Финансовый анализ: инструмент принятия бизнес-решений

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Южно-Уральский государственный университет

Кафедра «Экономика и экономическая безопасность»

658.15(07)

К735

Н.Н. Котова, С.И. Кухаренко

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ: ИНСТРУМЕНТ ПРИНЯТИЯ БИЗНЕС-РЕШЕНИЙ

Учебное пособие

Челябинск

Издательский центр ЮУрГУ

2009

УДК 658.152.012.12(075.8) + 658.155(075.8)

К735

Одобрено

учебно-методической комиссией

факультета экономики и предпринимательства

Рецензенты:

Артемова О.В., Савченко Т.Ю.

К735

Котова, Н.Н.

Финансовый анализ: инструмент принятия бизнес-решений: учебное пособие / Н.Н. Котова, С.И. Кухаренко. - Челябинск: Издательский центр ЮУрГУ, 2009. - 40 с.

Определены задачи и этапы проведения финансового анализа при принятии бизнес-решений. Приведен перечень показателей ликвидности, коэффициентов финансовой устойчивости, показателей деловой активности и эффективности с соответствующими комментариями.

Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся на специальности «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)».

УДК 658.152.012.12(075.8) + 658.155(075.8)

Издательский центр ЮУрГУ, 2009

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1. Сущность и задачи финансового анализа

2. Основные категории и понятия финансового анализа организации

3. Содержание и этапы проведения финансового анализ организации

4. Анализ и оценка состава и структуры имущества организации и источников его покрытия

5. Прогнозирование банкротства организации

6. Анализ ликвидности

6.1 Оценка ликвидности баланса

6.2 Оценка относительных показателей ликвидности и платежеспособности

7. Анализ структуры капитала, долгосрочной платежеспособности и финансовой устойчивости

8. Оценка деловой активности

9. Оценка уровня прибыли и эффективности деятельности организации

Библиографический список

ВВЕДЕНИЕ

Анализ финансовой отчетности занимает все большее место в принятии бизнес-решений. Благодаря финансовой отчетности формируется мнение партнеров, конкурентов, налоговых органов, кредитных организаций и т.д. о положении организации на рынке, динамике ее важнейших показателей, перспективах развития.

В настоящее время все большее значение при оценке эффективности функционирования организации придается проблеме ее капитализации, росту стоимости бизнеса и формированию добавленной стоимости. Отсюда и возрастание требований к методам финансового анализа, достоверности используемой информации, получаемой из финансовой отчетности.

Развитие любой организации (компании, фирмы, предприятия) происходит за счет инвестиций. Поэтому организации постоянно приходится сталкиваться с двумя основными финансовыми вопросами: во-первых, какие инвестиции целесообразно делать и, во-вторых, во сколько эти инвестиции обойдутся. В современных условиях меняется приоритетная направленность проведения финансового анализа. Его основной задачей становится выбор наиболее эффективных направлений развития организации и ориентация на принятие таких бизнес-решений, которые способствовали бы росту стоимости компании и наработке добавленной стоимости бизнеса.

1. СУЩНОСТЬ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

Финансовый анализ представляет собой анализ финансовой отчетности и заключается в применении аналитических инструментов и методов к показателям финансовых документов с целью выявления существенных связей и характеристик, необходимых для принятия какого-либо бизнес-решения.

Анализ может быть прямым и косвенным. В первом случае анализируются данные, но не методология их получения - это сугубо практический подход. Во втором случае обсуждается обоснованность в методологии построения форм финансовой отчетности - баланса (форма № 1), отчета о прибылях и убытках (форма № 2), отчета об изменениях капитала (форма № 3), отчета о движении денежных средств (форма № 4), приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5). При этом уточняется, что включать в активы и пассивы, как рассчитывать индекс цен и т.д. этот второй подход и получил название косвенного. Хотя реализация второго подхода обеспечивает конструирование показателей отчетных форм и уточняет количественные их значения, а, следовательно, делает более обоснованными принимаемые бизнес-решения, в практике хозяйствования чаще используется прямой подход.

Финансовый анализ имеет широкий спектр применения в зависимости от поставленных задач. Он может быть использован в качестве инструмента предварительной проверки при выборе перспективного направления инвестирования. Он может выступать как инструмент прогнозирования будущих финансовых результатов. Финансовый анализ применим и для выявления проблем управления производственно-хозяйственной деятельностью. Финансовый анализ позволяет уменьшить неопределенность в процессе принятия бизнес-решений.

Если главной задачей учета является подведение итогов бизнеса, то главная задача анализа состоит в получении объективной информации о работе организации, ее проблемах и перспективах. Пользователями результатов финансового анализа могут выступать: кредиторы, инвесторы, руководство компании, аудиторы и другие заинтересованные лица.

