Анализ финансового состояния ООО "ЕвроПул"

Как показывают данные таблицы динамика коэффициента капитализации (U1) свидетельствуют о достаточной финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был < 1,5. На величину этого фактора влияют следующие факторы: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы сбыта, низкий уровень постоянных затрат.

Однако коэффициент соотношения собственных и заемных средств дает лишь оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициентом обеспеченности собственными средствами (U2). Он показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Уровень этого коэффициента сопоставим для организации разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда U2 > 50%, можно говорить, что организация не зависит от заемных средств при формировании своих оборотных активов. Когда U2 < 50%, особенно если значение ниже необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, так как они обеспечивают бесперебойность деятельность организации. Как показывают данные таблицы у анализируемой организации этот коэффициент достаточно высок. Собственными оборотными средствами покрывалось в 2009 году 154% оборотных активов.

Уровень общей финансовой независимости (U3) характеризуется коэффициентом финансовой независимости (автономии), т. е. определяется удельным весом собственного капитала организации в общей его величине, отражает степень независимости от заемных источников. В большинстве стран принято считать независимую форму с удельным весом собственного капитала в общей его величине от 30% до 70%. Так, если в определенный момент банк, кредиторы предъявят все долги к взысканию, то организация сможет их погасить реализовав 30% своего имущества, сформированного за счет собственных источников, даже, если оставшаяся часть имущества окажется по каким-либо причинам неликвидной. В данном случае коэффициент на конец 2009 года составляет 0,78, что в 1,6 раз больше чем на начало периода.

Таким образом, общий объем собственного капитала составляет 78%. Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая доля всех долгосрочных источников приходится на 1 рубль всего авансируемого капитала. Этот коэффициент в 2009 году увеличился на 36% и составил 0,78.

Классификация финансового состояния организации по сводным критериям оценки бухгалтерского баланса.

Проанализировав финансовое состояние компании можно сделать выводы, баланс компании имеет удовлетворительную структуру, коэффициент платежеспособности и финансовой устойчивости находятся в норме.

2.3 Оценка деловой активности предприятия как показателя эффективности использования ресурсов

Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные стоимостные и относительные показатели.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов -- показателей оборачиваемости. Они очень важны для организации.

Во-первых, от скорости оборота средств зависит размер годового оборота.

Во-вторых, с размерами оборота, а следовательно, и с оборачиваемостью связана относительная величина условно-постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов.

В-третьих, ускорение оборота на той или иной стадии кругооборота средств влечет за собой ускорение оборота и на других стадиях.

Финансовое положение организации, ее платежеспособность зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

Для определения деловой активности используются следующие показатели ООО «ЕвроПул», представленные в таблице 2.6.

Таблица 2.6

Анализ показателей деловой активности ООО «ЕвроПул» в 2008-2009 гг.

№ п/п	Показатели	Формула для расчета	2008	2009
1	Выручка от реализации, т. р.	стр. 010 ф. .№2	16518	8 274
2	Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс. руб.	(стр. 290 н.г.+стр.290к.г.)/2	6 895	5 030
3	Среднегодовая стоимость товарных запасов , тыс. руб.	(стр. 214 н.г.+стр.214к.г.)/2	964	706
4	Среднегодовая сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.	(стр. 230 + стр. 240н.г.+стр.230+ стр. 240 к.г.)/2	3 137	2 407
5	Среднегодовая сумма кредиторской задолженности, тыс. руб.	(стр. 620 н.г.+стр.620к.г.)/2	1 900	2 202
6	Среднегодовая стоимость имущества, тыс. руб.	(стр. 300 н.г.+стр.300к.г.)/2	7 717	6 299
7	Коэффициент оборачиваемости имущества, оборотов	П.1/П.6	2,14	1,31
8	Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, обор.	п.1/п.2	2,40	1,64
9	Коэффициент оборачиваемости товарных запасов, оборотов	n.l/п.З	17,13	11,72
10	Период оборота дебиторской задолженности, дни	п.4/п.1х360	68,36	104,73
11	Период оборота кредиторской задолженности, дни	п.5/п.1х360	41,41	95,8

На основании рассчитанных данных можно сделать следующие выводы. В 2009 году по сравнению с 2008 годом деловая активность ООО «ЕвроПул» значительно снизилась. Так, если оборотные активы совершали в 2008 году 2,4 оборота в год, то в 2009 году они уже совершают всего 1,64 оборота; количество оборотов товарных запасов снизилось с 17,13 оборотов в год до 11,72 оборотов в год. Также увеличился срок погашения дебиторской задолженности с 2 месяцев до 3,5 месяцев.



