Финансовые оценки эффективности реальных инвестиционных проектов
Экономическое содержание и формы инвестиций. Фундаментальный анализ инвестиционной ситуации. Методы расчета эффективности инвестирования. Показатели эффективности в проектном анализе. Направления повышения эффективности инвестиционной деятельности.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 12.07.2010 |
| Размер файла | 60,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ОБЪЕКТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
1.1 Экономическое содержание и формы инвестиций
1.2 Фундаментальный анализ инвестиционной ситуации
1.3 Методы расчета эффективности инвестирования
1.4 Показатели эффективности в проектном анализе
2. ФИНАНСОВЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».
В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.
Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор экономики, т.е. в основной и оборотный капитал предприятий и корпораций.
Главными этапами инвестирования являются:
Преобразование ресурсов в капитальные затраты, т.е. Процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
Превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (зданий, сооружений и т.д.);
Прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т.е. реализуется конечная цель инвестирования.
Таким образом, начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход-ресурсы-конечный результат (эффект), т.е. процесс накопления повторяется.
1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ОБЪЕКТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
1.1 Экономическое содержание и формы инвестиций
Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».
В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.
Инвестиции в активы предприятия отражаются на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования - на правой (в пассиве баланса). Они могут направляться в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.
Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и иные расходы капитального характера. Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Источники финансирования инвестиций (пассив баланса) - собственные (нераспределенная прибыль) и привлеченные средства (кредиты банков, займы юридических лиц, авансы, полученные от заказчиков проектов).
Следовательно, при рассмотрении понятия «инвестиции» следует ответить на три основных вопроса:
1. Кто инвестор?
2..Что он вкладывает?
3. С какой целью и куда?
В роли инвесторов выступают юридические лица (предприятия и организации), государство, граждане. Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица.
Итак, что можно вкладывать?
Авансируется капитал в различных формах:
амортизационные отчисления и чистая прибыль (оставшаяся после налогообложения предприятий (фирм));
денежные ресурсы коммерческих банков, страховых компаний и иных финансовых посредников;
финансовые ресурсы государства, мобилизуемые в рамках бюджетной системы;
сбережения населения;
профессиональные способности и навыки к труду, а также здоровье и время вкладчика (предпринимателя).
Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор экономики, т.е. в основной и оборотный капитал предприятий и корпораций.
Главными этапами инвестирования являются:
Преобразование ресурсов в капитальные затраты, т.е. Процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
Превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (зданий, сооружений и т.д.);
Прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т.е. реализуется конечная цель инвестирования.
Таким образом, начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход-ресурсы-конечный результат (эффект), т.е. процесс накопления повторяется.
Итак, источником прироста капитала и целью инвестиций является получаемая от них прибыль (доход). На практике масса прибыли (П) сопоставляется с инвестиционными затратами (ИЗ) и определяется их эффективность:
Эффективность инвестиций = (1.1)
Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансовых результатов (прибыли) осуществляется непрерывно: до инвестирования (при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта), в ходе его (в процессе строительства объекта) и после инвестирования (при эксплуатации нового объекта).
Процессы вложения капитала и получения прибыли могут происходить в различной временной последовательности.
При последовательном протекании этих процессов прибыль реализуется сразу после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощность, как правило, в пределах до одного года. Например, установка новой технологической линии на действующем предприятии.
При параллельном их протекании получение прибыли возможно до полного завершения строительства нового предприятия. Например, при вводе в эксплуатацию первой очереди (цеха или пускового комплекса).
При интервальном протекании процессов вложения капитала и получения прибыли между периодом завершения строительства предприятия и реализацией прибыли проходит длительное время (несколько лет).
Продолжительность временного лага зависит от форм инвестирования и особенностей конкретных объектов, а также от финансовых возможностей застройщиков. Следует также отметить характерные неточности, допускаемые отдельными авторами при определении термина «инвестиции».
Во-первых, к ним часто относят «потребительские» инвестиции граждан (покупка бытовой техники, автомобилей, недвижимости и т.д.). Такие инвестиции не приводят к росту капитала и получению прибыли.
Во-вторых, встречается отождествление терминов «инвестиции» и «капитальные вложения». Капитальные вложения - форма институциональной деятельности предприятий, связанная с авансированием денежных средств в основной капитал. Инвестиции же могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы.
В-третьих, во многих определениях отмечается, что инвестиции являются вложением денежных средств. На практике так бывает не во всех случаях. Инвестирование может осуществляться и в других формах, например взносов в уставный капитал предприятий движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, программного продукта и др.
В-четвертых, в ряде определений подчеркивается, что инвестиции - это долгосрочное вложение средств.
Безусловно, капитальные вложения, связанные с новым строительством, расширением и реконструкцией производственных объектов, как правило, носят долгосрочный характер. Однако часто они бывают и краткосрочными. Например, приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа.
Темпы роста объема инвестиций зависят от ряда факторов.
Прежде всего объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля (75-80 %) расходуется на потребление.
Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост доли сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот.
На объем инвестиций оказывает влияние ожидаемая норма прибыли, так как прибыль является основным побудительным мотивом для них. Чем выше ожидаемая норма прибыли, тем больше объем инвестиций, и наоборот.
Существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента, так как в процессе инвестирования используются не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой чистой прибыли оказывается выше средней ставки ссудного процента, то такие вложения выгодны для инвестора. Поэтому рост процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны.
На объем инвестиций также влияет предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль инвестора и меньше стимулов к увеличению объема инвестиций (особенно в процессе долгосрочного инвестирования). Поэтому в разработке бизнес-планов инвестиционных проектов указанные факторы должны учитываться при оценке эффективности их отбора для реализации.
Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. Для учета, анализа и планирования они классифицируются по отдельным признакам.
Во-первых, по объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.
Реальные инвестиции (капиталовложения) - авансирование денег в материальные и нематериальные активы (инновации). Капитальные вложения классифицируются по:
Отраслевой структуре (промышленность, транспорт, сельское хозяйство и т.д.);
Воспроизводственной структуре (новое строительство, расширение, реконструкция и расширение действующих предприятий);
Технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, прочие капитальные затраты).
Финансовые инвестиции - вложения средств в ценные бумаги: долевые (акции) и долговые (облигации).
Во-вторых, по характеру участия в инвестировании - прямые и косвенные инвестиции.
Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств.
Косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников - коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды и др. Последние аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование.
В-третьих, по периоду инвестирования вложения делятся на краткосрочные (на срок до 1 года) и долгосрочные (на срок свыше 1 года). Последние из них служат источником воспроизводства капитала.
В-четвертых, по форме собственности инвестиции подразделяются на частные, государственные, совместные и иностранные.
Частные инвестиции выражают вложение средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственных форм собственности, а также граждан.
Государственные инвестиции характеризуют вложение капитала государственных унитарных и муниципальных предприятий, а также средств федерального и регионального бюджетов и внебюджетных фондов.
В-пятых, по региональному признаку инвестиции подразделяются на вложения внутри страны и за рубежом.
В-шестых, по уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций.
Безрисковые инвестиции характеризуют вложение средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала, и практически гарантированно получение реальной прибыли. Низко рисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня.
Средне рисковые инвестиции выражают "вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню.
Высокорисковые инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного.
Наконец, спекулятивные инвестиции выражают вложение капитала в наиболее рисковые активы (например, в акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода.
Субъектами инвестиционной деятельности в России являются инвесторы (заказчики проектов, пользователи объектов, подрядчики, финансовые посредники, граждане и т.д.). Они классифицируются по следующим признакам.
1. По направлениям основной эксплуатационной деятельности - индивидуальные и институциональные инвесторы. В роли индивидуальных инвесторов выступают физические лица, а институциональных - юридические лица (например, финансовые посредники).
2.По целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов. Первые из них ставят цель приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капитале для осуществления реального управления фирмой. Они также осуществляют стратегию слияния и поглощения других компаний. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансовые инструменты с целью получения высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем".
3.По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. В роли последних могут выступать иностранные физические и юридические лица, государства и международные финансово-кредитные организации (Мировой Банк, Европейский Банк реконструкции и развития и т.д.).
Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет предприятиям и корпорациям более эффективно управлять инвестиционным портфелем.
1.2 Фундаментальный анализ инвестиционной ситуации
Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.
Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.
Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.
Для отраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности.
В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.
1.3 Методы расчета эффективности инвестирования
Один из самых доступных способов использования денег - хранение в банке под определенные проценты. Отсюда:
Первое правило - инвестировать средства в производство, ценные бумаги следует только при получении большей чистой прибыли (за вычетом налогов), чем от хранения денег в банке.
Второе правило - инвестировать средства имеет смысл только при превышении рентабельности инвестиций темпов инфляции.
Третье правило - Инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рентабельные проекты с учетом дисконтирования.
Показатели эффективности инвестирования:
срок окупаемости - период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений (К) за счет прибыли от проекта
(П) Т = К / П
Недостатки - не учитывает динамику событий. Экономический и политический риск заставляет минимизировать Т, поэтому крупные наукоемкие проекты у нас невыгодны.
Простая норма прибыли - отношение годовой прибыли к исходным инвестиционным затратам.
Вариант 1: валовая прибыль (облагаемая налогом): общие инвестиционные затраты
Вариант 2: чистая прибыль + амортизация : общие инвестиционные затрат
Компаундинг - расчет базовой суммы капитала при ежегодном проценте прироста дохода - расчет сложного процента.
Выводы:
инвестиционный проект - всегда риск, чем больше срок окупаемости - тем выше риск;
при принятии решения необходимо учитывать фактор времени - оценивать затраты на проект и прибыль от него с учетом временных изменений, важнейшим из которых является - дисконтирование.
