Эффективность инвестиционных проектов

59

Курсовая работа

по учебной дисциплине

«Экономическая оценка инвестиций»

ТЕМА:

«Эффективность инвестиционных проектов»

Вариант 19

Омск - 2009

Задание

В курсовой работе необходимо на основании теоретической части и исходных данных рассчитать:

по разделу 1: варианты инвестирования по источникам финансирования (кредитное финансирование, лизинг, финансовые инвестиции), возвращаемую сумму при различных схемах начисления процентов, план погашения долга по лизинговому договору, цену капитала, мобилизуемого путем размещения акций. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 2: чистую текущую стоимость проекта, индекс рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций, внутреннюю норму доходности инвестиционных проектов. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 3: сравнить между собой инвестиционные проекты по установленным критериям эффективности и выбрать оптимальный вариант. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 4: провести анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 5: провести оптимальное размещение инвестиций по методу проектов, поддающихся дроблению, и по методу проектов, не поддающихся дроблению. По результатам расчетов сделать вывод.

1. Исходные данные

Таблица 1.Стартовые инвестиции

Номер варианта	Проект	Инвестиции, млн руб.
19	А	93
	Б	93
	В	60

2. Предприятию предоставлен банковский кредит:

1) на один год при условиях начисления процентов каждый месяц из расчета 21 % годовых (на май 2003 г.);

2) на три года с ежеквартальным начислением процентов из расчета 10 % годовых;

3) на семь лет с ежегодным начислением процентов из расчета 5 % годовых.

3. Предприятию предоставлены транспортные средства в лизинг:

1) стоимость арендного подвижного состава равна величине инвестиций;

2) срок лизингового договора составляет 10 лет;

3) лизинговый процент составит 15 % годовых;

4) взнос платежей производится один раз в конце года;

5) остаточная стоимость по договору 10 %.

4. Финансовые инвестиции:

1) номинальная стоимость привилегированной акции 1300,0 руб.;

2) номинальная стоимость обыкновенной акции 130,00 руб.;

3) количество выпущенных акций составят 70 000 штук;

4) дивиденд на одну акцию составит 20 % годовых;

5) затраты, связанные с размещением 3 % от объема эмиссии.

5. Денежные потоки приведены в табл. 2.

Таблица 2.Денежные потоки, млн. руб.

Номер варианта	Проект	Годы
		1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
19	А	70	54	39	16	9
	Б	50	30	15	3	6
	В	49	25	10	2	0

6. Ставка дисконтирования составит 10 %.

7. Процентные ставки для исчисления коэффициентов дисконтирования при определении внутренней нормы доходности (IRR) =10 %; =16 %.

8. Риск, связанный с реализацией проекта А=14 %; Б=10 %; В=20 %.

Реферат

Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. В соответствии с законом "Об инвестициях в РФ" 1991г. под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций (дов. письмом Минфина РФ от 30.12.93 № 160) под долгосрочными инвестициями в основные средства следует понимать затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачи вложенного капитала. Средний период отдачи вложенного капитала в России составляет от 10 до 12 лет.

Инвестиции подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные.

Реальные (прямые) инвестиции - вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, т.е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

Интеллектуальные инвестиции - подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Понятие инвестиционного менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми.

По отношению к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятиях применяют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные единой инвестиционной политикой, называются портфельными инвестициями.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Эта разность в итого является либо прибылью либо убытками.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующими факторами:

множественность доступных вариантов вложения капитала;

ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования;

риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию, и т. п.

Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода:

реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции;

финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов.

Важным также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения.

На многих предприятиях и объединениях становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых инвестиционных возможностей. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов, основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то вариант будет предпочтительнее других, как правило, меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Здесь весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Например, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом.

Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

Учет риска инвестора осуществляется путем увеличения используемого банками реальной процентной ставки на величину "премии за риск".

Рисковые инвестиции или "венчурный капитал" - это термин, применяемый для обозначения капиталовложений, для которых трудно оценить возможные доходы и сопутствующие расходы. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Как правило, венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

За рубежом обычно создаются специализированные независимые венчурные компании, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет непостоянный объем средств, который управляющая фондом венчурная фирма распределяет по проектам. Поскольку всем вкладчикам заранее известно, что вложение капитала представляет собой венчурный, то есть высокорискованный, характер, то целью венчурной фирмы является получение максимального дохода практически без учета риска. Единственным способом снижения риска является высокая диверсификация проектов.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, венчурные фирмы предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчурного предприятия. Это позволяет жестко контролировать финансовое состояние, финансовые результаты, а также ход работ по венчурному проекту.

