Эффективность использования оборотных активов предприятия

По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения, оборотные средства предприятия подразделяются на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства. Они материализуются в предметах труда (сырье, материалах, топливе и пр.) и частично в средствах труда в виде малоценных и быстроизнашивающихся предметов (МБП) и воплощаются в производственных запасах, незавершенном производстве, в полуфабрикатах собственного изготовления.

Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления - это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки, а также полуфабрикаты собственного изготовления, не законченные полностью производством в одних цехах и подлежащие дальнейшей переработке в других цехах того же предприятия.

Наряду с перечисленными вещественными элементами, задействованными в производственных запасах или в незавершенной продукции, оборотные производственные фонды представлены также расходами будущих периодов, необходимыми для создания заделов, установки нового оборудования и прочее.

Расходы будущих периодов -- невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде, но относятся на продукцию будущего периода.

Производственные фонды являются материальной основой производства. Они необходимы для обеспечения процесса производства продукции, образования стоимости. Принципиальное различие основных и оборотных производственных фондов предприятия состоит в характере их воспроизводства и способе переноса своей стоимости на вновь созданный продукт, что видно из таблицы 1.

Таблица 1.

Характеристика воспроизводства основных и оборотных производственных фондов

Таким образом, оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства, полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт, при этом изменяют свою первоначальную форму. И все это -- в течение одного производственного цикла или кругооборота.

Другой элемент оборотных средств -- фонды обращения. Они непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения. Фонды обращения состоят из готовой продукции и денежных средств.

Объединение оборотных производственных фондов и фондов обращения в единую категорию -- оборотные средства обусловлено тем, что, во-первых, процесс воспроизводства -- это единство процесса производства и процесса реализации продукции. Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Во-вторых, элементы оборотных фондов и фондов обращения имеют одинаковый характер движения, кругооборота, составляющего непрерывный процесс.

В практике финансового менеджмента оборотные средства классифицируются следующим образом.

По видам:

- запасы сырья, материалов, полуфабрикатов;

- запасы готовой продукции;

- дебиторская задолженность;

- денежные активы;

- прочие виды оборотного капитала.

Иногда первые две группы объединяются как производственные запасы, однако, на наш взгляд, их следует разделять, поскольку они характеризуют различные потоки материальных оборотных активов. Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов характеризуют объем входящих потоков материальных оборотных активов в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность организации. Запасы готовой продукции характеризуют объем выходящих потоков материальных оборотных активов в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. На практике обычно к этому виду оборотного капитала добавляют объем незавершенного производства. Однако при значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного производства его выделяют в отдельный вид оборотных активов.

Потребность в запасах каждого вида определяется раздельно по следующим группам:

- запасы текущего хранения (представляют собой постоянно обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации потребителям);

- запасы сезонного хранения (формирование таких запасов обусловлено сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также сезонными особенностями потребления готовой продукции);

- запасы целевого назначения (формирование таких запасов в организации определено специфическими целями ее деятельности, например, для организации встречной торговли при закупке определенных сырьевых ресурсов: обуви при закупке шкур; сахара при закупке сахарной свеклы и прочее).

В зависимости от целевого назначения запасы подразделяются на следующие категории:

- технологические (переходные) запасы (они движутся из одной части логистической системы в другую; в тех системах материально-технического снабжения, в которых перемещение запасов с одного уровня на другой занимает много времени, объемы переходных запасов будут велики);

- текущие (циклические) запасы, создаваемые в течение среднестатистического производственного периода, или запасы в одну партию товара (особенностью большинства предпринимательских систем является то, что товары заказываются в количествах, избыточных по отношению к необходимым на данный момент объемам; тому есть ряд причин, например, задержка с получением заказанных товаров в полном объеме, что вынуждает заказчиков (в особенности посредников) хранить какое-то время те или иные товары на складе; скидки, предоставляемые заказчикам при продаже им товаров крупными партиями; налогообложение торговых сделок с минимальным размером партий, делающее невыгодной отправку заказчику товаров в количествах меньше установленного размера, и некоторые другие);

- резервные (страховые или буферные) запасы -- иногда их называют запасами для компенсации случайных колебаний спроса (к этой категории запасов относятся также спекулятивные запасы, создаваемые на случай ожидаемых изменений спроса или предложения на ту или иную продукцию, например, в связи с трудовыми конфликтами, поднятием цен или отложенным спросом; этот вид запасов служит своего рода “аварийным” источником снабжения в тех случаях, когда спрос на товар превышает ожидания, поскольку на практике чрезвычайно редко удается точно спрогнозировать спрос на товары).

Дебиторская задолженность характеризует сумму задолженности в пользу организации, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц, в том числе:

- задолженность по расчетам за товары, работы, услуга, в том числе обеспеченная векселями полученными;

- задолженность по расчетам с дочерними и зависимыми обществами;

- суммы уплаченных другим организациям авансов по предстоящим расчетам в соответствии с заключенными договорами;

- задолженность по расчетам с прочими дебиторами, которая включает задолженность финансовых и налоговых органов (в том числе по предоплате по налогам, сборам и прочим платежам в бюджет);

- задолженность работников организации по предоставленным им ссудам и займам как за счет средств данной организации, как и за счет банковского кредита (ссуды на индивидуальное и кооперативное жилищное строительство, приобретение и благоустройство садовых участков, беспроцентные ссуды молодым семьям на улучшение жилищных условий и обзаведение домашним хозяйством и др.);

- задолженность подотчетных лиц;

- задолженность поставщиков по недостачам товарно-материальных ценностей, обнаруженным при приемке;

- задолженность государственных заказчиков в оплате за поставленные товары, работы, услуги для государственных нужд;

- штрафы, пени и неустойки, признанные должником или по которым получены решения суда;

- суммы, отнесенные в резерв по сомнительным долгам в течение отчетного года.

Дебиторская задолженность, по сути, представляет собой иммобилизацию, то есть отвлечение из хозяйственного оборота собственного оборотного капитала организации. Естественно, что этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходах организации, которые, в конечном счете, влияют на снижение эффективности использования капитала. Об этом свидетельствуют следующие факты:

во-первых, чем дольше период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от средств, вложенных в дебиторов, что само по себе является следствием основного принципа деятельности хозяйствующего субъекта: деньги, вложенные в активы, должны давать прибыль, которая тем выше, чем выше оборачиваемость;

во-вторых, в условиях инфляция возвращаемые должниками средства обесцениваются;

в-третьих, дебиторская задолженность представляет собой один из видов активов организации, для которого нужен соответствующий источник финансирования. Так как все источники средств имеют собственную цену, то поддержание определенного уровня дебиторской задолженности сопряжено с некоторыми затратами.

На уровень дебиторской задолженности влияет множество факторов как объективного, так и субъективного характера. К объективным факторам можно отнести экономические условия, в которых осуществляется предпринимательская деятельность. К субъективным -- профессиональный уровень финансового менеджера, кредитную политику организации, которая может существенно влиять на объем реализации. Задержки расчетов по дебиторской задолженности происходят по разным причинам. Следует назвать две из них, которые видны невооруженным взглядом: неплатежеспособность должников и сокрытие финансового положения от деловых партнеров, а также сознательное невыполнение договорных обязательств дебиторами по оплате в срок полученной продукции.

Денежные активы -- это важный элемент оборотного капитала, включающий в себя не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех формах: деньги в кассе, на расчетных, депозитных счетах), но и сумму краткосрочных финансовых вложений (ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, государственные облигации, ценные бумаги, выпущенные местными органами власти и прочее), которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов.

К прочим видам оборотных средств относятся оборотные средства, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они отражаются в общей их сумме. Состав и классификация оборотных средств представлены на рис. 1.

По источникам формирования оборотные средства делятся на собственные и заемные.

Собственные оборотные средства -- это средства, постоянно находящиеся в распоряжении предприятия и формируемые за счет собственных ресурсов (прибыль и др.). В процессе движения собственные оборотные средства могут замещаться средствами, являющимися частью собственных, авансированными на оплату труда, но временно свободными (в связи с единовременностью выплаты по заработной плате). Эти средства называются приравненными к собственным средствам, или устойчивыми пассивами. К собственным источникам формирования оборотного капитала относят:

а) прибыль;

б) уставный фонд;

в) долевое участие в деятельности других организаций;

г) средства, приравненные к собственным (устойчивые пассивы).

При недостаточности собственных средств потребность в оборотном капитале может покрываться путем привлечения заемных источников:

а) кредитов банка;

б) кредиторской задолженности;

в) средств, поступающих от вышестоящих организаций;

г) дополнительным привлечением средств юридических и физических лиц (выданные векселя, дополнительная эмиссия акций, выпуск и реализация облигаций).

По периоду функционирования оборотный капитал подразделяется на постоянный (системная часть) и переменный капитал (варьирующая часть).

