42

Ведение

Ни один из инструментов современного долгового рынка, за исключением собственно денег, во всех многочисленных проявлениях их экономических функций, не может сравниться по своей истории и значению с векселем. Безусловность векселя как долгового обязательства, строгость и быстрота взыскания по нему, послужили основой создания других видов платежей и расчетов -- банкнот, чеков, аккредитивов. Развитие разнообразных инструментов рынка ценных бумаг -- акций, облигаций, депозитных сертификатов и их производных, также шло на базе векселя. Сила векселя всегда поддерживалась вексельным правом и обеспечивалась государством.

Векселя активно использовались и используются в международных расчетах и внутренних сделках стран с развитой экономикой. Субъектам промышленности и сфере торговли векселя дают возможность оплачивать свои покупки с отсрочкой платежа. Таким образом, основная экономическая функция векселя -- это средство оформления и обеспечения кредитов как коммерческих, так и банковских кредитов.

В России развитие векселя, как и других финансовых инструментов, прервалось в 1917 году. Во время нэпа вексель был восстановлен в своих правах, но лишь с тем, чтобы быть бесславно отмененным в 1930 году. Только необходимость торговых отношений с капиталистическими странами заставила СССР принять вексель в международных расчетах. Для этого было принято «Положение о переводном и простом векселе», введенное постановлением ЦИК и СНК от 7 августа 1937 года, и действующее до сих пор.

Переход от плановой экономики к рыночной системе хозяйствования сопровождался восстановлением финансового рынка и его инструментов, в том числе и векселя. Однако нельзя не отметить, что в России в настоящее время спрос на векселя ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется «кризисом доверия». Вместе с тем восстановление полноценного вексельного обращения средними и более мелкими промышленными и торговыми компаниями, спроса на ценные бумаги которых существенно снизился после кризиса из-за опасения невозможности рефинансирования ими старых долгов в условиях ограничения финансирования со стороны банковской системы требует исследований в целях определения направлений развития вексельного обращения в России и создания из векселя ликвидного инвестиционного инструмента. Этим и определяется актуальность выбранной темы курсовой работы, изучение теоретических основ вексельного обращения, анализу вексельного рынка на современном этапе экономического развития в России.

Целью курсовой работы является формирование перспективных направлений использования векселей в России.

Для достижения поставленной цели определен для решения круг следующих задач:

– обобщить и изложить теоретические и правовые основы возникновения и развития вексельного обращения;

– исследовать эволюцию российского вексельного рынка и провести анализ, дать оценку состоянию современного российского вексельного рынка;

– выявить перспективные направления использования векселей в российской практике.

– Теоретической основой исследования послужили нормативно-правовые документы в области рынка ценных бумаг в России, учебники и учебные пособия по рынкам ценных бумаг, а также материалы из журналов «Рынок ценных бумаг», «Банк России», «Биржевое дело» и материалы интернет ресурсов: официальный сайт Ассоциации участников вексельного рынка, аналитика по долговым рынкам; вексельный рынок; организация вексельных займов; Институт проблем предпринимательства; Помощь бизнесу.

Методологической и информационной основой для проведения исследований и аналитических процедур по теме работы послужили аналитические и статистические материалы официальных сайтов Минфина РФ, Банка России, Ассоциации участников вексельного рынка и сайт «Аналитика по долговым рынкам».

В теоретической части работы уделено внимание основам возникновения и развития вексельного обращения, общая характеристика и история возникновения векселя, классификация векселя.. В первой главе подробно описаны правовые основы вексельного обращения.

В аналитической части курсового проектирования рассматривается эволюция вексельного рынка России, более подробно исследуется современный вексельный рынок, производится анализ вексельного рынка в условиях мирового финансового кризиса и внутреннего российского кризисах.

В рекомендательной части курсовой работы затрагиваются вопросы настоящего и будущего вексельного обращения.

1. Теоретические основы возникновения и развития вексельного обращения

1.1 Общая характеристика и история возникновения векселя

Исторически вексель рассматривается как первая форма ценной бумаги в хозяйственной жизни общества. Вексель издавна применялся как удобное средство для оформления расчетных отношений, в качестве средства платежа, а также как средство получения кредита, предоставляемого продавцом покупателю в товарной форме в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары.

Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство одной стороны (векселедателя) безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, другой стороне - владельцу векселя (векселедержателю) - при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию.

Вексель существует с древнейших времен. Элементы вексельного обращения, согласно некоторым исследованиям, были уже в Древнем Китае и Древнем Египте, а позже - и в Римской империи. Начиная с XII - XIII вв., вексельное обращение получило достаточное развитие в Европе, особенно в Италии. Смысл первоначального введения векселя заключался в том, что, например, передвижение по дорогам в то время было чрезвычайно опасно (грабеж и разбои фактически были нормой жизни), а значит, возить с собой деньги было очень рискованно, вследствие чего гораздо удобнее и безопаснее было возить с собой документ, подобный векселю, и по нему получать деньги [21.С.135].

Родиной классического векселя является Италия, так как в средние века она была торгово-финансовым центром Европы. Со временем вексель распространился в большинстве экономически развитых стран. Изначально он фиксировал факт обмена товара на деньги в том случае, когда деньги передавались позже поставленного товара. Со временем вексель расширил свои функции, им стали оформлять кредиты, рассчитываться при операциях купли-продажи, на нем были введены передаточные надписи.

Итальянский этап. Когда впервые появился вексель достоверно установить невозможно. Ученые высказывают различные точки зрения о времени и месте появления первых векселей. Одни предполагают, что вексельные операции были известны древним римлянам и древним грекам, другие отстаивают точку зрения, что вексель появился в Италии во второй половине 12 века.

В частности, Снигирев отмечал, «что об итальянском происхождении векселя свидетельствует как вексельная терминология (акцепт, индоссамент), так и то что древние вексельные документы написаны на итальянском языке и вексельные сделки находятся в связи с деятельностью итальянских менял» [21.С.141].

Французский этап. Начиная с 17 века, вексель вступает во второй этап своего развития. Этот этап можно назвать «французским», так как большинство ученых связывают его с ярмарками во Франции.

В этот период вексель стали использовать не только для перевода денег из одной местности в другую, но и как средство платежа и расчетов. «Векселями производились различные платежи, под векселя оказывался разный кредит и векселя - же являлись средством перевода денежных сумм из одной местности в другую» [21.С.139]

Широкое использование векселя в качестве платежного средства стало возможным благодаря появлению индоссамента. Вексель стал передаваться от одного лица к другому по надписи на обороте документа.

Германский этап. В 1847 году был издан общегерманский вексельный устав. Он ознаменовал собой вступление векселя в третий, «германский», этап своего развития.

По германскому вексельному уставу вексель стал по-настоящему абстрактным обязательством. Не требовалось отметки о получении валюты (денежной суммы или товара) и «германский» вексель предполагался передаваемым, пока не будет установлено в векселе обратное «не приказу». Все правоотношения по векселю заключались в его тексте, поэтому допускались только такие возражения, которые вытекали из текста векселя.

С экономическим ростом, развитием новых технологий в различных странах появлялись специфические особенности использования векселей, что мешало введению единого вексельного обращения в Европе. И только в 1848 г. в Пруссии был создан общегерманский вексельный устав, взятый за основу вексельного обращения во многих странах мира, таких, как Швеция, Италия, Бельгия, Норвегия и т.д. Появились предпосылки для создания единого вексельного устава. В 1930 г. в Женеве была принята Конвенция, унифицировавшая основные нормы международного вексельного права, которые действуют и сегодня [4.C.7]. Каждая страна-участница должна строго придерживаться единого вексельного законодательства. Женевскую конвенцию подписала большая часть европейских государств, а также Япония, Турция, Бразилия, Перу. Кстати, СССР присоединился к ней в 1937 г. Хотя в Англии, США, Канаде, ЮАР и ряде других стран действует вексельное законодательство, основанное на Законе «О переводном векселе», принятом в 1882 г. в Англии [13.С.62].

1.2 Вексель как ценная бумага. Классификация векселей

Принципиальное значение для вексельного законодательства имеет вопрос о том, что такое вексель в России. Согласно ст.143 ГК РФ вексель причисляется к разряду ценных бумаг, наряду с акциями, облигациями, чеками, депозитными и сберегательными сертификатами и т.д. В ст.815 ГК РФ дается определение векселя (ранее такое определение содержалось в ст.35 Основ гражданского законодательства Союза ССР и республик; далее - Основы): вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю). В Рекомендациях Банка России «По использованию векселей в народном хозяйстве» [2] подчеркнуто, что вексель - составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором.

Из сказанного следует, что вексель представляет собой разновидность так называемых ценных бумаг. В современных условиях вексель является одним из важнейших инструментов расчетов и кредитования, используемых в международной торговле.

Документы, предъявление которых необходимо для осуществления выраженных в них прав, имеют материально-правовое значение и носят название ценных бумаг. Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении (ст.142 ГК РФ).

Ценные бумаги могут быть предъявительскими, ордерными или именными (п.2 ст.31 Основ). В основу этого деления положено условие о том, какое лицо может осуществить закрепленное в ценной бумаге право. Кроме того, ценные бумаги могут подразделяться и по другим критериям (вид закрепленного права, трассирование векселя, личность векселедателя и т.д.). Владелец предъявительской ценной бумаги правомочен осуществить закрепленное в ней право. Если обещанное будет выполнено, то должник освобождается от своего обязательства.

Ордерная ценная бумага выписана на определенное лицо и обычно содержит надпись о передаче.

Именная ценная бумага также выписывается на определенное лицо, но право, из нее вытекающее, закреплено только за указанным в ней лицом. Для выдачи ценной бумаги, т.е. для обещания закрепленного в ней обязательства, всегда существует определенная правовая основа (например, договор купли-продажи, займа, дарения). В зависимости от того, имеет ценная бумага отношение к этой сделке или нет, можно подразделить ценные бумаги на каузальные (содержат ссылку на основную сделку) и абстрактные (те, в которых закреплено обещанное обязательство без ссылки на основную сделку).

Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

Вексель как финансовый инструмент имеет определенные свойства, которые позволяют классифицировать векселя по следующим признакам:

По эмитенту:

ѕ государственные федеральные (казначейские); краткосрочное долговое обязательство, выпускаемое Правительством страны при посредничестве Центрального банка со сроком погашения, как правило, от 90 до 180 дней;

ѕ государственные субъектов федерации (органов управления республик в составе РФ, краев, областей, городов Москва и Санкт-Петербург);

ѕ муниципальные (органов управления городских и сельских муниципальных образований);

ѕ корпоративные или частные (юридических лиц); частные векселя эмитируются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками; срочность таких векселей от нескольких недель до нескольких месяцев. Специального обеспечения эти бумаги не имеют, и залогом их надежности выступает только рейтинг векселедателя, устойчивость его финансового положения и авторитет на рынке ценных бумаг;

ѕ физических лиц.

По обслуживаемым сделкам:

ѕ финансовые векселя (обслуживание кредита). Финансовый вексель отражает отношения займа денег векселедателем у векселедержателя под определенные проценты. Разновидностями такого долгового обязательства являются банковский, дружеский, бронзовый векселя;

ѕ товарные или коммерческие векселя (оплата за товар, работы, услуги).

3. По плательщику вексельной суммы:

ѕ вексель - соло. Плательщиком является векселедатель. Минимальное количество участников вексельной сделки равно двум;

ѕ вексель - тратта. Плательщиком является должник векселедателя. Минимальное количество участников вексельной сделки равно трем.

4. По обеспеченности залогом:

ѕ обеспеченные залогом (материальные активы, ценные бумаги, финансовые ресурсы и т.д.);

ѕ необеспеченные залогом.

5. По срокам оплаты вексельной суммы (ФЗ «О переводном и простом векселе» ст. 33):

ѕ по предъявлении - подлежит оплате в день предъявления к платежу. Максимальный срок, который устанавливается для предъявления векселя к платежу - 1 год со дня выписки;

ѕ во столько-то времени от предъявления - подлежит оплате через определенное векселем время от предъявления. Позволяет плательщику подготовиться к платежу;

ѕ во столько-то времени от составления - подлежит оплате через определенное время, выраженное в днях, которое указывается на самом векселе;

ѕ на определенный день - подлежит оплате по наступлении определенной даты, указанной на векселе.

6. По возможности передачи другому лицу:

ѕ передаваемые (индоссируемые). Для передачи прав по векселю используется индоссамент - передаточная надпись на векселе («платите по приказу» или «платите вместо меня»). Лицо, передающее вексель по индоссаменту - индоссат;

ѕ непередаваемые (не индоссируемые). Такие векселя не могут передаваться другим владельцам.

7. По месту платежа:

ѕ домицилированные, когда на векселе указано место платежа, отличное от местоположения векселедателя (обычно встречается у векселя - тратты). Место платежа указывается с целью четко обусловить место и условия протеста при отказе платежа по векселю;

ѕ не домицилированные, когда место платежа совпадает с местоположением плательщика.

8. По форме начисления дохода:

ѕ процентные, когда доход начисляется по формуле простых процентов на номинальную стоимость векселя;

ѕ дисконтные, когда вексель продается со скидкой от номинальной цены (дисконтом), а погашается по номинальной стоимости.

По векселям, в котором указана только сумма долга без начисления процентов, величина дисконта определяется по формуле [19,С.76]:

, (1)

где D - сумма дисконта,

T - срок от даты учёта векселя до даты погашения;

B - вексельная сумма;

I - учётная ставка банка.

Размер учетной ставки устанавливается в договоре между векселедержателем и банком.

Сумма, которую получит векселедержатель (В'), определяется по формуле[19,С.76]:

B=В'. (2)

Если вексель, выписанный на сумму 100 тыс. руб. с периодом обращения 210 дней, учтен в банке за 60 дней до даты погашения по учетной ставке 80% годовых, то величина дисконта составит:

тыс. руб.;

В' = 100 - 13,3 = 86,7 тыс. руб.

Владелец векселя получит сумму в размере 86,7 тыс. руб. По истечении 60 дней банк предъявит вексель к оплате и получит с должника всю вексельную сумму.

По векселям, по которым предусмотрено начисление процентов на сумму долга, векселедержателю необходимо оценить выгодность учета векселя в банке. Сумма, которую получит векселедержатель по процентному векселю при его учете в банке, определяется по формуле[19,С.77]:

, (3)

где С_в - вексельная процентная ставка;

Т_в - период обращения векселя от дня выдачи до дня предъявления к

погашению.

Пример. Вексель номинальной стоимостью 100 тыс. руб. выпущен в обращение с погашением 30% годовых на сумму долга. Условиями выкупа предусмотрено, что он может быть предъявлен к погашению не ранее, чем через 120 дней со дня выпуска, т.е. 30 октября 2008 г. Векселедержатель предъявил вексель банку для учета 15 сентября 2008 г., продержав вексель 75 дней. Банк учел вексель по ставке 40% годовых. Следует определить сумму, которую получит векселедержатель при условии, что банк предъявит вексель к погашению 30 октября 2008 г.:

тыс. руб.

Банк, учитывая вексель, фактически переводит кредиторскую задолженность на себя. Кредиторская задолженность по векселю с учетом начисляемых процентов составляет 110 тыс. руб., , которая будет погашена банку через 45 дней после учета векселя.

Эффективность данной операции по учету векселя в банке для векселедержателя составляет:, т. е. Ниже, чем вексельный процент, так как банк кредитует векселедержателя.

В момент учета векселя банком его стоимость, включающая номинальную стоимость и накопленный за 75 дней владения доход, составляет 106,25 тыс. руб.. Банк же выкупает (учитывает) вексель не за 106,25 тыс. руб., а за 104,5 тыс. руб., то есть за 98,35% от его реальной стоимости.

Эффективность операции по учету векселя для банка (Э) составляет:

По сути дела банк предоставил векселедержателю кредит в сумме 104,5 тыс. руб. сроком на 45 дней под 42,1% годовых. Процент, который взимает банк за предоставление кредита, называется кредитной ставкой.

Взаимосвязь между кредитной и учётной ставками выражается следующей формулой [19,С.77]:

С_кр, (4)

где С_кр - кредитная ставка;

I - учётная ставка;

Т - период времени от даты учёта до даты погашения.

В нашем примере:

С_кр

Обобщенная классификация векселей представлена в табл. 1

Таблица 1. Виды векселей

Виды векселей	Характеристика
Казначейские	Краткосрочное долговое обязательство, выпускаемое правительством страны обычно при посредничестве Центрального банка со сроком погашения, как правило, от 90 до 180 дней.
Банковские	Долговые обязательства
Дружеский	Выдается одним лицом другому без намерения векселедателя произвести по нему платеж, а лишь с целью изыскания денежных средств путем взаимного учета этих векселей в банке.
Виды векселей	Характеристика
Бронзовый (фиктивный)	Это вексель, за которым не стоит реальная сделка, нет никакого реального финансового обстоятельства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в сделке является вымышленным. Цель такого векселя - получить под него деньги в банке либо использовать для погашения долгов по реальным товарным сделкам или финансовым обязательствам.
Товарные	В основе лежит сделка по купле-продаже товара.
Финансовые	Применяются для мобилизации временно свободных денежных средств кредитных учреждений.
Фальшивый	Содержит поддельную подпись или подпись неправомочного или несуществующего лица.
Измененный	Вексель с изменениями в тексте путем подчистки или стирания, при наличии всех других реквизитов.
Частные	Эмитируются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками.

Вексель может быть только в бланковой форме (ст. 4 Закона РФ «О переводном и простом векселе»), поэтому к оформлению векселя предъявляются жесткие требования. Вексель может быть составлен на любом языке, но следует учитывать, что Банк России принимает к учету векселя предприятий - резидентов, написанные только на русском языке.

Чистые бланки векселей приходуются и хранятся в Банках в соответствии с нормативными документами.

Лицевую сторону векселя следует заполнять одним способом, единообразно. Должны быть заполнены или прочеркнуты все поля. Какие либо исправления, даже заверенные, не допускаются. Лицевая сторона бланка векселя должна быть заполнена печатными буквами, при этом используемый шрифт должен быть четким и легко читаемым.

1.3 Правовые основы вексельного обращения

В настоящее время в современной науке существует множество взглядов на правовую основу векселей. Взгляды эти давно уже известны и сводятся в основном к нескольким вопросам: что собой представляет сущность векселя, с какого момента наступает обязанность по векселю.

По первому вопросу существуют так называемые вексельные теории о сущности векселя. К ним относится теория олицетворения, где вексель выступает как субъект заложенного в нём права, и теория собственности и т.д. Подробное изложение теорий о сущности векселя выходит за рамки делимой курсовой работы, само экономическое содержанием вексельного обязательства представлено в предыдущих пунктах работы.

Особого внимания, на мой взгляд, заслуживает вопрос понятия векселя как правовой категории.

Вексель - это, прежде всего, ценная бумага. В настоящее время существует множество различных взглядов на правовую природу ценных бумаг. Что такое «ценная бумага» и каковы критерии этого правового института. Новейшее российское законодательство не вносит ясности в эти отношения.

Деля иллюстрации данного вопроса рассмотрим следующий пример. Любая вещь есть конгломерат формы и содержания, материи и её сущности. Именно по поводу вещей, их материальных носителей складываются правоотношения между различными субъектами.

Другой аспект - содержание вещи, её сущность. Раскрыть сущность вещи, значит ответить па вопрос о том, для чего эта вещь предназначена. Саму вещь можно использовать для её существенного предназначения, но само содержание вещи не имеет самостоятельного правового значения.

Исключением из этого правила являются только ценные бумаги.

Сущность ценных бумаг - это право, носителем которого они являются, т.е. в данном случае правовое содержание и есть сущность вещи. Это главное отличие ценных бумаг от других объектов гражданских прав[10,С.140].

С одной стороны, есть обязательство, которое выражено в вещи, через её признаки, форму и реквизиты. С другой стороны, сама эта вещь, как и любая другая материя, является самостоятельным объектом вещных прав. При этом связь между этими двумя понятиями гражданского права настолько тесна в ценных бумагах, что в отдельном виде каждое от другого не может существовать.

По существу, ценные бумаги являются юридической фикцией. В классическом виде ценные бумаги, как и денежные знаки, являются стоимостным «заменителями» реальных товаров. Однако сама по себе стоимость бумаги определяется той совокупностью прав, которые она удостоверяет [17.С.192].

В соответствии со ст. 142 ГК РФ ценной бумагой признаётся документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.

Большинство авторов при выделении признаков ценных бумаг указывает на то, что это, прежде всего, документ, или акцентируют внимание прежде всего на её письменной форме. Таким образом, «документарность» ценных бумаг является обязательным признаком этого института. Проблема состоит лишь в том, что следует понимать под документом. Во многих правовых актах под документом понимается материальный носитель информации, или же сама информация на таком носителе. В ст.18 федерального закона «О рынке ценных бумаг» под документом эмиссионной ценной бумаги понимается сертификат ценной бумаги и решение о выпуске (при документарной форме) либо только решение о выпуски ценных бумаг (при бездокументарной форме).

Что касается векселей, то понятие ценной бумаги, определенной в ст.142 ГК РФ, достаточно полно соответствует пониманию классической ценной бумаги.

Во-первых, в традиционном понимании под документом понимали определённую информацию, составленная в письменной форме и имеющую определённое правовое значение [13.C.183]. В соответствии с Законом «О переводном и простом векселе»[8] форма, в которой вексельное обязательство может существовать, однозначно определена как простая письменная.

Во-вторых, признание векселя ценной бумагой напрямую зависит от содержания его реквизитов. В ст.ст. 1 и 75 Положения [5] четко содержится перечень реквизитов, позволяющих однозначно определить этот документ как переводной или простой вексель. От отсутствия хотя бы одного из них напрямую зависит существование самого вексельного обязательства.

В-третьих, вексель является односторонней сделкой (ст.155 ГК РФ), удостоверяющей имущественные права, а именно обязанность плательщика (акцептанта в переводном и векселедателя в простом) заплатить определённую денежную сумму законному держателю векселя. При этом это обязательство должно непременно обладать одним свойством - безусловность и абстрактность.

В-четвёртых, для того, чтобы законный владелец ценной бумаги осуществил свои права по ней, ему необходимо предъявить её. В ст.142 ГК РФ определение ценной бумаги можно назвать классическим ещё потому, что оно исходит из признака, публичной достоверности.[17.C.19] Предъявление необходимо кредитору для легитимации его в качестве субъекта, выраженного в ценной бумаге права. Без наличия такой бумаги кредитор лишён возможности осуществлять своих права по ней. В то же время, как отмечал М.М. Агарков [10.С.124], должник может выполнить свою обязанность по ценной бумаге «только в отношении предъявителя бумаги».

В случаи с векселем одного предъявления будет недостаточно. Необходимо, чтобы законный держатель векселя был также легитимирован по ряду непрерывных индоссаментов.

Именно по способу легитимации законных держателей и существует пожалуй единство верная классификация видов ценных бумаг [10.С.127]. Вексель является классическим представителем ордерных ценных бумаг.

Следующий вопрос, который следует рассмотреть, касается момента возникновения вексельного обязательства.

Все теории, объясняющие этот вопрос, принято делить на договорные и внедоговорные.

Первая по времени возникновения точка зрения состоит в понимании векселя как договора: векселедатель на основании некого предварительного соглашения с ремитентом согласился выдать вексель, а последний согласился принять его. Эта позиция, в частности, выразилась в российском Уставе о векселях 1832г. Следствием этого стало лишение векселя свойств абстрактности и формализма. Например, векселедатель, к которому предъявляются требование об оплате векселя, мог на законном основании отказать в его оплате, сославшись на то, что первому держателю векселя он был предан на хранение, несмотря на то, что тот в нём непосредственно указан как ремитент. Не было договора о передачи векселя, значит, нет и самого вексельного обязательства, несмотря на легитимацию законного векселедержателя и существования основания выдачи векселя.

Как реакция на договорную теорию появилась совершенно противоположная - кремационная. Её известными представителями являются: Кунце, Зигель, Козак.[17.C19].

Согласно взглядам её представителей, вексель считается таковым с момента его создания, т.е. как только перо на бумаге выполнило последний реквизит вексельное обязательство можно считать состоявшимся, даже независимо от способа его выбытия из обладания векселедателя. Следствием этой теории стало наделение векселя крайней абстрактности и крайнего формализма. Так произошло что выбытие векселя становится неважно, даже если он был украден или потерян [13.C.49].

Можно предложить свою версию, которая, быть может, поможет решить эту проблему.

Следуя понятию векселя, указанному в ст.815 ГК РФ, вексель - это односторонняя сделка. Следовательно, утверждения о договорной природе вексельного обязательства нельзя считать утвердительными. Однако, и утверждения, что для возникновения вексельного обязательства достаточно соблюдать определённую совокупность реквизитов без его выдачи первому держателю тоже нельзя признать верными по следующим причинам.

Во-первых, хотя это прямо нигде не указывается, но в соответствующих статьях есть ссылки на факт выдачи как необходимого обстоятельства действительности требований законных держателей. В ст.3 Положения: «Переводной вексель может быть не выделять приказу самого векселедателя...»; ст.11: «Всякий переводной вексель, даже выданный без прямой оговорки о приказе, может быть передан посредством индоссамента...»; и т.д.

Во-вторых, в основе выдачи векселя всегда лежит какая-либо гражданско-правовая сделка. В соответствии со ст.17 Положения [5], векселедержателю может быть оказано в иске, если только, приобретая вексель, он действовал сознательно в ущерб должнику. Некоторые современные авторы, являющиеся последователями креационной теории, указывают на абсолютную абстрактность вексельного обязательства [22.C.28]. Однако действующая практика не подтвердила такое суждение.

В-третьих, согласно ст.142 ГК РФ для осуществления прав по векселю законный держатель должен его предъявить, для чего он должен у него находится также на вполне законных основаниях.

В то же время в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации (Указ Президента РФ от 01.07.1996 N 1008, в ред. от 16.10.2000) вексель рассматривается не как законная ценная бумага, а как квазиденежный инструмент, выпуск которого отражает стремление эмитентов обойти правовые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного с выпуском классических финансовых инструментов рынка ценных бумаг. Это противоречие нашло отражение в вексельном законодательстве и связано с запретом выпуска и использования суррогатов денег.

Таким образом, специфические экономические условия, в которых осуществляется вексельное обращение в России, породили ситуацию, приводящую фактически к раздвоению понятия «вексель». В силу своей двойственной природы (как ценной бумаги и как платежно-расчетного средства) вексель оказывается под действием законодательства двух сфер: в области развития рынка ценных бумаг и денежного обращения.

2. Анализ современного состояния вексельного обращения

2.1 Эволюция вексельного рынка России

Вексельный рынок следует рассматривать прежде всего как систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения векселей, обеспечивающую взаимодействие его участников в процессе перемещения и трансформации финансовых и товарных ресурсов, осуществления расчетов и платежей и отражающую их экономические интересы.

Различаются два вида векселей: финансовый вексель -- переводной или простой вексель, выдаваемый в результате депозитной операции для подтверждения факта получения взаймы денежной суммы, товарный -переводной или простой вексель, выдаваемый в результате кредитной операции для подтверждения факта получения кредита в виде отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг нефинансового характера. Четкое разграничение инструментария необходимо для систематизации вексельного оборота, а также в связи с формированием нового сегмента вексельного рынка - рынка коммерческих бумаг. К ним следует относить финансовые векселя, размещаемые сериями, которые удостоверяют равные объем и сроки осуществления прав требования внутри одного выпуска без его государственной регистрации.

По мере эволюции системы вексельного обращения были выявлены ее закономерности, предпосылки формирования экономических функций векселя, а также осуществлена периодизация становления вексельного рынка. В России вексель был узаконен в XVIII в., а этапы формирования вексельного рынка имели свои особенности:

во-первых, в ходе эволюционного развития была учтена зарубежная практика вексельного оборота, когда в западных странах векселя использовались для выполнения функций средства кредита, расчетов и обеспечения обязательств;

во-вторых, на начальном этапе становления вексельного рынка определенную роль играли российские банки, расширившие практику учетно-ссудных операций, что способствовало активизации торговых оборотов и стабилизации денежного обращения страны;

в-третьих, особенностью отечественного вексельного оборота стало преобладание простых векселей с небольшим количеством передаточных надписей, что свидетельствует о преимущественном использовании векселя в качестве кредитного инструмента.

Советский период вексельного обращения характеризуется противоречивыми тенденциями: чередованием процессов - от расширения масштабов до полной ликвидации вексельного обращения. Реализация новой экономической политики сопровождалась активизацией вексельного оборота, что позволило ускорить восстановление народного хозяйства. К основным причинам, которые в дальнейшем привели к отказу от использования векселя, следует отнести: чрезмерное количество в хозяйственном обороте векселей, не основанных на реальных сделках; предъявление безнадежных векселей к учету; широкая практика выдачи гарантийных и безвалютных векселей исполнительными органами власти; повышение эмиссионной активности предприятий мелкой кооперации и ее снижение у промышленных предприятий; совершение вексельного оборота по формуле «вексель -предъявитель - банк».

Позитивными чертами советского опыта работы с векселями были:

* присоединение СССР к Женевским вексельным конвенциям, которое заложило основы для дальнейшего восстановления вексельного рынка;

* подтверждение необходимости возникновения «классических» векселей, основанных на товарных сделках, за которыми стоит реальный товар как их внутреннее экономическое обеспечение;

* обоснование причин такого опасного явления, как вексельная инфляция, последствия которой могут стать предпосылкой массовых банкротств;

* создание условий для широкого доступа всех заинтересованных лиц к информации о фактах протеста векселей с целью повышения надежности вексельного оборота;

* разработка «антикризисных» мер - запрет приема к учету векселей, не основанных на реальных сделках; обеспечение особой строгости взыскания по вексельным обязательствам вплоть до уголовного преследования; вменение в обязанность всем участникам вексельного рынка сообщать друг другу и органам регулирования о фактах недобросовестного исполнения вексельных обязательств и мошенничества [22.С.41]

Отсутствие практики использования векселя на протяжении нескольких десятилетий, а также игнорирование опыта советского вексельного оборота предопределили возникновение ряда проблем при восстановлении вексельного рынка в период рыночных преобразований в России. Вексель получил «второе рождение» благодаря росту самостоятельности предприятий и их заинтересованности в эффективном использовании собственных средств, изменению системы аккумуляции и перераспределения финансовых ресурсов, а также трансформации характера и форм взаимоотношений хозяйствующих субъектов. Однако чрезвычайно интенсивное развитие вексельного рынка приобрело стихийный характер и привело к возникновению «серых» схем, построению вексельных пирамид, использованию векселя для ухода от налогов и бесконтрольному росту денежной массы. Опасный характер развития вексельного рынка был осознан государством только в 1996 г., о чем свидетельствует введение Банком России норматива риска вексельных обязательств для кредитных организаций, а также создание Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР) [22.С.42].

Эти решения способствовали формированию регулятивной системы и инфраструктуры рынка, а также повышению его информационной прозрачности. Переломным моментом в реформировании вексельного рынка стало принятие Федерального закона от 11.03.1977 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», запрещающего органам власти всех уровней обязываться по векселям, что позволило ужесточить финансовую дисциплину. В результате содержание вексельного оборота и состав инструментария вексельного рынка вышли на более высокий качественный уровень, а развитие вексельного рынка стало более динамичным.

2.2 Исследование современного вексельного рынка

Банком России был опубликован очередной номер «Бюллетеня банковской статистики», в котором представлены данные на 1 января 2009 г. Кроме того, несколько ранее агентство Cbonds опубликовало рейтинг организаторов корпоративных вексельных программ в 2008г. Используя данные публикации, группа «Регион» поместило комментарии относительно ситуации на вексельном рынке по итогам 2008 г. Сложившаяся ситуация на вексельном рынке представлена в табл. 2.

Таблица 2. Объем векселей в обращении¹

Дата	Весь объем, млн. руб.	Изменение за полгода	Изменение за полгода, %
		в %	в т.ч. "рыночные", млн. руб.
01.01.07	682 629	29	566 268	33
01.07.07	634 263	-7	513 485	-9
01.01.08	746 416	18	641 189	25
01.07.08	833 531	12	719 967	12
201.01.09	627 292	25	551 428	23

¹Источник: Банк России, расчеты БК «РЕГИОН», ноябрь 2009 г. www.region.ru

Опубликованные статистические данные Банком России и рейтинг агентства Cbonds наглядно показывают и подтверждают наличие двух разнонаправленных тенденций, наблюдаемых в первой и второй половине 2008 г. на вексельном рынке и сложившихся под воздействием, как мирового финансового, так и внутреннего российского кризиса. Графическое представление ситуации на вексельном рынке за период 2007-2009 гг. представлено на рис. 1

Банк России, расчеты БК «РЕГИОН», ноябрь 2009 г. www.region.ru

Рис. 1. Объем векселей 2007-2009 гг.

Динамика изменения объемов векселей на весельном рынке России представлена на рис. 2.

Источник: Банк России, расчеты БК «РЕГИОН», ноябрь 2009 г. www.region.ru

Рис. 2. Динамика изменения объемов векселей на вексельном рынке России в 2007-2009 гг.

Как следует из табл. 2 и рис. 1 на 1 января 2009 г. объем выпущенных рублевых векселей составлял около 627292 млрд. рублей, что на 16% ниже уровня начала 2008 г. и на 25% ниже максимального уровня, зафиксированного на 1 июля 2008 г. Объем «рыночных» векселей (т.е. без учета векселей «до востребования» и со сроком обращения более 3-х лет) снизился на 14% за год и на 18% - с максимальных значений до 551,428 млрд. рублей.

Нельзя не отметить, что доля «рыночных» векселей незначительно снизилась (до 88%) после повышения в июле-октябре до 89%, но, тем не менее, сохранилась на относительно высоком уровне (в среднем 87% за 2008 г.) по сравнению с 83% и 81% в 2007 и 2006 гг. соответственно.

Можно отметить, что такие высокие темпы снижения объема векселей в обращении не наблюдалось за всю историю вексельного рынка. Отрицательная динамика наблюдалась только осенью 2004 г. (в результате летнего кризиса «недоверия») и в середине 2007 г. (на фоне разрастания мирового финансового кризиса, затронувшего в первую очередь мировой банковский сектор). Однако максимальное снижение не превышало 10-11% против 25% в 2008 году.

Рассматривая срочную структуру выпущенных банковских векселей по состоянию на 1 января 2009 г., можно отметить преимущественное сокращение объема и доли «краткосрочных» векселей (рис. 3 и рис. 4).

Источник: Банк России, расчеты БК «РЕГИОН», ноябрь 2009 г. www.region.ru

Рис. 3. Объем векселей по срокам обращения



Источник: Банк России, расчеты БК «РЕГИОН», ноябрь 2009 г. www.region.ru

Рис. 4. Срочная структура векселей на 1 января 2009 г.

Так, например, объем векселей со сроком до 30 дней снизился с начала 2008 г. на 54% до 10,3 млрд. рублей, а их доля в общем объеме снизилась с 3% до 1,6%.

На 30-35% снизились объемы векселей со сроком обращения от 1 до 3-х и от 3-х - до 6-и месяцев до 36,8 и 60,9 млрд. рублей соответственно. А их доля в общем объеме снизилась до порядка 6 и 10% соответственно.

На 24% снизился объем векселей со сроком обращения от 6 до 12 месяцев до 145,1 млрд. рублей, а их доля составила порядка 23% в общем объеме.

Исключением на общем фоне стал сегмент векселей со сроком обращения от 1 до 3 лет, объем которых вырос по сравнению с началом года на 5% до 298,3 млрд. руб., а доля в суммарном объеме выпущенных банковских векселей составила 47,6% против 38,1% на начало прошлого года.

Объяснением этого роста может служить активное размещение «долгосрочных» векселей в начале прошлого года, а также более «длинные» сроки обращения (по сравнению с рассматриваемым периодом).

Снижение затронуло и «нерыночный» сегмент банковских векселей со сроком обращения до востребования и на срок свыше 3-х лет (-35% и 24% соответственно).

Если говорить в целом о доле векселей в общем объеме вложений банков в ценные бумаги, то она на 1 января 2009 г. составила 8% против 10% на начало и 12% на середину 2008 г.

По данным агентства Cbonds объем публичных вексельных программ корпоративных заемщиков в 2008 г. составил 33,294 млрд. руб., что на 9% выше, чем показатель 2007 г. Как видно из представленного графика (рис. 5), несмотря на общий рост, темпы этого роста вексельных программ снижается второй год подряд. Однако, если в первом полугодии 2008 г. было организовано вексельных программ на 26,44 млрд. руб., что почти на 74% выше показателей предыдущего года, то во втором - всего на 6,86 млрд. руб. (около 20% от годового результата) (рис. 5).

Источник: Банк России, расчеты БК «РЕГИОН», ноябрь 2009 г. www.region.ru

Рис. 5. Объем публичных вексельных программ корпоративных заемщиков в 2005-2008 гг.

Сохранилась тенденция к снижению количества профучастников, выступающих организаторами вексельных программ. В 2008 г. в качестве организаторов выступило 11 компаний против 18 в предыдущем году, 26 и 28 - в 2006 и 2005 гг. соответственно.

Подводя итоги, можно отметить следующее:

– единой тенденции на вексельном рынке ни в 2008, ни в 2009 г. не наблюдалось;

– в первой половине сохранялись высокие темпы роста всех объемных показателей - к середине большинство из них достигли своих исторических максимумов;

– во второй половине года вексельный рынок практически перестал «функционировать» - падение объема в обращении банковских и корпоративных векселей было максимальным за историю рынка;

– текущие уровни процентных ставок на вторичном рынке остаются по-прежнему высокими и не интересными для банков для привлечения ими финансирования путем выписки новых векселей.

Наиболее частым источником «появления» банковских векселей на вторичном рынке стала реализация их предприятиями, получивших ценные бумаги от банков в виде вексельных кредитов.

Всему этому способствовали и решения законодательных органов и Центрального Банка РФ:

– в конце ноября 2008 г. были приняты изменения в Налоговом законодательстве, согласно которым правила принятия к вычету НДС при получении товаров, работ или услуг не различаются в зависимости от способа осуществления взаиморасчетов (денежный расчет или расчет векселями), что привело к расширению практики вексельных расчетов между предприятиями, чего не наблюдалось с конца 90-х гг. прошлого века;

– в октябре 2008 г. была принята новая редакция Положения Банка России от 12 ноября 2007 г. №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами», согласно которой изменился принцип предоставления ломбардных кредитов под залог векселей различных предприятий;

– в феврале 2009 г. Банк России включил в перечень организаций, обязанных по векселям, правам требования по кредитным договорам, принимаемым в обеспечение кредитов Банка России, предоставляемых в соответствии с Положением Банка России от 12 ноября 2007 года № 312-П, 116 организаций, входящих в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики.

Из проведенных исследований вексельного рынка России можно сделать вывод, что в 2010 г. можно ожидать «коренное» изменение структуры вексельного рынка на фоне роста доли «расчетных» корпоративных векселей и сокращения «финансовых» банковских.

Так же можно ожидать, что в случае продолжения экономического спада и в 2010 г. будет продолжаться спад вексельного обращения в связи с «кризисом доверия».

3. Перспективы развития вексельного обращения в России

3.1 Настоящее и будущее вексельного обращения

Наиболее существенные изменения на отечественном вексельном рынке произошли после кризиса 1998 г., когда он оставался единственным рынком долговых обязательств и способствовал поддержанию ликвидности банковской системы. Кроме этого, вексельный рынок предложил новый механизм кредитования отечественной промышленности на основе проведения переучетных операций Банком России, что способствовало формированию нового сегмента - рынка корпоративных векселей российских экспортеров, учтенных уполномоченными банками и переучтенных Банком России, и созданию основ будущего организованного рынка корпоративных заимствований.

Характерными признаками качественных изменений вексельного рынка за годы реформ стали:

* расширение инструментария на основе повышения ликвидности обращающихся векселей;

* рост объемов вексельного рынка за счет расширения предложения надежных векселей кредитных организаций и промышленных компаний;

* снижение волатильности вексельных котировок;

* повышение инвестиционной активности коммерческих банков;

* внедрение современных информационных технологий.

Вексель обладает уникальными свойствами адекватно реагировать на меняющиеся потребности экономики, что позволило вексельному рынку занять определенные позиции на рынке корпоративных долговых инструментов.

На вексельном рынке Южного федерального округа, судя по данным таблицы, в последнее время происходит некоторое снижение активности коммерческих банков. В частности, по состоянию на 1 июля 2008 г. по сравнению с 2007 г. снизился объем вложений кредитных организаций в учтенные векселя. В Южном федеральном округе имеются субъекты, где кредитные организации не участвуют не только на рынке векселей, но и вовсе не выполняют операции с ценными бумагами. К таким субъектам можно отнести Республику Калмыкия, Чеченскую и Ингушскую республики. В то же время в Южном федеральном округе имеются края и области (Краснодарский край, Ростовская область, Ставропольский край и др.), где объем вложений в ценные бумаги составляет сотни миллионов рублей.

Вложения кредитных организаций в ценные бумаги по субъектам Южного федерального округа (млн руб.)

Субъекты Южного федерального округа	Вложения в ценные бумаги	В том числе
		В долевые ценные бумаги	В учётные векселя
	1.07.2007	1.07.2008	1.07.2007	1.07.2008	1.07.2007	1.07.2008
Республика Адыгея	23,1	18,5	14,3	3,2	0,0	0,0
Республика Дагестан	10,0	10,1	333,4	285,7	39,8	130,4
Республика Ингушетия	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Кабардино-Балкарская Республика	0,0	0,0	27,8	12,7	179,3	107,0
Республика Калмыкия	80,9	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Карачаево-Черкесская Республика	183,2	0,0	55,0	24,4	81,1	0,0
Республика Северная Осетия	0,0	0,0	80,3	4,6	182,8	205,3
Чеченская Республика	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Краснодарский край	5293,4	3498,4	611,1	601,8	1123,6	952,3
Ставропольский край	1036,1	761,4	5,8	18,5	105,5	15,4
Астраханская область	368,3	573,2	226,2	47,8	2,1	2,1
Волгоградская область	148,8	136,8	14,8	2,0	175,8	5,2
Ростовская область	900,7	1548,8	209,6	304,9	269,5	131,9
Южный федеральный округ	8044,6	6547,2	1578,3	1305,5	2159,6	1,549,7

Источник: Бюллетень банковской статистики. Региональное приложение. - 2007. - № 3 (27); 2008. - № 3 (31).

Неравномерное участие кредитных организаций Южного федерального округа в операциях на рынке ценных бумаг вообще и на вексельном рынке в частности связано с отсутствием стимулирующих факторов развития фондового рынка в каждом из субъектов, составляющих Южный федеральный округ. Это приводит к тому, что в операциях с ценными бумагами участвуют не абсолютное большинство, а отдельные кредитные организации. Так, в 2008 г. из имеющихся в Республике Дагестан 33 коммерческих банков имели вложения в учтенные векселя только АКБ «Месед» и АКБ «Эльбин».

Указанное обстоятельство свидетельствует о том, что экономическая политика последних лет в целом не способствовала развитию и повышению эффективности вексельного рынка, на наш взгляд, его роль в программных документах недооценивалась, занижался его потенциал в оптимизации платежного оборота и финансировании реального сектора экономики, в том числе в регионах. Но, несмотря на имеющиеся проблемы и противоречия, в России постепенно формируется цивилизованный вексельный рынок, способствующий динамичному развитию экономики.

Для определения направлений совершенствования вексельного рынка и разработки комплекса мероприятий, обеспечивающих его позитивную динамику, следует проанализировать систему существующих проблем и рисков, снижающих эффективность функционирования вексельного рынка и затрудняющих его дальнейшее развитие. В частности:

* установить факторы, влияющие на развитие вексельного рынка;

* обеспечить рынок векселей современной техникой и новейшими технологиями;

* обеспечить дальнейшее совершенствование механизма государственного регулирования вексельного рынка;

* создать условия для обеспечения прозрачности бизнеса;

* осуществить переход к новой модели экономического роста, обеспечивающей формирование динамично развивающейся экономики и устойчивых финансовых рынков;

* создать равные условия доступа на фондовый рынок различных субъектов, минимизировать количество административных барьеров для мелких инвесторов, в том числе малого бизнеса;

* обеспечить завершение институциональных и структурных преобразований сегментов фондового рынка, гарантирующих равные условия конкуренции для всех субъектов рынка.

Предложенные меры направлены на:

повышение инвестиционной активности субъектов вексельного рынка;

содействие финансовому оздоровлению субъектов вексельного рынка;

проведение межотраслевого анализа взаимной задолженности предприятий;

обеспечение упорядочения структуры денежной массы путем уменьшения доли наличных денег в расчетах и расширения вексельного оборота. Среди них особое значение имеют технологические меры, обеспечивающие использование возможностей современной информационно-технологической среды на вексельном рынке. К ним относятся: