Лизинг как метод финансирования инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические и методические основы лизинга

1.1 Лизинг, как эффективное финансирование инвестиционных проектов

1.2 Экономическая сущность лизинга и его роль в финансировании инвестиционных проектов

1.3 Показатели экономической эффективности лизинга

2. Анализ эффективности использования лизинга, как формы финансирования инвестиционных проектов на примере деятельности ООО «АФТ-ЛИЗИНГ»

2.1 Сравнительная оценка использования финансового лизинга и банковского кредита

2.2 Анализ полученных результатов источников финансирования инвестиционных проектов

3. Проблемы и пути совершенствования эффективного управления лизинговым процессом

Заключение

Список использованной литературы

Введение

лизинг финансирование инвестиции кредит

Для современной хозяйственной системы нашего государства характерны кризисные явления, а стабилизация экономики коренным образом зависит от взвешенной инвестиционной политики, направленной как на государственные вложения, так и на вложения частных инвесторов. В последние годы в России стали распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг. Именно он в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала.

Тема данной курсовой работы актуальна, т.к. развитие лизинга в России, включая формирование лизингового рынка, обусловлено, прежде всего, неблагоприятным состоянием парка оборудования: значителен удельный вес морально устаревшего оборудования, низка эффективность его использования, нет обеспеченности запасными частями и т.д. Одним из вариантов решения этих проблем может быть лизинг, объединяющий все элементы внешнеторговых, кредитных и инвестиционных операций.

В курсовой работе рассматриваются теоретические и методические основы лизинга. Рассмотрев их можно проанализировать эффективность использования лизинга и найти пути решения проблем связанных с ним.

Цель данной курсовой работы - изучить лизинг, как метод финансирования инвестиционных проектов.

Задачи:

· Рассмотреть теоретические и методические основы лизинга;

· Проанализировать эффективность использования лизинга;

· Выявить проблемы и пути совершенствования эффективного управления лизинговым процессом.

Из общего потока источников информации я выбрала для себя основные и наиболее важные, например, ст. 2 федерального закона от 29.10.1998 № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)"; Философова Т.Г. Лизинг; Газман В. Лизинг в России: вчера, сегодня, завтра.

1. Теоретические и методические основы лизинга

1.1 Лизинг, как эффективное финансирование инвестиционных проектов

Сегодня невозможно представить успешное, динамично развивающееся предприятие без наличия современных технологий, оборудования, техники. Составляющей успеха является правильно выбранная схема приобретения основных фондов: как получить современные средства производства при минимальных издержках да еще снизить налоговые платежи.

В условиях конкурентной борьбы лизинг дает существенные налоговые преимущества, а, значит, снижение издержек.

Начиная со второй половины этого десятилетия лизинг, пытаются внедрять в хозяйственную практику и одновременно занимаются его изучением (в большей степени на собственном опыте). К настоящему времени ситуация сложилась так, что существуют значительные расхождения в описании лизинга в зарубежной и отечественной литературе. За текущее десятилетие защищено несколько десятков кандидатских диссертаций и вышло достаточно большое количество малотиражных изданий посвященных лизингу. Однако общепризнанного описания лизинга в России в настоящее время нет. Следует ли из этого то, что практика лизинга в России имеет под собой иную, нежели на западе экономическую основу. Скорее всего, нельзя говорить об удовлетворительной теоретической разработке лизинговой формы капиталовложений в России и адекватности знаний отечественными специалистами-практиками этого финансового инструмента. Зарубежная хозяйственная практика убеждает в том, что возникающие по лизингу взаимоотношения имеют под собой достаточно прочную экономическую основу, а отечественная экономическая теория пока этой основы не приводит. Степень разработанности проблемы уменьшается, если принять во внимание то, что достаточной практики лизинга в России еще нет, а уже имеющаяся во многих эпизодах демонстрирует несостоятельность ее создателей. Финансирование лизинга в кредитных портфелях стабильно работающих банков занимает доли процента. Наверное, это не случайно. Возвратность средств у большинства известных автору отечественных лизинговых фирм не превышает и 50 процентов от суммы начального финансирования. Те же, кто по тем или иным причинам не профинансировали ни одной лизинговой сделки, в условном рейтинге лизинговых фирм оказались далеко не на последнем месте.

Что такое "лизинг"? Требуется дать четкий ответ на этот вопрос, прежде чем начать изложение материала, по тому, что у экономистов нет однозначного мнения на этот счет.

В комментариях к параграфу 6 второй части ГК РФ "финансовая аренда (лизинг)" на вопрос о том, что представляет собой лизинг, дается следующий ответ: "У современных западных юристов не вызывает сомнения, что так называемый "финансовый лизинг" (а точнее - финансовая аренда, поскольку слово "лизинг" является не переводом, а звуковой калькой соответствующего английского термина, обозначающего аренду) является разновидностью института аренды, хотя финансовая аренда и осложнена дополнительным элементом - фигурой продавца арендуемого имущества". [24, 1] В ГК РФ термин "лизинг" обозначает то же самое, что и термины финансовый лизинг и финансовая аренда. То есть, ГК РФ лизинг представляется как один из видов арендных отношений. Такой же подход использовался и во временном положении о лизинге, хотя комментариев к этому положению, раскрывающих интересующий вопрос, нет. "Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге" предполагает регулирование международных отношений только по финансовому лизингу. Имеющееся для лизинга правовая база свидетельствует о том, что под лизингом следует понимать один из видов арендных отношений.

