ПV - краткосрочные обязательства предприятия на расчетную дату, тыс.руб.;

гр.640 - доходы будущих периодов, тыс.руб.;

гр.650 - резервы предстоящих расходов, тыс.руб.

Расчет коэффициента обеспеченности собственными средствами К2, осуществляется по следующей формуле:

К2 = (ПIII - АI) / AII, (15)

где АI - внеоборотные активы на расчетную дату, тыс.руб.;

АII - оборотные активы на расчетную дату, тыс.руб.;

ПIII - капитал и резервы на расчетную дату, тыс.руб.

Необходимо также рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности предприятия за период, равный 6 месяцам К3, по следующей формуле:

К3 = К1ф + 6/Т(К1ф - К1н)/К1норм, (16)

где К1ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода;

К1н - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода;

К1норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, равное по Методическим положениям 2;

Т - отчетный период, месяцев.

В таблице 19 представлены коэффициенты оценки структуры баланса ЗАО «Санаторий «Морская звезда».

Таблица 19 - Оценка структуры баланса ЗАО «Санаторий «морская звезда»

Показатель	На начало периода - 01.01.2005	На момента установления неплатежеспособности 31.12.2005	Нормативное значение К
К1	1,56	1,46	Не менее 2
К2	-4,76	-2,31	Не менее 0,1
К3	-	1,36	Не менее 1

Поскольку фактические значения обоих коэффициентов на конец отчетного периода ниже их нормативных значений, в соответствии с п.2.1 Методических положений необходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности предприятия за период, равный 6 месяцам (К3).

Если коэффициент восстановления платежеспособности больше единица, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и, наоборот, если коэффициент меньше единицы, то реальных возможностей восстановить платежеспособность в ближайшее время у предприятия нет.

Таким образом, фактическое значение коэффициента восстановления платежеспособности превышает рекомендуемые критерии соответственно у санатория есть реальная возможность восстановления платежеспособности.

Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывают в том случае, если фактический уровень коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами равен или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденция их снижения.

При расчете коэффициента восстановления платежеспособности срок принимается равным 6 месяцам, а при расчете коэффициента утраты платежеспособности - 3. Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается по следующей формуле:

К4 = К1ф+3/Т(К1ф-К1н)/Н1норм, (17)

где К1ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода;

К1н - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода;

Н1норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, равное по Методическим положениям 2;

Т - отчетный период, месяцев.

Если коэффициент утраты платежеспособности больше единицы, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев.

3.2 Возможные механизмы финансовой стабилизации

Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

1) устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался масштаб кризисного состояния предприятия (легкий или тяжелый кризис), наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способностей платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

2) восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течении относительно короткого периода времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых мероприятия, причины, генерирующие неплатежеспособность могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно продолжительном периоде.

3) изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечивает стабильное снижение стоимости используемого капитала и постоянные рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в финансовую стратегию предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы его производственного развития при одновременном снижении угрозы его банкротства а предстоящем периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный тактический и стратегический. Представлены ниже в таблице 20.

Таблица 20 - Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия

Этапы финансовой стабилизации	Механизмы финансовой стабилизации
	Оперативный	Тактический	Стратегический
Устранение неплатежеспособности	Система мер, основанная на использовании принципа «отсечение лишнего»	-	-
Восстановление финансовой устойчивости	-	Система мер, основанная на использовании моделей финансового равновесия	-
Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста	-	-	Система мер, основанная на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного роста

В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются на «защитные» и «наступательные». Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе «отсечение лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие лишен каких либо наступательных управленческих решений.

Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия. Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия.

1) Оперативный механизм финансовой стабилизации.

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип «отсечения лишнего», лежащий в основе этого механизма определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства) так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму). Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:

- сокращение суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

- сокращение уровня переменных издержек(включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);

- продление сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту);

- пролонгации краткосрочных банковских кредитов;

- отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.

Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий:

- ликвидация портфеля краткосрочных финансовых вложений;

- реализация отдельных высоколиквидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;

Рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;

- ускорения оборота дебиторской задолженности особенно по товарным операциям за счет сокращения сроков представляемого коммерческого и потребительского кредита;

- нормализация размера текущих запасов товарно-материальных ценностей;

- сокращение размера страховых и сезонных запасов товарно-материальных ценностей и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности («кислотного теста») превысило единицу. Это означает что угроза банкротства в текущем периоде ликвидирована.

2) Тактический механизм финансовой стабилизации.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равно планируемому объему отрицательного денежного потока.

Положительный денежный поток по все видам хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле:

ДПп=ЧПпр+АО+dАК+СФРп, (18)

где Дпп- сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности;

ЧПпр- сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

АО- сумма амортизационных отчислений;

dAK- прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии акций);

СФРп- прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников (снижение размера рабочего капитала и т.п.).

Отрицательный денежный поток (или необходимый поток инвестиций) рассчитывается по формуле:

Дпо=dВА+dЧРК, (19)

где Дпо- сумма планируемого отрицательного потока;

dBA- планируемая сумма прироста внеоборотных активов (основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в эти активы, уменьшенный на сумму реализации части этого имущества по остаточной стоимости;

dЧPK- прирост суммы чистого рабочего капитала за минусом текущих обязательств). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в прирост оборотных активов.

Принципиальная модель финансового равновесия в долгосрочной перспективе имеет вид:

ДПп=Дпо

Или ЧПпр +АО+dАК+СФРп= dBA+ dЧPK, (20)

С учетом возможных объемов генерирования и расходования финансовых ресурсов модель финансового равновесия может быть выражена графически.

Приведенная на рисунке принципиальная модель финансового равновесия предприятия проходит через поля А1, А5 и А9. Эти поля называются «полями финансового равновесия», так как в них объем потребления дополнительных финансовых средств практически соответствует объему генерируемых собственных финансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях экономического развития предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития представляется наиболее оптимальной.

В условиях кризисного развития восстановления финансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2,АЗ и А6 (при этом наиболее высокие темпы такого восстановления буду в поле A3). Во всех этих полях объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного управления базируется на неравенстве ДДп >ДПо.

Что касается полей А4, А7 и А8 продолжительное нахождение в них будет способствовать углублению кризисного состояния предприятия (особенно в поле А7), так как в этом случае его экономическое развитие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой устойчивости.

Существует еще ряд моделей финансовой стабилизации, основанных на неравенстве ДПп>Дпо. В частности эта модель используется при консервативном подходе к финансированию совокупных активов предприятия.

Таблица 21 - Модель финансового равновесия

Уровень потребления дополнительных финансовых ресурсов в процессе развития	Уровень генерирования собственных финансовых ресурсов(положительного денежного потока)
	Низкий	Средний	Высокий
Низкий	А1	А2	A3 Зона повышения финансовой устойчивости
Средний	А4	А5	А6
Высокий	А7 зона снижения финансовой устойчивости	А8	А9

Механизм использования моделей финансового равновесия, направленный на восстановление финансовой устойчивости предприятия в условиях его кризисного развития, связан с увеличением объема положительного денежного потока при сокращении объема потребления дополнительных финансовых ресурсов (т.е. со снижением инвестиционной активности). Увеличение объема положительного денежного потока в предстоящем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий:

- роста суммы чистого дохода предприятия за счет проведения эффективной ценовой политики;

- осуществление эффективной налоговой политики, направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия;

- осуществление дивидендной политики, адекватной кризисному развитию предприятия, с целью увеличения суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

- своевременной реализации выбывающего в связи с износом или неиспользуемого имущества;

- осуществления эффективной эмиссионной политики при увеличении суммы собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций и другие.

Снижение объема потребления инвестиционных ресурсов в предстоящем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий:

- отказа от начала реализации реальных инвестиционных проектов, не обеспечивающих быстрый возвратный чистый денежный поток (т.е. с высоким периодом реализации и окупаемости);

- привлечения к использованию необходимых видов основных производственных фондов и нематериальных активов на условиях лизинга и селенга.

Селенг - хозяйственная операция, представляющая собой передачу собственниками (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату. В качестве такого имущества могут выступать основные фонды, сырье, материалы, денежные средства, ценные бумаги, а также продукты интеллектуального труда.

Лизинг - финансовая операция предприятия, предусматривающая передачу (или получение) права пользования отдельными видами основных фондов на платной основе в течении обусловленного периода. При операциях оперативного лизинга переданное имущество принадлежит арендодателю и обязательно возвращается к нему. При операциях финансового лизинга переданное имущество после полного его выкупа остается у арендодателя:

- временного прекращения формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений за счет приобретения новых фондовых и денежных инструментов;

- снижения норматива оборотных активов за счет ускорения их оборота и другие.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на целевые показатели финансовой структуры капитала, обеспечивающие его высокую финансовую устойчивость.

3) Стратегический механизм финансовой стабилизации.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия. Эта система мер определяет необходимость пересмотра отдельных направлений финансовой стратегии предприятия.

Модель ускоренного экономического роста базируется на увеличении темпов прироста объема реализации продукции в предстоящем периоде.

Принципиальная модель финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия, наиболее часто используемая в практике антикризисного управления, имеет следующий вид:

ЧПпр/СК=ЧП/Оп*ЧПпр/ЧП*Оп/А*А/СК, (21)

где Оп - объем продажи продукции в соответствующем отчетном периоде;

ЧПпр/СК - чистая рентабельность собственного капитала с учетом дивидендных выплат;

ЧПпр - планируемая сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развития;

А - средняя сумма используемых активов в планируемом периоде;

СК - средняя сумма используемого собственного капитала в планируемом периоде.

Содержание приведенной модели показывает, что намечаемый темп экономического роста предприятия в плановом периоде требует финансовой поддержки по четырем основным параметрам:

- возрастание уровня рентабельности продажи ЧП/Оп. Такое возрастание может быть обеспечено эффективной ценовой политикой, использованием эффекта операционного левериджа, осуществлением эффективной налоговой политики и рядом других условий. Налоговая политика составная часть финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе наиболее эффективного варианта уплаты налоговых платежей при альтернативных вариантах его хозяйственной деятельности;

- возрастание доли чистой прибыли, направляемой на производственное развитие ЧПпр/ЧП. Этот рост может быть обеспечен путем осуществления определенной дивидендной политики;

- ускорение оборачиваемости активов Оп/А. Такое ускорение может быть обеспечено за счет оптимизации соотношения внеоборотных и оборотных активов (с увеличением удельного веса последних), а также ускорения оборота отдельных элементов отдельных активов. Ускорение оборачиваемости активов снижает относительную потребность в них;

- использование эффекта финансового левериджа А/СК. Если коэффициент финансового левериджа еще не достиг оптимального своего значения, то эффект финансового левериджа может быть повышен. Коэффициент показывает, во сколько раз чистая рентабельность собственного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность собственного капитала в варианте опоры лишь на самофинансирование.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов экономического развития предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости.

Рассмотренные выводы антикризисного управления свидетельствуют о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия за счет использования ее внутренних механизмов.

4) Внешние механизмы финансовой стабилизации.

Если использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей или по результатам диагностики был сделан вывод о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации только внутренних резервов, предприятие имеет возможность прибегнуть к внешней помощи, которая принимает форму его санации.

Санация представляет собой систему мероприятий по предотвращению объявления предприятия- должника банкротом и его ликвидации.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и выполнить его обязательства перед бюджетом.

В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве при условии согласия собрания кредиторов со сроком выполнения их требований на перевод долга.

В зависимости от глубины кризисного состояния предприятия и условий предоставления ему внешней помощи, различают два основных вида санации:

- без изменения статуса юридического лица санируемого предприятия (такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние рассматривается как временное явление);

- с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия (эта форма санации носит название реорганизации предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, связанных со сменой его формы собственности, организационно- правовой формы деятельности и т.п. Она осуществляется при более глубоком кризисном состоянии предприятия).

Санация предприятия, направленная на реорганизации долга (без изменения статуса юридического лица санируемого предприятия) носит следующие основные формы:

- погашение долга предприятия за счет средств бюджета. В такой форме санируются только государственные предприятия. Она связана со следующими основными условиями: обеспечением дальнейшего развития приоритетных отраслей экономки; отраслевой и межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

- погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита деятельности последнего. Так как предоставление такого целевого кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального значения. В качестве одного из вариантов этой формы санации может выступать переоформление краткосрочных кредитов предприятия в долгосрочные (с соответствующим повышением ставок процента). Для осуществления контроля и помощи предприятию, коммерческий банк в перечне условий санации может потребовать введение в состав его руководства своего представителя;

- перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любое предприятие, осуществляющее предпринимательскую деятельность, которое пожелало принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для такого перевода долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на перевод долга другому лицу, то предприятие-должник не имеет на это право, так как это означало бы одностороннее изменение условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

- выпуск облигаций (и других долговых ценных бумаг) под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие. Если по каким либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита (или переоформление краткосрочных кредитов в долгосрочные) невозможно. В роли такого гарантирующего санатора может выступить и страховая компания.

Санация предприятия, направленная на его реорганизацию (с изменением, как правило, статуса юридического лица санируемого предприятия) носит следующие основные формы:

- слияние. Такая форма санации осуществляется путем объединения предприятия- должника с другим финансово устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие- должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния предприятия объединяют (консолидируют) свои бухгалтерские балансы. Для санатора побудительным мотивом слияния с предприятием- должником может быть эффект синергизма, связанный с новыми возможностями внутренней кооперации, диверсификации продукции или рынков сбыта и т.п. Для санируемого предприятия при слиянии обеспечивается сохранение рабочих мест и направленности производственной деятельности;

- поглощение. Эта форма санации осуществляется путем приобретения предприятия- должника предприятием- санатором (для последнего это является одной из форм инвестиций- приобретение целостного имущественного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;

- разделение. Такая форма санации может быть использована для предприятий, осуществляющих многоотраслевую (производственную) деятельностью. Эффект такой формы санации состоит в том, что за счет существенного сокращения недостаточного управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных издержек и возрастает эффект операционного левериджа новых разделенных предприятий. Тем не менее такая форма санации требует определенной кредитной поддержки для выхода из кризисного состояния, которую предоставляет обычно коммерческий банк, обслуживающий предприятие. Выделенные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на основе разделительного баланса;

- преобразование в открытое акционерное общество. Такая форма санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет существенно расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию. Условием такой санации выступает необходимость обеспечения учредителями минимального размера уставного фонда, установленного законодательством;

- передача в аренду. Эта форма характерна в настоящее время для санирования государственных предприятий, при которой они передаются в аренду членам трудового коллектива. Условием осуществления такой формы санации является принятие на себя коллективом арендаторов долгов санируемого предприятия. Принципиально такая форма санации может быть использована и для предприятий негосударственных форм собственности;

- приватизация. В этой форме санируются государственные предприятия. В настоящее время эта форма санации получает все больше развитие. Условия и формы приватизации государственных предприятий регулируются обширной системой законодательных актов.

Процесс реорганизации санируемых предприятий требует предварительной разработки проекта санации. Разработка такого проекта санации осуществляется, как правило, представителями санатора, предприятия-должника и независимых аудиторов. В этом проекте отражается:

- экономическое и финансовой состояние предприятия- должника к началу санации;

- основные причины, обусловившие критическое финансовое состояние предприятия- должника;

- цель и формы санирования;

- план санирования с выделением первоочередных мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия;

- расчет эффективности предложенной формы санирования;

- формулировка критериев (условий), обеспечивающих успех поведения санации в предложенной форме.

Основой выбора той или иной формы санации является расчет ее эффективности. Эта эффективность определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на осуществление санации в предложенной форме.

Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного его развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета. Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли(в прямой и косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизации нормализовать производственную деятельность и избежать объявления предприятия- должника банкротом с последующим прекращением его деятельности и продажей имущества.

Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным делают при отрицательной структуре баланса и отсутствии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность.

Если структура баланса признается неудовлетворительной, но у предприятия имеются реальные возможности восстановить свою платежеспособность в установленные сроки, может быть принято решение об отсрочке признания предприятия неплатежеспособным в течение 6 месяцев.

Если нет оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, но значение коэффициента утраты платежеспособности меньше единицы, предприятие признается платежеспособным, но ставится на учет.

Проведенная диагностика возможного банкротства ЗАО «Санаторий «Морская звезда» указывает на то что предприятие находится в кризисном состоянии на грани банкротства, однако оно сохраняет инвестиционную привлекательность и возможности восстановить платежеспособность. В связи с вышеизложенным нами предлагаются отдельные рекомендации по выходу из кризиса ЗАО «Санаторий «Морская звезда».

3.3 Рекомендации по выходу из кризисного состояния организации ЗАО «Санаторий «Морская звезда»

В этом подразделе нами приводится перечень мероприятий необходимых для выхода из кризисного состояния предприятия ЗАО «Морская звезда». В состав таких мероприятий рекомендуем включить:

- инвентаризацию имущества;

- сокращение дебиторской задолженности;

- снижение издержек производства услуг;

- оптимизацию количества персонала;

- продажу излишнего оборудования материалов;

- конверсию долгов путем преобразования краткосрочных задолженностей в долгосрочные ссуды;

- совершенствование организации труда;

- совершенствование управления денежными потоками с составлением графиков притока и оттока денежных средств.

При этом составлен план мероприятий со сроками реализации, ниже в таблице приведен пример состава мероприятий по выходу из кризисного состояния организации (таблица 22).

Обеспечение достаточности денежных средств осуществляется путем планирования денежных средств на предприятии необходимых для финансирования текущих затрат и связанных с производством и реализацией услуг. Причиной возникновения кризисного состояния является расхождение между текущими расходами и реальными поступлениями денежных средств, начисленных за этот период. Приток денежных средств должен обеспечить покрытие текущих обязательств.

Анализ состояния денежных средств и календарное планирование позволит определить направления по восстановлению платежеспособности организации.

Таблица 22 - Состав мероприятий рекомендуемых в рамках плана финансового оздоровления организации.

Состав мероприятия	Срок реализации	Внутренний финансовый резерв, получаемый предприятием
Усиление работы по взысканию дебиторской задолженности	Ежемесячно	Повышение доли денежных средств, ускорение оборачиваемости оборотных средств
Маркетинговое исследование	I кв. 2006. - IV кв. 2006	Заключение договоров с пенсионными фондом, возможность привлечения дополнительно в осенне-зимний период пенсионеров на отдых и лечение, сокращение постоянных расходов в межсезонье, повышение прибылей и рентабельности. Увеличение объема реализации услуг. Повышение платежеспособности организации
Совершенствование управления денежными потоками	Ежедневно, при автоматизации учета	Составление графиков движения денежных средств оттока и притока. Сокращение штрафных санкций, ухудшение финансовой устойчивости

Разработка процедуры экономии текущих затрат организации необходима с целью получения свободных денежных средств для погашения кредиторской задолженности, а значит и улучшение коэффициента текущей доходности.

Разработанные процедуры экономии текущих затрат позволят погасить задолженности по:

- налогам;

- коммунальным услугам;

- заработной платы персонала.

Методы финансового оздоровления, направленные на реструктуризацию кредиторской задолженности предприятия включают:

- отсрочки и рассрочки платежей;

- взаимозачет платежных требований;

- переоформление задолженности в качестве займов;

- продажу долговых обязательств;

- перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные;

- погашение задолженности посредством передачи имущества должника;

- списание задолженности;

- погашение задолженности посредством отчуждения имущества должника;

- обмен задолженности на акции.

Реструктуризация предприятия это путь сохранения его производственного потенциала.

Реструктуризация - это структурная перестройка в целях обеспечения эффективного распределения и использования ресурсов предприятия (материальных, финансовых, трудовых, земли, технологии) заключающаяся в создании комплекса бизнес-единиц на основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих в организации новых структурных подразделений. Создание комплекса бизнес-единиц осуществляется в соответствии с предварительно выбранной стратегией, требует всестороннего анализа и перестройки действующей на предприятии системы управления, организационной, производственно и других структур.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основным видом деятельности ЗАО «Санаторий «Морская звезда» в настоящее время является санаторно-курортное лечение.

Санаторно-курортное лечение - это вид лечебно-профилактической помощи, оказываемой санаторием и основанной на применении новейшего медицинского оборудования, медицинских технологий, лекарственных препаратов в сочетании с природными факторами.

К услугам отдыхающих предоставлена возможность медицинского обследования современными методами диагностики рентгенологического, клинического и биохимического, лабораторного обследования.

Проведенное исследование свидетельствует, что в «Санатории «Морская звезда», в 2005 году снизилась стоимость основных средств по сравнению с 2004 годом на сумму 1460 тыс. руб. Санаторий «Морская звезда» начал распродавать свои внеоборотные активы, что является показателем плохого менеджмента.

Санаторий отработал прибыльно все годы исследуемого периода. Однако за счет внереализационных доходов, а не в результате основной деятельности (санаторно-курортных услуг).

Показатели производительности труда по сравнению с 2003 годом возросли на 32,9%, с 2004 годом на 32,0%, что указывает на получение большего количества дохода при практически неизменном составе трудящихся. Анализ финансового состояния - завершающий и очень важный этап анализа хозяйственной деятельности предприятия.

Тенденция роста рентабельности оборотных активов значение показателя которого в 2003 году составило 8,27%, в 2005 году- 17,25%.

Анализ расчетных значений коэффициентов текущей ликвидности (Кл1)показывает несоответствие расчетного значения на начало периода рекомендованным значениям и оборотных средств недостаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Расчетные значения коэффициентов срочной ликвидности (Кл2) на начало и конец отчетного периода меньше рекомендованного, а динамика коэффициента свидетельствует о отрицательной тенденции. Руководству предприятия следует активизировать работу с дебиторами, чтобы обеспечить возможность отражения части оборотных средств в денежную форму для расчетов с поставщиками.

Расчетные значения коэффициента абсолютной ликвидности (Кл3) на начало и конец периода показывают отсутствие у предприятия достаточного количества денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, необходимых для погашения краткосрочных обязательств. И находятся намного ниже нормы.

Анализ коэффициента ликвидности мобилизации средств (Кл4) выявил высокую степень зависимости платежеспособности предприятия от запасов при мобилизации средств от их конверсии в денежные средства.

В целом анализ баланса ЗАО «Санаторий «Морская звезда» показал текущую не ликвидность баланса, характеризующие предприятие как неплатежеспособное.

Таким образом, санаторий «Морская звезда» в исследуемом периоде относился к последнему типу финансовой устойчивости, а именно кризисному.

На основании проведенной работы можно сделать следующие выводы:

- у предприятия недостаточно оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств;

- собственный капитал санатория используется неэффективно;

- баланс предприятия неликвиден, коэффициенты ликвидности имеют значения ниже нормативных;

- не достаточно обеспеченно собственными оборотными средствами;

- показатели рентабельности производства дают возможность сделать вывод о нерентабельности основной деятельности производства услуг в исследуемом периоде.

В результате анализа финансово-экономической деятельности и диагностики банкротства с использованием смешанных финансовых моделей был также сделан вывод о кризисном состоянии организации ЗАО «Санаторий «Морская звезда».

В условиях такого негативного опыта управления целесообразно применить следующие меры по восстановлению платежеспособности санатория:

- перепрофилирование деятельности;

- закрытие нерентабельной деятельности;

- взыскание дебиторской задолженности;

- продажа части имущества;

- уступка своих прав требования;

- исполнение обязательств должника учредителями (участниками) должника - юридического лица или третьим лицом (третьими лицами);

- размещение ценных бумаг;

- продажа предприятия;

- размещение активов организации;

- иные способы восстановления платежеспособности.

Были определены цели и задачи антикризисного управления, решение которых должно улучшить финансово-хозяйственное положение предприятия.

В третьей главе даны рекомендации по выходу из кризисного состояния организации ЗАО «Санаторий «Морская звезда».

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1 Гражданский кодекс Российской Федерации (введен в действие с 1 января 1995г.).

2 Арбитражный процессуальный кодекс РФ (принят Государственной думой 5 апреля 1995г.).

3 Уголовный кодекс Российской Федерации от 9 июля 1999г. №158.

4 Федеральный закон «О не состоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002г. №127-ФЗ.

5 Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ».

6 Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий».

7 Постановление Правительства РФ от 1 июня 1998г. №537 «О Федеральной службе России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению».

8 Постановление Правительства РФ от 4 апреля 2000г. №301 «Положение о Федеральной службе России по финансовому оздоровлению и банкротству

9 Методические положения по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденные распоряжением Федерального управления России по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994г. №31-р.

10 Методические рекомендации по выявлению неплатежеспособных предприятий, нуждающихся в первоочередной государственной финансовой поддержке, а также по определению неплатежеспособных предприятий, подлежащих выводу из числа действующих в связи с неэффективностью. Утверждены Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротству) от 24 октября 1994г. № 70-р.

11 О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера. Указ Президента РФ от 18 августа 1996г. №1210.

12 Положение об осуществлении сотрудниками ФСФО России надзора за деятельностью арбитражных управляющих, утвержденное распоряжением ФСФО России от 27 августа 1999г. №23-р.

13 Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства, утвержденные распоряжением Федеральной службы России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению от 8 октября 1999г. №33-р.

14 Методические указания по проведению анализа финансового состояния организации, утвержденные приказом ФСФО от 23 января 2001г. №16.

15 Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. - М.: Дело и Сервис, 2000.

16 Антикризисное управление: Учебник под ред. Э.М.Короткова. -М.:ИНФРА-М, 2001. - 432с.

17 Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник. - 4-е изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 288с.

18 Безруких П.С. Бухгалтерский учет. - М.: Бухгалтерский учет, 2002. - 387с.

19 Бочаров В.В. Финансовый анализ. - СПб: Питер, 2001. - 321с.

20 Бухгалтерский (финансовый) учет: Учет активов и расчетных операций: Учеб. Пособие/ В.А. Пипко, В.И. Бережной, Л.Н. Булавина. - М.: Финансы и статистика, 2002. -197с.

21 Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 208с.

22 Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 537с.

23 Ковалев В.В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 432с.

24 Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 560с.

25 Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Проспект, 2000. - 397с.

26 Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 192с.

27 Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 384с.

28 Основы финансового менеджмента. / Под ред. И.П. Балабанова - М.: Финансы и статистика, 2001.

29 Савицкая Г.В. анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. - М.: ИП «Экоперспектива», 2000. - 688с.

30 Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: ЮНИТИ, 2001. - 479с.

31 Сухова Л.Ф., Чернова Н.А. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2001.

32 Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Изд-во «Перспектива», 2000г. - 656с.

33 Финансы / Под ред. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 384с.

34 Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: Инфра - М, 2002г. - 367с.

35 Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа предприятия. - М.: Инфра - М, 2003г. - 347с.

36 Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятия. - М.: Инфра - М, 2003г. - 378с.

Размещено на Allbest.ru