Структура и механизмы управления финансами предприятия

Доля кредиторской задолженности в общей структуре пассива баланса в 2007 году снижается с 20,17% в 2006 году до 18,53% в 2007 году, хотя по абсолютным величинам она возрастает из года в год. Рост кредиторской задолженности в 2007 году на 2912,258 млн.руб. относительно 2006 года связан с ростом курсов валют по расчетам с иностранными контрагентами.

Также мы можем наблюдать сокращение резервов как краткосрочных, так и долгосрочных в 2007 году относительно 2006 года, как в абсолютном, так и в относительном выражении. Группа является ответчиком по юридическим искам разного характера. Резервы представляют собой оценку руководством Группы вероятных убытков в результате имеющихся и потенциальных юридических исков. Кроме того, Группа создает резерв под условные обязательства по уплате налогов и соответствующие штрафы и пени на основании оценки руководством суммы дополнительных налогов, которые возможно будут подлежать уплате. В 2008 году мы наблюдаем увеличение краткосрочного резерва на 454,488 млн.руб. в связи с тем, что в 2009 году по решению суда одна из сделок по продаже здания, заключенная до 31 декабря 2008 года была признана недействительной, вследствие чего Компании надлежит вернуть ранее полученные денежные средства. Соответствующий резерв был отражен в консолидированной финансовой отчетности.

В 2008 году краткосрочные обязательства увеличились и составили 32,48% в общей структуре пассивов. При этом практически все статьи, которые формируют краткосрочные обязательства- возросли в 2008 году, относительно 2007 года. В частности в 2008 году произошел рост следующих статей: кредиторская задолженность- на 1,44% относительно 2007 года, резервы- на 0,56%относительно 2007 года, краткосрочные кредиты и займы - на 0,47%, обязательства по финансовой аренде- на 0,35% относительно 2007 года.

Рассмотрим долгосрочные обязательства - наибольшую долю здесь занимают обязательства по финансовой аренде, которые постепенно сокращаются и в 2008 году составляют 13,74%. Снижение данной статьи баланса вызвано тем, что компания приобретает самолеты на условиях финансовой аренды, при чем по срокам начинает приобретать все больше на краткосрочный период времени, что мы и наблюдаем. Также мы можем наблюдать рост долгосрочных кредитов и займов, и в 2008 году данная статья занимает существенное место в общей структуре пассивов компании, ее доля достигает 17,64%. Рост долгосрочных займов обусловлен необходимостью финансирования затрат на строительство и ввода в эксплуатацию аэровокзального комплекса «Шереметьево-3».

Ну и теперь рассмотрим собственный капитал- рост доли собственного капитала в 2007 году на 2,08%, обусловлен ростом нераспределенной прибыли, ростом резерва по накопленным курсовым разницам. В 2008 году произошло незначительное снижение доли собственного капитала с 34,87% в 2007 году до 29,79% в 2008 году в общей структуре пассивов компании, в связи с тем, что произошло сокращение нераспределенной прибыли на 450,064 млн.руб.

2.2.3 Анализ ликвидности и платежеспособности ОАО «Аэрофлот»

Для начала мы проведем анализ ликвидности баланса, который заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Группировка активов и пассивов компании «Аэрофлот» представлена в таблице 2.3.

Таблица 2.3.

Анализ ликвидности баланса ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008гг, млн. руб.

Баланс считается ликвидным, если выполняются следующие условия:

Ш А1>= П1

Ш А2>= П2

Ш А3>=П3

Ш А4<= П4

Как мы видим из таблицы 2.3 в нашем случае выполняется лишь одно условие А2>= П2, это говорит о том, компания Аэрофлот покрывает свои краткосрочные обязательства за счет быстрореализуемых активов, т.е. краткосрочной дебиторской задолженности. При этом ликвидность баланса компании можно охарактеризовать, как недостаточную. Потому как, первое условие не выполняется, а именно А1<= П1, это говорит о том, что у компании «Аэрофлот» наиболее ликвидных активов, т.е. по большей части денежных средств; недостаточно для погашения наиболее срочных обязательств, т.е. кредиторской задолженности. Причиной этому послужило снижение доли денежных средств в общих активах компании с 7,5% в 2006 году до 4,4% в 2008 году, при этом доля кредиторской задолженности со временем только возрастает и составляет 18,5% в 2006 году и 20,5% в 2008 году. Рост кредиторской задолженности обусловлен ростом курсов валют по расчетам с иностранными контрагентами.

Не соблюдается и третье условие, т.е. А3<=П3, это говорит о том, что долгосрочные обязательства Аэрофлот не может покрыть за счет медленно реализуемых активов, т.е. запасов, долгосрочной дебиторской задолженности, прочих оборотных активов, в силу того, что сказывается специфика деятельности компании. То есть большая доля активов сосредоточена на основных средствах, о чем свидетельствуют следующие показатели: труднореализуемых активов у компании предостаточно, при этом четвертое условие ликвидности баланса не соблюдается, т.е. А4>=П4.

Представим активы компании «Аэрофлот» по степени ликвидности в виде рисунка:

Рисунок 1. Распределение активов компании «Аэрофлот» по степени ликвидности за 2006-2008 года, %.

Как мы видим из выше представленного рисунка наибольшую долю, порядка 50% занимают труднореализуемые активы, т.е. основные средства. Основное увеличение основных средств объясняется приобретением офисов филиала в Сочи, в представительствах в Екатеринбурге, Бишкеке. Были приобретены спецмашины и оборудование для наземного обеспечения и тренажеров. Наименьшую долю занимают наиболее ликвидные активы, т.е. денежные средства, которые с каждым годом уменьшаются с 10% до 5%.

Также мы наблюдаем, сокращение медленно реализуемы активов, в основном за счет сокращения запасов, которое произошло в основном за счет уменьшения запасов авиаГСМ запчастей для ВС и АД российского производства.

Теперь рассмотрим пассивы компании «Аэрофлот» по степени ликвидности, представленного в виде рисунка.

Рисунок 2. Распределение по срокам возврата обязательств компании «Аэрофлот» по степени ликвидности за 2006-2008 гг., %.

В структуре пассивов компании наибольший удельный вес занимают постоянные пассивы- 40%, но со временем их доля сокращается, это связано со снижением доли собственного капитала на 12,4% в 2008 г. по отношению к 2007г. И повышением доли заемного капитала на 12,4% в 2008г по отношению к 2007г, о чем свидетельствует рост долгосрочных пассивов компании «Аэрофлот» в 2008г. на 7,8% по отношению к 2006г. Краткосрочные обязательства компании «Аэрофлот» с каждым годом сокращались и в 2008г составляли 4,34% от общего объема пассивов, а в 2006 г. их доля достигала 9,51%, т.е. произошло снижение на 5,17% это связано с погашением краткосрочных кредитов и займов. Ну а кредиторская задолженность или так называемые наиболее срочные обязательства незначительно, но увеличились с 20,47% в 2006г до 20,65% в 2008г, Причем большую долю занимает задолженность перед поставщиками - порядка 51%, с каждым годом их доля росла в связи с переходом Общества в 2007 году на учет доходов по полетным купонам.

Теперь рассчитаем коэффициенты ликвидности и платежеспособности и представим их в виде таблицы.

Таблица 2.4.

Расчет коэффициентов ликвидности и платежеспособности ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года.

Теперь рассмотрим каждую группу показателей более подробно, начнем с показателей ликвидности, представим их в виде рисунка.

Рисунок 3. Коэффициенты ликвидности ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008гг

На основании представленного рисунка следует сказать следующее: коэффициент абсолютной ликвидности с каждым годом уменьшается, и уже в 2008 году его значение составляет 0,19, что уже является ниже нормативного значения (0,2). По сравнению с 2006 г данный коэффициент в 2008г сократился на 40,47%. И к концу 2008 года предприятие будет погашать лишь 19% краткосрочных обязательств, а в 2006 году погашала ежедневно 31% своих краткосрочных обязательств.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности. Данный коэффициент на протяжении рассматриваемого периода практически остается неизменным и его значение немного ниже нормативного(0,7-0,8). Данный коэффициент снижается в 2008 году, это обусловлено ростом дебиторской задолженности на 3,8% в 2008г по отношению к 2007г, причем в большей степени произошел рост краткосрочной дебиторской задолженности, причиной этому послужило рост курсов валют по расчетам с иностранными контрагентами.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода. Данный коэффициент находится в пределах нормативного значения (1-2), но все-таки больше склоняется к единице, здесь сказывается и специфика деятельности компании. Для повышения уровня рассматриваемого коэффициента необходимо пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности. Что мы и видим в 2007 году: произошел рост данного коэффициента, и доля собственного капитала также увеличилась, а в 2008 году доля собственного капитала сократилась на 16%, и коэффициент текущей ликвидности сократился на 19%.

Также рассмотрим чистый оборотный капитал, который в нашем случае имеет положительную тенденцию. Поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что организация не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем. Рост чистого оборотного капитала в 2007 году обусловлен снижением краткосрочных обязательств и ростом оборотных активов, а снижение чистого оборотного капитала в 2008 году обусловлено снижением запасов, в основном за счет уменьшения запасов авиаГСМ запчастей для ВС и АД российского производства. Наличие рабочего капитала служит для инвесторов и кредиторов положительным индикатором к вложению средств в организацию.

Теперь рассмотрим коэффициенты платежеспособности, представим их на рисунке.

На основании данного рисунка можно сказать следующее: коэффициенты платежеспособности с каждым годом сокращаются, основной причиной послужило снижение оборотных активов, в частности денежных средств, но все таки коэффициент текущей платежеспособности дает оценку возможности предприятия погашать свои долги, показывая сколько рублей оборотных средств приходится на один рубль краткосрочной кредиторской задолженности, находится в пределах нормативного значения(=2) и лишь только в 2008 году, значение данного коэффициента становиться ниже нормативного значения, что говорит о том, что существует риск несвоевременного погашения текущих обязательств.

Коэффициент быстрой платежеспособности отражает возможность предприятия погасить свою краткосрочную задолженность быстрореализуемыми активами. Значение данного коэффициента в нашем случае находится выше нормативного(=1), это говорит о том, что компания вовремя сможет погасить свою краткосрочную задолженность, за счет денежных средств и краткосрочной кредиторской задолженности.

Коэффициент абсолютной платежеспособности показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств. В нашем случае данный показатель в 2008 году существенно сократился практически на 50% относительно 2006 года, причиной послужило снижение доли денежных средств в общих активах компании. Начиная с 2007 года, значение данного показателя = 0,23 находится ниже нормативного (0,25), это означает, что 23% имеющихся у организации краткосрочных обязательств может быть погашено немедленно.

Итак, проанализировав показатели ликвидности и платежеспособности компании ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года, следует сказать, что происходит плавное снижение ликвидности предприятия, что, конечно же, отражается и на снижении платежеспособности компании. Впрочем, все показатели до 2008 года находятся в пределах нормативного значения и лишь только в 2008 году коэффициенты абсолютной ликвидности и абсолютной платежеспособности находятся немного ниже нормативного значения, при этом разрыв между ними незначительный и преодолимый с течением времени.

2.2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот»

Сначала мы рассчитаем основные финансовые коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, приведем их в таблице.

Таблица 2.5.

Расчет финансовых коэффициентов для ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года.

финансовый устойчивость добавленный стоимость

Для более наглядного представления рассчитанных показателей представим их в виде рисунка.

Рисунок 5. Динамика финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008гг.

На основании рисунка 4 мы видим, что коэффициент финансового рычага с каждым годом повышался и в 2008 году он увеличился на 20,2% по отношению к 2006 году и на 29,6% по отношению к 2007году. Причиной этому послужило увеличение заемного капитала, в частности увеличились займы в долларах США на 32,4% и увеличились займы в российских рублях в 5 раз.

Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. В данном случае в 2008г финансовый рычаг увеличивается, положение на предприятии становится менее устойчивым, т.к. растет заемный капитал. Данное положение подтверждает коэффициент финансовой устойчивости, который к 2008 году сократился на 2,86% по отношению к 2007г. Если величина коэффициента колеблется в пределах 80-90%, и имеет положительную тенденцию, то финансовое положение организации является устойчивым. В нашем же случае данный коэффициент колеблется в пределах 60-70%, что говорит о менее устойчивом финансовом положении.

Далее рассмотрим коэффициенты, характеризующие источники финансирования активов предприятия.

Рисунок 6. Источники финансирования активов компании «Аэрофлот» за 2006-2008гг.

На данном рисунке представлены коэффициент автономии, который характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств. Чем выше значение коэффициента, тем финансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов предприятие. В нашем случае мы наблюдаем в 2008г снижение автономности предприятия, в связи с увеличением заемного капитала и снижением собственного капитала по отношению к 2007г. также представлен коэффициент финансовой зависимости, который означает, насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств. И на рисунке 6 показано, что данный коэффициент возрастает, за счет увеличения доли заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижает платежеспособность предприятия, что отразилось на коэффициенте абсолютной ликвидности и платежеспособности. Подрывает его финансовую устойчивость и соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность получения кредита.

Также следует сказать о коэффициенте маневренности собственного капитала, который в нашем случае находится ниже нормативного значения (0,5 и выше). Данный коэффициент характеризует, какая доля источников собственных средств находится в мобильной форме. Опять же наблюдаем такую картину, что данный коэффициент у нас снижается, т.к. доля собственного капитала сокращается, и оборотные активы все больше финансируются за счет заемных средств. А начинают они финансироваться за счет заемных средств, потому что стоимость заемных источников гораздо меньше стоимости собственных источников.

Ну и завершающим показателем финансовой устойчивости является Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Логика расчета коэффициента структуры долгосрочных вложений основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других долгосрочных вложений, что мы и наблюдаем в нашем случае. Доля долгосрочных кредитов и займов возрастает с каждым годом, которые направляются на финансирование внеоборотных активов, а также на финансирование строительства аэровокзального комплекса «Шереметьема-3»; в свою очередь это отражается на данном коэффициенте, который с каждым годом возрастает. Рост данного коэффициента в динамике свидетельствует о негативной тенденции в финансовой устойчивости организации.

В итоге проанализировав показатели финансовой устойчивости компании ОАО»Аэрофлот» следует сказать, что финансовая устойчивость компании снижается, причиной этому послужило снижение собственного капитала, рост заемного капитала. Все это произошло потому, что стоимость заемных источников дешевле собственных.

2.2.5 Анализ рентабельности ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года

Показатели рентабельности позволяют оценить, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля средств, вложенных в активы. Экономическая интерпретация этих показателей - сколько рублей прибыли приходится на один рубль доходов или на один рубль расходов. Рентабельность дает понятие об отношении между полученным результатом и использованными ресурсами, а значит и об эффективности деятельности предприятия. Источником информации для анализа рентабельности предприятия являются все формы финансовой отчетности.

Представим расчеты основных показателей рентабельности в таблице.

Таблица 2.6.

Расчет показателей рентабельности ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года.

Итак, представим основные показатели рентабельности на следующем рисунке.

На основании выше представленного рисунка, мы видим, что показатели рентабельности с каждым годом сокращаются, и это говорит о том, что падает эффективность функционирования предприятия. Так рентабельность активов сократилась на 67,58%, это было связано с сокращением чистой прибыли компании ОАО «Аэрофлот», снижение чистой прибыли было обусловлено ростом расходов над доходами по операционной деятельности. Расходы увеличились на 27,5% в 2008г по отношению к 2007г, а доходы увеличились на 23,5% в 2008г по отношению к 2007г, превышение расходов над доходами составляет 4%.

Основное влияние на прирост расходов оказало рост цены на авиатопливо, обновление флота, а также увеличение расходов по таможенным платежам по поступающему парку иностранных воздушных судов, рост цен на аэропортовое и аэронавигационное обслуживание, увеличение объема авиапассажирских перевозок, и как следствие рост затрат на продажу и продвижение продукта. Так как затраты на топливо занимают лидирующие позиции в общем объеме затрат- порядка 38%, а в 2008 году в связи с ростом цен на топливо, доля затрат по данной статье превышала 60%, что существенно отразилось на конечном финансовом результате. Конечно, доходы тоже возросли, за счет увеличения объемов перевозок, но сам прирост расходов был больше, чем доходов.

Определяющее влияние на развитие мировой отрасли авиаперевозок оказали высокие цены на авиатопливо, достигшие своего пика в первом полугодии 2008 года, а также мировой финансовый кризис, начавшийся во втором полугодии. Несмотря на значительное снижение цен, на топливо в последнем квартале 2008 года, влияние кризиса поставило отрасль на грань выживания. Отсутствие относительно дешевых кредитных ресурсов и сокращение потребительского спроса сделали авиаперевозки убыточными.

Рост цены на нефть существенно отразились и на стоимости заправки воздушных судов. Высокая стоимость авиатоплива, сохранявшаяся последние годы, вынудила все ведущие авиакомпании России активно наращивать парк воздушных судов западного производства, несмотря на высокие таможенные пошлины практически на все типы импортных машин.

Рисунок 8. Динамика средневзвешенной цены заправки воздушных судов Аэрофлота в 2007-2008гг, долл.США/тонн.

Рентабельность продаж в 2008 году сократилась на 51,6% по отношению к 2007 году и на 41,95% по отношению к 2006 году. Причиной резкого сокращения рентабельности продаж в 2008 году является рост операционных расходов, в т.ч. возросли расходы на оплату труда на 23,67%. И как следствие этого сократилась прибыль от продаж, хотя и выручка с каждым годом росла. Прирост выручки в 2008 г составляет 24,75% по отношению к 2007 году. Значительный рост объемов продаж пассажирских перевозок в России обеспечен за счет политики активного продвижения на внутрироссийских направлениях, внедрения электронных технологий продажи и обслуживания пассажиров. Привлечения новых клиентов Компании и повышения лояльности существующих, укрепления и совершенствования сотрудничества с ключевыми корпоративными клиентами, постоянного развития взаимодействия с дочерними и партнерскими авиакомпаниями, в особенности с партнерами по альянсу SkyTeam.

Рентабельность собственного капитала в 2008 году сократилась на 61,3% по отношению к 2007 году. Такое снижение рентабельности собственного капитала связано с сокращением чистой прибыли на 68,3%, что было вызвано ростом операционных расходов на 27,5%.

И также повлияло сокращение собственного капитала в 2008г по сравнению с 2007г на 84,2%, в связи с сокращением выкупа собственных акций на 69,4%, а также за счет отрицательного резерва накопленных курсовых разниц.

Рентабельность инвестиций характеризует результативность инвестиций, задействованных для достижения определенных целей. Как мы видим, данный показатель имеет тенденцию к снижению. Снижение данного показателя в 2008 году на 65,6% по отношению к 2007 году обусловлено снижением прибыли до налогообложения, на что повлияло, как я уже говорила рост операционных расходов; убыток по инвестиционной деятельности, который был вызван сокращением поступлений от продажи основных средств. Здесь в большей степени повлияло рост расходов по инвестиционной деятельности, который был вызван приобретением основных средств и НМА. Компания «Аэрофлот» направляет значительную часть средств на инвестиционную деятельность, поэтому инвестиционная деятельность требует наиболее эффективного управления. С одной стороны, компании еще есть над чем работать, с другой стороны, компания использует умные ходы, которые делают ее управление все более эффективной.

Так например, компания инвестирует свои средства в авиакомпании, технологические компании, инвестиционные компании, некоммерческие организации - то есть у компании есть четкий план инвестирования в определенные группы. Это является положительным моментом, так как внимание компании не «распыляется» на управление сложной многопрофильной структурой. Более того, многие компании тесно связаны с деятельность «Аэрофлот», таким образом, они даже дополняют деятельность «Аэрофлот». В некоторых случаях приобретение этих компаний является весьма эффективным шагом, так как расходы на их содержание обходятся дешевле, чем приобретение их услуг на рынке.

Рентабельность перманентного капитала показывает, эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок. Снижение данного показателя обусловлено снижением чистой прибыли, ростом долгосрочных обязательств, которые возросли за счет привлечения внешнего финансирования в виде займов и кредитов, направленные для финансирования затрат на строительство и ввода в эксплуатацию аэровокзального комплекса «Шереметьево-3».

В общем, по показателям рентабельности следует сказать, что в 2008 году все показатели существенно сократились, в первую очередь это было обусловлено снижением чистой прибыли, на которую повлияло помимо роста операционных расходов, еще и убытки дочерних компаний. Более детально разобраться в причинах отклонения финансового результата поможет нам рисунок.

Рисунок 9. Причины отклонения финансового результата в 2008г.

Как видно из рисунка 9 снижение финансового результата по Группе - 6871,304 млн.руб. Из них: денежное влияние - 100.7 млн.долл.США; неденежное влияние - 2503,402 млн.руб. (включает в себя отрицательную курсовую разницу и убыток от обесценения активов ЗАО «Аэрофлот-Карго»). В 2008 году наибольший убыток принесла деятельность ЗАО «Аэрофлот-Карго»- 47% от общего объема, убыток ОАО «Терминал»- 20%, представляет собой переоценку долгосрочных займов, выраженных в долл.США.

В итоге, проанализировав показатели рентабельности, следует сказать, что эффективность работы предприятия снижается, об этом четко «говорят» показатели рентабельности, которые с каждым годом они становятся все ниже и ниже. Причиной этому послужило снижение чистой прибыли и рост операционных расходов.

2.2.6 Анализ деловой активности ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года

Ну и в завершении анализа финансовой устойчивости рассмотрим показатели деловой активности компании ОАО «Аэрофлот». Они характеризуют эффективность использования предприятием своих средств. К этой группе относятся различные показатели оборачиваемости, поскольку скорость оборота, т.е. превращения в денежную форму, средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Рассчитаем основные показатели деловой активности и приведем их в таблицу.

Таблица 2.7.

Расчет показателей деловой активности ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года.

Для начала рассмотрим показатели оборачиваемости.

Фондоотдача - обобщающий показатель использования производственных основных фондов. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, было достигнуто за счет высокого технологического уровня. Временное уменьшение показателя фондоотдачи в 2007 году было вызвано вводом в действие новых производственных мощностей, дорогостоящим восстановлением основных средств посредством капитального ремонта и модернизации, которое впоследствии привело как к росту выручки (нетто), так и к дополнительному росту показателя фондоотдачи.

Оборачиваемость активов - показывает скорость оборота всех оборотных средств организации (как материальных, так и денежных). В нашем случае мы видим замедление оборачиваемости активов, что негативно сказывается на конечном финансовом результате. Замедление оборачиваемости активов говорит о сокращении прибыли, что в принципе мы и наблюдаем. Также это сказывается на периоде оборота дебиторской задолженности, который увеличивается и это говорит о том, что компании необходимо больше уделять внимания по инкассации дебиторской задолженности. Отражается это и на обороте денежных средств, который замедляется к концу 2008 года, что приводит к сокращению наличных денежных средств в компании; которое в свою очередь отражается на платежеспособности компании и в 2008 году ОАО «Аэрофлот» в силу недостаточности наиболее ликвидных активов не смог погасить свои наиболее срочные обязательства.

Оборачиваемость собственных средств - показывает скорость оборота собственного капитала (сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенного собственного капитала). Это наиболее общая характеристика, используемая при анализе деловой активности. Оборачиваемость собственного капитала в 2008 году возросла на 9,58% по отношению к 2007г., это было связано со снижением доли собственного капитала в 2008г по отношению к 2007г. Является положительной тенденцией, что свидетельствует об активности предприятия на рынках сбыта. Снижение оборачиваемости капитала в 2007 году по отношению к 2006г было связано с ростом собственного капитала, который в анализируемый период времени используется недостаточно эффективно.

Теперь рассмотрим не менее важные показатели - оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности. Представим данные показатели на рисунке 11.

Рисунок 11. Оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности компании ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года, в днях.

По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Рассматривая оборачиваемость дебиторской задолженности в днях, мы видим, что она возрастает, это говорит о том, что дебиторы будут гасить свою задолженность перед нами гораздо позже, чем могли бы. Проще говоря, это приводит к тому, что возрастает риск неплатежа и компании следует создавать все больше резервов по сомнительным долгам.

Если мы посмотрим на оборачиваемость кредиторской задолженности, то увидим, что период её оборота практически в 2 раза меньше периода оборота дебиторской задолженности. Это говорит о негативной тенденции, т.е. мы должны будет гасить свою задолженность гораздо раньше, чем к нам поступят деньги от дебиторов. Разница между оборотом дебиторской и кредиторской задолженности составляет 28 дней в 2006году, 29 дней в 2007 году, 17 дней в 2008году. Таким образом, мы видим, что в 2008 году произошло сокращение разрыва между оборотом дебиторской и кредиторской задолженностями с 29 дней до 17, что говорит о положительной тенденции.

Поводя итог по данному разделу, следует сказать следующее: в связи с влиянием экономического кризиса, в 2008 году произошло снижение финансового результата и ухудшение финансовой устойчивости компании ОАО «Аэрофлот», что подтверждают рассчитанные финансовые коэффициенты. Основными факторами, повлиявшими на ухудшение финансового результата в 2008 году по сравнению с 2007 годом, являются:

Ш резкий рост цен на авиаГСМ;

Ш девальвация российского рубля,

Ш убытки дочерних компаний.

Ш переоценкой обязательств по финансовому лизингу ВС и долгосрочным займам, полученным ОАО «Терминал» для строительства АВК Шереметьево-3, выраженных в долларах США.

2.3 Расчет Экономической добавленной стоимости ОАО «Аэрофлот» за 2006-2008 года

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком. Использование метода EVA менеджерами в принятии управленческих решений позволяет повысить эффективность работы компании за счет перераспределения финансовых ресурсов в те сферы деятельности, которые создают наибольшую добавленную стоимость.

Для того, чтобы рассчитать экономическую добавленную стоимость нам необходимо, прежде всего, посчитать чистую прибыль, чем сейчас мы и займемся.

Таблица 2.8.

Калькуляция чистой прибыли (NORAT) ОАО «Аэрофлот» на период с 2006 по 2008 года, млн.руб.

Итак, чистую прибыль мы посчитали, как уже было отмечено ранее, чистая прибыль у нас в 2008 году существенно сократилась, причиной которой были описаны выше. Снижение операционной эффективности деятельности Общества, вызванное влиянием мирового топливного и экономического кризиса.

После того, как мы провели калькуляцию чистой прибыли, рассчитаем теперь экономическую добавленную стоимость, для более удобного представления выразим все это в таблице.

Таблица 2.4.

Расчет экономической добавленной стоимости ОАО «Аэрофлот» на период с 2006-2008 годы, млн.руб.

Итак, как мы видим, из выше представленной таблицы, рассчитав экономическую добавленную стоимость, мы получили следующие результаты: начиная с 2006 года, экономическая добавленная стоимость снижалась. И уже в 2008 году мы получили отрицательную экономическую добавленную стоимость. Более наглядно представим это в виде рисунка.

Рисунок 12. Экономическая добавленная стоимость ОАО «Аэрофлот» на период с 2006 по 2008 гг., млн. руб.

Итак, сейчас попытаемся разобраться в причинах уменьшения экономической добавленной стоимости более подробно. Как мы видим, наибольшая экономическая добавленная стоимость, из рассматриваемого периода, была в 2006 году. А в 2007 году несмотря на увеличение чистой прибыли, экономическая добавленная стоимость снижалась в связи с тем, что увеличивались затраты на использованный капитал. В данном случае компании следовало бы сократить затраты на использованный капитал, путем сокращения доли собственного капитала и увеличить долю заемного капитала, т.к. стоимость собственного капитала была гораздо выше стоимости заемного капитала. Но компания приняла подобное решение лишь в 2008 году, когда и прибыль сократилась в 9 раз по сравнению с 2007 годом, росли затраты на обслуживание заемного капитала, при этом возросла и стоимость заемного капитала, в свою очередь стоимость собственного капитала упала. Значительно ухудшилась ситуация на рынке, упали акции в цене, что отразилось и на стоимости компании.

Рисунок 13. Динамика котировок акций ОАО «Аэрофлот» в 2008 году.

Как мы видим, в 2008 году котировки акций Аэрофлота упали, причем так упали, что были ниже европейских и мировых авиакомпаний. На конец декабря 2008 года цена акции ОАО «Аэрофлот» составляла 27,55 руб., что на 70% ниже уровня 2007 года, когда акция «Аэрофлота» стоила 92,9 руб.

Рисунок 14. Рыночная капитализация ОАО «Аэрофлот» с 2001 по 2008 гг., млрд.долл.

По данному рисунку следует сказать, что на протяжении периода с 2001г по 2007 год мы наблюдаем, рост рыночной капитализации компании «Аэрофлот», а рассчитанная нами экономическая добавленная стоимость в 2006 и 2007 годах, сыграла свою положительную роль при этом.

Существенно выросла капитализация авиакомпании, превысившая на конец 2007 года 4 млрд долл. США. Помимо фактора общего роста российской экономики, большое влияние на этот показатель оказало обновление Аэрофлотом авиапарка, высокое качество производственной деятельности, корпоративного управления и финансового менеджмента. Немалую роль играет и надежность Аэрофлота, у которого система менеджмента качества и уровень безопасности полетов соответствуют высочайшим международным стандартам.

Однако, в связи с ухудшением ситуации на фондовом рынке, вызванным экономическим финансовым кризисом, падением чистой прибыли, получение отрицательной экономической добавленной стоимости- всё это отразилось на рыночной стоимости компании в 2008 году, которая упала на 73% по отношению к 2007 году.

2.4 Взаимосвязь финансовой устойчивости и экономической добавленной стоимости

Проведя данный анализ, следует сказать, что между финансовой устойчивостью и экономической добавленной стоимостью существует прямая взаимосвязь. Данную гипотезу можно подтвердить следующим образом: изменение экономической добавленной стоимости прямо отражается на финансовой устойчивости компании и наоборот. Предложение данной гипотезы мы наблюдаем в нашем случае.

Дело в том, что как я уже говорила, финансовая устойчивость предприятия- это понятие более широкое, нежели финансовая устойчивость баланса. Помимо показателей ликвидности и платежеспособности, она в себя включает показатели рентабельности, деловой активности, финансовой устойчивости. Так вот именно через показатели рентабельности можно установить взаимосвязь с экономической добавленной стоимостью. В свою очередь показатели рентабельности повлияют на показатели ликвидности, платежеспособности, деловой активности.

В основу экономической добавленной стоимости закладываются показатели рентабельности: либо рентабельность инвестиций, либо рентабельность собственного капитала. Но дело в том что, экономическая добавленная стоимость помимо рентабельности учитывает еще и стоимость капитала.

Поэтому изменение рентабельности, финансовой устойчивости, платежеспособности напрямую отражается на экономической добавленной стоимости.

Так, что касается рассматриваемой компании ОАО «Аэрофлот»: на протяжении рассматриваемого периода с 2006 по 2008 года финансовая устойчивость компании носит не стабильный характер. Дело в том, что с 2006 по 2007 года в компании наблюдается рост основных финансовых коэффициентов - ликвидность, платежеспособность, деловая активность, а вот показатели рентабельности плавным темпом начинают снижаться, что объясняется не рациональной структурой капитала. Рост данных показателей отражался и на экономической добавленной стоимости, хотя и в 2007 году произошел небольшой спад, на что повлияло снижение рентабельности инвестиций и снижение рентабельности собственного капитала. Но благодаря совокупной экономической добавленной стоимости за период 2006-2007гг, наблюдались положительные тенденции на фондовом рынке. То есть акции в цене росли, прирост в цене акций в декабре 2007 года составило + 34 руб., относительно аналогичного периода 2006 года. Дивиденды на 1 акцию также возрастали, с каждым годом все больше производились отчисления чистой прибыли на выплату дивидендов - в 2006 году направлялось 18% от чистой прибыли, а в 2007 году- 25% от чистой прибыли. Всё это существенно отразилось и на рыночной стоимости компании- в 2007 году рыночная капитализация ОАО «Аэрофлот» составила 4,1 млрд.долл., что на 70,8% больше, чем в 2006 году, и данная стоимость была зафиксирована как максимальная на протяжении всего существования компании «Аэрофлот».

Если мы рассмотрим 2008 год, то здесь ситуация совсем иная, я бы сказала критическая.

Дело в том, что в связи со влиянием топливного кризиса, который привел к повышению операционных расходов и в итоге снизил операционную эффективность, ещё и влияние экономического кризиса привело к снижению общей эффективности деятельности компании, о чем говорит снижение чистой прибыли ОАО «Аэрофлот» в 2008 году на 88,2% относительно 2007 года.

В связи с этим снизилась и финансовая устойчивость компании в целом, т.е. из проведенного мной анализа, можно наблюдать, что все финансовые коэффициенты снизились. Причем темп снижения по всем показателям составил не 5-10%, а 15-20%, а по наиболее важным показателям- показателям рентабельности снижение произошло наиболее ошеломляющее - темп снижения в 2008 году составил 70-90%. И уже данная статистика говорит о том, что эффективность работы компании упала в разы. Что подтверждает отрицательная экономическая добавленная стоимость в 2008 году, которая говорит о том, что компания работает менее эффективно, чем рынок в целом, т.е. она становиться менее привлекательна для инвесторов и следовательно рыночная стоимость компании падает.

Список использованной литературы

1. Бороненко С.А., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий. - Екатеринбург: Изд. Урал. гос. университета, 2007. - 340 с.

2. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ - М: КНОРУС, 2006 - 544 с.

3. Лиференко Г.Н., Финансовый анализ предприятия: Учебное пособие - М: Экзамен, 2006 - 156 с.

4. Радченко, Ю.В. Анализ финансовой отчётности./Ю.В. Радченко. Учеб. пособие.- М.: Феникс, 2007.- 192 с.

5. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 479 с.

6. Чернов В.А. Экономический анализ. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 686с.

7. Щиборщ К.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий России. - М.: Дело и Сервис, 2007. - 320 с.

Размещено на Allbest.ru