49

Содержание

• Введение
• 1. Государственная задолженность - как фактор экономической безопасности: сущность и причины
• 2. Опыт управления государственным долгом в постсоциалистических странах
• 3. Управление государственным долгом в Республике Беларусь
• Заключение
• Список использованных источников

Введение

Тема курсовой работы «Государственный долг и способы его минимизации» является актуальной для современных экономических условий нашей страны. В представленной работе через призму кризисных проявлений будут рассмотрены долговые проблемы современной экономики, а также позиция и роль международных финансовых организаций во взаимодействии со странами-заемщиками.

Существование государственного долга у того или иного государства представляет собой некое бремя для этого государства, осложняющие нормальное функционирование экономики.

Для многих государств характерна следующая модель: государственный долг быстро увеличивается во время войн; так как государственные расходы в этот период особенно высоки, а затем, в мирное время, величина долга относительно ВНП постепенно уменьшалась.

В данной работе рассматриваются такие проблемы, как внешний долг государства, который влияет на экономическую безопасность страны. Будет дана оценка платежеспособности белорусских предприятий и республики в целом.

В Беларуси для решения текущих проблем обслуживания внешнего долга используются, в основном, технические методы, носящие краткосрочный характер и являющиеся дорогостоящими. Это и погашение внешней задолженности предприятий за счет бюджетных средств, и привлечение средств для осуществления выплат по внешнему долгу на внутреннем рынке, и реструктуризация. Сюда же относится и предоставление заемщикам различных льгот и преференций с целью создания лучших условий для самостоятельного выполнения ими своих обязательств, что, как показывает практика, не дает необходимого эффекта.

Проблемы в сфере внешних заимствований лежат в сфере макроэкономической политики. Эффективное использование и погашение иностранных кредитов в долгосрочной перспективе связано с увеличением экспорта, улучшением торгового баланса страны, а также с увеличением ВВП и укреплением государственного бюджета.

Цель работы - охарактеризовать проблемы государственной задолженности, исследовав при этом опыт зарубежных стран и Республики Беларусь.

Задачи работы:

- охарактеризовать понятие, причины и социально-экономические последствия государственной задолженности;

- проанализировать особенности государственной задолженности постсоциалистических стран;

- охарактеризовать состояние и пути регулирования государственной задолженности Республики Беларусь.

При написании работы использовались такие источники как: Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика; Плотницкий М. Курс экономической теории - в которых раскрывается теоретический аспект проблемы исследования.

В трудах: Шиманович Г. Внешний долг Беларуси: опыт постсоциалистических стран; Жук И. Компаративный анализ внешнего долга отдельных стран - рассмотрены вопросы внешней задолженности стран с трансформационной экономикой.

В трудах: Жук И. Внешний долг Республики Беларусь: динамика и современное состояние; Пупликов С.И. Роль национальной валютной системы Республики Беларусь в предупреждении и минимизации последствий мирового и финансового кризиса на экономику страны; Шиманович Г. Внешний долг Беларуси: проблема устойчивости и др. - анализируются проблемы внешней задолженности Республики Беларусь.

Предполагаемыми методами исследования в работе будут являться - наблюдение, абстрагирование, анализ, восхождение от абстрактного к конкретному.

1 Государственная задолженность как фактор экономической безопасности: сущность и причины

Экономическая безопасность традиционно рассматривается как важнейшая качественная характеристика экономической системы, определяющая ее способность поддерживать нормальные условия жизнедеятельности населения, устойчивое обеспечение ресурсами народного хозяйства, а также последовательную реализацию национально-государственных интересов. Необходимость обеспечения экономической безопасности как составной части национальной безопасности существенно возрастает в условиях кризисной фазы развития. Неизбежные экономические и социальные издержки этой фазы во многом деформируют факторы и критерии безопасности и вместе с тем дополнительно отягощают все механизмы поддержания стабильности в обществе, сужают его возможности разрабатывать и реализовывать программы экономической компенсации и стабилизации[16,c.248].

Экономическая безопасность органически включена в систему национальной безопасности вместе с такими ее слагаемыми, как обеспечение надежной обороноспособности страны, поддержание социального мира в обществе, защита от экологических бедствий. Здесь все взаимосвязано и одно направление дополняет другое: не может быть военной безопасности при слабой и неэффективной экономике, как не может быть ни военной безопасности, ни эффективной экономики в обществе, раздираемом социальными конфликтами. Подчеркивая такую взаимосвязь, надо вместе с тем учитывать, что решающая, базисная роль в ней принадлежит экономической безопасности.

Сама экономическая безопасность имеет достаточно сложную внутреннюю структуру. Анализ реальных процессов и осмысление богатейшего отечественного и зарубежного опыта решения этой проблемы позволяет вычленить три ее важнейших элемента:

- экономическую независимость, которая в условиях современного мирового хозяйства отнюдь не носит абсолютного характера. Международное разделение труда делает национальные экономики взаимозависимыми друг от друга. В этих условиях экономическая независимость означает возможность контроля государства за национальными ресурсами, достижение такого уровня производства, эффективности и качества продукции, который обеспечивает ее конкурентоспособность и позволяет на равных участвовать в мировой торговле, кооперационных связях и обмене научно- техническими достижениями;

- стабильность и устойчивость национальной экономики, предлагающие защиту собственности во всех ее формах, создание надежных условий и гарантий для предпринимательской активности, сдерживание факторов, способных дестабилизировать ситуацию (борьба с криминальными структурами в экономике, недопущение серьезных разрывов в распределении доходов, грозящих вызвать социальные потрясения, и т. д.);

- способность к саморазвитию и прогрессу, что особенно важно в современном динамично развивающемся мире. Создание благоприятного климата для инвестиций и инноваций, постоянная модернизация производства, повышение профессионального образовательного и общекультурного уровня работников становятся необходимыми и обязательными условиями устойчивости и самосохранения национальной экономики.

Таким образом, экономическая безопасность - это совокупность условий и факторов, обеспечивающих независимость национальной экономики, ее стабильность и устойчивость, способность к постоянному обновлению и самосовершенствованию[12,c.218].

Непосредственную опасность экономическим интересам создают экономические угрозы, нарушающие нормальный ход общественного воспроизводства. В самом общем виде они могут быть классифицированы по таким агрегированным группам, как внутренние и внешние угрозы.

