Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с иностранным участием в нефтегазовом комплексе России на примере ЗАО "Арктикнефть"
Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с иностранным участием в нефтегазовом комплексе. Анализ инвестиционных проектов ЗАО "Арктикнефть" с иностранным участием. Разработка оптимального инвестиционного портфеля ЗАО "Арктикнефть".
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 18.02.2012 |
| Размер файла | 1,8 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Неотъемлемой частью национального законодательства являются международные двусторонние и многосторонние договоры. В частности источниками международного инвестиционного права являются двусторонние международные соглашения о поощрении и защите инвестиций, об устранении двойного налогообложения, торговые договоры об экономическом и промышленном сотрудничестве, а также многосторонние соглашения, основными из которых являются [18, с. 189]:
- Вашингтонская конвенция о порядке решения споров между государством и лицом другого государства 1965 г. [2]. Вашингтонская конвенция была подписана РФ в 1992 г., но до сих пор не ратифицирована. В соответствии с Вашингтонской конвенцией 1965 г. по обеспечению урегулирования инвестиционных споров создан международный центр по урегулированию международных споров. Центр образован для урегулирования споров, возникающих между государствами, с одной стороны и иностранными физическими и юридическими лицами - инвесторами, с другой стороны. Цель Конвенции и создания центра - изъятие таких инвестиционных споров из национальной юрисдикции и передача их в международный арбитраж.
- Сеульская конвенция об учреждении Многостороннего агентства по гарантированию инвестиций 1985 г. [1]. Россия ратифицировала конвенцию в 1992 г. Механизм гарантирования инвестиций включает заключение договора страхования между инвестором и гарантирующим органом, обычно по типовой форме и с уплатой страхователем страховой премии. Договор включает обязанность инвестора, получившего страховое вознаграждение, передавать в порядке суброгации право своему государству (в лице гарантийного органа) на предъявление им регрессной претензии к государству, на территории которого имел место некоммерческий риск, послуживший основанием для возмещения инвестору ущерба гарантийным органом. На международном уровне МИГА выступает таким гарантийным органом для государств, являющихся его членами.
Действующее российское законодательство в отношении ПИИ далеко не во всем соответствует требованиям международной практики и глобальной тенденции либерализации режима привлечения ПИИ. Более того, российское инвестиционное законодательство в области привлечения ПИИ по своей «привлекательности» заметно уступает законодательствам многих других стран, конкурирующих с Россией в области привлечения ПИИ.
2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с иностранным участием в нефтегазовом комплексе
В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска [23, с. 327].
Разработанные в мировой практике методы определения эффективности инвестиций используются для оценки эффективности инвестиционных проектов.
В настоящее время в России наиболее известны следующие западные методики: UNIDO (United Nations Industrial Development Organization - Организация ООН по проблемам промышленного развития) и электронная версия этой методики -- COMFAR; Всемирного банка реконструкции и развития; Европейского банка реконструкции и развития; фирмы «Goldman Sachs & Со», фирмы «Ernst & Young».
На основе западных и современных отечественных разработок в области методов оценки эффективности инвестиций специалисты ряда научных институтов, других структур выпустили методические рекомендации по оценке инвестиций (в частности, «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительству, Государственным комитетом промышленности РФ, методики Инвестиционно-финансовой группы, Российской финансовой корпорации, фирмы «Альт» и др.).
В этих методиках используются методология и базовые принципы оценки эффективности инвестиций, широко применяемые в мировой практике. Важнейшими из этих принципов являются: определение стратегии финансирования инвестиционного проекта; учет результатов анализа финансового состояния предприятия и рынка, рисков инвестиционного проекта, воздействия реализации инвестиционного проекта на охрану окружающей среды; оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, соизмерение разновременных показателей инвестируемого капитала и денежного потока посредством дисконтирования, дифференциация нормы дисконта и ее форм при дисконтировании денежного потока для различных проектов в зависимости от уровня риска и целей оценки.
Критерии оценки инвестиционных проектов в нефтегазовом комплексе должны удовлетворять ряду требований:
- Строиться на основе реальных денежных потоков.
- Обеспечивать ранжирование проектов по степени их эффективности.
- Информировать о достижении порогового уровня эффективности.
- Учитывать степень риска проекта вложений.
- Учитывать состояние внешней среды проекта.
- Оценивать интересы отдельных участников проекта [32, с. 321].
2.1 Эффективность инвестиционного проекта: содержание, виды, общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта
Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям - с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов - как экономических, так и внеэкономических - и затрат на проект. Согласно «Методическим рекомендациям», эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот инвестиционный проект, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом.
«Методические рекомендации» предлагают оценивать следующие виды эффективности:
- Эффективность проекта в целом.
- Эффективность участия в проекте. [36, с. 19]
Эффективность проекта в целом оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность включает в себя общественную эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.
Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» - социальные, экологические и иные эффекты.
Коммерческая эффективность инвестиционного проекта показывает финансовые последствия его осуществления для участника инвестиционного проекта, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами.
Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на инвестиционный проект, условно полагая, что необходимые средства имеются.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:
- эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий-участников инвестиционного проекта);
- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО - участников ИП);
- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п. эффективности);
- бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
2.2 Основные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
Различаю две группы методов оценки инвестиционных проектов:
- простые или статические методы;
- методы дисконтирования.
Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег. К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.
Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.
Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.
Решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев не являются одномоментными в плане проявления вызываемых ими последствий. Элементы денежного потока, относящиеся к разным моментам времени, без определенных преобразований не сопоставимы. Преобразования элементов денежного потока осуществляются путем применения операций наращения и дисконтирования. В первом случае движутся от настоящего к будущему, во втором - наоборот. В обоих случаях с помощью схемы сложных процентов удается получить оценку денежного потока с позиции будущего или настоящего.
Расчет наращенной (FV) и дисконтированной (PV) величин осуществляется соответственно по формулам (1) и (2):
(1)
где FV - наращенная сумма, т.е. доход планируемый к получению в n-м году;
PV - инвестируемая сумма;
i - ставка наращения.
(2)
где PV - приведенная (текущая) стоимость, т.е. оценка величины FV с позиции текущего момента времени или момента, на который осуществляется дисконтирование;
FV - доход, планируемый к получению в n-м году;
i - ставка дисконтирования [25, с. 214].
Эффективность инвестиционных проектов определяется на основе системы показателей:
- экономической эффективности.
- коммерческой (финансовой) эффективности.
- бюджетной эффективности.
При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:
- чистая приведенная (текущая) стоимость (NPV).
- срок окупаемости (PBP).
- внутренняя норма доходности(IRR).
- индекс рентабельности (прибыльности) (PI).
Для оценки эффективности любого инвестиционного проекта принято в первую очередь использовать абсолютное значение чистой текущей стоимости NPV (net present value) в виде (3):
(3)
где CFn - денежные поступления от реализации проекта в n-м году;
i - ставка дисконтирования;
In - инвестиционные затраты по проекту в n-м году;
n - период времени, в годах.
В инвестиционном анализе NPV сравнивается с 0. Очевидно, что если:
NPV>0, то проект следует принять, т.к. проект прибыльный (при данной ставке дисконта).
NPV<0, то проект следует отвергнуть.
NPV=0, проект ни прибыльный, ни убыточный. Вопрос о принятии проекта или его отклонении зависит от целей инвестирования [32, с. 326].
Ставка дисконта должна отражать стоимость капитала, соответствующую прибыли инвестора, которую он мог бы получить, вкладывая ту же сумму в другом месте. При этом предполагается, что финансовые риски одинаковы для вариантов инвестирования.
Показатель NPV обычно считают самым надежным показателем эффективности инвестиций, но у него есть несколько недостатков при применении в условиях нефтегазового комплекса [47, с. 415].
NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиций. Чем больше осваиваемое месторождение, тем больше инвестиции, а, значит, выше будет и результат. Следовательно, результаты сравнений инвестиций в освоение месторождений различных размеров будут искажены, если использовать в качестве критерия только NPV.
NPV не информирует о временном промежутке до того момента, как инвестиция становится прибыльной. Это становится большой проблемой для нефтегазодобывающего предприятия, которое постоянно реинвестирует прибыль в доразработку, реконструкцию и освоение своих месторождений. NPV не показывает также точной прибыльности проекта. По этой причине не все пользователи оценки инвестиционных проектов принимают NPV.
Для компенсации эффекта масштабности рекомендуется использовать относительные критерии.
Вторым наиболее значимым критерием, используемым в оценке эффективности инвестиционных проектов, является внутренняя норма рентабельности (ВНР, ВНД) или IRR (internal rate of return). Она определяется как ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков реальных денег равна дисконтированной стоимости оттоков. Для ее определения следует решить следующее уравнение (4):
(4)
где i1 и i2 - ставки дисконтирования.
Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости NPV от изменения нормы дохода [9, с. 253].
Рисунок 2 - Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода
На графике (рис. 2) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций величина NPV уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке «А». Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов.
Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.
Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать NPV.
Этот показатель имеет серьезные недостатки, которые не позволяют применять его в качестве более предпочтительного по сравнению с NPV в практике оценки проектов в нефтегазовом комплексе [32, с. 329].
Во-первых, не всякий проект в нефтегазовом комплексе имеет внутреннюю норму рентабельности. Если чистые выгоды проекта начинают возникать так скоро, что они положительны в любой годовой период планирования, то внутренняя норма рентабельности просто отсутствует. Такая ситуация не редкость при доразработке и реконструкции месторождений. В случае, если сначала осуществляются капитальные вложения, а затем извлекаются выгоды, эту проблему предлагается решать путем уменьшения длительности периодов планирования. От годового переходят к квартальному и т.д. Этот метод в ряде случаев работает и для проектов модернизации, когда рассматриваются инкрементальные денежные потоки.
Во-вторых, для многих проектов освоения нефтяных и газовых месторождений характерно наличие не одного, а нескольких значений IRR, Это происходит, когда чистые выгоды проекта более чем один раз меняют знак в течении его жизненного цикла, В общем случае максимальное количество значений IRR, то есть действительных корней уравнения (4), равно числу перемен знака денежного потока проекта. В подобных случаях критерий IRR неприменим.
Для преодоления этого недостатка обычно рекомендуется корректировать потоки денежных средств различными способами [9, 264]. Одним из методов является переход к модифицированной IRR (МВНР, МВНД, MIRR), которая определяется ПО ФОРМУЛЕ (5):
(5)
где In - капитальные вложения в период планирования n;
Iэn - эксплуатационные затраты;
i - ставка дисконта, соответствующая стоимости капитала.
Полученное значение MIRR сравнивается со ставкой дисконта i. Определение MIRR, как видно из (5), предполагает, что денежные средства реинвестируются по ставке дисконта i, а не по IRR проекта, как это делается при использовании обычного показателя IRR. Очевидно, что проблема нескольких корней при использовании MIRR не возникает, т.к. уравнение (5) имеет единственное решение [47, с. 427].
Важный относительный критерий, не зависящий от масштаба проекта - срок окупаемости. Его рекомендуется использовать для компенсации второго из указанных выше недостатков NPV. Он определяется числом периодов планирования, в течение которых совокупные прогнозируемые потоки денежных средств покрывают первоначальные инвестиции. Иными словами, это - период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций (рис.3).
Рисунок 3 - Жизненный цикл инвестиций: I этап - инвестирование производственных затрат; II этап - возврат вложенного капитала; III этап - получение доходов.
Рассчитывают как номинальный, так и дисконтированный сроки окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Дисконтированный срок окупаемости при неравномерных денежных потоках рассчитывается по формуле (6):
(6)
где j - целая часть срока окупаемости в годах;
d - дробная часть срока окупаемости в годах.
Целая часть DPP определяется периодом времени, в котором кумулятивная текущая стоимость принимает свое последнее отрицательное значение, при этом выполняется неравенство: (-I0 + PV1 + PV2 + … + PVj) ? 0, 1<j<n.
Дробная часть срока окупаемости находится по формуле (7):
(7)
Однако этот критерий не учитывает потоки денежных средств, возникающих за пределами периода окупаемости. Для нефтегазовых проектов характерно несколько инвестиционных циклов и большая длительность эксплуатации месторождений. Поэтому по величине этого показателя не могут приниматься окончательные инвестиционные решения.
Индекс доходности (PI) проекта определяется: как отношение дисконтированного дохода к дисконтированным капитальным вложениям (8):
(8)
В инвестиционном анализе PI сравнивается с 1: если PI>1, то проект рентабелен, его следует принять; если PI<1, то проект нерентабелен, его следует отклонить.
Принимать инвестиционные решения только на основе PI нельзя: у проекта с более высоким значением PI может оказаться меньшая величина NPV. Кроме того, величина PI может быть разной у проектов с одинаковой величиной NPV. Тогда для неальтернативных проектов большее значение PI помогает выбрать более прибыльный и финансово устойчивый проект. Критерии PI и NPV дополняют друг друга и их рекомендуется применять совместно.
Анализ преимуществ и недостатков показателей, оценивающих эффективность проекта, позволяет сделать вывод, что для проектов нефтегазового комплекса NPV имеет по сравнению с другими показателями важное преимущество. Он учитывает распределение денежных потоков в течение всего срока жизни проекта и учитывает их масштаб. Однако все рассмотренные показатели необходимо рассчитывать, ибо они дополняют общую картину эффективности проекта. Каждый из них имеет определенное назначение и отражает свою сторону экономической оценки инвестиционного проекта в нефтегазовом комплексе [47, с. 433].
2.3 Коммерческая и бюджетная эффективность инвестиционного проекта
2.3.1 Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта
Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия реализации проекта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. При этом должны использоваться следующие принципы:
- применяются предусмотренные проектом (рыночные), текущие (базисные) или прогнозные цены на все виды ресурсов;
- денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматривается приобретение ресурсов и оплата продукции;
- заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);
- если проект предусматривает одновременно производство и потребление продукции, то в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;
- если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих средств учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;
- если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.
Коммерческую эффективность можно рассчитывать как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.
Расчет приведенной стоимости производится только на основании дисконтирования денежного потока (cash flow), под которым в общем случае понимают оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени. Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, поступающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).
Рекомендуется денежные потоки от инвестиционного проекта обозначать через Ф(n), если они относятся к моменту времени n, или через Ф(m), если они относятся к m-му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:
- Денежный поток от инвестиционной деятельности Фи (n).
- Денежный поток от операционной деятельности Фо(n).
- Денежный поток от финансовой деятельности Фф (n) [36, с. 27].
В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m-го расчетного периода (шага) денежный поток характеризуется:
- Притоком П(m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации инвестиционного проекта в стоимостном выражении на этом шаге).
- Оттоком О(m) денежных средств, равным платежам на этом шаге;
- Сальдо, равным разности между притоком и оттоком.
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
- к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на ликвидацию проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры). Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства.
- к притокам - продажа активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут оттоками денежных средств), поступления за счет уменьшения оборотного капитала [36, с. 27 - 28].
Для денежного потока от операционной деятельности:
- к оттокам относятся производственные издержки и налоги;
- к притокам - выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к инвестиционному проекту, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности:
- к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям;
- к притокам - вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств).
Потоки денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого этапа инвестиционного проекта рекомендуется подсчитывать с использованием специальных таблиц.
Денежные потоки от инвестиционной деятельности подсчитываются на основании таблицы 2, где буквой «О» обозначаются оттоки денег, учитываемые со знаком «минус», а буквой «П» - притоки денег, учитываемые со знаком «плюс» [36, с. 28].
Таблица 2 - Денежные потоки от инвестиционной деятельности
|
№стр. |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчета |
||||||
|
Шаг 0 |
Шаг 1 |
… |
Шаг n |
Ликвидац. ст-сть |
||||
|
1 |
Земля |
О |
||||||
|
П |
||||||||
|
2 |
Здания, сооружения |
О |
||||||
|
П |
||||||||
|
3 |
Машины, оборудование |
О |
||||||
|
П |
||||||||
|
4 |
Нематериальные активы, |
О |
||||||
|
П |
||||||||
|
5 |
Итого: вложения в основной капитал = (1)+(2)+(3)+(4) |
О |
||||||
|
П |
||||||||
|
6 |
Изменение оборотного капитала |
О |
||||||
|
П |
||||||||
|
7 |
Всего инвестиций (5)+(6) |
О |
||||||
|
П |
Ликвидационная стоимость рассчитывается в отдельной таблице.