Отличие точки зрения кредиторов от точки зрения инвесторов, вкладывающих деньги в собственный капитал предприятия, проявляется в различии методов, посредством которых они анализируют перспективы деятельности, и целей, которые они преследуют. Инвестор, вкладывающий деньги в собственный капитал предприятия, надеется получить вознаграждение преимущественно за счет будущей прибыли. Кредитора же беспокоят отдельные гарантии по его ссуде, такие, как текущая рыночная стоимость заложенного имущества. Для оценки вероятности возврата основной суммы долга и процентов кредитор рассматривает наличие источников средств и прогноз будущих потоков средств (термин «средства» относится к денежным средствам и активам, которые довольно легко обратить в наличность), а также надежность и стабильность этих потоков. Инвесторы, вкладывающие деньги в собственный капитал предприятия, вследствие того, что их вознаграждение теоретически неограниченно, оказываются восприимчивыми к довольно абстрактным описаниям концепций развития, потенциала и будущих возможностей организации. Кредиторам же требуется более определенная связь между прогнозами и источниками средств, уже имеющимися в наличии, а также способностью достичь определенных результатов деятельности. Если инвесторы, вкладывающие деньги в собственный капитал, рассчитывают получить вознаграждение от роста прибыли, кредиторы в большей степени обеспокоены тем, насколько уменьшится прибыль в период спада. Кредиторы более консервативны в своих взглядах и подходах и полагаются на анализ финансовой отчетности даже в большей степени, чем инвесторы, поскольку анализ дает возможность заемщику контролировать потоки денежных средств и поддерживать устойчивое финансовое положение при различных экономических и производственных условиях. Чем более спекулятивной является ссуда, тем более похожим становится аналитический подход кредиторов на аналитический подход инвесторов.

Методика анализа финансовой отчетности, используемая кредиторами, а также критерии оценки, которые они применяют, варьируются в зависимости от срока, обеспечения и целей, на которые направляется ссуда. В случае предоставления краткосрочной ссуды кредитор заботится преимущественно о текущем финансовом положении, ликвидности текущих активов и на уровне их оборачиваемости. Оценка долгосрочных кредитов и займов требует намного более детальных сведений и анализа. Такой анализ включает прогноз потоков денежных и других средств, оценку долгосрочной доходности предприятия в качестве окончательного источника гарантий, способности предприятия покрывать постоянные издержки, связанные с задолженностью, а также с другими обязательствами при различных экономических условиях.

Поскольку прибыльность предприятия представляет собой главный элемент гарантий для кредитора, ее анализ является одним из наиболее важных критериев для последнего. Прибыль рассматривается им как основной источник средств для выплаты процентов и предпочтительный источник для выплаты основной суммы долга.

Анализ, проводимый при выдаче краткосрочного или долгосрочного кредита, сопряжен с подробным рассмотрением структуры капитала, так как она оказывает непосредственное влияние на риск и так называемый предел безопасности кредитора. Индикатором достаточности собственного капитала и возможности защиты организации от убытков служит отношение собственного капитала к сумме задолженности предприятия. Этот показатель отражает также отношение руководства компании к рискам и влияет на значение коэффициента покрытия постоянных издержек прибылью.

Кредиторы, и банкиры в том числе, как правило, рассматривают стоимость активов предприятия исходя из публикуемой финансовой отчетности, предполагая нормальное функционирование компании. Очевидно, что другая исходная предпосылка (о возможной ликвидации предприятия) может привести к более низкой оценке активов, чем в первом случае. Банкиры склонны приписывать активам предприятий умеренную, даже заниженную стоимость и делать скидку на возможные в будущем непредвиденные обстоятельства.

Из вышеизложенного становится, очевидно, что инвесторы, вкладывающие средства в собственный капитал предприятия, испытывают наиболее острую потребность в информации среди всех пользователей финансовой отчетности. Интерес к предприятию, частью которого они владеют, затрагивает многие сферы, так как на доход акционеров оказывают влияние все аспекты деятельности предприятия - его рентабельность, финансовое состояние, структура капитала.

Интерес руководства компании к финансовому состоянию предприятия, его рентабельности и перспективам затрагивает все сферы деятельности последнего. Руководство использует целый ряд доступных ему средств и методов для контроля за ситуацией на предприятии, чтобы быть в курсе происходящих изменений. Один из таких методов - анализ финансовой рекомендации.

Анализ финансовой документации может проводиться руководством регулярно, так как у него имеется неограниченный доступ к данным внутреннего бухгалтерского учета. Такой анализ охватывает изменения в тенденциях, расчетных показателях, важнейших зависимостях. Он основан на систематическом пристальном наблюдении за существенными взаимосвязями и своевременном обнаружении проблемных областей, появляющихся в результате происходящих изменений.

Первостепенная задача руководства состоит в осуществлении контроля за тем, как выглядит его предприятие с точки зрения наиболее важных кредиторов и инвесторов.

При анализе тенденций и расчетных показателей используют множество зависимостей и взаимосвязей между переменными любого бизнеса. Постоянное наблюдение за размером и амплитудой изменений в этих взаимосвязях дает ключ к пониманию важных перемен в исходных финансовых и других условиях функционирования предприятия. Выявление изменений и своевременная реакция на неблагоприятные тенденции составляют сущность контроля.

Руководство компании получает ряд важных преимуществ от систематического слежения за данными финансовой документации и основными зависимостями, которые они отражают.

1. Общепризнанно, что ни одно событие в бизнесе не происходит изолированно, является причиной или следствием, т.е. звеном в цепи других событий. Такой подход нацелен на определение места данного события, его роли в рассматриваемой ситуации.

2. Не следует воздействовать на изолированное явление, нужно определить происшедшие в этой связи относительные изменения и выявить исходные причины. Поэтому нельзя оценить положительно или негативно событие до тех пор, пока не соотнесешь его с другими факторами.

3. Мониторинг избавляет руководство от необходимости погружения в пучину фактов и цифр, в которую затягивает обычно огромное число показателей скорости их изменений, степени возможного ущерба. Вместо этого руководство компаний так организует контроль за данными, чтобы иметь возможность соотнести их с предыдущими и внешними стандартами.

4. Мониторинг позволяет быстро и эффективно реагировать на события по мере их развития, а не проводить анализ причин и следствий постфактум.

