Управление заемным капиталом организации на примере ООО "АПК Русич"

65

Курсовой проект

на тему: Управление заемным капиталом организации на примере ООО «АПК Русич»

Введение

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный.

Одним из основных признаков классификации капитала предприятия является признак по титулу собственности формируемого капитала. По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

Управление заемным капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Данное обстоятельство обусловило выбор темы исследования и ее актуальность.

Актуальность темы обусловлена необходимостью эффективной организации заемного капитала предприятия для его стабильного функционирования и развития.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Целью работы является определение и обоснование оптимальной структуры заемного капитала с точки зрения его стоимости.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

- формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия;

- оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования;

- обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска;

- обеспечение минимизаций финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности;

- обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития;

- обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей;

- обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия;

- оптимизация оборота капитала;

- обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

Объектом исследования послужило предприятие ООО «АПК Русич».

Информационную базу составили данные периодической и годовой отчетности анализируемого предприятия за период с 2007 по 2009 год.

1. Теоретические основы управления заемным капиталом организации

1.1 Экономическое содержание заемного капитала организации

Предприятия в процессе своей деятельности совершают материальные и денежные затраты, связанные с расширенным воспроизводством основных фондов и покрытием потребности в оборотных средствах, с производством и реализацией продукции, социальным развитием коллектива трудящихся.

Основой для определения необходимой суммы оборотных средств основных фондов является, как известно, объем производства, размер затрат на производство, длительность производственного цикла, прирост и выбытие фондов из-за физического и морального износа, условия заготовки и приобретения сырья, топлива и других необходимыx материалов.

Без заемных средств предприятия должны были бы находиться полностью на самофинансировании, что резко ограничивало бы возможности их развития.

Заемное, долговое финансирование предприятия обычно выступает в двух формах: в виде получения краткосрочных и долгосрочных банковских ссуд и облигационных займов.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. Заемный капитал, заемные финансовые средства это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество

Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. К основным видам обязательств предприятия относятся:

- долгосрочные и краткосрочные кредиты банков;

- долгосрочные и краткосрочные займы;

- кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты;

- задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

- долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

- задолженность органам социального страхования и обеспечения;

- задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности.

Потребность в привлечении заемных средств может возникнуть в результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по независящим от предприятия причинам.

Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предприятия за счет краткосрочного или (долгосрочного заемного и собственного) капитала, можно обсуждать в каждом конкретном случае. Однако предприятия часто следует правилу, согласно которому элементы основного капитала, а также наиболее стабильная часть оборотного капитала (например страховые запасы, часть дебиторской задолженности) должны финансироваться за счет долгосрочного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина которых зависит от товарного потока, наоборот, финансируется за счет краткосрочного капитала.

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования[5].

Основными видами заемного капитала являются:

банковский кредит,

финансовый лизинг,

товарный (коммерческий) кредит,

эмиссия облигаций и другие.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Надо признать, что современная теория структуры капитала относительно молода и зародилась в 1958 году, когда профессора Франко Модильяни и Мертон Миллер, опубликовали статью «Стоимость капитала, финансы корпораций», которая была названа самой важной статьёй из всего уже на писанного по финансовым вопросам. Используя строго отображенный набор предпосылок, они доказали, что поскольку проценты на заемные средства вычитаются из налогов, стоимость компании все время растет в силу использования долговых обязательств, и что, следовательно, ее стоимость достанет максимума, если компания будет финансироваться почти целиком за счет заемных средств [5, с. 624].

Такой подход привел в последние годы к пристальному вниманию бухгалтеров и финансовых аналитиков именно к заемному капиталу как основному источнику роста благосостояния, а самое главное вовлечение в экономический оборот огромных свободных денежных ресурсов, которыми и располагает население, что очень важно для экономики России.

Тем более, что заемный капитал страхует предприятие от инфляции и кроме того имеет 2 больших преимущества по сравнению с собственным капиталом:

1. проценты считаются расходами и включаются в себестоимость, т.е. в конечном итоге вычитаются из налогооблагаемой базы, в то время как дивиденды считаются распределением прибыли и облагаются налогами;

2. проценты по кредитам ниже прибыли возможной к получению, и это превышение образует прибыль предприятия в результате использования заемных источников.

В процессе исследования основных теоретических подходов и концепций заемного капитала и возникающих в связи с этим обязательственных отношений необходимо исследовать подходы к определению сущности заемного капитала и в первую очередь кредита, как финансового, так и товарного.

Английский словарь экономики и бизнеса определяет заемный капитал как средства среднесрочного и долгосрочного финансирования, полученные за счет банковских кредитов или от держателей долговых обязательств. Вместе со средствами акционеров заемный капитал образует используемый капитал компании. При приобретении дополнительного заемного капитала

компании следует проконтролировать показатель своего капитального левериджа, т.е. степень собственной зависимости от заемных средств. Если займы составляют более 50% используемого капитала, то говорят о чрезмерной капитальной оснащенности компании [6].

Заемный капитал - вложенные в компанию деньги, которые были получены из внешних источников на определенный срок путем выпуска ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой. При этом надо указать, что кредиторы имеют преимущества перед акционерами:

- получают фиксированную процентную ставку;

- их обязательства удовлетворяются перед акционерами в соответствии с очередностью установленной Гражданским кодексом РФ в случае несостоятельности компании.

Существует много самых разнообразных определений кредита,

акцентирующих внимание на отдельные существенные или даже несущественные признаки.

Английский словарь экономики и бизнеса определяет кредит как приобретения товаров или услуг без немедленной оплаты, или средствами, не принадлежащими покупателю. Можно сказать, что при продаже в кредит продавец получает не наличные деньги.

Английский словарь по экономике Коллинза определяет кредит как финансовую услугу, которая позволяет частному или юридическому лицу занимать деньги для покупки (т.е. непосредственного вступления во владение) продуктов, сырья, комплектующих изделий и т.д. и платить за них следует длительный период времени. [4].

Многие определения акцентируют внимание на экономические отношения между заемщиком и кредитором указывая, что кредит - это ссуда в товарной или денежной форме, выражающая отношение между заемщиком и кредитором, на условиях возвратности с уплатой процента.

Профессор В.И. Ткач и Председатель аудиторской палаты Парижа Ж. Лоран в определении кредита выделяют цель, принципы бухгалтерского учета, используемый кредитный механизм и бухгалтерский подход, то есть в соответствии с английским словарем экономики и бизнеса обеспечение кредита - гарантии, предлагаемые в дополнение к заявке на полученные ссуды. Обычно единственным приемлемым для банка обеспечением является земельная собственность, которая со временем, как правило, повышается. При организации небольшого бизнеса нередко единственным ценным капиталом, способным к обеспечению кредита является собственная земля предпринимателя. [7].

Джон Полус, главный экономист «Морган Стэнли» постоянно подчеркивает, что заемные средства - это самый дешевый источник капитала, что, если американские компании хотят успешно конкурировать, они должны использовать еще больше заемных средств. [5].

Профессор банковского дела и финансов Университета штата Орегон Джеймс Ф. Нильсен определяет кредит с трех позиций:

согласие поставить что-либо ценное (товары, услуги или деньги) до получения платежа;

возможность покупать или брать в долг на веру;

право, данное кредитором, на отсрочку выплаты долга, на принятие на себя долга и отсрочку платежа по нему или приобретение собственности или услуг с отсрочкой платежа. [2].

Оксфорский финансовый толковый словарь характеризует кредит с двух аспектов:

а) как сумму денег, на которую коммерсант позволяет своему клиенту приобрести товар, не требуя немедленной оплаты;

б) способность граждан приобрести товары на деньги, занятые у финансовых компаний, банков и других денежных кредиторов. [6].,

Американские профессора бухгалтерского учета Нью-Йоркского и Калифорнийского университетов Джоэл Дж. Сигел и Джей К. Шим акцентируют внимание на два кредитных направления:

а) кредит как возможность купить товары или взять взаймы деньги под обещание уплатить в будущем;

б) налоговая льгота, скидка, т.е. уменьшение задолженности по налоговым платежам на сумму определенных расходов в пропорции один к одному. [8].

Профессора Юджин Бригхем и Луис Гапенски считают, что срочный кредит - это долговой контракт, по которому заемщик обязуется регулярно выплачивать ссудодателю по установленным датам взносы, погашающие долг, и проценты. [5].

Сущность заемного капитала определяется основными теоретическими подходами и концепциями, господствующими в обязательственных отношениях и в отношениях связанных с использованием заемного капитала. (Загатова)

Заемный капитал подразделяется на краткосрочный и долгосрочный. Как правило, заемный капитал сроком до одного года относится к краткосрочному, а больше года - к долгосрочному. Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предприятия - за счет краткосрочного или долгосрочного капитала необходимо обсуждать в каждом конкретном случае.

К заемным источникам финансирования воспроизводства основных средств относятся:

1. кредиты банков;

2. заемные средства других предприятий и организаций;

3. долевое участие;

4. финансирование из бюджета на возвратной основе;

5. финансирование из внебюджетных фондов.

Банковские кредиты предоставляются предприятию на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.

В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).

Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах:

- бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций;

- контокоррентный кредит («овердрафт»);

- сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга;

- открытие кредитной линии;

- револьверный (автоматически возобновляемый) кредит;

- онкольный кредит;

- ломбардный кредит;

- ипотечный кредит;

- ролловерный кредит;

- консорциумный (консорциальный) кредит.

Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и методы привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансового управления.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Кредитные отношения финансового лизинга характеризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне:

а) финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала долгосрочном кредите;

б) финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах;

в) финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения, формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке;

г) финансовый лизинг обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого кредита;

д) финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга;

е) финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга;

ж) финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской;

и) финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива;

к) финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.

Одним из источников привлечения заемных средств является эмиссия предприятием собственных облигаций. К этому источнику формирования заемного капитала могут в соответствии с нашим законодательством прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ. Акционерные общества могут выпускать облигации только после того, как полностью оплачены выпущенные акции.

Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.

Как кредитный инструмент облигационный займ имеет определенные преимущества и недостатки.

Привлечение заемных финансовых ресурсов путем выпуска облигаций имеет следующие основные преимущества:

а) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);

б) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;

в) облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Вместе с тем, этот источник привлечения заемных финансовых средств имеет и ряд недостатков:

а) облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности предприятия);

б) эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить специальный документ, называемый индентурой, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.). В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия;

в) уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска облигаций в следствии изменения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигации. В этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга.

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый предприятиям в форме отстрочки платежа за поставленное им сырье, материалы или товары, получает все большее распространение в современной коммерческой и финансовой практике. Для привлекающих его предприятий он имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заемного капитала, которые заключаются в следующем:

а) товарный (коммерческий) кредит является наиболее маневренной формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов производственных запасов товарно-материальных ценностей;

б) он позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств, так как большая часть этой потребности связана с сезонными особенностями формирования запасов сырья;

в) этот вид кредитования не рассматривает поставленное сырье, материалы и товары как имущественный залог предприятия, позволяя ему свободно распоряжаться предоставленными в кредит материальными ценностями;

г) в этом виде кредита заинтересовано не только предприятие-заемщик, но и его поставщики, потому что он позволяет им увеличивать объем реализации продукции и формировать дополнительную прибыль;

д) стоимость товарного (коммерческого) кредита, как правило, значительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита (во всех его формах);

е) привлечение товарного (коммерческого) кредита позволяет сокращать общий период финансового цикла предприятия, снижая тем самым потребность в финансовых средствах, используемых для формирования оборотных активов;

ж) он характеризуется наиболее простым механизмом оформления в сравнении с другими видами кредита, привлекаемого предприятием.

Вместе с тем, как кредитный инструмент товарный (коммерческий) кредит имеет и определенные недостатки, основными из которых являются:

а) целевое использование этого вида кредита носит очень узкий характер он позволяет удовлетворять потребность предприятия в заемном капитале только для финансирования производственных запасов в составе оборотных активов;

б) этот вид кредита носит очень ограниченный характер во времени;

в) в сравнении с другими кредитными инструментами он несет в себе повышенный кредитный риск, так как по своей сути является необеспеченным видом кредита.