Таким образом, основная задача инвестиций - принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля

При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются обычно пять основных методов финансирования инвестиционных проектов:

· самофинансирование (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль);

· акционирование (выпуск собственных акций);

кредитное финансирование;

инвестиционный лизинг и селенг;

комбинированное (смешанное) финансирование.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные ими ссуды и др.

Наиболее перспективным является метод самофинансирования (самоинвестирование).

В современных условиях не всем предприятиям доступен данный метод, поэтому чаще приходится прибегать к заемным средствам: кредитам, лизингу или финансовым инвестициям (выпускам акций или облигаций).

Кредитование

Для финансирования инвестиционных проектов могут выделяться среднесрочные или долгосрочные займы (кредиты). К среднесрочным относятся ссуды, выдаваемые на срок от 1 года до 5 лет. Займы, предоставленные на срок свыше 5 лет, относятся к долгосрочным.

В использовании ссудозаемных операций проявляется необходимость учета временной ценности денег, что является важным аспектом при принятии решений в финансовой практике и при оценке инвестиций.

Временная ценность денег проявляется следующим образом:

1. Обесценение денежной наличности с течением времени (т.е. рубль, поученный сегодня, стоит дороже, чем рубль, полученный завтра).

2. Рубль, инвестированный сегодня, завтра принесет конкретную прибыль.

В финансовой практике известны две основные схемы начисления процентов:

схема простых процентов;

схема сложных процентов.

В случае ежегодного начисления процентов для лица, предоставляющего кредит:

более выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода);

более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно);

обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода один год и однократном начислении процентов.

Лизинг

Лизинг - долгосрочная аренда движимого и недвижимого имущества на срок от 3 до 20 лет и более. В соответствии с Законом РФ «О лизинге» от 29.10.98 № 164-ФЗ лизинг это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Различают два основных вида лизинга:

1. Финансовый.

2.Операционный (оперативный).

Разновидностью финансового лизинга выступает возвратный лизинг.

Финансовый лизинг заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества и не предусматривает досрочного расторжения лизингового контракта.

Операционный лизинг заключается на срок, меньший, чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта.

Возвратный лизинг заключается в том, что предприятие продает свое имущество лизинговой фирме и сразу же берет обратно в долгосрочную аренду.

Субъектами лизинговых операций являются три стороны: поставщик (производитель), лизингодатель (арендатор, лизинговая фирма), лизингополучатель (арендатор).

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

1. Амортизация.

2. Плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки.

3. Лизинговая маржа, включающая доход лизингодателя за оказываемые им услуги (1 - 3 %).

4. Рисковая премия, величина которой зависит от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель.

Последние три элемента (плата за ресурсы, лизинговая маржа, рисковая премия) составляют лизинговый процент.

Существует три метода расчета за лизинг:

1) метод с фиксированной суммой;

2) метод с авансом;

3) метод минимальных платежей.

Финансовые инвестиции

Финансовые инвестиции являются сравнительно новым явлением в практической деятельности предприятий. Финансовые инвестиции (портфельные инвестиции) вложение средств в различные финансовые активы, наибольшую долю среди которых занимают вложения в ценные бумаги.

Основные этапы инвестирования в финансовые активы:

1) выбор инвестиционной политики;

2) анализ ценных бумаг;

3) формирование портфеля ценных бумаг;

4) оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

Выпуск ценных бумаг в обращение осуществляется при учреждении акционерного общества и продаже акций его учредителям (владельцам). Акционирование является одним из методов финансирования инвестиций.

В условиях рыночной экономики одним из основных методов привлечения средств инвесторов для организации или расширения деятельности предприятия является эмиссия ценных бумаг.

В зависимости от потребностей акционерного общества эмиссия ценных бумаг может быть направлена:

· на увеличение уставного капитала эмитента;

· на изменение структуры акционерного капитала;

· на мобилизацию ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств;

· на погашение кредиторской задолженности эмитента;

· на привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций хозяйствующего субъекта.

Акции представляют собой имущественные ценные бумаги, которые удостоверяют права их владельцев на часть чистой прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении и на долю в имуществе акционерного общества в случае его ликвидации.

Акции акционерного общества бывают двух категорий: обыкновенные и привилегированные. Наибольший риск вложения капитала имеют обыкновенные акции (т.е. риск неопределенности в получении будущих доходов).

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом и участие в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Привилегированные акции не дают права на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.

Дивиденды на предприятии выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные проекты или вовсе нет приемлемых инвестиционных проектов. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем. Дивиденды не будут выплачиваться, если предприятие не имеет прибыли. Нередко предприятия не выплачивают дивиденды с тем, чтобы избежать налога, так как налогом облагаются только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределенная прибыль) налогом не облагаются.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любого коммерческого автотранспортного предприятия. При этом возникает необходимость экономической оценки инвестиций. Создание нового предприятия или модернизация в рыночных условиях невозможны без предварительных экономических расчетов, где основной составляющей является инвестиционный бизнес-план, включающий в себя инвестиционный план и расчеты по экономической эффективности. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Содержание

Введение

1. Оценка вариантов инвестирования

1.1 Банковский кредит

1.2 Лизинг

1.3 Финансовые инвестиции

2. Оценка экономической, эффективности инвестиций

2.1 Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект)

2.2 Индекс рентабельности инвестиций

2.3 Срок окупаемости инвестиций

2.4 Внутренняя норма доходности (прибыли)

3. Анализ альтернативных проектов

4. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

4.1 Оценка проектов в условиях инфляции

4.2 Оценка рисков инвестиционных проектов

5. Оптимальное размещение инвестиций

Заключение

Список использованных источников

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

В связи с вышеизложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли;

проблемы учета инфляции и риска;

сравнительная характеристика показателей чистого приведенного дохода и внутренней нормы прибыли;

методика анализа инвестиционных проектов

1. Оценка вариантов инвестирования

1.1 Банковский кредит

В финансовой практике известны две основные схемы начисления процентов:

Ш схема простых процентов;

Ш схема сложных процентов.

Стандартным временным интервалом в финансовых операциях является один год, поэтому наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды.

Начисление по схеме простых процентов.

Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление.

Размер инвестированного капитала через n лет будет

,

где размер инвестированного капитала через n лет, руб.; сумма денег в начальный момент времени (величина инвестированного капитала), руб.; число периодов, за которые начисляется процент; ставка процента за кредит.

,

где сумма каждого платежа в постоянном ряду равных платежей, руб

Расчет размера инвестированного капитала через n лет (R_n), по проектам:

Проект А и Б

на 1 год =93*(1+1*0,21)=93 * 1,21 = 112,53 млн. руб.

на 3 года =93*(1+3*0,1)=93 * 1,3=120,9 млн. руб.

на 7 лет = 93*(1+7*0,05)=93*1,35= 125,55 млн. руб.

Проект В

на 1 год = 60*(1+1*0,21)=60 * 1,21 =72,6 млн. руб.

на 3 года = 60*(1+3*0,1)=60* 1,3=78 млн. руб.

на 7 лет = 60*(1+7*0,05)=60* 1,35= 81 млн. руб.

Таблица 3. Размер инвестированного капитала через n лет (R_n), в млн. руб.

Срок кредита	Проект А и Б	Проект В
	IC	К %	Сумма	IC	К%	Сумма
1 год 21% в год	93	1,21	112,53	60	1,21	72,6
3 года 10% в кв.	93	1,3	120,9	60	1,3	78
7 лет 5% в год	93	1,35	125,55	60	1,35	81

Расчет сумм каждого платежа (А), по проектам:

Проект А и Б

на 1 год (ежемесячно)= 112,53/12=9,38 млн. руб.

на 3 года(ежеквартально) =120,9/12=10,08 млн. руб.

на 7 лет (ежегодно) = 125,55/7=17,94 млн. руб.

Проект В

на 1 год = 72,6/12=6,05 млн. руб.

на 3 года = 78/12=6,5 млн. руб.

на 7 лет = 81/7=11,57 млн. руб.

Таблица 4.Сумма каждого платежа (А).по проектам.

Срок кредита	Проект А и Б	Проект В
	Сумма кредита с %	Кол-во платеж	Сумма каждого платежа	Сумма кредита с %	Кол-во платеж	Сумма каж. платежа
1 год 21 % в год	112,53	12	9,38	72,6	12	6,05
3 года 10% в кв.	120,9	12	10,08	78	12	6,5
7 лет 5% в год	125,55	7	17,91	84	7	11,57

График погашение кредита по схеме простых процентов, на примере проектов, приведены в таблицах.

Таблица 5. График погашение кредита по схеме простых процентов проекта А, при кредите на 1 год.

