Структура и механизмы управления финансами предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

1. Теоретические основы финансовой устойчивости и экономической добавленной стоимости

1.1 Экономическая сущность, содержание финансовой устойчивости

1.2 Сущность и содержание экономической добавленной стоимости.

1.3 Методика оценки финансовой устойчивости предприятия

1.4 Методика расчета Экономической добавленной стоимости(EVA).

2. Анализ финансовой устойчивости и расчет экономической добавленной стоимости ОАО «Аэрофлот»

2.1 Характеристика компании ОАО «Аэрофлот»

2.2 Анализ финансовой устойчивости компании «Аэрофлот» за 2006-2008 гг.

2.3 Расчет Экономической добавленной стоимости ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года.

2.4 Взаимосвязь финансовой устойчивости и экономической добавленной стоимости.

1. Теоретические основы финансовой устойчивости и экономической добавленной стоимости

1.1 Экономическая сущность, содержание финансовой устойчивости

С начала 90-х годов XX в. российские предприятия были поставлены в принципиально иные условия функционирования: появилось конкурентное окружение, ушел в прошлое государственный заказ на производство продукции многих отраслей экономики, ответственность за результаты финансово-хозяйственной деятельности целиком легла на менеджмент, стал появляться класс собственников, значительно вырос риск неплатежей. В этой ситуации устойчивое развитие хозяйствующего субъекта стало зависеть от множества внутренних и внешних факторов. Многие экономические субъекты, успешно осуществлявшие свою деятельность до 90-х годов, не смогли приспособиться к новым условиям хозяйствования. Неспособность самостоятельно, без поддержки государства, осуществлять свою деятельность привела к падению эффективности используемого капитала, сокращению объемов производства неконкурентоспособной продукции, закрытию отдельных производств, и в конечном итоге, банкротству. К сожалению, лишь немногие организации сразу смогли адаптироваться к рынку.

В этой связи, стремление хозяйствующих субъектов сохранить достигнутый уровень деятельности, получить различные конкурентные преимущества перед прочими фирмами, укрепить свой экономический потенциал, приумножить благосостояние собственников компании прямо стало зависеть от способности организации противостоять негативному воздействию внешней среды бизнеса и эффективно использовать все ее ограниченные ресурсы.

Устойчивость организации, функционирующей в рыночной экономике, является одним из важнейших факторов оценки ее конкурентоспособности. Существует множество взглядов относительно содержания понятия устойчивости организации.

Рассмотрим мнения различных авторов о сущности и содержании финансовой устойчивости.

В.В. Ковалев и О.Н. Волкова утверждают, что одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия -- стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Следовательно, финансовая устойчивость характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Хотя, рассматривая анализ имущественного положения, В.В. Ковалев считает, что устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. С точки зрения М.В. Мельник -- финансовое состояние считается устойчивым, если организация располагает достаточным объемом капитала для того, чтобы обеспечивать непрерывность своей деятельности, связанную с производством и реализацией продукции в заданном объеме, а также полностью и своевременно погашать свои обязательства перед персоналом по выплате заработной платы, бюджетом по уплате налогов и поставщиками за полученные от них поставки и услуги, формировать средства для обновления и роста внеоборотных средств.

Л.И. Кравченко также не дает прямого определения финансовой устойчивости предприятия, а указывает на то, что устойчивое финансовое положение предприятия характеризуется, прежде всего, постоянным наличием в необходимых размерах денежных средств на счетах в банках, отсутствием просроченной задолженности, оптимальным объемом и структурой оборотных активов, их оборачиваемостью, ритмичным развитием выпуска продукции, товарооборота, ростом прибыли и т.д.

А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин представляют финансовую устойчивость предприятия как определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. С ними соглашаются М.С. Абрютина и А.В. Грачев-- финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнеров. Они же выделяют и главный признак устойчивости -- это наличие чистых ликвидных активов, определяемых как разность между всеми ликвидными активами и всеми краткосрочными обязательствами на тот или иной момент времени.

В свою очередь, Л.А. Богдановская, Г.Г. Виноградов утверждают, что понятие финансовой устойчивости предприятия связано тесно с перспективной платежеспособностью. Оценка финансовой устойчивости позволяет внешним субъектам анализа (особенно инвесторам) определить финансовые возможности предприятия на длительную перспективу. Поскольку в условиях рыночной экономики осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение различных нужд предприятия производятся за счет самофинансирования, а при их недостаточности -- заемных, то большое значение имеет финансовая независимость от внешних заемных источников, хотя обойтись без них сложно. Поэтому изучаются соотношения заемного, собственного и общего капитала с различных позиций.

А.Д. Шеремет и Е.В. Негашев не дают формулировку определения, а считают, что разница реального собственного капитала и уставного капитала является основным исходным показателем устойчивости финансового состояния предприятия.

В.М. Родионова и М.А. Федотова считают, что финансовая устойчивость -- это состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, позволяющее обеспечивать развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Л.Л. Ермолович, Л.Г. Сивчик, Г.В. Толкач, И.В. Щитникова рассматривают финансовую устойчивость предприятия как степень покрытия внеоборотных активов капиталом и резервами, или капиталом, резервами и долгосрочными обязательствами и практически не уделяют финансовой устойчивости должного места в анализе финансового состояния предприятия.

Многие зарубежные авторы подчеркивают, что финансовая устойчивость организации определяется правилами, направленными одновременно на поддержание равновесия финансовых структур и на избежание рисков для инвесторов и кредиторов. По их мнению, финансовую устойчивость целесообразно измерять показателями, характеризующими различные виды соотношения между собственными и заемными источниками средств, используемыми для формирования имущества, отраженного в активе баланса.

Наиболее подробно, на мой взгляд, раскрывает проблему финансовой устойчивости предприятия Г.В. Савицкая: «Финансовая устойчивость предприятия -- это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска»

Таблица 1.1. Систематизация понятийного аппарата в анализе финансовой устойчивости

Анализ различных точек зрения о содержании понятия «финансовая устойчивость» в табл. 1.1 показывает, что по исследуемой проблеме нет единого взгляда различных авторов. Не все авторы излагают свою формулировку понятия «финансовая устойчивость». Большинство из них представляют финансовую устойчивость более узко, чем следовало бы, выражая финансовую устойчивость одним или двумя показателями. Однако очевидно, что финансовая устойчивость -- многомерное экономическое явление, следовательно, выражается системой показателей.

Подводя итог по данному параграфу, исследовав точки зрения различных авторов и уточнив основные характеристики понятия финансовой устойчивости, необходимо разграничить понятия: финансовая устойчивость баланса и финансовая устойчивость предприятия.

Финансовая устойчивость баланса - это равновесие между статьями актива и пассива баланса, по циклам и по срокам использования. Благодаря чему обеспечивается сбалансированность притока и оттока денежных средств.

Под финансовой устойчивостью организации следует понимать ее способность не только поддерживать достигнутый уровень деловой активности и эффективности бизнеса, но и наращивать его, гарантируя при этом платежеспособность, повышая инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

При этом компания должна сохранять структурное равновесие активов и пассивов в динамично изменяющихся рыночных условиях, а также под воздействием внутренних факторов.

Таким образом, финансовая устойчивость предприятия - учитывает не только равновесие баланса на определенную дату, но и гарантии сохранения его в будущем. А таковыми гарантами являются финансово-хозяйственные результаты деятельности предприятия: доходность капитала, рентабельность продаж, скорость оборачиваемости капитала, вложенного в активы, коэффициент устойчивости его роста.

Залог устойчивого финансового состояния организации -- наличие у нее достаточного объема средств для формирования такой структуры активов, чтобы она отвечала сложившимся и перспективным потребностям бизнеса. Для этого необходимы надежные и по возможности относительно недорогие источники формирования активов. Привлекая в хозяйственный оборот заемные средства, компания должна представлять возникающие в связи с этим финансовые последствия: неизбежное повышение финансовых рисков, удорожание цены заемных средств, неблагоприятное воздействие этих факторов на финансовые показатели.

1.2 Сущность и содержание экономической добавленной стоимости

За последние 10--15 лет в деятельности специалистов по стратегии и финансам многих зарубежных и российских компаний используется все возрастающее количество новых теоретических разработок ученых-финансистов и консалтинговых фирм. В таком бурном информационном потоке можно легко дезориентироваться, поэтому в настоящее время целесообразно более глубокое осмысление наиболее важных показателей, применяемых для оценки и управления стоимостью компании, эффективности функционирования всего бизнеса или отдельных его подразделений.

