Омский государственный институт сервиса

Курсовая работа

«Анализ финансового состояния предприятия»

Омск - 2006

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Методы и проблемы оценки финансового состояния предприятия в современных условиях

2. Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности предприятия

3. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Заключение

Список литературы

ВВЕДЕНИЕ

В рыночной экономике роль финансового анализа не только усилилась, но и качественно изменилась. Это связано, прежде всего, с тем, что финансовый анализ из рядового звена экономического анализа превратился в условиях рынка в главный метод оценки состояния экономики.

Чтобы принимать решения по управлению в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений, руководству нужна постоянная деловая осведомленность по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной информации.

Необходимо также аналитическое прочтение исходных данных исходя из целей анализа и управления.

Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятия применяют методы финансового анализа для принятия решений. Основными пользователями финансовой отчетности компании являются внешние пользователи (акционеры, кредиторы, инвесторы, потребители, производители, партнеры, государственные налоговые органы) и внутренние пользователи (руководитель предприятия, работники административно-управленческого персонала и подведомственных подразделений).

Собственники анализируют финансовые отчеты с целью поиска путей повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам.

Принимая решение о вложении капитала в то или иное предприятие (например, при выдаче банком кредита), каждый инвестор оценивает риски, которые могут при этом возникнуть. Важную роль при этом играет оценка финансового состояния этого предприятия и эффективности его работы,

Если инвестор сочтет риск недополучения дохода неоправданно высоким, то он может отказаться от вложений в этот проект или потребовать увеличения платы в виде, например, процентов по кредиту.

Очевидно, что качество принимаемых решений в значительной степени зависит от качества их аналитического обоснования.

Об интересе к финансовому анализу говорит тот факт, что в последние годы появилось много публикаций, посвященных финансовому анализу, активно осваивается зарубежный опыт финансового анализа и управления предприятиями, банками, страховыми организациями и т.д.

Целью данной курсовой работы является анализ финансового состояния предприятия.

1. Методики и проблемы оценки финансового состояния предприятия в современных условиях

Финансовое состояние предприятия - понятие комплексное. Характеризуется оно системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия. Это важная характеристика в его производственно-хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности, а также результат взаимодействия всех элементов системы финансовых отношении предприятия, поэтому определяется всей совокупностью производственно-хозяйственных факторов.

Финансовое состояние определяет финансовую устойчивость и кредитоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве. Определение реального финансового состояния предприятия в условиях рынка -- довольно сложный трудоемкий процесс, который требует достоверной информации не только по конкретному предприятию, но и по аналогичным предприятиям; данных по критериям и нормативам оценок финансовой устойчивости предприятий данной отрасли; нормативов структуры баланса. Необходима также информация за предшествующие годы для сравнения состоянием общей экономической конъюнктуры, так как одни и те же показатели, полученные в период оживления или спада производства, могут получить различную качественную оценку. Кроме того, необходимо учитывать размеры инфляции за определенный период, изменение курсов валют, факторы, влияющие на финансовое состояние предприятия, место, занимаемое предприятием на рынке сбыта своей продукции.

Информация о финансовом состоянии нужна разным пользователям: менеджерам, бухгалтерам, инвесторам, акционерам, поставщикам сырья. Для менеджера наиболее важны финансовые результаты деятельности предприятия, оценка используемых ресурсов и хозяйственных операций для принятия управленческих решений, для выработки стратегии и тактики развития предприятия. Собственникам и акционерам нужно знать о прибыльности вложенных капиталов, уровне риска и возможных потерях. Кредиторов волнует оценка возвратности инвестированных средств, поставщиков -- возможность предприятия своевременно оплачивать поставляемые ресурсы.

Анализ финансового состояния включает количественную оценку, которая проводится путем расчета определяемых показателей, и некоторую качественную оценку, которая носит субъективный характер и зависит от квалификации и интуиции экономиста. Качественный анализ включает в себя оценку перспективы предприятия, прогнозирование его финансового состояния,

Анализ и прогноз оценки финансового состояния предприятия необходимы для управления движением денежных потоков. Поэтому результаты используют при оценке кругооборота денежных средств, при выявлении финансовых резервов и ресурсов, платежеспособности предприятия, эффективности долгосрочных финансовых вложений, конкурентоспособности.

Результаты анализа и оценки финансового состояния служат базой для корректировки производственно-хозяйственной, финансовой и инвестиционной политики предприятия, для прогнозирования и планирования.

Для принятия решения необходимо рассмотреть показатели в динамике, выделить главные, приоритетные, рассчитать относительные показатели в виде коэффициентов, установить между ними взаимосвязь. С помощью финансовых коэффициентов, установления их взаимосвязи и сравнения фактических коэффициентов с нормативными можно сделать необходимые выводы. Например, сумеет ли предприятие погашать долги по мере наступления сроков платежа? Достаточен ли объем продаж по отношению к основному и оборотному капиталу? До каких пределов может снижаться прибыль, чтобы предприятие оставалось платежеспособным? И т.д.

Выбор показателей для оценки финансового состояния необходим потому, что ряд показателей имеет высокую корреляцию, которая показывает насколько характеристика, сделанная на основе одного показателя, совпадает с таковой другого показателя. Коэффициент корреляции, равный единице, говорит о полном совпадении характеристик. И наоборот, коэффициент, равный нулю, говорит о том, что полученные характеристики имеют совершенно различный экономический смысл. Коэффициент 0,8 говорит о высокой взаимосвязи характеристик, менее 0,3 -- о практическом отсутствии таковой.

Вот какова, например, корреляция между финансовыми коэффициентами:

	Отношение заемных средств к собственным	Коэффициент общей ликвидности	Коэффициент отношения чистой прибыли к общим активам	Коэффициент отношения себестоимости продаж к материальным затратам
Отношение заемных
средств к собственным	1
Коэффициент общей
ликвидности	-0,6	1	-	-
Коэффициент отношения
чистой прибыли к общим
активам	-0,4	0,2	1	0,1
Коэффициент отношения
себестоимости продаж
к материальным затратам	0,1	+ 0,4	-0,2	1

Различают внешний и внутренний анализы. Внешний анализ базируется на планируемых показателях и бухгалтерской отчетности, внутренний использует оперативный счет и больше соответствует технико-экономическому планированию и анализу производственно-хозяйственной деятельности.

Источниками информации служат:

разделы финансового плана предприятия;

бухгалтерский баланс предприятия (форма № 1);

приложения к балансу «Отчет о финансовых результатах и их использовании» (формы № 2 и № 5);

«Отчет о запасах неустановленного оборудования» (форма № 7-ф);

«Отчет по отдельным показателям финансовой деятельности» (форма № 10-ф);

«Отчет о недостачах, хищениях, порче и повреждении грузов при перевозках на транспорте» (форма № 1-потери);

«Отчет о наличии и движении основных средств» (форма №11);

плановые показатели других разделов плана, нормативы, тарифы, лимиты и т.п.

Эти данные позволяют:

-- дать общую оценку финансового состояния Предприятия;

— определить платежеспособность предприятия;

— охарактеризовать финансовую устойчивость;

-- определить ликвидность баланса;

-- спрогнозировать перспективы развития предприятия.

Анализ и оценка финансового состояния проводятся на основе баланса-нетто, очищенного от регулирующих статей, преобразованного в аналитический баланс.

В аналитическом балансе:

1) «Долгосрочные кредиты банков» и «Долгосрочные займы» должны быть выделены в отдельный раздел «Долгосрочные обязательства»;

2) сумма валюты баланса должна быть уменьшена на величину убытков, записанных в активной части баланса. Одновременно следует на ту же сумму уменьшить собственный капитал;

3} собственный капитал акционерного предприятия должен быть уменьшен на сумму непроданных и не обеспеченных подпиской акций. Оставшуюся сумму задолженности необходимо перенести в раздел ликвидных средств;

4) следует разделить в статье целевого финансирования суммы, полученные безвозмездно на развитие производства и для непроизводственного потребления (например, плата родителей за детский сад);

5) по возможности следует выявить иммобилизацию средств, скрытую в составе дебиторской задолженности и прочих текущих активов. Сомнительные суммы должны быть переведены в долговременную задолженность.

Аналитический баланс предприятия кратко представляет собой следующую схему:

Активы	Пассивы
1. Ликвидные активы	1.Краткосрочные обязательства
2.Материально-производственные запасы	2. Долгосрочные обязательства
3. Недвижимое имущество	3. Собственный капитал
Итого	Итого

Предпочтительнее, чтобы аналитический баланс составлялся на основе оборотно-сальдового баланса.

В настоящее время нет единого подхода к методам оценки и классификации показателей финансового состояния предприятия. Например, в методике оценки финансового состояния предприятия ученых Санкт-Петербурга (автор Сысоева), показатели предлагается группировать таким образом:

I. Финансовая устойчивость предприятия состоит из:

1) коэффициента автономии, характеризующего долю собственных источников средств предприятия в общей сумме источников средств;

2) коэффициента обеспеченности предприятия источниками собственных оборотных средств;

3) коэффициента маневренности собственных средств (частное от деления источников собственных оборотных средств на всю сумму и сто ч; гиков собственных средств);

4) доли оборотных средств в имуществе предприятия;

5) показателей структуры оборотных средств (удельный вес запасов, НЗП).

II. Оценка платежеспособности предприятия производится по:

1) коэффициенту покрытия баланса -- отношению суммы ликвидных средств к величине краткосрочных обязательств предприятия;

2) коэффициенту общей ликвидности (определяется отношением быстрореализуемых и среднереализуемых активов к краткосрочным обязательствам);

3) коэффициенту абсолютной ликвидности -- отношению быстрореализуемых активов к краткосрочным обязательствам;

4) показателям оборачиваемости оборотных средств и источникам покрытия оборотных средств.

А.Н. Романов и И.Я. Лукасевич в книге «Оценка коммерческой деятельности предпринимательства (опыт зарубежных корпораций)» основные показатели финансового положения предприятий объединяют в группы, характеризующие:

ликвидность -- как измерение возможностей предприятия по оплате задолженностей;

платежеспособность -- как мера покрытия предприятием заимствованных средств;

эффективность использования активов;

эффективность использования собственного (акционерного) капитала.

В книге Р. Холта «Основы финансового менеджмента» показатели группируются по срокам: для короткого срока и на длительную перспективу деятельности фирмы.

Для краткосрочного кредитования показатели составляют 3 группы:

показатели эффективности производственной деятельности,

показатели ликвидности, показатели финансовой устойчивости.

Но они не исчерпывают числа показателей, пригодных для финансового планирования и анализа. Например, для оценки того, из каких компонентов состоит доход на капитал предприятия, предлагается использовать формулу Дюпона. Она представляет собой моментальный снимок почти каждого из компонентов финансовой деятельности предприятия. Затем для выявления темпов устойчивого роста за счет внутреннего финансирования используется показатель, характеризующий процент увеличения активов, если не привлекать дополнительные источники средств.

Выделяются показатели, характеризующие повышение ценности предприятия, т.е. рост доходов, снижение риска, повышение эффективности производства.

В книге «Доходы предпринимателя» М.А. Федорова выделила 5 групп показателей, характеризующих имущественное положение предприятия и рентабельность активов:

1) показатели управления активами -- это оборачиваемость активов, товарных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности;

2) показатели управления финансовыми ресурсами, характеризующие финансовую устойчивость предприятия, -- это удельный вес собственного капитала и заемных средств в активах, коэффициент покрытия инвестиций, соотношение собственных и заемных средств;

3) показатели ликвидности -- это коэффициент покрытия, коэффициент абсолютной ликвидности;

4) коэффициенты прибыльности -- это рентабельность инвестиционного капитала, рентабельность производства, собственного капитала;

5) показатели рыночной цены через соотношение рыночной цены и прибыли акций.

В книге «Управление финансами предприятия» Т.Г. Войтко и И.В. Казачок объединили показатели в группы, дающие оценку деятельности предприятия в области производства.

1. Оперативные показатели, устанавливающие зависимость между объемом продаж, полученными доходами и использованным капиталом (это показатели рентабельности в области инвестиций и финансовых вложений, показатели оборачиваемости активов и реализации продукции).

2. Финансовые показатели, устанавливающие зависимость между финансовой структурой капитала и активами (это показатели платежеспособности, привлечения средств).

3. Инвестиционные показатели, характеризующие экономическую эффективность различных способов инвестирования (показатели капитализации, доходности капитала).

Можно выделить раздел, характеризующий кредитоспособность предприятия, которая оценивается банками при выдаче кредитов:

1) дееспособность заемщики (т.е. правомочность юридического лица обращаться за кредитом);

2) репутация заемщика (порядочность, аккуратность в оплате прошлых обязательств, длительность связи с банком);

3) способность заемщика получать доход в будущем (т.е. применяются показатели рентабельности продукции, средств, вложенных в предприятие, капитальных вложений);

4) владение активами: ликвидность, оборачиваемость и привлечение средств.

В отдельный раздел выделена оценка акционерами деятельности компании. В первую очередь -- через доходы, которые они могут получить или получают от инвестирования своих средств в акции акционерного общества. Эти доходы складываются из двух частей.

1) текущих доходов, определяемых величиной дивидендов, выплачиваемых акционерным обществом по результатам года;

2) потенциальных доходов, определяемых изменением курса акции на вторичном рынке ценных бумаг.

Затем рассчитываются показатели, норма прибыли на акционерный капитал, темпы роста дивидендов и прибылей в расчете на 1 акцию; соотношение цены акции и дохода на них.

Т.А. Владимирова и В.Г. Соколов предлагают делать комплексную оценку через:

а) экспресс - анализ финансово-хозяйственной деятельности;

б) оценку имущества предприятия и источников его приобретения;

в) анализ финансовой устойчивости;

г) оценку экономической эффективности и деловой активности.

П. Рерснко, Б. Вольфман, Т. Киселева в книге «Финансовая бухгалтерия» оценку финансового состояния дают на основе анализа показателей финансовой устойчивости предприятия, т.е. оценки платежеспособности, эффективности производства, безубыточности, кредитоспособности, эффективности использования собственного капитала.

Методика анализа деятельности предприятия В.Ф. Палия дает описание показателей для оценки платежеспособности.

Методика финансового анализа А.Д. Шеремина подобна управленческому анализу, так как большое место в ней занимают методы технико-экономического анализа факторов, влияющих на изменение выручки от реализации продукции, себестоимости и прибыли.

Методики анализа финансового положения предприятия О.В. Ефимовой, А.Е. Ковалева и В.Н. Привалова охватывают весь анализ имущества, источников финансирования и эффективности производственно-хозяйственной деятельности, эффективности собственного капитала.

Методика рейтинговой оценки надежности партнера разработана независимым рейтинговым бюро при Государственной финансовой академии, где рассчитываются по каждой укрупненной группе средние показатели с учетом балльной оценки. Затем определяется общая рейтинговая оценка, позволяющая отнести оценку предприятия либо к устойчивому финансовому состоянию, либо к неустойчивому, либо к предприятию повышенного риска.

Зарубежные методики анализа финансового состояния фирмы в основном характеризуют:

-- методы анализа рыночного положения фирмы,

-- методы анализа кредитного риска (по 5 группам финансовых коэффициентов),

-- методы операционного анализа доходности и прибыльности от производственно, инвестиционной и финансовой деятельности через расчеты коэффициентов.

В.В. Ковалев в книге "Финансовый анализ: управление капиталом" в программу анализа включает:

-- анализ имущественного положения,

— анализ ликвидности,

— анализ финансовой устойчивости,

-- анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности,

-- анализ производственной деятельности,

-- анализ рентабельности,

— оценку положения на рынке ценных бумаг.

Таким образом, а настоящее время нет единообразия в предлагаемых методиках, нет официально рекомендуемой методики, по которой можно рассчитывать плановые и фактические показатели, оценивать финансовое состояние предприятия.

2. Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности предприятия

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами.

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса - возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее - это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращении которых в денежную наличность соответствует сроку погашении платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.

В экономической литературе различают понятия ликвидности совокупных активов как возможность их быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и ликвидности оборотных активов, обеспечивающей текущую его платежеспособность.

На рис. 2.1 приведена блок-схема, отражающая взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса, которую можно сравнить с многоэтажным зданием, в котором все этажи равнозначны, но второй этаж нельзя возвести без первого, а третий - без первого и второго; если рухнет первый этаж-то и все остальные тоже. Следовательно, ликвидность баланса - основа (фундамент) платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность - это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, ему легче поддерживать свою ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности (табл. 2.1), с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Таблица 2.1.

Группировка активов по степени ликвидности

Вид актива	На начало периода	На конец периода
Денежные средства	1300	2400
Краткосрочные финансовые вложения	3000	3600
Итого по группе 1 (А1)	4300	6000
Готовая продукция	2200	6400
Товары отгруженные	-	-
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев	2500	5400
Итого по группе 2 (А2)	4700	11800
Долгосрочная дебиторская задолженность	-	-
Сырье и материалы	3800	6200
Незавершенное производство	1200	1500
Расходы будущих периодов	200	300
НДС по приобретенным ценностям	800	1200
Итого по группе 3 (А3)	6000	9200
Внеоборотные активы (группа 4) (А4)	30000	38000
Всего	45000	65000

Первая группа (А₁) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Вторая группа (А₂) - это быстро реализуемые активы; готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных актинов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособность покупателей, форм расчетов и др.

Третья группа (А₃) - это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобится для превращения их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.

Четвертая группа (А₄) -- это трудно реализуемые активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

П₁ -- наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи);

П₂ -- среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка);

П₃ -долгосрочные кредиты банка и займы;

П₄ - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если;

А₁ ? П₁; А₂ ? П₂; А₃ ? П₃; А₄ ? П₄.

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показатели: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности (табл. 2.2).

Эти показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности - для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности - для банков, коэффициент текущей ликвидности - для инвесторов.

Таблица 2.2

Показатели ликвидности предприятия

Показатель	На начало периода	На конец периода	Изменение
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,5	0,34	-0,16
Коэффициент быстрой ликвидности	0,9	0,72	-0,18
Коэффициент текущей ликвидности	1,74	1,53	-0,2'

Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых положений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его значении предприятие может быть всегда платежеспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и срокам. Поэтому каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не существует. Дополняют общую картину платежеспособности предприятия наличие или отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность.

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности -- отношение совокупности денежных средств, краткосрочные финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются и течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотношение 0,7-1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение. Если в составе оборотных активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим. В нашем примере на начало года величина этого коэффициента составляет 0,9 (7600/8500), а на конец - 0,72 (12 600/17 400), однако основную долю в составе его занимает группа абсолютно ликвидных активов.

Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов К _тл) - отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы, к общей сумме краткосрочных обязательств: он показывает степень покрытия оборотными активами оборотных пассивов:

Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении, и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Чем больше этот запас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут погашены. Удовлетворяет обычно коэффициент > 2. В нашем примере величина его на начало года составляет 1,74 (14 800/8500), на конец - 1,53 (26 700/ 17 400), что значительно ниже нормативного уровня, причем наметилась тенденция к его понижению.

Если коэффициент текущей ликвидности и доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности (К_вп) за период, равный шести месяцам:

К_тл1 + 6 / Т (К_тл0 - К_тл0)

К_вп =

К_{тл норм}

где К_тл1 и К_тл0 -- соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода;

К_{тл норм -} нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

6 -- период восстановления платежеспособности, мес.;

Т - отчетный период, мес.

Если К_вп > 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если К_вп < 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

В случае если фактический уровень К_тл, равен нормативному значению на конец периода или выше его, но наметилась тенденция его снижения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности (К_уп) за период, равный трем месяцам:

 К_тл1 + 3 / Т (К_тл1 - К_тл1)

К_уп =

К_{тл норм}

Если К_уп > 1, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.

Рассматривая показатели ликвидности, следует иметь в виду, что их величина является довольно условной, так как ликвидность активов и срочность обязательств по бухгалтерскому балансу можно определить довольно приблизительно. Так, ликвидность запасов зависит от их качества (оборачиваемости, доли дефинитных, залежалых материалов и готовой продукции). Ликвидность дебиторской задолженности также зависит от скорости ее оборачиваемости, доли просроченных платежей и нереальных для взыскания. Поэтому радикальное повышение точности оценки ликвидности достигается в ходе внутреннего анализа на основе данных аналитического бухгалтерского учета.

Об ухудшении ликвидности активов свидетельствует увеличение доли неликвидных запасов, просроченной дебиторской задолженности, просроченных векселей и др.

3. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Финансовое состояние предприятии (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь - от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

1) коэффициент финансовой автономии (или независимости)-- удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

2) коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в обшей валюте баланса;

3) коэффициент текущей задолженности -- отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

4) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

5) коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) -- отношение собственного капитала к заемному;

6) коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному.

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее ФСП, В нашем примере (табл. 3.1) доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению. За отчетный период она снизилась на 6%, так как темпы прироста собственного капитала ниже темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага увеличилось на 13 процентных пунктов. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно повысилась.

Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля собственного капитала у клиентов более высока - это исключает финансовый риск. Предприятие же, как правило, заинтересовано в привлечении заемных средств по двум причинам:

* проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

* расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

Таблица 3.1.

Структура пассивов (обязательств) предприятия

Показатель	Уровень показателя	Изменение
	на начало периода	наконец периода
удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия)	0,70	0,64	-0,06
Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости)	0,30	0,36	+0,06
Коэффициент текущей задолженности	0,19	0,27	+0,03
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,81	0,73	-0,03
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	2,33	1,78	-0,55
Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага)	0,43	0,56	+0,13

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа; все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активен предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, он может быть значительно выше.

Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (табл.3.2).

Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.

Таблица 3.2.

Подходы к финансированию активов предприятия

Вид актива	Удельный вес на конец года, %	Подходы к их финансированию
		агрессивный	умеренный	консервативный
Внеоборотные активы	58,5	40% - ДЗК	20% - ДЗК	10% - ДЗК
		60% - СК	80 % - С К	90% - СК
Постоянная часть оборотных активов	23,0	50% - ДЗК	25% - ДЗК	100% - СК
		50% - СК	75% - СК
Переменная часть оборотных активов	18,5	100% - КЗК	100% - КЗК	50% - СК
				50% - КЗК

Примечание: ДЗК - долгосрочный заемный капитал; СК -собственный капитал; КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага:

при агрессивной финансовой политике

К_фн = 58,5 * 0,6 + 23 * 0,5 +18,5 * 0 = 46,6%;

К_фз= 100 - 46,6 =53,4%;

К_фр= 53,4; 46,6 =1,15;

при умеренной финансовой политике

Кфн = 58,5 - 0,8 + 23 * 0,75 + 18,5 * 0 = 64,0%;

К_фз=100 - 64=36%;

К_фр = 36 / 64 = 0,56;

при консервативной финансовой политике

К_фн = 58,5 * 0,9 + 23 * 1 + 18,5 * 0,5 = 84,9%;

К_фз= 100 - 84,9 = 15,1%;

К_фр= 15,1: 84,9 = 0,18.

Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (см. табл. 3.1), можно сделать заключение, что предприятие проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Коэффициент финансового левернджа (ЗК/СК) является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект финансового рычага (ЭФР).

Уровень финансового левериджа (у_фл) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (?ЧП%) к темпам прироста общей суммы прибыли до уплаты налогов и процентов по обслуживанию долга (?БП%):

У_фл = ?ЧП% : ?БП%.

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Это превышение обеспечивается за счет ЭФР, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анализируемого предприятия.

	Прошлый период	Отчетный период	Прирост, %
Прибыль до уплаты налогов и процентов, тыс. руб.	14750	22250	+50,8
Чистая прибыль после уплаты налогов и процентов, тыс. руб.	9600	14685	+53,0

У_фл = 53,0 / 50,8 = 1,043

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре источников капитала каждый процент прироста брутто-прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,043%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденному приказом МФ и ФКЦБ России, под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Таблица 3.3.

Расчет суммы чистых активов

Показатель	На начало периода	На конец периода
активы	45000	65000
Вычитаются:
Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал	-	-
Итого активов, принимаемых к расчету	45000	65000
Пассивы
Долгосрочные финансовые обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств	5000	6000
Краткосрочные финансовые обязательства по кредитам и займам	3000	8400
Кредиторская задолженность	5500	9000
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	-	-
Резервы предстоящих расходов	-	-
Прочие краткосрочные обязательства	-	-
Итого пассивов, принимаемых к расчету	13500	23400
Чистые активы	31500	41600
Доля чистых активов в валюте баланса, %	70	64

При этом следует принимать во внимание, что величина чистый активов является довольно условной, поскольку рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее величина их должна быть больше уставного капитала.

Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.

Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, в частности основной и оборотный капитал, и, соответственно, постоянные и переменные издержки предприятия, Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависят прибыль предприятия и его финансовая устойчивость,

Уровень производственного левериджа исчисляется отношением темпов прироста прибыли от основной деятельности П% (до выплаты налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральном или стоимостном выражении (?VРП%);

Уровень производственного левериджа показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов. Убедиться в этом можно, используя данные табл. 3.4.

Таблица 3.4.

Исходные данные для определения производственного левериджа

Показатель	Предприятие
	А	В	С
Цена изделия, руб.	800	800	800
Удельные переменные расходы, руб.	300	250	200
Сумма постоянных затрат, тыс. руб.	1000	1250	1500
Безубыточный объем продаж, шт.	2000	2273	2500
Объем производства, шт.:
вариант 1	3000	3000	3000
вариант 2	3600	3600	3600
Прирост производства, %	20	20	20
Выручка, тыс. руб.:
вариант 1	2400	2400	2400
вариант 2	2880	2880	2880
Сумма затрат, тыс. руб.:
вариант 1	1900	2000	2100
вариант 2	2080	2150	2220
Прибыль, тыс. руб.:
вариант 1	500	400	300
вариант 2	600	730	660
Прирост прибыли, %	60	82,5	120
Коэффициент производственного левериджа	3	4,125	6

Данные табл. 3.4 показывают, что наибольшее значение коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли: на предприятии А - 3%, на предприятии В - 4,125%, на предприятии С - 6%. Соответственно, при спаде производства прибыль на предприятии С будет сокращаться вдвое быстрее, чем на предприятии А. Следовательно, на предприятии С более высокая степень производственного риска.

У предприятия, у которого больше доля постоянных затрат, выше безубыточный объем продаж и меньше зона безопасности (запас финансовой устойчивости).

Чтобы определить запас финансовой устойчивости (ЗФУ), необходимо из выручки вычесть безубыточный объем продаж и полученный результат разделить на выручку:

Выручка - Безубыточный объем продаж

ЗФУ = * 100

Выручка

Таблица 3.5.

Расчет безубыточного объема продаж и запаса финансовой устойчивости предприятия

Показатель	Прошлый период	Отчетный период
Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов и др., тыс. руб.	80 400	97 120
Прибыль от реализации, тыс. руб.	12 250	18 597
Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	68 150	78 523
Сумма переменных затрат, тыс. руб.	46 350	51 955
Сумма постоянных затрат, тыс. руб.	21 800	26 568
Сумма маржинального дохода, тыс. руб.	34 050	45 165
Доля маржинального дохода в выручке, %	0,4235	0,465
Безубыточный объем продаж, тыс. руб.	51 475	57 135
Запас финансовой устойчивости: тыс. руб.	28 925	39 985
%	36,0	41,2

Как показывает расчет (табл. 3.5 и рис. 3.1), в прошлом году нужно было реализовать продукции на сумму 51 475 тыс. руб., чтобы покрыть все постоянные затраты. При такой выручке рентабельность равна нулю. Фактически выручка составила 80 400 тыс. руб., что выше критической суммы на 28 925 тыс. руб., или на 36%. Это и есть запас финансовой устойчивости, или зона безубыточности предприятия. В отчетом году запас финансовой устойчивости несколько увеличился. Выручка может уменьшиться еще на 41,2%, только тогда рентабельность будет равна нулю. Если же выручка станет еще ниже, то предприятие будет убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за запасом финансовой устойчивости, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.

Операционный (деловой) риск определяется изменчивостью спроса, цен продаж, цен снабжения и их соотношения: он минимизируется, если в условиях инфляции цены на продукцию предприятия растут пропорционально росту себестоимости продукции, и, напротив, возрастает, если темпы роста себестоимости продукции опережают темпы роста цен на нее.



Рис.3.1. График безубыточности предприятия на конец года

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса. При уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам обеспечивается сбалансированность притока и оттока денежных средств, а следовательно, платежеспособность предприятия и его финансовая устойчивость. В связи с этим анализ финансового равновесия активов и пассивов баланса является основой оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности.

Одни авторы отождествляют понятия «финансовое равновесие» и «финансовая устойчивостъ», другие, мнение которых мы разделяем, считают, что второе понятие шире первого, поскольку для финансовой устойчивости и стабильности ФСП важно не только финансовое равновесие баланса на определенную дату, но и гарантии сохранения его и будущем. А таковыми гарантами являются финансово-хозяйственные результаты деятельности предприятия: доходность капитала, рентабельность продаж, скорость оборачиваемости капитала, вложенного в активы, коэффициент устойчивости его роста.

Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса можно представить следующим образом.

1.Внеоборотные активы	Долгосрочные кредиты
	Собственный капитал
2. Оборотные активы
	Краткосрочные обязательства

Согласно этой схеме основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы).

Оборотные актины образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину - за счет заемного капитала: в этом случае обеспечиваются гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2. Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разд. III пассива баланса. Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.

Доля собственного капитала (Д_ск) в формировании внеоборотных активов определяется следующим образом:

разд.I - разд.IV

Д_ск=

разд.I

	На начало периода	На конец периода
Внеоборотные активы (разд. I баланса)	30 000	38 000
Долгосрочные финансовые обязательства	5 000	6 000
Сумма собственного капитала в формировании внеоборотных активов	25 000	32 000
Доля в формировании внеоборотных активов, %:
Долгосрочных кредитов и займов	16,7	15,8
Собственного капитала	83,3	84,2

Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей его суммы но разд. III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (разд. I актива баланса) за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка.

Собственный оборотный капитал =

= разд. III + стр. 640 + стр. 650 - (разд. I - разд. IV) =

= (разд. III + стр. 640 + стр. 650 + разд.IV) - разд. I.

	На начало периода	На конец периода
Общая сумма постоянного капитала (сумма разд. III и IV пассива)	36 500	47 600
Внеоборотные активы (разд. I баланса)	30 000	38 000
Сумма собственного оборотного капитала	6 500	9 600

Сумму собственного оборотного капитала (чистые оборотные активы) можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (разд. II баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (разд. V пассива за вычетом доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей).

Доля собственного (Д_ск) и заемного (Д_зк) капитала в формировании оборотных активов определяется следующим образом:

 Собственный оборотный капитал

Д_ск =

Оборотные активы

Краткосрочные обязательства

Д_зк =

Оборотные активы

	На начало периода	На конец периода
Общая сумма оборотных активов	15 000	27 000
Общая сумма краткосрочных обязательств предприятия (разд. V)	8 500	17 400
Сумма собственного оборотного капитала	6 500	9 600
Доля в сумме оборотных активов, %:
Собственного капитала	43,3	35,5
Заемного капитала	56,7	64,5

Приведенные данные свидетельствуют о снижении финансовой устойчивости предприятия и повышении зависимости от внешних кредиторов.

Рассчитывается также структура распределения собственного капитала, т.е. доля собственного оборотного капитала и доля собственного основного капитала в обшей его сумме.

Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название «коэффициент маневренности капитала», который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами.

Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.