Месяцы	Сумма непогашенного кредита на нач. мес.	Взнос к погашению 93/12	Платежи по %. % = (112,53-93) / 12	Общая сумма каждого платежу А = 112,53/12
1	2	3	4	5
1	93	7,75	1,63	9,38
2	85,25	7,75	1,63	9,38
3	77,5	7,75	1,63	9,38
4	69,75	7,75	1,63	9,38
5	62	7,75	1,63	9,38
6	54,25	7,75	1,63	9,38
7	46,5	7,75	1,63	9,38
8	38,75	7,75	1,63	9,38
9	31	7,75	1,63	9,38
10	23,25	7,75	1,63	9,38
11	15,5	7,75	1,63	9,38
12	7,75	7,75	1,63	9,35
итого	0	93	19,53	112,53

Таблица 6. График погашение кредита по схеме простых процентов проекта Б, при кредите на 3 года.

Месяцы (годы)	Сумма непогаш-го кредита на нач. мес.	Взнос к погашению 93/12	% платежи (120,9-93)/12	Общая сумма к платежу 120,9/12
Первый год
1 кв.	93	7,75	2,33	10,08
2 кв.	85,25	7,75	2,33	10,08
3 кв.	77,5	7,75	2,33	10,08
4 кв.	69,75	7,75	2,33	10,08
Второй год
1 кв.	62	7,75	2,33	10,08
2 кв.	54,25	7,75	2,33	10,08
3 кв.	46,5	7,75	2,33	10,08
4 кв.	38,75	7,75	2,33	10,08
Третий год
1 кв.	31	7,75	2,33	10,08
2 кв.	23,25	7,75	2,33	10,08
3 кв.	15,5	7,75	2,33	10,08
4 кв.	7,75	7,75	2,27	10,02
итого	0	93	27,9	120,9

Таблица 7. График погашение кредита по схеме простых процентов проекта В, при кредите на 7 лет.

Годы	Сумма непогаш-го кредита на нач. мес.	Взнос к погашению 60/7	% платежи (103,95-77)/7	Общая сумма к платежу 103,95/7
1	60	8,57	3,85	14,85
2	51,43	8,57	3,85	14,85
3	42,86	8,57	3,85	14,85
4	34,29	8,57	3,85	14,85
5	25,72	8,57	3,85	14,85
6	17,15	8,57	3,85	14,85
7	8,58	8,58	3,85	14,85
итого	0	60	26,95	103,95

Расчет по схеме сложных процентов.

Схема сложных процентов подразумевает, что очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные и невостребованные инвестором проценты.

Размер инвестируемого капитала к концу n^го года вычисляется по следующей формуле:

F_n = P(1 + i)ⁿ, (3)

где P - сумма денег в начальный момент времени, млн. руб.;

n - число периодов за которое начисляется процент, лет;

i - ставка процента за кредит.

Внутригодовые процентные начисления рассчитываются таким образом:

F_n = P(1 + i/m)^mk 4)

где P - сумма денег в начальный момент времени, млн. руб.;

k - число периодов за которое начисляется процент, лет;

i - ставка процента за кредит.

m - количество выплат в году.

Расчет размера инвестируемого капитала (Fn) к концу n^го года по проектам:

по проекту А и Б

на 1 год = 93* (1+0,21/12)^(12*1) =93*1,231= 114,5 млн. руб.

на 3 года = 93* (1+0,1/4)^(4*3)= 93*1,345= 125,08 млн. руб.

на 7 лет = 93* (1+0,05/1)^(1*7) = 93* 1,407= 130,85 млн. руб.

По проекту В

на 1 год = 60* (1+0,21/12)^(12*1) =60 *1,231=73,86 млн. руб.

на 3 года = 60*(1+0,1/4)^(4*3)= 60*1,345=80,7 млн. руб.

на 7 лет = 60*(1+0,05/1)^(1*7)=60*1,407=84,42 млн. руб.

Таблица 8.Размер инвестированного капитала через n лет (Fn), по проектам

Срок кредита	Проект А и Б	Проект В
	IC	К %	Сумма	IC	К%	Сумма
1 год, 21% в год	93	1,231	114,5	60	1,231	73,86
3 года 10% в квартал	93	1,345	125,07	60	1,345	80,7
7 лет 5% в год	93	1,407	130,85	60	1,407	84,42

График погашение кредита по схеме сложных процентов, на примере проектов, приведены в таблицах.

Таблица 9. Пример расчета внутригодовых начислений проекта А на 1 год

Сложный %, (1 Год)
Период (мес.)	Сумма с которой начисляется %	Ставка в долях	Сумма к концу периода
1	93	1,0175	94,63
2	94,63	1,0175	96,28
3	96,28	1,0175	97,97
4	97,97	1,0175	99,68
5	99,68	1,0175	101,43
6	101,43	1,0175	103,2
7	103,2	1,0175	105,01
8	105,01	1,0175	106,85
9	106,85	1,0175	108,72
10	108,72	1,0175	110,62
11	110,62	1,0175	112,56
12	112,56	1,0175	114,5

Порядок расчета:

в 1 месяц = 93*(1+0,21/12)=93 * 1,0175 = 94,63 млн. руб.

