Денежно-кредитная политика и ее эффективность

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономической теории

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Денежно-кредитная политика и ее эффективность

Студентка

ФФБД, 2 курс, ДФЗ-1

О.В. Дацик

Руководитель

канд. экон. наук,

доцент А.В. Рощенко

МИНСК, 2008

• СОДЕРЖАНИЕ
• ВВЕДЕНИЕ
• 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
• 1.1 Понятие, цели и инструменты денежно-кредитной политики
• 1.2 Виды денежно-кредитной политики
• 1.3 Проблема оценки и индикаторы эффективности денежно-кредитной политики
• 2. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА СТРАН С РАЗВИТОЙ РЫНОЧНОЙ И ТРАНСФОРМАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКОЙ
• 2.1 Денежно-кредитная политика стран с развитой рыночной экономикой
• 2.2 Денежно-кредитная политика стран с развитой трансформационной экономикой
• 3. ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ И ЕЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬ
• 3.1 Основные тенденции в формировании ДКП Беларуси в пореформенный период
• 3.2 Анализ современной денежно-кредитной политики Республики Беларусь
• 3.3 Эффективность денежно-кредитной политики в Беларуси, проблемы и перспективы ее повышения
• ЗАКЛЮЧЕНИЕ
• СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
• ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

денежная кредитная политика

На современном этапе в системе государственного регулирования экономики одна из главных ролей принадлежит денежно-кредитной политике, основополагающей целью которой является помощь экономике в достижении общего уровня производства, который характеризуется полной занятостью и стабильным уровнем цен. Ошибки денежно-кредитного регулирования обходятся экономике дорого, так как они могут привести к инфляции, спаду производства и другим негативным последствиям.

Поэтому важно понимать сущность, логику и механизм реализации денежно-кредитной политики, уметь оценивать ее эффективность, знать основные инструменты и их влияние на деловую активность.

Курсовая работа состоит из трех глав. В первой главе раскрываются теоретические аспекты денежно-кредитной политики: понятие, цели, виды, инструменты, эффективность. Во второй главе проводится анализ денежно-кредитной политики стран с рыночной экономикой на примере США и стран с переходной экономикой на примере России. А третья глава посвящена особенностям денежно-кредитной политики в Беларуси, ее целям и перспективам развития. Анализируются итоги современной денежно-кредитной политики, а также возможные последствия финансового кризиса.

В ходе написания курсовой работы использовались такие источники как периодические издания, научная литература, учебные пособия, интернет источники и официальный сайт Национального банка Республики Беларусь. Следует отметить, что данная тема хорошо освещена в литературе, что свидетельствует об актуальности проблемы денежно-кредитной политики.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

1.1 Понятие, цели и инструменты денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная (монетарная) политика - это один из элементов общей экономической политики государства, направленный на регулирование экономики и поддержания общего макроэкономического равновесия в государстве. Осуществляет ее, как правило, национальный банк страны. Объектами регулирования являются денежная масса и связанные с ней параметры. Денежная масса - это совокупный объем денежных средств, который на данный момент находится в обращении и принадлежит разным экономическим субъектам.

В большинстве стран в качестве главной цели объявляется стабильность денежного обращения, на втором плане стоит поддержка устойчивого обменного курса национальной валюты.

Цели денежно-кредитной политики подразделяются на первичные тактические и промежуточные. Первичные, или основные, цели включают в себя следующие ориентиры: стабильный уровень цен, достижение полной занятости, равновесный и стабильный экономический рост и внешнеэкономическая стабильность (равновесие платежного баланса). Особенность экономического развития страны зависит от той первичной цели, которую ставит перед собой государство [Приложение А]. Например, США большое внимание уделяет стабильности цен, а Китай - стабильности национальной валюты, так как Китай в большей степени зависит от конъюнктуры мирового рынка [1, с. 277].

Основными промежуточными целями считают, как правило, денежную массу и процентную ставку. Но в качестве других промежуточных целей могут использоваться обменный курс национальной валюты, номинальный объем производства, индексы товарных цен и др.

Тактическая цель обычно определяется в соответствии с промежуточной. Например, если в качестве промежуточной цели выбрана денежная масса, то тактической целью может являться денежная база или конкретный денежный агрегат.

Таким образом, центральный банк ставит перед денежно-кредитной политикой комплекс целей. Выполнение данных целей позволяет отслеживать правильность выбранной политики, возможность направлять ее в нужное русло.

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов денежно-кредитного регулирования. Существуют различные их классификации: общие, влияющие на рынок ссудного капитала в целом, и селективные, которые используются для регулирования определенных форм кредита, кредитования отдельных отраслей и др. Также выделяют прямые (административные) и косвенные (экономические) методы денежно-кредитного регулирования. Различие между ними состоит в том, что Центральный Банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков. Центральный банк в процессе реализации ДКП использует одновременно различные инструменты, основные из которых это изменение учетной ставки, изменение нормы обязательных резервов, операции на открытом рынке. Рассмотрим их подробнее.

Изменение учетной ставки процента - это один из старейших методов денежно-кредитного регулирования. Он используется для контроля за объемом денежной базы и, следовательно, предложением денег. Учетная ставка (или ставка рефинансирования) - это ставка, по которой Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Она называется учетной, так как в свое время основной формой кредитования банков был учет (или переучет) векселей.

Таким образом, если учетная ставка повышается, например, в период инфляции, то объем заимствований у центрального банка сокращается, и коммерческие банки снижают предоставление ссуд своим заемщикам. Более того им приходится повышать свои ставки по ссудам из-за более дорогого кредита от Центрального банка. Волна кредитного сжатия прокатывается по всей системе. В итоге предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Следует заметить, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками у Центрального банка, составляет лишь не большую долю привлекаемых ими средств. Таким образом, изменение учетной ставки следует рассматривать как индикатор политики Центрального банка. Например, повышение учетной ставки сигнализирует о начале ограничительной денежно-кредитной политики. Вслед за этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, а затем и ставки коммерческих банков по ссудам, предоставляемых ими небанковскому сектору. Все это происходит по цепочке очень быстро [2, с. 158].

Изменение учетной ставки нельзя считать действенным инструментом ДКП. Во-первых, Центральный банк не может заставить коммерческие банки брать у него ссуды и поэтому не может точно рассчитать, насколько нужно изменить процентную ставку, чтобы это привело к желаемому результату. Во-вторых, учетная ставка, по сравнению со ставкой межбанковского процента, менее мобильна, поэтому для того, чтобы ее изменить требуется время. В- третьих, так как объем средств, заимствованных у Центрального банка, в общих резервах коммерческих банков не значителен, то его изменение не может оказать существенного влияния на поведение банков.

Следующим инструментом денежно-кредитной политики является изменение нормы обязательных резервов. Резервирование возникло в связи с необходимостью гарантирования вкладчикам выплаты денег в случае банкротства банка. В настоящее время резервирование обязательно как для коммерческих банков, так и для других депозитных институтов. Величина обязательных резервов определяется в соответствии с нормой обязательных резервов, которая представляет собой процент от общей суммы депозитов коммерческого банка. Величина обязательных резервов может рассчитываться по формуле:

Rобяз = D * rrобяз,

где Rобяз - величина обязательных резервов, D - сумма депозитов коммерческого банка, rrобяз - норма обязательных резервов [3, с. 134].

Периодическим изменением нормы обязательных резервов Центральный Банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации. Они являются инструментом, используемым Центральным Банком для регулирования объема денежной массы в стране.

В период инфляции Центральный банк может повысить норму резервирования. В ответ на это коммерческие банки либо оставят сумму обязательных резервов прежней, уменьшив тем самым выдачу ссуд, что приводит к сокращению денежной массы в стране, либо увеличивают ее. Для этого им необходимы свободные денежные средства. Чтобы их найти, банки будут продавать ценные бумаги или требовать возвращения просроченных ссуд, выданных до востребования. Покупатели ценных бумаг и заемщики, чьи ссуды будут истребованы, используют свои депозиты в других банках. Этот процесс распространится на всю банковскую систему и приведет к сокращению вкладов на текущих счетах, что снизит способность банков создавать деньги. Часто банки в ответ на повышение нормы резервирования увеличивают обязательные резервы и сокращают выдачу ссуд одновременно.

При снижении нормы резервирования часть обязательных резервов банка становится избыточной, что увеличивает возможность создания новых денег коммерческими банками. Таким образом увеличивается предложение денег в стране.

Изменение норм обязательных резервов приводит к значительным сдвигам в объеме денежной массы, масштабе и структуре кредитных операций, а частые изменения могут даже привести к нарушению денежного обращения. Поэтому данный инструмент денежно-кредитной политики пользуются в период инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства. Также из-за повышения нормы резервирования у коммерческих банков, которые располагают небольшими объемами обязательных резервов, могут возникнуть проблемы с ликвидностью. В связи с этим в развитых странах все реже прибегают к этому способу регулирования денежной массы.

Операции на открытом рынке - третий способ контроля за денежной массой. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю-продажу Центральным Банком государственных ценных бумаг. Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации.

Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, что приводит к росту денежной базы на соответствующую величину. Появившиеся избыточные резервы банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег.

Центральный Банк может купить у коммерческих банков в форме соглашения об обратном выкупе (операция РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа.

Если необходимо сократить денежную массу, центральный банк продает ценные бумаги коммерческим банкам или населению. Покупку ценных бумаг коммерческие банки оплачивают чеками на свои вклады в центральном банке. Последний, принимая чеки, уменьшает на соответствующую сумму резервы банков, и, соответственно, денежную базу [2, с 159].

Для воздействия на денежную массу может использоваться также интервенции на валютном рынке - это покупка-продажа центральным банком иностранной валюты. Покупая иностранную валюту, центральный банк увеличивает свои валютные резервы и денежную базу.

Наряду с экономическими методами, посредством которых Центральный Банк регулирует деятельность коммерческих банков, им могут использоваться в этой области и административные методы воздействия. К ним относится, например, использование количественных кредитных ограничений. Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов.

Также Центральный Банк может устанавливать различные нормативы (коэффициенты), которые коммерческие банки обязаны поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Очевидно, что использование административного воздействия со стороны Центрального Банка по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядке исключительно вынужденных мер.

1.2 Виды денежно-кредитной политики

Существуют разные точки зрения по поводу того, каким именно образом денежно-кредитная политика воздействует на экономику. Дж.М.Кейнс, разработавший основы денежно-кредитного регулирования, утверждал, что главным объектом денежно-кредитного регулирования является процентная ставка. Согласно монетаристской концепции, Центральный банк должен регулировать предложение денег.

В зависимости от выбора Центральным Банком промежуточной цели различают гибкую, жесткую и эластичную денежно-кредитную политику. Предположим, центральный банк избирает фиксацию ставки процента на уровне i0 (гибкая денежно-кредитная политика). Он стремится удержать ее, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег MS [Приложение Б, рисунок Б.1].

Первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е1. Допустим, спрос на деньги увеличился. Рост спроса неизбежно приведет к повышению процентной ставки. Чтобы удержать ее на уровне i0 , центральный банк будет вынужден увеличить предложение денег с М1/Р до М2/Р. Он может сделать это путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, в отдельных случаях -- снижая норму обязательных резервов. Однако если спрос на деньги будет возрастать и дальше, центральному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что центральному банку легче контролировать ставку процента, чем денежную массу.

Теперь предположим, что центральный банк избрал в качестве объекта регулирования денежную массу (жесткая денежно-кредитная политика). Оценив состояние денежного рынка, он фиксирует предложение денег на уровне M0/P. Тогда кривая предложения денег MS будет иметь вид вертикальной прямой [Приложение Б, рисунок Б.2].

Допустим, денежный рынок находился в состоянии равновесия в точке E1 при ставке процента i1. Рост спроса на деньги с МD1 да MD2 приведет к нарушению равновесия и увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег. По мере ее роста будут сокращаться избыточные резервы и увеличиваться денежный мультипликатор, что обусловит рост предложения денег. Чтобы предложение денег осталось прежним -- M0/P, центральный банк должен предпринять определенные меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке, корректировкой уровня учетной ставки.

В долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Поддерживать неизменным предложение денег банк не может, поэтому проводит эластичную денежно-кредитную политику. Она заключается в том, что центральный банк допускает определенное увеличение денежной массы, но в то же время контролирует процентную ставку на краткосрочных временных интервалах и корректирует ее по мере надобности. В данном случае кривая предложения денег MS является наклонной. Рост спроса на деньги с MD1 до MD2 приводит к увеличению количества денег с M1/P до M2/P и повышению ставки процента с i1 до i2.

Виды денежно-кредитной политики различают в зависимости от ее конечных целей. В условиях инфляции проводится сдерживающая (рестриктивная) денежно-кредитная политика, называемая также политикой «дорогих денег». Она заключается в уменьшении центральным банком номинального объема предложения денег (денежная рестрикция). Центральный банк, проводя рестрикционную политику, продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, увеличивает норму обязательных резервов и повышает учетную ставку.

В периоды спада производства для стимулирования деловой активности проводится экспансионистская денежно-кредитная политика, называемая политикой «дешевых денег». В таком случае центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает норму обязательных резервов и учетную ставку [4, с. 251].

Таким образом, исходя из состояния страны, центральный банк выбирает тот или иной тип денежно-кредитного регулирования.

1.3. Проблема оценки и индикаторы эффективности денежно-кредитной политики.

В настоящее время эффективность денежно-кредитной политики предмет больших споров. Большинство экономистов рассматривают денежно-кредитную политику в качестве неотъемлемой части национальной политики государства. Действительно, в пользу денежно-кредитной политики можно привести несколько конкретных доводов. Во-первых, денежно-кредитная политика обладает сравнительно коротким временным внутренним лагом. Известно, что применение фискальной политики может быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный Банк и другие органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах данная политика изолирована от политического давления, что позволяет ему проводить политику твердого курса. Имеющийся опыт свидетельствует о том, что политика твердого курса снижает влияние политических бизнес-циклов на динамику уровней занятости, инфляции, темпов роста ВВП. Денежно- кредитная политика действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Однако необходимо отметить, что денежно-кредитная политика страдает определенной ограниченностью и в реальной действительности сталкивается с рядом сложностей.

Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения.

Другой негативный фактор, заключается в том, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым, тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.

Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение скорости обращения. Известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег, следовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше, скорость обращения денежной массы падает, а, значит, и общие расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег.

Эффективность денежно-кредитной политики снижает и наличие многоэтапного передаточного механизма. Общий результат влияния изменений в предложении денег на уровень национального дохода зависит от того, насколько точно сработает каждое звено передаточного механизма. «Сбой» на одном из этапов может привести к непредсказуемым последствиям. Особенно ненадежной, по мнению ряда экономистов, является связь между процентной ставкой и инвестициями. Например, необходимость внедрения новых технологий, ожидания высокой прибыли могут стимулировать предпринимателей к увеличению инвестиций даже в период проведения центральным банком политики «дорогих денег». Наоборот, значительный спад производства может сдерживать процесс инвестирования даже в условиях снижения процентной ставки, т.е. при проведении политики «дешевых денег».

В силу рассмотренных выше причин для разработки денежно-кредитной политики и оценки ее последствий центральному банку необходима исчерпывающая информация о факторах, влияющих на каждый из этапов передаточного механизма, их взаимосвязи. Получить такие сведения в полном объеме практически невозможно. А это в свою очередь может привести к непредсказуемым конечным результатам.

Однако, несмотря на все стороны, как положительные, так и отрицательные, на мой взгляд, эффективность денежно-кредитной политики может многократно возрастать, если монетарная политика тесно увязана с другими блоками общеэкономической политики государства.

2. Денежно-кредитная политика стран с развитой рыночной и трансформационной экономикой

2.1 Денежно-кредитная политика стран с развитой рыночной экономикой

Денежно-кредитная политика является важнейшей составной частью механизма управления экономикой любого вида. Поэтому вполне закономерно, что современные государства с рыночной экономикой, используя различные денежно-кредитные инструменты, могут влиять на эффективность протекания большинства процессов общественного воспроизводства. Ярким примером того, что денежно-кредитная политика, несомненно, играет стабилизирующую роль в экономике, является США.

В США благодаря успешному применению монетарной политики большие успехи были достигнуты в 80-х и 90-х гг. Политики «дорогих денег» сбила темпы инфляции с 13,5 % до 3.2 % за три года. А недавно, вначале 90-х годов, федеральная система, используя ДКП, помогла вывести экономику из спада в 1990-1991 гг. Эти успехи весьма знаменательны, поскольку из-за огромного бюджетного дефицита, фискальная политика оказалась совершенно недейственной. Бюджетная деятельность Конгресса была направлена на сокращение этого дефицита, а не на стимулирование экономики. Повышение налоговых ставок и сокращение государственных расходов по общим меркам фискальной политики носили ограничительный характер. Но проводимая Федеральной резервной системой политика дешевых денег привела к снижению процентной ставки по коммерческим ссудам с 10% в 1990г. до 6% в 1993г. Результат этого: рост инвестиционных и чувствительных к процентной ставке потребительских расходов в следствии чего, увеличение реального ВВП. Рост ВВП в 1992г. продолжался несмотря на снижение уровня безработицы с 7,5 до 5% в 1997г. Чтобы обезопасить экономику от повторного витка инфляции ФРС сократила резервные требования к банкам с целью увеличения процентной ставки и замедления темпов роста заимствований и расходов. И такая стратегия сработала: на протяжении всего периода рост инфляции находился под контролем [5, с. 338].

Технически американская кредитная система быстро совершенствуется. В ее институтах постоянно происходит смена оборудования с целью повышения производительности. Важным направлением развития системы является вытеснение наличных денег (банкнот), а в последнее время - и чеков. По данным на 1994 г., число держателей кредитных карточек всех видов составляло 124 млн. или не менее 75% всего взрослого населения. Число действующих карточек превышало 1,1 млрд. Средний американец имеет обычно несколько карточек для разных целей и форм оплаты [6, с. 15].

Растет роль небанковских кредитных институтов (ссудно-сберегательных ассоциаций, кредитных союзов, пенсионных и взаимных фондов, страховых компаний и проч.), которые составляют конкуренцию коммерческим банкам и заметно теснят их, особенно в сфере долгосрочного кредита. Эти особенности являются следствием законодательного регулирования банковской деятельности в США.

Изменение юридических основ функционирования кредитной системы и проведения денежной политики - важная составная часть макроэкономической стратегии американского правительства последних десятилетий. Изменения финансового законодательства США в этот период теоретически опирались на смену идеи регулирования и дерегулирования, взаимно дополняющих друг друга.

На рубеже 70-80-х годов были постепенно устранены многие законодательные различия между типами кредитно-финансовых институтов. Последние получили возможность заниматься операциями, которые ранее считались прерогативой только коммерческих банков. В то же время за счет включения этих институтов в сферу регулирования ФРС значительно расширила границы своей компетенции. Все эти меры усилили конкуренцию на кредитном рынке, особенно потребительском, а также стимулировали создание новых финансовых инструментов. В последние десятилетия США стали центром финансовых инноваций.

Однако не все инновации имели положительный эффект. Зачастую они приводили к появлению банков с большим количеством займов сомнительного качества, росту числа банков, "испытывающих серьезные трудности" и даже к банкротству ряда банков. В последние годы в стране отмечается самый высокий в мире показатель отношения потребительской задолженности к величине доходов.

В современной практике ФРС в качестве основного инструмента ДКП выступает ставка рефинансирования, значение которой корректируется в соответствии с «правилом Тейлора». Оно заключается в том, что целевой уровень процентной ставки составляет 2% годовых в реальном выражении, а текущее значение корректируется в зависимости от отклонений фактических темпов инфляции от целевого параметра роста цен, и реального ВВП от его потенциального уровня [6, с. 15].

Благодаря роли доллара в международных расчетах у США, несмотря на высокий уровень внешней задолженности и дефицита торгового баланса, гораздо меньше хлопот с регулированием курса своей валюты, чем у других стран. Традиционно заботы о поддержании доллара во многом перекладываются на основных торговых партнеров (в частности, на Японию).

В настоящее время кредитно-денежная политика ФРС близка к нейтральной, т.е. не стимулирует и не ограничивает развитие американской экономики. Основным инструментом регулирования в последние годы являются процентные ставки. Их значение как для первоочередных заемщиков, так и по долгосрочным обязательствам колеблется в пределах 5-6,5%. Неизбежное ужесточение фискальной политики как основного инструмента снижения бюджетного дефицита грозит вызвать замедление экономического роста. Учитывая это, ФРС приходится время от времени понижать процентные ставки для первоочередных заемщиков с целью стабилизации производства. В целом снижение процента помогает росту инвестиций и производства [7].

2.2 Денежно-кредитная политика стран с развитой трансформационной экономикой

В переходной экономике одна из основных проблем -- создание рыночных (косвенных) инструментов денежно-кредитного регулирования. Их введение тормозится неразвитостью финансовых рынков, слабостью банковской системы, обшей макроэкономической нестабильностью. Так, недостаточное развитие фондового рынка не позволяет в полной мере использовать такой оперативный инструмент денежно-кредитной политики, как операции на открытом рынке.

Осуществление косвенного контроля над денежно-кредитной сферой достигается постепенно, причем темпы этого процесса в разных странах различны (следует учитывать, что немедленный переход к инструментам рыночного воздействия не всегда является лучшим решением для стран с переходной экономикой). Наибольших успехов в развитии финансовых рынков и введении косвенных инструментов достигла Россия.

Формирование денежно-кредитной политики в переходной экономике России обусловлено взаимодействием двух групп факторов: во-первых, спецификой особого этапа развития, а именно осуществлением перехода от планово-централизованной экономической системы к современной смешанной экономике рыночного типа, и, во-вторых, конкретными социально-экономическими и политическими условиями, в которых осуществляется этот переход.

Переходные процессы в экономике России сопровождаются спадом производства, безработицей, разрывом хозяйственных связей. Экономическая дестабилизация проявляется в дисбалансе совокупного спроса и предложения, инфляции, значительном дефиците государственного бюджета.

Успех денежно-кредитной политики зависит также от выбранных принципов денежного регулирования. Как уже отмечалось, в современных условиях отсутствует какая-либо одна доминирующая доктрина. Существенной особенностью денежного регулирования Центрального банка России была ориентация на принципы монетарной политики, в основе которой лежит метод монетарного таргетирования. Система таргетирования денежной массы как форма денежной политики центральных банков развитых стран оформилась лишь в 70-хх гг. и использовалась в сложившихся рыночных экономиках, где доходность реального сектора не ниже, чем доходность финансового.

В середине 1992 г. Центральный банк России совместно с Правительством объявил главной целью денежно-кредитной политики подавление инфляции и начал проводить жесткую политику сжатия денежной массы. Но к середине 1995 г. стало очевидно, что она не эффективна. Тем не менее в 1995 - 1996 гг. Центральный банк России продолжал проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику, осуществляя стабилизацию на денежной основе. В качестве целевых ориентиров могут использоваться различные параметры: общий уровень денежной массы, установление пределов роста денежной массы, общий объем кредитования или уровень процентных ставок. Для стран с переходной экономикой выбор целевых ориентиров осложняется несформированностью передаточного механизма денежно-кредитного регулирования, неразвитостью инструментов финансового рынка, отсталой структурой денежной массы. Сохранение высокой доли наличных денег в обращении при невысокой склонности экономических субъектов к накоплению сбережений в банках затрудняет установление эффективного контроля над денежными потоками.

В 1996 г. впервые с начала экономических реформ инфляция снизилась при росте реальной денежной массы, а также произошло снижение скорости обращения денег. Центральный банк расценивал это, как насыщение экономики деньгами. В то же время не существует надежных критериев оценки достаточности денежной массы. Наиболее используемым является коэффициент монетизации - отношение М2 к значению ВВП. В 90-х гг. он был одним из самых низких не только среди развитых стран, но и среди развивающихся. Низкий коэффициент монетизации при высокой скорости обращения денег отражает скорее диспропорции денежной сферы, и вряд ли замедление скорости обращения в этих условиях может быть показателем насыщенности экономики деньгами.

Внутренне противоречивая денежно-кредитная политика, проводимая в 1997 г., базировалась на широком притоке средств нерезидентов при снижении процентных ставок и доходности государственных ценных бумаг. Бюджетный кризис в совокупности с мировым финансовым кризисом взорвали к августу 1998 г. всю финансовую систему России [8, с. 115].

Таким образом, ключевой проблемой российской монетарной политики является определение ее целей и инструментов. Без изменения в пользу стимулирования развития российской экономики, ее банковской и платежно-расчетной систем, без широкого использования принятых в развитых странах инструментов денежно-кредитная система России и впредь будет выполнять роль «насоса», перекачивающего средства населения, предприятий и бюджета в кредиты иностранным правительствам.

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики» на 2006 г. крайне мало внимания уделено вопросам развития кредитной системы. Между тем, от степени развития кредита во многом будут зависеть повышение производительности труда и ускорение роста российской экономики. Банк России намерен и впредь бороться с избыточным притоком капитала, а также поддерживать укрепление рубля, сохраняя высокие процентные ставки на внутреннем рынке [9, с.477].

Важным фактором повышения эффективности денежно-кредитной политики должна стать реформа банковской системы, нацеленная на создание эффективного финансового посредничества. Развитие банковской системы будет способствовать созданию таких условий, которые позволят использовать денежно-кредитные механизмы для стимулирования роста национальной экономики без угрозы усиления инфляционных процессов.

3. ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ И ЕЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

3.1 Основные тенденции в формировании ДКП Беларуси в пореформенный период

1990-е годы были периодом перехода от командно-административной системы к рыночным принципам ведения хозяйства. В это же время происходила либерализация ценообразования и внешнеторговой деятельности, становление и формирование национальной монетарной системы. За эти годы были решены многие сложные проблемы: преодоление гиперинфляции, неконтролируемой девальвации, административного определения обменного курса и др. Постепенно отлаживалась структура монетарных институтов, повышался профессиональный уровень кадров. Была создана современная система монетарного регулирования.

Макроэкономические условия 1992 -1995 гг. можно рассматривать как глубокий экономический кризис. Проведенная вначале 1992 г. либерализация цен не только не дала существенного толчка развитию рыночных отношений, но и поставила в тяжелое положение промышленность, сельское хозяйство, капитальное строительство, привела к росту цен на продукцию этих отраслей. В частности в промышленности оптовые цены в 1992 г. по сравнению с предыдущим годом возросли в 24,7 раза. Либерализация цен вкупе с действием других факторов привела к снижению объема производства и потребления основных продовольственных товаров. Так ВВП снизился в реальном выражении на 34,6% (на 11,1% в среднегодовом выражении). Инфляция, рассчитанная по индексу потребительских цен, выросла более чем в 24 тыс. раз (прирост в среднем за год 1153%), а национальная валюта за период 1992 - 1995 гг. обесценилась в 68,8 раза [10, с. 5]. В целях снижения инфляции Национальный банк с конца 1994 г. начал проводить жесткую денежно-кредитную политику, направленную на ограничение монетарных факторов инфляции, путем сокращения темпов роста денежной массы в обращении, стабилизации белорусского рубля.

Характерной особенностью этого периода является также введение в мае 1992 г. наличного белорусского рубля в качестве параллельной валюты наряду с денежной единицей бывшего СССР, а также объявление в мае 1994 г. единым законным платежным средством. Нельзя не отметить, что в период с апреля по декабрь 1993 г. под эгидой Национального банка Республики Беларусь была создана специальная рабочая группа из ученых и практических банковских работников для разработки концепции и программы проведения в Беларуси денежной реформы и введения национальной денежной единицы. Эти документы были разработаны, но из-за сложного социально-экономического и политического положения не были реализованы на практике. Однако ряд положений этих документов не потерял своей актуальности до настоящего времени.

С конца 1996 г. Национальный банк перешел к довольно мягкой денежно-кредитной политике, направленной на стимулирование экономического роста. Уже в 1997 г. был удешевлен курс национальной валюты, резко возросла кредитная эмиссия Национального банка, что привело к росту денежной массы, темп прироста которой практически троекратно превышал установленные параметры.

В 1998 - 1999 гг. преобладало последовательное проведение государством административных принципов прямого директивного управления денежным рынком. Был введен режим множественности курса рубля, валютный рынок начал дробиться на не связанные друг с другом сегменты. Проникновения иностранных банков на межбанковский рынок было сначала ограничено, а затем запрещено. Последствия директивного управления были негативны.

Таким образом, предполагаемой финансовой стабилизации в 90-е годы XX века в Беларуси не произошло, так как постоянно сохранялись инфляция и дефицит госбюджета. В то же время надо заметить, что за 1996 -1999 гг. ВВП увеличился на 28,2%, индекс потребительских цен за этот же период возрос в 21,5 раза [10, с. 6]. В сравнении с 1992 - 1995 гг. тенденция, бесспорно положительная. Однако в этот период весьма сложным оставалось положение на валютном рынке страны. Существовавшая множественность валютных курсов была серьезным препятствием в решении многих социально-экономических проблем. Последующий отказ от множественности валютных курсов в 2000 г. сыграл свою положительную роль.

Изложенное выше свидетельствует о том, что, несмотря на все сложности и противоречия, денежно-кредитная политика пореформенного периода Республики Беларусь в целом выполняла поставленные перед ней задачи. Имеющиеся недостатки обусловлены сложностью трансформационного периода экономики Беларуси.

3.2 Анализ современной денежно-кредитной политики Республики Беларусь

Фактически современный этап денежно-кредитной политики Республики Беларусь начался в 2000 г., его главная цель - обеспечение стабильного и предсказуемого обменного курса белорусского рубля. При этом в тактическом плане политика направлена на постепенное и последовательное снижение темпов девальвации рубля, но не на его жесткую фиксацию. Стратегические подходы и тактические решения денежно-кредитной политики вырабатываются и выполняются в рамках реализации долгосрочной Концепции развития банковской системы Республики Беларусь на 2001 - 2010 гг. и согласно тем направлениям, которые ежегодно разрабатываются Национальным Банком во взаимодействии с Правительством.

Основными целевыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики в 2001 - 2010 гг. и деятельности Национального Банка являются:

- защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам;

- развитие и укрепление банковской системы;

- обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы [11, с. 648]

Следует отметить также положительный аспект денежно-кредитной политики Республики Беларусь начала ХХI века, связанный с уменьшением официальных целевых ориентиров. Это говорит о том, что она все больше опирается на передовой зарубежный опыт.

В 2000 г. Национальный банк стал осуществлять умеренно жесткую монетарную политику: была снижена инфляция с трехзначного уровня до двузначного. В 2002 г. инфляция составила 43%, в 2003 г. - 28, в 2004 - 18,3, в 2005 - 10,5, в 2006 - 6% [12, с. 55]. Однако ввиду действия перераспределительной системы каждый новый антиинфляционный шаг государству дается с все большим трудом.

По мере снижения уровня инфляции Национальный банк последовательно снижал ставку рефинансирования со 175% (февраль 2000) до 10,5% (октябрь 2006 г.) [12, с. 55]. Однако в 2006 г. у него возникли значительные затруднения по дальнейшему снижению ставки рефинансирования.

Начиная с 2004 г. контрольным показателем денежно-кредитной политики стал официальный обменный курс белорусского рубля по отношению к российскому, что было обусловлено в первую очередь усилением интеграционных процессов между двумя странами. За исследуемый период значительно выросли золотовалютные резервы страны, а значит, и расширились возможности Национального банка в регулировании валютного курса путем валютных интервенций.

Денежно-кредитная политика Республики Беларусь в 2005 г. была направлена на содействие последовательному снижению инфляционных процессов в стране. Ее контрольным показателем по-прежнему остался официальный обменный курс белорусского рубля по отношению к российскому. В качестве индикативных показателей выступали обменный курс белорусского рубля к доллару США, темпы роста активной рублевой денежной массы (денежного агрегата Ml), прирост рублевой денежной базы, величина международных резервных активов. Предварительная оценка результатов реализации денежно-кредитной политики показывает, что поставленные цели достигнуты.

Подробнее остановимся на итогах реализации денежно-кредитной политики за первое полугодие 2008 г. На данном этапе денежно-кредитная политика Республики Беларусь сохраняла стратегическую направленность на обеспечение условий для выполнения прогнозных показателей социально-экономического развития страны. Экономическая ситуация в первом полугодии характеризовалась продолжением роста производства и инвестиций, увеличением реальных денежных доходов населения, объемов внешней торговли и устойчивостью государственных финансов.

Так, объем ВВП в первом полугодии 2008 г. увеличился в сопоставимых ценах на 10,4 %. Объем промышленного производства вырос на 13%, а продукции сельского хозяйства - на 5,4%. Сохранились положительные тенденции и в инвестиционной сфере. В первом полугодии объем инвестиций в основной капитал составил 14,3 трлн. руб., или 123,0%, в сопоставимых ценах к уровню соответствующего периода 2007 г. [13, с. 4].

На динамику потребительских цен в первом полугодии значительное влияние оказали внешние факторы - рост цен на мировом рынке на ввозимые энергоносители, сырье и материалы, продовольствие. Под влиянием этих факторов потребительские цены за первое полугодие увеличились на 7,3%. Вместе с тем темпы инфляции в Республике Беларусь остаются более низкими, чем в России и Украине. Так, в России за первое полугодие 2008 г. потребительские цены возросли на 8,7%, в Украине - на 15,5% [13, с. 4].

Существенные изменения отмечены в структуре поступающей в страну выручки. Если в январе - июне 2007 г. основная часть валютной выручки (55,3%) была получена в долларах США, то в 2008 г. доля доллара США снизилась до 32,2%. Доля евро, напротив, увеличилась с 11,2 до 36,4%, то есть более трети валютной выручки в настоящее время поступает в евро. Это свидетельствует о снижении значимости доллара США для экономики страны [13, с. 4].

В качестве монетарного канала, обеспечивающего наиболее эффективное влияние денежно-кредитной политики на внутреннюю и внешнюю устойчивость белорусского рубля, выступает курсовая политика. В процессе ее реализации особое внимание уделяется динамике курса белорусского рубля по отношению к доллару США, который пока остается ведущей валютой на рынке страны. В результате официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США за полугодие укрепился на 1,2% и на 1 июля 2008 г. составил 2125 руб. за 1 долл. [13, с. 5].

Значительная роль в обеспечении внутренней и внешней устойчивости белорусского рубля принадлежит золотовалютным резервам Республики Беларусь. За полугодие золотовалютные резервы в национальном определении увеличились на 555,1 млн. долл. США, или на 11,1%, и на 1 июля превысили 5,5 млрд. долл. США [Приложение В].

Процентная политика в первом полугодии была направлена на обеспечение сбалансированности финансового рынка и его устойчивое развитие.

Ставка рефинансирования в первом полугодии не изменялась и находилась на уровне 10% годовых. Вместе с тем с учетом более высоких, чем прогнозировалось, темпов инфляции с 1 июля 2008 г. ставка рефинансирования увеличена на 0,25 процентного пункта - до уровня 10,25%. Она призвана обеспечить ускорение темпов роста ресурсной базы банковского сектора страны в интересах дальнейшего расширения масштабов кредитования и повышения стабильности банков. В целях повышения доходности сбережений в национальной валюте и дальнейшего укрепление финансовой стабильности с 12 ноября 2008 г. ставка рефинансирования Национального банка повысилась на 0,25 процентного пункта. Ее величина составила 11 процентов годовых [Приложение Г].

Повышение уровня ставки рефинансирования, а соответственно и процентной ставки по вкладам станет стимулирующей мерой для притока сбережений в банки. В свою очередь это положительно скажется на расширении их ресурсной базы и возможностях по удовлетворению спроса населения и предприятий на банковские услуги. Национальный банк и впредь намерен поддерживать уровень процентных ставок, способствующий росту вкладов населения и организаций в банках.

Предъявляемый предприятиями и населением спрос на кредиты полностью удовлетворялся. Общий объем кредитов, выданных банками за первое полугодие 2008 г., составил 31,5 трлн. руб. Это более чем в полтора раза превышает объем кредитов, выданных в первом полугодии 2007 г. [13, с. 7].

Таким образом, перечисленные выше тенденции положительно сказались на финансовой стабильности страны, способствовали созданию условий экономического роста.

3.3 Эффективность денежно-кредитной политики в Беларуси, проблемы и перспективы ее повышения

Можно отметить, что в Республике Беларусь организована на практике достаточно четкая и адекватная мировому опыту процедура формирования общеэкономических и монетарных программ. Сложился стабильно функционирующий денежный механизм, который удовлетворяет потребности секторов экономики страны. В рамках двухуровневой банковской системы обеспечивается скоординированная деятельность Национального банка и банков. Реализация целей денежно-кредитной политики и повышение уровня развития банковского сектора осуществляется в едином комплексе государственной экономической политики, основываются на укреплении потенциала отраслей национальной экономики и оказывают, в свою очередь, стимулирующее воздействие на динамику их роста и уровень жизни населения.

Однако задачи обеспечения долгосрочного социально-экономического развития страны требуют постоянного совершенствования системы монетарного регулирования и общей системы экономического регулирования. Поэтому используемый монетарный режим должен адекватно модифицироваться для обеспечения действенности денежно-кредитной политики в достижении приоритетов социально-экономического развития.

Представляется, что дальнейшему повышению эффективности экономической и денежно-кредитной политики будут содействовать:

- расширение учета внешнеэкономических факторов на основе анализа и прогноза мировых рынков;

- формирование механизма регулярного и комплексного анализа положения РБ в системе рейтингов наиболее представительных международных организаций.

При этом в процедуру разработки всех социально-экономических программ и прогнозов необходимо дополнительно включить оценку улучшения положения страны по международным критериям [14, с. 84].

Эффективность денежно-кредитной политики, в конечном счете, определяется тем, насколько удается обеспечить баланс и учет всех стоящих перед ней задач, решение которых требует применения различных, порой «разнонаправленных» мероприятий.

В программных документах (НСУР-2020, Концепции развития банковской системы Республики Беларусь на 2001 - 2010 гг. и др.) определены перспективные цели денежно-кредитной политики:

- обеспечение устойчивости белорусского рубля и целевой траектории снижения темпов инфляции;

- развитие ресурсного потенциала и укрепление банковской системы

- поддержание обменного курса белорусского рубля на уровне, исключающем дисбалансы во внешнеэкономической деятельности страны

- обеспечение эффективного надежного и безопасного функционирования платежной системы и хранения сбережений в банковской системе

- увеличение уровня монетизации ВВП.

Для достижения этих целей Национальный банк Республики Беларусь предусматривает регулирование денежно-кредитной сферы посредством следующих мер:

- в области регулирования денежной массы - наращивание денежного предложения в национальной валюте в соответствии со спросом экономики на деньги и целевым параметрам инфляции;

- процентной политики - поддержание положительной доходности сбережений и доступности кредитных ресурсов для предприятий реального сектора экономики.

В 2009 году денежно-кредитная политика направлена на содействии устойчивым темпам экономического роста и выполнение прогнозных показателей социально-экономического развития страны. Предусмотренная привязка курса белорусского рубля к корзине иностранных валют позволит обеспечить большую стабильность номинального эффективного курса национальной валюты. Для обеспечения устойчивости национальной валюты предполагается использовать различные монетарные инструменты. Развитие банковской системы в 2009 году будет осуществляться на основе расширения ресурсной базы банков. Повышение эффективности финансового рынка планируется проводить путем развития его инфраструктуры и расширения спектра используемых финансовых инструментов.

Таким образом, реализация в 2009 году намеченных целей, задач и мероприятий монетарной политики, адекватных развитию экономики, обеспечит единство проводимой экономической политики [Приложение Д].

Несмотря на то, что основу производственного комплекса экономики республики составляют наукоемкие отрасли обрабатывающей промышленности (машиностроение, металлообработка, химия и нефтехимия и др.), в целом технологическая структура сложилась в условиях «дешевизны» сырьевых, энергетических, трудовых, а также финансовых ресурсов. Модернизация такой структуры требует времени и значительных инвестиций. При этом ей соответствуют определенные ценовые соотношения, резкое изменение которых неизбежно приведет к шоковым потрясениям в экономике. С другой стороны, функционирование такой технологической структуры сопряжено с системой перекрестного субсидирования, поддержания низких цен, не покрывающих издержек, на сельскохозяйственную продукцию, услуги жилищно-коммунального хозяйства и рядом других отраслей. И с этой точки зрения «завышенный» уровень официального валютного курса является «составным элементом» сложившейся структуры цен ресурсоемкого типа технологического базиса производства. Учитывая это, денежно-кредитная и валютная политика, а также необходимые меры по перестройке системы социальной защиты населения, ценообразования и налогово-бюджетная политика должны осуществляться в комплексе и создавать условия для модернизации производства, достижения нормальных по мировым меркам, ценовых соотношений на предметы конечного спроса, ресурсы и факторы производства.