Оценка рыночной позиции фирмы на примере ОАО "Островское"

Размещено на http://www.allbest.ru/

41

Ивановский государственный энергетический университет

Министерство общего и професионального образования РФ

Школа менеджмента

Дипломная работа

Оценка рыночной позиции фирмы на примере ОАО “Островское”

Выполнил:

студент гр. V-31

Козырев М.А.

к. э. н., профессор

Кукукина И.Г.

Иваново 1999

Дипломная работа содержит методику проведения финансового анализа предприятия, необходимого для оценки рыночной позиции фирмы. Дается описание используемых в работе основных категорий и методов анализа. В первой главе анализу подвергается баланс предприятия: структура и динамика статей актива и пассива, проводится анализ ликвидности и платежеспособности предприятия. Во второй главе предприятие анализируется с точки зрения его финансовой устойчивости и безубыточности. На основании анализа отдельных сторон финансово-хозяйственной деятельности в конце работы делается заключение о положении фирмы на рынке, даются некоторые рекомендации по улучшению ее финансового состояния.

Содержание

Введение

1. Анализ баланса предприятия

1.1 Анализ состава и динамики имущества

1.2 Анализ состава и динамики источников формирования имущества

1.3 Анализ ликвидности баланса и платежеспособности

Расчет индекса кредитоспособности

2. Анализ финансовой устойчивости и безубыточности

2.1 Анализ финансовых коэффициентов

Оценка деловой активности

Оценка рентабельности

Оценка финансовой устойчивости

2.2 Анализ безубыточности.

2.3 Оценка рыночной позиции фирмы

Характеристика фирмы

Заключение

Предложения по улучшению работы предприятия

Приложение

Литература

Введение

Оценка рыночной позиции фирмы предполагает ее финансовый анализ для получения небольшого числа ключевых (наиболее нормативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Для принятия решений по управлению в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна постоянная деловая осведомленность по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной, сырой информации. На уровне предприятия основу информационного обеспечения финансовой деятельности составляют бухгалтерские данные.

Наряду с предоставлением полной информации для внутренних нужд, необходимо также своевременное формирование информации об имущественном и финансовом положении предприятия, доступной и полной для широкого круга внешних пользователей. К ним наряду с инвесторами, поставщиками относятся финансовые, банковские и налоговые организации.

Практика финансового анализа уже выработала основные правила чтения (методику анализа) финансовых отчетов. Среди них можно выделить:

? горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом;

? вертикальный (структурный) анализ - определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом;

? трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируют возможные значения показателя в будущем, а следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ.

Финансовый анализ, основывающийся на данных только финансовой отчетности, приобретает характер внешнего анализа, т.е. анализа, проводимого за пределами предприятия его заинтересованными контрагентами, собственниками или государственными органами. Основное содержание внешнего финансового анализа, осуществляемого по данным публичной финансовой отчетности, составляют:

? анализ абсолютных показателей прибыли;

? анализ относительных показателей рентабельности;

? анализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидности баланса, платежеспособности предприятия;

? анализ эффективности использования заемного капитала.

Существует многообразная экономическая информация о деятельности предприятий и множество способов анализа этой деятельности. Финансовый анализ по данным финансовой отчетности называют классическим способом анализа. Внутрихозяйственный финансовый анализ использует в качестве источника информации и другие данные системного бухгалтерского учета, данные о технической подготовке производства, нормативную и плановую информацию и пр.

Анализ финансовой деятельности предприятий проводится периодически в процессе регулирования, контроля, наблюдения за состоянием и работой предприятия, любой годовой отчет о деятельности предприятия также сопровождается анализом этой деятельности за отчетный период.

В данной дипломной работе дается оценка рыночной позиции ОАО “Островское” (бывшее РАЙПО).

1. Анализ баланса предприятия

1.1 Анализ состава и динамики имущества

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения.

Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Можно выделить две основные черты, обуславливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа:

? переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;

? относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчетность, либо модифицированную отчетность (с укрупненной или трансформированной номенклатурой статей).

В таблице 1.1 приведено структурное представление помещенного в приложении баланса по укрупненной номенклатуре статей.

Таблица Вертикальный анализ актива баланса

Показатели	На начало года, тыс. руб.	В % к валюте баланса	На конец года, тыс. руб.	В % к валюте баланса
1. Основные средства и прочие внеоборотные активы
Основные средства	10 856 671	94,95%	10 561 702	93,94%
Прочие внеоборотные активы	13 592	0,12%	210 333	1,87%
Итого	10 870 263	95,06%	10 772 035	95,81%
2. Оборотные средства
Запасы	462 760	4,05%	411 668	3,66%
Денежные средства и прочие активы	8 052	0,07%	4 708	0,04%
Расчеты с дебиторами	93 538	0,82%	54 542	0,49%
Итого	564 350	4,94%	470 918	4,19%
Баланс	11 434 613	100,00%	11 242 953	100,00%

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции.

Итак, проследим динамику изменения статей актива баланса в течение отчетного периода на нашем примере (табл. 1.2).

Таблица 1.2 Горизонтальный анализ актива баланса

Показатели	На начало года	На конец года	Изменение
			тыс. руб.	%
1. Основные средства и прочие внеоборотные активы
Основные средства	10 856 671	10 561 702	-294 969	-2,7%
Прочие внеоборотные активы	13 592	210 333	196 741	1447,5%
Итого	10 870 263	10 772 035	-98 228	-0,9%
2. Оборотные средства
Запасы	462 760	411 668	-51 092	-11,0%
Денежные средства и прочие активы	8 052	4 708	-3 344	-41,5%
Расчеты с дебиторами	93 538	54 542	-38 996	-41,7%
Итого	564 350	470 918	-93 432	-16,6%
Баланс	11 434 613	11 242 953	-191 660	-1,7%

Горизонтальный и вертикальный анализ взаимно дополняют друг друга, позволяя судить как о структуре отчетной бухгалтерской формы, так и о динамике отдельных ее показателей. Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельности и объемам производства.

Вертикальный анализ выявил, что хозяйственные средства предприятия сосредоточены в основном в основных средствах при явном недостатке оборотных средств. Согласно же горизонтальному анализу имеем снижение показателей за отчетный период: незначительное - по основным средствам и существенное - по оборотным активам (по отдельным статьям свыше 40%). При изначальном недостатке оборотных средств у предприятия такая тенденция должна расцениваться, как явно негативная.

Важнейший элемент производственного потенциала предприятия - его материально-техническую базу - можно охарактеризовать следующими показателями.

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой активов предприятия. Рост этого показателя свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

Доля активной части основных средств. Согласно нормативным документам под активной частью основных средств понимаются машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

Коэффициент износа. Показатель характеризует долю стоимости основных средств, оставшуюся к списанию на затраты в последующих периодах. Обычно используется в анализе как характеристика состояния основных средств. Дополнением этого показателя до 100% (или единицы) является коэффициент годности.

Коэффициент обновления. Показывает, какую часть от имевшихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства. Коэффициент выбытия. Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам.

Формулы расчета и информационное обеспечение для расчета данных показателей приведены в таблице 1.3.

Таблица 1.3 Оценка имущественного положения

Наименование показателя	Формула расчета	Информационное обеспечение. Номера строк
Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия	Итог баланс-нетто	стр. 399 (ф.1)
Доля активной части основных средств		(ф.5)
Коэффициент износа основных средств
Коэффициент обновления		(ф.5)
Коэффициент выбытия		(ф.5)

Проследим изменение показателей имущественного положения в динамике на нашем примере (табл. 1.4).

Таблица 1.4 Характеристика основных средств предприятия

Показатель	На начало года	На конец года	Темп изменения
	Тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	Раз
Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия	12 086 822	100,0%	12 370 162	100,0%	1,02
Доля активной части основных средств	1 330 411	11,0%	1 588 392	12,8%	1,2
Коэффициент износа основных средств		64,1%		71,6%
Коэффициент обновления				0,3%
Коэффициент выбытия				5,4%

Приведенные данные показывают, что за анализируемый период несколько возросла доля активной части основных средств. И хотя этот рост незначителен, этот факт, безусловно, следует рассматривать, как положительный момент в развитии материально-технической базы предприятия. В то же время существенное превышение коэффициента выбытия над коэффициентом обновления объясняется неспособностью предприятия в условиях убыточной деятельности предприятия своевременно обновлять свою материально-техническую базу.