Анализ финансовой отчетности вместе с динамикой коэффициентов и анализом тенденций составляет важную группу инструментов аудита, которая может существенно дополнить другие его методы, к числу которых относятся процедурные и ратификационные тесты. Дело в том, что ошибки и неточности любого характера могут исказить (и существенно) различные структурные взаимосвязи, а выявление и анализ этих искажений - привести к обнаружению исходных ошибок. Более того, процесс финансового анализа требует от аудитора сжатого представления об анализируемом предприятии, которое помогает определить наиболее подходящий тип дополнительных инструментов анализа.

Анализ финансовой отчетности служит интересам многих других групп пользователей. Так, налоговое управление может применять средства и методы для проверки налоговых деклараций и достоверности, указанных в них сумм Среди сфер анализа можно выделить, например, те, что исследуют следующие вопросы: 1) достаточна ли прибыль для покрытия необходимых платежей; 2) соответствует ли отчетный уровень прибыли нормальному для данного бизнеса; 3) не меньше ли отчетная нора прибыли по сравнению с банковской ставкой процента; 4) оказывают ли влияние изменения в собственном капитале на отчетную прибыль. . Другие правительственные учреждения и органы власти также могут использовать вышеупомянутый анализ в процессе осуществления ими своих властных полномочий и выполнения функций. Покупатели также имеют возможность определить состояние дел своих поставщиков, их прибыль на капитал и другие производные показатели.

2. ОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ И ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ОРГАНИЗАЦИИ

Одним из основных источников информации, используемым для финансового анализа, является бухгалтерский баланс. Под балансом понимается отчет, в котором отражены имущество организации в денежном выражении и источники его финансирования на начало и конец отчетного периода. Хозяйственные средства организации называются активами, а их источники пассивами. Под активами понимаются хозяйственные средства организации, в которые вложен ее капитал.

Нематериальные активы - это интеллектуальный капитал организации, он включает в себя знания, брэнды, исследования и разработки, интеллектуальную собственность, репутацию организации, взаимоотношения с собственными работниками и бизнес-партнерами.

В настоящее время немногие компании управляют нематериальными активами, измеряют и отслеживают их движение и влияние на формирование добавленной стоимости бизнеса организации. Несмотря на постоянное обновление приемов оценки нематериальных активов они по-прежнему не в полной мере учитываются в отчетах, не полностью оценивается стоимость этих активов, при их оценке не хватает прозрачности и стабильности. Многое в достоверности оценки нематериальных активов зависти от правильности их классификации, выявления закономерностей формирования интеллектуального капитала организации, определения вклада интеллектуального капитала в стратегию развития организации и эффективность бизнеса.

Интеллектуальный капитал подразделяется на потребительский, организационный и человеческий.

Потребительский капитал включает в себя, прежде всего клиентскую базу организации. В современных условиях клиентская база и отношения с потребителями становятся основным нематериальным активом компании. При оценке ценности потребителя для бизнеса следует определять издержки на его привлечение, обслуживание и удержание в течение жизненного цикла клиента в рамках данной компании и вычесть их из совокупной суммы дохода приносимого данным потребителем. Подобный расчет отражается с помощью показателя - пожизненная доходность потребителя.

К потребительскому капиталу относится и ценность брендов. Оценка брендов включает в себя издержки инвестирования; оценку будущих денежных потоков (доходов); экономическую оценку всех факторов, которые могли бы повлиять на стоимость брэнда.

Организационный (структурный) капитал, составляющий часть интеллектуального капитала, охватывает исследования и разработки, а также интеллектуальную собственность. Интеллектуальная собственность представлена теми нематериальными активами, которые можно защитить правовыми нормами: копирайт, патент, фирменное программное обеспечение и торговые марки. К организационному капиталу следует относить и инфраструктурные активы, связанные с запатентованными уникальными методами бизнеса (например, с новой информационной технологией по обработке заказов, запатентованной компанией Dell). К информационным активам следует отнести также философию управления и планирования, корпоративную культуру, информационные системы.

Последним элементом, входящим в интеллектуальный капитал, выступает человеческий капитал. Понятие человеческого капитала объединяет ноу-хау, образование, квалификацию, знания, связанные с работой, профессиональную подготовку работников и их компетенции, навыки, умения, опыт, талант, способности к аналитическому анализу.

Во внеоборотные активы помимо нематериальных входят и материальные активы. Материальные активы представляют собой основной капитал и объединяют реальные активы длительного пользования. Длительный период использования означает, что при обычных обстоятельствах этот период будет превышать один год. Данные активы должны амортизироваться систематически в соответствии с расчетным периодом амортизации.

Материальные активы - это крупные, дорогие активы, необходимые для осуществления компанией различных хозяйственных операций. Сюда входят земля, здания и строения, машины и оборудование, транспортные средства, офисная техника и т.п. Стандартный способ определения их стоимости заключается в вычитании из первоначальной стоимости их приобретения амортизации, накопленной за время пользования ими. Отметим, что при оценке стоимости недвижимости, прежде всего земельных участков, следует делать поправки с учетом текущей стоимости.

К основному капиталу (материальным активам) относится и незавершенное строительство, отражающее развитие собственной производственной базы предприятия. Его оценка осуществляется с учетом процента готовности возводимого объекта производственного назначения.

Завершающим элементом внеоборотных активов являются финансовые активы («финансовый» капитал). Сюда включаются активы, находящиеся в долгосрочном владении, например, акции других компаний, приобретенные с целью получения прибыли. Вложения в дочерние и зависимые общества, займы, предоставляемые организациям (сроком более чем на 12 месяцев). Сюда же следует включить и доходные вложения в материальные ценности - имущество для передачи в лизинг, имущество, предоставляемое по договору проката.

