Депозитарная инфраструктура рынка ценных бумаг в России и пути ее совершенствования

5) страховать риск ответственности за нарушение своих обязанностей по договору;

6) представлять в федеральный орган исполнительной власти по финансовым рынкам отчеты в соответствии с требованиями, установленными нормативными правовыми актами указанного органа;

7) представлять держателям реестра сведения о владельцах ценных бумаг, необходимые для осуществления прав по ценным бумагам, в срок, установленный федеральным законом;

8) обратиться к держателю реестра для открытия счета номинального держателя не позднее следующего рабочего дня после получения уведомления о регистрации проспекта ценных бумаг от федерального органа исполнительной власти по финансовым рынкам или иного государственного органа, уполномоченного в соответствии с федеральными законами осуществлять государственную регистрацию проспектов ценных бумаг;

9) соблюдать при осуществлении своей деятельности иные требования, предусмотренные настоящим Федеральным законом.

Законодательством Центральному депозитарию предоставлялось право требовать от лиц, которым открыты счета депо номинального держателя, представления сведений о владельцах ценных бумаг, необходимых для осуществления прав по ценным бумагам, учитываемых центральным депозитарием, а также ценным бумагам, сертификаты которых хранятся центральным депозитарием.

Также Центральный депозитарий получал возможность открывать счета в иностранных депозитариях.

Но этот проект был принят неоднозначно. Так, в информационно- аналитическом издании ПАРТАД63, говорится, что законопроект необоснованно наделяет центральный депозитарий монопольными полномочиями. Так как мнения разошлись, ПАРТАД посчитала необходимым выполнить функцию организатора общественного обсуждения указанного проекта. В течение осени 2006 года ПАРТАД провела опрос, касающийся мнения участников инфраструктуры финансового рынка по отношению к законопроекту и возможным направлениям его совершенствования.

По первому и основному вопросу мнения разошлись. Так, на вопрос нужен ли закон о Центральном депозитарии, многие согласились с тем, что в именно таком виде законопроект не нужен, так как в нем, очевидно, есть спорные моменты.

В качестве основных замечаний к законопроекту были сформулированы следующие64:

-- возможность появления более чем одного центрального депозитария в отношении ценных бумаг одного эмитента;

-- необоснованность и недостаточность выполнения функции номинального держателя в реестрах только центральными депозитариями;

-- создание более благоприятных условий для работы иностранных депозитариев в России, чем для российских;

-- недостаточный учет специфики и целей деятельности

-- чрезмерное внимание, уделяемое в тексте законопроекта второстепенным аспектам организации внутренней работы центрального депозитария и процедуры его лицензирования в ущерб ключевым принципам его организации.

разрешить открытие счета номинального держателя иностранным центральным депозитариям в каждом расчетном депозитарии, получившем статус центрального депозитария;

обязать каждый расчетный депозитарий, получивший статус центрального депозитария, открывать счета номинального держателя в реестрах владельцев именных эмиссионных ценных бумаг, допущенных к торгам фондовой биржи (организаторов торговли на рынке ценных бумаг);

снять любые ограничения для установления междепозитарных отношений между российскими депозитариями;

наделить каждый расчетный депозитарий, получивший статус центрального депозитария, в целях получения доходов по ценным бумагам, правом открывать в банке (банках), в том числе Центральном банке Российской Федерации, специальный депозитарный счет (счета) в рублях.

Таким образом, эта попытка «узаконить» создание Центрального депозитария оказалась не совсем удачной.

Но к настоящему времени Федеральная служба по финансовым рынкам определилась с концепцией создания центрального депозитария.66 За основу взята британская система, по которой центральному депозитарию передается торгуемого эмитента. Таким образом, по словам Миловидова в России сохраняется распределенная система, остаются и регистраторы и депозитарии.

Теперь хотелось бы рассмотреть ситуацию в целом. Какие же принципы должны быть в основе организации Центрального депозитария?

Функционирование на некоммерческой основе

Функционирование на некоммерческой основе - основополагающий фактор, который подразумевает, что центральный депозитарий не ведет себя как коммерческая структура, стремящаяся к максимизации прибыли. В России до 2009 г. НДЦ имел статус некоммерческого партнерства, но с внесением в законодательство изменения в декабре 2007 г., по которому депозитарии, созданные в форме некоммерческого партнерства, могут быть преобразованы в акционерные общества, НДЦ 10 августа 2009 г. завершило преобразование в закрытое акционерное общество.

Управляемость участниками рынка

Права собственности и права управления - очень важные вопросы при создании Центрального депозитария. Здесь можно рассмотреть наш проект закона о центральном депозитарии и сравнить его положения с международной практикой и опытом.

Согласно статье 18 проекта закона «О Центральном депозитарии» участниками (акционерами) центрального депозитария могут являться только российские или иностранные юридические и физические лица, за исключением Центрально банка Российской Федерации. В независимом исследовании Thomas Murray67 рассмотрены вопросы структур собственности и управления и предложены возможные пути их решения, основанные на мировом опыте.

Так, там представлен список тех, кто может являться акционером

Центрального депозитария68: учредители; сотрудники; биржи;

центральные контрагенты;

регулятор; центральный банк; эмитенты; инвесторы;

профессиональные участники фондового рынка.