К внутренним факторам, представляющим угрозу экономической безопасности, относятся:

- унаследованная от прошлого структурная деформированность экономики;

- низкая конкурентоспособность национальной экономики, вызванная отсталостью технологической базы большинства отраслей, высокой энергоемкостью и ресурсоемкостью;

- высокий уровень монополизации экономики;

- высокий уровень инфляции;

- недостаточная развитость и устойчивость объектов инфраструктуры;

- слабая степень разведанности минерально-сырьевой базы и недостаточные возможности вовлечения ресурсов в хозяйственный оборот;

- ухудшение состояния научно-технического потенциала страны, потеря ведущих позиций на отдельных направлениях научно-технического развития, в том числе и в результате "утечки мозгов" за рубеж и в другие сферы деятельности, утрата престижности интеллектуального труда;

- вытеснение отечественных товаропроизводителей, особенно потребительских товаров, с внутреннего рынка зарубежными фирмами;

- тенденции регионального сепаратизма и высокий уровень отраслевого лоббизма при принятии управленческих решений;

- низкая инвестиционная активность;

- предпочтение текущих расходов в ущерб капитальным;

- потенциальная угроза возникновения социальных конфликтов, в том числе из-за несовершенства механизма оплаты труда, роста безработицы, стратификации населения, снижения качества и уровня образования;

- несовершенство законодательства, монопольное положение и недобросовестность действий ряда экономических субъектов на внутреннем и внешнем рынке, их низкая правовая дисциплина;

- низкая финансовая и договорная дисциплина агентов рынка;

- криминализация экономики и коррупция в области Управления экономикой;

- массовое сокрытие доходов и уклонение от уплаты налогов;

- незаконный перевод финансовых средств за границу[12,c.220].

К внешним относятся, прежде всего, факторы геополитические и внешнеэкономические, а также глобальные экологические процессы.

Внешнеэкономическая безопасность в условиях открытой экономики требует: во-первых, чтобы участие страны в мирохозяйственных связях создавало наиболее благоприятные условия национального производства; во-вторых, чтобы национальная экономика в наименьшей степени ощущала неблагоприятное развитие событий в мире как в экономической, так и в политической области, хотя полностью избежать этого влияния в условиях открытой экономики невозможно.

К внешним факторам, представляющим угрозу экономической безопасности, относятся:

- преобладание сырьевых товаров в экспорте, потеря традиционных рынков сбыта военной и машиностроительной продукции;

- зависимость страны от импорта многих видов продукции, в том числе стратегического значения, продовольственных товаров;

- увеличивающаяся внешняя задолженность;

- недостаточный экспортный и валютный контроль и незамкнутость таможенной границы;

- неразвитость современной финансовой, организационной и информационной инфраструктуры поддержки конкурентоспособности экспорта и рационализации структуры импорта;

- неразвитость транспортной инфраструктуры, обслуживающей экспортно-импортные операции.

Одним из внешних факторов экономической безопасности государства является внешняя задолженность. Внешняя задолженность (Foreign debt) - сумма финансовых обязательств государства по иностранными займам, кредитам и их обслуживанию. Внешняя задолженность складывается из задолженности другим государствам, иностранным банкам и международным валютно-финансовым учреждениям.

Государственный долг - это проблема, порождаемая бюджетным дефицитом. Он представляет собой сумму непогашенных дефицитов госбюджетов, накопленную за всё время существования государства. Внешний долг - это задолженность государства гражданам и организациям других стран[1,c.187].

Внешние заимствования в современном мире превратились в прочную составляющую мировой экономики. Республика Беларусь, как и любая современная страна, должна иметь адекватную систему управления внешним долгом. Эта система предполагает прежде всего реализацию мероприятий по изысканию внутренних источников своевременного погашения долгов, а также широкое использование других форм повышения платёжеспособности страны.

Причинами возникновения государственного долга обычно являются трудные периоды для экономики: войны, спады и т.д. В эти периоды, когда национальный доход сокращается, или не может увеличиваться, налоговые поступления автоматически сокращаются и приводят к бюджетным дефицитам.

Еще один источник государственного долга - политические интересы, приводящие к увеличению правительственных расходов и, следовательно, увеличению бюджетного дефицита.

Чем обременительнее для страны накопленный внешний долг, тем в большей мере его обслуживание вовлекается во взаимодействие с функционированием всей национальной экономики и ее финансовой сферы.

Обозначим характер взаимодействия внешних заимствований с соответствующими сферами экономики страны. Прежде всего, важен характер опасности чрезмерного роста внешнего долга с позиций государственного бюджета, денежно-кредитной системы, международной кредитоспособности страны. Для государственного бюджета в 3-х звенном кредитном цикле (привлечение, использование, погашение) неблагоприятные последствия чрезмерного возрастания внешнего долга связаны в основном со стадией его погашения; новые же займы для текущего бюджетного периода, наоборот, сулят возможность ослабить нагрузку на налоговые и другие обычные доходные источники, позволяют более гибко маневрировать на всех стадиях бюджетного процесса. В то же время неблагоприятно может складываться график платежей по внешнему долгу. В любом случае степень и последствия взаимодействия зависят главным образом от относительной величины накопившегося внешнего долга[1,c.188].

У платежного баланса аналогичный характер взаимодействия с долговым циклом: на смену желанным дополнительным валютным поступлениям приходит период расплаты по долгу. Здесь в целом высокая степень взаимодействия, поскольку именно сальдо по текущим статьям платежного баланса может выступать основным ограничителем во внешних заимствованиях и управлении инвалютным долгом, а при определенных обстоятельствах - даже диктовать необходимость отсрочки долговых платежей. В условиях обременительного внешнего долга существенно возрастают трудности в укреплении доверия к национальной валюте, противодействии инфляции, в обеспечении необходимыми валютными резервами и валютной конвертируемости. Особое место при этом занимает вопрос о возможных неблагоприятных последствиях в случае чрезмерной девальвации национальной валюты, относительно занижения ее реального курса. Увеличение в подобных условиях реального бремени платежей по внешнему долгу подтверждается практикой ряда стран.

Управление реальной динамикой долговых обязательств предполагает контроль за двумя важнейшими показателями - величиной государственного долга и стоимостью его обслуживания. В условиях экономического роста важны не абсолютные их размеры, а доля государственного долга в ВВП (или в Экспорте) и соотношение реального процента и темпа экономического роста.

Голая констатация абсолютных размеров долга игнорирует объем ВНП. Можно утверждать, что богатая нация имеет большую возможность выдерживать государственный долг значительных размеров по сравнению с бедной нацией.