Однако мнения среди экономистов по поводу трактовки постоянной части оборотного капитала значительно расходятся. Первая точка зрения по этому поводу заключается в том, что постоянная часть оборотных активов представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Другая точка зрения состоит в следующем: постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

Рис. 1. Состав и классификация оборотных средств

Переменная часть оборотного капитала связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности организации запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения или досрочного завоза. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.

По степени ликвидности (в зависимости от скорости превращения в денежные средства) различают медленно реализуемый, быстрореализуемый и абсолютно ликвидный оборотный капитал.

К медленно реализуемому оборотному капиталу относят запасы сырья, материалов, незавершенное производство, готовая продукция. При этом запасы готовой продукции являются более ликвидной частью медленно реализуемых оборотных активов. Определение величины оборотного капитала, необходимого для образования запасов готовой продукции на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой продукции (необходим прогноз о предполагаемых продажах на ближайший период). В противном случае выпущенная продукция может осесть на складе, в результате чего значительная часть денежных средств будет отвлечена из оборота. Менее ликвидны запасы сырья и материалов.

К быстрореализуемому оборотному капиталу относится дебиторская задолженность, поскольку она способна достаточно быстро трансформироваться в денежные средства.

К абсолютно ликвидному оборотному капиталу относят денежные средства в кассе и на счетах в банке, а также краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги. Выбирая соотношение между наличными денежными средствами и ценными бумагами, следует оценить, с одной стороны, преимущества создания запаса денежных средств, издержки, связанные с их хранением, а с другой стороны -- затраты по краткосрочному вложению денежных средств в ценные бумаги с доходами по ним.

В зависимости от степени риска вложения капитала различают:

а) оборотный капитал с минимальным риском вложений: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения;

б) оборотный капитал с малым риском вложений: дебиторская задолженность, производственные запасы, остатки готовой продукции и товаров;

в) оборотный капитал со средним риском вложений: малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, незавершенное производство и расходы будущих периодов;

г) оборотный капитал с высоким риском вложений: сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом /1/.

По признаку организации и регулирования оборотный капитал принято подразделять на нормируемый и ненормируемый.

Нормируемый оборотный капитал корреспондирует с собственным оборотным капиталом, так как дает возможность рассчитать экономически обоснованные нормативы по соответствующим видам оборотных активов. К числу нормируемых элементов оборотного капитала относят производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовую продукцию товары и т. п. То есть нормируется тот оборотный капитал, который функционирует в сфере производства, а в сфере обращения нормируется только часть оборотного капитала, овеществленная в готовой продукции.

Ненормируемый оборотный капитал является элементом фондов обращения. Его размер определяется в оперативном порядке. Однако ненормируемость данной группы оборотного капитала свидетельствует только о том, что организация не может определить потребность в нем в конкретный момент времени. Но все же необходимо отметить, что прогнозирование потребности в отдельных элементах фондов обращения на некоторый период и их средних остатков в этом промежутке времени является одной из важных задач управления оборотным капиталом.

Нормирование оборотного капитала в условиях рыночной экономики не потеряло свою актуальность. Наоборот, экономически обоснованное нормирование оборотного капитала позволит и организациям, и финансово-кредитным органам правильно ориентироваться во всех вопросах, связанных с функционированием оборотных активов. Нормирование во многом определяет источники их финансирования, выявление и привлечение которых относится к области финансового планирования.

Основной принцип нормирования -- обеспечение бесперебойности производственного процесса -- остается незыблемым вследствие своей универсальности. Запасы при любых условиях хозяйствования выступают как необходимый элемент организации производства. Кроме того, при переходе к рынку формируется ряд новых принципов. Это предопределяет новые правила нормирования и сужение сферы нормативного управления. Особенности нормирования оборотных средств в современных условиях проявляются в следующем.

До сил пор нормирование, как и вся система планирования в организации, строилось исходя из достигнутого уровня, что вовсе не отвечает реальным потребностям производства. Хозяйствующие субъекты для расчета норматива завышали свои потребности. В целом нормирование оборотных активов и процесс их корректировки с учетом различных факторов (увеличение объема производства, заданий по ускорению оборачиваемости) носили директивный характер.

Реорганизация системы нормирования должна учитывать особенности различных форм собственности, специфику отдельных отраслей. В каждой организации необходимо устанавливать как общепроизводственный норматив, так и норматив для каждого производственного подразделения, усиливающие самостоятельность и ответственность последнего.

По характеру участия в операционном процессе оборотный капитал дифференцируются следующим образом:

а) оборотный капитал, обслуживающий производственный цикл организации (запасы сырья, материалов, полуфабрикатов);

б) оборотный капитал, обслуживающий финансовый цикл организации (дебиторская задолженность).

Оборотные фонды расходуются на производство продукции и переносят на нее свою стоимость. Оборотные средства не потребляются в производстве (как и в обращении), а авансируются в денежной форме и после реализации продукции возвращаются к исходному пункту авансирования в этой же форме, чтобы повторить кругооборот.

Стоимость оборотных фондов овеществлена в материальных ценностях и неразрывно с ними связана. Оборотные средства представляют собой стоимость в денежной форме этих ценностей. Оборотные средства предприятия образуют денежный фонд, предназначенный для создания запасов материальных ценностей, а оборотные фонды составляют часть этих запасов.

Оборотные средства в высшей степени мобильны, подвижны, и пока оборот протекает нормально, а его скорость ограничена обычными для данного предприятия условиями снабжения, производства-сбыта и банковских расчетов, различия оборотных средств и оборотных фондов производства и обращения не проявляются. Скорости их движения мало различаются. Если движение фондов замедляется -- на предприятие поступило сырье не должного качества; вырос брак в производстве; снижена производительность вследствие вывода из состава действующего (поломка, плановый ремонт) некоторых единиц оборудования; готовая продукция не находит сбыта на рынке -- то и оборотные средства замедляют свое движение, оседая в запасах. Оборотных фондов на предприятии может быть более чем достаточно, а оборотных средств может не хватать, это, в свою очередь, создает дополнительные затруднения в производстве и обращении.

Функция оборотных средств состоит, таким образом, в оплате поступающих на предприятие материальных ценностей и оказанных услуг из авансированной на эти цели денежной суммы, а также в платежно-расчетном обслуживании товарного кругооборота на предприятии.

Производственно-хозяйственная деятельность предприятия оказывает влияние на платежно-расчетный режим предприятия. Увеличение производственных запасов приводит к росту платежей, рост незавершенного производства -- к замедлению реализации и, таким образом, к уменьшению денежных поступлений. Ускорение производственного процесса, уменьшение запасов, увеличение реализации приводят к росту денежных поступлений. В платежах и поступлениях денежных средств в каждый момент времени и проявляется движение оборотных средств предприятия. Если движение оборотных фондов в каждый момент времени отражает оборот материальных факторов воспроизводства, то движение оборотных средств отражает оборот денежных средств.

Переход к рыночной экономике, если он одновременно связан с высокой инфляцией, приводит к потере предприятиями оборотных средств. Предприятие, закупая сырье и материалы, учитывает их в себестоимости продукции по действующим ценам. После производства и реализации продукции предприятие закупает новую партию сырья и материалов, однако, уже по новым, установленным с учетом инфляции ценам. Таким образом, оно должно либо компенсировать потерю оборотных средств за счет прибыли, либо повышать цены на собственную продукцию, что может привести к снижению ее конкурентоспособности /2/.

1.3 Структура оборотных активов и факторы их формирующие

Соотношение между отдельными элементами оборотных средств, выраженное в процентах, называется структурой оборотных средств. Различие в структурах оборотных средств отраслей промышленности обусловливается многими факторами, в частности особенностями организации производственного процесса, условиями снабжения и сбыта, местонахождением поставщиков и потребителей, структурой затрат на производство.

Структура оборотных активов предприятий и организаций по отраслям экономики по данным статистического ежегодника Беларуси представлена в таблице 2.

Таблица 2

Структура оборотных активов предприятий и организаций по отраслям экономики в 2002 году

Наибольшую часть оборотных средств промышленных предприятий составляют товарно-материальные ценности. Их удельный вес -- 75-87%. Структура оборотных средств в товарно-материальных ценностях по разным отраслям тоже различна. Наиболее высокий удельный вес производственных запасов на предприятиях легкой промышленности (преобладают сырье и полуфабрикаты -- 70%). Высока доля расходов будущих периодов в химической промышленности -- 9%. В машиностроении по сравнению с промышленностью в целом доля производственных запасов ниже, а незавершенного производства и полуфабрикатов собственного изготовления -- выше.

Структура оборотных средств в различных подотраслях химической и нефтехимической промышленности также неоднородна. В горной химии отсутствует сырьё, поэтому удельный вес производственных запасов в этой отрасли значительно ниже, чем в других отраслях. Но необходимость больших затрат на подготовку добычи минерального химического сырья и особенности технологии обуславливают самую высокую в отрасли долю незавершённого производства и самую высокую долю готовой продукции.

В нефтехимической промышленности благодаря высокому уровню комбинированной переработки сырья большая доля оборотных средств приходится на незавершённое производство и расходы будущих периодов при значительно меньшей доле готовой продукции. В шинной промышленности, наоборот, высокая доля готовой продукции и незначительная - незавершённого производства. При этом в шинной промышленности самая высокая доля производственных запасов /3/.

Как видно из выше приведенной таблицы наибольший удельный вес в структуре оборотных средств занимают запасы.

Источниками формирования оборотного капитала и обеспечения его кругооборота являются собственные и заемные финансовые ресурсы.

Собственные средства предприятий с развитием предпринимательской деятельности и акционирования играют важную роль, так как обеспечивают финансовую устойчивость и оперативную самостоятельность хозяйствующего субъекта. Собственный оборотный капитал - это часть собственных средств предприятий, авансированных в оборотные активы для обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации продукции.

К собственным источникам формирования оборотного капитала относят: прибыль, уставный фонд, долевое участие в деятельности других организаций, средства, приравненные к собственным (устойчивые пассивы).

Собственные средства играют главную роль в организации кругооборота фондов, так как предприятия, работающие на основе коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью с тем, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность за принимаемые решения.

Формирование оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. Часть средств, инвестированных учредителями, направляется на приобретение производственных запасов, поступающих в производство для изготовления товарной продукции, выполнения работ, оказания услуг. Вплоть до поступления выручки от реализации продукции (работ, услуг) оборотные средства служат источником финансирования текущих производственных затрат.

В дальнейшем пополнение оборотных средств, авансируемых предприятием на возобновление производственного цикла, может осуществляться за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе его деятельности, и главным образом за счет полученной прибыли.

Суммы прибыли аккумулируются в специальном фонде предприятия -- фонде накопления, создаваемом из чистой прибыли. Величина накопленной прибыли, направляемой на пополнение оборотных средств и на покрытие прироста норматива оборотных средств, зависит как от возможного увеличения прибыли в данном году, намечаемых направлении ее использования (инвестирования в капитальные вложения, расходования на потребление работникам, на социальные нужды и т.п.), так и от изменения норматива оборотных средств и привлечения иных источников. В тех случаях, когда предприятие не создает фонды специального назначения, на перечисленные цели расходуется часть нераспределенной прибыли отчетного периода.

Кроме прибыли как собственного источника пополнения оборотных средств на каждом предприятии имеются средства, приравненные к собственным. Это устойчивые пассивы, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте и используются на вполне законных основаниях. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении предприятия, оно ими пользуется, не изыскивая специально дополнительные источники для финансирования хозяйственной деятельности и формирования собственных оборотных средств. К устойчивым пассивам относятся:

1. Минимальная переходящая задолженность по оплате труда, отчислениям во внебюджетные социальные фонды, которая обусловлена естественным расхождением между сроком начисления и датой первой выплаты заработной платы, перечисления обязательных платежей.

2. Минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей.

3. Задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил.

4. Задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате (предоплате) продукции.

5. Задолженность бюджету по некоторым видам налогов, начисление которых происходит раньше срока платежа.

Устойчивые пассивы являются источником покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста, т.е. разницы между их величиной на конец и начало периода. Сумма устойчивых пассивов может меняться в сторону увеличения или уменьшения. Данный источник средств является по существу планируемой кредиторской задолженностью.

В условиях полной хозяйственной самостоятельности, когда предприятия наделены широкими полномочиями в распоряжении собственным имуществом, в том числе и денежными средствами, в обороте предприятия могут находиться прочие собственные средства. Это временно неиспользуемые остатки резервного фонда, фондов специального назначения: фонда потребления, фонда социального развития, а также премиального, благотворительного, ремонтного фондов, фонда по отпускам, рекламациям, резервам предстоящих платежей и пр. Средства этих фондов, имеющих целевое назначение, в современных условиях вовлекаются в текущий оборот по приобретению производственных запасов, покрытию затрат, связанных с сезонным характером производства, особенностями отгрузки готовой продукции, спецификой осуществления расчетов и т.п.

Нарушением принципа целевого использования является также привлечение к формированию оборотных средств амортизационного фонда предприятия, назначение которого - обновление основных фондов предприятия, финансирование долгосрочных реальных инвестиций - капитальных вложений. В условиях высоких темпов инфляции, нестабильной экономической ситуации такой путь позволяет расширить финансовые вложения в оборотный капитал и одновременно решить задачи по стабилизации объема собственного капитала, вложенного в текущий оборот. Это в известной мере уменьшает зависимость предприятия от заемных средств, а в конечном итоге ведет к повышению платежеспособности предприятия и уровня его ликвидности.

Специфическим источником собственных оборотных средств являются выгодные финансовые вложения временно свободных финансовых ресурсов, а в некоторых организационно-правовых формах предприятий, в частности, в акционерных обществах дополнительный выпуск акций и их размещение, что ведет к увеличению уставного капитала, т.е. собственных средств предприятия.

При недостаточности прибыли либо при непоступлении денежных средств от реализации на счета предприятия потребность в оборотном капитале может покрываться путем привлечения заемных источников, основу которых составляют, главным образом, краткосрочные кредиты банков, а также других кредиторов.

Привлечение заемных средств покрывает временную дополнительную потребность предприятия, что обусловлено как объективными причинами, связанными с работой предприятия, так и возникшими в условиях перехода к рынку нарушениями стоимостного механизма обращения капитала.

Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота

Заемные источники для пополнения оборотных средств традиционно включают банковский краткосрочный кредит. В настоящее время он активно используется лишь в тех случаях, когда кредитуемая операция приносит доход, превышающий расходы по уплате банковского процента за пользование ссудой.

В условиях инфляции заемные средства в виде кредитов банка нередко используются более эффективно, чем собственные оборотные средства. Причина в том, что заемные источники имеют целевое назначение, как правило, совершают более быстрый кругооборот; за их использованием ведется более жесткий контроль со стороны финансовых служб. Кроме того, заемщик, возмещая банку кредит в большей степени, чем ожидалось, обесцененными деньгами, также оказывается в выигрыше.

В структуре заемных средств в середине 1990-х годов по значимости на первом месте находились государственные кредиты и субсидии, которые опережали банковские ссуды. Это было связано с тем, что при использовании государственных кредитов по целевому назначению и погашении их в срок, предприятия имели льготу в виде освобождения прибыли от налогообложения.

Что касается коммерческого кредита, оформляемого векселем или другим долговым обязательством, он не получил еще должного распространения. Несмотря на постепенное повышение значения заемных средств в составе источников формирования оборотного капитала, в 1997г. не более 40% предприятий смогли привлечь заемные средства для его пополнения.

К числу привлеченных предприятием в хозяйственный оборот средств относится кредиторская задолженность, которая является по существу бесплатным кредитом, предоставляемым другими предприятиями, организациями, отдельными лицами. В отличие от устойчивых пассивов кредиторская задолженность является непланируемым источником формирования оборотных средств. Часть задолженности закономерна, так как возникает в связи с особенностями расчетов. Однако в большинстве случаев кредиторская задолженность возникает в результате нарушения расчетно-платежной дисциплины и является следствием несоблюдения предприятием сроков оплаты продукции и расчетных документов.

Кредиторская задолженность связана с обесценением оборотных средств, что является одной из главных причин кризиса неплатежей, и с образованием просроченной дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность в составе оборотных средств возросла с 5,7% в 1990 г. до 53,5% в 1999 г. Из-за большой дебиторской задолженности покупателей значительная часть авансированных оборотных средств возвращается предприятию с большим опозданием либо совсем не возвращается. Через дебиторскую задолженность происходит постоянное огромное отвлечение денежных оборотных средств из материальной сферы в финансовую, что ведет к нарушению стоимостного механизма обращения капитала.

Финансовым источником покрытия просроченной дебиторской задолженности стала кредиторская задолженность в различных ее видах. Все это привело к сдвигам в структуре источников образования оборотных средств: низкой обеспеченности собственными оборотными средствами, которая составляла в 1999 г. всего лишь 14,2%. Для сравнения соотношение между собственными и заемными средствами в США составляет 60 : 40, в Японии -- 30 : 70, в Беларуси оптимальным считается 50 : 50. Однако в последние годы положение с обеспеченностью собственными оборотными средствами еще больше ухудшилось. Отношение собственных оборотных средств к общей сумме оборотных средств, находящихся в наличии у предприятий, стало отрицательной величиной и составило в 1996г. 1,1%, в 1997г. 5,6%, в 1998 г. 17%.

Таким образом, нехватка собственных оборотных средств порождает повышенную дебиторскую задолженность, кризис неплатежей видоизменяет структуру источников образования оборотных средств, и в конечном счете все это негативно влияет на воспроизводственный процесс /10/.