При долгосрочном целевом прогнозировании финансовых потоков может быть разработано несколько вариантов долгосрочного прогноза финансовых потоков и соответствующих им комплексов предложений по формированию или изменению финансовой стратегии коммерческой организации, по итогам оценки которых отбирается один наиболее приемлемый из них вариант для ее руководства.

В завершении достаточно кратко рассмотренных содержания и особенностей основных пяти элементов стратегического финансового анализа, выделим три его характерные функции:

- стратегический финансовый анализ является системой, обеспечивающей сотрудников коммерческой организации информацией о ее финансовых потоках;

- стратегический финансовый анализ поддерживает процесс принятия решений по управлению финансами коммерческой организации, т.е. инвестиционных и финансовых решений;

- стратегический финансовый анализ - это технология, позволяющая изменить пути представления информации о финансовых потоках, если существующие методы ее получения не соответствуют потребностям коммерческой организации.

Эффективная реализация указанных функций обеспечивает действенность системы стратегического финансового анализа деятельности коммерческой организации и предполагает:

- обеспечение каждого финансового менеджера необходимой конкретно ему информацией;

- профессиональную интерпретацию полученных данных каждым специалистом по стратегическому финансовому анализу;

- выявление необходимости в изменениях финансовой стратегии и разработка определенных индикаторов, позволяющих судить о возникновении подобных изменений в будущем.

Резюмируя рассмотрение понятия, концептуальных основ, инструментария и собственно процесса стратегического финансового анализа деятельности коммерческой организации как немаловажной составляющей ее стратегического управленческого анализа, требуется подчеркнуть, что именно стратегический финансовый анализ позволит сформировать информационную базу долгосрочного управления финансовыми потоками коммерческой организации, адекватную современным условиям рыночной экономики и позволяющую принимать наиболее оптимальные управленческие решения.

2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «МТС»

2.1 Характеристика компании

Общество создано путем реорганизации в форме слияния Закрытого акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы» (зарегистрированного 28 октября 1993 года Московской регистрационной палатой, регистрационный номер в реестре 027.941, и Государственной регистрационной палатой 21 сентября 1994 года, регистрационный номер Р-3566.16,) и Закрытого акционерного общества «Русская телефонная компания (зарегистрированного Московской регистрационной палатой 21 июля 1995 года, регистрационный номер 634.535, и Государственной регистрационной палатой 19 августа 1996 года, регистрационный номер Р-6068.16).

Целью хозяйственной деятельности Общества является извлечение прибыли путем планирования, маркетинга и эксплуатации сотовой мобильной сети радиотелефонной связи на территориях, указанных в лицензиях, выдаваемых Обществу уполномоченным органом государственной власти.

Для достижения этой цели предмет деятельности Общества включает:

1) сотрудничество с национальными и/или международными операторами Глобальной системы мобильной связи (ГСМ) на территории Российской Федерации и вне ее для обеспечения оптимального уровня обслуживания клиентов Общества;

2) сотрудничество с конкретными операторами телефонных сетей в Москве и Российской Федерации, также как и с операторами международных сетей связи;

3) осуществление расчетов с клиентами, а также коммерческое и финансовое управление сетью в соответствии с принятой международной практикой;

4) осуществление и маркетинг дополнительных услуг подвижных систем связи;

5) импорт, продажа, сдача в аренду, установка и техническое обслуживание оконечных устройств и соответствующих приспособлений;

6) эксплуатация и техническое обслуживание контрольного оборудования для сетей ГСМ;

7) ведение любой иной деятельности в соответствии с решениями Совета директоров, способствующей достижению основных целей

В соответствии с Уставом ОАО «МТС» общество является юридическим лицом в соответствии с законодательством РФ, имеет обособленное имущество и др. (Приложение 1). ОАО «МТС» имеет филиальную сеть, включающую 85 филиалов, перечень которых приведен в Уставе и 2 представительства в Украине (Киев) и республике Беларусь (Минск).

Уставный капитал ОАО «МТС» составляет 199 332 613 рублей 80 копеек и состоит из 1 993 326 138 размещенных обыкновенных именных акций номинальной стоимость 0,1 рубля. Уставный капитал может увеличиваться путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительного выпуска акций в соответствии с решением собрания акционеров. Помимо акций ОАО «МТС» может размещать облигации, опционы и иные эмиссионные ценные бумаги.

Управление в Обществе осуществляется через органы управления Общества. Органами управления Общества являются Общее собрание акционеров, Совет директоров, Правление (коллегиальный исполнительный орган Общества) и Президент (единоличный исполнительный орган Общества). В Обществе могут создаваться дополнительные внутренние структурные образования (в том числе советы, комитеты, комиссии) при соответствующем органе управления Общества.

ОАО «МТС» было создано 01 марта 2000 года путем реорганизации в форме слияния Закрытого акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы» и Закрытого акционерного общества «Русская Телефонная Компания». Срок действия ОАО «МТС» не ограничен.

Целью хозяйственной деятельности Общества является получение прибыли путем планирования, маркетинга и эксплуатации сотовой мобильной сети радиотелефонной связи на территориях, указанных в лицензиях, выдаваемых Министерством связи Российской Федерации.

За последние несколько лет ОАО «МТС» выросло из лидера одного регионального рынка Москвы в крупнейшего транснационального оператора, предоставляющего услуги 77,53 миллионам абонентов в разных регионах и странах (включая абонентов компании СООО «Мобильные ТелеСистемы» в Республике Беларусь, финансовые результаты которой не консолидируются в финансовую отчетность ОАО «МТС» по стандартам ГААП США).

ОАО «МТС» является традиционным лидером по предоставлению услуг сотовой связи для корпоративных клиентов в России. За последний год количество пользователей корпоративных SIM-карт МТС увеличилось в два раза. Компания постоянно ведет активную работу по мониторингу потребностей корпоративных абонентов и специально для них разрабатывает простые и удобные предложения, оптимально учитывающие все особенности делового общения для каждого сегмента пользователей. Выручка компании в 2005 году составила 79,2 млрд. рублей по стандартам РСБУ. Полученную прибыль компания инвестирует на развитие сотовых сетей, а также использует для выплаты дивидендов.

2.2 Анализ и оценка финансового состояния предприятия

Проведем общий анализ финансового состояния ОАО «МТС». Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей и дополнения его показателями структуры, а также расчетами динамики. Этот баланс фактически включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа (табл. 2.2). Данные возьмем из Приложения 2.

Таблица 2.2.

Сравнительный аналитический баланс ОАО «МТС»

Наименование статей и разделов	Данные бухгалтерского баланса, тыс. руб.	Отклонение (+,-)
	2006	2007	2008
1.1. Нематериальные активы	669 552	653 156	585 868	-83 684,00
1.2. Основные средства	48 249 086	53 897 447	56 692 668	8 443 582,00
1.3. Прочие внеоборотные активы	76 677 673	88 901 377	103 668 854	26 991 181,00
Итого по разделу I	125 596 311	143 451 980	160 947 390	35 351 079,00
2.1. Запасы	18 357 114	17 421 571	14 329 342	-4 027 772,00
2.2. Дебиторская задолженность (платежи после 12 месяцев)	0	0	0	0,00
2.3. Дебиторская задолженность (платежи до 12 месяцев)	14 719 667	19 041 628	22 177 740	7 458 073,00
2.4. Краткосрочные финансовые вложения	2 574 618	14 066 460	17 835 604	15 260 986,00
2.5. Денежные средства	761 858	2 099 244	1 295 927	534 069,00
2.6. Прочие оборотные активы	890 530	2 857 922	2 875 768	1 985 238,00
Итого по разделу II	37 303 787	55 486 825	58 514 381	21 210 594,00
Баланс	162 900 098	198 938 805	219 461 771	56 561 673,00
3.1. Уставный капитал	199 333	199 333	199 333	0,00
3.2. Добавочный и резервный капитал	17 482 013	17 482 013	17 482 013	0,00
3.4. Нераспределенная прибыль	45 377 564	64 069 369	77 401 963	32 024 399,00
Итого по разделу III	63 058 910	81 750 715	95 083 309	32 024 399,00
IV. Долгосрочные обязательства	63 236 988	80 643 806	77 404 518	14 167 530,00
5.1. Заемные средства	12 577 276	4 180 957	4 225 609	-8 351 667,00
5.2. Кредиторская задолженность	22 706 121	26 949 540	29 287 385	6 581 264,00
5.3. Прочие обязательства	1 320 813	5 413 787	13 460 950	12 140 137,00
Итого по разделу V	36 604 210	36 544 284	46 973 944	10 369 734,00
Итог баланса	162 900 108	198 938 805	219 461 771	56 561 663,00
Величина финансово-эксплуатационных потребностей	2 809 024	3 452 729	2 328 902	-480 122,00
Всего заемных средств	99 841 198	117 188 090	124 378 462	24 537 264,00
Рабочий капитал	699 577	18 942 541	11 540 437	10 840 860,00
Собственные средства в обороте	-62 537 401	-61 701 265	-65 864 081	-3 326 680,00

Анализируя сравнительный баланс, необходимо обратить внимание на изменение удельного веса величины собственного оборотного капитала в стоимости активов, на соотношения темпов роста собственного и заемного капитала, а также на соотношение темпов роста дебиторской и кредиторской задолженностей. При стабильной финансовой устойчивости у организации должна увеличиваться в динамике доля собственного оборотного капитала, темп роста собственного капитала должен быть выше темпа роста заемного капитала, а темпы роста дебиторской и кредиторской задолженностей должны уравновешивать друг друга.

Величина собственных средств в обороте, т.е. недостаток увеличился с 62 537 404 тыс. руб. до 65 864 081 тыс. руб. в 2008 году, что отрицательно характеризует финансовое состояние предприятия.

Информационной базой финансового анализа являются данные бухгалтерского учета и отчетности, изучение которых позволяет оценить финансовое положение организации, изменения, происходящие в ее активах и пассивах, убедиться в наличии прибылей и убытков, выявить перспективы развития. Финансовое состояние заемщика характеризуется двумя группами показателей: ликвидности и финансовой устойчивости. Анализ финансовой устойчивости осуществляется по данным о наличии собственных и привлеченных в оборот средств и характеризует степень независимости хозяйствующего субъекта от рынка заемных капиталов.

Для оценки финансовой устойчивости используют систему показателей, характеризующих структуру используемого капитала с позиций степени финансовой стабильности его развития в предстоящем периоде. Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости на начало и на конец года, составив таблицу 2.3, по которой определим отклонения показателей и от норматива и установим возможные причины изменения коэффициентов.

Финансовый анализ позволяет получить объективную информацию о финансовом состоянии организации, прибыльности и эффективности ее работы. Финансовое состояние организации оценивается показателями, характеризующими наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Эти показатели отражают результаты экономической деятельности предприятия, определяют его конкурентоспособность, деловой потенциал, позволяют просчитать степень гарантий экономических интересов предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2006. - 368 с. .

Таблица 2.3.

Расчет показателей финансовой устойчивости предприятия ОАО «МТС»

Показатели	2006	2007	2008	Отклонение
Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага)	1,58	1,43	1,31	-0,28
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования	-1,68	-1,11	-1,13	0,55
Коэффициент финансовой независимости (автономии)	0,39	0,41	0,43	0,05
Коэффициент финансирования	0,63	0,70	0,76	0,13
Коэффициент финансовой устойчивости	0,78	0,82	0,79	0,01

Анализ финансового состояния, проводимый в интересах внутренних пользователей, направлен на выявление наиболее слабых позиций в финансовой деятельности предприятия в целях их укрепления и определения возможностей, условий работы предприятия, создания информационной базы для принятия управленческих решений, обеспечивающих эффективную работу организации.

На рис. 2.2. приведена динамика показателей финансовой устойчивости ОАО «МТС».

Рис. 2.2. Динамика показателей финансовой устойчивости ОАО «МТС»

Оценка финансового состояния организации будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.

Необходимо определить, какие абсолютные показатели отражают сущность устойчивости финансового состояния. Ответ связан с балансовой моделью, из которой исходит анализ.

Долгосрочные пассивы (кредиты и займы) и собственный капитал направляются преимущественно на приобретение основных средств, на капитальные вложения и другие внеоборотные активы. Для того чтобы выполнялось условие платежеспособности, необходимо, чтобы денежные средства и средства в расчетах, а также материальные оборотные активы покрывали краткосрочные пассивы.

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности предприятия, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

На основании форм годовой бухгалтерской отчетности предприятия проведем анализ ликвидности баланса на начало и конец года, выполнив группировку активов предприятия по степени их ликвидности и пассивов предприятия по срокам их погашения. Результаты анализа оформим в таблице 2.3.

Таблица 2.3.

Анализ ликвидности баланса ОАО «МТС»

Наименование статей	Абсолютные величины, тыс. руб.	Относительные величины, %
	2006	2007	2008	Изменения (+,-)	2006	2007	2008	Изменения (+,-)
				5=4-2				9=8-6
Наиболее ликвидные активы (А1)	3 336 476	16 165 704	19 131 531	15 795 055	2,05	8,13	8,72	6,67
Быстро реализуемые активы (А2)	14719667	19041628	22177740	7 458 073	9,04	9,57	10,11	1,07
Медленно реализуемые активы (А3)	19 247 644	20 279 493	17 205 110	-2 042 534	11,82	10,19	7,84	-3,98
Труднореализуемые активы (А4)	125 596 311	143 451 980	160 947 390	35 351 079	77,10	72,11	73,34	-3,76
Итого активы	162 900 098	198 938 805	219 461 771	56 561 673	100	100	100	0,00
Наиболее срочные обязательства (П1)	22 706 121	26 949 540	29 287 385	6 581 264	13,94	13,55	13,35	-0,59
Краткосрочные пассивы (П2)	12614902	4197749	9155100	-3 459 802	7,74	2,11	4,17	-3,57
Долгосрочные пассивы (П3)	64 520 175	86 040 801	85 935 977	21 415 802	39,61	43,25	39,16	-0,45
Постоянные, или устойчивые пассивы (П4)	63 058 910	81 750 715	95 083 309	32 024 399	38,71	41,09	43,33	4,62
Итого пассивы	162 900 108	198 938 805	219 461 771	56 561 663	100	100	100	0,00

Для анализа платежеспособности предприятия рассчитываются финансовые коэффициенты платежеспособности (табл. 2.4).

Таблица 2.4.

Финансовые коэффициенты платежеспособности

Наименование показателя	Способ расчета	Нормальное ограничение	Пояснения
1. Общий показатель платежеспособности	А1 + 0,5А2 + 0,3 А3 L1= П1 + 0,5П2 + 0,3П3	L1? 1	-
2. Коэффициент абсолютной ликвидности	L2= (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / текущие обязательства	250+260 L2= 610+620+630+660	L2= 0,2 ч 0,7 (зависит от отраслевой принадлежности предприятия, оптимальное значение 0,3 ч 0,4	Показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к ним финансовым вложениям
3. Коэффициент «критической» оценки	L3= (денежные средства + текущие финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) / текущие обязательства	250+260 + 240 L3= 610+620+630+660	Допустимое 0,7 ч 0,8; желательно L3= 1	Показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам
4. Коэффициент текущей ликвидности	L4= оборотные активы / текущие обязательства	290 L4= 610+620+630+660	Необходимое значение 1,5; оптимальное L4=2,0 ч 3,5	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала	L5= Медленно реализуемые активы / (оборотные активы - текущие обязательства)	210+220 + 230 L5= 290-610-620-630-660	Уменьшение показателя в динамике - положительный факт	Показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности
6. Доля оборотных средств в активах	L6= оборотные активы / валюта баланса	290 L6= 300	L6? 0,5	Зависит от отраслевой принадлежности предприятия
7. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	L7= (Собственный капитал - внеоборотные активы) / Оборотные активы	490-190 L7= 290	L7? 0,1 (чем больше, тем лучше)	Характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для ее ткущей деятельности

Рассчитаем коэффициенты платежеспособности на начало и конец года, составив таблицу 2.5, определив отклонения показателей от начала года и от норматива. Установить возможные причины изменения коэффициентов.

Таблица 2.5.

Показатели платежеспособности и ликвидности ОАО «МТС»

показатели	2006	2007	2008	Отклонение
1. Общий показатель платежеспособности (L1)	0,34	0,58	0,59	0,25
2. Коэффициент абсолютной ликвидности(L2)	0,094	0,519	0,498	0,40
3. Коэффициент «критической» оценки(L3)	0,51	1,13	1,07	0,56
4. Коэффициент текущей ликвидности(L4)	1,06	1,78	1,52	0,47
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала(L5)	9,71	0,83	0,86	-8,85
6. Доля оборотных средств в активах (L6)	0,23	0,28	0,27	0,04
7. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (L7)	-1,68	-1,11	-1,13	0,55

Общий коэффициент платежеспособности должен быть больше или равен 1. Как видно из данных таблицы, не соблюдается выполнение данного ограничения. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к ним финансовым вложениям. Коэффициент абсолютной ликвидности имеет нормальное ограничение 0,2 ч 0,7.

На рис. 2.3 приведена динамика показателей платежеспособности ОАО «МТС».



Рис. 2.3. Динамика показателей платежеспособности ОАО «МТС»

Коэффициент «критической» оценки показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Допустимое значение 0,7 ч 0,8; желательно L₃= 1.

Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Необходимое значение 1,5; оптимальное L₄=2,0 ч 3,5.

2.3 Анализ финансовых коэффициентов ОАО «МТС»

Анализ финансового состояния возможности и невозможности восстановления платежеспособности должника проводится на основании Методического положения по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса.

Обобщающим показателем финансовой независимости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов.

Общая величина запасов (строка 210 актива баланса) = Зп

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, которые отражают различные виды источников.

1. Наличие собственных оборотных средств:

СОС = Капитал и резервы -- Внеоборотные активы или СОС = (стр. 490 - стр. 190)

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов или функционирующий капитал (КФ):

КФ = [Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы] - Внеоборотные активы

или КФ = ([стр. 490 + стр. 590] - стр. 190)

3. Общая величина основных источников формирования запасов (Собственные и долгосрочные заемные источники + Краткосрочные кредиты и займы -- Внеоборотные активы):

ВИ = [Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы + Краткосрочные кредиты и займы] -- Внеоборотные активы или ВИ = (стр. 490 + стр. 590 + стр. 610) - стр. 190

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (--) собственных оборотных средств:

±Ф^С = СОС - Зп

или ±Ф^С - стр. 490 - стр. 190 - стр. 210

2. Излишек (+) или недостаток (--) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

±фт = КФ - Зп

или ± Ф^т = стр. 490 + стр. 590 - стр. 190 - стр. 210

3. Излишек (+) или недостаток (--) общей величины основных источников для формирования запасов:

±Ф° = ВИ - Зп

или ± ФО = стр. 490 +стр. 590 + стр. 610 - стр. 190 - стр. 210

С помощью этих показателей мы можем определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:

Общая оценка финансового состояния может быть определена по данным таблицы 2.6.

Таблица 2.6.

Сводная таблица показателей финансового состояния

Показатели	Тип финансовой ситуации
	Абсолютная независимость	Нормальная независимость	Неустойчивое состояние	Кризисное состояние
± Фс = СОС-ЗП	Фс?0	Фс<0	Фс<0	Фс<0
±Фт =КФ-Зп	Фт?0	Фт?0	Фт<0	Фт<0
± Ф° = ВИ-Зп	Ф°?0	Ф°?0	Ф°?0	Ф°<0

Возможно выделение 4 типов финансовых ситуаций: -

1. Абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:

± Ф^с ? 0; ± Ф^т?0; ± Ф°?0; т.е. трехкомпонентный показатель типа ситуации: S(Ф) = {1, 1, 1};

2. Нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность:

± Ф^с < 0; ± Ф^т?0; ± Ф°?0; т.е. S(Ф) = {0, 1, 1};

3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия путем пополнения источников собственных средств за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов: ± Ф^с < 0; ± Ф^т < 0; ± Ф° ? 0; т.е. S(Ф) = {0,0, 1}

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долго- и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности, т.е. S(Ф) = {0, 0, 0}.

Полученные результаты приведены в таблице 2.7.

Таблица 2.7.

Показатели финансового состояния ОАО «МТС»

Показатели	Коды строк	2006	2007	2008	Отклонение
Общая величина запасов (Зп)	стр. 210 ф. № 1	10795478	11360641	9438547	-1356931
Наличие собственных оборотных средств (СОС)	стр. 490-стр. 190 ф. № 1	-62537401	-61701265	-65864081	-3326680
Функционирующий капитал (КФ)	[стр. 490 + стр. 590]-стр. 190	699587	18942541	11540437	10840850
Общая величина источников (ВИ)	[стр. 490 + стр. 590+стр. 610]-стр. 190	13276863	23123498	15766046	2489183
± Фс = СОС-ЗП		-73332879	-73061906	-75302628	-1969749
±Фт =КФ-Зп		-10095891	7581900	2101890	12197781
± Ф° = ВИ-Зп		2481385	11762857	6327499	3846114
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации		(0,0,1)	(0,0,1)	(0,0,1)	х

В Методических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия, утвержденных Министерством экономики РФ (приказ № 118 от 01.10.1997), предлагается все показатели финансово-экономического состояния предприятия разделять на два уровня: первый и второй. Эти категории имеют между собой существенные качественные различия.

В первый уровень входят показатели, для которых определены нормативные значения. К их числу относятся показатели платежеспособности и финансовой устойчивости.

Анализируя динамику этих показателей, следует обратить внимание на тенденцию их изменения. Если их значения ниже или выше нормативных, то это следует рассматривать как ухудшение характеристик анализируемой организации.

В рыночной экономике большинство предприятий постоянно сталкиваются с неопределенностью относительно будущих условий деятельности. Однако, несмотря на это, их менеджеры должны планировать и принимать решения, оказывающие влияние на положение фирмы в будущем. Понятно, что обоснованные предположения о будущем обладают для менеджмента большей ценностью по сравнению с необоснованными. Поэтому прогнозирование (от греч. prognosis -- предвидение) является неотъемлемой частью планирования и всегда предшествует ему при разработке управленческих решений.

В общем случае прогнозирование есть процедура предсказания соответствующих показателей, результатов будущих операций, последствий влияния тех или иных событий и т. п. Процесс прогнозирования включает в себя следующие этапы:

1. Определение целей прогноза и его временнокго горизонта.

2. Формирование предположений о состоянии внешней среды, сбор и обработка исходных данных.

3. Выбор метода прогнозирования.

4. Осуществление прогноза для различных сценариев развития событий.

5. Оценка полученных результатов, их достоверности и применимости.

Современная экономическая наука предлагает менеджменту богатый выбор инструментов и методов прогнозирования, а также средств их автоматизации -- от простых, аналитических моделей и до сложных нейросетевых или эвристических алгоритмов искусственного интеллекта. Очевидно, что их детальное рассмотрение в рамках отдельной главы не представляется возможным. В этой связи далее основное внимание будет уделено методам, имеющим наибольшее прикладное применение.

Финансовое планирование обычно начинается с прогнозирования предполагаемого объема реализации продуктов и услуг. Разработка данного прогноза является сложным и многогранным процессом, требующим учета множества внешних и внутренних факторов. Поэтому, помимо маркетинговых и финансовых подразделений, в нем принимают участие специалисты практически всех ключевых служб и отделов предприятия: производственного, снабженческого, бухгалтерии и др. На практике к подобным прогнозам могут привлекаться сторонние специалисты: отраслевые и независимые эксперты, сотрудники консалтинговых фирм и т. п.

Можно оценивать стоимость компании целиком и управлять стоимостью, влияя на факторы. Но не всегда удается достаточно точно оценить влияние отдельного фактора на общий результат, так как при совместном воздействии факторов на стоимость имеет место эффект, при котором влияния факторов переплетаются, взаимно усиливают или, наоборот, ослабляют друг друга. Поэтому при анализе воздействия факторов на стоимость часто можно понять, какие факторы влияют, какова степень их влияния, но точно оценить влияние отдельных факторов представляется затруднительным.

В последние годы многие зарубежные ученые-экономисты уделяют много внимания концепции экономической добавленной стоимости -- ЭДС (Economic Value Added, EVA). Она позволяет ориентировать задачи корпораций в процессе принятия управленческих решений на интересы инвесторов (акционеров). EVA базируется на концепции остаточного дохода, предложенной А. Маршаллом. Более детально эту концепцию обосновал и предложил на рынке консалтинговых услуг С. Стюарт. Согласно концепции EVA, стоимость компании выражает ее балансовую оценку, увеличенную на текущую стоимость будущих доходов. Таким образом, EVA определяет рыночную стоимость акций компании, обусловленную ее инвестиционной активностью как за счет собственных, так и заемных средств. Акционеры должны получить норму возврата за принятый ими финансовый риск. Иными словами, собственный (акционерный) капитал должен обеспечить по крайней мере ту же самую норму возврата, как и при аналогичных условиях инвестирования на финансовом рынке. Если данное условие не соблюдается, то отсутствует реальная прибыль и акционеры не видят выгод от текущей деятельности акционерной компании. Если EVA равна нулю, то это является определенным достижением, так как акционеры получили норму возврата, которая компенсировала им финансовый риск. Положительное значение данного показателя (EVA > 0) характеризует эффективное использование капитала.

Предприятие располагает следующими данными: посленалоговая прибыль от хозяйственных операций (чистая прибыль) -- 12 млн руб.; средневзвешенная стоимость капитала -- 10,5%; рентабельность инвестированных в активы средств -- 12,6%; объем инвестиций -- 95 млн руб. Тогда

EVA₁ = 12,0 млн руб. - 10,5x95,0 млн руб. = 2 млн руб.

EVA₂ = (12,6 - 10,5%) х 95,0 млн руб. = 2 млн руб.

Эту величину (2 млн руб.) можно считать реальной прибылью акционерной компании после вычета стоимости капитала, который должен быть выплачен владельцам акций и корпоративных облигаций. Из расчета следует очевидный вывод: компания должна иметь положительную величину посленалоговой (чистой) прибыли, что тем не менее может стать отрицательным значением экономической добавленной стоимости (если WACC > ROI). На величину EVA влияют следующие факторы:

* рост доходности бизнеса за счет роста выручки от продаж и снижения суммы текущих издержек (сокращение нерентабельных производств и видов продукции и др.);

* минимизация затрат на вложенный капитал (привлечение более дешевых источников финансирования активов).

Следует отметить, что метод EVA -- это модифицированная концепция чистого приведенного эффекта (Net Present Value, NPV).

Понятие кредитоспособности неразрывно связано с сущностью кредита одна из основных черт которого, отличающая его от других экономических категорий, заключается в возврате на основе платности уступаемой кредитором заемщику стоимости Щербакова Г.Н. Анализ и оценка банковской деятельности (на основе отчетности, составленной по российским и международным стандартам). - М.: Вершина, 2006. - 464 с. . Кредитоспособность выражается через способность предприятия исполнить полностью и своевременно свои обязательства по кредитному договору - то есть погасить кредит и уплатить проценты за его пользование Сальников К. Кредитоспособность и платежеспособность: есть ли разница? //Банковское дело в Москве, № 8. 2006.. Иными словами, речь идет о таком финансово-хозяйственном состоянии предприятия, которое дает уверенность в эффективном использовании заемных средств, способности и готовности заемщика вернуть кредит в соответствии с условиями договора.

Рассмотрим в данном разделе методы анализа финансового состояния заемщика на основе бухгалтерской отчетности как важнейшего источника информации о кредитоспособности заемщика. На основе показателей бухгалтерского баланса (форма № 1) и отчета о прибылях и убытках (ф. № 2) рассчитываются финансовые показатели, используемые при анализе кредитоспособности заемщика Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебник. - 4е изд. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2006. - 368 с. - 28-29.. Анализ баланса позволяет сделать выводы о величине и структуре ликвидных активов, которые имеются у заемщика, и величине обеспечиваемых ими кредитов. Кроме того, анализ структуры и величины собственных и заемных средств дает кредиторам возможность судить Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка кредитоспособности заемщика: учебно-практическое пособие. - М.: КНОРУС , 2005. - 272 с. - С. 126-127.: о степени обеспеченности организации собственными средствами для поддержания непрерывного цикла производства; о финансовой зависимости; о видах и условиях привлечения заемных средств и направлениях их использования; о степени покрытия обязательств перед кредиторами и об уровне риска возможного банкротства в случае предъявления требований кредиторов.

При анализе финансового состояния рекомендуется придерживаться такой последовательности -- этапов анализа Маркарьян Э.А. Финансовый анализ: учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2006. - 224 с. . 1. Формирование аналитического агрегированного баланса.

2. Оценка и анализ экономического потенциала организации. 2.1. Оценка имущественного положения и структуры капитала. 2.2. Анализ финансового состояния:

- оценка ликвидности и платежеспособности;

- оценка финансовой устойчивости и рентабельности.

3. Оценка и анализ деловой активности и результативности финансово-хозяйственной деятельности организации. Проведем расчет показателей кредитоспособности (табл. 2.11).

Таблица 2.11.

Показатели кредитоспособности ОАО «МТС»

Показатели	2007	2008	Отклонение (+,-)
Коэффициент абсолютной ликвидности (К1)	1,07	1,14	0,07
Промежуточный коэффициент покрытия (К2)	2,23	2,79	0,56
Коэффициент текущей ликвидности (общего покрытия) (К3)	2,89	4,96	2,08
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (К4)	1,88	2,65	0,77
Рентабельность продаж (К5)	1,00	1,00	0,00

Оценка результатов расчетов пяти коэффициентов заключается в присвоении заемщику категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными (табл. 2.12).

Таблица 2.12.

Таблица расчета суммы баллов ОАО «МТС»

Показатель	2007	2008	Категория 2007	Категория 2008	Вес показателя	Расчет суммы баллов (2007)	Расчет суммы баллов (2008)
К1	1,07	1,14	1	1	0,11
К2	2,23	2,79	1	1	0,05
К3	2,89	4,96	1	1	0,42
К4	1,88	2,65	1	1	0,21
К5	19,30	21,58	1	1	0,21
Итого	х	х	х		1	1,00	1,00

Предприятие является первоклассным заемщиком, так как сумма балов равна 1. Для анализа кредитоспособности рекомендуется использовать как минимум три последних периода, предшествовавших периоду обращения заемщика к кредитору с целью получения кредита. Применение финансовой информации, предоставляемой заемщиком требует детальной проверки на степень достоверности.

В настоящее время наиболее актуальным является доходный подход к оценке рыночной стоимости действующих предприятий Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой - М.: Финансы и статистика, 2004.. Это связано с тем, что любой инвестор, вкладывающий деньги в предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль.

Прогноз денежного потока является основой всего процесса оценки и требует досконального знания комплекса факторов, влияющих на оцениваемый объект. Даже при наилучшем стечении обстоятельств прогнозирование уровня возможных будущих доходов является одним из наиболее сложных вопросов доходного метода оценки предприятий. Однако данный прогноз чрезвычайно важен, потому что именно способность приносить доход характеризует рыночную стоимость компаний. К тому же прогнозирование доходов заставляет принять во внимание множество переменных, которые будут влиять на прибыль оцениваемой компании и таким образом способствовать принятию более обоснованного инвестиционного решения.

Прогноз будущих доходов осуществляется на основании выводов финансового анализа, а также на логической оценке того, как те или иные параметры способны повлиять на количество и качество будущих доходов. Таким образом, результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование будущих доходов предприятия. Обзор методик финансового анализа, публикуемых в литературе, показал, что их можно использовать для прогнозирования потоков будущих доходов. Однако необходима адаптация существующих методик финансового анализа для конкретной цели - для прогноза величины будущих доходов в целях оценки бизнеса. ОАО «МТС» предлагается методика прогнозирования будущих доходов предприятия, включающую в себя ряд этапов (рис. 2.1).



Рис. 2.1. Методика прогнозирования будущих доходов предприятия ОАО «МТС»

В зависимости от выводов финансового анализа применимы различные методы прогнозирования: с помощью средней величины, средневзвешенной величины и тренда. Следует отметить, что вышеперечисленные методы обладают существенным недостатком. Они не учитывают происходящих на предприятии изменений, которые могут повлиять на будущие доходы.

Прогнозированию будущих доходов должен предшествовать финансовый анализ деятельности предприятий, который направлен на характеристику существующего положения предприятия и выявление тенденций развития. Финансовый анализ - ключевой этап оценки, так как он служит основой для понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Для характеристики финансового положения предприятия и выявления тенденций его развития авторы предлагают использовать показатели, приведенные в таблице. Расчет показателей осуществляется на основании бухгалтерской отчетности (формы №№ 1, 2).

Значение коэффициента прибыльности продаж рассматривается в сравнении со среднеотраслевым показателем. Если он ниже среднеотраслевого показателя, значит, цены на изделие сравнительно невысоки или слишком велики расходы, не исключено также сочетание того и другого. Низкое значение коэффициента прибыльности продаж может свидетельствовать о нерентабельности производства. Тенденции к его снижению могут быть и "красным флажком" в оценке конкурентоспособности предприятия, поскольку позволяет предположить сокращение спроса на его продукцию. Рост коэффициента прибыльности продаж свидетельствует об увеличении прибыльности коммерческой деятельности, укреплении финансового благополучия предприятия.

Рост коэффициента доходности активов свидетельствует об увеличении дохода от использования активов, т.е. об увеличении эффективности их использования, что положительно характеризует тенденцию развития предприятия. Снижение коэффициента доходности активов является негативной тенденцией и может свидетельствовать о том, что в производственной деятельности используются устаревшие фонды.

Рост коэффициента доходности капитала свидетельствует о повышении эффективности использования привлекаемых предприятием средств для осуществления своей деятельности. Если в динамике коэффициент доходности капитала увеличивается, то растет и финансовая устойчивость. Снижение коэффициента доходности капитала негативно характеризует тенденцию развития предприятия.

Рост доли оборотных активов и, соответственно, снижение доли внеоборотных активов свидетельствуют об увеличении мобильности средств предприятия и маневренности капитала и ведет к ускорению оборачиваемости активов, что является положительным моментом при условии, что увеличивается доля наиболее ликвидных оборотных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.

Увеличение доли наиболее мобильных и ликвидных текущих активов в стоимости оборотных активов свидетельствует об увеличении текущей платежеспособности предприятия, его ликвидности, снижает инвестиционные риски в это предприятие.

Рост доли дебиторской задолженности в общей сумме активов является негативным фактом, так как происходит отвлечение средств из оборота предприятия.

Чем меньше доля заемных средств и, соответственно, больше доля собственных средств в источниках имущества, тем надежнее так называемая подушка безопасности, предохраняющая кредиторов от потерь в случае ликвидации фирмы. Поэтому кредиторы отдают предпочтение невысокому коэффициенту доли заемных средств. Собственники, наоборот, заинтересованы в более мощном финансовом рычаге - средстве для увеличения своих доходов. При высоком значении доли заемных средств (более 50%) предприятию будет затруднительно найти дополнительные источники, если только оно не увеличит собственный капитал. Этот факт необходимо учитывать при прогнозировании будущих потоков.

Рост доли кредиторской задолженности свидетельствует о финансовых затруднениях предприятия, нехватке оборотных средств для осуществления своей деятельности. Рост доли кредиторской задолженности допустим, если абсолютная величина кредиторской задолженности сопоставима с абсолютной величиной дебиторской задолженности.

Для коэффициента текущей ликвидности (КТЛ) нормальным считается ограничение КТЛ >= 2. Однако предприятия, у которых хорошие долгосрочные взаимоотношения с поставщиками и менеджерами банка, могут успешно обходиться более низкими коэффициентами.

Оценка нижней нормальной границы коэффициента срочной ликвидности (КСЛ) выглядит так: КСЛ >= 1. Если большая доля оборотных средств состоит из дебиторской задолженности, некоторая часть которой просрочена или безнадежна, то нормальным ограничением является КСЛ >= 1,5. Выполнение вышеприведенных ограничений свидетельствует о том, что компания способна покрыть свои обязательства и не испытывать потребности в продаже своих запасов.

Нормальное ограничение коэффициента абсолютной ликвидности (КАЛ) следующее: КАЛ >= 0,2...0,5.

Значения коэффициентов ликвидности в пределах указанных ограничений свидетельствуют о финансовом благополучии предприятия. Нарастающая динамика коэффициентов позволяет сделать вывод о повышении платежеспособности предприятия, о благоприятной тенденции его развития. Снижающаяся динамика коэффициентов ликвидности свидетельствует о росте финансовых затруднений, снижении платежеспособности, финансовой устойчивости, что отражает негативные тенденции в развитии предприятия.

Рост коэффициента автономии свидетельствует о повышении финансовой независимости предприятия. Снижение значений указанного коэффициента свидетельствует, с одной стороны, о снижении финансовой устойчивости, а с другой стороны, о более активном использовании займов, что может служить основой будущего развития предприятия.

Наличие собственного оборотного капитала (рабочего капитала) - своего рода "финансовая подушка", позволяющая предприятию, если вдруг возникнет такая необходимость, погасить все или большую часть своих краткосрочных обязательств, являющихся источником его финансирования, и продолжать дальше работать, пусть даже в меньшем объеме.

Доля собственных оборотных средств во всех оборотных средствах предприятия является показателем безопасности, т.е. способности предприятия рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам. Увеличение величины собственного оборотного капитала и его доли в оборотном капитале свидетельствует о повышении финансовой устойчивости. Однако этот индикатор не является самодостаточным. Нужно учитывать то, что оборотный капитал может быть образован неликвидными активами или активами с завышенной оценкой. Активы такого предприятия непродуктивны, что может неблагоприятно отразиться на прибыльности предприятия, а в конечном счете - на его финансовой устойчивости. Снижение величины собственного оборотного капитала и его доли в оборотном капитале свидетельствует о повышении финансового риска в связи с ухудшением финансовой устойчивости.

Если значения коэффициентов в текущем периоде не изменились по сравнению с предшествующими периодами или изменились незначительно, прогнозируемую сумму доходов в будущем периоде следует принять на уровне текущего года.

Если в изменении коэффициентов за ряд лет выявлена более или менее устойчивая тенденция к улучшению их значений, это свидетельствует о положительной тенденции в развитии предприятия. То есть в качестве прогнозной оценки будущих доходов необходимо взять большую величину по сравнению с текущим периодом.

При ухудшении значений показателей прогнозная оценка будущих доходов составит величину, меньшую по сравнению с текущим периодом.

База доходов может быть определена многими путями, так как само понятие доходов трактуется расширенно. Понятие доходов включает любое из многочисленных определений, связанных с термином "денежный поток", либо чистую прибыль.

Денежный поток может быть рассчитан по формуле:

Денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация - Прирост собственного оборотного капитала - Капитальные вложения. (1)

Наилучшее концептуальное определение базы дохода, отражающей истинный экономический доход, в значительной степени зависит от структуры активов компании.

Для оценки компаний, в активах которых преобладает быстро изнашивающееся или устаревающее оборудование, в качестве показателя доходности обычно используется чистая прибыль, т.е. прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия.

Показатель денежного потока предпочтительнее использовать для капиталоемких предприятий, у которых время и масштабы капитальных затрат, политика начисления износа могут существенно отразиться на прибыли. Данный эффект наиболее отчетливо проявляется в денежном потоке, поскольку износ включен в показатель денежного потока.

При прогнозировании потоков будущих доходов используются данные прошлых периодов. При наличии данных для оценки потенциальной прибыли следует выбрать ретроспективный период в пять лет. Обосновано это тем, что применительно ко многим компаниям анализ результатов деятельности за последние пять лет вполне достаточен для выявления некоторой устойчивой тенденции. Вместе с тем этот период не настолько продолжителен, чтобы ретроспективные данные не соответствовали сегодняшним условиям функционирования компании. При выборе ретроспективного периода необходимо учитывать ряд факторов. Если, например, три года назад в деятельности компании произошли кардинальные изменения, то более уместным будет принять во внимание данные только за этот трехлетний период, на протяжении которого она работает в нынешнем режиме. Если компания действует в отрасли, характеризующейся достаточно большой продолжительностью делового цикла, то на ее данные за пять лет чрезмерно большое влияние может оказать фаза депрессии или подъема - в этом случае пятилетний период будет слишком коротким для того, чтобы адекватно отразить долгосрочную судьбу компании.

Наиболее подходящий метод прогнозирования потоков будущих доходов выбирается на основании выводов финансового анализа. Следует отметить несколько способов расчета потока будущих доходов: по формуле средней арифметической, по формуле средневзвешенной, по тренду Хеддервик К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий / Международная организация труда: Пер. с англ. Д.П. Лукичева и А.О. Лукичевой / Под ред. Ю.Н. Воропаева. - М.: Финансы и статистика, 2003.

Способ расчета будущих доходов по формуле средней арифметической следует применить тогда, когда в динамике анализируемой ретроспективной прибыли не прослеживается какой-либо четкой тенденции и наблюдается разброс показателей или же нет оснований ожидать, что выявленная тенденция сохранится в будущем. Способ расчета будущих доходов по формуле средневзвешенной следует применить в случае, если более свежим данным по прибыли стоит придать больший вес по сравнению с данными предшествующих лет. Если предполагается, что прошлая тенденция динамики прибыли сохранится и на перспективу, то ее величина определяется на основе тренда. Статистическая значимость трендовой прямой повышается с увеличением числа точек или "наблюдений" и ростом обоснованной сопоставимости данных, т.е. уменьшением их разброса от периода к периоду. Чем менее устойчива динамика прибыли, тем меньше при оценке потенциальной прибыли следует полагаться на метод средневзвешенной или трендовой прямой.

Для определения обобщающей прогнозной оценки необходимо учитывать результаты двух методов:

1. Определение прогнозируемой величины будущих доходов с помощью традиционных статистических методов: используя среднюю и средневзвешенную величины, трендовый анализ с добавлением поправки, учитывающей изменение в структуре пассивов.

2. Определение величины будущих доходов на основе выводов финансового анализа.

Обобщенная прогнозная оценка рассчитывается по формуле:

Vоб = альфа1 x V1 + альфа2 x V2, (5)

где Vоб. - обобщенная прогнозная оценка будущих доходов;

V1 - оценка будущих доходов методом 1 по формуле (4);

V2 - оценка будущих доходов методом 2;

альфа1 - вес метода 1;

альфа2 - вес метода 2.

Так как альфаl + альфа2 = 1, то формула примет вид:

Vоб. = альфаl x Vl + (1 - альфа1) x V2. (6)

V1 = V1' + V1'', (4)

где V1' - прогнозная оценка на основе одного из методов: средней, средневзвешенной величин, тренда;

V1'' - поправка, учитывающая изменения в структуре капитала (6).

Таким образом, прогнозируемая величина будущих доходов включает в себя несколько прогнозных оценок. Данная обобщенная оценка учитывает результаты разных способов оценки, входящих в обобщенный показатель с разными весами.

Предлагаемая в дипломе методика прогнозирования величины будущих доходов основывается:

- на скорректированной методике финансового анализа;

- на традиционных методах оценки будущих доходов;

- на выводах проведенного статистического исследования, которые позволили внести поправку в традиционные методы прогнозирования.

Разработанная методика позволяет сделать более точный прогноз будущих доходов предприятия, который чрезвычайно важен, потому что именно способность приносить доход характеризует рыночную стоимость компаний.

финансовый устойчивость платежеспособность рентабельность

3. повышение эффективности финансового анализа на предприятии оао «мтс»

3.1 Анализ финансовых результатов ОАО «МТС» и пути повышения рентабельности

Финансовый результат деятельности предприятия выражается в изменении величины его собственного капитала за отчетный период. Способность предприятия обеспечить неуклонный рост собственного капитала может быть оценена системой показателей финансовых результатов. Обобщенно наиболее важные показатели финансовых результатов деятельности предприятия представлены в форме № 2 годовой и квартальной бухгалтерской отчетности.