Период оборота дебиторской задолженности, дни н Период оборота кредиторской задолженности, дни

Рис. 2.4 Динамика показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности ООО «ООО «ЕвроПул» в 2008 -2009 годах

На основании проведенного анализа можно заключить, что ООО «Европул» находится в устойчивом финансовом состоянии, однако финансовые и прочие ресурсы предприятия возможно использовать более эффективно.

3. Инвестиционный проект как способ улучшения финансового состояния предприятия

3.1 Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта

В международной практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название "инвестиционного проекта". Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.

Также под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Проекты можно разделить на тактические и стратегические. К числу последних он относит проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т.д.), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству и тому подобное). Тактические проекты автор связывает с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией оборудования.

Поскольку дипломная работа связана с оценкой рисков стратегических инвестиционных проектов, то рассмотрим последние более подробно.

Стратегический инвестиционный проект - это спланированной на длительный срок системы мер и мероприятий, направленных на привлечение материальных и финансовых ресурсов, и их поэтапное вложение с целью получения заданного эффекта. Автор выделяет основные качественные критерии стратегических инвестиционные проектов:

большой объем связываемых финансовых средств в сопоставлении с собственными средствами субъекта инвестиций;

высокая степень неопределенности (риска) промежуточных и окончательных результатов внедрения проекта;

низкая ликвидность инвестиционного проекта (невозможности продажи-переуступки с ограниченными финансовыми потерями третьей стороне)

высокая экономическая значимость инвестиционного проекта. Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом

его ликвидации называется проектным или жизненным циклом проекта. Весь проектный цикл разбивается на несколько этапов. Жизненные циклы инвестиционных проектов разделяются авторами в на этапы, которые, в общем, можно охарактеризовать так:

Обоснование - на этом этапе происходит разработка идеи проекта, его содержательной части;

Оценка проводится полномасштабная оценка будущей эффективности проекта по критерию абсолютной и относительной выгодности как с использованием стандартных статистических и динамических моделей в условиях риска, так и с применением оригинальных моделей, созданных с учетом специфики проекта;

Выбор - на этом этапе производится отбор одного или нескольких проектов по результатам этапа оценки в соответствии с критериями оптимальности (эффективности);

Реализация - осуществляется управление мерами и мероприятиями в рамках проекта, оценка риск-факторов проекта, их минимизация и контроль в динамике;

Оценка результатов - данный этап подразумевает экономическую оценку и обобщение результатов после завершения проекта.

Началом реализации проекта является принятие решения о начале инвестирования, а концом - либо достижение всех поставленных целей, либо вынужденное прекращение осуществления проекта. Реализация проекта - это растянутое во времени и непрерывное действие. Но в целях моделирования всю реализацию разбивают на несколько временных этапов, интервалов планирования. Для каждого интервала составляется свой бюджет, то есть смета всех поступлений и платежей, связанных с данным инвестированием. Рассчитанная для отдельных моментов времени разница поступлений и выплат называется чистым платежом. Поступления - это выручка от реализации произведенной за счет инвестирования продукции, а платежи -это расходы на производство этой продукции (производственные затраты) и инвестиционные затраты. На начальном этапе проекта сальдо обычно отрицательное, так как инвестиционные затраты значительно больше поступлений, а на завершающих этапах, когда инвестиции уже приносят значительный доход, - положительное.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. [2]

Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта. [3]

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых "предпроизводственных затрат" с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта -эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками. [2]

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел"). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Рассмотрим подробнее задачи, решаемые на первой, предынвестиционной фазе развития проекта.

Как уже было сказано выше, на этом этапе проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степень подробности исследований, в мировой практике называемых "предьшвестиционными", может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня предынвестиционных исследований:

исследование возможностей;

подготовительные или предпроектные исследования;

оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

Различие между уровнями предынвестиционных исследований достаточно условно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной необходимости проработки всех опросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия.

Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития), выглядит следующим образом:

цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);

материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;

проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);

организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);

кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);

график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пуско-наладочных работ, период функционирования);

9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура в целом соответствует структуре бизнес-плана инвестиционного проекта.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представление всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка. [2]

Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.

Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

К общим критериям коммерческой привлекательности инвестиционного проекта относятся два: "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая оценка).

Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций.

Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или иной инвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме. Действительно, невозможно свести все множество факторов и сочетание различных интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказывается неверным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостью рыночных отношений (прежде всего - рынка капиталов).

В условиях так называемой "совершенной конкуренции" критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Очень часто в данном контексте используется понятие "стоимости капитала". С одной стороны, для предпринимателя (заемщика) стоимостью капитала является величина процентной ставки, которую он должен будет заплатить за возможность использования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени. С другой стороны, оценивая целесообразность взятия кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, приносимого капиталом.

Очевидно, что при совершенной конкуренции оба измерителя стоимости капитала должны быть равны или, по крайней мере, близки друг к другу.

Модель совершенной или идеальной конкурентной среды предполагает, в частности, наличие большого числа участников рынка капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. При этом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки.

В действительности, единой нормы процента или прибыли не существует - напротив, имеет место множество различных процентных ставок: по краткосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям, коммерческим ценным бумагам и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов (так называемый "принцип альтернативности"). Для "совершенного инвестора", то есть лица, не имеющего иных интересов, кроме стремления к максимально возможной в данный момент времени норме прибыли, все инвестиционные проекты, обеспечивающие равные уровни доходности, являются равно привлекательными.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в стоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случае именуется "номинальной", "объявленной" или "брутто-" ставкой. Последняя вследствие этого всегда оказывается численно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным критериям:

1. По масштабу инвестиций

мелкие

традиционные

крупные

мегапроекты

2. По поставленным целям

снижение издержек

снижение риска

доход от расширения

выход на новые рынки сбыта

диверсификация деятельности

социальный эффект

экологический эффект

3. По степени взаимосвязи

независимые

альтернативные

взаимосвязанные

4. По степени риска

рисковые

безрисковые

5. По срокам

краткосрочные

долгосрочные

В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300тыс.$, под средними (традиционными проектами) - проекты, имеющие стоимость от 300тыс.$ до 2млн.$. Крупные проекты - это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2млн.$. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мегапроектов - 1млрд.$ и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов) крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50млн.$

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели. [10]

Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными проекты,

предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным - со сроком реализации свыше 2 лет. [10].

Инвестиционные проекты являются результатом планирования и осуществления инвестиций. Но перед реализацией любого проекта его выбирают, проектируют и рассчитывают, а главное - оценивают его эффективность.

В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов приведенных на рисунке 3.5.

Эффективность проекта е цепом

Эффективность участия е проекте

Общественная эффективность Коммерческая эффективность		Эффективность участия предприятий

Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня

Эффективность инвестирования в акции

Бюджетная эффективность

Рис.3.5 Виды эффективности инвестиционных проектов

Оценка инвестиционного проекта осуществляются в два этапа. На первом рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. На втором - проводится оценка эффективности для каждого отдельного участника проекта.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования.

Для общественно значимых проектов оцениваются, в первую очередь, их общественная эффективность. При неудовлетворительной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность больше нуля, то необходимо оценить их коммерческую эффективность и при ее отсутствии проверить все возможности государственной поддержки.

Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Общественно значимым считается крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких. По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

Практические различия между оценкой общественной и коммерческой эффективности сводятся, во-первых, к трактовке налогов, дотаций и субсидий, и во- вторых, к используемым в проекте ценам.

Для локальных проектов оцениваются только коммерческая эффективность - характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Если эта эффективность оказывается приемлемой, то рекомендуется переходить непосредственно ко второму этапу.

При рассмотрении денежных потоков, необходимых для оценки коммерческой эффективности налоги, которые платит фирма увеличивают её затраты, а любые предоставленные субсидии увеличивают доходы. При проведении оценки общественной эффективности налоги и субсидии рассматриваются как часть трансфертных платежей, то есть представляют собой сделку, при которой не создаётся никакой новой ценности.

При расчете коммерческой эффективности затраты и выгоды проекта измеряются в финансовых ценах, либо рыночных, либо назначаемых административно.

При расчёте общественной эффективности затраты и выгоды должны оцениваться в специальных экономических или теневых ценах. Определение теневых цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка, в частности влияние монополистов и трансфертных платежей, а также добавление в неучтенных рыночных ценах общественных благ и экстерналий.

В настоящее время обоснованная методика определения теневых цен еще не разработана.

На втором этапе проводится оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта, причём для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами по адекватным им критериям.

Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия-проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Итак, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли).

Различают два основных подхода к решению данной проблемы, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиций предлагается разделить на две группы:

простые (статические) методы;

методы дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, "точечными" (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

3.2 Разработка инвестиционного проекта

Ресторан, который планирует открыть ООО «ЕвроПул» будет располагаться в центре города, рядом со зданием Калининградской Областной Думы.

Площадь зала - 400 кв.м.

Расчетное количество посадочных мест - 200. Средний чек на одного посетителя со спиртным - 700 рублей. Основные потоки гостей - завтрак, обед, ужин, ночь. Основные услуги, предоставляемые рестораном:

блюда кухни фьюжн;

спиртные напитки;

бизнес-ланчи;

завтраки;

организация банкетов и корпоративных мероприятий;

организация и проведение тематических вечеринок. Основные преимущества проекта:

Удобное расположение в центре города;

Соседство со зданием Думы;

Площадь ресторана и количество посадочных мест;

Тщательный отбор продуктов для приготовления блюд;

Возможность проведения масштабных банкетов;

Отсутствие в данном сегменте серьезной конкуренции, как по территориальному признаку, так и по спектру предлагаемых услуг.

Целевые потребители

Социально-демографический проект аудитории:

Россияне 85%

Иностранцы 15%

Социально-профессиональный статус:

Предприниматели;

Руководители высшего и среднего звена;

Чиновники;

Госслужащие;

Депутаты;

Домохозяйки;

Студенты. Возраст: от 20 до 55 лет. Пол:

Мужчины - 70 %;

Женщины - 30 %.

Наиболее характерная для мужчин частота посещения ресторана - 2-3 раза в неделю или раз в неделю, для женщин - 2-3 раза в месяц

Образовательный уровень: в основном высшее образование.

Ежемесячный среднедушевой доход на одного человека в семье - от 20 ООО рублей.

Анализ спроса и потребительских предпочтений:

1. Опрос маркетингового агентства в г. Калининград Русская 21 %

Итальянская 12% Европейская 42% Французская 7% Японская 10% Другое 8%

2. Опрос РБК в г. Москва

Русская 54%

Итальянская 11 %

Китайская 9%

Французская 5%

Японская 5%

Мексиканская 3%

Фьюжн 1%

Европейская

Русская Итальянская

Французская Японская Национальная Рыбный ресторан Пивной pea оран

Рис. 3.6 Структура рынка ресторанов Калининграда по виду кухни, %

Более 72 % заведений Калининграда предлагает посетителям блюда европейской кухни, при этом специализируется на ней 44 % заведений. Русская кухня распространена в 30 % заведений, при этом наибольшая концентрация русской кухни наблюдается в демократичном и эконом сегментах. Французская кухня, во всем мире ориентированная на гурманов, представлена в Калининграде в 10 % заведений.



до 10 10- 20 20-30 30-50 50-100 100-200 свыше

евро евро евро евро евро евро 200 евро

Рис. 3.7 Средние затраты при посещении ресторанов, в %

Большинство посетителей ресторанов (42%) готово потратить от 20 до 30 евро на одного человека. Каждый пятый готов потратить от 30 до 50 евро на одного человека.

Насыщенность российского рынка оценивается экспертами как низкая, так как на один ресторан приходится обслуживание более 5 ООО человек. В столице России на 1000 жителей приходится 0,55 ресторанов. В Париже и Праге этот показатель составляет - 7 и 6,5 ресторанов соответственно. В Нью-Йорке - 4,32.В Калининграде на 1000 жителей приходится 0,12 ресторанов, или один ресторан обслуживает 8 182 человека.

Таким образом, несмотря на наличие в г. Калининград ресторанов высокого ценового сегмента, их количество не является достаточным для удовлетворения растущего спроса.

Этапы реализации проекта представлены в таблице 2.1.

Перечень оборудования, необходимого для ресторана, приведен в приложении 6.

Одной из самых сложных и в то же время крайне актуальных задач, которые необходимо решать в процессе выполнения работ по обоснованию и оценке инвестиционных проектов, является задача определения ставки дисконтирования для выполнения соответствующих финансово-экономических расчетов.

Базой для расчета ставки дисконтирования служат всегда две группы факторов:

внутренние факторы, зависящие от структуры проекта, его рискованности, новизны и т.п.;

внешние факторы, не зависящие от хода реализации проекта (страновые и политические риски, инфляция, ставки доходности (безрисковые, отраслевые, среднерыночные)).

В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования, т.е. этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал (при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска).

В общем случае предполагается взаимное влияние 3-х факторов (минимальной гарантируемой реальной нормы доходности, инфляции и поправки на риск), которые должна отражать ставка дисконтирования, поэтому можно предположить, что:

(1 + /) = (1 + Л)*(1 + р)*(1 + ^),

где I - ставка дисконтирования;

R - минимально гарантированная реальная норма доходности (безрисковая ставка);

р - процент инфляции; Р - рисковая поправка.

В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты:

1. депозиты Сбербанка РФ и других надежных банков;

западные финансовые инструменты (государственные облигации развитых стран);

ставка рефинансирования ЦБ РФ;

государственные облигации РФ.

Таким образом, предполагается мультипликативное влияние факторов для расчета ставки дисконтирования (для малых значений R, р, (3 можно использовать вариант простого арифметического сложения).

Расчет ставки дисконтирования для проекта открытия ресторана

Ставка доходности безрисковых вложений 5,63 %

Ставка инфляции 13,2%

Экспертная оценка риска проекта 35,89 %

ИТОГО ставка дисконтирования 54,72 %

Уровень инфляции принимается на уровне инфляции 2009 года (по данным сайтов www.rbc.ru, www.banki.ru ).

Ставка доходности безрисковых вложений равна доходности облигаций Russia-ЗО (срок погашения март 2030 года) по состоянию на сентябрь 2009 года.

Оценка рисков проекта проводилась методом экспертных оценок.

Сущность метода экспертных оценок заключается в определении предварительно выбранными экспертами сравнительных балльных оценок различных простых рисков. Поскольку рассматриваемые риски неравноценны между собой, то независимо от группы экспертов были определены весовые коэффициенты значимости каждого простого риска. Итогом подобных расчетов является средневзвешенная балльная оценка риска варианта реализации проекта, определяемая по формуле:

Б = Oi * ai + 0₂* a₂ +... + Oj * aj,

где Oj, aj - балльная оценка экспертом простого риска и весовой коэффициент его значимости;

Б - средневзвешенный балл, характеризующий мнение конкретного эксперта об уровне риска реализации проекта по рассматриваемому варианту. Таким образом, наиболее значимые риски проекта:

S Рост цен на продукты питания и алкоголь;

S Непредвиденные затраты в процессе реализации проекта;

S Валютный риск;

Снижение доходов так называемого «среднего класса».

1	2	3	4	5	(прс 6	щолжени 7	е табл 8	ицы 3.2) 9
Функционирование
Финансово-экономические:	17,94
7 .	Неустойчивость спроса	50	75	50	58,33	1	0,08	4,61
8 .	Появление конкурентов	40	55	60	51,67	3	0,03	1,36
9.	Снижение цен конкурентами	25	45	30	33,33	2	0,05	1,75
10 .	Рост налогов	30	10	25	21,67	3	0,03	0,57
11.	Снижение доходов целевой группы потребителей	75	50	70	65,00	1	0,08	5,13
12.	Рост цен на продукты питания, алкоголь	70	100	90	86,67	1	0,08	6,84
13.	Зависимость от поставщиков	15	40	25	26,67	3	0,03	0,70
14.	Недостаток оборотных средств	30	25	35	30,00	2	0,05	1,58
Социальные:	5,04
15.	Трудности с набором квалифицированной рабочей силы	50	50	25	41,67	2	0,05	2,19
16.	Угроза забастовки	0	0	0	0,00	3	0,03	0,00
17.	Препятствия со стороны местных властей и проверяющих органов	0	10	5	5,00	3	0,03	0,13
18.	Недостаточный уровень заработной платы	5	15	5	8,33	3	0,03	0,22
19.	Квалификация управленческого персонала	25	40	30	31,67	1	0,08	2,50
Технические:	0,18
20.	Нестабильность качества продуков питания	15	0	5	6,67	3	0,03	0,18
21	Вредность производства	5	0	0	1,67	3	0,03	0,04
	Суммарный риск проекта	1	35,89

3.3 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

С точки зрения расчёта показателей экономической эффективности инвестиционный проект представляет собой объект финансовых операций, связанный с распределёнными во времени поступлениями и затратами денег, то есть денежными потоками (cash flows).

Денежные потоки от проекта - распределённая во времени последовательность денежных поступлений и затрат при его реализации. Он определяется для всего расчётного периода (отрезка времени от начала проекта до его прекращения).

Значения денежного потока характеризуются притоком, равному размеру денежных поступлений, оттоком, равному затратам на данном отрезке времени и сальдо, то есть разностью между притоком и оттоком.

Для оценки финансовой реализуемости проекта на ряду с денежным потоком рассчитывается также накопленный денежный поток.

Накопленный денежный поток - поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяется на каждом отрезке расчетного периода (месяц, квартал, год и т.п.) как сумма соответствующих характеристик денежного потока заданный и все предшествующие периоды.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Под инвестиционной деятельностью понимаются вложения капиталов в активы, способные приносить доход в будущем и реализация подобных активов.

Под операционной деятельностью понимается осуществление текущих затрат на производство продукции проекта, налогов и других обязательных платежей и получение доходов от её реализации.

Под финансовой деятельностью понимаются операции со средствами, внешними по отношению к проекту, то есть те которые в данном периоде не создаются за счёт реализации самого проекта, а вкладываются в него извне.

Расчет суммы инвестиционных затрат по проекту, т.е.оттока денежных средств до начала реализации проекта, представлен в следующей таблице.

Таблица 3.4

Расчет суммы инвестиционных затрат по проекту

№ п/п	Статья затрат	Сумма, т.р.
1	Аренда помещения за сентябрь 2010 - апрель
	2011	700
2	Реконструкция помещения, дизайн помещения	4500
3	Приобретение оборудования, посуды, инвентаря	785
4	Вентиляция	800
5	Компьютерная система учета	100
6	Лицензии, ККМ	20
7	3/п, обучение персонала	280
8	Рекламная компания	200
9	Первоначальный закуп	200
10	ИТОГО инвестиционных затрат	7 585

Оценка доходов по проекту.

В рамках данного бизнес-плана было определено, что наиболее доходными являются рестораны высокого ценового сегмента со средним чеком 1500 рублей в расчете на одного человека. Так как в дневные и вечерние часы структура заказа и количество человек за одним столиком различаются, то был произведен расчет средних чеков с учетом следующих предположений:

Следует отметить, что соотношение затрат на еду и напитки в дневные и вечерние часы различается. Так, в дневные часы затраты на напитки будут составлять около 15 % от общей стоимости заказа. В вечерние часы посетители ресторанов в большей степени ориентированы на потребление спиртных напитков, поэтому соотношение затрат на еду и напитки будет составлять 60/40.

Расчет ежемесячной выручки ресторана

Выручка в будние дни 8*(2500+11 250) = 1 100 ООО рублей Всего среднемесячная выручка 1 716 ООО рублей

Расчет ежемесячных расходов

Таблица 3.8

Штатное расписание

Должность	Количество работающих	Оклад, руб	Сумма з/п, руб
1 .Директор	1	15000	15000
2.Управляющий	1	10000	10000
рестораном
3. Гл. бухгалтер	1	10000	10000
4. Бухгалтер-калькулятор		4000	4000
5.Шеф-повар	1	15000	15000
6. Сомелье	1	10000	10000
7. Су-шефы	2	8000	16000
8. Повара	5	5000	25000
9. Кухонные рабочие	5	3000	15000
10. Администраторы	4	5000	20000
11 .Бармены	4	4000	16000
12.Официанты	20	3000	60000
13 .Мойшики посуды	5	2000	10000
14. Охрана	2	3000	6000
15.Уборщицы	2	2000	4000
16.Швейцар, хостес,	3	2000	6000
гардеробщик
ИТОГО	242 000