1.2 Анализ состава и динамики источников формирования имущества

Внутренний анализ структуры источников имущества связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д.

В общем случае вне зависимости от организационно-правовых видов и форм собственности источниками формирования имущества любого предприятия являются собственные и заемные средства.

В целом информация о величине собственных источников представлена в I разделе пассива баланса. К ним, в первую очередь, относятся:

? уставный капитал - стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании. Размер уставного капитала определяется учредительными документами и может быть изменен только по решению учредителей предприятия и внесению соответствующих изменений в учредительные документы;

? резервный фонд - источник собственных средств, создаваемый предприятием, в соответствии с законодательством, путем отчислений от прибыли. Резервный фонд имеет строго целевое назначение - используется на выплату доходов учредителям при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года, на покрытие убытков предприятия за отчетный год и др.;

? фонды специального назначения - источники собственных средств предприятия, образуемые за счет отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия;

? нераспределенная прибыль - часть чистой прибыли, которая не была распределена предприятием по состоянию на дату составления отчета.

Данные о составе и динамике заемных средств отражаются во II и III разделах пассива. К ним относятся:

? краткосрочные кредиты банков - ссуды банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок до одного года;

? долгосрочные кредиты банков - ссуды банков, полученные на срок более одного года;

? краткосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок не более одного года;

? долгосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок более одного года;

? кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потреблением услуг и его фактической оплаты;

? задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

? долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

? задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;

? задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

По аналогии с анализом состава и динамики имущества подвергнем вертикальному и горизонтальному анализу пассив баланса.

Структура пассива баланса ОАО “Островское” (табл. 1.5):

Таблица 1.5 Вертикальный анализ пассива баланса

Показатели	На начало года, тыс. руб.	В % к валюте баланса	На конец года, тыс. руб.	В % к валюте баланса
1. Собственный капитал
Фонды собственных средств	10 935 088	95,63%	10 550 668	93,84%
Прибыль	22 337	0,20%	0	0,00%
Итого	10 957 425	95,83%	10 550 668	93,84%
2. Привлеченные средства
Долгосрочные займы	96 300	0,84%	96 300	0,86%
Краткосрочные займы	0	0,00%	37 500	0,33%
Расчеты с кредиторами	379 929	3,32%	557 241	4,96%
Прочие пассивы	959	0,01%	1 244	0,01%
Итого	477 188	4,17%	692 285	6,16%
Баланс	11 434 613	100,00%	11 242 953	100,00%

Горизонтальный анализ пассива баланса (табл. 1.6):

Таблица 1.6 Горизонтальный анализ пассива баланса

Показатели	На начало года	На конец года	Изменение
			тыс. руб.	%
1. Собственный капитал
Фонды собственных средств	10 935 088	10 550 668	-384 420	-3,5%
Прибыль	22 337	0	-22 337	-100,0%
Итого	10 957 425	10 550 668	-406 757	-3,7%
2. Привлеченные средства
Долгосрочные займы	96 300	96 300	0	0,0%
Краткосрочные займы	0	37 500	37 500	-
Расчеты с кредиторами	379 929	557 241	177 312	46,7%
Прочие пассивы	959	1 244	285	29,7%
Итого	477 188	692 285	215 097	45,1%
Баланс	11 434 613	11 242 953	-191 660	-1,7%

По аналогии с тем, что в структуре актива баланса львиную долю занимают основные средства, так и в пассиве примерно такую же долю занимает собственный капитал.

Как видно, предприятие практически не пользуется привлеченными средствами (как долгосрочными, так и краткосрочными), что объясняется неустойчивой ситуацией на рынке заимствований, а также невозможностью выплачивать высокие проценты за пользование банковскими ссудами в свете убыточной хозяйственной деятельности.

А основная часть привлеченных средств - расчеты с кредиторами.

Необходимо отметить также, что в кредиторской задолженности большая часть - задолженность перед дочерними обществами, по оплате труда, по социальному страхованию и обеспечению, перед бюджетом.

Горизонтальный анализ выявил некоторое уменьшение собственного капитала за счет убытков, а также существенный рост (46,7%) кредиторской задолженности. Все это в целом ухудшает структуру источников формирования имущества.

1.3 Анализ ликвидности баланса и платежеспособности

Финансовое состояние предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового состояния - ликвидность и платежеспособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборонных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходиться на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Оценка ликвидности и платежеспособности может быть выполнена с определенной степенью точности. В частности, в рамках экспресс-анализа платежеспособности обращают внимание на статьи, характеризующие наличные деньги в кассе и на расчетных счетах в банке. Это и понятно: они выражают совокупность наличных денежных средств, т.е. имущества, которое имеет абсолютную ценность, в отличие от любого иного имущества, имеющего ценность лишь относительную. Эти ресурсы наиболее мобильны, они могут быть включены в финансово-хозяйственную деятельность в любой момент, тогда как другие виды активов нередко могут включаться лишь с определенным временным лагом. Искусство финансового управления как раз и состоит в том, чтобы держать на счетах лишь минимально необходимую сумму средств, а остальную часть, которая может понадобиться для текущей оперативной деятельности, - в быстрореализуемых активах.

Таким образом, для экспресс-оценки чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных остатков на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие неплатежеспособно - средства могут поступить на расчетный счет в течение ближайших дней, некоторые виды активов при необходимости легко превращаются в денежную наличность и пр.

О неплатежеспособности свидетельствуют, как правило, наличие “больных” статей в отчетности (“Убытки”, “Кредиты и займы, не погашенные в срок”, “Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность”).

В рамках более детального анализа ликвидности используется комплекс приведенных ниже показателей.

Величина собственных оборотных средств. Характеризует ту часть собственного капитала предприятия (т. е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Это расчетный показатель, зависящий как от структуры активов, так и от структуры источников средств. Показатель особенно важен для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль. Не следует смешивать понятия “оборотные средства” и “собственные оборотные средства”. Первый показатель характеризует активы предприятия (II и III разделы актива баланса), второй - источники средств, а именно часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих активов. Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами.

Маневренность функционирующего капитала. Характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, имеющих абсолютную ликвидность. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое ориентировочное значение показателя устанавливается предприятием самостоятельно и зависит, например, от того, насколько высока ежедневная потребность предприятия в свободных денежных ресурсах.

Коэффициент покрытия (общий). Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; и, следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере теоретически). Размер превышения и задается коэффициентом покрытия. Значение показателя может сильно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя - 2; однако, это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

Коэффициент быстрой ликвидности. По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту покрытия; однако, исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. В частности, в условиях рыночной экономики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от учетной стоимости запасов. Ориентировочное нижнее значение показателя - 1, однако, эта оценка носит условный характер. Кроме того, анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя - 0,2.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Традиционно имеет большое значение в анализе финансового состояния предприятий торговли; рекомендуемая нижняя граница показателя - 50%.

Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением величины “нормальных” источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.

Формулы для вычисления показателей ликвидности сведем в таблицу (табл. 1.7).

Таблица 1.7 Оценка ликвидности

Наименование показателя	Формула расчета	Информационное обеспечение. Номера строк (форма 1)
Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал)	собственный капитал + долгосрочные обязательства - основные средства и вложения или текущие активы - текущие обязательства	стр. 490 + 590 - 190 - 390
Маневренность собственных оборотных средств
Коэффициент покрытия общий
Коэффициент быстрой ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
Доля оборотных средств в активах
Доля производственных запасов в текущих активах
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов
Коэффициент покрытия запасов

Для нашего примера значения рассмотренных коэффициентов имеют следующий вид (табл. 1.8):

Таблица 1.8 Динамика показателей ликвидности

Наименование показателя	На начало года	На конец года
Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал)	183462	-125067
Маневренность собственных оборотных средств	0,044	-0,038
Коэффициент покрытия общий	1,482	0,790
Коэффициент быстрой ликвидности	0,267	0,099
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,021	0,008
Доля оборотных средств в активах	4,7%	3,8%
Доля производственных запасов в текущих активах	82,0%	87,4
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов	39,6%	-30,4%
Коэффициент покрытия запасов	2,180	2,913

Детализированный анализ ликвидности предприятия может проводиться с использованием абсолютных и относительных показателей. Для торгового предприятия обобщающим показателем является достаточность (излишек или недостаток) источников средств формирования товарных запасов. Смысл анализа ликвидности с помощью абсолютных показателей - проверить, какие источники средств и в каком объеме используются для покрытия товарных запасов.

В зависимости от того, какого вида источники средств используются для формирования запасов, можно с определенной долей условности судить об уровне платежеспособности хозяйствующего субъекта.

Выделим следующий расширяющийся перечень источников покрытия.

Собственные оборотные средства (СОС).

Этот показатель является абсолютным, его увеличение в динамике рассматривается как положительная тенденция. При рассмотрении показателя условно считается, что долгосрочные обязательства как источник средств используется для покрытия первого раздела актива баланса “Основные средства и внеоборотные активы”. Показатель СОС используется для расчета ряда важных аналитических коэффициентов: доля собственных оборотных средств в активах предприятия (нормативное значение этого показателя должно быть не менее 30%), доля собственных оборотных средств в товарных запасах (нормативное значение этого коэффициента - не менее 50%) и др.

Нормальные источники формирования запасов (ИФЗ).

Данный показатель отличается от предыдущего на величину краткосрочных ссуд и займов, а также кредиторской задолженности по товарным операциям, являющихся, как правило, источниками покрытия запасов.

В зависимости от соотношения рассмотренных показателей (ЗЗ, СОС, ИФЗ) можно с определенной степенью условности выделить следующие типы текущей финансовой устойчивости и ликвидности хозяйствующего субъекта.

Абсолютная финансовая устойчивость

Эта ситуация характеризуется неравенством

ЗЗ < СОС.

Данное соотношение показывает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что администрация не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности. В частности, в отечественной торговле традиционно сложилось положение, когда для большинства нормально функционирующих предприятий доля собственных оборотных средств в товарных запасах составляет чуть выше 50%.

Нормальная финансовая устойчивость

Эта ситуация характеризуется неравенством

СОС < ЗЗ < ИФЗ

Приведенное соотношение соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покрытия запасов различные “нормальные” источники средств - собственные и привлеченные.

Неустойчивое финансовое положение

Эта ситуация характеризуется неравенством

ЗЗ > ИФЗ.

Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся в известном смысле “нормальными”, т. е. обоснованными.

Критическое финансовое положение

Характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Последние показатели можно получить из разделов 1 и 2 формы №5. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами. В условиях рыночной экономики при хроническом повторении такой ситуации предприятие должно быть объявлено банкротом.

В нашем случае:

На начало года: ЗЗ = 462 760 тыс. руб.;

ИФЗ = 1 009 026 тыс. руб.;

СОС = 183 462 тыс. руб.;

На конец года: ЗЗ = 411 668 тыс. руб.;

ИФЗ = 1 199 351 тыс. руб.;

СОС = -125 067 тыс. руб.;

Таким образом, анализ ликвидности с помощью абсолютных показателей выявил, что если в начале года ситуацию можно охарактеризовать как ситуацию с нормальной финансовой устойчивостью, то к концу года финансовое положение предприятия резко ухудшилось, до такой степени, что у предприятия нет собственных оборотных средств для покрытия текущих активов предприятия.

Кроме того, анализ относительных показателей - коэффициентов ликвидности выявил их существенное отклонение в худшую сторону от нормативных показателей и достижение ими к концу года критических значений.

В связи с этим встает вопрос о возможном ближайшем банкротстве предприятия. Для оценки риска возможного банкротства воспользуемся методом индекса кредитоспособности.

Расчет индекса кредитоспособности.

Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид:

Z = 3,3К₁ + 1,0К₂ + 0,6К₃ +1,4К₄ + 1,2К₅,

Где показатели К₁, К₂, К₃, К₄, К₅ рассчитываются по следующим алгоритмам:

;

;

;

;

.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675).

Проанализируем ОАО “Островское” с точки зрения возможного банкротства.

К₁ = - 0,03; К₂ = 0,37; К₃ = 15,24; К₄ = - 0,04; К₅ = - 0,01.

Z = 9,33.

Таким образом, хотя деятельность предприятия и убыточна, за счет соотношения собственного и привлеченного капитала индекс кредитоспособности получился существенно больше предложенного Альтманом граничного значения и согласно этому методу банкротство предприятию в ближайшем будущем не грозит. Однако, метод по существу необходимо применять с использованием объективной рыночной оценки собственного капитала, а не его балансовой стоимости (показатель К₃), что реально лишь для крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Поэтому реальное значение индекса Альтмана с учетом рыночной оценки собственного капитала предприятия будет несколько ниже, но вряд ли достигнет граничного значения.

2. Анализ финансовой устойчивости и безубыточности

2.1 Анализ финансовых коэффициентов

Финансовые коэффициенты представляют собой относительные показатели финансового состояния предприятия. Они рассчитываются в виде отношений абсолютных показателей или их линейных комбинаций.

Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики в отчетный период и за ряд лет. Для точной и полной характеристики финансового состояния предприятия и тенденций его изменения достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из этих показателей отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.

Финансовые коэффициенты сгруппированы отечественными аналитиками по-разному. Воспользуемся делением их на следующие группы: показатели деловой активности, показатели рентабельности, показатели финансовой устойчивости.

Оценка деловой активности

Показатели этой группы дают количественную оценку эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов предприятия. Основные из них - фондоотдача, оборачиваемость мобильных средств, производственных запасов и дебиторской задолженности.

Оборачиваемость запасов характеризует способность продавать запасы. Этот же показатель в днях показывает количество дней, в течение которых деньги предприятия отвлечены в запасы.

Оборачиваемость дебиторов показывает способность фирмы работать с теми, кого кредитовали.

Показатели данной группы рассчитываются по следующим формулам (табл. 2.1):

Таблица 2.1 Оценка деловой активности

Наименование показателя	Формула расчета	Информационное обеспечение. Номера строк
Фондоотдача
Оборачиваемость мобильных средств
Оборачиваемость запасов
Оборачиваемость дебиторской задолженности

Проследим динамику изменения данных показателей в 1996 г и 1997г в ОАО “Островское” (табл. 2.2):

Таблица 2.2 Динамика показателей деловой активности

Наименование показателя	За отчетный период	За аналогичный период прошлого года
Фондоотдача	0,39	0,60
Оборачиваемость мобильных средств	9,66	12,76
Оборачиваемость запасов	8,50 (42,3 дн.)	11,52 (31,3 дн.)
Оборачиваемость дебиторской задолженности	75,36 (4,8 дн.)	70,06 (5,1 дн.)

Из-за отсутствия данных по показателям деловой активности в годы успешной деятельности предприятия сравнение данных показателей с нормативными не представляется возможным. Отметим лишь ухудшение показателей в динамике в основном за счет существенного снижения выручки от реализации. Таким образом, можно утверждать, что предприятие не эффективно использует свои материальные, финансовые и прочие ресурсы.

Оценка рентабельности

К основным показателям этого блока, используемым для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относятся рентабельность собственного (авансированного) капитала. Экономическая интерпретация этих показателей очевидна - сколько рублей прибыли приходиться на один рубль собственного (авансированного) капитала. При расчете можно использовать либо балансовую прибыль, либо чистую прибыль.

Анализируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, необходимо принимать во внимания три ключевые особенности этих показателей, существенные для формулирования выводов.

Первая связана с временным аспектом деятельности предприятия, Так, коэффициент рентабельности продукции определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие делает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, значения показателей рентабельности могут временно снижаться. Однако, если стратегия перестройки была выбрана правильно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, т. е. снижение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности.

Вторая особенность определяется проблемой риска. Одним из показателей рисковости бизнеса как раз и является коэффициент финансовой зависимости - чем выше его значение, тем более рискованным с позиции акционеров и кредиторов является предприятие.

Третья особенность связана с проблемой оценки. В частности, числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражена (в некотором смысле) в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель показателя, т. е. прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель показателя, т. е. собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может существенно отличаться от текущей оценки.

Кроме того, учетная оценка собственного капитала не имеет никакого отношения к будущим доходам. Действительно, далеко не все может быть отражено в балансе; например, престиж фирмы, торговая марка, суперсовременные технологии, классный управленческий персонал не имеют денежной оценки в отчетности.

Итак, формулы для расчета показателей этой группы (табл. 2.3) и динамика их для нашего примера (табл. 2.4) представлены ниже.

Таблица 2.3 Оценка рентабельности

Наименование показателя	Формула расчета	Информационное обеспечение. Номера строк
Рентабельность продаж
Рентабельность общих активов
Рентабельность собственного капитала

Таблица 4 Динамика показателей рентабельности

Наименование показателя	За отчетный период	За аналогичный период прошлого года
Рентабельность продаж	-9,5%	-3,0%
Рентабельность общих активов	-3,2%	-1,6%
Рентабельность собственного капитала	-3,7%	-1,8%

Убыточная деятельность предприятия обуславливает отрицательные значения показателей рентабельности. Более того, из приведенных данных видно, что показатели еще более ухудшились в отчетном периоде по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Если в ближайшем будущем ситуацию не удастся изменить, предприятию грозит банкротство.

Оценка финансовой устойчивости

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в моровой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельности. Чем выше значение этого показателя, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации заемного капитала - их сумма равна 1 (или 100%). По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Указывают и нижний предел этого показателя - 0,6 (или 60%). В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, поскольку оно с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Напротив, многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала (до 80%), а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях. Дело в том, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу - в США основной поток инвестиций поступает от населения, в Японии от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а значит, о ее финансовой надежности; напротив низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е. (в некотором смысле) принадлежат им, а не владельцам предприятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике - в определенном смысле - негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Как и некоторые из вышеприведенных показателей, этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия.

Необходимо подчеркнуть, что не существует каких-то нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Можно сформулировать лишь одно правило, которое работает для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большой финансовой автономностью.

Таблица 2.5 Оценка финансовой устойчивости

Наименование показателя	Формула расчета	Информационное обеспечение. Номера строк (форма 1)
Коэффициент концентрации собственного капитала
Коэффициент финансовой зависимости
Коэффициент маневренности собственного капитала
Коэффициент концентрации привлеченного капитала
Коэффициент структуры долгосрочных вложений
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
Коэффициент структуры привлеченного капитала
Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств

Проследим динамику изменения данных показателей на нашем примере:

Таблица 2.6 Динамика показателей финансовой устойчивости

Наименование показателя	На начало года	На конец года
Коэффициент концентрации собственного капитала	0,9605	0,9440
Коэффициент финансовой зависимости	1,0411	1,0593
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,0158	-0,0107
Коэффициент концентрации привлеченного капитала	0,0395	0,0560
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	0,0089	0,0089
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	0,0082	0,0082
Коэффициент структуры привлеченного капитала	0,2018	0,1391
Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств	0,0411	0,0593

 

Многие из приведенных выше показателей являются дополнительными. Поэтому из приведенных выше показателей выделим, прежде всего, коэффициент концентрации собственного капитала. Значение показателя: 96,05% - на начало года, 94,4% - на конец года. Значение коэффициента существенно превышает минимальное рекомендуемое значение в 60%, что, безусловно, выгодно отличает предприятие в плане финансовой устойчивости, стабильности и независимости от внешних кредиторов. Отметим, однако, очень низкую маневренность собственного капитала, свидетельствующую о том, что собственный капитал практически не используется для финансирования текущей деятельности.

2.2 Анализ безубыточности

Безубыточность - это такая точка бизнеса (точка безубыточности, мертвая точка), в которой чистая выручка покрывает все издержки, а операционная прибыль равна нулю. Для анализа безубыточности воспользуемся методом “Издержки - Объем - Прибыль”, реализующим маржинальный подход и называющимся также анализом предельных величин. Для проведения этого анализа необходимо разделить смешанные издержки на переменные и постоянные. При этом переменные издержки пропорциональны в своем изменении объему продаж, а постоянные неизменны. К переменным (производственным) расходам относятся прямые материальные затраты, заработная плата производственного персонала с соответствующими отчислениями, а также расходы по содержанию и эксплуатации оборудования и ряд других общепроизводственных расходов.