Для оценки остроты долговой проблемы существуют разные критерии. Наиболее типичные из них связывают размер долга и потребности его погашения и выплаты процентов с величиной экспорта, от которого зависят потенциальные возможности обслуживания кредитов.

Многие экономисты считают, что основная тяжесть долга состоит именно в необходимости ежегодно отчислять процентные платежи, возникающие как результат государственного долга. При достижении определенного уровня платежей по обслуживанию государственного долга по отношению к ВНП государство теряет возможность дальнейшего экономического роста. Особенно важно соотношение между иностранными и внутренними кредиторами правительства.

Границей опасности считается превышение суммы долга по сравнению с экспортом в 2 раза, повышенной опасности - в 3 раза. Границей опасности для процентных платежей считается отношение к экспорту 15-20%, границей повышенной опасности: 25-30%[13,c.95].

С точки зрения долгосрочной стратегии управления государственным долгом можно применить временную структуру процентных ставок. Это означает, что государство, используя свои возможности, репутацию, благоприятные условия и т.д., создает наиболее привлекательную временную структуру долга, беря за отправную точку облигации максимально возможной длительности. Минимизация текущей стоимости обслуживания государственного долга предполагает, что доходности качественно однородных обязательств не должны значительно различаться. Если какая-то бумага обеспечивает относительную экономию для бюджета, то следует расширять ее эмиссию, и наоборот, изымать из обращения невыгодные выпуски.

Политика сокращения государственного долга путем недофинансирования бюджетной сферы сопряжена с неоправданно высокими социальными издержками. В условиях же начинающегося экономического подъема можно осторожно корректировать политику накопления государственного долга с учетом необходимости финансирования ключевых социальных направлений.

В случае внешнего государственного долга кредиторами правительства выступают: иностранные государства, иностранные юридические лица, международные финансовые институты (МВФ, связанный с ним Парижский клуб, Лондонский клуб, Всемирный банк). Эти кредиты получены на основе заключения прямых кредитных договоров, а также формирование кредитных ресурсов произошло за счёт размещения государственных ценных бумаг на еврорынках[13,c.96].

Экономические последствия государственного долга можно свести к следующим моментам:

- необходимость обслуживать внешний долг, что при крупном его объёме означает существенное сокращение возможностей потребления для населения данной страны;

- долг приводит, в определённой мере, к вытеснению частного капитала, что может ограничить дальнейший рост экономики;

- увеличение налогов для оплаты растущего государственного долга выступает в качестве антистимула экономической активности;

- перераспределение дохода в пользу держателей государственных облигаций.

Непосредственным результатом роста государственного долга является организация системы управления этим долгом. Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства, связанных с изучением конъюнктуры на рынке ссудных капиталов, выпуском новых займов и выработкой его условий, с выплатой процентов по ранее выпущенным займам, проведением конверсий и консолидаций займов, проведением мероприятий по определению ставок процента по государственному кредиту, а также погашением ранее выпущенных займов, срок действий которых истёк.

Государство вправе уточнять первоначальные условия займа. Под реструктуризацией государственного долга понимают изменение сроков погашения основной суммы кредитов и перенос сроков выплаты процентов или уменьшение их величины. Изменения этих условий, касающихся доходности, называется конверсией, а изменения, относящиеся к его срокам, называются консолидацией государственного долга[13,c.97].

Трудности с выплатой внешней задолженности испытывают большинство из 182 стран-членов МВФ (главным образом развивающиеся страны). Однако проблема погашения старых долгов в существенной мере решается ими с помощью получения новых кредитов. Технический кредит - это кредит, берущийся на выплату процентов для того, чтобы избежать штрафных санкций по предыдущей задолженности.

Огромные долги, накопленные в рамках мировой финансовой системы, становятся все большим тормозом экономического развития многих стран, их погашение все чаще становится проблематичным и часто невозможным. Долгосрочные макроэкономические прогнозы свидетельствуют о том, что в обозримом будущем долговая проблема сохранится. Отчасти это связано с воспроизводством задолженности на собственной основе, а отчасти предопределено потребностями частного и государственного секторов экономики в новом финансировании.

В экономической литературе под государственным долгом (или задолженностью) понимается вся сумма выпущенных, но не погашенных государственных займов с начисленными процентами, которые должны быть по ним выплачены к определенной дате или за определенный срок. Можно уловить тесную взаимосвязь между понятиями государственный долг и дефицит бюджета. Как известно, под дефицитом бюджета понимают сумму, на которую в данном году расходы бюджета превосходят его доходы. Бюджетный дефицит и государственный долг тесно взаимосвязаны: во-первых, государственные займы являются важнейшим источником покрытия бюджетного дефицита, во-вторых, определить, насколько опасен тот или иной размер дефицита бюджета, невозможно без анализа величины государственного долга. С другой стороны, для оценки величины государственного долга необходимо исследование роста дефицита. Задолженность правительственных органов накапливается и превращается в государственный долг, который необходимо выплачивать с процентами.

Различают внешний и внутренний государственный долг, а также краткосрочный (до 1 года), среднесрочный (от 1 года до 5 лет) и долгосрочный (свыше 5 лет).

Внешний государственный долг отражает долг иностранным государствам, организациям и лицам. Этот вид долга ложится на страну наибольшим бременем, так как для его погашения государство должно отдавать какие-либо ценные товары, оказывать определенные услуги. Внутренний государственный долг характеризует долг своему населению и приводит, прежде всего, к перераспределению доходов внутри страны.

Государственный долг можно классифицировать как капитальный и текущий. Капитальный включает в себя всю совокупность долговых обязательств государства на определенную дату. Текущий государственный долг состоит из платежей по обязательствам, которые заемщик обязан погасить в отчетном периоде.

2 Опыт управления государственным долгом в постсоциалистических странах

На долю государств с формирующимся рынком и развивающихся стран приходится 3 492,9 млрд. долл. США внешнего долга, в том числе на государства Азии -- 968,7, Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) -- 760,5, западного полушария -- 754,2, Содружества Независимых Государств (СНГ) -- 435,9, Ближнего Востока -- 318,7, африканские страны -- 254,8 млрд. долл. США. Разноскоростная динамика изменений объемов внешней задолженности в различных регионах и группах государств предопределила сдвиги в географическом распределении глобальной долговой нагрузки. За 1999--2007 гг. в общей сумме долга сократилась доля африканских стран (на 4,9%), Латинской Америки (на 10,6%) и повысился удельный вес государств ЦВЕ (на 10,4%), СНГ (на 3,6%). Практически неизменной осталась доля развивающихся стран Азии (около 28%)[14].

В мировой “табели о рангах” международных дебиторов в 2007 г. Республика Беларусь занимала 81-е место, Россия -- 20-е. Всего в систему мирового долга вовлечено около 200 стран, которые в общей сложности должны более 54 трлн. долл. США. Хотя следует отметить, что при соответствующих взаимозачетах эта цифра окажется значительно меньше.

Следующим показателем, позволяющим наглядно увидеть место каждого государства в общей сумме мировой задолженности, является удельный вес отдельных стран в общем объеме мирового внешнего долга. В настоящее время 22,5% всех внешних заемных средств в мире приходится на США, 8,3% -- на Германию. Удельный вес бывших советских республик невелик: России -- 0,7%, Казахстана -- 0,17%, Украины -- 0,12%, у остальных еще меньше -- от 0,05 (Латвия) до 0,002% (Таджикистан). Невысокие параметры и у государств Восточной Европы: колеблются от 0,34 (Польша) до 0,01% (Босния и Герцеговина)[14].

Темпы роста внешнего долга дают возможность проследить его динамику за определенный период (по годам) и свидетельствуют о том, что практически по всем странам происходит увеличение общих объемов внешнего долга. В последние годы наиболее высокие темпы роста внешнего долга наблюдаются у развитых государств, особенно у стран Европейского союза (ЕС). Среднегодовые темпы прироста внешнего долга Республики Беларусь за период с 1997 г. по 2007 г. колеблются от 2 до 85% и практически соответствуют среднемировым.

Показатель внешнего долга на душу населения дает больше представления о внешнеэкономической зависимости страны, чем его абсолютное значение. По данному показателю лидируют развитые государства, а самые высокие значения этого параметра у Нидерландов -- 140 тыс. долл. США; Швеции -- 66,5 и Германии -- 54 тыс. долл. США. У Республики Беларусь внешний долг на душу населения по сравнению с другими странами невелик. Однако настораживает его рост: за период с 1997 г. по 2008 г. он увеличился в 6,8 раза. Хотя следует отметить, что и у других государств темпы роста внешнего долга на душу населения очень высокие, особенно у развитых стран. Так, в США внешний долг вырос в 44 раза, Германии -- в 115 раз, Бразилии -- в 1,6 раза, Венгрии -- в 10,7 раза и в России -- в 13,6 раза[6,c.23].

Наиболее определяющими показателями внешнего долга являются его соотношения с валовым национальным доходом (ВНД, GNI) и экспортом (XGS). Они показывают возможность без особых проблем обслуживать внешний долг за счет переключения ресурсов с производства товаров для внутреннего потребления на производство экспортных товаров. Действительно, страна может иметь высокое отношение долга к экспорту, но низкое отношение долга к ВНД, если экспортные товары составляют весьма небольшую долю ВНД.

В исследуемой группе государств складывается неоднородная долговая картина (таблица 2.1). Критический уровень показателя EDT/GNI 50% постоянно наблюдается у Казахстана, Латвии, в отдельные годы у России, Польши. Среди стран бывшего социалистического лагеря превышение уровня в 50% в 2006 г. имели Болгария (66%), Венгрия (103%), Киргизия (86%), Молдова (64%) и Словакия (51%). Одно из самых низких значений отношения долга к ВНД зафиксировано у Китая -- оно не превышает 12--14% за период 2000--2006 гг.; самые высокие -- у государств Африки (например, у Гвинеи-Бисау -- от 241 до 396%, Либерии -- от 513 до 733%). У Республики Беларусь данный параметр один из самых невысоких -- на 01.07.2008 он составляет 27,8% годового ВВП.

Отношение внешнего долга к экспорту (EDT/XGS) может служить показателем устойчивости безопасного уровня долга, поскольку увеличение отношения долга к экспорту со временем при данной процентной ставке подразумевает более высокие темпы роста общего долга по сравнению с основным источником поступлений в страну извне. Это свидетельствует о возможности возникновения проблем с выполнением долговых обязательств государством в будущем. Данный показатель имеет отличительную особенность: при превышении критической отметки до 275% может частично или полностью списываться внешний долг страны. Такие ситуации уже возникали, например, в Польше и Болгарии в начале 1990-х гг.

Таблица 2.1 - Отношение внешнего долга к ВНД, % [6,c.24]

Страны	Годы
	1990	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Россия	--	31,0	63,3	50,4	43,6	42,0	34,7	31,0
Украина	--	17,8	40,2	34,0	32,3	32,7	33,7	39,0
Казахстан	--	18,6	72,5	70,8	73,3	78,2	85,1	84,0
Польша	88,8	33,0	39,9	36,5	41,4	46,3	41,7	34,0
Латвия	--	8,8	62,6	64,0	74,0	80,1	92,0	92,0
Литва	--	10,3	42,1	44,3	44,3	41,7	43,9	52,0
Румыния	3,0	19,4	30,4	31,7	36,9	40,5	41,8	41,0
Республика Беларусь	--	12,2	16,9	19,0	19,9	18,2	17,4	16,0

Показателям, основанным на накопленной сумме долга, свойственны некоторые общие недостатки. Во-первых, государства, прибегающие к внешним заимствованиям в целях финансирования инвестиций в производство с длительным периодом освоения, вполне могут иметь относительно высокие значения отношения долга к экспорту. Однако отношение долга к экспорту страны может начать снижаться, когда вложенные инвестиции начнут обеспечивать продукцию, пригодную для экспорта. Поэтому отношение долга к экспорту в таких государствах, если его рассматривать за несколько периодов, возможно, будет не слишком высоким, даже если оно воспринимается как высокое в любой отдельно взятый год. В силу этого иногда в указанный показатель включаются данные по экспорту со средним лагом освоения инвестиций (то есть в качестве знаменателя используют прогнозируемый объем экспорта через один или несколько временных периодов). Для сглаживания случайных или нерегулярных колебаний в величине экспорта при анализе устойчивости долговой ситуации в странах ХИПК (программа МВФ и Всемирного банка для государств с низким уровнем развития и чрезмерной задолженностью, предполагающая снижение платежей в МВФ, предусматривает целенаправленные усилия по снижению бремени долга самых бедных развивающихся стран, при условии проведения в них в течение определенного периода реформ по финансовому оздоровлению, одобренных МВФ и Всемирным банком) нередко используются средние значения за многолетний период, например, за три года[6,c.24].

В более общем плане это свидетельствует о необходимости мониторинга показателей, характеризующих долг, в рамках среднесрочных сценариев, чтобы избежать недостатков их “моментальной фотографии”.

Во-вторых, некоторые страны имеют чрезвычайно льготные условия долга, а другие вынуждены платить высокие проценты. В таких государствах в целях лучшего отражения бремени задолженности (с точки зрения альтернативных издержек привлечения капитала) полезно учитывать и анализировать среднюю процентную ставку по долгу или рассчитывать приведенную стоимость долга путем дисконтирования прогнозируемого потока будущих платежей по его погашению, включая выплату процентов, с применением нейтральной по риску справочной коммерческой ставки. При анализе устойчивости долговой ситуации в странах ХИПК данным показателем, основанным на приведенной стоимости как отношение приведенной стоимости долга к экспорту, а также к доходам бюджета, пользуются МВФ и Всемирный банк. Высокая и растущая величина отношения приведенной стоимости долга к экспорту рассматривается как признак того, что государство приближается к неустойчивой долговой ситуации. В представленной группе стран (таблица 2.2) отношение внешнего долга к экспорту не превышает критического уровня. Кандидаты на списание долга в 2000 г. Аргентина (372%) и Бразилия (438%) в 2006 г. имели долг в 204 и 117% соответственно. Как и в предыдущем случае, лидерами по данному показателю за период с 2000 г. по 2006 г. выступают некоторые африканские государства: Бурунди (от 1393 до 3082%), Гвинея-Бисау (от 685 до 879%), Сьерра-Леоне (от 404 до 1761%).

Таблица 2.2 - Отношение внешнего долга к экспорту, % [14]

Страны	Годы
	1990	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Россия	--	124,8	134,1	126,6	116,2	107,3	91,7	80,0
Украина	--	48,6	62,0	59,6	57,0	55,1	53,7	73,0
Казахстан	--	62,3	117,9	141,9	145,2	149,3	140,0	139,0
Польша	251,3	118,0	131,5	120,7	129,9	124,7	99,4	83,0
Латвия	--	21,4	140,8	143,0	167,1	174,4	194,7	175,0
Литва	--	23,7	88,8	84,3	79,7	76,1	77,2	80,0
Румыния	17,4	72,0	89,8	91,2	100,3	107,6	109,1	108,0
Республика Беларусь	--	32,0	27,9	27,5	31,0	27,6	25,4	25,8

В целом следует отметить, что главной отличительной чертой развития ситуации в сфере внешней задолженности в начале текущего десятилетия стало последовательное снижение долговой нагрузки на экономику стран-должников. Вследствие расширения экспортных доходов в условиях благоприятной мировой конъюнктуры по всей группе государств с формирующимся рынком, а также развивающихся стран отношение общей суммы долга к экспорту товаров и услуг уменьшилось со 155,4% в 1999 г. до 65,3% в 2007 г., в том числе у государств Африки -- с 232,8 до 64,8%; СНГ -- со 177,1 до 85,2%; Латинской Америки -- с 225,7 до 92,8%. Для стран ЦВЕ, демонстрировавших самые высокие темпы прироста внешнего долга и долговых выплат, в последние годы соотношение EDT/XGS упало со 137,5% в 1999 г. до 103,3% в 2007 г..

Таким образом, острота глобальной долговой проблемы заметно снизилась в результате улучшения экономического положения государств-должников, их совместных с международным сообществом усилий по реструктуризации долгов и оптимизации структуры внешней задолженности.

Расходы по обслуживанию внешнего долга (TDS) включают в себя все платежи, осуществляемые заемщиком: основной долг, проценты и комиссии. Как видно из данных таблицы 6, самые высокие показатели расходов по обслуживанию внешнего долга у Бразилии, Мексики, России. В целом на страны с формирующимся рынком и на развивающиеся государства в 2007 г. приходилось 575 млрд. долл. США, в том числе на страны Азии -- 128,9, ЦВЕ -- 140,4, западного полушария -- 148,7, СНГ -- 91,2, Ближнего Востока -- 36,2, Африки -- 29,6 млрд. долл. США. Из государств, не вошедших в таблицу 6, высокие показатели имеют Турция -- 40,5 млрд. долл. США, Таиланд -- 14,7, Казахстан -- 14,5, Филиппины -- 13,7, Румыния -- 8,7 млрд. долл. США. Весьма скромное место в этом ряду занимает Республика Беларусь[2,c.14].

Таблица 2.3 Расходы по обслуживанию внешнего долга, млрд.[14]

Страны	Годы
	1985	1990	1995	2000	2006
Бразилия	11,5	8,1	17,2	20,0	62,1
Мексика	15,3	11,3	19,5	21,0	56,1
Россия	5,5	11,8	3,8	7,0	50,2
Китай	2,5	7,0	11,5	15,0	27,9
Индия	3,5	7,9	10,6	11,5	17,9
Индонезия	5,8	9,9	15,1	17,0	20,4
Аргентина	6,2	6,2	6,7	7,0	19,0
Венгрия	3,7	4,2	5,8	7,0	30,8
Польша	2,0	1,0	3,1	3,5	36,0
Украина	--	--	0,3	0,5	9,4
Республика Беларусь	--	--	--	0,4	0,7

Расходы по обслуживанию внешнего долга к экспорту (TDS/XGS). Рекомендуемое предельное значение не более 20--30%. Данное соотношение определяется как отношение платежей по обслуживанию основного долга и процентов по внешней долгосрочной и краткосрочной задолженности к экспорту товаров и услуг за любой отдельно взятый год. Отношение обслуживания долга к экспорту потенциально может служить показателем устойчивости долговой ситуации, поскольку оно дает представление о том, какая часть экспортных поступлений страны будет использована для обслуживания долга, и, следовательно, о том, насколько чувствительно погашение обязательств по обслуживанию долга к неожиданному сокращению поступлений от экспорта. Как правило, это соотношение позволяет выявить государства со значительным краткосрочным внешним долгом. Уровень устойчивости долговой ситуации определяется отношением долга к экспорту и процентным ставкам, а также структурой долговых обязательств по срокам погашения. Последняя может влиять на степень кредитоспособности, поскольку, чем выше доля краткосрочных кредитов в совокупном долге, тем больше и уязвимее ежегодный поток платежей по обслуживанию долга.

Ставя во главу угла платежи, отношение обслуживания долга к экспорту позволяет учитывать соотношение льготных и нельготных обязательств в составе долга, а динамика этого отношения во времени, особенно в рамках среднесрочных сценариев, может дать полезную информацию о пике платежей. Кроме того, более узкий вариант отношения обслуживания долга к экспорту, ограничивающийся обслуживанием государственного долга в расширенном определении и гарантированного государством долга, может служить полезным показателем устойчивости ситуации с долгом и трансфертного риска (опасности введения валютных ограничений, которые воспрепятствуют погашению обязательств), поскольку он может дать определенное представление о политических издержках обслуживания долга.

Как показатель внешней уязвимости отношение обслуживания долга к экспорту имеет ряд недостатков, помимо того, что платежи по обслуживанию долга и экспортные поступления из года в год могут меняться. Во-первых, платежи основного долга по краткосрочному долгу, как правило, исключаются из расчета обслуживания долга, а охват данных по частному сектору нередко бывает ограниченным либо по причине намеренной ориентации показателя преимущественно на государственный сектор в расширенном определении, либо из-за отсутствия сведений об обслуживании долга частного сектора. Во-вторых, многие страны либерализовали свои торговые режимы и в настоящее время экспортируют за границу большую долю своей продукции. В то же самое время данные государства больше импортируют, и доля импортной продукции в экспорте растет. В силу этого отношение обслуживания долга к экспорту, если оно не скорректировано на долю импортной продукции в объеме экспорта, характеризуется смещением в сторону уменьшения в странах с высокой склонностью к экспорту. Данное утверждение также относится и к отношению долга к экспорту[6,c.25].

Тот факт, что в этом показателе объединены аспекты ликвидности и платежеспособности, в результате делает его менее удобным для анализа, чем показатели, отслеживающие лишь платежеспособность (такие, как отношение процентных платежей к экспорту) или ликвидность (отношение резервов к краткосрочному долгу).

Сделанный выше вывод о смягчении остроты глобальной долговой проблемы подтверждает также анализ отношения расходов по обслуживанию внешнего долга к экспорту. За период с 1999 г. по 2007 г. по странам с формирующимся рынком и по развивающимся государствам наблюдается устойчивая тенденция к снижению данного показателя с 25,2 до 10,8%, в том числе по странам Азии -- с 16 до 5,9%; ЦВЕ -- с 26,4 до 19,1%; западного полушария -- с 50,8 до 18,3%; СНГ -- с до 17,8%; Ближнего Востока -- с 10 до 5,1%; Африки -- с до 7,5%. Среди основных причин такой ситуации: реализация государствами-должниками комплекса мер по оптимизации структуры внешней задолженности, включая ее переоформление в инвестиции и долговые ценные бумаги; списание и реструктуризация долгов развивающихся стран (особенно самых бедных) при участии ведущих мировых держав и международных финансовых институтов.

Безусловно, позитивным фактором для должников стало значительное падение процентных ставок на рынке капитала, позволявшее снижать объемы долговых выплат путем конвертации прежних “дорогих”, а потому чрезвычайно обременительных обязательств в новые более “дешевые” долги, например, путем эмиссии еврооблигаций. В 2002--2004 гг. процентные ставки по долгосрочным финансовым инструментам развитых государств находились на уровне 4% по сравнению с 4,5--5,5% в 1997--2001 гг. и 6--7% в 1994-- 1996 гг.; по краткосрочным финансовым инструментам -- на уровне 2%, 3--4 и 4--5% соответственно.

Самые высокие значения рассматриваемого параметра наблюдаются у Казахстана, Латвии, Польши (таблица 2.4), а среди стран, не охваченных этой таблицей, у Аргентины -- 32 % (в 2006 г.), Бразилии -- 37%, Венгрии -- 33%, Уругвая -- 88 %. Невысокие значения у Беларуси и Китая (2%).

Таблица 2.4 - Отношение расходов по обслуживанию внешнего долга к экспорту, %[6,c.25]

Страны	Годы
	1990	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Россия	--	6,3	9,9	14,3	11,2	11,7	9,8	15,0
Украина	--	6,6	18,6	10,7	13,7	12,5	10,7	13,0
Казахстан	--	3,9	32,0	32,0	34,5	34,8	38,0	42,0
Польша	4,9	11,1	20,4	27,7	22,3	25,0	34,6	29,0
Латвия	--	1,6	17,4	22,8	16,0	18,5	21,1	39,0
Литва	--	1,3	20,9	16,6	16,8	22,5	14,3	17,0
Румыния	0,3	10,5	20,1	18,5	19,1	17,0	17,2	18,0
Республика Беларусь	--	3,4	4,8	4,0	3,9	3,6	2,3	3,7

Процентные платежи по внешнему долгу (INT) достигают наиболее высоких значений у Бразилии, Мексики, России, Китая и Индии (таблица 2.5), что свидетельствует о дорогих заимствованиях этих государств. Выплаты процентов составляют в среднем 25 % всех расходов по обслуживанию внешнего долга.

Таблица 2.5 - Процентные платежи по внешнему долгу, млрд. долл. США[6,c.26]

Страны	Годы
	1985	1990	1995	2000	2005
Бразилия	9,1	2,2	6,7	7,5	13,2
Мексика	10,2	7,3	8,2	8,7	10,3
Россия	2,4	3,9	1,6	6,0	9,4
Китай	1,2	3,1	4,7	6,0	6,5
Индия	2,0	4,8	4,6	4,9	6,5
Индонезия	2,4	4,0	5,5	5,9	3,7
Аргентина	5,2	2,7	4,1	4,5	3,1
Венгрия	1,0	1,7	1,7	1,9	2,5
Польша	1,6	0,3	1,2	1,5	3,5
Украина	--	--	0,1	0,2	1,5
Республика Беларусь	--	--	--	0,1	0,2

Отношение процентных платежей к ВНД (INT/GNI) в рассматриваемых странах находится в пределах от 3 до 0,5% (таблица 2.6). У Республики Беларусь данный показатель -- один из самых невысоких, точно так же, как и отношение процентных платежей к экспорту (INT/ XGS; таблица 2.7). Самые высокие параметры: у Бразилии -- 9%; Латвии -- 7; Казахстана -- 6; Венгрии, Мексики, Румынии -- по 4 %.

Отношение официальных международных резервов к внешнему долгу (RES/EDT) показывает, может ли страна использовать свои резервы для погашения внешнего долга (таблица 2.8). Оно позволяет определить, как скоро государство будет вынуждено скорректировать свою политику, если оно лишится доступа к внешним заимствованиям (например, в силу неблагоприятных изменений на международных рынках капитала). В анализируемой группе стран у Республики Беларусь данное соотношение -- одно из самых небольших, сопоставимое с Казахстаном, Латвией, а также Молдовой, Таджикистаном, Киргизией, Мозамбиком и Уругваем.

Таблица 2.6 - Отношение процентных платежей к ВНД, %[14]

Страны	Годы
	1990	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Россия	--	0,7	2,2	2,6	2,1	2,0	1,5	1,0
Украина	--	1,1	2,3	1,7	1,5	1,1	1,2	2,0
Казахстан	--	0,6	4,5	3,5	3,0	2,7	2,4	3,0
Польша	0,6	1,4	1,6	1,5	1,3	1,3	1,4	1,0
Латвия	--	0,5	3,5	2,4	1,7	1,7	2,3	3.0
Литва	--	0,4	2,5	2,5	2,6	2,1	1,6	2,0
Румыния	0	0,9	1,9	1,7	1,5	1,5	1,6	2,0
Республика Беларусь	--	0,5	0,8	1,0	0,6	0,5	0,5	0,5

Таблица 2.7 - Отношение процентных платежей к экспорту[14]

Страны	Годы
	1990	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Россия	--	3,0	4,7	6,6	5,7	5,0	3,9	3,0
Украина	--	2,9	3,6	3,0	2,7	1,8	1,9	3,0
Казахстан	--	2,2	7,4	7,0	6,0	5,2	3,9	6,0
Польша	1,7	5,0	5,1	5,0	4,2	3,4	3,2	3,0
Латвия	--	1,1	7,8	5,4	3,9	3,6	4,9	7,0
Литва	--	1,0	5,3	4,7	4,6	3,8	2,8	2,0
Румыния	0,2	3,4	5,6	4,8	4,0	4,1	4,2	4,0
Республика Беларусь	--	1,4	1,4	1,4	1,0	0,7	0,7	0,7

Таблица 2.8 - Отношение официальных международных резервов к внешнему долгу, %[14]

Страны	Годы
	1990	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Россия	--	14,8	17,3	23,8	32,8	44,7	64,0	80,0
Украина	--	12,7	12,1	24,3	32,7	42,8	44,0	58,0
Казахстан	--	44,3	16,9	16,8	18,2	21,8	28,7	16,0
Польша	9,5	33,8	41,7	39,4	37,9	35,6	37,1	43,0
Латвия	--	130,1	18,9	23,0	19,5	17,5	16,0	16,0
Литва	--	107,7	29,0	31,7	39,2	46,3	37,9	30,0
Румыния	120,5	38,4	30,4	38,4	43,6	41,8	53,6	55,0
Республика Беларусь	--	22,3	16,4	16,7	23,7	19,7	20,8	28,3

Резюмируя изложенное, можно отметить следующее. В общей сумме долга и долговых выплат устойчиво сокращается доля так называемых проблемных должников, что является следствием целенаправленных усилий мирового сообщества в этой области и отражает позитивные изменения в распределении глобальной долговой нагрузки. Ситуация с внешней задолженностью Республики Беларусь находится в рамках установленных международными организациями критериев. Однако анализируя мировую задолженность, помимо вышеуказанных показателей необходимо учитывать в том числе определенные изменения, происходящие в структуре внешнего долга.

С учетом благоприятной хозяйственной динамики большинства государств с формирующимся рынком и развивающихся стран следует отметить, что в последние годы они сумели привлечь значительные объемы краткосрочных кредитов, доля которых в общей задолженности повысилась с 13,2% в 1999 г. до 22,1% в 2007 г. Наиболее высокий удельный вес краткосрочного долга в государствах Ближнего Востока -- 43,9 %; ЦВЕ -- 24,6% и в развивающихся странах Азии -- 28,4%. В менее благополучных и надежных в финансовом отношении государствах Африки и Латинской Америки соответствующий показатель не превышает 10%, а по группе сильно обремененных долгами беднейших стран он не достигает и 3%. Краткосрочные обязательства превалируют и в Республике Беларусь -- на 01.07.2008 их объем составил 9351 млн. долл. США (18,4% годового ВВП), что соответствует 66,2% общего размера валового внешнего долга[14].

Как показали валютные кризисы в развивающихся государствах и странах с формирующимся рынком, в середине и конце 1990-х гг. риск, связанный с накоплением чрезмерного краткосрочного долга, может быть весьма серьезным даже в тех странах, которые считались в целом платежеспособными. Один из выводов основывается на том, что государства с чрезмерным краткосрочным долгом в большей степени подвержены кризисам ликвидности, поскольку (как отмечалось ранее) чем выше доля краткосрочных кредитов в совокупном долге, тем больше и уязвимее ежегодный поток платежей по обслуживанию долга.

Кроме того, следует отметить, что при интерпретации рассмотренной системы показателей задолженности стран целесообразно учитывать следующие моменты. Отклонение от критических значений некоторых показателей не обязательно ведет к возникновению кризиса. Во многих развитых государствах определенные параметры превышают допустимые больше, чем у стран с формирующимся рынком, оказавшихся уязвимыми по отношению к финансовым кризисам. Данное различие можно объяснить действием таких факторов, как структура стимулов, благоприятствующая обоснованному управлению рисками, прочные традиции в области обеспечения выполнения договорных обязательств, способствующие доверию. Важную роль также играют основные макроэкономические показатели, в частности, дефицит счета текущих операций и реальный валютный курс. Режим обменного курса тоже необходимо принимать во внимание (напри мер, при гибком курсовом режиме вероятность возникновения кризиса и соответствующие издержки могут снизиться).

3 Управление государственным долгом в Республике Беларусь

Государственный долг Республики Беларусь включает в себя подлежащую возврату и невозвращенную сумму внутренних государственных займов и внешних государственных займов, фактически полученных Республикой Беларусь от резидентов и нерезидентов Республики Беларусь.

Внешний государственный долг Республики Беларусь - общая сумма основного долга Республики Беларусь по внешним государственным займам на определенный момент времени.

Внутренний государственный долг Республики Беларусь - общая сумма основного долга Республики Беларусь по внутренним государственным займам, в том числе займам органов местного управления и самоуправления, на определенный момент времени.

Внешний долг Беларуси был достаточно невелик в предыдущие годы. На протяжении последних 12 лет (за исключением 2002 г.) он не превышал уровня 25% от ВВП. Более того, начиная с 2003 г. уровень внешней задолженности, измеренный в % от ВВП или в месяцах экспорта, постепенно снижался (рис. 3.1). Частично это был результат быстрого экономического роста, который стимулировался в основном низкими ценами на энергоресурсы, импортируемые из России. Ситуация кардинально изменилась в 2007 г., когда стоимость импортируемого из России газа выросла в два раза (100 долларов США за тысячу м³ вместо 46.68 годом ранее). Последствиями такого резкого скачка в цене на газ стало значительное отрицательное сальдо торгового баланса (6.2% от ВВП) и снижение темпов роста инвестиций, которые увеличились лишь на 15.1% в 2007 г. (на 31.6% в 2006 г.). Данные негативные тенденции были компенсированы за счет внешнего финансирования, и в первую очередь за счет наращивания внешнего долга. За 2007 г. он увеличился с 18.4% от ВВП до 28.5% и достиг 12.7 млрд. долларов США в абсолютном значении (на начало года внешний долг составлял 6.8 млрд. долларов США)[5,c.31].

Тем не менее, текущий объем совокупного внешнего долга Беларуси относительно невелик по сравнению с другими странами Центральной и Восточной Европы и СНГ - в некоторых из них он превышает 100% от ВВП. Более того, вплоть до конца 3 квартала 2009 г. внешний долг Беларуси в относительном измерении несколько снизился по причине благоприятной внешнеэкономической среды. Сдерживающееся влияние на него оказывали высокие цены на нефтепродукты, слабый доллар, увеличение разницы в цене на импортируемый из России газ для Западной Европы и Беларуси. Однако, начиная с 4 квартала, эти тенденции поменялись на противоположные, что отразится в дальнейшем росте внешнего долга Беларуси.

Рисунок 3.1 - Динамика совокупного внешнего долга Беларуси

Основная доля совокупного внешнего долга относительно секторов экономики приходится на «другие сектора», состоящие из задолженности юридических и физических лиц. Их доля, начиная с 1999 г., держится на уровне 2/3 от совокупного внешнего долга. Ее незначительное снижение с 2006 г. связано с ростом внешнего заимствования банками и органами государственного управления (рис. 3.2). На конец третьего квартала 2008 г. их доля составила 55.5% от совокупного внешнего долга. Несмотря на некоторое снижение удельного веса «других секторов» именно они сделали основной вклад в прирост внешнего долга в 2007 г.[5,c.32].

Рисунок 3.2 - Структура внешнего долга Беларуси по секторам экономики

Другими источниками роста внешней задолженности в 2007 г. стали банковский сектор и органы государственного управления. Увеличение объемов внешнего заимствования банками было связано с необходимостью поддержать рост инвестиций в условиях сокращающихся собственных средств предприятий. За 2007 г. внешний долг банков вырос на 16.0%, однако их доля в совокупном долге снизилась до 20.6%. В первом полугодии 2008 г. их удельный вес несколько увеличился (до 23.8%), однако затем начался спад (до 21.4% на конец 3 квартала 2008 г.), вызванный мировым финансовым кризисом. Так как завершение кризиса в короткой перспективе не ожидается, можно ожидать дальнейшее снижение доли банковского сектора в совокупном внешнем долге Беларуси.

Доля государственного долга резко выросла в четвертом квартале 2007 г. (с 5.7 до 16.3%), когда Беларусь получила кредит в 1.5 млрд. долларов США от российского правительства, что обеспечило более четверти прироста совокупного внешнего долга. Более того, Министерство финансов увеличило предельный уровень внешнего государственного долга с 2 до 6% от ВВП, предполагая возможность получения еще одного кредита от России, первый транш которого в 1 млрд. долларов США был получен в ноябре 2008 г. Данные кредиты были привлечены с целью компенсации отрицательного торгового баланса и поддержания курса бело-русского рубля. С этой же целью Беларусь обратилась за кредитом в МВФ, и начала диалог о возможности привлечения еще одного российского кредита (на сумму в RUB 100 млрд.)[5,c.33].

Сравнение структуры внешнего долга Беларуси с другими странами СНГ и ЦВЕ в разрезе секторов экономики, выявляет несколько особенностей. Во-первых, доля, которую занимают «другие сектора» в совокупном внешнем долге Беларуси, является наибольшей среди всех стран региона, несмотря на ее сокращение в 2007 г. Самые близкие к Беларуси доли «другие сектора» имеют в России, Молдове и Украине. Во-вторых, в Беларуси практически отсутствует прямое межфирменное кредитование, что связано с небольшим числом филиалов иностранных компаний в стране. В то же время доля банковской внешней задолженности находится в пределах среднего уровня для стран региона, что предопределено ее быстрым ростом в последние 2 года[15].

Структура внешнего долга Беларуси относительно сроков, на которые привлекаются займы, также необычна для региона. В 2004 г. 71% совокупного внешнего долга составляли краткосрочные займы. К концу 2007 г. их доля несколько сократилась - до 57.7% - но продолжает оставаться самой высокой среди стран ЦВЕ и СНГ. Ее снижение в последние годы было обусловлено получением российского кредита сроком на 15 лет и развитием долгосрочного заимствования банками. Впервые белорусские банки привлекли долгосрочные займы в 2005 г., а к концу 2007 г. их доля во внешней задолженности банков достигла 42.3%. Основным же источником краткосрочных займов являются «другие сектора», так как основную часть привлекаемых ими займов составляют торговые кредиты, краткосрочные по своей природе.

В структуре внешнего долга относительно инструментов заимствования преобладают «кредиты и займы» и «торговые кредиты». На конец 3 квартала 2008 г. на них приходило 52.1 и 36.0% совокупного внешнего долга соответственно. Удельный вес внешнего долга, привлеченного с помощью инструментов денежного рынка, облигаций и векселей, не превышал 0.1%. В качестве еще одного источника внешнего финансирования банки использовали «счета и депозиты», но на них приходится только 1.4% совокупного внешнего долга. Прочие же долговые обязательства составили 10.4% внешнего долга, из них 4.4% - просроченная задолженность. Удельный вес последней ниже прошлогоднего уровня (5.1%), однако в будущем, вероятно ее увеличение. Оно будет связано с ростом в условиях кризиса числа неплатежеспособных предприятий, чьи оборотные средства оказываются замороженными в виде готовой продукции на складах и дебиторской задолженности.