Расчет сумма среднемесячных расходов представлен в таблице 3.9

Таблица 3.9

Расчет суммы ежемесячных расходов

Статьи расходов	Сумма, руб.
1. Продукты, алкоголь	572 ООО
2. Заработная плата	242 ООО
3. Отчисления	33 380
4. Аренда	100 ООО
5. Расходные материалы	30 000
6. Обслуживание компьютерной программы	10 000
7. Транспортные расходы	10 000
8. Вода, электроэнергия	15 000
9. Реклама	35 000
10.Прочие	15 000
ИТОГО	106 2380

Закончить составление финансового плана необходимо расчетом денежных потоков по проекту. Результаты расчетов представлены в таблице 3.10.

1. Так как по размер помещения не позволяет применять ЕНВД, то для применения упрощенной системы налогообложения (доходы минус расходы) будет использоваться схема работы через несколько юридических лиц. 2. Выручка первого года работы складывается следующим образом:

первый месяц работы -20 % планируемой ежемесячной выручки второй месяц работы - 40 % планируемой ежемесячной выручки третий месяц работы - 50 % планируемой ежемесячной выручки четвертый месяц работы -75 % планируемой ежемесячной выручки Начиная с пятого месяца работы - 100 % планируемой ежемесячной выручки

3.3.1 Оценка методом расчета NPV

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (Со) с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.

NVP характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитан как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционных проектов.

NPV = Y ^С' -С,

Где г - ставка дисконтирования;

п - срок реализации проекта;

C_t - чистый поток платежей в периоде t;

С₀ - сумма первоначальных затрат. Если NPV > 0, то проект следует принять; Если NPV = 0, то проект безубыточный; Если NPV < 0, то проект принимать не стоит. отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого Проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно складывать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Таблица 3.11

Расчет NPV проекта, руб

Наименование денежного потока	Октябрь 2010- Апрель 2011	Май 2011-декабрь 2011	2012	2013	2014	2015
Остаточный денежный поток проекта	- 7 500 000	+2 958 920	+674 6450	+674 6450	+674 6450	+674 6450
Коэффициент дисконтирования	-	0,6910	0,4775	0,3299	0,2280	0,1575
Дисконтированный денежный поток проекта	- 7 500 000	2 044 580	3 221 210	2 225 820	1 538 020	1 062 750

NPV проекта составляет 2 592 380 рублей

3.3.2 Оценка методом расчета PI

Индекс рентабельности представляет собой отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов. PI позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора (фирмы) в расчете на 1 рубль инвестиций. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

Р1 = PV

с

Если величина критерия PI > 1, то сегодняшняя стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. Проект следует принять.

При PI = 1 величина NPV = 0, и инвестиции не приносят ни прибылей, ни убытков. Если PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отклонить.

В отличие от чистого приведенного дохода индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

PI проекта равна 1,34

3.3.3 Оценка методом расчета IRR

Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен 0.

Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения:

NPV = Y -4 С₀ =0

ti(l + IRRY

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

На практике величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта г. При этом если IRR > г, проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR - г. Если IRR < г, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

В связи с трудоемкостью расчетов, норма доходности рассчитана с помощью редактора Excel и функции ВЫДОХ (). IRR проекта оказалась равной 62,6 %

IRR > г (54,72%), проект следует принять.

3.3.4 Оценка методом расчета РР

Этот метод - один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике.

Срок окупаемости рассчитывается как количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток сравняется с суммой денежных потоков затрат.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей и видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Срок окупаемости проекта 1 год 8 месяцев Дисконтированный срок окупаемости проекта 2 года 8 месяцев

Если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

В связи с трудоемкостью расчетов, норма доходности рассчитана с помощью редактора Excel и функции ВЫДОХ (). IRR проекта оказалась равной 62,6 %

IRR > г (54,72%), проект следует принять.

3.3.5 Оценка методом расчета РР

Этот метод - один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике.

Срок окупаемости рассчитывается как количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток сравняется с суммой денежных потоков затрат.