во 2 месяц = 94,63*(1+0,21/12)= 94,63 * 1,0175 =96,28 млн. руб. и т.д.

в 12 месяце =112,56* (1+0,21*12)=112,56 * 1,0175= 114,5 млн. руб.

Таблица 10.Пример расчета внутригодовых начислений на примере проекта Б на 3 года

Сложный %, (3 Года)
Период (Квартал)	Сумма с которой начисляется %	Ставка в долях	Сумма к концу периода
Первый год
1	93	0,025	95,33
2	95,33	0,025	97,4
3	97,4	0,025	100,15
4	100,15	0,025	102,65
Второй год
1	102,65	1,025	105,22
2	105,22	1,025	107,85
3	107,85	1,025	110,55
4	110,55	1,025	113,31
Третий год
1	113,31	1,025	116,14
2	116,14	1,025	119,05
3	119,05	1,025	122,02
4	122,02	1,025	125,08

Таблица 11. Пример расчета внутригодовых начислений на примере проекта В на 7 лет

Сложный %, (7 лет)
Период (ежегодно)	Сумма с которой начисляется %	Ставка в долях	Сумма к концу периода
1	60	1,05	63
2	63	1,05	66,15
3	66,15	1,05	69,46
4	69,46	1,05	72,93
5	72,93	1,05	76,58
6	76,58	1,05	80,41
7	80,41	1,05	84,42

В процессе погашения предприятием кредитов и процентов по ним необходимо учитывать особенности заемных источников финансирования.

К таким особенностям относится то, что спецификой налогового законодательства России является возможность включения в себестоимость части затрат, связанных с выплатой процентов.

Поэтому цена единицы такого источника средств (банковского кредита) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Скорректированная величина банковских ставок за пользование кредитом

,

где уплачиваемый банку процент;- ставка налога на прибыль.

а) =15,96%

Внутригодовые процентные начисления:

,

где объявленная годовая ставка; количество начислений в году; количество лет.

i=0,16; m=12; k=1;

Р =93 =108,62млн.руб

Р=60; =70,08млн.руб.

б) =7,6%

i=0,08; m=4; k=3;

Р = 93 =117,92млн.руб.

Р=60; =76,08млн.руб

в) =3,8%

i=0,038; n=7;

Р=93 =120,71млн.руб

Р=60; =77,88млн.руб.

В случае ежегодного начисления процентов для лица, предоставляющего кредит:

более выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода);

более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно);

обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода один год и однократном начислении процентов.

Таблица 12. Сравнение выплаты процентов за кредит по схеме простого и сложного процента.

Проект	Сумма инвестиций	Схемы начисления процентов на кредит
		Простых процентов	Сложных процентов
		Общая сумма платежа, млн.р.	В т.ч. % банку, млн.р.	Общая сумма платежа, млн.р.	В т.ч. % банку, млн.р.
Кредит на год (выплаты платежа ежемесячно)
А и Б	93	112,53	19,53	114,5	21,5
В	60	72,6	12,6	73,86	13,86
Кредит на 3 года (выплаты платежа поквартально)
А и Б	93	120,9	27,9	125,07	32,07
В	60	78	18	80,7	20,7
Кредит на 7 лет (выплаты платежа ежегодно)
А и Б	93	125,55	32,55	130,85	37,85
В	60	81	21	84,42	24,42

При сравнении начисление процентов по проектам по схеме простого и сложного процента, видно, что начисление по сложному проценту выше, и с годами платежи повышаются. Например по проекту А и Б, кредит на 1 год, разница составила 21,5-19,53 = 1,97 млн. руб., или рост на 10,0%, при кредите на 3 года, разница равна 32,07-27,9 = 4,17 млн. руб., или рост на 14,9%, при кредите на 7 лет, разница равна 37,85-32,55 = 5,3 млн. руб., или рост на 16,3 %.

В нашем случае более выгодной является схема простых процентов с неоднократным начислением процентов в течение года.

1.2 Лизинг

Предприятию предоставлены транспортные средства в лизинг:

1) стоимость арендного подвижного состава равна величине инвестиций, в млн. руб.: проект А =93; проект Б=93; проект В = 60.

2) срок лизингового договора составляет 10 лет;

3) лизинговый процент составит 15 % годовых;

4) взнос платежей производится один раз в конце года;

5) остаточная стоимость по договору 10 %.

