Анализ финансовой устойчивости предприятия (на примере ООО "СТАплюс")

Поток текущих хозяйственных операций меняет определенное однажды состояние финансовой устойчивости, будучи причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Поэтому одной из задач аналитика явялется планирование финансовых и материальных потоков, так, чтобы их следствием было улучшением финансового состояния предприятия. Для этого необходимо умение определять предельные границы изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или производственные запасы.

В том случае, когда финансовое положение неустойчиво, его следует исправить путем оптимизации структуры пассивов, а также путем обоснованного снижения уровня запасов и готовой продукции на складе. Чтобы снять финансовое напряжение предприятию необходимо выяснить причины резкого увеличения на конец года производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров. Это задачи внутреннего финансового анализа (см. таблицу 4, с. 37).

Метод, основанный на расчете трехкомпоненнтного показателя применимым для предприятий разных отраслей производства и сфер деятельности. В то же время есть опеределенные ограничения его применения. Для предприятий, не привлекающих заемные источники финансирования, трехкомпонентный показатель характеризует лишь излишек (недостаток) собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат. Если же у предпритяия отсутствуют краткосрочные кредиты и займы, то применяя данную методику будут опередляться лишь крайние типы фианансовой ситуации.

Достоинствами данного метода являются простота вычислений и доступность данных для анализа.

Таблица 4. [25, с. 457]

Показатели внутреннего анализа финансовой устойчивости

Виды неплатежей	Причины неплатежей	Источники, ослабляющие финансовую устойчивость
- Просроченная задолженность по ссудам банка - Просроченная задолженность по расчетным документам поставщиков - Недоимки в бюджеты - Прочие неплатежи, в том числе по оплате труда	- Недостаток собственных оборотных средств - Сверхплановые запасы товарно-материальных ценностей - Товары отгруженные, не оплаченные в срок покупателями - Претензии по качеству товаров - Иммобилизация оборотных средств в капитальное строительство, задолженность работников по полученным ими ссудам, а также расходы, не перекрытые средствами	- Временно свободные собственные средства - Привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской) - Кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства

Недостатки данного метода отчасти преодолеваются при расчете относительных показателей финансовой устойчивости.

2.2 Методика анализа финансовой устойчивости на основе относительных показателей

Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьировать как в количественном отношении, так и по методам расчета. Можно сформулировать несколько причин, в той или иной степени, обуславливающие такую ситуацию: во-первых, отношение аналитика к необходимости и целесообразности совместного рассмотрения источников средств и активов предприятия; во-вторых, различие в трактовке роли краткосрочных пассивов, в том числе краткосрочных источников финансового характера [18, c. 257].

Оценивая эту сторону экономического потенциала предприятия, в принципе, можно ориентироваться исключительно на источники финансирования, точнее, его капитал, под которым в данном случае понимаются источники собственных средств и долгосрочные пассивы. Тогда все показатели строятся по данным пассива баланса.

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по пассиву баланса, являются основными при анализе финансовой устойчивости, однако оценка на основе таких показателей не будет полной. Важно не только то, откуда привлечены средства, но и куда они вложены, какова структура вложений с позиции долгосрочной перспективы.

Вторая причина в различии подходов к оценке финансовой устойчивости не менее существенна. Многие показатели для оценки финансовой устойчивости могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки (см. схему 5).

В наиболее общем случае возможны три варианта, когда для расчетов используются данные:

а)обо всех источниках;

б)о долгосрочных источниках;

в)об источниках финансового характера, под которыми понимаются собственный капитал, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные).

Схема 5 [18, c. 259].

Классификация источников средств для анализа финансовой устойчивости

В первом случае финансовая устойчивость рассматривается как независимость организации с финансовой точки зрения. Авторы, придерживающиеся данной методики, в частности Донцова Л.В., Никифорова Н.А, рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. В данном случае предполагается, что любой источник, может рассматриваться как источник покрытия любого актива, основным направлением анализа является общая характеристика финансовой структуры предприятия.

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер.

В третьем случае анализируется структура всех источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера (названия условные). Привлечение первых всегда связано с необходимостью, нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процентов; вторые представляют собой кредиторскую задолженность, являющуюся источником финансирования, во-первых, в некотором смысле бесплатным и, во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объемов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами.

По нашему мнению, относительные показатели, в качестве которых выступают финансовые коэффициенты, характеризуют финансовую устойчивость в широком смысле слова, т.е. распределение активов организации и источников их обеспечения, соотношение между ними, обеспечивающее соответствующее состояние платежеспособности.

Финансовые коэффициенты представляют собой относительные показатели финансового состояния предприятия. Они рассчитываются в виде отношений абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций. По характеру расчета все финансовые коэффициенты подразделяются на коэффициенты распределения (структуры) и коэффициенты координации.

Коэффициенты распределения применяются в тех случаях, когда требуется определить, какую часть тот или иной абсолютный показатель финансового состояния включает от итога включающей его группы абсолютных показателей.