Иное понимание термина "лизинг" предлагается в работах известных авторов. Считается, что термин "лизинг" следует трактовать шире, чем понятия "финансирование аренды", "кредит - аренда" или "операции по финансированию аренды". Лизинг (англ. leasing от англ. to lease -- сдать в аренду) -- вид финансовых услуг, связанных с формой приобретения основных фондов. [37,371]. Такой подход обусловлен точным переводом английского слова leasе как аренда. Получается, что под термином "лизинг" может пониматься не только финансовая аренда, но и другие арендные отношения. Лизинговые отношения не сводятся к отношениям финансовой аренды. Эта точка зрения ведет к тому, что лизингом можно считать прокат, контрактный наем, аренду с последующим выкупом и т.д. Пришедший на смену временному положению федеральный закон "О лизинге" регулирует отношения по долгосрочному, среднесрочному и краткосрочному лизингу. Соответственно, в федеральном законе "О лизинге" даются определения финансового и оперативного лизинга. Действие документа распространяется на сделки как финансового, так и оперативного лизинга. Также в этом документе дано следующее описание лизинга. Лизинг (финансовая аренда) - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга [1].

Есть и другое определение: Лизинг (англ. leasing -- аренда) -- долгосрочная аренда (на срок от 6 месяцев до нескольких лет) машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором.

Таким образом, основной вопрос терминологии лизинга заключается в том, что следует понимать под самим термином "лизинг" - только финансовый лизинг (финансовую аренду) или все арендные отношения? Все отечественные работы по лизингу последних лет, в любом случае, подразумевают выбор одного из двух приведенных подходов к использованию термина "лизинг". При этом, зачастую, авторы этот вопрос не рассматривают. Именно из-за различного использования термина "лизинг" существуют значительные различия в описании складывающихся в лизинге экономических отношений. Создается мнимое представление о разнообразии форм одного и того же по своей сущности явления. Явные противоречия остаются не устраненными в то самое время, когда лизинг уже применяется в хозяйственной практике, формируется его законодательная база и активно ведутся конкретные теоретические разработки по различным аспектам лизингового бизнеса. В цели этой работы не входит задача отстаивать одно из двух видимых значений термина "лизинг" и оспаривать правоту другого. Однако, от выбранной автором позиции в большей степени зависит само исследование. В дальнейшем, под термином "лизинг", будет пониматься только "финансовая аренда", точно так же как этот термин понимается в ГК РФ, временном положении о лизинге и конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге. Если же иметь в виду федеральный закон "О лизинге", то под термином "лизинг" в моей работе понимается только "финансовый лизинг".

Основываясь на том, что лизинг - это только одна из форм арендных отношений, логично было бы распознать его особенности. Самый простой для этого подход видится в приведении определения лизинга. Однако в экономической науке отсутствует одно общепризнанное определение лизинга.

1.2 Экономическая сущность лизинга и его роль в финансировании инвестиционных проектов

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

· самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

· акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

· кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

· лизинг;

· бюджетное финансирование;

· смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;

· проектное финансирование.

Рассмотрим подробнее лизинг, как метод финансирования инвестиционных проектов.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны -- сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

· компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

· лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;

· оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;

· использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);

· лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

· если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 60-80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.

В силу своих преимуществ лизинг получил широкое распространение в экономике различных стран. Так, доля лизинга в общем объеме источников финансирования инвестиций составляет: в США около 30%, в Германии -- 15,7, во Франции, Великобритании, Японии -- около 9, в России -- 7,1% [7,171].

Расходы на страхование лизингового имущества осуществляет лизингодатель или лизингополучатель в зависимости от условий договора. По соглашению сторон лизингодатель может взять на себя не только затраты по приобретению лизингового оборудования, но и другие затраты (дополнительные услуги), связанные с этим приобретением, подбор изготовителя, доставку, уплату таможенных пошлин, участие в монтаже и пуско-наладке, обучение персонала и т.п. В противном случае эти затраты осуществляются лизингополучателем, относятся на стоимость основных средств и амортизируются одновременно с оборудованием. Аналогично лизингодатель при необходимости может оплатить комплект малоценных и быстроизнашивающихся предметов, поставляемых вместе с оборудованием.

Стоимость дополнительных услуг по соглашению сторон может включаться в лизинговые платежи. Это дает возможность лизингополучателю пользоваться льготами по налогу на прибыль. В то же время необходимость уплаты налога на добавленную стоимость по лизинговым платежам (который затем возмещается при уплате НДС за реализованные услуги) увеличивает потребность лизингополучателя в оборотных средствах, а необходимость уплаты НДС по приобретаемому оборудованию (который затем возмещается при вводе оборудования в эксплуатацию) аналогично сказывается на оборотных средствах лизингодателя.

В наиболее общем виде суть лизинговой сделки состоит в следующем. Лизингополучатель, у которого нет свободных финансовых средств, обращается в лизинговую компанию с деловым предложением о заключении лизинговой сделки, согласно которой лизингополучатель выбирает продавца, располагающего требуемым имуществом, а лизингодатель приобретает его в собственность и передает лизингополучателю во временное владение и пользование за оговоренную в договоре плату. По окончании срока лизингового договора в зависимости от его условий лизингополучатель может: купить объект сделки, но по остаточной стоимости; заключить новый договор; вернуть объект сделки лизинговой компании.

Организация лизинговых операций существенно различается в зависимости от вида лизинга, участвующих субъектов, специфики национального законодательства. В России она регулируется Федеральным законом № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 г.

Рассмотрим наиболее распространенный способ осуществления лизинговых сделок.

Рис 1 Технология лизинговой сделки

1. Подписание лизингового договора. В целях получения необходимого оборудования лизингополучатель представляет лизинговой компании заявку на аренду, в которой указываются вид имущества, его характеристики и срок пользования им, поставщик (предприятие-изготовитель). В заявке также содержатся данные, характеризующие производственную и финансовую деятельность лизингополучателя. После анализа представленных сведений лизинговая компания принимает решение, доводит его до сведения лизингополучателя с приложением общих условий лизингового контракта и одновременно информирует поставщика оборудования о намерении лизинговой компании приобрести оборудование. Лизингополучатель, ознакомившись с общими условиями лизингового соглашения, высылает лизингодателю письмо с подтверждением-обязательством и подписанным экземпляром общих условий договора, приложив к нему бланк заказа на оборудование. Этот документ составляется фирмой-поставщиком и визируется лизингополучателем.

2. Приобретение товара. Получив экземпляр договора и бланк заказа (могут использоваться договор купли-продажи оборудования, заключаемый поставщиком и лизинговой фирмой, или наряд на поставку), лизингодатель подписывает заказ и высылает его поставщику оборудования. Владельцем лизингового имущества, сохраняющим права собственности, является лизингодатель, получателем по сделке является лизингополучатель, который не выступает в роли собственника.

3. Поставка товара. Поставщик оборудования отгружает его лизингополучателю в соответствии с условиями договора и предварительным предупреждением арендатора о предстоящей поставке.

4. Приемка товара. Обязанности по приемке оборудования возлагаются на лизингополучателя. Поставщик, как правило, осуществляет монтаж и ввод в эксплуатацию объекта сделки. По окончании работы составляется протокол приемки, свидетельствующий о фактической поставке оборудования, его монтаже и вводе в действие без претензий к поставщику. Протокол приемки подписывается всеми участниками лизинговой операции.

5. Кредитование банком лизинговой операции (при необходимости). Обычно лизинговая фирма получает кредит у банка, принимавшего активное участие в ее создании.

6. Оплата поставки. После подписания протокола приемки лизингодатель оплачивает стоимость объекта сделки поставщику.

7. Выплата лизинговых платежей. Платежи лизингодателю являются основой возвратности полученного товарного кредита. Они предполагают погашение стоимости взятого в аренду лизингового имущества, оплату процентов, а также некоторые другие расходы.

8. Возврат кредита с уплатой процентов по нему. Этот этап является необходимым в случае привлечения для финансирования лизинговой сделки банковского кредита.

Выделяют два вида лизинга: оперативный (операционный) и финансовый. В основе различения оперативного и финансового лизинга лежит такой критерий, как окупаемость имущества. В этом плане оперативный лизинг представляет собой лизинг с неполной окупаемостью, а финансовый -- лизинг с полной окупаемостью.

Оперативный лизинг имеет место при сдаче имущества в аренду на период, значительно меньший, чем срок амортизации (как правило, на срок от двух до пяти лет). Объектом такого лизинга обычно является оборудование с высокими темпами морального старения, оборудование, требующееся на небольшой срок (сезонные работы или разовое использование); новое, непроверенное оборудование или оборудование, предполагающее специальное техническое обслуживание. При оперативном лизинге расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Риск потерь от порчи или утери имущества лежит главным образом на лизингодателе.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение периода действия контракта лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Финансовый лизинг требует больших капитальных затрат и осуществляется в сотрудничестве с банками.

В зависимости от особенностей организации отношений между лизингополучателем и лизингодателем различают прямой, косвенный и возвратный лизинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный -- когда сдача в аренду ведется через посредников. Сущность возвратного лизинга состоит в том, что предприятие продает лизинговой компании часть своего собственного имущества, а затем берет его в аренду. Таким образом, предприятие, не прибегая к кредиту, получает дополнительные средства от реализации своего имущества, эксплуатация которого не прекращается. Возвратный лизинг является эффективным способом улучшения финансового состояния компании.

По способам предоставления выделяют срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге договор заключается на определенный срок, а при возобновляемом (ролловерном) -- договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора.

В зависимости от объекта аренды различают лизинг движимого и недвижимого имущества. Наиболее распространенной формой является лизинг движимого имущества.

По объему обслуживания выделяют: чистый лизинг, при котором обслуживание передаваемого имущества берет на себя лизингополучатель; лизинг с полным набором услуг, когда полное обслуживание объекта сделки возлагается на лизингодателя; лизинг с частичным набором услуг, при котором на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию предмета лизинга.

В зависимости от места осуществления лизинговых операций выделяют: внутренний лизинг, когда все субъекты сделки представляют одну страну, и внешний лизинг, когда одна из сторон или все стороны принадлежат разным странам, а также, если одна из сторон является совместным предприятием. Внешний лизинг может быть экспортным и импортным. При экспортном лизинге зарубежной страной является лизингополучатель, а при импортном -- лизингодатель.

При выборе лизинга как метода финансирования инвестиционного проекта предприятию -- потенциальному лизингополучателю целесообразно рассмотреть альтернативные варианты финансирования инвестиционного проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных средств или в кредит, с учетом следующих обстоятельств:

· условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для лизингополучателя;

· лизингодатель, специализирующийся на лизинге определенных видов оборудования, нередко имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем отдельное предприятие, что скажется на лизинговых платежах лизингополучателя. В этом случае стоимость оборудования при приобретении его за собственные средства или в кредит будет выше, чем стоимость лизингового оборудования;

· при схеме лизинга ряд работ (консалтинговые услуги, поиск поставщика, монтаж оборудования и др.) может выполнить лизингодатель, что ведет, как правило, к некоторому увеличению затрат предприятия, но одновременно существенному снижению риска возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат;

· получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда предприятие имеет эту возможность;

· при приобретении имущества за счет собственных средств или в кредит страховать оборудование необязательно. В то же время лизинговые договоры, как правило, предусматривают страхование лизингового имущества. Это учитывается в дополнительных затратах страхователя и в расчетах его потребности в оборотном капитале (поскольку сроки страховых и лизинговых платежей могут не совпадать);

· финансирование инвестиционного проекта с использованием лизинга может предусматривать различные формы использования собственных средств лизингополучателя, в том числе: перечисление поставщику в частичную оплату оборудования; перечисление лизингодателю в качестве первого лизингового платежа; внесение в уставный фонд фирмы-лизингодателя; перечисление лизингодателю в качестве залога.

При сравнении лизинга и альтернативных вариантов финансирования инвестиционного проекта необходимо учесть не только налоговые экономии и стоимость услуг, но и привести их к текущей стоимости путем дисконтирования.

При детальной проработке проектов и сравнении варианта покупки оборудования за счет кредитных средств с вариантом приобретения этого же оборудования с помощью лизинга менеджеры должны достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов. В частности, необходимо учесть следующие обстоятельства: условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя.

Для того чтобы определить привлекательность финансового лизинга для инвестиционной деятельности предприятий можно рассмотреть достоинства и недостатки лизинговых операций по сравнению с традиционными формами финансирования инвестиций.

Достоинства:

1. Лизинг предполагает финансирование в полной сумме аренды имущества и не требует немедленного начала платежей, что дает возможность обновлять основные производственные фонды при временной нехватке лизинговых ресурсов.

2. Лизинговое соглашение более гибко, чем кредит, поскольку представляет возможность участникам сделки выработать наиболее удобную для них схему выплат. Выбор способа платежа -- это одно из важнейших условий лизингового договора.

3. Инвестирование в форме имущества в отличие от предоставления денежных ссуд снижает риск возврата средств, поскольку у лизингодателей сохраняются права собственности на передаваемое имущество.

4. Предприятию проще получить имущество по финансовому лизингу, чем ссуду на его приобретение.

5. Риск морального и физического износа и устаревания имущества уменьшается для лизингополучателя, поскольку имущество амортизируется с коэффициентом ускорения.

6. Лизинговые платежи относятся на издержки производства лизингополучателя и соответственно снижают налогооблагаемую прибыль.

7. Производитель оборудования и другого имущества, передаваемого в финансовый лизинг, получает дополнительные возможности для сбыта своей продукции и весьма охотно сотрудничает с лизинговой компанией.

8. Наличие амортизационных и налоговых льгот (малые предприятия освобождены от уплаты НДС) способствует взаимовыгодному заключению лизинговых соглашений с лизингополучателем путем уменьшения размера лизинговых платежей и установления взаимовыгодного графика выплат.

Недостатки:

1. Лизинговые платежи будучи завышенными, способны привести к росту цены товара и снизить его конкурентоспособность.

2. На лизингодателя ложится риск получения лизинговых платежей (необходимость получения гарантий по платежеспособности лизингополучателя).

Также неправомерно сопоставлять варианты получения оборудования по лизингу с продолжительным сроком амортизации, например на 4-5 лет, и привлечения банковского кредита на покупку этого оборудования с таким же сроком. Необходимо исходить из реальной ситуации, складывающейся на рынке кредитования. Возможность лизинговой компании получить кредит в иностранном банке совсем не означает, что равно такую же возможность и точно такие же условия имеет предприятие, заинтересованное в покупке оборудования. Для обоих вариантов предусматривается периодичность погашения задолженности перед кредитором (лизинговой компанией и банком). В расчетах учитывается так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, при кредите и при лизинге имущество должно полностью окупиться в течение срока кредита или срока лизинга.

1.3 Показатели экономической эффективности лизинга, как метода финансирования инвестиционных проектов

Целесообразность применения инновационных лизинговых операций в банке обусловливается их экономической эффективностью, имеющей свои показатели оценки и измерения. В процессе измерения экономической эффективности инновационной лизинговой деятельности применяются различные показатели ее оценки.

Прежде чем сравнивать два альтернативных для предприятия источника финансирования инвестиций в виде капитальных вложений, необходимо выбрать критерий, по которому будет проводиться сравнение.

Когда речь заходит о критериях оценок приемлемости инвестиций, одним из первых рассматривается показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом, как правило, имеется в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в различные фонды, то есть прибыль, свободная от обязательств перед государством. Это бухгалтерский подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия чистую прибыль - ту сумму денежных средств, которой предприятие может свободно распоряжаться по своему усмотрению.

В экономической теории утверждается иной подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия, те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством, а также те денежные средства предприятия, использование которых ограничено действующим законодательством.

В качестве сравнения берется сумма дисконтированных денежных потоков предприятия, связанных с финансированием инвестиций за счет кредита или лизинга.

Очень часто предприятия, выбирая между лизингом и кредитом, за основу берут сумму лизинговых платежей, и сравнивают её с суммой кредита и процентов. «Лизинг-курьер» ноябрь - декабрь 2001, стр. 8 При этом не учитывается сокращение налоговых отчислений, которое возникает при использовании, как схемы лизинга, так и кредитной схемы финансирования. Льготное налогообложение лизинга является одним из его существенных преимуществ и ведет в результате к сокращению реальных затрат по обслуживанию лизинговой сделки.

Кроме того, следует учитывать все расходы, которые предприятие будет нести при каждом способе финансирования. Например, при приобретении имущества за счет кредита предприятие будет нести дополнительные расходы по выплате налога на имущество, в то время как при лизинге, если выбран метод учета имущества по договору на балансе лизингодателя, предприятие данный налог в части приобретаемого имущества платить не будет. Возможны также ещё дополнительные затраты предприятия, которые могут возникнуть при обоих способах финансирования, но при лизинге лизинговая компания может их уже учесть в лизинговых платежах. Это расходы на страхование имущества, таможенные платежи, расходы на доставку и т.д.

Таким образом, если за критерий сравнения взять просто сумму платежей, не учитывая налоговые выгоды, возникающие вследствие использования той или иной схемы финансирования, а также возможные дополнительные затраты, сравнение будет некорректным.

Кроме того, целесообразно учитывать, что лизинговые платежи содержат в себе налог на добавленную стоимость, который в дальнейшем предприятие сможет зачесть в качестве уплаты других налогов в бюджет. Возможность предприятия возмещать НДС уплаченного, при лизинге в составе лизинговых платежей, и при кредите в составе стоимости оборудования, оказывает важное влияние на результаты сравнения источников финансирования [31, с. 31].

Сумма НДС, уплаченного лизингополучателем в составе лизинговых платежей, всегда больше, чем НДС, уплаченный в составе стоимости оборудования, поскольку база для исчисления данного налога при лизинге выше, чем при прямой покупке оборудования у поставщика. Но уплаченный НДС подлежит возмещению (зачёту или возврату).

Дополнительные расходы в связи с уплатой НДС могут возникнуть в случае, если уплата НДС лизингодателю отдалена во времени от момента его возмещения. Если предприятие имеет достаточную величину налогов, подлежащих зачислению в федеральный бюджет, то появляется возможность зачитывать НДС, уплаченный в составе лизинговых платежей, быстро и в полном объёме. Таким образом, реальные расходы предприятия лизингополучателя будут сокращаться [29, с. 26].

При прямой покупке оборудования у поставщика за счет банковского кредита предприятие будет уплачивать НДС сразу в полном объеме в составе стоимости оборудования (в то время как при лизинге выплаты НДС осуществляются в течение договора лизинга с каждым лизинговым платежом). Соответственно и кредит необходимо будет привлекать на всю стоимость оборудования, включая НДС.

Таким образом, для того чтобы корректно сравнить кредит и лизинг, необходимо рассчитать совокупные расходы при каждом источнике финансирования, учитывая вышеизложенные факторы [31, с. 42].

Экономический подход к оценке приемлемости лизинговой формы инвестиций основан на финансовом менеджменте. В финансовом менеджменте широко используется категория "денежный поток" - CF (англ. Cash Flow). Расчет денежного потока предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине денежного потока, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.

Будущие налоговые условия лизингового финансирования капиталовложений учитывают в величинах денежных потоков, вызванных арендными и кредитными платежами.

Поток денежных средств , возникающий при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить следующим образом:

при i = {1,n}, (1)

где

- лизинговый платеж с НДС в i-ом периоде, знак минус отражает произведенную лизингополучателем выплату и рассматривается как отток денежной наличности;

- величина налога на добавленную стоимость, возмещенная в i-ом периоде;

- экономия налога на прибыль в i-ом периоде;

t - порядковый номер временного периода, в котором проходит денежный поток (месяц, квартал, год, и т.д.);

n - количество временных периодов.

Сумма данных показателей дает значение потока денежных средств, возникающих у предприятия-лизингополучателя в i-ом периоде [21, с. 23].

Расчеты лизинговых платежей также будут проводиться согласно Методическим рекомендациям, утвержденным Минэкономики России и Минфином России 16 апреля 1996 г., в следующей последовательности:

1) рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга;

2) рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам;

3) рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Общая сумма лизинговых платежей (ЛП) по годам определяется по формуле:

ЛП=АО+ПК+КВ+ДУ+НДС, (2)

где АО -- величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК -- плата за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества;

КВ -- комиссионное вознаграждение лизингодателя;

ДУ -- плата лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором лизинга;

НДС -- налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Алгоритм расчета строится на том, что с уменьшением задолженности по кредиту, получаемому лизингодателем для приобретения имущества, уменьшается размер платы за используемые кредиты. Если ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя устанавливается в процентах к остаточной стоимости имущества, то размер комиссионного вознаграждения также будет уменьшаться.

Методика предусматривает возможность выбора способа уплаты лизинговых платежей:

· метод с фиксированной общей суммой, предполагающий начисление общей суммы платежей равными долями в течение всего срока лизинга;

· метод с авансом, предполагающий уплату лизингодателю аванса при заключении лизингового договора;

· метод минимальных платежей, по которому в общую сумму лизинговых платежей включается сумма амортизации лизингового имущества, плата за используемые лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя.

Условия лизингового договора могут предусматривать ускоренную амортизацию лизингового имущества. Повышающий коэффициент к норме амортизации устанавливается по соглашению сторон в пределах от 1 до 3. С использованием коэффициента равного 3, удастся амортизировать предмет лизинга имеющий срок полезного использования, скажем 10 лет в 3 раза быстрее. Повышенная норма амортизации позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль в период ее применения. После выкупа лизингового имущества на него вновь распространяется обычный порядок начисления амортизации.

1. , (2.1.)

где

- срок полезного использования объекта лизинга;

- стоимость имущества без НДС;

- количество лизинговых платежей за период (год).

2. - плата за кредитные ресурсы в i-ом периоде:

= (2.2.)

где

- непогашенная часть кредитных ресурсов, рассчитанная в i-ом периоде;

- проценты по выданному кредиту (годовые);

N - количество платежей в год по выплате процентов за кредитные ресурсы.

(2.3.)

где

- сумма привлекаемого кредита;

T - срок кредита, лет.

Таким образом, подставляя в формулу (2.2.)выражение (2.3.), получим формулу для определения процентных выплат в i-ом периоде за банковский кредит, взятый лизингодателем для финансирования приобретения лизингового актива:

= (2.4. преобразов.)

3. - комиссионные выплаты лизингодателю в i-ом периоде, лизинговая маржа обычно рассчитываемая как процент от стоимости лизингового имущества (величины кредита).

,(2.5.)

где

КЗ - величина стоимости проекта;

- ставка комиссионных вознаграждений (процентов в год);

- число выплат комиссионных вознаграждений в год.

4. - плата за дополнительные услуги, оказываемые лизинговой компанией за i-й период рассчитывается по формуле:

[15, 71] (2.6.)

где

Д_у - плата за дополнительные услуги, руб.;

Р_к - командировочные расходы лизингодателя, руб.;

Р_у - расходы на услуги (юридические консультации, информация и другие услуги по эксплуатации оборудования, руб.;

Р_р - расходы на рекламу лизингодателя, руб.;

Р_д - другие расходы на услуги лизингодателя, руб.

5. - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый с i-го лизингового платежа [4]:

(2.7.)

где

- ставка налога на добавленную стоимость (базовая ставка - 18 %) [21, с. 12].

При вычислениях сумма НДС не берется в составе лизинговых платежей, поскольку все торговые операции компании ООО «Киф» (предприятия - лизингополучателя) подлежит обложению НДС.

Экономия налога на прибыль возникает при лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объёме. Статья 264 п. 1 пп. 10 НК РФ Сумму экономии можно рассчитать следующим образом:

= (3)

- это лизинговый платёж. Если лизингополучатель реализует продукцию, работы или услуги, облагаемые НДС, то при расчёте экономии налога на прибыль лизинговый платёж берётся без НДС. Если реализация предприятия не подлежит обложению НДС В соответствии со статьей 149 НК., то поскольку на расходы будет отнесён лизинговый платёж с НДС, экономия налога на прибыль также будет определена на основе лизингового платежа, включая налог.

- ставка налога на прибыль (24%) [3].

При расчете «дисконтированных оттоков денежных средств» используется ставка дисконтирования:

(4)

где r_год - годовая процентная ставка по полученным кредитам.

Величина месячного потока (оттока) денежных средств умножается на соответствующее значение дисконтного множителя, значение которого зависит от месяца очередного платежа:

(5)

где

- месячная ставка дисконтирования равная 1,2% (постоянная величина);

- порядковый номер месяца, в котором производится лизинговый платеж.

Осуществляя капиталовложения посредством лизинга, его участники получают три основных вида инвестиционных налоговых льгот:

Процентный налоговый щит лизингодателя, берущего кредит на приобретение сдаваемого в аренду имущества. Относя проценты по кредиту на себестоимость продукции (услуг), лизингодатель уменьшает налогооблагаемую базу налогов уплачиваемых из прибыли. Величина этого щита определяется как сумма процентов по кредиту на приобретение сдаваемого в аренду имущества - R, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.

Sr (налоговый щит процентов по кредиту) = R*T(6)

Амортизационный налоговый щит лизингодателя, как собственника объекта лизинга. Амортизационные льготы являются следствием амортизации лизингового имущества. Поскольку амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции (услуг), то на их величину уменьшается и налогооблагаемая база лизингодателя. Величина этого щита определяется как сумма амортизационных отчислений на восстановление арендуемого имущества - А, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.

Sa (налоговый щит амортизации) = А*Т (7)

Налоговый щит арендной платы, получаемый арендатором. В системе налогообложения арендные (лизинговые) платежи рассматриваются как операционные (текущие) расходы и включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу арендатора. Арендатор получает налоговый щит арендных платежей. Величина этого щита определяется как сумма арендных платежей- Р, умноженная на ставку налогов с прибыли арендатора.

Sp (налоговый щит арендной платы) = Р*Т (8)

Важным моментом при сравнении является выбор временного периода, на котором рассматриваются денежные потоки при каждом источнике финансирования.

Горизонт планирования должен быть выбран таким образом, чтобы были учтены все расходы и все налоговые выгоды предприятия-лизингополучателя от использования того или иного источника финансирования. Поэтому некорректным является сравнение денежных потоков за срок лизинга с денежными потоками за срок кредита. Действительно, по окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы предприятия по обслуживанию источников финансирования. Однако, если при лизинге за срок лизинга имущество как правило, полностью амортизируется за счёт применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счёт кредита по окончании кредитной сделки у предприятия остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведёт к тому, что и по окончании срока кредитования предприятие будет продолжать получать экономию на налоге на прибыль (за счёт отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущество), но при этом будут продолжаться и расходы по уплате налога на имущество. Если срок лизинга не равен сроку полной амортизации предмета лизинга, то за пределами срока лизинга также будут продолжаться налоговые выгоды.

Таким образом, период рассмотрения денежных потоков должен соответствовать сроку полной амортизации имущества.

Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, то для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т.е. расходы, приведённые к начальному моменту времени

Итак, перечислим основные принципы выбора между двумя источниками финансирования, лизингом и кредитом:

· не сравнивается сумма лизинговых платежей с суммой выплат по кредиту;

· не сравнивается процент по кредиту с процентом по лизинговым услугам, объявляемым лизинговой компанией; Следует отметить, что в отличие от процента при кредите, начисляемого на остаток долга, понятие лизинговый процент не имеет чёткого определения. Поэтому лизинговый процент, объясняемый лизинговой компанией, может означать как процент на остаток долга, так и процент на первоначальную стоимость оборудования (учитывая при этом авансовый платёж или не учитывая), общее удорожание оборудование за срок лизинга, маржу лизинговой компании и т.д.

· учитываются все возможные расходы при каждом источнике финансирования;

· учитывается размер налоговых выгод при лизинге и при кредите;

· период рассмотрения денежных потоков выбирается равным сроку полной амортизации имущества и не ограничивается сроком лизинга и сроком кредитования;

· все денежные потоки приводятся к одному моменту времени путём дисконтирования (для простоты расчёта ставка дисконтирования может быть приравнена к ставке кредитования).

Таким образом, критерием сравнения будут суммарные дисконтированные потоки денежных средств, учитывающие все налоговые выгоды и возможные расходы:

= (9)

(10)

Поток денежных средств, возникающий у предприятия вследствие привлечения банковского кредита на финансирование покупки оборудования , будет выглядеть следующим образом:

 (11)

где

1. - выплата процентов за кредит в в i-ом периоде;

2. - выплата в i-ом периоде части основного долга, представляющего сумму стоимости приобретенного имущества и НДС;

3. - уплата налога на имущество в i-ом периоде, рассчитываемого следующим образом:

(11.1.)

где

- ставка налога на имущество (2%);

- стоимость объекта капиталовложений на начало и конец периода, соответственно.

4. - величина налога на добавленную стоимость, возмещенная в i-ом периоде (сумма возмещенного НДС равна сумме НДС уплаченном при приобретении основных средств);

5. - экономия налога на прибыль в i-ом периоде;

6. t - порядковый номер временного периода, в котором проходит денежный поток (месяц, квартал, год, и т.д.);

7. n - количество временных периодов.

При кредите сокращение выплат по налогу на прибыль происходит за счет того, что амортизация, налог на имущество, проценты по кредитам Согласно статье 269 НК проценты по кредитам относятся на расходы без ограничений, если они не отличаются более чем не 20% от среднего уровня процентов, и если задолженность не является контролируемой относятся на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу.

Экономия налога на прибыль при кредите может быть определена следующим образом:

(11.2.)

где

- амортизационные отчисления;

- размер налога на имущество;

- проценты по кредиту;

- ставка налога на прибыль (24 %) [3].

2. Анализ эффективности использования лизинга, как формы финансирования инвестиционных проектов на примере деятельности ООО «АФТ-ЛИЗИНГ»

2.1 Сравнительная оценка использования финансового лизинга и банковского кредита

Общество с ограниченной ответственностью «АФТ-Лизинг» учреждено 28.11.1999 г. Предприятие зарегистрировано решением исполнительного комитета районного Совета народных депутатов Железнодорожного района г. Красноярска от 20.11.1991г. № 964, внесено в государственный реестр г. Красноярска от 24.11.1999г.

Устав ООО «АФТ-Лизинг» зарегистрирован решением Администрации Железнодорожного района г. Красноярска от 04.01.2000г. № 260. Уставной капитал предприятия составляет 8 тыс. руб. Учредителями предприятия являются частные лица.

Предприятие является обществом с ограниченной ответственностью, форма собственности частная. Место расположения ООО «АФТ-Лизинг» Россия, 660115 г. Красноярск, ул. Попова, 12.

Предметом деятельности предприятия является оказание финансовых услуг, в том числе лизинговых, о чем и гласит лицензия полученная организацией в Министерстве экономического развития и торговли РФ за номером № 1528-123 на срок 5 лет.

Для потенциального лизингополучателя основной проблемой является выбор между различными вариантами формирования пассивов, для финансирования приобретаемых основных средств производства. Основные фонды могут быть приобретены:

· за счет собственных финансовых средств;

· за счет привлечения банковского кредита;

· за счет части собственных средств и кредита;

· при реализации механизма финансового лизинга;

· за счет бюджетных средств, при реализации определенных проектов, в которых заинтересованы органы власти различных уровней.

В данной работе сравниваются два источника финансирования: финансовый лизинг и банковский кредит.

Исходные данные приведенных ниже расчетов представляют собой конкретный инвестиционный проект реализованный ООО «АФТ-Лизинг» на российском рынке лизинговых услуг.

Проект: приобретение автотранспортного средства ГАЗ-2752 «Соболь» семиместный.

· стоимость автомобиля (включая НДС) - 140 тыс. руб.;

· срок полезного использования 7 лет (84 месяца);

· ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 1,19% (=1/84).

Условия лизинга:

· лизинговые платежи ежемесячные, равномерные;

· размер лизинговой маржи (комиссионного вознаграждения) - 5% стоимости оборудования;

· коэффициент ускорения амортизационных отчислений - 3;

· срок лизинга - 28 месяцев (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);

· оборудование учитывается на балансе лизингодателя, по окончании договора лизинга имущество передается лизингополучателю по условной оценке в 1 руб.

Условия кредита:

· срок кредита - 24 месяца для лизинговой компании и лизингополучателя;

· стоимость кредитных ресурсов - 16 % годовых;

· сумма долга - 140 тыс. рублей.

Предприятие и при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей.

У предприятия достаточно прибыли, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту)

Величина лизингового платежа в i-ом периоде представляет собой следующую сумму:

где

1. - погашение стоимости лизингового имущества, равное в нашем случае амортизации;

Таким образом, лизингодатель погашает равными долями по 4 237,29 рублей стоимость оборудования в течение договора лизинга (28 месяцев), применяя коэффициент ускоренной амортизации равный 3.

Рассчитаем ежемесячную плату за пользование кредитом следующим образом:

2.

и т.д.

Величина 0,012, есть ежемесячная процентная ставка по кредиту эквивалентная годовой в 16 % ( = 0,16).

Поскольку срок лизинга (28 месяцев) превышает срок кредита (24 месяца), поэтому проценты за использование кредитных средств за последние 4 месяца лизингового договора не платятся.

3. - комиссионные выплаты лизингодателю в i-ом периоде, лизинговая маржа обычно рассчитываемая как процент от стоимости лизингового имущества (величины кредита). В нашем примере размер комиссионного вознаграждения лизингодателя составляет 5% (согласно договору лизинга) от стоимости оборудования (включая НДС) в год:

Суммарный размер лизинговой маржи за период лизинга составит 16 333,3 рубля.

4. - плата за дополнительные услуги, оказываемые лизинговой компанией за i-й период рассчитывается по формуле:

Лещенко М.И. Основы лизинга. Учебное пособие - М.: Финансы и статистика, 2001 год, стр. 71.

Таким образом, общий объем лизинговых платежей за период лизингового договора должен составить 213 458,9 рублей (без НДС). Следовательно, ежемесячный размер лизинговых платежей (без НДС) составит величину:

При расчете «дисконтированных оттоков денежных средств» используется ставка дисконтирования:

где r_год - годовая процентная ставка по полученным кредитам, в нашем случае равна 16%. Следовательно, значение месячной ставки дисконтирования равно: