Направления и основные тенденции развития финансового рынка в условиях финансовой глобализации

Размещено на http://www.allbest.ru/

В процессе глобализации мировой экономики, в частности международной финансовой сферы, можно выделить следующие характерные черты, характерные для докризисного этапа её развития. Доля финансового сектора в мировом ВВП динамично увеличивалась, и в развитых странах этот сектор доминировал над реальным как по доле в ВВП, так и по своей роли в экономике.

Парадигмальный сдвиг развитого рыночного хозяйства осуществляется двояко. С одной стороны, происходит поиск новых подходов и концепций в собственных границах (эволюционная парадигма, новая экономика, информационная экономика, финансовая экономика и т.п.), что имеет ограниченный, локальный характер, с другой ? финансовая парадигма обогащается, получает новое пространство.

Вместе с тем, быстро сформировавшийся российский финансовый капитал оказался не способным к целостному производственному предпринимательству, саморазвитию и управлению рисками, что предполагает сегодня проведение процессов рекапитализации финансового сектора.

В условиях глобальной экономики финансовые группы и транснациональные банки-нерезиденты, не испытывают в своей деятельности серьёзных ограничений на локальных финансовых рынках вследствие более широкой возможности привлечения ресурсов налаживать и поддерживать долгосрочное сотрудничество с партнерами. Конкурентоспособность в новой глобальной экономике реально зависит от возможностей риск-менеджмента национальных и наднациональных институтов управлять стратегиями роста стран или регионов, находящихся под их юрисдикцией.

Особую роль в формировании нового институционального механизма развития банков в условиях глобализации финансовой сферы играет их конкурентоустойчивость, обеспечиваемая информационной системой уп-равления рисками и модернизацией бизнес-функций. Сущность трансформации бизнес-функций сводится к прямому управлению эффективностью бизнеса, который обусловлен двумя причинами:

1) переходом на микроуровне к стоимостному мышлению, в результате чего главной целью бизнеса стал рост стоимости компании для акционеров;

2) переходом науки и практики к интегрированным моделям и технологиям оценки результативности бизнеса, основанным не на статических, а на динамических показателях, когда целевые установки определяются не абсолютными показателями, а темпами их изменений. Это раскрепощает инициативу и предприимчивость всех сотрудников, что и выступает первоосновой конкурентоустойчивости фирм.

Если выделить особенности развития финансового капитала в условиях глобализации, то станет очевидно, что в современных условиях произошел переход от конкурентоспособности к конкурентоустойчивости. Этот переход вызван возвышением фактора труда в экономике знаний.

В условиях перенакопления производственных мощностей в мировом хозяйстве конкурентоспособность обеспечивается «невидимой рукой», она больше не нуждается в опеке со стороны финансового капитала. У компаний появилась почти полная свобода размещения своих мощностей, они теперь могут почти мгновенно реагировать на запросы потребителей.

Конкурировать же фактору капитала с фактором труда невозможно по определению, поскольку в случае победы последнего меняется экономический порядок, и капитал теряет всё. Чтобы избежать рисков глобального уровня, финансовый капитал перешёл к обеспечению конкурентоустойчивости посредством диверсификации капитала на рынках прав и территорий.

Господство глобального финансового капитала определило переход от стратегии обеспечение конкурентоспособной модели развития к стратегии развития конкурентоустойчивости вследствие увеличения степени неопределённости экономики, реализации системы рисков и необходимости диверсификации капитала на финансовых рынках и рынках прав.

Глобализация оказывает влияние на механизм иметь значительные последствия для распределения власти и богатства внутри той или иной страны и между странами. Распределительные воздействия связаны со способами, какими глобализация влияет на расстановку социальных сил (групп, классов, сообществ) в пределах и за пределами тех или иных стран. Например, торговля может подорвать благосостояние одних категорий работающих и в то же время способствовать его увеличению у других. В этом смысле некоторые группы и общества оказываются более уязвимыми со стороны глобализации, чем другие.

В дополнение к пространственно-временным параметрам существует ещё четыре параметра, которые отображают специфический организационный профиль глобализации: финансовая и информационная инфраструктура, стратификация и виды взаимодействия. Картина экстенсивности, интенсивности, скорости и направления воздействия структур глобальных взаимосвязей обязательно включает в себя изображение инфраструктур, которые обеспечивают движение глобальных финансовых потоков, структур и отношений или способствуют им.

Например, в финансовой сфере есть всемирная информационная система для банковских расчётов, регулируемая общими правилами, нормами и процедурами и обладающая своим собственным техническим языком, с помощью которого весь задействованный в ней персонал общается между собой.

Информационная и финансовая инфраструктуры могут облегчать или сдерживать экстенсивность и интенсивность глобальных взаимосвязей в любой отдельной сфере, потому что они служат посредниками между потоками и соединениями. Инфраструктуры влияют на всеобщий уровень способности взаимодействия и тем самым на степень глобальных взаимосвязей. Способность взаимодействия, под которой понимается степень потенциального взаимодействия, определяемая существующими техническими возможностями, зависит от технологических возможностей и технологии коммуникаций.

Наиболее глубокое понимание глобализации даёт представление о ней как о процессе или ряде процессов, а не каком-то уникальном состоянии. Она не является результатом упрощённой логики линейного развития, так же как не служит и прототипом всемирного общества или мирового сообщества. Скорее, глобализация означает возникновение межрегиональных структур и систем взаимодействия и обмена. В этом отношении подключение национальных и социальных систем к более широким глобальным процессам следует чётко отличать от глобального объединения, как бы оно ни понималось.

Финансовые рынки в условиях глобализации значительно превзошли реальные по объёмам, а цены на деривативные инструменты стали оказывать сильное влияние на рынки товаров и услуг. Доля финансового капитала организаций развитых стран преобладает в структуре активов, а доходы от операций на финансовых рынках занимают существенное место в структуре их доходов.

Исходным пунктом системного подхода к анализу финансового рынка является уточнение его понятия. Неопределенность базового определения этой экономической категории провоцирует вольное обращение с ней и неоднозначную трактовку данной сферы рыночных отношений. Узкое понимание финансового рынка снижает эффективность разработанной в России стратегии его развития, так как она ограничивается одним его сегментом - рынком ценных бумаг. Деятельность Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) сконцентрирована в основном на надзоре и контроле фондового рынка.

На наш взгляд, целесообразна широкая трактовка финансового рынка, включая все его основные сегменты - фондовый, кредитный, валютный, страховой. Это вытекает из его определения (с функциональной точки зрения) как сферы рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и межотраслевое перераспределение денежных капиталов в целях непрерывности и рентабельности воспроизводства. Движение финансовых потоков и сделки с денежным капиталом осуществляются не только через фондовый, но и через другие взаимосвязанные его сегменты - кредитный, валютный, страховой рынки. Финансовые потоки, в отличие от товарных, различаются единством формы - они представляют собой движение денежного капитала, непосредственно или в виде его представителей (титулов) - финансовых инструментов - базовых и производных, которые бурно развиваются на мировых рынках и в России.

В экономической литературе, в том числе российской, преобладает институциональный анализ финансового рынка как совокупности его профессиональных участников - банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, бирж (в основном фондовых), которые осуществляют аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов. При этом большое внимание уделяется техническому анализу финансового рынка с использованием графиков, таблиц, математического моделирования. В теории, и особенно на практике, значительно меньше внимания уделяется фундаментальному анализу финансового рынка, основанному на воспроизводственном подходе.

Между тем сочетание технического и фундаментального анализа позволяет дать более реальную оценку состоянию и роли финансового рынка, поскольку стержнем национальных и мировых финансовых потоков остаются материальные процессы воспроизводства, закономерности кругооборота функционирующего капитала. На одних участках высвобождаются временно свободные капиталы, на других возникает спрос на них. Бездействие, омертвление капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики.

Фондовый, кредитный, валютный, страховой рынки разрешают это противоречие на национальном и глобальном уровнях. Деятельность финансового рынка позволяет вновь вовлечь временно свободные денежные капиталы в общий кругооборот капитала, обеспечивая непрерывность воспроизводства и прибыли предпринимателям.

В условиях глобализации возросли потоки фиктивного капитала, связанные с операциями с ценными бумагами. Несмотря на усиление виртуализации сделок на финансовом рынке и ослабление его связи с реальными потоками денежного капитала, сохраняется прямая и обратная связь этого рынка с воспроизводством. Прямая связь и положительная роль финансового рынка состоят в его перераспределительной функции: через него денежный капитал направляется на развитие экономики, в том числе инновационное. Обратная связь в условиях интеграции России в мировую экономику проявляется в зависимости основных индикаторов этого рынка от макро- и микроэкономических показателей национальных и глобальных.

Негативная роль финансового рынка в развитии экономики связана с преобладанием спекулятивных виртуальных сделок в интересах обогащения его институциональных участников, вместо перераспределения денеж-ного капитала в приоритетные инновационные проекты с учётом общенациональных интересов. Это усугубляет диспропорции воспроизводства, сдерживает реализацию стратегии инновационного развития России. Эта негативная роль усиливается при кризисных потрясениях на разных его сегментах, что отрицательно влияет на участников рынка и социально-экономическое развитие страны.

Для активизации роли финансового рынка в развитии экономики необходимо совершенствование всех его взаимосвязанных сегментов. При этом использование системного подхода к анализу российского финансового рынка даёт возможность классифицировать основные направления стратегии его развития с учётом особенностей, выявив их на основе сформировавшихся в мировой практике критериев классификации характеристик финансового рынка.

Несмотря на положительные сдвиги в деятельности участников финансового рынка в докризисный период, в целом российских рынок финансовых услуг заметно отстает от мировых стандартов. По степени насыщенности ликвидными средствами отечественный финансовый рынок не относится к высоколиквидным (табл. 1).

Таблица 1 - Классификация видов финансовых рынков по степени их развития

Его ликвидность нестабильна и зависит не столько от привлечения национальных денежных накоплений, сколько от внешних факторов. Начавшийся в условиях улучшения макроэкономических показателей и инвестиционного климата в России нетто-приток иностранных капиталов способствовал в последние годы перед кризисом повышению ликвидности и ёмкости российского финансового рынка, но дифференцированно по его сегментам. Наиболее активно растёт ёмкость фондового рынка, который по объёму капитализации занял 13-е место в мире, обогнав рынки ценных бумаг Южной Кореи, Бразилии, Индии, Мексики, Саудовской Аравии.

Экономические агенты и население всё большую часть своих свободных средств в докризисной экономике переводили в форму различных финансовых инструментов, а доля депозитов банков сокращалась. Значительная часть населения развитых стран связывало своё благосостояние с положением на финансовых рынках и выступало держателями акций.

В процессе быстрого роста операций на мировом финансовом рынке товары и услуги оказались заменены финансовыми инструментами. Под влиянием глобализационных процессов в финансовой сфере сложилась модель поведения, направленная на доминирование услуг в потреблении и финансовых инструментов в накоплениях. Эмиссионная функция в большинстве развитых стран была передана центральным банкам, которые законодательно отделены от финансовых органов государства.

В последние годы на финансовом рынке развитых стран отчётливо проявлялась тенденция, отражающая снижение надзорных функций центральных банков и их переключение на монетарные вопросы (Великобритания, Япония, Корея и др.). Активизировалась роль экономических агентов финансового рынка, которые стремились стать стейкхолдерами финансовых институтов и других компаний, обнаруживающих тренды роста стоимости активов. Отмечалось резкое увеличение инвестиционной активности физических лиц, самостоятельно инвестирующих относительно небольшие суммы в акции компаний.

Бурное развитие потребительского и ипотечного кредита, мировой кризис ликвидности и глобальный экономический кризис стали серьёзным испытанием для ликвидности российского финансового рынка, особенно кредитного.

Этому способствовала растущая внешняя задолженность крупных корпораций банков, которые не смогли рефинансировать свои долги за счёт мирового финансового рынка. Кроме того, в связи с тенденцией к снижению процентных ставок по банковским вкладам населения они превратились в негативные с учётом усиления темпа инфляции. Низкая доходность по депозитам означала, что вкладчик платит банку за размещение своих средств на депозите. В результате в 2006-2008 гг. снизился рост срочных рублевых депозитов и российские банки утратили этот устойчивый ресурс в условиях нехватки ликвидных средств в ряде кредитных организаций.

Благодаря активизации рыночных инструментов рефинансирования (прямые РЕПО, кредиты овернайт, ломбардные кредиты с использованием электронных торгов ММВБ, кредиты под нерыночные активы) в 2007 г. Банк России смягчил проблему нехватки ликвидности на кредитном рынке.

Значительная ликвидность валютного рынка обусловлена крупными валютными поступлениями по экспорту и притоком иностранного капитала. Но эти факторы нестабильны, в том числе если учитывать перспективы возможного снижения активного сальдо торгового баланса и значительный отток иностранного капитала (200 млрд долл. за 2008 г.). В связи с нестабильной и неравномерной ликвидностью сегментов финансового рынка требуется реальная оценка её состояния и формирования эффективной комплексной системы регулирования риска возникновения дефицита ликвидных средств.

Особенность институциональной структуры российского финансового рынка состоит в доминировании банков почти на всех его сегментах. Поэтому ёмкость, глубина и ликвидность рынка зависят в значительной мере от капитализации банков. Новым явлением стало создание системы институтов развития с государственным участием в целях активизации инновационного развития экономики. В их числе - Банк развития и внешнеэкономической деятельности (ВЭБ), который разработал инвестиционный меморандум в целях диверсификации развития экономики. Инвестиционный фонд РФ предназначен для бюджетного финансирования крупных инфраструктурных проектов. Стоит вопрос о создании также региональных и межрегиональных фондов для реализации небольших проектов. Российская венчурная компания предназначена для активизации софинансирования с участием венчурных компаний (49 %) и привлечением 51 % средств на финансовом рынке.

Существует риск функционирования этих и других институтов развития лишь как агентов правительства по распределению государственных ресурсов. Между тем их главная цель - привлечь частный капитал через финансовый рынок и использовать софинансирование инновационных проектов для дополнительного роста ВВП (по оценке МЭР, на 2-3 % в год).

Специфика институциональной структуры российского финансового рынка состоит в усилении роли бирж, особенно валютных. Причём в России 8 валютных бирж, среди которых лидирует Московская межбанковская валютная биржа. Осуществляют они не только валютные, но и фондовые операции. На ММВБ разделены валютная и фондовая биржи. В перспективе возможно снижение роли валютных бирж на валютном рынке с учётом мировой практики.

Особенностью российского финансового рынка является недостаточное развитие небанковских финансовых институтов - инвестиционных компаний, коллективных инвесторов, инвестиционных, паевых, пенсионных и хедж-фондов. Новым явлением перед кризисом стало внедрение иностранных институциональных участников на российский финансовый рынок. По степени развития инфраструктуры финансового рынка Россия значительно отстает от других стран. Сегодня поставлена задача отделения расчетно-депозитарных, платежных, клиринговых функций от торговой системы на фондовом рынке. Создаются центральный депозитарий, клиринговая палата, система безналичных расчетов в режиме реального времени с учётом 11 часовых поясов.

С точки зрения диверсификации финансовых услуг, российский финансовый рынок достиг определенных успехов, но требуется их инновация в соответствии с новой моделью развития экономики.

Например, положительными факторами стали рост капитализации рынка акций и их доля в инвестициях. Но так называемые народные IPO не принесли ожидаемых прибылей мелким инвесторам. Кроме того, некоторые предприниматели использовали IPO для монетизации своего капитала и рефинансирования долгов по кредитам и облигационным займам. Хотя рынок облигаций, номинированных в национальной валюте, в России растёт, но значительно отстаёт от рынков США, Франции, Китая и других стран.

На кредитном рынке преобладают краткосрочные депозитные и кредитные операции. Недостаточно развиты финансовые услуги, основанные на связи коммерческого банковского кредитования и фондовых операций. Россия отстаёт от зарубежной практики развития услуг факторингов и форфет-институтов. Для дальнейшего развития синдицированного кредита требуется поддержка в форме государственных гарантий.

На валютном рынке постепенно увеличивается объём срочных валютных сделок (фьючерсы, форварды, опционы, свопы). Но значителен объём наличных операций (сроком до двух рабочих дней), и особенно кассовых (обменных) сделок, которые на Западе не превышают 1 % валютных операций.

Наименьшая ликвидность и ёмкость характерны для страхового рынка, который не может удовлетворить возрастающий спрос на страховые услуги, особенно на перестрахование. Ассортимент и качество услуг на страховом рынке ориентируются в основном на обязательное страхование и не соответствуют мировой практике.

На российском финансовом рынке ограниченно использовались инновационные финансовые инструменты, что, с одной стороны, усложняло работу с рисками, а с другой - снижало опасность глобального давления на финансово-инвестиционные институты. Глобальной тенденцией финансового рынка в докризисный период стало опережающее развитие операций с производными финансовыми операциями (деривативами) по сравнению со сделками их базисных активов. По степени секьюритизации активов - выпуска кредитными организациями ценных бумаг, обеспеченных залогом, внесённым их клиентами-заёмщиками, российский финансовый рынок также недостаточно развит.

Одна из причин - недоверие участников рынка к большинству банков, кроме крупных, как эмитентам ценных бумаг. Между тем целесообразно использовать в России популярный в мировой практике синтетический вид секьюритизации, основанный на применении производных кредитных инструментов. Но для этого необходимо высокое качество секьюритизируемых активов российских банков и создание правовой основы.

Особенность российского финансового рынка - высокая степень его открытости. Этому способствовала либерализация экономики страны с 1992 г. в шоковом порядке без учёта национальных интересов страны. С 1996 г. нерезиденты были допущены на российский фондовый рынок и устремились на рынок государственных ценных бумаг, привлекательных своей высокой доходностью. Увлечение спекулятивными сделками с ГКО/ОФЗ и неэффективное управление рисками обернулись потерями компаний и банков-нерезидентов в связи с глобальным кризисом в России.

Иностранный капитал играет двоякую роль. С одной стороны, нерезиденты - участники российского финансового рынка способствуют привлечению капитала с мирового финансового рынка, обеспечивая до половины притока этих средств в российские банки. Повышается роль иностранных банков в размещении корпоративных ценных бумаг на мировом фондовом рынке.

Однако их доля в инвестициях в российские государственные ценные бумаги снижается в связи с падением доходности, хотя и превышает долю российских банков в этих операциях. Иностранные страховые компании специализируются на страховании крупных объектов и способствуют перестрахованию рисков за рубежом. Финансовые организации-нерезиденты - участники российского финансового рынка играют роль посредников между российским и мировым рынками и вносят определённый вклад в его модернизацию.

С другой стороны, влияние нерезидентов - участников финансового рынка России на динамику модернизации российской экономики незначительно. По оценке А.В. Навоя, реальная сумма притока долгосрочных иностранных инвестиций в 2-3 раза ниже официальной, поскольку включает и реинвестицию доходов. Недостаточно эффективно используются прямые иностранные инвестиции для обновления основного капитала российских предприятий. Невыгодны ценовые условия использования иностранных инвестиций с учётом выплаты Россией значительных доходов по ним (4,5 млрд долл. в 2006 г.).

В условиях глобализации экономики преобладают спекулятивные операции нерезидентов на локальных финансовых рынках. Это усиливает неопределённость международной миграции капитала и риск его оттока. В целях повышения эффективности использования иностранного капитала в интересах России целесообразно разработать программы стимулирования его участия в софинансировании инвестиционных и инфраструктурных проектов.

Усилению финансово-инвестиционной активности экономических агентов способствовало развитие информационно-коммуникационной инфраструктуры финансового рынка, системы электронных торгов, сложных финансовых инструментов, консалтинговых компаний, которые способствовали продвижению финансово-инвестиционных продуктов. Не имея профессиональных знаний, частные инвесторы черпают информацию из СМИ и сообщений консалтинговых фирм. Поведение экономических агентов было неустойчивым, они постоянно были подвержены крайним эйфорическим или паническим настроениям, что не способствовало устойчивости рынка.

В условиях глобализации международных финансовых рынков особенно острая конкуренция развернулась между американскими и европейскими банками, имеющими транснациональные сети. Переструктурирование позиций экономических агентов привело к новому, хаотическому, состоянию фондового рынка, источником которого являются рост отдачи на вложенный капитал и иррациональных ожиданий, распространение новых технологий в различных отраслях мирового хозяйства, повышение эффективности вложений (цена капитала), декапитализация. К числу новых интересных явлений можно отнести, например, развитие рынка прямых розничных услуг. Возникающие торговые системы на базе интернет-технологий предоставляют нефинансовым компаниям возможность осуществлять операции купли-продажи валюты между собой.

Концентрация банковской системы происходила в нескольких крупных мировых финансовых центрах - в Нью-Йорке, Лондоне, Цюрихе, Токио, Люксембурге, Гонконге, Франкфурте-на-Майне и др. Тринадцать финансовых центров охватывали около 1000 филиалов и отделений крупнейших банков, сформировав своеобразный международный финансовый механизм, который основывался на электронных сетях (SWIFT, Global Costadien и др.) и осуществлял круглосуточное регулирование движения мировых финансовых потоков и мировых валютных рынков.

Чтобы стать полноправными участниками глобальных финансовых рынков, ТНБ создают свои филиалы либо в финансовых центрах, либо в оффшорных зонах. Дешёвые деньги, занятые в финансовых центрах, направляются в оффшорные филиалы сетевых банков, которые предоставляли заёмные средства уже под гораздо больший процент, создавая у себя центры прибыли, концентрирующие финансовые ресурсы, практически не облагаемые налогами.

Наибольшее влияние имели оффшорные банки острова Мэн, Гернси и Джерси, Багамских островов, Федерации Сент-Кристофер и Невис, нидерландских Антильских островов, Арубы, Каймановых островов, островных карибских государств Теркса и Кайкоса, британских Виргинских островов, Панамы и Кипра. На Каймановых островах было зарегистрировано свыше 500 оффшорных банков, дочерние банки имеют 43 из 50 крупнейших банков мира. Оффшорные банки создали ещё один важный слой банков, без которых в современных условиях практически не обходится ни одна финансовая программа в мире транснационального капитала.

Разделённые законом Гласа-Стигала (1933 г.) формы деятельности обычных коммерческих и инвестиционных банков США в последние годы сближались. Фондовые операции уже давно проводят такие банки, как City Corporation, J.P. Morgan, Chase Manhattan, Bank of America, а крупнейшие инвестиционные банки, такие, как Merrill Lynch, Salomon Brothers, Goldman Sachs, First Boston, стали гигантскими финансовыми супермаркетами.

В марте 2000 г. закон Грэма-Лич-Блайли отменил положения закона Гласа-Стигала, запрещавшие коммерческим банкам создавать дочерние компании по инвестированию в ценные бумаги и страхованию. Институциональные изменения позволили американским банкам создавать мощные финансовые холдинги, выполняющие весь спектр финансовых операций.

Аналогичные процессы происходили в Японии, где был отменен японский аналог закона Гласа-Стигала. В Европе после принятия директивы об инвестиционных услугах банки получили доступ на те фондовые рынки, на которые ранее не допускались (Франция, Испания).

Мировая банковская система развивалась в условиях глобализации как четырехслойная структура. Самый верхний уровень представлен небольшой группой наднациональных банков и финансовых организаций, работающих под эгидой ООН и других международных организаций, задачами которых являлись регулирование финансовых рынков и финансовое обеспечение политики ООН, других международных организаций. Ко второму уровню можно отнести центральные банки, которые контролировали деятельность национальных коммерческих банков. Третий уровень представлен глобальными транснациональными банками (ТНБ), которые имеют систему дочерних банков. Значительная часть капитала ТНБ выведена из-под юрисдикции центральных банков, регулирующих их деятельность. К четвёртому уровню можно отнести обычные коммерческие банки, которые составляют более 90 % численности всех банков.

Крупные банки стремились организовать мощные информационные структуры, соединяющие клиентов с финансовыми, инвестиционными и товарными рынками. При этом банки используют все возможные каналы получения информации. Владея информацией, они оказывают широкий спектр консалтинговых услуг, предоставляют данные о состоянии рынка и работающих на нем организациях. Более того, банки разворачивают активный консалтинг в сфере внутреннего и внешнего менеджмента своих клиентов, предопределяя их экономическую политику и внутреннюю структуру.

До финансового кризиса отличительной чертой финансовых рынков являлись процессы перегруппировки и локализации, которые происходили среди эмитентов, о чём свидетельствовал рост слияния и поглощения компаний и инвесторов, которые стремились оптимизировать свои инвестиционные портфели, а также на самом рынке, что проявлялось в постоянном совершенствовании, консолидации и глобализации рыночной инфраструктуры.

Исторически к основам деятельности банков относят их посреднические функции по привлечению вкладов населения, денежных средств предприятий и предоставлению кредитов. Однако роль финансовых институтов как посредников, распоряжающихся привлечёнными средствами, в условиях глобализации расширилась: финансовые посредники не просто перемещали денежные средства и ценные бумаги между клиентами, но фактически формировали и распространяли новые финансовые продукты. Поскольку транснациональные банки (ТНБ) выступают крупнейшими финансовыми посредниками, то в условиях глобализации под их посреднической функцией понимается не только перераспределение финансовых ресурсов, но и деятельность по созданию новых продуктов на финансовых рынках. Поскольку новые технологии обработки и передачи информации приводят к появлению новых видов деятельности и продуктов, постольку возрастает необходимость банков для её сбора и использования.

Таким образом, выполнение банками их классических операций и накопление огромного массива информации позволило дополнить эти традиционные функции рядом других, например, информационной функцией и функцией создания новых финансовых продуктов (креативной). Создание банками новых финансовых продуктов стало возможным, как отмечают эксперты, благодаря накоплению ими информации о потенциальных потребностях своих клиентов.

Модернизация традиционной концепции банков как финансовых посредников в сфере привлечения и перераспределения капиталов в современных условиях была обусловлена важными изменениями, происходящими на финансовых рынках. На динамику этих процессов мощное влияние оказывало развитие информационных технологий, которые способствуют появлению новых каналов распределения и оказания финансовых услуг. Кроме того, национальные финансовые рынки в условиях глобализации под влиянием международных финансовых институтов активно преобразовывались в единый рынок.

Институциональной основой развития этого процесса являлись международные финансовые холдинги, которые способствовали увеличению объёмов финансовых потоков между государствами (приобретение иностранными инвесторами акций и долговых бумаг, прямые иностранные инвестиции со стороны международных корпораций, межгосударственное банковское кредитование).

Глобализационные процессы сопровождались институционализацией финансовых рынков, т.е. вытеснением с них индивидуальных инвесторов институциональными. На глобальном финансовом рынке появились новые игроки (пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании), а предлагаемые финансовые инструменты, торгуемые на фондовых рынках (биржах), требовали профессиональных знаний и высокого уровня компетенций участников.

Влияние крупных институтов наблюдается на всех финансовых рынках мира, поскольку потенциальные инвесторы и эмитенты выходили за пределы внутренних рынков. Например, если для улучшения характеристик риска своего портфеля ценных бумаг частный инвестор выбирает ценные бумаги, предлагаемые на внутреннем рынке, то институциональный инвестор, обладая несравнимо большими средствами, в целях снижения портфельного риска и повышения доходности своего портфеля осуществлял его диверсификацию.

Глобализация рынка капиталов западных стран привела к структурным изменениям. Появились новые финансовые и нефинансовые институты, а также механизмы, обеспечивающие движение финансовых активов. В результате в развитых странах произошло снижение доли банковского сектора в объёме активов финансовых институтов. В США за период с 1980 по 2007 гг. эта доля снизилась с 52 до 29 %, в Германии с 87 до 65 %, во Франции с 88 до 69 %. Лишь в Японии она несколько выросла. При этом доля финансового сектора в экономике увеличилась.

Рост глобального рынка капиталов и в новом тысячелетии сопровождается существенным снижением роли банков и параллельным усилением рыночных институтов как главных финансовых посредников. Об этом свидетельствуют данные исследовательского центра McKinsey Global Institute (MGI) о динамике финансовых активов более чем в 100 странах начиная с 1980 г.

Согласно результатам этих исследований, доля банковских депозитов в объёме мировых финансовых активов снизилась с 45 % в 1980 г. до 27 % в 2007 г.; это означает, что в результате структурных изменений часть банковских функций (например, перераспределительную, инвестиционную) взяли на себя фондовый рынок и небанковские финансовые институты.

Повышение роли фондового рынка в условиях глобализации произошло за счет относительно невысоких входных барьеров и многообразия возможных инструментов (финансового инжиниринга). До глобального финансово-экономического кризиса растущий фондовый рынок позволял быстрее реагировать на изменения, происходящие в экономике, и тем самым эффективнее осуществлять перераспределение капитала. Для обеспечения конкурентоустойчивости в этих условиях банкам приходится не только создавать новые банковские продукты, но и искать пути выхода на нетрадиционные для них рынки.

Особенностью и важнейшей характеристикой экономических агентов развивающегося глобального рынка финансовых услуг стала конкурентоустойчивость, которая всё в большей степени проявлялась в смещении акцентов в объекте контроля финансовым капиталом, выразившемся в переходе от товарных рынков к рынку прав. За этим переходом стоит утрата интереса глобального финансового капитала к отдельно взятым производительным структурам с тяжелыми низколиквидными активами, поэтому, по мнению В.Г. Белолипецкого, «крупные собственники уходят от инсайдерской модели корпоративного управления, расставаясь с контрольными пакетами акций».

Высвобождённые деньги помещаются в пучок прав над многими разнородными активами, что и обеспечило финансовому капиталу устойчивость в результате рассредоточения рисков. При этом субъекты финансового капитала посредством сложения своих сил, организовывая интегрированные бизнес-группы и корпорации усиливают контроль над хозяйством.

В своей работе М. Мэй отмечает, что «больше нет необходимости владеть всеми интегрированными операциями. У компаний появилась почти полная свобода размещения своих мощностей, они теперь могут почти мгновенно реагировать на запросы потребителей».

Учёные, исследующие проблемы эффективности бизнеса, отмечают, что «глобальный взгляд на корпоративное управление существенно отличается от традиционного: если раньше границы управления соответствовали границам компании, то в условиях глобализации внимание менеджеров акцентировалось на управлении цепочками, вдоль которых создается добавленная стоимость».

Изменение границ транснациональных компаний в условиях глобализации привело к их разделению на два класса:

компании-интеграторы, организующие поток стоимости;

компании-звенья цепочки, создающие стоимость.

Первые позиционировались в экономически развитых странах, вторые разбросаны по миру, что обеспечивалось развитием информационных технологий, способных интегрировать в бизнес-процесс мощности, находящиеся за границами фирмы-интегратора.

В глобальной экономике трансформируются цели и приоритеты в структуре фундаментальных функций финансового менеджмента в крупных банках, имеющих транснациональные сети, доминируют задачи эффективного использования капитала над целью его привлечения. Согласно выводам Дж. Хоупа, если привлечение капитала - это монофункция, выполняемая финансистами, которая послужила фактором и причиной отрыва финансовой функции от остальных бизнес-функций, то эффективное использование (эффективное инвестирование) привлечённого капитала - полифункция.

Важнейшей особенностью развития современных национальных рынков и мировой экономики в целом является ускоренный рост концентрации капиталов и производств в различных сферах хозяйственной деятельности. Наиболее очевидным проявлением масштабной концентрации и централизации капитала является формирование разнообразных форм интегрированных бизнес-групп, финансово-промышленных корпоративных структур, которые обладают значительным производственным капиталом и расширяющейся возможностью аккумуляции финансовых ресурсов.

Современные финансово-промышленные корпоративные структуры и интегрированные бизнес-группы, выступают доминирующими акторами и относятся к реальным центрам экономической и финансовой власти в стране и мире. Их вклад в национальные и мировую экономики, международное разделение труда, становление нового экономического пространства, развитие национальных и мирового рынков чрезвычайно весом.

В глобальной финансово-инвестиционной системе взаимодействуют, влияя друг на друга две подсистемы: система, генерирующая финансовые и управленческие инновации и система, применяющая инновации. К финансовым институтам, реализующим стратегию конкурентоустойчивого развития можно отнести банки и небанковские организации, развивающие инновационные технологии управления и разрабатывающие инновационные инструменты, обеспечивающие снижение риска, прирост и накопление капитала.

Для формирования потока инновационных решений на глобальном финансовом рынке финансово-кредитным институтам необходим соответствующий набор бизнес-функций и способ их координации. Содержание этого набора предопределяется глубинными изменениями в следующих областях:

- в методологии оценки рисков, когда стираются грани между систематическими и несистематическими рисками;

- при пересмотре структуры финансового бизнеса на основе сетевого развития и оптимизации трансакций;

- при переходе от функционального финансового управления к процессно-ориентированному, что объясняет огромную популярность концепции сбалансированной системы показателей в современном бизнесе;

- в глубоком проникновении информационных технологий во все сферы управления финансовым бизнесом, что определило необходимость формирования финансово-информационных продуктов и организации новых каналов информационно-сетевого управления бизнесом.

Несмотря на то, что большинство транснациональных банков имеет сетевую структуру организации бизнеса, во главе филиальной сети ТНБ обязательно стоит компания-интегратор, выстраивающая из финансовых структур сети оптимальную цепочку создания стоимости. Формирование силы компании-интегратора происходит посредством глубинной трансформации финансовой функции современного бизнеса.

Сохранение и упрочение своих позиций в экономике банки осуществляют путём создания банковских холдингов, размывая тем самым границы между различными типами финансовых институтов. Таким образом, развивается ещё одна важная функция - интеграционная. Имея большой собственный капитал, банки приобретают крупные пакеты акций инвестиционных, страховых компаний, формируют холдинги и выходят на соответствующие рынки. Нередко в такие холдинги входят промышленные, торговые и сервисные компании.

Поскольку при этом банки опираются на собственные, а не привлечённые средства, то интеграционная функция банков приходит в определённое противоречие с их ролью финансовых посредников.

Эти мировые тенденции в разной степени проявлялись в докризисный период и в российском банковском секторе, хотя развитию информационной, креативной и интеграционной функций банков противодействовали ряд факторов, среди которых, на наш взгляд, наиболее серьёзными являются:

- неразвитость российского фондового рынка. Доминирующая часть как хозяйствующих субъектов, так и населения пока испытывала недоверие к инвестициям в фондовые ценности, что сдерживало предложение новых финансовых продуктов; при этом банковские депозиты выступали доминирующим инвестиционным инструментом;

- ограниченность длинных кредитных историй и информации о потребностях экономических агентов, что являлось препятствием для осуществления серьёзных сдвигов в предложении новых банковских продуктов.

На российском финансовом рынке в меньшей степени наблюдалось развитие банковских продуктов, связанных с фондовым рынком, но появляются продукты, позволяющие снижать издержки, обусловленные выполнением банками своих классических функций. Например, при предоставлении потребительских кредитов столичными банками, работающими в регионах, через свои представительства при погашении полученного кредита клиент нёс дополнительные издержки, вызванные тем, что погашение кредита, выданного представительством банка, происходило через почтовые отделения или другие банки.

В результате получатели кредита уплачивали комиссию за перевод денежных сумм на погашение кредита в размере до 1 %. Потребность в сокращении издержек стимулировала развитие более быстрого и дешёвого способа погашения кредитов - автоматизированных устройств, которые работают круглосуточно, не берут комиссий и не создают очередей.

Реализуя информационно-финансовую стратегию, транснациональные банки на российском рынке в рамках развития продуктовой линии выпустили на рынок специальные карты потребительского кредитования, распространяемые среди клиентов, которые уже воспользовались услугами банка и имеют безупречную кредитную историю. Основным каналом дистрибуции новых карточек была прямая рассылка. Увеличение доли потребительского кредитования в финансово-кредитных продуктах было нацелено на развитие новых каналов распределения финансовых услуг и определяло необходимость осуществлять инновационные разработки именно в этом направлении.

С каждым годом возрастала конкуренция, создаваемая банкам со стороны небанковских финансовых организаций. Страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды на докризисном финансовом рынке или взаимодействовали с банками или вытесняли их из наиболее привлекательных сегментов глобального рынка, что было заметно это в США, где доля небанковских финансовых организаций в общих привлечённых средствах населения до кризиса превышало 50 %. Совокупные активы этих организаций оценивались в 29 трлн долл., а более 90 % их инвестиций направлялось на фондовые рынки.

Глобализация ускорила развитие американских взаимных фондов, активы которых до кризиса оценивались в 4,9 трлн долл. Значительное распространение получили хедж-фонды - закрытые клубы богатых инвесторов, которые не подпадали под действие американского Закона об инвестиционных компаниях и могли не открывать информацию о себе и не соблюдать определённую законодательством структуру активов. Число этих фондов до глобального финансового кризиса превысило 3 тыс., и хотя их активы относительно невелики (около 52 000 млрд долл.), их роль на мировых финансовых рынках была значительна: иностранный капитал на рынках развивающихся стран, включая Россию, представлен почти исключительно хедж-фондами.

До финансового кризиса на мировых финансовых рынках обращалось несколько тысяч финансовых инструментов и их производных. Средний дневной объём торговли составлял до кризиса - более 2,6 трлн долл., на долю спекулятивных операций приходилось 80 % этого объёма; при сравнении спекулятивного объёма финансовых операций с объёмом обычных товарных сделок, то соотношение составляло: 9:1.

До кризиса большую долю операций глобального рынка составляла спекулятивная торговля самими деньгами, их заменителями и производными, именно такая торговля приносила наибольшую выгоду, что изменяло модель поведения экономических агентов. Прибыль, которую получали экономические агенты, выступая в качестве биржевых игроков, была наиболее быстрой и формировала привязанность к финансовым инструментам, создавая иллюзию самовозрастающей стоимости.

Способность транснациональных банков и других финансовых организаций эффективно использовать свои материальные и нематериальные активы приобретает особое значение в период рецессии для сохранения бизнеса и формирования новой стратегии конкурентного позиционирования агентов на основе развития филиальной сети.

Управление системой обслуживания клиентов финансовых институтов, позиционирующих себя в качестве основных игроков на локальных рынках, может быть представлено как сложная система долгосрочного и многоуровневого взаимодействия контрагентов, заинтересованных организаций и клиентов.

Международный банковский бизнес развивался, прежде всего, как депозитный и процентный. В первом случае банк открывал счет для хранения денег (ценностей, залогов) клиента и начислял на этот счет соответствующие дивиденды, не забывая о своих комиссионных. Во втором - отдавал деньги одной группы своих клиентов другой группе в кредит с начислением соответствующих процентов, покрывающих кредитные риски и включающих выгоду самого банка. Чем выше были риски, тем большую долю составляли проценты. Валютные операции принято относить к процентному бизнесу.

Процентный и депозитный бизнес позволяли долгое время банкам успешно зарабатывать высокий доход (маржу) и совершенствовать свои технологии, привлекающие в этот бизнес все новых и новых клиентов. Основные цели совершенствования технологий заключались в том, чтобы постоянно повышать свою капитализацию за счёт взносов акционеров и клиентов, а также завоёвывать доверие клиента на основе увеличения числа и качества услуг по его обслуживанию и длительному хранению его денег в банке.

Основным инновационным преимуществом в этом случае выступало освоение технологий консолидации капитала по поручению клиента (денег, ценных бумаг, драгоценностей, недвижимости и т.д.) из средств со счетов, разбросанных в банках всего мира. Такие операции клиенты банка могли совершать самостоятельно с помощью информационно-сетевых технологий, даже если они имеет множество счетов в разных банках мира.

Финансово-информационные технологии отличались скоростью операций и высокой надёжностью сохранности капитала. Сегодня они имеют шесть уровней защиты и идентификации личности клиента (пароли, электронная подпись, отпечатки пальцев и т.д.). Используются в основном единые стандарты классификации и кодирования реквизитов и форматов электронных документов. Последние хранятся в архивах, использующих объектно-реляционные базы данных типа Oracle, SyBase с объёмом в сотни миллионов записей и считываются практически мгновенно (за 3-5 сек.) на девяти иностранных языках.

Благодаря этому системные риски клиентов и банка незначительны и не оказывают влияния на стоимость услуг. В результате банковский бизнес сочетает прозрачность при управлении счетами для клиента и полноценную защиту его интересов от злоумышленников либо ошибок работников банка. При этом технологии позволяют эффективно бороться с отмыванием «грязных» денег, блокируя подозрительные суммы, превышающие установленный лимит.

Российский банковский бизнес в условиях трансформационного роста отличался высокими репутационными рисками, поскольку долгое время держится на сомнительных схемах благодаря политическим связям и отсутствию конкуренции. Российские банки не рассматривались в качестве конкурентов западному депозитному и процентному бизнесу, потому что не имели высоких рейтингов и не отличались качеством предоставления услуг своим клиентам.

Развитие межбиржевого банковского инвестиционного бизнеса, который составил жесткую конкуренцию по доходности как депозитному, так и процентному бизнесу, изменило модель развития финансово-кредитных институтов, поскольку новый сегмент рынка был более мобилен и доходен, а также обусловлен взаимными интересами торгового, промышленного и финансового бизнеса по привлечению международных ресурсов в свои проекты.

Межбиржевой бизнес отличался от традиционного банковского бизнеса всепроникающим характером в капитализацию экономических агентов и способствовал развитию международных информационных рынков, призванных с целью снижения рыночных рисков вооружить клиентов знаниями о развитии, как целых секторов экономики, так и конкретных корпораций, фирм, компаний.

В то же время компании стран, не участвующих в становлении таких информационных рынков, оказались в двойном проигрыше: во-первых, они не имели доступа к информации, которая обеспечивала бы их экономическую безопасность, и были практически выключены из мировых финансовых потоков, что снижало их инвестиционную привлекательность для иностранных финансовых организаций и других экономических агентов и заставляло прибегать к услугам часто недобросовестных посредников.

В условиях глобализации инвестиционный бизнес стал системным и непрерывным двигателем прогресса в банковском и корпоративном бизнесе. Этот бизнес приобрёл до финансового кризиса подлинно глобальный характер, обеспечивал формирование конкурентоустойчивой модели развития для крупных банков на основе развития инновационных инструментов и моделей управления бизнесом и рисками, чем способствовал смене технологий, а также позволял быстро привлечь необходимые финансовые ресурсы (инвестиции) для создания новых технологий. Вместе с тем, финансовый бизнес во многом сам нуждался в смене технологий, например в использовании таких технологий, как е-коммерция, е-бизнес, интернет-технологии, существенно снижающих транзакционные издержки и риски, а также делающих бизнес более прозрачным.

Транзакционные издержки и риски сопровождают процесс совершения сделок и операций на рынке, а именно:

- получение информации о бизнес-партнерах и доходах компаний, выпускающих акции;

- действия брокеров, размещающих деньги и акции клиентов на рынке;