Особенности российской дивидендной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

• Содержание
• Введение
• 1. Особенности российской дивидендной политики
• 1.1 Нормативно-правовые аспекты регулирования дивидендной политики. Основные используемые термины и понятия
• 1.2 Основные вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики
• 1.3 Виды дивидендной политики
• 1.4 Особенности и тенденции российской дивидендной политики
• 2. Анализ политики управления пассивами
• 2.1 Общий анализ пассивов
• 2.2 Анализ финансовой зависимости
• 3. Анализ политики управления активами
• 3.1 Общий анализ активов
• 3.2 Политика управления материальными активами
• 3.3 Политика управления коммерческим кредитом
• 3.4 Политика управления денежными активами и денежными потоками
• 3.5 Политика поддержания ликвидности и платежеспособности
• 3.6 Анализ эффективности использования активов
• Заключение
• Список использованных источников

Введение

Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности. Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Разработка инвестиционной политики предприятия должна проводиться в тесной взаимосвязи с разработкой дивидендной политики. Это необходимо в первую очередь потому, что дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия. При проведении дивидендной политики происходит воздействие на движение денежных средств предприятия (компания с плохой ликвидностью может быть вынуждена ограничить выплаты дивидендов); кроме того, выплата дивидендов ведет к сокращению собственного капитала, так как выплачиваются они из нераспределенной прибыли.

Все вышесказанное свидетельствует об актуальности исследования проблем формирования дивидендной политики акционерных обществ, которому будет посвящен первый раздел курсовой роботы. Второй и третий разделы посвящены анализу пассивов и активов Филиала «УМГШО».

Целью курсовой работы является выявление особенностей и тенденций развития дивидендной политики в Российской Федерации.

Теоретической базой является учебно-методическая литература, периодические издания, электронные ресурсы и ресурсы удаленного доступа.

1. Особенности российской дивидендной политики

1.1 Нормативно-правовые аспекты регулирования дивидендной политики. Основные используемые термины и понятия

Нормативными документами, регулирующими порядок выплаты дивидендов по акциям акционерных обществ, являются "Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям" от 25.12.91 №601 и Федеральный закон "Об акционерных обществах" (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ.

В соответствии с названными выше документами, используемые в представленной работе основные термины и понятия имеют следующее содержание:

Акционерное общество - общество, учреждаемое и действующее в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала, разделенного на определенное количество акций одинаковой номинальной стоимости. Акционеры не отвечают по обязательствам акционерного общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций, в т.ч. и неоплаченных на данный момент.

Открытое акционерное общество - акции общества свободно продаются и покупаются на условиях, устанавливаемых законодательством. При первичной эмиссии акции ОАО распространяются по рыночным ценам, но не дешевле их номинальной стоимости. Численность акционеров не ограничивается.

Закрытое акционерное общество - акции общества распределяются только среди учредителей или иных, заранее определенных лиц и не поступают в открытую продажу. Акционеры общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами. Число акционеров не может превышать 50. Все акции могут принадлежать одному лицу.

Уставный капитал - минимальная величина капитала, зарегистрированная в уставе хозяйственного общества. Равна номинальной стоимости акций, выпущенных акционерным обществом.

Акция - определенная часть, выраженная суммой денег, на которые подразделяется уставный капитал акционерного общества. Оформление - в виде записи на счетах с выдачей сертификата о типах, количестве и номинальной стоимости акций, принадлежащих данному владельцу, или в виде ценной бумаги на каждую отдельную акцию. Такие акции легче продавать и покупать на вторичном фондовом рынке. По характеру распоряжения ими акции подразделяются на именные и предъявительские. По законодательству Российской Федерации возможен выпуск только именных акций.

Акция обыкновенная - категория акций, дающая право голоса на собрании акционеров. Дивиденды по ним выплачиваются в зависимости от фактических результатов хозяйственной деятельности.

Акции привилегированные - дают право на:

- получение гарантированного размера дивидендов;

- привилегии при распределении активов акционерного общества;

- возможную обратимость в обыкновенные акции;

- возможность выкупа их акционерным обществом.

Дают одну или несколько названных привилегий, которые указываются при их выпуске [1].

Дивиденд - стоимость активов акционерного общества, распределяемых среди держателей акций пропорционально числу их акций в счет чистой прибыли отчетного периода. Обычно сумма дивидендов не превышает суммы чистой прибыли за данный период.

Оперируя представленными категориями, можно перейти к рассмотрению непосредственно дивидендной политики организаций.

1.2 Основные вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики

Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:

1. Следует ли корпорации выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста. Это означает выбор соотношения в чистой прибыли той части, которая идет на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется в активы корпорации. Модель ценообразования на акции корпорации с постоянным темпом прироста g (модель Гордона) представлена формулой 1.

pq = da1/(ks -- g), (1)

где da1 -- ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,

ks -- ожидаемая доходность акции,

Можно видеть, что выбирая политику высокого значения дивидендного выхода (d/?) величина da1 возрастет, и это повлечет, исходя из формулы, рост цены акции. Однако на цену акции влияет и прогнозируемый темп прироста. Если корпорация будет инвестировать незначительные средства в активы, то возможности роста будут невелики и цена акции упадет. Таким образом, выбор значения дивидендного выхода имеет альтернативные результаты:

1) высокие текущие дивиденды и рост цены на краткосрочном периоде или

2) будущий рост дивидендов и рост цены в перспективе.

2. При каких условиях следует менять значение дивидендного выхода, следует ли в долгосрочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто менять.

3. В какой форме выплачивать акционерам заработанную чистую прибыль -- в денежной форме пропорционально имеющимся акциям, в форме дополнительных акций или через выкуп акций. Обычно термин дивиденд используется для обозначения денежных выплат, которые получает акционер в результате распределения чистой прибыли корпорации пропорционально числу акций. Более широкое понятие дивидендов используется для любых прямых выплат корпорацией своим акционерам. Схемы всех выплат при таком подходе рассматриваются как часть дивидендной политики.

4. Какие конкретные схемы выплат использовать. Если денежные выплаты пропорциональны владению акциями, то какова должна быть периодичность выплат и их абсолютная величина. Если предусматривается выкуп акций, то какова выкупная цена? Обычно объявляемая денежная выплата выражается в количестве денежных единиц на акцию, но может выражаться в процентах от рыночной цены (дивидендная доходность) или в процентах от прибыли (дивидендный выход). Дивиденд объявляется без учета подоходного налогообложения.

5. Как строить политику выплаты дивидендов по не полностью оплаченным акциям (пропорционально оплаченной части или полностью).

В мировой практике все эти вопросы касаются обыкновенных акций, так как только по ним возможны альтернативные формы распределения чистой прибыли. Выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает невыплату дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным выплатам российских предприятий затрагивают и привилегированные и обыкновенные акции. В уставе АО по привилегированным акциям могут фиксироваться:

- размер дивиденда в денежных единицах;

- процентная величина дивиденда к номиналу привилегированной акции;

- порядок определения величины дивиденда (расчет по прибыли после налогообложения или иные способы);

- очередность выплаты дивидендов по привилегированным акциям разных типов.

На значение дивидендного выхода влияет большое количество факторов, основные из которых:

1) инвестиционные возможности корпорации;

2) предпочтения акционеров между текущим и будущим доходом;

3)сложившаяся структура собственников данной корпорации (состоятельные инвесторы, институциональные инвесторы, бывшие работники данной корпорации и т. п.);

4) выбранная структура капитала;

5) стоимость капитала других источников, кроме нераспределенной прибыли.

Поскольку основной критерий оценки финансовых решений -- увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала. Существуют различные взгляды на результирующий эффект дивидендной политики. Чтобы понять основные аргументы в защиту той или иной позиции, рассмотрим две крайние (альтернативные) позиции:

1) выбор дивидендной политики оказывает влияние на цену капитала и корпорации / обществу следует искать оптимальное значение дивидендного выхода. В рамках этой позиции существует взгляд, что:

а) возрастание дивидендных выплат увеличивает цену капитала (консервативная или традиционная теория);

б) в интересах акционеров низкое значение дивидендного выхода, высокий коэффициент дивидендного выхода сокращает цену капитала (радикальная теория) из-за налоговых платежей;

2) сторонники альтернативной позиции утверждают, что дивидендная политика не влияет на цену капитала.

Таким образом, второй взгляд на дивидендную политику утверждает, что отсутствует проблема оптимизации дивидендного выхода и форм выплат.

Из вышесказанного можно сделать выводы, что при определении дивидендной политики важно решить следующие вопросы:

1. Следует ли корпорации выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста

2. При каких условиях следует менять значение дивидендного выхода

3. В какой форме выплачивать акционерам заработанную чистую прибыль

4. Какие конкретные схемы выплат использовать

5. Как строить политику выплаты дивидендов по не полностью оплаченным акциям

Поскольку основной критерий оценки финансовых решений -- увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала.

1.3 Виды дивидендной политики

Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию.

Выделяют следующие виды дивидендной политики:

1. Остаточная дивидендная политика

2. Политика фиксированного дивидендного выхода

3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли

4. Политика выплаты дивидендов акциями

5. Политика выкупа собственных акций

6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов

7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам

Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости. Дивидендный выход определяется следующим образом:

1) определяется количество денежных средств, которыми может располагать корпорация без дополнительной эмиссии акций. Например, если получена чистая прибыль 100 млн. рублей и корпорация не выплачивает дивиденды, то максимальный рост капитала за счет собственных внутренних источников составит 100 млн. рублей. Если структура капитала сохраняется неизменной (например, финансовый рычаг D/V равен 0,33), чтобы максимизировать рыночную оценку капитала, то корпорация должна привлечь заемный капитал (облигационный заем или банковский кредит) в размере 50 млн. рублей (50/(100 + 50) = 0,33).

В этом случае возможный размер нового капитала возрастет до 150 млн. рублей;

2) возможный размер нового капитала сравнивается с инвестиционными возможностями через сравнение относительной ожидаемой величины дохода (внутренней нормы доходности проекта) и стоимости капитала. Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала), превышают размер располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется, а недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное растяжение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше, чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. Дивидендные выплаты (d) года t определяются как разница между чистой прибылью года t и нераспределенной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы данного года. Например, если ожидаемая чистая прибыль в следующем году 100 млн. рублей, структура капитала (которая максимизирует рыночную цену) включает 50% заемного капитала и 50% собственного и по инвестиционной программе на следующий год предполагается затратить 140 млн. рублей, то исходя из целевой структуры капитала 70 млн. рублей следует привлекать в виде заемного капитала и 70 млн. рублей собственного (прежде всего нераспределенная прибыль). Остаток чистой прибыли 30 млн. рублей следует направить на выплату дивидендов. Дивидендный выход составит 30/100 = 30%.

Инвесторы предпочитают фирму, которая реинвестирует прибыль вместо выплаты дивидендов, если доходность активов фирмы (рентабельность), полученная в результате реинвестирования, превышает ту доходность, которую инвесторы могут получить самостоятельно, инвестируя с аналогичным уровнем риска. Например, если фирма может реинвестировать в проект, обеспечивающий 30%-ную рентабельность, а наивысшая доходность среднего акционера на рынке по дивидендным выплатам составит 20%, то акции корпорации будут расти в цене.

Таким образом, даже если инвестор оценивает будущий рост более рискованно, чем получение текущей дивидендной доходности, высокая ожидаемая доходность по новым проектам компенсирует этот риск.

Политика фиксированного дивидендного выхода. Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции. На практике в первые годы своего существования корпорация использует остаточную дивидендную политику, затем с учетом влияния различных факторов устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода, но не следует ему слепо, а придерживается как ориентира. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за рассматриваемый период -- близок к нему.

Исследование дивидендной политики американских корпораций в середине 50-х годов позволило Джону Линтнеру сформулировать основные принципы дивидендной политики, основанной на постоянстве дивидендного выхода:

1) менеджеры корпораций / обществ имеют целевое (оптимальное) значение дивидендного выхода, с учетом которого строят политику конкретных выплат;

2) существует задержка по времени ответной реакции дивидендов на изменение прибыли. Увеличение прибыли в год t на 20% не приводит к автоматическому увеличению дивидендов на 20% за этот год. На размер дивиденда оказывают влияние общие изменения в размере прибыли за прошлые годы и перспективы роста. Снижение дивидендов нежелательно;

3) самые сложные решения -- это решения по изменению дивидендной политики. Менеджеры не склонны менять дивидендную политику из-за опасения невозможности следовать ей в течение большого периода времени. В дивидендной политике имеет место определенная инерционность. Рост чистой прибыли всегда опережает рост дивидендов. Только если менеджеры уверены в переходе на более высокий уровень прибыли, они меняют дивидендную политику.

Линтнер предложил простую модель, которая отражает полученные выводы и позволяет найти значение дивиденда при фиксации дивидендного выхода. Предполагается, что корпорация имеет оптимальное значение дивидендного выхода ? и стремится не менять его. Это означает, что дивиденд на акцию da в текущем году t равен фиксированной доле от чистой прибыли ?а года t (формула 2).

da = (?)(?а), (2)

где ?а -- чистая прибыль на акцию.

Прирост дивиденда равен:

dat - (dat - 1) = (?)(?at) - (dat - 1) (3)

При неизменности дивидендного выхода изменение дивиденда (прирост) будет происходить при изменении прибыли. Но изменение прибыли может иметь временный характер и не отражать долгосрочной тенденции роста. Корпорация будет увеличивать дивиденды только при уверенности в возможности и далее поддерживать рост прибыли. Уменьшение дивиденда на акцию нежелательно и, следовательно, по модели Линтнера:

dat - (dat - 1) = (?)(?at) - (dat - 1) > 0 (4)

Из-за этого менеджеры устанавливают рост дивидендов не в той же пропорции как рост прибыли (формула 5).

dat -- (dat -- 1) = h ((?)(?at) - (dat - 1)), (5)

где h -- коэффициент дивидендного роста (в интервале от 0 до 1).

Коэффициент h показывает инерционный эффект изменения дивиденда при изменении прибыли. Для текущего года предполагается, что изменение прибыли на одну единицу приведет к изменению дивиденда на ?h единиц. Чем более консервативна корпорация, тем ниже будет значение коэффициента h.

Выразив дивиденд текущего года dat, получаем по модели Линтнера, что дивиденд данного года частично зависит от текущей чистой прибыли и частично от дивиденда прошлого года (формула 6).

dat = h?(?at) -- (1 -- h) dat -- 1 (6)

Выразив аналогичным образом дивиденд прошлого года (t -- 1) и подставив в выражение для года t (как предложено Брели), получаем формулу 7:

dat = h? (?at) + h?(l -- h)(?at -- 1) + (1 -- h)2 dat -- 2(7)

и, следовательно,

dat = h ? ((pat) + (1 -- h)(?at -- 1) + (1 -- h)2 (?at -- 2) + ...+ + (1 - h)n(?at - n) + ...).

Таким образом, на текущее значение дивиденда оказывает влияние динамика прибыли прошлых лет. Степень влияния разных периодов зависит от выбора коэффициента h. Если h = 1, то немедленная и длительная ответные реакции дивиденда на изменение прибыли равны и реальный дивидендный выход соответствует оптимальному. Если значение h близко к нулю, то корпорация большее внимание уделяет учету длительной ответной реакции. Если величина прибыли сохраняется на новом уровне (нет падения прибыли за рассматриваемые n лет), то дивидендный выход является оптимальным:

da, = h? (?t)(l + (1 - h) + (1 - h)2 + ... (1 - h)n > 0, при h > 0;

da, = ? (?at), так как (1 + (1 - h) + (1 - h)2 + ... + ... (1 - h)n + ...) = 1/h.

Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли. Суть политики -- никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться

1) в постоянном или слабо увеличивающемся размере дивиденда на акцию;

2) в стабильных выплатах невысоких дивидендов и процентных надбавок в удачные годы.

Политика стабильных дивидендов означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции корпораций, придерживающихся такой политики, высоколиквидны, так как имеют постоянный спрос на них со стороны финансовых компаний (страховых компаний, пенсионных фондов).

Политики стабильных дивидендов придерживаются многие российские корпорации. Например, Владимирский электромеханический завод с момента преобразования в открытое акционерное общество ежегодно выплачивает дивиденд на акцию в размере 5 тысяч рублей (номинал акции 1 тысяча). Дивидендный выход составляет не более 30% (колеблется по годам). Нераспределенная прибыль реинвестируется.

Политика выплаты дивидендов акциями. Эта политика может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости. Например, в Великобритании дивиденды, выплачиваемые в виде ценных бумаг, стали популярны в 1973 году после решения об освобождении их от налогов. Когда в 1975 году налоговая система изменилась (дивиденды в виде акций облагались таким же подоходным налогом, как и денежные средства в виде дивидендов), выгоды налоговые снизились.

Если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прежние годы дивиденды выплачивались и часть акционеров рассчитывает на текущий доход, то, чтобы не обмануть ожидания акционеров, руководство может предложить им выплату дивидендов акциями. Общее число акций в обращении будет увеличено.

Выплата дивидендов акциями диктуется не отсутствием денежных средств в данный момент, а либо невозможностью их концентрации к моменту выплаты дивидендов, либо альтернативными вариантами использования чистой прибыли. Руководство, принимая решение об объявлении дивидендов, должно четко оценивать возможности изменения структуры активов и нахождения необходимых денежных средств. В соответствии с российским законодательством выплата объявленных дивидендов обязательна, и если АО не имеет свободных денежных средств на выплату, то через суд может быть признано неплатежеспособным и ликвидировано.

Для руководства выплата дивиденда акциями имеет смысл, так как не размывается число акционеров, как при публичном размещении дополнительного количества акций. Не все акционеры будут продавать дополнительно полученные акции и предложение акций на рынке будет небольшим. Реально корпорация получит капитал стоимостью, как нераспределенная прибыль, но в виде акционерного. Увеличенные по сравнению с вариантом денежных дивидендов средства могут быть направлены для текущей и инвестиционной деятельности.

Другой причиной использования неденежной выплаты дивиденда являются цели реинвестирования прибыли с желанием не раскрывать объект инвестирования. Например, если ставится цель поглощения без объявления другой фирмы, то ни эмиссия акций, ни привлечение заемных средств не подходят для этой цели. В данном случае менеджер считает, что нераспределенная прибыль является единственным источником увеличения капитала и отказывается от денежной выплаты дивидендов с надеждой обеспечить рост прибыли, цены акции и денежных дивидендов в будущем. Выплата дивиденда акциями является попыткой поддержать акционеров до лучших времен. Если прогнозируемый рост реально возможен и превышает процент дивиденда акциями, то цена акции может возрасти.

Еще одна цель может преследоваться руководством, принимая решение о выплате дивиденда акциями, -- повышение ликвидности акций через снижение рыночной цены вместо дробления. Выплата дивидендов акциями имеет здесь тот же результат, что и дробление акций. Однако дробление обычно используется, как разовая процедура после резкого скачка цены. Выплата дивидендов акциями может проводиться как среднесрочная дивидендная политика, по которой процент дивиденда устанавливается на уровне ежегодного темпа прироста прибыли и цены акции. Например, если ожидается ежегодный темп прироста прибыли 15% и аналогичный рост цены акции, что через некоторое время сделает ее низко ликвидной, то установление ежегодного 15%-ного дивиденда позволит зафиксировать цену акции.

Акционеры вынуждены согласиться с предложением руководства из следующих соображений:

1) информация о невыплате дивиденда будет рассмотрена рынком как отрицательный сигнал и цена акции может упасть еще больше;

2) акционеры могут надеяться, что использование прибыли, сохранение имиджа корпорации и действия других факторов будут играть на повышение цены и в результате выплаты дивидендов цена не упадет или даже вырастет;

3) акционеры, не предпочитающие дивидендные выплаты наличными, из-за налогообложения могут быть не очень разочарованы. В ряде стран (например, США) дивиденды, выплачиваемые акциями, тоже облагаются подоходным налогом на объявленную сумму дивидендов.

Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Многие корпорации проводят активные компании по выкупу своих акций (например, IBM, General Electric). Выкуп акций как регулярная дивидендная политика может осуществляться следующими способами:

1) покупка на фондовом рынке, если акции котируются на бирже, или через брокерские конторы покупка у держателей;

2) скупка по фиксированной цене в объявленный период времени (тендер). Если предложение акций превышает намеченное к выкупу количество, то акционеры получают возможность продать пропорционально имеющемуся пакету;

3) аукционная скупка. Акционеры, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, имеют преимущества в продаже. Такой вариант наиболее предпочтителен оставшимся акционерам;

4) прямой выкуп пакета акций у одного крупного акционера по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.

Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Многие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.

Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель -- удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных. Политика строится на констатации факта покупки акций в России только двумя группами лиц:

- институциональными инвесторами;

- инвесторами, желающими иметь контроль и управление.

Индивидуальный инвестор отсутствует. Поэтому появление предложения акций на рынке рассматривается руководством как сигнал опасности поглощения или потери контроля. Эта политика может проводиться под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам. Такие выплаты обеспечивают низкий дивидендный выход и малую ликвидность акций. Для приватизированных предприятий или тех, где большая часть акционеров являются работниками, занижение чистой прибыли и отсутствие дивидендов являются предпочтительной политикой. Рост текущего дохода достигается выплатами в виде страховых поступлений, процентов по банковским депозитам, натуральными выплатами продукцией предприятия. Такая политика минимизирует налоговые платежи и не снижает оценку капитала. С другой стороны, акционер оказывается привязанным к данной корпорации и при смене места работы теряет не только текущие доходы, но и возможность получения прироста капитала.

Таким образом, существуют семь видов дивидендной политики:

1. Остаточная дивидендная политика, строящаяся на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости.

2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Корпорации устанавливают оптимальное значение дивидендного выхода с учетом изменения величины чистой прибыли.

3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли, суть которой-- никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться в постоянном или слабо увеличивающемся размере дивиденда на акцию или же в стабильных выплатах невысоких дивидендов и процентных надбавок в удачные годы.

4. Политика выплаты дивидендов акциями, проводимая как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости.

5. Политика выкупа собственных акций, означающая использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда.

6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций.

7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам, проводимая многими российскими корпорациями и имеющая основную цель -- удержание контроля.

1.4 Особенности и тенденции российской дивидендной политики

Получение дивидендов во всем мире является прекрасной возможностью для инвесторов поучаствовать в распределении прибыли компаний. Вложение средств в акции с высокими дивидендными выплатами может стать реальной альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции.

Для российских компаний до последнего времени было характерно отсутствие дивидендной политики как таковой (мизерные суммы дивидендов, отсутствие каких-либо целевых критериев).

Вопросы, относящиеся к дивидендной политике, традиционно представляют собой конфликт интересов крупных и миноритарных акционеров. Для крупных акционеров акции необходимы, прежде всего, для осуществления контроля над компанией, дивидендные доходы при этом не столь существенны. Миноритарии же заинтересованы именно в последнем. Контролирующий акционер, как правило, стремится реинвестировать прибыль в собственный бизнес и свести дивидендные выплаты к минимуму. В России ситуация обостряется, с одной стороны, объективной потребностью бизнеса в инвестициях для развития и, с другой стороны, историей приватизации - когда акции приватизированных предприятий были получены миноритарными акционерами практически бесплатно.

Ситуация начала меняться в 2002-2003 гг. Крупнейшие компании, заинтересованные в повышении своей репутации, отражающейся на рыночной капитализации, и в привлечении инвестиций на рынке ценных бумаг, стали выплачивать дивиденды, сопоставимые с чистой прибылью. Нередко стимулом для повышения уровня дивидендов было давление со стороны государства, являющегося крупным акционером таких компаний, как РАО «ЕЭС России» и Газпром.

В 2002 г. наиболее известные публичные компании приняли Кодексы корпоративного управления и сформулировали основные принципы дивидендной политики. Это позволило повысить предсказуемость будущих дивидендных выплат для акционеров.

Так, 25 апреля 2003 г. совет директоров РАО «ЕЭС России» утвердил методику расчета дивидендов материнской компании (ранее подобная методика была утверждена для «дочек» РАО).

Основными принципами, положенными в основу методики, являются:

- использование принципа дифференциации суммы дивидендных выплат в зависимости от значения ряда существенных критериев;

- обеспечение прозрачности (понятности) механизма определения суммы дивидендных выплат для акционеров и менеджеров.

В декабре 2002 г. Госдума приняла в первом чтении поправки в закон «Об акционерных обществах», касающиеся выплаты дивидендов. В соответствии с законопроектом источником выплаты дивидендов является чистая прибыль (прибыль после налогообложения) общества, определяемая по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности общества. Дивиденды на привилегированные акции определенных типов могут выплачиваться также за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

Совокупные дивиденды российских компаний по итогам 2005 года достигли рекордной отметки в 20,0 млрд. долл.! Во многом это стало отражением благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков и растущего внутреннего спроса населения. Западные компании уже долгое время придерживаются так называемой «поощряющей» дивидендной политики, которая предусматривает выплаты значительной части чистой прибыли компании преимущественно в виде ежеквартальных дивидендов. В результате число консервативных инвесторов, настроенных на получение стабильного дохода и лояльных компании, неуклонно возрастает. В России этот процесс пока коснулся в большей степени крупных вертикально интегрированных компаний. Однако говорить о переходе к практике выплаты ежеквартальных дивидендов российскими компаниями пока еще рано. Осознание проведения именно поощряющей дивидендной политики еще только происходит в российском бизнес сообществе, что подтверждается следующими данными (рисунок 1).



Рисунок 1 - Динамика совокупных размеров дивидендов российских компаний в 1999-2005 гг., млрд. долл.

На протяжении анализируемого периода совокупные размеры дивидендов российских компаний увеличились более чем в 11 раз (с 1,7 млрд. долл. в 1999 г. до примерно 20 млрд. долл. в 2005 г.). В то же время общий размер прибыли компаний за 1999-2005 годы вырос менее чем в 3 раза, что свидетельствует об ускоряющихся темпах роста совокупных дивидендов. Лишь в 2003 году совокупные дивиденды отечественных компаний уменьшились на 0,5 млрд. долл. по сравнению с 2002 годом. Практически двукратный рост совокупных дивидендов российских компаний наблюдался в 2000, 2004 и в 2005 годах. Вместе с тем, хотелось бы отметить высокую степень концентрации дивидендных выплат: примерно 90% всего объема дивидендов приходится на десять вертикально интегрированных компаний.

Теперь уже не редкость когда отечественные компании распределяют не менее 20-25%, а то и более процентов от полученной прибыли на дивиденды. Одно плохо: количество таких компаний в России пока можно пересчитать по пальцам. Тем не менее, доля совокупных дивидендов в общем размере прибыли компаний на протяжении 1999-2005 годов неуклонно увеличивалась (рисунок 2).