Коэффициенты координации используются для выражения отношений разных по существу абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций, имеющих различный экономический смысл.

Анализ финансовой устойчивости на основе финансовых коэффициентов проводится посредством расчета и сравнения значений полученных коэффициентов с установленными базисными величинами, а так же изучения динамики их изменений за ряд отчетных периодов.

Базисными величинами могут быть [8, С.34-35]:

значения показателей за прошлый период;

усредненные величины показателей данного предприятия за лучшие периоды финансового состояния;

среднеотраслевые значения показателей;

значения показателей наиболее устойчивого с точки зрения финансового состояния конкурента;

нормативные значения показателей.

В экономической литературе нет единого подхода к классификации групп коэффициентов финансовой устойчивости.

Так, Ковалев В.В. выделяет две группы показателей, исходя из того, что количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников [19, С. 261]:

1.коэффициенты капитализации;

2.коэффициенты покрытия

Лоханина И.М. делит показатели на 4 группы [23, С.34]:

1.коэффициенты структуры источников;

2.коэффициенты структуры активов;

3.коэффициенты обеспеченности оборотных средств;

4.коэффициенты уровня производственного потенциала.

Артеменко считает, что все основные показатели финансовой устойчивости можно разделить на 2 группы [8, c. 36]:

1.Показатели, определяющие состояние оборотных средств:

а)коэффициент обеспеченности собственными средствами;

б)коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами;

в)коэффициент маневренности собственных средств.

2.Показатели, определяющие состояние основных средств:

а)индекс постоянного актива;

б)коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств;

в)коэффициент износа;

г)коэффициент реальной стоимости имущества.

3.Показатели, определяющие степень финансовой независимости:

а)коэффициент автономии;

б)коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

На наш взгляд, финансовая устойчивость оценивается с точки зрения взаимоувязки активов и пассивов баланса. Артеменко же делит коэффициенты на показатели, характеризующие состояние оборотных и основных средств, дополняя вторую группу показателями финансовой независимости, имеющими косвенное отношение к анализу основных средств.

На наш взгляд, наиболее полной представляется классификация показателей, предложенная Лоханиной И. М. Однако эту группировку можно дополнить коэффициентами покрытия, рассмотренными Ковалевым.

Рассмотрим коэффициенты структуры источников.

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (отношение суммарных обязательств к собственному капиталу).

Данный показатель характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования и показывает, величину заемного капитала, которую предприятие привлекло на 1 рубль вложенного в активы собственного капитала. В мировой практике финансового анализа рассматриваемый коэффициент не имеет единого названия. Так, используются следующие термины: «financial leverage», «debt to equity», «debt equity ratio», что чаще переводится как «коэффициент финансовой зависимости».

В отечественной литературе можно встретить следующие названия данного коэффициента: коэффициент финансовой активности, плечо финансового рычага.

Термин «financial leverage» в дословном переводе с английского языка означает «финансовый рычаг». Данное понятие означает соотношение заемного и собственного капитала, что характеризует уровень финансовой устойчивости предприятия и повышение эффективности его деятельности за счет привлечения заемного капитала. Именно за счет привлечения заемных средств возникает действие финансового рычага.

Для наглядности представления коэффициентов составим обобщающую таблицу (таблица 5).

Таблица 5

Финансовые коэффициенты, применяемые для оценки финансовой устойчивости

Показатель	Порядок расчета	Что показывает	Норматив	Комментарий
1. Коэффициенты структуры источников
1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с).	Кз/с=Сзаем/Ссоб(прир), где: Сзаем - заемные средства, Ссоб(прир) - собственные средства с учетом приравненных.	Сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в активы собственных средств.	Кз/c?1	Коэффициент координации, дестимулятор. Превышение нормативного значения означает зависимость предприятия от внешних источников средств.
2. Коэффициент автономии (Кавт).	Кавт=Ссоб./Бп, где: Ссоб - собственные оборотные средства, Бп - итог пассива баланса.	Характеризует независимость от заемных средств. Показывает долю собственных средств в общей сумме всех средств предприятия.	Кавт ?0,5	Коэффициент распределения, стимулятор. Превышение норматива указывает на увеличение финансовой независимости.
3. Коэффициент долгосрочного привлечение заемных средств (Кд.пр).	Кд.пр:где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы.	Наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости.	Кд.пр?0,1	Коэффициент распределения Определяет долю долгосрочных заемных источников в общей величине источников.
4. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных обязательств (Кд/к).	Кд/к=ДКЗ/КО, где КО - краткосрочные обязательства. КО=ККЗ+КЗ, где: ККЗ - краткосрочные кредиты и займы, КЗ - кредиторская задолженность.	Показывает соотношение долгосрочных и краткосрочных обязательств в формировании источников средств предприятия.	?0	Коэффициент координации.
2. Коэффициенты структуры активов
1. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств (Км/и).	Км/и=Оакт/Иакт где: Оакт - оборотные активы, Иакт - иммобилизационные (внеоборотные) средства.	Показывает сколько внеоборотных средств приходится на 1 руб. оборотных активов.	Км/и>Кз/с	Коэффициент координации. Чем выше значение показателя, тем больше средств предприятие вкладывает в оборонные активы.
2. Коэффициент маневренности собственных средств (Кман).	Кман=СОС/Ссоб(прир.), где: СОС - собственные оборотные средства, Ссоб(прир.) - собственные средства с учетом приравненных.	Способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников.	0,5	Коэффициент распределения, стимулятор. Чем ближе значение к нормативу, тем больше возможность финансового маневра у предприятия.
3. Коэффициент мобильности оборотных средств (Кмоб).	Кмоб=(Д+КФВ)/Оакт, где: Д - денежные средства, КФВ - краткосрочные финансовые вложения, Оакт - оборотные активы.	Определяет удельный вес наиболее мобильный оборотных активов о общем объеме оборотных средств.	^	Коэффициент распределения, стимулятор.
4. Коэффициент прогноза банкротства (Кпб).	Кпб=(Оа-ККЗ)/Б, где: Оа - оборотные активы, ККЗ - краткосрочные кредиты и займы, Б - валюта баланса	Доля чистых активов в стоимости всех средств предприятия.	^	Коэффициент координации, стимулятор. Снижение показателя свидетельствует о том, что предприятия имеет.
3. Коэффициенты обеспеченности оборотных средств
1. Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат (Кавт.ист).	Кавт.ист= СОС/Из, где: Из - общая величина источников формирования запасов и затрат.	Показывает, какую часть собственные источники запасов и затрат занимают в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат.	^	Коэффициент распределения, стимулятор.
2. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования (Кобесп).	Кобесп= СОС/Ом, где: СОС - собственные оборотные, Ом - материальные оборотные активы.	Показывает какая часть запасов и затрат обеспечена собственными источниками формирования.	0,6-0,8	Коэффициент координации, стимулятор. Норматив носит отраслевой характер.
3. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Коб.соб).	Коб.соб=(Ссоб-Иакт)/Оакт, где: Ссоб - собственные оборотные средства, Оакт - оборотные активы, Иакт - внеоборотные средства.	Показывает наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости. Критерий для определения неплатежеспособности (банкротства).	?0,1	Коэффициент координации, стимулятор Чем выше данный показатель, тем лучше финансовое состояние предприятия, тем больше возможностей проведения независимой финансовой политики.
4. Коэффициенты уровня производственного потенциала
1. Коэффициент накопления амортизации (Киз).	Киз=(Иос+Ина)/ (Fос+Fна), где: Иос,на - сумма начисленного износа по основным средствам и нематериальным активам, Fос,на - первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств и нематериальных активов.	Характеризует долю износа, приходящуюся на рубль первоначальной стоимости основных средств и нематериальных активов.	v	Коэффициент распределения, дестимулятор.
2. Коэффициент реальной стоимости производственных фондов в имуществе предприятия (Кпр.ф).	Кпр.ф=(Fос.ост+ Fпроиз.зап+Fнп)/ Бакт, где: Fос.ост - остаточная стоимость основных средств, Fпроиз.зап - балансовая стоимость производственных запасов, Fнп - балансовая стоимость незавершенного производства.	Долю имущества производственного назначения в общей стоимости всех средств предприятия.	?0,5	Коэффициент рсперделения, стимулятр. Значение норматива носит отраслевой характер и зависит от фондоемкости производства.
3. Коэффициент реальной стоимости основных средств в имуществе предприятия (Кос).	Кос=Fос.ост/Бакт, где Fос.ост - остаточная стоимость основных средств.	Показывает долю основных средств в составе имущества предприятия в их реальной оценке.	?0,3	Коэффициент распределения.
5. Коэффициенты покрытия
1. Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (Коб.рп).	Коб.рп=Пбух/% к уплате.	Показывает, во сколько раз реальные возможности предприятия по выплате процентов превышают их фактическую сумму.	-	Коэффициент распределения, стимулятор, значение определяется спецификой финансово-хозяйственной деятельности предприятия и условиями привлечения заемного капитала.

Существует несколько точек зрения на расчет эффекта финансового рычага. Рассмотрим методику, предложенную Лоханиной И.М. [23, С. 71].

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на платность последних.

Для расчета эффекта финансового рычага необходимо сделать одно допущение: при преобразовании валовой прибыли в чистую коэффициент закрепления (Кзак = 1 - Сн) в российских условиях налогообложения прибыли принимается равным 3/4 = 1 - 0,24, а ставку налогообложения (Сн) - 1/4.

Плечом рычага, характеризующим силу его воздействия, является коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Окупаемость кредитных ресурсов обеспечивается лишь при условии, что экономическая рентабельность будет больше или равна средней расчетной ставке процентов за кредит (ЭР ? СРСП).

Соединив все указанные составляющие, получим формулу эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1 - Сн)(ЭР - СРСП)Кз/с = 3/4(ЭР - СРСП)Кз/с(2.9)

где ЭФР - эффект финансового рычага, Сн - ставка налога на прибыль, ЭР - экономическая рентабельность, СРСП - средняя расчетная ставка процентов за кредит.

Эта зависимость открывает широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, а также облегчению налогового бремени предприятия за счет экономической рентабельности.

Эффект финансового рычага означает, что при неизменных условиях предоставления кредитных ресурсов рентабельность собственного капитала возрастает с увеличением доли заемного капитала в общей величине капитала предприятия. Таким образом, правило финансового рычага обосновывает эффективность и необходимость привлечения внешних источников финансирования, что способствует повышению рентабельности собственного капитала предприятия.

Однако при росте доли заемного капитала увеличивается финансовый риск невозврата кредитов, что заставляет кредиторов увеличивать цену заемных средств. В итоге это приводит к тому, что цена заемного капитала становится выше прибыльности вложений в предприятие. Кроме того, в силу изменения макроэкономической ситуации может также произойти уменьшение рентабельности совокупного капитала ниже уровня цены заемного капитала. В результате знак «+» в формуле финансового рычага меняется на знак «-», что приводит к резкому снижению рентабельности собственного капитала. Таким образом, отрицательное воздействие финансового рычага тем сильнее, чем ниже доля собственного капитала предприятия в структуре совокупного капитала и чем больше превышение стоимости заемного капитала над рентабельностью совокупного капитала.

Влияние на динамику этого коэффициента соотношения заемных и собственных средств оказывают следующие показатели [18,С.353]:

доля в имуществе основных средств и внеоборотных активов и запасов товарно-материальных ценностей;

уровень коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств;

уровень коэффициента обеспеченности запасов собственными оборотными средствами.

При изменении любого из перечисленных выше показателей коэффициент соотношения заемных и собственных средств меняется.

Нормальным считается ограничение: Кз/с ? 1, однако, некоторые авторы, в частности Быкадоров А.В. считают, что превышение границы 0,7 означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости.

Рост значений данного показателя свидетельствует об увеличении зависимости от условий, выдвигаемых кредиторами, и, следовательно, о снижении финансовой устойчивости предприятия. При этом следует иметь в виду, что очень низкое значение данного показателя нельзя оценивать положительно с точки зрения эффективности использования капитала.

Привлечение заемных средств позволяет организации оплатить срочные обязательства, а также является способом расширить свою деятельность. В то же время кредитные ресурсы - всегда источник риска для предприятия, т.к. при высоком значении их цены создается угроза неплатежеспособности, выражающаяся в невозможности оплатить основную сумму долга и проценты.

В практике финансового анализа используется также обратный коэффициент, рассчитываемый как отношение собственного капитала к заемному. В отечественной литературе этот показатель называется «коэффициент финансирования».

Коэффициент показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества организации сформирована за счет заемных средств) свидетельствует об опасности неплатежеспособности, что нередко затрудняет возможность получения кредита.

2. Коэффициент автономии (коэффициент собственности, коэффициент финансовой независимости) рассчитывается как отношение собственного капитала к величине пассивов предприятия. Дополняет коэффициент соотношения собственных и заемных средств и определяет долю источников собственных средств в общей сумме источников. Этот коэффициент свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период.

Оптимальное его значение показателя составляет 0,5, когда сумма собственных средств организации составляет 50% от суммы всех источников финансирования. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости организации от заемных источников финансирования. Высокий уровень коэффициента автономии отражает стабильное финансовое положение организации, благоприятную структуру ее финансовых источников и низкий уровень финансового риска для кредиторов. Такое положение является защитой от больших потерь в периоды депрессии и гарантией получения кредита для самой организации. При снижении уровня коэффициента автономии до значений, меньших, чем 0,5, вероятность финансовых затруднений возрастает. Достижение коэффициентом автономии значений 0,5 и выше означает, что организация может пользоваться заемным капиталом.

Однако значение равное 0,5 - это уровень Западной Европы и Америки. В Японии нормальным считается значение коэффициента автономии, равное 0,2_0,3 , а в условиях нестабильной российской экономики коэффициент автономии должен иметь значение 0,7 и выше, но ниже 1,0.

Можно вывести формулу взаимосвязи коэффициента автономии и коэффициента соотношения заемных и собственных средств методом деления числителя и знаменателя на показатель Ссоб:

(2.10)

Существуют разные мнения по поводу степени привлечения заемных средств. Экономисты отдают предпочтение такому условию, как отсутствие резкого снижения значений данного показателя и поддержание их на достаточно высоком уровне. Высокий уровень собственного капитала отражает стабильность финансовой структуры капитала предприятия, его финансовую независимость и отсутствие значительного риска финансовых затруднений в будущих периодах. Низкий уровень рассматриваемого коэффициента свидетельствует о высокой степени использования заемных средств, в результате чего кредиторы могут увеличивать стоимость заемных средств. В такой ситуации финансовое положение предприятия зависит от стоимости кредитных ресурсов, т.е. уровня процентов на заемный капитал.

Поэтому при анализе финансовой устойчивости целесообразно наряду с коэффициентом автономии проанализировать структуру собственных и приравненных к ним средств и ее изменение за анализируемый период.

Рассчитывают также похожий коэффициент - коэффициент финансовой зависимости:

,(2.11)

где Сзаем - заемные средства, Бп - итог пассива баланса.

Данный коэффициент характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в общей сумме источников. Следовательно, чем выше значение этого показателя, тем выше зависимость предприятия от кредиторов, тем больше риск банкротства или возникновения дефицита денежных средств, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Если его значение снижается до 1, это означает, что все финансирование осуществляется за счет собственных источников [11, С. 83].

В дополнение к коэффициенту автономии Селезнева и Ефимова О.В. предлагают рассчитать коэффициент финансовой устойчивости. Он определяется по формуле:

(2.12)

где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы, ККЗ - краткосрочные кредиты и займы, Б - валюта баланса. Значение этого коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые организация может использовать в своей деятельности длительное время. Коэффициент характеризует часть актива баланса, финансируемую за счет устойчивых источников, а именно, собственных средств, средне- и долгосрочных обязательств [18, С. 352].

3. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Рассчитывается как отношение долгосрочных кредитов и займов к сумме собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов и позволяет приближенно оценить долю заемных средств при финансировании капитальных вложений, т.е. показывает, какая часть деятельности финансируется за счет долгосрочных заемных средств для обновления и расширения производства наряду с собственными средствами. При развитии предприятия его значение не должно быть равно нулю. С одной стороны наличие долгосрочных заимствований свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу. Тем не менее, рост указанного коэффициента в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее зависит от внешних инвесторов.

В дополнение к коэффициенту долгосрочного привлечения заемных средств рассчитывают похожий коэффициент - коэффициент финансовой независимости капитализированных источников:

(2.13)

где Ссоб - собственные оборотные средства, ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы.

Положительной тенденцией данного показателя является тенденция к росту.

При этом верно следующее равенство:

Кд.пр + Кфнки = 1(2.14)

По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные, мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования (Кфнки) должна быть велика. Указывают и нижний предел этого показателя - 0,6. (Отсюда следует, что верхний предел коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств - 0,4.) В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счет собственных средств.

4. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных обязательств рассчитывается как отношение долгосрочных кредитов и займов и краткосрочных обязательств, включающих краткосрочные кредиты, займы и кредиторскую задолженность. Показывает роль долгосрочных и краткосрочных обязательств в формировании средств предприятия.

Вторая группа коэффициентов объединяет коэффициенты структуры активов.

1. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств рассчитывается как отношение оборотных средств предприятия к внеоборотным. При наличии в составе оборотных средств величины иммобилизации, эта сумма вычитается из числителя и прибавляется к знаменателю дроби. Нормального значения указанный коэффициент не имеет, поскольку оно обусловлено отраслевыми особенностями кругооборота средств предприятия и характером его деятельности. Однако его значение должно ограничивать сверху значение Кз/с, т.е. нижняя граница показателя соотношения мобильных и иммобилизованных средств должна превышать верхнюю границу показателя соотношения заемных и собственных средств. Чем выше значение показателя, тем больше средств предприятие вкладывает в оборотные активы. Однако указать верхнюю границу нормального диапазона для данного показателя не представляется возможным, она во многом определяется отраслевыми особенностями финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Например, для торговых предприятий, у которых удельный вес внеоборотных активов в составе имущества незначителен, значение коэффициента Км/и будет объективно выше, чем у предприятий тяжелой промышленности.

2. Коэффициент маневренности собственных средств рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к собственному капиталу. Показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно ими маневрировать, а также способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять собственные оборотные средства за счет собственных источников. Нормативных ограничений показателя не существует, хотя в литературе в качестве оптимальной величины коэффициента рекомендуется 0,5. Быкадоров А.В. предлагает ограничения 0,2 - 0,5, причем, чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше возможность финансового маневра у предприятия.

Уровень рассматриваемого коэффициента зависит от характера деятельности организации: в фондоемких производствах его нормальная величина должна быть ниже, чем в материалоемких, так как в этом случае значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов. Отнесение данного коэффициента ко второй группе условно, так как по ряду признаков он принадлежит к первой группе, т.к. показывает распределение средств раздела пассива. Данный показатель является стимулятором, т.е. его высокий уровень хорошо характеризует предприятие: собственные источники средств при этом мобильны, большая их часть вложена в текущие активы, а не в основные средства и другие внеоборотные активы.

Большинство авторов считает, что чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние организации. Однако высокие значения коэффициента маневренности собственных средств могут быть достигнуты за счет снижения удельного веса основных средств в имуществе, что не свидетельствует о высокой финансовой устойчивости предприятия. Следовательно, при оценке коэффициента маневренности, следует проанализировать динамику основных средств в стоимости имущества [20, c. 148].

Крейнина М.Н. предлагает в данной ситуации производить расчет удельного веса основных средств в стоимости имущества.

3. Коэффициент мобильности оборотных средств рассчитывается как отношение величины денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к размеру оборотных активов. Позволяет оценить удельный вес наиболее мобильных оборотных средств в общем их объеме. Тенденция на увеличение показателя обуславливает ускорение оборачиваемости оборотных средств предприятия, а в дальнейшем - улучшение его платежеспособности.

Высокий уровень данного коэффициента свидетельствует о гарантированной способности предприятия расплатиться по краткосрочным обязательствам, но снижает доходность активов. Если рассматривать уровень данного показателя в увязке с платежеспособностью, тогда мобильные оборотные средства (числитель) теоретически должны составлять от 20 до 70 % краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты и займы).

4. Коэффициент прогноза банкротства рассчитывается как отношение разности оборотных средств и краткосрочных пассивов к валюте баланса. Т.е. он показывает долю чистых оборотных активов в стоимости всех средств предприятия. Отнесение данного показателя к группе коэффициентов структуры активов является условным. Снижение этого показателя в динамике свидетельствует о том, что предприятие испытывает финансовые затруднения.

В состав третьей группы входят показатели, характеризующие степень обеспеченности оборотных средств источниками их формирования.

1. Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат рассчитывается как доля собственных оборотных средств в общей сумме всех источников формирования запасов и затрат. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости предприятия от заемных источников финансирования хозяйственного кругооборота и поэтому оценивается положительно.

2. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к величине оборотных материальных запасов. Показывает, какая часть запасов и затрат обеспечена собственными источниками формирования. Его значение носит отраслевой характер, однако считается нормальным, если собственные оборотные средства обеспечивают 60-80% запасов и затрат. По мнению Крейниной М.Н., уровень этого коэффициента, должен быть близок к 1. Однако надо при оценке его учитывать состав запасов (достаточны ли запасы для бесперебойной деятельности предприятия, нет ли излишних запасов). Если фактическое наличие материальных оборотных активов ниже действительной потребности предприятия, то коэффициент должен превышать 1, и, наоборот, в случаях, когда запасы предприятия выше необходимой потребности, коэффициент может быть меньше 1 [20, С.149].

Однако в случаях, когда он значительно ниже 1, необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, т. к. именно эти элементы материальных оборотных активов в первую очередь обеспечивают возможности бесперебойной деятельности предприятия.

Кроме того, значение данного показателя должно быть ограничено снизу значением коэффициента автономии источников формирования запасов для того, чтобы организация не оказалась на грани банкротства, что следует из классификации финансовых ситуаций по степени устойчивости.

3. Коэффициент обеспеченности собственными средствами рассчитывается как отношение разности между объемами источников собственных средств и фактической стоимостью иммобилизованных средств (т.е. собственных оборотных средств) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств.

Данный коэффициент утвержден Методическими указаниями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (утв. Распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) №31-р от 12.08.94 г.

Он показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости и является критерием неплатежеспособности. Минимальный уровень показателя составляет 0,1. Чем выше значение, тем лучше финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей проведения независимой финансовой политики.

Следующая группа показателей предназначена для оценки уровня производственного потенциала на основе характеристики имущества производственного назначения.

1. Коэффициент накопления (темп) амортизации рассчитывается как отношение суммы начисленного износа на момент анализа по основным средствам и нематериальным активам к первоначальной (восстановительной) стоимости основных средств и нематериальных активов. Показывает степень изношенности основных средств и нематериальных активов. Увеличение показателя свидетельствует об их старении. Значение данного показателя по всему народному хозяйству составляет примерно 70%. Однако применяемые способы амортизации (применение метода ускоренной амортизации) могут искусственно завышать значение показателя.

2. Коэффициент реальной стоимости производственных фондов в имуществе предприятия рассчитывается как отношение суммы остаточной стоимости основных средств, производственных запасов и незавершенного производства к величине актива баланса. Он показывает долю производственных фондов, оцененных в реальной стоимости, в составе имущества предприятия.

Перечисленные элементы активов, включаемые в числитель коэффициента, - это, по существу, средства производства, необходимые условия для осуществления основной деятельности, производственный потенциал предприятия. Следовательно, коэффициент отражает долю в составе активов имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия.

Данный коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей, причем в разных отраслях он будет существенно различаться. Его значения зависят от фондоемкости существующего на предприятии производства.

Нормальным считается следующее ограничение показателя: Кпр.ф ? 0,5. На нефондоемком, а, например, трудоемком производстве показатель не имеет смысла. Нормальным может считаться и значение показателя на уровне 0,3, если происходит диверсификация видов деятельности. Это говорит об определенной условности показателя. В случае снижения значения показателя ниже критической границы целесообразно привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения, если нет возможности пополнить источники собственных средств.

3. Коэффициент реальной стоимости основных средств в имуществе предприятия выступает частным вариантом предыдущего показателя и рассчитывается как отношение остаточной стоимости основных средств к величине актива баланса. Показывает долю основных средств в составе имущества предприятия в их реальной оценке. Для производственных предприятий нормальным считается ограничение: Кос ? 0,3.

Разные авторы предлагают и другие коэффициенты, не называя, однако, при этом их оптимального значения. Данные показатели характеризуют соотношение активов и пассивов и могут рассматриваться в качестве дополняющих к основным показателям.

Так, Артеменко В.Г. [8, С. 37] и Крейнина М.Н.[20,С.84] рекомендуют рассчитывать индекс постоянного актива как отношение стоимости внеоборотных активов к собственному капиталу и резервам:

(2.15)

где Иакт - иммобилизационные (внеоборотные) средства, Ссоб - собственные оборотные средства.

Данный коэффициент показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов, т. е. основной части производственного потенциала предприятия (если в составе внеоборотных активов невелика доля нематериальных активов, долгосрочных финансовых вложений и др.).

Диапазон нормальных значений Кпа - от 0 до 1. Однако в реальности значение данного показателя не может сильно приближаться к нулю, поскольку это означает отсутствие внеоборотных средств у предприятия.

Реальная угроза финансовой устойчивости предприятия появляется при формировании внеоборотных активов за счет средств, полученных в виде краткосрочных пассивов, например краткосрочных кредитов банка или кредиторской задолженности. В этой связи при отсутствии долгосрочных источников финансирования превышение значения 1,0 для Кпа служит тревожным и достаточно серьезным сигналом о кризисе устойчивости финансового состояния предприятия, поскольку в этом случае формирование долгосрочных активов происходит не только за счет собственного капитала, но и за счет краткосрочных пассивов, а такое отвлечение средств из оборота приводит к несостоятельности предприятия расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Кроме того, долгосрочные источники финансирования привлекаются на условиях срочности, возвратности и платности. Плата за пользование заемными средствами учитывается при расчете налогооблагаемой базы, уменьшая налоговые расходы организации [1, ст. 265].

В силу этого превышение значения 1,0 для данного коэффициента в ситуации необходимости возврата долгосрочных пассивов также должно рассматриваться как серьезное свидетельство неустойчивого финансового состояния предприятия.

При отсутствии долгосрочного привлечения заемных средств собственного капитала может быть достаточно для формирования внеоборотных активов и части оборотных средств, т.е. выполняется следующее равенство:

Кман + Кпа = 1(2.16)

Ефимова О.В предлагает также рассчитывать обратный коэффициент - коэффициент инвестирования как отношение собственного капитала к внеоборотным активам. Этот коэффициент показывает, в какой степени собственный капитал покрывает производственные инвестиции [17, C 298].

Ковалев В.В. считает необходимым рассчитать также коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений [18, С. 431]:

(2.17)

где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы, Иа - иммобилизационные (внеоборотные) средства.

Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами

По нашему мнению, к рассмотренным группам коэффициентов финансовой устойчивости необходимо добавить коэффициенты покрытия, предлагаемые Ковалевым.

Данная группа коэффициентов позволяет сделать оценку того, в состоянии ли предприятие поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организации за привлечение заемного капитала, обязательна. Таким образом, привлечение заемных средств связано с постоянными финансовыми расходами, которые должны, по крайней мере, покрываться текущими доходами [19, С. 265].

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов за пользование ссудами и займами, а также расходы по финансовой аренде. Следует отметить, что понятие финансовой аренды совершенно не проработано в отечественных нормативных документах и значительно отличается от аналогичного понятия в экономически развитых странах.

В российской отчетности постоянные финансовые расходы в части процентов по займам и кредитам формально выделены в отдельную статью Отчета о прибылях и убытках. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов. Соответствующий показатель носит название коэффициента обеспеченности процентов к уплате (коэффициент покрытия). Рассчитывается он как отношение бухгалтерской прибыли к процентам к уплате.

Значение данного показателя должно быть больше единицы, в противном случае предприятие не сможет в полном объеме рассчитаться по текущим обязательствам. Коэффициент обеспеченности процентов по уплате показывает, во сколько раз реальные возможности предприятия по выплате процентов превышают их фактическую сумму. Для данного коэффициента не определены какие-либо критериальные значения. Его величина во многом определяется спецификой финансово-хозяйственной деятельности конкретного предприятия и условиями привлечения заемного капитала. При анализе коэффициента покрытия процентов особое внимание следует уделить его динамике за ряд отчетных периодов. Негативной представляется устойчивая тенденция к снижению его значений.

Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель носит название коэффициента покрытия постоянных финансовых расходов.

Существуют разные точки зрения на определение числителя указанных коэффициентов. Например, Соколова Г.Н. [30, С. 78] предлагает при расчете данного коэффициента прибавить в числителе к бухгалтерской прибыли сумму начисленной амортизации за отчетный период, поскольку она также остается в распоряжении предприятия. Однако, по нашему мнению, начисленная амортизация не может использоваться на выплату процентов, поэтому данную величину нецелесообразно включать в коэффициент покрытия.

Часто в расчет показателя принимается только величина чистой прибыли предприятия отчетного периода плюс проценты за банковский кредит, относимые на себестоимость. Такой подход нам также представляется необоснованным, поскольку проценты за кредит выплачиваются до уплаты налогов, а целью расчета данного коэффициента является оценка возможности возникновения ситуации, когда предприятие будет не в состоянии выплатить проценты по заемным средствам.

Снижение величины значений указанных коэффициентов свидетельствует о повышении степени финансового риска. Эти показатели, как правило, тесно связаны с уровнем финансового рычага - низкое значение коэффициентов покрытия может означать высокую долю заемного капитала. Вместе с тем, сочетания значений показателей структуры источников и коэффициентов покрытия варьируют по отраслям. Доля заемного капитала, рисковая для одной отрасли, может не быть такой для другой отрасли.

Таким образом, существует множество коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия. В связи с этим возникают сложности в общей оценке финансовой устойчивости.

На уровень нормативных значений влияют множество факторов [27, С. 18]:

отраслевая принадлежность предприятия;

условия кредитования;

сложившаяся структура источников средств;

оборачиваемость оборотных активов;

репутация предприятия и т.п.

Значения коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены для конкретного предприятия, с учетом условий его деятельности. При проведении анализа финансовой устойчивости на основе относительных показателей, необходимо учитывать, что некоторые коэффициенты, дают повторную информацию о финансовой устойчивости, другие же - связаны между собой функциональной зависимостью.

Последнее означает, что рост или снижение одного из них вызывает соответствующий рост или снижение других. Возникает проблема общей оценки финансовой устойчивости.

Крейнина М.Н. предлагает в связи с этим рассчитывать нормальные, или достаточные, уровни коэффициентов финансовой устойчивости для каждого предприятия, исходя из структуры баланса, оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, соотношения себестоимости и выручки, технологического цикла производства и других факторов, индивидуальных для каждого предприятия.

В таблице 6 представлена такая взаимосвязь некоторых показателей финансовой устойчивости.

Таблица 6 [20, с. 45]

Взаимосвязь показателей финансовой устойчивости

Коэффициент	Характер взаимодействия коэффициентов
	Кобес	Кман	Кпа	Кд.пр	Киз	Кпр.ф	Кз/с
Кобес	х	+	-	+	0	-	-
Кман	+	х	-	+	0	0	0
Кпа	-	-	х	+	0	+	-
Кд.пр	+	+	+	х	+	0	-
Киз	0	0	0	+	х	0	0
Кпр.ф	-	0	+	0	0	х	-
Кз/с	-	0	-	-	0	-	х

Примечание:

знак «+» обозначает, что с ростом одного коэффициента растет и другой; «-» - при росте одного коэффициента другой уменьшается; «0» - отсутствие связи.

На основании таблицы 6 можно сделать следующие выводы. При росте коэффициента обеспеченности собственных средств растет и коэффициент маневренности. Разную динамику имеют коэффициенты соотношения заемных и собственных средств и коэффициент обеспеченности собственных средств, коэффициент маневренности и индекс постоянного актива.

Некоторые авторы предлагают для расчета общего показателя финансовой устойчивости использовать метод бальных оценок каждого из коэффициентов. Но на самом деле коэффициенты имеют равную значимость, если они не повторяют друг друга и не находятся в функциональной зависимости между собой. К тому же с определением весомости коэффициентов могут возникнуть проблемы из-за разных областей предпочтений групп заинтересованных пользователей. Так, оценивая структуру капитала, владельцы предприятия предпочтут разумный рост доли заемных средств, и наоборот, кредиторы отдадут предпочтение предприятиям, где велика доля собственного капитала, т.е. выше коэффициент автономии.

По мнению Крейниной М.Н. многие коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, дают по существу одну и ту же информацию, а так же зависят друг от друга по уровню. Обобщим эти зависимости, многие из которых были рассмотрены выше:

1.Коэффициент маневренности собственных средств и индекс постоянного актива в сумме составляют 1, т.е. Кман = 1 - Ипост.а.

2.Коэффициент автономии и коэффициент финансовой зависимости в сумме всегда дают 1, т.е. Кавт = 1 - Кзавис.

3.Коэффициент структуры долгосрочных вложений и коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств находятся в функциональной зависимости между собой, т.е. коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств во столько раз меньше коэффициента структуры долгосрочных вложений, во сколько раз стоимость внеоборотных активов меньше валюты баланса. Следовательно, один из этих коэффициентов не имеет самостоятельного значения, т. к. равен другому, откорректированному на структуру активов. По мнению Крейниной М.Н., из данных коэффициентов следует вбирать коэффициент структуры долгосрочных вложений выбирать, т.к. его динамика будет правильно отражать степень участия заемного капитала в формировании внеоборотных активов. Динамика коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств может быть искажена в случае увеличения или уменьшения внеоборотных активов или убытков, т. е. сдвигов в структуре активов, не имеющих никакого отношения к привлечению долгосрочных заемных средств.

4.Коэффициент соотношения собственных и заемных средств повторяет информацию, получаемую из коэффициентов автономии и финансовой зависимости, которые в сумме дают 1. Кроме того, как было указано выше, существует еще обратный ему коэффициент финансирования.

Кз/с=,