Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта

1 Экономическая сущность и виды инвестиций. Инвестиционный процесс

1.1 Понятие инвестиций

Прежде чем перейти к изучению инвестиционного менеджмента, методологии и анализу методов оценки инвестиций, необходимо остановиться на самом понятии «инвестиции».

Термин «инвестиции» происходит от латинского «invest», что означает «вкладывать». В наиболее широком смысле слово инвестировать» означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

Под инвестициями нередко пронимается процесс вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-либо иного эффекта. Иногда инвестиции трактуются как акт отказа от сегодняшнего потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в будущем. Еще одно определение вложения капитала трактует инвестиции как акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем.

Характеризуя экономическую сущность инвестиций, следует отметить, что этот термин трактуется по-разному. В современной западной литературе можно найти различные трактовки данного понятия: «Инвестиция - увеличение объема функционирующего в экономической системе капитала, т.е. предложенного количества средств производства, созданного людьми» или «Инвестиция - затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов». Данная трактовка относится к инвестициям, реализуемым в макроэкономическом смысле, которые «...характеризуют общее увеличение запаса капитала».

Другая (более расширенная) трактовка данного термина‚ вводится в Оксфордском толковом словаре. «Инвестиции.

а) Приобретение средств производства, таких как машины и оборудование, для предприятия, чтобы производить товары для будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями, вложениями в средства производства; чем выше уровень капитальных вложений в хозяйство, тем быстрее оно будет развиваться.

б) Приобретение активов, например, ценных бумаг, произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т. п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала.

Инвестиции осуществляются с целью получения дохода (результата) и становятся бесполезными, если они данного дохода (результата) не приносят. В этом заключается сущность так называемого рыночного подхода к инвестициям, что в целом отличается от понимания сущности инвестиций в плановой экономике.

Можно отметить два характерных признака Инвестиций. Первый - это затраты ресурса и получение результата; второй признак - направление результатов от реализации инвестиций не на текущее потребление, а на обеспечение определенных долгосрочных целей.

Таким образом, под инвестициями следует понимать вложение инвестором собственного или заемного (денежного) капитала для достижения предпринимательских целей, связанных с получением прибыли (дохода).

Необходимо отметить, что граница между понятиями инвестиций и текущего потребления, оцениваемая только долгосрочностью преследуемых инвестором целей, не всегда четкая. Она определяется особенностями создаваемого инвестиционного объекта и его использования. Вложение капитала в объект недвижимости с целью сдачи его в аренду относится к инвестициям, а приобретение квартиры для проживания может стать объектом инвестирования для предприятия или текущего потребления для домашнего хозяйства.

1.2 Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций

Любая используемая схема оценки величины инвестиций и результатов инвестирования должна иметь в своей основе классификацию инвестиций. Различные инвестиции вызывают различные проблемы и обладают различной степенью относительной значимости, причем реализация их и оценка их эффективности требует, соответственно, различного квалификационного уровня исполнителей. В экономической литературе существует несколько подходов к классификации инвестиций.

Рассмотрим классификацию инвестиций в соответствии со следующим общепринятым набором классификационных признаков.

По признаку «объект инвестирования» различают несколько видов инвестиций.

а) реальные (капиталообразующие) инвестиции - это вложения в основные фонды и инвестиции в запасы товарно-материальных ценностей.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы - как материальные, так и нематериальные. Они осуществляются в форме капитальных вложений. Капитальные вложения - это главная составная часть инвестиций, так называемые реальные инвестиции, которые вкладываются в воспроизводство основных фондов, в том числе в развитие объектов недвижимости.

б) финансовые инвестиции.

Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги.

в) интеллектуальные инвестиции - долгосрочные вложения в:

1) Научные разработки;

2) Подготовку специалистов;

3) Социальную сферу.

По второму признаку - «область инвестирования» инвестиции классифицируются в зависимости от сферы деятельности, в которую они направляются.

По третьему признаку - «форма собственности инвестиций» выделяются:

а) государственные - то государственные вложения, осуществляемые органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности. Они осуществляются центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств.

б) иностранные - инвестиции, осуществляемые нерезидентами (как юридическими так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты других государств.

в) частные инвестиции - это вложения средств частных инвесторов: граждан и предприятий негосударственной формы собственности.

г) совместные инвестиции - это вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

По признаку «характер участия в инвестировании» выделяют:

а) прямое участие в инвестировании - непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств.

б) непрямое участие в инвестировании - инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или финансовыми посредниками).

По признаку «период инвестирования» подразделяются на:

а) долгосрочные;

б) среднесрочные;

в) краткосрочные.

Долгосрочные инвестиции представляют собой вложения капитала на период от трех и более лет (как правило, они осуществляются в форме капитальных вложений). Среднесрочные - вложения капитала на период от одного до трех лет. Краткосрочные - вложения на период до одного года, носят, как правило, спекулятивный характер. В условиях высокой инфляции указанная выше градация по срокам вложения несколько видоизменяется.

Признак «региональный характер инвестиций» предполагает их классификацию на три группы:

а) внутренние инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования внутри данной страны;

б) внешние инвестиции - это вложения в объекты инвестирования, находящиеся вне территориальных пределов страны;

в) региональные инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования внутри конкретного региона.

Наибольшее распространение в российской экономике получила классификация инвестиций на прямые, портфельные и прочие.

Портфельными инвестициями называются вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий.

В случае портфельных инвестиций, основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемое посредством операций покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосрочные финансовые операции.

Прямые инвестиции представляют собой вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. Принятие решения об инвестициях является стратегической, одной из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере интересов инвестора оказываются практически все аспекты экономической деятельности, начиная от окружающей социально - экономической среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования проекта. Комплексность задачи предъявляет особые требования к разработке и проведению анализа инвестиционного проекта.

1.3 Субъекты и объекты инвестиций

Понятие «инвестиции» тесно связано с тремя принципиальными понятиями:

а) инвестиционный объект;

б) субъект инвестиционной деятельности;

в) инвестиционные действия.

Эти понятия раскрывают специфику и особенности осуществления инвестиционной деятельности в рыночных условиях.

Под инвестиционным объектом понимают любой объект предпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции.

В соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» к объектам инвестирования относятся:

а) денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

б) движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения и другие материальные ценности);

в) имущественные права, вытекающие из авторского права (ноу-хау и другие интеллектуальные ценности);

г) права пользования землей и другими ресурсами, а так же иные имущественные права;

д) другие ценности.

Объектами инвестиций являются:

а) строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

б) комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированные на решение одной задачи (программы). В этом случае объектом инвестирования выступает программа федерального, регионального или иного уровня;

в) производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций.

Субъектом инвестиций является предприятие (организация), использующее инвестиции.

Под инвестиционными действиями (деятельностью) понимается последовательность поступков инвестора (субъекта) по выбору и созданию инвестиционного объекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимых дополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования.

Разделение понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта оказывает существенное влияние на оценку результата инвестиций.

1.4 Альтернативные и независимые проекты

В условиях реальной жизни любое предприятие сталкивается с ограниченностью имеющихся в его распоряжении ресурсов. Эта проблема вызывает необходимость выбора из всего многообразия форм деловой активности тех, которые наиболее точно отвечают задачам предприятия и позволяют наиболее эффективно использовать имеющиеся в распоряжении ресурсы (рисунок 3).

Под ресурсами понимается всякий фактор, потребляемый в процессе производства. Если ресурсы предприятия позволяют ему реализовать только одну из имеющихся инвестиционных возможностей, то проекты, соответствующие этим возможностям, являются альтернативными, иначе говоря, ни один из них не может быть осуществлен без отказа от реализации всех остальных проектов. Наиболее частое ограничение, приводящее к необходимости выбора среди альтернативных проектов, -- ограниченность финансовых возможностей предприятия.

Если предприятие имеет возможность реализовать несколько проектов, причем решение о реализации любого из них не влечет за собой отказ от реализации либо, напротив, необходимости осуществления любого другого из имеющихся проектов, то такие проекты называются независимыми. При оценке подобных проектов ограниченность ресурсов не имеет решающего значения при принятии решения о реализации.

На практике предприятие обычно имеет дело с набором проектов, часть которых является альтернативными (взаимоисключающими по отношению друг к другу), а часть -- независимыми. Выбор критериев оценки при формировании набора будет рассмотрен далее.

Принципиальная разница в оценке альтернативных и независимых проектов заключается в следующем. При рассмотрении набора взаимоисключающих проектов задача оценки сводится к поиску среди них наиболее эффективного с точки зрения использования имеющихся редких ресурсов. В этом случае критерий, учитывающий редкость того или иного ресурса, будет предпочтительнее в качестве основного для принятия решения об инвестировании.

Интересным представляется вариант сравнения двух проектов, в котором в качестве классификационного признака используется простейшая формулировка понятия рентабельности проекта, рассчитываемая через отношение сумм доходов и расходов.

В соответствии с этим подходом два проекта называются взаимоисключающими, если рентабельность первого снижается до нуля в случае принятия другого, и наоборот. Другое название таких проектов -- альтернативные: это два проекта, предназначенные для достижения одних и тех же целей, и одновременно принять их и выгодно реализовать невозможно. Примером таких проектов могут служить проекты строительства атомной электростанции и электростанции, работающей на угольном топливе (рассматриваемые одновременно и в одном районе). Два проекта называются условными, если рентабельность каждого из них без принятия другого равна нулю. Предположим, что проект предусматривает монтаж новых фильтров для удаления загрязняющих веществ (вместо традиционной технологии) на трубах водонагревательных топок, работающих на угле. Очевидно, что принимать этот проект и приобретать новые фильтры, если не будет принято решение о строительстве электростанции на угольном топливе и будет отдано предпочтение строительству атомной электростанции, не имеет смысла поскольку АЭС не производит углеводородных выбросов.

Заметим при этом, что условное отношение не всегда обладает симметричностью: можно построить угольную электростанцию, но не устанавливать на ней новых фильтров.

Независимыми называются два проекта, если принятие или отказ от одного из них никак не отражается на рентабельности другого. Рассмотрим два проекта: строительство угольной электростанции и сооружение спортивно-оздоровительного комплекса для работников электростанции. Так как спортивно-оздоровительным комплексом могут пользоваться как работники угольной электростанции, так и рабочие АЭС, то эти два проекта не зависят друг от друга. Если даже не будет построена ни одна из новых электростанций, комплекс пригодится рабочим той, которая уже существует.

Замещающими называют проекты, если рентабельность одного из них снижается (но не полностью исчезает) при принятии другого. Это соотношение может быть как симметричным, так и несимметричным, а замещение может иметь место и на стороне затрат, и на стороне выгод.

Два проекта называются синергическими, если принятие одного из них увеличивает рентабельность другого.

Если предприятие сталкивается в своей деятельности с набором проектов, часть которых является взаимоисключающими по отношению друг к другу, а часть -- независимыми, то задача оценки проектов, с точки зрения оптимального управления финансами предприятия, сводится к формированию портфеля в рамках доступных финансовых ресурсов, обеспечивающего наиболее эффективное их использование.

Основой инвестиционной привлекательности является эффективность вложений.

1.5 Понятие инвестиционного процесса

Инвестиционный процесс представляет собой последовательность этапов, действий и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное протекание инвестиционного процесса зависит от объекта инвестирования. В первую очередь речь идет о реальных и финансовых инвестициях. На рисунке 4 приведена диаграмма, отражающая инвестиционный процесс.

Как видно из диаграммы, лица, предоставляющие денежные ресурсы, могут передавать их потребителям через финансовые институты или финансовый рынок либо напрямую. Финансовые институты могут участвовать в работе финансовых рынков как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

В качестве основных этапов инвестиционного процесса можно выделить:

а) принятие решения об инвестировании;

1) формирование целей инвестирования;

2) определение направлений инвестирования;

3) выбор конкретных объектов инвестирования.

б) осуществление и эксплуатация инвестиций.

Первый этап принято подразделять на ряд самостоятельных фаз, которые характерны для осуществления как реальных, так и финансовых инвестиций. Количество этих фаз может быть различным.

В процессе принятия решений об инвестировании ставятся и определяются различные цели. В качестве исходных выступают формальные цели, которые в дальнейшем служат как критерии отбора объектов инвестирования. Формальные цели вытекают из стратегических целевых установок инвестора.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности связана с определением как соотношения различных форм инвестирования на конкретных этапах перспективного периода, так и профиля направленности инвестиционной деятельности, включая ее отраслевую составляющую. Выбор приоритета тех или иных форм инвестирования на разных этапах функционирования инвестора обусловлен рядом внутренних и внешних факторов.

Важнейшим из внутренних факторов является функциональная направленность, т. е. основные виды деятельности инвестора (предприятия, организации). Так, например, для институциональных инвесторов главное направление деятельности -- вложение в ценные бумаги. Для предприятий реального сектора экономики, осуществляющих производственную деятельность, приоритет, как правило, отдается вложениям в приобретение материальных и нематериальных активов.

Среди других внутренних факторов важную роль в выборе направлений инвестирования играют стратегическая направленность операционной деятельности, размеры предприятия (организации), стадии жизненного цикла предприятия и другое.

Среди внешних факторов, оказывающих существенное влияние на выбор форм инвестирования, наиболее значимыми являются темпы инфляции и процентные ставки на финансовом рынке. В качестве формальных целей могут выступать стремление к росту прибыли, увеличение масштабов производства, стремление к власти и престижу в обществе, решение социально-экологических проблем, сохранение или увеличение рабочих мест и другое.

Эти цели зачастую бывают нечетко определены, не скоординированы по приоритетности, не проверены на предмет возможности их реализации. Поэтому важно из целей формальных сформулировать реальные цели инвестирования с установлением конкретных целевых показателей. Например, формальная цель -- увеличение прибыли -- должна быть конкретизирована в виде ряда показателей, по которым можно будет определить степень ее достижения (например, средняя величина прибыли, чистая прибыль и т. п.).

Сформулированные цели инвестирования упрощают решение задач, связанных с определением направлений инвестирования.

1.6 Реальные инвестиции

Реальное инвестирование для большинства предприятий в современных условиях составляет основу инвестиционной деятельности. Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей. Среди них можно выделить следующие.

а) реальные инвестиции непосредственно связаны с основной деятельностью предприятия, расширением ассортимента производимой продукции, повышением ее качества посредством внедрения достижений научно-технического прогресса;

б) реальные инвестиции по сравнению с финансовыми инвестициями подвержены высокому уровню экономического риска, что, в свою очередь, предполагает их способность обеспечивать более высокую рентабельность по сравнению с финансовыми инвестициями. Экономические риски связаны с особенностями технологических процессов, факторами функционального износа и т. д.

Реальные инвестиции являются менее ликвидными по сравнению с финансовыми. Данное обстоятельство связано, как правило, с узкой целевой направленностью большинства инвестиций в реальное производство, зачастую не имеющих возможностей альтернативного хозяйственного применения. Поэтому ошибки при принятии решения о реальных инвестициях крайне сложно компенсировать.

Реальные инвестиции осуществляются в разнообразных формах. Основными формами реальных инвестиций являются капитальные вложения, вложения в прирост оборотных активов и инвестирование в нематериальные активы.

Капитальные вложения, в свою очередь, реализуются также в различных формах, и прежде всего, в форме нового строительства, реконструкции, модернизации, технического переоснащения, а также приобретения целостных имущественных комплексов. Приобретение целостных имущественных комплексов является прерогативой крупнейших компаний, как правило, с агрессивной политикой, направленной на рост своего влияния на отдельных рынках. Эта форма инвестирования широко используется в современных условиях России крупными компаниями, стремящимися создать технологически замкнутые производственно-коммерческие структуры, начиная от производства материалов и комплектующих изделий до производства и реализации готовой продукции. Данная форма реальных инвестиций обеспечивает рост совокупной стоимости активов предприятия-инвестора за счет увеличения финансового потенциала, возможностей совместного использования системы сбыта, снижения уровня производственных затрат и т. п.

Новое строительство обычно связано с инвестициями в современные производства, обеспечивающие более высокий уровень производительности труда, удовлетворяющие требованиям экологической безопасности, со строительством новых объектов.

Инвестирование в оборотные активы направлено, как правило, на расширение объема используемых оборотных фондов предприятия для обеспечения расширенного воспроизводства. Инвестиции в оборотные активы в большинстве случаев осуществляются вслед за реализацией капитальных вложений и, по сути, являются следствием осуществления капитальных вложений.

Инвестирование в нематериальные активы в основном предполагает инновационное инвестирование и осуществляется в двух основных формах:

а) приобретения готовой научно-технической продукции, патентов на научные открытия, изобретения, товарных знаков и т. п.;

б) посредством самостоятельной разработки научно-технической продукции.

Большинство форм и разновидностей реальных инвестиций, за исключением вложений в оборотные активы, обновления отдельных видов оборудования, механизмов и т. п., осуществляется как реальные инвестиционные проекты с соответствующими бизнес-планами.

2 Инвестиционные проекты

2.1 Понятие и классификация инвестиционных проектов

Понятие «инвестиции» тесно связано с понятием «инвестиционный проект». Слово «проект» происходит от латинского projectus, что в переводе на русский означает «брошенный вперед», «замысел». Существует множество различных трактовок данного определения. В современной западной литературе в самом общем виде это понятие изложено в «Кодексе знаний об управлении проектами» (Project Management Institute): «Проект представляет собой некоторую задачу, с определенными исходными данными и требуемыми результатами, обусловливающими способ ее решения».

Причины, которые побуждают экономические субъекты к осуществлению инвестиционных проектов, различны. Можно назвать, по меньшей мере, три больших класса подобных побудительных мотивов:

а) обновление материально-технической базы производства;

б) расширение базы;

в) освоение новых видов продукции.

Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренные цели.

В экономической теории сложилась некоторая классификация целей, применимых к тому или иному инвестиционному проекту. Наиболее типичные цели, которые могут стоять перед тем или иным инвестиционным проектом представлены на рисунке 5.

При этом перед проектом могут ставиться несколько целей, в том числе и не только перечисленные ниже.

Каждый проект имеет свой жизненный период, называемый инвестиционным циклом. Это период времени, охватывающий все временное пространство от идеи до ее реального воплощения, и имеет три фазы:

а) предынвестиционную (предварительные исследования до окончательного принятия инвестиционного решения);

б) инвестиционную (проектирование, договор, подряд, строительство);

в) производственную (фаза деятельности предприятия).

Анализ инвестиционных проектов должен основываться на их классификации. Классифицировать инвестиционные проекты можно в зависимости от выбранного критерия. С точки зрения управления инвестиционными проектами классификация может быть представлена по основаниям.

Малый проект обычно невелик по масштабу, прост и ограничен объемами требуемых средств: капиталовложения -- от нескольких сотен тысяч до 10-15 млн. Трудозатраты осуществляются в диапазоне от нескольких сотен до 40-50 тысяч человеко-часов.

Мегапроекты имеют следующие отличительные черты:

а) высокая стоимость (около одного миллиарда рублей);

б) капиталоемкость;

в) фонды для реализации подобного рода проектов обычно превышают финансовые резервы;

г) необходимы дополнительные источники финансирования (банковское финансирование, экспортные кредиты, смешанное кредитование);

д) осуществление финансирования консорциумом фирм;

е) большой общий объем работ в человеко-часах: ( 2 млн. ч/ч - проектирование, 15 млн. ч/ч - строительство объектов);

ж) сроки реализации -- 5-7 лет и более и т.д.

Краткосрочные проекты предполагают сжатые сроки реализации. Стоимость такого проекта обычно составляет несколько десятков тысяч долларов, и она может возрастать в процессе реализации. Заказчик идет на увеличение стоимости проекта для выигрыша во времени и сохранения приоритета в конкурентной борьбе на рынке сбыта.

Бездефектные проекты. Качество является доминирующим фактором в таком проекте. Объектом такого проекта могут быть, например, атомные электростанции. Стоимость бездефектных проектов значительна -- несколько миллиардов долларов.

Совместные предприятия -- это объединение двух или более участников для достижения некоторых коммерческих целей под совместным контролем, при этом каждый партнер вносит свой вклад и определенным образом участвует в прибыли. Часто такого рода предприятия организовываются для реализации крупных и международных проектов.

В рамках оценки бизнеса инвестиционные проекты компании могут быть разделены по критериям, представленным на рисунке 7.

а) краткосрочные инвестиционные проекты имеют срок возврата инвестиций до трех лет. Среднесрочные характеризуются сроком возврата инвестиций до десяти лет. В случае долгосрочных инвестиционных проектов срок возврата инвестиций превышает десять лет;

б) главной целью коммерческих инвестиционных проектов является получение прибыли, социальные ориентированы на решение проблем безработицы, снижение криминогенного уровня и т. д. Экологические проекты в качестве основной составляющей предлагают улучшение среды обитания;

в) мелкомасштабные инвестиционные проекты -- проект для реализации которых необходимы инвестиционные ресурс из собственных средств инициатора проекта (например, создание новой транспортной развязки, дороги для города).

