Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение 2
• Глава 1. Капитал и рынок капитала 5
• 1.1 Сущность и формы капитала 5
• 1.2 Рынок капиталов 8
• Глава 2. Анализ финансовыми рисков на рынке капиталов 23
• 2.1 Методика оценки финансовых рисков 23
• 2.2 Финансовые риски на российском рынке акций 27
• Глава 3. Совершенствование управления финансовыми рисками 33
• 3.1 Организация работы по управлению рисками 33
• 3.2 Уменьшение кредитного риска 38
• 3.3 Мероприятия банка по предотвращению депозитарного и процентного рисков 48
• Заключение 62
• Список используемой литературы 66

Приложения 68

Введение

Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.

Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли.

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться настолько рискованным, что, как говорится, «игра не стоит свеч».

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Хорошая поговорка гласит: «Кто не рискует, тот ничего не имеет».

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

Актуальность темы выпускной квалификационной работы связана с нестабильным состоянием международных финансовых рынков, неполнотой исследований в данной области, открывающимися возможностями для использования методов оценки инвестиционных рисков в российской экономике.

В частности, актуальность финансового управления рисками на международных рынках связана с тем, что риски увеличиваются, произошла их глобализация, сократились ценовые спрэды притом, что увеличилась волатильность валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и цен на сырьевые товары. В целом, финансовые рынки стали более нестабильными, сложными и рискованными.

Риск является оценкой потенциальных (максимально возможных) потерь, которые может понести банк, страховая компания, пенсионный фонд или паевой фонд, осуществляющие определенную финансовую деятельность. Для институционального инвестора в целом эти максимально возможные потери не должны превышать определённой величины. В противном случае существует вероятность возникновения финансовой неустойчивости. Как сделать так, чтобы этого не произошло? Необходима система управления рисками. Значимость управления риском заключается в возможности, во-первых, прогнозировать в определенной степени наступление рискового события, во-вторых, заблаговременно принимать необходимые меры к снижению размера возможных неблагоприятных последствий. Для того чтобы управлять риском, необходимо иметь его количественную оценку, т.е. уметь измерять вероятность наступления неблагоприятных событий и величину потерь сопутствующих им.

Коммерческие банки сталкиваются в своей повседневной деятельности с большим количеством различного рода рисков (кредитные, валютные, ценовые).

Они должны иметь эффективные методы по оценке рисков для ежедневного мониторинга всех видов риска, как по отдельности, так и в совокупности для всего портфеля банка.

Российская экономика является переходной, сочетающей в себе черты открытой рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инвестиционный кризис, бюджетный дефицит, быстро растущий государственный долг, демонетизация экономики, высокие риски и нестабильность. Поэтому модели, используемые при оценке рисков, которые возникали на российском финансовом рынке, позволили банкам и предприятиям сглаживать негативные последствия таких экономических тенденций. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.

Целью выпускной квалификационной работы являются изучение управления финансовыми рисками на рынках капитала.

Объектом исследования являются финансовые риски на рынках капитала.

Предметом исследования является управление финансовыми рисками на рынках капитала.

Структура работы состоит в совокупности поставленных целей и задач, обусловили структуру выпускной квалификационной работы, включающую в себя введение, три главы, заключение и список использованной литературы.

Теоретико-методологической основой исследования послужили научные труды ученных в области экономики, финансов, нормативные акты Правительства Российской Федерации, периодические издания: «Экономика и жизнь», «Экономика и финансы» и Российский экономический журнал.

Глава 1. Капитал и рынок капитала

1.1 Сущность и формы капитала

Капитал (от лат. Capitalis - главный) - одна из важнейших категорий экономической науки, обязательный элемент рыночной экономики, необходимый фактор и ресурс производства, главный объект рынка капитала.

Капитал имеет много значений и может трактоваться как некий запас материальных благ («физический капитал»), как сумма денег, или «финансовый капитал», как нечто, что включает в себя не только материальные элементы, такие, как знание, образование, квалификация, человеческие способности, используемые в производстве товаров и услуг («человеческий капитал»), как элемент богатства, приносящий его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени, как сумма прав распоряжаться некоторыми ценностями, дающая их обладателям доход без вложения соответствующего труда («юридический капитал»). Капитал существует в различных формах (рис.1).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1. Виды классификации форм капитала

Денежный капитал.

Изначально капитал выступает в денежной форме. Это денежный капитал, функция которого состоит в создании необходимых условий для соединения факторов производства. Обладая денежными ресурсами, предприниматель обращается на рынок инвестиционных товаров с целью приобрести необходимые средства производства и на рынок труда с целью найма рабочей силы. Если у него нет необходимых площадей для размещения своего производства, он обращается на рынок земли с целью либо аренды, либо приобретения в собственность земельного участка.

Производительный капитал.

Другой формой капитала является производительный капитал, функция которого состоит в организации, управлении и рациональном соединении приобретенных факторов производства с целью получения большей стоимости, т.е. стоимости, содержащей прибавочную стоимость, или прибыль. Однако в процессе хозяйственной деятельности не создается сама по себе ни стоимость, ни прибыль. Их создание и получение становятся возможными лишь путем выпуска необходимых потребительских благ, обладающих общественной потребительной стоимостью - ценностью для покупателей. Это товары и услуги.

Товарный капитал.

Третья форма движения капитала - товарный капитал, функция которого состоит в реализации имеющихся товаров и услуг с целью превращения товарного капитала в денежный капитал. Именно на этой стадии происходит реализация стоимости в форме цены, которая и содержит в себе вожделенный объект любого предпринимательства - прибыль (прибавочную стоимость). Таким образом, круг замкнулся, капитал вернулся в свою первоначальную форму - деньги, т.е. он совершил кругооборот.

Исходным моментом существования и движения капитала является денежная форма. Денежный капитал - наиболее мобильная и всеобщая форма капитала. Однако чтобы авансировать определенное количество денег для реализации того или иного предпринимательского проекта, необходимо их накопить. Осуществить достаточно крупные капиталовложения отдельно взятому предприятию за счет исключительно собственных доходов, прибыли непросто.

Однако в результате кругооборота реального капитала в процессе воспроизводства образуется свободный капитал в денежной форме. Денежный капитал, предоставляемый в ссуду и приносящий доход в виде процента, называется ссудным капиталом. Последний с самого начала выступает как стоимость, которая становится особого рода товаром - капиталом. Капитал-собственность, отдаваемый в ссуду, становится функционирующим капиталом, применяемым в реальном процессе производства и обращения, т.е. капиталом-функцией. Капитал-собственность реализует отношения владения и обеспечивает присвоение процента; капитал-функция реализует отношения распоряжения этой собственностью и обеспечивает присвоение прибыли.

Важную роль играет фактор времени. Если из-за нехватки собственных денежных ресурсов будет упущено время для организации производства товара, пользующегося спросом или имеющего хорошую перспективу сбыта в будущем, то или данный рынок могут занять другие предприниматели, или структура потребностей претерпит существенные изменения.

Условия воспроизводства вызывают необходимость обособления денежной формы промышленного капитала и превращения ее в самостоятельный ссудный капитал. В основе превращения денежного капитала в особый товар - капитал лежит отделение собственности на капитал от пользования им, т.е. когда он принадлежит одному, а используется другим предпринимателем. Ссудный капитал по истечении определенного срока возвращается обратно владельцу, принося доход в виде процента. Ссудный капитал имеет особую форму движения. Он не принимает ни производительной, ни товарной формы.

Движение ссудного капитала происходит в форме коммерческого и банковского кредита. Развитие кредита дало толчок торговле ценными бумагами, биржевой игре, формированию рынка ценных бумаг.

1.2 Рынок капиталов

В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала». В экономической литературе выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия:

Если под капиталом понимать физический капитал (станки, здания, запасы и т.д. в стоимостном их измерении), то рынок капитала - это часть рынка факторов производства наряду с рынком труда и земли. Если под капиталом на рынке финансов понимать денежный капитал, то рынок капитала выступает составной частью рынка ссудных капиталов.

Рынок ссудного капитала подразделяется на денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капитала обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он, в свою очередь, делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов.

Инструментарий рынка капитала включает:

казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства;

ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;

муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;

акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами.

На рынке ссудных капиталов формируются спрос и предложение денежного капитала.

Рынок капитала как структурное звено рынка факторов производства является типичным рынком. В принципах его организации и в механизме его функционирования, установления равновесия имеется много общего с аналогичными процессами на рынке труда. А именно:

объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию и зависит от размеров последнего;

максимизация прибыли достигается в точке равенства предельного денежного продукта и предельных издержек материального ресурса (физического капитала), т.е. при оптимизации фирмой спроса на капитал действует правило, что предельный денежный продукт равен предельным издержкам материального ресурса.

Спрос на капитал на рынке факторов - это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления - это спрос на инвестиционные фонды. Спрос на капитал выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.

Предложение капитала возникает в основном со стороны домашних хозяйств, а также предприятий и государства. Домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства.

В связи с тем, что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли - продажи).

Стоимость использования услуг капитала представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала. Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала.

Цена актива представляет собой цену, по которой единица каптала может быть продана или куплена в любой момент.

Фондовый рынок

Образование фиктивного капитала связано с появлением ссудного капитала. Однако фиктивный капитал возникает не в результате денежной формы кругооборота промышленного капитала, а как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал). Первоначальной формой фиктивного капитала являлись облигации государственных займов в период домонополистического капитализма и "свободной конкуренции".

Трансформация капитализма в государственно-монополистический, сопровождавшаяся образованием и ростом акционерных обществ, способствовала появлению нового вида ценных бумаг - акций. В дальнейшем, по мере развития капитализма, акционерные общества стали превращаться в сложные монополистические объединения (концерны, тресты, картели, консорциумы). Их функционирование в условиях острой конкурентной борьбы и развития научно-технической революции обусловило привлечение не только акционерного, но и облигационного капитала. Это, в свою очередь, вызвало выпуск и размещение частными компаниями и корпорациями, помимо акций, также и облигаций, т.е. облигационных займов. Поэтому структура фиктивного капитала складывается из трех основных элементов: акций, облигаций частного сектора и государственных облигаций. В условиях государственно-монополистического капитализма частный сектор и государство все больше привлекают капитал путем эмиссий акций и облигаций, увеличивая таким образом фиктивный капитал, который существенно превышает действительный, реальный капитал, необходимый для капиталистического воспроизводства. В условиях спекулятивных сделок и массовой фетишизации фиктивный капитал, представляющий собой ценные бумаги, приобретает самостоятельную динамику, не зависящую от реального капитала.

В то же время фиктивный капитал отражает объективные процессы дробления, перераспределения, объединения действующих реальных производительных капиталов. Если на монополистической стадии капитализма фиктивный капитал концентрировался в основном на фондовой бирже, то в условиях государственно-монополистического капитализма значительная его доля стала обращаться вне биржи и концентрироваться в основном в банках и других кредитно-финансовых организациях. При этом в самой структуре фиктивного капитала резко вырос удельный вес государственных облигаций, что обусловлено, во-первых, кризисом государственных финансов (хронические дефициты бюджета и рост государственного долга) и, во-вторых, усилением вмешательства государства в экономику. В странах Западной Европы и в Японии государственные займы в определенной степени отражают также развитие государственной собственности. В то же время разбухание фиктивного капитала за счет выпуска государственных займов для покрытия дефицита бюджета служит источником развертывания инфляционных процессов, обесценения денег и, как следствие, валютных потрясений.

Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит к резкому отрыву его рыночной стоимости от балансовой, к еще более значительному разрыву между реальными материальными ценностями и их относительно фиксированной стоимостью, представленной в ценных бумагах.

Дальнейшее увеличение объема фиктивного капитала служит важным стимулом расширения фетишизации производственных отношений современного капитала. Источники получения доходов по различным элементам фиктивного капитала полностью замаскированы. В условиях часто меняющейся конъюнктуры фиктивный капитал - один из самых неустойчивых показателей капиталистической экономики. Особенно чувствительна реакция фиктивного капитала на колебания и изменения на рынке ссудных капиталов, движение и накопление денежного капитала, а также на потрясения в кредитно-финансовой системе. При этом особо негативное воздействие на тенденции понижения фиктивного капитала оказывает рост банковских ставок. Диспропорции между динамикой фиктивного капитала и реальным производительным капиталом сопровождаются обесценением фиктивного капитала, что, как правило, выражается в падении курсов ценных бумаг и биржевых крахах.

Таким образом, формирование и развитие фиктивного капитала есть порождение ссудного капитала, рынка ссудных капиталов, осуществляющего регулирование и распределение всех потоков денежного и фиктивного капиталов.

В настоящее время в капиталистических странах существуют три основных рынка ценных бумаг: первичный (внебиржевой), вторичный (биржевой) и внебиржевой (уличный). Два первых рынка обращения ценных бумаг представляют собой важный элемент современного капитализма, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

Все названные рынки в определенной степени и противостоят и дополняют друг друга. Обусловлено это тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они используют специфические методы отбора и реализации. Первичный оборот, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций (последние вступают в непосредственный контакт через инвестиционные банки и банкирские дома с кредитно-финансовыми институтами, приобретающими эти ценные бумаги). На бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и в основном акции торгово-промышленных корпораций. Если через первичный оборот осуществляется финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций идут формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами. В то же время через биржу также осуществляется определенная часть финансирования, но обычно через мелкого и среднего вкладчика. Что касается уличного рынка или рынка через прилавок (orez the conntez), то здесь в основном котируются ценные бумаги мелких и средних компаний, которые не могут пройти жесткий листинг на первичном и биржевом рынках. В ряде случаев на уличный рынок попадают также акции и облигации вновь созданных компаний. Этот рынок получил широкое развитие в 80-х гг. в США, Канаде, Японии и Сингапуре, где создали специальный брокерский механизм продажи и покупки ценных бумаг через электронные терминалы.

Особенность биржи состоит в том, что значительная часть операций проводится посредством индивидуальных инвесторов, хотя одновременно идет процесс монополизации этих операций кредитно-финансовыми институтами. И наоборот, на первичном рынке действует коллективный вкладчик в лице крупных кредитно-финансовых институтов, прежде всего коммерческих банков, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов. Поэтому на протяжении послевоенного периода в практике и теории довольно остро стоял вопрос о соотношении первичного и биржевого оборотов.

Первичный оборот, как и биржа, обладает собственными методами торговли ценными бумагами, в основном, облигациями. В послевоенные годы наиболее распространенными методами размещения были так называемые андеррайтинг, публичное (public offer) и прямое размещения (direct placement), а также конкурентные торги (competitive bidding), позволявшие осуществлять прямую связь между эмиссионером ценных бумаг и их покупателем. Однако единственным организующим посредником здесь выступают инвестиционные банки. Эти методы внебиржевого оборота нашли широкое применение в США, Канаде, Англии.

Первичный рынок, обладающий собственными методами размещения, представляет собой самостоятельный, довольно сложный и разветвленный механизм. Однако этот механизм в отличие от биржи не имеет собственного определенного места торговли ценными бумагами. Особенность первичного рынка заключается также в том, что он пропускает через себя новые выпуски акций и облигаций, которые затем при их последующей покупке и перекупке уходят на фондовую биржу. Но подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

Фондовая биржа представляет собой традиционно постоянно- действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценных бумаг. Она является важным элементом современного экономического механизма.

Концентрация огромных пакетов ценных бумаг у кредитно-финансовых институтов позволяет им осуществлять куплю и продажу за пределами биржи. За последние 15-20 лет большое распространение получили прямые сделки между кредитно-финансовыми организациями по реализации и приобретению ценных бумаг, что позволило им экономить на комиссионных и других сборах, выплачиваемых ранее брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых форм по размещению ценных бумаг способствовало созданию нескольких рынков торговли фиктивным капиталом, которые продолжают активно функционировать в настоящее время и подрывать деятельность биржи, сводя ее роль к регистрации котировок ценных бумаг во внебиржевом обороте. В настоящее время в США существует несколько рынков ценных бумаг, которые дифференцируются в зависимости от методов размещения акций и облигаций, а также от сроков их выпуска.

Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не устраняет ее значения в операциях с ценными бумагами, поскольку существуют противодействующие тенденции. К их числу следует отнести: концентрацию и централизацию капитала на самой бирже; усиление компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации; прямое государственное регулирование операций; биржи; усиление тенденций к интернационализации биржевых сделок.

Дальнейшей концентрации и централизации капитала на бирже способствовала волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных либо ухудшением экономической конъюнктуры, либо большими масштабами спекулятивных сделок.

Сложившиеся тенденции на бирже в последнее время отражают усиление конкуренции на рынке ссудных капиталов. Обострение противоречий между биржей и ее конкурентами привело к подрыву монопольных позиций биржи как рынка фиктивного капитала.

Рынок ссудного капитала

Рынок ссудных капиталов - система экономических отношений, обеспечивающих аккумуляцию свободных денежных средств, превращение их в ссудный капитал и его перераспределение между участниками процесса воспроизводства. По функциональному назначению рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок (краткосрочный), обслуживающий преимущественно движение оборотного капитала, и рынок капиталов, обеспечивающий функционирование и возможности расширения основного капитала. В зависимости от источников и сферы приложения ссудных капиталов различают национальный и международный рынок ссудных капиталов.

Для определения категории рынок ссудных капиталов прежде необходимо дать определение понятию ссудный капитал. Ссудный капитал - это денежные средства, отданные в ссуду за определенный процент при условиях возвратности. Формой движения ссудного каптала является кредит.

Основными источниками ссудного капитала служат денежные средства, высвобождаемые в процессе воспроизводства. К ним относятся:

* амортизационный фонд предприятия;

* часть оборотного капитала в денежной форме, невостребованная в текущий момент для осуществления материальных затрат;

* денежные средства, образующиеся в результате разрыва между реализацией товаров и выплатой заработной платы;

* прибыль предприятий;

* денежные доходы и сбережения всех слоев населения;

* средства государства, предназначенные для осуществления кредитования в соответствии с законом о бюджете на очередной финансовый год.

Анализ показывает, что в современных условиях главным источником ссудного капитала являются накопления и сбережения населения.

Движение ссудного капитала осуществляется посредством рынка ссудных капиталов. Современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется двумя основными признаками: временным (рис.2) и институциональным (рис. 3).

Рис.2. Временная структура рынка ссудных капиталов

Рис.3. Институциональная структура рынка ссудных капиталов

Временной и институциональный признаки рынка ссудных капиталов характерны для всех стран.

Сущность рынка ссудных капиталов проявляется в его функциях:

* Обслуживание товарного обращения через кредит.

* Аккумуляция денежных сбережений (накоплений) предприятий, населения, государства, а также иностранных заимодавцев (обслуживание источников ссудного капитала).

* Трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал для его использование в кредитной форме в сфере общественного производства.

* Обслуживание предприятий, населения и государства как потребителей ссудного капитала.

Выполняя данные функции, рынок ссудных капиталов выступает как своеобразный посредник в движении капитала. Отражая накопление и движение денежного капитала, рынок ссудных капиталов органически связан с движением стоимости в ее денежной форме, с образованием и использованием различных денежных фондов в виде кредитных ресурсов (действительный капитал) и ценных бумаг (фиктивный капитал).

Ссудный капитал отличается от промышленного и торгового капитала. Важнейшие особенности ссудного капитала таковы :

1. Ссудный капитал - это капитал-собственность. С его образованием произошло раздвоение капитала на капитал-собственность, который передается во временное пользование с целью получения процентов, и капитал-функцию. Функционирующий капитал проделывает кругооборот в предприятии заемщика и приносит прибыль. Ссудный капиталист выступает лишь в качестве собственника капитала, применяемого в чужих предприятиях. Реальным выражением этой собственности является обязанность заемщика вернуть полученную ссуду в срок с уплатой процентов.

2. Ссудный капитал - своеобразный товар. Его потребительная стоимость состоит в способности функционировать в качестве капитала и приносить доход в форме прибыли. Часть прибыли - процент, или цена ссудного капитала,- является оплатой этой его способности в отличие от цены обычных товаров, представляющей денежное выражение стоимости.

3. Ссудный капитал имеет специфическую форму отчуждения. В отличие от купли-продажи, где одновременно товар перемещается от продавца к покупателю, а деньги - от покупателя к продавцу, при кредитной сделке ссудный капитал передается односторонне: при предоставлении ссуды - от кредитора к заемщику, при её погашении - от заемщика к кредитору с уплатой процента.

4. Движение ссудного капитала отличается от движения функционирующего капитала. Промышленный капитал последовательно принимает три формы - денежную, производительную и товарную, проделывая кругооборот Д - Т... П... Т' - Д'. Торговый капитал принимает две формы - товарную и денежную. Ссудный капитал постоянно находится в денежной форме, так как связан с предоставлением денежного капитала в ссуду и её возвратом с процентами (Д - Д').

Для определения современного рынка капиталов необходимо обратиться к понятию ссудного капитала как экономической категории. Ссудный капитал - это денежные средства, отданные в ссуду за определенный процент при условии возвратности. Формой движения ссудного капитала является кредит. Ссудный капитал представляет собой особую историческую категорию капитала, которая возникает и развивается в условиях капиталистического способа производства.

Основными источниками ссудного капитала служат денежные капиталы (денежные средства), высвобождаемые в процессе воспроизводства. К ним относятся:

- амортизационный фонд предприятий, предназначенный для обновления, расширения и восстановления производственных фондов;

- часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемая в процессе реализации продукции и осуществления материальных затрат;

- денежные средства, образующиеся в результате разрыва между получением денег от реализации товаров и выплатой заработной платы;

- прибыль, идущая на обновление и расширение производства;

- денежные доходы и сбережения всех слоев населения;

- денежные накопления государства в виде средств от владения государственной собственностью, доходы от производственной, коммерческой и финансовой деятельности правительства, а также положительные сальдо центрального и местных банков.

За последние 20-30 лет в качестве источника ссудного капитала все активнее используются сбережения населения, особенно трудящихся слоев. Эта тенденция характерна для США, Англии, Канады, Германии, Франции, Италии, Японии и других стран. Как правило, сбережения населения воплощаются в банковских вкладах, резервах пенсионных фондов, страховых компаний, а также в покупке различных ценных бумаг.

Современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется двумя основными признаками: временным и институциональным.

По временному признаку различают денежный рынок, на котором предоставляются кредиты на период от нескольких недель до одного года, и непосредственно рынок капиталов, где денежные средства выдаются на более длительные сроки: от года до пяти лет (рынок среднесрочных кредитов) и от пяти и более лет (рынок долгосрочных кредитов).

По функционально-институциональному признаку современный рынок ссудных капиталов подразумевает наличие двух основных звеньев: кредитной системы (совокупности различных кредитно-финансовых институтов) и рынка ценных бумаг. Последний в свою очередь разделяется на первичный рынок, где продаются и покупаются новые эмиссии ценных бумаг, биржевой (вторичный), где покупаются и продаются ранее выпущенные ценные бумаги, и внебиржевой рынок, где совершается реализация ценных бумаг, которые не могут быть проданы на бирже. Внебиржевой рынок еще называется уличным.

Временной и функционально-институциональный признаки рынка ссудных капиталов характерны для всех стран. Вместе с тем о состоянии национального рынка судят по институциональному признаку, т.е. по наличию двух основных ярусов: кредитной системы и рынка ценных бумаг.

Наиболее развитыми являются рынки капиталов США, стран Западной Европы и Японии. В этих странах существуют разветвленные, гибкие рынки капиталов с хорошо развитыми двумя основными ярусами и разветвленной сетью различных кредитно-финансовых институтов. В то же время рынок капитала в США находится в привилегированном положении, поскольку указанные характеристики в нем представлены значительно.

Функции рынка ссудных капиталов определяются его сущностью и ролью, которую он выполняет в системе капиталистического хозяйства, а также задачами по воспроизводству капиталистических производственных отношений.

Следует выделить пять основных функций рынка ссудных капиталов: первая - обслуживание товарного обращения через кредит; вторая - аккумуляция, или собирание, денежных сбережений (накоплений) предприятий, населения, государства, а также иностранных клиентов; третья - трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал и использование его в виде капиталовложений для обслуживания процесса производства. Эти три функции стали активно использоваться в промышленно развитых странах в послевоенный период.

К четвертой функции следует отнести обслуживание государства и населения как источников капитала для покрытия государственных и потребительских расходов (учитывая огромную роль рынка ссудных капиталов в покрытии бюджетных дефицитов и финансировании жилищного строительства через ипотечное кредитование в рамках государственно-монополистического капитализма). Во всех четырех случаях рынок выступает как своеобразный посредник в движении капитала.

Пятая функция - ускорение концентрации и централизации капитала для образования мощных финансово-промышленных групп. Указанные функции рынка ссудных капиталов направлены на поддержание капиталистического способа производства, обеспечение функционирования экономической системы государственно-монополистического капитализма.

Глава 2. Анализ финансовыми рисков на рынке капиталов

2.1 Методика оценки финансовых рисков

Выбор оптимальных способов воздействия на конкретные риски предполагает необходимость разработки методики оценки финансовых рисков и дает возможность сформировать общую стратегию управления всем комплексом рисков организации. В статье рассматривается один из возможных подходов к оценке финансовых рисков.

Одним из важнейших вопросов современной экономической теории является разработка эффективной методики оценки финансовых рисков. Риски можно оценить, используя следующую методику:

1. Оценка риска начинается с создания информационной базы по основным вопросам, которые возникают при работе с денежными средствами. Нужны статистические денные по фактам ошибок при работе с банком (возврат платежей, задержка платежей и проч.), покупателями и поставщиками (условия контрактов, платежная дисциплина контрагентов).

2. Определение величины убытков и затрат, порожденных рисковыми ситуациями при управлении денежными потоками.

Убытки (У_р) по рисковым ситуациям определяются простым суммированием (недополучение входящих денежных потоков, увлечение исходящих денежных потоков) или по формуле (при наличии статистических данных):

, (1)

где Рn - вероятность n-й рисковой ситуации; Уn - убытки от рисковой ситуации; N - количество рисковых ситуаций при управлении денежными потоками.

Затраты (З лр) по ликвидации рисковых ситуаций определяются суммированием прямых затрат или по формуле (при наличии статистических данных):

(2)

где Рl - вероятность i-й рисковой ситуации; Зl - затраты предприятия на устранение рисковой ситуации; L - количество рисковых ситуаций при управлении денежными потоками.

Вероятность рисковых ситуаций Р(В) рассчитывается по формуле:

(3)

где Аr - факторы, влияющие на денежные потоки; М - количество факторов, влияющих на денежные потоки.

Расчет рисков по предлагаемой методике требует информационной базы, позволяющей рассчитать вероятность наступления рисковой ситуации в каждом конкретном случае.

В основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска).

Для построения кривой риска применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий.

В условиях неопределенности, изменчивости ситуации на рынке оценка риска состоит в анализе чувствительности финансовых результатов к изменению основных параметров деятельности, так как действенность управленческих решений всегда, в той или иной степени связана с риском отклонения фактических данных от запланированных. Это - качественный подход к измерению риска.

Оценка несистематического риска предприятия осуществляется по следующим направлениям:

- характер бизнеса;

- внешняя среда;

- качество управления;

- характер деятельности;

- устойчивость работы, стабильность;

- финансовое состояние.

Для оценки риска на практике чаще всего используются экспертные (качественные) методы, основанные на субъективной оценке ожидаемых параметров деятельности. Например, финансовое состояние предприятия эксперты могут оценивать с разделением на высокий, средний и низкий классы риска в разрезе следующих составляющих.

А) Использование кредитов:

- уровень риска высок, если предприятие не может осуществить текущую деятельность без использования заемных средств;

- уровень риска средний, если предприятию необходимы инвестиционные кредиты на развитие, расширение бизнеса;

- низкий уровень риска, когда предприятие не прибегает к кредитам или использует их изредка.

Б) Уровень собственного оборотного капитала:

- риск высокий, если существуют проблемы (дефицит) собственных оборотных средств;

-риск средний - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами равен нормативному;

- риск низкий - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами выше нормативного.

В) Ликвидность активов:

- высокий уровень риска связан с большими сверхнормативными запасами сырья и материалов, готовой продукции на складе, просроченной дебиторской задолженностью.

Г) Вероятности банкротства:

- высокая;

- существует;

- низкая.

Д) Рентабельность:

- низкая рентабельность по сравнению со среднеотраслевой означает высокий риск.

Е) Уровень дебиторской задолженности:

- 60% от текущих активов, период оборота более 180 дней - высокий риск;

- 40-60% от текущих активов, период оборота менее 30 дней - средний риск;

- менее 40% от текущих активов, период оборота менее 30 дней - низкий.

Ж) Финансовые вложения предприятия:

- если доля финансовых вложений в активах велика, а рентабельность активов ниже рентабельности основной деятельности, следовательно, предприятие занималось рискованными спекуляциями, не оправдавшими ожидания высокой доходности.

Если количественно оценить рисковое событие невозможно (например, ущерб, связанный с имиджем), то используют следующие характеристики:

«очень низкий риск» означает, что данное событие не может существенно повлиять на достижение основных целей деятельности предприятия;

«низкий риск» - возможные потери могут и должны быть предотвращены при помощи соответствующих мер;

«высокий риск» - цели предприятия вследствие события будут достигнуты с запозданием, несмотря на все предпринятые меры;

«очень высокий риск» - наступление рискового события угрожает достижению поставленных целей, и поэтому будет необходимо их пересмотреть, скорректировать, адаптировать к внешним изменениям.

В процессе построения системы управления рисками необходимо соблюдать общий принцип, построения системы контроля: затраты на построение и содержание системы не должны превышать выгод от ее функционирования (в том числе в виде предотвращенных потерь).

2.2 Финансовые риски на российском рынке акций

Инвестор, принимая решение о вложении средств, руководствуется двумя основными параметрами: доходностью инструмента и его риском.

Сегодня в России еще нет окончательно сформированного ликвидного и стабильного рынка ценных бумаг. В связи с этим проблема оценки риска в России является особенно актуальной.

В общем случае риск - это вероятность наступления негативного события. В применении к фондовому рынку, понятие трансформируется в финансовый риск - это вероятность финансовых потерь в будущем в результате проведения каких-либо операций в финансовой сфере сегодня.

В настоящее время существует множество классификаций рисков на фондовом рынке по различным критериям. Для характеристики акций как инструментов инвестирования чаще всего исследуются:

- кредитный риск эмитента;

- риск ликвидности актива;

- рыночный (системный) риск;

- операционный риск.

Классически кредитный риск определяется как вероятность полного или частичного неисполнения контрагентом своих обязательств. Иначе говоря, кредитный риск имеет место, если эмитент ценной бумаги является недостаточно надежным, и возникают сомнения в его кредитоспособности. В таком случае кредитный риск рассматривается как риск банкротства эмитента и как риск изменения качества эмитента. Однако для акционеров кредитный риск проявляется лишь косвенно. Так, например, ухудшение качества эмитента повлечет за собой изменение фундаментальных показателей, что приведет к снижению цены или ликвидности акций данной компании.

Традиционно оценка кредитного риска и анализ кредитного качества эмитента основывается на оценке финансового состояния компании-эмитента и использовании системы кредитных рейтингов.

Кредитный риск эмитента ценной бумаги целесообразно учитывать, особенно при формировании крупных недиверсифицированных вложений в акции одного эмитента. Высокий кредитный рейтинг эмитента будет служить определенным гарантом сохранности вложенных средств. Ниже приведен список наиболее надежных российских эмитентов (по данным рейтингового агентства Standard&Poor's на 06.07.2010).

ОАО «Российские железные дороги»	06.07.2010	BB+/Стабильный
ЛУКОЙЛ	BB/Стабильный
Вымпелком	14.04.2010	BB-/Позитивный
ТНК	17.11.2009	BB-/Позитивный
ТНК-BP	17.11.2009	BB-/Позитивный
Газпром	24.11.2009	BB-/Стабильный
МТС	28.04.2010	BB-/Стабильный
ММК	30.03.2010	B+/Стабильный
Вимм-Билль-Данн Продукты Питания	11.12.2009	B+/Негативный
Северсталь	03.02.2010	B+/Негативный
Ростелеком	13.11.2009	B/Позитивный
Федеральная сетевая компания	07.06.2010	B/Позитивный
Уралсвязьинформ	02.04.2009	B/Стабильный
АЛРОСА	14.03.2009	B/Стабильный
АФК «Система»	09.03.2010	B/Стабильный
ВолгаТелеком	12.02.2009	B/Стабильный
МГТС	09.03.2010	B/Стабильный
Роснефть	24.11.2009	B/Негативный
Сибнефть	31.05.2010	B/ Негативный
Татнефть	14.01.2010	B/ Негативный

Однако кредитный рейтинг не является единственной рекомендацией по принятию инвестиционных решений: рейтинговое агентство лишь оценивает кредитный риск, а инвестор самостоятельно вырабатывает свою стратегию с учетом собственных рисковых предпочтений, ситуации на рынке и множества других факторов.

Риск ликвидности актива означает невозможность быстрой его реализации без существенного снижения его стоимости. Главной мерой ликвидности является рыночная разница между ценой покупки и продажи (спрэд). Для высоколиквидных акций ценовой спрэд составляет минимальную величину. При работе с менее ликвидными инструментами его величина может быть существенно большей. Инвестору, желающему вложить средства в акции, необходимо помнить, что в случае же сильных ценовых движений величина спрэда средне - и низколиквидных активов может доходить до нескольких процентов. В этом случае при продаже финансового актива инвестор может понести дополнительные убытки.

Другими характеристиками ликвидности акций являются дневной оборот ценных бумаг на бирже и волатильность цен (по которым совершаются сделки) за некий период времени. Чем больше дневной оборот акции и чем меньше волатильность ее цены, тем более ликвидной является ценная бумага. Наибольший дневной оборот на ММВБ - у обыкновенных акций РАО ЕЭС, а наименьшие разрывы цен (их волатильность) - у акций Лукойла.

В настоящее время капитализация российского фондового рынка относительно мала, и высокой ликвидностью на рынке обладает весьма ограниченный круг акций - так называемые, «голубые фишки» (именно они чаще всего составляют основу большинства формируемых портфелей). Привилегированные акции обычно подвержены большему риску ликвидности, чем обыкновенные.

Рыночный (системный) риск - это вероятность потерь, связанных с неблагоприятными изменениями финансовых рынков. Так, например, инвестор рассчитал, что его портфель ценных бумаг должен принести определенный доход. Вероятность того, что рыночный уровень доходности (реальный доход) окажется ниже ожидаемого - и есть рыночный риск.

Источниками рыночных рисков являются политические события, изменения макроэкономических показателей и показателей финансовых рынков (например, кривые процентных ставок или изменения котировок ценных бумаг).

Рыночный риск в настоящее время является наиболее серьезным риском, который практически невозможно снизить и достаточно трудно предсказать.

Основными видами рыночных рисков являются:

- инфляционные риски;

- процентные риски;

- ценовые риски;

- валютные риски.

Инфляционный риск - вероятность потерь в результате увеличения темпа роста уровня цен. При увеличении инфляции существует опасность того, что реальный доход инвестора будет меньше ожидаемого (за счет обесценения денег в результате инфляции). Так, если уровень инфляции в стране будет больше прироста дохода по акциям, то реальная стоимость вложенных средств будет уменьшаться, и инвестор потерпит убытки. Обыкновенные акции подвержены этому виду риска за счет временного лага, т.е. отставания принятия решения о начислении определенной суммы дивиденда от темпа инфляции. Дивиденд по привилегированным акциям фиксирован. Следовательно, чем больше темп роста цен, тем меньше реальный дивидендный доход по привилегированным акциям.

Процентный риск - вероятность получения доходов ниже ожидаемых в связи с неблагоприятным изменением процентных ставок. Этот вид риска инвестору следует учитывать, в основном, в том случае, когда он использует заемные финансовые инструменты. Допустим, что инвестор собирается совершать сделки с акциями на «падающем» рынке. Для получения дохода при такой рыночной конъюнктуре, инвестору необходимо открывать короткие позиции, то есть продавать заемные акции (взятые у брокера под процент). Инвестор, оперируя заемными средствами, рискует сильнее: в случае неудачи он теряет не только свои средства, но и заемные, которые ему в любом случае надо вернуть брокеру.

Валютный риск - вероятность уменьшения доходов, выраженных в иностранной валюте, в результате снижения курса национальной валюты по отношению к иностранной.

Ценовой риск - вероятность потерь в результате снижения цены акции. В некоторых случаях невозможно точно предсказать направление и амплитуду колебаний рыночных цен. Купленные ценные бумаги могут падать в цене, а проданные - расти в цене неопределенное время.

Операционный риск связан с недостатками или неисправностью систем, а также неаккуратностью сотрудников финансовых организаций в проведении операций. В частности, на рынке ценных бумаг операционный риск связан с ошибками исполнения предпочтений или требований инвестора, являющимися результатом непонимания или небрежности со стороны финансовых компаний, предоставляющих инвестору услуги.

Как видно, работа на фондовом рынке связана с целым рядом финансовых рисков. Акции - пример относительно рискованного финансового инструмента. Однако их повышенная рисковость компенсируется значительным доходом, который может получить инвестор, вкладывая свои средства в этот финансовый инструмент. Более того, существуют способы избежать некоторых рисков. Так, кредитный риск можно снизить, выбрав более надежного эмитента ценной бумаги, а риск ликвидности будет минимизирован при работе с акциями - «голубыми фишками». Подробнее узнать, каким акциям свойственен наименьший риск, инвестор может, обратившись в брокерские компании. Аналитики компании помогут инвестору подобрать инвестиционный инструмент, оптимально соответствующий предпочтениям инвестора при выборе между степенью риска и доходностью.

Глава 3. Совершенствование управления финансовыми рисками

риск финансовый капитал биржа

3.1 Организация работы по управлению рисками

Деятельность коммерческого банка по управлению рисками должна быть организована. С этой целью в банке могут быть созданы специализированные комитеты по управлению риском. Обычно выделяется целевой комитет по кредитной политике (по кредитным рискам). Этим подчеркивается особая роль кредитного риска. Одновременно создается комитет с более широкой сферой деятельности, для управления по существу всем комплексом банковских рисков -- комитет по управлению рисками, связанными с активами и обязательствами.

В состав комитета кредитного риска входит председатель -- директор (руководитель банка); членами его являются: руководитель кредитного отдела, руководители подразделений по анализу кредитных рисков, руководитель научно-исследовательского отдела, а также при необходимости руководители некоторых других отделов.

Функции комитета кредитного риска:

* разработка и мониторинг действующей кредитной политики;

* разработка политики рейтинга кредитов;

* разработка критериев для выдачи новых кредитов;

* установление ограничений на ссуды в зависимости от отрасли и типа бизнеса;

* регулярная оценка риска кредитного портфеля;

* разработка политики возврата ненадежных ссуд;

* разработка стандартов на кредитную документацию;

* пересмотр состава кредитного предложения;

* разработка стандартов кредитных залогов;

* пересмотр политики определения стоимости кредита (процента за кредит);

* разработка политики расширения или сужения кредитов.

Этот перечень функций комитета кредитного риска может быть пересмотрен и дополнен. Каждый коммерческий банк с учетом особенностей своей деятельности определяет конкретные функции комитета кредитного риска.

В состав комитета по управлению рисками, связанными с активами и обязательствами, входит председатель -- директор (руководитель) банка; членами комитета являются: руководители кредитного отдела, отдела денежного обращения (кассового отдела), руководитель научно-исследовательского отдела, главный бухгалтер, руководитель контрольной службы (службы финансового контроля, внутреннего аудита и др.), а также при необходимости руководители других подразделений.