Регулирование государственного кредита

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

Государственный кредит, его развитие в Республике Беларусь

Введение

Государству как субъекту экономических отношений для выполнения своих функций порой недостаточно сформированных доходов бюджета. В этом случае необходимо привлекать дополнительные, сформированные на заемной основе, финансовые ресурсы. Способом их получения выступает государственный кредит, выражающий отношения между государственными и многочисленными физическими и юридическими лицами по поводу формирования дополнительного денежного фонда в руках государства.

Актуальность данной работы обоснована нарастающими объемами использования государственного кредита, который является экономически необходимым источником покрытия государственных расходов во многих странах на современном этапе, и особенно остро в период мирового финансового кризиса. В пользу выбранной темы говорят и изменения, наблюдающиеся в качественном и количественном росте международных потоков капиталов в рамках мирового хозяйства. Государственный внешний кредит начинает играть все более важную роль в рамках расширения и углубления мирохозяйственных связей и процессов развития производительных сил.

Объектом проводимого исследования является государственный кредит.

Предметом исследования - роль, виды, формы и инструменты государственного кредита, государственный кредит в Республике Беларусь.

Цель данной работы состоит в раскрытии сущности государственного кредита, его необходимости, а также в оценке современного состояния и роли государственного кредита в Республике Беларусь.

Для достижения этой цели предполагается решить следующие задачи:

- раскрыть сущность, значение и функции государственного кредита, привести возможные классификации его видов;

- проанализировать современное состояние государственного кредита в Республике Беларусь с позиций внутреннего и внешнего долга;

- рассмотреть дальнейшие перспективы развития государственного кредитования в нашей стране.

Исследования в области государственного кредита, особенно для стран с переходной экономикой, могут быть применены при разработке практических мероприятий национальной политики заимствований и управлением государственным долгом.

Теоретической основой для написания данной работы стали труды учёных-экономистов стран СНГ - М.К. Фисенко, В.И. Тарасова, Г.Б. Поляка, В.В. Ковалёва. В своих работах авторы широко рассмотрели основы государственного кредита, его функции и способы привлечения. В использованных трудах профессионально и доступно изложена суть процесса кредитования и его основные цели и задачи. Также в работе использована монография Дядичко С.П., что позволило провести более глубокий анализ выбранной темы. Также при разработке темы применительно к Республике Беларусь использовались журналов…. Основным источником статистической информации и цифровых данных являются а материалы, представленные на официальных сайтах министерств и ведомств Республики Беларусь.

С точки зрения методологии работа базируется на приёмах формальной логики, позитивном и нормативном методах, а также методах, известных в истории гуманитарных наук: сравнительно-историческом и ретроспективном. Отдельные вопросы решались с помощью системного и комплексного подходов с применением сравнительного анализа, обобщения, статистической обработки эмпирических данных.

1. Необходимость государственного кредита, его сущность и роль

В условиях роста доли ВВП, перераспределяемой через государственный бюджет, одной из актуальных задач экономической политики государств мира является решение проблемы сбалансированности бюджетов различных уровней и поиск способов финансирования их дефицита. При недостатке налоговых поступлений органы власти прибегают к использованию кредитного механизма, в частности, государственного кредита [1, c. 162].

В связи с этим и возникает объективная необходимость исследования понятия «государственный кредит».

Существующий ныне подход к государственному кредиту несет в себе неясность, что и породило большое количество дискуссионных вопросов по данной категории. Большинство экономистов характеризует государственный кредит как «совокупность отношений по поводу мобилизации государством временно свободных денежных средств предприятий, организаций и населения на условиях срочности, возвратности и платности для покрытия бюджетного дефицита или дополнительного финансирования государственных расходов». Однако на сегодняшний день с учетом развития мировых финансовых отношений и функций этой категории, наиболее достоверной является расширенная трактовка данного понятия, включающая внешнеэкономические отношения и всю совокупность кредитных отношений с участием любого уровня бюджетной системы государства. Таким образом, «государственный кредит - это совокупность финансово-кредитных отношений, складывающихся между государствами, с одной стороны, и юридическими и физическими лицами, а также иностранными государствами и международными финансовыми организациями с другой, по поводу движения денежных средств на условиях срочности, возврата, платности и формирования на этой основе дополнительных финансовых ресурсов» [2, c. 170].

Государственный кредит характеризует движение ссудного капитала. Его источниками выступают временно высвобождающиеся в процессе производства денежные средства хозяйствующих субъектов. Погашение государственных займов и выплата процентов по ним осуществляется за счет бюджетных средств.

Основными нормативными документами в сфере государственного кредита в Республики Беларусь являются Бюджетным кодекс Республики Беларусь от 16 июля 2008 г. № 412-3, Указ Президента Республики Беларусь от 18 апреля 2006 года № 252 «Об утверждении Положения о внешних государственных займах (кредитах)» и закон о республиканском бюджете на очередной финансовый год.

Бюджетный кодекс Республики Беларусь разграничивает три формы кредитных отношений с государством:

1) государственные займы - займы (кредиты), по которым возникают долговые обязательства Республики Беларусь как заемщика, эмитента ценной бумаги или гаранта.

2) государственные кредиты - кредиты (займы), по которым у иностранных государств, международных организаций и иных нерезидентов Республики Беларусь возникают долговые обязательства перед Республикой Беларусь как кредитором;

3) государственные гарантии:

a) гарантия местного исполнительного и распорядительного органа - обязательство областного (Минского городского), районного и городского (города областного подчинения) исполнительного комитета как гаранта нести полностью или частично ответственность перед кредитором за исполнение заемщиком - резидентом Республики Беларусь обязательств по возврату кредита, выданного банком Республики Беларусь;

b) гарантия Правительства Республики Беларусь - обязательство Республики Беларусь, от имени которой выступает Правительство Республики Беларусь, как гаранта нести полностью или частично ответственность перед кредитором за исполнение заемщиком - резидентом Республики Беларусь обязательств по заключенному этим резидентом договору займа (кредита) [14].

Наибольшее развитие во всем мире получила деятельность государства в качестве заемщика. Конкретные сроки погашения государственных займов определяются Советом министров Республики Беларусь либо по его решению - Министерством финансов. Государственные заимствования осуществляются в пределах внутреннего государственного долга и внешнего государственного долга. Так, согласно статье 13 закона Республики Беларусь «О республиканском бюджете на 2012 год» лимит внутреннего государственного долга Республики Беларусь определяется в размере 34 трлн рублей, лимит внешнего государственного долга Республики Беларусь - в размере 14,3 млрд долларов США [14].

Объемы операций в качестве кредитора, т. е. когда государство предоставляет из бюджета средства на возвратной и платной основе юридическим и физическим лицам, встречается значительно реже. Оно может направлять кредиты на льготных условиях в те отрасли хозяйства, которые либо не имеют достаточной инвестиционной привлекательности для частного капитала, либо имеют высокую социальную значимость. Выделение государством кредитов бывает также продиктовано необходимостью лоббирования интересов национального бизнеса на международной арене.

Возможность государства выступать гарантом по обязательствам различных физических и юридических лиц на практике означает принятие государством на себя ответственности за погашение их обязательств. Иначе говоря, если лица, по обязательствам которых государство выступило гарантом, не смогут их выполнить, то эти функции переходят к государству. Таким образом, выступление государства в сделке в качестве гаранта не влечет за собой автоматического увеличения государственного долга. Однако, как показала практика в большинстве случаев механизм кредитования, прежде всего, необходим недостаточно надежным заемщикам [1, c. 163].

По мнению большинства экономистов, кредитование не является изначальной деятельностью, присущей государству. Объясняется это тем, что выполнение государством своих функций (создание условий для эффективного развития экономики, поддержание определенного уровня жизни населения, защита национальных интересов на мировых рынках) непосредственно связано с потребностью в привлечении ресурсов. Исходя из этого, основой государственных кредитных отношений являются заимствования, то есть государство в первую очередь является заемщиком. Все остальные его функции (кредитование и предоставление гарантий) возникли в процессе экономического развития, когда для этого создавались экономические условия [3, c. 8].

Как экономическая категория, государственный кредит находится на стыке двух видов денежных отношений - финансов и кредита - и несет признаки как тех, так и других. Государственный кредит участвует в формировании и использовании централизованных денежных фондов государства и является источником формирования финансовых ресурсов государства и местных органов самоуправления, что позволяет отнести его к элементам финансовой системы. С другой стороны, государственный кредит тесно связан с другими видами кредитных отношений и имеет ряд особенностей (условия платности и возвратности), отличающих его от классических финансовых категорий [4, c. 58].

В процессе изучения этой темы автор обратил внимание на исследование профессора О.И. Лаврушина по поводу взаимодействия денежно-кредитной и финансовой политики. В своей статье автор утверждает, что «государственный кредит не может входить в финансовую систему, объединяющую элементы по своим родовым качествам. Государственный кредит можно отнести к финансовой системе только в чрезвычайно узком смысле, в смысле его использования на финансовые нужды, нужды государственного бюджета в качестве источника покрытия расходов государства и его субъектов. Использование государственного займа для целей бюджета еще не означает, что подобного рода ресурсы выступают частью финансовой системы. На нужды бюджета может использоваться и банковская ссуда, однако она не становиться частью финансовой системы». Основным выводом этого исследования является определение государственного кредита (с точки зрения его функций и сущности) как элемента кредитной системы. С практической же точки зрения, по мнению О.И. Лаврушина, государственный кредит следует использовать, учитывая сущность категории кредит и законы ее движения [5, c. 5-6].

Данная точка зрения, по мнению автора этой работы, представляет определенный интерес, однако не является абсолютно достоверной. Рассматриваемую форму кредита не следует в полной мере отделять от финансовой системы, так как государственный кредит, являясь источником формирования финансовых ресурсов, выполняет ряд функций, определяющих его как финансовую категорию.

Проблемами государственного кредита занимались множество экономистов, которые предлагали свою аргументацию необходимости и эффективности его применения. Так, представители классической школы А. Смит, Ж.Б. Сэй, Дж. Миль считали необходимым для покрытия государственных расходов использовать налоги, а не займы, так как видели в последних причину роста задолженности, которая может привести страну к разорению.

Экономисты же исторической школы К. Дитцель, А, Вагнер и др. признавали, что финансирование расходов государства за счет займов давало возможность достигнуть оптимального использования привлеченных средств и избежать повышения налогов для обеспечения его деятельности в чрезвычайных ситуациях [3, c. 3].

Как показывает практика, на сегодняшний день роль данной экономической категории носит двойственный характер.

Эффективно используемые денежные средства, привлекаемые по средствам государственного кредита, позволяют поддержать развитие отраслей национальной экономики, обеспечить безинфляционное финансирование бюджетного дефицита, сохранить относительное экономическое равновесие по средствам привлекаемых внешних займов, обеспечить экономический рост и т. д.

Применение государственного кредита, а именно принцип платности, позволяет обеспечить рациональное использование имеющихся в экономике средств. Процент по привлеченным ресурсам стимулирует заемщика вкладывать средства в различные проекты с целью получения высокого дохода, в результате чего наблюдаются дополнительные инвестиционные вливания в отрасли народного хозяйства.

По средствам заимствований местных органов власти проводится поддержка развития отдельных регионов, хозяйственных комплексов, предприятий и организаций.

Однако оценка воздействия государственного кредита на социально-экономические процессы в обществе как положительного в значительной степени преувеличена. Дело в том, что привлеченные по средствам госкредита ресурсы используются не как капитал, приносящий доход, а как платежные и покупательные средства. Они не приносят дополнительного дохода, а лишь увеличивают размер займа за счет выплаты процентов. Причина в том, что из текущих бюджетных доходов не удается выплачивать полностью проценты и в срок погашать сами кредиты. Поэтому постоянно нуждаясь в средствах, страны прибегают к новым займам в целях покрытия прежних долгов.

Внешние заимствования, в большинстве случаев, лишают заемщика возможности самостоятельно определять направление его развития. Программы же, разрабатываемые кредиторами, в частности международными финансовыми организациями, не всегда приводят к экономическому росту. Часто последствиями разработанного курса развития становится снижение уровня жизни населения.

Как показывает практика, злоупотребление государственным кредитом, использование его на непроизводительные нужды, приводит к дезорганизации денежного обращения, к денежным и экономическим реформам. Такое использование кредита не принесет в бюджет государства дохода, а приведет к уменьшению национального богатства.

Если учитывать тот факт, что государственные займы предоставляются на длительный срок, а также вспомнить об инфляционных процессах, то можно сделать вывод, что возвращаемая ссужаемая стоимость будет соответствовать ее первоначальной ценности лишь по номиналу, но не по ее равноценности.

И даже предоставление органами власти кредитов или гарантий не должно анализироваться лишь с положительной стороны, поскольку всегда существует риск непогашения заёмщиком своих обязательств, что повлечёт за собой дополнительные бюджетные расходы.

Наиболее точно раскрыть роль государственного кредита в экономике, а также выделить определенные черты, отличающие его от других кредитных отношений, позволяют его функции, ряд которых, как любая экономическая категория, он выполняет. На сегодняшний день вопрос о содержании функций государственного кредита относится к разряду спорных или же дискуссионных. Дело в том, что некоторые экономисты утверждают о наличии у государственного кредита только двух функций - фискальной и регулирующей. Другие исследователи считают, что эта категория выполняет четыре функции: фискальную, регулирующую, распределительную и контрольную.

Наиболее распространенной и более приемлемой является точка зрения, о выполнении государственным кредитом трех функций - распределительной, регулирующей и контрольной. Данной точки зрения придерживаются такие экономисты как С.А. Чернецов, А.С. Нешитой, М.К. Фисенко, Г.Б. Поляк и др. По их мнению, выделение фискальной функции не несет в себе никакого смысла, так как ее реализация, а именно формирование централизованных денежных фондов государства, осуществляется с помощью распределительной функции.

Рассмотрим подробнее содержание каждой из трех приведенных функций.

Через распределительную функцию государственного кредита осуществляется формирование централизованных денежных фондов государства или их использование на принципах срочности, платности и возвратности. Выступая в качестве заемщика, государство обеспечивает дополнительные средства для финансирования своих расходов. Это одна сторона государственных кредитных отношений. Другая ее сторона - финансовые связи, обусловленные возвратностью и платностью дополнительно мобилизованных средств. При этом выплата доходов кредиторам обеспечивается за счет бюджетных поступлений, а круг налогоплательщиков не совпадает с кругом держателей государственных ценных бумаг. Это означает, что и вторая сторона госкредитных отношений имеет перераспределительный характер.

Эта функция проявляется в перераспределении стоимости ВВП и части национального богатства. Именно через перераспределение доходов граждан, предприятий и организаций осуществляется формирование соответствующего централизованного фонда.

В современных условиях поступления от государственных займов стали вторым после налогов методом финансирования расходов бюджета. Последнее объясняется более быстрым темпом роста расходов по сравнению с увеличением налоговых поступлений.

Таким образом, положительное воздействие распределительной функции государственного кредита заключается в том, что с ее помощью налоговое бремя более равномерно распределяется во времени и при благоприятных обстоятельствах может быть даже снижено. Финансирование расходов за счет займов позволяет не увеличивать налоги в заданный период времени, что пришлось бы сделать в противном случае [6, c. 176].

Регулирующая функция государственного кредита заключается в том, что, вступая в кредитные отношения, государство воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, на производство и занятость. Сознательно используя государственный кредит как инструмент регулирования экономики, государство может проводить ту или иную финансовую политику.

Особую роль государственный кредит играет в регулировании денежного обращения, поскольку позволяет изъять денежные средства из наличного оборота, тем самым воздействуя на оптимальный размер денежной массы и обеспечивая устойчивость национальной валюты. Размещая займы среди различных групп инвесторов, тем самым мобилизуя средства физических лиц, государство снижает платежеспособный спрос. Тогда если за счет кредита профинансируются производственные затраты, например инвестиции, произойдет абсолютное сокращение наличной денежной массы в обращении.

Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Чем выше спрос государства, тем выше при прочих равных условиях уровень ссудного процента, тем более дорогим становится кредит для предпринимателей. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время она стимулирует накопления в виде приобретения государственных ценных бумаг.

Положительное воздействие на производство и занятость государство оказывает, предъявляя спрос на товары национального производства за счет позаимствованных за рубежом средств, выступая в качестве кредитора и гаранта. В промышленно развитых странах распространена система поддержки малого бизнеса, экспорта продукции или производства в отдельных районах, испытывающих спад, путем гарантирования государством кредитов, предоставляемых банками согласно соответствующим программам.

Поддержка малого бизнеса предполагает, что государство берет на себя погашение задолженности банкам по кредитам, предоставленным мелким предпринимателям в случаи их банкротства. В большинстве развитых стран функционируют государственные или полугосударственные компании, которые по низким ставкам страхуют риск неплатежа экспортерам национальных товаров.

Большую роль в стимулировании развития производства и занятости играют кредиты, предоставляемые за счет региональных бюджетов. С их помощью обеспечивается ускоренное развитие определенных районов или необходимых направлений экономики той или иной территории [7, c. 58].

Контрольная функция государственного кредита органически вплетается в контрольную функцию финансов. Однако она имеет свои специфические особенности, порожденные особенностями данной категории. Во-первых, она тесно связана с деятельностью государства и состоянием централизованного фонда денежных средств, во-вторых, охватывает движение стоимости в обе стороны, поскольку предполагает возвратность, срочность и платность привлечения средств, в-третьих, осуществляется не только финансовыми структурами, но и кредитными институтами [8, c. 286].

Рассмотренные содержание и роль государственного кредита, а также перечисленные выше функции позволяют оценить макроэкономическое значение данной категории.

Положительное воздействие государственного кредита на экономику заключается в:

- обеспечении относительно безинфляционного финансирования дефицита бюджета;

- сохранении общеэкономической стабильности, прежде всего, путём привлечения внешних займов и кредитов в кризисных ситуациях;

- повышении эффективности использования средств: принцип платности в кредитных отношениях обеспечивает максимально эффективное применение привлечённых ресурсов и (государство выступает заёмщиком), и предприятиями (государство - кредитор или гарант);

- ускорении концентрации финансовых ресурсов: создаётся возможность для органов власти привлекать их значительные объемы в кратчайшее время;

- поддержке развития важнейших в общенациональном масштабе отраслей хозяйства;

- проведении финансово-кредитной политики по выравниванию социально-экономического уровня регионов (посредством заимствований местных органов власти).

В то же время нельзя ограничивать анализ лишь преимуществами государственного кредита в качестве элемента финансовой политики, поскольку ему присущ также и ряд недостатков.

Во-первых, правительство часто прибегает к принудительному их размещению, что нарушает рыночную мотивацию деятельности частных финансовых институтов.

Во-вторых, практика выпуска государственных ценных бумаг, мобилизуя свободные средства финансового рынка увеличивает среднюю рыночную ставку процента. Это ведет к удорожанию кредита, снижению инвестиций в частном секторе, падению чистого экспорта и частично - к снижению потребительских расходов. В итоге возникает эффект вытеснения производственных инвестиций финансовыми, который значительно ослабляет стимулирующий эффект фискальной политики.

В-третьих, долговые обязательства государства, накапливаясь, формируют внутренний и внешний государственный долг, его приходится выплачивать с процентами. Как правило, из текущих бюджетных доходов не удается выплачивать полностью проценты и в срок погашать сами займы. Постоянно нуждаясь в средствах, страны прибегают к новым займам в целях покрытия прежних долгов.

Долговое финансирование бюджетного дефицита нередко рассматривается как антиинфляционная альтернатива монетизации дефицита. Однако долговой способ не устраняет угрозы роста инфляции. Он создает временную отсрочку для этого роста, что характерно для многих переходных экономик. Внешние заимствования усиливают зависимость страны-заёмщика от государства либо финансовой организации - кредиторов.

В целом, объективная необходимость использования государственного кредита объясняется противоречиями между растущими потребностями общества и возможностью их удовлетворения за счет доходов бюджета. Причем потребность в государственном кредите возрастает в периоды экономических кризисов, коренных изменений в хозяйственном механизме, нарушения сбалансированности бюджета, т. е. при недостатке финансовых ресурсов. В период же экономического подъёма необходимость в государственном кредите сокращается, и сфера его применения сужается.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что государственный кредит является весьма сложной и специфической категорией. Находясь на стыке денежно-кредитной и финансовых сфер, он выступает обособленным и весьма существенным инструментом регулирования экономики. Являясь одним из звеньев государственной системы, государственный кредит выступает в качестве заемщика, кредитора или гаранта. Государственный кредит выполняет три функции: распределительную, регулирующую и контрольную. Практическое использование данной категории, в силу её влияния на экономику, требует сопоставлением выгод и потерь от заимствований и наличия детально разработанной и максимально долгосрочной финансовой стратегии государства и её соблюдения.

2. Характеристика видов и инструментов государственного кредита

государственный кредит инструмент

Государство заимствует деньги в двух формах: кредита (несекъюритизированная форма) и путем эмиссии долговых ценных бумаг (секъюритизированная форма). Кредит предоставляется государству кредитором непосредственно, а для получения денег на фондовом рынке правительство выпускает ценные бумаги. При разных механизмах реализации эти две формы имеют одинаковое экономическое содержание. Оно состоит в поступлении заемных ресурсов в бюджет и возрастании государственного долга.

Особенностью несекьюритизированной формы заимствований является то, что на протяжении всего срока кредита в качестве кредитора выступает одно и то же лицо или государство-кредитор. Основным преимуществом является относительная безопасность заемщика, его защищенность от концентрации прав требования в руках нежелательных лиц. Вместе с тем это преимущество порождает недостаток, состоящий в ограничении возможности реструктуризации такой формы задолженности.

Секьюритизированная форма заимствований имеет также свои преимущества: значительно больший объем инвестиционного спроса, возможность гибко регулировать объем и стоимость заимствований и др. [10, c. 576-577].

Государственный кредит по источникам происхождения может быть внутренним, т. е. номинированным в национальной валюте, и внешним (международным), выраженным в иностранной валюте. Как правило, по внутреннему долгу кредиторами выступают юридические и физические лица - резиденты, по внешнему - нерезиденты. Поскольку основная доля государственных расходов осуществляется в национальной валюте, то преимущественное развитие получает внутренний государственный кредит. В то же время международное разделение труда, обмен технологиями и необходимость оказания помощи иностранным государствам обуславливают развитие международного государственного кредита.

Внутренний государственный кредит может выступать в следующих формах: государственные займы, обращение части вкладов населения в государственные займы, заимствование средств общегосударственного ссудного фонда, казначейские ссуды, гарантированные займы.

Рассмотрим каждую из вышеназванных форм внутреннего государственного кредита.

Государственные займы характеризуются тем, что временно свободные денежные средства населения, организаций и предприятий привлекаются на финансирование общественных потребностей путем выпуска и реализации облигаций, казначейских обязательств и других видов государственных ценных бумаг. Облигация наиболее распространенный вид ценных бумаг. Она представляет собой государственное долговое обязательство и дает право ее владельцу по истечении определенного срока получить обратно сумму долга и процент. Нарицательная стоимость облигации, устанавливаемая государством, выражает денежную сумму, предоставляемую держателем облигации во временное пользование. Казначейские обязательства, в отличие от облигаций, реализуются среди населения.

Обращение части вкладов населения в государственные займы осуществляется через покупку особых ценных бумаг, рыночных ценных бумаг или путем оформления безоблигационных займов.

Заимствование средств общегосударственного ссудного фонда как форма государственного кредита характеризуется тем, что государственные кредитные учреждения непосредственно передают часть кредитных ресурсов на покрытие расходов правительства.

Казначейские ссуды выражают оказание финансовой помощи предприятиям и организациям органами государственной власти и управления за счет бюджетных средств на условиях срочности, платности и возвратности. Бюджетные кредиты отличаются льготными условиями, не имеют коммерческой цели, являются средством поддержки жизненно важных экономических структур.

В тех случаях когда, правительство гарантирует безусловное погашение займа, выпущенного местными органами власти, а также выплату процентов по нему, то речь идет о гарантированных займах [6, c. 180-182].

Как правило, государственный кредит выступает в виде государственных займов, размещаемых путём эмиссии и продажи ценных бумаг. Это могут быть также кредиты Центрального банка, коммерческих банков и других финансовых институтов.

Государственные займы представляют собой неэмиссионный источник покрытия бюджетного дефицита. Выпускаемые государством ценные бумаги называются государственными ценными бумагами. Они могут продаваться и покупаться на фондовом рынке и составляют особый сегмент этого рынка - рынок государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги следует подразделять на два основных типа: рыночные и нерыночные. Рыночные бумаги имеют свободное хождение на фондовом рынке, могут покупаться и продаваться, переходя от одного владельца к другому. Государство использует их для покрытия текущего бюджетного дефицита за счет постоянного привлечения в бюджет средств. Нерыночные бумаги на вторичном фондовом рынке не обращаются и не могут переходить от одного субъекта рынка к другому вследствие биржевых сделок. Они предназначены для размещения среди пенсионных и страховых фондов или физических лиц. Нерыночные государственные ценные бумаги могут использоваться государством для финансирования крупных долгосрочных инвестиционных проектов.

Классификация государственных ценных бумаг весьма разнообразна и сложна. Финансовая практика в развитых странах выработала множество видов бумаг, которые подразделяются на группы по следующим критериям:

- эмитент: центральное правительство, муниципалитеты, государственные предприятия, правительственные финансовые корпорации и др.;

- срочность: краткосрочные казначейские векселя, среднесрочные ноты, долгосрочные облигации и др.;

- характер передачи прав: предъявительские и именные;

- метод выпуска: документарные (наличная форма) и бездокументарные (бумаги в безналичной форме, их выпуск оформляется глобальным сертификатом, а сами бумаги существуют в виде записей на счетах);

- цель выпуска: покрытие дефицита бюджета соответствующего уровня, финансирование инвестиционных программ и проектов, в том числе строительных объектов, финансирование социальных программ;

- форма выплаты дохода: процентный, выигрышный, с нулевым купоном;

- способ размещения: проведение аукционов; открытая продажа; индивидуальное размещение.

Весьма распространенным видом долговых ценных бумаг является облигация. Государственная облигация представляет собой государственное долговое обязательство, дающее право ее владельцу по истечении определенного срока получить от государства обратно сумму долга и проценты.

Государственные займы можно классифицировать по нескольким признакам. По признаку держателей ценных бумаг различают универсальные и специальные займы. Универсальные долговые обязательства распространяются как среди юридических, так и физических лиц. Специальные займы реализуются или только среди населения или только среди организаций. Выпуск специальных займов обеспечивает защиту интересов соответствующей группы предполагаемых держателей облигаций займа. Например, если займ эмитируется специально для распространения среди физических лиц, то соответствующие меры препятствуют поглощению его организациями. Выпуск универсальных займов способствует более успешному проведению заемных операций за счет более широкого круга потенциальных держателей.

В зависимости от характеристики заемщика государственный кредит бывает: централизованный и децентрализованный. В первом случае в качестве заемщика выступает Совет Министров и его центральный финансовый орган, во втором - местные органы власти. Децентрализованные займы проводятся для частичного покрытия расходов местного бюджета, а целевые займы для финансирования конкретных проектов, связанных с социально-экономическим развитием области, города, района. Местные займы обеспечиваются материальными, финансовыми и невещественными активами, находящимися в коммунальной собственности [11, c. 45].

В зависимости от формы выплаты доходов займы делятся на следующие категории:

- процентные;

- выигрышные;

- процентно-выигрышные;

- беспроцентные (целевые);

- беспроигрышные;

- дисконтные;

- процентно-дисконтные;

- твердодоходные [12, с. 102].

По облигациям процентного займа владельцы получают доход путем оплаты купонов или при погашении займа путем начисления процентов к номиналу без промежуточных выплат. Процентно-выигрышный займ предусматривает выплату части дохода по купонам, а другой части - в форме выигрышей.

Беспроцентный займ гарантирует держателю получение соответствующего товара или строительство какого-либо объекта, но выплата дохода по таким долговым обязательствам не производится. Беспроигрышный займ предусматривает выплату выигрыша по каждой облигации в течение срока их обращения. Дисконтный займ обеспечивает доход в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки облигации. Он называется дисконтом. Процентно-дисконтные займы обеспечивают как выплату процентов, так и дисконт.

По методу определения дохода различают займы с постоянным, фиксированным и переменным купонным доходом. По займам с постоянным доходом величина получаемого дохода устанавливается в условиях каждого отдельного выпуска займа. По займам с фиксированным доходом размер дохода устанавливается сразу по всем выпускам займа. По займам с переменным доходом процентный доход привязывается к заранее установленной базе (уровень доходности другого займа, средняя доходность государственных ценных бумаг и т. д.).

В зависимости от принятых государством обязательств по соблюдению сроков погашения облигаций различают займы с правом досрочного погашения, без права досрочного погашения, рентные. Рентный займ предусматривает выплату дохода без обязательства погасить займ. Рента может быть вечной, срочной и пожизненной. При вечной ренте срок прекращения выплаты дохода не назначается. При срочной ренте выплата дохода прекращается после оговоренного срока. При пожизненной ренте государство выплачивает инвестору доход в течение жизни [12, с. 103].

По срокам погашения они делятся на:

- краткосрочные (до 1 года). Краткосрочные кредиты оформляются, как правило, для погашения текущей задолженности, для покрытия текущих затрат, для осуществления относительно небольших платежей, срок погашения которого не представляет сложности в течение года для кредитополучателя.

- среднесрочные (от года до 5 лет). Среднесрочные кредиты могут предоставляться для финансирования краткосрочных инвестиций, погашения крупной текущей задолженности, осуществления финансирования средних по размеру платежей.

- долгосрочные (свыше 5 лет) [13, c. 94].

В каждом конкретном случае оговариваются условия, формы и сроки государственного кредита.

Как правило, долгосрочные кредиты оформляются для осуществления крупных инвестиционных проектов, в том числе и для приобретения предприятия, срок погашения по которым достаточно большой.

В зависимости от организации порядка оформления кредитных отношений различают:

- государственные облигационные займы;

- безоблигационные займы [13, c. 109].

Выпуск разного рода казначейских обязательств, векселей, кредитование центральным банком государственного бюджета - это примеры безоблигационных займов.

По методам размещения займы подразделяются на добровольные и принудительные. Добровольные займы свободно обращаются на финансовом рынке. Принудительные займы размещаются среди подписчиков в обязательном порядке.

По форме выпуска различают документарные и бездокументарные займы. Документарные займы оформляются на бумажных носителях, бездокументарные - существуют в виде записей на электронных счетах [12, с. 104].

Внешний государственный кредит возникает, когда государство выступает на мировом рынке в роли заемщика или кредитора. Эти отношения принимают форму государственных внешних займов. Как и внутренние займы, они предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности. Сумма полученных внешних займов с начисленными процентами включается в государственный долг страны.

Государство может осуществлять внешние заимствования в следующих формах: синдицированные банковские кредиты, еврозаймы, кредиты международных финансовых организаций, межправительственные кредиты, частные кредиты коммерческих структур. На международном рынке государственных долгов наиболее распространенной формой является выпуск еврооблигаций - долгосрочных долговых обязательств в форме облигаций, нормированных в иностранной валюте и обращающиеся на международном финансовом рынке [10, c. 580].

