Организация и финансирование инвестиций

Такая постановка вопроса относится и к отрицательным будущим At, дисконтируемым (здесь - делимым) на коэффициент (1+i)^t: больший по абсолютной величине убыток "завтра" эквивалентен меньшему убытку "сегодня" (так как меньший убыток "сегодня" тоже как бы "перевкладывается", наращивается, обусловливая, из-за потери возможности перевложить каждый рубль убытка на t единичных периодов, появление к будущему моменту t убытка, уже в (l+i)At раз большего).

Не приведенный по фактору времени действительный по сравнению с указывавшейся потерянной выгодой суммарный доход по прог екту будет представлять собой разность всей совокупности будущих доходов At по проекту и не полученного с инвестиций 1о за срок Т ссудного дохода Io*(l+i)^T:

Если привести по фактору времени этот действительный сравнительный доход, то он превращается в показатель чистой текущей стоимости рассматриваемого проекта:

м 54

Различные методы оценки бизнеса адекватны различным оценочным ситуациям. Другими словами, цель оценки бизнеса, особенно если имеется в виду оценка "под конкретного инвестора" с его конкретной степенью информированности, деловых возможностей и конкурентных преимуществ, то есть если имеется в виду оценка не некой всеобщей (для всех потенциальных инвесторов фирмы) обоснованной рыночной стоимости предприятия, а его инвестиционной стоимости, всегда предопределяет то, какой из методов оценки в данной ситуации более пригоден.

Существенным является и тип оцениваемого предприятия в соответствии с долей на этом предприятии специальных материальных активов, возрастом и размером предприятия, его отраслевой принадлежностью и другими факторами.

Коротко остановимся на применении метода дисконтирования денежных потоков.

Метод дисконтированного денежного потока ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое будет и дальше действовать (функционировать). Предприятие оценивают как источник будущих денежных потоков или прибылей от продаж продукта предприятия. При этом рыночная стоимость нефункционирующих активов, добавляемая в методе дисконтированного денежного потока к остаточной текущей стоимости продолжающихся продуктовых линий предприятия, составляет в оценке предприятия относительно незначительную дополнительную величину.

Метод дисконтированного денежного потока более применим для оценки молодых предприятий, не успевших за свою короткую предысторию заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

Метод дисконтированного денежного потока является достаточно надежным, только если денежные потоки по указанному перспективному продукту уже показали нарастающий тренд в пределах области положительных денежных потоков. Данное ограничение может быть снято, если подобная ретроспективная прогнозируемость денежных потоков наблюдается у других предприятий - пионеров выведения на рынок рассматриваемого имеющего большой спрос продукта или если метод дисконтированного денежного потока основывается на высококачественном бизнес-плане вновь организуемого предприятия.

Литература

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. - М.: Финансы и статистика, 1997.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000.

3. Баркан Д.И., Валдайцев С.В. Как создаются коммерчески успешные товары и услуги: Маркетинг и нововведение. - Л., 1991.

4. Белоглазова Г.Н. Роль российской банковской системы в корпоративном управлении // Сборник тезисов докладов научной конференции "Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе". - СПб: СПбГИЭУ, 2000.

5. Беренс В., Хавранек П. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований (пособие ЮНИДО). - М.: Инфра-М, 1995.

6. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учеб.-практ. пособие/Под ред. В.М. Попова. - М.: Финансы и статистика, 1999.

7. Бизнес-план: Методические материалы / Под ред. Р.Г. Маниловского. - М.: Финансы и статистика, 1999.

8. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

9. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. - М.: Финансы и статистика, 1998.

10. Бромвич М.Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1998.

11. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. - М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997.

12. Валдайцев С.В. Риски в экономике и методы их страхования.- СПб: СПбДНТП, 1992.

13. Васильев Н.М. Катырин С.Я., Лепе Л.Н. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства. - М.: ООО Изда-тельско-консалтинговая компания "ДЕКА", 1999.

14. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. - СПб: СПбГУ, 1998.

15. Воропаев В.И. Управление проектами в России. - М.: Аланс, 1995.

16. Горенбургов М.А. Бизнес-планирование инвестиционных проектов: Учеб. пособие. - СПб: СПбГИЭА, 1996.

17. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под. ред. О. И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 1998.

18. Доветов М.Ш. Введение в специальность "Коммерция": Учеб. пособие. - СПб: СПбГИЭА, 1996.

19. Завлин П.Н., ИпатовА.А., Кулагин А.С. Инновационная деятельность в условиях рынка. - СПб, 1994.

20. Иванова М.Ю. Понятия инвестиционного климата и его влияние на эффективность инвестиционного взаимодействия партнеров// Сборник методических материалов. - М.: Российская академия государственной службы при Президенте РФ, 1996.

21. Инновационный менеджмент / Под ред. Завлина П.Н.; Казанцева А.К., Миндели Л. Э. - СПб: Наука, 1997.

22. Иностранные инвестиции: мировой опыт: Учеб. пособие / Под ред. Б.Г. Дякина. - М.: РОСБИ, 1997.

23. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учеб. пособие/Под ред. В.Е. Еси-пова. - СПб: СПбГУЭФ, 1998.

24. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1997.

25. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2001.

26. Козлов А. Некоторые способы применения дисконтирования будущих поступлений и инвестиций при анализе инвестиционных проектов и принятия инвестиционных решений. - М.: Интелтех, 1993.

27. Коммерческая деятельность производственных предприятий (фирм): Учебник / Под ред. О.А. Новикова, В. В. Щербакова. - СПб: СПбГУЭФ, 1999.

28. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. пособие. - СПб: Изд. дом "Бизнес-пресса", 1998.

29. Крутик А.Б., Хайкин М.М. Основы финансовой деятельности предприятия: Учеб. пособие. - СПб: Бизнес-пресса, 1999.

30. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. - М.: БЕК, 1995.

31. Лебедев В. М. Формирование инвестиционного климата в России // Финансы. - 1995. - № 4.

32. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. - М.: ООО Издательско-консалтинговая компания "ДЕКА", 1998.

33. Лунев Н., Макаревич Л. Бизнес-план для получения инвестиций: методические рекомендации. -. М.: Внешсигма, 1995.

34. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: Инфра-М, 2000.

35. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования, утвержденные Минфином, Минэкономики, Госстроем и Госкомпромом РФ 31.03.1994.

36. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Утверждены Министерством экономики РФ от 1 октября 1997 г., № 118. - М.: 1998.

37. Молчанов Н.Н. Инновационный процесс: Организация и маркетинг. - СПб: СПбГУ, 1994.

38. Мотовилов О.В. Формы участия государственных и негосударственных инвесторов в создании системы инновационного финансирования. - СПб: СП6ГУД995.

39. Насущные проблемы функционирования банковской системы// Деньги и кредит. - 1998. - № 10.

40. Николаев И.А. Приоритетные направления науки и технологий: Выбор и реализация. - М., 1995.

41. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений / Пер. с англ. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

42. Обозов С.А. Привлечение инвестиций в экономику города: теория и практика. - Нижний Новгород, НИСОЦ - Издательство Волго-Вятской академии государственной службы, 1998.

43. Основные показатели экономического развития Санкт-Петербурга за 2000 год и прогнозные показатели на 2001-2003 годы. - СПб: 2001.

44. Попков В.П. Экономическая оценка инвестиционных решений: Учеб. пособие. - СПб: СПбГИЭА, 1996.

45. Савинская Н.А., Домбровский А.П. К вопросу о реструктуризации банковской системы// Деньги и кредит. - 1998. - № 10.

46. Санто Б. Инновация как средство экономического развития. - М.: Прогресс, 1990.

47. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000.

48. Учебное пособие для студентов организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами. - М.: Деловой экспресс, 1998.

49. Терехин В.И., Моисеев С.В., ТерехинД.В., Циганков С.Н. Финансовое управление фирмой / под ред. В.И. Терехина. - М.: ОАО Издательство "Экономика", 1998.

50. Финансы, денежное обращение и кредит Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова и А.И. Архипова. - М.: Проспект, 1999.

51. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. - М., 1999.

52. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами / Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1996.

53. Шарп У.Ф., Александер ТД., БэйлиД.В. Инвестиции / Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997.

54. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями. Т.1. - М.: Высшая школа, 1998.

55. Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пособие / Под ред. В.Е. Есипова. - СПб: СПбГУЭФ, 1998.

56. Ясин Е.Г. Инвестиционный климат в России// Общество и экономика. - 1999. - № 12.