Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовые биржи

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ФОНДОВЫЕ БИРЖИ

1.1 Понятие финансов. Финансовые рынки

1.2 Ценные бумаги. Первичный и вторичный рынки

1.2.1 Организация, обращение и регулирование ценных бумаг

1.3 Фондовые биржи. Принципы деятельности фондовых бирж

ГЛАВА 2. РОССИЙСКИЙ РЫНОК КАК ЧАСТЬ МИРОВОЙ СИСТЕМЫ

2.1 Фондовый рынок - неразрывная часть мировой финансовой системы

2.2 Влияние фондового рынка на экономическое развитие страны

2.3 Инфраструктура Российского рынка и её развитие

2.4 Направления изменения финансовой системы России

2.5 Подходы к реформации финансового рынка

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы заключается в том, что финансы являются важнейшим инструментом экономической политики и регулирования рыночных отношений. Они стимулируют или, наоборот, ограничивают развитие отдельных отраслей, создают предпосылки для снижения издержек производства и обращения частных предприятий и фирм, повышения их конкурентоспособности на мировом рынке.

Финансовая система - форма организации денежных отношений между всеми субъектами воспроизводственного процесса по распределению и перераспределению совокупного общественного продукта.

Надежная финансовая система является стержнем в развитии и успешного функционирования рыночной экономики и необходимой предпосылкой роста и стабильности экономики в целом. Эта система является основой, мобилизующей и распределяющей сбережения общества и облегчающей его повседневные операции.

Цель данной курсовой работы исследовать финансовый рынок, ценные бумаги и фондовые биржи.

Объект исследовательской работы - финансовой рынок, его составляющие, рынки ценных бумаг, деятельность фондовых бирж.

Предмет - российский рынок как часть мировой системы.

Опираясь на цели исследования мною были поставлены следующие задачи:

1. Охарактеризовать основное понятие финансов;

2. Исследовать финансовые рынки;

3. Рассмотреть ценные бумаги, первичный и вторичный рынки;

4. Выявить принципы деятельности фондовых бирж;

5. Исследовать фондовый рынок как неразрывную часть мировой финансовой системы;

6. Проанализировать влияние фондового рынка на экономическое развитие страны;

7. Провести анализ инфраструктуры Российского рынка;

8. Сформулировать направления изменения финансовой системы страны.

Методами исследования явились: сравнительно - сопоставительный анализ, обобщение, синтез.

В работе использован системный подход, который позволил подойти к рассмотрению объекта как целостного множества элементов в совокупности отношений и связей между ними.

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ФОНДОВЫЕ БИРЖИ

1.1 Понятие финансов. Финансовый рынок

Финансы - обобщающая экономическая категория, которая характеризует процессы денежной природы и денежные отношения в стране и в обществе.

Финансы являются важнейшим инструментом экономической политики и регулирования рыночных отношений. Они стимулируют или, наоборот, ограничивают развитие отдельных отраслей, создают предпосылки для снижения издержек производства и обращения частных предприятий и фирм, повышения их конкурентоспособности на мировом рынке. Финансы выражают отношения экономического базиса - ту часть производственных отношений, которая связана с планомерным формированием, распределением и использованием фондов денежных средств, предназначенных для расширенного воспроизводства и динамичного развития экономики, финансы занимают особое место в экономических отношениях. Финансовые отношения существуют объективно, но имеют конкретные формы проявлений, соответствующие характеру производственных отношений в обществе.

Финансовый рынок (от лат. financia -- наличность, доход) в экономической теории -- система отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника.

На финансовом рынке происходит мобилизация капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в производстве. А совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок.

Финансовый рынок подразделяется на:

1). Рынок капитала - рынок, на котором продаются и приобретаются инвестиционные ресурсы.

2). Рынок акционерного капитала (рынок акций) - совокупность экономических отношений между продавцами и покупателями акций. Торговля акциями совершается на фондовой бирже или внебиржевыми методами. Условия и порядок торговли акциями регулируются национальным законодательством.

3). Рынок долгового капитала (рынок облигаций) - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций.

4). Товарный рынок - сфера продажи однородного товара и его ближайших субститутов. При этом степень взаимозаменяемости товара детерминируется ценовой эластичностью спроса; если эластичность меньше единицы, то говорят о завершении рынка.

Важнейший элемент товарного рынка - товарная биржа. Товарные биржи могут формироваться по признакам однородности и родственности товарных групп (например, биржа зерна, нефти, хлопка), в этом случае они будут специализированными; или оперировать любым набором реализуемых товаров, в этом случае они будут универсальными.

Товарные биржи содействуют реализации уже имеющихся товаров и организации сделок под будущие поставки продукции (например, получение производителями хлопка кредита на бирже под будущий урожай).

По сфере деятельности различают национальные и международные товарные биржи.

Кроме биржевой торговли товарный рынок обслуживается сетью самостоятельных предприятий оптовой и розничной торговли, использующих разнообразные организационные формы - ярмарки, аукционы, выставки-продажи и т.п. Существенную роль на товарном рынке отводится фирмам, занимающимся сбором, обработкой и снабжением информацией участников сделок, а также организациям, занимающимся рекламой, маркетингом, посредническим компаниям, сервисным службам.

