Проблемы и перспективы финансирования малого и среднего бизнеса на финансовом рынке

2) Бородкин Л.И. Российский фондовый рынок в начале XX века: факторы курсовой динамики / Л.И. Бородкин, А.В. Коновалова. - СПб. : Алетейя, 2010.

3) Гайдар Е.Т. Кризисная экономика современной России: тенденции и перспективы / Ин-т экономики переходного периода. - М. : Проспект,

2010.

4) Галанов В.А. Рынок ценных бумаг : Учебник. - М. : Инфра-М, 2010.

5) Гришина О.А. Регулирование мирового финансового рынка: теория,

практика, инструменты / О.А. Гришина, Е.А. Звонова. - М : Инфра-М,

2010.

6) Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования : учеб. пособ. для студ. вузов, обуч. по напр. "Экономика", и экономич. спец. / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко. - 4 изд., стер. - М. : КноРус, 2010.

7) Кокурин, К.Н. Назин и др. Инновации в России: Системно-

институциональный анализ / С.И. Агабеков, Д.И.. - М. : ТрансЛит,

2010.

8) Макеев А.В. , Неэмиссионные ценные бумаги, ч.1, векселя,- М, 2002

9) Миркин Я.М. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг.

- М.:Перспектива, 1995г

10) Миркин Я.М., Лосев С.В., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004г

11) Миркин Я.М., Жукова Т.В., Кудинова М.М. и др.Коммерческие банки на российском финансовом рынке : Ежегодный доклад /; Рук. проекта Я.М.Миркин; СРО "Национальная фондовая ассоциация". - М. : ЦПР,

2010.

12) Ломтатидзе О.В. Базовый курс по рынку ценных бумаг : учеб. пособ.

для студ., обуч. по спец. "Финансы и кредит" - М. : Кнорус, 2010.

13) Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. - М.: Альпина Букс, 2007

Статьи в периодических изданиях:

1) Агеев А. Системы электронных расчетов по операциям с ценными бумагами (на примере CREST и CHESS) //Рынок ценных бумаг. - 2009.-

№ 16.-Депозитариум № 10.

2) Александров В. Мировой рынок М&А на пороге подъема //Слияния и поглощения. - 2010.- № 11.

3) Астанин Э., Центральный расчетный депозитарий-это централизация расчетов в балансе с услугами по хранению бумаг и проведению корпоративных действий.//Стратегия, № 6 (64), 2008 . с.8.

4) Астапов К.Л. Фондовый рынок как механизм стимулирования развития российской экономики //Финансы. - 2010.- №10.

5) Вдовин И.А. Доступ ограничен. Почему мировые потоки инвестиций обходят Россию стороной: Беседа с председателем правления Национального агентства прямых инвестиций, сопредседателем комитета Российского союза промышленников и предпринимателей по государственно-частному партнерству и инвестиционной политике

//Российская бизнес-газета. - 2010.- 19 января.-№ 2

6) Деришева О., Федоров А.,RTS START -стартовая площадка РТС для российских компаний малой и средней капитализации//РЦБ. -2007.,

№12

7) Дементова Т.А. Проблемы налогообложения малого бизнеса «Финансы» № 7, 2007

8) Дрэйхо Дж., IPO. Как и почему компании становятся публичными, Пер. с англ. 2008, 392 с.

9) Жуков П.Е. Мировой кризис и эффективность финансовых рынков//Вестник Финансовой академии. - 2010.- № 5.

10) Замирская Е. ФБ ММВБ планирует создание новой торговой площадки, 26.01.2009

11) Иванов М. Сравнительный анализ инструментов привлечения инвестиций с рынка долговых обязательств предприятиями малого и среднего бизнеса// РЦБ. - 2007. - № 14 (341)

12) Кислякова Е.Ю. Российский рынок облигаций: испытание кризисом /Кислякова Е.Ю., Кармазина А.С. //Банковское дело. - 2010.-

№ 1.

13) Красавина Л.Н. Долговая политика: мировой опыт и российская практика//Деньги и кредит. - 2010.- № 8.

14) Кормилицына Е. А. Корпоративное финансирование: ценные бумаги на российском рынке. От теории к практике // Управление корпоративными финансами. 2006. №05(17). С. 270-274

15) Кулагин А.С., О стимулировании инновационной деятельности,//

Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование, № 1(10)., 2021г.

16) Марголит Г.,Интервью с зам.ген.директора ММВБ., Новый сектор для инноваций., //РЦБ, Компания-Эмитент, 2007, № 16 ( 343).

17) Никитин Л.Л., Нуржинский Д.В Стратегия и тактика защиты от недружественного поглощения//Институт проблем предпринимательства, 24.05.2004.

18) Орлов И. г., Векселя вышли рейтингом, КоммерсантЪ Daily, №18,

2008

19) Парфенова Н. Передача векселя в счет оплаты товаров //Финансовая газета. Региональный выпуск. - 2010.- № 43.

20) Пещанская И.В. Предприятие в системе долговых отношений

//Бизнес и банки. - 2010. № 42

21) Ромасенко Н., Чернышева Н., С низкого старта к высокой капитализации//Финансовый директор, №7-8 (июль-август) 2008.

22) Ротко С.В. Облигация как инвестиционная ценная бумага //Налоги. -

2010.- № 31.

23) Смольякова Т.. Бизнес вреден для здоровья//Российская газета-

Федеральный выпуск,2007, №3873.

24) Сребник Б.В. Проблемы инфраструктуры рынка ценных бумаг в

России /Сребник Б.В., Кузнечик А.А. //Финансы. - 2010.- № 7.

25) Торянников А. Как защититься от недружественного поглощения//Финансовый директор, №5(59) май 2007г.

26) Холопова Л., Облигации без регистрации // Финансовые услуги N12

04.09.2006

27) Чернецкая Е. Рейд невозможен без коррупции//Институт проблем предпринимательства, 04.12.2008.

28) Четвериков В. На Западе мы не конкурентоспособны, а здесь развитие зависит не от нас: Беседа с генеральным директором Национального рейтингового агентства//Банковское обозрение. - 2010.-

№ 7.

29) Шаламова Д.В. Использование инструментов долгового финансирования в инвестиционно-банковской деятельности: современные тенденции//Экономические науки. - 2011.- № 2.

30) Щеголихина Г. Инновационные компании штурмуют фондовый рынок//Экономика и жизнь. - 2010.- № 40.

31) Юданов А., Делать средний бизнес,//Эксперт, 2008, №10(599).

Интернет - источники:

1) http://www.auver.ru

2) http://www. bankir.ru

3) http://www.borsaitaliana.it

4) http://www.bseindia.com

5) http://cabinet.finam.ru

6) http://cbonds.ru

7) http://www.codebts.com

8) http://www.deutche-boerse.com

9) http:// dоcs.rcsmе.ru

10) http:// www.group.interfax.ru

11) www.expert.ru

12) www. ippnou.ru

13) http://www.fcsm.ru

14) http://www.ipocongress.ru

15) http://www.kommentarii.ru

16) http://www.londonstockexchange.com

17) http:// www.melzdrav.ru

18) http://www.micex.ru

19) http://www.nasdaq.com

20) http://www.rbc.ru

21) http://www.rts.ru

22) http:// www.sba.gov

23) http://www.tradeinstock.ru

24) http://www.tse.or.jp

25) http://www.tpprf.ru

26) http://www.quote. rbc.ru

Приложения

Приложение 1

Инвестиционные компании малого бизнеса США52

Учредителями SBIC (инвестиционной компании), обычно является группа частных лиц из числа опытных менеджеров, имеющая некоторый собственный капитал. Управляющими инвестиционной компанией могут быть только опытные менеджеры, успешно проработавшие не менее 5 лет в сфере инновационного и венчурного финансирования. В соответствии с законодательством, любая SBIC может обладать различным правовым статусом (корпорация, общество с ограниченной ответственностью, партнёрство, товарищество на вере и др.). Большинство SBICs являются собственностью маленьких групп местных инвесторов. Многие SBICs принадлежат коммерческим банкам, а некоторые SBICs представляют собой акционерные компании открытого типа. Размер капиталов SBICs, успешно действующих в течение 5-7 лет, достигает $30-$170 млн. Инвестиции предоставляется только малым предприятиям, стоимость которых не превышает $18 млн., либо тем предприятиям, которые за последние 2 года, имели среднегодовую прибыль не более $6 млн. (за вычетом налогов). ТРЕБОВАНИЯ К УСТАВНОМУ КАПИТАЛУ В настоящее время, для лицензирования такой инвестиционной компании, SBA требует, как минимум, наличия $5 млн. частного капитала в каждом SBIC, или $10 млн, если в компании предполагается создание уставного капитала на основе портфеля ценных бумаг. Во всех случаях, не менее 30% уставного капитала должны привлекаться из источников не аффилированных с управляющим персоналом SBIC. ГОСУДАРСТВЕННАЯ ПОДДЕРЖКА

Устойчиво работающая SBIC, демонстрирующая потребность в

52 http://www.nasbic.org/

дополнительных капиталах, может получить правительственную финансовую поддержку ( финансовый рычаг) в размере до 300% от её собственного частного капитала. Однако, ни при каких обстоятельствах, ни один SBIC или SSBIC не может рассчитывать на предоставление поддержки на сумму превышающую $108,8 млн53. Если какая либо SBIC нуждается в государственной финансовой поддержке, то она должна дать обязательства компенсировать предоставленную поддержку в течении 5 лет . После завершения действия финансовой поддержки, эти капиталы списываются со счета SBIC. Для получения правительственной финансовой поддержки, SBICs выпускают облигации (долговые обязательства) под гарантии SBA. Таким образом создаются фонды (пулы) долговых обязательств под гарантии

SBA. При этом SBA официально подтверждает своё участие и заинтересованность в этом пуле, после чего эти долговые обязательства продаются инвесторам на открытых публичных торгах. В нынешних условиях, долговые обязательства действуют в течении 10 лет и обеспечивают полугодовые процентные выплаты и единовременные выплаты номинальной стоимости при наступлении срока погашения долговых обязательств. 10-летние долговые обязательства позволяют осуществлять предоплату в течении первых пяти лет. После этого, долговые обязательства могут погашаться досрочными платежами без штрафных санкций. В других случаях, процентные ставки по долговым обязательствам определяются условиями фондового рынка на момент продаж. Кроме возможности получения правительственной финансовой поддержки, все SBICs имеют целый комплекс налоговых льгот и преференций. ПРЕИМУЩЕСТВА ДЛЯ БАНКОВ

По действующему банковскому законодательству, банки не имеют права осуществлять прямых инвестиций в малые предприятия. Однако, для банков, имеющих дочерние SBICs, открывается возможность инвестирования в

малый бизнес, т.к. банки могут вносить до 5% своего капитала в уставные фонды SBICs. Кроме того, банки могут вносить часть своей прибыли на счета SBICs, которыми они владеют частично или полностью. ФИНАНСИРОВАНИЕ В ИНТЕРЕСАХ МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ Основной функцией SBICs является финансирование малых предприятий, поэтому SBICs обладают широкими регулирующими возможностями в выборе вариантов финансирования соответствующих тем или иным потребностям клиентов из числа малых предприятий. КРЕДИТОВАНИЕ И ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА SBICs могут предоставлять долговременные кредиты для малых компаний в целях обеспечения финансовой устойчивости предприятий, для их развития, модернизации и расширения сферы деятельности. Любой SBIC может предоставлять кредиты самостоятельно или в кооперации с другими государственными или частными кредиторами. Кредиты SBIC для малых компаний, могут выдаваться под гарантии и должны быть обеспечены стоимостью залоговой собственности. Такие кредиты выдаются на срок до 20 лет, однако при определённых обстоятельствах, каждый SBIC может пересмотреть срок возврата кредита и даже продлить его ещё на 10 лет. Каждый SBIC может предложить заём для малых компаний в форме долговых обязательств. В таком случае под этот заём , малое предприятие выпускает долговые обязательства в форме ценных бумаг, которые могут быть конвертируемы в акции или могут обладать правом приобретения акций малых предприятий. Эти обязательства могут также обладать сроками амортизации или субординированными условиями. ЛИЦЕНЗИОННЫЕ ТРЕБОВАНИЯ Любая корпорация, общество с ограниченной ответственностью или товарищество на вере может обратиться в SBA за лицензией на право деятельности в качестве Федерального Сертифицированного Инвестиционного Оператора в соответствии с законом «Об инвестициях в малый бизнес от 1958 г.» (The Small Business Act of 1958), в соответствии с действующими нормативными и регулирующими актами. Имеются два важнейших условия, влияющих на возможность получения лицензии на деятельность в качестве SBIC. Прежде всего, необходимо наличие высококвалифицированного управляющего персонала и обладание достаточным частным капиталом. SBA рассматривает, оценивает и подтверждает квалификацию состава будущего управленческого состава SBIC, его репутацию и достаточность частного капитала в их распоряжении. При удовлетворении всех этих требований, заявитель, в соответствии с правилами SBA, получает лицензию на право деятельности в качестве оператора SBIC. Получившие лицензию SBICs и успешно осуществляющие свою операционную деятельность, должны ежегодно сдавать финансовые отчёты и каждые два года подвергаться стандартному освидетельствованию представителями SBA. Кроме того требуется соблюдать все предписанные законодательством требования, нормативные правила и ограничения, связанные с инвестиционной и финансовой операционной деятельностью. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ SBIC SBA, осуществляя процессы регулирования деятельности SBICs, стремится минимизировать своё участие в их повседневной операционной деятельности. Регулирующие функции SBA направлены, с одной стороны, на защиту интересов малого бизнеса и, с другой стороны, ориентированы на интеграцию деятельности различных программ для объединения усилий с целью повышения эффективности поддержки малых компаний. Вот почему SBICs могут осуществлять инвестиции только в малые предприятия, соответствующие квалификационным требованиям и определениям SBA. SBICs не могут производить инвестирование в следующие типы предприятий:

- в другие SBICs, в различные инвестиционные и финансовые компании или в компании по финансовому лизингу;

- в неиспользуемую или неисправную недвижимость, в компании, имеющие менее 1/2; собственности на территории США или осуществляющие менее

1/2; оперативной деятельности в США;

- в компании с пассивным ведением бизнеса или в компании с нерегулярной активностью (т.е. в компании, бизнес которых не осуществляется на периодической и постоянной предпринимательской деятельности);

- в компании, которые получают прибыль от торговли фермами или землями сельскохозяйственного назначения. Ни один SBIC не имеет права заниматься самоинвестированием т.е. предоставлять преимущества или приоритеты своим соучредителям и партнерам. SBA достаточно чётко и широко определяет категорию таких партнёров, которая включают в себя:

- Акционеров этого SBIC из числа директоров, руководителей и наемных работников;

-Владельцы, ключевые фигуры и наёмные работники в некорпоративных

SBIC.

Ни один SBIC не имеет права прямого или косвенного финансирования любого из соучредителей компании. Ни один SBIC не имеет права заимствования у тех малых предприятий, которые этот SBIC финансирует. Кроме того, SBIC не может получать займы от владельцев или руководящих работников таких компаний.. КОНТРОЛЬ

Всем SBIC не разрешено на постоянной основе контролировать работу малых предприятий или вмешиваться в их управление непосредственным либо косвенным образом. Также недопустимо контролировать работу малых компаний через посредство другого SBIC или через его учредителей. Только в определённых ситуациях SBA может разрешить какому либо SBIC осуществлять временный контроль за малой компанией, в целях защиты сделанных инвестиций. Однако, в этих случаях SBIC и малое предприятие должно иметь страховочный план изъятия капитала, утвержденный SBА. ОГРАНИЧЕНИЯ

Без письменного разрешения SBА, ни один SBIC не имеет права

инвестировать в какое либо МП более 20% от своего собственного частного капитала в ценных бумагах, в обязательствах, и/или гарантиях. СТОИМОСТЬ ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ Стоимость финансирования по кредитам SBIC и долговым обязательствам , предоставляемым малым компаниям, регулируется нормативами SBА и государственным законодательством (или законодательством штата), причём самая низкая стоимость финансов соответствует нормативам SBА. ЗАПРЕТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В НЕДВИЖИМОСТЬ SBIC не имеют права производить инвестиции в земли с/х назначения, в необработанные и неиспользуемые земли, кладбищенские участки или земли под застройки, либо тем малым предприятиям. Исключения допускаются только в отношении компаний, не являющихся номинальными собственниками недвижимости (агентства недвижимости, брокерские и менеджерские конторы). ЗАПРЕТ НА ПЕРЕКРЕДИТОВАНИЕ И НА РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ SBICs могут не предоставлять финансирования тем малым предприятиям, которые в предшествующие периоды своей деятельности были вовлечены непосредственно или косвенно в предоставлении финансов другим предприятиям, в выкупе долговых обязательств, в факторинге или лизинге оборудования на долгосрочной основе без обязательств по его обслуживанию и ремонту. Однако, SBICs и SSBICs могут финансировать нерентабельные (убыточные ) предприятия связанные с проблемами перекредитования и реинвестирования активов (кроме с/х кредитных компаний, а также тех банковских, сберегательных и кредитных институтов, которые не застрахованы в агентствах Федерального Правительства). ПРОЦЕДУРЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ В основном, инвестиционные фонды используются для приобретения ценных бумаг, при этом деньги направляются непосредственно малым предприятиям, которые выпускают эти ценные бумаги. Инвестиционные капиталовложения не могут быть использованы для купли ценных бумаг уже выпущенных в обращение на фондовые рынки. Исключением могут служить:

- покупка ценных бумаг фондового рынка, которые необходимы для гарантирования финансовой устойчивости инвестируемых МП;

- в случае, когда ценные бумаги будут использованы для финансирования процедур смены владельца. Разрешена покупка выставленных на публичные торги ценных бумаг малых предприятий только через компанию, выступающую гарантом в размещении этих ценных бумаг в течении всего периода времени их выпуска. МИНИМАЛЬНЫЙ ПЕРИОД ФИНАНСИРОВАНИЯ Предоставление кредита малому предприятию или погашение долга в счет выпущенных этим предприятием долговых обязательств должно осуществляться как минимум на период до 5 лет. Малое предприятие должно иметь право осуществлять предоплату стоимости кредита или долговых обязательств при приемлемых уровнях платы за их досрочное погашение. Предоставление кредитов и покупка долговых обязательств на сроки менее 5 лет, возможны только тогда, когда это необходимо для сохранения существующего финансирования или в ожидании предстоящего долгосрочного финансирования, либо в случае финансирования процедуры смены собственника. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ МЕРЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ Наряду с вышеизложенными правилами, все SBICs обязаны соблюдать дополнительные требования, касающиеся их инвестиционной деятельности, операционной работы и отчетности. Следование установленным правилам и нормативным требованиям, гарантирует обеспечение продления действия лицензий SBIC и связанных с этим преимуществ. ОСНОВНЫЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ УЧРЕЖДЕНИЯ SBIC

- Наличие необходимого начального капитала, который составляет $5 млн. частного капитала ( $10 млн. в случае если капитал состоит из ценных бумаг). Однако, в некоторых случаях SBА может потребовать дополнительных капиталовложений, в зависимости от конкретных условий на рынках данной местности (региона), где планируется учреждение нового SBIC.

- К заявке на получение разрешения на учреждение SBIC, должен быть приложен хорошо структурированный бизнес-план. В нём должны быть детально рассмотрены планы инвестирования малых предприятий. Кроме того, должна иметься достаточная информация о предполагаемых типах инвестиций, видах производства, в которые SBIC планирует производить инвестирование, уровне развития инвестируемых предприятий, их географическое местоположения и другие важные факторы, касающиеся инвестиционной деятельности учреждаемого SBIC.

- Штат будущих руководителей компании должен обладать высокой квалификацией. Для получения лицензии SBIC, компания должна управляться менеджерами, которые действительно заинтересованы в обслуживании малых предприятий и обладают необходимым для этого опытом. Высококвалифицированные менеджеры должны иметь успешный опыт работы в течении ряда лет в области инвестирования различных предприятий, в частности предприятий с венчурной формой капитала. Также допустимо привлечение специалистов со схожим опытом работы и соответствующим образованием.

- Приступая к организации инвестиционной компании типа SBIC, необходимо запросить в SBА (сектор развития программ SBIC) опросный лист (анкету) по оценке квалификации штата менеджеров будущей компании. Кроме того, необходимо получить и ознакомиться с руководством для заявителя на получение лицензии SBIC, изучить регулирующие правила и нормативы SBА, а также знать «Закон об инвестировании малого бизнеса от 1958 г.» с последующими дополнениями и изменениями. Также необходимо ознакомиться с содержание web-сайта «SBIC Licenses» (Лицензирование SBIC) в котором детально изложена процедура получения лицензии на SBIC. При этом надо понимать, что SBА жизненно

заинтересована в привлечении целеустремленных и ответственных частных лиц и организаций к участию в расширении сети SBICs.

- Все соискатели лицензий SBICs могут лично входить в контакт со специалистами SBА по любым вопросам, касающимся подготовки необходимых для лицензирования документов. В связи со сложностью организации и деятельности SBIC, весьма желательны юридические консультации с экспертами SBА.

- Заполненный опросный лист (анкету) по оценке квалификации менеджеров и прилагаемые документы (бизнес-план и др.) необходимо направить в сектор развития программ SBIC инвестиционного отдела SBА (на дискете с приложением 2-х копий на бумаге).

- Специалисты по подготовке штата менеджеров для SBIC (Program Development Staff) рассмотрят представленный опросный лист по оценке квалификации менеджеров и представят его в Инвестиционный Комитет, входящий в состав инвестиционного отделения SBА.

- Инвестиционный Комитет ознакомится с присланным опросным листом по оценке квалификации менеджеров, после чего эта группа менеджеров может быть приглашена для собеседования и презентации в Инвестиционный Комитет. Если Инвестиционный Комитет сочтёт, что эта группа менеджеров пригодна для управления SBIC, то руководство компании будет приглашено для оформления Лицензии на право учреждения SBIC.

- Процесс рассмотрения заявки на лицензирование занимает достаточно много времени. Значительная часть этого времени, требуется для изучения биографий и послужного списка лиц, приглашенных в качестве совладельцев и менеджеров в создаваемый SBIC. В процессе рассмотрения заявки, при необходимости, SBА может письменно запросить дополнительную информацию. Быстрый ответ на запрос ускоряет рассмотрение заявки на лицензирование SBIC.

Огромную роль в обобщении опыта инвестиционного и венчурного финансирования малых предприятий играет Национальная ассоциация инвевестиционных компаний США (The National Association of Small Business Investment Companies - NASBIC)54 .Эта ассоциация уже более 40 лет представляет интересы инвестиционного и венчурного капитала на различных уровнях власти и пользуется заслуженным авторитетом в деловом сообществе США. Усилия NASBIC направлены на предоставление финансовых средств компаниям SBICs и венчурным институтам по низким процентным ставкам, что обеспечивает им возможность для долгосрочного инвестирования в новые и растущие малые предприятия. Ассоциация NASBIC играла ведущую роль в разработке «Закона о совершенствовании процедур акционирования малого бизнеса от 1992 г.» (The Small Business Equity Enhancement Act of 1992) и продолжает активно продвигать различные инициативы по совершенствованию действующего законодательства в отношении малого предпринимательства. Это позволило в значительной мере увеличить приток частного и государственного капитала в сферу малого бизнеса. Кроме того, NASBIC представляет и защищает интересы соискателей лицензий на создание как новых SBICs так и новых венчурных фондов. При этом учитывается мнение и интересы бухгалтеров, аудиторов, инвестиционных брокеров и многих других профессионалов, вовлеченных в инвестиционную деятельность. Для достижения лучших условий инвестирования в малый бизнес, NASBIC анализирует мнение всех членов ассоциации и формирует единую корпоративную стратегию действий на различных экономических и политических форумах.

Источник: micex.ru/articles/file/2485/publica

Приложение 2

Приложение 3

Структура основных средств компании «Фармсинтез»

Приложение 4

Финансовые показатели компании «Фармсинтез»

Приложение 6

Динамика индекса акций компаний биотехнологий

Приложение 7

Риски компании «Фармсинтез»

Внешние риски

макроэкономические риски:

1. Длительный спад экономической активности. Для потребителей биотехнологических услуг такое развитие событий может обернуться частичным или полным отказом от покупки предлагаемых услуг и продуктов.

2. Падение мировых цен на основные позиции российского экспорта, ослабление реального курса рубля по отношению к мировым валютам, а также «слабость» денежной политики Минфина РФ могут стать неблагоприятными факторами ухудшения состояния российской экономики и развития в ней биотехнологической отрасли. Основные риски для компании в данном случае - удорожание импортных материалов и оборудования, замедление темпов внедрения новых инновационных технологий.

3. Рост мировых цен на ресурсы и укрепление реального курса рубля может привести к увеличению себестоимости и других расходов, однако при этом создаются предпосылки для увеличения выручки компании за счет большего потребления предлагаемых услуг и производимых продуктов.

отраслевые риски:

1. Риск изменения конкурентной среды на соответствующих рынках сбыта компания оценивает как средний по причине наличия западных игроков с сильным направлением R&D. Однако этот риск нивелируется ценовым преимуществом препаратов «Фармсинтеза» по сравнению с западными аналогами. Кроме того, для минимизации этого риска, эмитент ведет политику постоянного контроля качества препаратов на всех стадиях производства и стремится предоставлять максимально качественные препараты и услуги, повышая лояльность клиентов. Дополнительные инвестиции в развитие и профессиональная команда обеспечивают эмитенту долгосрочное преимущество над конкурентами.

2. Стратегия развития компании предполагает рост за счет экспансии в регионы РФ и страны СНГ, поглощений в Израиле и ЕЭС, поэтому возможны риски неудачной интеграции новых компаний и ошибки менеджмента.

3. При экспансии на перспективные зарубежные рынки существует риск задержки выхода на рынок. Причиной может быть непродуманный маркетинговый план или недостаточный уровень подготовленности компании. Данный фактор может увеличить финансовые и временные затраты компании и снизить результаты операционной деятельности.

4. Деятельность «Фармсинтеза» зависит от восприятия потенциальными клиентами Компании в целом, ее бренда, безопасности и качества препаратов. В данном случае негативное отношение к любому аналогичному продукту, предлагаемому другими игроками рынка, может косвенно затронуть репутацию и в конечном итоге деятельность

«Фармсинтеза».

5. Вероятность возникновения новых препаратов-аналогов достаточно высока ввиду активной поддержки биотехнологической сферы государством и стимулирования инновационных разработок российскими фармацевтическими предприятиями. Однако «Фармсинтез» обладает временным преимуществом в связи с наличием производства полного цикла, соответствующего стандартам GMP, а также сильного перспективного портфеля.

6. Будущий успех компании зависит от ее способности совершенствовать существующие продукты и услуги и вовремя реагировать на появляющиеся технологические усовершенствования. Так, компания может в какой-то момент не суметь адаптировать свой продукт под новые рынки и в будущем ей потребуется много времени, чтобы занять долю рынка, что может быть невозможным в условиях жесткой конкуренции.

7. Ограниченное предложение на рынке профессиональных узкоспециализированных медицинских специалистов может подталкивать вверх расходы на заработную плату. Вероятны активные действия других игроков рынка, направленные на наращивание своей доли за счет объединения совместных усилий. В этой ситуации компании может потребоваться дополнительное привлечение инвестиционных ресурсов для поглощений, разработки новых услуг и продуктов, а также более агрессивного маркетинга.

Финансовые риски

1. Колебания обменных курсов могут оказывать влияние на результаты деятельности компании.

2. Анализ долгосрочной динамики инфляции в России показывает, что ее темпы снижаются. Тем не менее, краткосрочный рост инфляции может привести к опережающему росту себестоимости и прочих расходов.

Риск ликвидности

1. Фундаментально компания выглядит привлекательной, но «малый» размер Компании и прогнозный небольшой free float могут наложить ограничения на уровень биржевой ликвидности. В этом случае понадобится некоторое время, чтобы действия, направленные на развитие рынка собственных акций принесли результаты. В этих целях эмитент планирует в ходе IPO привлечь широкий круг инвесторов и воспользоваться услугами маркет-мейкера.

Прочие риски:

1. Несовершенство российской юридической системы и российского законодательства в определенных сферах (в т.ч. фармацевтике) создает элементы неопределенности для инвестиций и хозяйственной деятельности.

2. Усложнилась процедура проведения клинических испытаний и экспертизы, это может повлечь за собой увеличение времени прохождения всех стадий при выводе препарата на рынок, рост связанных с этим расходов, а также негативно отразиться на ожидаемом денежном потоке.

3. Постановление Правительства РФ «О совершенствовании госрегулирования цен на ЖНВЛС» утвердило единую методику регистрации цен и формирования предельных оптовых и розничных наценок на препараты списка ЖНВЛС. Это создает более жесткие условия для ценообразования препаратов, попадающих в список ЖНВЛС, и ограничивает маржинальность продаж этих препаратов. Однако этот риск оценивается компанией как минимальный в силу структуры портфеля препаратов. 56

Внутренние риски:

Риски, связанные с деятельностью компании

1. Негативные результаты клинических испытаний могут затруднить проведение дальнейших исследований компании в виду регуляторных ограничений, а также в связи с трудностью в привлечении финансирования. Кроме того, процесс прохождения клинических испытаний долгий, трудоемкий и достаточно затратный, что может повлечь дополнительные операционные расходы компании, а также отодвинуть по времени получение патентов на препараты и их коммерциализацию. В свою очередь, это может ухудшить финансовое положение «Фармсинтеза» и снизить денежный поток от операционной деятельности.

2. Успешность международных клинических испытаний зависит от политических, экономических и социальных условий в целевой стране. Негативная политическая, экономическая либо социальная обстановка в стране может отложить либо вовсе отменить клинические испытания препаратов, что приведет к безвозвратным списаниям и упущенной выгоде «Фармсинтеза» в регионе и ухудшит финансовое положение компании.

3. Успешное прохождение всех фаз клинических испытаний также не гарантирует успешную коммерциализацию препаратов, т.к. препараты могут быть не восприняты рынком.

4. Успешность деятельности компании связана со строительством производства готовых лекарственных форм. Задержка строительства завода либо его полная отмена может негативно отразиться на финансовых результатах «Фармсинтеза» и снизить рентабельность деятельности. Финансирование строительства планируется осуществлять за счет средств, полученных в ходе первичного размещения акций компании, либо в случае неудачного размещения - за счет привлечения кредитных ресурсов.

Размещено на Allbest.ru