Для реализации среднемасштабных проектов привлекаются денежные средства, т. е. для их осуществления недостаточно собственных источников, но привлекаем ресурсы не превышают 50% требуемых средств. Крупномасштабные инвестиционные проекты носят стратегический характер, и для их осуществления привлекаются значительны сторонние инвестиционные ресурсы;

г) государственные инвестиционные проекты (программы) - проекты, гарантом по вложенным средствам в которые вы ступает государство (федеральное или республиканское правительство) либо финансирование которых осуществляется непосредственно за счет средств федерального правительства или бюджета субъекта федерации. Они реализуются, как правило, с целью поддержания государственных интересов, либо управление инвестиционным проектом и все риски, связанные с этим, несет государственный орган или специально созданное государственное унитарное предприятие. Негосударственные инвестиционные проекты подразделяются на корпоративные и частные. В первом случае средства для реализации того или иного проекта привлекаются акционерным обществом или другим юридическим лицом (с помощью инвестиционной компании или фирмы, имеющей лицензию на право осуществления операций с ценными бумагами на фондовом рынке), как правило, посредством эмиссии ценных бумаг. В остальных случаях (некорпоративные) инвестиционные проекты носят название частных;

д) экономически зависимыми проекты являются тогда, когда, например, из двух или нескольких отбираемых проектов право на осуществление имеет только один. Соответственно экономически независимый проект -- не имеющий альтернативы, например, по экологическим ограничениям;

е) одноступенчатые проекты подразумевают последовательно сначала расходы, как правило, на начальном этапе, затем доходы в ходе реализации проекта. Многоступенчатые (или сложные) -- такие проекты, когда уже после завершения начального этапа в период выполнения проекта или по его окончании требуются дополнительные параллельные (часто периодические) инвестиционные расходы;

ж) минимальная рентабельность проекта на каждом его этапе определяется исходя из альтернативных возможностей вложения средств, например, в государственные ценные бумаги долгосрочного характера, а также исходя из доходности по долгосрочным кредитам и ряда других позиций.

2.2 Жизненный цикл инвестиционного проекта

Любой инвестиционный проект от момента своего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенных этапов, которые называются жизненным циклом проекта. Жизненный цикл проекта -- исходное понятие для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений.

Окончанием осуществления проекта может быть:

а) ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов реализации проекта;

б) перевод персонала, выполнившего проект, на другую работу;

в) достижение в результате реализации проекта заданных целей;

г) начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом;

д) вывод объектов проекта из эксплуатации.

Протяженность жизненного цикла проекта во времени означает, что будущая величина (ценность) затрат и доходов с сегодняшней точки зрения (т. е. с момента принятия решения об инвестировании средств в проект) различна.

Для российских условий применительно к действующим в РФ нормативным документам принципиальная схема жизненного цикла традиционного инвестиционного проекта состоит из четырех фаз: концепция, планирование и разработка, осуществление, завершение.

2.3 Показатели эффективности инвестиционного проекта

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционного проекта, рекомендуются:

а) чистый доход (ЧД);

б) чистый дисконтированный доход (ЧДД);

в) внутренняя норма доходности (ВНД);

г) потребность в дополнительном финансировании (другие названия: ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

д) индексы доходности затрат и инвестиций (ИДДЗ и ИДДИ);

е) срок окупаемости (СО).

2.3.1 Чистый доход и чистый дисконтированный доход

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным.

2.3.2 Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) -- это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) равен 0.

Экономический смысл этого параметра заключается в том, что он определяет верхнюю границу доходности инвестиционного проекта, и, соответственно, максимальные удельные затраты по нему: если ВНД проекта больше стоимости инвестируемого капитала, то проект следует принимать к рассмотрению, в противном случае -- отклонять.

2.3.3 Срок окупаемости

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

СО показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, с учетом дисконтирования, покрыли затраты на инвестиции. Этот показатель определяется последовательным расчетом ЧДД для каждого периода проекта, точка, в которой ЧДД станет положительным, будет являться точкой окупаемости.

Логика критерия СО такова:

а) он показывает число базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств;

б) можно выделять и дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется только в конце периода.

2.3.4 Потребность в дополнительном финансировании

Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

2.3.5 Индексы доходности

Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности отражает эффективность инвестиционного проекта. Если значение индекса доходности меньше или равное 1, то проект отвергается, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты со значением этого показателя больше единицы

При оценке эффективности часто используются:

а) индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) -- отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

б) индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) -- отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДДИ равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Логика критерия ИД такова:

а) он характеризует доход на единицу затрат;

б) этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объёма инвестиций.

2.3.6 Рентабельности инвестиций

В ряде случаев определяется показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий, сколько денежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежная единица, инвестированная в проект:

Рентабельность инвестиционного проекта -- это отношение современной стоимости чистого денежного потока к сумме инвестиций.

Индекс рентабельности используется, когда нужно сравнить между собой несколько проектов, имеющих различные суммы инвестиций (показатель ЧДД для этой цели не подходит, так как он является абсолютным). Чем выше рентабельность инвестиционного проекта, тем этот проект предпочтительнее.

3 Бизнес-план инвестиционного проекта

3.1 Сущность бизнес-планирования

Еще на предынвестиционной стадии проекта составляется достаточно объемный комплект расчетно-аналитических документов, уточняются и детализируются принятые на предпроектной стадии технические, планировочные, природоохранные и иные решения, определяются финансовая и коммерческая эффективность, социальные последствия и безопасность объекта проектирования. Вместе с тем предпринимателю (инвестору) необходим компактный итоговый документ, который бы позволил ему не только принять обоснованное решение, но и направить действия на эффективную реализацию проекта.

В условиях перехода к рыночной экономике овладение искусством составления бизнес-плана становится крайне актуальным, что обусловлено следующими причинами:

а) в нашу экономику входит новое поколение предпринимателей, многие из которых не имеют опыта руководства предприятием и поэтому весьма смутно представляют себе все ожидающие их проблемы.

б) изменяющаяся хозяйственная среда ставит и опытных руководителей перед необходимостью по иному просчитывать свои действия на рынке и готовиться к такому непривычному ранее для них занятию, как борьба с конкурентами.

в) рассчитывая получить иностранные инвестиции для подъема отечественной экономики, российские предприниматели должны уметь обосновать свои заявки и доказывать (на основе принятой на Западе документации), что они способны оценить все аспекты использования инвестиций не хуже бизнесменов из других стран.

Решению вышеперечисленных проблем и призван помочь бизнес-план, который является основным документом, определяющим стратегию развития фирмы. Следует подчеркнуть, что в настоящее время в России первоочередной целью бизнес планирования является привлечение для участия в проектах потенциальных инвесторов и партнеров.

3.2 Задачи и особенности составления бизнес-плана

Каждая фирма, начиная свою деятельность, обязана четко представить потребность на перспективу в финансовых, материальных, трудовых и интеллектуальных ресурсах, источники их получения, а также уметь точно рассчитывать эффективность использования имеющихся средств в процессе работы фирмы. В рыночной экономике предприниматели не могут добиться стабильного успеха, если не будут четко и эффективно планировать свою деятельность, постоянно собирать и аккумулировать информацию как о состоянии целевых рынков, положении на них конкурентов, так и о собственных перспективах и возможностях.

При всем многообразии форм предпринимательства существуют ключевые положения, применимые практически во всех областях коммерческой деятельности и для разных фирм, необходимые для того, чтобы своевременно подготовиться, обойти потенциальные трудности и опасности, тем самым уменьшить риск в достижении поставленных целей. Разработка стратегии и тактики производственно-хозяйственной деятельности фирмы является важнейшей задачей для любого бизнеса.

В настоящее время в России бурно протекает процесс формирования и совершенствования работы действующих предприятий различных форм собственности. Важной задачей является привлечение инвестиций, в том числе и зарубежных. Для этого необходимо аргументированное, тщательно обоснованное оформление предложений, требующих капиталовложений. Успешное формирование нового бизнеса также не может обойтись без четкого и объективного планового проекта. Статистические данные о неудачах новых предприятий указывают на то, что риск достаточно велик. Для предвидения и возможного предотвращения этих проблем и используется планирование бизнеса.

В рыночной экономике бизнес-план является рабочим инструментом и для действующих фирм, используемым во всех сферах предпринимательства. Наверняка в этом процессе обнаружится множество слабых мест и пробелов, устранению которых придется уделить существенное внимание. Там же, где с такого рода проблемами справиться невозможно, сам факт их выявления позволит принять решение об отказе от предприятия еще до того, как в него будут вкладываться средства. Цель разработки бизнес-плана - спланировать хозяйственную деятельность фирмы на ближайший и отдаленных периоды в соответствии с потребностями рынка и возможностями получения необходимых ресурсов.

Бизнес-план помогает предпринимателю решить следующие основные задачи:

а) определить конкретные направления деятельности фирмы, целевые рынки и место фирмы на этих рынках;

б) сформулировать долговременные и краткосрочные цели фирмы, стратегию и тактику их достижения. Определить лиц, ответственных за реализацию стратегии;

в) выбрать состав и определить показатели товаров и услуг, которые будут предложены фирмой потребителям. Оценить производственные и торговые издержки по их созданию и реализации;

г) выявить соответствие имеющихся кадров фирмы, условий мотивации их труда предъявляемым требованиям для достижения поставленных целей;

д) определить состав маркетинговых мероприятий фирмы по изучению рынка, рекламе, стимулированию продаж, ценообразованию, каналам сбыта;

е) оценить финансовое положение фирмы и соответствие имеющихся финансовых и материальных ресурсов возможностям достижения поставленных целей;

ж) предусмотреть трудности, «подводные камни», которые могут помешать практическому выполнению бизнес плана.

Каждая задача может быть решена только во взаимосвязи с другими. Основной центр бизнес-плана - концентрирование финансовых ресурсов. Именно бизнес-план - важное средство для увеличения капитала компании. Процесс составления бизнес плана позволяет тщательно проанализировать начатое дело во всех деталях. Бизнес-план служит основой бизнес предложения при переговорах с будущими партнерами; он играет важную роль при приглашении на работу основного персонала фирмы.

Пренебрегая составлением бизнес-плана, предприниматель может оказаться не готовым к тем неприятностям, которые ждут его на пути к успеху. А чаще всего это кончается плачевно как для него, так и для бизнеса, которым он занимается. Письменное оформление бизнес-плана имеет очень существенное значение для организации работ по его выполнению. Не следует пренебрегать составлением бизнес плана даже в условиях, когда ситуация на рынке меняется довольно быстро.

В связи с тем, что бизнес-план представляет собой результат исследований и организационной работы, имеющей целью изучение конкретного направления деятельности фирмы (продукта или услуг) на определенном рынке и в сложившихся организационно экономических условиях, он опирается на:

а) конкретный проект производства определенного товара (услуг) - создание нового типа изделий или оказание новых услуг (особенности удовлетворения потребностей и т.д.);

б) всесторонний анализ производственно-хозяйственной и коммерческой деятельности организации, целью которой является выделение ее сильных и слабых сторон, специфики и отличий от других аналогичных фирм;

в) изучение конкретных финансовых, технико-экономических и организационных механизмов, используемых в экономике для реализации конкретных задач.

Главное достоинство бизнес-планирования заключается в том, что правильно составленный подробный план дает перспективу развития фирмы, то есть, в конечном счете, отвечает на самый важный для бизнесмена вопрос: стоит ли вкладывать деньги в это дело, принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств.

В зависимости от направленности и масштабов задуманного дела объем работ по составлению бизнес-плана может изменяться в достаточно большом диапазоне, т.е. степень детализации его может быть весьма различной. В одном случае бизнес-план требует менее объемной проработки, часть разделов может вообще отсутствовать. В другом - бизнес-план предстоит разрабатывать в полном объеме, проводя для этого трудоемкие и сложные маркетинговые исследования.

При составлении бизнес плана важна степень участия в этом процессе самого руководителя. Это настолько существенно, что многие зарубежные банки и инвестиционные фонды отказываются вообще рассматривать заявки на выделение средств, если становится известно, что бизнес план был подготовлен консультантом со стороны, а руководителем лишь подписан.

Бизнес-план - документ перспективный и составлять его рекомендуется минимум на ряд лет вперед. Для первого и второго года основные показатели рекомендуется давать в поквартальной разбивке, а при возможности, даже в помесячной. Начиная с третьего года можно ограничиться годовыми показателями.

Основные рекомендации в подготовке бизнес-плана - это краткость, т.е. изложение только самого главного по каждому разделу плана; доступность в изучении и понимании, т.е. бизнес-план должен быть понятен широкому кругу людей, а не только специалистам. И не изобиловать техническими подробностями. Он также должен быть убедительным, лаконичным, пробуждать интерес у партнера. Только заинтересовав потенциального инвестора, предприниматель может надеяться на успех своего дела.

Бизнес-план является одним из составных документов, определяющих стратегию развития фирмы. Вместе с тем он базируется на общей концепции развития фирмы, более подробно разрабатывает экономический и финансовый аспект стратегии, дает технико-экономическое обоснование конкретным мероприятиям. Бизнес-план охватывает одну из частей инвестиционной программы, срок реализации которой обычно ограничен одним или несколькими годами (часто корреспондирующими со сроками средне и долгосрочных кредитов), позволяющей дать достаточно четкую экономическую оценку намеченным мероприятиям.

Таким образом, бизнес-план является не только внутренним документом фирмы, но и может быть использован для привлечения инвесторов. Перед тем как рискнуть некоторым капиталом, инвесторы должны быть уверены в тщательности проработки проекта и осведомлены о его эффективности.

Подготовка инвестиционного проекта является сложной процедурой, состоящей из нескольких этапов, описанных в таблице 1.

Таблица 1 - Этапы подготовки инвестиционного проекта

Название этапа	Описание этапа
1	2
Формулировка инвестиционного проекта	На этом этапе руководство предприятия, проанализировав его финансовое состояние и положение на рынке, выделяет первоочередные задачи и перспективное направление развития.
Сбор исходной информации для разработки проекта.	Данные, необходимые для разработки инвестиционного проекта: а) данные о предприятии; б) финансовая информация; в) данные о персонале; г) юридические документы; д) информация о нематериальных активах; е) экономические данные; ж) технические данные. Для каждого проекта может потребоваться дополнительная информация, отражающая его специфику.
Разработка технической части проекта.	Техническая часть проекта должна включать в себя организационную структуру и физический план выпуска конкретной продукции (работ, услуг), определение соответствующих инвестиционных издержек. Основные задачи, решаемые при разработке технической части проекта: а) определение технологии, подходящей с точки зрения целей проекта; б) анализ внешних и внутренних факторов производства.
Маркетинговый анализ.	Включает в себя: а) анализ рынка; б) анализ конкурентной среды; в) разработка маркетингового плана.
Коммерческий анализ	Соотношение проекта и рынков его продукции, реалистичность прогнозов сбыта, достаточность ресурсов, возможность управления ресурсами и расходами.
Финансовый анализ	Возможность получения текущего прибытку, сбалансированность денежных потоков, достаточность средств, способность рассчитаться с кредиторами проекта, возможность возвращения вложенного капитала).
Анализ рисков	Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта.

3.3 Структура бизнес-плана инвестиционного проекта

В составлении бизнес-планов нет строго установленных шаблонов, но можно найти макеты. С учетом основных принципов, лежащих в основе разработки бизнес-планов в мировой практике, подготовлен ряд отечественных методик. Различия этих методик состоят в степени детализации.

При всем многообразии существующих методик составления бизнес-плана, он включают в свою структуру некоторые обязательные разделы, представленные в таблице 2.

Таблица 2 - Основные разделы бизнес-плана

Название раздела	Содержание раздела
1	2
Общие предпосылки и история проекта	Данные об организаторе проекта; предпосылки для создания проекта; цель проекта; месторасположение проекта и т.п.
Общий анализ рынка и концепция маркетинга	Анализ результатов маркетинговых исследований по направлениям (деловая среда, целевой рынок и сегментация рынка, канал сбыта, конкуренция, жизненные циклы продуктов, цикличность сегмента рынка); анализ годовых показателей спроса и поставок, а так же анализ тенденций спроса и поставок; обоснование маркетинговых стратегий; формулировка общей концепции маркетинга; расчет маркетинговых издержек; расчет бюджетных показателей продаж и поступлений; определение влияния проекта на производственную программу и производственную мощность предприятия, а так же на технологический уровень производства.
Сырье и поставщики	Расчет годовой потребности в поставках материальных ресурсов; оценка наличия необходимых материальных ресурсов; анализ полученных результатов и разработка возможных стратегий по поставкам; выявление возможностей долгосрочного сотрудничества с потенциальными поставщиками и т.п.
Месторасположение, участок и окружающая среда	Идентификация месторасположения и характеристика выбранного для размещения предприятия; расчет основных затрат, относящихся к месторасположению и участку; обоснование выбора и критический анализ аспектов месторасположения и участка и т.п.
Проектирование и технология	Расчет производственной программы и производственной мощности предприятия; описание и обоснование выбора технологии (преимущества и недостатки, жизненный цикл технологии, методы ее передачи, расчет издержек и т.п.); описание общей схемы проекта и его рамок; расчет стоимости основных элементов производства на предприятии.
Управление и накладные расходы	Организационная структура, схема управления, принципы управления; расчет управления расходов.
Трудовые ресурсы	Социально-экономическая и культурная среда, ее соответствие требованиям проекта; наличие свободных трудовых ресурсов, квалификация, образование кадров; основные кадры; штатное расписание; расчет затрат по оплате труда.
Схема реализации проекта	Расчет продолжительности строительства и монтажа оборудования, пускового и начального периодов производства; составление плана мероприятий по своевременной реализации этапов проекта.
Финансовый анализ и оценка инвестиций	Данный этап включает в себя следующие стадии: 1) характеристика критериев, определяющих оценку инвестиций; 2) расчет полных инвестиционных издержек (затраты на: приобретение или аренду земельного участка, его подготовку, приобретение оборудования, акционерный капитал, предпроизводственные расходы и капитальные затраты, чистый оборотный капитал);

Подобные документы

• Анализ эффективности инвестиционного проекта по приобретению мини-пекарни

  Сущность современной методики экономической эффективности инвестиций. Факторы неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта и способы минимизации их влияния. Расчет операционной деятельности и прибыли инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [314,7 K], добавлен 08.12.2012
  

• Оценка инвестиционного проекта (на примере ООО "Монитор")

  Описание и классификация инвестиционных проектов, основные критерии их эффективности. Краткая характеристика предприятия ООО "Монитор". Разработка инвестиционного плана по выпуску микропроцессорных спирографов СП02 в аналитической системе Project Expert.
  
  курсовая работа [375,5 K], добавлен 18.12.2009
  

• Составление инвестиционного проекта и оценка его эффективности на примере ЗАО "Хлеб"

  Понятие и классификация, виды инвестиций предприятия, сущность его инвестиционной политики. Разработка методики оценки финансовой состоятельности инвестиционного проекта и эффективности реальных инвестиций. Правила минимизации инвестиционного риска.
  
  дипломная работа [66,8 K], добавлен 05.11.2009
  

• Оценка инвестиционного проекта

  Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. Принципы и методы оценки эффективности финансовых инструментов инвестирования. Формирование портфеля финансовых инвестиций.
  
  курсовая работа [162,2 K], добавлен 14.06.2012
  

• Разработка инвестиционного проекта и его обоснование

  Сущность инвестиций и инвестиционного плана. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Текущее финансовое и экономическое состояние предприятия, целесообразность внедрения инвестиционного проекта ООО "Аптека "Фарма-Плюс", оценка эффективности.
  
  курсовая работа [58,7 K], добавлен 24.08.2011
  

• Оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта

  Теоретические аспекты определения эффективности инвестиционного проекта. Показатели оценки финансовой надежности проекта и методика их определения. Краткая характеристика инвестиционного проекта. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [161,2 K], добавлен 23.01.2009
  

• Основы инвестиционной деятельности

  Сущность и виды инвестиций. Структура инвестиционного цикла. Методики оценки эффективности инвестиционного проекта. Чистая приведенная стоимость. Расчет и анализ показателей эффективности инвестиционного проекта. Сущность проекта и его финансирование.
  
  курсовая работа [78,1 K], добавлен 18.09.2013
  

• Построение бизнес-плана парикмахерской в программе Project Expert

  Открытие семейной парикмахерской, создание модели бизнес-плана в Project Expert. Этапы создания и предполагаемая структура компании, планируемый объём услуг и сбыта. Расчет интегральных и экономических показателей эффективности инвестиционного проекта.
  
  бизнес-план [191,1 K], добавлен 08.09.2010
  

• Оценка эфективности инвестиционного проекта ЗАО "Сеть перевозных туалетов"

  Анализ внешней и внутренней среды компании, СТЕП и SWOT-анализ. Разработка модели инвестиционного периода и периода производства и продаж в специализированной программе Project Expert, оценка результатов и эффективности проекта, WHAT-IF анализ.
  
  курсовая работа [1,4 M], добавлен 22.02.2010
  

• Обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта

  Основные положения методики оценки инвестиций, понятия и классификация. Экономическая сущность стоимости капитала. Показатели оценки эффективности вложений, инвестиционные риски. Разработка и обоснование эффективности инвестиционного проекта предприятия.
  
  дипломная работа [761,2 K], добавлен 18.07.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам