Акционерные общества на рынке ценных бумаг

23

Министерство Образования Российской Федерации

Уральский Государственный Экономический Университет

Курсовая работа

по дисциплине: Корпоративные финансы

Акционерные общества на рынке ценных бумаг

Исполнитель: студент гр.ПрФК-07

Ведерникова А.А

Руководитель: Андреева Л.Е.

Екатеринбург

2008

Введение

В России интенсивно идет процесс формирования рыночных отношений. Конкретным подтверждением этому служит внедрение в хозяйственную практику рынка ценных бумаг. Его создание и развитие, дает возможность мобильно перераспределять денежные средства индивидуальных инвесторов для структурных преобразований в экономике. Акционерная форма позволяет привлечь в одно предприятие капиталы многих лиц, причем даже тех, которые сами не могут в силу любых причин заниматься предпринимательской деятельностью. Кроме того, ограничение ответственности размером внесенного вклада вместе с высокой его диверсификацией позволяет вкладывать средства в весьма перспективные, но и в высоко рискованные проекты, существенно ускоряя внедрение достижений научно-технического прогресса. Имеется также множество других положительных сторон акционерной формы собственности, делающие ее поистине универсальной и применимой везде, где есть необходимость и возможность ограничить масштабы ответственности предпринимателя.

Акционерные общества, являющиеся основной формой организации современных крупных предприятий и организаций во всем мире, представляют собой наиболее совершенный правовой механизм по организации экономики на основе объединения имущества частных лиц, корпораций различного вида и иных органов.

Цель написания курсовой работы: изучение экономико-правовых основ функционирования акционерного общества и на основе анализа их деятельности обосновать направление реорганизации корпораций в энергетической отрасли.

При написании курсовой работы были поставлены следующие задачи:

1. Изучение сущности организации и деятельности акционерных обществ;

2. Рассмотрение роли акций на рынке ценных бумаг;

3. Проанализировать деятельность акционерных обществ в топливно-энергетической отрасли;

4. Определить основные направления реорганизации РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго».

В теоретической части курсовой работы автором были рассмотрены вопросы о сущности акционерных обществ, принципы их организации, типы, права и ответственности общества. Также изучены: сущность акций, основные их характеристики, классификация акций на рынке ценных бумаг, виды стоимости акций.

В аналитической части был проведен анализ деятельности, структуры, состава имущества двух предприятий топливно-энергетической отрасли РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго».

В третьей главе были рассмотрены основные направления реструктуризации РАО «ЕЭС России» и АО «Сверловэнерго», а также основные проблемы, которые могут возникнуть при реализации базового плана реструктуризации.

При написании курсовой работы автором использовались: учебно-методический издания («Рынок ценных бумаг» под ред. Золотарева В.С., «Финансы денежное обращение и кредит» под ред. Самсонова Н.Ф., «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» под ред. Ческидова Б.М.), периодические издания (Наука и жизнь, Рынок ценных бумаг), нормативно-законодательные акты (Федеральный закон «Об акционерных обществах», Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»).

1. Экономико-правовые основы функционирования акционерного общества

1.1 Природа, признаки и классификация

Существует множество определений сущности акционерного общества. В.В.Бочаров в книге «Корпоративные финансы» считает, что «Акционерное общество - это одна из организационно-правовых форм предприятий. Оно создается путем централизации денежных средств (объединения капитала) различных лиц, проводимой посредством продажи акций с целью осуществления хозяйственной деятельности и получения прибыли». /6 ,стр.23/

В книге «Справочник финансиста предприятия» дано следующие определение «Акционерное общество - это коммерческая организационно-правовая форма объединения, образованного путем добровольного соглашения юридических и физических лиц (в том числе иностранных), объединивших свои средства и выпустивших в обращение акции с целью получения прибыли. Акционерное общество - неотъемлемая часть рыночной экономики». /30, стр. 37/

В Федеральном законе «Об акционерных обществах» представлено юридическое определение «Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу». /1,стр. 1/

Признаки акционерного общества:

- Независимое существование акционерного общества от собственников. Акционерное общество действует от свого имени, не возлагая на собственников не ограниченную ответственность. Для удовлетворения претензий к акционерному обществу невозможно конфисковать имущество собственников.

- Простота передачи собственности - собственность предается путем продажи акций. Степень распоряжения зависит от типа акционерного общества. В закрытом акционерном обществе существует ограничение на продажу акций. В открытом акционерном обществе ограничений нет.

- Отделение собственности от управления. В крупных акционерных обществах акционеров много и они не могут управлять предприятием, поэтому функции управления передаются наемным менеджерам. Для контроля за менеджером существует трехзвенная система управления: Общее собрание акционеров, Совет директоров, Генеральный директор. Таким образом складывается ситуация, когда разделив управление каждый занят своим делом.

Акционерные общества могут быть открытого и закрытого типа. Сравним открытое и закрытое акционерное общество при помощи таблицы 1.

Акционерное общество образуется учредителями в лице российских и иностранных юридических и физических лиц, число которых не ограничивается. В присутствии всех учредителей проводится учредительное собрание, на котором утверждается устав общества и избираются органы управления. Решения принимаются ? голосов. При этом одна акция дает один голос.

Акционерное общество подлежит государственной регистрации в соответствующем органе в действующем порядке. В соответствии с нормативными актами одновременно с подачей заявки за регистрацию взимается единовременный сбор, который не возвращается при отказе в регистрации.

После регистрации акционерного общества его учредители имеют право участвовать от имени общества в хозяйственной деятельности.

С учреждением акционерного общества создается его уставный капитал, который отражает минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Уставный капитал акционерного общества состоит из определенного числа акций, численность которых предусмотрена уставом.

