Функционирование финансового рынка в Республике Таджикистан

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1.Теоретико - методологические вопроси функционирование

финансового рынка

1.1 Понятие и сущность финансового рынка. Место финансового рынка в финансовой системе

1.2 Структура финансового рынка (Рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка. Первичный и вторичный рынок. Денежный рынок и рынок капиталов.)

1.3 Основные инструменты финансового рынка

Глава 2.Международный практика становление и развития финансового рынка

2.1 Практика функционирования финансовые рынки и финансовые институты в исламских стран

2.2 Современные мировые финансовые рынки

2.3 Особенности развития финансового рынка в РТ

Введение

Основные черты функционирования рыночной экономики это многообразные форм собственности, введение разнообразных форм хозяйствования, свобода производственной и коммерческой деятельности всех участников общественного производство, формирование рынка товаров и услуг, рынка труда и финансового рынка.

Переход к рыночным отношениям в республике начался в соответствии с Указом Президента РТ «О первоочередных мерах по углублению экономических преобразований и переход к рыночным отношениям» от 3 декабря 1994г, а также на основе утвержденной Маджлиси Оли РТ «Программой экономических преобразований Республики Таджикистан на 1995 - 2000 годы»

Переход республики к рыночной экономики требует не только проведения приватизации государственной собственности, но и развития финансового рынка, рынка ценных бумаг который должен создать эффективные методы привлечения инвестиций, накопления капитала и его использование на нужды экономики страны, а также на нужды фирм и компания.

Для осуществления операций на финансовом рынке, его участниками выбираются соответствующие инструменты их проведения. Это разнообразные обращающиеся финансовые документы, которые имеют денежную стоимость и с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке.

Глава 1.Теоретико - методологические вопроси функционирование финансового рынка

1.1 Понятие и сущность финансового рынка. Место финансового рынка в финансовой системе

Финансовый рынок - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организации (финансового - кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщиками и обратно.

Объектами отношений на финансовом рынке выступают денежно - кредитные ресурсы и ценные бумаги. На нем происходит обмен деньгами, осуществляется предоставление кредита, мобилизуются капиталы.

Субъектами отношений являются государство, организации различных форм собственности, отдельные граждане.

Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Объективной необходимостью функционирование финансового рынка является несовпадение потребности в финансовых ресурсах у отдельных субъектов, с наличием источников удовлетворения этой потребности. Эти денежные средства могут в наличие у одних владельцев, а потребности возникают у других. В связи с этим, финансовый рынок необходим для аккумуляции временно свободных денежных средств и эффективного их использования.

Функциональное назначение финансового рынка состоит в посредничестве движения денежных средств от их владельцев (сберегателей) к пользователям (инвесторам).

Сберегателями выступают юридические и физические лица, накапливающие у себя денежные средства. В развитых странах сберегателями является частные лица (населения) которые осуществляют инвестирование своих сбережений через пенсионные фонды, страховые организации и другие финансового - кредитные институты, аккумулирующие сбережения населения.

Инвесторы (пользователи) - это субъекты хозяйствования и органы государственной власти, вкладывающие денежные средства в какое-либо предприятие, расширение производства и оказание услуг, покрытие государственных расходов и т.п.

В действительности финансовый рынок это более сложное образование, которое объединяет разнообразных участников, большой набор финансовых инструментов, мест и площадок провидения торговли. Финансовый рынок является частью рыночной экономики, которая представляет собой систему организации хозяйства, основанную на товарно - денежных отношениях, многообразное форм собственности, экономическое свобода и конкуренции. Финансовый рынок представляет собой экономическую систему, которая является:

· сферой проявления экономических отношений при распределении

стоимости и ее реализации путем обмена денег на финансовые активы. Под финансовым активами понимается денежные ресурсы и инвестиционные ценности. Инвестиционные ценности - это инструменты образования финансовых ресурсов (ценные бумаги, валютные ценности, и золота и др.);

· совокупностью инвесторов - покупателей и инвесторов - продавцов,

взаимодействие, которых приводит к возможности обмена;

· инструментом согласования интересов продавцов и покупателей

финансовых активов;

· сферой проявления экономических отношений между продавцами и

покупателями финансовых активов. На финансовым рынке сталкиваются

спрос в лице покупателей финансовых активов и предложения в лице продавцов этих активов. Каждый из них имеет свои интересы которые могут совпадать или не совпадать. При совпадение интересов происходит акт купли - продажи финансовых активов. А это означает реализацию стоимости и потребительной стоимости, заключенной в данных активов;

· сферой проявления отношений между стоимость и потребительной

стоимостью этих финансовых активов.

К ним относятся деньги, депозиты, ценные бумаги разных видов, кредитный капитал, драгоценные металлы и драгоценные камни, объекты недвижимости.

Под емкостью финансового рынка понимается возможный годовой объем продажи определенного финансового актива при сложившемся уровне цен на него.

