Денежный рынок: спрос, предложение и механизм их взаимодействия

2

Курсовая работа

по экономической теории

Тема: "Денежный рынок: Спрос, предложение и механизм их взаимодействия"

План

• Введение
• 1. Деньги. Определение. История
• 1.1 Виды денег
• 1.2 Функции денег
• 1.3 Денежная масса и ее измерение
• 2. Спрос на деньги и его составляющие
• 2.1 Трансакционный спрос на деньги
• 2.2 Предусмотрительный спрос на деньги
• 2.3 Спекулятивный спрос на деньги
• 3. Основные факторы денежного предложения
• 3.1 Денежная эмиссия центрального банка. Операции на открытом рынке как инструмент регулирования денежного предложения
• 3.2 Кредитная эмиссия коммерческих банков. Денежный мультипликатор
• 4. Равновесие на денежном рынке
• 5. Проблемы развития денежного рынка в российской экономике
• Заключение
• Список литературы
• Введение
• Деньги это неотъемлемая и существенная часть финансовой системы каждой страны. Называются ли они, рублями, долларами, фунтами или франками, деньги служат средством оплаты, средством сохранения стоимости и единицей счёта во всех экономических системах. Деньги это то, что принимают в качестве уплаты за товары, услуги и долги. Деньги - это средство обмена; люди принимают деньги в обмен на товары и услуги, которые они предоставляют в ожидании, что смогут затем обменять деньги на те товары и услуги, которые они хотят приобрести. Деньги делятся на виды, они имеют свои функции. Деньги образуют денежную массу и денежный рынок, регулировать состояние которого - главная задача Центрального банка любой страны. Деньги - это основной инструмент операций коммерческих банков. И, наконец, деньги имеют такие признаки как спрос и предложение. Все эти особенности денег, будут рассмотрены в данной работе в точки зрения их главных признаков: спроса и предложения.
• Спрос на деньги бывает трех видов. Все они рассматриваются в работе, описываются их различия, теории, которые базируются на них.
• Регулирование денежного предложения имеет большое значение для равновесия на денежном рынке. Обычно регулированием предложения денег в стране занимается Центральный банк, основной функцией которого и является регулирование спроса и предложения как национальной, так и зарубежной валюты на денежном рынке страны.
• Целью регулирования объемов спроса и предложения денег на валютном рынке является достижение равновесия между ними, то есть такого состояния денежного рынка, при котором объем спроса равен объему предложения. Вообще, равновесие на валютном рынке является одним из важнейших показателей стабильности экономики страны и ее развития в положительную сторону. В работе рассматриваются пути достижения Центральным банком России равновесия, а также состояние денежного рынка России на сегодняшний день.
• 1. Деньги. Определение. История.
• Деньги - величайшее изобретение человечества. Все покупается и продается за деньги. Альтернативой денежному обмену выступает бартер. Однако бартер связан со значительными издержками. С одной стороны, это потеря времени и усилий - альтернативные издержки, а с другой стороны - издержки по совершению сделки, к которым относятся, например, издержки "стоптанных башмаков". Обмен товара на товар возможен только при выполнении условия, которое называется "двойным совпадением желаний". Человек, желающий приобрести какой-либо товар, должен найти такого продавца, этого товара, который взамен согласился бы получить то, что производит данный человек. Например, сапожник, желающий купить хлеб, должен найти булочника, которому в обмен на продаваемый им хлеб нужны именно сапоги. Поиски могут длиться долго и не увенчаться успехом, но время будет потрачено, а башмаки стоптаны. Поэтому бартер является крайне неэффективной и нерациональной формой обмена.
• История возникновения денег известна всем: в первоначальном периоде существования человеческого общества господствовало натуральное хозяйство. Среди людей выделялись те, кто умел делать что-то одно, и те, кто умел делать что-то другое. Чтобы получить то, что нужно, людям приходилось прибегать к бартеру, а это, как уже было сказано, не удобно. Все же, постепенно выделялись некоторые товары, обладавшие большей ликвидностью, чем остальные. В первоначальном виде экономических отношений, эти товары заменяли деньги. Впоследствии, когда эти товары приобрели всеобщую признательность в их высокой ликвидности, они были заменены на монеты, обладающие внутренней ценностью. Так появились деньги в их современном понимании.
• Рассмотрим, какие существуют виды денег и их функции, а также обозначим, из чего состоит денежная масса и как она измеряется.
• Виды денег
• Основными видами денег являются товарные и символические деньги. Деньги возникли из потребностей товарного обмена, по мере развития и усложнения которого появилась необходимость выделения товара, измеряющего ценность всех других товаров. В разных странах эту роль выполняли разные товары: соль, скот, пушнина, благородные металлы, ценные ракушки и т.п. Так возникли товарные деньги. Отличительной чертой товарных денег является то, что они обладают внутренней ценностью и их ценность как денег и ценность как товаров одинаковы. Товарные деньги могут появиться и в современных условиях, когда по каким-то причинам обычные деньги не могут быть использованы. Такими причинами выступают: изоляция от внешнего мира (так, в тюрьмах, деньгами являются сигареты); высокая инфляция и гиперинфляция, которые разрушают денежный механизм, заменяя его бартером.
• По мере развития обмена роль денег закрепилась за одним товаром - благородными металлами (золотом и серебром). Сначала благородные металлы использовались в виде слитков, а затем в виде монет. По мере использования монеты стирались, их вес уменьшался, но при обмене их ценность оставалась прежней. Это навело на мысль о возможности замены полноценных золотых и серебряных денег символами ценности - бумажными деньгами и металлическими монетами, изготовленными из неблагородных металлов - меди, олова, никеля и др.
• Бумажные деньги и разменные монеты - это символические деньги. Особенность символических денег состоит в том, что их ценность как товаров не совпадает (гораздо ниже) с их ценностью как денег. Символические деньги не обладают внутренней ценностью. Чтобы бумажные деньги и разменные монеты стали законным платежным средством, они должны быть декретными деньгами - деньгами, узаконенными государством и утвержденными в качестве всеобщего платежного средства.
• К символическим деньгам помимо декретных денег, относятся также кредитные деньги, которые представляют собой долговое обязательство частного экономического агента и выступают в трех формах:
• · вексель - долговое обязательство (долговая расписка) одного экономического агента (частного лица) выплатить другому экономическому агенту определенную сумму, взятую взаймы, в определенный срок и с определенным вознаграждением (процентом). Вексель, как правило, дается под коммерческий кредит, когда один человек приобретает товары у другого, обещая расплатиться через определенный период времени. Человек, получивший вексель и не получивший деньги, может передать его другому лицу, поставив на векселе передаточную надпись - индоссамент. Векселя бывают:
• § коммерческий (простой и переводный)
• § финансовый (долговое обязательство, возникшее из предоставления в долг определенной суммы денег)
• § казначейский (когда должник - государство)
• § дружеский (векселя выставляются друг на друга с целью последующего учета их в банке);
• · банкнота - это вексель (долговое обязательство) банка. До начала XX века правом выпуска бумажных денег в обращение обладали коммерческие банки и казначейство. Деньги поэтому представляли собой долговые обязательства коммерческих банков (в России они назывались банковскими билетами) и долговые обязательства правительства (декретные бумажные деньги, которые свободно обменивались на золотые деньги). В современных условиях правом выпускать в обращение банкноты обладает только Центральный банк, поэтому наличные деньги являются обязательствами Центрального банка, которые заключаются в том, что государство своей властью делает их законным платежным средством, обязательным к приему в обмен на товары и услуги. Банкнота от векселя отличается:
• § по срочности (вексель выдается на 3-6 месяцев, а банкнота - бессрочное долговое обязательство)
• § по гарантии (банкнота - государственная гарантия);
• · чек - распоряжение владельца банковского вклада выдать определенную сумму с этого вклада ему самому или другому лицу. Функции чека:
• Ш средство получения наличных денег;
• Ш средство обращения и платежа;
• Ш орудие безналичных расчетов;
• Виды чеков:
• § именной
• § ордерный
• Этому способствовали их физические и химические свойства: портативность (в небольшом весе заключена большая ценность); транспортабельность (удобство перевозок); делимость (разделение слитка золота на две части на приводит к потере ценности); сравнимость (два слитка золота одинакового весе имеют одинаковую ценность); узнаваемость (золото и серебро легко отличить от других металлов); относительная редкость (что обеспечивает благородным металлам достаточно большую ценность); износостойкость (благородные металлы не подвергаются коррозии и не теряют своей ценности с течением времени).
• Обслуживание обмена требовало постоянного взвешивания и деления слитков. Поэтому в VIII-VII вв. до н.э. в Древней Греции слиткам стали придавать плоскую форму, ставить вес металлов и чеканить портрет правителя - так появились монеты и соответственно монетное денежное обращение, хотя само слово "монета" связано с названием храма богини Юноны- Монеты, на территории которого в IV в. до н.э. чеканились монеты в Древнем Риме.
• § предъявительский
• § расчетный
• Существуют также электронные деньги и кредитные карточки. Выпуск электронных денег стал возможным благодаря массовому выпуску компьютеров, что позволило перейти к электронным денежным переводам. Это - новый, "сверхскоростной" вид чека, но в форме пластиковой карточки. Появление карточки кардинальным образом меняет наше представление о деньгах, сводя их к информационным потокам. Иными словами, вполне реальна ситуация, когда все сделки, вплоть до мельчайших покупок будут осуществляться посредством электронных переводов. Означает ли это, что возникнет "экономика без денег"? Нет, конечно,- деньги останутся, но они станут невидимыми.
• Кредитные карточки не являются деньгами, поскольку не выполняют функций денег и не служат средством обращения или средством платежа. Кредитные карточки представляют собой способ отсрочки платежа и выступают формой краткосрочного банковского кредита.
• 1.2 Функции денег
• Сущность денег появляется через выполняемые ими функции: средства обращения, единицы счета, средства платежа и запаса ценности.
• В качестве средства обращения деньги выступают посредником в обмене товаров, в совершении сделок. Любой товар можно продать за деньги и на полученную сумму купить любой другой товар. Свойство актива быстро и без издержек обмениваться на любой другой актив, реальный или финансовый, называется ликвидностью. Свойством ликвидности в той или иной степени обладают все активы, поскольку рано или поздно их можно продать (обменять на наличные деньги), однако наличным деньгам присуще свойство абсолютной ликвидности. Это определяет ценность денег и делает функцию денег как средства обращения наиболее важной.
• В качестве единицы счета деньги выступают измерителем ценности всех товаров и услуг. Как масса измеряется в килограммах, расстояние в метрах и т.п., так ценность измеряется в определенном количестве денег. Пока деньги не начали выполнять эту функцию, стоимость каждого товара должна была измеряться в определенных количествах всех других товаров, производимых в экономике, т.е. в относительных ценах. Причем человеку, желающему купить определенный товар или продать свой товар, необходимо знать все пропорции обмена. При денежном обмене достаточно знать лишь, на какое количество денег может быть обменен каждый товар. Ценность товара, выраженная в деньгах называется ценой. Единицей счета выступает денежная единица страны, ее национальная валюта (рубль - в России, доллар - в США и т.п.). В условиях высокой инфляции покупательная способность денег падает, национальная денежная единица обесценивается. Это означает, что величина "измерительной палочки" уменьшается, что затрудняет расчеты по экономическим сделкам, поэтому в качестве дополнительной единицы счета может использоваться более стабильная денежная единица другой страны (например, доллар в России) или условная денежная единица (у.е.). Чтобы деньги выполняли функцию единицы счета, они не обязательно должны быть в наличии. Достаточно мысленно приравнять ценность товара или услуги к определенной сумме денег.
• В качестве средства платежа деньги используются для оплаты отложенных во времени платежей (уплата налогов, выплата долгов). Отличие этой функции от функции средства обращения заключается в том, что использование денег в качестве посредника в обмене предполагает одновременное движение товаров и денег, а при выполнении функции средства платежа: либо движение товаров и денег не совпадают по времени (например, коммерческий кредит, т.е. кредит под товары); либо нет движения товаров, а есть только движение денег (например, банковский кредит, получение трансфертов, выплата доходов по ценным бумагам и т.п.). Функцию средства платежа деньги могут выполнять, так как они сохраняют свою ценность во времени.
• Функцию запаса ценности деньги выполняют, поскольку являются финансовым активом, обладающим ценностью. Ценность денег состоит в их ликвидности и покупательной способности. В неинфляционной экономике ценность денег не меняется во времени и используется людьми для переноса покупательной способности из настоящего в будущее. На одну и ту же сумму денег можно купить одно и то же количество товаров и через год, и через 5 лет. Поэтому деньги могут служить средством сохранения ценности, т.е. средством накопления. При инфляции деньги теряют свою ценность. Когда общий уровень цен растет, то на одну и ту же денежную сумму можно купить все меньше товаров. Накапливать обесценивающиеся деньги становится бессмысленно. И функцию запаса ценности начинает выполнять не национальная валюта, а более стабильная валюта другой страны. Кроме того, деньги не являются самым привлекательным финансовым активом, который следует держать на руках, так как они не приносят дохода. При этом существуют доходные финансовые активы - акции, приносящие доход в виде дивиденда, и облигации, обеспечивающие процентный доход.
• 1.3 Денежная масса и ее измерение
• Количество обращающихся денег в экономике называется денежной массой и представляет собой величину предложения денег, которая измеряется с помощью денежных агрегатов. В разных странах количество денежных агрегатов разное. Это обусловлено национальными особенностями и значимостью разных видов депозитов. Однако принцип построения системы денежных агрегатов во всех странах одинаковый: каждый следующий агрегат включает предыдущий. Рассмотрим систему денежных агрегатов развитых стран (на примере США).
• § Денежный агрегат М1 ("деньги для сделок") - включает наличные деньги (бумажные и металлические - банкноты и монеты), которые в некоторых странах (России, Великобритании) выделяют в отдельный агрегат М0, средства на текущих счетах (чековые депозиты или депозиты до востребования) и дорожные чеки:
• М1 = Наличность + Средства на текущих счетах + Дорожные чеки
• § Денежный агрегат М2 включает денежный агрегат М1, средства на нечековых сберегательных счетах и мелкие (до 100 тыс. долларов) срочные вклады:
• М2= М1 + Сберегательные депозиты + Мелкие срочные депозиты
• § Денежный агрегат М3 включает денежный агрегат М2, средства на крупных (свыше 100 тыс. долларов) срочных счетах и депозитные сертификаты:
• М3= М2 + Крупные срочные депозиты + Депозитные сертификаты
• § Денежный агрегат L включает денежный агрегат М3 и краткосрочные государственные ценные бумаги (в основном казначейские векселя):
• L= М3 + Краткосрочные государственные ценные бумаги
• § Денежный агрегат D включает все ликвидные средства и закладные, облигации и другие аналогичные кредитные инструменты.
• D=ликвидные средства + закладные + облигации + другие кредитные инструменты
• Ликвидность денежных агрегатов увеличивается снизу вверх (от L до М0), а доходность - сверху вниз (от М0 до L).
• Компоненты денежных агрегатов делятся на наличные и безналичные деньги; деньги и "почти-деньги".
• Наличные деньги - это банкноты и монеты, находящиеся в обращении, т.е. вне банковской системы. Выпуск их в обращение обеспечивает Центральный банк. Они занимают наибольший удельный вес в структуре денежной базы страны.
• Все остальные компоненты денежных агрегатов находятся в банковской системе и представляют собой безналичные деньги. Это обязательства коммерческих банков.
• Под деньгами в макроэкономике обычно понимается денежный агрегат М1, равный сумме наличных денег С (currency), являющихся обязательствами Центрального банка, и средств на текущих счетах коммерческих банков D (demand deposits), являющихся обязательствами этих банков: M=C+D, т.е. это средства, которые могут быть непосредственно и быстро использованы для совершения сделок.
• Средства денежных агрегатов М2, М3 и L, превышающие денежный агрегат М1, - это "почти-деньги" (near-money), поскольку они могут быть превращены в деньги, так как можно либо снять средства со сберегательных или срочных счетов и превратить их в наличные деньги, либо перевести средства с этих счетов на текущий счет, либо продать государственные ценные бумаги и получить наличные деньги.
• 2. Спрос на деньги и его составляющие
• 2.1 Трансакционный спрос на деньги
• Функция средства обращения обусловливает трансакционный спрос на деньги - спрос на деньги для совершения сделок, покупки товаров и услуг. В классической модели он считался единственным видом спроса на деньги и выводился из уравнения количественной теории денег, формулу которого предложил американский экономист И. Фишер, и кембриджского уравнения, предложенного английским экономистом А. Маршаллом.
• Из уравнения количественной теории денег следует, что единственным фактором реального спроса на деньги (M/P) является величина реального выпуска (дохода Y). Аналогичный вывод следует и из кембриджского уравнения. А. Маршалл предположил, что если человек получает номинальный доход Y, то некоторую долю этого дохода k он хранит в виде наличных денег. Для экономики в целом номинальный доход равен произведению реального дохода на общий уровень цен (), отсюда формула кембриджского уравнения: M=, где k- положительный коэффициент, называемый коэффициентом предпочтения ликвидности.
• Это уравнение, так же как и уравнение количественной теории денег, показывает прямую зависимость спроса на деньги от уровня совокупного дохода Y. Поэтому функция трансакционного спроса на деньги:

2

• или при линейной зависимости:
• .
• График трансакционного спроса на деньги на рис.1.а иллюстрирует его независимость от ставки процента, а график на рис.б.- его положительную зависимость от уровня дохода.
• 2.2 Предусмотрительный спрос на деньги (спрос на деньги из мотива предосторожности)

2

• Предусмотрительный спрос на деньги (спрос на деньги из мотива предосторожности) (рис.2) объясняется тем, что помимо запланированных покупок, люди совершают и незапланированные. Предвидя ситуации, когда деньги могут потребоваться неожиданно, люди хранят дополнительные суммы денег, сверх тех, которые им нужны для запланированных покупок. Таким образом, спрос на деньги из мотива предосторожности также проистекает из функции денег как средства обращения и, по Кейнсу, не зависит от ставки процента и определяется только уровнем дохода, поэтому его график аналогичен графику трансакционного спроса.
• 2.3 Спекулятивный спрос на деньги

2

2

• Спекулятивный спрос на деньги (рис.3) обусловлен функцией денег как запаса ценности. В качестве финансового актива деньги лишь сохраняют ценность (причем, только в неинфляционной экономике), но не увеличивают ее (обладают нулевой доходностью). При этом другие виды финансовых активов, например облигации, приносят доход в виде процента. Чем выше ставка процента, тем больше теряет человек, храня наличные деньги и не приобретая приносящие процентный доход облигации. Поэтому определяющим фактором спроса на деньги как финансовый актив является ставка процента R, которая выступает альтернативными издержками хранения наличных денег. Высокая ставка процента означает высокую доходность облигаций и высокие альтернативные издержки хранения денег на руках, что уменьшает спрос на наличные деньги. При низкой ставке (низких альтернативных издержках хранения наличных денег) спрос на деньги повышается, поскольку при низкой доходности ненадежных финансовых активов люди стремятся иметь больше наличных денег, предпочитая их свойство абсолютной ликвидности. Обратную зависимость спекулятивного спроса на деньги от ставки процента можно объяснить и с точки зрения поведения людей на рынке ценных бумаг. Люди формируют портфель финансовых активов таким образом, чтобы максимизировать получаемый от них доход, но минимизировать риск. Однако самые рискованные активы приносят самый большой доход. Объяснение спекулятивного мотива спроса на деньги, предложенное Дж. Кейнсом, называется теорией предпочтения ликвидности, которая основана на идее об обратной зависимости между ценой облигации, представляющей собой дисконтированную сумму будущих доходов, и ставкой процента, которую можно рассматривать как норму дисконта (ставку дисконтирования). Чем ставка процента выше, тем цена облигации меньше. Людям выгодно покупать облигации по самой низкой цене, поэтому они обменивают свои наличные деньги, покупая облигации, и спрос на наличные деньги минимален. Ставка процента не может постоянно держаться на высоком уровне. Когда она начинает падать, цена облигаций растет, и люди начинают продавать облигации по более высоким ценам, чем те, по которым они их покупали, получая доход от разницы в ценах. Чем ниже ставка процента, тем выше цена облигаций (выше доход от их перепродажи) и тем выгоднее продавать облигации, обменивая их на наличные деньги. Спрос на наличные деньги повышается. Когда ставка процента начинает расти, люди снова начинают покупать облигации, снижая спрос на наличные деньги. Таким образом, спрос на деньги находится в обратной зависимости от ставки процента, поэтому кривая спекулятивного спроса на деньги имеет отрицательный наклон (рис. 3), а функция спекулятивного спроса на деньги имеет вид:

• или при линейной зависимости

2

• Общий спрос на деньги (рис.4) складывается из трансакционного и спекулятивного:
• или при линейной зависимости
• где k- чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению уровня реального дохода Y- это положительный параметр (k>0), показывающий, на сколько изменяется спрос на деньги при изменении уровня дохода на единицу
• h- чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению ставки процента R - положительный параметр (h>0), показывающий, на сколько изменяется спрос на деньги при изменении ставки процента на один процентный пункт (). Перед параметром k в формуле стоит знак "плюс", что указывает на прямую зависимость спроса на деньги от уровня дохода, а знак "минус" перед параметром h отражает обратную зависимость спроса на деньги от ставки процента.
• В современных условиях представители неклассического направления признают, что фактором спроса на деньги является не только уровень дохода, но и ставка процента, причем зависимость между ними обратная. Однако они по-прежнему придерживаются идеи о том, что единственный мотив спроса на деньги - трансакционный. Именно он обратно зависит от ставки процента. Эта идея была обоснована американскими экономистами У. Баумолем (1952) и Дж. Тобином (1956) и получила название модели управления наличностью Баумоля-Тобина.

2

• Модель Баумоля-Тобина подробно анализирует преимущества и недостатки накопления наличных денег. Главное их преимущество состоит в удобстве: человек избавляется от необходимости ходить в банк при каждой покупке. Однако при этом он терпит убытки, теряя проценты, которые мог бы получить, положив соответствующую сумму на сберегательный счет.
• Чтобы выяснить все "за" и "против" предположим, что человек запланировал в течение года постепенно потратить Y долл. (для простоты допустим, что цены и, следовательно, реальные расходы в течение года не меняются). Какой наличной суммой он должен располагать для осуществления такого объема расходов, т.е. какова оптимальная величина среднего количества денег на руках?
• Рассмотрим несколько вариантов. Можно в начале года снять со счета Y дол. и расходовать их постепенно в течение года (рис.5.Красная линия). В начале года сумма денег, которой располагает человек, равна Y, в конце года - 0, средняя в течение года - Y/2.
• Второй вариант предусматривает двукратное посещение банка в течение года (рис.5.Голубая линия). В начале года человек снимает со счета сумму Y/2, постепенно расходуя ее в течение полугода, а затем берет еще такую же сумму на расходы в течение следующего полугодия. Сумма денег на руках у владельца в течение года изменяется от Y/2 до 0 и в среднем составляет Y/4. Уменьшив это среднее значение, можно сократить потери в виде неполученных процентов по вкладам, однако для этого необходимо совершить два посещения банка вместо одного.
• Если в течение года человек посещает банк N раз, каждый раз снимая со счета Y/N долл., он расходует эти суммы равными частями в течение каждого из 1/N периодов. Таким образом, в течение года сумма денег на руках изменяется в пределах от Y/N до 0, и ее среднегодовое значение равно Y/(2N).
• Вопрос в том, как выбрать оптимальное значение N? Чем оно выше, тем меньше среднее количество денег на руках и меньше потери в виде неполученных процентов, но тем больше неудобств человек испытывает в связи с необходимостью чаще посещать банк.
• Условно обозначим издержки, связанные с посещением банка, произвольной постоянной величиной F, которая представляет собой стоимостной показатель, измеряемый затратами времени на снятие денег со счета (дорога туда и обратно, ожидание в очереди). Например, при заработке 12 долл. в час и затратах времени на дорогу 15 мин. F = 3 дол. Обозначим ставку процента через i; i - то, что теряется при хранении наличных денег, поскольку последние не приносят процента.
• Теперь можно с точностью рассчитать оптимальное значение N и оптимальную сумму денег, которую целесообразно иметь на руках. При любом N ее среднее значение составляет Y/(2 N), а потери в виде неполученных процентов равны iY/(2 N). Если стоимостной эквивалент затрат времени на каждое посещение банка оценивается величиной F, их общая сумма в течение года равна FN. Вместе с суммой неполученных процентов они составляют совокупные издержки, связанные с посещением банка:
• Совокупные недополученные издержки на
• Издержки = проценты + посещение
• Понятно, что издержки хранения наличных денег достигают минимума при единственном значении N. А чем больше число посещений банка N, тем выше связанные с этим издержки и тем меньше сумма неполученных процентов.
• Модель Баумоля-Тобина рассматривает факторы формирования запаса наличных денежных средств. Она может найти и более широкое применение. Предположим, что человек располагает активами как в денежной форме (в наличности и на текущем счете), так и в неденежной (акции и облигации). Первые используются при совершении сделок, но доход приносят незначительный. Пусть i - разница в доходах по денежным и неденежным активам, а F - расходы по превращению неденежных активов в денежную форму (например, брокерская комиссия). Вопрос об оптимальной частоте привлечения брокера решается аналогично вопросу об оптимальной частоте посещений банка. Следовательно, модель Баумоля-Тобина описывает формирование запасов денежных средств у экономических агентов. Она показывает, что спрос на деньги прямо пропорционален уровню расходов Y и обратно пропорционален ставке процента.
• Однако Модель Баумоля-Тобина не учитывает, что решая, сколько денет ему нужно, человек не всегда руководствуется только соображениями выгоды. Предположим, что он посещает банк один раз в неделю, чтобы внести платежный чек, но придя в банк, решает заодно снять и сумму, которая ему потребуется на следующей неделе. В этом случае число посещений банка N нельзя связать ни с уровням расходов, ни со ставкой процента. Поскольку N - величина постоянная, средняя сумма денег на руках (Y/2N) прямо пропорциональна размерам издержек и не зависит от ставки процента.
• Что касается современной теории спроса на деньги, то она:1) рассматривает широкий диапазон активов, помимо беспроцентного хранения денег и долгосрочных облигации. Вкладчики могут обладать портфелями как с приносящими процент формами денег, так и с беспроцентными формами денег. Помимо этого они должны обладать иными видами ликвидных активов: средства на сберегательных и срочных счетах ценные краткосрочные бумаги, облигации и акции корпорации и т. п.;2) отвергает разделение спроса на деньги на основании трансакционных, спекулятивных мотивов и мотива предосторожности. Процентная ставка влияет на спрос на деньги, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег;3) рассматривает богатство как основной фактор спроса на деньги;4) включает и другие условия, влияющие на желание населения и фирм предпочесть ликвидный актив, например, изменения в ожиданиях, при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги будет расти, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет;5) учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы.
• 3. Основные факторы денежного предложения
• Величина предложения денег определяется экономическим поведением:
• Ш Центрального банка, который обеспечивает и контролирует наличные деньги;
• Ш коммерческих банков (банковского сектора экономики), которые хранят средства на своих счетах;
• Ш населения (домохозяйств и фирм - небанковского сектора экономики), которое принимает решение, в каком соотношении разделить денежные средства между наличными деньгами и средствами на банковских счетах.
• 3.1 Денежная эмиссия Центрального Банка. Операции на открытом рынке как инструмент регулирования денежного предложения.
• Денежная система России функционирует в соответствии с Федеральным законом о Центральном Банке РФ (Банке России) от 12 апреля 1995 года, определившим правовые ее основы.
• Официальной денежной единицей в нашей стране (валютой) является рубль. Введение на территории РФ других денежных единиц запрещено. Соотношение между рублем и золотом или другими драгоценными металлами Законом не установлено. Официальный курс рубля к иностранным денежным единицам определяется Центральным Банком РФ (ЦБР) и публикуется в печати.
• Исключительным правом эмиссии наличных денег, организации их обращения и изъятия на территории РФ обладает Банк России. Он отвечает за состояние денежного обращения с целью поддержания нормальной экономической деятельности в стране.
• Видами денег, имеющими законную платежную силу, являются банкноты и металлические монеты, которые обеспечиваются всеми активами Банка России, в том числе золотым запасом, государственными ценными бумагами, резервами кредитных учреждений, находящимися на счетах Центрального банка России. На территории России функционируют наличные деньги (банкноты и монеты) и безналичные деньги (в виде средств на счетах в кредитных учреждениях).
• В связи с тем, что российская денежная единица - рубль по закону не связана с денежным металлом (золотом), фиксированный его масштаб цен отсутствует. Официальный масштаб цен рубля устанавливается государством.
• Регулирование денежного обращения, возлагаемое на Банк России, осуществляется в соответствии с основными направлениями денежно-кредитной политики, которая разрабатывается и утверждается в порядке, установленном банковским законодательством. Банк России, наделенный исключительным правом эмиссии денег, особо ответственен за поддержание равновесия в сфере денежного обращения. В отличие от периода существования действительных (золотых) денег при бумажно-кредитном обращении, когда знаки стоимости оторвались от металлической основы, Центральный Банк должен создавать определенные ограничения, сдерживающие эмиссию этих денег.
• Используя денежно-кредитную политику как средство регулирования экономики, Центральный банк привлекает следующие инструменты:
• Ш Изменение ставки учетного процента (дисконтная политика)
• Учетная ставка - это процент по ссудам, которые предоставляет Центральный банк коммерческим банкам.
• Несмотря на то, что коммерческие банки являются главными кредиторами страны, предоставляя ссуды промышленным компаниям, при определенных условиях они сами превращаются в банки-заемщики, обращаясь за кредитами к Центральному банку.
• Согласно законодательству большинства стран рыночной экономики, Центральный банк имеет право административно изменять величину учетной ставки. Реагируя на изменение экономической конъюнктуры, Центральный банк может как увеличивать, так и уменьшать учетную ставку и, следовательно, увеличивать и уменьшать денежное предложение. При уменьшении учетной ставки спрос на деньги Центрального банка со стороны коммерческих банков возрастает. Коммерческие банки стараются взять больше кредитов, вследствие чего их финансовые возможности возрастают. Если учетная ставка возрастает, то реакция коммерческих банков будет обратной: спрос на кредиты Центрального банка уменьшается, и финансовые возможности сокращаются.
• Изменение Центральным банком учетной ставки, ее увеличение или уменьшение в теории и практике рыночной экономики называется политикой "дорогих" и "дешевых" денег.
• Политика "дорогих" денег (учетная ставка повышается) проводится правительством в том случае, если необходимо уменьшить инфляцию. Рост учетной ставки снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране. Кроме того, под влиянием более высокой учетной ставки, коммерческие банки, предоставляя кредиты промышленным компаниям, также увеличивают свой процент. В результате, многие фирмы, лишившись возможности получить кредит, сокращают производство. Проводя политику "дорогих" денег, правительство ценой падения производства и роста безработицы добивается снижения темпов инфляции.
• Политика "дешевых" денег (учетная ставка уменьшается) проводится правительством в том случае, если необходимо замедлить спад производства, подержать предприятия, особенно в периоды структурных перестроек. В результате происходит "накачка" экономики деньгами, что может вызвать рост инфляции. Поэтому политику "дешевых" денег еще называют политикой инфляционного кредитования.
• Таким образом, экономические последствия регулирования нормы учетной ставки двойственны. Повышение нормы учетной ставки является одним из сильнейших средств в борьбе с инфляцией, но в то же время вызывает сокращение производства, рост безработицы и социальную напряженность в обществе. Понижение нормы учетной ставки способствует выходу из кризиса, но в то же время вызывает рост инфляции. В каждом конкретном случае правительство страны, реализуя ту или иную экономическую программу, решает, какую принести "жертву" во имя достижения намеченных целей экономического развития. Как правило, такой "жертвой" становятся производство и занятость. Чаще проводится политика "дорогих" денег. Так, ФРС США в качестве антиинфляционного средства в 1994 году шесть раз повышало ставку учетного процента.
• Ш Нормы обязательных резервов кредитных учреждений
• Резервная норма - часть банковских депозитов (вкладов от населения и других пассивов, которые должны содержаться коммерческим банком в форме наличных денег или в форме депозитов) в Центральном банке. То есть, резервная норма - это неприкосновенный запас денежных средств, который коммерческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций. Она устанавливается государством с помощью Центрального банка и, как правило, в течение финансового года может несколько раз изменяться. При этом резервная норма может быть различной в зависимости от режимов и целей предоставления банком кредитов. Так, например, с 1 февраля 1995 года Центральный банк России ввел дифференцированную норму обязательного резервирования: для средств коммерческих банков, которые могут быть использованы в валютных спекуляциях, - 22%, для кредитов коммерческих банков на срок до 90 дней - 15%, для кредитов свыше 90 дней - 10%.
• Каких результатов добивается государство, устанавливая ту или иную резервную норму?
• Прежде всего, через регулирование нормы обязательного резервирования государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране. При повышении резервной нормы возможности коммерческих банков кредитовать экономику уменьшаются, предложение денег сокращается. Это в свою очередь вызывает рост процентов по кредитам, уменьшение спроса на заемные средства и замедление экономического роста.
• Когда же нужно ускорить экономический рост, преодолеть кризисные явления, правительство уменьшает резервные нормы, вследствие чего кредитные возможности коммерческих банков возрастают. Растет предложение денег, ссудный процент понижается, спрос на заемные средства возрастает, и экономика выходит из застоя, начинается экономический рост.
• Большое значение имеет также установление обязательных резервов как "страховки" каждого вкладчика. Этой мерой государство пытается защитить их интересы, ограничивая "аппетиты" коммерческих банков в активных операциях. В случае банкротства банков обязательные резервы используются для погашения их долговых обязательств перед вкладчиками.
• Ш Операции на открытом рынке (open-market operations)
• Операции на открытом рынке - это сделки по покупке или продаже ценных бумаг Центральным банком на открытом рынке. Здесь под открытым рынком понимается совокупность финансовых посредников (банков, страховых, инвестиционных компаний и пр.), совершающих операции с государственными ценными бумагами.
• Центральный банк использует операции на открытом рынке как инструмент воздействия на предложение денег посредством регулирования величины денежной базы (денежная база - это сумма резервов коммерческих банков в центральном банке и наличных денег в обращении), а, следовательно, либо стимулирования роста экономики, либо его сдерживания. Если Центральный банк ставит перед собой цель увеличить предложение денег в экономике, он может купить государственные облигации, например, у банка, расплатившись за них чеком. Коммерческий банк депонирует чек в центральном банке, и эта сумма зачисляется на его резервный счет. Таким образом, сумма резервов и, следовательно, денежная база увеличиваются.
• Или же наоборот, например, по мнению правительства, в стране начали появляться условия для возникновения инфляции. В целях ее предотвращения правительство дает указание Центральному банку начать продажу государственных ценных бумаг, чтобы уменьшить количество обращающихся в стране денег. Однако желание правительства продать облигации или казначейские билеты не всегда совпадает с желанием коммерческих банков и населения их покупать. Такая покупка состоится только в том случае, если государственные ценные бумаги обеспечат получение большего дохода по сравнению с тем, который получают держатели уже находящихся в обращении ценных бумаг. Поэтому в условиях "инфляционной" экономической конъюнктуры государство выпускает, как правило, ценные бумаги, гарантирующие более высокую доходность.
• Появление на рынке государственных ценных бумаг, естественно, привлечет внимание покупателей - коммерческих банков и населения. Кроме этого, привлекательность государственных облигаций для коммерческих банков и населения объясняется еще действием закона предложения. Решив продавать облигации, государство тем самым увеличивает на рынке их предложение, вследствие чего цена на них падает, а доходность растет. Дело в том, что государство по своим облигациям, независимо от их рыночной цены, будет выплачивать обещанный процент. Следовательно, чем ниже цена облигации, тем выше по ней доход.
• Доход по ценным бумагам рассчитывается по формуле
• Получив в обмен на деньги государственные ценные бумаги, коммерческие банки и население передают тем самым в руки государства определенные суммы денег, и таким образом государство изымает их из обращения. В результате, во-первых, происходит сокращение совокупной денежной массы, что является сдерживающим фактором инфляционных процессов, во-вторых, уменьшаются возможности банков кредитовать промышленные компании, что вызывает уменьшение деловой активности.
• В условиях другой экономической конъюнктуры, когда, например, в экономике возникает спад производства, вследствие чего коммерческие банки испытывают острую нехватку денежных ресурсов, государство через Центральный банк начинает скупать у них ценные бумаги. В результате спрос на них возрастает, рыночная цена увеличивается, а доходность понижается. В этих условиях держатели облигаций предпочитают продать их государству и получить курсовую разницу.
• Осуществляя операцию по скупке ценных бумаг, государство не только увеличивает финансовые возможности банков, но и совокупную денежную массу в обращении, стимулируя рост деловой активности в стране.
• Часто Центральный банк покупает ценные бумаги на условиях их обратного выкупа продавцом через некоторое время, как правило, не более чем через неделю. Такие сделки называются соглашениями об обратном выкупе или операциями репо. Если Центральный банк, напротив, продает ценные бумаги и выкупает их обратно через некоторое время, то это операция обратного репо. В любом случае, инициатором таких сделок всегда выступает государство. А население и коммерческие банки становятся их участниками, убедившись в возможности получения экономической выгоды. Эти операции являются более эффективным и гибким инструментом сглаживания краткосрочных колебаний денежной базы, в отличие от простых операций покупки или продажи ценных бумаг.
• В развитых странах, имеющих высоколиквидный рынок государственных ценных бумаг, операции на открытом рынке являются основным инструментом денежно-кредитной политики. В США, к примеру, рынок казначейских векселей является наиболее ликвидным и характеризуется большим объемом торгов. Это дает возможность Федеральной резервной системе проводить сделки, оказывающие воздействие на динамику денежной базы, но не влияющие на цену и доходность векселей, на Нью-Йоркском рынке облигаций такие сделки проводятся практически ежедневно.
• В развивающихся и переходных экономиках, в которых финансовый рынок недостаточно развит, эффективность подобных операций сильно ограничена.
• Наличные деньги выпускаются в обращение на основе эмиссионного разрешения - документа, дающего право Центральному банку России подкреплять оборотную кассу за счет резервных фондов денежных банкнот и монет. Этот документ выдается Правлением Банка России в пределах эмиссионной директивы, т.е. предельного размера выпуска денег в обращение, установленного Правительством Российской Федерации.
• 3.2 Кредитная эмиссия коммерческих банков. Денежный мультипликатор
• Коммерческие банки - это частные организации, которые имеют законное право привлекать свободные денежные средства и выдавать кредиты с целью получения прибыли. Они выполняют операции:
• Ш пассивные (привлечение вкладов)
• Ш активные (выдача кредитов)
• Основная часть дохода - от разницы между процентами по кредитам и процентами по депозитам.
• Процесс создания денег коммерческими банками называется депозитным расширением или депозитной мультипликацией.
• Коммерческие банки могут создавать деньги только в условиях системы частичного резервирования.
• Допустим, что =20% и банки полностью используют кредитные возможности. В банк попадает 1000 долл., то он должен отчислить 200 долл. (20%) в обязательные резервы и его кредитные возможности составят 800 долл. Банк выдает всю эту сумму в кредит клиенту, следовательно, денежная масса составит 1800 долл. (1000 долл. на депозите банка и 800 долл. - наличные деньги, выданные банком), т.е. увеличится на 800 долл. Таким образом, основой увеличения денежной массы является выдача кредитов банками.
• Полученные средства (800 долл.) клиент использует на покупку товаров и услуг, создавая продавцу доход, который будет перечислен на его (продавца) расчетный счет в банк №2. Получив депозит 800 долл., банк №2 отчислит в обязательные резервы 160 долл. (800*0,2) и его кредитные возможности составят 640 долл. (800*(1-0,2)).
• Выдав эту сумму в кредит, банк увеличит денежную массу еще на 640 долл., в результате денежная масса составит 2440 долл. (1000 долл. - на депозите в банке №1, 800 долл. - на депозите в банке №2, 640 долл. - наличные деньги). Полученный кредит даст возможность клиенту банка №2 оплатить покупку на эту сумму, что обеспечит выручку продавцу. Сумма 640 долл. в виде депозита попадает на расчетный счет продавца в банк №3. Обязательные резервы банка №3 составят 128 долл. (640*0,2), а кредитные возможности 512 долл.
• Предоставив кредит на эту сумму, банк №3 создает предпосылку для увеличения кредитных возможностей банка №4 и дальнейшего увеличения денежной массы. Получается своеобразная пирамида, отражающая процесс депозитного расширения. Сумма бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

• Величина называется банковским мультипликатором.
• Банковский мультипликатор показывает общую сумму депозитов, которую может создать банковская система из каждой денежной единицы, вложенной на счет в коммерческом банке.
• Рассмотренный процесс депозитного расширения, строился на предположении, что, во-первых, деньги не покидают банковскую сферу и не оседают в виде наличности, во-вторых, предложение денег определяется только поведением банковского сектора. Однако в действительности на величину денежного предложения влияет также поведение домохозяйств и фирм. При таких условиях изменение величины депозитов также имеет мультипликативный эффект, но будет действовать не банковский, а денежный мультипликатор.
• Центральный банк, осуществляющий контроль за предложением денег, не может непосредственно воздействовать на всю величину предложения денег, состоящего из наличных денег и депозитов до востребования (M=C+D), так как не определяет величину депозитов, (это делает население). Он регулирует только величину наличности С (поскольку сам пускает ее в обращение) и величину обязательных резервов коммерческих банков R, т.е. денежную базу.
• Денежная база - это сумма наличности и резервов, контролируемых Центральным банком:
• H=C+R
• Контроль и регулирование денежной массы Центральный банк может осуществлять через регулирование величины денежной базы, поскольку денежная масса представляет собой произведение величины денежной базы на величину денежного мультипликатора:
• Чтобы вывести денежный мультипликатор, необходимо учесть соотношение, в котором население хранит деньги в виде наличности С и на банковских счетах (депозитах D), называемое нормой депонирования cr: cr=C/D.
• Поскольку C=cr*D, а R=rr*D, то можно записать:
• M=C+D=cr*D+D=(cr+1)*D;
• H=C+R=cr*D+rr*D=(cr+rr)*D
• Разделив первое уравнение на второе, получим
• , отсюда ,
• где - денежный мультипликатор, т.е. коэффициент, показывающий, на сколько увеличится (сократится) денежная масса при увеличении (сокращении) денежной базы на единицу (1 долл., 1 фунт и т.д.):
• Если предположить, что наличность отсутствует, и все деньги обращаются только в банковской системе, то из денежного мультипликатора получим банковский мультипликатор
• Величина денежного мультипликатора зависит от нормы резервирования и нормы депонирования. Чем они выше, т.е. чем больше доля резервов, которую банки не выдают в кредит и/или чем выше доля наличности, которую хранит население на руках, не вкладывая ее в банковские счета, тем меньше величина денежного мультипликатора.
• 4. Равновесие на денежном рынке
• Денежный рынок находится в равновесии, если общий спрос на деньги в реальном выражении (количество денег, на которое предъявляют спрос все макроэкономические агенты при данном уровне цен) равен предложению денег в реальном выражении (величине покупательной способности денежной массы). Соотношение реального спроса на деньги и реального предложения денег позволяет определить "цену денег", обеспечивающую равновесие денежного рынка - равновесную ставку процента R.

2

• Предложение денег контролирует Центральный банк, оно не зависит от ставки процента и графически может быть изображено вертикальной кривой . Спрос на деньги обратно зависит от ставки процента, поэтому может быть представлен кривой , имеющей отрицательный наклон (чем выше ставка процента, т.е. чем дороже кредитные ресурсы, тем меньшую величину спроса на них будут предъявлять экономические агенты). Координаты точки пересечения кривой спроса на деньги и кривой предложения денег соответствуют равновесной ставке процента и равновесной величине денежной массы (рис.6.а). Изменение равновесия на денежном рынке происходит при изменении либо спроса на деньги, либо предложения денег. Если предложение денег не меняется, но повышается спрос на деньги (кривая сдвигается вправо


2

• вверх до ), то равновесная ставка процента тоже повышается от до (рис.6.б). Экономический механизм установления равновесия на денежном рынке объясняется с помощью кейнсианской теории предпочтения ликвидности, которая исходит из того, что люди, как правило, имеют портфель финансовых активов - определенное сочетание денежных (наличных денег) и неденежных финансовых активов (облигаций). Если в условиях неизменной величины предложения денег реальный спрос на наличные деньги увеличивается, люди меняют структуру финансового портфеля и, испытывая нехватку наличных денег, начинают продавать облигации. Предложение облигаций на рынке облигаций увеличивается и превышает спрос, цена облигаций падает. А поскольку цена облигации находится в обратной зависимости со ставкой процента, то ставка процента растет:
• ^>^>v>R^.
• Величина спроса на деньги возвращается к исходному уровню , так как при более высокой ставке процента (более высоких альтернативных издержках хранения наличных денег), люди будут сокращать запасы наличных денег, покупая облигации.
• Изменение предложения денег влияет на равновесие денежного рынка следующим образом. Если Центральный банк увеличивает предложение денег (кривая предложения денег сдвигается вправо до , рис.6.в), восстановление равновесия денежного рынка происходит за счет снижения ставки процента от до.