На международном рынке государственных долгов наиболее распространенной формой заимствований является выпуск еврооблигаций.

Еврооблигации - долгосрочные долговые обязательства в форме облигаций, номинированных в иностранной валюте и обращающихся на международном финансовом рынке. Они выпускаются чаще всего в бездокументарной форме и перед размещением проходят процедуру листинга на одной из основных европейских фондовых бирж (Лондонской, Франкфуртской, Люксембургской) для получения котировки при участии крупного рейтингового агентства для присвоения рейтинга. Еврооблигации первично размещаются эмиссионным синдикатом в составе генеральных менеджеров выпуска - нескольких известных инвестиционных банков.

Что касается Республики Беларусь, то государственный кредит здесь представлен не в таком большом разнообразии форм и видов. В отношении же рынка государственных ценных бумаг в нашей стране можно заметить, что он является наиболее развитым и ликвидным сегментом рынка ценных бумаг.

Первой формой государственного кредита в нашей стране стали государственные займы. Согласно Бюджетному кодексу Республики Беларусь внутренние государственные займы - государственные займы, привлекаемые от резидентов Республики Беларусь [14]. В современных условиях в нашей стране государственные займы представлены в основном государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями (ГДО). Помимо ГКО и ГДО Правительство Республики Беларусь для привлечения и перераспределения свободных денежных средств использовать и другие инструменты фондового рынка. В настоящее время в соответствии с законодательством Республики Беларусь Министерство финансов от имени Правительства выпускает следующие государственные ценные бумаги:

- для юридических лиц

- государственные краткосрочные облигации;

- государственные долгосрочные облигации;

- государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте;

- векселя Правительства Республики Беларусь.

- для физических лиц

- облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь;

- облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.

Министерство финансов Республики Беларусь от имени Совета Министров Республики Беларусь эмитирует государственные краткосрочные облигации (со сроком обращения до одного года) и государственные долгосрочные облигации (со сроком обращения один год и более), номинированные в белорусских рублях. Облигации выпускаются в бездокументарной форме и являются именными ценными бумагами. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты Республики Беларусь. ГКО и ГДО могут выпускаться с дисконтным и процентным доходами.

По каждому выпуску облигаций Министерство финансов принимает решение, в котором содержатся сведения о виде облигаций, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости облигаций, условиях их размещения, выплатах процентного дохода (для процентных облигаций).

Министерство финансов имеет право произвести досрочное погашение всего объема выпуска облигаций, номинированных в белорусских рублях или его части, а также обмен облигаций одного выпуска на облигации другого выпуска по согласованию с владельцем.

Доходы юридического лица, полученные при погашении государственных ценных бумаг Республики Беларусь или их реализации по цене, не выше текущей стоимости на день продажи, освобождены от налогообложения. Доходы физических лиц от операций с государственными ценными бумагами не подлежат налогообложению.

В целом, государственные облигации в национальной валюте являются устойчивым инструментом сбережения средств и источником получения инвесторами стабильного дохода. Однако кризис, растущий дефицит текущего счета и девальвация дают инвесторам повод сомневаться в стабильности национальной валюты. Поэтому для них предпочтительней размещать средства в облигации, номинированные в долларах США или евро (то есть в свободно конвертируемой валюте), или привязанные к их обменному курсу, страхуясь тем самым от риска инфляции и девальвации.

Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются государственными долгосрочными купонными ценными бумагами Республики Беларусь, которые эмитируются Министерством финансов от имени Правительства в бездокументарной форме в виде записей по счетам.

Владельцами валютных облигаций могут быть только юридические лица - резиденты и нерезиденты Республики Беларусь.

Валютные облигации могут быть долгосрочными и краткосрочными ценными бумагами с купонным или процентным доходом. Указанные облигации не обращаются на вторичном рынке.

Выпуск валютных облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов о проведении очередного выпуска. Решением устанавливаются регистрационный номер выпуска облигаций и основные параметры выпуска: объем выпуска, валюта выпуска, номинальная стоимость одной валютной облигации, даты выпуска и погашения, срок обращения, количество купонов, даты выплаты купонного дохода, процентная ставка по первому купону и другие данные.

На каждый выпуск валютных облигаций Министерство финансов оформляет глобальный сертификат [15].

Несмотря на очевидные преимущества государственных облигаций в свободно конвертируемой валюте (большая привлекательность для инвесторов, в силу защиты от риска инфляции и девальвации, что ведет к увеличению объема привлеченных средств), большой объем данных ценных бумаг с точки зрения правительства является нежелательным явлением:

- множество предыдущих кризисов в странах с переходной экономикой было вызвано преобладанием в структуре их государственного долга облигаций для внутреннего рынка, номинированных в долларах США. Несмотря на то, что такой долг является внутренним, он обладает всеми свойствами, характерными для внешнего заимствования, включая проблему несоответствия валюты доходов государства и валюты обслуживания долга. Это ведет к высокому валютному риску, так как любое обесценивание национальной валюты приводит к росту расходов по обслуживанию долга;

- как следствие, государство заинтересовано в сильной и крепчающей национальной валюте, ради чего оно может вмешиваться в монетарную политику и политику обменного курса. Такие институциональные проблемы ведут к неадекватным экономическим решениям, нарушающим основы долгосрочного роста, приводящим к нарастанию рисков и подрыву доверия к центральному банку как независимому институту.

В итоге единственной благоприятной формой заимствования в виде долговых бумаг является выпуск облигаций, номинированных в белорусских рублях, даже если это будет изначально требовать высоких процентных ставок. Более того, эти ставки могут оказаться плавающими, привязанными к ставке рефинансирования, что сокращает возможный доход государства от «инфляционного налога», т. е. уменьшения реальных доходов инвесторов по облигациям вследствие инфляции [16, с. 11].

Необходимо также добавить, что в Республике Беларусь за последние годы достигнут определенный прогресс и наметились положительные тенденции в развитии рынка правительственных долговых обязательств. Данный сегмент финансового рынка динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их размещения.

Следующей формой государственного кредита являются кредиты Национального Банка Республики Беларусь Правительству. Следует отметить нерациональность данного процесса вследствие мощного заряда инфляции, который он порождает. Данная тенденция подтверждается следующими фактами: при удельном весе кредитов Национального банка в финансировании дефицита бюджета в 86 % в 1999 году, уровень инфляции составлял 194 %. В результате снижения доли этих кредитов до 31 % в 2003 году, индекс потребительских цен снизился до 25,4 %. Более того, отказ от использования данного источника с 2004 года снизил уровень инфляции до небывало низких размеров 6,6 % в 2006 году.

В экономически развитых странах широкое распространение получили муниципальные займы, выпускаемые местными органами власти. Данный вид заимствований выступает важной составной частью механизма местного финансового управления, является естественным источником формирования доходов местных бюджетов. Однако в Республике Беларусь местные займы на современном этапе слабо развиты. Эти займы используются в основном для привлечения средств граждан на жилищное строительство.

В зависимости от назначения привлекаемых денежных средств могут проводиться общие и целевые местные облигационные займы. Облигации общих местных займов являются краткосрочными и выпускаются с целью привлечения денежных средств юридических лиц для покрытия временных кассовых разрывов между доходами и расходами местных бюджетов. Облигации целевых местных займов выпускаются с целью финансирования конкретных проектов и могут быть как краткосрочными, так и долгосрочными. Размещаются среди предприятий и населения.

Первый выпуск муниципальных облигаций в Республике Беларусь был проведен в Минске 15.03.1993 г. с целью финансирования строительства жилья. Продажа облигаций через Белорусскую фондовую биржу практически не состоялась, непроданные облигации были переданы Национальному банку Республики Беларусь в качестве залога по кредиту на сумму, эквивалентную 1,25 млн долл. США, который был выплачен за счет продажи на аукционе квартир, предназначенных для лотереи [17, с. 17-18].

Что касается внешнего кредита, то они привлекаются в Республику Беларусь на основе соглашений между Правительством Республики Беларусь и правительством других государств. В Бюджетном кодексе Республики Беларусь даётся следующее определение данной экономической категории: внешние государственные займы - государственные займы, привлекаемые от нерезидентов Республики Беларусь [14]. Привлечение иностранных кредитов осуществляется с целью поддержания экономических реформ, перехода к рыночной экономике, решения проблем, связанных с осуществлением структурной перестройки экономики, технического перевооружения и модернизации промышленности и сельского хозяйства, внедряя современные технологии, а также развития экспортного потенциала, насыщения внутреннего рынка товарами народного потребления, развития малого и среднего бизнеса.

Освоение нового инструмента заимствований, а именно выпуск еврооблигации является одним из важнейших направлений развития госкредита в Республике Беларусь. Дело в том, что этот вид заимствований позволит привлечь в белорусскую экономику несвязанные кредитные ресурсы. Новый рыночный инструмент несвязанного долгосрочного финансирования позволит сформировать ориентир по стоимости и условиям заимствования на мировом финансовом рынке для белорусских банков и иных корпоративных заемщиков.

Выпуск еврооблигаций для нашей страны имеет ряд неоспоримых преимуществ. Во-первых, отсутствуют ограничения по объемам заимствования. Во-вторых, ресурсы несвязанные, т. е. эмитент не несет конкретных обязательств по их освоению внутри страны. В-третьих, формируется публичная кредитная история эмитента, а это означает возможность в будущем занимать на более длительные сроки под более низкий процент. И, в-четвертых, с выходом Беларуси на международный финансовый рынок у крупных белорусских корпоративных заемщиков появилась возможность заимствовать на открытом рынке. Помимо этого еще одним положительным моментом является тот факт, что выпуск еврооблигаций не создает необоснованной нагрузки на бюджет, а скорее помогает справиться с недостаточным финансированием [18, с. 14-16].

Решения о привлечении и последующем использовании иностранных кредитов, формирующих внешнюю задолженность Республики Беларусь, а также о предоставлении правительственных гарантий в отношении иностранных кредитов принимаются Советом Министров Республики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь на основании предложений Валютно-кредитной комиссии Совета Министров Республики Беларусь. Основными кредиторами нашей страны являются Россия, Венесуэла, Германия, МВФ, Международный банк реконструкции и развития.

В процессе развития мировой экономики и трансформации мирохозяйственных связей возникают все новые и новые формы реализации госкредита. По ходу развития экономической практики государственного кредитования происходит постепенное расширение содержания этой категории. Это свидетельствует о возрастающей роли этого инструмента в регулировании экономических отношений.