Оборотные активы называют оборотным капиталом организации. Это наиболее подвижная часть активов, которые при нормальной хозяйственной деятельности предприятия меняют свои натурально-вещественные формы в относительно короткий период времени (менее чем за один год). Оборотный капитал включает в себя следующие элементы: запасы, дебиторскую задолженность, ценные бумаги и прочие краткосрочные вложения, денежные средства.

Итак, в соответствии со структурой капитала организации (а она в последние годы стала более сложной) активы подразделяются на интеллектуальный капитал, основной, «финансовый» и оборотный капитал.

Структура источников капитала организации представлена собственным и заемным капиталом, отражаемым в пассиве баланса. Собственный капитал включает в себя вклад в организацию ее владельца (владельцев), а также соответствующую долю прибыли, остающуюся в распоряжении организации. Кроме того собственный капитал содержит добавочный капитал (связанный с переоценкой основных средств) и резервный капитал.

Под заемным капиталом понимаются все долгосрочные и краткосрочные заимствования плюс все краткосрочные обязательства, которые по формальным признакам называются долгом.

Состав капитала организации можно представить в виде схемы (см. рисунок).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Состав капитала организации

3. СОДЕРЖАНИЕ И ЭТАПЫ ПРОВЕДЕНИЯ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ОРГАНИЗАЦИИ

Финансовый анализ - это процесс, который имеет своей целью оценку текущего и прошлого финансового положения и результатов деятельности организации, при условии первоочередного определения будущих перспектив ее деятельности.

Как правило, финансовый анализ включает:

· сравнение суммарных показателей в финансовой отчетности. Это сравнение выявляет тренды и освещает основные сильные и слабые стороны организации. Оно также может выявить области, требующие корректировки (например, оборотного капитала в части дебиторской задолженности; основного капитала с учетом сроков жизни реальных активов длительного пользования и применяемых методов амортизации; текущих активов с учетом возраста счетов, подлежащих оплате и принятого платежного порядка; финансирования долга, при условии изучения отдельных финансовых соотношений, а также ставок по долговым обязательствам, дополнительной способности к заимствованию; собственного капитала организации и его структуры; роста или снижения доходов организации - выручки от продаж, как свидетельства способности компании зарабатывать прибыль и т.п.).

· анализ финансовых соотношений - относительных показателей (коэффициентов). Относительные показатели помогают выявить тренды, которые можно сравнить с данными по организациям - конкурентам той же отрасли, с рекомендуемыми значениями финансовых коэффициентов.

· сравнение с данными отрасли или ближайшими конкурентами. Финансовая информация организации сможет сравниваться с аналогичными данными по ближайшим конкурентам или данными по отрасли в целом. При этом должны соблюдаться следующие условия:

- сравниваемые организации должны быть действительно сопоставимы по типу бизнеса, размерам, обслуживаемым рынкам и т.п.;

- все рассчитываемые показатели и коэффициенты по сравниваемым организациям должны рассчитываться одними и теми же методами.

· изучение прогнозной информации. Перспективные данные бюджетов организации и прогнозы ее будущего развития используются для качественного анализа.

Проведение финансового анализа предполагает использование годовых форм финансовой отчетности (баланса и приложений к нему). Если же финансовая отчетность используется в оценочном анализе (при оценке стоимости бизнеса), то требуются годовые показатели за последние пять лет, предшествующие дате оценки.

Финансовый анализ организации проводится в следующей последовательности:

Этап I. Анализ и оценка состава и структуры имущества организации (актив баланса) и источников его покрытия (пассив баланса).

Этап II. Прогнозирование банкротства организации

Этап III. Анализ ликвидности

Этап IV. Анализ структуры капитала, долгосрочной платежеспособности и финансовой устойчивости.

Этап V. Оценка деловой активности

Этап VI. Оценка уровня прибыли и эффективности деятельности

4. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СОСТАВА И СТРУКТУРЫ ИМУЩЕСТВА ОРГАНИЗАЦИИ И ИСТОЧНИКОВ ЕГО ПОКРЫТИЯ

финансовый анализ оценка банкротство

Анализ финансового состояния организации следует начинать с общей характеристики состава и структуры актива (имущества) и пассива (источников) баланса.

Активы - это возможная будущая экономическая выгода, полученная или контролируемая организацией в результате ее прошлой деятельности и прошлых сделок.

Активам присущи следующие существенные характеристики:

- во-первых, они воплощают в себе возможную будущую выгоду, которая предполагает способность одного отдельного вида активов или в совокупности с другими активами вносить свой вклад (прямо или косвенно) в результаты деятельности организации;

- во-вторых, особое место отводится функционирующим активам, на которых практически строится весь бизнес. Под функционирующими активами понимаются те группы активов, которые не просто используются в данном бизнесе, но и определяют его эффективность в будущем;

- в-третьих, выделяются иммобилизованные (внеоборотные) активы (итог I раздела баланса), обеспечивающие производственную деятельность предприятия и мобильные активы (оборотные активы - итог II раздела баланса), обеспечивающие хозяйственно-финансовую деятельность организации. Предприятие должно иметь достаточный минимум внеоборотных активов, хотя предпочтительным является рост мобильной части имущества.

При изучении активов оцениваются изменения в структуре мобильной и иммобильной частей имущества за анализируемый временной промежуток.

В составе мобильных (оборотных) активов особую роль играют текущие активы. К ним относятся денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность со сроком погашения в течение 12 месяцев (краткосрочная) и запасы.

Денежные средства считаются наиболее ликвидными активами. Они являются начальным и конечным пунктами производственно-коммерческого и учетного цикла, который включает покупку и производство товаров и услуг, а также их продажу и получение выручки. Денежные средства являются тем пунктом учетного цикла, где руководство организации имеет наибольшую свободу выбора при размещении и использовании имеющихся ресурсов.

Краткосрочные финансовые вложения в большинстве случаев являются временным размещением свободной наличности, поэтому они при проведении финансового анализа приравниваются к денежным средствам в качестве их эквивалентов.

Дебиторская задолженность представляет собой суммы, которые должны предприятию (обычно за проданные товары и услуги). Дебиторской задолженностью считаются также начисленные арендные платежи, векселя к получению и т. п. Краткосрочная дебиторская задолженность, относящаяся к текущим активам должна погашаться в течение года. Эта часть текущих активов относится к быстрореализуемым активам.

Запасы представляют собой очень важную часть текущих активов, хотя и считаются менее ликвидными, чем денежные средства или краткосрочная дебиторская задолженность. Запасы относятся к медленно реализуемым активам. Запасы, хранящиеся более года, в соответствии с отраслевой спецификой и понятием «нормального производственно-коммерческого цикла» будут классифицироваться как текущие активы.

В иммобилизованные активы (внеоборотные активы) включаются материальные, нематериальные и финансовые активы.

К материальным активам относятся активы, ожидаемый срок эксплуатации которых больше года. Эти активы используются в производственной деятельности и приобретаются не для продажи, а для обеспечения нормального функционирования предприятия. В эту группу активов, прежде всего, входят здания, сооружения, оборудование, машины и т. п. (то есть материальные основные средства). В балансе основные средства отражаются по остаточной стоимости, то есть с учетом износа. К материальным активам относится и незавершенное строительство. Материальный активы - это реальные активы длительного пользования.

Отличительным признаком нематериальных активов является то, что они не имеют физической формы и представляют собой права на получение прибыли в будущем. К основным категориям нематериальных активов относятся: гудвилл (стоимость деловых связей фирмы); патенты, авторские права и торговые марки; права на разработку природных ресурсов; формулы, технологии и образцы (например, программное обеспечение или документация); лицензии, франчайзинг, участие в тех или иных ассоциациях, клиентская база (включая списки клиентов). Нематериальные активы имеют ограниченный срок эксплуатации и, следовательно, должны амортизироваться. Срок эксплуатации может ограничиваться такими факторами как действующие законодательные акты, договорные и регулирующие условия и т. п.

Материальные и нематериальные активы, а также оборотные активы относятся к реальным активам необходимым для ведения бизнеса. Но за любые реальные активы необходимо платить. Для того чтобы получить требуемые деньги организация продает свидетельства, удостоверяющие право притязания на ее реальные активы и создаваемые ими денежные потоки. Эти свидетельства называются финансовыми активами или ценными бумагами. К финансовым активам относят вложения в дочерние структуры и ассоциированные компании.

При проведении анализа состава и структуры актива баланса необходимо установить изменение реальных активов предприятия, а также его финансовых активов.

Для общей оценки имущественного потенциала организации проводится анализ динамики состава и структуры обязательств (пассива) баланса. В раздел пассивы входят три компонента: собственный капитал (итог III раздела баланса), долгосрочные обязательства (итог IV раздела баланса) и краткосрочные обязательства (итог V раздела баланса).

Собственный капитал характеризует ту часть источников предприятия, которая составляет его собственность.

Краткосрочные обязательства во многом тесно связаны с оборотными активами. Так статье «Кредиторская задолженность» противопоставляется статья «Дебиторская задолженность». Такие статьи как «Денежные средства» и «Краткосрочные займы и кредиты» отражают повседневные операции, производимые организацией с денежными средствами. Краткосрочные или текущие обязательства должны быть оплачены менее чем за один год. Краткосрочные обязательства - это сумма кредиторской задолженности, краткосрочных займов и различного рода накопившихся обязательств, которые должны быть погашены в течение года. В долгосрочные обязательства входят все займы и кредиты со сроком погашения более одного года.

Краткосрочные и долгосрочные обязательства организации по совокупности образуют заемный капитал. Ни один кредитор или заимодавец не будет предоставлять заемные средства без гарантий и обеспечения, которые дает собственный капитал. Поэтому процесс заимствования представляет собой формирование заемного капитала на базе собственного, то есть используется заданная величина собственного капитала как основа для привлечения заемных средств.

Поскольку капитал организации формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Для кредиторов и владельцев компании важное значение имеет понятие «стоимость капитала». Когда кредиторы и владельцы инвестируют в бизнес, они несут альтернативные издержки, равные доходам, которые могли бы получить, если бы выбрали другой вариант инвестиций с таким же риском. Эти альтернативные издержки вместе определяют минимальную норму доходности, которую должна получить компания, чтобы оправдать ожидания инвесторов. Это и есть стоимость капитала организации или средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Стоимость капитала компании - это стоимость отдельных источников капитала, оцененных по их значимости в структуре капитала организации.

(1)

5. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ БАНКРОТСТВА ОРГАНИЗАЦИИ

Банкротство - это такое состояние, при котором совокупные активы организации значительно ниже ее совокупных обязательств.

Для прогноза банкротства используется Z-счет Е. Альтмана. Z-счет представляет собой многофакторное регрессионное уравнение. В котором используются индексы кредитоспособности, полученные Е. Альтерманом в 60-е годы на основе обследования 66 фирм, половина из которых разорилась за 1946-1965 гг., а половина работала успешно. Формула определения Z-счета имеет вид:

(2)

Критическое значение индекса Z, рассчитанное Е. Альтманом по данным указанной статистической выборки, составляет 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса, полученное для конкретной организации. Для прогноза вероятности банкротства можно воспользоваться данными табл. 1.

