Министерство образования Республики Беларусь

УО «Белорусский государственный экономический университет»

Кафедра экономической теории

Курсовая работа

на тему:

«Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с переходной экономикой»

Минск 2004

Содержание

• Введение
• Глава 1. Сущность и механизм функционирования рынка ценных бумаг
• 1.1 Виды ценных бумаг
• 1.2 Механизм функционирования рынка ценных бумаг
• 1.3 Доходность операций с ценными бумагами, методика расчёта
• Глава 2. Формирование и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
• 2.1 Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь
• 2.2 Приоритетные перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
• 2.3 Финансовый контроль на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь
• Заключение
• Список используемой литературы

Приложения

Введение

Важное место среди мер по оздоровлению экономики нашей страны, поддержанию экономического роста, стабилизации финансовой системы занимает создание реально действующего рынка ценных бумаг. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка. В связи с этим интерес к проблемам фондового рынка постоянно возрастает и является актуальным на данный момент.

Рынок ценных бумаг - это все еще формирующийся финансовый рынок, который тесно связан как с банками, так и с государством и частными компаниями. Актуальность и важность проблемы создания полноценного фондового рынка, а также интерес выяснить механизм его действия и направления развития обусловили выбор темы курсовой работы.

Таким образом, задачей данной курсовой работы является рассмотрение самого рынка ценных бумаг, его структуры, участников (а также место фондовой биржи на рынке ценных бумаг, ее функций, структуры). Перед курсовой работой стоит цель выяснения понятия ценной бумаги, выделение на основе классификаций видов и разновидностей ценных бумаг. И тут же хотелось бы отметить роль регулирующих организаций на рынке ценных бумаг, функции которые они выполняют в связи с этим. Особое внимание уделяется белорусскому рынку ценных бумаг, выясняются его проблемы на современном этапе, выявляются причины, а так же определяются возможные пути их устранения и дальнейшего развития рынка ценных бумаг. И одной из целей работы можно считать определение позитивных и негативных сторон нынешнего положения на рынке.

Информационную основу работы составили годовые отчеты, данные статистической отчетности, специальная литература по исследуемой теме отечественных и зарубежных авторов. Авторы используемых в работе источников по-разному характеризуют рынок ценных бумаг. Например, в книге Жукова Е.Ф. “Ценные бумаги и фондовые рынки “ подробно можно изучить виды ценных бумаг, их характеристику, и структуру фондового рынка. А на основе книги “Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и тенденции его развития” под редакцией В.М. Шухно и многочисленных статей: Алексеева Т. Итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь в январе-октябре 2001 г. // Белорусский фондовый рынок, 2001, Алексеева Т. Итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь в январе-октябре 2001 г. // Белорусский фондовый рынок, 2001 автор смог описать структуру, процесс создания и приоритетные пути развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь. Сделать анализ в формировании регулирования на рынке ценных бумаг помогла статья Астанина Э., Салахутдинова В. Надзор за рынком ценных бумаг. Зарубежный опыт // Рынок ценных бумаг 1999 № 6

• Глава 1. Сущность и механизм функционирования рынка ценных бумаг
• 1.1 Виды ценных бумаг
• Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.
• Выход нашли юристы, уже в VI - V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами документы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор, пока документы о сделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не получали широкого распространения.
• В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX - X вв. рецепт ее производства заносится в Западную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам, получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.
• В связи с тем, что ценные бумаги появились много веков назад, содержание, которое вкладывалось в это понятие, исторически менялось. В настоящее время ценные бумаги можно определить как специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги [10,c.13].
• Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги, можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик. Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.
• По порядку узаконения прав владельца ценные бумаги бывают трех видов:
• · ценные бумаги на предъявителя, на которых имя владельца не указывается. Такие бумаги, как правило, имеют небольшой номинал и предназначены для широкого круга инвесторов. Для передачи другому лицу ценной бумаги на предъявителя достаточно ее вручить этому лицу;
• · именные ценные бумаги, права владельца на которые подтверждаются внесением его имени в текст на ценной бумаге. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии);
• · ордерные ценные бумаги. Права владельца этих бумаг подтверждаются передаточными надписями (индоссамента) в тексте ценной бумаги и предъявлением ее самой.
• По эмитентам различают следующие виды ценных бумаг:
• · казначейские, которые выпускаются от имени правительства Министерством финансов;
• · муниципальные, выпускаемые местными органами власти;
• · ценные бумаги корпораций и финансовых институтов.
• По содержанию ценные бумаги можно подразделить на:
• · долговые, оформляющие заимствование денег;
• · долевые (инвестиционные) ценные бумаги, закрепляющие права собственности
• По срокам обращения выделяют:
• · краткосрочные ценные бумаги (выпущенные на срок до одного года);
• · среднесрочные (от одного до пяти лет);
• · долгосрочные (выпущенные на срок свыше пяти лет);
• · бессрочные (не имеющие срока погашения или выкупа).
• По территории обращения ценные бумаги подразделяются на:
• · региональные (ценные бумаги местных органов);
• · национальные (обращающиеся на внутреннем рынке страны);
• · международные ценные бумаги.
• По роли на рынке ценных бумаг различают:
• · основные ценные бумаги (акции, облигации);
• · производные (опционы, фьючерсы, форвардные контракты, варранты);
• · вспомогательные (векселя, депозитные сертификаты, чеки и т.п.).
• По способу выплаты дохода ценные бумаги бывают с фиксированным доходам и с плавающей процентной ставкой.
• Эти основные классификационные признаки ценных бумаг охватывают практически все виды ценных бумаг, отражая их разновидности и множественность характерных качеств.
• Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены, но, к примеру, в России соотношение ёмкостей рынков государственных и корпоративных ценных бумаг составляет 10: 1, тогда как в большинстве стран оно примерно равно 1:2 [18,c.15].
• Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными видами:
• 1. Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование заемными средствами. К ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.
• 2. Приобретая долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым собственником, совладельцем предприятия. К ним относят акции.
• 3. Производные ценные бумаги - форма выражения имущественного права ее владельца на покупку или продажу какого-либо базисного актива. Это опционы, варранты, фьючерсные контракты.
• Характеристику ценных бумаг хотелось бы начать с векселя. Банковское законодательство Республики Беларусь дает следующее определение векселя. Вексель - ценная бумага, представляющая собой письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта (лица, обязавшегося уплатить по векселю) уплаты обозначенной на векселе денежной суммы [14,c.89].
• Особенностью вексельного обращения является то, что, выпуск векселей ограничен суммой реально совершаемых сделок. Поэтому векселя не могут быть выпущены в избыточном количестве и оказывать отрицательное воздействие на устойчивость национальной валюты и экономику в целом. Это обстоятельство выгодно отличает вексельное обращение от бумажно-денежной и кредитной эмиссии.
• Практика подтверждает, что в период экономических кризисов вексель зачастую не может быть оплачен по истечении указанного в нем срока. Возможна пролонгация векселя, что означает отсрочку платежа в силу договоренности между векселедержателем и должником.
• Векселя в зависимости от условий возникновения долга и выполняемых функций подразделяют на: коммерческие;
• - финансовые;
• - обеспечительные.

В коммерческом обороте различают покрытые (векселя, которые передаются фактически под залог товара) и безденежные векселя. К последним относят следующие виды векселей:

· дружеские векселя передаются платежеспособным предприятиям в качестве «дружеской услуги» другому предприятию, испытывающему финансовые затруднения и нуждающемуся в кредите;

· встречный вексель вручается векселедержателем своему контрагенту в качестве гарантии от убытков, которые векселедатель может понести в случае неоплаты дружеского векселя;

· бронзовые векселя выписываются от имени несуществующей фирмы с целью получения наличных денег в банке.

Векселя подразделяют также на простые и переводные. Простой вексель - вексель, содержащий ничем не обусловленное обещание (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору) или его приказу. Переводной вексель - это вексель, содержащий простой и ничем не обусловленный приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю или его приказу. Финансовые векселя являются следствием договора займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. Разновидностью финансовых векселей служат казначейские векселя - краткосрочные обязательства государства со сроками погашения 3,6 и 12 месяцев, выпускаемые в целях покрытия бюджетного дефицита.

Финансовый вексель, плательщиком по которому выступает банк, называется банковским векселем.

Обеспечительные векселя используются в качестве средства обеспечения своевременности и точности исполнения обязательства по какой-либо другой сделке. Как разновидность обеспечительного векселя может рассматриваться задаточный вексель, выдаваемый в качестве задатка по сделке вместо наличных денег.

Вексель выполняет следующие функции: он используется для инкассирования (получения) долга; является средством обеспечения выполнения обязательств по договорам; заменяет деньги (является средством платежа или обращения); выступает в качестве орудия кредита; может использоваться как способ предоставления гарантий платежа.

Прейдем к рассмотрению следующего вида ценных бумаг - акции.

Согласно Закону Республики Беларусь « О ценных бумагах и фондовых биржах» под акцией понимается «ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом» [14,c.32]. Акция дает ее владельцу права:

на получение определенного дохода, который называется дивидендом;

голоса при решении дел общества;

на получение части имущества компании при ее ликвидации;

на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;

на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Стоимость акций, как правило, не погашается акционерным обществом и вновь превратить ее в деньги можно лишь путем продажи. Акция обращается до тех пор, пока существует акционерное общество. В разных странах в обращении находятся различные виды акций, но наиболее распространенные категории -- это обыкновенные и привилегированные акции. Цена привилегированной акции достаточно стабильна, что нельзя сказать об обычных акциях. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности компании. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного процента. Вначале дивиденд выплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видами акций. Привилегированные акции не дают права голоса при решении дел акционерного общества. Обычно это право предоставляется, когда дивиденд не выплачивается в течение ряда отчетных периодов.

Наиболее распространённым типом привилегированных акций являются кумулятивные привилегированные акции. Они служат гарантией, что при невозможности выплаты дивидендов их сумма увеличивается и выплачивается на следующий год или, когда компания получит достаточно высокую прибыль.

Встречаются и некумулятивные привилегированные акции. Их владельцам причитаются дивиденды в любой год по объявлению совета директоров.

В большинстве случаев при выпуске привилегированных акций оговаривается условие: компания по своему усмотрению может изъять из обращения выпуск с выплатой его полной стоимости и надбавки--примерно 5 %. Привилегированные акции такого вида называются возвратными. Обычно компания пользуется этим правом, если у нее появляется возможность заменить одну серию другой--с более низкой ставкой дивидендов.

Как уже отмечалось, акция дает право на участие в управлении акционерным обществом. Однако такое право реально сосредоточивается в руках только тех инвесторов, которые владеют контрольным пакетом акций. Только они на деле получают право собственности на реальные активы. Для остальных акционеров, владеющих небольшим количеством акций, их приобретение представляет собой не что иное, как операцию по предоставлению ссуды, т.е. простую кредитную сделку, их доля акций на практике не дает им возможности эффективно воздействовать на принимаемые решения. Такие акционеры могут предоставлять свое право голоса на акции по доверенности третьим лицам или совету директоров.

Следующий вид ценных бумаг - это облигация. Облигация - ценная бумага, подтверждающая обязательства эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента [14,c.48]. На облигации указана номинальная стоимость. Она может быть продана за сумму меньшую, чем номинальная стоимость (со скидкой). Тогда лицо, выпустившее ее, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость. Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой (дисканта к номиналу). Облигация может быть продана по номинальной стоимости либо по рыночной цене. В этом случае лицо, выпустившее облигацию, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость и уплатить ему фиксированный процент. При покупке облигации по номиналу доход держателя равен полученному проценту. При перепродаже облигаций по рыночной цене держатель ее имеет доход или убыток в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи и доход в виде процента. В случае фиксированного процента облигации - твердо доходные ценные бумаги.

Облигации выпускают государство (центральное правительство, правительства республик, областей, штатов, муниципалитеты), предприятия и организации (акционерные общества). Различают облигации:

- продлеваемые - дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

- отсроченные - дают эмитенту право на отсрочку погашения;

- конвертируемые - дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;

- индоссированные - выпущенные одной компанией и гарантированные другой;

- индексированные - по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;

- с трастовым обеспечением - обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на тресте (доверительном хранении);

- с выкупным фондом - облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения;

- ипотечные - выпускаются под обеспечение недвижимым и существом (земля, производственные и жилые здания);

- с изменяющимся процентом - он варьируется в зависимости от положения на финансовом рынке.

Существуют облигации с нулевым купоном, т.е. облигация, по которой не начисляются проценты, а инвестор получает доход от продажи ему облигации с глубоким дисконтом при последующем ее погашении по номинальной стоимости. Размер дисконта определяет величину доходности облигации.

Зеро-купоны появились в международной фондовой практике сравнительно недавно - 15-20 лет назад. Обычно они имеют округленный номинал (1000, 5000, 10000 денежных единиц). По зеро-купонам не существует периодических процентных выплат (погашение и извлечение процента происходит единовременно). Однако по мере приближения срока погашения зеро-купона происходит незримое начисление процента. Величина дисконта, с которой он продается на вторичном рынке, из года в год сокращается, учитывая "накопленные" проценты, а их фактическая выплата инвестору, если он решит их получить, происходит путем продажи зеро-купона на вторичном рынке.

Соответственно, отсутствие регулярной выплаты процентов, нежесткая связь "начисленных" процентов и курсовой стоимости делает зеро-купоны более рискованной ценной бумагой, нежели обычные купонные облигации. Больший риск компенсируется обычно большей доходностью зеро-купона.

Важнейшей частью фондового рынка выступает сектор государственных ценных бумаг, т.е. долговых обязательств, которые выпускаются правительством или уполномоченными на это государственными органами для привлечения временно свободных денежных средств юридических и физических лиц с целью финансирования дефицита государственного бюджета, либо государственных программ.

Государственные ценные бумаги подразделяются на обратимые и необратимые.

Обратимые - это бумаги, торговля которыми происходит во всех секторах фондового рынка. К ним относятся: казначейские векселя (выпускаются сроком на 3-12 месяцев), казначейские долгосрочные облигации (выпускаются на срок 10-30 лет). Все обратимые ценные бумаги продаются, как правило, на открытых аукционах. Доход по обратимым ценным бумагам может быть установлен в различных формах: по плавающей ставке, в форме фиксированного купонного процента или дисконтного дохода.

Необратимые - это бумаги, не подлежащие купле-продаже. Возмещение по ним производится только покупателю. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам. В США число таких бумаг велико и постоянно увеличивается.

Кроме устоявшихся и традиционных видов акций и облигаций в 70-80-е гг. На рынках ценных бумаг Западных стран появились новые виды ценных бумаг как реакция на организационное изменение его структуры по линии первичного (внебиржевого) и биржевого оборота.

Как правило, эти бумаги носят вторичный, производный характер в отношении действующих на рынке акций и облигаций. К таким ценным бумагам относятся прежде всего конвертируемые облигации и акции, варранты, фьючерсы, опционы. Операции с такими ценностями проводятся в большинстве капиталистических стран, как на первичном, так и на вторичном (биржевом) и “уличном” рынках ценных бумаг. Однако большая их часть проходит через фондовые биржи.

Производная ценная бумага - это бездокументная форма выражения имущественного обязательства, возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Главными особенностями производных ценных бумаг являются:

их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;

внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;

ограниченный временной период существования, от нескольких минут, до нескольких месяцев;

их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.

Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

- биржевой характер, т. е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

- стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

- полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотрены данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

- наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Свободнообращающийся опционный контракт биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу. По первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем.

По срокам исполнения опцион может быть двух типов:

1. американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;

2. европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания его действия.

Основные преимущества опциона состоят в следующем:

высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов;

минимизация риска для покупателя опциона, величина премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству.

Варрант имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Иногда варрант предлагает вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара.

Варрант бывает именной и на предъявителя. Варрант состоит из двух частей: собственно складского и залогового свидетельств. Первое свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды. При переходе варранта из рук в руки, товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т.е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен денежный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.

На основании рассмотренных в данной главе ценных бумаг и их характеристик можно сделать вывод, что ценные бумаги являются неизбежным атрибутом всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

В заключение необходимо отметить: мировой опыт показывает, что эффективное обращение и погашение ценных бумаг невозможно без нормального функционирования рынка ценных бумаг. Поэтому считаю необходимым остановиться на таком вопросе как механизм функционирования рынка ценных бумаг

1.2 Механизм функционирования рынка ценных бумаг

В экономике рыночного типа широкое развитие получил такой механизм регулирования экономических процессов, как рынок ценных бумаг. Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением.

Очень важно правильно соотносить рынок ценных бумаг с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок. Прежде всего, традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной практике терминологии:

Финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года) [14,с.100].

Рынок ценных бумаг определяют как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способа этого обращения. Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Отсюда в отечественной экономической литературе появился термин «фондовый рынок», трактуемый неоднозначно. Некоторые экономисты отождествляют рынок ценных бумаг и фондовый рынок, другие ограничивают понятие фондового рынка движением ценных бумаг на рынке собственного капитала, третьи сводят понятие фондового рынка к фондовой бирже. В зарубежной литературе термин «фондовый рынок» вообще не употребляется.

Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его функции, которые можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают рынок ценных бумаг от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие, как:

коммерческая функция (функция получения прибыли от операции на данном рынке);

ценовая функция (рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.);

информационная функция (рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках)

регулирующая функция (рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.)

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

перераспределительную функцию;

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

- субъекты (участники) рынка;

- информационно-правовая инфраструктура;

- ценные бумаги различного вида как рыночный товар;

- организационно-экономический механизм функционирования рынка.

Участниками рынка ценных бумаг являются, прежде всего, потребители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путем выпуска ценных бумаг, именуются эмитентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупку ценных бумаг с целью получения дохода, именуются инвесторами[10,c.6].

Основными потребителями капитала в настоящее время является сфера бизнеса, государство и некоторая часть населения. Крупнейшим потребителем капитала является бизнес, главным образом корпоративный. Значительная часть капитала генерируется им самим (нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления), остальная поступает от финансовых посредников, в основном коммерческих банков, и с рынка ценных бумаг [1с.33].

Наконец, крупнейшим потребителем капитала является государство в лице, как национального правительства, так и местных органов власти. Государство также гарантирует погашение долгов принадлежащих ему корпораций. В развитых странах законодательная власть обеспечивает правительству конституционное право занимать деньги у корпораций и населения.

Местные органы власти могут занимать деньги, в частности, путем выпуска ценных бумаг как для собственных, так и для заграничных инвесторов. Необходимость в этом возникает всякий раз, когда расходы местных органов власти превышают их доходы или когда начинается крупный инвестиционный проект. Они могут выпустить нерыночные облигации национальному правительству, занять у пенсионных фондов, разместить облигационный заем через синдикат инвестиционных дилеров или выпустить рыночные облигации, деноминированные в иностранной валюте.

Облигации правительства и местных органов власти фактически являются обещанием платежа; они не обеспечиваются никакими физическими активами, и их стоимость определяется способностью местных органов власти погашать долг и выплачивать проценты.

Основными поставщиками капитала выступают население и некоторые предприятия сферы бизнеса.

Помимо эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг действуют разного рода посредники. Их задача - оказывать помощь и инвесторам, и эмитентам. В разных странах посредники могут иметь различные названия, но чаще всего их именуют «инвестиционными институтами». Инвестиционные институты занимаются либо одним видом деятельности, либо совмещают несколько видов. Деятельность инвестиционных институтов обычно регламентируется определенными нормативными актами. Однако в последнее время вместо термина «инвестиционного института» используется более широкое понятие, такое, как «профессиональный участник»[4.c.8].

Посредник, именуемый на фондовом рынке брокером - это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не может давать гарантии в отношении доходов от инвестирования.

Следующим профессиональным участником является дилер. Дилер - это лицо, совершающее сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер получает прибыль за счет двух источников.

Во-первых, он постоянно обновляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя называет спрэдом. Дилер получает прибыль за счет спрэда.

Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг. Дилер - это крупная организация. Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: дилера и брокера.

Следующим участником фондового рынка является инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Фонды бывают открытыми и закрытыми. Открытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на вторичном рынке, если на них существует спрос.

Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только преумножает денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий- это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий лицензию.

Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды. Паевой фонд - это имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. В отличие от инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а инвестиционные паи. Инвестиционный пай - это именная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая. Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в обращении паев. С точки зрения сроков выкупа паев, фонды делятся на открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок установленный правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней даты предъявления требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания обязуется выкупать паи в срок установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год. Фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым фондам, то он подлежит ликвидации.

Следующий вид фондов - это фонды хеджирования, в основном они существуют в западных странах. В законодательстве западных стран нет официального определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям. Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее 100 участников не редко это оффшорные компании (оффшорная компания- это компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным налогообложением [7,c.26]).Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 250 тысяч долларов. В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику, открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз. В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по своим операциям.

Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

Вся деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется и регулируется при помощи информационно-правовой инфраструктуры. В ее формировании важнейшая роль отводится государству. Информационно-правовая инфраструктура должна обеспечивать реализацию концепции развития рынка ценных бумаг, создание системы информации о состоянии рынка и ее доступности для всех участников, а также системы защиты инвесторов от потерь. Динамичность рынка ценных бумаг требует, с одной стороны, наличия подвижного и гибкого законодательства, нормативной базы, регулирующих эту сферу экономики, а с другой - достаточно жесткого контроля над финансовой устойчивостью и безопасностью как рынка ценных бумаг в целом, так и его отдельных институтов.

В структуре любого рынка одним из важнейших элементов является товар или объект экономических отношений. Рынок ценных бумаг отличается специфичностью своего товара. Ценные бумаги весьма разнообразны. Они могут представлять титулы собственности, долговые обязательства, права на получение дохода или обязательства по выплате. Функционирование рынка ценных бумаг осуществляется посредством организационно-экономического механизма.

Организационно рынок ценных бумаг представляет собой структуру, состоящую из первичного и вторичного рынка.

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой оборот и внебиржевой оборот ценных бумаг.

Термин «биржевой оборот» означает куплю-продажу бумаг на бирже. Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются на бирже, является для нее престижным. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:

1) заплатить вступительный взнос в 29.350 долл. плюс небольшую сумму с каждой акции;

2) ежегодно, пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер которых колеблется от 11.750 до 58.700 долл. в зависимости от количества принятых к обращению акций. С 1982 г. компания, помимо перечисленных выше условий, должна отвечать еще следующим требованиям:

3) насчитывать не менее 2 тыс. акционеров, которые бы держали по 100 или более акций каждый;

4) выпустить не менее 1 млн. простых акций, которыми владели бы акционеры, а не компания;

5) рыночная цена акций, которыми владеют акционеры, должна была составлять не менее 16 млн. долл.;

6) ежегодный доход компании в каждый из двух последних лет должен быть равен не менее 7 млн. долл., а за предшествующие им годы -- 2,5 млн. долл., включая в эту сумму невыплаченные налоги;

7) стоимость имущества компании должна составлять не менее 16 млн. долл.

Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой -- практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа.

Фондовая биржа -- это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги. Отмеченные товары характеризуются определенными особенностями, которые превращают их в биржевые товары:

массовостью потребления;

взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

непредсказуемостью колебаний цен.

Отличительными признаками биржи являются:

постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

торг ведется без предъявления товаров;

сделки заключаются по массовым, заменимым товарам. Биржа выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

2. Регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

4. Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Биржа может быть организована как акционерное общество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как учреждение, созданное государством, публичный институт. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором -- государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржевой комитет (совет управляющих).

В целях получения постоянной информации о ценных бумагах, особенно акциях, разрабатываются и действуют биржевые индексы.

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса (разработан в 1897 г. Ч. Доу и Э. Джонсом -- США). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). С 1929 г. рассчитывается индекс Доу-Джонса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексов наибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям).

В Великобритании наиболее известен индекс газеты «Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) -- Financial Times -- Stock Exchange Index, или сокращенно FT-SE, учитывающий курсы акций 100 ведущих британских компаний.

В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс «Никкей». В Гонконге на основе акций 33 компаний определяется индекс «Хэнг Сенг». Фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях его прогнозирования.

В ходе развития рынка ценных бумаг возникает ряд проблем, которые находятся в центре внимания большинства научных школ. Для некоторых из них характерны различные подходы к проблемам этого рынка. Эксперты ООН предприняли попытку систематизировать взгляды различных ученых США - страны, наиболее интенсивно ведущей исследования рынка ценных бумаг. Наиболее важными являются «фундаментальная школа» и «техническая школа».

Приверженцы «фундаментальной школы» уделяют особое внимание изучению балансов, отчетов и прочих статистических материалов для прогнозирования будущего направления движения цен акций данного предприятия или группы корпораций. На основе прогноза они должны ответить на важный вопрос: занижена или завышена стоимость ценных бумаг этой компании, и уже на основе новых данных составляется трек вероятного направления движения курсов акций.

Сторонники школы «технического анализа» (сформировавшейся после «фундаментальной школы») считают, что в биржевых курсах уже отражены все необходимые сведения. Поэтому гораздо важнее изучить спрос и предложение бумаг на основе операций купли-продажи и их курсов вне зависимости от экономических, политических и психологических факторов. Они пытаются прогнозировать цены с помощью анализа движения основных рыночных показателей и информации, доступной аналитику: цены, объема операций и проявляемого интереса. В своей работе приверженцы этой школы используют несколько теорий состояния рынка ценных бумаг. Основными являются:

Теория Доу (Dow Theory) - одна из самых старых «технических теорий» - создана в 1990 г. Чарлзом Доу. Сторонники этой теории пытаются определить момент появления и направления новой (повышательной или понижательной) тенденции фондового рынка.

Приверженцы теории Доу считают, что ежедневные колебания не оказывают влияния на первичные и вторичные движения; поэтому нет необходимости отражать их на графике; важны только более устойчивые изменения, продолжающиеся от нескольких недель до нескольких месяцев. Тогда они рекомендуют инвесторам покупать акции при повышательной и продавать при понижательной тенденции.

Теория повышения и спада курсов (теория «широты рынка») ставит перед собой цель сделать сопоставление между количеством акций, цены на которые упали, и количеством акций, цены на которые повысились. Для вычисления соотношения - чистого показателя «повышения-падения» курсов используется следующая формула:

где: По - процентное соотношение между количеством акций, цены на которые увеличились, к количеству тех, цены на которые уменьшились;

Чау - число акций, цены на которые выросли;

Час - число акций, чьи цены снизились;

Асб - акции в списке биржи.

Теория временно проданных акций (теория суммарной короткой позиции) имеет прямое отношение к продаже и покупке акций, взятых взаймы у брокера. Инвестор продает акции по действующей в настоящий момент рыночной стоимости и ожидает удобный момент, чтобы купить их обратно, но по более низкой цене. Цель данной теории связана с установлением числа акций, которые проданы, но все еще не куплены обратно, чтобы вернуть их законным владельцам. Расчеты строятся на основе соотношения общего числа проданных без покрытия акций и среднего объема всех операций с акциями.

Наличие большого числа проданных акций принимается как индикатор, согласно которому предстоит скупка акций. Она начинается, когда инвестор придет к выводу, что цена проданных им акций упала до уровня, на котором их покупка выгодна. Со своей стороны, увеличенный спрос, результат обратной скупки, приведет к росту цен акций и установлению активного рынка. Поэтому высокий коэффициент - признак повышательной тенденции, а низкий - понижательной.

Теория неполного количества акций основана на том, что мелкие инвесторы, работающие с неполными лотами, всегда поступают неправильно, потому что не располагают надежной и актуальной информацией.

В сделках с акциями существуют два основных метода их группировки:

· в полные группы по 100 акций;

· в неполные группы от 1 до 99 акций.

При использовании полных групп комиссионные, которые платят инвесторы, ниже, чем в неполных группах. Это является причиной, из-за которой профессиональные инвесторы вкладывают свои деньги в группы по 100 акций. Покупка акций количеством от 1 до 99 присуща мелкому инвестору. С помощью этой теории анализируется поведение именно таких акционеров, причем ее приверженцы считают, что мелкий инвестор допускает ошибки в оценке рынка. Люди данной категории покупают массово, когда рынок находится в «верхней фазе» и продают при достижении самой низкой точки. Поэтому специалисты советуют совершать действия, обратные поступкам инвесторов этой группы.

Теория объема торговли исследует объем биржевой торговли (число проданных акций) в сопоставлении с изменениями курсов этих акций. Большой объем торговли в сочетании с ростом курсов акций обычно считается признаком повышательной тенденции, а малый - признаком понижательной. Если объемы торговли уменьшаются, то это указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служит сигналом к продаже акций.

Для всех рассмотренных теорий можно сказать, что какая или какие из них будут выбраны, зависит полностью от понимания каждого аналитика. Выдвижение одной теории в ранг единственной и лучшей было бы ошибкой, так как каждая теория содержит рациональные моменты, и именно сочетание нескольких теорий может привести к максимальной точности в предсказании будущего.

Таким образом, из всего выше сказанного можно сделать вывод, что изучение рынка ценных бумаг имеет большое значение для лучшего понимания социально-экономических процессов, происходящих сегодня в экономике нашей стране.

1.3 Доходность операций с ценными бумагами, методика расчёта

Ценные бумаги предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.

Приобретая ценную бумагу, инвестор прикидывает срок ее реализации, погашения или конвертации. Промежуток времени от момента приобретения ценной бумаги до момента ее реализации называется холдинговым периодом. На практике для оценки эффективности инвестиционной деятельности оперируют такими относительными величинами, как норма отдачи или доходность ценной бумаги за холдинговый период, которая рассчитывается следующим образом:

,

где r - норма отдачи (доходность) ценной бумаги за холдинговый период;

Р_К - конечная цена (цена продажи) ценной бумаги;

Р_Н - начальная цена (цена приобретения) ценной бумаги.

Однако при вычислении нормы отдачи следует иметь в виду, что владелец ценной бумаги может получать доход не только за счет изменения ее стоимости на рынке. В отдельных случаях он получает различного рода выплаты (дивиденды по акции, процентные выплаты по облигации) в течение холдингового периода. К тому же он должен выплачивать налог на полученный доход. С учетом всех этих выплат конечная норма отдачи (r_к) за холдинговый период будет вычисляться по формуле

,

где D - денежные суммы, начисленные по ценной бумаге за холдинговый период;