Емкость финансового рынка зависит от вида финансового актива, степени конкуренции на данном рынке, изменения конъюнктуры рынка, уровня цен (курсов, дивидендов, процентных ставок, премий, дисконта), затраты на рекламу, социально экономической и политической обстановки в стране.

Конъюнктура финансового рынка - это соотношение спроса и предложения как по отдельным видам финансовых активов (акции какого либо акционерного общества), так и по всей массе финансовых активов (акции, облигации и т. п.), сложившееся в данный момент под влиянием

различных факторов.

Основными факторами являются политическая и социально - экономическая обстановка в стране, доходы потребителей (покупателей, вкладчиков), уровень цен (курсов, дивидендов, процентных ставок, премий, дисконт)

1.2 Структура финансового рынка (Рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка. Первичный и вторичный рынок. Денежный рынок и рынок капиталов.)

На финансовом рынке возникают спрос и предложение на финансовые ресурсы, в связи с этим постоянно происходит процесс распределения и перераспределения этих ресурсов между различными субъектами экономики. Финансовый рынок состоит из трех взаимосвязанных рынков:

· рынка наличных денег в обращении, в виде краткосрочных платежей средств векселей, чеков и. т;

· рынка ссудных капиталов, т.е. кредитов (краткосрочных и долгосрочных)

Финансовый рынок

Денежный рынок	Рынок капиталов
Краткосрочные накопления до 1 года	Средние и долгосрочные накопления более 1 года

Рынок золота	Валютный рынок	Рынок ценных бумаг	Рынок ссудных капиталов

Рис. 1 Структура финансового рынка

Средства можно прилечь через два основных рынка: рынка капитал и денежного рынка. На практике между этими рынками нет строгой границы, так как происходит непрерывное переливание средств. Один рынок отличается от другого составом учреждений - участников, инструментами сделок, характером регулирования, уровнем процентных ставок, сроком финансово - кредитных операций.

На денежном рынке обращаются краткосрочные финансовые обязательства со сроком обращения до одного года. Здесь удовлетворяются потребности, с одной стороны, в покрытии временного недостатка денежных средств, с другой стороны, в размещении на срок до года временно неиспользуемых финансовых ресурсов. В структуру денежного рынка входят: валютный рынок, рынок золота, частично рынок ценных бумаг.

Валютный рынок - это особая сфера экономических отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже, обмену иностранной валюты и платежных документов, выраженных в иностранных валютах

(чеки, векселя, аккредитивы). Валютный рынок функционирует через установление корреспондентских связей между банками разных стран, посредством этого производятся и международные расчеты, и через покупку - продаж иностранной валюты на биржах.

На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, драгоценными камнями и металлами, в том числе со стандартным слитками. Регулярная купля - продажа золота ведется главным образом для промышленного потребления, частной тезаврации, спекуляции и в отдельных случаях для монетарных целей. Продавцами золота выступают в основном золотодобывающие страны, а также владельцы запасов, преимущественно частных; покупателям - частные фирмы и лица, в отдельных случаях - центральные банки.

На рынке капиталов аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным рынком, где компании изыскивают источники финансированный капитальных вложений: для расширения действующего производства, создания новых предприятия и производств, реализация крупных научно - технических проектов. Средства могут быть мобилизованный на возвратной основе в форме кредита или выпуска долговых ценных бумаг (облигаций) либо на безвозвратной основе

путем эмиссии долговых ценных бумаг (акций).

Рынок ссудных капиталов способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны трансформации денежных сбережений в капиталовложения, обновлению основных фондов.

Рынок ссудных капиталов способен объединить мелкие разрозненные денежные средства в крупные суммы, образующие мощный денежный потенциал, что позволяет рынку играть большую роль в процессах концентрации и централизации производства и капитала.

В последние годы роль рынка ссудных капиталов в экономике проявляется в следующих основных направлениях: 1) предоставление ссудного капитала частному сектору, государству и населению, а также иностранным заемщикам; 2) аккумуляции свободного денежного капитала и денежных сбережений населения; 3) аккумуляции и сосредоточение фиктивного капитала.

Рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, на котором происходит обращение ценных бумаг.

В основном все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, поэтому рынок ценных бумаг может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве является составной частью финансового рынка. В целом место рынка ценных бумаг представлено на таблице 2.



Товарный рынок	Денежный рынок
Рынок товаров	Рынок товарных ценных бумаг	Денежные средства в обращении	Финансовый рынок
Физи- ческие рынки товаров	Рынки товарных фьючерсных контрактов и опционов	Вексели (товарные), коносаменты, варранты (товарные)	Налич- ные деньги	Денежные ценные бумаги (чеки, акркдетивы и др.)	Денежные средства в обращение в других формах	Фон- довый рынок	Дру- гие рынки капиталов
Рынок основных ценных бумаг	Основные фондовые бумаги	Производные фондовые ценные бумаги

Рынок ценных бумаг в системе товарного и денежного рынков

Рынок ценных бумаг Рынок производных ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на общерыночные (присущие обычно каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от всех других).

К общерыночным функциям относятся:

· коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);

· ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);

· информационная (доведение до своих участников необходимой рыночной информации);

· регулирующая (создание правил торговли и участия в ней; разрешение споров между участниками, контроль и управление).

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

1. Перераспределительную функцию, которая в свою очередь может быть разбита на три подфункции:

а) перераспределение денежных средств между отраслями и сферами деятельности;

б) перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводительной в производительную форму;

в) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе (без выпуска в обращение дополнительных денежных средств).

2. Функция страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование). Данная функция стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Структура самого рынка ценных бумаг представлено в таблице 3.

Структура рынка ценных бумаг

Первичный

Рынок ценных бумаг
Денежный рынок

Рынок капитал
Вторичный

Биржевой (организованный)
Внебиржевой (неорганизованный)

Ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов. Данная информация представлена в курсовой стоимости ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг выделяются по способу торговли на данном рынке. С этих позиций выделяют:

1) первичный и вторичный рынок ценных бумаг;

2) организованный и неорганизованный;

3) биржевой и внебиржевой;

4) традиционный и компьютеризированный;

5) кассовый и срочный.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок последний можно разделить на первичный и вторичный.

Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами в соответствии с определенными правилами и требованиями. Это рынок новых эмиссий (первичных и повторных), которые большинство заемщиков использует для привлечения новых ресурсов. На этом рынке инвестор может купить ценные бумаги непосредственно у предприятия, компании, банка, банка выступавших эти бумаги. Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли - продажи может, осуществляется как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используется для реализации намеченных коммерческих целей.

Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли - продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. То есть их можно купить (и иногда дешевле) уже не у самых предприятий - эмитентов, а у других лиц, имеющих ценные бумаги и желающих их продать самостоятельно или через посредников. На первичном и вторичном рынках происходит разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли - продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном же рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг. То есть операции на вторичном рынке происходит без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияние на положение дел эмитента. Эмитенту в принципе без различно, в чьих руках находятся выпущенные им ценные бумаги, важным для эмитента является лишь объем обязательства по ценным бумагам.

В зависимости от форм организации совершения сделок с ценные бумагами можно выделит организованный и неорганизованный рынки ценных бумаг.

Однако с развитием промышленности и созданием крупным обрабатывающих предприятий, торговля акциями получила широкое распространение. В 1773 г. появилась первая Лондонская фондовая биржа, следовательно, рядом с “уличным рынком” стал развиваться “рынок организованный “. Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г. возникла Нью-Йоркская фондовая биржа.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг, на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными участниками рынка по поручения других участников рынка.

Неорганизованный рынок - обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Сделки с ценными бумагами совершаются как на организованном, так и неорганизованном рынке ценных бумаг.

Сделки на организованном рынке ценных бумаг совершаются профессиональными участниками, путем покупки или продаж ценных бумаг от своего имени или имени клиента, за свой счет или за счет клиента.

Сделки на неорганизованном рынке ценных бумаг могут осуществляться как самими инвесторами, так и с использованием услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Биржевой рынок - торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Это всегда организованный рынок.

Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Может быть организованным и неорганизованным.

Торговля ценными бумагами осуществляется на традиционных и компьютеризованных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерное сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок.

Кассовый рынок (иностранное название: ” Кеш”- рынок, или “спот” - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного - двух рабочих дней.

Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются разнообразное по виду сделки со срокам исполнения, превышающим два рабочих дня (чаще всего срок исполнения три месяца).

Рынок ценных бумаг состоит из объектов и субъектов. Объектами рынок ценных бумаг являются: акции, облигации и другие виды ценных бумаг, производные ценные бумаги иностранных эмитентов, ипотечные свидетельства и другие.

Субъектами рынок ценных бумаг являются: инвесторы, эмитенты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, саморегулируемые организации.

Участниками рынка ценных бумаг являются, прежде всего потребители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путем выпуска ценных бумаг, именуется эмитентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупке ценных бумаг с целью извлечения дохода, именуется инвесторами.

Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинтересованный в том, чтобы их вложения приносили высокий доход, были достаточно надежным и ликвидными (т.е. легко обратимыми в свою очередь, преследует свои цели : они хотят получить необходимые средства как можно быстрее, и в то же время эти средства не должны стоить очень дорого. Разумеется, как и на всяком рынке цена на ценные бумаги, в конечном счете будет зависеть от соотношения спроса и предложения.

Эмитентами ценных бумаг могут выступать государство (в лице например, министерства финансов), местные органы власти (муниципалитеты), а также сфера бизнеса (предприятия различных организационно - правовых форм). Государственные и муниципальные органы власти эмитируют долговые обязательства, в то время как некоторые частные эмитенты (акционерные общества) могут выпускать также и долевые ценные бумаги.

Инвесторам могут быть как физические лица, так и юридические лица. Любое физическое и юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги

от своего имени и за свой счет, является инвесторам.

Помимо эмитентом и инвесторов, на рынке ценных бумаг действуют разного рода посредники, каждый из которых занимает своего место и выполняет свою роль в инвестиционном процессе, осуществляемом с помощью рынка ценных бумаг. Посредников условно можно разделит на две группы.

Первую группу составляют финансовые посредники, которые привлекают свободные капиталы (сбережения) физических и юридических лиц, выпуская при это собственное обязательства, а затем предоставляют привлеченные средства конечным потребителям капитала путем покупке ценных бумаг различных эмитентов. К этой категории посредников относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, акционерные и взаимные фонды, контрактные институты (страховые компании, пенсионные фонды). Эту группу финансовых посредников приятно называть институциональными или коллективными инвесторами, так как сам характер их деятельности направлен на мобилизацию разрозненных средств многих субъектов с целью последующего инвестирования собранных сумм.

Вторую группу посредников образуют предприятия и организации, которые осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, оказывая услуги эмитентам и инвесторам по выпуску, обращению, учету и хранению ценных бумаг. Благодаря посредникам свободные денежные средства поставщиков капитала значительно быстрее попадают в руки потребителей капитала и могут быть использованы для развития производства. Потенциальный инвестор нуждается в совете специалиста, в какие ценные бумаги следует инвестировать средства, чтобы достичь желаемых целей. Точно также и эмитент, привлекающие средства путем выпуска ценных бумаг, нуждается в помощи посредника. Посредники, поскольку они специализируется на операциях с ценимы бумагами, лучше знают, какие

ценные бумаги являются наиболее привлекательными для инвесторов. Поэтому посредники начинают работать и эмитентом, как только принимается решение о выпуске ценных бумаг. Обычно посредники участвуют в подготовке проспекта эмиссии ценных бумаг нового выпуска, помогают размещать новые выпуски, а нередко выкупают часть или даже весь выпуск ценных бумаг с целью их последующей продажи инвесторам. В последнем случае они принимают на себя риск, связанный с размещением ценных бумаг.

Профессиональными участниками рынок ценных бумаг являются: брокеры, дилеры, управляющие, клиринги, депозитарии, регистраторы, джобберы и. т. д.

В соответствии с этим на рынке ценных бумаг осуществляются следующие виды профессиональной деятельности: брокерская, дилерская, депозитарная, кастодиальная, по управлению портфелем ценных бумаг, по ведению реестра держателей ценных бумаг, прочие виды профессиональный деятельности по определению уполномоченного органа.

Брокеры - это посредники, совершающие гражданско - правовые сделки с ценимы бумагами, в качестве поверенных или комиссионеров, действующих на основании договоров, поручений или комиссии, а также доверенностей на совершении таких сделок.

Иначе говоря, брокер - это посредник, осуществляющий сделки с ценными бумагами по поручению, за счет и в интересах клиентов, действующий на основание договора за вознаграждение. Брокер обычно выполняет поручение своих клиентов в порядке их поступления. Между клиентом и брокером (брокерской фирмой) заключается договор поручения или договор комиссии на оказание клиенту брокерских услуг.

В случае заключения договора поручения брокерской компания действует в качестве поверенного и заключает сделки от имени и за счет клиента (доверителя). Когда брокер выступает в качестве комиссионера, то он может хранить денежные средства клиента, предназначенные для инвестирования в ценные бумагами и может использовать их до момента возврата клиенту. А часть прибыли полученный от использования этих средств перечисляется в соответствии с договорам клиенту. Все убытки, которые клиент может понести, в связи с деятельности брокера, возмещаются ему брокером.

Дилер - профессиональный участник, совершающий сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет с целью получения прибыли в результате последующей перепродажи ценных бумаг или совершения иных сделок с ними.

Дилером может быть только юридическое лицо, являющийся коммерческой организацией. Дилеры устанавливают условия купли - продажи ценных бумаг, количество продаваемых и покупаемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. Дилеры в отличие от брокеров, вкладывают свой капитал при заключение сделок. Дилерские фирмы владеют большим капиталом, который увеличивается за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал.

Дилеры, следующие функции:

- обеспечивает информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;

- выполняют поручения клиентов и являются их агентами;

- участвуют на рынке ценных бумаг и наблюдают за состоянием

курса ценных бумаг, за свой счет совершают операции, чтобы стабилизировать курс ценных бумаг.

Кроме того, брокеры и дилеры могут осуществлять деятельность по регистрации сделок с ценными бумагами. Деятельность брокеров-дилеров по регистрации сделок с ценными бумагами заключается в выполнении ими функции номинального держателя. Брокеры - дилеры выступают номинальными держателями при наличии лицензии за осуществление брокерской дилерской деятельности с правом регистрации сделок с

ценными бумагами, выданной уполномоченным органом.

Одним из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является деятельность по управлению ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Управляющие осуществляют свою деятельность по управлению ценными бумагами, от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащему другому лицу в интересах этого лица. Управляющими могут быть юридические лица или индивидуальные предприниматели. Обычно управляющими выступают коммерческие банки.

Клиринговая деятельность - это деятельность по зачету взаимных требований и обязательств сторон, участвующих в расчетах, осуществляемых в результате совершения сделок с ценными бумагами. Взаимные обязательства - это сбор, сверка, корректировка информация по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним.

Лицензирование клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется Национальным банком Республики Таджикистан.

Клиринговая организация должно формировать специальные фонды, которые используется для снижения рисков, связанных со сделками по ценным бумагам.

Депозитарной деятельностью - признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и приходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Лицо, пользующееся услугами депозитарии по хранению ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Отношение между депозитарием и депонентом регулируется депозитарным договором (договор о счете депо).

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуется держателями реестра (регистраторами).

Под системой реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, которая обеспечивает идентификацию зарегистрированных владельцев ценных бумаг и номинальных держателей и учет их прав в отношении ценных бумаг, и

Реестр владельцев ценных бумаг - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любой установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско - правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Ценная бумага - это документ, имеющий юридическую силу, дающий право его владельцу проводить с ней любые не запрещенные законом операции и, кроме того, право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

Понятие ценных бумаг, отношения, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг, регулируется ГК РТ и Законом РТ «О ценных бумагах и фондовых биржах».

К ценными бумагами относятся: облигации, вексель, чек, банковский сертификат, коносамент, акция, и другие документы, которые законодательными актами о ценных бумаг или в установленном ими порядки отнесены к числу ценных бумаг.

Специалисты, работающие на фондовом рынке, все ценные бумаги называют также финансовым инструментом.

В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды. Если принять в расчет цели выпуска ценных бумаг, характер сделок, лежащих на основе их выпуска, способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можно подразделить на долевые, долговые и производные.

Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущество в случае ликвидации эмитента и право на получение доход. Срок действия таких бумаг не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцам ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком). К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.

Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценные бумагами второго порядка. И появляются они потому, что существуют долевые и долговые бумагами, которые можно отнести к ценимы бумагами первого порядка. Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерские контракты, приватизационные чеки.

В зависимости от того, как реализуется права владельца, ценные бумаги

можно подразделить на именные, предъявительские и ордерные.

Ценные на предъявителя не требует какого - либо подтверждения прав владельца, кроме предъявления самой бумаги. Переход прав к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.

Права владельцев именных ценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью в книге регистрации - реестре держателей ценных бумаг. Передача прав осуществляется путем уступки требований (цессии). Лицо, передающий право по данной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не отвечает за его исполнение. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестре держателей.

Отличие ордерной ценной бумаги от именной состоит в том, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо само осуществить свои права, либо назначить своим распоряжением другое лицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие от владения ценной бумагой права. Права по ордерной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их можно условно разделить на: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные. К краткосрочным ценным бумагам относятся финансовые требования со сроком действия до одного года. Они продаются, на денежном рынке, поэтому их называют «инструментами денежного рынка ». К краткосрочным бумагам относятся векселя, депозитные сертификаты, некоторые облигации и производные бумаги.

Ценные бумаги, имеющие срок действия более одного года, называют «инструментом рынка капиталов». Среди этих бумаг обычно выделяют

среднесрочные - со сроком действия от 1 года до 5 лет (иногда до 10 лет), долгосрочные - со сроком действия от 5 лет (10) до 30 лет и бессрочные, срок действия которых не ограничен.

К средне- и долгосрочным ценным бумагам относятся облигации и закладные, а к бессрочным - акций и некоторые выпуски облигаций.

В части второй “ Комментарий к Гражданском Кодексу РТ” тоже дана классификации ценных бумаг, которые могут быть предъявительскими, ордерными, именными. Классификации ценных бумаг представлена на схеме (рис.4)

 Рис. 4 Классификация ценных бумаг

Именные
Краткосрочные

ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Среднесрочные

Долгосрочные
На предъявителя

Бессрочные
Ордерные

Эмиссионные

Документарные

Бездокументарные
Неэмиссионные

Долевые
Долговые

Акцией - признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общество в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Целью первичного выпуска акций является формирование уставного капитала и организационные оформление акционерного общества. При этом, хотя акционеры вкладывают свои средства, на самом деле они не являются собственниками предприятия. Собственником всего имущества акционерного предприятия становится юридическое лицо - акционерное общества. Акционер не может изъять свою долю из акционерного предприятия, он может вернуть вложенное средства путем продажи акции.

