Инвестиционная деятельность предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

Инвестиционная деятельность предприятия

Введение

Инвестиции - это наиболее важный и дефицитный ресурс российской экономики, использование которого позволяет совершенствовать производство, улучшать продукцию, увеличивать количество рабочих мест и т.д.

Важно выяснить, как лучше распорядиться имеющимися инвестиционными ресурсами, выбрать лучшие варианты вложений. Вместе с тем, исторически сложилось так, что в российской хозяйственной практике наблюдается недооценка вопросов финансового управления как в текущей работе, так и при разработке долгосрочных инвестиционных проектов. Улучшение инвестиционного климата является необходимым, но не достаточным условием решения стратегической задачи привлечения инвесторов. Не менее важно повышение инвестиционной грамотности всех субъектов бизнеса, прежде всего инициаторов инвестиционных предложений. В этих целях необходимо повысить качество инвестиционных проектов, оценивать эффективность с помощью корректных методов оценки, адаптированных к специфике проекта, его окружения, условий переходной российской экономики. Выполнение этих условий позволит отобрать среди широкого спектра возможных инвестиционных мероприятий, которыми обладает российское реальное производство, те, которые соответствуют стратегиям и требованиям к эффективности для всех участников инвестиционного проекта. Корректная оценка эффективности в условиях риска - необходимый элемент как привлечения, так и реализации инвестиций в конкретный бизнес

Актуальность темы курсовой работы обусловлена необходимостью применения стратегического подхода к управлению инвестиционной деятельностью предприятия. Без повышения инвестиционной активности трудно рассчитывать на успешное функционирование предприятия.

Предметом исследования является рассмотрение понятий и видов инвестиций и инвестиционной политики предприятия.

Объектом исследования является инвестиционная стратегия НК «ЛУКОЙЛ».

Цель курсовой работы заключается в рассмотрении основных понятий и видов инвестиций, разработки и анализа инвестиционной стратегии предприятия.

Цель позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:

1 Раскрыть основные понятия, сущность и виды инвестиций, их классификации.

2 Рассмотреть основные методы оценки инвестиционных проектов.

3 Изучить стратегические аспекты инвестиционной политики в ТЭК.

4 Провести анализ инвестиционной деятельности НК «ЛУКОЙЛ».

Курсовая работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы, заключения и приложений.

1. Теоретические аспекты инвестиций

1.1 Определение и роль инвестиций

Инвестиции - все виды имущественных и иных интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности в результате которой образуется доход и прибыль или достигается социальный эффект. Такими ценностями могут быть денежные средства (банковские вклады), движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование), имущественные права и интеллектуальные ценности (право пользования землёй и другими природными ценностями) [10].

Инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое переоснащение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы (ПИР) и другие называются капиталовложениями [11].

Объектами же инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, и оборотные средства, научно-техническая продукция и интеллектуальные ценности.

Движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. При этом вложение капитала и получение прибыли от этих вложений могут осуществляться последовательно, одновременно и с опережением начала вложений над получением прибыли.

Различают два вида инвестиций:

- финансовые;

- реальные.

Реальные инвестиции предполагают вложение капитала непосредственно в производство (здания, сооружения, оборудование и так далее).

Финансовые инвестиции ценные бумаги, помещение капитала в банки и инвестиционные фонды [10]

1.2 Классификация инвестиций

Все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода, называют инвестициями. Это их финансовое определение. По экономическому содержанию инвестиции (капиталовложения) - это расходы на создание и техническое перевооружение основного капитала, а также не связанные с этим изменения оборотного капитала [12].

В объекты предпринимательской деятельности инвестирование проходит в разных формах. Инвестиции различаются:

от объекта вложений:

- капиталообразующие - состоящие из капиталовложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта;

- портфельные - помещение средств в финансовые активы.

по характеру участия:

- прямые (инвестор непосредственно участвует в выборе объекта инвестирования);

- непрямые (инвестиции через посредника - ценные бумаги и т.д.)

по периоду инвестирования:

- краткосрочные (вложение капитала менее года - депозитные вклады, покупка сертификатов и т.д.);

- долгосрочные (более года)

по формам собственности:

- частные (вложение средств гражданами и юр. лицами не государственной формы собственности);

- государственные (за счет бюджета и внебюджетных фондов, государственными предприятиями за счет собственных средств);

- иностранные и совместные (иностранные фирмы и предприятия данной страны вместе).

по региональному признаку:

- внутри страны;

- за рубежом.

по методу расчета

- валовые (представляющие собой общий объем производства капитальных товаров в течение определенного периода времени, обычно за год);

- чистые (ежегодное увеличение основного капитала).

1.3 Источники инвестиций

Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах соответствует затратам, предстоящим с начала периода реализации инвестиционной политики. Стоимость объектов незавершенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, другие затраты прошлых лет не включаются в объем инвестиций.

Основными источниками финансовых ресурсов являются внутренние сбережения, образовавшиеся за счет прибыли, а также внешние - банковский и коммерческий кредит и выпуск акций и облигаций, т.е. собственный и заемный капитал.

1. Собственные:

- часть прибыли, направляются на производственное развитие,

- амортизационные отчисления,

- страховая сумма возмещения убытков, вызванных потерей имущества,

- долгосрочные финансовые вложения, срок погашения которых истёк

2. Заёмные:

- долгосрочные кредиты банков и других кредитных структур,

- эмиссия облигаций компании,

- целевой государственный кредит, направленный на конкретные виды инвестирования,

- инвестиционный лизинг,

- инвестиционный селенг.

3. Привлечённые:

- эмиссия акций компании,

- взнос сторонников отечественных и зарубежных инвесторов,

- безвозмездное предоставление государственными организациями и коммерческими структурами средств на целевое инвестирование.

Инвестиционный лизинг - это одна из наиболее перспективных форм увеличения заёмных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.

Инвестиционный селенг - является одной из новых форм привлечения инвестиционных ресурсов, представляет собой специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственникам прав по использованию и распоряжению его имущества за определённую плату, а в качестве имущества могут быть здания, сооружения, оборудование, сырьё, материалы, продукты интеллектуального и творческого труда.

При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно определять общий объем инвестиций предприятия, способы рационального использования накоплений, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения собственных и заемных средств.

1.4 Сущность и основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии

Под инвестиционной стратегией понимают формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее характерных путей их реализации. Формирование инвестиционной стратегии является сложным творческим процессом, требующим высокой квалификации специалистов. Сложность этого процесса заключается в том, что при формировании инвестиционной стратегии идёт обширный поиск и оценка альтернативных вариантов инвестиционных решений, наиболее полно соответствующих имиджу компании и задачам его развития.

Определение и сложность формирования инвестиционной стратегии заключается в том, что она не является неизменной, а требует периодической корректировки с учётом меняющихся внешних условий и новых возможностей роста компании.

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития компании. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчинённый характер и должна согласоваться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития компании в соответствии с общей экономической стратегией.

1 этап: определение общего периода разработки инвестиционной стратегии предприятия. Главным условием является предсказуемость развития экономики и инвестиционного рынка.

2 этап: формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить, прежде всего, из системы целей стратегии экономического развития. Эти цели могут быть сформированы в виде обеспечения прироста капитала, роста уровня прибыльности инвестиций и суммы дохода, изменение пропорций в формах реального и финансового инвестирования, изменения отраслевой и региональной направленности инвестиций. При этом формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно увязываться со стадиями жизненного цикла и целями хозяйственной деятельности.

3 этап: разработка наиболее эффективных путей реализации инвестиционной деятельности. Осуществляется по 2-м направлениям:

- разработка стратегического направления деятельности;

- разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

4 этап: конкретизация инвестиционной стратегии по периодам её реализации. Предусматривает установление последовательностей и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач.

1.5 Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии предприятия

Инвестиционная деятельность предприятия во всех ее формах не может сводиться к удовлетворению текущих инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены выбывающих активов или их прироста в связи с происходящими изменениями объема и структуры хозяйственной деятельности. На современном этапе все большее число организаций осознают необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды. Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, подчиненного реализации целей ее общего развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестиционного рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает инвестиционная стратегия.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности предприятия, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия, основными элементами которого являются миссия, общие стратегические цели развития, система функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности, способы формирования и распределения ресурсов.

Актуальность разработки инвестиционной стратегии предприятия определяется рядом условий.

Важнейшим из таких условий является интенсивность изменений факторов внешней инвестиционной среды. Высокая динамика основных макроэкономических показателей, связанных с инвестиционной активностью предприятия, темпы научно-технологического прогресса, частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, непостоянство государственной инвестиционной политики и форм регулирования инвестиционной деятельности не позволяют эффективно управлять инвестициями предприятия на основе лишь ранее накопленного опыта и традиционных методов финансового менеджмента. В этих условиях отсутствие разработанной инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, может привести к тому, что инвестиционные решения отдельных структурных подразделений организации будут носить разнонаправленный характер, приводить к возникновению противоречий и снижению эффективности инвестиционной деятельности в целом.

Одним из условий, определяющих актуальность разработки инвестиционной стратегии предприятия, является ее предстоящий этап жизненного цикла. Каждой из стадий жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов. Разрабатываемая инвестиционная стратегия позволяет заблаговременно адаптировать инвестиционную деятельность организации к предстоящим кардинальным изменениям возможностей ее экономического развития.

Еще одним существенным условием, определяющим актуальность разработки инвестиционной стратегии, является кардинальное изменение целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции и т.п. В этих условиях существенное возрастание инвестиционной активности предприятия и диверсификация форм его инвестиционной деятельности должны носить прогнозируемый характер, обеспечиваемый разработкой четко сформулированной инвестиционной стратегии.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия основана на современной концепции «стратегического менеджмента», активно внедряемой с начала 70-х годов в корпорациях США и большинства стран Западной Европы. Концепция стратегического менеджмента отражает четкое стратегическое позиционирование организации (включая и инвестиционную ее позицию), представленное в системе принципов и целей его функционирования, механизме взаимодействия субъекта и объекта управления, характере взаимоотношений между элементами хозяйственной и организационной структуры и формах адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.

Концепция стратегического менеджмента возникла на основе методологии стратегического планирования, которое составляет его сущностную основу. В отличие от обычного долгосрочного планирования, основанного на концепции экстраполяции сложившихся тенденций развития, стратегическое планирование учитывает не только эти тенденции, но и систему возможностей и опасностей развития организации, возникновение чрезвычайных ситуаций, способных изменить сложившиеся тенденции в предстоящем периоде.

Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития предприятия. Эта роль заключается в следующем:

Разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия в целом и отдельных его структурных единиц.

Она позволяет реально оценить инвестиционные возможности предприятия, обеспечить максимальное использование его внутреннего инвестиционного потенциала и возможность активного маневрирования инвестиционными ресурсами.

Она обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, возникающих в процессе динамических изменений факторов внешней инвестиционной среды.

Разработка инвестиционной стратегии учитывает заранее возможные вариации развития неконтролируемых организацией факторов внешней инвестиционной среды и позволяет свести к минимуму их негативные последствия для деятельности предприятия.

Она отражает сравнительные преимущества предприятия в инвестиционной деятельности в сопоставлении с его конкурентами.

Наличие инвестиционной стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Она обеспечивает соответствующую программу организационного поведения в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

В системе инвестиционной стратегии формируется значение основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.

Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления и организационной культуры.

В основе разработки инвестиционной стратегии предприятия лежат принципы новой управленческой парадигмы - системы стратегического управления. К числу основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия, относятся:

- принцип инвайронментализма - этот принцип состоит в том, что при разработке инвестиционной стратегии предприятия рассматривается как определенная система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды. Открытость предприятия как социально-экономической системы и его способность к самоорганизации позволяют обеспечивать качественно иной уровень формирования его инвестиционной стратегии. В противовес инвайронментализму конституционализм означает закрытую организацию, деятельность которой не предполагает инвестиций и других взаимоотношений с внешней средой;

- принцип соответствия - являясь частью общей стратегии развития предприятия, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности предприятия. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия в соответствии с избранной общей стратегией. Кроме того, разработанная инвестиционная стратегия должна обеспечивать сочетание перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

- принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности - данный принцип заключается в активном поиске эффективных инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса. Инвестиционное поведение такого рода связано с постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности на всем пути к достижению поставленных стратегических целей с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды [13].

Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия осуществляется по следующим этапам (рисунок 1)



Рисунок 1 - Основные этапы процесса разработки инвестиционной стратегии организации

инвестиционный стратегия проект вложение

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические инвестиционные цели становятся мощным средством повышения эффективности инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры ее стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям.

Во-первых, цели должны быть достижимыми. В них должен быть заключен определенный вызов для организации, ее сотрудников и финансового менеджмента. Они не должны быть слишком легкими для достижения. Но они также не должны быть нереалистичными, выходящими за предельно допустимые возможности исполнителей. Хотя в основе разработки стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции предприятия, их необходимо сознательно ограничивать по критерию реальной достижимости с учетом факторов внешней инвестиционной среды и внутреннего инвестиционного потенциала.

Во-вторых, цели должны быть гибкими. Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия следует устанавливать таким образом, чтобы они оставляли возможность для их корректировки в соответствии с теми изменениями, которые могут произойти в инвестиционной среде. Финансовые менеджеры должны помнить об этом и быть готовыми внести модификации в установленные цели с учетом новых требований, выдвигаемых к организации со стороны внешней инвестиционной среды, общего экономического климата или параметров внутреннего инвестиционного потенциала.

В-третьих, цели должны быть измеримыми. Это означает, что стратегические инвестиционные цели должны быть сформулированы таким образом, чтобы их можно было количественно измерить или оценить, была ли цель достигнута.

В-четвертых, цели должны быть конкретными. Стратегические инвестиционные цели должны обладать необходимой специфичностью, помогающей однозначно определить, в каком направлении должны осуществляться действия. Цель должна четко фиксировать, что необходимо получить в результате инвестиционной деятельности, в какие сроки ее следует достичь и кто будет ответственным лицом за основные элементы инвестиционного процесса. Чем более конкретна цель, чем яснее намерения и ожидания, связанные с ее достижением, тем легче выразить стратегию ее достижения.

В-пятых, цели должны быть совместимыми. Совместимость предполагает, что стратегические инвестиционные цели соответствуют миссии организации, ее общей стратегии развития, а также краткосрочным инвестиционным и другим функциональным целям.

В-шестых, стратегические инвестиционные цели должны быть приемлемыми для основных субъектов влияния, определяющих деятельность предприятия. Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия разрабатываются для реализации в долгосрочной перспективе главной цели финансового менеджмента - максимизации благосостояния собственников предприятия. Но цели организации также должны быть приемлемыми для тех, кто их выполняет и на кого они направлены (сотрудники предприятия, клиенты предприятия, местное сообщество и общество в целом и деловые партнеры).

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия требует предварительной их классификации по определенным признакам. С позиций финансового менеджмента эта классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам (рисунок 2).

К числу наиболее известных и широко применяемых методов разработки стратегии предприятия относятся SWOT - анализ и Gap - анализ. В действительности они являются не чем иным, как методами выбора стратегии организации, позволяющими остановить свой взгляд на том или ином типе известной эталонной, конкурентной или другой стратегии деятельности предприятия.



Рисунок 2 - Классификация стратегических целей инвестиционной
деятельности организации

Инвестиционный SWOT - анализ заключается в последовательном изучении внутреннего финансового состояния предприятия, в поиске положительных и отрицательных сторон, а также прогнозировании предполагаемых возможностей или угроз со стороны инвестиционной среды. На основании SWOT - анализа строится такая инвестиционная стратегия предприятия, которая учитывает сильные стороны и возможности и компенсирует недостатки, минимизирует при этом угрозы и снижает риск.

Инвестиционный Gap-анализ заключается в нахождении той разницы, которая существует между нынешней тенденцией развития предприятия и потенциально возможным путем ее развития. Ключевой вопрос Gap - анализа можно поставить следующим образом: какую стратегию должна избрать организация, чтобы активизировать свою деятельность? На основании Gap-анализа из четырех возможных стратегий избирается оптимальное направление инвестиционной деятельности.

Инвестиционный Gap-анализ предполагает построение графика (рисунок 3) с использованием двух важнейших инвестиционных (и экономических вообще) переменных - деньги и время. Суть построения графика заключается в том, что спроецировать нынешнюю тенденцию развития в будущее, а также найти способы оптимизации этой тенденции.

Рисунок 3 - Графическая модель инвестиционного Gap-анализа

Основными переменными данной графической модели являются показатели T и S, то есть период и ожидаемая инвестиционная отдача (эффект). Показатель Т 0 характеризует нынешний, современный период развития предприятия, а линия a - тенденцию стратегического развития предприятия, экстраполированную на основе предыдущих результатов деятельности. Линия а стремится к инвестиционному эффекту S 0, стратегическому периоду Т 1 (Т 1 - как минимум, пятилетний период), то есть к тому сроку, когда реализация стратегической инвестиционной программы должна быть завершена.

Компания, функционирующая в условиях внутренней инвестиционной закрытости, в лучшем случае обречена на относительно стабильное положение на рынке. Лидерства на рынке и роста компании можно добиться только с помощью инвестиционных способов активизации (на графике обозначены соответственно буквами c, d, e, f), соединяющих нынешнюю тенденцию развития предприятия с потенциальным, возможным путем ее роста.

Линия b отражает ту тенденцию, которая произойдет в случае инвестиционных вливаний в ту или иную сферу деятельности организации. При этом существует четыре основных направления инвестиционной деятельности, которые позволяют эту тенденцию осуществить. Четыре стратегических направления инвестиционной деятельности различаются сразу по нескольким параметрам:

- длительность ожидания базового инвестиционного эффекта;

- величина требуемых первоначальных и предполагаемых последующих вложений;

- степень риска и вероятность достижения стратегической инвестиционной цели (SGI - Strategic Goal of Investment 1);

- оптимальный ожидаемый инвестиционный эффект [14].

Показатель Gap означает ту разницу, которую можно компенсировать четырьмя основными способами:

- инвестиционная стратегия оптимизации (на графике обозначена как c). В случае использования данного способа реализации стратегии компания инвестирует дополнительные средства в оптимизацию ныне существующих товаров (услуг),

- инвестиционная стратегия инновации (на графике обозначена как d): компания инвестирует средства в приобретение новых технологий, разработку новых товаров (услуг),

- инвестиционная стратегия сегментирования (на графике обозначена как e): компания инвестирует финансовые ресурсы с целью охвата новых рынков,

- инвестиционная стратегия диверсификации (на графике обозначена как f): наиболее дорогостоящий и рискованный способ реализации стратегии, заключающийся во вложении значительных средств в расширение объектов деятельности, номенклатуры продукции и др.

Таким образом, стратегическая инвестиционная деятельность тесно связана с такими функциями управления организацией, как маркетинг, инновация, производство и др., что означает максимально широкую компетентность финансового менеджера, отвечающего за формулирование и реализацию инвестиционной стратегии.

1.6 Оценка разработанной стратегии

Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

- согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией её экономического развития;

- внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии. В процессе этой оценки определяется, насколько согласуются между собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения;

- согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой. При этом оценивается, насколько разработанная инвестиционная стратегия соответствует прогнозным изменениям экономического развития и инвестиционного рынка;

- реализуемость инвестиционной стратегии с учётом имеющегося ресурсного потенциала. В процессе этой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности компании в формировании финансовых ресурсов за счёт собственных источников. Кроме того, оценивается квалификационная подготовленность персонала и техническая оснащённость компании с позиций задач реализации инвестиционной стратегии [10]. Рассматривается так же возможность привлечения к реализации инвестиционной стратегии технологических, сырьевых и энергетических ресурсов;

- приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки рассматриваются уровни основных инвестиционных рисков и их возможные финансовые последствия для компании;

- результативность инвестиционной стратегии. Оценка базируется на прежде всего на определении экономической эффективности их реализации.

Наряду с этим оцениваются внеэкономические результаты, то есть:

- рост имиджа компании;

- улучшение условий труда;

- улучшение условий обслуживания клиентов и так далее.

1.7 Этапы формирования инвестиционных ресурсов

Основные этапы стратегии [10]

1. Прогнозирование потребностей в общем объёме инвестиционных ресурсов.

2. Изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счёт средств различных источников.

3. Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.

4. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии компании. Разработка такой стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объёмах, наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направленных на эти цели, а также финансовую устойчивость компании или фирмы в долгосрочной перспективе.

1 стадия: определяется необходимый объём финансовых средств для реального инвестирования. С этой целью в разрезе предусмотренных направлениями инвестиционной стратегии подбираются необходимые объекты аналоги по которым рассчитывается стоимость нового строительства или приобретения. Стоимость строительства новых объектов может быть определена по фактическим затратам на строительство аналогичных объектов с учётом фактора инфляции, или по удельным капиталовложениям.

КВн = М*Укв+П,	(1)

где КВ_н - капитальные вложения;

М - предусмотренная мощность объекта в соответствующих единицах;

У_кв - средняя сумма строительных затрат на единицу мощности объектов данного профиля.

Стоимость строительства составляет лишь часть потребностей в инвестиционных ресурсах, связанных с введением новых объектов. Поэтому наряду со стоимостью строительства объекта должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия. С учётом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах может быть определена по формуле:

Пир=(КВн*100)/Уоф,	(2)

где П_ир - потребность в инвестиционных ресурсах;

У_оф - удельный вес основных фондов в общей сумме активов аналогичных компаний.

2 стадия: определяется необходимый объём ресурсов для осуществления уже финансовых инвестиций. Расчет этой потребности основывается на установленных ранее соотношениях различных форм инвестирования. Потребность рассчитывается по формуле:

Ирф=(Пир*Уф)/Ур,	(3)

где И_рф - потребность в ресурсах для осуществления финансовых инвестиций;

У_ф - удельный вес финансовых инвестиций в прогнозном периоде;

У_р - удельный вес реальных инвестиций в соответствующем прогнозном периоде.

3 стадия: на этой стадии прогнозирования потребностей определяется общий объём необходимых инвестиционных ресурсов. Он рассчитывается путём суммирования в инвестиционных ресурсов для реального инвестирования и определения потребностей в ресурсах для осуществления финансовых инвестиций. Также возможно добавление (прибавление) резерва капитала, который предусматривается обычно в размере 10% от совокупной потребности в средствах для реального и финансового инвестировании.

2. Методы оценки инвестиционных проектов

В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках [16].

2.1 Дисконтирование капитала и доход

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.

Дисконтирование доходов - приведение дохода к моменту вложения капитала. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

Ко = Кt (1 + Е)-t,	(1)

где (1+Е)^-t - дисконтный множитель за t лет.

Величину К₀, полученную дисконтированием K_t, часто называют текучей, современной (приведенной) величиной К_t. Она характеризует ту исходную (базовую) сумму, на которую начисление процентов дает величину К_t. Поэтому коэффициент дисконтирования также называют коэффициентом текущей стоимости:

Пример

Через 5 лет с момента подписания контракта предприятие должно уплатить кредитору 13 069,6 руб. Кредит предоставлен под 5,5% годовых. Определить, какую сумму получил должник.

Решение

По формуле (1) находим:

К₀=13069,6 (1+ 0,055)^-5

К₀ = 13069,6 * 0,765134354 = 9999,9992 = 10000 руб.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности. Эта оценка производится по формуле (1).

2.2 Метод расчета чистого приведенного эффекта

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р₁, Р₂,…, Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно насчитываются по формулам:

PV = ,	(2)

где PV - текущая стоимость денег, руб.;

FV - будущая стоимость денег, руб.;

E - процентная ставка, %.

NPV = ,	(3)

где Р_t - результаты, достигнутые в t-м шаге расчета, руб.;

З_t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета (капитальные и текущие без амортизации), руб.;

К - капитальные вложения в t-м шаге, руб.

Если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2.3 Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

PI = ,	(4)

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

2.4 Метод расчета нормы рентабельности инвестиции

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования (Е_вн), при котором NPV проекта равен нулю: IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

=,	(5)

Норма рентабельности инвестиций находится методом подбора (итераций).

Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

2.5 Метод определения срока окупаемости инвестиций

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n, при котором Рк > IC.,	(6)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

2.6 Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций, коэффициент берется в процентах. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

ARR=,	(7)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто) [17].

ПРИМЕР

Предприятие собирается заменить старую машину новой. Условно принимается, что при том и другом оборудовании количество и качество выпускаемой продукции остается неизменным. Стоимость новой машины - 6 тыс. долл., процентная ставка Е = 10%. Фактическая рыночная стоимость имеющейся машины - 2 тыс. долл. Остаточная стоимость на конец срока службы новой машины - 600 долл. (10% от начальной стоимости). Старой машине осталось служить еще два года. К концу этого периода ее остаточная стоимость составит 500 долл. Достаточна ли получаемая экономия от замены старой машины новой? Эксплуатационные (годовые) затраты представлены в таблице 1:

Таблица 1 - Эксплуатационные затраты предприятия

Показатели	Имеющаяся машина, долл.	Предполагаемая к закупке машина, доля,
Основная рабочая сила	4000	3000
Вспомогательная рабочая сила	2000	1500
Содержание и ремонт	900	300
Электроэнергия	300	900
Налоги и страхование	200	700
Годовая сумма эксплуатационных издержек	7400	6400

Если учитывать только эксплуатационные затраты, то сопоставление их по вариантам показывает, что при замене имеющейся машины машиной, предполагаемой к закупке, годовая экономия в эксплуатационных издержках составит 1 тыс. долл. Таким образом, если основываться на соображениях исключительно экономического порядка, то намечаемое приобретение новой машины будет надежным капиталовложением.

Однако, кроме эксплуатационных затрат необходимо учитывать процент на капитал. Для приобретения оборудования предприятие должно либо затратить собственные средства, либо занять их; в последнем случае фирме придется заплатить заимодавцу определенную сумму вознаграждения в виде процента. Поэтому, чтобы надлежащим образом измерить возможную экономию, предприятие должно учитывать начисление ей процента как составной части стоимости этого оборудования. Если стоимость приобретаемой машины 6 тыс. долл., и фирма для осуществления этой покупки должна прибегнуть к займу из расчета 10% годовых, то начисления за первый год составят 600 долл. Эти начисления будут снижаться каждый последующий год, однако для сопоставления берется только начальная сумма в 600 долл.

Если предприятие для приобретения оборудования использует собственные средства, то и в этом случае на сумму отпущенных средств производится начисление определенного процента как стоимость упущенной возможности. Начисление этого процента основывается на теории, что деньги, израсходованные на приобретение оборудования или других основных фондов, могли быть вложены в такое мероприятие, которое бы дало да прибыль. Например, вместо покупки новой машины предприятие могло вложить 6 тыс. долл. в мероприятие, которое бы дало ему возможность заработать из расчета 10% годовых. При вложении денег в машину предприятие как будто теряет этот доход. Тот доход на капитал, который предприятие считало бы достаточным и вполне доступным, если бы этот капитал не был вложен в оборудование, должен включаться в виде процента в издержки, связанные с приобретением новой машины, как «стоимость упущенной возможности».

Для сопоставимости этот процент должен быть отнесен и к стоимости имеющегося оборудования. Такое требование обусловливается тем соображением, что весь период, в течение которого в имеющуюся машину вкладывался некоторый капитал, предприятие теряло известный доход, который можно было получить, если бы капитал инвестировался каким-либо иным образом. Если фактическая рыночная стоимость машины составляет 2 тыс. долл., то предполагается, что машина могла быть продана за эту сумму и вырученные деньги могли быть вложены в какое-либо дело, приносящее тот же процент, каким была обложена приобретаемая машина, т.е. 10%, что составляет 200 долл. в год. Продолжая сопоставление на такой основе, получаем следующие данные таблица 2:

Таблица 2 - Годовая сумма эксплуатационных издержек

Годовая сумма эксплуатационных издержек	7400	6400
Процент (10%)	200	600
Всего	7600	7000

К эксплуатационным издержкам необходимо добавить расходы на амортизацию. Годовая амортизация составит 480 долл. в год.

В данном случае об амортизации говорится в той мере, в какой это относится к проблеме замены оборудования, а не к подсчету амортизации для целей обложения налогом.

Рассмотрим методику расчета амортизации по старому оборудованию. Амортизация старого оборудования интересна лишь в той мере, в какой она позволяет найти способ сравнения ее с амортизацией нового оборудования. В результате исчисляется амортизация старого оборудования в момент сравнения, а не в то время, когда оно было приобретено. По условиям задачи текущая рыночная стоимость машины составляет 2000 долл., ей осталось служить два года, и к концу этого периода ее ликвидационная стоимость составит 500 долл. Годовой размер амортизации на два последующих года службы машины определится в 750 долл. (1500/2 года). Полученные результаты представлены в таблице 3:

Таблица 3 - Годовая сумма эксплуатационных издержек (с учетом амортизации)

Годовая сумма эксплуатационных издержек	7400	6400
Процент (10%)	200	600
Амортизация	750	480
Всего	8350	7480

Можно утверждать, что приобретение новой машины дает возможность получить потенциальную годовую экономию издержек в сумме 870 долл. по сравнению с эксплуатацией старой машины. Если новая машина существенно не влияет на качество и количество выпускаемой продукции, эта экономия может считаться достаточно высокой, чтобы оправдать приобретение машины.

3. Стратегические аспекты инвестиционной
политики в ТЭК

При разработке инвестиционной политики рассчитывается общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов. Инвестиционные проекты согласуются между собой по объемам выделенных ресурсов и срокам реализации, исходя из достижения максимального общего экономического эффекта [9].

Текущая потребность в инвестициях связана с крайней изношенностью оборудования. В среднем по стране износ основных производственных фондов составляет 40,4%, при этом в нефтедобыче и электротехнике - более 50%, в нефтепереработке - 75 - 80%, а в газопереработке - 70 - 80%. Если доля полностью изношенных основных фондов в целом по стране равна 12,5%, то в подотраслях ТЭК она колеблется от 22 до 38%. К 2000 г. выработали ресурс 17 мощных электростанций России, около 25% оборудования электрических подстанций также достигло предельного срока службы. Более половины магистральных нефтепроводов эксплуатируется свыше 25 лет при нормативе 30 лет. 13% газопроводов используются свыше 30 лет, 20% - 20-30 лет, 35% - 10-20 лет [2]. Ближайшие годы станут критическими с точки зрения обновления оборудования и в электроэнергетике. Такое положение представляет реальную опасность в плане нарастания техногенных катастроф.

Масштабы вывоза капитала из России по-прежнему остаются достаточно большими, и в настоящее время положительных изменений в экономике и управлении для иностранных инвесторов явно недостаточно, так как последние не уверены в стабильности происходящих в стране позитивных процессов.

В стратегическом аспекте инвестиции сейчас выступают ключевым звеном, определяющим решение всего комплекса проблем развития страны и модернизации экономики и прежде всего достижения устойчивого экономического роста и высокой конкурентоспособности отечественного производства на внутреннем и мировых рынках.

Современное состояние инвестиционного климата в Российской Федерации следует оценивать как неудовлетворительное, даже несмотря на то, что начиная с 2000 г. объективно имело место улучшение условий инвестирования. Такое улучшение в основном было связано с определенной стабилизацией политической жизни и улучшением макроэкономических показателей состояния экономики. Кроме того, принята законодательная база, способная позитивно повлиять на российские внешнеэкономические связи. Стала несколько повышаться доля инвестиций в основной капитал в ВВП [9].