Инвестиционное проектирование

ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал*100 %

-- показатели ликвидности и финансовой устойчивости;

Ликвидность - легкость реализации, продажи, превращения материальных или иных ценностей в денежные средства для покрытия текущих финансовых обязательств.

На основании оценки эффективности инвестиционного проекта инвесторы и другие участники проекта принимают решения об инвестировании, выходе из проекта, корректировке его параметров, условий реализации, возможных путях повышения эффективности и т.д.

Билет №9

1. Принципы изучения инвестиционной привлекательности регионов

2. Виды реальных инвестиционных проектов

1. Принципы изучения инвестиционной привлекательности регионов

Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов проводятся теми же методами и в той же последовательности, что и на макроэкономическом уровне:

· мониторинг на основе выбора системы информативных показателей;

· построение системы аналитических показателей, их анализ и оценка;

· прогнозирование инвестиционной привлекательности.

При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекательности регионов должны учитываться особенности государственной региональной политики, обеспечивающие эффективное развитие отдельных регионов на базе:

· рационального использования разнообразных экономических возможностей каждого региона,

· оптимальной их интеграции,

· разделения труда и взаимной кооперации.

Каждый из регионов имеет ряд своих специфических особенностей, влияющих на инвестиционную привлекательность. К важнейшим характеристикам, определяющим решение инвестора о вложении капитала, относятся:

· наличие квалифицированных кадров;

· наличие развитой транспортной, информационной и эффективной управленческой инфраструктур в регионе;

· уровень рентабельности капитала, сложившийся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности;

· уровень рисков, связанных с инвестиционной деятельностью, которые делятся на две группы:

- первая связана с производственно-маркетинговой цепочкой,

- вторая - с уровнем криминогенной ситуации, эффективностью сопровождения инвестиционного проекта, управленческой инфраструктурой региона.

2.Виды реальных инвестиционных проектов

Рынок объектов реального инвестирования состоит из:

а) рынка недвижимости - промышленные объекты, жилье, объекты малой приватизации, земельные участки, объекты незавершенного строительства, аренда;

б) рынка прямых капитальных вложений - новое строительство, реконструкция, техническое перевооружение;

в) рынка прочих объектов реального инвестирования - художественные ценности, драгоценные металлы и изделия, прочие материальные ценности.

 Билет №10

1. Показатели оценки инвестиционной привлекательности региона. Методика и результаты оценки инвестиционной привлекательности регионов.

2. Роль реального инвестирования в развитии компаний.

1. Показатели оценки инвестиционной привлекательности региона. Методика и результаты оценки инвестиционной привлекательности регионов

Показатели оценки инвестиционной привлекательности региона

Синтетическими (обобщенными) показателями оценки инвестиционной привлекательности регионов могут являться:

· уровень общеэкономического развития региона;

· степень развития инвестиционной инфраструктуры региона;

· демографическая характеристика;

· уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры;

· уровень экологических, криминогенных и прочих видов рисков.

При оценке уровня общеэкономического развития региона изучается:

- потенциальная потребность в объемах инвестирования,

- возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников,

- емкость регионального рынка,

- рентабельность капитала, установившаяся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности.

В состав аналитических показателей, используемых для такой оценки, могут входить, например:

· удельный вес региона в ВВП;

· объем промышленной продукции на душу населения;

· средний уровень заработной платы работников;

· объем и динамика капитальных вложений на одного жителя;

· число предприятий всех форм собственности;

· удельный вес убыточных предприятий в общем количестве функционирующих;

· уровень самообеспеченности основными продуктами питания;

· объем производства отдельных видов сельскохозяйственной продукции на душу населения.

При оценке степени развития инвестиционной инфраструктуры региона исследуются возможности быстрой реализации инвестиционных проектов. При этом могут рассматриваться такие показатели, как: число подрядных строительных предприятий всех форм собственности;

· объемы местного производства основных видов строительных материалов;

· производство энергетических ресурсов на душу населения;

· плотность железнодорожных путей сообщения;

· плотность автомобильных дорог с твердым покрытием и др.

В основе оценки демографической характеристики региона лежит изучение потенциального объема спроса населения на потребительские товары и услуги, возможности привлечения квалифицированной рабочей силы в инвестируемые производства. К числу анализируемых показателей относятся:

· удельный вес населения региона в общей численности жителей

страны (республики);

· соотношение городских и сельских жителей;

· удельный вес населения, занятого в общественном производстве на предприятиях всех форм собственности;

· уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве и др.

Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона оценивается на основе реальных процессов, ведущих к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата, а также отношения органов самоуправления к этим процессам. Для такой оценки могут использоваться показатели:

· удельного веса приватизированных предприятий в общем числе всех предприятий;

· удельного веса предприятий негосударственной формы собственности в общем числе всех предприятий;

· число банковских учреждений, страховых компаний, бирж и др.

При оценке уровня экологических, криминогенных и прочих видов рисков изучается степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе. В этих целях анализируются:

· удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы, в общем числе всех промышленных предприятий региона;

· средний радиационный фон в городах;

· уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей;

· удельный вес незавершенных по каким-либо причинам строительных объектов и др.

Методика и результаты оценки инвестиционной привлекательности регионов

На инвестиционную привлекательность оказывает влияние огромное количество факторов:

· политический;

· производственный;

· ресурсно-сырьевой;

· инновационный;

· социальный;

· кадровый;

· финансовый;

· инфраструктурный;

· инвестиционный;

· потребительский;

· экологический.

Каждый фактор включает набор показателей, определяющих воздействие на инвестиционную привлекательность.

Ранжирование осуществляется на основе количественной оценки синтетических (обобщенных) показателей. Формирование каждого синтетического показателя по отдельным регионам производится по совокупности входящих в их состав аналитических показателей. При этом должна учитываться различная степень значимости отдельных аналитических показателей, которая устанавливается экспертным путем. На основе количественной оценки групп синтетических показателей рассчитывается интегральный показатель инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Поскольку отдельные синтетические показатели играют разную роль в принятии инвестиционных решений, интегральный показатель оценки рассчитывается путем суммирования произведений рангового значения каждого синтетического показателя на его значимость (в процентах) в принятии инвестиционных решений.

По значениям рассчитанного интегрального показателя может быть проведено ранжирование и определено место региона в экономике в зависимости от уровня инвестиционной привлекательности.

Наибольшее распространение получил подход, определяющий инвестиционную привлекательность как совокупность общественно-политических, природно-хозяйственных и психологических характеристик. В данном направлении методика оценки осуществляется с использованием интегрального показателя надежности инвестиционного климата, для оценки которого формируется определенная совокупность частных показателей.

В исследованиях экономических журналов (например, в «Эксперте») часто применяется свод по сумме мест, занимаемых регионом по определенным показателям. В результате такого свода определяется рейтинговое место региона в ряду других. Недостатком данной методики для инвестора является отсутствие видимости, насколько один регион привлекательнее другого, насколько один регион рискованнее другого, так как различия между регионами, занимающими последовательные порядковые номера, могут быть как незначительные, так и весьма ощутимые.

Еще одна приемлемая методика оценки инвестиционной привлекательности построена на модели, включающая экономическую и рисковую составляющие:

2. Роль реального инвестирования в развитии компаний

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность, как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень антиинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

Билет №11

1. Принципы изучения инвестиционной привлекательности отдельных компаний и фирм. Жизненный цикл компании (фирмы) и его стадии

2. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов

1. Принципы изучения инвестиционной привлекательности отдельных компаний и фирм. Жизненный цикл компании (фирмы) и его стадии

Принципы изучения инвестиционной привлекательности отдельных компаний

Изучение инвестиционной привлекательности действующей компании, прежде всего, предполагает выявление ее жизненного цикла. Определение стадии жизненного цикла осуществляется путем проведения динамического анализа. В этих целях за ряд последних лет анализируются показатели динамики объема выпуска продукции, объема продаж, суммы активов и т. д. Привлекательными в отношении инвестиций считаются компании, находящиеся в стадии роста.

Наряду с этим оценка инвестиционной привлекательности компании предполагает проведение обширного финансового анализа ее деятельности. Такой анализ, дополненный финансовым прогнозом, позволяет оценить возможную доходность и сроки возврата инвестируемых средств, а также выявить наиболее значимые по финансовым последствиям риски. В процессе финансового анализа могут быть рассмотрены различные аспекты деятельности фирмы. Однако для оценки ее инвестиционной привлекательности как объекта инвестирования приоритетное значение имеют анализ ликвидности и оборачиваемости активов, финансовой устойчивости и прибыльности капитала.

Существуют несколько подходов к изучению инвестиционной привлекательности компании.

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвестирования, имеет свои особенности. Развитие предприятия происходит последовательно во времени, в комбинации циклов жизни различных выпускаемых им продуктов.

Жизненный цикл предприятия и его стадии

Жизненный цикл самого предприятия можно разделить на стадии, характеризующиеся изменением оборота и прибыли:

· детство -- небольшой темп роста оборота, финансовые результаты обычно отрицательные;

· юность -- быстрый рост оборота, первые прибыли;

· зрелость -- замедление роста оборота, максимальные прибыли;

· старость -- оборот и прибыли падают.

Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20--25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе с новым составом владельцев и менеджеров.

Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить различные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития, и оценить инвестиционную привлекательность.

На стадии детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами. Предприятию нужно найти краткосрочные средства финансирования, а также источники инвестиций для своего будущего развития.

На стадии юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рентабельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесрочные и долгосрочные источники, которые позволят поддержать экономический рост посредством инвестирования.

На стадии зрелости предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и коммерческий потенциалы. Способность к самофинансированию довольно значительна.

Наиболее привлекательными в инвестиционном отношении считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла. Предприятия на стадии зрелости также являются привлекательными в плане инвестиций на ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик, и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

На стадии старости инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия. При этом возможна некоторая экономия инвестиционных ресурсов по сравнению с новым строительством. Стадии жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера собственного капитала и прибыли за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение -- на стадии старости.

2. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является главной задачей стратегии формирования инвестиционных ресурсов. Оптимальная структура представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Процесс оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов включает:

· анализ капитала предприятия;

· оптимизацию структуры капитала по критериям:

- максимизации уровня финансовой рентабельности или рентабельности собственного капитала,

- минимизации стоимости собственного капитала,

- минимизации уровня финансовых рисков.

Билет №12

1. Показатели оценки инвестиционной привлекательности компаний. Финансовый анализ компании. Модель Дюпона

2. Современные методы финансирования отдельных инвестиционных проектов и программ

1. Показатели оценки инвестиционной привлекательности компаний. Финансовый анализ компании. Модель Дюпона

Показатели оценки инвестиционной привлекательности компаний

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия предполагает

проведение финансового анализа деятельности предприятия. Его цель состоит:

- в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств,

- сроков их возврата,

- наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

Основными с точки зрения инвестиционной привлекательности компании являются показатели оценки:

· оборачиваемости активов;

· прибыльности капитала;

· финансовой устойчивости;

· ликвидности активов.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются следующие показатели.

1. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов -- отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости используемых активов.

Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметической взвешенной).

2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов -- отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости текущих активов.

3. Продолжительность оборота используемых активов -- отношение числа дней в периоде (год равен 360 дням) к коэффициенту оборачиваемости всех используемых активов.

4. Продолжительность оборота текущих активов -- отношение числа дней в периоде (период равен 90 дням) к коэффициенту оборачиваемости текущих активов.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетельствует о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывает необходимость дополнительного привлечения средств.

Анализ прибыльности капитала. Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Для выявления потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей.

1. Прибыльность всех используемых активов -- отношение суммы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме используемых активов.

2. Прибыльность текущих активов -- отношение суммы чистой прибыли к средней сумме текущих активов.

3. Рентабельность основных фондов -- отношение суммы чистой прибыли к средней стоимости основных фондов.

4. Прибыльность реализации продукции -- отношение суммы чистой прибыли к объему реализованной продукции.

5. Показатель прибыльности -- отношение суммы валовой (балансовой) прибыли (до уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематериальных активов. Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).

6. Рентабельность собственного капитала -- отношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала в составе совокупных активов предприятия. Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность источников финансирования текущей производственной деятельности.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют следующие показатели.

1. Коэффициент автономии -- отношение суммы собственного капитала к сумме всех используемых активов. Коэффициент автономии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - отношение суммы используемых заемных средств к сумме собственных активов.

3. Коэффициент долгосрочной задолженности -- отношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех используемых активов.

Оценка ликвидности активов позволяет определить способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается как отношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности. В процессе анализа ликвидности активов применяют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности -- отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

2. Коэффициент срочной ликвидности -- отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности -- отношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

4. Период оборота дебиторской задолженности -- отношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности.

Финансовый анализ компании. Модель Дюпона

Анализ рентабельности деятельности организации может быть продолжен факторным анализом, который позволяет определить резервы роста рентабельности. При этом можно использовать так называемую модель Дюпона.

· Двухфакторная модель Дюпона (рентабельности активов) выглядит следующим образом:

Приведенная формула раскрывает зависимость рентабельности активов организации от двух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Экономический смысл связи заключается в том, что модель прямо указывает пути повышения рентабельности активов: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов, и наоборот.

· Трехфакторная модель Дюпона (рентабельности собственного капитала) выглядит следующим образом:

Как видно, рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: уровня рентабельности продаж, скорости оборота активов и структуры капитала организации. Тем самым, прямо указываются направления повышения рентабельности собственного капитала. Так, например, из этой зависимости следует, что при прочих равных условиях, рентабельность собственного капитала повышается при увеличении доли заемных средств в общем капитале организации (эффект финансового рычага).

2. Современные методы финансирования отдельных инвестиционных проектов и программ

Схема финансирования инвестиционного проекта определяет состав инвесторов, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам реализации проекта и ряд других показателей управления проектом.

Обычно рассматривается пять основных схем финансирования инвестиционных проектов:

1. полное самофинансирование;

2. акционирование;

3. венчурное финансирование;

4. кредитование;

5. смешанное (долевое) финансирование.

Полное самофинансирование характерно либо для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, либо для реализации небольших реальных проектов.

Акционирование используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Венчурное финансирование заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельными предприятиями для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска. В обмен на это предприятие получает соответствующую долю в уставном фонде или определенный пакет акций. В отличие от акционирования этот метод финансирования осуществляется с помощью посредника (венчурной компании), который стоит между коллективными инвесторами и предпринимателем - инициатором проекта и получает только часть инвестиционной прибыли.

Кредитование применяется, как правило, для финансирования небольших, быстрореализуемых, краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций.

Смешанное (долевое) финансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных и заемных средств. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала обычно существенно превышает долю заемного.

При выборе схемы финансирования следует учитывать, что предприятие, использующее для инвестиционной деятельности только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере подвержено финансовому риску и угрозе банкротства, которые возрастают по мере увеличения доли заемного капитала.

Билет №13

1. Понятие инвестиционной стратегии и её роль в эффективном управлении инвестиционной деятельностью компании

2. Классификация источников формирования инвестиционных ресурсов

1. Понятие инвестиционной стратегии и её роль в эффективном управлении инвестиционной деятельностью компании

Инвестиционная стратегия -- система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:

· приоритеты направлений инвестиционной деятельности;

· формы инвестиционной деятельности;

· характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

· последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;

· границы возможной инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;

· систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического управления предприятием и включает:

· постановку целей инвестиционной стратегии;

· оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения;

· выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности;

· поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

Необходимость разработки инвестиционной стратегии предприятия определяется изменениями условий внешней и внутренней среды. Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней среды. Изменение факторов внутренней среды предприятия может быть связано с кардинальными изменениями целей его операционной деятельности или с предстоящими изменениями в стадии жизненного цикла. Открывающиеся новые коммерческие возможности меняют цели операционной деятельности предприятия.

Поскольку каждой стадии жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов, инвестиционная стратегия позволяет адаптировать инвестиционную деятельность предприятия к изменениям его экономического развития.

В современных условиях хозяйствования инвестиционная стратегия становится одним из определяющих факторов успешного и эффективного развития предприятия. Разработанная инвестиционная стратегия:

· обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия;

· позволяет реально оценить инвестиционные возможности предприятия;

· позволяет максимально использовать инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами;

· обеспечивает быструю реализацию перспективных инвестиционных возможностей, которые неизбежно возникают в процессе изменений факторов внешней рыночной инвестиционной среды;

· позволяет осуществлять прогноз возможных вариантов развития внешней инвестиционной среды и уменьшать влияние негативных факторов на деятельность предприятия;

· обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, тактического (текущего) и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;

· отражает преимущества предприятия в конкурентном окружении;

· определяет соответствующую политику инвестиционной деятельности в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

2. Классификация источников формирования инвестиционных ресурсов

Все источники формирования ресурсов подразделяются на три основные группы:

1. собственные, 2. заемные, 3. привлеченные.

Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль играет:

1) прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей.

2) вторым по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых основных фондов и принятой политики их амортизации (использования метода прямолинейной или ускоренной амортизации).

Собственные инвестиционные ресурсы предприятия могут формироваться за счет внутренних и внешних источников. Основными планируемыми внутренними источниками являются суммы реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений. В процессе планирования этих показателей следует предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации увеличивает возможности формирования собственных инвестиционных ресурсов. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений приводит к соответствующему уменьшению общей суммы прибыли и соответственно объема реинвестируемой ее части. Поэтому при изыскании резервов роста собственных ресурсов следует исходить из критерия максимизации совокупной суммы этих ресурсов.

Потребность в привлечении собственных ресурсов за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала, эмиссии акций. Объем этой потребности должен обеспечить ту часть инвестиционных ресурсов, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников.

Среди заёмных источников финансирования инвестиций главную роль обычно играют:

1) долгосрочные кредиты банков;

2) эмиссия облигаций предприятий, которая доступна для предприятий с высокими размерами уставного фонда;

3) инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку;

4) инвестиционный селенг представляет собой специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственником (юридическим или физическим лицами) прав по пользованию и распоряжению его имуществом за определенную плату. В качестве имущества могут выступать здания, сооружения, оборудование, сырье и материалы, денежные средства, ценные бумаги, а также продукты интеллектуального и творческого труда.

Объем привлечения заемных ресурсов определяется:

во-первых, предельным эффектом финансового левериджа,

Для расчета эффекта финансового левериджа (ЭФЛ) используется формула

ЭФЛ = Н х Д х К.

Налоговый корректор (Н) рассчитывается по формуле

Н= 1-С,

где С -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

Дифференциал финансового левериджа (Д) определяется по формуле

Д = (ВП : А) - ПК,

где ВП -- валовая прибыль;

А -- средняя стоимость активов;

ПК-- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала.

Коэффициент финансового левериджа изменяет положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности.

Коэффициент финансового левериджа (К) рассчитывается по формуле

К = ЗК : СК,

где ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

во-вторых, обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей инвестиционной деятельности.

Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь рассматривается

1) возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован акционерными обществами. Для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов.

Инвестиционный сертификат

(Certificate of investment) - ценная бумага, выпускаемая исключительно инвестиционным фондом или инвестиционной компанией и дающая право его владельцу на получение дохода в виде дивидендов.

2) Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме АО) основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

Билет №14

1. Взаимосвязь стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

2. Методы прогнозирования общей потребности в инвестиционных ресурсах

1. Взаимосвязь стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционной деятельностью

Инвестиционная стратегия - это генеральное направление инвестиционной деятельности системы (предприятия), следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению поставленных инвестиционных целей и получению инвестиционного эффекта.

Внутри инвестиционной стратегии формируется значение основных критериев, на основании которых выбираются реальные инвестиционные проекты и финансовые инструменты инвестирования. Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления предприятием и его организационной культуры. Процесс стратегического управления инвестиционной деятельностью компании, т.е. разработки ее инвестиционной стратегии, получает свою дальнейшую конкретизацию в процессе тактического управления этой деятельностью путем формирования инвестиционного портфеля компании.

В отличие от инвестиционной стратегии формирование инвестиционного портфеля является среднесрочным управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих финансовых возможностей компании (фирмы).

В свою очередь, процесс тактического управления инвестиционной деятельностью получает свое наиболее детальное завершение в оперативном управлении реализацией отдельных инвестиционных программ и проектов.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии является только первым этапом процесса управления инвестиционной деятельностью компании (фирмы). Формирование инвестиционного портфеля, ориентируясь на направления инвестиционной стратегии и реализуя стратегические задания среднесрочного периода, определяет состав основных инвестиционных проектов в рамках отдельных инвестиционных программ. Одновременно прорабатываются сроки и объемы реализации отдельных инвестиционных программ и проектов, включая и задачи их реализации в краткосрочном (текущем) периоде. Оперативное управление реализацией инвестиционных программ и проектов, ориентируясь на сформированный компанией инвестиционный портфель и задачи его реализации в текущем периоде, предусматривает разработку мероприятий по выполнению инвестиционных программ в разрезе отдельных проектов, а в необходимых случаях - подготовку решений о "выходе" из отдельных программ или проектов.

2. Методы прогнозирования общей потребности в инвестиционных ресурсах

Расчет потребности в инвестиционных ресурсах, необходимых для создания нового предприятия, может вестись балансовым методом, методом аналогий или методом удельной капиталоемкости.

Балансовый метод основан на алгоритме: общая сумма активов создаваемого предприятия определяется общей суммой инвестируемого в него капитала. Для определения размера инвестиционных ресурсов в рамках данного метода просчитывается их потребность в разрезе основных видов активов:

1. основных средств;

2. нематериальных активов;

3. запасов товарно-материальных ценностей, обеспечивающих операционную деятельность;

4. денежных активов и прочих активов (с учетом особенностей создаваемого предприятия).

Целесообразно рассчитать:

· минимально необходимую сумму активов, позволяющую начать хозяйственную деятельность;

· необходимую сумму активов, позволяющую вести хозяйственную деятельность с достаточными размерами страховых запасов по основным видам оборотных средств;

· максимально необходимую сумму активов, позволяющую приобрести в собственность все используемые основные средства, нематериальные активы и создать достаточные размеры страховых запасов по оборотным средствам.

При применении метода аналогий для установления потребности в инвестиционных ресурсах используют данные по предприятию-аналогу, которое подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии и пр.

Метод удельной капиталоемкости самый простой, однако дает наименее точные результаты расчетов. В его основе лежит показатель капиталоемкости продукции, который определяет размер капитала, используемого на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Обычно для расчетов берется среднеотраслевой показатель капиталоемкости продукции либо показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах для создания нового предприятия (ИР) определяется по формуле

ИР = КхОхЕ,

где К -- показатель капиталоемкости продукций;

О -- планируемый среднегодовой объем производства продукции;

Е -- единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Билет №15

1. Принципы и последовательность разработки инвестиционной стратегии

2. Разработка стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов

1. Принципы и последовательность разработки инвестиционной стратегии

В процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений обеспечивают следующие основные принципы.

Принцип открытости предприятия как социально экономической системы. Рассматривает предприятие как открытую систему для взаимодействия с внешней средой, способную к самоорганизации, т.е. обретению соответствующей пространственной, временной или функциональной структуры. Это позволяет обеспечить качественно иной уровень формирования инвестиционной стратегии предприятия.

Принцип соответствия. Являясь общей частью стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей, в первую очередь развитие операционной деятельности, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер и поэтому должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности. Инвестиционная стратегия в этом случае рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия, оказывающего существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия.

Принцип сочетания. Этот принцип состоит в обеспечении сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления. Различают два стиля инвестиционного

поведения предприятия в стратегической перспективе:

· приростной (рассматривается как консервативный)

· и предпринимательский стиль (рассматривается как агрессивный, ориентированный на ускоренный рост).

Основу приростного стиля составляет постановка стратегических целей от достигнутого уровня инвестиционной деятельности с минимизацией альтернативности стратегических инвестиционных решений. Кардинальные изменения направлений и форм инвестиционной деятельности осуществляются лишь при изменении операционной стратегии предприятия. Приростной стиль характерен для предприятий, достигших стадии зрелости жизненного цикла.

Основу предпринимательского стиля инвестиционного поведения составляет активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности. Направления, формы и методы осуществления инвестиционной деятельности при этом стиле постоянно меняются с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.

Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.

Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке.

Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все инвестиционные решения, принимаемые на предприятии в процессе формирования инвестиционной стратегии, изменяют уровень инвестиционного риска. При этом уровень допустимого значения инвестиционного риска на каждом предприятии должен устанавливаться дифференцированно.

Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные, профессиональные специалисты -- финансовые (инвестиционные) менеджеры, владеющие не только знаниями, навыками и опытом управления, но и инвестиционной культурой.

Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия складывается из следующих этапов:

· определение общего периода формирования инвестиционной стратегии;

· формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;

· обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;

· определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;

· формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности;

· оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

Период формирования инвестиционной стратегии зависит:

· от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия -- инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;

· возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка -- инвестиционная стратегия крупнейших компаний Запада разрабатывается на 10--15 лет; в условиях нестабильности экономической и политической ситуации в России этот период не может превышать в среднем 3--5 лет;

· отраслевой принадлежности предприятия -- в сфере розничной торговли, услуг, производства потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе 3--5 лет); в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях -- дольше (5--10 лет); самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10 лет); размеров предприятия. Чем крупнее предприятие, тем на более длительный срок разрабатывается инвестиционная стратегия.

В рамках инвестиционной стратегии предприятия разрабатывается политика:

· управления реальными инвестициями;

· управления финансовыми инвестициями;

· формирования инвестиционных ресурсов;

· управления инвестиционными рисками.

2. Разработка стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого для вложений в объекты реального и финансового инвестирования. Формирование инвестиционных ресурсов носит регулярный, непрерывный характер и сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, а также является основным условием осуществления инвестиционной деятельности и неразрывно связано с ее целями и направлениями. Суть стратегии формирования инвестиционных ресурсов заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия и наиболее эффективных форм привлечения заемного капитала из различных источников осуществления инвестиций. Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия, а рациональная структура источников позволяет снизить уровень инвестиционных рисков и предотвратить угрозу банкротства предприятия.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия включает:

1. определение общей потребности в инвестиционных ресурсах;

2. выбор эффективных схем финансирования отдельных реальных инвестиционных проектов;

3. обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных инвестиционных ресурсов;

4. оптимизацию структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов неразрывно связано с анализом их структуры, сложившейся на предприятии. С этой целью изучаются:

· динамика изменения общего объема инвестиционных ресурсов;

· динамика удельного веса собственных и заемных средств в общей сумме капитала;

· соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов;

· стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников;

· динамика общего объема привлечения заёмных инвестиционных ресурсов;

· эффективность использования заемных инвестиционных ресурсов на предприятии и т.д.

Наибольшую сложность в расчетах представляет определение потребности в ресурсах, необходимых для реализации проекта создания нового предприятия. Это связано с проведением расчетов по всем трем фазам жизненного цикла инвестиционного проекта (предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной).

Предынвестиционная фаза требует небольшого объема средств, необходимых для разработки бизнес-плана, финансирования связанных с этим исследований, а также необходимых проектных работ.

В инвестиционной фазе ресурсы формируются для непосредственного создания активов предприятий, которые обеспечивают его будущую хозяйственную деятельность и производственный потенциал.

В эксплуатационной фазе ресурсы формируются для финансирования оборотных активов предприятия, позволяющих ему начать операционную деятельность с целью формирования возвратного потока инвестиций.

Билет №16

1. Критерии оценки разработанной инвестиционной стратегии

2. Методы оценки, ранжирования и отбора отдельных инвестиционных проектов. Оценка портфеля реальных инвестиций компании по критериям эффективности, риска и ликвидности

1. Критерии оценки разработанной инвестиционной стратегии

Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

1. согласованность инвестиционной стратегии компании (фирмы) с общей стратегией ее экономического развития При этом исследуется согласованность целей, направлений и этапов реализации этих стратегий

2. внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки определяется насколько согласуются между собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения;

3. согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой. При этом оценивается, насколько разработанная инвестиционная стратегия соответствует прогнозируемым изменениям экономического развития и инвестиционного климата страны, а также конъюнктуры инвестиционного рынка;