Таблица 1

Вероятность банкротства исходя из значений Z-счета Альтмана

Z-счет	Вероятность банкротства
1,8 и меньше	Очень высокая
от 1,81 до 2,7	Высокая
от 2,8 до 2,9	Возможная
3,0 и выше	Очень низкая

По пятифакторной модели Е. Альтмана спрогнозировать банкротство на один год можно с вероятностью до 90 %; на два - до 70 %; на три - до 50 %.

Сама формула Z-счет может применяться лишь для открытых акционерных обществ, из-за наличия четвертой дроби, в которой используется при расчете рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций.

6. АНАЛИЗ ЛИКВИДНОСТИ

Одним из детерминантов долгового потенциала организации является ликвидность ее активов. Активы считаются ликвидными, когда их можно легко превратить в денежные средства, а обязательство называется ликвидным, если его нужно оплатить в ближайшем будущем.

Ликвидность - способность к платежу, это наличие денежных средств или возможность их оперативно получать для удовлетворения текущих потребностей по мере их возникновения. Ликвидность означает способность организации обратить активы в наличность или получить наличные денежные средства. Ликвидность организации в краткосрочном периоде определяется ее возможностями покрыть свои краткосрочные обязательства. Краткосрочным периодом условно считается срок до года, хотя иногда он также отождествляется с нормальной продолжительностью производственно-коммерческого цикла, т.е. промежутком времени, охватывающим закупку сырья, непосредственно производство, реализацию (продажу) товаров и получение предприятием денежных средств за реализованную продукцию (услуги, работы).

Срочность ликвидности лучше всего можно осознать, оценив возможные последствия способности предприятия покрыть свои краткосрочные обязательства (текущие пассивы).

Существует несколько степеней ликвидности. Недостаточная ликвидность, как правило, означает, что предприятие не в состоянии воспользоваться преимуществами скидок и возникающими выгодными коммерческими возможностями. На этом уровне недостаток ликвидности означает, что нет свободы выбора, и это ограничивает свободу руководства в принятии бизнес-решений.

Значительный недостаток ликвидности заключается в том, что предприятие не способно оплатить свои текущие долги и обязательства. Это может привести к интенсивной продаже срочных вложений и активов, а в самом худшем случае - к неплатежеспособности и банкротству организации.

Для собственников предприятия недостаточная ликвидность может означать уменьшение прибыльности, потерю контроля над задолженностью и частичную или полную потерю вложений капитала. Для кредиторов недостаточная ликвидность у должника может означать задержку, как по выплате процентов, так и основной суммы долга или частичную либо полную потерю ссуженных средств. Текущее состояние ликвидности компании может повлиять также на ее отношения с клиентами и поставщиками товаров и услуг. Такое положение может выразиться в неспособности данного предприятия выполнить условия контрактов и привести к разрыву связей с поставщиками. Именно поэтому ликвидности придается большое значение, так как если предприятие не может погасить свои текущие обязательства по мере наступления срока их оплаты, его дальнейшее существование ставится под сомнение и оно может оказаться в кризисной ситуации.

При определении ликвидности и платежеспособности организации проводится анализ ликвидности баланса, и оцениваются относительные показатели ликвидности и платежеспособности.

6.1 Оценка ликвидности баланса

Главная задача оценки ликвидности баланса - определить величину покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Для проведения анализа данные актива и пассива баланса группируются по следующим признакам:

· статьи актива - по степени убывания ликвидности;

· статьи пассива - по степени срочности оплаты (погашения).

Активы в зависимости от скорости превращения в денежные средства (ликвидности) подразделяются на четыре группы:

А1 - наиболее ликвидные активы (высоко ликвидные активы). Они включают денежные средства (стр. 260) и краткосрочные финансовые вложения (стр. 250);

А2 - быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность сроком погашения до 12 месяцев (стр. 240);

А3 - медленнореализуемые активы состоят из запасов (стр. 210), дебиторской задолженности сроком погашения более 12 месяцев (стр. 230), долгосрочных финансовых вложений (стр. 140) и доходных вложений в материальные ценности (стр. 135);

А4 - труднореализуемые активы представляют собой все внеоборотные активы (стр. 190) кроме долгосрочных финансовых вложений (стр. 140) и доходных вложений в материальные ценности (стр. 135).

Разбиение пассива баланса на группы происходит следующим образом (по степени срочности их возврата):

П1 - наиболее срочные пассивы, куда входят кредиторская задолженность (стр. 620), задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (стр. 630), прочие краткосрочные обязательства (стр. 660);

П2 - краткосрочные пассивы, включают краткосрочные кредиты и займы (стр. 610);

П3 - долгосрочные пассивы состоят из долгосрочных заемных средств (стр. 590 - итог IV раздела баланса);

П4 - постоянные пассивы, включают собственный капитал предприятия (итог раздела III баланса - стр. 490).

Статья «Доходы будущих периодов» (стр. 640) может включать в себя как отсроченные обязательства, так и отсроченные доходы, которые должны быть получены в будущем. В первом случае стр. 640 включается в П1, во втором сумма, отражаемая по ней, не учитывается при группировке пассива.

Другой проблемной статьей краткосрочных обязательств является стр. 650 «Резервы предстоящих расходов». Сюда относятся компенсация работникам, резерв по суммам отпускных, резервы по операционным издержкам, таким как ремонт и т. п. Включение этих статей при разбиении пассивов по группам требует индивидуального подхода по каждой организации при условии ознакомления с принятой учетной политикой.

При определении ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляются между собой. Различают следующие виды ликвидности баланса: абсолютную ликвидность, текущую ликвидность, перспективную ликвидность.

Условие абсолютной ликвидности записываются в виде совокупности неравенств:

А1 ? П1

А2 ? П2

А3 ? П3

А4 ? П4

Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств. Если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.

Теоретически недостаток средств по одной группе активов компенсируется избытком по другой, но на практике менее ликвидные средства не могут заменить более ликвидные.

Условие текущей ликвидности имеет вид:

(А1 + А2) ? (П1 + П2). (4)

Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности в ближайшее время.

Условие перспективной ликвидности выглядит следующим образом:

А3 ? П3. (5)

На основе перспективной ликвидности прогнозируется долгосрочная ориентировочная платежеспособность.

6.2 Оценка относительных показателей ликвидности и платежеспособности

Для качественной оценки платежеспособности и ликвидности организации кроме анализа ликвидности баланса требуется провести расчет относительных показателей (коэффициентов) ликвидности.

К показателям ликвидности относятся: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической (срочной) ликвидности, коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия).

Наиболее ликвидными активами, бесспорно, являются денежные средства, которые и представляют мерило ликвидности. Краткосрочные финансовые вложения рассматриваются как денежные эквиваленты. Денежные средства и приравненные к ним краткосрочные финансовые вложения, отнесенные к сумме текущих пассивов, отражают коэффициент абсолютной ликвидности. Данный коэффициент показывает важность денежных средств как предельной формы ликвидности. Излишняя «строгость» этого показателя снижает его значение для анализа.

Одни активы по своим свойствам находятся ближе к денежным средствам, чем другие. В качестве таких активов выступает краткосрочная дебиторская задолженность (быстрореализуемый актив). Денежные средства, их эквиваленты и дебиторская задолженность (краткосрочная) участвуют при расчете коэффициента критической или мгновенной ликвидности. Этот показатель часто называют «лакмусовой бумажкой» или «кислотным тестом». В знаменателе данного показателя, как и в случае с коэффициентом абсолютной ликвидности находятся текущие пассивы.

Организация, оборотные активы которой состоят преимущественно из денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвидной, чем организация, оборотные активы которой состоят в основном из запасов. Запасы могут оказаться низколиквидными. Когда организация попадает в неприятности, запасы бывает трудно продать иначе как по бросовой цене (потребители не желают покупать продукцию компании и у нее на складах скапливаются огромные запасы невостребованных товаров). Именно поэтому менеджеров при принятии бизнес-решений часто интересуют только денежные средства, краткосрочные вложения и счета, еще не оплаченные клиентами в течение 12 месяцев.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) очень любят использовать финансовые структуры, которые дают денежные средства в долг. Коэффициент текущей ликвидности сравнивает активы (текущие активы), которые в течение года превратятся в денежные средства, с обязательствами, которые необходимо погасить за этот год. Текущие обязательства организации образуют платежи, которые она должна произвести в ближайшее время. Следовательно, отношение текущих активов к текущим обязательствам отражает норму ликвидности или коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности).

Именно коэффициент текущей ликвидности получил в практике хозяйствования широкое распространение. Причины такого положения сводятся к следующим основным моментам:

· коэффициент покрытия определяет степень, в которой текущие активы покрывают текущие пассивы. Чем больше величина текущих активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что эти пассивы могут быть оплачены за счет этих активов;

· превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем больше величина резервного запаса, тем привлекательнее для кредиторов. То есть коэффициент покрытия определяет границу безопасности для покрытия любого возможного снижения рыночной стоимости текущих активов;

· коэффициент покрытия характеризует резерв ликвидных денежных средств, имеющийся сверх текущих обязательств, границу безопасности для компенсации неопределенности и случайных нарушений, объектом которых являются потоки денежных средств на предприятии. К таким непредвиденным нарушениям работы относят чрезвычайно высокие убытки. Эти нарушения могут временно и неожиданно приостановить или сократить приток денежных средств.

Использование коэффициента текущей ликвидности предполагает более детальное изучение активов и пассивов организации:

- определение качества текущих активов и характер текущих пассивов, которые включаются в расчет коэффициента покрытия;

- время оборота этих активов и пассивов, т.е. средний промежуток времени, необходимый для того, чтобы обратить дебиторскую задолженность и запасы в денежные средства, и время, которое может занять оплата текущих пассивов.

Значение данного показателя (коэффициента текущей ликвидности) не должно быть менее 1. Соотношение менее 1 означает, что у организации нет достаточного количества средств для погашения своих краткосрочных обязательств, а это свидетельствует о наличии финансового риска и угрозы банкротства. Низкий уровень ликвидности может быть следствием затруднений в реализации продукции, увеличения дебиторской задолженности (так как изменение величины дебиторской задолженности должно соответствовать изменениям объема продаж) и других причин. Так основным фактором, определяющим величину запасов, является, как и в случае с размером дебиторской задолженности, предполагаемый объем продаж. В свою очередь объем продаж зависит от уровня спроса. Используя научные методы управления запасами (оптимальный размер заказа, уровень страхового запаса, момент возобновления заказа) установили, что прирост запасов находится не в линейной зависимости от спроса и что объем запасов пропорционален квадратному корню из объема реализации.

Соотношение между текущими активами и текущими пассивами 3:1 считается нежелательным, поскольку свидетельствует о наличии у организации средств больших, чем она может эффективно использовать, что влечет за собой снижения показателя рентабельности активов. В то же время быстрое снижение коэффициента текущей ликвидности зачастую свидетельствует о серьезных проблемах.

При применении рассматриваемого коэффициента в конкретной организации необходимо помнить, что различные виды бизнеса находятся в разных условиях. И там, где одни организации могли бы задохнуться от низкой краткосрочной ликвидности, другие чувствуют себя нормально. Например, ряду компаний приходится иметь большие товарно-материальные запасы, очень длинный производственный цикл, предоставлять товары в кредит на длительный срок и т. д. Другие же компании обходятся минимальным запасом товаров или получают больше товаров в кредит, чем сами отпускают на таких условиях.

Перечень показателей ликвидности представлен в табл. 2.

Следует признать, что приведенные коэффициенты - довольно неточные показатели ликвидности, по крайней мере, по двум причинам. Во-первых, продление срока действия некоторых обязательств, например, кредиторской задолженности, практически не грозит неплатежеспособностью, если организация имеет хотя бы незначительную прибыльность. Во-вторых, если организация не намерена выходить из бизнеса, то большую часть денежных средств, полученных благодаря ликвидации текущих активов, нельзя использовать для погашения задолженности, поскольку эти средства нужно вернуть в бизнес, чтобы поддерживать текущие хозяйственные операции.

Анализ коэффициентов платежеспособности широко используется менеджерами организации, кредиторами, инвесторами, налоговыми органами. Для финансового анализа при принятии бизнес-решений необходимо сравнивать значения всех перечисленных коэффициентов за отдельные промежутки времени, накапливая соответствующую информацию и сравнивая полученные значения с нормативными. В таком случае можно многое узнать об организации. В то же время нужно помнить о нескольких моментах. Во-первых, любой коэффициент - это лишь всего одно число, деленное на другое, поэтому он не может отразить все аспекты деятельности современной организации. Для оценки финансового состояния компании пользуются системой коэффициентов и показателей (сопоставляя, их друг с другом). Во-вторых, интерпретация полученных значений коэффициентов зависит от точки зрения аналитика и от конкурентной стратегии организации. Так с точки зрения краткосрочного кредитора высокое значение коэффициента текущей ликвидности - это положительный признак, означающий, что активы организации используются слишком консервативно. С точки зрения оперативной деятельности организации высокое значение коэффициента покрытия может отражать консерватизм руководства или являться естественным результатом выбранной конкурентной стратегии, предусматривающей либеральные условия кредита и значительные материальные запасы. То есть важно не то, слишком ли высоко полученное значение коэффициента, а то, действительно ли выбранная стратегия удовлетворяет потребности организации и о принятии каких бизнес-решений идет речь.

Широко используемым показателем ликвидности является величина рабочего капитала (чистого рабочего капитала, нетто-оборотного капитала) или чистого оборотного капитала. Это превышение текущих активов над текущими обязательствами. Этот показатель отражает совокупность ликвидных активов, которые обеспечивают страховой запас для кредиторов, характеризует уровень ликвидности основной деятельности. Чистый оборотный капитал может быть положительным или отрицательным. Если организация располагает достаточным положительным чистым оборотным капиталом, то значит, она имеет нормальные запасы наличности для оплаты тех товаров, которые необходимо приобрести. Если же организация располагает отрицательным чистым оборотным капиталом и ее текущие пассивы больше текущих активов, то ей не хватает способности тратить столько сколько необходимо для ее нормальной деятельности. При прочих равных условиях конкурент с положительным значением чистого оборотного капитала будет превосходить организацию с отрицательной величиной этого показателя.

.(6)

Данный показатель популярен как мера ликвидности и финансовой устойчивости в краткосрочном временном интервале. Соблюдение условия о поддержании минимального рабочего капитала необходимо при заключении кредитного договора.

Вместе с тем абсолютная величина чистого оборотного капитала имеет значение только в сравнении с такими показателями как объем продаж (выручка от продаж) и сумма активов.

Кроме количественных факторов оценки ликвидности существуют и качественные факторы, зависящие от финансовой гибкости предприятия (организации). Финансовую гибкость организации можно определить, как ее способность противостоять неожиданным задержкам потоков денежных средств по непредвиденным причинам. То есть финансовая гибкость - это способность организации привлекать денежные средства из различных источников, увеличивать собственный капитал, продавать активы и регулировать направления деятельности таким образом, чтобы это соответствовало изменившимся обстоятельствам внешней или внутренней бизнес-среды организации. Финансовая гибкость важна при оценке долгосрочной платежеспособности, а, следовательно, при расчете коэффициентов долговой нагрузки.

7. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА, ДОЛГОСРОЧНОЙ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Оценка долгосрочной платежеспособности организации существенно отличается от процесса определения краткосрочной ликвидности. Понятие долгосрочной платежеспособности связано с долговым потенциалом организации, под которым понимается максимальная величина долгового финансирования (предусматривающего постоянные выплаты), которую организация в состоянии обслуживать.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется состоянием собственных и заемных средств (собственного и заемного капитала) и анализируется с помощью системы финансовых коэффициентов. Оценка соответствия коэффициентов может происходить на основе следующих баз для сравнения. Первый тип базы - это собственный опыт работы организации (сравнение значений коэффициентов за текущий год с аналогичными показателями за прошлые периоды). Второй тип аналитической базы заключается в сравнении данных, полученных для анализируемой организации, с ближайшими конкурентами (с целью определить лучше или хуже функционирует организация). Третий тип базы охватывает общеотраслевое сравнение (на основе публикуемой финансовой отчетности для открытых акционерных обществ).