Но, тем не менее, не все из потенциальных акционеров обязаны принять участие в управлении депозитарием. Согласно тому же исследованию Thomas Murray биржа, Центральный банк, регулятор, центральный контрагент в силу возможного конфликта интересов не должны принимать участие в управлении. Так, регулятор не должен быть владельцем Центрального депозитария и не должен принимать участие в его управлении, так как данная роль требует абсолютной объективности, а это невозможно, если регулятор является владельцем, стремящемся к максимальному увеличению прибыли, или если он является членом правления, наделенным корпоративными обстоятельствами. Участие биржи или центрального контрагента может затруднить доступ конкурентов к центральному депозитарию. А Центральный банк имеет значительное влияние посредством контроля.

Проект закона о Центральном депозитарии хотя и предусматривает некоторые ограничения (согласно статье 18, п.3: не более 10 процентов обыкновенных акций центрального депозитария, если таким участником является фондовая биржа)69, тем не менее, не останавливается подробно на каждом потенциальном акционере.

Что касается вопроса об управлении Центральным депозитарием, в рамках того же исследования выдвигается предположение, что так как Центральный депозитарий -- это обслуживающая организация, она должна управляться как таковая. Амбициозный руководитель или совет директоров, стремящиеся к максимизации прибыли или отдающие предпочтение той или иной группе акционеров, не приведут компанию ни к чему хорошему. Необходим единый подход, основой которого будет предоставление качественных услуг всем пользователям и акционерам.

Согласно статье 20 законопроекта в Центральном депозитарии должны быть сформированы следующие органы управления:

1) совет директоров (наблюдательный совет);

2) коллегиальный исполнительный орган;

3) единоличный исполнительный орган.

Такой подход, как мне кажется, отвечает потребностям всех пользователей и акционеров.

На данный момент принципы управления участниками рынка соблюдены и в НДЦ, стратегия развития которого ориентирована на занятие роли Центрального депозитария. Так, в НДЦ действует практика корпоративного управления, которая в целом соответствует общепринятым стандартам70, органы управления достаточно диверсифицированы, участники рынка представлены в них весьма широко.

Государственная поддержка

Государственная поддержка, как уже говорилось выше, не обязательно должна быть представлена в структуре собственности, но участие государства в управлении представляется весьма целесообразным, так как создается структура центральная. В настоящий момент государство представлено в органах управления НДЦ в лице Банка России.

Технологии и опыт

Безусловно, если Центральный депозитарий соответствует международным стандартам, это выгодно и для рынка, и для каждого его участника, и для государства. Поэтому сейчас депозитарии стремятся к расширению своих функций, к улучшению качества предоставляемых услуг, к совершенствованию используемых технологий.

Сейчас необходимо остановится на текущей ситуации, сделать некий обзор российского рынка ценных бумаг в общем и депозитарной инфраструктуры в частности. Проследить, какие изменения и наиболее значимые события произошли за последнее время.выкупает контрольный пакет РТС у ее акционеров за $1,15 млрд, что включает премию за контроль в 37%71. Сделку предполагается реализовать до конца второго квартала 2011 года. При этом для совершения сделки необходимо будет провести ряд корпоративных процедур и получить одобрение со стороны Федеральной антимонопольной службы и иных регулирующих органов. Технологическое объединение бирж может быть завершено в течение 2011-2012 годов. В соответствии с установленными в Соглашении параметрами, 35% приобретаемого пакета акций ОАО "РТС" будут оплачены денежными средствами, 65% - акциями ЗАО "ММВБ"72. Группа ММВБ также предложит другим акционерам РТС присоединиться к данному соглашению на этих условиях.

Объединение двух крупнейших бирж России позволит создать единую мощную инфраструктуру финансового рынка, с сильной профессиональной командой и современными принципами организации взаимодействия между структурами объединенной компании и участниками рынка. Данный шаг, является ключевым условием формирования международного финансового центра в Москве.

Председатель Правления ОАО "РТС" Роман Горюнов считает, что подписание данного соглашения является серьезным шагом вперед по созданию единой сильной биржевой инфраструктуры. "Объединение лучшего опыта, накопленного обеими структурами, может дать большой синергетический эффект и укрепить позиции России на международном рынке. Динамичная и эффективная команда, обладающая большими возможностями, современные технологии торговли, востребованные участниками сервисы и инструменты, уникальная система риск-менеджмента

- все это станет фундаментом успеха России на мировом финансовом рынке"74.

Помимо этого, объединение двух бирж будет являться шагом на пути к созданию Центрального депозитария в России. Президент ММВБ Рубен Аганбегян говорит по этому поводу: "Большая часть вопросов по поводу одного или нескольких центральных депозитариев будет решен, потому что все будут объединены в стремлении к одной цели. Все будут стремиться к современной инфраструктуре, как с технической, так и с законодательной точки зрения. Как мне кажется, это серьезно поможет созданию МФЦ"75.

Таким образом, предстоящее объединение позволит завершить процесс централизации, и как следствие, создать конкурентную на мировом рынке торговую инфраструктуру.

Теперь необходимо сказать, что представляет собой учетная система российского рынка ценных бумаг.

В основе учетной системы находятся два депозитария: НДЦ и ДКК.

Таблица I - Сравнительная характеристика показателей деятельности НДЦ и ДКК на 31.12.2010 г.

Таблица

Показатель	НДЦ	ДКК
Стоимость ценных бумаг, учитываемых на счетах депо	7 трлн 718 млрд руб	529 356 млн. долл
Количество эмитентов, ценные бумаги которых учитываются в депозитарии	1572	2138
Количество выпусков ценных бумаг, находящихся на обслуживании	3 260	4074
Количество открытых счетов депо	1 954	951

Теперь стоит остановиться на них подробнее

Закрытое Акционерное Общество «Депозитарно-Клиринговая Компания» (ДКК) один из двух крупнейших расчетных депозитариев России, созданный в 1993 году участниками фондового рынка как организация, оказывающая помощь в проведении операций перерегистрации корпоративных ценных бумаг в реестрах акционеров российских эмитентов. В 1996 г. получила лицензии ФКЦБ России на осуществление депозитарной деятельности в качестве расчетно-депозитарной организации. В том же году начала принимать на хранение ценных бумаг, а также осуществлять расчеты по ценным бумагам. В 1998 г. ДКК становится расчетным депозитарием РТС. В 2001 г. происходит объединение клиринговых систем ДКК и РТС для создания единого клирингового механизма биржевого и внебиржевого рынков. В 2008 г. международным рейтинговым агентством Thomas Murray депозитарию был присвоен рейтинг A+ со стабильным прогнозом.

За годы своей деятельности ДКК превратилась в ключевую инфраструктурную организацию российского фондового рынка, являясь ведущим расчетным депозитарием, через который клиент получает доступ ко всем крупнейшим торговым площадкам страны (РТС, ММВБ).



Рисунок VIII- Доступ на фондовые рынки через ДКК76

Сейчас объем хранимых в ДКК активов составляет 96,4 млрд. долл.

Депозитарий обслуживает 4319 выпуска ценных бумаг и 2826 эмитентов77.

ДКК предоставляет широкий выбор услуг, в том числе:

1.Депозитарное хранение и учет ценных бумаг.

2.Клиринг и расчеты.

3. Корпоративные действия, в том числе составление списков владельцев, получение доходов через ДКК, услуги по предоставлению уникальной информации об эмитентах, их ценных бумагах и реестродержателях.

4. Услуги по перерегистрации и подтверждению прав собственности по счетам третьих лиц в реестрах акционеров, а также

5. проведение операций по приобретению, обмену и погашению паев.

6. Участие в собраниях акционеров по поручению владельцев ценных бумаг.

7. Помощь в избежании двойного налогообложения при получении доходов по ценным бумагам.

Небанковская кредитная организация Закрытое акционерное общество

«Национальный расчетный депозитарий» (НКО ЗАО НРД) - крупнейший расчетный депозитарий России, входящий в Группу ММВБ, обслуживает биржевые и внебиржевые сделки со всеми видами эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, а также предоставляет расчетные банковские услуги, включая денежные расчеты по сделкам участников финансового рынка.

Головной депозитарий, обеспечивающий хранение глобальных сертификатов и депозитарный учет 99% выпусков корпоративных облигаций, выпусков субфедеральных и муниципальных облигаций. Обслуживает 100% сделок на рынке ОФЗ и облигаций Банка России, более 99% биржевых сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций, большинство

сделок с акциями, а также сделки с ПИФами и зарубежными ценными бумагами.

В соответствии с договорами с Банком России НКО ЗАО НРД является Расчетным Центром организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ), кредитной организацией, уполномоченной на осуществление расчетов по кредитным и депозитным операциям Банка России.

НДЦ выполняет функция Национального нумерующего агентства по России, Замещающее нумерующее агентство по СНГ, осуществляющее присвоение ценным бумагам международных кодов ISIN и CFI.

В 2007 г. Международное рейтинговое агентство Thomas Murray, дочерняя компания Standard&Poors, специализирующаяся на оценке рисков центральных депозитариев и рынков капитала, подтвердил рейтинг НДЦ на уровне А+, что соответствует низкому уровню риска. Прогноз рейтинга - "Стабильный".

В настоящее время НДЦ предоставляет своим клиентам следующие

услуги:

1. Учет и хранение ценных бумаг;

2. Расчеты на баржевом рынке ценных бумаг;

3. Исполнение операций на внебиржевом рынке;

4. Содействие реализации прав по ценным бумагам;

5. Информационные услуги;

6. ISIN и CFI коды;

7. Расчетно-кассовое обслуживание;

8. Обеспечение электронного документооборота при осуществлении депозитарной деятельности.

В мае 2011 г. НКО ЗАО НРД ввела в действие новую услугу - расчеты в рублях через международные расчетно-клиринговые организации Euroclear Bank S.A./N.V. (Euroclear) и Clearstream Banking S.A. (Clearstream). Помимо расчетов в рублях, клиенты могут проводить операции с расчетами в долларах США, евро, швейцарских франках и фунтах стерлингов. Данная услуга особенно актуальна в связи с дебютным выпуском государственных еврооблигаций, номинированных в российских рублях, а также для расчетов с рублевыми еврооблигациями российских корпоративных эмитентов.

«Внедрение данной технологии будут способствовать повышению привлекательности рубля как валюты расчетов», - заявил Эдди Астанин, Председатель Правления НКО ЗАО НРД78.

В соответствии с Уставом органами управления НКО ЗАО НРД являются:

1.Общее собрание акционеров -- высший орган управления.

Проводится не реже одного раза в год;

2. Наблюдательный совет -- высший орган управления в период между Общими собраниями акционеров. Избирается Общим собранием акционеров сроком на один год;

3. Председатель Правления (единоличный исполнительный орган). Назначается Общим собранием акционеров;

4. Правление (коллегиальный исполнительный орган).

Назначается Наблюдательным советом.

Размер уставного капитала НДЦ составляет 1 180 675 000 руб. 00 коп. (Приложение Г.). Количество ценных бумаг, учитываемых на счетах депо составляет 1 993 893 млн штук. (Приложение Д). Количество выпусков ценных бумаг, принятых на обслуживание в НРД, -- более 3400

НДЦ на данный момент занимает «привилегированное» положение.

Важным шагом к консолидации, и укреплению позиций НДЦ стало слияние ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ в конце 2010 г. Таким образом, Группа ММВБ завершила создание вертикально интегрированной полнофункциональной биржевой структуры, включающей в себя денежный, фондовый, товарный рынки и весь комплекс расчетных и клиринговых услуг.

Генерального директора ЗАО НДЦ Эдди Астанина79, происходит консолидация, от которой ожидают эффект синергии, который может проявляться в снижении издержек, диверсификации бизнеса, развитии новых продуктов и сервисов. Важным моментом является то, что в дальнейшей работе компании планируется реализовать важный и новаторский для российской инфраструктуры фондового рынка принцип корпоративного управления, который будет учитывать интересы мажоритарных и миноритарных акционеров. В капитале будущего расчетного депозитария будет доминировать ЗАО ММВБ как головная компания Группы ММВБ. Вместе с тем в состав акционеров войдут компании -- профессиональные участники рынка, которые будут миноритарными акционерами.

«Предполагается, что акционерное соглашение позволит миноритариям делегировать своих представителей в совет директоров (наблюдательный совет) будущего расчетного депозитария и участвовать в профильных комитетах этого органа. Перечисленные компоненты позволят повысить привлекательность будущего расчетного депозитария для клиентов как рыночной управляемой компании».80 Еще одним преимуществом данной интеграции является то, что благодаря снижению издержек и увеличению капитализации компании, и более строгому ее регулированию со стороны ФСФР и Банка России, сервисы и услуги станут дешевле, финансовая надежность компании повысится. Это позитивно отразится на привлекательности компании не только для отечественных, но и для иностранных инвесторов. По словам Э. Астанина81, объединение ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ позволило предоставлять участникам рынка услуги на уровне мировых стандартов. Принципиально новым качеством объединенной структуры станет наличие у расчетного депозитария банковской лицензии, что позволит предоставлять нашим клиентам расчетные услуги, отвечающие мировым стандартам.82 В состав приоритетных задач ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ включены проекты, предполагающие разработку и внедрение на рынке общепринятых стандартных для центральных депозитариев услуг (мультивалютные расчеты по принципу «поставка против платежа», трехсторонние сервисы по кредитованию ценными бумагами и РЕПО с «корзиной» ценных бумаг и др.). Реализация перечисленных проектов повысит конкурентоспособность российской инфраструктуры.

Необходимо сказать о том, что существует не только внутренняя тенденция к созданию Центрального депозитария и совершенствованию инфраструктуры, но и объединение «по интересам» на международном уровне. Наличие общих проблем и задач свидетельствует о необходимости сотрудничества и координации усилий по укреплению инфраструктуры фондового рынка. Определенные сдвиги в этом направлении уже имеются как на уровне бизнес-структур (международные объединения профессиональных участников), так и на межгосударственном уровне (интеграционных группировок). Одним из таких объединений является Ассоциация центральных депозитариев Евразии (АЦДЕ), главной целью которого является развитие и совершенствование депозитарной деятельности, создание единого депозитарного пространства, вхождение центральных депозитариев стран СНГ в общемировую систему расчетов по сделкам с ценными бумагами. Обсуждение вопросов взаимодействия центральных депозитариев стран, входящих в СНГ, началось в 2001 г. в Ташкенте на международном семинаре «Интеграция депозитарных систем -- основа эффективного взаимодействия на международном рынке ценных бумаг». На этом мероприятии впервые профессиональные участники рынка ценных бумаг смогли получить представление об уровне развития учетных систем и фондовых рынков соседних стран, а также наметить пути дальнейшего сотрудничества. Тогда многие участники семинара отметили назревшую необходимость установления партнерских отношений между организациями, объединения усилий по совершенствованию и гармонизации законодательства на рынке ценных бумаг, налаживанию механизмов эффективного взаимодействия между фондовыми рынками в целом.

В соответствии с Резолюцией организации основной целью АЦДЕ является создание общего депозитарного пространства, в том числе:83

* унификация нормативно-правовой базы;

* разработка модели оптимальной учетной системы фондового рынка стран-участников;

* организация взаимодействия между участниками с целью обеспечения трансграничных операций перевода ценных бумаг;

* стандартизация технологии работы депозитариев, порядка осуществления депозитарных операций, а также документов депозитария, регламентирующих его функции; разработка унифицированных стандартов депозитарного учета и отчетности;

* принятие международных стандартов сообщений по депозитарным операциям и обеспечение их применения в национальной практике;

* развитие электронного документооборота;

* поддержка согласованной интеграции участников в мировую депозитарную систему.

Основным органом управления Ассоциации является ежегодно созываемое Общее собрание участников АЦДЕ. Организатором проведения Общего собрания является участник, осуществляющий свою деятельность в стране проведения Общего собрания. Решения Общего собрания принимаются большинством голосов участников, представленных на нем. В 2011 г. пройдет восьмое Общее годовое собрание членов АЦДЕ в Ереване.

Создание таких институтов способствует развитию интеграционных процессов. Дальнейшее развитие депозитарной системы России должно проходить в тесном взаимодействии и расширении контактов с аналогичными организациями.

Несмотря на существующие недостатки в работе рынка ценных бумаг, Россия имеет все возможности для создания инфраструктуры, которая сделает этот сегмент привлекательным для иностранных инвесторов и эмитентов. С учетом этого необходим пересмотр принципов построения системы, и в основе должно быть создание главного учетного института- Центрального депозитария.

Он может стать учреждением, обеспечивающим стабильность прав собственности на ценные бумаги, и решить основные проблемы российской учетной системы.

На сегодняшний день особенно актуальны рекомендации, нацеленные совершенствования рынка ценных бумаг также следует создать необходимую нормативно- правовую базу, учитывая рекомендации международных организаций, и мировой опыт в этой области.

Заключение

Поскольку депозитарная инфраструктура является частью учетной системы рынка ценных бумаг, имеет смысл напомнить, что такое учетная система.

Итак, учетная система - важный структурный элемент рынка ценных бумаг, совокупность организаций, осуществляющих депозитарную деятельность, и организаций, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

В данной работе не раз упоминалось о важной роли, которую занимает депозитарная инфраструктура на рынке ценных бумаг. Нельзя рассматривать депозитарий, как институт «вспомогательный». Во-первых, депозитарная система выполняет функции контроля и учета прав по ценным бумагам, без которых невозможно эффективное и устойчивое функционирование рынка ценных бумаг. Во-вторых, следствием выполняемых ею функций является дематериализация и ускорение оборота ценных бумаг, что является одной из основных характеристик эффективности рынка в целом.

На данный момент еще сохраняются некоторые недостатки российской депозитарной системы. Среди них:

недостаточное развитие нормативно-правовая база;

несоответствие российских депозитариев международным стандартам и технологическим требованиям, предъявляемым к иностранным кастодианам, что ограничивает возможность их участия в международных депозитарных, расчетных и клиринговых системах;

российские депозитарии не оказывают полного комплекса кастодиальных услуг;

не существует единых стандартов информационного взаимодействия и документооборота между профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Но, несмотря на перечисленные недостатки, мы видим, как на наших глазах развивается рынок ценных бумаг, идет процесс его централизации. Депозитарная система развивается, следуя за тенденциями и потребностми рынка. Таким образом, уже можно говорить, что в скором времени Россия

«догонит» зарубежные рынки в части построения эффективной учетной инфраструктуры.

В частности, ведущие российские депозитарии уже предоставляют широкий перечень услуг для своих клиентов, разрабатывают систему корпоративного управления, соответствующую международным стандартом, совершенствуется система электронного документооборота между депозитариями, их клиентами, регулирующими органами.

Хотя Центральный депозитарий пока не создан, но все идет именно к этому. Уже произошел огромный скачок вперед.

Произошедшее слияние ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ - это консолидация, от которой ожидается эффект синергии, который может проявляться в снижении издержек, диверсификации бизнеса, развитии новых продуктов и сервисов, и как повышение конкурентоспособности российского рынка.

Еще одним важным шагом на пути к интеграции рынка является грядущее объединении бирж ММВБ и РТС. Объединение двух крупнейших бирж России позволит создать единую мощную инфраструктуру финансового рынка, с сильной профессиональной командой и современными принципами организации взаимодействия между структурами объединенной компании и участниками рынка. Данный шаг является ключевым условием формирования международного финансового центра в Москве.

Помимо этого данное объединение решит большую часть вопросов по поводу построения центрального депозитария, потому что все будут объединены в стремлении к одной цели. Все будут стремиться к современной инфраструктуре, как с технической, так и с законодательной точки зрения.

Огромное внимание сейчас уделяется построению центрального депозитария в России. Каким он должен быть? Какие функции будет осуществлять? Кем будет управляться?

Для решения этих вопросов уже предпринимаются определенные меры. Так, был разработан Проект закона о Центральном депозитарии. Хотя данная пытка «узаконить» создание Центрального депозитария оказалась не совсем удачной, можно видеть, какое внимание привлек Проект, и сколько вопросов появилось в ходе его обсуждения. Когда окончательно решатся все вопросы, будет выработана единая концепция создания центрального института, только тогда можно будет достичь необходимого результата и разрешить все проблемы, существующие на данный момент.

Для этого можно воспользоваться опытом зарубежных стран. Пока иностранный опыт не будет проанализирован и применен с учетом российских реалий, говорить о построении эффективной инфраструктуры невозможно.

В заключение, необходимо еще раз четко перечислить все возможные меры совершенствования российской депозитарной инфраструктуры.

Во-первых, в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года предложены меры, направленные на создание эффективной инфраструктуры финансового рынка, среди которых есть и те, которые относятся к учетной системе, это:

создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;

повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

Во-вторых, это создание единой и четкой концепции построения

Центрального депозитария.

В-третьих, немаловажным пунктом в деятельности любого профессионального участника является построение эффективной внутренней политики. Поэтому профессиональные участники должны осознать важность создания не номинально, а реально функционирующего контрольного подразделения, разработать внутренние регламенты и документы.

Помимо этого сейчас, когда конкуренция среди депозитариев на фондовом рынке все обостряется, профессиональные участники вынуждены расширять спектр предоставляемых услуг, снижать риски своей деятельности, так как это основная возможность привлечения новых клиентов. Поэтому особого внимания заслуживает вопрос управления рисками. В данном направление уже разработаны некоторые рекомендации со стороны саморегулируемых организаций (в частности - ПАРТАД), которые могут помочь профессиональным участникам создать эффективную систему управления рисками.

Предложенные рекомендации могут существенно способствовать развитию отрасли, без должного уровня развития которой невозможно функционирование финансового рынка.

Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс РФ.

2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», 22 апреля 1996 года

N 39-ФЗ.

3. Административный регламент по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Помимо общих для всех соискателей документов.

4. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг от 1 июля 1997 года.

5. Постановление №36 об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения от 16.10.1997

6. Постановление ФСФР № 46 от 10 ноября 1998 г. «Об утверждении положения о порядке прекращения исполнения функций номинального держателя ценных бумаг».

7. Приказ от 13 ноября 2007 г. N 07-107/пз-н «Об утверждении административного регламента по исполнению ФСФР государственной функции контроля и надзора»

8. Приказ от 21 марта 2006 г. N 06-29/пз-н «Об утверждении положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг».

9. Приказ от 25 марта 2010 г. N 10-21/пз-н «Об утверждении порядка организации электронного документооборота при предоставлении документов с электронной цифровой подписью в федеральную службу по финансовым рынкам».

10.Приказ от 20 июля 2010 г. № 10-49/пз-н «Об утверждении Положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»

11.Приказ ЦБР № 02-259 от 25 июля 1996 г. «Об утверждении правил ведения депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации»

12.Проект Приказа ФСФР России "О внесении изменений в Административный регламент по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции контроля и надзора, утвержденный приказом ФСФР России от 13.11.2007 № 07-107/пз-н, и Положение о проведении проверок организаций, осуществление контроля и надзора за которыми возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам, утвержденное приказом ФСФР России от

13.Программа разработки и внедрения системы мер снижения рисков, связанных с профессиональной деятельностью организаций - членов ПАРТАД, http://www.partad.ru/

14.Совместный приказ ФСФР России и Минфина России от 16.11.2009 №

Приложение А

Таблица. Классификация рисков депозитарной деятельности 1

	Технологический	Операционный	Организационный
Внутренние	Сбой или отказ информационной системы депозитария (ИСД), используемых прикладных программ, оборудования и выч. техники.	Недостатки порядка операционного обслуживания (ОО), систем внутреннего контроля депозитария, злоупотребления персонала.	Недостатки системы управления депозитария: недофинансирование, недостаток полномочий, нарушение принципа «китайской стены», и т.п.
хранения	Потеря прав клиента на ценные бумаги (ЦБ) вследствие сбоя ИСД.	Потеря прав клиента на ЦБ вследствие нарушения порядка ОО депозитарием.	Потеря прав клиента на цб вследствие сбоев системы управления депозитария
транзакционный	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБв результате сбоя ИСД.	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБв результате нарушения порядка ОО депозитарием.	Неисполнение поручения клиента на перевод цб в результате сбоев системы управления депозитария.
реализации прав	Несоблюдение прав клиента по ЦБв результате сбоя ИСД.	Несоблюдение прав клиента по ЦБв результате нарушения порядка ОО депозитарием.	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате сбоев системы управления депозитария.
Инфраструктурные	Сбой или отказ ИС участника фондового рынка (УФР) или клиента депозитария.	Нарушение порядка ОО УФР или клиентом депозитария.	Недостатки структуры и системы управления инфраструктурой рынка ценных бумаг.
хранения	Потеря прав клиента на ЦБвследствие сбоя ИС УФР.	Потеря прав клиента на ЦБвследствие нарушения порядка ОО УФР.	Потеря прав клиента на ЦБ вследствие неэффективной работы инфраструктуры.
транзакционный	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБв результате сбоя ИС УФР.	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБв результате нарушения порядка ОО УФР.	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБ в результате сбоев в работе инфраструктуры.
реализации прав	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате сбоя ИС УФР.	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате нарушения порядка ОО УФР.	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате сбоев в работе инфраструктуры.
Внешние	Сбой или отказ ИС регулирующих организаций (РО), систем обеспечения.	Злоупотребления или нарушения в порядке работы РО, иных гос. органов.	Неадекватная политика РО, неэффективность функционирования иных гос. органов.
хранения	Потеря прав клиента на ЦБ вследствие сбоя ИС ГО.	Потеря прав клиента на ЦБ вследствие нарушений в работе РО.	Потеря прав клиента на ЦБ вследствие неэффективной политики

Таблица

			РО и гос. органов.
транзакционный	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБ в результате сбоя ИС ГО.	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБ в результате нарушений в работе РО.	Неисполнение поручения клиента на перевод ЦБ в результате неэффективной политики РО и гос. органов.
реализации прав	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате сбоя ИС ГО.	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате нарушений в работе РО.	Несоблюдение прав клиента по ЦБ в результате неэффективной политики РО и гос. органов.

Приложение Б

"Утверждено" Советом директоров ПАРТАД (протокол No 07/2006 от 19.10.2006г.)

Программа разработки и внедрения системы мер снижения рисков, связанных с профессиональной деятельностью организаций - членов ПАРТАД

1. Общие положения.

1.1. В целях повышения надежности функционирования учетной системы рынка ценных бумаг и защиты законных интересов и прав инвесторов Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) в соответствии с Федеральным законом от

22.04.1996 No 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", Федеральным законом от

05.03.1999 No 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", Положением о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг, утвержденным постановлением ФКЦБ России от 01.07.1997 No 24, Порядком лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 16.03.2005 No 05-3/пз-н, Положением о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 21.03.2006 No 06-

29/пз-н, Положением о требованиях к осуществлению деятельности участников финансовых рынков при использовании электронных документов, утвержденным приказом ФСФР России от 08.12.2005 No 05-

77/пз-н, письмом ФСФР России от 09.02.2006 No 06-ОВ-01-3/1897 "О порядке применения Положения о требованиях к осуществлению деятельности участников финансовых рынков при использовании электронных документов, утверждённого приказом ФСФР России от

08.12.2005 No 05-77/пз-н", Уставом ПАРТАД, Стандартами регистраторской деятельности, Стандартами депозитарной деятельности, Стандартами деятельности специализированных депозитариев и ведения реестра владельцев паев паевых инвестиционных фондов, утвержденными Советом директоров ПАРТАД (далее - Стандарты ПАРТАД), Руководством по электронному документообороту с использованием форматов электронного взаимодействия ПАРТАД (далее - Руководство ПАРТАД по электронному документообороту), разрабатывает и принимает для исполнения организациями - членами ПАРТАД, осуществляющими деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг, депозитарную деятельность, а также деятельность в качестве специализированного депозитария (далее - профессиональные участники), требования к системе мер снижения рисков, связанных с осуществлением указанных видов профессиональной деятельности.

1.2. Под рисками, связанными с осуществлением профессиональной деятельности (рисками профессиональной деятельности), понимается вероятность наступления событий, приводящих к неисполнению (ненадлежащему исполнению) профессиональным участником своих обязательств, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, а под их реализацией - фактическое наступление таких событий.

1.3. Под системой мер снижения рисков понимается комплекс предпринимаемых профессиональным участником мер, направленных на снижение рисков профессиональной деятельности, а также на покрытие убытков от их реализации.

1.4. Система мер снижения рисков, соответствующая требованиям настоящей Программы, соблюдается профессиональным участником в течение всего срока действия лицензии на осуществление профессиональной деятельности. Контроль за соответствием созданных профессиональными

2. Требования к системе мер снижения рисков профессиональной деятельности.

2.1. Создание профессиональным участником системы мер снижения рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, включает следующие этапы:

выявление рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, установление источников и причин реализации рисков;

оценка величины возможных убытков от реализации рисков профессиональной деятельности;

2.2. Выявление рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, рекомендуется осуществлять, руководствуясь описанием (классификацией) рисков, приведенным в Стандартах, а также методических материалах ПАРТАД.

2.3. При оценке рисков профессиональной деятельности рекомендуется исходить из суммарной величины возможных убытков от реализации рисков профессиональной деятельности, а также средней величины возможных убытков в расчете на одну операцию.

2.4. Под внедрением комплекса мер, препятствующих реализации рисков профессиональной деятельности, понимается включение в документы, регламентирующие деятельность профессионального участника, процедур, содержащих механизмы (способы) снижения рисков профессиональной деятельности, а также осуществление контроля за их практическим применением.

2.5. В состав компенсационных инструментов включаются: страхование профессиональным участником рисков профессиональной деятельности, участие профессионального участника в компенсационных фондах, членство в обществах взаимного страхования (ОВС), иные не запрещенные законодательством Российской Федерации формы компенсаций убытков инвесторов.

2.6. Для обеспечения имущественных интересов организаций - членов ассоциации и защиты прав инвесторов уполномоченным органом ПАРТАД утверждаются Условия регистрации договоров страхования профессиональных участников (регистраторов, депозитариев) - членов ассоциации, содержащие требования к основным условиям договоров страхования, а также Требования к страховым организациям, осуществляющим страхование профессиональных участников - членов ПАРТАД.

2.7. В целях контроля за соответствием договоров страхования требованиям Условий регистрации, организации - члены ассоциации представляют в ПАРТАД заключенные ими договоры/полисы страхования профессиональной деятельности для прохождения Процедурырегистрации - утверждаемого уполномоченным органом ПАРТАД порядка проведения экспертизы соответствия основных условий договора страхования требованиям Условий регистрации, а также соответствия страховой организации, осуществляющей страхование по договору, Требованиям к страховым организациям.

2.8. Профессиональные участники, не являющиеся членами ассоциации, могут направлять в ПАРТАД заключенные ими договоры страхования профессиональной деятельности для прохождения экспертизы на предмет их соответствия требованиям Условий регистрации в целях осуществления процедуры регистрации.

2.9. Регистрация представленных в ПАРТАД профессиональными участниками договоров страхования осуществляется уполномоченным органом ПАРТАД.

2.10. Отказ в регистрации договора страхования не рассматривается ПАРТАД в качестве основания для предъявления профессиональному участнику или страховой организации, осуществляющей страхование профессионального участника, требования о расторжении данного договора.

2.11. Порядок участия профессиональных участников - членов ПАРТАД в компенсационном фонде и выплат инвесторам через компенсационный фонд осуществляется в соответствии с Положением о Компенсационном фонде (Приложение 1) для возмещения ущерба, понесенного инвесторами в результате деятельности профессиональных участников, являющихся участниками Компенсационного фонда.

2.12. Организация деятельности ОВС профессиональных участников может осуществляться в форме основанной на членстве некоммерческой организации, осуществляющей страхование имущественных интересов профессиональных участников на основании их членства в ОВС или путем заключения с ними договоров имущественного страхования. Исходя из организационно-правовой формы ОВС и характера его деятельности, рекомендуется устанавливать членство в ОВС исходя из принципа однородности масштабов и сфер деятельности его членов и принимаемых на страхование рисков.

2.13. Организацию деятельности ОВС профессиональных участников - членов ПАРТАД рекомендуется осуществлять в соответствии с разработанными ПАРТАД Типовым уставом ОВС и Общими условиями взаимного страхования (Приложение 2), иными документами, регламентирующими деятельность ОВС.

2.14. Создание профессиональными участниками компенсационных фондов, обществ взаимного страхования, организованных в соответствии с разработанными ПАРТАД документами, регистрируется уполномоченным органом ПАРТАД.

3. Документы, определяющие систему мер снижения рисков профессиональной деятельности.

3.1. К документам, определяющим систему мер снижения рисков, относятся документ, содержащий описание созданной профессиональным участником системы мер снижения рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, а также документы, подтверждающие наличие у профессионального участника сформированных компенсационных инструментов, предназначенных для покрытия возможных убытков от реализации рисков профессиональной деятельности.

3.2. Документ, содержащий описание созданной профессиональным участником системы мер снижения рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, включает:

описание (классификацию) рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, с указанием источников и причин реализации рисков;

перечень предпринимаемых профессиональным участником мер, направленных на снижение рисков профессиональной деятельности, с указанием утвержденных профессиональным участником документов, содержащих описание порядка их применения;

состав сформированных профессиональным участником компенсационных инструментов, предназначенных для покрытия возможных убытков от реализации рисков профессиональной деятельности;

указание на структурное подразделение или сотрудника профессионального участника, ответственного за управление рисками профессиональной деятельности.

3.3. При совмещении профессиональным участником депозитарной деятельности и/или деятельности в качестве специализированного депозитария с другими видами профессиональной деятельности, а также с банковской деятельностью, в состав документов, содержащих описание порядка применения мер снижения рисков, возникающих при таком совмещении, включаются:

процедуры, препятствующие использованию конфиденциальной информации, связанной с депозитарной деятельностью (деятельностью в качестве специализированного депозитария), при осуществлении других видов профессиональной деятельности, направленные на обеспечение информационной и функциональной обособленности подразделения профессионального участника, осуществляющего депозитарную деятельность (деятельность в качестве специализированного депозитария);

регламенты взаимодействия подразделения профессионального участника, осуществляющего депозитарную деятельность (деятельность в качестве специализированного депозитария) с подразделениями, осуществляющими другие виды профессиональной деятельности (в случаях, когда такое взаимодействие функционально предусмотрено).

3.4. Профессиональный участник, совмещающий депозитарную деятельность и/или деятельность в качестве специализированного депозитария с другими видами профессиональной деятельности, а также с банковской деятельностью, вправе разработать единый регламент взаимодействия подразделений, осуществляющих различные виды профессиональной деятельности, включив в него процедуры, препятствующие использованию конфиденциальной информации, связанной с осуществлением различных видов профессиональной деятельности.

3.5. К документам, подтверждающим наличие у профессионального участника сформированных компенсационных инструментов, относятся:

заключенные профессиональным участником договоры страхования рисков профессиональной деятельности;

документы, подтверждающие участие профессионального участника в компенсационных фондах, членство в обществах взаимного страхования;

документы, подтверждающие наличие у профессионального участника иных финансовых источников, предназначенных для покрытия убытков от реализации рисков профессиональной деятельности и компенсаций убытков инвесторов.

4. Требования к профессиональным участникам по созданию системы мер снижения рисков профессиональной деятельности в рамках настоящей Программы.

4.1. Соблюдать требования настоящей Программы по созданию системы мер снижения рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, в течение всего срока действия лицензии на осуществление профессиональной деятельности;

4.2. Разработать и утвердить в соответствии с требованиями настоящей Программы, а также Стандартами ПАРТАД, документ, содержащий описание созданной профессиональным участником системы мер снижения рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности, а также осуществлять контроль за практическим применением и эффективностью мер, направленных на снижение рисков профессиональной деятельности;

4.3. Соблюдать нормативы достаточности собственных средств и сформированных профессиональными участниками компенсационных инструментов, устанавливаемые Советом директоров ПАРТАД с учетом оценки объема принятых ими на себя рисков профессиональной

4.4. Использовать для осуществления профессиональной деятельности сертифицированное ПАРТАД программное обеспечение;

4.5. Содействовать ПАРТАД в осуществлении мониторинга эффективности созданных профессиональными участниками систем управления рисками посредством предоставления сведений о своей профессиональной деятельности в информационные базы данных ПАРТАД (Регистраторы России, Депозитарии России).

5. Требования к профессиональным участникам по управлению рисками электронного документооборота в рамках настоящей Программы.

5.1. При разработке системы мер управления рисками учитывать риски, связанные с электронным документооборотом, в соответствии с Руководством ПАРТАД по электронному документообороту, другими документами, устанавливающими порядок осуществления организациями - членами ПАРТАД электронного документооборота, а также осуществлять контроль за практическим применением и эффективностью мер, направленных на снижение рисков электронного документооборота;

5.2. Осуществлять использование документов в электронно-цифровой форме, структура которых соответствует Форматам электронного взаимодействия регистраторов и депозитариев и иным форматам, утверждаемым Советом директоров ПАРТАД. При осуществлении видов электронного взаимодействия, для которых отсутствуют форматы, утвержденные Советом директоров ПАРТАД, допускается использование документов в электронно-цифровой форме, структура которых соответствует требованиям международных стандартов ISO 15022 и 20022 или иным, согласованным с рабочим органом ПАРТАД по стандартизации, форматам;

5.3. Формировать компенсационные инструменты для покрытия убытков от реализации рисков электронного документооборота (страхование

ответственности за причинение убытков третьим лицам, участие в гарантийных/компенсационных/страховых фондах, членство в обществах взаимного страхования) в соответствии с решениями Совета директоров ПАРТАД и правилами Организатора системы электронного документооборота, соответствующими Руководству ПАРТАД по электронному документообороту.

6. Мониторинг деятельности профессиональных участников - членов ПАРТАД.

В целях обеспечения соответствия деятельности профессиональных участников требованиям Стандартов ПАРТАД и настоящей Программы осуществляется:

6.1. Консультирование профессиональных участников по вопросам соответствия требованиям Стандартов ПАРТАД в соответствии с Регламентомпроведениямероприятий, способствующихснижениюрискови повышению надежности деятельности профессиональных участников рынка ценныхбумаг (Приложение 3), по итогам которого (в случае положительного заключения) организации выдается сертификат соответствия требованиям соответствующих Стандартов ПАРТАД;