Эти преимущества и недостатки товарного (коммерческого) кредита должны быть учтены предприятием при использовании этого кредитного инструмента для привлечения необходимых ему заемных средств.

В современней коммерческой и финансовой практике выделяют следующие основные виды товарного (коммерческого) кредита:

- товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта;

- товарный кредит с оформлением задолженности векселем;

- товарный кредит по открытому счету;

- товарный кредит в форме консигнации.

Привлекая к использованию заемный капитал в форме товарного (коммерческого) кредита, предприятие ставит своей основной целью максимальное удовлетворение потребности в финансировании за счет формируемых производственных запасов сырья и материалов (в торговле запасов товаров) и снижение общей стоимости привлечения заемного капитала. Эта цель определяет содержание управления привлечением товарного (коммерческого) кредита.

Текущие обязательства по расчетам характеризуют наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников. Начисления средств по различным видам расчетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств по этой внутренней задолженности в определенные (установленные) сроки в диапазоне до одного месяца. Так как с момента начисления средства, входящие в состав текущих обязательств по расчетам, уже не являются собственностью предприятия, а лишь используются им до наступления срока погашения обязательств, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

Как форма заемного капитала, используемого предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности, текущие обязательства по расчетам характеризуются следующими основными особенностями:

а) текущие обязательства по расчетам являются для предприятия бесплатным источником используемых заемных средств. Как бесплатный источник формирования капитала они обеспечивают снижение не только заемной его части, но и всей стоимости капитала предприятия. Чем выше в общей сумме используемого предприятием капитала доля текущих обязательств по расчетам, тем соответственно ниже (при прочих равных условиях) будет показатель средневзвешенной стоимости его капитала;

б) размер текущих обязательств по расчетам, выраженный в днях оборота, оказывает влияние на продолжительность финансового цикла предприятия. Он влияет в определенной степени на необходимый объем средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный размер текущих обязательств по расчетам, тем меньший объем средств (при прочих разных условиях) предприятию необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной деятельности;

в) сумма формируемых предприятием текущих обязательств по расчетам находится в прямой зависимости от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь от объема производства и реализаций продукции. С ростом объема производства и реализации продукции возрастают расходы предприятия, начисляемые для предстоящих расчетов, а соответственно увеличивается общая их сумма, и наоборот. Поэтому при неизменном коэффициенте финансового левериджа развитие операционной деятельности предприятия не увеличивает его относительную потребность в кредите за счет роста заемного капитала, формируемого из внутренних источников;

г) прогнозируемый размер текущих обязательств по расчетам по большинству видов носит лишь оценочный характер. Это связано с тем, что размеры многих начислений, входящих в состав этих обязательств, не поддаются точному количественному расчету в связи с неопределенностью многих параметров предстоящей хозяйственной деятельностью предприятия;

д) размер текущих обязательств по расчетам по отдельным их видам и по предприятию в целом зависит от периодичности выплат (погашения обязательств) начисленных средств. Периодичность этих выплат регулируется государственными нормативно-правовыми актами, условиями контрактов с хозяйственными партнерами и лишь незначительная их часть внутренними нормативами предприятия. Эта высокая степень зависимости периодичности выплат (а соответственно и размеров начислений) по отдельным счетам, входящим в состав текущих обязательств по расчетам, от внешних факторов определяет низкий уровень регулируемости этого источника заемных средств в процессе финансового менеджмента.

1.2 Содержание политики управления заемным капиталом

политика заемный капитал финансовый

В силу многочисленности и разнообразия источников заемного финансирования политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии организации. Процесс формирования этой политики происходит в несколько этапов

1. На первом этапе анализируется сложившаяся практика привлечения и использования заемных средств, исходя из которой принимается решение о целесообразности их использования в существующих объемах и формах. В этих целях:

1) изучается общий объем привлечения заемных средств и его динамика в сопоставлении с объемом активов, масштабами операционной деятельности и инвестиционными программами;

2) Рассматривают и анализируют в динамике основные формы привлечения заемных средств (финансовый и товарный кредиты, внутренняя кредиторская задолженность) и объем заимствований по длительности использования;

3) Оценивается состав кредиторов и условия предоставления различных форм финансового и товарного кредитов и их соответствие конъюнктуре финансового и товарного рынков;

4) Изучается эффективность использования заемных средств с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.

2. Учитывая, что важнейшим условием эффективности привлечения заемного капитала является его целевое использование, на втором этапе определяются цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде. В качестве таковых выступают:

1) формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;

2) пополнение постоянной части оборотных активов;

3) обеспечение формирования переменной части оборотных активов; при любой модели финансирования активов эта их часть полностью или частично финансируется за счет заемных средств;

4) обеспечение социальных программ.

3. На третьем этапе разработки политики привлечения заемных средств определяется предельный объем заимствований. Лимит использования заемных средств в хозяйственной деятельности определяется двумя факторами:

- эффектом финансового левериджа - механизмом управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных средств;

- финансовой устойчивостью организации, в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и с позиций возможных его кредиторов.

4. На четвертом этапе оценивается стоимость привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и обший размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.

5. На пятом этапе определяется структура объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов, формируются приемлемые условия привлечения заимствований.

6. И, наконец, важнейшим этапом политики привлечения заемных средств и управления заемным финансированием в целом является обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним. (Никитина Н.В. 2007)

Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально - это «рычаг для подъема тяжестей», т.е. некий «механизм», использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. В контексте финансового менеджмента под «механизмом» понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК: СК),

где:

ЭФЛ эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа или плечо рычага (ЗК: СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

2. Состояние управления заемным капиталом в ООО «АПК Русич».

2.1 Краткая экономическая характеристика

Административный и хозяйственный центр ООО «АПК Русич» расположен в центральной части Бобровского района в центре г. Бобров и удален от областного центра г. Воронеж на 100 км.

Связь с г. Воронежем осуществляется по автодорогам, имеющим асфальтовое покрытие.

ООО «АПК Русич» расположено в лесостепной зоне и относится к юго-восточному климатическому району Воронежской области. Климат данного района характеризуется жарким летом и сравнительно умеренной зимой, т.е. наиболее подвержен засухам. Минимальная температура достигает -28 С зимой, максимальная летом - +40 С Продолжительность периода с температурой свыше 5 С равна в среднем 195 дней. Количество годовых осадков составляет 430-480 мм.

Наибольшее количество осадков выпадает летом в виде ливней, а наименьшее - зимой, что приводит к частому вымерзанию озимых культур. Преобладающими ветрами в осенне-зимний период являются ветры восточного направления. Хозяйство имеет самые бедные по плодородию почвы, подверженные процессам водной и частично ветровой эрозии. Пахотные земли хозяйства, расположенные на водораздельном плато, имеют крутизну склонов до 5. Почвенный покров пахотных земель представлен в основном обыкновенными черноземами тяжело-суглинистого механического состава, с выходами подстилающих пород мела. Имеются небольшие участки солонцов. Землепользование хозяйства в значительной степени расчленено долинами, балками и оврагами.

Одним из важных экономических условий, влияющих на экономическую эффективность сельскохозяйственного производства, является размер хозяйства. Следует выделить главный показатель размера производства - это объем производимой валовой и товарной продукции. При этом необходимо исходить из исследований В.И. Ленина, который пришел к выводу: «…о размерах хозяйства количество земли свидетельствует лишь косвенно. Стоимость же продуктов хозяйства свидетельствует о его размерах не косвенно, а прямо и при этом во всех случаях.» В качестве дополнительных показателей выступают площадь сельскохозяйственных угодий, стоимость основных производственных фондов, численность работников, поголовье скота и другие.

При оценке размера ООО «АПК Русич» использовались показатели, приведенные в таблице 1.

Таблица 1 - Показатели размера ООО АПК «Русич» Бобровского района Воронежской области.

Показатели	В среднем за 2007-2009 г.	2009 г	В среднем на 1 хозяйство Воронежской области
1. Стоимость валовой продукции в сопоставимых ценах, тыс. руб.	4065,1	4836,6	1721
2. Выручка от продаж, всего, тыс. руб.	172100	213554	51106
3. Чистая прибыль, тыс. руб.	19219,3	37570	7788
4. Среднегодовая стоимость основных производственных фондов, тыс. руб.	36187	46141	47167
5. Среднесписочная численность работников, чел.	73	76	148
6. Количество тракторов, шт.	19	19	31
7. Численность поголовья, гол.
КРС	-	-	649
свиней	-	-	236
8. Площадь сельскохозяйственных угодий, га	7273	7389	5108
в т.ч. пашни	6962	7389	3966

Анализ данной таблицы позволяет сделать вывод о том, что ООО АПК «Русич» является крупным по размеру предприятием, так как основной показатель, а именно стоимость валовой продукции в сопоставимых ценах на много отличается от среднеобластных данные. Так, в ООО АПК «Русич» стоимость валовой продукции в сопоставимых ценах в 2009 году составила 4836,6 тыс. рублей, в то время как на одно хозяйство в среднем по области приходилось 1721 тыс. рублей.

Вторым по значимости показателем является выручка от продаж продукции, размер которой выше средних данных по району на 162448 тыс. рублей. Это свидетельствует о том, что данное хозяйство по объёму производимой и реализуемой продукции занимает лидирующие позиции по сравнению с другими хозяйствами.

Так же не мало важными являются косвенные показатели, которые в сравнении со среднеобластным уровнем отстают от среднеобластных данных по среднегодовой стоимости основных производственных фондов на 2,17%, по количеству тракторов на 38,71%, по среднесписочной численности работников на 48,65. Однако такие показатели как площадь сельскохозяйственных угодий и площадь пашни выше средних по области показателей соответственно на 44,65%, 86,31%.

Важным моментом экономической характеристики ООО АПК «Русич» является изучение специализации. По К. Марксу специализация представляет собой результат общественного разделения труда. Под этим термином понимают сосредоточение деятельности предприятия на производстве определенного вида продукции или ограниченного количества видов продукции.

Таблица 2 - Структура выручки за реализованную продукцию

Продукция, отрасли	2007	2008	2009
	тыс. руб.	%к итогу	тыс. руб.	%к итогу	тыс. руб.	%к итогу
1. Зерновые	37872	38,2	27146	29,4	81555	42,7
2. Сахарная свекла	60690	61,2	58403	63,2	96901	50,7
3. Подсолнечник	607	0,6	6846	7,4	12683	6,6
4. Картофель	-	-	-	-	-	-
5. Овощи	-	-	-	-	-	-
6. Прочая продукция	-	-	-	-	-	-
Итого по растениеводству	99169		92395		191139
7. Молоко	-	-	-	-	-	-
8. Живая масса крупного рогатого скота	-	-	-	-	-	-
9. Живая масса свиней	-	-	-	-	-	-
10. Прочая продукция	-	-	-	-	-	-
Итого по животноводству	-	-	-	-	-	-
Всего	99169	100	92395	100	191139	100

Проанализировав структуру денежной выручки ООО АПК «Русич» можно сказать, что данное предприятие специализируется на отрасли растениеводства на производстве сахарной свеклы 50,7%, доля сахарной свеклы в структуре денежной выручки несколько снизилась по сравнению с предшествующими годами. Производство зерновых культур в отчетном году возросло и составляет 42,7%. Подсолнечник занимает незначительную часть в денежной выручке и составляет 6,6%.

Резервы роста сельскохозяйственной продукции могут быть получены за счет лучшего использования составляющих производственного потенциала: земли, основных производственных фондов, рабочей силы. Производственный потенциал - совокупность технологически сбалансированных ресурсов, обеспечивающих производство нормативного количества и качества продукции или выполнения работ (услуг) при сложившихся условиях производства и производственных отношениях. Анализ производственного потенциала ООО АПК «Русич» отражен в таблице 3.

Таблица 3. Показатели использования составляющих производственного потенциала

Показатели	2008 г.	2009 г.	Отклонения от прошлого года
А. Показатели использования земли 1. Произведено валовой продукции на 100 га сельхозугодий, тыс. руб.	88,7	65,4	-23,3
2. Реализовано продукции на 100 га сельхозугодий, тыс. руб.	1589,6	2890,1	1300,5
3. Получено прибыли на 100 га пашни, тыс. руб.	42,2	508,4	466,2
4. Надоено молока на 100 га сельхозугодий, ц	-	-	-
5. Выращено скота и птици на 100 га сельхозугодий, ц живой массы	-	-	-
в том числе свинины	-	-	-
6. Произведено зерна на 1 га пашни, ц	27,5	20,8	-6,7
Б. Показатели использования рабочей силы 1. Производительность труда - выход валовой продукции: на 1 среднегодового работника, тыс. руб.	1,14	0,86	-0,28
на 1 отработанный чел.-день, руб.	4,67	5,03	0,36
2. Заработная плата 1 среднегодового работника работника, руб.	173128	193710	-20582
В. Показатели использования основных Средств 1. Фондоотдача, руб	0,0021	0,0014	-0,0007
2. Фондоемкость, руб.	476,55	674,94	198,39
Г. Рентабельность производства 1. Рентабельность производства, % А) по предприятию в целом	10,35	41,54	31,19
Б) в растениеводстве	115,30	102,03	-13,27
В) в животноводстве	-	-	-

Заключительным этапом экономического анализа ООО АПК «Русич» является анализ его финансового состояния. Финансовое состояние предприятия отражает конечные результаты его деятельности

Таблица 4 - Показатели финансового состояния ООО АПК «Русич»

Показатели	На начало 2009 г.	На конец 2009 г.	Норматив
1. Собственный капитал	13613	50660	х
2. Собственный оборотный капитал	32381	49976	х
3. Заёмный капитал без кредиторской задолженности	77608	91239	х
4. Кредиторская задолженность	38473	21993	х
5. Дебиторская задолженность	30550	95471	х
6. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,15	0,11	0,2-0,25
7. Коэффициент промежуточной ликвидности	0,66	1,32	0,7-1
8. Коэффициент покрытия общий	1,54	1,63	1-2
9. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,35	0,38	0,1 и более
10. Коэффициент маневренности собственного капитала	2,38	0,99	0,4-0,5
11. Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств	5,70	1,80	Менее 1

Анализ приведенных в таблице 5 показателей позволил выявить удовлетворительную структуру баланса ООО, а также способность предприятия погасить свои платежные обязательства только при помощи денежных средств. Значение коэффициента промежуточной ликвидности свидетельствует, что, мобилизовав не только денежные средства, но дебиторскую задолженность, анализируемое хозяйство способно оплатить на конец 2009 года 132% платежных обязательств. Положительно характеризует деятельность ООО АПК коэффициент покрытия, находящийся в пределах нормы, который означает, что данное предприятие в состоянии рассчитаться по своим обязательствам только мобилизовав все оборотные средства. Об улучшении финансовой устойчивости хозяйства свидетельствует уменьшение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств. Таким образом, в 2009 году в ООО АПК «Русич» отмечается финансовая устойчивость и повышение заемных средств в процессе финансирования текущей деятельности предприятия

2.2 Оценка заемного капитала организации

Цена заемного капитала организации представляет о расходы, выплачиваемые за счет прибавочного продукта, связанные с привлечением и обслуживанием долга, выраженные в процентах к сумме этого капитала.

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей:

1. В качестве базового элемента расходов, связанных с функционированием этого вида капитала, являются расходы по обслуживанию долга - проценты по кредитам, облигационным займам и т.п.;

2. Выплаты по обслуживанию долга относятся к прочим ходам, которые снижают размер налогооблагаемой прибыли соответственно, и размер цены земного капитала, на ставку налоговых платежей из прибыли. Поэтому в процессе расчета цены заемного капитала применяется налоговый корректор в виде множителя (1 - Ставка налоговых платежей из прибыли (Cнал));

3. В процессе привлечения заемного капитала у предприятия возникают дополнительные расходы, например, по открытию и обслуживанию ссудного счета, оценке и страхованию залога и т.п. Их размер в виде удельной доли относительно величины кредита необходимо учитывать при определении цены этого вида капитала;

4. Кредиторская задолженность по своему экономическому содержанию не относится к капиталу, и представляет собой бесплатный источник финансирования. Однако, при нарушении организацией условий договорных отношений и начислении кредитором штрафных санкций, кредиторская задолженность превращается в платный источник, и рассчитывается цена кредиторской задолженности на основе величины расходов, связанных с обслуживанием этого долга - пеней, неустоек, штрафов и т.п.

Таблица 5. Состав и структура капитала ООО «АПК Русич»

Показатели	На начало периода	На конец периода	Изменения за отчетный период
	Тыс. руб.	В % к итогу	Тыс. руб.	В % к итогу	Тыс. руб.	В % к итогу
III. Капитал и резервы:
Уставный капитал	10	0.007	10	0.006

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

курсовая работа "Управление заемным капиталом организации на примере ООО "АПК Русич"" скачать

Подобные документы

• Управление заемным капиталом в ОАО "Саханефтегазсбыт"

  Понятие заемного капитала. Информационная база для его анализа. Анализ заемного капитала и эффективности его использования на примере ОАО "Саханефтазсбыт". Краткая экономическая характеристика организации. Анализ структуры и динамики заемного капитала.
  
  курсовая работа [166,9 K], добавлен 19.04.2017
  

• Управление заемным капиталом предприятия

  Сущность и структура заемного капитала, показатели эффективности его использования. Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО "Торговый дом Амикс". Основные направления совершенствования управления заемным капиталом организации.
  
  дипломная работа [173,6 K], добавлен 09.02.2015
  

• Заемный капитал организации

  Сущность и экономическое содержание заемного капитала организации, содержание и принципы управления данной категорией. Краткая экономическая характеристика, оценка его заемного капитала, а также анализ и разработка эффективной системы управления.
  
  курсовая работа [53,1 K], добавлен 24.04.2014
  

• Финансовая политика предприятия

  Сущность, содержание, принципы организации финансовой политики предприятия. Классификация видов финансовой политики. Характеристика основных направлений политики управления финансами. Взаимосвязь финансовой политики с другими видами политики организации.
  
  курсовая работа [39,6 K], добавлен 22.01.2013
  

• Управление заемным капиталом предприятия на примере ОАО "Стойленский горно-обогатительный комбинат"

  Понятие, источники формирования и экономический состав заемного капитала. Цели привлечения и управление заёмным капиталом фирмы. Анализ состава, структуры и динамики заемного капитала предприятия ОАО "СГОК". Оценка эффективности финансовой работы фирмы.
  
  курсовая работа [491,6 K], добавлен 27.04.2015
  

• Управление заемным капиталом предприятия

  Разработка модели управления организацией. Управление заемным капиталом предприятия: субъекты и объекты, банковское кредитование, политика и пути привлечения. Показатели и критерии определения эффективности управления заемным капиталом организации.
  
  курсовая работа [56,6 K], добавлен 17.05.2011
  

• Принципы управления заемным капиталом предприятия

  Экономическая сущность заемного капитала. Политика управления им на предприятии. Методика оценки использования капитала как объекта управления. Анализ и оценка заемного капитала как объекта управления, пути повышения эффективности его использования.
  
  курсовая работа [103,9 K], добавлен 20.03.2014
  

• Управление заемным капиталом предприятия

  Понятие и сущность заемного капитала предприятия. Виды заемного капитала. Показатели эффективности привлечения заемного капитала. Структура и динамика заемных средств. Управление привлечением банковского кредита. Оценка собственной кредитоспособности.
  
  курсовая работа [181,8 K], добавлен 24.04.2014
  

• Разработка финансовой политики организации

  Сущность и направления разработки финансовой политики предприятия, ее стратегия и основные этапы. Финансово-экономическое состояние организации, показатели доходности и риска. Кредитная и дивидендная политика организации; управление оборотными средствами.
  
  контрольная работа [97,7 K], добавлен 28.05.2014
  

• Способы привлечения заемного капитала предприятия

  Методика анализа эффективности использования заемного капитала в деятельности предприятия. Организационно-экономическая характеристика компании. Анализ текущего финансового состояния организации. Разработка политики привлечения банковского кредита.
  
  курсовая работа [153,3 K], добавлен 02.12.2015
  

Другие документы, подобные "Управление заемным капиталом организации на примере ООО "АПК Русич""

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам