Государственные ценные бумаги Казахстана

1.1 Виды ценных бумаг

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два класса:

– основные ценные бумаги;

– производные ценные бумаги или деривативы.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др. Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага или дериватив - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.

В Республике Казахстан имеют место следующие виды ценных бумаг (в соответствии с Гражданским кодексом РК): акции, облигации, коносаменты и другие документы, которые закреплены законодательными актами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Существуют десятки разновидностей ЦБ. Они отличаются закрепленными в них правами и обязательствами инвестора (покупателя ЦБ) и элемента (того, кто выпускает ЦБ). При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ЦБ, имеющих сходные черты). [1]

Различные типы ЦБ могут иметь свои особенности бухгалтерского учета:

– по их различной связи с уставным фондом;

– по отражению разницы между номинальной стоимостью ЦБ и ее продажной ценой;

– по начислению доходов и др.

Все ЦБ можно разделить на две группы - денежные и капитальные ЦБ. Денежные ЦБ оформляют заимствование денег - это долговые ЦБ. К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ЦБ, как правило являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ЦБ выпускается с целью образования или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства. Капитальные ЦБ подразделяются на долевые и долговые ЦБ.

К долевым ЦБ относятся все виды акций, а также инвестиционные сертификаты. Инвестиционный сертификат подтверждает долю участия в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного дохода от ЦБ, составляющей этот инвестиционный фонд. Акция - это бессрочная ЦБ, свидетельствующая о вкладе в имущество акционерного общества (АО) и дающая право на получение части дохода АО, подлежащего разделу в виде дивидендов, а также на участие в управлении предприятием.

Различают привилегированные и простые акции. От обыкновенной акции привилегированная отличается тем, что сумма дивидендов по ней фиксирована, заранее оговорена и составляет определенный процент от номинальной стоимости акции (не зависит от текущей прибыли предприятия). Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована, она зависит от полученной прибыли и решения собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов. [2]

К долговым ЦБ относятся все виды облигаций, закладные, депозитные и сберегательные сертификаты. Долговые ЦБ удостоверяют отношения займа. Они могут быть как краткосрочными (со сроком погашения менее одного года), так и долгосрочными (со сроком погашения более одного года). По истечении определенного срока заемщик должен вернуть обозначенную на облигации (или закладной) сумму. Доход по этим ЦБ может быть как регулярным (когда определенные проценты от номинальной стоимости ЦБ выплачиваются регулярно в определенные сроки в течение всего периода займа), так и разовым (получаемым в момент погашения облигации за счет разницы между покупкой и номинальной стоимостью), но в любом случае доход является фиксированным и гарантированным.

Облигации могут выпускаться государством, а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала. Выпускаются они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи.

Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обязательства, основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким-либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением.

Еврооблигации

Следует различать еврооблигации и облигации, выпускаемые на национальных рынках капитала. Как было сказано раньше, внутренний выпуск облигаций осуществляется инвестором, являющимся резидентом страны выпуска, проводится в валюте этой страны и, как правило, размещается в стране выпуска.

Внутренний выпуск может быть размещен в иностранном государстве, но все равно в валюте страны эмитента, и большая часть будет размещена опять-таки в стране эмитента. Напротив, еврооблигации выпускаются в валюте, отличной от валюты страны, резидентом которой является эмитент, и облигации будут размещаться среди международных инвесторов из разных стран.

Более того, группа по размещению будет состоять из представителей международных инвестиционных банков. Следует помнить, что название «евро» возникло только благодаря месту расположения двух ведущих клирингово-расчетных палат, занимающихся этими выпусками, и это не значит что они ограничены только европейскими инвесторами и основана в 1972 году в основном французскими и немецкими банками в качестве конкурента EUROCLEAR. Расчеты и клиринг по большинству еврооблигаций осуществляются этими организациями. [3]

Депозитный или сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка - эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему. Депозитные сертификаты выдаются юридическим лицам, сберегательные - физическим. Все ЦБ делятся на именные и не именные (на предъявителя). Движение каждой именной ЦБ, любые операции с ней строго фиксируются в книге регистрации, которая ведется эмитентом.

Вексель - это разновидность письменного долгового обязательства векселедателя безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, владельцу векселя (векселедержателю) при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его предъявлению. Существует также целый ряд вторичных ЦБ, закрепляющих права и обязанности эмитента и инвестора по совершению определенных операций с ЦБ. К таким ЦБ относятся опционы, фьючерсы, права, ордера и др.

Опцион - это краткосрочная ЦБ, дающая право ее владельцу купить или продать другую ЦБ в течение определенного периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовать это право.

Финансовые фьючерсы - стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ЦБ по определенной цене на определенную будущую дату. Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.

Варранты - это ЦБ, выражающие льготное право на покупку акций эмитента (чаще всего обыкновенных акций) в течение определенного (обычно несколько лет) периода по определенной цене. На практике дело обстоит таким образом, что банки эмпирически изобретают собственные производные ЦБ и схемы их применения.

Консамент - документ, выдаваемый перевозчиком груза грузовладельцу. Удостоверяет право собственности на отгруженный товар.

Коносамент выполняет одновременно несколько функций:

– расписка перевозчика в получении груза для перевозки, с одновременным описанием видимого состояния груза

– товарно-транспортная накладная

– подтверждение договора перевозки груза

– товарораспорядительный документ

Может служить обеспечением кредита под отгруженные товары.

1.2 Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан

Государственные ценные бумаги (далее ГЦБ) - долговые ценные бумаги, выпущенные государством. Эмитентами являются Министерство финансов РК или Национальный банк РК.

Формы выпуска ГЦБ - в бездокументарной форме.

ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа и закрытое распространение и т.д.).

Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Цели выпуска ГЦБ:

– Финансирование дефицита республиканского бюджета на неинфляционной основе (без дополнительного выпуска денег в обращение);

– Финансирование целевых государственных программ (жилищное строительство, социальное обеспечение и др.);

– Регулирование экономической активности (денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, экономический рост, направления инвестирования и т.д.);

– Предоставление для всех участников рынка ценных бумаг надежных и высоко ликвидных средств сбережения своих финансов (доходность по ГЦБ превышает уровень инфляции).

Краткосрочные ГККО (МЕККАМ).

Kраткосрочные казначейские обязательства, эмитируемые Министерством Финансов РК, со сроком обращения 3, 6 и 12 месяцев.

Номинальная стоимость обязательств - 100 тенге.

Обязательства выпускаются в бездокументарной форме и учитываются в Центральном депозитарии РК. Обязательства размещаются по дисконтированной цене, то есть по цене ниже номинала, через аукционы, проводимые Национальным Банком РК по поручению Министерства Финансов РК. Принимать участие в аукционах имеют право только Первичные дилеры - банки и компании, прошедшие тендер и заключившие договора с Министерством Финансов. Все инвесторы, не являющиеся Первичными дилерами, осуществляют операции только через Первичных дилеров, заключая с ними договора на обслуживание. Первичные дилеры выполняют функции субдепозитариев. Сроки проведения аукционов и объемы эмиссий сообщаются в условиях аукционов.

Среднесрочные ГСКО (МЕОКАМ),

Краткосрочные ГВКО (МЕКАВМ),

Kраткосрочные казначейские валютные обязательства, эмитируемые Министерством Финансов РК, со сроком обращения 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Номинальная стоимость обязательств - 100 долларов США.

Обязательства выпускаются в бездокументарной форме и учитываются в Центральном депозитарии РК.

Порядок размещения и обращения МЕКАВМ аналогичен условиям размещения и обращения МЕККАМов. Оплата производится инвесторами в тенге по курсу Национального Банка на день, предшествующий дню оплаты.

Погашение производится эмитентом в тенге по курсу Национального Банка на день, предшествующий дню погашения.

Индексированные ГКО (МЕИКАМ), [5]

Индексированные казначейские обязательства, которые предоставляют владельцам право на получение их номинальной стоимости при погашении и на получение вознаграждения (интереса) в процентах к их номинальной стоимости. Индексация денег, вложенных инвесторами в индексированные казначейские обязательства, производится путем выплаты вознаграждения (интереса) по плавающей ставке, учитывающей темп инфляции за истекший трехмесячный период обращения индексированных казначейских обязательств. Номинальная стоимость индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.

Индексированные казначейские обязательства размещаются среди их держателей по номинальной стоимости со ставкой вознаграждения (интереса), включающей фиксированную ставку доходности, определенную на аукционе по первичному размещению соответствующей эмиссии индексированных казначейских обязательств, и компенсацию потерь от инфляции средств инвесторов, вложенных в индексированные казначейские обязательства.

Фиксированная ставка доходности, определяется по предложениям покупателей на аукционной основе путем удовлетворения их заявок, начиная с наименьшей ставки доходности до достижения установленного объема эмиссии. Удовлетворение поданных заявок осуществляется по единой фиксированной ставке доходности, равной максимальной ставке удовлетворенной заявки участников аукциона. Аукционы по размещению индексированных казначейских обязательств проводятся обычно один раз в месяц, в предпоследний рабочий день месяца, если иная дата не предусмотрена при объявлении условий соответствующей эмиссии.

Ноты Национального банка РК,

Краткосрочные ноты НБ РК эмитируются Национальным Банком РК, со сроком обращения от 7 до 91 дней. Порядок размещения и обращения краткосрочных нот НБРК аналогичен условиям размещения и обращения МЕККАМов. Сроки проведения аукционов и объемы эмиссий регулируются Национальным Банком РК и сообщаются в условиях аукционов.

Национальные сберегательные облигации (НСО).

Национальные сберегательные облигации (НСО) - эмитируются Министерством Финансов РК, со сроком обращения 1 год, с переменной ежеквартальной купонной ставкой, зависящей от доходности МЕККАМов со сроком обращения 3 месяца. Номинальная стоимость облигаций - 1000 тенге. Облигации выпускаются в бездокументарной форме. НСО в отличие от МЕККАМ и Нот размещаются по номинальной стоимости, раз в квартал выплачивается купон. Все инвесторы приобретают облигации через Финансовых агентов, предоставляя заявки на покупку. Финансовые агенты (Первичные дилеры, подписавшие генеральные договора с эмитентом по распространению НСО) выполняют функции субдепозитариев. Сроки проведения подписки и объемы эмиссий регулируются Министерством Финансов РК и сообщаются в условиях подписки. В настоящее время подписка на НСО проводится один раз в квартал.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - форма существования государственного внутреннего и внешнего долга. Эмиссия государственных ценных бумаг является одной из форм заимствования государственных займов (второй формой заимствования является заключение договоров о займе). Основой законодательной базы в РК о государственном заимствовании является Закон Республики Казахстан от 02.08.1999 №464-1 «О Государственном и гарантированном государством заимствовании и долге».

Заимствование Национальным банком Республики Казахстан осуществляется в целях поддержки платежного баланса Республики Казахстан и пополнения золотовалютных активов Национального банка Республики Казахстан, а также на другие цели, определяемые проводимой в Республике Казахстан денежно - кредитной политикой. Государственное заимствование местными исполнительными органами осуществляется в целях покрытия дефицита местного бюджета, связанного с финансированием инвестиционных программ, а также на другие цели, предусмотренные бюджетным законодательством. [6]

Государственные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Государственные эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме. Государственные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться по номинальной и дисконтированной стоимости, с фиксированной и нефиксированной (плавающей) ставкой вознаграждения(интереса).» С обретением самостоятельности в Республике Казахстан началось применение собственных внутренних займов. В 1992 г. Правительством республики был выпущен Государственный внутренний заем, размещаемый среди предприятий и организаций. В том же году выпущены в обращение боны Государственного внутреннего выигрышного займа Республики Казахстан, рассчитанного сроком на 20 лет (до 2012 года).

В 1996 году началось размещение Национальных сберегательных облигаций Государственного внутреннего займа Республики Казахстан. Эмиссия облигаций первого тиража займа осуществлена в дематериализованной форме сроком на один год; их держателями могли быть как физические, так и юридические лица, резиденты и нерезиденты. Норма доходности по займу - плавающая - увязывается с доходностью других ценных бумаг - государственных казначейских обязательств. В полной мере рынок ГЦБ в Казахстане был сформирован в 1996 - 97 годах. Государство активно пользуется этим инструментом и по мере необходимости производит финансирование дефицита республиканского бюджета на неинфляционной основе. Размещение ГЦБ обычно происходит через Министерство финансов РК или Национальный банк. ГЦБ представляют для всех участников рынка ценных бумаг относительно надежные и высоколиквидные средства для сбережения своих финансов.

Объем государственных ценных бумаг (ГЦБ), находящихся в обращении, сосредоточен в основной массе в портфелях пенсионных фондов и банков. Государственные ценные бумаги выпускаются в разных формах: казначейские обязательства - векселя, которые выпускает национальный банк, казначейские боны, казначейские векселя, облигации. Различие между ними состоит в сроках действия, условиях выплаты доходов и погашения, характером обращаемости и персонификации, держателях. В Республике Казахстан до февраля 1996 года на рынке государственных ценных бумаг имелись такие ГЦБ, как срочные обращаемые векселя и вексельные обязательства Министерства Финансов РК, но постановлением Правительства от 08.02.1996 г. №178 «О конвертации срочных обращаемых векселей и вексельных обязательств Министерства Финансов РК на казначейские облигации», векселя были конвертированы на казначейские облигации. Казначейские векселя были трансформированы в форму государственных казначейских обязательств (ГКО). ГКО выпускаются в безбумажной (дематериализованной) форме сроками на три, шесть, девять, двенадцать месяцев для юридических лиц - коммерческих банков, предприятий, фирм. Размещение ГКО среди держателей производится на аукционных торгах, где устанавливается дисконтированная цена очередного выпуска обязательств. Министерство финансов выкупает их по истечении срока обращения по нарицательной стоимости, разница между номиналом этой ценной бумаги и дисконтной ценой составляет доход инвестора. Государство гарантирует устойчивость ГКО, придавая им статус средства расчета и платежей по хозяйственным операциям по складывающимся рыночным ценам с учетом конъюнктуры. ГКО являются действенным средством покрытия «кассовых разрывов» бюджета, но одновременно государство имеет определенные потери при выкупе ГКО, которые равны величине дисконта, а его размер - доходность ГКО - должен превышать действующую величину банковского процента с тем, чтобы заинтересовать инвесторов в приобретении ГКО. В этом аспекте ГКО является своеобразной «финансовой пирамидой», которая сохраняет устойчивость лишь благодаря постоянной финансовой поддержке за счет государственных бюджетных средств. [7]

Краткосрочные ноты Национального банка являются государственными ценными бумагами со сроком обращения от 7 до 48 дней. Они используются для реализации целей денежно-кредитной политики и оперативного регулирования денежной массы в обращении. Выпускаются в обращение с июня 1995 г. (Правила Национального Банка от 26.06.1995 №265 «О порядке, условиях выпуска, обращения и погашения краткосрочных нот Национального Банка РК», утвержденные постановлением Правления НБ). В 1997 году в целях переоформления задолженности Правительства Республики Казахстан перед Национальным Банком Республики Казахстан по полученным кредитам в 1991-1997 годах в государственные ценные бумаги Правительством Республики Казахстан было принято Постановление Правительства от 30.12.1997 №1859 «Об утверждении правил выпуска, обращения и погашения государственных специальных казначейских обязательств Республики Казахстан». Утвержденные Правила определяли порядок выпуска, обращения и погашения на территории Республики Казахстан государственных специальных казначейских обязательств(ГСКО) - «Мемлекеттiк арнаулы казынашлык мiндеттеме» - (МЕАКАМ). В 1999 году в связи с переходом к режиму свободно плавающего обменного курса тенге и в целях защиты пенсионных вкладов населения в накопительных пенсионных фондах от девальвации национальной валюты были приняты следующие постановления:

Постановление правления Национального Банка от 06.04.1999 №66 «Об утверждении правил выпуска, обращения и погашения специальных валютных нот Национального Банка РК». Этим постановлением были утверждены правила выпуска и обращения на территории Республики Казахстан новых ГЦБ - государственных краткосрочных казначейских валютных обязательств (ГКВО) со сроком обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев, на казахском языке - «Мемлекеттiк кыскамерзiмдi казынашылык валюталык мiндеттеме» - (МЕКАВМ);

Постановление Правительства РК от 05.04.1999 №363 «Об утверждении правил выпуска, обращения и погашения специальных валютных государственных облигаций со сроком обращения 5 лет». Этим постановлением были утверждены правила выпуска и обращения на территории Республики Казахстан ГЦБ - специальных валютных государственных облигаций со сроком обращения пять лет - (АВМЕКАМ).

бумага ценный инвестиционный биржа

1.3 Регулятивная деятельность государства в Казахстане

Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, а также привлечения к вопросам регулирования и координации деятельности различных государственных органов.

Казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более 8 лет. Первые его элементы появились в 1991 году. До весны 1994 года казахстанское законодательство подразумевало существование только четырех возможных видов субъектов фондового рынка - эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров), фондовых бирж. Регулирование фондового рынка в этот период осуществляло Министерство финансов. Действия государства, предпринимаемые до 1995 года, так и не обеспечили реального «запуска» фондового рынка. В этот период началось лицензирование посреднической деятельности на рынке ценных бумаг Министерством финансов. Указом Президента Республики Казахстан «О мерах по формированию рынка ценных бумаг» от 20 марта 1994 года была создана Национальная комиссия РК по ценным бумагам - НЦКБ.

Во «Временном положении о выпуске и обращении ценных бумаг фондовой биржи», утвержденным постановлением Правительства РК от 3 октября 1994 года, содержались детализированные нормы, относящиеся к процессам выпуска ценных бумаг и их обращения. Это положение более детально регулировало деятельность фондовой биржи. В начале 1995 года приступила к своей деятельности Национальная комиссия. Законодательное регулирование РЦБ (рынка ценных бумаг) являлось одной из основных функций НКЦБ. Законодательная база получила основу в Гражданском кодексе РК, в котором даны определения имущественных прав, ценных бумаг, сделок. Основой законодательной базы рынка ценных бумаг в этот период стали Указы Президента РК, имеющие силу закона, «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 21 апреля 1995 года и «О хозяйственных товариществах» от 2 мая 1995 года. В отличие от ранее применявшегося законодательства, они более подробно раскрывали систему регулирования рынка ценных бумаг. С развитием рынка ценных бумаг появилась необходимость разработки и принятия нового закона - Закона Республики Казахстан от 05.03.1997 №77-1 «О рынке ценных бумаг». В выше указанном Законе регулятивной деятельности государства на рынке ценных бумаг посвящена Статья 10. «Основы государственного регулирования рынка ценных бумаг»: «Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем: [8]

– издания нормативно-правовых актов, устанавливающих обязательные требования к деятельности субъектов рынка ценных бумаг;

– регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и осуществления контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

– лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций;

– лицензирования деятельности фондовых бирж и организаций, осуществляющих котировку и техническое обеспечение торговли ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке;

– создания системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

– контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и применения соответствующих санкций за нарушение законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг;

– выявления и принятия мер по привлечению к ответственности лиц, нарушающих законодательство на рынке ценных бумаг;

– организации системы по повышению профессионального и образовательного уровней участников рынка ценных бумаг.»

В настоящее время органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг является Национальный банк. Указом Президента РК «О мерах по организации единой системы государственного регулирования финансового рынка» от 11 июля 2001 года №654 Национальная комиссия РК по ценным бумагам была упразднена, ее функции переданы Национальному Банку, где создан Департамент регулирования рынка ценных бумаг - Центральный аппарат. Данный Указ вступил в силу с 1 июля 2001 года. Задачу контроля за соблюдением эмитентами требований законодательства о ценных бумагах можно условно разбить на ряд управленческих задач.

Одной из управленческих задач является контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных выпусками ценных бумаг и проспектами эмиссии, нормативов, установленных законодательством для эмитентов в качестве обязательных для применения. Основными подзадачами в этой части является осуществление надзора за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении, надзор за выполнение эмитентами фиксированных денежных обязательств по эмиссионным ценным бумагам. В законодательстве эта задача рассматривается в статье 18. «Регистрация эмиссии эмиссионных ценных бумаг» и в статье 20. «Приостановление эмиссии эмиссионных ценных бумаг» Закона РК «О рынке ценных бумаг». Еще одной немаловажной управленческой задачей является создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг, обеспечение раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг. В целом концепция раскрытия информации лежит в основе всех представлений о введении рыночного саморегулирования и является центральной в обеспечении рыночной стабильности. Система раскрытия информации необходима для того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг друга и принимали решения, основываясь на своих оценках реальных фактов. Соответственно, создание эффективной системы раскрытия информации необходимо как для оживления внутреннего инвестиционного климата, так и для повышения привлекательности национального рынка ценных бумаг для иностранных инвестиций. Обязательное раскрытие стандартизованной информации обо всех компаниях, акции которых обращаются на рынке, позволит инвесторам принимать взвешенные решения, осуществлять инвестиции тем внутренним и зарубежным инвесторам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования, защищать инвесторов от мошенничества. [9]

Вместе с тем, западная практика показала, что обязательное раскрытие информации может таить в себе и опасности для рынка. Принудительное раскрытие информации резко ограничивает право на частную жизнь, на коммерческую тайну. В частности, на рынке ценных бумаг раскрытая информация часто используется не для анализа инвесторами, а для анализа конкурентами. В силу этого при введении соответствующих норм регулирования важно создать разумный баланс между коммерческой тайной и необходимым объемом раскрываемой информации. В законодательстве РК для решения проблем раскрытия информации разработан нормативно - правовой акт: «Правила раскрытия информации национальной комиссией республики Казахстан по ценным бумагам». Настоящие Правила устанавливают порядок раскрытия информации, имеющейся в распоряжении Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, перед инвесторами и другими заинтересованными лицами. Также, этому вопросу посвящены статьи Закона РК «О рынке ценных бумаг»:

Статья 22. «Информация о выпуске ценных бумаг и деятельности эмитента». Эта статья обязывает эмитентов публиковать сведения о выпуске ценных бумаг в средствах массовой информации, обеспечивать потенциальным инвесторам до приобретения ими ценных бумаг возможность ознакомления с проспектом эмиссии (условиями выпуска) ценных бумаг, а также с информацией о деятельности эмитента и об эмитированных им ценных бумагах, предоставлять сведения об изменениях в фактическом состоянии дел эмитента.

Статья 24. «Отчет об итогах выпуска и размещения эмиссионных ценных бумаг». Согласно этой статье, эмитент обязан представлять уполномоченному органу отчеты об итогах выпуска и размещения ценных бумаг.

Статья 24-1. «Информирование держателей ценных бумаг уполномоченным органом». С целью информирования держателей ценных бумаг и предупреждения их о совершенных или возможных правонарушениях на рынке ценных бумаг уполномоченный орган должен публиковать в печатном издании сведения о приостановлении выпуска и размещения ценных бумаг и признании эмиссии несостоявшейся, об отзыве или приостановлении действия лицензий на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, сведения о проверках деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Но даже принятие новых, высоко детализированных и прогрессивных законодательных актов в области рынка ценных бумаг не может снять многие из существующих недостатков регулирования раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Еще одной из управленческих задач является создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами.

Решению этой задачи посвящена Статья 24-2 «Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг» Закона РК «О рынке ценных бумаг». В ней говорится, что с целью защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг уполномоченный орган проводит проверки деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. В случае установления нарушений законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, уполномоченный орган должен направлять эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг обязательные для исполнения предписания, приостанавливать движение ценных бумаг, в соответствии с законодательством решать вопросы об ответственности виновных лиц. В Статье 22. «Информация о выпуске ценных бумаг и деятельности эмитента» также есть несколько пунктов о защите прав инвесторов: «Если проспект эмиссии (условия выпуска) ценных бумаг, а также информация о деятельности эмитента и об эмитированных им ценных бумагах содержат ложные, неточные или неполные сведения, затрагивающие интересы потенциальных инвесторов, то эмитент несет полную имущественную ответственность за причиненный ущерб в соответствии с законодательством, а его должностные лица могут быть привлечены к административной или уголовной ответственности, предусмотренной законодательством Республики Казахстан». Следует отметить, что регулятивная деятельность государства на рынке ценных бумаг в основном определяется созданием законодательной и нормативной базы, а также контролем за исполнением законов и постановлений уполномоченными органами. Нормативная база постоянно дополняется, детализируется и совершенствуется различными законами, указами правительства и Национального Банка, но, естественно, жизнь вносит свои коррективы и требует очередных дополнений и уточнений. Но при этом, по результатам исследований аналитиков, следует отметить наличие ряда слабых сторон в сложившейся ситуации на РЦБ. [10]

Основными участниками фондового рынка в настоящее время выступают банки и крупнейшие компании, в то время как малые и средние предприятия испытывают трудности в доступе на фондовый рынок. Участники фондового рынка не заинтересованы в долгосрочных вложениях. Казахстанский фондовый рынок развивается прежде всего как первичный рынок облигаций. Вторичный рынок облигаций практически отсутствует, поскольку инвесторы (в первую очередь, компании по управлению пенсионными активами) предпочитают удерживать приобретенные облигации до погашения, а брокеры-дилеры не могут поддерживать достаточных объемов вторичных сделок в силу своей относительной финансовой слабости. Размещение акций посредством фондового рынка еще не производится. Объем предлагаемых на фондовом рынке негосударственных корпоративных ценных бумаг казахстанских эмитентов явно недостаточен для удовлетворения спроса со стороны инвесторов, прежде всего институциональных. Казахстанские акционерные предприятия не используют возможности фондового рынка для привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Среди причин отказа казахстанских эмитентов от выхода на открытый фондовый рынок следует отметить нежелание компаний раскрывать финансовую информацию и допускать к управлению предприятием внешних акционеров. Кроме слабого предложения негосударственных ценных бумаг существует проблема их привлекательности для инвесторов. Ключевой проблемой корпоративного управления остается отсутствие достаточной прозрачности, отвечающей международным стандартам.

Вследствие недостаточно эффективной системы контроля за акционерными обществами у последних отсутствует платежная дисциплина в части выплаты дивидендов, в том числе по привилегированным акциям. Таким образом, нарушаются права акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций. Кроме того, акционерными обществами допускаются нарушения законодательно установленных норм по раскрытию информации о своей деятельности, что не позволяет инвесторам оценивать их инвестиционную привлекательность. То есть, при достаточно развитой законодательной базе плохо поставлен контроль за исполнением многих положений законодательства, не выполняется функция создания механизмов привлечения инвестиций.

2. Государственная деятельность на рынке ценных бумаг в Казахстане

2.1 Инвестиционная деятельность государства на рынке ценных бумаг в Казахстане