5). Денежный рынок - рынок кредитов и заимствований денег, служащий для удовлетворения межбанковских нужд в размещении и привлечении денежных средств. Является основой финансовых рынков. В денежном рынке участвуют банки, брокерские и дилерские фирмы, другие финансово-кредитные учреждения.

Одним из способов классификации рынка ценных бумаг является деление его по срокам погашения инструментов на рынок краткосрочных долговых обязательств - денежный рынок и рынок долгосрочных долговых ценных бумаг (облигаций) и долевых ценных бумаг (акций) - рынок капиталов.

Термин "денежный рынок" используется для описания рынка долговых инструментов (векселей простых и векселей переводных) со сроком погашения менее одного года. Обычно интересы частных инвесторов лежат вне сферы денежного рынка, так как операции с такими инструментами осуществляются банками и предприятиями с целью управления собственными краткосрочными ресурсами и поддержания их в ликвидной форме.

Денежный рынок использует для своих операций кредитные орудия обращения:

- казначейские и коммерческие векселя,

- чеки,

- аккредитивы,

- депозитные сертификаты,

- банковские акцепты и прочие средства расчетов.

6). Рынок производных инструментов (деривативов).

7). Валютный рынок (форекс) - это вся совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами -- участниками валютного рынка.

Валютные рынки можно классифицировать по следующим признакам:

- По виду операций.

- По территориальному признаку.

- Как пересечение территориальных рынков и рынков по видам операций.

Финансовый рынок можно также определить как некий механизм, позволяющий участникам осуществлять куплю-продажу финансовых активов, таких как ценные бумаги, иностранная валюта, кредиты, депозиты, производные инструменты.

Финансовый рынок объединяет денежный рынок и рынок капиталов. Первое означает количество наличных денег, имеющееся в обращении, а также краткосрочных платежных средств, обеспечивающих подобные функции. Ко второму относится рынок, на котором владелец денежных средств может согласно договору передать за вознаграждение право временного распоряжения своими денежными средствами заемщику. Передача осуществляется либо непосредственно с помощью ссуд, либо с использованием ценных бумаг. В зависимости от этого говорят о фондовом рынке, либо рынке ссудного капитала. Первый обслуживает движение ценных бумаг. Второй подразумевает краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные кредиты. Краткосрочные кредиты участвуют в движении оборотных средств. Среднесрочные и долгосрочные обслуживают движение основного капитала.

Основная задача финансового рынка как рыночного института заключается в обеспечении движения средств от тех, кто в данный момент их не использует, к тем, кто в них нуждается.

Мировой финансовый рынок образуется совокупностью спроса и предложения на капитал кредиторов и заемщиков разных стран.

Каждая сфера финансовых отношений имеет звенья.

Взаимосвязь сфер и звеньев финансовых отношений, в процессе которых образуются и используются фонды денежных средств, составляют финансовую систему страны.

Финансовая система - это система форм и методов образования, распределения и использования фондов денежных средств государства и хозяйствующих субъектов. Допустимо утверждать, что потребности в финансах есть и у домашнего хозяйства, хотя экономическая наука и практика далеко не всегда рассматривают домашние хозяйства как самостоятельный субъект финансовой системы. Учитывая основные принципы, дальнейшее рассмотрение сфер и звеньев финансовой системы будет проведено без учета домашних хозяйств, однако финансовые связи и потоки в рыночной экономике не обходятся без них.

Необходимость существования финансов хозяйствующих субъектов (предприятий, учреждений, организаций) объясняется потребностью в ресурсах, обеспечивающих их нормальную деятельность. Такая потребность в денежных ресурсах не могла бы быть удовлетворена без финансов. Благодаря финансам в процессе хозяйствования обеспечивается потребность производства в оборотных средствах, в осуществлении инвестиций для расширения основного капитала. Поступающая хозяйствующим субъектам денежная выручка за реализованную продукцию Валовый доход распределяется таким образом, что удовлетворяются их потребности в различных финансовых ресурсах.

Большое место в составе потребностей в денежных средствах занимают государственные потребности. Государство, благодаря финансам, выполняет важную роль в регулировании экономики, в развитии социально- культурной сферы, в защите окружающей среды, в обеспечении безопасности страны и граждан.

Развитие рыночных отношений, базой которых является частная собственность, невозможно без страхования, которое образует особую сферу финансов. В страховании реализуются общественные и личные потребности в страховой защите от различных неблагоприятных явлений и случайностей. С развитием товарного производства возникает объективная необходимость страховой защиты имущественных интересов каждого собственника. Это достигается с помощью финансовых ресурсов страхования.

Развитие рыночных отношений невозможно представить без системы кредитования. Кредитная система как совокупность кредитно-финансовых институтов аккумулирует свободные денежные капиталы, доходы, сбережения различных субъектов рынка и предоставляет их в ссуду фирмам, правительству и частным лицам. В системе кредитования образуются своеобразные финансовые отношения, что позволяет выделить их в отдельную сферу.

Финансовая система характеризуется не только составом входящих в нее частей, но и потоками финансовых ресурсов, которые связывают главных субъектов финансовых отношений.

1.2 Ценная бумага. Первичный и вторичный рынки

финансовый рынок фондовый ценный

Ценная бумага - денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности.

ЦБ Ценные бумаги - это акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы, признанные в таком качестве законодательством.

Каждому виду имущества могут соответствовать свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.

При известных обстоятельствах ценные бумаги могут возникать и в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого - либо события, например, повышение или понижения фондового индекса.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является неотъемлемой чертой развитой рыночной экономики, обеспечивающей приток капитала.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкивается спрос, предложение и определённая цена. Величина рынка, как известно, определяется степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается в следствии роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара «ценная бумага». С одной стороны растёт число эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг; с другой стороны, всё более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов.

Рынок ценных бумаг непосредственно складывается из первичного и вторичного рынков.

1. На первичном рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных облигаций, а также акций и облигаций, которые выпускаются различными акционерными компаниями как одинакового, так и неодинакового профиля. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации, приобретающие непосредственно или с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации.

2. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой нецентрализованную или централизованную куплю-продажу эмитированных ценных бумаг. Существование нецентрализованного рынка ценных бумаг совсем не означает стихию торговли ими. Мелкие акционерные компании, как правило, размещают свои ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Подавляющая часть средних и крупных корпораций, которые не контролируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерско-диллерских фирм, коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системами связи.

Рынок ценных бумаг является сферой формирования спроса и предложения ценных бумаг, т.е. документов, удостоверяющих с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права и дающих право на получение определенного дохода.

Спрос создается предприятиями, а также государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Чистыми кредиторами являются лица, институты и государство.

Рынок ценных бумаг - система экономических отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бумаги, и теми, кто покупает их. Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты. Предприятия, которые выпускают и продают ценные бумаги, называются эмитентами.

В качестве эмитента может выступать государство. Эмитенты получают от продажи ценных бумаг заемные средств, которые используются для осуществления производственной деятельности. Финансовый результат производственной деятельности будет являться источником выплаты эмитентами дохода в виде дивидендов или процентов инвесторам.

Предприятия, государство, частные лица, покупающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, инвесторами. Для осуществления посреднической деятельности по купле-продаже ценных бумаг используются инвестиционные институты. Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценный бумаг в качестве: посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда.

Деятельность посредника Финансовый брокер на рынке ценных бумаг - выполнение посреднических функций при купле-продаже ценных бумаг за счёт и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Предприятия - инвестиционные компании занимаются организацией выпуска ценных бумаг и выдачей гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

Деятельность инвестиционного фонда направлена на выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги.

Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения. В первую очередь посредством их обращения осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств предприятий и частных лиц с целью эффективного инвестирования их в экономику.

Инвестиционная функция рынка ценных бумаг приобретает особую актуальность в условиях перехода от централизованной системы распределения финансовых ресурсов к рыночной.

Другая функция рынка ценных бумаг, перераспределительная, обеспечивает межотраслевое и межрегиональное перемещение капитала для развития эффективного производства в разных сферах экономики в наиболее перспективных регионах.

Выпуск и реализация ценных бумаг эмитентом-государством способствует покрытию дефицита бюджета, сглаживанию неравномерности поступления налоговых платежей.

Для обеспечения структурной перестройки экономики необходим механизм мобилизации денежных средств частных лиц и предприятий через организацию рынка ценных бумаг, основывающуюся на информационной базе, которая дает возможность оперативно снабжать всех участников рынка ценных бумаг необходимой информацией и ускорять процесс заключения сделок и расчетов.

Обеспечивая отток денежных средств частных лиц на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг в конечном итоге снижает инфляцию и способствует нормализации пропорций потребления и накопления.

1.2.1 Организация, обращение и регулирование рынка ценных бумаг

Организация рынка ценных бумаг.

С одной стороны, существующий рынок ценных бумаг представляет собой множество самостоятельных, не связанных между собой рынков их отдельных видов, связь которых потребует создания инфраструктур рынка ценных бумаг (депозитариев, клиринговых центров и др.); с другой - не все ценные бумаги эмитентов пользуются одинаковым спросом у инвесторов. Определенная группа эмитентов имеет высоколиквидные акции, остальные эмитенты имеют акции, пользующиеся невысоким спросом. Таким образом, объективно выделяются группы ценных бумаг, пользующиеся общенациональным, региональным и местным спросом.

Следовательно, в основу построения организационной структуры рынка ценных бумаг следует положить спрос инвестора на ценные бумаги, а не предложения эмитента. Единый рынок ценных бумаг может состоять из трех уровней:

1) межрегиональный биржевой;

2) региональный биржевой;

3) местный внебиржевой.

На первом уровне находится межрегиональный рынок ценных бумаг, включающий в себя фондовую биржу, клиринговый банк и центр, выполняющие интегрирующие функции для региональных рынков ценных бумаг. На данном уровне обращаются высоколиквидные акции и другие ценные бумаги.

Региональные рынки ценных бумаг включают в себя региональные депозитарии и филиалы банка, выполняющие роль клирингового центра.

На третьем уровне функционируют местные рынки ценных бумаг, или внебиржевые. Механизм внебиржевой торговли реализуется брокерско-дилерскими фирмами, секциями внебиржевой торговли фондовых бирж. При разработке механизма организации управления ценными бумагами необходимо учитывать, что на каждом уровне используются соответствующие формы и методы организации рынка ценных бумаг.

На местном рынке целесообразна организация простых аукционных рынков, на региональном - двойных аукционов, на межрегиональном - непрерывного аукционного рынка. Должна быть предусмотрена реализация единства котировки на верхнем уровне, т. е. фиксирование курса ценных бумаг на межрегиональном уровне.

Клиринговые банки выполняют функции расчетно-клиринговых операций. Функции учета, хранения и движения ценных бумаг закрепляются за депозитариями соответствующего уровня.

Обращение ценных бумаг

Механизм обращения ценных бумаг предполагает создание ликвидного рынка ценных бумаг, в котором заинтересован и эмитент, и инвестор. На первичном рынке ценных бумаг продаются вновь выпущенные ценные бумаги. Деятельностью по размещению ценных бумаг на рынке должны заниматься специализированные учреждения: инвестиционные банки, брокерские фирмы, инвестиционные компании, а в их отсутствие - сами эмитенты. Первичное размещение - частное или публичное - ценных бумаг может осуществляться путем подписки, аукциона, открытой продажи.

На первичном рынке осуществляется выпуск и размещение акций приватизированных государственных предприятий и институциональных инвесторов. На этом этапе осуществляется регистрация ценных бумаг и вырабатываются определенные требования к брокерским (дилерским) фирмам. Для хранения и учета движения ценных бумаг создается сеть депозитариев.

Основной задачей вторичного рынка ценных бумаг является формирование вторичного рынка, на котором ценные бумаги перепродаются и покупаются уже после того, как они ранее были первично размещены среди инвесторов. Вторичный рынок ценных бумаг делится на организованный (фондовая биржа) и внебиржевой рынок.

Механизм вторичного рынка ценных бумаг включает в себя формирование предложения со стороны продавца, организацию фондовой биржевой деятельности, включающую в себя торговый блок, расчетно-депозитарный блок и организацию внебиржевой деятельности, а также формирование спроса со стороны покупателя с его объемами покупок и определенной ценой спроса.

Биржевая торговля строится на принципах законности отношений между брокером и инвестором, регулирования деятельности фондовой биржи и гласности. Фондовая биржа работает по принципу публичной аукционной торговли, и цена продаваемых на ней "товаров" определяется соотношением спроса и предложения.

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой обращение ценных бумаг без гарантии выполнения сделок в силу отсутствия во внебиржевом обороте системы клиринговых центров и банков. Торговля ведется децентрализованно.

Регулирование рынка ценных бумаг

Основной задачей механизма регулирования является обеспечение развития конкуренции на финансовом рынке, обеспечение макроэкономического равновесия, правовая и экономическая защита инвесторов. Государственное регулирование обеспечивает дополнительные гарантии инвесторам, устанавливая обязательность регистрации как для эмитентов, так и для посредников.

Механизмы регулирования рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование осуществляется в форме прямого и косвенного регулирования.

Роль государства в регулировании сводится к следующему:

1. Идеологическая и законодательная функция: концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные акты для запуска и развития рынка;

2. Концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и в первую очередь опережающего создания инфраструктуры;

3. Установление "правил игры": требований к участникам операционных и учетных стандартов;

4. Контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка: регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций;

5. Создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

6. Формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

7. Предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования: монетарного, валютного, фискального, налогового;

8. Предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).

Косвенные меры государственного регулирования предусматривают разработку и применение системы налогов и налоговых льгот по операциям с ценными бумагами, контроль над процентной ставкой банковского кредита.

Саморегулирование осуществляется самими участниками, где ведущую роль занимают фондовые биржи. Саморегулирование направлено в конечном счете на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм для его участников, их ответственность перед клиентами, установление правил и осуществление торговых операций, а также контроля за соблюдением этих норм и правил. Создаваемые биржами биржевые ассоциации, федерации вправе издавать свои внутренние документы (решения, правила, регламенты, инструкции), регулирующие фондовую деятельность.

Обеспечение рынка ценных бумаг

Для реализации механизма организации, обращения и регулирования рынка ценных бумаг должна быть создана его информационно-техническая основа, включающая в себя информационное и программное обеспечение, а также средства вычислительной техники.

Информационное обеспечение выполняет функции сбора, обработки, хранения, защиты, передачи информации и решает задачи ведения распределенных баз данных, поддерживающих операции на рынке ценных бумаг и функционирования распределительных информационно-справочных систем по текущему состоянию рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг должен быть компьютеризирован и состоять из сетей различного уровня.

Программные средства должны обеспечивать выполнение задач, связанных с проведением электронных торгов, обслуживанием депозитариев, расчетно-клиринговых систем, а также защиту информации.

1.3 Фондовая биржа. Принципы деятельности фондовой биржи

Фондовая биржа -- организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Задачи фондовой биржи

- Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

- Выявление равновесной биржевой цены;

- Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;

- Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

- Обеспечение арбитража;

- Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

- Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.

Фондовая биржа - это, прежде всего, место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает вопрос: как сообразуются между собой понятия рынок и биржа, биржа и аукцион?

Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости от спроса и предложения на них. Но, в отличии от рынка, на бирже могут продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны, а с другой, способы купли-продажи на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке, правда, более регламентированные

Что касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают. В век электроники такая система может показаться лишь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достанутся тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, как и на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на товары на биржах не только растут по отношению к стартовым, но и падают.

Следовательно, биржа имеет в своих характеристиках как черты исторических предшественников, (рынки, ярмарки, аукционы), так и собственную специфику.

Стремление обладателей одинаковых ценных бумаг сойтись в одном месте вытекает из характера акций и облигаций как товаров, биржевых по своему происхождению. Но акционерные общества, хотя и возникали как крупные для своего времени предприятия, не могли претендовать на охват своей деятельностью всей территории страны. Значит, и свои акции они могли сбывать в основном там, где базировались и были известны. Поэтому фондовые биржи организуются в центрах крупных экономических районов. Это общая закономерность. В дальнейшем же пути развития могут быть разными.

Принципы деятельности фондовой биржи:

- личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже заключаются устно и оформляются юридически задним числом);

- гласность (публикуются сведения о всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента);

- жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.

Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен массой писанных и неписанных норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.

В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие преимущества, как, во-первых, возможности лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотнее его дает, если достигнута договоренность о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, отличный обзор состояния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных акций и т.д.

Необходимо четко понимать, что возникновение полноценной фондовой биржи требует обеспечения ряда важных условий по формированию соответствующей рыночной среды. Иными словами, для того, чтобы запустить механизм фондовой биржи необходимо предварительно: во-первых, приложить усилия по созданию сети будущей клиентуры - и, прежде всего, акционеров, т.е. решить вопрос о том, с кем работать и как сформировать необходимый для старта биржи объем ценных бумаг. Для этой цели формирующиеся биржи особое внимание уделяют активизации процесса акционирования со своей стороны, чему, в частности, способствует отработка собственной концепции акционирования, соответствующих экономико-математических моделей и качественной документации по регистрации акционерных обществ. При этом должны учитываться особенности:

- реальное акционирование (становление акций полноценными) в соответствии с порядком проведения подписки растягивается обычно на год;

- возникновение потребности не просто купить какие-нибудь акции (чтобы “спрятать” деньги от инфляции и получить процент), а перепродать их и купить новые акции, тоже требует времени. Пока акционеры не "пощупают" дивиденды, они не начнут избавляться от купленных акций.

Во-вторых, запускать механизм фондовой биржи (фондового отдела) можно только тогда, когда будет сформирована система посредников, в проведении фондовых операций - брокеров и дилеров. Полноценная фондовая биржа опирается на двухступенчатую структуру посредничества, но ее создание - результат развития самой биржи, в ходе которого и расставляются те или иные акценты на статусе ее участников.

В-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи необходимо наладить работу центральных блоков биржевого организма (экспертной комиссии и системы допуска ЦБ на биржу, котировальной комиссии, системы регистрации ценных бумаг и т.д.).

ГЛАВА 2: РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАК ЧАСТЬ МИРОВОЙ СИСТЕМЫ

2.1 Фондовый рынок - неразрывная часть мировой финансовой системы

Российские финансы давно интегрированы в мировые финансы, а российский фондовый рынок уже много лет является неразрывной частью мировой финансовой системы.

Усиление этого процесса произошло, когда ряд крупнейших мировых инвестиционных банков стали рассматривать инвестиционную корзину BRIC В него входят 4 страны: Бразилия, Россия, Индия, Китай., как некую альтернативу фондовым рынкам постиндустриально-развитых экономик: США, Японии и стран западной Европы. В 2007 году этот факт уже затронул динамику фондового рынка РФ, когда на прогнозе снижения цен на нефть многие участники рынка увеличили компоненты BRICa против России. В 2008 году у нас гипотетически есть возможность наблюдать обратный процесс: среднемировые цены на нефть повышают целевые уровни цен по многим российским «голубым фишкам» против множества акций корпораций развивающихся рынков.

В последние месяцы в условиях разразившегося ипотечного кризиса в США российский фондовый рынок очень болезненно реагирует на внешние факторы. Среди них надо отметить денежную политику ФРС Федеральная резервная система. США, ЕЦБ Европейский центральный банк., Банка Англии, Банка Китая и Банка Японии, влияющие на курсовые валютные пары евро/доллар и йена/доллар и на динамику мировых фондовых индексов, в первую очередь таких стран, как США, Германии, Великобритании, Франции, Японии, Индии и Китая. Так, в течение последних месяцев были моменты, когда российский рынок акций в меньшей степени реагировал на корпоративные и макроэкономические внутренние новости и в большей степени реагировал на краткосрочную динамику фьючерсов на американские фондовые индексы, фондовые индексы Германии и Великобритании, а также на рост японской Йены к доллару США.

Иногда влияние внешних факторов на российский фондовых рынков выглядело избыточно гипертрофированным Гипертрофированное - огромнейшее влияние. . Так, например, 22 января и 8 февраля 2008 года, глядя на краткосрочную конъюнктуру российского рынка акций, можно было подумать, что существуют опасения рецессии не в США, а в России. События января текущего года показали, что Россия настолько интегрирована в мировую финансовую систему, что разговоры о «тихой гавани» оказались ошибочны. Так, например, в январе падение индекса РТС Радиотрансляционная сеть было максимальным из всех фондовых индексов стран Америки, Европы и Азии. Таким образом, в январе 2008 года наш рынок полностью проигнорировал хорошие фундаменталии (высокие цены на нефть, рекордно высокие ЗФР Банка России, положительное сальдо торгового баланса РФ и др.), а реагировал исключительно на внешний негатив. Есть все основания полагать, что в 2008 году консервативные западные инвесторы покажут российским паникерам, что последние несколько переусердствовали в оценке внешнего негатива для российского фондового рынка.

Выше мы отметили влияние конъюнктуры мировых рынков на российский фондовый рынок. Но, если говорить не о рыночной конъюнктуре, а об инфраструктуре российского фондового рынка, то можно отметить его недоразвитость в сравнении с другими фондовыми рынками мира.

Рассмотрим отечественный рынок коллективных инвестиций, которому совсем недавно исполнилось 10 лет и который развивался в России очень бурными темпами. Для понимания влияния этого вида инвесторов на конъюнктуру российского фондового рынка надо рассмотреть ряд данных. Так, при рыночной капитализации российского рынка акций около 1,2 трлн. долларов совокупные активы всех коллективных инвесторов в России составляет около 5% от этой величины. Из этих 5% лишь 1/10 часть приходится на все российские ПИФы Паевой инвестиционный фонд акций, включая закрытые. А доля иностранных паевых фондов на российском рынке акций в 3 раза выше. В России все ПИФы (включая закрытые) управляют менее 30 млрд. долларами, это около 2% от ВВП. При этом, все российские ПИФы акций - индексные, смешанные и облигаций (включая закрытые) - управляют менее 12 млрд. долларами или около 1% от рыночной капитализации.

Сравним рынки России с рынками Бразилии и Индии, которые по своим параметрам очень близки к российскому фондовому рынку. Но это сравнение не красит отечественную индустрию коллективных инвестиций: по сравнению со своими собратьями из Бразилии и Индии наш рынок этих финансовых услуг выглядит недоразвитым ребёнком, которому ещё расти и расти. В России пайщиков менее 0,4 млн. человек, в Индии 32 млн. (12% капитализации рынка Индии), в Бразилии 11 млн. человек (35%). Данная статистика свидетельствует, что коллективные инвестиции в России в ближайшие годы могут вырасти в 10 раз. Это обстоятельство даёт отличные стартовые возможности для дальнейшего развития рынка коллективных инвестиций. Данный сектор финансовых услуг будет расти и по своей доле внутри отечественного фондового рынка и за счет составляющих активов в портфелях ПИФов. На мой взгляд, на данном секторе услуг будет наблюдаться рост по активам (увеличение числа ликвидных бумаг в портфелях ПИФов) и вширь (увеличение различных стратегий ПИФов: индексные и квазииндексные, динамическое хеджирование и т.д.).

2.2 Влияние фондового рынка на экономическое развитие страны

Макроэкономика влияет на фондовый рынок. Макроэкономические данные способствуют росту финансовых показателей корпораций, что приводит к росту курсовой стоимости акций и снижению стоимости заимствования корпораций. Влияние макроэкономики на рынок акций носит фундаментальный характер и проявляется в среднесрочной или долгосрочной перспективе. Между тем, существует и обратное влияние фондового рынка на экономику страны. Конечно, в России оно существенно ниже, чем в странах Европы и в США, но не стоит его недооценивать. Например, в 1998 году негативная конъюнктура рынка ГКО Государственный Комитет Обороны. в том числе было одной из основополагающих причин дефолта в том же году, который, по сути, был апогеем финансового кризиса. Рынок акций, как и рынок госдолга, тоже существенно влияет на ликвидность отечественных финансов и в случае кризиса на рынке акций существует сценарий, при котором возникнут проблемы в отечественном банковском секторе, а это уже серьёзное потрясение для отечественной экономики. На наш взгляд, российские денежные власти недооценивают влияние отечественного фондового рынка на экономику.

2.3 Инфраструктура Российского рынка и её развитие

Говоря об инфраструктуре российского фондового рынка, стоит выделить таких участников и такие направления деятельности:

- Регуляторы рынка: для профессиональных участников рынка ценных бумаг - это ФСФР Финансовая система федерального резерва., для коммерческих банков - это Центральный Банк РФ. Так, например, ФСФР регулирует деятельность брокерских компаний, управляющих компаний, депозитариев, специализированных депозитариев, регистраторов, независимых оценщиков, а также лицензирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаги, занимается обновлением законодательной базы, имеющей непосредственное отношение к обращению в России ценных бумаг.

- Профессиональные участники рынка ценных бумаг (это лицензированные инвестиционные институты, которые совершают сделки с ценными бумагами от себя лично и по поручению клиентов, а также управляют активами на рынке ценных бумаг). Тут следует выделить таких участников, как инвестиционные компании, осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность, управляющие компании, управляющие ресурсами паевых и пенсионных фондов, а также долгосрочных инвесторов типа пенсионных фондов и страховых компаний.

- Депозитарии - это специализированные лицензированные институты, отвечающие за хранение ценных бумаг.

- Реестродержатели - это специализированные лицензированные институты, хранящие информацию о правах собственности на ценные бумаги.

- Биржи - организованные торговые площадки такие, как ММВБ и РТС, на которых происходят торги ценными бумагами, разрешенными для обращения в России.

- Инвестиционные консультанты и независимые аналитические центры, предоставляющие широкому кругу участников различные аналитические обзоры по различным секторам экономики и финансовых рынкам и отдельным корпорациям.

- Специализированные информационные ресурсы, предоставляющие оперативную публичную информацию необходимую различным участникам фондового рынка.

Фондовый рынок России развивается естественным образом, заимствуя мировой опыт. Все что появляется на российском фондовом рынке, уже было уже давно придумано и реализовано, и тут отечественные участники фондового рынка не являются первооткрывателями и законодателями моды. В последнее время в России время бурное развивалась торговля производными инструментами (фьючерсами и опционами на акции и индекс РТС), темпы роста объемов в этом секторе существенно превышали темпы роста оборота на стоп-инструментах. Если говорить о новых финансовых инструментах в России, то стоит отметить появление структурированных продуктов, которые позволяют получать инвесторам некоторый гарантированный доход плюс долевое участие в росте рынка акций, если такой происходит. Мы полагаем, что за данными секторами фондового рынка будущее: в России появится больше сложных структурированных продуктов, которые будут интересны многим долгосрочным консервативным инвесторам, таким как пенсионные фонды и страховые компании.

На наш взгляд, более интенсивному развитию отечественного фондового рынка мешают как внутренние факторы, так и внешние обстоятельства. В качестве внутренних факторов, тормозящих в настоящее время развитие российского фондового рынка, в первую очередь, следует выделить: консервативность российского населения и недооценку влияние фондового рынка на экономику страны. В качестве внешнего факторы, негативно влияющего в настоящее время на развитие отечественного фондового рынка, стоит назвать неблагополучную конъюнктуру мировых финансовых рынков.

Более подробно остановимся на рынке коллективных инвестиций, о котором мы уже сообщали выше. Мы полагаем, что у феномена недоразвитости рынка коллективных инвестиций в России есть свое обоснование. Так, весьма любопытны результаты исследования инвестиционной культуры населения России, проведённого Фондом «Общественное мнение» и биржей ММВБ Московская межбанковская валютная биржа. осенью 2007 года. Согласно данным этого социологического исследования, доля финансово активных граждан составляет 35,2% населения России или более 39 млн. человек: именно столько людей обладают актуальным опытом использования различных финансовых инструментов. При этом доля потенциальных инвесторов, проявивших наибольший интерес к инвестициям в ценные бумаги, составила среди них 15% (5,91 млн. человек или 5,3% от всего взрослого населения России).

По мнению авторов этого опроса, полученные результаты свидетельствуют о том, что уровень экономической грамотности финансово активных граждан на момент проведения опроса был не слишком высок.

На мой взгляд, даже эти данные выглядят избыточно оптимистичными для понимания целевой аудитории для коллективных инвестиций в России. Опрос проводился в состоянии растущего фондового рынка, многие участники из репрезентативной выборки были уверены в продолжение роста отечественного фондового рынка в условиях высоких цен на товары российского экспорта и грядущего президентского ралли. За последние 5 месяцев оптимизм этих колеблющихся представителей целевой аудитории существенно поубавился. Не случайно, число пайщиков в российских ПИФах на порядок меньше, чем было как бы заинтересованных покупателей паев ПИФов, представленных в исследовании. То есть 95% колеблющихся потенциальных пайщиков, которые на протяжении 10 лет роста этого рынка так и не изъявили желание покупать паи российских ПИФов, видимо, имели какие-то на то причины. Следовательно, ситуация не очень благополучна.

Респонденты, имея представления о возможностях российского фондового рынка, просто не имели средств для долгосрочных инвестиций в этот сектор. Отчасти причиной этого стала и история с чековой приватизацией, и неудачное для частных акционеров размещение акций АО «Роснефть» и ВТБ. Согласно исследованию, интервьюируемые оказались лучше всего осведомлены о традиционных, классических инструментах вложения денег, а именно: банковских вкладах (о вкладе в Сбербанк знают 98%, в коммерческие банки -- 91%), инвестициях в недвижимость -- 90%, в акции -- 87%. Наименее известны респондентам ПИФы, корпоративные облигации и общие фонды банковского управления (ОФБУ): о них ничего не знают 47%, 61% и 72% опрошенных соответственно. Авторы опроса делают вывод, что число частных инвесторов в РФ имеет все шансы расти высокими темпами, а это делает более актуальным повышение инвестиционной культуры населения РФ. Но стоит вернуться к времени данного опроса. На настроения частных инвесторов очень сильно влияет конъюнктура рынка. Они зачастую готовы покупать ценные бумаги по абсолютным максимумам и паникуют при движении рынка вниз www.ippnou.ru/article.php?idarticle=004781.

2.4 Направление изменения финансовой системы России

В современной рыночной экономике существуют два способа перераспределения финансовых ресурсов и, соответственно, два типа организации финансовой структуры экономики:

- Экономика финансовых рынков (система экзогенного предложения денег) - система американского типа с преобладанием финансирования через финансовые рынки;

- Экономика задолженности (система эндогенного предложения денег) - система французского типа с преобладанием финансирования через банковский кредит.

Экономика финансовых рынков предъявляет чрезвычайно высокие требования к самим рынкам (к качеству соответствующих институтов и инструментов), а также к циркулирующей рыночной информации и способности отдельных рынков к её усвоению. Для эффективного перераспределения через рынок необходимо, чтобы инвесторы располагали достаточно полной и достоверной информацией по долговым обязательствам, выставляемым на продажу на рынке, и могли должным образом сопоставлять между собой отдельные обязательства по ценам, по ликвидности, по качеству - долги, выставляемые на рынок, должны быть хорошо структурированы. Кроме того, чтобы указанные сопоставления были возможны, необходимы устойчивые ожидания основных параметров общеэкономического процесса, по крайней мере, на среднесрочную перспективу.

В сегодняшней России, где рынки только начинают складываться, коммерческие долги не структурированы, а их качество слабо поддается оценке. Поэтому ожидать высокую эффективность перераспределительных функций финансового рынка не приходится.

Экономика, базирующаяся на банковском финансировании, даёт гораздо больше возможностей регулирования в оперативном плане, менее восприимчива к асимметрии экономической информации и практически не ограничивает возможностей трансформации ресурсов (при адекватном участии кредитора в последней инстанции - Центрального банка). Поэтому в ближайшие годы эффективная организация финансирования в России предполагает доминирование банковских форм финансового перераспределения.

Вместе с тем, последние события в финансовом секторе экономики резко обострили проблему устойчивости банковской системы, и в настоящее время она не в состоянии нормально выполнять свою перераспределительную функцию, а, следовательно, и не может организовать нормальное финансовое обеспечение экономического роста. В то же время и финансовые рынки (за исключением валютного рынка) практически не функционируют и также не способны на перераспределение финансовых ресурсов в значимых масштабах.

Вместе с тем тотальное самофинансирование - далеко не самый эффективный способ организации финансовой структуры экономики. С одной стороны, при этом предложение финансирования не может адекватно реагировать на спрос финансово-недостаточных экономических агентов, т.е. экономика остаётся относительно недофинансированной. С другой стороны, значительную часть свободных остатков средств финансово-избыточных агентов невозможно задействовать для финансирования экономического роста, и они объективно уходит в спекулятивные операции.

В этой связи на первый план выходит задача реструктуризации и укрепление банковской системы с тем, чтобы она реально могла осуществлять перелив капитала.

В практическом плане наиболее ответственная и трудная часть реализации денежно-кредитной политики - обеспечение потока банковского кредита в реальный сектор экономики. Для повышения ликвидности реального сектора экономики ему нужны нормальные рыночные кредиты по нормальным рыночным ставкам. В то же время текущие ставки банковских кредитов явно завышены по отношению к экономическим возможностям реального сектора, что существенно ограничивает масштабы кредитования производства. Ставки по банковским кредитам нельзя считать полностью рыночными, потому что в оценке кредитных рисков заложен слишком высокий вес системного риска кредитования российской экономики российской банковской системой. Задача государства в данной ситуации - элиминировать системные риски, обеспечивая бесперебойное функционирование всей финансовой сферы.

Увеличение потока финансовых ресурсов в реальный сектор одновременно означает увеличение потока долга реального сектора в банковский. В этой связи главной задачей монетарных властей является организация оформления и структурирование соответствующих долговых обязательств, обеспечение поддержки их качества. Монетарные власти имеют достаточные возможности, чтобы через создание ряда новых институтов и инструментов повысить качество и структурировать обязательства реального сектора. Путём создания системы гарантий и поручительств вполне возможно ограничить кредитный риск, а рефинансирование центрального банка способно ограничить риск несбалансированной ликвидности.