Величину лизинговых платежей по проектам найдем по формуле:

,

где П сумма арендных платежей, руб.;

С сумма амортизации или стоимость лизинговых основных фондов, руб.;

j лизинговый процент, доли единицы (15 %);

n срок контракта;

m- периодичность арендных платежей в году.

По проекту А и Б

П=93*0,15*(1+0,15)¹⁰/ (1+0,15)¹⁰-1=93*(0,15*4,045 /3,045)=

=93*0,1992=18,53 млн.руб.

По проекту В

П=60*0,15*(1+0,15)¹⁰/ (1+0,15)¹⁰-1=60*0,1992=11,95 млн.руб.

При заключении лизингового соглашения часто не предусматривается полная амортизация стоимости арендного имущества, в этом случае сумму лизингового платежа корректируют с помощью корректировочного множителя, который определяется по формуле:

где i - процент остаточной стоимости, %;

j - лизинговый процент, %;

n - срок лизингового контракта, лет;

m - количество выплат в году.

При разовом взносе платежей по лизингу в течение года, срок лизингового договора 10 лет, 15% годовых, взнос 1 раз в конце года, остаточная стоимость 10% по договору, корректировочный множитель составит:

К = (1+0,15/1) ¹⁰ / (1+0,15/1) ¹⁰ +0,1 = 4,045/4,145 = 0,9759

Сумма арендных платежей по проектам, с учетом корректировочного множителя, приведены в таблице 13:

Таблица 13. Арендные платежи по проектам с учетом корректировочного множителя.

Проект	%	Лет n	m	IC	К расч.	П	К корр.	П*
А	15	10	1	93	0,1992	18,53	0,9759	18,08
Б	15	10	1	93	0,1992	18,53	0,9759	18,08
В	15	10		60	0,1992	11,95	0,9759	11,66

План погашения долга по лизинговому договору представим в табл. 14.

Таблица 14. План погашения долга по лизинговому договору (проект А и Б)

Периодичность платежей	Остаточная стоимость на начало периода, млн.руб	Арендные платежи, млн.руб.	Проценты за лизинг, млн.руб	Амортизация, млн.руб
1	2	3	4	5
1- й год	93	18,08	13,95	4,13
2- й год	88,87	18,08	13,33	4,75
3- й год	84,12	18,08	12,62	5,46
4- й год	78,66	18,08	11,80	6,28
5- й год	72,38	18,08	10,86	7,22
6-й год	65,16	18,08	9,77	8,31
7-й год	56,85	18,08	8,53	9,55
8-й год	47,3	18,08	7,10	10,98
9-ый год	36,32	18,08	5,45	12,63
10-й год	23,69	18,08	3,55	14,53
Остаточная стоимость	9,16	180,8	96,96	83,44+9,16
Всего за 10 лет				93

Таблица 15.План погашения долга по лизинговому договору (проект В)

Периодичность платежей	Остаточная стоимость на начало периода, Млн.руб	Арендные платежи, Млн.руб	Проценты за лизинг, млн.руб	Амортизация, млн.руб
1	2	3	4	5
1- й год	60,0	11,66	9	2,66
2- й год	57,34	11,66	8,6	3,06
3- й год	54,28	11,66	8,14	3,52
4- й год	50,76	11,66	7,61	4,05
5- й год	46,71	11,66	7,01	4,65
6-й год	42,06	11,66	6,31	5,35
7-й год	36,71	11,66	5,51	6,15
8-й год	30,56	11,66	4,58	7,08
9-й год	23,48	11,66	3,52	8,14
10-й год	15,34	11,66	2,3	9,36
Остаточная стоимость	15,34-9,36=5,98	116,6	62,58	54,02+5,98
Всего за 10 лет				60

Подробный расчет проведен на примере проекта В

1. Величина лизингового платежа постоянна и составляет

П = 60*((0,15*(1+0,15)¹⁰ / ((1+0,15)¹⁰-1)=11,95 млн. руб.

2. Арендные платежи, с учетом корректировочного множителя К = 0,9759 составляет: П* = 11,95 * 0,9759 = 11,66 млн. руб.

3. Процент за лизинг

1 год = 60*0,15= 9,0 млн. руб.

2 год (от остаточной стоимости) = (60-2,66)*0,15=57,34 *0,15=8,6 млн. руб. и.т.д.

4. Амортизация

1 год = 11,66-9,0=2,66 млн. руб.

2 год = 11,66-8,6= 3,06 млн. руб. и т.д.

5. Остаточная стоимость на начало периода

1 год=60 млн. руб.

2 год=60-2,66= 57,34 млн. руб.

3 год = 57,34-3,06=54,28 и т.д.

Выводы:

Лизинг - выгодный для предприятия вид инвестиционной деятельности по вложению своих инвестиций, т.к. приобретая имущество и передача этого имущества в долгосрочную аренду по договору лизинга за определенную плату, имеет дополнительную прибыль за счет арендных платежей, которые включают в себя проценты за лизинг и амортизационные отчисления и тем самым окупит затраты на приобретение имущества.

Например по проекту В:

сумма арендного имущества равна 60 млн. р.,

Сумма арендных платежей за 10 лет аренды равна 116,6 млн. руб.,

в том числе проценты за лизинг -62,58

за амортизацию-54,02 млн. руб.

1.3 Финансовые инвестиции

Финансовые инвестиции:

1) номинальная стоимость привилегированной акции 1300,0 руб.;

2) номинальная стоимость обыкновенной акции 130,00 руб.;

3) количество выпущенных акций составят 70 000 штук;

4) дивиденд на одну акцию составит 20 % годовых;

5) затраты, связанные с размещением 3 % от объема эмиссии.

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций:

Кр = D / P - F

где D дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции, руб.;

P цена привилегированной акции, руб.;

Kp цена капитала или требуемая доходность, руб.;

F затраты, связанные с размещением эмиссии (расходы на оплату инвестиционного консультанта, организация рекламной кампании, процедура андеррайтинга), руб.

D=0,2*1300=260 руб.

F=0,03*1300 = 39 руб.

Кр =260/(1300-39)=0,21 руб.

Цена капитала, мобилизуемого путем размещения обыкновенных акций:

Кo = D / Po - HP

где Ko стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций, руб.;

D дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям, руб.;

Po цена обыкновенных акций, руб.;

НП нераспределенная прибыль (отложенные потенциальные дивиденды акционеров), руб.

D=0,2*130=26 руб.

Po = 130 руб.

HP= 0 руб.

Кo = 26/130-0=0,20 руб.

Для определения количества обыкновенных и привилегированных акций составит систему уравнений.

Пусть х - число привилегированных, а у - обыкновенных акций, тогда

у = 70 000 - х,

0,25 • (1300 • х + 130 • у) = 1 300 • х

Отсюда, 1300 • х + 130 • (70 000 - х) = 4 • 1300 • х

1300 • х + 9100 000 - 130 • х = 5 200 • х

4030 • х = 9100 000

х = 2258 шт. - привилегированных акций

70 000 - 2258 = 67742 шт. - обыкновенных акций

Уставный капитал

2258 • 1 300 = 2925000 руб. - на привилегированные акции

67742 • 130 = 8793460 руб. - на обыкновенные акции

Всего 2925000+8793460= 11718460 руб.

Выводы:

Акционирование является одним из методов финансирования инвестиций.

В условиях рыночной экономики одним из основных методов привлечения средств инвесторов для организации или расширения деятельности предприятия является эмиссия ценных бумаг.

В зависимости от потребностей акционерного общества эмиссия ценных бумаг может быть направлена:

· на изменение структуры акционерного капитала;

· на мобилизацию ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств;

· на погашение кредиторской задолженности эмитента;

· на привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций хозяйствующего субъекта.

Выгодным для предприятий является привлечение дополнительного капитала за счет выпуска обыкновенных акций, т.к. выплата дивидендов производится по решению общего собрания при наличии достаточной прибыли, а при наличии выпуска привилегированных акций, предприятие при наличии прибыли, обязано выплатить дивиденды (в фиксированной сумме, согласно Устава). Это подтверждает расчет доходности по видам акций:

По привилегированным акциям - 0,21

По обыкновенным акциям - 0,20

2. Оценка экономической эффективности инвестиций

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Основными методами оценки экономической эффективности являются:

- метод чистой текущей стоимости (чистый приведенный эффект);

- метод срока окупаемости;

- метод индекса рентабельности проекта;

- метод внутренней нормы доходности.

Методы инвестиционных расчетов делятся на статические и динамические.

Статические - денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные (анализ точки безубыточности, расчет показателя рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций).

Динамические - денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость (чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности инвестиций).

Экономическая оценка инвестиций является важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов, т. к. поступающие денежные средства (потоки) обеспечивают окупаемость инвестиционного проекта.

Основой предприятия является выполнение работ и оказание услуг, в результате выполнения которых предприятие получает наибольшую часть дохода в общей структуре доходов, оказываемых автотранспортным предприятием.

Экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков. При выполнении курсовой работы величина денежного потока по годам является исходной заданной величиной (см. табл. 2). Определение количества лет, необходимых предприятию для возмещения затрат на создание предприятия, напрямую зависит от срока эксплуатации ОФ и финансовых результатов.