Одним из наиболее востребованных в современном финансовом менеджменте показателей является показатель EVA. Понятие экономической добавленной стоимости (англ. Economic Value Added -- EVA) в последние годы все чаще применяется в экономической теории и, главным образом, в практике работы компаний в различных странах.

Модель добавленной экономической ценности (Economic Value Added -- EVA) была разработана в начале 1990- х. годов Б.Стюартом, основателем консалтинговой компании «Stern Stewart & Co». Фактически родоначальник концепции EVA (economic value added -- добавленная экономическая ценность) Б.Стюарт не внес ничего принципиально нового в суть понятия экономической прибыли, его основной заслугой являются предложенные поправки к составным частям формулы экономической прибыли (поправки к измерению чистого операционного дохода за вычетом налогов, инвестированного капитала, стоимости капитала).

Экономическая добавленная стоимость -- это достаточно универсальный показатель, который можно использовать для финансового анализа, управления и оценки стоимости компании. Это, в сущности, индикатор прибыльности, которому не присущи недостатки показателей, до сегодняшнего дня использовавшихся в этих целях. Дело в том, что классическими показателями для измерения прибыльности компании являются различные показатели рентабельности (ROE, ROI и т.д.), рассчитанные на основе бухгалтерских данных по итогам хозяйственной деятельности. Эти показатели имеют ряд недостатков:

при помощи законных бухгалтерских приемов можно искусственно увеличить или уменьшить размер показываемой прибыли;

бухгалтерские показатели не отражают временную стоимость денег и, прежде всего, риски инвесторов;

показатели рентабельности конкретной компании в недостаточной мере коррелируют со стоимостью ее акций на рынке капиталов, что может ввести в заблуждение лиц, принимающих решения относительно развития данной компании.

В свою очередь, появление показателя EVA было вызвано потребностью найти такой экономический показатель, который бы:

отражал тесную связь со стоимостью акции, устанавливаемой с помощью статистических методов;

давал возможность использовать наибольший объем информации из бухгалтерского учета, включая показатели, рассчитанные по данным бухгалтерского учета (для упрощения расчетов);

давал оценку стоимости компании с учетом фактора риска.

Отсюда вытекает двойственная природа показателя EVA -- его можно использовать в качестве инструмента, как финансового анализа, так и оценки компании.

Финансовый анализ занимается исследованием ресурсов компании, которые оказывают влияние на ее стоимость, и показатель EVA, определенный для прошлого и будущего периодов, поможет аналитику или оценщику обнаружить эту взаимосвязь.

Использование EVA в качестве меры оценки результатов деятельности относится к различным уровням управления. На уровне компании EVA используется для принятия решений по обоснованию структуры капитала, оптимальной диверсификации производимой продукции, распределению денежных потоков внутри компании. На уровне структурных подразделений EVA применяется как инструмент контроля действий менеджеров в пределах их компетенции. Показатели EVA могут быть использованы для оценки эффективности маркетинговой стратегии, позиционирования продукции на рынках сбыта, повышения конкурентоспособности продукции и компании.

Замысел концепции EVA состоит в том, чтобы стимулировать персонал всех уровней управления на увеличение добавленной стоимости подразделений, активов и компании в целом. Главная идея EVA -- увязать показателей текущей работы персонала с конечными результатами компании, при этом доход акционеров должен соответствовать риску их вложений на фондовом рынке. Другими словами, акционерный капитал должен приносить такой же доход, как инвестиции в ценные бумаги с таким же риском.

Исследования, проведенные в 90-х годах, свидетельствуют про то, что EVA обеспечивает получение более полезной информации про "ценность" совершённых в прошлых периодах операций, чем учётные средства измерения эффективности деятельности предприятия, такие как бухгалтерская прибыль, рентабельность капитала или темпы роста прибыли в расчёте на одну акцию.

В то же время EVA, без сомнения, представляет собой показатель, тесно связанный с бухгалтерским учётом. Она не может использоваться как единственная основа для принятия стратегических решений типа оптимизации хозяйственного портфеля.

Вместе с тем, несмотря на все преимущества данного показателя, ему присуще ряд недостатков как теоретического, так и практического характера. Основным теоретическим недостатком концепции экономической добавленной стоимости является то, что она не учитывает фактор времени. Определяемые на основе данных финансовой отчетности показатели EVA отражают лишь краткосрочную перспективу. С позиции практики основная проблема применения концепции заключается в сложности точного определения показателей, участвующих в определении EVA. Формальность и статичность бухгалтерского учета не позволяют получить справедливую оценку стоимости задействованных в бизнесе активов или инвестиций. В этой связи аналитики вынуждены применять достаточно изощренные методики корректировки и «очистки» показателей отчетности с целью определения их достоверных величин.

EVA - действительно важный показатель, который позволяет сконцентрировать внимание на приоритетных направлениях стратегического управления, но её отдельное использование не позволяет получать полноценную картину сложившейся ситуации и принимать взвешенные управленческие решения с учётом различных внешних и внутренних факторов.

1.3 Методика оценки финансовой устойчивости предприятия

Преобразование исходной финансово-экономической информации в законченные выводы и рекомендации, направленные на обоснование управленческих решений, осуществляется с помощью разнообразных аналитических операций и процедур. Ключевую роль в данном контексте играет система показателей, позволяющая с определенной степенью достоверности и объективности оценить степень финансовой устойчивости коммерческой организации в ретроспективном и перспективном аспектах.

Формирование конкретных аналитических показателей и их групп является важнейшим этапом организации как внутреннего, так и внешнего анализа финансовой устойчивости. Оно зависит от множества факторов, среди которых целевые установки анализа; потребности пользователей информации; доступность и достоверность информационных источников; отраслевая специфика анализируемой организации; состояние внешней и внутренней бизнес среды и другие.

Учитывая комплексность и многогранность категории финансовой устойчивости, стоит отметить, что в ходе ее анализа применяются как абсолютные, так и относительные показатели (так называемые финансовые коэффициенты). Последние более предпочтительны при проведении анализа, поскольку позволяют упростить процесс сравнения данных за разные периоды или по разным организациям. Анализ коэффициентов финансовой устойчивости опирается на сравнение их значений с какими-либо базовыми величинами, в роли которых могут выступать среднеотраслевые и среднерайонные данные, нормативные значения, информация за прошлые периоды.

Приступая к оценке существующих показателей и решению вопросов их совершенствования и модернизации, необходимо провести классификацию показателей анализа финансовой устойчивости организации с теоретических позиций, учитывая их чрезвычайно широкий спектр. Наиболее удачным решением в данном аспекте является классификация, представленная в табл.-1.2.

Таблица 1.2. Классификация показателей анализа и оценки финансовой деятельности организации

Между тем, как отмечалось ранее, анализ финансовой устойчивости, нацеленный на выявление способности организации стабильно выполнять свои основные функции в динамично изменяющихся условиях внешней и внутренней бизнес-среды, базируется на комплексном исследовании факторов, оказывающих влияние на эту способность. В качестве указанных факторов справедливо рассматривать предметно-логические блоки финансового анализа, отражающие ту или иную сторону финансово-производственной деятельности хозяйствующего субъекта (ликвидность, платежеспособность, структура капитала, рентабельность, деловая активность и т.д.).

В табл. 1.3. представлено комплексное обобщение известных показателей-факторов финансового состояния организации, влияющих на уровень ее финансовой устойчивости.

Таблица 1.3. Систематизация показателей финансового состояния организации

*К -- коэффициент

Между тем оценка финансовой устойчивости в системе аналитических показателей приобретает особую значимость ввиду ее комплексности и многоаспектности. Испытывая на себе влияние ликвидности, платежеспособности, структуры капитала и иных аспектов финансово-хозяйственной деятельности организации, финансовая устойчивость, безусловно, должна иметь собственную группу показателей, в наибольшей степени отражающую сущностную сторону исследуемой категории. Это необходимо для своевременной и достоверной диагностики степени устойчивости финансового состояния коммерческой организации и выработки управленческих решений, направленных на сохранение и укрепление финансового равновесия.

Таблица 1.4. Расчет показателей финансовой устойчивости.

В экономической литературе многие авторы предлагают разные показатели для оценки и диагностики финансовой устойчивости. На данном этапе интерес представляют показатели, выражающие финансовую устойчивость с разных точек зрения.

Таблица 1.4. Систематизация показателей для анализа финансовой устойчивости

В качестве дополнения следует отметить, что практически все авторы выделяют типы финансовой устойчивости (абсолютная финансовая устойчивость, нормальная устойчивость, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние) на основании соотношения запасов и затрат и источников их финансирования.

Анализ табл. 1.4. дает основания говорить, что большинство ученых выражают финансовую устойчивость через показатели структуры капитала (кроме отмеченных в таблице, данной точки зрения придерживаются Л.Л. Бояльская [36], А.Р. Горюнов и Е.А. Кондратьева [47], Г.Г. Илясов [56], Н.М. Русин и И.Н. Петрова [86], а также целый ряд других авторов). По их мнению, основной задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов с целью идентификации степени финансовой независимости на основе тесной взаимосвязи между разделами и статьями бухгалтерского баланса.

Диагностика финансовой устойчивости на основе коэффициентов структуры активов и пассивов не может быть полной, поскольку сами коэффициенты отражают следствие происходящих экономических процессов, являются внешними индикаторами устойчивости. В свою очередь динамические показатели есть не что иное, как показатели рентабельности и оборачиваемости, а также коэффициенты реинвестирования и соотношения рентабельности активов и процентной ставки по кредитам. Исходя из того, что финансовая устойчивость организации -- это ее способность выполнять свои основные функции, динамические показатели отражают способность продолжать текущую операционную деятельность. В то время как статические показатели, отражая структуру бухгалтерского баланса, статичного по своему характеру, являются индикаторами способности организации выполнять свои обязательства перед различными контрагентами (государством, кредитными учреждениями, деловыми партнерами и др.).

Теперь перейдем к методике расчета экономической добавленной стоимости - EVA.

1.4 Методика расчета Экономической добавленной стоимости(EVA)

Показатель EVA понимается как чистая прибыль от производственной деятельности, уменьшенная на затраты на капитал (собственный и заемный). Основной формулой для расчета показателя EVA является следующая:

EVA = NOPAT - К x IC (1)

Где NOPAT -- прибыль от операционной деятельности компании (прибыль от основной деятельности) после налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам (NOPAT = EBIT-Taxes);

К -- капитал, вложенный в активы, которые служат для обеспечения оперативной деятельности компании, т.е. в активы, необходимые для осуществления основной деятельности (как правило, это сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств, хотя иногда под К понимаются все пассивы, необходимые для финансирования основной деятельности. В концепции EVA это выражение обозначается специальным термином «чистые операционные активы» (Net Operating Assets -- NOA);

IC -- средневзвешенная стоимость капитала, WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Концепция EVA состоит в следующем. Чистая операционная прибыль после налогообложения -- это доход, полученный после вычитания расходов и амортизации. Часть этого дохода идет на оплату ресурсов (выражается в затратах на собственный и заемный капитал), другая часть характеризует созданную (добавленную) стоимость -- EVA. Такой подход означает, что для компании недостаточно иметь положительный финансовый результат (например, показатели рентабельности или ликвидности, приемлемый уровень дохода на одну акцию -- EPS и др.) Любой хозяйствующий субъект или его структурное подразделение должны достичь такого уровня развития, при котором создается дополнительная стоимость. А это возможно при условии, если компания получает отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на его привлечение. Традиционный индикатор -- рентабельность работающего капитала (отношение чистой прибыли к средней сумме активов) не включает оценку капитала, необходимого для развития бизнеса.

Итак, расчет показателя EVA можно представить схематически следующим образом.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. Схема расчета показателя EVA

Оценка величины показателя EVA очень проста. Компания имеет ценность для владельца, если EVA > 0. Рассмотрим следующие три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA= 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.

2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.

Первой возможностью использования показателя EVA является оценка компании в рамках финансового анализа. Причинами все более частого применения этого показателя являются его преимущества перед учетными показателями доходности и денежного потока. Для повышения эффективности бизнеса необходимо, чтобы значение показателя EVA было положительным или равным нулю. Чем выше величина показателя EVA, тем большую прибыль компания приносит своим владельцам.

Показатели EVA используются как инструмент финансовой диагностики не только внутри компании, но и при сравнении конкурентоспособности аналогичных компаний. В последнее время несколько сотен крупных зарубежных компаний используют механизм EVA, что помогает им сфокусироваться на прибыльных сегментах рынка или секторах деятельности, отдать приоритет в инвестировании наиболее эффективным проектам. Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался).

В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:

Ш EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;

Ш EVA- это также инструмент, показывающий руководителям предприятия, каким образом они могут повлиять на прибыльность;

Ш ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);

Ш EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;

Ш EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

Таким образом, можно предположить, что использование показателя EVA в управленческом учете будет способствовать повышению качества оценки эффективности деятельности российских предприятий.

Подводя итог всему вышесказанному, хотелось бы сказать следующее: изучив экономическую сущность и методику расчета финансовой устойчивости и экономической добавленной стоимости можно сделать вывод о том, что между финансовой устойчивостью и экономической добавленной стоимостью существует взаимосвязь. Дело в том, что классическими показателями для измерения прибыльности компании являются различные показатели рентабельности (ROE, ROI и т.д.), рассчитанные на основе бухгалтерских данных по итогам хозяйственной деятельности. Диагностика финансовой устойчивости на основе коэффициентов структуры активов и пассивов не может быть полной, поскольку сами коэффициенты отражают следствие происходящих экономических процессов, являются внешними индикаторами устойчивости. Поэтому необходимо рассчитывать экономическую добавленную стоимость, которая оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался). И здесь можно проследить взаимосвязь в следующем: по своей сути EVA имеет сходства с показателями рентабельности, базируется на стоимости капитала, но при этом имеет абсолютное выражение и учитывает внешние факторы. Использование метода EVA менеджерами для принятия управленческих решений позволяет добиться более эффективного использования капитала, точной оценки привлекательности инвестиционных проектов, помогает избавиться от низкоприбыльных активов. В результате компания создает дополнительную добавленную стоимость. Это положительно отражается на курсе акций, ставке банковских процентов по кредитам, что в свою очередь увеличивает EVA. Использование современных методов финансового анализа позволит российским компаниям реструктурировать свой бизнес в соответствии с западными стандартами финансового менеджмента и стать полноправными участниками на мировых финансовых рынках.

2. Анализ финансовой устойчивости и расчет экономической добавленной стоимости ОАО «Аэрофлот»

2.1 Характеристика компании ОАО «Аэрофлот»

Аэрофлот основан решением правительства 09 февраля 1923 года, является одной из старейших авиакомпаний мира и одним из наиболее узнаваемых российских брендов.

Компания «Аэрофлот - Российские Авиалинии» была учреждена постановлением Правительства как открытое акционерное общество в 1992 году. Акции ОАО «Аэрофлот - российские авиалинии» торгуются на Московской фондовой бирже (MICEX). В соответствии с постановлением 1992 года все права и обязательства предприятия «Аэрофлот - Советские Авиалинии» и его структурных подразделений, за исключением операций на территории Российской Федерации и аэропорта «Шереметьево», были переданы Компании, включая права и обязательства по двухсторонним межправительственным соглашениям и договорам, подписанным с иностранными авиакомпаниями и предприятиями в области гражданской авиации.

Основным видом деятельности Компании является предоставление услуг в области международных и внутренних пассажирских и грузовых воздушных перевозок, а также предоставление прочих связанных с воздушными перевозками услуг из московского аэропорта «Шереметьево». Осуществляет собственные рейсы в 97 пунктов 46 стран (в России - 28 пунктов). В России авиакомпания имеет 6 филиалов: в Санкт-Петербурге, Сочи, Магадане и Красноярске, Калининграде и Владивостоке. Приоритетное значение придает развитию внутреннего рынка, прежде всего присутствию в Сибири и на Дальнем Востоке.

Компания и ее дочерние предприятия также осуществляют реализацию бортового питания авиапассажиров, занимаются деятельностью в области гостиничного бизнеса. Зависимые компании осуществляют деятельность преимущественно в области обслуживания грузовых перевозок, обеспечения горюче-смазочными материалами («ГСМ») воздушных судов и розничной беспошлинной торговли. Являясь крупнейшей авиакомпанией России, Аэрофлот контролирует более 42% российского рынка регулярных международных перевозок и около 13,7% рынка на внутренних направлениях (с учётом дочерних авиакомпаний - примерно 20%).

По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 годов 51% акций Компании принадлежал Правительству Российской Федерации.

Аэрофлот постоянно увеличивает и совершенствует свой парк воздушных судов, а также построил собственный современный аэропортовый терминал в Москве. Терминал D («Шереметьево-3») открылся 15 ноября 2009 года, начался перевод туда рейсов из других терминалов аэропорта. Имея пропускную способность 12 млн. пассажиров в год, он будет обслуживать рейсы Аэрофлота, а также рейсы его партнёров по альянсу SkyTeam.

Аэрофлот соответствует высшим международным стандартам обеспечения безопасности. Аэрофлот располагает крупнейшим в Восточной Европе Центром управления полётами и Центром подготовки авиационного персонала, включающим 9 отечественных и зарубежных тренажёров. Работает над созданием собственной Лётной школы.

Флот компании является одним из самых современных, молодых и быстрорастущих в Европе. Аэрофлот сотрудничает с 29 иностранными и российскими авиакомпаниями.

Миссия Аэрофлота - помогать пассажирам осуществлять свои жизненные планы и мечты - эффективно работать, приятно отдыхать, встречаться с родными и близкими, открывать для себя новые страны и города.

Ценности Аэрофлота - клиентоориентированность = ценность услуги для потребителя = добавленная стоимость для авиакомпании.

Наша главная стратегическая цель - построить компанию международного класса, основываясь на лучших традициях гражданской авиации России.

Компания «Аэрофлот» составляет консолидированную финансовую отчетность в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Показатели консолидированной финансовой отчетности выражены в миллионах долларов США.

Предприятия Группы ведут бухгалтерский учет в российских рублях и в соответствии с требованиями российского законодательства по бухгалтерскому учету. Прилагаемая консолидированная финансовая отчетность составлена на основе бухгалтерских записей, подготовленных согласно российским правилам бухгалтерского учета, в которые были внесены необходимые корректировки с целью представления их в соответствии с МСФО.

С 1 января 2007 года функциональной валютой отчетности Компании является российский рубль. Валютой представления отчетности, для удобства иностранных пользователей, среди которых компании-лизингодатели, является доллар США. Изменение функциональной валюты связано со снижением в 2007 году объемов поступлений и платежей Группы, выраженных в долларах США, и увеличением доли денежных поступлений и платежей в российских рублях. В соответствии с Международным Стандартом Финансовой Отчетности («МСФО») 21 «Влияние изменении обменных курсов валют», активы и обязательства (как денежные, так и неденежные) Группы, переводятся в доллары США по курсу на конец каждого представленного отчетного периода. Статьи доходов и расходов за все представленные периоды переводятся по курсу, действовавшему на момент проведения операции, или по среднему курсу за период. Курсовые разницы, возникшие в результате такого пересчета, отражаются в составе собственного капитала и относятся на резерв накопленных курсовых разниц.

Выручка оценивается по справедливой стоимости полученного возмещения или возмещения к получению и представляет собой суммы, полученные за товары и услуги, реализуемые в ходе обычной деятельности, за вычетом начисленных на выручку налогов.

Затраты по займам непосредственно относящиеся к приобретению, строительству или производству квалифицируемого актива, капитализируются путем включения в стоимость этого актива. Остальные затраты по займам признаются в составе расходов в консолидированном отчете о прибылях и убытках.

Объекты основных средств отражаются по фактической стоимости или по оценочной стоимости. Амортизация рассчитывается таким образом, чтобы полностью самортизировать первоначальную стоимость основных средств (за минусом ликвидационной стоимости, где применимо) в течение срока полезной службы указанных основных средств.

Материально-производственные запасы, в том числе расходные запчасти для воздушных судов, оцениваются по наименьшей из двух величин: фактической себестоимости или цене возможной реализации. Фактическая себестоимость определяется с использованием метода ФИФО. Материально- производственные запасы отражаются за вычетом резерва на покрытие неходовых или устаревших запасов.

Аэрофлот является бесспорным лидером гражданской авиации России, фактическим национальным перевозчиком.

2.2 Анализ финансовой устойчивости компании «Аэрофлот» за 2006-2008 гг.

Устойчивое финансовое состояние предприятия формируется в процессе всей его производственно-хозяйственной деятельности. Поэтому оценка финансовой устойчивости можно объективно осуществить не через один, даже самый важный показатель, а только с помощью комплекса, системы показателей, детально и всесторонне характеризуют хозяйственное положение предприятия.

Финансовая устойчивость обусловлена как стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и от результатов его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.

2.2.1 Анализ актива баланса ОАО «Аэрофлот»

Для анализа структуры и динамики активов баланса проведем предварительные расчеты, результаты которых сведем в таблицу 2.1.

Таблица 2.1.

Структура актива баланса ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года, млн.руб.

На основании данной таблицы, мы видим, что наибольший удельный вес занимают внеоборотные активы - более 50%, а в частности, наибольший удельный вес принадлежит основным средствам, в виду того, что сказывается специфика деятельности компании.

С каждым годом доля оборотных активов снижается, при чем снижение происходит за счет сокращения денежных средств, в 2007 году произошло сокращение денежных средств на 2611,999 млн.руб. или на 4,87%, причиной этому послужило произведенными в 2007 году предпоставочными платежами за воздушные суда компаниям Airbus S.A.S.и The Boeing Company.

Следует обратить внимание на дебиторскую задолженность, которая в структуре оборотных активов занимает наибольший удельный вес- порядка 30%,среди которой наибольший удельный вес занимает задолженность покупателей и заказчиков- порядка 60%, которые с каждым годом растут в связи с ростом задолженности по расчетам с российскими и иностранными авиакомпаниями, агентами и другими организациями по авиаперевозкам. Увеличение расчетов с российскими и иностранными авиакомпаниями обусловлено ростом расчетов по Клиринг Хауз, а также ростом задолженности по фрахту грузовых емкостей на пассажирских воздушных судах. Задолженность по расчетам с агентами по пассажирским перевозкам выросла за счет роста продаж и количества агентов. Задолженность по расчетам с прочими покупателями и заказчиками обусловлена увеличением расчетов за авиаГСМ, техническое и наземное обслуживание.

А вот доля запасов с каждым годом снижается и в структуре активов компании занимает незначительное место- около 3%, рост запасов в 2007 году обусловлен пополнением запасов запчастей и материалов для воздушных судов и авиационных двигателей российского и иностранного производства; снижение доли запасов в 2008 году обусловлено уменьшением запасов авиаГСМ запчастей для ВС и АД российского производства. Рост дебиторской задолженности и снижение доли запасов может привести к снижению платежеспособности компании.

Что касается внеоборотных активов, а в частности основных средств, т.к. они занимают наибольший удельный вес, то их доля возрастает. Увеличение количества основных средств расценивается, как положительная тенденция, поскольку происходит расширенное воспроизводство основных фондов предприятия, что в свою очередь должно положительно отразиться на эффективности деятельности рассматриваемого предприятия.

Долгосрочные финансовые вложения с каждым годом уменьшаются. Уменьшение долгосрочных финансовых вложений в 2007 году вызвано продажей Внешэкономбанку и Внешторгбанку акций ОАО «Терминал». В 2008 году снижение произошло за счет погашения займа ЗАО «Шеротель» и перевода долгосрочных векселей в краткосрочные.

2.2.2 Анализ пассива баланса ОАО «Аэрофлот»

Перед анализом пассива проведем предварительные расчеты и сведем результаты в таблицу.

Таблица 2.2.

Структура пассива баланса ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года, млн.руб.

На основании таблицы 2.2. следует сказать, что краткосрочные обязательства, долгосрочные обязательства и собственный капитал распределены практически в одинаковых пропорциях между собой.

Итак, рассмотрим краткосрочные обязательства, которые то снижаются, то возрастают. Рассмотрим более подробно за счет, каких статей баланса происходит сначала снижение, а затем рост краткосрочных обязательств. В 2007 году произошло сокращение краткосрочных обязательств на 7,48%, хотя в абсолютном выражении мы наблюдаем рост краткосрочных обязательств на 1515,114 млн.руб., это объясняется тем, что валюта баланса в 2007 году значительно возросла, за счет роста доли собственного капитала и долгосрочных обязательств в 2007 году.