Денежные потоки от операционной деятельности рассчитываются на основании таблицы 3. При учете амортизационных расходов необходимо обратить внимание на принципиальный момент: учитываемый при оценке инвестиционных проектов потоки денег не идентичны понятиям доходов и издержек. Обесценение активов и амортизация основных средств уменьшают чистый доход; расчет амортизационных отчислений необходим для определения величины прибыли и нахождения сумм налогов, но не предполагает операций по перечислению денег с расчетного счета, поэтому амортизационные отчисления не должны учитываться при расчете потоков денег. Именно поэтому чистый приток от операций получается путем суммирования прогнозируемого чистого дохода с амортизационными отчислениями.
Таблица 3 - Денежные потоки от операционной деятельности
|
№стр. |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчета |
||||
|
Шаг 0 |
Шаг 1 |
… |
Шаг n |
|||
|
1 |
Объем продаж |
|||||
|
2 |
Цена |
|||||
|
3 |
Выручка, (1)*(2) |
|||||
|
4 |
Внереализационные доходы |
|||||
|
5 |
Переменные затраты |
|||||
|
6 |
Постоянные затраты |
|||||
|
7 |
Амортизация зданий |
|||||
|
8 |
Амортизация оборудования |
|||||
|
9 |
Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость |
|||||
|
10 |
Прибыль до вычета налогов, (3)+(4)-(5)-(6)-(7)-(8)-(9) |
|||||
|
11 |
Налоги и сборы |
|||||
|
12 |
Чистый доход, (10)-(11) |
|||||
|
13 |
Амортизация, (7)+(8) |
|||||
|
14 |
Чистый приток от операций, (12)+(13) |
Чистая ликвидационная стоимость (чистый поток денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в таблице 4.
Таблица 4 - Денежные потоки на стадии ликвидации
|
№стр. |
Наименование показателя |
Земля |
Здания и т.д. |
Машины и оборудование |
Всего |
|
|
1 |
Рыночная стоимость на момент ликвидации |
|||||
|
2 |
Затраты на приобретение (из табл. 3.1) |
|||||
|
3 |
Начислено амортизации (из табл. 3.2.) |
|||||
|
4 |
Остаточная стоимость на шаге ликвидации, (3)-(2) |
|||||
|
5 |
Затраты по ликвидации |
|||||
|
6 |
Доходы от прироста стоимости капитала, (1)-(4)-(5) |
нет |
нет |
|||
|
7 |
Операционный доход, (1)-(4)-(5) |
нет |
||||
|
8 |
Налоги, % от (6) и (7) |
|||||
|
9 |
Чистая ликвидационная стоимость, (1)-(8) |
Рыночная стоимость элементов объекта оценивается менеджерами фирмы, исходя из тех изменений в рыночной ситуации, которые ожидаются в районе расположения инвестиционного объекта. Расчеты также необходимо вести в номинальных (прогнозных) ценах с учетом инфляции. Статью «затраты» берем из таблицы 2 (эти данные соответствуют первоначальной стоимости основных средств в момент начала инвестиционного проекта), а величины амортизации - из таблицы 3. Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальными затратами (стоимостью приобретения реальных средств) и амортизацией. «Затраты по ликвидации» - это оценочная величина, прогнозируемая менеджерами фирмы. Прирост стоимости капитала относится только к земле и определяется как разность между ее рыночной и остаточной стоимостями за вычетом затрат на ликвидацию. Амортизационные расходы на землю не начисляются. Операционный доход (убытки) относится к остальным элементам капитала. Чистой ликвидационной стоимостью каждого элемента является разность между его рыночной стоимостью и величиной удержанного налога. При этом надо помнить, что если в строке (7) будет отрицательная величина (убытки), то по строке (8) доход надо показывать со знаком «минус» и его значение добавляется к рыночной стоимости при вычислении чистой ликвидационной стоимости. На основании данных таблиц 2 и 3 можно приступать к вычислению чистой приведенной стоимости проекта [36, с. 32].
Потоки денег от финансовой деятельности рекомендуется рассчитывать согласно таблице 5.
Таблица 5 - Денежные потоки от финансовой деятельности
|
№стр. |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчета |
||||
|
Шаг 0 |
Шаг 1 |
… |
Шаг n |
|||
|
1 |
Собственный капитал |
|||||
|
2 |
Краткосрочные кредиты |
|||||
|
3 |
Долгосрочные кредиты |
|||||
|
4 |
Погашение задолженности по основным суммам кредитов |
|||||
|
5 |
Выплаты дивидендов |
|||||
|
6 |
Сальдо финансовой деятельности, (1)+(2)+(3)-(4)-(5) |
Сальдо реальных денег c(n) находят по формуле (9):
(9)
где Ф1(n) - строка (7) таблицы 2;
Ф2(n) - строка (14) таблицы 3;
Ф3(n) - строка (6) таблицы 4.
Сальдо накопленных реальных денег C(n) - сальдо реальных денег нарастающим итогом или (10):
(10)
Необходимым критерием принятия инвестиционного решения при этом является положительное значение сальдо накопленных денег B(n) на любом этапе инвестиционного проекта. Отрицательная величина сальдо накопленных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных заемных или собственных средств [36, с. 33].
2.3.2 Расчет бюджетной эффективности инвестиционного проекта
Бюджетная эффективность отражает влияние результатов реализации проектов на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня (федерального, регионального, местного).
Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Для шага n бюджетный эффект B(n) определяется как разность между доходами R(n) и расходами E(n) соответствующего бюджета формула (11):
(11)
В состав доходов (притоков) рекомендуется включать поступления в бюджет, относящиеся к осуществлению проекта: плату за пользование природными ресурсами (землей, водой и др.), доходы от лицензирования, тендеров на разведку, проектирование, строительство и эксплуатацию проекта; дивиденды по ценным бумагам, принадлежащим государству и выпущенным для финансирования проекта; налоговые поступления (включая НДФЛ) и рентные платежи в бюджет, таможенные пошлины и акцизы по производимым (затрачиваемым) продуктам (ресурсам); отчисления во внебюджетные фонды.
В составе расходов (оттоков) бюджета учитывают бюджетные средства, выделяемые на прямое финансирование проекта, включая безвозмездное инвестиционное кредитование, бюджетные надбавки к рыночным ценам (на топливо, энергию и т. п.), кредиты, подлежащие компенсации за счет бюджета, различные выплаты (по государственным ценным бумагам, лицам, оставшимся без работы, и т. п.) и др.
При реализации инвестиционного проекта за счет бюджетных средств учитывается косвенный эффект, получаемый сторонними организациями и обусловленный влиянием проекта на них. Он может складываться из изменения налоговых поступлений от деятельности предприятий, выплаты пособий лицам, оставшимся без работы в результате реализации инвестиционного проекта, выделения средств из бюджета для переселения и трудоустройства граждан[28, с. 269].
Значения притоков и оттоков бюджетных средств можно рассчитывать так же, как и суммы их дисконтированных годовых значений за период n осуществления проекта. На их основе вычисляют NPV бюджета. При наличии бюджетных оттоков определяются IRR и PI, срок окупаемости и рентабельность бюджетных средств, степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта (отношение общих бюджетных расходов к сумме затрат по проекту).
Интегральный бюджетный эффект B(int) рассчитывается как превышение интегральных доходов бюджета R(int) над интегральными расходами бюджета E(int) (12).
(12)
Примерная форма представления расчета денежных потоков и показателей бюджетной эффективности проекта приведена в таблице 6.
Таблица 6 - Расчет бюджетной эффективности
|
№стр. |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчета |
||||
|
Шаг 0 |
Шаг 1 |
… |
Шаг n |
|||
|
1 |
Инвестиционные затраты |
|||||
|
2 |
Ежегодные текущие издержки производства |
|||||
|
3 |
Доходы от проекта |
|||||
|
4 |
Бюджетный проект, (2)+(3)-(1) |
|||||
|
5 |
Коэффициент дисконтирования |
|||||
|
6 |
Дисконтированный бюджетный эффект |
На основе данных таблицы составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели. При этом для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.
2.4 Оценка экономической эффективности при оптимизация бюджета инвестиционного проекта
Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Такая задача возникает, например, в том случае, когда имеется на выбор несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако коммерческая организация не может участвовать во всех них одновременно, поскольку ограничена в финансовых ресурсах. В этом случае необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV [27, с. 659].
Пространственная оптимизация
Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:
– общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху;
– имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы;
– требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.
На первый взгляд в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но при некоторых условиях необязательно оптимальным. Кроме того, если число конкурирующих проектов велико, то перебор вариантов на предмет соответствия ограничению по объему суммарных инвестиций может быть достаточно утомительным.
В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно [27, с. 660].
Рассматриваемые проекты поддаются дроблению.
Имеется в виду, что можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал. Выше отмечалось, что критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является показатель PI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения PI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.
Таким образом, последовательность действий в этом случае такова:
- для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности;
- проекты упорядочиваются по убыванию показателя РI;
- в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы коммерческой организацией;
- очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).
Рассматриваемые объекты не поддаются дроблению.
В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной. Временная оптимизация.
Когда речь идет о временной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:
1. общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху;
2. имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
3. требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам
В основу методики составления оптимального портфеля в этом случае заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год. Очевидно, что ключевую роль в данной методике вновь играет показатель PI [27, с. 662].
(13)
(14)
где NPV1 - чистая текущая стоимость в конце 1-го года.
NPV0 - дисконтированная величина NPV по ставке i.
I - сумма инвестиций.
3 Разработка оптимального инвестиционного портфеля ЗАО «Арктикнефть»
3.1 Характеристика ЗАО «Арктикнефть»
Закрытое акционерное общество «Арктикнефть» зарегистрировано 02 июля 1998 года в Администрации Ненецкого автономного округа. Общество учреждено по решению его учредителей в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. В состав учредителей ЗАО «Арктикнефть» входили ОАО «Архангельское геологодобывающее предприятие» и ОАО «ЛУКОЙЛ-Арктик-Танкер». В 2005 году ОАО «ЛУКОЙЛ» продало 100% акций ЗАО «Арктикнефть» кипрской компании Urals Energy Holdings Ltd. Общая сумма сделки, составляющая около $40 млн., включает приблизительно $20 млн. за акции Арктикнефти, а также погашение ее задолженности перед компаниями группы «ЛУКОЙЛ» в сумме около $20млн.
Песчаноозерское месторождение и весь комплекс сооружений находится на восточном берегу о. Колгуев, в 240 км северо-западнее от г. Нарьян-Мар. Административно-хозяйственным центром острова является поселок Бугрино, расположенный на юге острова, в 50 км от месторождения.
Район обустройства месторождения находится в зоне Крайнего Севера РФ и характеризуется сложными климатическими условиями:
- продолжительной зимой (не менее 7-8 месяцев);
- низкими температурами;
- сильными и довольно частыми ветрами (в среднем 12-15 м/с);
- большим количеством осадков в виде снега;
- повсеместным наличием вечномерзлых пород. Толщина слоя сезонного протаивания составляет 0.6-2.0 м. Район сейсмически квазистабильный;
- заболоченностью местности;
- длительным присутствием льдов в примыкающей акватории Баренцева моря (около 6 мес.), что значительно осложняет грузоперевозки и внешний транспорт нефти;
- мелководьем прилегающей акватории моря;
- месторождение состоит из отдельных куполов, гидродинамически не связанных и расположенных друг от друга на расстоянии до 15 км;
- удаленностью от основных материковых баз обеспечения, расстояние до порта Мурманск - 600 км, до порта Архангельск - 800 км, транспортировка вахт воздушным транспортом от г. Нарьян-Мар на расстояние - 250 км.
Основными видами деятельности Общества являются:
- разведка, комплексное освоение и эксплуатация нефтяных и газовых месторождений;
- добыча и переработка нефти, для получения товарной продукции;
- бурение скважин;
- разработка технических проектов на строительство эксплутационных и иных скважин;
- осуществление внешнеэкономической деятельности.
С 19 февраля 1999 года ЗАО «Арктикнефть» осуществляет добычу нефти на Песчаноозерском месторождении согласно лицензии на право пользования недрами за № 00451 серия НРМ.
По состоянию на 01 октября 2007 года на балансе Общества в составе основных фондов числятся 55 скважин, из них:
- 40 скважина - добывающие;
- 5 скважин - водозаборные;
- 3 скважины - нагнетательные;
- 1 скважина - поглощающая;
- 5 скважин - в консервации;
- 1 скважина - в ликвидации.
Органами управления Общества являются:
- общее собрание акционеров;
- совет директоров;
- генеральный директор.
Структура ЗАО «Арктикнефть» представлена в Приложении А (рисунок А1, А2, А3).
В своей работе Общество опирается на:
- Устав ЗАО «Арктикнефть»;
- Положение об исполнительных органах ЗАО «Арктикнефть»;
- Положение о совете директоров ЗАО «Арктикнефть»;
- Регламент общего собрания акционеров ЗАО «Арктикнефть».
На деятельность организации оказывают воздействие как внешние, так и внутренние факторы.
На деятельность ЗАО «Арктикнефть» оказывают влияние следующие внешние факторы:
- динамика цен на нефть;
- колебания курса доллара США;
- природно-климатические условия;
- наличие инфраструктуры (качество дорожных сетей, оборудованность дюкера и т.п.);
- деятельность контрагентов (задержки в платежах, задержки в поставках оборудования с ТМЦ и т.д.).
- акты, постановления органов государственной власти.
К внутренним факторам можно отнести:
- выполнение плана при добыче нефти;
- организационная структура;
- техническая эффективность мощностей;
- финансирование капитальных вложений;
- количественный состав работников, стоимость рабочей силы;
- эффективная система учета;
- финансовая устойчивость и платежеспособность.
ЗАО «Арктикнефть» не осуществляет инновационную деятельность. Маркетинговые исследования на предприятии также не проводятся.
Численность персонала организации составляет 349 человек. Средняя заработная плата на предприятии - 15 200 руб.
Рассмотрим данные об объеме выполненных работ и оказанных услуг. Основные виды продукции: нефть и нефтепродукты.
Вся выпускаемая продукция подлежит обязательной сертификации (национальный сертификат - ГОСТ).
Таблица 7 - Объем выполненных работ и оказанных услуг
|
Един. изм. |
2007 г. |
2008 г. |
||
|
Добыто нефти |
Тонн |
89 297 |
82 448 |
|
|
Реализовано нефти |
Тонн |
62 581,3 |
81 683 |
|
|
Переработка собственной нефти |
Тонн |
11 580 |
19 230 |
|
|
Реализовано ТСМ |
Тонн |
1 291 |
2 153 |
Рисунок 4 - Динамика объемов нефти
Как видно из вышеприведенной таблицы и рисунка, объем добычи нефти в 2008 году снизился по сравнению с 2007 годом, однако объем реализации и переработки нефти увеличился. Темп роста производства составил: добыча нефти - 92,3%, реализация нефти - 130,5%, переработка нефти - 166,0%.
Отличительной особенностью работы ЗАО «Арктикнефть» является то, что отгрузка нефти для реализации производится только в навигационный период танкерами по морю. ЗАО «Арктикнефть» является участником внешнеэкономической деятельности. Добытая нефть, как правило, экспортируется на внешний рынок (Великобритания).
Нефтепродукты реализуются на внутренний рынок ФГУП АМНГР, производственный участок которого также находится на о. Колгуев. Кроме того, нефтепродукты используются на собственные нужды.
За 2008 год переработано нефти - 19 229,9 тонн. Из нее получено: Топливо судовое маловязкое - 7 887,0 тонн; гептан-гексановая фракция - 4 644,6 тонн; мазут - 6 303,7 тонн; потери 2% - 394,6 тонн.
Рисунок 5 - Переработка нефти за 2008 год
Анализ экономического потенциала предприятия проводится на основе финансовой отчетности.
Таблица 8 - Анализ экономического потенциала ЗАО «Арктикнефть»
|
Актив |
2007г. |
2008 год |
|
|
Оборотные активы |
408 112 |
511 606 |
|
|
Внеоборотные активы |
361 212 |
422 736 |
|
|
Стоимость капитала |
769 324 |
934 342 |
|
|
Пассив |
2006г. |
2007 год |
|
|
Долгосрочные пассивы |
39 413 |
18 054 |
|
|
Краткосрочные пассивы |
642 974 |
810 775 |
|
|
Собственный капитал |
86 937 |
105 513 |
|
|
Стоимость капитала |
769 324 |
934 342 |
Данные таблицы свидетельствуют о том, что общая стоимость капитала предприятия за 2007 год увеличилась на 165 018 тыс. руб. или на 21,5 %.
Увеличение капитала произошло в основном за счет:
- основных средств на сумму 51 955 тыс. руб.
- дебиторской задолженности на сумму 206 152 тыс. руб.
Коэффициент отношения оборотных активов к внеоборотным увеличился с 1,13 на начало года до 1,21 на конец отчетного периода, что характеризуется как положительный факт. Одним из факторов данного увеличения является снижение незавершенного строительства на 29 321 тыс. руб.
Коэффициент финансовой самостоятельности предприятия (отношение собственных оборотных средств к валюте баланса) является ниже нормативного.
Таблица 9 - Коэффициент финансовой самостоятельности
|
2007 г. |
2008 г. |
||
|
Сумма собственных средств |
86 937 |
105 513 |
|
|
Валюта баланса |
769 324 |
934 342 |
|
|
Коэффициент финансовой самостоятельности |
0,11 |
0,11 |
Собственного капитала и долго- и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности.
Таблица 10 - Задолженность в валюте баланса
|
2006г. |
2007г. |
||
|
Дебиторская задолженность |
122 264 |
328 417 |
|
|
Кредиторская задолженность |
533 813 |
433 186 |
|
|
Валюта баланса |
769 324 |
934 342 |
|
|
% дебиторской задолженности в валюте баланса |
15,89 |
35,15 |
|
|
% кредиторской задолженности в валюте баланса |
69,39 |
46,36 |
Выручка в 2008 году составила 706 086 тыс. руб., затраты (общие) - 976 005 тыс. руб. Чистый убыток составил -269 919тыс. руб. Рентабельность (чист. прибыль / выручка от продаж) - -38%.
3.2 Анализ инвестиционных проектов ЗАО «Арктикнефть» с иностранным участием
Затраты на капитальные вложения в ЗАО «Арктикнефть» составляют примерно 10% от общих затрат.
Таблица 11
Структура капитальных вложений ЗАО «Арктикнефть» тыс. руб
|
Абсолютный показатель |
Удельный вес |
Отклонение |
|||||
|
Начало года |
Конец года |
Начало года |
Конец года |
Абсолютный показатель |
Относит. показатель |
||
|
Итого |
150 181, 168 |
126 973,923 |
100% |
100% |
-2 327,245 |
||
|
Строит-во объектов основных средств |
81 437,743 |
88 435,13 |
54,23% |
69,65% |
6 997,39 |
15,42% |
|
|
Приобретение объектов основных средств |
38 731,229 |
14 454,32 |
25,79% |
11,38% |
-24 276, 9 |
-14,47% |
|
|
Приобретение нематер. активов |
9 135,866 |
9 158,024 |
6,08% |
7,21% |
22, 158 |
1,13% |
|
|
Эксплуатац. бурение |
20 876,328 |
61,497 |
13,90% |
0,05% |
-20 814,83 |
-13,85% |
|
|
Поисково-разведыват. бурение |
0,00 |
10 458,15 |
0,00% |
8,24% |
10 458,158 |
8,24% |
|
|
Выполнение НИОКР |
0,00 |
4 406,779 |
0,00% |
3,47% |
4 406,779 |
3,47% |
Рисунок 6 - Удельный вес отдельных видов инвестиций в общем объеме капиталовложений на начало года
Рисунок 7 - Удельный вес отдельных видов инвестиций в общем объеме капиталовложений на конец года
Из данных таблицы и рисунков видно, что произошло увеличение вложений на строительство объектов основных средств (на 15,42%) и приобретение нематериальных активов (на 1,13%). Вложения в приобретение объектов основных средств и эксплуатационное бурение сократились на 14,41% и 13,85% соответственно. Кроме того, появились новые виды инвестиций - поисково-разведывательное бурение и выполнение НИОКР.
Описание инвестиционных проектов
В рамках разрабатываемых инвестиционных проектов предполагается бурение скважин, для чего потребуется привлечение кредитных средств. Кредит на сумму 45 млн. руб. берется под 20% годовых сроком на 9 лет. Возврат основной суммы кредита предусматривается равными долями начиная со второго года.
Выбор ставки дисконтирования:
В основе обоснования ставки дисконтирования лежит одно из распространенных положений теории инвестиционного анализа о том, что проект инвестирования будет привлекательным для инвестора, если его норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала с аналогичным риском. Часть факторов -- слагаемых требуемого уровня доходности - не зависят от индивидуальных особенностей конкретного инвестиционного проекта и отражают общеэкономические условия его реализации (инфляция, страновой риск и т.п.). Поэтому для количественного их измерения могут быть использованы фактические уровни доходности имеющихся в экономике вариантов инвестирования капитала. Ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования.
Поэтому исходя из прогнозного темпа инфляции, средней ставки доходности в отрасли, сложившейся экономической ситуации, предполагаем ставку дисконтирования на уровене i=18% корректной.
При расчете коммерческой эффективности во внимание принимались следующие условия:
- предполагается постепенное снижение курса доллара по отношению к российскому рублю;
- цена на нефть постепенно увеличивается (прогноз Министерства финансов РФ);
- экспортная пошлина и ставки налогов планируется неизменной;
- предполагается увеличение фонда оплаты труда работников в среднем на 6-7%.
- предполагается увеличение стоимости материалов в среднем на 4% в год;
- прочие расходы увеличиваются в среднем на 3% в год.
При расчете бюджетной эффективности учитывались:
- экспортная пошлина;
- налог на добычу полезных ископаемых;
- единый социальный налог;
- налог на прибыль;
В первый год также учитываются налоги, которые будут уплачены при строительстве скважины.
Первый инвестиционный проект предполагает затраты, общая сумма которых составляет 21 606 400, 00 руб. Более подробно перечень затрат приведен в таблице 12.
Таблица 12 - Денежные потоки от инвестиционной деятельности на строительство скважины №1 (курс доллара - 32руб.)
|
Затраты на строительство скважины: |
Сумма, долл. |
Сумма, руб. |
|
|
1. Передвижка буровой |
25 000 |
800 000 |
|
|
2. Сопровождение подрядчиком (турбобуры, долотья, обор керна) |
162 962 |
5 214 769,23 |
|
|
3. Сопровождение подрядчиком (аренда телесистемы) |
96 154 |
3 076 923,08 |
|
|
4. Сопровождение подрядчиком (буровые растворы) |
14 654 |
468 923,08 |
|
|
5. Оплата буровой бригады (аренда) |
112 538 |
3 601 230,77 |
|
|
6. Геофизические работы |
35 769 |
1 144 615,38 |
|
|
7. Проведение анализов проб нефти газа воды |
6 538 |
209 230,77 |
|
|
8. Налоги |
21 154 |
676 923,08 |
|
|
9. Транспортные расходы |
15 772 |
504 689,23 |
|
|
10. Освоение скважины, испытание 2-х объектов |
23 928 |
765 710,77 |
|
|
11. Демонтаж буровой установки |
140 538 |
4 497 230,77 |
|
|
12. Рекультивация территории, амбара |
20 192 |
646 153,85 |
|
|
Итого затрат: |
675 200 |
21 606 400,00 |
Расчет денежных потоков от операционной деятельности приведен в таблице 13.
Таблица 13 - Денежные потоки от операционной деятельности (скважина №1), (тыс. руб.)
|
1 год |
2 год |
3 год |
4 год |
5 год |
6 год |
7 год |
8 год |
9 год |
||
|
1. Объем реализации, тонн |
10 163 |
9 598 |
7 662 |
7 231 |
6 926 |
6 651 |
6 388 |
6 152 |
5892 |
|
|
2. Цена реализ., долл./тонн |
355,50 |
395,00 |
434,50 |
450,30 |
466,10 |
481,90 |
513,50 |
529,30 |
553,00 |
|
|
3. Курс доллара |
32 |
31 |
30 |
30,50 |
Подобные документы
Содержание, этапы разработки и реализации инвестиционных проектов. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке. Показатели оценки финансовой надежности проекта. Принципы и методы оценки финансового состояния инвестиционных проектов.
курсовая работа [148,5 K], добавлен 05.11.2010Основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ методов оценки инвестиционных проектов и проектных рисков. Влияние инвестиционного проекта на деятельность предприятия.
курсовая работа [306,3 K], добавлен 11.06.2009Сущность, типы и цель инвестиционных проектов, содержание и этапы их разработки. Инвестиционная деятельность в условиях экономического кризиса. Анализ реализации инвестиционного проекта на примере ООО "Вавилон". Риски, связанные с реализацией проекта.
дипломная работа [133,9 K], добавлен 31.07.2010Финансово-экономическое обоснование инвестиционных проектов по производству пластиковых окон. Составление производственного и финансового планов вариантов инвестиционных проектов. Анализ чувствительности, оценка рисков и коммерческое сравнение проектов.
курсовая работа [268,8 K], добавлен 23.12.2014Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Оценка экономической целесообразности альтернативных проектов строительства завода по изготовлению эмульсионных взрывчатых веществ. Коэффициент дисконтирования и индекс рентабельности инвестиций.
дипломная работа [144,3 K], добавлен 18.02.2012Классификация методов оценки инвестиционных проектов. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска.
контрольная работа [228,5 K], добавлен 28.05.2015Правила инвестирования. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала. Финансовые методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Анализ чувствительности инвестиционного проекта. Объемы и формы инвестиций.
курсовая работа [47,3 K], добавлен 19.09.2006Анализ основных особенностей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. График развития инвестиционного проекта. Определение ключевых характеристик лизинга. Рассмотрение особенностей расчета инвестиционных проектов, использующих лизинг.
реферат [97,0 K], добавлен 21.11.2011Сущность, порядок расчета и особенности применения в оценочной практике показателей экономической эффективности инвестиционных проектов. Инвестирование с точки зрения владельца капитала. Чистая текущая стоимость проекта. Внутренняя норма рентабельности.
курсовая работа [59,4 K], добавлен 09.06.2014Определение экономической эффективности инвестиций. Дисконтированный коэффициент эффективности инвестиций. Целесообразность учета изменения стоимости денег. Группирование инвестиционных проектов в зависимости от доли амортизации в денежном потоке.
реферат [41,9 K], добавлен 30.01.2010