Таблица 1. Сравнительная характеристика открытого и закрытого акционерного общества¹

Основные характеристики	Открытое акционерное общество	Закрытое акционерное общество
Число и состав акционеров	Не ограничен	Не должно превышать 50. При завышении этого предела общество в течение одного года подлежит преобразованию в открытое. В противном случае акционерное общество должно быть ликвидировано в судебном порядке.
Формирование уставного капитала	путем продажи акций в форме открытой подписки	Только за счет вкладов учредителей, т.е. акции в открытую подписку не поступают.
Передача акций	Без согласия других акционеров этого общества	Акционер вправе продать свои акции, но преимущественным правом приобретения этих акций пользуются другие акционеры того же общества на условиях, которые были определены соглашением с другим лицом. Если акционеры не воспользовались преимущественным правом приобретения акций, то общество может выкупить эти акции при соответствующем положении устава. Срок осуществления такого преимущественного права приобретения акций не менее 30 и не более 60 дней после заявления о продаже акций.
Ответственность по обязательствам	Каждое акционерное общество обладает полной хозяйственной самостоятельностью как в оплате труда, так и в установлении цен, порядке распределения чистой прибыли и других видах предпринимательской деятельности. При этом акционерное общество несет ответственность по своим обязательствам всем имуществом, но не отвечает по обязательствам акционеров, являясь юридическим лицом, имеет фирменное название, круглую печать и действует без ограничения срока.

В соответствии с законом «Об акционерном обществе» и Гражданским кодексом РФ в уставный капитал акционерного общества включается только номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами. При этом все обыкновенные акции имеют одинаковую номинальную стоимость. Наряду с обыкновенными акциями акционерное общество имеет право размещать привилегированные акции. Однако их номинальная стоимость не должна превышать 25% уставного капитала общества. Акции, выпущенные обществом, но не оплаченные акционерами, не могут составлять уставный капитал.

Акции, являющиеся составной частью уставного капитала, оплачиваются следующим образом. Не менее половины акций подлежит оплате к моменту регистрации акционерного общества. Вторая половина должна быть оплачена в течение года с момента регистрации общества. Дополнительно выпущенные акции должны быть оплачены не позднее одного года с момента их приобретения.

По решению учредителей и органов управления акционерного общества форма оплаты акций и иных ценных бумаг общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, имущественными и другими правами, имеющими денежную оценку.

При оплате дополнительно выпущенных акций деньгами доля этой оплаты не должна быть менее 25% их номинальной стоимости.

При оплате акций и иных ценных бумаг не денежными средствами платеж производиться в полном размере их стоимости. Имущество, вносимое в оплату акций при создании акционерного общества, оценивается на основании соглашения между учредителями, а в последующем при оплате дополнительной эмиссии акций и иных ценных бумаг - на основании решения совета директоров.

Если номинальная стоимость акций и других ценных бумаг, приобретаемых за счет не денежных средств превышает 200 минимальных размеров месячной оплаты труда, то оценка имущества производится независимым аудитором.

Для стимулирования своевременной и полной оплаты уставного капитала акция не дает права голоса до ее полной оплаты. Исключение составляют акции, оплачиваемые учредителями общества при его создании.

При неполной оплате акций в установленные сроки акции поступают в распоряжение акционерного общества, При оплате акций после истечения установленного срока поступившие денежные средства или имущество обществом не возвращаются. Более того, в уставе общества может быть предусмотрено взыскание с неплательщиков штрафов, пени, неустойки.

Неоплаченные и поступившие в распоряжение общества акции подлежат реализации в срок не позднее одного года, иначе по решению общего собрания акционеров они должны быть погашены с соответствующим уменьшением уставного капитала.

Первоначальный размер уставного капитала определяется учредителем при создании акционерного общества. В процессе функционирования общества уставный капитал может изменяться. За счет роста прибыли или дополнительных вкладов учредителей он может увеличиваться, и, наоборот, при сокращении прибыли и других факторах он может сокращаться. В любом случае изменение уставного капитала в ту или иную сторону производится лишь на основании решения общего собрания простым большинством голосов. Однако вступает в силу это решение только после того, как об этом поставлены в известность регистрирующие органы.

Увеличение уставного капитала может производиться только после полной оплаты первоначального объявленного уставного капитала.

Увеличение уставного капитала акционерного общества осуществляется путем выпуска новых акций или роста их номинальной стоимости. Такое увеличение возможно после его полной оплаты.

Дополнительный выпуск акций может быть осуществлен лишь после утверждения общим собранием итогов предыдущей эмиссии, внесения в уставный капитал изменений, обусловленных фактической реализацией ранее выпущенных акций и погашением нереализованных акций. При дополнительном выпуске акций акционеры (владельцы голосующих акций) имеют преимущественное право на их приобретение. Количество выпускаемых дополнительных акций не должно превышать число таких акций, предусмотренных в уставе общества.

Уставный капитал акционерного общества может быть увеличен не только путем дополнительной эмиссии акций, но и путем изменения номинальной стоимости акций. В этом случае в равной пропорции изменяются все категории и серии акций, выпущенных акционерным обществом, а также обязательства по опционам и конвертируемым облигациям, выпущенным до принятия решения об увеличении уставного капитала.

Увеличение уставного капитала может происходить в результате обмена конвертируемых облигаций на акции, возврата акций, находящихся у дочерних обществ, возврата части акций из резервного фонда.

Увеличение уставного капитала производится также в результате переоценки основных фондов путем дополнительного выпуска акций либо увеличения номинальной стоимости выпущенных акций.

Уменьшение уставного капитала акционерного общества осуществляется путем снижения номинальной стоимости акций или выкупа части акций в целях сокращения их общего количества. Возможность уменьшения уставного капитала путем приобретения и погашения части акций должна предусмотрена в уставе общества. Однако уставный капитал не может быть уменьшен до размера ниже минимального уровня капитала, установленного законом. Погашены, могут быть только те акции, которые находятся на балансе акционерного общества, включая акции, приобретенные с этой целью у акционеров.

Уменьшение уставного капитала акционерного общества может быть произведено не только с помощью выкупа собственных акций, но путем исключения акционеров и возврата им взносов, а также сокращения суммы подписки до фактически оплаченной стоимости акций. Уменьшается уставный капитали при передаче акций дочерним обществам, а также при направлении части акций в резервный фонд.

Уменьшение уставного капитала акционерного общества может быть произведено только после извещения всех кредиторов общества. Письменное уведомление кредиторов производится в срок не позднее 30 дней с момента принятия решения общим собранием. Кредиторы имеют право потребовать досрочного прекращения или исполнения обязательств, а также возмещения убытков от уменьшения уставного капитала.

Прибыль акционерного общества образуется так же, как на предприятиях других форм собственности, в виде разницы между выручкой от реализации продукции (работ, услуг), за вычетом соответствующих налогов, и затратами на производство этой продукции (работ, услуг).

Если затраты превышают на сумму выручки, общество имеет убытки. Порядок использования прибыли, не подлежащей распределению между акционерами, определяются уставом общества. После уплаты налога на прибыль и других обязательных платежей остается чистая прибыль, поступающая в полное распоряжение акционерного общества.

Совет директоров решает вопрос о распределении чистой прибыли. Часть этой прибыли может направляться на производственное и социальное развитие общества. Определяется доля прибыли на выплату процентов по облигациям. Производятся отчисления в резервный и специальный фонды. Оставшаяся чистая прибыль направляется на выплату дивидендов акционерам.

1.2 Акции акционерных обществ

Наиболее распространенным видом ценных бумаг на территории Российской Федерации является акция.

Согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ, под акцией понимается «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и не часть имущества, остающегося после его ликвидации». / 2,стр.31/

В книге «Ценные бумаги и фондовая биржа» под редакцией Лялина П.А. и Воробьева П.В. акция охарактеризована как ценная бумага, которая свидетельствует о внесении определенных средств в капитал акционерного общества, дает право на долю имущества общества в случае ликвидации общества и право на получение дохода, называемого дивидендом. Если владелец облигации является кредитором эмитента, выпустившего облигации, то владелец акции (акционер) является совладельцем акционерного общества». /19,стр.48/

Ческидов Б.М. в книге «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» дает определение «акция - это долевая ценная бумага удостоверяющая факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества эмитента и право на получение дохода». /42,стр.10/

Признаки акции:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленной законом форме и порядка;

- размещается выпусками;

- равное осуществление прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения;

- может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли- продажи и иных сделок;

- служит для владельца источником получения дохода;

- выступает разновидностью денежного капитала.

Основные характеристики акции:

- не имеет срока обращения;

- свидетельствует о праве ее владельца на часть имущества в размере номинальной стоимости акции;

- эмитируется акционерными обществами разных форм собственности;

- собственник акции имеет право на получение части прибыли в виде дивиденда;

- владелец акции не имеет права изъять свою часть из общего капитала акционерного общества. Выйти из состава участников последнего он может, продав, передав законодательным способом свои акции.

Права акционеров - владельцев обыкновенных акций общества:

Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.

Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества.

Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

Права акционеров - владельцев привилегированных акций общества:

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров (если иное не установлено законом об акционерных обществах или уставом общества для конкретного типа привилегированных акций). Тем не менее владельцы привилегированных акций имеют преимущества перед владельцами обыкновенных акций при распределении прибыли и имущества в случае ликвидации общества.

Привилегированные акции имеют фиксированный дивиденд, размер которого определяется при их выпуске. Расчеты с владельцами привилегированных акций производятся в первую очередь, до расчетов с держателями обыкновенных акций. В соответствии с законом об акционерных обществах учредители общества могут расширить права акционеров - держателей привилегированных акций, так как для различных типов привилегированных акций устанавливается различный объем прав, различная очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости.

Владельцы некоторых типов привилегированных акций (например, кумулятивных) получили право участвовать в общих собраниях акционеров с правом голоса. Однако это право имеет временный характер, т.е. прекращается с момента выполнения обществом своих обязательств по выплате дивидендов. Наряду с этим владельцы определенного типа привилегированных акций имеют постоянное право голоса при обсуждении общим собранием акционеров отдельных правовых вопросов.

Выделяют различные классификации акций в зависимости от того, какой классификационный признак положен в основу.

1. С точки зрения регистрации владельцев, различают акции:

- именные;

- на предъявителя.

Именные акции требуют для передачи другому лицу передаточной надписи на бланке сертификата акции. Одновременно соответствующие изменения должны быть произведены и в книге учета (реестре) акционеров. Только после этого к новому акционеру переходят все права бывшего акционера.

Акции на предъявителя могут свободно переходить из рук в руки без какой-либо записи о совершении сделки. Новый владелец акций должен предъявить свои акции лишь в день переписи акционеров, чтобы дивиденды были перечислены на его имя.

2. В зависимости от формы выпуска различают акции:

в документарной (наличной) форме;

в бездокументарной (безналичной) форме.

На фондовом рынке могут обращаться как собственно акции, так и их заменители. Часто акционеру выдают заменитель акции - сертификат акции. «Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг»./28,стр.65/ Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.

