Валютный рынок и валютные биржи

Важным финансовым инструментом фондового рынка СПВБ на настоящий момент являются облигации государственного городского займа правительства Санкт-Петербурга, или более привычное название - муниципальные краткосрочные облигации. 23 марта 1995 г. прошел первый аукцион МКО в Санкт-Петербурге. СПВБ приняла непосредственное участие в создании и претворении в жизнь этого финансового проекта. На СПВБ была развернута торговая площадка по проведению операций с МКО. Условия выпуска и технология торгов максимально приближены к правилам проведения торгов государственными ценными бумагами. Эмитентом МКО является Правительство Санкт-Петербурга. Общий объем первого зарегистрированного проспекта эмиссии составлял 2,1 трлн рублей.

Для МКО в первоначальном варианте обеспечением займа служил налог на имущество и недвижимость, выделяемая Фондом имущества Санкт-Петербурга. После изменения проспекта эмиссии МКО (увеличения объема эмиссии до 5 трлн руб.) обеспечением займа является часть НДС (25%), возвращаемая в Санкт-Петербург.

В части налогообложения доходов от МКО применяется порядок, установленный для государственных ценных бумаг.

С начала размещения МКО, начавшегося 23 марта 1995 г., совокупный объем сделок на СПВБ за период до конца 1995 г. превысил 2 трлн руб., что составляет 62% совокупного объема сделок.

Диаграмма 2Распределение объема сделок

За период с 1 января по 6 июня 1996 г. на торговой площадке СПВБ заключено 28 826 сделок с МКО, суммарный объем которых составил 2,785 млрд рублей.

Лидирующая позиция СПВБ на рынке МКО по многом определяется составом дилеров, работающих на данной торговой площадке: Сбербанк; Промстройбанк (СПб); Банк "Санкт-Петербург"; Балтонэксимбанк; Банк "Петровский"; Балтийский банк; Энергомашбанк; СПб банк реконструкции и развития; Инкомбанк;

Международный Московский банк; Банк "Российский кредит"; Банк "Империал"; Башкредитбанк;

Инвестиционная компания "Главстройин-вест";

Инвестиционная компания "Девиз"; Инвестиционная компания "ПИФКОРП"; Инвестиционная компания "Курс"; Инвестиционная компания "АВК". Выпуск муниципальных облигаций, -открытость городского бюджета говорят об оздоровлении экономической ситуации в городе. Каждый может посмотреть, в каких объемах привлекаются заемные средства и куда они расходуются. Постоянно публикуются в печати такие показатели, как номинальный и реальный объемы рынка, освещается в прессе доходность этого финансового инструмента.

Как уже отмечалось, СПВБ ориентирована на высокотехнологичную компьютеризированную систему торговли в едином всероссийском финансовом пространстве. Свою деятельность на фондовом рынке СПВБ нс рассматривает изолированно от проблем, возникающих в процессе развития этой концепции. Полтора года успешной работы на рынке МКО правительства Санкт-Петербурга позволяет применить этот опыт для реализации проектов торговли облигационными займами правительств субъектов федерации России. В этом секторе фондового рынка накопленные знания по организации структуры торгов, депозитарного и расчетного обслуживания участников позволяют СПВБ по праву занимать лидирующее положение среди других бирж страны и предложить свою помощь в организации и проведении торгов Правительствам субъектов федерации, заинтересованным в привлечении денежных средств в экономику своего региона.

Хотелось бы подчеркнуть, что свою задачу СПВБ видит в расширении размеров фондового рынка в Санкт-Петербурге за пределы имеющихся в настоящее время границ.

Специалисты биржи продолжают вести работу по развитию перспЕктивных форм деятельности на финансовом рынке и поиску новых биржевых инструментов. Как показывает мировая практика, развитие рынка любого биржевого товара или финансового инструмента на определенном этапе приводит к возникновению спроса на срочные контракты (форварды, фьючерсы, опционы), позволяющие снизить риски, возникающие на рынке соответствующего товара или финансового инструмента. В период, когда вложение средств в валюту рассматривалось как наиболее выгодное на срочном рынке, также наибольшей популярностью пользовались валютные срочные контракты. Во второй половине 1995 г. в связи с введением валютного коридора ситуация изменилась. В настоящий момент более перспективными представляются различные виды срочных контрактов на МКО и ГКО.

В целях создания оптимальных условий выполнения основных задач срочного рынка, таких, как защита от ценовых рисков, страхование денежных поступлений, обеспечение контроля над финансовыми активами, обращающимися на рынке, специалистами СПВБ разработана система электронных торгов срочными контрактами, которая позволяет вести торги на любые базовые активы.

В заключение хотелось бы подчеркнуть. что вся деятельность СПВБ направлена на создание устойчивой биржевой структуры в регионе, способствующей укреплению связей и доверия между участниками организованного финансового рынка в Санкт-Петербурге и в конечном итоге СПВБ видит свою задачу в привлечении финансовых активов в экономику города и региона.

Телефоны СПВБ: (812) 210-42-36, 310-16-15, 210-40-18; 310-26-48. Почтовый адрес: 191011, г.Санкт-Петербург, ул. Итальянская, 23.

4. Перспективы развития валютных бирж

Перспективы валютно-финансовой ситуации в России на 1996 г. выглядят более благоприятными, чем когда-либо ранее. Прошедший год ознаменовался заметными успехами в области снижения инфляции, которая в декабре 1995 г. составила порядка 3 - 3,5%, укреплением доверия к российскому рублю и стабилизацией его валютного курса, усилением валютно-финансовых позиций России за счет существенного увеличения уровня валютных резервов Центрального банка (до 13 млрд дол.).

Основной задачей экономической политики Правительства будет продолжение политики снижения инфляции и снижения на этой основе процентных ставок по кредитам и доходности по государственным ценным бумагам, дальнейшее развитие внутреннего финансового рынка России, усиление его воздействия на реальный сектор экономики. Продолжение политики финансовой стабилизации практически исключает возможность возникновения неожиданных ситуаций на валютно-финансовом рынке, вызываемых экономическими причинами.

Главным событием на валютно-финансовом рынке в 1995 г. было введение валютного коридора. И хотя он вызвал неоднозначную реакцию у участников рынка, тем не менее бесспорным является то, что он сыграл определенную роль в стабилизации положения на валютном рынке. Очевидно, эта стабилизация повлияла на решение Правительства продлить действие валютного коридора еще на полгода - вплоть до середины 1996 года.

Установленные на первую половину 1996 г. рамки валютного коридора (4550 - 5150 руб. за 1 дол.) представляются весьма широкими в сравнении с динамикой рыночного валютного курса. Не случайно в начале 1996 г. были сделаны заявления о том, что валютный коридор окончит свое существование в середине 1996 г. Остается открытым вопрос, что придет на смену политике валютного коридора. Маловероятно ожидать, что валютный курс рубля вновь вернется к свободному плаванию. На наш взгляд, это противоречило бы политике финансовой стабилизации, снижения процентных ставок и доходности по государственным ценным бумагам, поскольку увеличило бы риск сбоя в проводимой политике. С другой стороны, также маловероятным представляется введение фиксированного курса рубля, поскольку запланированные темпы инфляции остаются довольно высокими по международным меркам, что способно создать проблемы для экспорториентированных производств.

Скорее всего, будет введен такой курсовой режим, когда будет заранее объявляться о целевых параметрах валютного курса на определенный период. Подобный режим практикуется в странах с предсказуемым уровнем инфляции, что делает возможным и предсказуемое изменение уровня валютного курса.

В условиях дальнейшего продвижения к стабильности и предсказуемости динамики валютного курса нельзя исключать изменений на внутреннем валютном рынке. Прежде всего в 1996 г. объемы операций на валютном рынке могут оказаться ниже уровня, достигнутого в 1995 г., за счет дальнейшего снижения спекулятивной и инвестиционной составляющей. В целом же объемы спроса и предложения будут определяться состоянием платежного баланса России, а также развитием процесса дедолларизации экономики.

В плане структуры валютного рынка изменится относительная роль его отдельных сегментов. В условиях усиления стабильности и предсказуемости динамики валютного курса логично ожидать роста значения внебиржевого межбанковского валютного рынка за счет снижения относительной роли биржевого рынка. Очевидно также, что и круг участников межбанковского валютного рынка будет ограничен в основном теми банками, которые занимаются обслуживанием внешнеэкономических связей своих клиентов.

В 1996 г. продолжилось усиление роли регионального фактора валютной торговли за счет относительного сокращения объема операций на валютном рынке Центрального региона.

В том случае, если произойдет изменение курсового режима, нельзя исключать и изменений в правилах торговли по долларам США на биржевом валютном рынке. Режим жесткого фиксинга, применяемый в торгах по доллару США на валютных рынках, скорее всего, утратит свое значение. В условиях нового курсового режима альтернативой жесткому фиксингу может стать франкфуртский фиксинг, который практикуется ММВБ в торговле по всем валютам за исключением доллара.

Переход к франкфуртскому фиксингу может стать новым шагом к сближению биржевого и межбанковского рынка. Другим направлением сближения и устранения различий между двумя сегментами валютного рынка могли -бы стать шаги, направленные на повышение уровня надежности операций на межбанковском рынке (например, заключение соглашения о недопустимости нарушения правил деловой этики при проведении межбанковских операций или принятие кодекса поведения на межбанковском рынке).

Переход к франкфуртскому фиксингу по долларам США имел бы значение и в том плане, что позволил бы со временем перейти к биржевому электронному рынку вначале на ММВБ, а затем и путем подключения региональных валютных бирж к созданию межрегиональной валютной торговли.

Заключение

Если взять всю структуру валютного рынка России за 100%, то 85% его приходится на безналичный валютный оборот (в том числе 60% - на межбанковский валютный рынок, из которого 55% составляет собственно биржевой оборот и 5% - внебиржевой, 25% - на банковские аукционы), а остальные 15% - на наличный оборот. Следовательно, преобладающий объем валютных операций совершается на сигменте безналичного валютного рынка -- в торговле банковскими депозитами. Особенно обращает на себя внимание, что 60% всего валютного оборота совершается на межбанковском безналичном биржевом валютном рынке. Среди причин такого феномена можно назвать следующие: ЦБР не в состоянии эффективно контролировать ситуацию в сфере торговли валютой, а также не способен держать под контролем операции коммерческих банков, что и подтвердил, например, “черный Вторник” 11 октября 1994 г., когда произошел глобальный обвал российского рубля по отношению к доллару.

Вступление в силу в конце апреля 1994 г. закона о налоге на биржевые валютные сделки в размере 0,1%, а несколько позднее -- в размере 0,05%, оказало сильное влияние на перелив безналичных средств с московского биржевого на внебиржевой валютный рынок. Введение указанного налога вынудило банкиров перевести основную массу безналичных средств на межбанковские прямые отношения. Ряд крупных банков. например, “Межэкономсбербанк”, “Орбита” и др., отказались от проведения операций на ММВБ, кроме обязательной продажи 50% экспортной выручки.

В целом введение налога на биржевые операции с валютой привело только к снижению оборотов торгов на ММВБ со 100 млн. до 44-60 млн. долларов США. В итоге -- в настоящее время оборот внебиржевой торговли превышает объемы официального валютного рынка, а численные результаты ММВБ составляют лишь средние банки. Заметное же увеличение разброса долларовых котировок в российских регионах свидетельствует о том, что участники российских валютных рынков все меньше обращают внимание на московские торги, исходя из особенностей местной конъюктуры. В то же время развитие межбанковского рынка привело к снижению оборота и региональных бирж: банки, как оказалось, могут проводить сделки между собой без уплаты комиссионных процентов.

Насколько нерепрезентативны валютные торги на ММВБ, свидетельствует явно ограниченный круг участников. Если, к примеру, взять обычные дни работы валютных бирж -- 5 мая, 14 июня, 7 июля, 9 августа, 7 сентября, 3 октября 1994 г., то число банков, участвующих в валютных торгах, составило 52-57 из общего числа 430 банков, имеющих лицензию на операции с иностранной валютой. Более того: участие в торгах “черного вторника” 86 банков воспринято государственной комиссией как чрезвычайное и подозрительное событие!

Заметно одновременное увеличение разброса биржевых котировок, а на рынке наличных продаж динамика наличных котировок в основных центрах валютной торговли принимала разнонаправленный характер. В частности, 5 мая 1994 г. самый низкий курс скупки доллара наблюдается в Текобанке (г. Петрозаводск) -- Кредобанке (г. Владивосток) -- 1919 рублей. С другой стороны, самый низкий курс продажи доллара был в АвтоВАЗбанке (г. Самара) -- 1857 рублей и самый высокий -- в банке “Томь” (г. Томск) -- 1945 рублей за один доллар. Та же история повторялась и в остальные дни работы валютных бирж. Но во всех случаях банкиры могли получить максимальную прибыль от операций по покупке валюты, например, в АвтоВАЗбанке и ее дальнейшей перепродаже через свои филиалы либо через “челноков” в банке “Томь” и т.

Отсюда неизбежныпроисходящие изменения в соотношении безналичных и наличных котировок. В частности, рост наличного курса доллара заметно начинает отставать от роста безналичных котировок. На внебиржевом рынке безналичных продаж доллар можно приобрести в среднем на один-три пункта ниже текущего биржевого курса. Банки продают в своих обменных пунктах главным образом валюту, купленную в безналичном порядке на межбанковском рынке и затем обналиченную. Стоило, скажем, Санкт-Петербургской фондовой бирже расторгнуть договор о совместном сотрудничестве со “СВАК-банком”, как объемы совершенных сделок по купле-продаже наличной валюты на аукционе этой биржи упали до рекордно низкой отметки, поскольку на долю “СВАК-банка” приходилось 80-90%от всей проданной на бирже валюты. В настоящее время на СПВБ в качестве продавца наличной валюты выступает только один банк -- местный фелиал “Кредобанка”.

Сегодня биржевой валютный рынок ноходится под жесточайшим контролем ЦБР, который волюнтаристски устанавливает курс рубля к доллару по определенному им же самим сценарию, о чем свидетельствуют последние дни “октябрьского валютного бунта”. Если проследить динамику этого “бунта”, то обесценение российского рубля на валютном рынке постоянно набирает обороты -- примерно один процент в неделю . Поэтому импортные товары продаются внутри страны с большой прибылью, коорая затем, как известно, используется для покупке сырья на внутреннем рынке по ценам намного ниже мировых с целью последующего экспорта его за валюту. При подобного рода условиях рост потребительских цен может оказаться ниже темпов роста обесценения рубля, что будет означать повышение покупательной способности доллара и других СКВ на российском рынке, а дальнейший отпуск цен приведет к следующему витку новых диспропорций, к разрушению внутренних рынков.

По оценке специалистов, примерно 40-50% средств, полученных за счет кредитов ЦБР, через месяц превращаются в наличные деньги и используются не по их первоначальному назначению. К факторам, обусловливающим высокую конъюктуру на рынке наличной валюты, можно отнести неспособность банковской системы обеспечить нормальное прохождение платежей, в результате чего частная торговля переключилась почти полностью на наличные рубли, которые не в полном объеме и не всегда сдаются в банк, а часть их, как известно, просто конвертируется в наличные доллары.

Кроме того, наличные доллары стали применяться в мелко- и среднеоптовой торговле с деловыми партнерами как внутри России, так и с государствами СНГ, поскольку цена в валюте более стабильна, чем в российских рублях. Все это и создает преференции “долларизации всей страны”, а в совокупности осложняет проведение национальной бюджетной, денежной и курсовой политики, ибо увеличивается не поддающийся прямому правительственному контролю элемент денежной массы. Освобождение же цен в условиях нынешних огромных диспропорций товаров и денежной массы не простимулировало рост производства продукции и ее распределение. Более того, из-за отсутствия устойчивости внутренней национальной валюты либерализация цен в России только увеличила соблазн финансово-банковских спекуляций, не способствуя созданию новых ценностей.

Задача законодательных и исполнительных органов власти РФ состоит недопущении впредь подобного рода “игр”, поскольку еще один “валютный бунт” Россия просто не переживет без крупных социально-политических потрясений. Валютные биржи являются хорошим проводником таких “игр”, и начинать надо с упорядочения их деятельности.

Список использованной литературы

1. Доронин И.Г., Семилютина Н.Г. О правилах торгов по валютам, котируемым на ММВБ // Деньги и кредит. - 1995. - №9. - С. 24

2. Доронин И. Монотонность и предсказуемость: валютный рынок // Экономика и жизнь. - 1994. - Май (№21). - С. 8

3. Гайдук Б. Фьючерсные валютные контракты // Финансовый бизнес. - 1994. - №4. - С. 39

4. Дойников А. Валютные фьючерсы: методы анализа и прогнозирования // Финансовый бизнес. - 1994. - №5. - С. 32

5. Лукашин Ю.П. Статистическое моделирование торгов на ММВБ // Экономика и мат. методы. - 1994. - Т.30. - вып. 3. - С.84

6. Анохин Н.В. Как и зачем организовали валютную биржу // ЭКО. - 1994. - №11 - С. 109

7. Наговицын А. Блеск и нищета валютных бирж // Деловой мир. - 1994. - 17 нояб. - С. 4

8. Семилютина Н. Внутренний биржевой валютный рынок РФ // Деловой мир. - 1995. - 25-31 дек. (№40) - С. 9

9. Иценко Е. В зеркале валютного рынка // Инж. газ. - 1994. - апр. (№42)

10. Наговицын А. Куда ведет Россию валютная политика? // Деловой мир. - 1995. - 17 нояб. - С. 4

11. Миронов М. На виражах валютного курса // Российский газ. - 1993. - 9 янв. - С. 3

12. Яковлев А.А. Фьючерсный валютный рынок в России: тенденции и перспективы развития // Экономические и математические методы. - 1996. - Т.32. - вып.1. - С. 70

Размещено на Allbest.ru