Денежно-кредитная политика государства

Размещено на http://www.allbest.ru/

4

Факультет социального управления и экономики

Курсовая работа

По дисциплине

Деньги, кредит, банки

Денежно-кредитная политика государства

Содержание

Введение

Глава 1. Основные концепции денежно- кредитной политики государства

1.1 Цели субъекты и объекты денежно-кредитной политики государства

1.2 Типы денежно-кредитной политики государства

Глава 2. Методы, инструменты денежно-кредитной политики и особенности их применения

2.1 Методы денежно-кредитной политики

2.2 Инструменты денежно-кредитной политики

2.3 Виды денежно-кредитной политики

Глава 3. Денежно- кредитная политика государства в условиях выхода из кризиса

3.1 Денежно-кредитная политика в условиях кризиса: текущие решения и среднесрочные стратегии

3.2 Ошибки экономического развития и упущенные возможности

Заключение

Список используемых источников и литературы

Введение

На сегодняшний день в рыночной экономике существует множество социально-экономических проблем, решение которых невозможно без вмешательства государства. Иначе говоря, понятия "рыночная система" или "рыночная экономика" абстрактны, это упрощенная картина действительности, в которой многие ее стороны отсутствуют. Ни когда-либо, ни сегодня нет и не было ни одной страны, экономика управляемая только при помощи рыночного механизма. Вместе с рыночным механизмом всегда использовался и используется сейчас ещё больше механизм государственного регулирования экономики.

В промышленно развитых странах со смешанной экономикой вмешательство государства в экономику далеко не одинаково. Оно различается по масштабам регулирования, методам и формам воздействия государства на экономику, по готовности общества принимать и поддерживать такое вмешательство государства в экономическую жизнь.

По большому счету экономическая роль государства может быть представлена следующими важнейшими экономическими функциями:

* разработка хозяйственного законодательства, обеспечение правовой основы и социального климата, способствующих эффективному функционированию рыночной экономики;

* обеспечение сохранности рыночного механизма и поддержка конкуренции; денежный кредитный кризис

* перераспределение материальных благ и доходов, направленное в первую очередь на обеспечение социальных гарантий и защиту нуждающихся в ней различных социальных групп;

* регулирование распределения ресурсов для изменения структуры национального продукта;

* стабилизация экономики в условиях непостоянности экономической конъюнктуры и стимулирование экономического роста;

* предпринимательская деятельность.

Кредитные и финансовые методы государственного регулирования экономики при их рассмотрении как еденное целое образуют денежно-кредитную или иначе монетарную политику государства; под ней понимается «совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивости экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические последствия». [5, с 284.] Рассмотрению основополагающих аспектов данных методов регулирования экономики и посвящена данная работа.

Из вышеизложенного определения следует, что денежно-кредитная политика не является чем-то самодостаточным, она очень тесно связана с другими регулирующими функциями государства (регулированием бюджетно-налоговой политикой, инвестиционной деятельности, системой поддержки малого предпринимательства и т.д.).

Тема безусловно актуальна, так как двойственный, в значительной мере неудачный опыт реформирования российской экономики все чаще в последнее время ставит на повестку дня вопрос о методах и формах проведения денежно-кредитной политики.

Целью данной работы является комплексное изучение кредитных и финансовых методов государственного регулирования экономики.

Осуществление назначенной цели требует решения следующих задач:

§ изучить основные концепции денежно-кредитной политики государства;

§ исследования механизма проведения Центральным банком монетарной политики;

§ ознакомление состоянием дел на сегодняшний день в российской практике;

§ рассмотрение главных путей реализации денежно-кредитной политики в кризисных условиях;

§ оценить ошибки экономического развития и упущенные возможности экономического развития.

Объектом исследования является кредитно-денежная политика государства, а предметом исследования является особенности, методы и закономерности осуществления денежно-кредитной политики.

Для написания курсовой работы были использованы:

· Учебная литература;

· Статистические справочники;

· Материалы официального сайта ЦБ.

Глава 1. Основные концепции денежно-кредитной политики государства

1.1 Цели субъекты и объекты денежно-кредитной политики государства

Денежно-кредитная политика традиционно рассматривается как важнейшее направление экономической политики государства. Денежно-кредитная политика, являясь частью общегосударственной экономической политики, должна быть «вписана» в общую цель развития национальной экономики и способствовать достижению макроэкономического равновесия.

В общем виде цель государственного регулирования экономики -- достижение макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста.

Если цель развития национальной экономики заключается в обеспечении достаточного экономического роста, то такова и стратегическая цель денежно-кредитной политики. Следовательно, высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объема валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому представляется необходимым ранжировать цели денежно-кредитной политики.

Промежуточной, или тактической, целью денежно-кредитной политики может быть и таргетирование инфляции, и стабилизация валютного курса, в связи с чем текущая денежно-кредитная политика ориентирована на более конкретные и легкодоступные цели, чем указанные выше глобальные задачи, например, на фиксацию количества денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, ставки рефинансирования коммерческих банков.

Выбор промежуточных целей определяется степенью либерализации экономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике. Промежуточные цели денежно-кредитной политики тесно взаимосвязаны. Например, если в условиях свободно конвертируемой валюты центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятий денежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рынком курс национальной валюты. И, наоборот, при выборе целей денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, центральному банку необходимо учитывать складывающийся уровень процентной ставки. Если же центральный банк ставит цель поддержания реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику таргетирования инфляции и т.п.

Объектами денежно-кредитной политики являются спрос и предложение на денежном рынке. Субъектами денежно-кредитной политики выступают, прежде всего центральный банк в соответствии с присущими ему функциями проводника денежно-кредитной политики государства и коммерческие банки.

Выбор промежуточных целей денежно-кредитной политики может повлиять на состояние денежного рынка посредством формирования, как предложения, так и спроса на деньги.

Следует заметить, что в зависимости от причин, вызвавших изменение спроса на деньги, могут меняться цели денежно-кредитной политики (жесткая или гибкая денежно-кредитная политика, т.е. выбор такого варианта монетарной политики, при которой допускается свободное колебание массы денег в обращении и процентной ставки).

1. Если сдвиг в спросе на деньги вызван циклическими изменениями и он нежелателен, то с помощью денежно-кредитной политики можно «сгладить» эти изменения. В случае циклического «перегрева» экономики допускается повышение процентных ставок. Следствием роста нормы процента будет снижение деловой активности. И наоборот, в случае циклического спада следует добиваться снижения нормы процента и тем самым повышения деловой активности за счет увеличения инвестиционного спроса.

Если сдвиг в спросе на деньги вызван исключительно ростом цен, то любое увеличение денежного предложения будет «раскручивать» инфляционную спираль. Цель денежно-кредитной политики в этом случае -- поддержание объема денежной массы, находящейся в обращении, на определенном фиксированном уровне.

Рассматривая денежный рынок, мы до сих пор предполагали, что скорость обращения денег постоянна. Но она может меняться под воздействием, например, перемен в организации денежного обращения в стране, что скажется и на норме процента, и на объеме производства, и на ценах (вспомним уравнение обмена И. Фишера). Если центральный банк ставит задачу нейтрализовать воздействие изменения скорости обращения денег на национальную экономику, он придерживается гибкой денежно-кредитной политики: масса денег в обращении должна возрастать (или уменьшаться) в такой же пропорции, в какой уменьшается (или возрастает) скорость обращения денег.

1.2 Типы денежно-кредитной политики государства

Основными типами денежно-кредитной политики выступают:

кредитная экспансия (англ. credit expansion), или политика дешевых денег (англ. easy money policy) -- политика, направленная на стимулирование кредитных отношений в стране и денежной эмиссии;[4, с 178.]

кредитная рестрикция (англ. credit restriction), или политика дорогих денег (англ. tight money policy) -- ограничение эмиссии и кредитования.[4. с 178.]

Политика дешевых денег используется в условиях циклического уменьшения объемов производства и растущей безработицы. Центральный банк прибегает к приобретению ценных бумаг (облигаций, казначейских обязательств) у населения и коммерческих банков, понижает резервную норму и понижает учетную ставку процента (или ставку рефинансирования,"т е. ставку, по которой государственный банк взыскивает платежи по кредитам, выданным коммерческим банкам). В результате данных мероприятий включается так называемый трансмиссионный (передаточный) механизм, приводящий последовательно к:

росту денежного предложения;

падению процентных ставок коммерческих банков;

росту инвестиционных расходов предприятий; 178

4. увеличению реального чистого национального продукта.

Кредитная экспансия также приводит к включению трансмиссии на уровне международных связей страны. Последовательно происходит:

1. Сокращение спроса на национальную валюту за границей;

2. Обесценение национальной валюты;

3. Увеличение чистого экспорта.

Политика дорогих денег применяется в условиях роста общего уровня цен. Центральный банк реализует ценные бумаги, увеличивая при этом норму резерва и учетную ставку. В итоге предложение денег сокращается, ставки процента коммерческих банков возрастают, сокращается объем инвестиций предприятий и уменьшается рост цен.

Кредитная рестрикция на международном уровне приводит к росту спроса на национальную валюту за границей, увеличению стоимости национальной валюты и сокращению чистого экспорта.

Эффективность кредитной экспансии и рестрикции зависит от следующих составляющих:

от быстроты принятия решений центральным банком (как правило, решения об изменении фискальной политики принимаются парламентом и долго обсуждаются);

от изоляции руководителей центрального банка от давления групп лобби.

Глава 2. Методы, инструменты и виды денежно-кредитной политики и особенности их применения

2.1 Методы денежно-кредитной политики

Методы денежно-кредитной политики -- это совокупность способов, инструментов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей. Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики называют также тактическими целями денежно-кредитной политики. Это воздействие осуществляется с помощью соответствующих инструментов. Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.