В разных странах в обращении находятся различные виды акций, но наиболее распространенные категории - это обыкновенные и привилегированные акции. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности АО. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного процента. Вначале дивиденд выплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видами акций. Выпуск привилегированных акций обычно ограничен (до 25% уставного капитала).

Привилегированные акции могут быть кумулятивными (если это оговорено в уставе), т. е. не выплаченные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены позже.

Допускается выпуск только одного класса обыкновенных акций (имеющих один номинал и одинаковые права). Привилегированных акций может быть выпущено несколько классов (с разным номиналом и разной ставкой дивиденда).

Обыкновенные акция является бессрочной ценной бумагой, так как она действует до прекращения существования АО, при его ликвидации или

банкротстве действие ее прекращается. По сравнению, владельцами привилегированных акций, владельцы обыкновенных акций имеют следующие права и преимущество.

- право на участие и управление АО;

- право на получение дивиденда и части прибыли общества;

- право на участие на общем собрании акционеров, выбора

президента и Совета директоров АО и. т. д.;

- право дополнительно выпускать обыкновенные акции;

- право на получение части имущества при ликвидации АО.

Дивиденды - часть чистой прибыли (прибыли после уплаты налогов и других обязательных), которая выплачивается акционерам. Выплата дивидендов проводится по решению общего собрания акционеров. Величину дивидендов предлагает совет директоров. Дивиденды выплачиваются раз в квартал, раз в полгода (промежуточные дивиденды), но окончательный дивиденд объявляется по итогом года.

Акция могут быть именными и предъявителя.

Владельцем предъявительской акции может быть любое лицо, предъявившее ее, при этом владелец может быть нигде не зафиксирован.

А владелец именной акции в обязательном порядке должен быть зарегистрирован в Реестре акционерного общества. Реестр Акционерного общества - это основной специальный документ акционерного общества. Он удостоверяет права юридических и физических лиц на владение акциями, Акционеру выдается выписка из реестра, подтверждающая факт владения акцией. Сделка с именной будет иметь юридическую силу только в случае ее регистрации в Специализированным Реестре.

Акционерные общества, компании, фирмы и предприятия, наряду с акциями, могут выпускать облигации.

Облигация - признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости облигацию или

иного имущественного эквивалента.

В соответствии с Законом РТ « О ценных бумагах и фондовых биржах» облигация характеризуется как ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость, в установленный срок с уплатой фиксированного процента.

Отношения, связанные с выпуском облигаций, выплатой доходов по облигациям и ответственность за невыполнение эмитентом обязательств, вытекающих из облигаций, регулируется Законом РТ «О ценных бумаг и фондовых биржах».

Условия выпуска и распространения облигаций определяются законодательством и уставом эмитента. Например, согласно ст. 34 Закона РТ «Об обществах с ограниченной ответственностью», общество вправе размещать облигации на сумму, не превышающую ее уставного капитала или величины обеспечения, представленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной уплаты уставного капитала.

Доход по облигациям обычно называют платежам «по купонам», так держатель облигации через установленные промежутки времени срезает с облигации сам купон и отсылает его по почте организации, выпустившей облигацию, чтобы получить причитающиеся проценты.

Отличие облигаций от акций заключается в том, что лица, приобретающие облигации не становятся совладельцами предприятий, а выступают кредиторами. В отличие от банковского кредита, облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительных сроки. По истечению срока обращения облигация выкупается эмитентом по номинальной стоимости, а держателям облигации выплачивается зафиксированный в ней процент.

Существует следующие виды облигаций: закладные и необеспеченные; именные и на предъявителя; купонные и бескупонные.

Закладные или обеспеченные облигации обеспечивают активами или ценными бумагами эмитента, к числу которых относятся:

- недвижимость;

- ценные бумаги, принадлежащие эмитенту;

- денежные средства;

- иное движимое имущество.

Заклад означает, что компания заложила свои активы, имущество, здание, землю, ценные бумаги под залог дающей право кредитору на овладение имуществом, в случае не выполнение своих обязательств в закладной подробно описывается стоимость имущества передаваемого в залог, который превышает стоимость эмиссии облигации.

Закладные облигации - это надежные ценные бумаги, так как при невыполнение обязательств компанией перед кредиторами, залогодержатель вступает вправо владения имуществом и чтобы погасить стоимость облигаций, они продают имущество.

Необеспеченные облигации не обеспечиваются никаким залогам, а являются просто долговым обязательством.

По способу учета и реализации прав владельца облигации могут быть именными и предъявителя. В случае выпуска именных облигаций имена владельца учитываются в специальном реестре. Бумаги на предъявителя могут быть только документарными; осуществление владельцами прав по облигациям осуществляется путем предъявления сертификата облигации; учет владельцев таких облигаций как таковой не производится.

По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бескупонные облигации.

Эмитент, принимая решение о выпуске облигаций, устанавливает ставку доходности в процентах к номинальной стоимости облигации. При эмиссии облигаций, к ним прилагается купонный лист на выплату процентов, который содержит следующие основные реквизиты:

- порядковый номер купона;

- номер и серия облигации;

- периодичность выплаты процентов;

- подписи уполномоченных лиц и печать эмитента.

Купонные облигации предусматривают серию платежей в течение срока действии облигации. При получении очередного процентного дохода происходит погашение соответствующего купона. Купонным облигациям могут быть, строго говоря, только облигации на предъявителя.

К бескупонным облигациям относятся государственные именные бескупонные краткосрочные облигации (ГКО) или их называют облигации с дисконтной стоимостью.

ГКО размещаются и обращаются по стоимости, равной определенному проценту объявленной эмитентом номинальной стоимости одной облигации. Этот процент называется дисконтной стоимостью ГКО. Дисконтные облигации иногда называют облигации с нулевым купоном, так как процент по ним не выплачивается, а владелец получает доход за счет того, что облигация продается по цене ниже номинальной, а выкуп облигаций компания осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего держатель облигации получает доход.

Формула для определения стоимости облигации может быть представлено в виде:

P= + + … + + ,где

Р - цена облигации;

D - процентный (купонный ) доход в денежных единицах;

R - требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования).

Вексель - это письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанный в вексель.

Векселя могут быть простые и переводные. В случае с простым векселем векселедатель одновременно является и плательщиком. При выпуском переводного векселя (тратты) векселедатель указывает наименование плательщика, а также наименование того, кому или приказу кого должен быть совершен платеж. Плательщиком по переводному векселю обычно является не векселедатель, а третье лицо - акцептант (обычно банк), который путем акцепта принимает на себя безусловное обязательство осуществить оплату.

Чеком - признается ценная бумага, содержащая ничем необусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

Коносамент признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его законного держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки.

Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

Банковская сертификатом признается письменное свидетельством банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему в любом учреждении данного банка.

Банковские сертификаты могут быть предъявительским либо именным.

инвестор покупатель продавец спрос

1.3 Основные инструменты финансового рынка

Для осуществления операций на финансовом рынке, его участниками выбираются соответствующие инструменты их проведения. Это разнообразные обращающиеся финансовые документы, которые имеют денежную стоимость и с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке.

Обращающиеся на финансовом рынке инструменты, обслуживающие операции на различных его видах и сегментах, характеризуются на современном этапе большим разнообразием.

1. По видам финансовых рынков известны следующие инструменты: Инструменты кредитного рынка - деньги и расчётные документы; *Инструменты фондового рынка - разнообразные ценные бумаги; * Инструменты валютного рынка - иностранная валюта, расчётные валютные

документы, а также отдельные виды ценных бумаг;

* Инструменты страхового рынка - страховые услуги; Рынок золота (серебра, платины) - металлы, приобретаемые для формирования резервов.

2. По виду обращения выделяют следующие виды финансовых инструментов: * Краткосрочные (период обращения до одного года). Являются наиболее многочисленными, обслуживают операции на рынке денег;
* Долгосрочные (период обращения более одного года). К ним относятся и «бессрочные», срок погашения которых не установлен. Обслуживают операции на рынке капитала.

3. По характеру финансовых обязательств финансовые инструменты подразделяются на следующие виды:

* Инструменты, последующие финансовые обязательства по которым не возникают (инструменты без после дующих финансовых обязательств). Они являются, как правило, предметом осуществления самой финансовой операции и при их передаче покупателю не несут дополнительных финансовых обязательств со стороны продавца (например, валютные ценности, золото и т.п.);

* Долевые финансовые инструменты. Эти инструменты характеризуют кредитные отношения между их покупателем и продавцом и обязывают должника погасить в предусмотренные сроки их номинальную стоимость и заплатить дополнительное вознаграждение в форме процента (если оно не входит в состав погашаемой номинальной стоимости долгового финансового инструмента). Примером долговых финансовых инструментов выступают облигации, векселя, чеки и т.п;

* Долевые финансовые инструменты. Такие финансовые инструменты подтверждают право их владельца на долю в уставном фонде их эмитента и на получение соответствующего дохода (в форме дивиденда, процента и т.п.). Долевыми финансовыми инструментами являются, как правило, ценные бумаги соответствующих видов (акции, инвестиционные сертификаты и т.п.) 4. По приоритетной значимости различают следующие виды финансовых инструментов:

* Первичные финансовые инструменты (инструменты первого порядка). Такие финансовые инструменты (как правило, ценные бумаги) характеризуются их выпуском в обращение первичным эмитентом и подтверждают прямые имущественные права или отношения кредита (акции, облигации, чеки;

* Вторичные (инструменты второго порядка) характеризуют исключительно ценные бумаги, подтверждающие право или обязательство их владельца купить или продать обращающиеся первичные ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на заранее определенных условиях в будущем периоде. Такие финансовые инструменты используются для проведения спекулятивных финансовых операций и страхования ценового риска ("хеджирования"). В зависимости от состава первичных финансовых инструментов или активов, по отношению к которым они выпущены в обращение, деривативы подразделяются на фондовые, валютные, страховые, товарные и т.п. Основными видами деривативов являются опционы, свопы, фьючерсные и форвардные контракты

5. По гарантированности уровня доходности финансовые инструменты подразделяются на следующие виды:

* Финансовые инструменты с фиксированным доходом. Имеют гарантированный уровень доходности при их погашении (или в течение периода их обращения) вне зависимости от конъюнктурных колебаний ставки ссудного процента (нормы прибыли на капитал) на финансовом рынке; * Финансовые инструменты с неопределенным доходом. Уровень доходности этих инструментов может изменяться в зависимости от финансового состояния эмитента (простые акции, инвестиционные сертификаты) или в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка (долговые финансовые инструменты, с плавающей процентной ставкой, "привязанной" к установленной учетной ставке, курсу определенной "твердой" иностранной валюты и т.п.

6. По уровню риска выделяют следующие виды финансовых инструментов: * Безрисковые финансовые инструменты. К ним относят обычно государственные краткосрочные ценные бумаги, краткосрочные депозитные сертификаты наиболее надежных банков, "твердую" иностранную валюту, золото и другие ценные металлы, приобретенные на короткий период; Финансовые инструменты с низким уровнем риска. К ним относится, как правило, группа краткосрочных долговых финансовых инструментов, обслуживающих рынок денег, выполнение обязательств по которым гарантировано устойчивым финансовым состоянием и надежной репутацией заемщика (характеризуемыми термином "первоклассный заемщик");* Финансовые инструменты с умеренным уровнем риска. Они характеризуют группу финансовых инструментов, уровень риска по которым примерно соответствует среднерыночному;

* Финансовые инструменты с высоким уровнем риска. К ним относятся инструменты, уровень риска по которым существенно превышает среднерыночный; Финансовые инструменты с очень высоким уровнем риска ("спекулятивные"). Такие финансовые инструменты характеризуются наивысшим уровнем риска и используются обычно для осуществления наиболее рискованных спекулятивных операций на финансовом рынке. Примером таких высокорискованных финансовых инструментов являются акции "венчурных" (рисковых) предприятий; облигации с высоким уровнем процента, эмитированные предприятием с кризисным финансовым состоянием; опционные и фьючерсные контракты и т.п.

Глава 2.Международный практика становление и развития финансового рынка

2.1 Практика функционирования финансовые рынки и финансовые институты в исламских стран

Традиционно к исламским странам относят страны Арабского Востока,

Иран, Пакистан, Турцию, среднеазиатские республики и Казахстан.

По важным валовым характеристикам зона мусульманских стран занимает выдающиеся позиции в мировом хозяйстве. На нее приходится 42% территории планеты, 35% ее людских ресурсов.

Финансовый рынок как составная часть экономической системы исламских стран построена на соблюдении религиозных норм, что и отличает его в значительной степени от финансовых систем других стран мира. Для Запада вполне естественным является тот факт, что основным доходом на финансовом рынке является процент, взимаемый за использование предоставленных ресурсов.

Специфичность построения аналогичных отношений в странах с «исламской экономикой» основывается на понимании такой категории как «риба» (процент).

Запрет на процент закреплен в постулатах Корана, где он приравнен к наиболее злостным грехам и осужден как прямой вызов Аллаху.

Под «рибой» понимают «излишек», который возникает при обмене или

продаже товаров не на эквивалентной основе, а также при предоставлении денежных средств или другого имущества в кредит. Итак, в первом случае процент возникает при покупке или продаже определенных видов товаров. К таким товарам относят: золото, серебро, финики, пшеница, ячмень и соль. Осуществление покупки / продажи данных товаров возможно только при соблюдении следующих условий:

* При исполнении операций с одинаковыми товарами, к примеру, покупка и продажа золота, товары для продажи и покупки должны быть эквивалентны и доставлены в один и тот же срок.

* При осуществлении торговли товарами из одной группы, но разного вида,например, обмен золота на серебро или пшеницы на ячмень и т.д., качество продукции должно быть одинаково при осуществлении операции.

* Торговля с различными видами товаров, с золотом и пшеном, может быть осуществлена при свободных рыночных условий, без необходимости соблюдения каких-либо правил.

Во втором случае возникновении «рибы», - при предоставлении имущества (в том силе и денежных средств) в кредит запрещается взимание процента.

Следствием данного запрета является практически невозможность использования долговых инструментов на рынке, результатом чего служит более упрощенная структура финансовых продуктов на исламском рынке, ориентированная на долевые финансовые инструменты. Банки же строят свою деятельность не на основе кредитных отношений, а на базе инвестирования. Предоставление кредита на исламском рынке возможно только на беспроцентной основе, в целях социальной помощи или для покрытия краткосрочных нужд заемщика.