Функционирование финансового рынка в Республике Таджикистан

Таким образом, исламские финансовые институты не могут взимать фиксированный процент, они проводят свои операции только в форме долевых участий, сдачи имущества, купленного банком для клиента. Аналогично и инвестор, вкладывая свои средства на депозит или в ценные бумаги не имеет гарантий на получение доходов, так как деньги вкладываются непосредственно в какой-либо проект на предприятии, а его успех или провал не определен, а следовательно неизвестно принесут ли инвестиции доход. Однако в случае успеха проекта, инвестор участвует в непосредственном распределении прибыли.

Еще одной особенностью построения исламского финансового рынка

является запрет на использование инструментов, содержащих «гарар» (опасность, наличие элемента неопределенности в контракте). Типичными примерами контрактов, содержащих «гарар» являются:

* купля-продажа складского свидетельства без раскрытия характера реального актива, который служит его содержимым;

* сделка без указания точной цены, например, с формулировкой «по текущей рыночной цене»;

* обусловленность исполнения контрактного обязательства наступлением неопределенного во времени события, что придает неконкретность срокам исполнения договоренности.

Одной из наиболее распространенных причин возникновения «гарара» является информационная асимметрия между сторонами контракта. В практическом плане под «гараром» понимают запрет на контракт, содержащий элемент заблуждения или обмана, возникающего в результате

использования одной из сторон информации, недоступной контрагенту. К такой информации, прежде всего, относится характеристика предмета контракта, его цены и другие существенные условия сделки.

На финансовом рынке исламских стран строго запрещена спекуляция, это связано с нарушением положения Корана о «майсире» (азартной игре). «Майсир» понимается как доход, возникший из случайного стечения обстоятельств, незаработанный, полученный не в результате производительного применения ресурсов. Данное положение, прежде всего, относится к использованию производных инструментов на фондовом рынке, поскольку большая часть деривативов является расчетной и не несет за собой поставку реальных активов, что ведет к бурному развитию спекуляции на фондовом рынке.

В соответствии с законами Шариата определены сферы деятельности, которые являются аморальными, безнравственными. Вследствие чего на рынке действует запрет на инвестирование в данные отрасли хозяйства. К таким сферам деятельности относят табачную продукцию, алкогольное производство, азартные игры и отрасль производства вооружения.

Следующим важным принципом поведения на финансовом рынке является принцип умеренности. Участники финансового рынка должны совершать операции с определенным ограничением, не превышая свои возможности. На рынке точно определено количество возможных операций и их стоимостная оценка для каждой категории участников. Превышение своих финансовых возможностей строго запрещено, так как это может привести к значительным потерям на микроуровне и в конечном итоге к краху финансовой системы - к макроэкономическому кризису.

Профессиональная этика поведения является одним из наиболее важных требований норм ислама. В соответствии с данным принципом, на финансовом рынке строго запрещено использование инсайдерской информации, осуществление манипулятивных сделок и других методов, которые противоречат требованиям честного поведения на рынке.

Таким образом, на финансовый сектор, в том числе на фондовый рынок и рынок банковских услуг исламских стран, прежде всего, оказывают влияние религиозные нормы соответствующих государств. Исламская традиция в итоге проявляет себя в форме исламских финансов как формы финансового рынка, основанной на соблюдении инвесторами запрета на взимание процента.

Исламская финансовая система включает в себя следующие институты.

1. Исламские банки - финансовые институты, принимающие депозиты и осуществляющие инвестирование накопленных средств. Заметим, что в данную группу попадают как полноценные исламские банки, так и вспомогательные банковские подразделения или исламские «окна» обычных банков.

2. Исламские финансовые институты, не являющиеся банками. К ним относятся исламские лизинговые и факторинговые компании, финансовые компании, жилищно-строительные кооперативы, микрофинансовые институты, частные инвестиционные и венчурные фонды, а также институты, связанные с исполнением религиозных обрядов и благотворительностью.

3. Исламское страхование («такафул»).

4. Исламский рынок капитала и его участники, такие как брокерские конторы, инвестиционные банки и т.д.

5. Исламская финансовая инфраструктура, которая включает в себя:

· платежную систему;

· скрининговые системы, торговые и клиринговые системы, инфраструктуру интернет-бизнеса;

· организации, способствующие обеспечению экономической безопасности и поддержанию ликвидности;

· регулирующие органы;

· органы, осуществляющие контроль над соблюдением стандартов финансовой отчетности;

· рейтинговые агентства;

· организации , предоставляющие статистическую информацию;

· образовательные учреждения;

· научно-исследовательские организации.

За последние несколько лет хорошие показатели развития продемонстрировали финансовые институты исламских стран. Они приобрели совершенно новый статус не только на внутреннем рынке, но и на мировых финансовых рынках. С каждым годом в значительной степени увеличивается их количество, а также появляются новые типы исламских финансовых институтов.

С момента возникновения, 36 лет тому назад, число исламских финансовых институтов во всем мире возросло с 1 в 1975 году более до 300 организаций, действующих в настоящее время более чем в 75 странах Востока и Юго-Восточной Азии, а также на территории Европы и США.

Рассмотрим типы исламских финансовых институтов, которые в настоящее время оперируют на рынке.

В большинстве стран мусульманского верования доминирующее место на финансовых рынках занимают коммерческие банки, предлагающие как исламские, так и традиционные банковские продукты.

Первые финансовые институты - банковские учреждения, придерживающиеся принципов построения и функционирования исламского мира,появились в Египте в 60-е годы прошлого столетия. Так в 1963 году был основан первый исламский банк «Мит Гамр Бэнк». За время своего существования банк приобрел 250 тысяч вкладчиков, а депозитная база составила более 1 830 тысяч египетских фунтов (366 тыс. долл. США).

Исламский Банк Развития (ИБР) был основан в 1974 году Организацией Исламских Стран (ОИС), изначально служивший межгосударственным целям в обеспечении капиталом проектов по развитию экономики стран членов организации. ИБР предоставляет платные финансовые услуги и оказывает поддержку в операциях по долевому участию в прибылях странам-участницам. Операции в ИБР четко основаны на принципах Шариата. В 70-х годах во многих мусульманских странах произошли политические изменения, которые дали толчок легализации Исламских финансовых институтов. На Ближнем Востоке обрели свое законное существование многие Исламские банки, такие как, Дубай Исламик Банк (1975), Файзел Исламик Банк в Судане (1977), Файзел Исламик Банк в Египте (1977), Бахрейн Иламик Банк (1979).

Исламский банк опирается в своей деятельности на определенный набор сформулированных шариатом финансовых инструментов. За арабскими названиями, однако, скрываются вещи, знакомые всякому мало-мальски сталкивавшемуся с банками человеку.

Мудараба: Партнёрское соглашение, в котором одна сторона (раббал мал) предоставляет капитал, а другая (мудариб) использует его в деловых целях; по условиям соглашения, прибыль будет распределяться между сторонами, а убытки, в случае их возникновения, будут покрываться за счёт средств раббал мала, если только они не были вызваны нарушениями контракта со стороны мудариба. Это основное отличительное свойство мудараба, с которым согласны представители всех школ исламской мысли. Юристы в раннем исламе проявляли беспокойство по поводу того, что система мудараба могла оставить возможности для её злоупотреблений одной из сторон. По этой причине, юристы разработали ряд условий действительности контракта мудараба в целях защиты интересов как раббал мала, так и мудариба.

Амана переводится с арабского как «доверие». Амана подразумевает отсутствие ответственности финансового посредника в случае потерь, если его обязательства были выполнены должным образом. В рамках контракта амана одна сторона может получить право взять на сохранение имущество другой стороны. В традиционной банковской системе амане соответствуют текущие счета или счета до востребования.

Мушарака представляет собой совместный проект банка и предпринимателя. Этот продукт предусматривает подписание банком и клиентом соглашения о партнёрстве, в соответствии с которым стороны совместно финансируют проект. При этом заключается договор, согласно которому банк выплачивает клиенту в заранее оговоренной пропорции часть прибыли, полученной в результате предпринимательской деятельности, или же прибыль делится между ним и банком пропорционально участию сторон в финансировании проекта. Потери также подлежат распределению пропорционально участию сторон в финансировании10. Финансирование проекта может проводиться более чем двумя сторонами, и тогда управление проектом осуществляется всеми участвующими сторонами либо одной из них. Преимущество продукта состоит в том, что он позволяет заключать гибкие соглашения, в которых особенности партнёрства, доли при распределении прибыли и формы управления могут быть заранее согласованы сторонами. Фактически мушарака представляет собой осуществление банком портфельных инвестиций в инвестиционные проекты.

Контракты мушарака могут быть использованы для пополнения оборотных средств компании или же для совместной инвестиционной деятельности, например, для вложений в недвижимость или сельское хозяйство. Часто этот вид контрактов применяется для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов.

Джуала представляет собой контракт, предметом которого является объект, в существовании которого нельзя быть уверенным однозначно, и который не находится под полным контролем сторон. Одна сторона платит другой оговоренную заранее сумму денег за предоставление услуг в соответствии с положениями контракта. Обычно используется при оказании консультационных и профессиональных услуг, размещении ценных бумаг, а также трастовых услугах. Традиционные банковские услуги также могут удовлетворять нормам шариата, если будут интерпретироваться в рамках контракта джуала. Кроме того, некоторые банки на основе контракта джуала предоставляют кредиты на финансирование оборотного капитала компании, а также накладных расходов.

Кифала- контракты кифала аналогичны предоставлению кредита под поручительство в традиционной банковской системе, и на основе этих контрактов могут создаваться фонды взаимного кредитования. При заключении контракта кифала выплата долга в случае, если заемщик не смог выполнить свои обязательства, гарантируется третей стороной

Иджара- данный продукт аналогичен лизингу в традиционной финансовой системе. Он предусматривает соглашение, по которому банк сначала покупает оборудование, недвижимость и т.п. по требованию клиента, а затем сдает его клиенту в аренду. Продолжительность аренды и размер арендной платы (фиксированной или изменяющейся во времени) согласуются сторонами. Заметим, что при традиционном лизинге издержки, связанные с амортизацией, страховкой и налогами ложатся на арендатора. Контракт иджара в этом отношении отличается от обычного лизинга, так как при заключении данного контракта именно арендодатель несет указанные издержки. Однако в исламском банкинге существуют механизмы, которые могут перекладывать такие издержки на арендатора. Возможен вариант контракта иджара, при котором банк продает право пользования своей собственностью и доходами от неё своему клиенту для среднесрочных и долгосрочных операций.

Мурабаха - в рамках данного контракта банк осуществляет торговое финансирование. Мурабаха сопровождается договором купли-продажи товаров между банком и его клиентом по согласованной цене. Банк покупает товар (сырьё, комплектующие детали и т.п.) от имени клиента, а затем перепродаёт ему товар, получая прибыль от реализации товара, а также наценку за оказанные услуги. После подписания контракта банк обязуется предоставить клиенту товар, причем дата и место получения товара оговариваются заранее. До того, как товар получен клиентом, все риски, связанные с возможным браком или повреждениями, несет на себе банк. Цена товара должна быть определена заранее, а также должна оговариваться величина наценки, которая является вознаграждением банка. Клиент выплачивает требуемую сумму (как правило, постепенно в виде аннуитетных платежей) в течение оговоренного периода времени или одномоментно. Наценка за услуги банка может быть указана в денежном выражении или в виде доли от стоимости товара, но не должна никаким образом быть связана со временем (выражения «в неделю», «в месяц» и т.д. не допускаются). Гарантией для банка может служить залог, который он берет у клиента. Залог может быть представлен как в виде наличности, так и в виде закладной, он может быть получен банком в момент подписания контракта или раньше.

Бай муаджал (или Бай битаман аджил) -Данный контракт представляет собой торговую сделку с отсроченным платежом. Он аналогичен контракту мурабаха, но отличается от него тем, что в нем применяются выплаты, отложенные вовремени (отсроченные платежи).Сначала банк покупает на рынке товар (допустимый по нормам шариата и по законам страны), а затем перепродает его клиенту, причем дата и место получения товара оговариваются заранее. При заключении контракта право собственности на товар передается клиенту сразу, в то время как выплаты рассматриваются как задолженность клиента перед банком. Цена продукта оговаривается в момент продажи и может включать издержки за услуги банка, но в цену не должны входить надбавки за отложенные платежи. Оплата за покупку может осуществляться одномоментно или несколькими траншами. Период времени, в течение которого нужно произвести оплату, оговаривается зара-нее. Банк может потребовать от клиента залог и обязательство выкупить товар. До того, как клиент получит товар, банк несет на себе все риски по его хранению и транспортировке.Данный продукт часто используется при финансировании гражданского строительства и других долгосрочных проектов.

Таварук -Данный контракт также называют «обратная мурабаха». При его использовании фактически осуществляется предоставление кредита. Например, если клиент банка хочет занять определенную сумму, банк может купить товар на эту сумму, а затем продать потребителю с наценкой за оказанные услуги, играющей роль процента по кредиту. В контракте оговаривается, каким образом (по частям или одномоментно) и в какие сроки денежная сумма будет выплачена клиентом. Затем банк от лица клиента перепродает товар (возможно, даже той организации, которая продала его банку), причем деньги банк получает в тот же момент, что позволяет клиенту получить ликвидные средства. Стоит отметить, что физическая поставка товара покупателю может вообще не осуществляться.

Данный продукт широко используется при операциях с кредитными картами и предоставлении кредитов частным лицам. Поскольку данный тип финансирования легко может заменить выдачу кредита, он позволяет обычным банкам делать заявления об «исламизации» всех своих операций.

Бай иннах - данный контракт, как и таварук, используется для предоставления денежных средств клиентам банка и аналогичен кредитованию в традиционном банкинге. В отличие от механизма таварука при заключении контракта бай иннах задействовано только две стороны банк и его клиент.

Когда клиент обращается в банк для того, чтобы получить кредит, банк продает в рассрочку часть своих активов клиенту по цене, которая заранее оговаривается в контракте и включает величину кредита вместе с наценкой за услуги банка. Затем клиент сразу же продает этот актив обратно банку по установленной цене, и банк выплачивает всю сумму клиенту и снова становится собственником актива. Таким образом, клиент получает ликвидные средства для своих нужд. Данный продукт используется при операциях с кредитными картами и предоставлении кредитов частным лицам. Однако он считается не соответствующим исламу многими исламистами, поскольку физической передачи реальных активов не происходит.

Кард-аль-хасан - данный контракт фактически представляет собой беспроцентную ссуду. Банк в случае заключения контракт кард-аль-хасан предоставляет клиенту определённую сумму денег, которую тот обязуется вернуть по истечении заданного срока. Возвращая основной долг, клиент может выплатить банку (исключительно по своему желанию) определённую сумму в виде добровольных премиальных - хиба, чтобы покрыть административные затраты. Сам банк никогда не требует премиальных и в договоре их выплата не предполагается. Однако в качестве гарантии того, что долг будет возвращен, банк может потребовать залог. Данный вид финансирования фактически является материальной помощью на возвратной основе, которая может предоставляться организациям, регионам или физическим лицам.

Кредитный счет - В рамках исламского банка он имеет уникальные особенности. Его назначение - предоставление средств нуждающимся на краткосрочной или долгосрочной основе. Каждый исламский банк должен иметь кредитные счета, на которые состоятельные мусульмане могут вкладывать краткосрочные (до одного года) или долгосрочные депозиты. С помощью такого счета вкладчик оказывает исключительно общественную услугу на основе КардульХасана (беспроцентной ссуды).

2.2 Современные мировые финансовые рынки

Мировой финансовый рынок охватывает ту сферу межнационального экономического взаимодействия, где происходит обмен капиталом и финансовыми ресурсами в различных формах. В силу способности финансовых средств быстро переходить из одной формы в другую для финансового рынка характерно сложная внутренняя структура, отличающаяся не только большим разнообразием рынков конкретного вида и их тесным взаимодействием, но и значительной степенью взаимного пересечения этих рынков.

Мировой финансовый обычно подразделяют на денежный рынок и рынок капиталов. На первом происходит оборот ссудного капитала, предоставляемого и используемого в качестве покупательного и платежного средства. Аккумулируемого на нем денежные средства и предоставляемые ссуды имеют краткосрочный характер и предназначены главным образом для обслуживания международный торговли. На втором капитал выступает как самовозрастающая стоимость. Заимствования здесь осуществляются на длительные сроки и в большой мере используются для инвестиций в производство.

К мировым финансовым рынкам относятся: валютный рынок, кредитный рынок, фондовый рынок, рынки золота и рынок евровалют.

Мировые рынки валют, кредитов, ценных бумаг имеют следующие особенности:

- огромные масштабы;

- отсутствие географических границ;

- круглосуточное проведение операций;

- использование ведущих валют;

- участники сделок - первоклассные банки, кредитно - финансовые институты с высоким рейтингом;

- доступ на эти рынки открыт в основном первоклассным заемщикам или заемщикам, имеющим солидную гарантию;

- специфическая международные процентные ставки типа ЛИБОР (лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам);

- стандартизация и высокая степень информационных технологий безбумажных операций на базе использования компьютеров;

- диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок.

Валютные рынки - рынки, где совершается купля - продаж иностранных валют на национальную валюту по курсу, формирующемуся на основе спроса и предложения. Институциональная структура валютного рынка включает банки, брокеров, предприятия. На Западе 85-95% валютных сделок проводится на межбанковском рынке, а валютные биржи сохранились лишь в отдельных странах и играют скромную роль.

Здесь также чрезвычайно развита спекулятивная игра на разнице курсов, которая имеет место и на других рынках (например, фондовом), но на валютных ее масштабы раздувают обьем их оборота до исключительно больших величин - около 2 трлн. долл. ежедневно. Кроме того на валютных рынках вдет торговля специальными валютными деривативами, что означает пересечение с рынком ценных бумаг.

Мировой кредитный рынок - форма организации международного движения ссудного капитала между странами, где формируются спрос и предложения на заемный капитал и взаимодействие кредиторов и заемщиков. Разграничивают рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок средне- и долгосрочных капиталов (рынок капиталов), а также фондовый рынок.

Мировой фондовый рынок - форма организации рынка, где производятся эмиссия и купля - продаж ценных бумаг. На практике происходит взаимный перелив капиталов между кредитным и фондовым рынками, а обычно банковские кредиты замещаются эмиссий ценных бумаг (процесс секьюритизации).

В рамках мирового рынка финансов особо выделяются так называемые еврорынки, которые представляет собой не просто сферу межнационального обмена, как в случае торговли или миграций рабочей силы, а выступает действительно международными рынками, вынесенными за пределы национального регулирования каких бы то ни было государств. Практически подавляющая часть мирового финансового оборота приходится на еврорынки.

Еврорынками называют такие финансовые рынки, которых операции производятся в валютах, отличных от национальной валюты страны местонахождения осуществляющего их банка или иного финансового института. Например, доллар, записанный в пассиве или в активе банка, расположенного в Лондоне, или японская иена в банке, находящемся в Люксембурге, превращаются в евродоллар и евроиену. Соответственно банки, осуществляющие операции в евровалютах, называются евробанками.

География международного финансового рынка формируют: география финансовых центров, осуществляющих международные операции; происхождение кредиторов и заемщиков средств и валютная структура различных частных рынков.

Международные финансовые центры отличает прежде всего их вовлеченность в еврооперации, и лишь небольшую долю имеют операции в национальной валюте, осуществляемые с клиентами - нерезидентами. Первоначально еврорынки возникли в Европе, что отражает их название, в конце 50-х годов. К сегодняшнему дню их география значительно расширилась, и теперь еврорынки практически охватывают весь мир. Однако Европа по-прежнему сохраняет ведущую роль - на нее приходится почти половина всех внешних позиций евробанков (по авуарам), в том числе около 1/5 на один только лондонский финансовый центр. В то же время к активности Великобритании приближаются Япония и США, в особенности их внутренние оффшорные центры, расположенные в Токио и Нью-Йорке.

2.3 Особенности развития финансового рынка в РТ

В современных условиях в Республике Таджикистан важная роль отводится рынку финансовых услуг в процессе осуществления экономических реформ. Вместе с тем состояние рынка финансовых услуг характеризуется как несоответствующее развивающимся рыночным отношениям, не служащее эффективным средством привлечения инвестиционных ресурсов. На наш взгляд, преодоление экономического кризиса спада инвестиций в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве рынок финансовых услуг сможет найти свое место в экономике Республики Таджикистан. Создание эффективного механизма функционирования рынка финансовых услуг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов в инвестиционный оборот республики. Рынок финансовых услуг является элементом финансовой, экономической и социальной систем государства. Функционирование рынка финансовых услуг способствует формированию класса эффективных собственников, обеспечивает формирование конкурентоспособных финансово-промышленных групп высшего и среднего класса, позволяет повысить эффективность труда, превратить наемных работников в совладельцев предприятия посредством продажи им части акций.

Одной из основных проблем, возникающих при становлении рынка финансовых услуг, является, на наш взгляд, формирование механизма его функционирования, обеспечивающего достижение цели создания рынка и условий его эффективной работы. В этой связи возникает необходимость в разработке методических основ, которые бы позволили получить наилучшее решение по функционированию рынка финансовых услуг, при планировании его инфраструктуры, увязку его развития с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционирование.

Вопросы развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан необходимо решать заново в соответствии с современными требованиями рыночной экономики, поскольку рынок финансовых услуг до приобретения Таджикистаном независимости не существовал. В условиях рыночной экономики комплексное исследование проблемы развития рынка финансовых услуг предполагает ее системный анализ. Для эффективного функционирования рынка финансовых услуг следует использовать опыт развитых стран, особенно государств с переходной экономикой. Вместе с тем изученность многих вопросов исследуемой проблемы в русле требований и задач современной рыночной экономики остается пока еще далекой от своей законченности. При этом многие теоретические, методологические и методические проблемы развития рынка финансовых услуг в целом и применительно к Таджикистану, в частности, не разработаны или недостаточно изучены и требуют дальнейшего научного переосмысления. Основной целью работы является теоретическое обоснование и разработка рекомендаций по развитию рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан. Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

* раскрыть сущность и содержание рынка финансовых услуг;

* выявить особенности формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики;

* изучить принципы формирования и развития рынка финансовых услуг;

* проанализировать современное состояние рынка финансовых услуг Республики Таджикистан;

* обосновать методические основы формирования рынка финансовых услуг и оценить эффективность его функционирования;

* разработать основные направления по финансовому оздоровлению экономики с учетом эффективного функционирования рынка финансовых услуг.

Развитие рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан является одной из сложнейших и малоизученных проблем этапа переходной экономики к рыночным отношениям. Проблема остро отражается на экономике республики, где механизм функционирования рынка финансовых услуг создается заново. В связи с этим вынесены на защиту следующие элементы:

* обоснованы теоретико-методологические осноы формирования и развития рынка финансовых услуг, как подсистемы сферы услуг, содержание которой составляет сфера обращения, формируемых под влиянием спроса и предложения с учетом воздействий на конъюнктуру рынка и процесс принятия решений;

* выявлены устойчивые тенденции ориентации предприятий и экономики республики на рыночные стандарты в сфере обеспечения собственных потребностей финансовыми ресурсами, повышения роли рынка финансовых услуг в качестве эффективного механизма изыскания средств для нужд хозяйствующих субъектов и населения;

* проанализирована практика функционирования составных элементов рынка финансовых услуг - рынок ценных бумаг, рынок банковского кредита и ссуд, на основе разработки новых подходов в регулировании их деятельности в Республике Таджикистан посредством активного участия государства, эмитентов, инвесторов и населения;

* разработана методика формирования инфраструктуры рынка финансовых услуг, отражающей интересы участников данного рынка с учетом развития финансового предпринимательства;

* обоснованы и разработаны перспективы развития рынка финансовых услуг с учетом формирования инвестиционного потенциала в Республике Таджикистан.

Анализ современного состояния рынка финансовых услуг республики и мировых тенденций показал, что рынок финансовых услуг является эффективным механизмом изыскания финансовых средств для нужд экономики Республики Таджикистан, вскрытия внутренних резервов, привлечения внешних финансовых ресурсов. Формирование рынка финансовых услуг - это закономерный этап развития экономики республики в целом, и он в свою очередь является основным ключом к созданию рыночной экономики.

Широкое развитие акционерной формы предприятий еще не стало фактором эффективного привлечения инвестиционных ресурсов через фондовый рынок. Акционерный капитал используется преимущественно для контроля над предприятием и не играет значимую роль в привлечении инвестиций для большинства частных предприятий, несмотря на то, что акционерные общества в силу своей эффективности стали преобладающей организационно-правовой формой хозяйственных объектов в мире. Деятельность акционерного общества самым тесным образом связана с рынком ценных бумаг. Оно образуется путем первичной эмиссии акций. Расширяет свою деятельность, привлекая инвестиции путем выпуска ценных бумаг, меняет собственников, перепродавая акции и закрывается при ликвидации акции. Из этого можно сделать вывод, что, чем больше акционерные общества республики выпускают ценные бумаги, тем насыщенней становится первичный рынок, а в итоге появляется необходимость их быстрейшей реализации, что приводит к развитию вторичного рынка, который на данный момент почти не функционирует в Республике Таджикистан.

Существует множество моделей организации регулирования на рынке финансовых услуг, что объясняется, прежде всего, следующими факторами: степенью организации фондового рынка, традициями, социальной и правовой культурой в обществе, особенностями государственного устройства, принятой в той или иной стране моделью рынка, географическими условиями соответствующих стран. Особенности Республики Таджикистан не позволяют в чистом виде использовать ни одну из западных концепций регулирования рынка ценных бумаг, банковского кредитования и ссуд. В связи с этим, необходимо сформулировать свою теорию регулирования, учитывая вышеизложенные факторы. Существующая система регулирования фондового рынка Таджикистана, в целом не обеспечивает важного значения своих целевых функций в силу их излишней централизации. Это служит тормозом для развития рынка финансовых услуг в сегменте ценных бумаг. Эффективность национального фондового рынка находится в прямой зависимости от эффективности функционирования региональных и мирового рынков. В связи с этим необходимо децентрализировать деятельность региональных фондовых рынков, то есть дать им возможность свободно развиваться. По нашему мнению, это приведет к тому, что население будет больше вовлечено в процесс приобретения ценных бумаг, тем самым- развивать финансовую стабильность своего региона и поднимать свой уровень жизни.

Развитие рынка финансовых услуг будет способствовать формированию и развитию единого, то есть общереспубликанского, фондового рынка, так как основной поток более востребованных региональных ценных бумаг будет продаваться и покупаться потенциальными эмитентами, покупателями и инвесторами на республиканском вторичном рынке. Характерной чертой национальной экономики является дефицит денежных оборотных средств. Поэтому в большинстве районов и областей Республики Таджикистан имеется существенная нехватка собственных финансовых ресурсов, которые можно направить на инвестиционные цели.

Поэтому проведен системный анализ функционирования рынка банковского и ссудного кредитования за 2000-2006гг. Установлены основные недостатки, выявлены тенденции и закономерности развития и предложены основные пути улучшения деятельности банков на основе развития микрокредитования и внедрения новых видов оказываемых банками услуг.

Формирование эффективно действующей системы финансового оздоровления экономики республики должно сопровождаться созданием благоприятного инвестиционного климата, беспрерывно действующего фондового рынка, разработкой и мобилизацией собственных финансовых источников, организацией эффективной системы инвестиционного проектирования и инвестиционного консалтинга на рынке финансовых услуг. С целью разработки основных направлений развития рынка финансовых услуг изучен мировой опыт. При этом уточнены основные задачи государственной стратегии и приоритеты на РФУ. В целях повышения макроэкономической стабилизации предложены основные направления развития рынка государственных ценных бумаг, обоснованы объемы заимствований на внутреннем рынке и др. В рзултате предложены рекомендации по созданию комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам (КЦБ) подотчетной Маджлиси Оли Республики Таджикистан. Кроме того, выявлены основные направления подготовки и повышения квалификации региональных кадров и участников РФУ в Республике Таджикистан, а также обоснованы пути развития информационной поддержки, брокерской и дилерской деятельности. Обоснованы основные направления программы развития государственного и частного финансового предпринимательства на рынке финансовых услуг, которая предусматривает решение следующих задач:

1. Сформировать законодательную базу, разработать нормативные акты, регулирующие процессы организации и функционирования РФУ и устанавливающие правила поведения профессиональных участников фондового рынка, а также регламентирующие технологию торгов на биржевом и внебиржевом рынках, виды сделок на данном рынке, а также на кредитном и ссудном рынках;.

2. Совершенствовать организационную структуру составного элемента рынка финансовых услуг - фондового рынка, включающую в себя:

* органы государственного регулирования и контроля;

* профессиональных участников рынка ценных бумаг;

* эмитентов и покупателей ценных бумаг;

* саморегулируемые организации профессиональных участников, в том числе фондовые биржи и внебиржевые котировочные системы;

* депозитариев и регистраторов;

3. Создать инфраструктуру фондового рынка, обеспечивающую процесс первичного размещения ценных бумаг и их обращение на вторичном рынке;

4. Сформировать эффективную систему регулирования финансового предпринимательства на рынке ценных бумаг, банковского кредита и ссуд;

5. Разработать механизмы, обеспечивающие систематическую подготовку квалифицированных специалистов в области финансовой деятельности;

6. Совершенствовать механизмы оказания банковских услуг населению и экономики на основе улучшения долевого участия банков в собственности, прием банком на себя поручительства и выдача им гарантий, выполнение поручительских, трастовых, товарно-комиссионных, факторинговых, лизинговых и складских операций, а также и дополнительных услуг;

7. Содействовать интеграции фондового и кредитного рынка Республики Таджикистан в мировую систему.

При этом особое место уделено вопросам развития инфраструктуры организованных рынков, в рамках которых осуществляются торговые, расчетные и кредитные операции. Приоритетной задачей реализации предложенной программы является создание и развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг, которая включает в себя:

* формирование автоматизированных систем депозитариев и регистраторов для обслуживания обращения ценных бумаг, в первую очередь, акций приватизируемых государственных предприятий и подтверждение имущественных прав собственников на них;

* формирование системы технологий осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг, а также системы осуществления расчетов по операциям с ценными бумагами;

* создание службы информационного обеспечения рынка финансовых услуг в сегменте ценных бумаг, банковского и ссудного кредитования.

Развитие рынка финансовых услуг является основополагающим фактором, определяющим перспективы долгосрочных инвестиций иностранных инвесторов в экономику страны. Установлено, что в ходе интеграции важным моментом выступает степень информированности и подготовленности отечественных участников рынка, применение методов и средств, которыми пользуются иностранные инвесторы в области размещения свободных финансовых средств в форме портфельных инвестиций. Для включения механизма финансового оздоровления экономики Таджикистана через рынок финансовых услуг необходимо создать систему конвейерной подготовки инвестиционных проектов в качестве объектной базы для привлечения инвестиционных ресурсов и масштабной эмиссии ценных бумаг. Основополагающим является проведение информационной компании с созданием общей информационной системы, позволяющей накапливать полную информацию о субъектах инвестиционной деятельности, эмитентах, предлагаемых проектах. Для его осуществления необходимо задействовать и другие немаловажные сферы рыночной экономики, такие как маркетинг, менеджмент и статистика, правильная взаимосвязь которых также способствует скорейшему формировании развитию рынка финансовых услуг Республики Таджикистан.

Кроме того, нами установлено, что будущее рынка финансовых услуг Республики Таджикистан зависит от той модели развития, которая будет реализована. Социальная структура с опорой на население повышает роль ценных бумаг в социально-экономическом развитии государства, а также непрерывное функционирование фондового рынка, способствует формированию класса эффективных собственников, обеспечивая тем самым формирование конкурентоспособных финансово-промышленных групп и холдингов; позволяет повысить эффективность труда, превратить наемных работников в совладельцев предприятия посредством продажи им части акций. Поэтому обоснованы конкретные рекомендации по улучшению деятельности Агентства по контролю и регистрации ценных бумаг при Министерстве финансов Республики Таджикистан.

В процессе исследования установлено, что развитие рынка финансовых услуг является основополагающим фактором, определяющим перспективы долгосрочных инвестиций иностранных инвесторов в экономику страны. Установлено, что в ходе интеграции важным моментом выступает степень информированности и подготовленности отечественных участников рынка, применение методов и средств, которыми пользуются иностранные инвесторы в области размещения свободных финансовых средств в форме портфельных инвестиций.

Таким образом, в условиях Республики Таджикистан, развитие рынка финансовых услуг в условиях свободной конкуренции позволит повысить эффективность оказываемых услуг населению и направить значительные инвестиции для развития национальной экономики.

Размещено на Allbest.ru