Дисконтирование - определение текущего денежного эквивалента суммы, которая будет получена в будущем. Принцип расчета - уменьшение будущей суммы на размер дохода, нарастающего за определенный период по правилу сложных процентов.
Текущая стоимость будущих доходов тем ниже, чем выше норма доходности и чем отдаленнее срок получения дохода.
Стоимость денег во времени.
Необходимо отметить два момента:
1. Амортизационные отчисления в затраты проекта не включаются во избежание двойного счета - они будут учтены в цене на продукцию при определении выгод от проекта.
В проекте необходимо учитывать инфляцию, которая при реализации проекта по времени ведет к удорожанию затрат на реализацию проекта и искажает расчет доходов.
Отсюда вытекает серьезный вопрос - стоимость денег во времени.
Мы сопоставляем затраты на реализацию проекта и доходы от него (выгоды), возникающие в разное время.
Гривна, истраченная сегодня, стоит больше гривны через год минимум по трем причинам:
Инфляция (через год на него можно купить меньше чем сегодня).
Процент (грн, положенная в банк, через год при ставке 10% станет 1,1 грн).
Риск (опасность потерять эту грнь путем банкротства фирмы, банка, смерти кредитора и т.п.).
Стоимость денег во времени означает, что грн, полученная раньше, стоит больше, чем грн полученная позже.
Техника измерения текущей и будущей стоимости денег, т.е. приведения в сопоставимые условия по времени, называется дисконтированием.
Дисконтирование - процесс, обратный начислению сложного процента (процента на процент).
Начисление сложного процента - это процесс роста основной суммы банковского вклада за счет накопления процентов.
Сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.
Пример начисления сложного процента. Положили в банк 1 грн при годовой ставке 10%.
|
Год |
Будущая стоимость |
|
|
1 |
1 + 0,1 = 1,1 |
|
|
2 |
1,1 + 0,1 * 1,1 = 1,21 |
|
|
3 |
1,21 + 0,1 * 1,21 = 1,33 |
Формула начисления сложного процента:
FV = PV * ,
где
FV (future value) - будущая стоимость, PV (present value) - текущая стоимость, r - процентная ставка, n - число лет.
Отсюда
PV = FV / = Fv
Пример. Определить текущую стоимость 1 грн доходов, которые будут поступать на фирму в течение 20 лет.
|
Год |
Будущая стоимость |
Текущая стоимость |
|
|
1 |
1 |
1 : = 1 : 1,1 = 0,91 |
|
|
2 |
1 |
1 : = 1 : 1,21 = 0,83 |
|
|
3 |
1 |
1 : = 1 : 1,33 = 0,75 |
|
|
... |
... |
||
|
5 |
1 |
1 : = 1 : 1,62 = 0,62 |
|
|
... |
... |
||
|
10 |
1 |
1 : = 1 : 2,6 = 0,39 |
|
|
... |
... |
||
|
20 |
1 |
1 : = 1 : 6,7 = 0,15 |
Для облегчения расчетов при начислении сложного процента и дисконтировании применяются таблицы, в которых для каждого года и процентной ставки вычислены величины и , которые называются соответственно факторами сложного процента (множитель наращения) и дисконтирования (дисконтный множитель).
Процентную ставку для дисконтирования или ставку дисконта определяют:
в экономическом анализе - как уровень доходности, который можно получить по разным инвестиционным вложениям (гособлигации дают 20% годовых, акции Электросвязь 15%, КБ - 12%. Ставка дисконта = 20%).
в финансовом анализе за ставку дисконта берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства в КБ. Ставка 25% годовых - она же ставка дисконта.
В случае повышенного риска от реализации проекта банк увеличит свою ставку - за риск.
Т.о., дисконтирование - это приведение друг к другу потоков выгод (доходов) и затрат на каждый определяемый год на основе ставке дисконта с целью получения текущей стоимости будущих выгод и затрат.
1.4 Показатели эффективности в проектном анализе
Чистая приведенная стоимость - характеризует общий инвестиционный результат инвестиционного проекта. Ее определяют как разницу между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни:
NPV = , где
NPV - чистая приведенная стоимость (net present value), - выгода (доход) от проекта в году t, - затраты на проект в году t, i - ставка дисконта, n - число лет цикла жизни проекта.
Внутренняя норма дохода (IRR - internal rate of return) - это расчетная процентная ставка, при которой получаемые доходы (выгоды) от проекта становятся равными затратам на проект, это расчетная ставка, при которой чистая приведенная стоимость NPV равна нулю. Это тот процент, который может быть заплачен для мобилизации капиталовложений в проект.
IRR вычисляется по спецпрограмме на компьютерах. В обычных условиях он рассчитывается по методу «артиллерийской вилки».
Пример. NPV положительна при ставке дисконта 20% и отрицательна при 10%. Рассчитываем NPV при 15% и т.д.
Определение внутренней нормы доходности.
|
Шаг |
Верхняя и нижняя границы, % |
NPV верхней и нижней границ, млн $ |
|
|
1 |
10 - 20 |
15,68, -1,59 |
|
|
2 |
15 - 20 |
3,61, -1,59 |
|
|
3 |
17,5 - 20 |
0,49, 1,59 |
|
|
4 |
18 |
0,00 |
Т.о., IRR равна 18%.
Если альтернативные проекты дают фирме меньше 18%, то наш проект самый выгодный.
Другие показатели эффективности.
Наименьшие затраты - описан выше - это величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту.
Рентабельность проекта - определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект. Пусть они составят соответственно 38,6 млн и 22,9 млн $. Рентабельность проекта 68,6% (38,6:22,9*100 -100). Расчет рентабельности проекта отличается от расчета экономической рентабельности предприятия: прибыль : расходы * 100. В нашем примере он был бы: 15,7 : 22,9 * 100 = 68,6%
Срок окупаемости проекта (Т) - показывает за какой период проект окупается, обычно рассчитывается как отношение капитальных затрат на проект к годовой прибыли от реализации проекта.
Наиболее эффективный показатель зависит от проекта и возможности получения данных для расчетов и сопоставлений. В ряде случаев при сравнении вариантов исходят из максимума прибыли, минимума затрат, оптимального сочетания показателей, рентабельности, срока окупаемости, приведенных и затрат и т.д.
2. ФИНАНСОВЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений).
От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.
Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, используемые в международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.
Первым из таких принципов является оценка возврата вложенного капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта.
Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, что находит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта.
Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).
Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвестиционных проектов.
Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:
а) средней реальной дисконтной ставки;
б) темпа инфляции (инфляционной премии);
в) премии за низкую ликвидность инвестиций;
г) премии за инвестиционный риск.
С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применяется обычно по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении двух или более проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации.
Четвертый принцип оценки заключается в том, что выбираются различные варианты форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:
- средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или валютным кредитам;
- индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвестиций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;
- норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям Центрального банка России или муниципальным краткосрочным облигациям);
- альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам;
- норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходности предприятия.
Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов используются следующие основные методы:
метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
метод расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта;3) индекс доходности;
период (срок)окупаемости;
внутренняя норма прибыли (ВНП) проекта;
модифицированный метод внутренней нормы прибыли.
Рассмотрим содержание указанных методов более подробно.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли заключается в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отношение суммы прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестициям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль (после налогообложения), к которой добавляется сумма амортизационных отчислений.
Выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли (табл. 2.1).
Таблица 2.1 - Расчет рентабельности инвестиционного проекта с помощью простой (бухгалтерской) нормы прибыли
|
№ п/п |
Показатели |
Величина показателя |
|
|
Расчет простой (бухгалтерской) прибыли |
|||
|
1 |
Доходы от проекта |
9000 |
|
|
2 |
Инвестиционные затраты на проект |
6750 |
|
|
В том числе: |
|||
|
2.1 |
Денежные расходы |
4500 |
|
|
2.2 |
Неденежные расходы (амортизационные отчисления) |
2250 |
|
|
3 |
Прибыль от проекта |
2250 |
|
|
4 |
Налог на прибыль по ставке 30% (2250 х 30 : 100) |
675 |
|
|
5 |
Чистая прибыль от проекта (2250-675) |
1575 |
|
|
6 |
Рентабельность (доходность) проекта (1575 : 6750 х 100), % |
23,3 |
|
|
Расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли на основе движения денежных потоков от проекта |
|||
|
1 |
Доходы от проекта |
9000 |
|
|
2 |
Инвестиционные затраты на проект |
5175 |
|
|
В том числе: |
|||
|
2.1 |
Денежные расходы |
4500 |
|
|
2.2 |
Налог на прибыль |
675 |
|
|
3 |
Чистый денежный поток от проекта, включая амортизационные отчисления (9000 - 5175) |
3825 |
|
|
4 |
Рентабельность проекта, исчисляется по чистому денежному потоку (3825 : 5175 х 100), % |
73,9 |
Достоинством данного метода является его простота и надежность для проектов, реализуемых в течение одного года. При использовании данного метода игнорируются:
а) неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных отчислений);
б) доходы от ликвидности прежних активов, заменяемых новыми;
в) возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег;
г) невозможность определить предпочтительность одного из проектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но различные объемы инвестиций.
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта ориентирован на достижение главной цели инвестиционного менеджмента - увеличении доходов акционеров (собственников).
ЧТС позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. конечный эффект в абсолютном выражении. ЧТС - это прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости (НС).
Проект принимается к дальнейшему рассмотрению, если ЧТС > О, т.е. он генерирует большую, чем ССК, норму прибыли. Инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса акций акционерной компании, которая успешно реализовала инвестиционный проект.
ЧТС выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестируемых в его реализацию денежных средств:
,(2.1)
где ЧТС - чистая текущая стоимость проекта;
НС - настоящая стоимость денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта;
И - сумма инвестиций (капиталовложений), направляемых на реализацию данного проекта.
Применяемая дисконтная ставка при определении ЧТС дифференцируется с учетом риска и ликвидности инвестиций.
В банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух инвестиционных проектов со следующими параметрами (табл. 2.2). Расчет настоящей стоимости денежных потоков приведен в табл. 2.3. ЧТС по инвестиционным проектам № 1 и № 2 составляют:
ЧТС1 = (34,808 - 28,0) = 6,808 млн грн.;
ЧТС2 = (32,884 - 26,8) = 6,084 млн грн.
Итак, сравнение показателей ЧТС по проектам подтверждает, что проект № 1 является более эффективным, чем проект № 2. ЧТС по нему в 1,12 раза (6,808 : 6,084) выше, капитальные вложения для его реализации на 1,2 млн грн. (28,0 - 26,8) больше, чем по проекту № 2. Вместе с тем отдача (в форме будущего денежного потока) по проекту №2 на 4 млн грн. (44 - 40) выше, чем по проекту № 1.
Таблица 2.2 - Исходные данные по двум инвестиционным проектам (млн грн)
|
Показатели |
Инвестиционный проект № 1 |
Инвестиционный проект № 2 |
|
|
Объем инвестируемых средств, млн руб. |
28,0 |
26,8 |
|
|
Период эксплуатации проектов, лет |
3 |
4 |
|
|
Сумма денежного потока (доход от проектов), млн руб. |
40,0 |
44,0 |
|
|
В том числе год: |
|||
|
первый |
24,0 |
8,0 |
|
|
второй |
12,0 |
12,0 |
|
|
третий |
4,0 |
12,0 |
|
|
четвертый |
- |
12,0 |
|
|
Дисконтная ставка, % |
10 |
12 |
|
|
Среднегодовой темп инфляции, % |
7 |
7 |
Таблица 2.3 - Расчет настоящей стоимости по двум инвестиционным проектам (млн грн)
|
Годы |
Инвестиционный проект № 1 |
Инвестиционный проект № 2 |
|||||
|
Будущая стоимость денежных потоков |
Дисконтный множитель при ставке 10% |
Настоящая стоимость (НС) |
Будущая стоимость денежных потоков |
Дисконтный множитель при ставке 12% |
Настоящая стоимость (НС) |
||
|
Первый |
24 |
0,909 |
21,816 |
8 |
0,893 |
7,144 |
|
|
Второй |
12 |
0,826 |
9,912 |
12 |
0,797 |
9,564 |
|
|
Третий |
4 |
0,752 |
3,080 |
12 |
0,712 |
8,544 |
|
|
Четвертый |
- |
- |
- |
12 |
0,636 |
7,632 |
|
|
Всего |
40 |
- |
34,808 |
44 |
- |
32,884 |
Показатель ЧТС может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Проект, по которому ЧТС является отрицательной величиной или равен нулю, отвергается инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал. Проект с положительным значением ЧТС позволяет увеличить первоначально авансированный капитал вкладчика.
Показатель - индекс доходности (ИД) рассчитывается по формуле:
(2.2)
где НС - объем денежных потоков в настоящей стоимости;
И - сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта. (при разновременности вложений также приводится к настоящей стоимости).
Используем данные по двум инвестиционным проектам и определим по ним индекс доходности. По проекту № I индекс доходности ИД = (34,808 : 28) = 1,24.
По проекту № 2 индекс доходности ИД = (32,884 : 26,8) = 1,23.
Следовательно, по данному критерию эффективность проектов примерно одинакова.
Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, то проект не принимается к рассмотрению, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода, а банку не дает гарантии вложенных в него заемных средств.
Период окупаемости (Т) - один из наиболее распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Он рассчитывается по формуле:
(2.3)
где И - сумма инвестиций направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений приводит к настоящей стоимости);
НС - настоящая стоимость денежного потока в периоде t.
Используя данные по приведенным ранее практикам, определим по ним период окупаемости Т.
В этих целях устанавливается среднегодовая сумма денежного потока в настоящей стоимости.
По проекту № 1 она равна 11,603 млн грн. (34,808: 3);
По проекту №2 - 8,2221 млн грн. (32,884 : 4).
С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости Т равен:
По проекту № 1 - 2,4 года (28,0 :11,603);
По проекту №2 - 3,3 года (26,8 : 8,221).
Это свидетельствует о серьезном преимуществе проекта № 1. При сравнении данных проектов по показателям ЧТС и индексу доходности ИД эти преимущества были менее заметными.
Характеризуя показатель «период окупаемости», следует отметить, что он может быть использован не только для оценки эффективности капитальных вложений, но уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. На практике чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком окупаемости может быть получена более весомая сумма ЧТС, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации.
Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта (маржинальной эффективности вложенного капитала), выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. ВНП можно принять в размере дисконтной ставки, по которой чистая текущая стоимость в процессе дисконтирования будет приведена к нулю.
Используя данные, приведенные в табл. 2.2 и 2.3, определим ВНП по проектам. Например, по проекту № 1 необходимо найти размер дисконтной, при которой настоящая стоимость денежного потока 34,808 млн грн.
Размер этой ставки определяется по формуле:
где ЧТС - чистая текущая стоимость; И - объем инвестируемых в проект средств.
Приведенные данные свидетельствуют о приоритетном значении для инвестора проекта № 1, так как ВНП по нему больше, чем по проекту 2, а также превышает среднегодовой темп инфляции (7%). На практике инвестиционный бюджет предприятия часто ограничен, поэтому перед его руководством стоит задача установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольшее приращение чистой текущей стоимости. Затем подбирается комбинация с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления проектов).
Исходные данные для отбора проектов представлены в табл. 2.4. Из ее показателей следует, что для делимых проектов А, Б, В, и Г при инвестиционном бюджете 12,6 млн грн., портфель инвестиций будет состоять:
- из полной реализации проекта А -2,475 млн грн.;
- частичной реализации проекта Б - 10,125 млн грн. (12,6-2,475).
Таблица 2.4 - Исходные данные для отбора инвестиционных проектов
|
Проект |
Начальные инвестиционные затраты, млн грн. |
Внутренняя норма прибыли, % |
Чистая текущая стоимость, млн грн. |
|
|
А |
4,5 |
55 |
2,475 |
|
|
Б |
10,8 |
35 |
3,78 |
|
|
В |
3,6 |
30 |
1,08 |
|
|
Г |
5,4 |
25 |
1,35 |
Примечание. 1. ЧТС по проекту А - 2,475 млн грн. (4,5x55:100).
Модифицированный метод ВНП представляет собой более усовершенствованную модель внутренней нормы прибыли. Он дает более правильную оценку эффективности авансированных в проект средств и снимает проблему множественности нормы прибыли. Этапы проведения расчетов следующие.
Первый шаг. Все денежные потоки доходов приводятся к конечной (будущей) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала и складываются по годам.
Второй шаг. Полученная сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней нормы прибыли проекта.
Третий шаг. Из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость инвестиционных затрат и вычисляется чистая текущая стоимость проекта. Она сравнивается с настоящей стоимостью инвестиционных затрат и должна ее превышать (ЧТС больше настоящей стоимости затрат).
Каждый из методов оценки инвестиционных проектов дает возможность менеджерам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение.
Следовательно, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:
отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;
минимизация риска потерь от инфляции;
краткость срока окупаемости капитальных вложений;
дешевизна проекта;
обеспечение стабильности поступлений доходов от проекта;
высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.
Используя комбинацию указанных показателей, инвестор (кредитующий его банк) может принять обоснованное решение в пользу того или иного проекта. Из данного набора инвестиционных критериев целесообразно выделить ключевые и на их основе выбрать приемлемый для инвестора вариант.
Главное требование к инвестиционному портфелю предприятия - его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или ближайшее время обеспечат предприятие денежными средствами, а также перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем.
Одновременно целесообразно доинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные.
Очень часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с нехваткой денежных средств для его реализации. В таком случае целесообразно осуществить дополнительные расчеты с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования.
Привлечение заемных средств для реализации проекта нередко повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в него. Однако это наблюдается в том случае, если доходность инвестиций выше «цены кредита» (средней ставки процента по банковскому кредиту). Максимизация массы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового рычага (табл. 2.5).
Данный эффект заключается в том, что к норме прибыли на собственный капитал присоединяется прибыль, полученная благодаря использованию заемных средств несмотря на их плотность. В приведенном примере за счет использования заемных средств норма чистой прибыли на собственный капитал по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1. Эффект финансового рычага - 4 % (16 - 12) достигнут за счет того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процента. В нашем примере такое превышение по проекту № 2 составляет 8 % (20 - 12). По проекту № 1 эффект финансового рычага отсутствует, поскольку заемные средства для его реализации не привлекались.
Таблица 2.5 - Расчет эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам
|
Показатели |
Инвестиционный проект № 1 |
Инвестиционный проект № 2 |
|
|
Объем инвестиционных ресурсов, млн грн. |
15,0 |
15,0 |
|
В том числе:Собственные средстваЗаемные средства |
15,0 |
7,57,5 |
|
|
Норма налоговой прибыли на инвестированный капитал, % |
20 |
20 |
|
|
Ставка процента за кредит, % |
- |
12 |
|
|
Ставка налога на прибыль, % |
30 |
30 |
|
|
Валовая прибыль (15 х 20 : 100) |
3,0 |
3,0 |
|
|
Налог на прибыль (3 х 30 : 100) |
0,9 |
0,9 |
|
|
Сумма процента за кредит (7,5x12:100) |
- |
0.9 |
|
|
Чистая прибыль |
2,1 |
1,2 |
|
|
Норма чистой прибыли на собственный капитал, % |
14,0(2,1:15 х100) |
16,0(1,2:7,5 х100) |
Для принятия обоснованного инвестиционного решения следует ответить на несколько ключевых вопросов.
1.Какие факторы мешают росту эффективности инвестирования?
2.Какова сила их влияния на производственно-коммерческую деятельность предприятия?
3.Какова их реальная долговечность с учетом фактора времени?
4.Какие новые факторы могут мешать инвестированию в будущем?
5.Насколько надежна защита предприятия от неблагоприятных факторов?
6.Насколько эффективность инвестиций зависит от изменения экономической конъюнктуры?
В настоящее время крупные капиталоемкие проекты имеют, как правило, низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости. Поэтому они должны финансироваться преимущественно за счет средств федерального и муниципальных бюджетов. Те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу в форме прибыли (дохода) или имеют высокую оборачиваемость вложенных средств, целесообразно финансировать за счет собственных средств инвесторов (производство товаров народного потребления, торговля и т д.)
Реальный процесс принятия управленческих решений требует обширной информации и множества финансовых расчетов, которые находят отражение в инвестиционных планах предприятий.
При выборе инвестиционной стратегии предприятию необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке.
На первой стадии (освоения) доходы от продаж растут очень медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомится с товаром. Прибыли еще нет, она невелика.
На второй стадии (рост) наблюдается быстрое увеличение объема продаж и прибыли.
На третьей стадии (зрелость) доходы от реализации остаются на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей исчерпаны. Прибыль в этот период достигает своего максимального значения.
На четвертой стадии (закат) жизненного цикла объем продаж падает, а прибыль стремится к нулю. Товар необходимо снимать с производства и заменять его новым.
Учет жизненного цикла товара позволяет инвестору выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты.
3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Действенность инвестиционной деятельности, как на микро- так и на макроуровне, определяется эффективностью использования инвестиционных ресурсов. В этом плане решающее значение имеют результаты хозяйственной деятельности инвестиционных отраслей. Их технический уровень, организация производства, развитие предпринимательства, способность к освоению инноваций оказывают основное воздействие на инвестиционный цикл, окупаемость и отдачу инвестиционных ресурсов.
Среди инвестиционных отраслей центральное место занимает строительство. Поэтому, логически, исследование эффективности инвестиций следует начинать именно с этой отрасли. Сразу же следует отметить, что в настоящее время, вследствие существенного ухудшения ситуации в экономике Украины в наиболее кризисном состоянии оказалось капитальное строительство.
В недалеком прошлом чрезмерное наращивание потенциала затратных отраслей и производств отождествлялось с успехами в экономическом развитии. Как показал мировой опыт, наиболее эффективный путь развития экономики пролегает через ресурсосберегающую инвестиционную стратегию. Имеются в виду не только материально-технические, трудовые и финансовые ресурсы, но и такой чрезвычайно важный ресурс, как время. Выигрыш во времени дает много преимуществ и открывает большие возможности в условиях интегрированного развития мирового хозяйства.
Для преодоления экономического спада необходимо изменить акценты в приоритетах и формах инвестирования. Необходимо изменить структуру экономики страны, уменьшить удельные вес отраслей тяжелой и военной промышленности, которые в больших объемах потребляют природные ресурсы, ухудшают экологическую ситуацию, а продукция их в значительной мере вывозится за пределы Украины и не влияет на уровень жизни населения. И, наоборот, необходимо увеличивать удельный вес наукоемких отраслей с экологически чистыми технологиями, легкой и пищевой промышленности, перерабатывающих отраслей сельского хозяйства, сферы услуг.
Только структурная переориентация инвестиций дает возможность безболезненно уменьшить часть фонда накопления в составе национального дохода, перебороть застарелые диспропорции, сбалансировать экономику, достичь более высокого жизненного уровня населения. Важно также наладить эффективный механизм инвестирования научно-технического прогресса, чтобы не допустить отставания страны от мирового уровня.
Научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, которые проводятся в отрасли капитального строительства, имеют очень важное значение в инвестиционном процессе, так как именно они обеспечивают научно-технический уровень сооружаемого объекта. Как начальная часть стадии подготовки инвестиционного цикла научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки занимают особенное положение между фундаментальными научными исследованиями и проектно-изыскательскими работами и поэтому могут существенно влиять на темпы внедрения достижений научно-технического прогресса и эффективность инвестирования.
В социально-экономической и производственно-технической ситуации, которая характерна для новых условий развития экономики Украины, часть средств, которые будут высвобождаться вследствие переструктуризации накапливаемого капитала, целесообразно перераспределить в пользу стадии подготовки строительства. Эффективность такого решения подтверждает и мировой опыт. В Украине, до недавнего времени, цена проекта составляла 1-2% стоимости объекта и не учитывала, в должной мере усложнившуюся подготовку к строительству и необходимость иметь несколько альтернативных вариантов проработок. В наиболее же развитых странах (США, Япония, ФРГ и других) только на проектно-изыскательские работы затрачивается 10-15% общего объема капиталовложений. В результате, за счет более высокой подготовки на новейшей научно-технической основе, инвестиционные процессы протекают эффективно, быстро, качественно.
Так, в США средняя продолжительность сооружения объектов в отраслях перерабатывающей промышленности, торговли, финансов, охраны здоровья и просвещения, услуг и жилищного строительства была на уровне от 11 до 27 месяцев в зависимости от типа и размеров сооружаемого объекта, причем процесс строительства однотипных промышленных объектов за последние десять лет сократился приблизительно на 13%. Это обстоятельство имело большое значение для повышения эффективности инвестирования в целом. Характерно, что еще при проектировании предвидится возможность будущей реконструкции и технологического перевооружения промышленных предприятий. С целью обеспечения при этом минимальных объемов и сроков работ разрабатываются “гибкие” проекты (с гибким генеральным планом застройки и сооружениями, которые легко монтируются и демонтируются), уже предусмотрительно приспособленные к замене оборудования и даже независимые от конкретной технологии.
Естественно, что более детальная подготовка инвестиционного цикла требует больше времени и средств, но это полностью оправдывает себя вследствие сокращения и удешевления стадий строительства и освоения проектных мощностей. Кроме того, огромные ресурсы капитального строительства немного позднее списываются с народнохозяйственного учета (а в это время они работают) и раньше возвращаются в виде современных основных фондов и производственных мощностей.
Основными направлениями инвестиционной стратегии с точки зрения максимальной эффективности теперь и в ближайшем будущем будут:
улучшение воспроизводственной структуры капиталовложений, повышение удельного веса затрат на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий за счет уменьшения удельного веса нового строительства в производственной сфере;
усовершенствование технологической структуры капитальных вложений, увеличение в их составе удельного веса оборудования и сокращение, соответственно, строительно-монтажных работ;
изменение отраслевой структуры капитальных вложений с точки зрения значительного повышения жизненного уровня населения в пользу отраслей, которые вырабатывают продукты питания и предметы личного потребления (сельское хозяйство, перерабатывающие отрасли, легкая и пищевая промышленность), услуги;
приоритетное обеспечение капитальными вложениями прогрессивных направлений научно-технического прогресса, которые способствуют снижению ресурсоемкости производства и повышению качества продукции;
увеличение объемов капитальных вложений на строительство комфортного жилья и других объектов общественного пользования и медицинского обеспечения;
сбалансированность инвестиционного цикла.
Важное место среди составных эффективного инвестирования занимает формирование тенденций противозатратного развития производства строительных конструкций, материалов и изделий в направлении снижения материалоемкости и повышении индустриализации строительства.
Подобные документы
Правила инвестирования. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала. Финансовые методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Анализ чувствительности инвестиционного проекта. Объемы и формы инвестиций.
курсовая работа [47,3 K], добавлен 19.09.2006Методика и цели анализа инвестиционной деятельности. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. Оценка эффективности производственных (реальных) инвестиций. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска.
курсовая работа [69,1 K], добавлен 04.12.2010Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности. Определение периода окупаемости и коэффициента окупаемости инвестиций. Внутренняя норма прибыли (рентабельности) инвестиций. Специальные методы оценки инвестиционных проектов, их особенности.
презентация [579,2 K], добавлен 13.02.2013Анализ принципов расчета основных инвестиционных показателей и определение на их основе наиболее привлекательных с инвестиционной точки зрения проектов. Экспертиза данных проектов по критерию эффективности, расчет дисконтированного срока окупаемости.
курсовая работа [95,5 K], добавлен 07.11.2012Методы государственного регулирования. Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность. Принципы, методы оценки инвестиций. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования. Оценка денежных потоков. Показатели эффективности инвестиционных проектов.
дипломная работа [396,7 K], добавлен 20.02.2011Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов. Методология оценки инвестиций. Коэффициент дисконтирования. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов и методы их оценки.
курсовая работа [111,8 K], добавлен 04.06.2007Характеристика сущности, содержания и состава инвестиций, их место в экономической системе. Классификация и описание методов оценки эффективности реальных инвестиций. Эффективность использования инвестиций на предприятии, анализ инвестиционной политики.
курсовая работа [191,7 K], добавлен 01.12.2010Сущность портфельных инвестиций. Цели инвестиционной деятельности. Виды и риски инвестиционных портфелей. Показатели и расчет эффективности инвестиционного проекта. Основные направления повышения эффективности управления инвестиционным портфелем.
курсовая работа [79,4 K], добавлен 22.01.2015Сущность, структура и классификация инвестиций. Организационная структура Лев-Толстовского райпо. Анализ его основных производственных фондов как основного объекта инвестирования. Оценка экономической эффективности инвестиционной деятельности предприятия.
дипломная работа [222,8 K], добавлен 18.11.2010Сущность инвестиций и инвестиционной деятельности. Объекты и формы инвестиционной деятельности. Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности. Определение показателей эффективности инвестиций и графика потоков наличных денег.
контрольная работа [91,1 K], добавлен 20.09.2010