К постоянным - относятся административные и управленческие расходы, амортизационные отчисления, расходы по сбыту и реализации продукции, расходы по исследованию рынка, другие общие управленческие, коммерческие и общехозяйственные расходы.

Выручка от реализации продукции за вычетом себестоимости в объеме производственных переменных расходов составляет маржинальный доход, являющийся важным параметром в оценке управленческих решений.

Существуют три основные метода деления издержек на постоянные и переменные:

1. Метод высоких и низких точек.

2. Метод графика разброса точек.

3. Метод наименьших квадратов.

Операционный анализ будет успешным при определенных допущениях:

1. Издержки правильно разделены на переменные и постоянные части.

2. Объем продаж (уровень деятельности) является единственным формирователем издержек.

3. Зависимость “Издержки - Объем - Прибыль” является линейной в достаточно широком диапазоне продаж.

Для разделения издержек на постоянные и переменные в нашем примере воспользуемся методом высоких и низких точек. Для реализации этого метода воспользуемся отчетом о прибылях и убытках (табл. 2.7):

Таблица 2.7 Отчет о прибылях и убытках за 1997г. (тыс. руб.)

Наименование показателя	За отчетный период	За аналогичный период прошлого года
Выручка от реализации	4 110 530	6 553 027
Себестоимость реализации	3 501 006	5 330 790
Коммерческие расходы	882 439	1 384 825
Прибыль от реализации	-272 915	-162 588
Проценты к получению	779	448
Прочие операционные доходы	128 174	79 391
Прочие операционные расходы	253 923	119 695
Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности	-397 885	-202 444
Прочие внереализационные доходы	6 460	11 661
Прочие внереализационные доходы	1 060	7 813
Прибыль отчетного периода	-395 678	-198 596

Метод высоких и низких точек требует, чтобы издержки и уровень выработки наблюдались бы в экстремальных точках.

	Издержки	Чистая выручка
Высокая точка (за прошлый год)	6 751 623	6 553 027
Низкая точка (отчетный период)	4 503 015	4 110 530
Разность	2 248 608	2 442 497

Ставка или доля переменных издержек в чистой выручке есть отношение разности издержек на разность чистой выручки.

Тогда:

Переменные издержки	Высокая точка	6 553 0270,921 = 6 032 838 тыс. руб.
	Низкая точка	4 110 5300,921 = 3 784 230 тыс. руб.
Постоянные издержки	Высокая точка	6 553 027 - 6 032 838 = 718 785 тыс. руб.
	Низкая точка	4 110 530 - 3 784 230 = 718 785 тыс. руб.

Таким образом, формула издержек за период будет иметь следующий вид:

Найдем точку безубыточности (ТБ) бизнеса при принятой структуре издержек:

Нижней границей маржи безубыточности (МБ) обычно считается 10%. Определим объем чистой выручки (ЧВ) при марже безубыточности = 10%:

Получившаяся сумма существенно превышает объем чистой выручки, достигнутый как в отчетном периоде, так и за прошлый год. Поэтому достижение рассчитанного объема ЧВ кажется проблематичным, ведь такое низкое его значение обуславливается объективными причинами, такими как ухудшение покупательской способности населения и конкуренцией. Поэтому наряду с мерами, обеспечивающими рост объемов чистой выручки предприятию необходимо снижать издержки.

Проанализируем, насколько необходимо снизить переменные издержки, чтобы обеспечить достижение бизнесом маржи безубыточности = 10% при достигнутых в прошлом году объемах чистой выручки. Оставим неизменными постоянные издержки. Точка безубыточности в этом случае:

Тогда валовая маржа должна быть равна:

Таким образом, ставка переменных издержек в этом случае должна составлять 100% - 12,2% = 87,8%, т. е. их необходимо снизить на 4,3%, что в принципе реально.

Итак, для достижения прибыльности предприятию необходимо двигаться в двух направлениях: увеличивать объемы реализации за счет успешной конкурентной борьбы, а также более эффективно управлять издержками.