Методы формирования инвестиционного портфеля
Методы управления инвестиционным портфелем на примере ОАО "Альфа-Банк". Принципы формирования портфеля ценных бумаг. Общий риск портфеля и его составляющие. Модели портфельного инвестирования. Классификация портфеля в зависимости от источника дохода.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 09.12.2011 |
| Размер файла | 625,4 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Содержание
- Введение
- 1. Методы управления инвестиционным портфелем
- 1.1 Принципы формирование портфеля ценных бумаг
- 1.2 Управление портфелем ценных бумаг
- 2. Управление портфелем ценных бумаг на примере ОАО Альфа Банк
- 2.1 Основные показатели деятельности ОАО АЛЬФА-БАНКА
- 2.2 Управление портфелем ценных бумаг Альфа - Банка в современных условиях
- 3. Расчетное задание № 14 "Оптимизация инвестиционного портфеля"
- Заключение
- Список использованной источников
Введение
Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро - и микроэкономических функций.
Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто преследует одну цель - получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их соответствием тем целям, которые ставит перед собой инвестор. Бумаги приобретаются ради получения дохода, извлекаемого в той или иной форме. Если оставить в стороне контроль над компанией, который может обеспечиваться пакетом акций определенного размера, доходность бумаг зависит от размеров выплат по ней и ростом её курсовой цены. С другой стороны, получаемый по ценной бумаге доход всегда сопряжен с риском - доход может быть получен в размерах менее ожидаемого, не получен вовсе, более того, могут быть утрачены и вложенные денежные средства. Имеющиеся у инвестора ценные могут с большей или меньшей легкостью быть обращены в деньги - это зависит от степени ликвидности бумаг.
Многие коммерческие банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.
Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.
Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы, что и обусловило актуальность моего исследования.
Целью исследования является методы управление инвестиционным портфелем ОАО Альфа-Банка.
Методы исследования:
обработка, анализ научных источников;
анализ научной литературы, учебников и пособий по исследуемой проблеме.
Объект исследования - ОАО Альфа-Банк
Предмет исследования - методы управление инвестиционным портфелем
Методологическая и теоретическая основы исследования.
Теоретической и методологической основой моей работы стали труды ведущих отечественных специалистов, таких как: Архипова А.Ю., Буренина А.Н., Быльцова С.Ф., Глухова М.И., Евстигнеева В.Р., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Шохина Е.И., Ялового А.Д., раскрывающие принципы и методы формирования и управления инвестиционным портфелем, а также закономерности развития российского рынка ценных бумаг.
При написании работы широко использовались действующие законы и положения, регулирующие различные организационные аспекты российского рынка ценных бумаг и деятельность участников рынка; ряд учебных пособий по рынку ценных бумаг; множество периодических изданий, предоставляющих аналитические материалы и данные; а также информационные ресурсы сети Интернет.
1. Методы управления инвестиционным портфелем
1.1 Принципы формирование портфеля ценных бумаг
Основные принципы формирования портфеля инвестиций.
1 Безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала).
2 Доходность вложений.
3 Рост вложений.
4 Ликвидность вложений.
Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений, т.е. приобретение определенного числа разнообразных финансовых активов. Существует определенная зависимость между риском и диверсификацией портфеля.
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
диверсифицированный риск (не систематический), который поддается управлению,
не диверсифицированный, систематический - не поддающийся управлению (но возможно).
Портфель, состоящий из акций столь разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата.
Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств в более, чем один вид активов.
Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.
Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода. Для того чтобы подсчитать норму дохода при наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:
РП=Д1Р1+Д2Р2+. +ДnРn, (1)
Где: РП норма доходности всего портфеля,
Р1, Р2, Рn - нормы доходности отдельных активов,
Д1, Д2, Дn - доли соответствующих активов в портфеле.
Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.
Существует портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности Мосина И., «Региональные аспекты управления портфелем ценных бумаг» // Аудит и налогообложение.- 2000 г.- №12(60)-C.22-23..
Основные элементы реализации:
1 Оценка финансовых активов.
2 Инвестиционные решения.
3 Оптимизация портфеля.
4 Оценка результатов.
Вырабатывается модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности.
Модели портфельного инвестирования
Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.
Разработка инвестиционной стратегии, прежде всего, преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего наивысшую, по сравнению с возможными, доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы Финансы // Под ред. А.М.Ковалевой. - М.: «Финансы и статистика», 2003..
Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.
Рисунок 1 - Классификация портфеля в зависимости от источника дохода
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. - М.: Филинъ, 2001. - 144 с..
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.
Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном ровне риска.
Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.
Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебное пособие. // Под ред. Т. П. Остапишина. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 2004..
Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.
Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску.
1 Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным.
2 Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.
3 Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.
Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то результаты можно свести в таблицу 1.
Рассматривая вопрос с точки зрения практики отечественного фондового рынка, необходимо, прежде всего, решить проблему: а имеется ли на нем достаточное количество качественных ценных бумаг, инвестируя в которые можно достигнуть вышеприведенных норм. В частности, на отечественном фондовом рынке разновидностей портфелей не так уж и много.
Риск портфеля ценных бумаг при формировании
Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска.
Таблица 1 - Связь между типом инвестора и типом портфеля
|
Тип инвестора |
Цель инвестирования |
Степень риска |
Тип ценной бумаги |
Тип портфеля |
|
|
Консервативный |
Защита от инфляции |
Низкая |
Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов |
Высоконадежный, но низко доходный |
|
|
Умеренно агрессивный |
Длительное вложение капитала и его рост |
Средняя |
Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с тигельной рыночной историей |
Диверсифици-рованный |
|
|
Агрессивный |
Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных средств |
Высокая |
Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д. |
Рискованный, но высокодоходный |
Систематический риск - риск падения ценных бумаг в целом. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту) Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. - М.: Филинъ, 2001. - 144 с..
Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.
Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.
Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.
Существуют и более общие закономерности на развитых и наполненных фондовых рынках, например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов) Банковское дело: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 464 с..
Риск законодательных изменений - риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора.
Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.
Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.
Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери.
Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.
Региональный риск - риск, особенно свойственный моно продуктовым районам. При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.
Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.
Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).
Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.
Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.
Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг.
Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.
Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.
Ценная бумага может быть рискованной, если ее держать отдельно от других бумаг, но она будет не очень рискованной, являясь частью диверсифицированного портфеля. То же самое можно сказать относительно проектов по планированию капвложений - прибыли по отдельному проекту могут быть крайне неопределенными, но если доходы от проекта не коррелируются или имеют отрицательную корреляцию с другими активами фирмы, тогда принятие этого проекта не улучшит материального положения фирмы Рынок ценных бумаг. Учебное пособие // Под ред. Е.Ф.Жукова. - М.: 2003..
Для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал, достаточный для осуществления диверсификации вложений, в противном случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям (например, фондам), способным аккумулировать средства многих мелких инвесторов для рационального составления инвестиционного портфеля; степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего - по отношению к степени риска фондового рынка в целом, т.е. как частное от деления показателя рискованности данного вида ценных бумаг к показателю рискованности фондового рынка. На практике для этого пользуются методами оценки степени статистической связи между доходом на единицу капитала, приносимым данной ценной бумагой и. средним доходом всех ценных бумаг фондового рынка на единицу вложений. Если относительная цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется большей рискованностью по сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.
1.2 Управление портфелем ценных бумаг
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. - 2001. - №15. - С.59-61..
Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
сохранить первоначально инвестированные средства;
достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.
Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Рисунок 2 - Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как "активный" и "пассивный" (рисунок 2).
инвестиционный портфель ценная бумага
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг.
Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.
Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.
Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики "нового" портфеля (т.е. учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося "старого" портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. - М.: Эдиториал УРСС, 2002 .
Это могут себе позволить лишь крупные банки или финансовые компании, имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению максимального дохода от профессиональной работы на рынке.
При этом нельзя не учитывать затраты на изменение состава портфеля, которые в определенной степени зависят от формы обмена или так называемого "свопинга".
В первом случае, осуществляя инвестирование, главным образом, ориентируются на предполагаемые изменения доходности на финансовом рынке, для того, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения процентных ставок. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат дополнительным запасом ликвидности.
Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.
Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия "переключения" может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.
Отличительной чертой российского рынка ценных бумаг является нестабильность учетной ставки. Поэтому используется метод "предвидения учетной ставки". Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Это наблюдается в современных условиях. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 с..
Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.
Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.
Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления - низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.
Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд - это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.
Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий Крянев А.В. Основы финансового анализа и портфельного инвестирования в рыночной экономике. - М.: МИФИ, 2000. - 52с..
Прежде всего, исходя из средневзвешенной цены заемных средств или нормативной эффективности использования собственных средств определяется минимально необходимая доходность портфеля.
Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в портфель с гарантированной доходностью и минимальным риском.
Сигналом к изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который заставляет перетряхнуть портфель.
Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового рынка определяет способ управления портфелем.
Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику "пассивного" управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом.
Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.
Как "активная", так и "пассивная" модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т.д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется "Investment portfolio management treaty" или договором об управлении портфелем ценных бумаг.
Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной практике операции такого рода носят название "Private banking" или доверительные банковские операции.
2. Управление портфелем ценных бумаг на примере ОАО Альфа Банк
2.1 Основные показатели деятельности ОАО АЛЬФА-БАНКА
Альфа-Банк - крупнейший частный банк России, успешно работающий с 1990 года. Альфа-Банк является универсальным банком, осуществляющим все основные виды банковских операций, представленных на рынке финансовых услуг, включая обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами. Банк входит в число самых надежных и диверсифицированных финансовых структур России.
Альфа-Банк является одним из крупнейших банков России по величине активов и собственного капитала. По данным аудированной финансовой отчетности (МСФО) за 2005 год, активы группы "Альфа-Банк", куда входят ОАО "Альфа-Банк", дочерние банки и финансовые компании, составили $9,8 млрд., чистая прибыль - $180,6 млн., собственный капитал - $855,5 млн., кредитный портфель - $5,7 млрд Альфа - Банк // http://www.alfabank.ru/.
В "Альфа-Банке" обслуживается около 70 тыс. корпоративных клиентов и более 1,5 млн физических лиц.
Кредитование - один из наиболее важных продуктов, предлагаемых Банком корпоративным клиентам. Кредитная деятельность Альфа-Банка включает торговое кредитование, кредитование оборотного капитала и капитальных вложений, торговое и проектное финансирование. Среди клиентов Банка есть крупные предприятия, при этом основные заемщики - предприятия среднего бизнеса. Альфа-Банк диверсифицирует свой кредитный портфель, последовательно снижая его концентрацию.
В Москве, регионах России и за рубежом открыто около 110 отделений и филиалов банка, в том числе дочерние банки на Украине, в Казахстане и Нидерландах, а также в Башкортостане и Татарстане. Представительства банка действуют в Великобритании и США.
ОАО "Альфа-Банк" входит в состав финансово-промышленного консорциума "Альфа-Групп" - одного из крупнейших частных консорциумов России.
В 2005 году, ОАО Альфа - Банк сохранил ведущие позиции на финансовом рынке России, занимая места в первой пятерке практически во всех рыночных сегментах. Альфа-Банк сегодня - не только самый крупный российский частный банк, но и самый технологичный, располагающий наиболее универсальным предложением. В 2005 году в Банке разработаны новые высокотехнологичные расчетные продукты, позволяющие клиентам банка значительно сократить расходы на обработку платежей, централизовать управление денежными потоками через современный гибкий канал связи с Банком.
В сфере корпоративных банковских услуг Альфа-Банк занял в 2005 году 3-е место по объему размещения и 5-е - по размеру привлеченных средств. Альфа-Банк остается самым "кредитующим" частным банком. По размеру кредитного портфеля он уступает только государственным Сбербанку и Внешторгбанку.
Постоянно увеличивается доля кредитов клиентам Банка, входящим в сегмент среднего бизнеса: за год она увеличилась на 5 % и достигла почти трети (32 %) от общего объема портфеля. За 2005 год в структуре портфеля Альфа-Банка увеличилась доля долгосрочных (более 1 года) кредитов - с 27 % на начало 2005 года до 29 % на декабрь
Профессиональное управление рисками и углубленный анализ финансового состояния клиентов позволили Банку, на финансовом рынке, улучшить качество кредитного портфеля. Доля просроченных кредитов за 2005 год снизилась с 0,89 до 0,65 % от объема портфеля.
Таблица 2 - Кредиты предприятиям без учета просроченной задолженности и ученных векселей
|
Сегмент |
Доля рынка, % |
Прирост рынка, % |
Темпы роста, % |
||
|
Банк |
Рынок |
||||
|
Кредитование |
4,83 |
-0,24 |
34,4 |
41,1 |
В 2005 году Альфа-Банк упрочил свои позиции на рынке кредитных продуктов со сроком действия более 1 года: проектного финансирования, лизинга и сложноструктурированных кредитных сделок, финансирование по которым организуется с участием экспортно-кредитных агентств.
Рисунок 3 - Позиции Альфа-Банка на рынке кредитования предприятий
На рисунке 4 представлена доля рынка в привлеченных средствах предприятий.
Рисунок 4 - Привлеченные средства предприятий
Общий объем кредитного портфеля по среднесрочным кредитам в 2005 году увеличился на 44 % - с 1, 5 млрд до 2,1 млрд долларов США.
По результатам работы в 2005 году ООО "Альфа-Лизинг" занимает существенную долю в таких сегментах лизингового рынка, как железнодорожный транспорт, дорожно-строительная и прочая строительная техника, телекоммуникационное оборудование, пищевая переработка, пассажирский и грузовой автотранспорт.
В 2004 - 2005 годах значительно расширилась география операций компании: реализуются проекты во всех федеральных округах Российской Федерации, развивается лизинговое подразделение ООО "Альфа-Лизинг" в Казахстане, сформирована необходимая инфраструктура для начала операций компании на Украине.
В 2005 году ООО "Альфа-Лизинг" продолжило активное сотрудничество с ведущими отечественными и зарубежными поставщиками техники и оборудования, в число которых входят: ООО "ЦТД "Русские автобусы", ОАО "Промтрактор", ФГУП "Уралвагонзавод", ОАО "Азовмаш" (Украина), Liebherr (Германия), Caterpillar (США), Marubeni (Япония), Brueckner (Германия), Berkefeld (Германия), Tetra Pak и др.
На рынке ценных бумаг Альфа-Банк сохраняет за собой лидерство, продолжает работать с компаниями нефтегазовой, химической, пищевой промышленности, консультируя их по стратегическим вопросам выхода на международные и российские финансовые рынки.
2.2 Управление портфелем ценных бумаг Альфа - Банка в современных условиях
Формирование портфелей ценных бумаг требует также оценки результатов. Оптимальная структура портфеля формировалась на декабрь 2005 года. Оценим как изменилась стоимость портфеля государственных облигаций и портфеля акций за период расчета.
Рост стоимости портфеля государственных облигаций за декабрь 2005г. составил 0,55 %. Доходность к погашению облигаций на 01.12.2005 составила 5,78 %, а на 31.12.2005 - 5,89 %, что ниже ожидаемой доходности 6 %. Наибольший вклад в рост стоимости портфеля внесла ОФЗ 46018, имеющая наибольшую долю в портфеле облигаций и показавшая наибольший рост среди остальных ОФЗ.
Динамика доходности портфеля ОФЗ представлена на рисунке 3.9.
Облигации оцениваются не только по доходности к погашению, но как и другие ценные бумаги - по стоимости. Динамика стоимости портфеля облигаций представлена на рисунке 3.3, из которого видно, что в период составления портфеля наблюдалась тенденция роста рыночной цены облигаций.
Для анализа результатов формирования портфеля акций цены были взяты в рублевом эквиваленте.
Динамика стоимости портфеля акций за декабрь 2005г. представлена на рисунке 3.4 Хотя в середине периода наблюдался резкий рост цен, к концу периода имело место небольшое снижение стоимости портфеля акций.
Это произошло в основном за счет акций NGZANAG, SIBN, RTKM и RTKMP.
Рисунок 5 - Динамика доходности портфеля ОФЗ за декабрь 2005 года
Рисунок 6 - Динамика стоимости портфеля ОФЗ за декабрь 2005 года
Рисунок 7 - Динамика стоимости портфеля акций за декабрь 2005 года
Исторический максимум стоимости портфеля акций наблюдался 24.12.2005 и на эту дату стоимость портфеля составила 3210,493 тыс руб. Расчет изменения стоимости портфеля акций представлен в приложении 3
Общая стоимость портфеля на 01.12.2005 составила 5050731 руб., на 31.12.2005 - 5463199 руб. Абсолютное значение прироста равно 412468 руб. Темп прироста стоимости портфеля составил 8,17 %.
Динамика стоимости совокупного портфеля ценных бумаг за декабрь 2005 представлена на рисунке 3.5 Она практически полностью идентична динамики стоимости портфеля акций. Это объясняется тем, что колебания цен акций намного превышали колебания цен облигаций. Это еще раз подтверждает, что государственные облигации менее рискованны и поэтому приносят низкий доход.
Таблица 3 - Результаты составления портфеля
|
Финансовый актив |
Стоимость, руб. |
Прибыль за период |
|||
|
01.12.2005 |
31.12.2005 |
в руб. |
% |
||
|
Облигации |
2322523 |
2335291 |
12768 |
0,55 |
|
|
Акции |
2728208 |
3127908 |
399700 |
14,65 |
|
|
Портфель |
5050731 |
5463199 |
412468 |
8,17 |
Рисунок 8 - Динамика стоимости совокупного портфеля за декабрь 2005 года.
Исторический максимум стоимости совокупного портфеля ценных бумага, как и портфеля акций, наблюдался 24.12.2005 и на эту дату стоимость портфеля составила 5541,506 тыс руб.
Таким образом, можно сделать вывод, что применение математических моделей не означает гарантированных результатов. Однако, несмотря на неточность прогнозов, модели оптимизации структуры портфеля ценных бумаг, помогают достичь приемлемого уровня доходности и риска и сохранить средства, по крайней мере при растущем рынке. Более точного результата прогнозов можно достичь применяя более глубокий фундаментальный анализ, но он в свою очередь требует относительно высоких затрат и наличие большого опыта. Поэтому принимая решение о стиле, методе, модели инвестирования необходимо соотнести генерируемые затраты и приобретаемые выгоды.
3. Расчетное задание № 14 "Оптимизация инвестиционного портфеля"
Компания имеет возможность инвестировать до 103 у. ед., при этом цена источников финансирования составляет 13%.
Необходимо составить оптимальный инвестиционный портфель компании, если:
1 Проекты поддаются дроблению
2 Проекты не поддаются дроблению
3 Проекты А и С являются взамоисключающими.
Таблица 4 - Исходные данные
|
Альтернативные проекты |
Инвестиции, млн. руб. |
Поступления, млн. руб. |
||||
|
1 год |
2 год |
3 год |
4 год |
|||
|
А |
93 |
34 |
42 |
31 |
27 |
|
|
В |
56 |
45 |
56 |
41 |
36 |
|
|
С |
59 |
67 |
84 |
62 |
54 |
|
|
D |
64 |
28 |
35 |
26 |
23 |
Решение.
Рассчитаем NPV (чистый дисконтированный доход) и PI (индекс доходности) по каждому проекту. Результаты представим в таблице 5.
Таблица 5 - Показатели NPV и PI по каждому проекту
|
Проект |
A |
B |
C |
D |
|
|
NPV |
8,023 |
78,173 |
142,164 |
20,314 |
|
|
PI |
1,086 |
2,396 |
3,409 |
1,317 |
Пространственная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению. Проранжируем проекты по убыванию PI. Результаты представим в таблице 6.
Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: "С", "В", "D", "А".
Таблица 6 - Ранжирование проектов по убыванию PI
|
Проект |
C |
B |
D |
A |
|
|
NPV |
142,164 |
78,173 |
20,314 |
8,023 |
|
|
PI |
3,409 |
2,396 |
1,317 |
1,086 |
Тогда оптимальной будет инвестиционная стратегия, представленная в таблице 7.
Таблица 7 - Оптимальная инвестиционная стратегия для проектов, поддающихся дроблению
|
Проект |
Величина инвестиций, млн. руб. |
Часть инвестиций включаемых в портфель |
NPV |
||
|
млн. руб. |
% |
||||
|
С |
59 |
59 |
100,0 |
142,164 |
|
|
В |
56 |
44 |
78,571 |
1,005 |
|
|
Итог |
103 |
143,169 |
Пространственная оптимизация для проектов, не поддающихся дроблению.
Находим оптимальную комбинацию путем перебора всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.
Возможны следующие сочетания проектов в портфеле:
A + B + C + D = 93 + 56 +59 + 64 = 272
A + B + C = 93 + 56 + 59 = 208
B + C + D = 56 + 59 + 64 = 179
A + C + D = 93 + 59 + 64 = 216
A + B + D = 93 + 56 + 64 = 213
A + B = 93 + 56 = 149
A + C = 93 + 59 = 152
A + D = 93 + 64 = 157
B + C = 56 + 59 = 115
B + D = 56 + 64 = 120
C + D = 59 + 64 = 123
A = 93 < 103
B = 56 < 103
C = 59 < 103
D = 64 < 103
Из представленных вариантов сочетаний проектов в портфеле удовлетворяют условиям задачи следующие: "A", "В", "C", "D".
Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта в таблице 8.
Таблица 8 - Расчет комбинаций для оптимизации инвестиционного портфеля
|
Вариант |
Суммарные инвестиции, млн. руб. |
Суммарный NPV, млн. руб. |
|
|
A |
93 |
8,023 |
|
|
B |
56 |
78,173 |
|
|
C |
59 |
142,164 |
|
|
D |
64 |
20,314 |
Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты "С", так как их суммарный NPV является наибольшим (142,164 млн руб.).
Оптимизируем инвестиционный портфель для варианта временной оптимизации.
Временная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению.
Составим оптимальный инвестиционный портфель на 2 года при условии, что объем инвестиций на планируемый год ограничен 103 млн руб.
Сначала рассчитаем индекс финансовых потерь для каждого проекта в случае откладывания его реализации на год. Результаты расчетов представим в таблице 9.
Таблица 9 - Расчет потерь NPV в случае отсрочки проекта на год
|
Проект |
NPV1 |
NPV0 |
Инвестиции |
Индекс потерь |
|
|
A |
8,023 |
7,1 |
93 |
0,0099 |
|
|
B |
78,173 |
69,179 |
56 |
0,1606 |
|
|
C |
142,164 |
125,809 |
59 |
0,2772 |
|
|
D |
20,314 |
17,977 |
64 |
0,0365 |
Из расчетов видно, что наименьшие потери получаем, если отложим проект "А", а затем последовательно "D", "В", "С". Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включать проекты "С" в полном объеме, а также часть проекта "В". Оставшуюся часть проекта "В", проект "D" и часть проекта "А" следует включить в проект второго года. Определим инвестиционную стратегию в таблице 10.
Суммарный NPV при таком формировании портфеля за 2 года составит 238,392 млн руб., а общие потери составят 10,282 млн руб. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфеля.
Таблица 10 - Инвестиционная стратегия для варианта временной оптимизации проектов, поддающихся дроблению.
|
Проект |
Индекс потерь |
Инвестиции |
Процент исполнения |
NPV |
|
|
Инвестиции в нулевом году |
|||||
|
С |
0,2772 |
59 |
100 |
142,164 |
|
|
В |
0,1606 |
44 |
78 |
60,975 |
|
|
Всего |
103 |
203,139 |
|||
|
Инвестиции в первом году |
|||||
|
B |
0,1606 |
12 |
22 |
15,217 |
|
|
D |
0,0365 |
64 |
100 |
17,977 |
|
|
А |
0,0099 |
27 |
29 |
2,059 |
|
|
Всего |
103 |
35,253 |
|||
|
ИТОГО |
238,392 |
Временная оптимизация для проектов, не поддающихся дроблению. Исходя из данных таблицы 9, в случае если проекты не поддаются дроблению, инвестиционный портфель первого года должен включать проекты "D" и "A", второго - проект "В", третьего - проект "С".
Определим инвестиционную стратегию в таблице 11.
Таблица 11 - Инвестиционная стратегия для варианта временной оптимизации проектов, не поддающихся дроблению
|
Проект |
Индекс потерь |
Инвестиции |
Процент исполнения |
NPV |
|
|
Инвестиции в нулевом году |
|||||
|
С |
0,2772 |
59 |
100 |
142,164 |
|
|
Инвестиции в первом году |
|||||
|
B |
0,1606 |
56 |
100 |
69,180 |
|
|
D |
0,0365 |
64 |
100 |
17,977 |
|
|
Всего |
120 |
87,157 |
|||
|
ИТОГО |
179 |
229,321 |
Суммарный NPV при таком формировании портфеля за 2 года составит 229,321 млн руб., а общие потери составят 19,353 млн руб. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфеля.
Заключение
Таким образом, инвестиционный портфель - собрание ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемое как единое целое.
Портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг и финансовых активов, принадлежащих одному инвестору.
Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Эта система включает, например портфель собственного капитала (уставный фонд, резервные фонды, фонды стимулирования, нераспределённую прибыль и пр.), портфель привлечения ресурсов (активы). Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
В ходе моего исследования были рассмотрены основные показатели деятельности Альфа-Банка. История Альфа-Банка отмечена большими и во многом знаковыми успехами на финансовых рынках.
Альфа-Банк - один из системообразующих банков России, универсальный финансовый институт, пользующийся высоким уровнем доверия клиентов и заслуженным признанием в российском и международном бизнес-сообществе, подтвердил свою репутацию ведущего частного банка страны, продемонстрировал высокий потенциал роста, уверенность в своих силах и умение с честью выходить из самых сложных ситуаций.
Отстаивать ведущие позиции с каждым годом все труднее, поэтому Альфа-Банк пошел по пути постоянного самосовершенствования, непрерывного саморазвития.
Альфа-Банк является одним из крупнейших банков России по величине активов и собственного капитала. По данным аудированной финансовой отчетности (МСФО) за 2005 год, активы группы "Альфа-Банк", куда входят ОАО "Альфа-Банк", дочерние банки и финансовые компании, составили $9,8 млрд., чистая прибыль - $180,6 млн., собственный капитал - $855,5 млн., кредитный портфель - $5,7 млрд. Стратегическое направление деятельности Банка - розничный бизнес.
В ходе нашего исследования также было рассмотрено формирование и оптимизация портфеля ценных бумаг Альфа-Банка.
На основе выбранной модели и фактических биржевых котировок за период июня 2005г. по ноябрь 2005г. (шаг расчета - один день) найдена оптимальная структура портфеля государственных ценных бумаг на начало декабря 2005г. Наибольшая доля в портфеле выделена акциям ООО "УК "Нефтегазовые активы" - 28,8%. Прогнозируемая доходность портфеля mp составила 26,6%. Совокупный бета-коэффициент равен 0,676, что свидетельствует об относительно невысокой степени риска.
При формировании совокупного портфеля также была применена модель Марковица. Характерной особенностью в данном было то, что в качестве структурных единиц выступали не отдельные ценные бумаги, а сами портфели. Анализ показал, что 45% средств необходимо инвестировать в государственные облигации, а 55% - в акции.
Для определения количественного состава портфеля была выбрана сумму инвестируемых средств в 5 млн. руб., что составляет приблизительно 1,5% валюты баланса и соизмеримо с величиной статей отчетности. Таким образом, 2250 тыс. руб. должно быть направлено на покупку ОФЗ, а оставшаяся часть (2750 тыс. руб.) - на покупку акций.
Подобные документы
Основы формирования и управления портфелем ценных бумаг. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. Принципы формирования портфеля ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности. Модели портфельного инвестирования.
дипломная работа [205,6 K], добавлен 05.10.2010Состояние инвестиционного рынка и его сегментов. Основные свойства портфеля ценных бумаг. Принципы формирования инвестиционного портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли. Расчет индекса доходности. Вклад Марковица в современную теорию портфеля.
контрольная работа [447,6 K], добавлен 17.03.2015Формирование инвестиционного портфеля. Фиксированный процентный платеж. Основные этапы и принципы формирования инвестиционного портфеля. Обеспечение требуемой устойчивости дохода при минимальном риске. Индексирование номинальной стоимости ценных бумаг.
курсовая работа [197,2 K], добавлен 10.05.2016Понятие и классификация инвестиций, особенности портфельного инвестирования. Типы инвестиционных портфелей и особенности управления ими, методы оптимизации. Тип, объем и структура портфеля инвестиций. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг.
дипломная работа [657,9 K], добавлен 31.07.2010Понятие и принципы формирования инвестиционного портфеля предприятия. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Анализ инвестиционного портфеля фирмы ООО "МеталлПрофиль+". Пути оптимизации инвестирования и системы управления капиталом фирмы.
курсовая работа [1001,0 K], добавлен 15.12.2014Понятие и формы финансовых инвестиций. Классификация портфеля ценных бумаг и методы его оптимального формирования для разных типов инвесторов, стратегии управления. Оценка риска и доходности финансовых активов. Формализация процесса инвестирования в ЦБ.
дипломная работа [2,2 M], добавлен 16.05.2017Понятие портфеля ценных бумаг, его виды и основные принципы формирования. Модель ценообразования на основной капитал: применение парного регрессионного анализа. Вывод линейной зависимости между риском и прибылью. Составление оптимального портфеля.
дипломная работа [339,5 K], добавлен 19.05.2013Портфельное инвестирование. Основные принципы формирования портфеля инвестиций. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности. Акции, облигации. Методики формирования оптимальной структуры портфеля. Модель Марковица, Блека.
курсовая работа [81,3 K], добавлен 17.05.2006Общие положения о формировании портфеля ценных бумаг. Основные базовые модели формирования портфеля ценных бумаг: модель Марковица, модель оценки стоимости активов, индексная модель Шарпа. Рыночный портфель и проблемы портфельного инвестирования в России.
курсовая работа [171,9 K], добавлен 14.07.2011Методы формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг. Краткая характеристика предприятия ОАО "ОТП Банк". Анализ операций с ценными бумагами. Структура активов и пассивов. Локальные акты по подходу организации к формированию инвестиционного портфеля.
курсовая работа [631,8 K], добавлен 08.09.2014