В рамках денежно-кредитной политики применяются

· Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер дает наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля центрального банка над ценой или максимальным объемом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного» с точки зрения хозяйствующих субъектов воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую» экономику или за рубеж.

· Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на поведение хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов. Естественно, что эффективность использования косвенных методов тесно связана с уровнем развития денежного рынка. При переходной экономике, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми.

· Общие методы являются преимущественно косвенными и оказывают влияние на денежный рынок в целом.

· Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Их применение связано с решением частных задач, таких, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т.д. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов, несвойственных центральным банкам стран с рыночной экономикой, поскольку они искажают рыночные цены и распределение ресурсов, сдерживают конкуренцию на финансовых рынках. Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии циклического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства.

2.2 Инструменты денежно-кредитной политики

В мировой экономической практике центральные банки используют следующие основные инструменты денежно-кредитной политики: [5, с 287.]

изменение норматива обязательных резервов или так называемых резервных требований;

процентную политику центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

¦операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке. Обязательные резервы представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Исторически обязательные резервы рассматривались центральными банками как экономический инструмент, обеспечивающий коммерческим банкам достаточную ликвидность в случае массового изъятия депозитов, позволяющий предотвратить неплатежеспособность коммерческого банка и тем самым защитить интересы его клиентов, вкладчиков и корреспондентов. Однако в настоящее время изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков, или резервных требований, используется как наиболее простой инструмент, применяемый в целях наиболее быстрой настройки денежно-кредитной сферы. Механизм действия данного инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

· если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов коммерческих банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения, поскольку при изменении норматива обязательных резервов меняется величина депозитного мультипликатора;

· при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение объема предложения денег.

Этот инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку воздействует на основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать существенные изменения в объеме банковских резервов и привести к модификации кредитной политики коммерческих банков.

Изменение норматива обязательных резервов влияет на денежное предложение посредством мультипликатора. Все остальные инструменты денежно-кредитной политики непосредственно воздействуют на размер денежной базы.

Увеличение денежной базы приводит частично к росту количества денег на руках населения, частично к увеличению вкладов в коммерческих банках. Это в свою очередь влечет за собой усиление процесса мультипликации и расширение объема денежной массы на величину большую, чем денежная база.

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и депозитная политика центрального банка, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования.

Ставка рефинансирования -- это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка -- процент (дисконт), по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того,, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные средства, пытаются возвратить их, так как эти средства становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Определение размера учетной ставки -- один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер зачетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда центральный банк намерен смягчить или ужесточить кредитно-денежную политику, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки центрального банка необязательны для коммерческих банков в их взаимоотношениях с клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций.

Вместе с тем именно использование этого инструмента показывает, что результаты денежно-кредитной политики слабо предсказуемы. Например, снижение ставки рефинансирования рассматривается как мера, приводящая к расширению денежного предложения. Однако снижение ставки рефинансирования влияет на рыночную ставку процента, которая снижается, следовательно, увеличивается спрос на наличные деньги и другие активы, спрос на которые находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. В свою очередь спрос на депозиты снижается -- мультипликатор уменьшается, но как и в каком периоде снижение ставки рефинансирования повлияет на банковский мультипликатор, сказать трудно. Поэтому в денежно-кредитной политике следует различать краткосрочные и долгосрочные периоды. В краткосрочном периоде снижение ставки рефинансирования является «расширительной» мерой, в долгосрочном -- сдерживающей.

Наряду с пересмотром ставки рефинансирования изменялись проценты за пользование ломбардным кредитом, кредитом «овернайт», операциями РЕПО и средствам банков, привлеченным в депозиты в Банк России.

Депозитные операции центрального банка позволяют коммерческим банкам получать доход от так-называемых свободных, или избыточных, резервов, а центральному банку дают возможность влиять на размер денежного предложения.

Банк России с помощью указанных операций регулирует не только краткосрочную ликвидность банков, но и ликвидность в среднесрочном периоде. Банк России будет и в дальнейшем использовать депозитные операции как инструмент оперативного изъятия излишней ликвидности банковской системы для повышения сбалансированности спроса и предложения в различных секторах финансового рынка.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое влияние на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение объема кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, результатом которой должен стать отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая ее отклонение от рыночного курса.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета; таким образом увеличиваются кредитные возможности банков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформируются в наличные деньги. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым уменьшая свои кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Схема проведения таких операций такова:

1. Представим себе, что на денежном рынке наблюдается излишнее количество денежной массы в обращении и основной задачей Центральный банк ставится ограничение или ликвидация этого излишка. В этой ситуации Центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке населению или банкам, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Так как предложение государственных ценных бумаг растет, рыночная цена на них падает, а процентные ставки по ним повышаются, и, благодаря этому, возрастает «привлекательность» для покупателей. Банки и население (через своих дилеров) начинают оживленно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит, в конце концов, к уменьшению банковских резервов. Сокращение банковских резервов, со своей стороны, снижает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. График предложения денег сдвигается влево, а процентная ставка растет.

2. На денежном рынке бывают и другие ситуации, как например недостаток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный банк проводит политику, ориентированную на увеличение денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения. Таким образом Центральный банк повышает спрос на государственные ценные бумаги. В итоге их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, это делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинается продажа государственные ценные бумаги, а это приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов и -- к увеличению денежного предложения. График предложения денег сдвинется вправо, процентная ставка упадет.

Учетная ставка -- это процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. При этом Центральный банк дает этот кредит не всем желающим коммерческим банкам, а только тем, кто имеет устойчивое финансовое положение, но терпит временные трудности. Учетную ставку устанавливает Центральный банк. Её уменьшение делает для коммерческих банков займы резервных фондов более дешевыми. Коммерческие банки желают получить кредит. В данном случае повышаются избыточные резервы коммерческих банков, активизируя мультипликационное увеличение количества денег в кругообороте. Напротив, увеличение учетной ставки делает займы резервных фондов невыгодными. Что интересно некоторые коммерческие банки, располагающие заемными резервами, даже пытаются возвратить их, потому что они становятся дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения. Политика учетных ставок занимает второе по значению место среди инструментов денежно-кредитной политики после политики Центрального банка на открытом рынке и проводится обычно в сочетании с деятельностью Центрального банка на открытом рынке. Например, при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке стремясь уменьшить денежное предложение Центральный банк повышает учетную ставку (делает её выше доходности ценных бумаг), ускоряя процесс купли населением правительственных ценных бумаг у коммерческих банков, так как банкам становится невыгодно восполнять резервы займами у Центрального банка, и повышать эффективность операций на открытом рынке. Напротив, при покупке ЦБ государственных ценных бумаг на открытом рынке Центральный банк резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бумаг). В этом случае коммерческим банкам выгодно занимать резервы у Центрального банка и направлять средства на покупку более доходных государственных ценных бумаг у населения, которое заинтересовано в их продаже. Расширительная политика Центрального банка становится более эффективной.

В основе действия этого инструмента денежно-кредитной политики лежит механизм влияния банковской системы на денежное предложение через банковский (денежный) мультипликатор, а именно:

а) если Центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков и к мультипликативному уменьшению денежного предложения;

б) при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликативное расширение предложения денег. Этот инструмент монетарной политики наиболее мощный, так считают специалисты, занимающиеся данным вопросом, однако он достаточно груб, поскольку затрагивает основы всей банковской системы. Даже малейшее изменение нормы обязательных резервов может вызвать значительные изменения в объеме банковских депозитов и кредита.

Кроме рассмотренных выше традиционных денежно-кредитных инструментов, в рамках денежно-кредитной политики могут использоваться:

· Управление наличной денежной массой (агрегатом МО) представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые центральным банком.

· Валютное регулирование в качестве инструмента денежно-кредитной политики стало применяться центральными банками с 30-х годов XX века как реакция на «бегство капиталов» в условиях экономического кризиса и Великой депрессии. Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуации и др.

Реальный в конкретных условиях валютный курс может быть определен в результате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что ЦБ вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты ЦБ продает иностранную валюту, для снижения этого курса скупает иностранную валюту в обмен на национальную. ЦБ проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров. В некотором занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышении курса национальн6ой валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, которая не конкурентоспособна по сравнению с иностранной продукцией.

2.3 Виды денежно-кредитной политики

Различают два вида денежно-кредитной политики:

· стимулирующую;

· сдерживающую.

Стимулирующая денежно-кредитная политика проводится в период спада и имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей

Сдерживающая денежно-кредитная политика проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией.

Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются:

1) снижение нормы резервных требований,

2) снижение учетной ставки процента,

3) покупка центральным банком государственных ценных бумаг.

Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся:

1) повышение нормы резервных требований,

2) повышение учетной ставки процента

3) продажа центральным банком государственных ценных бумаг.

Глава 3. Денежно-кредитная политика в условиях выхода из кризиса

3.1 Денежно-кредитная политика в условиях кризиса: текущие решения и среднесрочные стратегии

Кризис, с которым недавно столкнулся весь мир, уже назвали самым значительным за последние 60 лет. Весь мир ищет пути скорейшего выхода из него и разрабатывает национальные стратегии и антикризисные мероприятия. Если в начальной фазе спасались в основном банки и финансовые институты, то сейчас речь уже идет о сохранении реального сектора экономики. Естественно, антикризисные мероприятия должны быть увязаны между собой не только в секторальном плане, но еще и в региональном межгосударственном масштабах.

Россия самая ресурсообеспеченная страна, но кризис затронул нашу экономику не только немее, но даже сильнее ряда стран. Уже в первые месяцы кризиса наша экономика показала все слабые места нуждающиеся в серьезных изменениях. Самый явный показатель это конечно авторынок, объемы продажи АВТОВАЗа упали на 28%,однако не таких показателей ждали от российского авторынка чиновники. Согласно стратегии развития автопрома-2020, которую представил в начале марта на заседании правительства министр промышленности и торговли Виктор Христенко, «экспертные оценки перспектив изменения рынка автомобильной техники в России, проведенные с учетом анализа автомобильного парка, уровня обеспеченности населения и транспортного комплекса в целом, свидетельствуют о его тенденциях к значительному росту в долгосрочной перспективе. Восстановление докризисного уровня автомобильного рынка прогнозируется экспертами уже к 2013-2014 годам». В частности, речь идет об объемах продаж на уровне 2,5-3 млн. автомобилей в год, на 2015-2016 годы запланирован объем в 3,2-3,5 млн., на 2017 год в базовом сценарии прописана цифра 3,5 млн., которая должна продержаться вплоть до 2020 года. Сказочные цифры если учесть, что объем продаж в январе-феврале 2010 года сократился до 42.3 тыс. автомобилей.

Ни для кого не секрет, что судьба спроса на авторынке находится в руках кредиторов. В 2008 года более 50% продаж были осуществлены за счет кредитов. А в настоящие время потребители не уверены в завтрашнем дне и не могут себе позволить займ под 20%.

Однако если все же говорить об основных денежно-кредитных мерах по выводу экономики из кризиса, то возникает вопрос какие инструменты уже использованы, какие не могут быть эффективными в данном отрезке времени и что необходимо наладить в трансмиссионном механизме монетарной политики страны.

После сильного сужения спроса в развитых экономиках, а за ними и краха сырьевых рынков, Россия начала чувствовать кризис во всех секторах экономики. Экспорто-ориентированная экономика основанная больше на спросе внешнего мира, чем на внутреннем, стагнировала. Тем временем заметного улучшения мировой конъюнктуры ожидать не приходится, но и сидеть, сложа руки, тоже не представляется разумным. Итак, рассмотрим три ключевых инструмента монетарного регулирования - как они используются и как можно было бы их использовать:

1.Обязательные резервы: Резервные требования выступают в роли денежного буфера, помогая «банкам банков» в краткосрочном периоде управлять ликвидностью коммерческих банков, регулировать кредитную эмиссию. В то время как в развитых странах данный инструмент играет все меньшую роль или вообще не используется (Канада, Швейцария, Великобритания, Бельгия, Австралия, Мексика), в РФ этот инструмент работает, начиная с 1991 года и по сей день. Кстати, в первый год его использования ставка резервов составляла всего 2%, а в последующие годы ставки были значительно выше и в зависимости от валюты вклада или даже от банка доходили до 20%. С июля 2004 и по 31 мая 2009 года норматив обязательных резервов в среднем составил 4,14% по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами, 3,33% по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и 3,63% по всем остальным обязательствам [11] .

Отсюда видно, что Банк России в целом стимулировал рост вкладов в национальной валюте, проводя политику дедолларизации, однако та разница в ставке, которая должна была бы стимулировать вклады в рублях на самом деле просто позволяла держать уровень прежних лет в долевом выражении. Причем в конце 2008 года в результате объявленной министром финансов девальвации рубля доля валютных вкладов резко выросла с 13% в январе 2008 года до 27% в январе 2009 года. Норматив обязательных резервов был многократно снижен в отношении валютных обязательств перед банками-нерезидентами и чуть в меньшей степени по отношению к рублевым вкладам в период с октября 2008 по апрель 2009 года и теперь составляет всего 0,5%. В краткосрочном периоде Банк России предпринял достаточно эффективный маневр: опасаясь чрезмерного роста валютных обязательств банков перед зарубежными кредиторами и стимулируя внутренние вклады Банк России с одной стороны избежал раздувания кредитного пузыря, а с другой - избежал риска инфляционной спирали. Однако в среднесрочном периоде центральному банку необходимо пересмотреть свою политику относительно резервных требований.

Реальный сектор экономики в условиях кризиса и дефицита ликвидности нуждается в кредитных вливаниях, а это значит, что норматив обязательных резервов необходимо держать либо на существующем низком уровне, либо вовсе отменить на ближайшие 3 года. И при этом не следует ожидать чрезмерного инфляционного давления после отмены резервных требований, так как по некоторым расчетам в России увеличение денежной базы на 1% приводит к росту ИПЦ всего на 0,05%, в то время как фактор инфляционных ожиданий на 0,56%. .

2. Ставка рефинансирования - традиционный для Запада инструмент денежно-кредитной трансмиссии, но в России он практически не используется. Широко распространено мнение, что Банку России необходимо снизить ставку рефинансирования для расширения кредитования экономики. Совсем недавно данное мнение могло быть легко опровергнуто тем тезисом, что в России до сих пор существовал избыток ликвидности, что было связано с очень благоприятной внешней конъюнктурой. Следовательно, было необходимо в большей степени заниматься вопросами кредитного мультипликатора и микроэкономических факторах влияющих на него, а не ставкой рефинансирования, имеющей в настоящее время незначительный эффект на кредитное предложение. Вместе с тем, в условиях кризиса, когда правительство на льготных условиях предоставляет мультимиллиардные транши и реальному сектору и коммерческим банкам, ввиду дефицита ликвидности, представляется возможным воспользоваться менее инфлирующим способом, а именно - рефинансированием.

При анализе динамики ставки рефинансирования и сравнении ставок с развитыми странами напрашивается вывод, что Центробанк России весьма пассивно использует данный метод регулирования ликвидности банковской системы. Однако, как известно, монетарная политика многих западных стран в большей степени основана на маневрировании учетной ставкой, которая в США, Еврозоне, Японии и даже Китае снижена до беспрецедентно низких уровней. В это же время, в России, при том, что процент был и так нелогично высок, ставка рефинансирования вопреки мировому тренду и существующему кредитному голоданию, даже поднялась (Таблица 1) [10].

Таблица 1. Изменение ставки рефинансирования в 2008 году

Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации
Период действия	%
1 декабря 2008 г.	13
12 ноября 2008 г. - 30 ноября 2008 г.	12
14 июля 2008 г. - 11 ноября 2008 г.	11
10 июня 2008 г. - 13 июля 2008 г.	10,75
29 апреля 2008 г. - 9 июня 2008 г.	10,5
4 февраля 2008 г. - 28 апреля 2008 г.	10,25
19 июня 2007 г. - 3 февраля 2008 г.	10

В 2008 году ставка рефинансирования была равна 13%. В данном случае банковские власти исходят из предположения, что реальная ставка процента (за минусом инфляции) должна быть выше инфляции, однако как показывает мировая практика это правило является в мире скорее исключением, чем закономерностью. К примеру, в США ставка в октябре 2008 года была снижена до 1,75%, хотя инфляция в стране превысила 3%. Если посмотреть на динамику российской ставки рефинансирования, на ее связь с инфляцией, то эта связь иллюзорна, вторична. Повысилась инфляция, увеличили ставку рефинансирования, чтобы облегчить налоговые условия депозитов, и наоборот. Из факторов, содействующих инфляции в период кризиса, можно назвать два основных: во-первых, удорожание импорта из дальнего зарубежья в связи с ростом курса евро и доллара по отношению к рублю. Но доля импорта в ВВП России составляет около 15% после его сокращения; во-вторых, увеличение дефицита бюджета и склонность «закрыть» дефицит с помощью печатания денег. В западных странах, особенно в США, антикризисные меры проводятся за счет госбюджета, и у них нет резервов возмещать выбывающие доходы, как в России. И путем покрытия дефицита бюджета выпуском государственных ценных бумаг им удалось удержать инфляцию в пределах 1-2% [15].

Снижение учетной ставки позволяет банкам приобретать дополнительные ресурсы у ЦБ РФ и расширять объемы кредитных вложений в экономику. К тому же увеличение маржи (разницы между средними ставками по кредитным и по депозитным операциям) позволяет банкам в рамках прежнего уровня доходов больше тратить на оплату привлекаемых средств, то есть увеличивать депозитный процент и расширять депозитные операции.

Но в то же время денежные власти России во избежание нарушения «искусственного» правила создают условия для ухудшения ситуации с ликвидностью - в то время как поток нефтедолларов уменьшился, а банки сберегают деньги в ожидании худших времен, Банк России сокращает и без того сузившийся кредитный рынок страны. Естественно, коммерческие банки не готовы расплачиваться по столь высоким ставкам рефинансирования, однако эту ставку в кризисный период можно было снизить хотя бы до 5-6%, что вместе с низким нормативом обязательных резервов принесет заметное оживление в кредитный рынок, а это развитие несырьевых отраслей, а в среднесрочной перспективе и сокращение инфлирующего импорта.

В настоящее время ставка рефинансирования составляет 8,25% (Таблица 2). А годовая инфляция на 15 февраля 2010 года снизилась до 7,6%, а в октябре 2011 года официальная инфляция составляла в 6,9% [11] . В итоге ставка рефинансирования ЦБ (октябрь 2011 года - 8,25%) по-прежнему выше уровня инфляции, поэтому оснований для роста показателей экономики по-прежнему нет.

Следовательно, ЦБ необходимо прибегать к инновационным для России методам регулирования, которые уже широко используются в зарубежных странах.

Таблица 2. Изменение ставки рефинансирования в 2009-2011 году

Период действия	%
3 мая 2011 г. -	8,25
28 февраля 2011 г. - 2 мая 2011 г.	8
1 июня 2010 г. - 27 февраля 2011 г.	7,75
30 апреля 2010 г. - 31 мая 2010 г.	8
29 марта 2010 г. - 29 апреля 2010 г.	8,25
24 февраля 2010 г. - 28 марта 2010 г.	8,5
28 декабря 2009 г. - 23 февраля 2010 г.	8,75
25 ноября 2009 г. - 27 декабря 2009 г.	9
30 октября 2009 г. - 24 ноября 2009 г.	9,5
30 сентября 2009 г. - 29 октября 2009 г.	10
15 сентября 2009 г. - 29 сентября 2009 г.	10,5
10 августа 2009 г. - 14 сентября 2009 г.	10,75
13 июля 2009 г. - 9 августа 2009 г.	11
5 июня 2009 г. - 12 июля 2009 г.	11,5
14 мая 2009 г. - 4 июня 2009 г.	12
24 апреля 2009 г. - 13 мая 2009 г.	12,5
1 декабря 2008 г. - 23 апреля 2009 г.	13

3. Операции на открытом рынке: Банк России активно использует открытый рынок для регулирования эмиссии и деэмиссии. Операции на открытом рынке с краткосрочными государственными ценными бумагами (казначейскими векселями - ГКО в России) считаются наиболее эффективным инструментом денежно-кредитного регулирования в условиях развитой рыночной экономики. При покупке госбумаг у коммерческих банков ЦБ зачисляет на их корреспондентские счета соответствующие денежные средства. Тем самым он осуществляет денежную эмиссию. И, наоборот, продавая госбумаги, ЦБ списывает с корсчетов банков денежные средства, производя деэмиссию. Это приводит к увеличению кредитных ставок и увеличению потребности банков в кредитных ресурсах.

Анализ операций Банка России на вторичном рынке показывает, что рынок на период с января 2008 года по март 2009-го купил облигаций Банка на сумму 3968 млн. рублей и за этот же период продал бумаг на сумму 26340 млн. рублей. Эти цифры доказывают возрастающее голодание кредитной системы по ликвидности (Таблица 3) [10]. Однако Банк России вместо того чтобы удовлетворить запросы финансовой системы в кредитах или хотя бы удержать предложение по докризисным ставкам, наоборот повышает их. В результате, если продажа бумаг Банка до сентября 2008 года отставала от покупки в 2 раза, то после сентября разница составила 1130%.

Таблица 3. Операции Банка России на вторичном рынке

Информация об операциях Банка России на вторичном рынке ОБР c 01/01/2008 по 31/03/2009 (млн. рублей, если не указано иное)
Тип операции	Период	Средняя ставка, % годовых	Объем по рыночной стоимости
Покупка ЦБ	до сентября 2008 года	5,6	4473
Покупка ЦБ	после сентября 2008 года	7,7	21868
Продажа ЦБ	до сентября 2008 года	5,05	2195
Продажа ЦБ	после сентября 2008 года	7,7	1774

В результате получается, что Банк России стимулировал кредитную систему только снижением нормы обязательных резервов, в то время как ставка рефинансирования и условия работы на открытом рынке, наоборот, приняли рестрикционный характер. Основной довод денежных властей понятен - недопущение роста инфляции. Однако что делать, если в период назревающей депрессии экономика стагфлирует, не имея кредитной поддержки банковской системы. Правильно, можно раздавать деньги из бюджета адреснокрупным производствам, однако такой механизм поддержания экономики несправедлив. И потом, сектор мелкого и среднего предпринимательства, который является основой развитых экономик при таком подходе, ставится в неравное положение и никакой поддержки ни от банков, ни от бюджета не получает.

В итоге, инфляция, которая в основном импортируется извне остается на достаточно высоком уровне. Снижение инфляционного давления, в свою очередь, позволяет денежным властям быть более раскрепощенными в денежно-кредитной политике. Ведь, если весь развитый мир создает условия для восстановления финансовых и кредитных рынков, почему Россия должна сужать кредитование, а не воспользоваться имеющимися ресурсами, для более эффективного логичного и планомерного вливания ликвидности?

3.2 Ошибки экономического развития и упущенные возможности

Как видно, многое было сделано, и все же, оглядываясь назад, можно сказать, что Россия в значительной мере упустила свой шанс лучше укрепиться, стать более устойчивой к колебаниям мировой конъюнктуры.

§ Не сформированы рыночные фонды «длинных» денег.

Главное, что не было сделано в России за последнее 10-летие,- не сформированы рыночные фонды «длинных» денег, а ведь именно вложения «длинных» денег в активы банков, предприятий и организаций - в ценные бумаги - обеспечивают их стабильность. Но в России как не было, так и нет до сих пор рыночных фондов «длинных» денег.

За прошедшее 10-летие в России не была создана накопительная пенсионная система, которая позволила бы сегодня иметь примерно 200-миллиардный долларовый фонд «длинных» денег. В 1997г. на систему накопительных пенсий перешел Казахстан, а Россия не последовала этому примеру. Не были приняты и серьезные меры по укреплению страховой системы, и она осталась не развитой, слабосильной, без фондов «длинных» денег, которые отличают эту систему в развитых странах. Поздно, только в последние три-четыре года, в России стали интенсивно развиваться паевые фонды, и поэтому они не успели накопить «длинные» деньги. Наконец, банковская система при всем ее огромном развитии остается крайне слабой в сравнении с банками других стран, и в ней менее 5% «длинных» денег. Поэтому в российских активах преобладают «короткие» деньги.

Не сформированы рыночные фонды «длинных» денег, а ведь именно вложения «длинных» денег в активы банков, предприятий и организаций - в ценные бумаги - обеспечивают их стабильность.

Сразу с наступлением кризиса фондовый рынок России рухнул вдвое больше, чем других стран, где намного выше была доля «длинных» денег.

*Индексы ведущих бирж России в первые шесть месяцев кризиса снизились в 5 раз.

*Индексы ведущих бирж зарубежных стран - в 1,52 раза.

Взять, например, фондовый рынок России. Он достиг огромных размеров - 1350млрд. долларов - накануне кризиса, но на покупку акций в основном расходовались «короткие» деньги и деньги иностранных инвесторов. И поэтому сразу с наступлением кризиса фондовый рынок России рухнул вдвое больше, чем других стран, где намного выше была доля «длинных» денег.

Не имея в активах «длинных» денег, сразу в тяжелейшее положение с ликвидностью попали российские банки, и потребовалось использовать намного больше государственных резервов на поддержание банковской системы в сравнении с другими странами.

§ Сохранение в стране высокого уровня инфляции.

Другим слабым местом нашей экономической системы является сохранение в стране высокого уровня инфляции. За 10-летие, прошедшее после финансового кризиса 1998г., Россия является чуть ли не единственной страной в мире, которая не смогла преодолеть 10%-ный барьер инфляции. Только в 2006г. удалось снизить инфляцию до 9%, но уже в 2007г. она составила 11,9%, а в 2008г.- даже 13,3%.

Высокая инфляция делает неподъемными для предприятий инвестиционные кредиты, для населения - ипотеку, снижает уровень жизни значительных слоев населения, получающих постоянный доход.

§ Заем денег у западных инвесторов.

Отсутствие рыночных фондов «длинных» денег и высокая инфляция толкнули предприятия и организации России к тому, чтобы брать в долг «длинные» деньги у западных финансовых рынков, у западных инвесторов. Поэтому внешний долг предприятий и организаций России (внебюджетных) превысил 500млрд. долларов, что составило более 50% их суммарного ВВП.

Это резко осложнило положение этих предприятий в условиях кризиса, а это, прежде всего, экспортоориентированные крупные концерны, объединения, холдинги, которые составляют основу экономики России. Например, в 2009г. этим предприятиям нужно отдавать 160млрд. долларов долга, что в условиях подорванной кризисом ликвидности сделать будет крайне трудно.

§ Однобокость развития.

Слабость экономики России также заключается в однобокости ее развития, что хорошо видно по структуре экспорта. Почти 90% российского экспорта составляют топливо, сырье и материалы-полуфабрикаты: более 40% - нефть и нефтепродукты, более 20% - газ, 15% - черные и цветные металлы, по 2-3% - продукция лесного комплекса (в основном кругляк), уголь, химические удобрения, пшеница, уран и твердые металлы, меньше - необработанные алмазы.

При такой структуре экспорта приток валюты в страну определяется экспортом нефти и газа. Регулировать этот экспорт за счет прироста его объемов практически невозможно, ибо эти объемы достигли критически высоких величин, и мы не можем существенно прирастить здесь объемы производства и экспорта. Поэтому весь наш экспорт попадает в зависимость от уровня экспортных цен, и наша страна в последнее 10-летие «подсела» на нефтегазовую «иглу».

Правительство пыталось превратить это однобокое развитие страны в ее преимущество, провозгласив энергетическую политику чуть ли не главным козырем России в экономических взаимоотношениях с другими странами.

Пока росли цены на нефть и газ, в страну шел приток валюты, а как только цены на нефть снизились в три раза и более, так началось сокращение валютных поступлений, что больно ударит по всей экономике России:

*по госбюджету, который зависел от продаж по экспорту на 50%;

*по уровню реальных доходов граждан, который почти на половину зависел от притока валюты;

*по инвестиционной и инновационной активности предприятий и организаций, которые на ³/₄ зависели от валютных поступлений.

Россия в период кризиса страдает вдвойне не только от негативного влияния - оттока капиталов, сокращения ликвидности и необходимости выплачивать предприятиям и организациям свой внешнеэкономической долг и т.д., но в не меньшей, а может быть даже в большей, мере она страдает от резкого снижения цен на нефть, газ, металл и другие виды сырья. В результате в 2009г. объем экспорта из России, по прогнозу Минэкономразвития, снизится на 200млрд. долларов. Это уменьшение валютных возможностей страны из-за сокращения экспорта усугубляется оттоком капитала из страны.