Долгосрочное финансовое планирование

Норма выплаты дивидендов равна 60%; по состоянию на 31 декабря 1991 г. величина нераспределенной прибыли была равна 41.8 млн дол.; ипотечные облигации и обыкновенные акции сохраняются в прежнем объеме, равном указанному ниже в балансе.

а. Заполните баланс фирмы на 31 декабря 1992 г. (в тыс. дол.):

б. Предположим, что в 1992 г. фирма использовала на полную мощность все факторы производства, кроле основных средств. Если бы основные средства использовались на полную мощность, то ресурсоемкость в 1992 г. составила бы 40%. На сколько процентов может вырасти объем реализации в 1993 г. по сравнению с 1992 г. без наращивания объема основных средств?

в. Теперь представим себе, что прирост объема реализации в 1993 г. по сравнению с 1992 г. равен 20%. Какие дополнительные внешние источники финансирования для этого потребуются? Решите задачу при сохранении условий пункта «б» и предположении о том, что вся потребность во внешнем финансировании будет удовлетворена за счет кредита в форме векселей.

г. Предположим, что в среднем по отрасли дебиторская задолженность и запасы составляют 20 и 25% объема реализации соответственно и что в 1993 г. фирма вышла на эти среднеотраслевые показатели, благодаря чему удалось уменьшить величину собственных оборотных средств. (Фирма смогла выплатить дополнительные дивиденды за счет нераспределенной прибыли). Что произойдет в результате этого с уровнем рентабельности собственного капитала на конец 1993 г.? (Решите задачу в предположении сохранения условий предыдущего пункта «в»).

19.2. Прогнозный баланс. Группа инвесторов планирует учредить компанию по производству и реализации нового типа спортивной обуви. Вас попросили помочь определить плановую потребность производства в финансовых средствах с помощью построения прогнозного баланса на 31 декабря 1993 г. -- дату окончания первого года после начала производства. Выручка от реализации на 1993 г. запланирована на уровне 20 млн дол., а ниже приводятся среднеотраслевые финансовые соотношения между показателями для компаний-производителей легкоатлетической обуви:

Выручка от реализации к собственному капиталу 5

Краткосрочные пассивы к собственному капиталу 50%

Все заемные средства к собственному капиталу 80%

Коэффициент текущей ликвидности 2.2

Коэффициент оборачиваемости запасов 9

Дебиторская задолженность к выручке от реализации 10%

Основные средства к собственному капиталу 70%

Рентабельность реализованной продукции 3%

Норма выплаты дивидендов 30%

а. Составить прогнозный баланс, считая, что фирма поддерживает среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов:

б. Если группа инвесторов полностью предоставляет средства для создания собственного капитала, то какой объем средств им потребуется внести в 1993 г.?

19.3. Прогнозная отчетность. Ниже приведена отчетность фирмы «Welch Industries» за 1992 г. (в тыс. дол.):

Отчет о прибылях и убытках

Выручка от реализации 10000

Себестоимость реализованной продукции 6500

Валовая прибыль 3500

Административные расходы 1000

Прочие расходы 500

Прибыль до вычета процентов и налогов 2000

Проценты к уплате 200

Прибыль до вычета налогов 1800

Налоги (48%) 864

Чистая прибыль 936

Дивиденды 468

Нераспределенная прибыль отчетного года 468

Баланс

Вы в качестве финансового менеджера фирмы хотите построить прогнозные варианты отчета о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств за 1993 г. На первом шаге вы уже выявили следующие зависимости показателей от объема реализации, S (в тыс. дол.):

Себестоимость реализованной продукции 0.65S

Административные расходы 500 + 0.05S

Прочие расходы 0.05S

Денежные средства 0.005S

Дебиторская задолженность 0.0423S

Запасы 200 + 0.03S

Основные средства (остаточная стоимость) 0.40S

Кредиторская задолженность 0.025S

Начисления 0.005S

Предполагается, что ставка налогообложения останется на уровне 48% (фирма работает на территории с очень высокими местными и государственными налогами); прирост объема реализации в 1993 г. по сравнению с 1992 г. прогнозируется в размере 30%, а основные средства в 1992 г. были загружены полностью. Внешнее финансирование в любом объеме будет привлекаться при соблюдении следующих пропорций: векселя 4%, долгосрочные займы 36%, новый акционерный капитал 60%. Сейчас рыночная цена акции фирмы составляет 25 дол., а в обращении находится 1000000 акций. Таким образом, в 1992 г. дивиденд на акцию равнялся 468000 : 1000000 = 0.468 дол. Однако в 1993 г. фирма хочет поднять уровень дивидендов до 0.5 дол. на акцию. Ожидается, что новые краткосрочные кредиты будут браться под 12%, а долгосрочные под 14% годовых.

а. Постройте первоначальные варианты прогнозного отчета о прибылях и убытках и баланса на 1993 г. Какова потребность во внешнем финансировании? Как ее можно удовлетворить? (Игнорируйте пока эффект финансовой обратной связи).

б. Постройте заново прогнозный вариант отчетности на 1993 г. с учетом эффекта финансовой обратной связи.

в. Выполните еще одну итерацию уточнения показателей прогнозных вариантов отчетности. Постройте перспективный прогноз отчета о движении денежных средств в 1993 г. (Вам все еще должно не хватать после второй итерации 1 млн дол. Для достижения баланса используйте новые акции на сумму 1 млн дол.).

г. Ныне действующее соглашение об эмиссии облигаций этой фирмы предусматривает поддержание соотношения между оборотными средствами и краткосрочными пассивами на уровне 1.5, максимально допустимую долю заемных средств 35% и минимальное значение коэффициента обеспеченности процентов к выплате 8.0. Нарушаются ли какие-нибудь из этих ограничений по данным прогнозной финансовой отчетности? Если да, то как нужно изменить финансовую программу с тем, чтобы указанные ограничения выполнялись?

д. Как повлияло бы на потребность фирмы во внешнем финансировании то обстоятельство, что в 1992 г. она задействовала лишь 80% своих производственных мощностей? (Заметим, что прогноз показателя «основные средства» построен также с использованием метода пропорциональной зависимости показателей от объема реализации).

19.4. Прогнозная отчетность. Ниже приведены отчет о прибылях и убытках и баланс за 1992 г. компании «O'Brien Pulp and Paper» (в тыс. дол.):

Отчет о прибылях и убытках

Выручка от реализации 500

Операционные расходы 320

Накладные расходы 80

Прибыль до вычета процентов и налогов 100

Расходы по выплате процентов 20

Прибыль до вычета налогов 80

Налоги (50%) 40

Чистая прибыль 40

Баланс

Фирма, работающая в условиях высоких налоговых ставок, имеет 40000 акций в обращении, и на следующий год прогноз дивидендов равен 0.55 дол. на акцию. Хотя основные средства «O'Brien» позволяют поддерживать объем реализации на уровне 750 тыс. дол., на следующий год его прогноз равен 700 тыс. дол. Текущая курсовая цена акций фирмы -- 2.86 дол.; на следующий год планируется сохранение той же цены. Любые потребности во внешнем финансировании будут удовлетворяться за счет смешанной стратегии: 60% средств в виде долгосрочных займов с процентной ставкой 12.82% и 40% за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Новые краткосрочные кредиты использоваться не могут, однако можно продлить старые по текущей рыночной ставке.

Зависимость между некоторыми показателями финансовой отчетности и объемом реализации, S, приводится ниже (в тыс. дол.):

Накладные расходы 30 + 0.10S

Запасы 200 + 0.44S

Прогноз значений всех остальных показателей строится по методу пропорциональной зависимости показателей от объема реализации. Их значения в 1992 г. достаточны для поддержания объема реализации на уровне 500 тыс. дол.

а. Постройте первоначальный вариант прогнозной отчетности на 1993 г. без учета последствий финансовой обратной связи. Какова потребность во внешнем финансировании?

б. Проведите первую итерацию уточнения показателей прогноза, т. е. постройте перспективные варианты отчетности с учетом эффекта финансовой обратной связи. Каковы дополнительные процентные расходы, связанные с необходимостью привлечения средств извне? Какова дополнительная потребность в выплате дивидендов? Какой объем внешней финансовой потребности все еще остается неудовлетворенным после этой итерации?

Финансовое прогнозирование. Ниже приводятся показатели финансовой отчетности «Century Electronics» за 1992 г. (в млн дол.):

Отчет о прибылях и убытках

Выручка от реализации 500

Себестоимость реализованной продукции 400

Административные и коммерческие расходы 52

Прибыль до вычета процентов и налогов 48

Расходы по выплате процентов __8

Прибыль до вычета налогов 40

Налоги (40%) 16

Чистая прибыль 24

Дивиденды (норма выплаты 33%) 8

Нераспределенная прибыль отчетного года 16

Баланс

Замечание: баланс «Century» за 1992 г. слегка изменен для того, чтобы отразить приводимые ниже зависимости между показателями. Иными словами, приведенный баланс не является точной копией табл. 19.3.

Предположим, что: 1) объем реализации будет расти в 1993 г. с годовым темпом 50%, в 1994 и 1995 гг. -- 25% и 15% в 1996 и 1997 гг.; 2) дивиденды в расчете на одну акцию в течение следующих пяти лет будут ежегодно возрастать на 10%; 3) рыночная цена акции в течение следующих пяти лет будет расти на 20% ежегодно; 4) совокупная ставка налогообложения останется неизменной и равной 40%; 5) коэффициент текущей ликвидности не может падать ниже 2.5, а доля заемных средств не может превысить 50%; 6) все новые финансовые средства будут поступать 1 января того года, в течение которого они требуются; 7) новые краткосрочные кредиты будут браться под 10%, а долгосрочные -- под 12%; 8) обыкновенные акции в количестве 10 млн сейчас находятся в обращении и продаются по 25 дол. за акцию.

Далее, «Century» использует при финансовом прогнозировании следующие зависимости (в млн дол.):

Себестоимость реализованной продукции 0.80S

Коммерческие и административные расходы 27.0 + 0.05S

Денежные средства 0.02S

Дебиторская задолженность 6.7 + 0.15S

Запасы 22.8 + 0.16S

Основные средства 37.2 + 0.23S

Кредиторская задолженность 0.08S

Задолженность по оплате труда и налогам 0.05S

а. Постройте прогнозные варианты отчета о прибылях и убытках и баланса «Century» на 1993 г.

(Выполняйте задания «б» -- «е» только в том случае, если вы моделируете расчеты с помощью электронных таблиц).

б. Какой будет потребность фирмы во внешнем финансировании в каждом году начиная с 1993 до 1997 г. включительно? Как фирма будет изыскивать финансовые средства для удовлетворения этих потребностей с тем, чтобы сохранять соотношения между оборотными средствами и краткосрочными пассивами и структуру источников средств на уровне, требуемом в условиях данной задачи?

в. Какое влияние окажет привлечение внешних источников финансирования на рентабельность собственного капитала фирмы? Почему? (Указание: подумайте о том, что произойдет с тремя главными факторами, влияющими на ROE, а именно с ресурсоотдачей, уровнем рентабельности продукции и структурой источников средств).

г. Предположим, что прогноз роста, построенный руководством, предусматривает возможность достижения в ранние годы более высокого темпа допустимого роста, чем изначально заданный в условиях задачи. Они предвидят возможность 35%-ного темпа прироста во втором и третьем годах и затем 20%-ного в четвертом и пятом. Какое влияние окажет это на потребности фирмы во внешнем финансировании в 1993-1997 гг.?

д. Вернемся к исходному сценарию. Представим теперь, что фирма больше не ограничена условием поддержания соотношения оборотных средств и краткосрочных пассивов на уровне 2.5 и снижает его до 1.5. Как это повлияет на структуру внешних источников финансирования, на показатели ROA и ROE? Почему?

е. Руководство фирмы рассматривает вопрос об увеличении темпов прироста нормы выплаты дивидендов до 25% в год. Как это обстоятельство повлияет на основные соотношения между финансовыми показателями фирмы? (Исходите из предположения пороговой величины соотношения между оборотными средствами и краткосрочными пассивами, равной 1.5).

Размещено на Allbest.ru