«Сертификат акции - это ценная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций акционерного общества». /28,стр.66/ Акционеру бесплатно выдается один сертификат после полной оплаты акций. Если совершается сделка купли-продажи акций, на сертификате делается передаточная надпись и выписывается новый сертификат. На каждом именном сертификате есть место, где указывается, когда и кому акция продана.

3. В соответствии с механизмом выплаты дивидендов и участия в управлении акционерным обществом акции подразделяются на:

- привилегированные (преференциальные);

- обыкновенные (простые или обычные).

Рассмотрим основные виды акций более подробно.

«Привилегированными (преференциальными) акциями называются акции, дающие право на получение закрепленного в проспекте эмиссии дивиденда - процента от номинальной стоимости акции - вне зависимости от ее курсовой стоимости». /28,стр.66/ Привилегированными они называются потому, что владельцы этих акций, в отличие от держателей обыкновенных акций, имеют ряд привилегий. Предоставление подобных привилегий - своеобразная компенсация за лишение владельцев соответствующих акций права голоса.

Привилегии владельцев преференциальных акций касаются, во-первых, порядка удостоверения имущественных претензий по ценным бумагам. Так, в случае прекращения деятельности выпустивших эти бумаги предприятий (например, при ликвидации акционерного общества) средства, вложенные в привилегированные акции, возмещаются их держателям по номинальной стоимости в первоочередном порядке по сравнению с держателями обыкновенных акций. Во-вторых, привилегия распространяется на порядок выплаты дивидендов. По привилегированным акциям размер выплачиваемого дивиденда носит фиксированный характер.

Можно выделить следующие характерные черты привилегированных акций:

1. Привилегированные акции отражают отношения совладения в пределах их номинальной стоимости.

2. Владельцы привилегированных акций лишены права голоса в отличие от владельцев обыкновенных акций.

3. По привилегированным акциям фиксируется размер выплачиваемого дивиденда. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

4. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций на определенную долю активов при ликвидации компании-эмитента.

Преимущества выпуска привилегированных акций с точки зрения эмитента:

сохранение контроля в управлении акционерным обществом (новый выпуск не влечет изменений в соотношение долей участия в акционерном обществе);

невыплата фиксированного дивиденда по привилегированным акциям не влечет за собой процедуру автоматического объявления эмитента банкротом.

Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями. По привилегированным акциям, как и по облигациям, выплачивается обычно фиксированный доход, и это роднит привилегированные акции с облигациями. Но в отличие от облигаций привилегированные акции не являются долгом выпустившей их компании, не имеют срока погашения и не создают имущественных претензий «со стороны» даже в тех случаях, если дивиденды по ним не выплачиваются.

В мировой практике принято различать следующие виды привилегированных акций таблица 2:

Вторым основным видом акций являются обыкновенные (обычные или простые) акции.

Обыкновенная акция - это ценная бумага, дающая право голоса на собрании акционеров и на участие в распределенной чистой прибыли после пополнения резервов, выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям. Главные отличия обыкновенной акции от привилегированной:

1) владельцы обыкновенной акции имеют право голоса на собрании акционеров;

2) размер дивидендов зависит от результатов работы акционерного общества и заранее оговаривается.

Обыкновенные акции являются самым распространенным видом акций. Держатели обыкновенных акций имеют определенные права.

Во-первых, право голоса на собрании акционеров. Хотя бывают случаи выпуска обыкновенных акций без права голоса или с ограниченным правом голоса. Однако такие случаи довольно редки. Право голоса может быть передано по доверенности другому лицу.

Во-вторых, право в любое время передать (продать, подарить) свои акции другому лицу.

В-третьих, преимущественное право купить акции дополнительных выпусков. Это дает возможность акционеру сохранить свою долю в собственности акционерного общества.

В-четвертых, право на получение дивидендов, размер которых зависит от прибыли акционерного общества.

В-пятых, в случае ликвидации акционерного общества владелец обыкновенных акций получает право на долю имущества, которое остается после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Обыкновенные акции относятся к ценным бумагам, которые имеют более высокую степень риска, чем облигации или привилегированные акции. Владельцы обыкновенных акций не знают заранее своих доходов. Дивиденды по таким акциям могут изменяться из года в год. Если дела компании пойдут хорошо, она может выплачивать большие дивиденды. Однако в трудные для компании времена она может вообще не объявлять дивиденды на обыкновенные акции. Кроме того, даже в благополучные годы может быть принято решение дивиденды не выплачивать, а оставить прибыль на развитие производства. Иногда дивиденды могут быть выплачены новыми акциями. В этом случае компания решает сразу несколько задач. Во-первых, дивиденды выплачиваются, и следовательно, нет недовольства рядовых акционеров. Во-вторых, увеличивается акционерный капитал. В-третьих, так как дополнительные акции выдаются «своим» акционерам, то не происходит «размывания» акционерного капитала за счет «новых» акционеров.

Если дела акционерного общества идут хорошо, то курс акций растет и с течением времени может увеличиться во много раз. Однако замечено, что инвесторы отдают предпочтение акциям, курсы которых находятся в определенных ценовых пределах, поэтому компании стараются не допустить роста курса выше определенной величины.

Существует несколько видов стоимости акций:

- номинальная стоимость. Она определяется учредителями и зависит от величины уставного капитала, характера планируемой деятельности общества и конкретной рыночной ситуации. Номинальная стоимость отражается в проспекте эмиссии. Согласно российскому законодательству существуют два ограничения, касающихся номинальной стоимости акций:

1. номинальная стоимость акции не может быть меньше 10 рублей;

2. акционерные общества в РФ могут выпускать акции любой номинальной стоимости, кратные 10.

В России обязательным требованием является проставление номинала на бланке ценной бумаги.

- рыночная стоимость (цена). При продаже акции ее рыночная стоимость, как правило, отличается от номинальной. Фактическая рыночная цена акций называется курсовой стоимостью (курсом) акций. Курс акций определяется как капитализированный дивиденд, т.е. равняется сумме денежного капитала, которая, будучи отдана в ссуду или положена в банк, даст доход, равный дивиденду.

- балансовая (бухгалтерская) стоимость. В отличие от номинальной стоимости она изменяется год от года и определяется путем исключения из всех активов акционерного общества их пассивов и деления полученного результата (количественно равного собственности акционеров) на общее количество обыкновенных акций, находящихся в обращении. Балансовая стоимость отражает величину капитала, принадлежащего акционерам и приходящегося на одну акцию.

Дивиденд - это доход по акциям, выплачиваемый за счет части чистой прибыли акционерного общества, распределяемой между его акционерами в расчете на одну акцию. Дивиденд может быть выражен в абсолютной сумме и в виде коэффициента. Коэффициент, или процентная ставка дивиденда, определяется как отношение дивидендного дохода в денежном выражении к номинальной стоимости акции. Процентная ставка дивиденда определяет доходность акции.

Дивиденды по размещенным акциям могут выплачиваться в соответствии с решением акционеров и уставом акционерного общества ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Источником их выплаты является чистая прибыль за текущий год. Промежуточные дивиденды выплачиваются по решению совета директоров общества, а размер и форма выплаты годовых дивидендов определяется решением общего собрания акционеров. При этом объем годовых дивидендов не может быть меньше размера выплаченных промежуточных дивидендов и больше суммы дивидендов, рекомендованных советом директоров.

Порядок выплаты дивидендов зависит от вида акций. Прежде всего, дивиденды выплачиваются по привилегированным акциям. В первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям льготного типа с фиксированным в уставе размером дивиденда.

Далее, дивиденды выплачиваются по типам привилегированных акций в порядке уменьшения льготных прав по этим акциям. Наконец, выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям без фиксированного в уставе размера дивиденда.

После полной выплаты предусмотренных обществом дивидендов по всем типам привилегированных акций выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям. По обыкновенным акциям дивиденды могут не выплачиваться в случае финансовых затруднений, при получении недостаточной суммы прибыли.

Фактическая сумма дивидендов за год объявляется общим собранием акционеров по предложению совета директоров. По акциям, которые были выпущены в обращение или находящимся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются. Дивиденды не выплачиваются также до полного выполнения обществом условий обязательного выкупа акций у своих акционеров.

2. Анализ деятельности акционерных обществ топливно-энергетической отрасли

Анализ действия акционерных обществ топливно-энергетической отрасли автором был рассмотрен на примере двух предприятий РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго».

РАО "ЕЭС России" учреждено в соответствии с указами Президента Российской Федерации от 15 августа 1992 года №923 и от 5 ноября 1992 года №1334, направленными на обеспечение управляемости Единой энергетической системы и сохранение электроэнергетики в виде единого комплекса при акционировании предприятий и организаций, выходивших из ведомственной подчиненности.

РАО "ЕЭС России" владеет имуществом магистральных линий электропередачи и электрических подстанций, формирующих Единую энергетическую систему России, акциями АО - электростанций федерального уровня, региональных энергоснабжающих организаций, Центрального диспетчерского управления и других организаций, обслуживающих Единую энергетическую систему.

Компания обеспечивает надежное функционирование и развитие Единой энергетической системы России, контролирует использование свыше 70% электрической мощности и выработку более 70% электроэнергии страны, организует работу по надежному энергоснабжению населения, промышленности, сельского хозяйства, транспорта и других потребителей.

Учредитель РАО "ЕЭС России" - Государственный комитет Российской Федерации по управлению государственным имуществом (распоряжение от 03 декабря 1992г. №1013-р).

РАО "ЕЭС России" зарегистрировано Московской регистрационной палатой Правительства г. Москвы 31 декабря 1992 года.

РАО "ЕЭС России" является важнейшей составной частью электроэнергетики России и структурно функционирует в виде Общества, Холдинга и Группы:

Общество - головная (материнская) компания РАО "ЕЭС России", включая филиалы, представительства.

Холдинг - Общество и его дочерние и зависимые общества:

- Открытые акционерные общества энергетики и электрификации - региональные энергосистемы (АО-энерго)

- Открытые акционерные общества-электростанции (АО-электростанции)

- Энергетические управляющие компании

- Строящиеся электростанции

Группа - Холдинг и все остальные дочерние и зависимые общества, включая научно-исследовательские и проектно-конструкторские организации, а также строительные, обслуживающие и непрофильные организации.

Основными направлениями деятельности РАО «ЕЭС России» являются:

- управление Единой энергетической системой России;

- производство, передача и распределение электрической и тепловой энергии;

- обеспечение комплексного, сбалансированного развития ЕЭС России, включая привлечение инвестиций, проектирование, строительство и ввод в эксплуатацию энергетических объектов, а также анализ и прогнозирование изменения спроса на энергию и ее предложения;

- оперативно-диспетчерское управление технологическим процессом производства и поставок электроэнергии;

- организация функционирования ЕЭС России, предоставление услуг на Федеральном оптовом рынке электрической энергии (мощности) - ФОРЭМ;

- обеспечение технического надзора за состоянием электростанций и сетевых объектов ЕЭС России.

РАО «ЕЭС России» является одним из крупнейших российских акционерных обществ. Контрольный пакет находиться в собственности государства. (рис. 1).

Рис.1 Структура акционерного капитала РАО «ЕЭС России»¹

«Акционерный капитал РАО "ЕЭС России" по состоянию на 31 декабря 2002 года составил 21,558 млрд руб. и разделен на 43 116 903 368 акций номиналом 50 копеек, включая 41 041 753 984 обыкновенные и 2 075 149 384 привилегированные акции.

В ходе первой эмиссии в 1993 году было выпущено 139 989 946 акций, в ходе второй эмиссии в 1995 году - 42 976 913 422 акции.

Государству принадлежит 22 657 866 385 акций, или 52,55% всех выпущенных акций. Акции Общества находятся у 363 286 держателей». /15, стр. 26 /

Имущественный комплекс РАО «ЕЭС России» включает акции акционерных обществ, принадлежащих Компании, доли (паи) хозяйствующих субъектах, магистральные линии электропередачи и подстанции; средства оперативно-диспетчерского управления технологическим процессом производства и передачи электроэнергии; ряд гидро- и теплоэлектростанций.

РАО "ЕЭС России" на правах собственности принадлежат акции 239 акционерных обществ, в том числе 72 региональных акционерных обществ энергетики и электрификации, 36 акционерных обществ электростанций (в их числе 9 строящихся), открытого акционерного общества “Центральное диспетчерское управление ЕЭС России”, 57 акционерных обществ - научно-исследовательских и проектно-изыскательских институтов, 9 акционерных обществ - коммерческих банков, страховой акционерной компании “Энергогарант”, 64 прочих акционерных обществ, осуществляющих промышленные, строительные, снабженческие, информационные и другие виды деятельности.

АО «Свердловэнерго» - одна из крупнейших энергетических компаний 3-я по объемам полезного отпуска энергии потребителям в России. Объем ее товарной продукции составляет 9% внутреннего валового продукта Свердловской области.

На сегодняшний день в составе АО «Свердловэнерго» 28 подразделений, в том числе 12 электростанций установленной мощностью 8263,1 МВт. Три крупнейшие электростанции - Рефтинскую ГРЭС, Верхнетагильскую ГРЭС и Среднеуральскую ГРЭС компания арендует у РАО «ЕЭС России». В компании трудятся более 24.5 тыс. человек.

Компания осуществляет централизованное электроснабжение на территории 195 тысяч квадратных километров с населением 4700 тыс. человек и централизованное теплоснабжение - в 10 крупнейших городах области. Среди клиентов компании крупнейшие металлургические и машиностроительные предприятия России.

Компания была образована в 1942 году, а приватизирована 15 февраля 1993 года. Учредителем является Свердловский областной комитет по управлению государственным имуществом.

По данным реестра акционеров по состоянию на 01.01.2002г. общее количество акционеров составляет 12 477. Структура акционерного капитала с учетом раскрытия данных номинальных держателей акций выглядит следующим образом:

Таблица 3. Структура акционерного капитала АО «Свердловэнерго»¹

Группы акционеров	Всего акций, %	Обыкновенных акций, %	Привилегированных акций, %
Физические лица, всего	10,01	4,60	26,24
В том числе: Работники АО и неработающие акционеры	7,35	3,27	19,58
Прочие акционеры физические лица	2,66	1,33	6,66
Юридические лица, всего	89,99	95,40	73,76
В том числе: РАО «ЕЭС России»	49,00	65,33	0
Юридические лица нерезиденты	33,92	23,12	66,32
Прочие юридические лица	7,07	6,95	7,45
Итого:	100	100	100

Крупнейшим акционером АО «Свердловэнерго» является РАО «ЕЭС России», владеющее 65,33% голосующих акций Общества.

Структура капитала - это соотношение между собственными и заемными финансовыми средствами, используемыми в процессе хозяйственной деятельности.

В определении структуры капитала предприятие стремится к оптимизации соотношения между источниками, т.е. определению такого взаимоотношения которое обеспечивает максимальный прирост рентабельности собственного капитала.

Рассмотрим структуру капитала РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго» при помощи таблиц 3, 4:

Таблица 4. Структура капитала РАО «ЕЭС России»¹

Показатели	2000 г.	2001 г.	2002 г.
Собственный капитал мил. руб.	154446	177079	270905
Объем заемного капитала мил. руб	19486	85959	70246
Общий объем капитала мил. руб	173932	236038	341151
Бухгалтерская прибыль мил. руб	10420	10391	23614
Сумма налога на прибыль мил. руб	3993	3993	10850
Чистая прибыль мил. руб	6413	6383	12777
Чистая рентабельность чистого капитала %	4,15	3,61	4,72
Прирост чистой рентабельности собственного капитала %	-	-0,55	+ 1,11

Вывод: Из данных таблицы видно, что в 2001 рентабельность собственного капитала снизилась на 0,55% в связи с уменьшением чистой прибыли и увеличением собственного капитала. При уменьшении чистой рентабельности увеличиваются финансовые риски и стоимость капитала. В 2002 году рентабельность собственного капитала увеличилась на 1,11% в связи с увеличением в 2 раза чистой прибыли и увеличения в 1,5 раза собственного капитала. При увеличении чистой рентабельности минимизируются финансовые риски и стоимость капитала.

Таблица 5. Структура капитала АО «Свердловэнерго»¹

Показатели	2000 г.	2001 г.	2002 г.
Собственный капитал мил. руб	12652	16135	20056
Объем заемного капитала мил. руб	10428	8590	8137
Общий объем капитала мил. руб	23080	24725	28187
Бухгалтерская прибыль мил. руб	332	954	1199
Сумма налога на прибыль мил. руб	303	812	1050
Чистая прибыль мил. руб	29	142	149
Чистая рентабельность чистого капитала %	0,22	0,88	0,74
Прирост чистой рентабельности собственного капитала %		+0,66	-0,14

Вывод: Из данных таблицы видно, что в 2001 году рентабельность собственного капитала увеличивается на 0,66 в связи с увеличением чистой прибыли и увеличением собственного капитала. При увеличении чистой рентабельности минимизируются финансовые риски и стоимость капитала. В 2002 году чистая рентабельность собственного капитала уменьшается на 0,14% из-за увеличения собственного капитала и небольшого увеличения чистой прибыли.

Для того чтобы провести анализ финансовой деятельности РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго» необходимо рассмотреть структуру баланса обоих предприятий, а также рассчитать коэффициенты, которые характеризуют финансовое состояние данных предприятий.

Таблица 6. Анализ структуры баланса РАО «ЕЭС России»¹

Показатели	2000		2001		2002		2002 в % к 2000
	млн.руб.	%	млн.руб.	%	млн.руб.	%	%
I. Внеоботные активы,	145223	83,49	187156	71,15	291327	85,40	200,6
Основные средства	40381	27,81	53909	28,80	47718	16,38	118,17
Долгосрочные фин. вложения	90196	62,11	112958	60,35	223613	76,76	247,92
II. Оборотные активы, в т.ч.	28709	16,51	75882	28,85	49824	14,60	173,55
Запасы	925	3,22	1536	2,02	1267	2,54	136,97
Дебиторская задолженность	25164	87,65	45557	60,04	22348	6,55	88,81
Краткосрочные финансовые вложения	1841	6,41	23695	31,23	18363	5,38	997,45
Денежные средства	363	1,26	3792	5,00	5541	11,12	1526,45
Баланс	173932	100	263038	100	341151	100	196,14
III. Собственный капитал	154446	88,80	177079	67,32	270905	79,41	175,40
IV. Долгосрочные пассивы	3043	1,75	22481	8,55	12227	3,58	401,81
V. Краткосрочные пассивы, в т.ч.	16443	9,45	63478	24,13	58019	17,01	352,85
Заемные средства	981	5,97	11963	18,85	13032	22,46	1328,44
Кредиторская задолженность	15050	91,53	50927	80,22	44672	77,00	296,82
Баланс	173932	100	263038	100	341151	100	196,14

Вывод: В структуре актива баланса внеоборотные активы занимают ведущее место 85,40%. В 2002 году по сравнению с 2000 годом внеоборотные активы увеличились на 1,91% за счет увеличения долгосрочных финансовых вложений на 14,65% и снижения доли основных средств на 11,43%. Доля оборотных активов в структуре актива баланса составляет 14,6%, причем в 2002 году она увеличивается. В связи с большим увеличением доли запасов, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств и незначительным уменьшением доли дебиторской задолженности.

Доля собственного капитала в структуре пассива баланса 79,41%, т.е. составляет большую часть. В 2002 году собственный капитал увеличивается на 75,4%. Долгосрочные пассивы в структуре баланса занимают последнее место и составляют 3,58%. По сравнению с 2000 годом в 2002 доля долгосрочных пассивов резко возрастает. Доля краткосрочных пассивов составляет 17,01% . В 2002 году краткосрочные пассивы увеличиваются на 7,56% за счет увеличения краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности.

2. Структура баланса АО «Свердловэнерго» представлена в таблице 7:

Таблица 7. Анализ структуры баланса АО «Свердловэнерго»¹

Показатели	2000		2001		2002		2002 в % к 2000
	млн.руб.	%	млн.руб.	%	млн.руб.	%	%
I. Внеоботные активы, в т.ч.	12724	55,13	16351	66,13	19765	70,12	155,34
Основные средства	11166	87,76	13881	84,89	16717	84,58	149,71
Долгосрочные фин. вложения	123	0,97	862	5,27	1449	7,33	1178,05
II. Оборотные активы, в т.ч.	10356	44,87	8374	33,87	8422	29,88	81,32
Запасы	1567	15,13	1720	20,54	1667	19,79	106,38
Дебиторская задолженность	7040	67,98	5324	63,58	6199	73,61	88,05
Краткосрочные финансовые вложения	515	4,97	432	5,16	17	0,20	3,30
Денежные средства	93	0,9	139	1,66	134	1,59	144,08
Баланс	23080	100	24725	100	28187	100	122,12
III. Собственный капитал	12652	54,82	16135	65,26	20056	71,15	158,52
IV. Долгосрочные пассивы	2	0,01	1691	6,84	1353	4,8	67650
V. Краткосрочные пассивы, в т.ч.	10426	45,17	6899	27,90	6778	24,05	65,01
Заемные средства	362	3,47	840	12,18	1725	25,45	476,52
Кредиторская задолженность	9926	95,20	5921	85,82	4936	72,82	49,73
Баланс	23080	100	24725	100	28187	100	122,13

Вывод: Вывод: В структуре актива баланса внеоборотные активы составляют 70,12%. В 2002 году по сравнению с 2000 годом их доля увеличилась на 14,99% за счет резкого увеличения долгосрочных финансовых вложений и основных средств. Доля оборотных активов в структуре актива баланса составляет 29,88%. В 2002 году доля оборотных активов уменьшилась на 14,99%, в связи с незначительным увеличением доли запасов и денежных средств и уменьшением доли дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений. Доля собственного капитала в структуре пассива баланса занимает ведущее место 71,15%. В 2002 году собственный капитал увеличивается на 58,52%. Долгосрочные пассивы в структуре баланса составляют 4,8%. По сравнению с 2000 годом в 2002 доля долгосрочных пассивов резко возрастает. Доля краткосрочных пассивов составляет 24,05% . В 2002 году краткосрочные пассивы уменьшаются на 34,99% за счет уменьшения кредиторской задолженности.

3. Проведем анализ финансового состояния РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго» при помощи специальных коэффициентов, таблицы 8,9:

Таблица 8. Характеристика финансового состояния РАО «ЕЭС России»¹

	2000	2001	2002	Норматив
К-т финансовой независимости	0,89	0,67	0,79	>=0.5
К-т соотношения заемных и собственных средств	0,12	0,48	0,29	<1
К-т финансовой устойчивости	0,91	0,85	0,74
К-т маневренности	0,19	0,43	0,18	0.3
К-т платежеспособности	1,75	0,85	1,20	>=1
К-т абсолютной ликвидности	0,14	0,44	0,42	>=0.2
К-т срочной ликвидности	1,7	1,16	0,8	0.8-1
К-т текущей ликвидности	1,8	1,2	0,86	>=2

Таблица 9. Характеристика финансового состояния АО «Свердловэнерго»

	2000	2001	2002	Норматив
К-т финансовой независимости	0,55	0,65	0,71	>=0.5
К-т соотношения заемных и собственных средств	0,81	0,52	0,4	<1
К-т финансовой устойчивости	0,55	0,72	0,76
К-т маневренности	0,82	0,52	0,42	0.3
К-т платежеспособности	0,99	1,21	1,24	>=1
К-т абсолютной ликвидности	0,05	0,08	0,46	>=0.2
К-т срочной ликвидности	0,74	0,87	1,35	0.8-1
К-т текущей ликвидности	1,01	1,24	1,26	>=2

Вывод: Коэффициент финансовой независимости характеризует долю средств вложенную собственниками в общую стоимость имущества предприятия. По данным таблиц видно, что и в РАО «ЕЭС России» и в АО «Свердловэнерго» значение данного коэффициента соответствует рекомендуемому. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает зависимость предприятия от привлеченных заемных средств. Данный коэффициент в обоих предприятиях также соответствует норме. Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать длительное время. В РАО «ЕЭС России» значение данного коэффициента снижается, это означает что, снижается удельный вес источников финансирования, которые предприятие может использовать длительное время. В АО «Свердловэнерго» значение данного коэффициента увеличивается. Коэффициент маневренности показывает долю собственных оборотных средств в общей величине источников собственных средств. В РАО «ЕЭС России» значение коэффициента не соответствует норме лишь в 2001 году. В АО «Свердловэнерго» значение данного коэффициента выше нормы, однако с течением времени он уменьшается. Коэффициент платежеспособности показывает способность предприятия рассчитаться по своим обязательствам. В РАО «ЕЭС России» только в 2001 году значение показателя не соответствует норме. В АО «Свердловэнерго» значение показателя не соответствовал норме в 2000 году. В 2002 году оба предприятия платежеспособны. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает какая доля краткосрочных долгов может быть погашена немедленно. В РАО «ЕЭС России» с 2001 года значение показателя соответствует рекомендуемому. В АО «Свердловэнерго» только в 2002 году предприятие достигло абсолютной ликвидности. Коэффициент срочной ликвидности показывает способность предприятия быстро реализовать дебиторскую задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Исходя из данных таблицы, РАО «ЕЭС России» и АО «Свердловэнерго» являются ликвидными предприятиями. Коэффициент текущей ликвидности показывает способность предприятия быстро реализовать свои активы. Значение этого коэффициента не соответствует нормативу у обих предприятий. Более того в РАО «ЕЭС России» в 2002 году значение данного коэффициента не превышает 1, что говорит о низкой текущей ликвидности данного предприятия.

В целом, исходя из значения всех коэффициентов можно сделать вывод, что оба предприятия финансово устойчивы.

РАО «ЕЭС России» вправе один раз в год принимать решение о выплате дивидендов по размещенным полностью оплаченным акциям Общества. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год.

Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивидендов по акциям каждой категории принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров Общества.

Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества.

Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивидендов по акциям определенной категории, а также по выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям типа А.

Размер и дата выплаты годовых дивидендов определяется решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов.

Таблица 10. Дивидендная история РАО «ЕЭС России»¹

Год	Размер дивиденда (руб.)	Размер дивиденда (руб.)
	Обыкновенные	Привилегированные
1993	500*	500*
1994	1 000*	1 000*
1995	5*	5*
1996	5*	5*
1997	0,005	0,00917
1998	0,006228	0,0152
1999	0,0131	0,0367
2000	0,02	0,0738
2001	0,026	0,1185

АО «Свердловэнерго» вправе один раз в год принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям.

Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории дивиденды.

Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям: если на день выплаты общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов; если на день выплаты стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов.

Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции типа А, устанавливается в размере 10 (Десяти) процентов чистой прибыли общества по итогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25 (Двадцать пять) процентов уставного капитала общества.

При этом, если сумма дивидендов, выплачиваемая обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции типа А, размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям.

Таблица 11. Информация о дивидендах АО «Свердловэнерго»¹

Наименование	1995 млрд.руб	1996 млрд.руб	1997 млрд.руб	1998 млрд.руб	1999 млн.руб	2000 млн.руб	2001 млн.руб
Прибыль, направленная на выплату дивидендов	10	12	3,8	нет	2,96	78,59	95,193
Дивиденды (на одну обыкновенную акцию), руб		12	5	нет	нет	0,1127	0,1365
Дивиденды (на одну привелигерованную акцию), руб				нет	0,017	0,1127	0,1365

Акции ОАО РАО "ЕЭС России" включены в Котировальные листы "А" 1-го уровня Московской Межбанковской валютной биржи (ММВБ), Фондовой биржи Российской торговой системы (РТС), Фондовой биржи "Санкт-Петербург". Акции РАО "ЕЭС России" - самые ликвидные ценные бумаги российского фондового рынка, определяющие тенденции его поведения.