Внешний долг России и пути его реструктуризации

Размещено на http://www.allbest.ru/

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ЧЕЛЯБИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕСИТЕТ»

Курсовая работа

по дисциплине «Экономическая теория»

на тему: «Внешний долг России и пути его реструктуризации»

выполнила: студентка группы 31ФС-101

Зубаерова Алина

Челябинск, 2010 г.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1 Теоретические основы государственного долга

1.1 История возникновения государственного долга России

1.2 Понятие государственного долга. Внешний государственный долг

1.3 Состав и структура внешнего государственного долга России

2 Управление государственным долгом

2.1 Цели и задачи управления государственным внешним долгом. Механизм реструктуризации

2.2 Основные схемы реструктуризации государственного внешнего долга

2.3 Реструктуризация долгов бывшего СССР

2.4 Пути выхода из долгового кризиса

3 Политика в сфере государственного долга РФ

3.1 Современные тенденции формирования внешнего долга РФ

3.2 Совершенствование системы управления внешним долгом

3.3 Международный опыт управления внешним долгом

Заключение

Список литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Государственный долг представляет общий размер задолженности правительства владельцам государственных ценных бумаг. В последнее время интерес финансистов к проблемам дефицита федерального бюджета значительно возрос по причине стремительного роста объемов государственного долга. Чрезмерный рост государственного долга несет в себе угрозу для экономической безопасности страны и стабильности бюджетной системы.

Бремя государственного долга - неблагоприятные последствия государственного долга для экономики: необходимость сокращать потребление для увеличения вывоза товаров и услуг в уплату процента по внешнему долгу; перемещение денежных средств в государственный долг, приводящее к сокращению инвестиций и росту ставки процента; снижение стимулов к труду в результате повышения ставок налога для выплаты процентов по внешнему долгу и др.

Посредством государственных заимствований органы власти получают дополнительные финансовые ресурсы, необходимые для финансирования общегосударственных потребностей, не обеспеченных доходами. Государственный долг влияет на экономический рост, денежное обращение, уровень инфляции, ставки рефинансирования, занятости, объема инвестиций в экономику страны в целом и реальный сектор экономики, приводит к сокращению инвестиционных ресурсов в экономике, нарушению воспроизводственных процессов, снижению экономического роста.

Актуальность исследования данной тематики заключается в том, что наличие или отсутствие государственного долга влияет на экономику страны в целом. В мире нет ни одного государства, которое в те или иные периоды своей истории не сталкивалось бы с проблемой государственного долга. Государственный долг является неотъемлемой частью большинства финансовых систем государств мира. Мировая политика свидетельствует о широком использовании государством заемной политики для финансирования расходов бюджета.

Предметом курсовой работы являются пути реструктуризации внешнего долга РФ, объектом выступает внешний долг РФ.

Целью данной работы является изучение сущности внешнего долга России. В соответствии с этим необходимо решить ряд задач:

- изучить понятие государственного долга;

- рассмотреть виды и формы государственного долга РФ;

- рассмотреть механизм реструктуризации внешнего долга РФ и основные схемы ее проведения;

- изучить состояние внешнего долга РФ;

- раскрыть методику совершенствование системы управления внешним долгом РФ;

- исследовать международный опыт управления государственным долгом.

Курсовая работа выполнена на 71 листе машинописного текста и содержит: введение, три главы, заключение, список использованной литературы, приложения.

В процессе работы изучены учебная литература, материалы периодических изданий и научно-методическая литература по данной теме.

Информационной базой при написании курсовой работы являлись учебные пособия и другие публикации специальных периодических изданий по экономической теории.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

1.1 История возникновения государственного долга России

Кредитная история России началась в 1769 г., когда Екатерина сделала первый заем в Голландии. За последующие два с половиной столетия Российская империя заняла на рынке примерно 15 млрд. руб. Большая часть этих средств накануне революции была погашена. К этому моменту старейшими займами в составе русского государственного долга оставались 6%-ные займы 1817-1818 гг.. Их нарицательный капитал составлял 93 млн.руб., а непогашенная часть к 1 января 1913 г. равнялась 38 млн. руб.

На протяжении всего 19 в. и в начале 20 в. расходы государства превышали его доходы. Во второй половине 19 в. правительство активно финансировало строительство железных дорог, а также выкупало в казну частные линии. Стремясь сгладить влияние экстраординарных расходов на структуру бюджета, оно разделяло бюджет на обыкновенный и чрезвычайный. Первый пополнялся из традиционных источников доходов (налоги, акцизы и пр.) доходную часть второго на 90% составляли средства, полученные от внутренних и внешних займов. Именно заемные средства шли на финансирование строительства железных дорог, ведение войн и борьбу со стихийными бедствиями. При благоприятной ситуации в стране часть чрезвычайного бюджета шла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи по займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюджета.

За новые займы отвечали царь и министерство финансов. Однако после созыва Государственной Думы она получила право утверждать каждый конкретный заем. Время и условия займа по-прежнему определялись по решению правительства.

По большей части государственных долгов выплачивалось 4% годовых. Сумма всех бумаг с такой доходностью составляла более 2,8 млрд. золотых рублей - около 2/3 всего рынка.

Все ценности, размещаемые в то время на рынке, разделялись на три категории:

- краткосрочные;

- долгосрочные;

- бессрочные.

Срок обращения краткосрочных обязательств ограничивался законом и колебался от трех месяцев до года. Купюры выпуска не должны были превышать 500 руб. Право эмиссии по краткосрочным обязательствам предоставлялось лично министру финансов с условием, что общая сумма обязательств в каждый момент не превысит 50 млн. руб. В 1905 г. права министра были расширены до 200 млн. руб. с правом выпуска краткосрочных обязательств, в том числе и на иностранных рынках. Государственное казначейство и частные лица имели право учитывать эти обязательства в Государственном банке, проценты считались в виде дисконта.

Основу государственного долга составляли долгосрочные и бессрочные займы. Долгосрочные займы могли заключаться на достаточно длительные сроки - 50-80 лет. Практиковался выпуск бессрочных обязательств, когда государство обязывалось выплачивать только договорный процент, т.е. для держателя заем становился рентой. Правительство оставляло за собой право принудительной скупки данного инструмента по номинальной стоимости. В этом случае заем погашался тиражами. Иногда государство скупало облигации на бирже.

Также существовало формальное определение внутренних и внешних займов. Первые ориентировались на иностранного покупателя и обращение за границей. Вторые были рассчитаны на российский рынок. Данное деление не имело никакого экономического значения, так как никаких ограничений на покупку иностранных выпусков для российских подданных и иностранцев не существовало.

В 1906 г. в российском законодательстве имелась статья о том, что при обсуждении государственной росписи не подлежат исключению или сокращению назначения на платежи по государственным долгам и по другим принятым на себя Российским государством обязательствам. Законодатели заранее пресекали соблазн нарушить одно из основных правил рынка - платить вовремя и полностью.

Российское правительство в результате значительных усилий сумело создать репутацию надежного заемщика, который действует на рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственным статусом. Заимствование финансовых ресурсов осуществлялось с различными целями, и далеко не всегда с целью реализации какого-либо конкретного проекта. Интересы финансовой стабильности, пусть даже и в краткосрочном периоде, имели первостепенное значение. Это позволяло следовать выработанной экономической политике, не меняя ее курса.

1.2 Понятие государственного долга. Внешний государственный долг

Государственный долг - долговые обязательства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Селезнев А. Государственный долг. Экономист, 2007 - №3 - С.31-40.

Государственный долг представляет совокупность дефицита государственного бюджета за определенный период.

Государственный долг - результат финансовых заимствований государства, осуществляемых для покрытия дефицита бюджета. Государственный долг равен сумме дефицитов прошлых лет с учётом вычета бюджетных излишков. Государственный долг складывается из задолженности центрального правительства, региональных и местных органов власти, государственных организаций, предприятий.

Основными причинами образования государственного долга являются дефицит бюджета и наличие свободных денежных средств у физических и юридических лиц.

Государственные долговые обязательства РФ могут существовать в форме:

- кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ, как заемщика, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

- государственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;

- договоров о предоставлении РФ государственных гарантий;

- договоров и соглашений о получении РФ бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ;

- соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет и до 30 лет).

Срок погашения долговых обязательств не может превышать 30 лет. Также не допускается изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения.

Государственный долг можно классифицировать по различным критериям. По валютному критерию государственный долг делится на внешний и внутренний: рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему.

В международной практике есть и другое определение внешнего долга - как совокупного долга нерезидентам, а внутреннего долга - как совокупного долга резидентам.

В объем государственного внешнего долга Российской Федерации включаются:

- объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией;

- объем основного долга по полученным кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций.

В объем государственного внутреннего долга Российской Федерации включаются:

- основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам;

- объем основного долга по кредитам;

- объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным от бюджетов других уровней;

- объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

Государственный долг также делится на капитальный и текущий.

Капитальный долг- вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты.

Текущий долг- это расходы по выплате доходов и погашению обязательств.

По уровню управления государственный долг делится на:

- государственный долг Российской Федерации;

- государственный долг субъекта Российской Федерации (представляет собой совокупность долговых обязательств субъекта);

- муниципальный государственный долг (представляет собой совокупность долговых обязательств муниципального образования).

Камаев В.Д. Экономическая теория. - М.: ВЛАДОС, 2008. - 630 с.Внешний государственный долг - суммарные денежные обязательства страны, выражаемые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на определенную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и невыплаченным по ним процентам. Курс экономической теории: Учебник / под общей ред. М.Н. Чепурина, Е.А, Кисилёвой. - Киров: АСА, 2009. - 488 с. Может взиматься:

- правительством страны и субъектами федерации (руководством областей и городов);

- кредитно-финансовыми организациями (банками, фондами и т.п.);

- напрямую крупными предприятиями страны;

- у кредитно-финансовых организаций других стран.

В современной редакции Бюджетного кодекса Российской Федерации, под внешним долгом понимаются все долги в иностранной валюте. Однако следует особо отметить, что зачастую такие долги могут передаваться регионам, в том числе в виде государственных программ. В данном случае долг подсчитывается при первичной передаче, чтобы избежать учета одного заимствования повторно.

Размер и структура внешнего долга России отражены в программе внешних заимствований РФ и предоставляемых Россией государственных кредитов. Эта программа входит в состав документов, предоставляемых одновременно с бюджетом на следующий финансовый год. В ней дается перечень внешних заимствований на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата, объема заимствований. Программа отражает все займы и гарантии, величина которых превышает 10 млн. долл. на весь срок займа. Она утверждается Федеральным собрание РФ.

Правительство РФ может осуществлять внешние займы, не включенные в программу, если это приводит к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга. В нее включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы.

Предельный объем внешнего государственного долга, пределы внешних заимствований России на очередной финансовый год утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год.

Предельный размер государственных внешних заимствований не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению внешнего долга РФ. Правительство может превышать размер внешних заимствований, если это ведет к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга.

1.3 Состав и структура внешнего государственного долга России

Классификация видов государственных внешних долгов РФ и субъектов РФ, а также государственных внешних активов РФ представляет собой группировку государственных внешних долговых обязательств РФ, внешнего долга субъектов РФ, а также долговых обязательств правительств иностранных государств, иностранных коммерческих банков и фирм перед РФ (приложение 1) Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика. - СПб., 2003. С.201..

Государственный внешний долг РФ и субъектов РФ образуется в ходе осуществления внешних заимствований Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, осуществляемых в иностранной валюте.

Классификация внешних долговых обязательств Российской Федерации представляет собой группировку видов государственного внешнего долга РФ, образовавшихся за счет внешних заимствований РФ в иностранной валюте, отражаемых по коду бюджетной классификации 100000 «Государственный внешний долг РФ (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые РФ)» и конкретизируемых по следующим кодам бюджетной классификации.

1. 111000 по кредитам правительств иностранных государств, полученным федеральным бюджетом, в том числе по связанным кредитам, полученным под государственную гарантию РФ в том числе:

- 111001 задолженность официальным кредиторам Парижского клуба суммы задолженности по обязательствам РФ по связанным (банковским) и несвязанным (финансовым) кредитам, полученным от правительств иностранных государств, являющихся участниками Парижского клуба кредиторов, в том числе по связанным кредитам, полученным под государственную гарантию РФ, и суммы задолженности по обязательствам бывшего СССР по кредитам, полученным от правительств иностранных государств, являющихся участниками Парижского клуба кредиторов, принятым РФ, как вошедшей, так и не вошедшей в двусторонние межправительственные соглашения о реструктуризации долгов;

- 111002 задолженность кредиторам - не членам Парижского клуба

- суммы задолженности по обязательствам РФ по кредитам, полученным от правительств иностранных государств, не являющихся участниками Парижского клуба кредиторов;

- суммы задолженности по межправительственным соглашениям с иностранными государствами, не являющимися членами Парижского клуба кредиторов, об урегулировании задолженности бывшего СССР;

- 111003 задолженность бывшим странам СЭВ

- задолженность по межправительственным соглашениям с иностранными государствами, бывшими членами СЭВ;

2. 112000 по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм

в том числе:

- 112001 задолженность кредиторам Лондонского клуба

- задолженность бывшего СССР, принятая РФ, перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов;

- 112002 коммерческая задолженность

- коммерческая задолженность бывшего СССР, принятая РФ, перед иностранными фирмами;

3. 113000 по кредитам международных финансовых организаций - задолженность РФ перед международными финансовыми организациями;

4. 114000 государственные ценные бумаги РФ, указанные в иностранной валюте, в том числе:

- 114001 еврооблигационные займы

- задолженность РФ по еврооблигационным займам РФ, а также по еврооблигациям с окончательными сроками погашения в 2010 и 2030 годах, выпущенных в ходе обмена задолженности бывшего СССР перед кредиторами Лондонского клуба, коммерческой задолженности бывшего СССР и задолженности бывшего СССР перед Международным банком экономического сотрудничества и перед Международным инвестиционным банком;

- 114002 по облигациям внутреннего государственного валютного займа и облигациям внутреннего валютного займа 1999 года

- задолженность РФ по облигациям внутреннего государственного валютного займа третьего - пятого траншей (по задолженности бывшего СССР перед бывшими советскими организациями), по облигациям внутреннего государственного валютного займа шестого и седьмого траншей (по задолженности РФ), а также по облигациям государственного валютного займа 1999 года;

5. 115000 по кредитам Внешэкономбанка, предоставленным Министерству финансов РФ за счет средств Центрального банка РФ

- задолженность РФ по кредитам Внешэкономбанка, предоставленным Министерству финансов РФ в 1998-1999 гг. за счет средств Банка России для осуществления неотложных платежей по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга РФ с учетом реструктуризации в рамках соглашения между Банком России, Минфином России и Внешэкономбанком от 29 апреля 2002 г. №01-01-06/26-370;

6. 116000 государственные гарантии в иностранной валюте

- 116001 государственные гарантии РФ в иностранной валюте

- задолженность по кредитам, полученным от правительств иностранных государств под гарантию Правительства РФ и предоставленным российским заемщикам.

Классификация внешних долговых обязательств субъектов РФ представляет собой группировку видов внешнего долга субъекта РФ, образовавшихся за счет внешних заимствований субъектов РФ в иностранной валюте, отражаемых по коду бюджетной классификации 200000 «Внешний долг субъекта Российской Федерации» и конкретизируемых по следующим кодам бюджетной классификации Киреев А.П. Международная экономика. - М., 2001. С.347.:

- 200000 Внешний долг субъекта РФ

- 211000 по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм

- 212000 по кредитам международных финансовых организаций

- 213000 государственные ценные бумаги субъектов РФ, указанные в иностранной валюте.

Внешние долги иностранных государств, иностранных коммерческих банков и фирм перед РФ по государственным, экспортным и коммерческим кредитам, предоставленным или гарантированным РФ, отражается в классификации как государственные внешние активы РФ:

- 300000 Внешний долг перед Российской Федерацией

- 311000 правительств иностранных государств

- 312000 иностранных коммерческих банков и фирм.

Международный государственный кредит представляет собой совокупность отношений, в которых государство выступает на мировом финансовом рынке в роли заёмщика или кредитора. Эти отношения принимают форму государственных внешних займов. Они предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности.

Государственные внешние займы предоставляются в денежной или товарной форме. Они бывают среднесрочными или долгосрочными. Денежные займы выпускаются в валюте страны-кредитора, страны-заемщика или в валюте третей страны.

Нынешние российские долги западным странам включают в себя следующие категории:

- долги перед коммерческими банками западных стран, которые предоставляют средства в займы под гарантии правительств или при условии страхования кредитов в государственных структурах. Такую задолженность регулирует Парижский клуб, который состоит из официальных представителей стран- кредиторов;

- кредиты, предоставляемые коммерческими банками западных стран самостоятельно, без государственных гарантий. Эту задолженность регулирует Лондонский клуб, объединяющий банкиров-кредиторов на неофициальной основе;

- задолженность различным коммерческим структурам по фирменным кредитам, связанным с поставкой товаров и оплатой услуг;

- долги международным валютным финансовым организациям. Моисеев А.К. Внешний долг России - состояние и проблемы платежеспособности, 2008 - №4. - С.99-107.

Задолженность перед МВФ. Российский долг перед международными финансовыми организациями сократился с 9,7 млрд. долл. (на 1 января 2005 г.) до 5,2 млрд. долл. На 1 июля 2007 г. В основном этот долг образовался в результате заимствований Российской Федерацией с 1992 по 1999 гг. Урегулирование задолженности перед МВФ было краеугольным камнем в решении всей долговой проблемы (фактически урегулирование означает одобрение МВФ текущего экономического курса; устав МВФ запрещает реструктуризацию задолженности) Позиция МВФ в значительной степени определяет дальнейшие возможности России как заемщика. От позиции МВФ существенным образом зависело решение вопроса по реструктуризации прочих видов задолженности, в частности, Парижскому и Лондонскому клубам. Согласно существующей практике соглашения клубов с должниками опираются на выводы МВФ. Прецедент мог привести не только к временной финансовой изоляции России, но и был вполне способен создать серьезные проблемы в прочих областях внешнеэкономической деятельности.

Согласно платежному графику долг России перед МВФ должен был быть полностью погашен в 2008 г. На 1 января 2005 г. общий объем долга составил около 3,5 млрд. долл. На 29 января 2005 г. Правительство России приняло распоряжение о досрочном возврате средств, заимствованных у МВФ, в размере 3,33 млрд. долл. Платеж был произведен за счет средств Стабилизационного фонда.

Вопрос урегулирования прочих видов задолженности более подробно рассмотрим в следующей главе.

внешний долг россия реструктуризация

2 УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ

2.1 Цели и задачи управления государственным внешним долгом. Механизм реструктуризации

Управление внешним государственным долгом - одно из направлений финансовой политики государства, связанное с обеспечением его деятельности в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Это совокупность действий государства, заключающихся в обслуживании и погашении государственного долга, выпуске и размещении новых займов, поддержании вторичного рынка долговых обязательств, регулировании рынка государственного кредита.

Эффективное использование долга может стать мощным фактором экономического роста, позволяющим сглаживать экономические флуктуации и дающим дополнительные финансовые ресурсы. Устойчивое положение страны на международном рынке капитала, своевременное выполнение долговых обязательств способствует укреплению ее международного авторитета и обеспечивает дополнительный приток инвестиций на более выгодных условиях. Кроме того, повышается доверие к ее валюте, укрепляются внешнеторговые связи. Однако кризис внешней задолженности может стать серьезным негативным фактором не только экономического, но и политического значения. Непомерно высокие выплаты из государственного бюджета по долгам отвлекают средства от финансирования социальных, экономических, оборонных и прочих программ правительства.

Регулируют и осуществляют эту деятельность Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ, которые определяют общий объем бюджетного дефицита, объем и характер займов, необходимых для его финансирования, разрабатывают кредитную политику и ее институциональное обеспечение.

Цели управления внешним долгом:

- экономические: минимизация стоимости привлекаемых внешних займов, улучшение условий рефинансирования и (или) переоформление задолженности, снижение общих издержек по обслуживанию внешнего долга, повышение эффективности использования привлекаемых ресурсов

- политические: поддержание стабильности функционирования политической системы;

- социальные: своевременное финансирование социальных программ, обеспечение социальной стабильности;

- обеспечение национальной безопасности: чрезмерно высокое бремя внешнего долга, несвоевременное осуществление платежей по нему создают серьезные трудности функционирования национальной экономики, подрывают возможность проведения независимой экономической политики и, как следствие, являются фактором, который может самым серьезным образом влиять на экономическую безопасность страны. В теории подобное явление называется «тиски зависимости», на практике это означает фактическое банкротство страны.

Соответственно определяются задачи, которые предназначена решить система управления государственным долгом России:

- минимизация стоимости долга для заемщика;

- эффективное использование привлеченных средств, создание соответствующей системы учета и контроля;

- усиление инвестиционного характера займов;

- регулирование объемов заемных обязательств государства и поддержание их курса;

- привлечение средств на самых выгодных для эмитента условиях;

- определение приоритетов кредитной политики государства, обеспечение своевременного возврата предоставленных кредитов. Иностранные инвестиции в России: Учебное пособие / Е.Р. Орлова, О.М. Зарянкина. - Москва: ОМЕГА-Л, 2009 г. С.113-114

В системе действий по управлению государственным кредитом важнейшими являются обслуживание и погашение государственного долга, поскольку все затраты такого рода осуществляются за счет бюджетных средств, создавая для него дополнительную нагрузку, а несвоевременность выплат ведет к увеличению суммы долга за счет штрафных санкций. Лишь в случае инвестиционных займов обслуживание и погашение обязательств осуществляются за счет доходов от проектов.

Обслуживание государственного долга предполагает:

- осуществление операций по размещению долговых обязательств;

- выплату доходов по долговым обязательствам;

- погашение долга полностью или частично согласно плану или осуществление взносов в фонд погашения.

Государственный долг РФ обслуживается Центральным банком РФ и его учреждениями. Центральный банк РФ осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного долга безвозмездно. Оплата услуг агентов по размещению и обслуживанию государственного долга осуществляется за счет средств федерального бюджета.

Погашение долга производится из трех основных источников:

- из бюджета;

- за счет золотовалютных резервов, собственности;

- из новых заимствований.

Идеальный способ обслуживания и погашения государственного долга - своевременный возврат полученного кредита и процентов по нему. Однако намерения заемщика не совпадают с реальными возможностями. Появляются какие- то непредвиденные обстоятельства, обусловленные экономическими, социальными или политическими трудностями. Возникает необходимость в отсрочке выплаты процентов или уплаты основной суммы долга, изменении условий займа, а иногда и полному отказу от выплат. Явным признаком долгового кризиса является серьезное нарушение графика платежей. Государство-заемщик вынуждено прибегать к различным способам урегулирования долга.

Механизм регулирования государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием «реструктуризация», т.е. основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Экономист. - 2006 г. - №1 - С.60. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей увеличивается за счет доначисленных процентов.

Реструктуризация означает составление нового, более приемлемого для должника графика выплаты долга, нежели это вытекает из оригинальных схем кредитных соглашений, - такого графика, в котором предусматривается рыночный льготный период. При реструктуризации погашение долговых обязательств происходит с одновременным осуществлением заимствований (принятием на себя других долговых обязательств) в объемах погашаемых долговых обязательств с установлением иных условий обслуживания долгов и сроков их погашения.

Реструктуризация долга может быть осуществлена с частичным списанием (сокращением) суммы основного долга. Этот способ регулирования задолженности весьма распространен в современных условиях.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется определенных набор способов ее проведения: рефинансирование, конверсия, выкуп долга, консолидация, унификация, аннулирование государственного долга, секъюритизация, использование облигаций Брейди.

Рефинансирование - это погашение старой задолженности (и процентов по ней) за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Используются три способа рефинансирования госдолга: замена обязательств (с согласия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме эквивалентные погашаемым; досрочная замена одних обязательств другими с более длительными сроками погашения; размещение новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.

Выкуп долга - в случаях, когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить долги.

Секъюритизация долга - переоформление государственного долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капиталы.

К началу 1990-х гг. в международной практике сложилась достаточно действенная система реструктуризации внешней задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди, - «план Брейди». На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью - 25-40% номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 1990-1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд. долл. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике широко используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками); долговые конверсионные (новых займов); новые долговые; процентные; капитализированные.

Приведенные методы управления государственным долгом в своей основе базируются на переговорном процессе. Они относятся к рыночным методам управления долгом и широко используются развитыми странами и международными финансовыми организациями. Наряду с рыночными мировая практика использует и вне рыночные (административные) методы управления на основе одностороннего принятия эмитентом управленческого решения по долговым обязательствам. К административным методам относятся конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения. списание, аннулирование долга.

Конверсия - изменение доходности займов в интересах должника путем понижения процента, применения иного способа погашения долга в целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга. Наиболее распространенными видами ее являются: обмен на долговые обязательства третьих стран; погашение долга товарными поставками; обратный выкуп долга заемщиком на особых условиях; обмен долга на собственность и т.п. Технически такие операции не приводят к изменению структуры существующих обязательств и получению новых ссуд.

Консолидация - изменение срока действия уже размещенных займов в сторону увеличения или сокращения. Пролонгация займов имеет цель облегчения выплаты долга и предполагает увеличение сроков обращения выпущенных займов путем перевода текущих обязательств и краткосрочных займов в долгосрочные. Как правило, носит принудительный характер, осуществляется путем добавления процентных купонов к облигациям старых займов, срок действия которых продлевается, или путем замены облигаций старых займов на облигации новых займов.

Нередко консолидация совмещается с конверсией.

Унификация займов - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Она может проводиться вместе с консолидацией и конверсией или без них.

Отсрочка погашения займа заключается в том, что, как и при консолидации, односторонне отодвигаются сроки погашения займа, и, кроме того, прекращается выплата доходов.

Аннулирование государственного долга - отказ государства от всех обязательств. Это нерыночная мера решения долговой проблемы государства.

Несмотря на перечисленное выше многообразие методов управления государственным долгом, остановимся на основных путях выхода из долгового кризиса, таких, как списание долга, выкуп долга, секъюритизация и обмен на акции национальных предприятий. Рассмотрим подробно схемы их проведения.

2.2 Основные схемы реструктуризации государственного внешнего долга

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используются различные схемы конвертации долговых требований: списание долга, выкуп долга, секъютеризация, обмен госдолга на акции национальных предприятий. Иностранные инвестиции в России: Учебное пособие / Е.Р. Орлова, О.М. Зарянкина. - Москва: ОМЕГА-Л, 2009 г. С.119-123.

Списание долга. Если обязательства страны превышают ее ожидаемую платежеспособность, внешний долг выступает в качестве пропорционального налога, так как дополнительные доходы государства направляются не собственным гражданам, а кредиторам. Это дестимулирует усилия государства по улучшению экономической ситуации, по крайней мере, в двух аспектах. Во-первых, правительство менее заинтересовано проводить жесткую экономическую политику, предусматривающую непопулярные меры. Ведь основная часть дивидендов от такой политики все равно пойдет кредиторам. Во-вторых, избыточный «долговой навес» негативно отражается на благосостоянии граждан из-за увеличения налогового бремени и снижения инвестиционной активности.

Этот вариант реструктуризации государственной задолженности предполагает достаточно жестокие условия отбора претендентов на списание долгов. Существует несколько критериев для указанной процедуры. Так, в соответствии с Неаполитанскими соглашениями промышленно развитых стран мира страна-кандидат на списание долгов должна удовлетворять одному из следующих условий: ВВП на душу населения не превышает 500 долл. в год или отношение приведенной стоимости долга к ежегодному объему экспорта превышает 350%. Кроме того, в течение трех лет программа экономического развития таких стран должна быть согласована с МВФ и Парижским клубом кредиторов, и их правительствам необходимо достигнуть консенсуса с основными кредиторами по вопросу реструктуризации иных категорий долга.

В случае выполнения всех этих условий государство может рассчитывать на списание 67% своей внешней задолженности.

Процедура списания зачастую сталкивается с определенными препятствиями со стороны некоторых государств-кредиторов, не преследующих никаких глобальных политических интересов. К таким странам относятся, например, Нидерланды, Скандинавские страны. Для данных государств в качестве основного приоритета выступает получение от проведения подобных акций максимальной экономической прибыли. Именно поэтому случай каждого государства досконально изучается, а процесс списания долга идет достаточно медленно.

На данный момент в числе претендентов на списание долга числятся преимущественно африканские (Нигер, Чад и т.д.), а также некоторые латиноамериканские (Никарагуа, Гондурас, Боливия) и азиатские (Вьетнам) страны.

Выкуп долга. Некоторые страны-должники имеют в своем активе значительные объемы золотовалютных резервов или могут достаточно быстро их нарастить за счет стимулирования экспортных отраслей. В то же время долги этих государств на рынке торгуются с большим дисконтом, что свидетельствует об опасениях инвесторов в отношении платежеспособности заемщика. В такой ситуации можно было бы разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги на открытом рынке. Это позволило бы на рыночных условиях сократить общий объем государственного долга без принятия кредиторами каких-либо согласованных решений. Решение о выкупе принимается с согласия кредиторов. Если снижение долгового бремени увеличивает вероятность выплат, то кредиторы согласятся на выкуп долга. При этом их потери, вызванные отказом от получения основной суммы кредита, перевешиваются улучшением перспектив возврата долга. Из-за наличия дисконта по долгам подобная стратегия в чем-то аналогична частичному прощению.

Однако эта практика не приветствуется международными кредиторами государств, особенно если она применяется в отношении долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте, в связи с тем, что получаемые страной кредиты, как правило, ориентированы на поддержку реального сектора экономики, а не на проведение интервенций на рынке госдолга. Следует отметить, что, согласно стандартным условиям предоставления займов, должник не имеет права на досрочный выкуп своих долгов минимум по двум причинам. Во-первых, нарушается принцип главенства кредиторов, то есть их право на преимущественное получение любых свободных средств должника, просрочившего платеж. Во-вторых. Возникают феномены «морального риска» и «обратного отбора» (adverse selection), когда фактический выигрыш получают наихудшие заемщики, долги, которых торгуются с наибольшим дисконтом.

В целом подобные операции, по мнению многих экспертов, нивелируют саму идею выпуска долговых обязательств и часто свидетельствуют о непродуманной экономической политике государства. Вместе с тем полностью отрицать необходимость такого рода методов регулирования рынка государственного долга также нельзя.

Секъютиризация. Наиболее популярной схемой реструктуризации долгов в последнее десятилетие стал обмен «проблемных» долговых обязательств на новые. Секъютеризация долга - переоформление государственного долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капиталы. Основная идея состоит в том, что страна-должник эмитирует новые долговые обязательства в виде облигаций, которые либо непосредственно обмениваются на старый долг, либо продаются; в случае продажи вырученные средства направляются на выкуп старых обязательств.

Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы:

- иностранные облигации - эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства

- еврооблигации - средне и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов

Механизм досрочного выкупа суверенного долга ограничивается не только позицией кредиторов, но и объемами доступных стране валютных резервов. Это ограничение может быть преодолено с помощью секъюритизации, например, обменом долгов на облигации. Такой обмен проводится как непосредственно, когда старые обязательства сразу обмениваются на новые, так и опосредованно, когда средства, привлеченные за счет эмиссии, направляются на погашение уже существующих долгов. Если новые бумаги торгуются на рынке с меньшим дисконтом, такая операция приведет к сокращению общего объема задолженности.

Подобная схема реструктуризации реализуема на добровольной основе только в случае, если новые обязательства признаются приоритетными по отношению к старым долгам. В противном случае ожидаемые платежи по старому долгу эквивалентны платежам по новому, который будет торговаться с тем же дисконтом, что и существующий. Снижения долгового бремени не происходит.

Обмен государственного долга на акции национальных предприятий. Одной из наиболее известных рыночных схем реструктуризации государственного долга является предоставление кредиторам права продажи долгов с дисконтом за национальную валюту, на которую впоследствии можно приобрести акции национальных компаний. Чаще всего используется непосредственный обмен (своп) долгов на акции компаний, находящихся в государственной собственности.

Сторонники этого подхода утверждают, что такой своп позволяет одновременно решить две проблемы - уменьшить государственный долг и обеспечить приток капитала в реальный сектор экономики. В действительности этот механизм не столь однозначен. С одной стороны, такая схема предусматривает изменение расписания выплат и снижает краткосрочную нагрузку на бюджет. Более того, если до свопа поток выплат по долгу был жестко задан в номинальном выражении, то после - поток доходов от компании становится зависимым от экономического состояния страны, уровня внутренней и внешней инфляции и других факторов. Таким образом, выплаты по долгу привязываются к экономическому положению страны-заемщика, что расширяет возможности достижения компромисса. С другой стороны, например, инвестор, получивший акции в результате обмена, на самом деле не делает реальных вложений в экономику страны.

Существуют также определенные проблемы, связанные с бюджетно-налоговой политикой государства. В случае обычной секъюритизации одни государственные обязательства обмениваются на другие государственные обязательства. При проведении свопов на акции государственный долг фактически обменивается на обязательства частного сектора. Для реализации данной схемы государству сначала необходимо найти источники средств на покупку акций национальных компаний (если акции находятся в собственности государства, то необходимо принимать в расчет альтернативные издержки, связанные с отказом от возможных приватизационных доходов).

Как следует из представленных выше рассуждений, однозначного способа решения проблемы «долгового навеса» не существует. Любая программа реструктуризации нуждается в проведении соответствующих расчетов применительно к каждому конкретному случаю. При этом анализ возможных вариантов должен учитывать не только экономические, но и, в частности, политические последствия тех или иных действий в отношении суверенного долга. Что же касается конкретных механизмов разрешения долгового кризиса в России, то, на наш взгляд, рыночные схемы реструктуризации, такие, как секъюритизация и различного рода свопы, предпочтительнее (и реальнее) списания долга. Прощение долговых обязательств крайне негативно отразится в первую очередь на репутации России как заемщика. Кроме того, при использовании рыночных механизмов всегда остается возможность управления государственным долгом и оптимизации структуры долговых выплат.

2.3 Реструктуризация долгов бывшего СССР

На сегодняшний день не существует единой официальной статистики по российскому внешнему долгу. Расхождения касаются унаследованной от СССР части российского долга, так как не до конца выверены взаимные требования с отдельными зарубежными партнерами, существуют различные методики подсчета, долг России номинирован в различных валютах, и его размеры могут изменяться из-за курсовой разницы.

Внешний долг России в значительной своей части является наследием СССР. Образовался он в основном в последние годы горбачевской перестройки и был принят Россией на себя после развала Союза. Это факт сегодня справедливо подвергается критике ввиду поспешности, непродуманности подобного решения, неспособности страны получить за такой «донкихотский» шаг ощутимую компенсацию ни от освобожденных от долгового бремени бывших союзных республик, ни от западных кредиторов. Для последних такое решение было наилучшим. Были тут же забыты обещания о массированной помощи России за развал противостоявшей Западу сверхдержавы и кардинальное изменение в результате этого всей глобальной геополитической ситуации.

Советский союз был нетто-экспортером капитала, финансовая помощь зарубежным странам превышала полученные кредиты от иностранных государств. В 1985 г. его внешний долг был равен 28,3 млрд. долл., а к началу 90-х годов вырос до 95,1 млрд. долл., в том числе правительствам иностранных государств - 57,2 млрд. долл., коммерческим банкам и фирмам - 37,9 млрд. долл. Половина внешней задолженности бывшего СССР приходилась на банковские кредиты. 20,5% - на долги по клирингу и текущим расчетам с бывшими социалистическими и развивающимися странами, 10,1 - на другие операции (коммерческие кредиты, аккредитивы и инкассо), 5,2% - на долги по государственным кредитам перед бывшими социалистическими странами, 3,1% - международным финансовым организациям, 1,4% - облигационные займы, 1,3% - задолженность организациям бывшего СССР. «Проблема внешней задолженности России и пути ее решения»: В.Д. Андрианов, д. э. н., профессор, помощник Председателя Правительства РФ.

После распада СССР Россия подписала с большинством союзных республик бывшего СССР соглашение о «нулевом варианте», по которому ей полностью переходили все права на советские активы, а также и вся ответственность по 90-миллиардному «советскому» долгу.

Основная часть долга Советского Союза (более 75%) приходится на частные иностранные банки и финансовые компании, объединенные в Лондонский клуб кредиторов, и на промышленно развитые государства Запада, входящие в Парижский клуб.

Парижский клуб был образован в 1956 г. из представителей западно-европейских стран - кредиторов Аргентины, которые собрались в Париже для выработки единой позиции по урегулированию внешней задолженности. В начале 80-х гг. разразился кризис внешней задолженности развивающихся стран и регулярные заседания Парижского клуба стали основной формой согласования общих подходов на двусторонних переговорах со странами-должниками. В рабочих заседаниях клуба принимают участие представители международных организаций: МВФ, МБРР, ОЭСР, ЮНКТАД и др.

Суммарная задолженность России странам - членам Парижского клуба на середину 1996 г. оценивалась в 38,7 млрд. долл. В 1992-1993 гг. Россия получала лишь краткосрочные трехмесячные отсрочки платежей. В период с 1993 по 1995 гг. Россия заключила с Парижским клубом ряд временных соглашений о реструктуризации платежей, приходящихся на данный период. В 1994 г. впервые удалось добиться реструктуризации части просроченных и текущих платежей на 7,3 млрд. долл. на достаточно выгодных для России условиях. В 1995 г. правительство России заключило соглашение с Парижским клубом официальных кредиторов о реструктуризации долгов бывшего СССР на сумму 8 млрд. долл., в том числе 4,9 млрд. долл., подлежащих оплате в 1995 г., и о перепрофилировании части долга бывшего СССР на сумму 3,1 млрд. долл., реструктурированного в 1993 г. С кредиторами была достигнута договоренность об отсрочке выплаты долгов (27 млрд. долл.) бывшего СССР, подлежащих погашению в 1992-1995 гг. В 1996 г. Россия выплатила странам-членам Парижского клуба 1, 1 млрд. долл.

В апреле 1996 г. России удалось добиться от официальных кредиторов Парижского клуба консолидации долговых платежей - текущих и долгосрочных - и беспрецедентной реструктуризации задолженности, как по объему (около 38 млрд. долл.), так и по срокам. Согласована отсрочка по платежам, включая шестилетний льготный период.

На сопоставимых условиях велась работа по урегулированию задолженности бывшего СССР перед странами-кредиторами, не вошедшими в Парижский клуб, - Саудовской Аравией, ОАЭ, Кувейтом, Уругваем, Южной Кореей и др.

Финансовый кризис 1998 г. перечеркнул согласованные условия платежей. Объявление дефолта, тяжелое финансовое положение страны и невозможность в срок выполнять свои обязательства вынудили правительство начать новый раунд переговоров о реструктуризации задолженности бывшего СССР. Российское руководство было вынуждено разделить долг на «советскую» часть, платежи по которой были приостановлены, и «российскую» составляющую, которая продолжала обслуживаться.

С юридической точки зрения такое разделение противоречило ранее принятым официальным документам о признании долгов бывшего СССР. Возникла необходимость проведения нового раунда переговоров с Парижским клубом.

Парижский клуб реструктурировал платежи за 1999 и 2000 гг. в размере 8,1 млрд. долл. Согласно подписанному соглашению, Россия выплачивала за эти два года по 600 млн. долл., а остальная сумма должна была погашаться в последующие 20 лет. Такое соглашение дало временную передышку, однако по-прежнему актуальным остается достижение договоренностей со странами-членами Парижского клуба о кардинальном изменении графика платежей и списании части долга.