Рисунок 2 - Доля совокупных дивидендов в общем размере прибыли российских компаний в 1999-2005 гг., %

Рекордная доля чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов, за всю историю российского фондового рынка приходится на 2005 год - 24,5%. Несмотря на постоянно увеличивающуюся долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, ее значение до сих пор уступает показателям фондовых рынков развитых стран. До настоящего времени вопрос о регулировании дивидендных выплат в России остается открытым. На данный момент законодательно не закреплена нижняя граница чистой прибыли, которую следует направлять на выплату дивидендов акционерам. Несмотря на отсутствие нормативной базы, отечественные компании за анализируемый период стремились наращивать дивидендные выплаты как в абсолютном, так и в относительном размерах.

Для инвесторов гораздо большее значение имеет не просто увеличение дивидендных выплат, а рост дивидендной доходности. В целом, по российскому фондовому рынку дивидендная доходность по итогам 2005 года составила скромные 2,3%, что, прежде всего, связано с его стремительным ростом с мая 2004 года (рисунок 3).



Рисунок 3 - Динамика дивидендной доходности инвестирования в акции российских компаний в 1999-2005 гг., %

Несмотря на постоянный рост как совокупных размеров дивидендов, так и доли чистой прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, дивидендная доходность вложений в акции российских компаний остается на низком уровне. Своего рода «золотыми годами» для российского фондового рынка стали 2000 и 2001 года, когда дивидендная доходность стабильно превышала 4% годовых.

30 июня 2007 года завершилась череда собраний акционеров в крупнейших российских компаниях. Немалая часть российских публичных компаний потратила значительную долю своей прибыли на выплату дивидендов акционерам. Однако, сновную прибыль акционерам обеспечивает динамичный рост рыночной стоимости акций. Средний показатель дивидендной доходности российских эмитентов сегодня не превышает 1% от стоимости акций на рынке. Эти проценты просто теряются на фоне общего роста капитализации российского фондового рынка, который пятый год подряд обеспечивает инвесторам прибыль в размере 50-70% в год.

Дивиденды по акциям еще не скоро превратятся в источник стабильного дохода для инвесторов в России. Из года в год российские компании тратят все больше средств, увеличивая долю прибыли, направляемой на выплаты своим акционерам. Но текущая дивидендная доходность акций российских эмитентов остается невысокой. Виновата в этом, как ни странно, высокая инвестиционная привлекательность российского фондового рынка. За последние пять лет капитализация российского рынка акций выросла более чем в 10 раз - с $81,4 млрд. в конце 2001 года до $1 трлн. по итогам 2006 года. Все это время акции росли в цене сумасшедшими темпами. Неудивительно, что дивиденды даже у самых успешных российских компаний составляют лишь считанные проценты от рыночной стоимости их акций.

На развитых финансовых рынках дивиденды - неплохой заработок для портфельных, так называемых институциональных, инвесторов. Менеджеры консервативных иностранных пенсионных фондов предпочитают получать стабильный, долговременный доход за счет участия в разделе прибыли компании, причем, в большей степени, чем на кратковременных колебаниях курсовой стоимости бумаг. В России дивиденды - лишь приятное дополнение к тому доходу, что получают инвесторы в результате роста курсовой стоимости бумаг в своих портфелях. Возможно, по мере «взросления» российского фондового рынка, все встанет на свои места, и инвесторы перестанут недооценивать дивидендный доход, который может им обеспечить вложения в те или иные акции.

2. Анализ политики управления пассивами

2.1 Общий анализ пассивов

дивидендный политика денежный поток

Объектом анализа в курсовой работе является ОАО ОУК Южкузбассуголь Филиал «УМГШО». Управление по монтажу, демонтажу и ремонту горношахтного оборудования (УМГШО) создано в апреле 1975 года на базе трех горномонтажных участков. С 24 января 1994 года функционировало как открытое акционерное общество. С 27 июня 2003 года функционировало как ОАО ОУК Южкузбассуголь Филиал «УМГШО».

Основной производственно - хозяйственной деятельностью Филиала «УМГШО» является:

выполнение работ по монтажу, демонтажу и ремонту горношахтного оборудования в горных выработках и на поверхности;

изготовление средств малой механизации для монтажных и демонтажных работ;

другие, не запрещенные законом виды деятельности в соответствии с целью деятельности.

В таблице 1 приведены показатели, характеризующие пассивы.

Из таблицы 1 видно, что пассивы значительно сократились за рассматриваемый период - почти на 88 %. Пассивы предприятия полностью состоят из привлеченных средств. Это объясняется тем, что предприятие является филиалом и у него отсутствует собственный капитал. Пассивы полностью состоят из краткосрочных обязательств, сформированных за счет внутренних и внешних источников (кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом организации, перед бюджетом и внебюджетными фондами, перед прочими кредиторами, прочие краткосрочные обязательства), при этом больший

Таблица 1 - Форма для общего анализа пассивов

Показатель	Сумма, тьс.руб.	Изменение суммы	Удельный вес, в процентах	Изменение удельного веса
	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное1	отно-ситель-ное2	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное1	отно-ситель-ное2
Всего пассивы	40070	52848	4865	-35205	-87,86	100	100	100	-	-
По видам
Собственные	0	0	0	-	-	-	-	-	-	-
Заемные	0	0	0	-	-	-	-	-	-	-
Привлеченные	40070	52848	4865	-35205	-87,86	100	100	100	-	-
По срокам привлечения
Долгосрочные	0	0	0	-	-	-	-	-	-	-
Краткосрочные	40070	52848	4865	-35205	-87,86	100	100	100	-	-
По источникам привлечения
Сформированные за счет внутренних источников	6040	8183	176	-5864	-97,09	15,07	15,48	3,62	-11,46	-76,00
Сформированные за счет внешних источников	34030	44665	4689	-29341	-86,22	84,93	84,52	96,38	11,46	13,49
1 Абсолютное отклонение определяется как разница между суммами на последнюю и первую отчетные даты (в форме - между суммами на 31.12.2006 и на 31.12.2004). 2 Относительное отклонение определяется как отношение абсолютного отклонения и суммы на первую отчетную дату (в форме - как отношение к сумме на 31.12.2004), выраженное в процентах.

удельный вес занимают средства, сформированные за счет внешних источников: 85 % в 2004, 84 % в 2005 и более 96 % в 2006 году.

Предприятие не имеет долгосрочных обязательств, поэтому провести оценку обеспеченности долгосрочными источниками невозможно.

2.2 Анализ финансовой зависимости

Филиал «УМГШО» не использует банковские кредиты и займы, поэтому нельзя рассчитать финансовый леверидж. Однако можно определить потребность во внешнем финансировании компании на прогнозный период.

В таблице 6 приведен расчет потребности во внешнем финансировании.

Темп роста выручки для расчета принят в размере 20 %, необходимый для обеспечения роста выручки темп прироста основных активов 10%, просроченные текущие активы и обязательства отсутствуют.

Таблица 6 - Определение необходимого объема внешнего финансирования

В тысячах рублей

Статья	Отчетный период	Плановый период
Актив
Внеоборотные активы	1283	1411,3
Оборотные активы	3582	2149,2
БАЛАНС	4865	3560,5
Пассив
Текущие обязательства	4865	2919
Долгосрочные обязательства	0	0
Собственный капитал за вычетом нераспределенной прибыли	0	0
Нераспределенная прибыль	0	0
БАЛАНС	4865	2919
Потребность во внешнем финансировании	641,5

В ходе определения необходимого объема внешнего финансирования был выявлен недостаток источников финансирования в размере 641,5 тыс. руб.

Политика управления пассивами предприятия сводится к управлению краткосрочной кредиторской задолженностью и прочими краткосрочными обязательствами. Анализируемое предприятие является филиалом и не имеет собственного капитала, долгосрочных обязательств и краткосрочных займов и кредитов.

3. Анализ политики управления активами

3.1 Общий анализ активов

В таблице 12 приведены показатели, характеризующие активы Филиала «УМГШО».

Таблица 12 - Общий анализ активов

Показатель	Сумма, тыс.руб.	Изменение суммы	Удельный вес, в процентах	Изменение удельного веса
	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лютное	отно-ситель-ное	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное
Всего активы	40070	52848	4 865	-35205	-87,86	100	100	100	-	-
По периоду функционирования
Оборотные	7 967	9762	3582	-4 385	-55,04	19,88	18,47	73,63	53,75	270,31
Внеоборотные	32103	43086	1283	-30 820	-96,00	80,12	81,53	26,37	-53,75	-67,08
По форме1
Нематериальные	-	-	-
Материальные	32103	43086	1283	-30820	-96,00	80,12	81,53	26,37	-53,75	-67,08
Финансовые	4815	7120	3123	-1692	-35,14	12,02	13,47	64,19	52,18	434,21
По степени ликвидности2
Абсолютно ликвидные	236	911	1089	853	361,44	0,59	1,724	22,38	21,79	3693,22
Быстро-реализуемые	4579	6209	2034	-1545	-55,58	11,43	11,75	41,81	30,38	265,79
Медленно-реализуемые	3152	2642	393	-2759	-87,53	7,86	4,99	8,08	0,21	2,67
Постоянные	32103	43086	1283	-30820	-96,00	80,12	81,53	26,37	-53,75	-67,09
1 К финансовым активам относят денежные средства, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения, дебиторскую задолженность. 2 Методика П. Н. Шуляка [15 ]

По приведенным в таблице показателям видно, что за анализируемый период активы предприятия снизились на 87,86 %(35205 тыс.руб.). С 2004 по 2006 год изменилась и структура активов Филиала. В 2004 и 2005 годах наибольший удельный вес имели внеоборотные активы (более 80 %), а 2006 году 73,63 % занимают оборотные активы. Изменилась структура активов и по форме: в 2004 и 2005 годах больший удельный вес имели материальные активы, а в 2006 году - финансовые активы. Уменьшение активов в целом в 2006 году можно объяснить выбытием основных средств на 61318 тыс. руб.: машин и оборудования (53 492 тыс. руб.), зданий и сооружений (5 014 тыс. руб.), транспортных средств (1 321 тыс. руб.). Это объясняется реорганизацией предприятия и передачей основных фондов ООО УМГШО.

3.2 Политика управления материальными активами

Показатели, характеризующие материальные активы, приведены в таблице 13.

Таблица 13 -Анализ материальных активов

Показатель	Сумма, тыс.руб.	Изменение суммы	Удельный вес, в процентах	Изменение удельного веса
	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное
Материальные активы	34804	45717	1676	-33128	-95,18	100	100	100	-	-
Доля в имуществе	-	-	-	-	-	86,86	86,51	34,45	-52,41	-60,34
По видам
Основные средства	32103	43086	1283	-30820	-96,00	92,24	94,25	76,55	-15,69	-17,01
Запасы	2701	2631	393	-2308	-85,45	7,76	5,75	23,45	15,69	202,15

Из таблицы 13 видно, что за анализируемый период материальные активы уменьшились более, чем на 95 %. При этом в 2005 году наблюдался значительный прирост основных средств, вызванный приобретением машин и оборудования и вычислительной техники. В 2006 году произошло выбытие основных средств, вызванное реорганизацией Филиала и передачей основных фондов. Произошли изменения и в удельном весе материальных активов в имуществе, доля снизилась более, чем на 60 %: в 2004 и 2005 годах доля материальных активов составляла 86 %, в 2006 году - 34,5 %.

Таблица 14 - Анализ основных средств

Показатель	Формула	Значение	Изменение
		2004	2005	2006	абсо-лютное	относи-тельное
Доля активной части	АЧос / ОС	0,93	0,95	1	0,07	7,53
Коэффициент износа	И / ПСкон	0,16	0,21	0,36	0,20	125,00
Коэффициент годности	ОС / ПСкон	0,88	0,79	0,64	-0,24	-27,27
Коэффициент выбытия	ОС выб / ОСнач	0,33	0,01	1,12	0,79	239,39
Коэффициент ввода ОС	ОСввод / ОСкон	0,85	0,34	4,34	3,49	410,59
Коэффициент обновления	(ОСввод - ОСвыб)/ОСкон	0,78	0,35	-26,46	-27,24	-3492,31
Скорость обновления	1 / КО	1,28	2,86	-0,04	-1,32	-102,95
Период оборота	ОСср / Икон	7,63	3,76	1,81	-5,82	-76,28
Рентабельность	ЧП / ВА	-0,04	-0,04	-0,81	-0,76	1701,15
Производственная отдача	В(ОР) / ВА	0,32	0,28	5,71	5,39	1701,63
Примечание - И - износ, ОС - остаточная стоимость основных средств, ПС - первоначальная стоимость основных средств, ЧП - чистая прибыль, В(ОР) - объем реализации в натуральном или стоимостном выражении

Анализ основных средств Филиала «УМГШО» показал, что доля активной части основных средств в анализируемом периоде была достаточно велика, а относительное изменение за 2 года составило 7,5 %. Коэффициент износа возрос более, чем в 2 раза, а коэффициент годности снизился почти на 30 %. В 2006 году выросли коэффициенты ввода (в связи с покупкой оборудования и машин) и вывода (что связано с выбытием основных средств, вызванным передачей их ООО УМГШО при реорганизации предприятия).

В таблице 15 приведен анализ материально-производственных запасов.

Таблица 15 - Анализ запасов

Показатель	Сумма, тьс.руб.	Изменение суммы	Удельный вес, в процентах	Изменение удельного веса
	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12. 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное
Запасы	2701	2631	393	-2308	-85,45	100	100	100	-	-
Доля в ТА	-	-	-	-	-	35,94	26,98	11,18	-24,76	-68,90
По видам
сырье, материалы и др.	1 659	1 073	393	-1266	-76,31	61,42	40,78	100	38,58	62,81
ГП и товары для перепродажи	0	8	0	0	-	-	0,30	-	-	-
расходы будущих периодов	1 042	1550	0	-1042	-100	38,58	58,91	-	-38,58	-100
По источникам финансирования
Собственные (СОС)
Долгосрочные заемные
Краткосрочные заемные
Привлеченные
Просроченные
Тип финансовой устойчивости				-	-	-	-	-	-	-

За анализируемый период величина запасов снизилась на 85,5 %: с 2701 тыс.руб. в 2004 до 393 тыс.руб. в 2006 году. Доля запасов в текущих активах также изменилась: с 36 % в 2004 году до 11 % в 2006 году, относительное изменение составило 69 %. Наибольший удельный вес в запасах в течение всего периода занимают сырье и материалы. Расходы будущих периодов занимали в 2004 году около 40 % запасов, но в 2006 году были сведены к нулю. Источниками финансирования запасов являются привлеченные средства предприятия.

3.4 Политика управления коммерческим кредитом

Анализ дебиторской задолженности представлен в таблице 16.

Таблица 16 - Анализ дебиторской задолженности

Показатель	Сумма, тьс.руб.	Изменение суммы	Удельный вес, в процентах	Изменение удельного веса
	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное	на 31.12.2004	на 31.12.2005	на 31.12. 2006	абсо-лют-ное	отно-ситель-ное
Дебиторская задолженность	4579	6209	2034	-2545	-55,58	100	100	100	-	-
Доля в ТА	-	-	-	-	-	60,92	63,68	57,85	-3,07	-5,04
Доля в имуществе	-	-	-	-	-	11,43	11,75	41,81	30,38	265,86
По видам
покупатели и заказчики	64	714	913	849	1326,56	1,40	11,50	44,89	43,49	3111,52
авансы выданные	188	0	0	-188	-100	4,11	0	0	-4,11	-100
прочие дебиторы	4327	5 495	1122	-3205	-74,07	94,50	88,50	55,16	-39,33	-41,63
По наступлению сроков погашения
Долгосрочная
Краткосрочная	4579	6209	2034	-2545	-55,58	100	100	100	-	-

В таблице 16 представлены показатели, характеризующие дебиторскую задолженность предприятия. Видно, что за анализируемый период дебиторская задолженность с 4579 тыс.руб. до 2034 тыс.руб., относительное отклонение составило 55,58 %. Снизилась и доля дебиторской задолженности в текущих активах на 3 %. Доля в имуществе наоборот увеличилась за данный период . По видам большая часть всей дебиторской задолженности - задолженность прочих дебиторов, однако в 2006 году ее доля значительно снизилась, а возросла доля задолженности покупателей и заказчиков. Это говорит о смягчении условий предоставления коммерческого кредита предприятием. Это во многом обусловлено невозможностью ужесточения данных условий, т.к. большая часть покупателей и заказчиков - компании и филиалы шахт управляющей компании ОАО «ОУК Южкузбассуголь». По наступлению сроков погашения вся задолженность - краткосрочная.