Поток денежных средств предприятия - сумма чистой прибыли, амортизационных отчислений, изменений в долгосрочной задолженности и собственном оборотном капитале за вычетом капвложений в основные средства: денежный поток рассматривается в оценке как один из наиболее объективных показателей финансовой деятельности предприятия.

,

где чистая прибыль предприятия, руб.; амортизационные отчисления, руб.; капитальные вложения в основные средства, руб.; прирост (экономия) собственных оборотных средств, руб.; сумма подлежащей погашению долгосрочной задолженности, руб.

2.1 Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта

Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта представляет разницу между текущей стоимостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первоначального капитала. Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Коэффициент дисконтирования:

,

где r - ставка дисконтирования (10 %); k период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

Ставка дисконта (дисконтирования) - требуемая инвесторами ставка дохода, используемая для расчета текущей стоимости.

Дисконтирование - приведение будущих денежных потоков к текущему моменту времени.

Текущая стоимость - стоимость денежных потоков, пересчитанная на текущий момент времени с помощью ставки дисконта.

В качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная савка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Общая накопленная величина дисконтированных поступлений:

PV=,

где денежные поступления, генерируемые проектом в году k (чистый доход), руб.

При разовой инвестиции:

NPV=,

где IC - стартовые инвестиции, руб.

Условия: NPV > 0 проект следует принять;

NPV < 0 проект следует отвергнуть;

NPV = 0 проект ни прибыльный, но и ни убыточный (любое решение).

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких m лет, то

где i прогнозируемый средний уровень инфляции.

Из всех расчетов следует выбрать тот проект, у которого больше значение NPV.

Таблица 16. Денежные потоки

Проект	IC	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
А	93	70	54	39	16	9
Б	93	50	30	15	3	0
В	60	49	25	10	2	0

Определим суммарные приведенные результаты за 5 лет при ставке дисконтирования 0,10.

Проект А:

млн.руб.

NPV= PV - IC = 154,09-93=61,09 млн. руб., NPV > 0.

NPV > 0 проект следует принять

Проект Б:

млн. руб.

NPV= PV - IC = 83,56-93=-9,44 млн. руб.,

NPV < 0 проект следует отвергнуть;

Проект В:

млн.руб.

NPV= PV - IC = 74,09 - 60 = 14,09 млн. руб.,

NPV > 0 проект следует принять;

2.2 Индекс рентабельности инвестиций

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (РI) является продолжением метода расчета NPV. Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то

где - чистый доход, руб.; IC - стартовые инвестиции, руб.

Условия: PI 1 - проект следует принять;

PI 1 - проект следует отвергнуть;

PI = 1 - проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Рассчитаем индексы рентабельности инвестиций.

Проект А:

PI > 1. Проект следует принять.

Проект Б:

PI < 1. Проект следует отвергнуть

Проект В:

PI > 1. Проект следует принять.

2.3 Срок окупаемости инвестиций

Метод является одним из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

РР - это число лет, необходимое для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

РР = min n, при котором .

Если без учета фактора времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости

где IС размер инвестиций, руб.; - ежегодный чистый доход, руб.

При получении дробного числа РР значение округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. РР рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (суммарным) доходом.

Если чистые денежные поступления не равны по годам, то расчет РР осложняется. В этом случае РР рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (суммарным) доходом.

Чем меньше срок окупаемости, тем эффективнее вложения капитала.

РР - это число лет, необходимое для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

Проект А: года.

Проект окупится в пределах от 1 до 2 лет.

Проект Б: не окупится за 5 лет

Проект В: года.

Проект окупится в пределах от 1 до 2 лет.

2.4 Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

Внутренняя норма доходности (рентабельности IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Под нормой доходности понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

т.е. чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться вышеприведенной зависимости.

Показатель внутренней нормы доходности (IRR) характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Сущность показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов.

Показатель, характеризующий относительный уровень расходов, (проценты за кредит, дивиденды и т.д.), является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Если IRR > СС (цена привлеченных ресурсов), проект следует принять.

Если IRR СС, проект следует отвергнуть.

Если IRR = СС, проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот.

где - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором ) 0 ; - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором .

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁, r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»).

Определим IRR графически.

Проект А:

NPV при r ₁= 0,10% =61,09;

При r₂ =16%

PV=70/(1+0,16)¹+54/(1+0,16)²+39/(1+0,16)³+16/(1+0,16)⁴⁺/(1+0,16)⁵=

=70/1,16+54/1,346+39/1,56+16/1,81+9/2,1=60,34+40,12+25+8,84+4,29=

=138,59млн.руб.

NPV = 138,59-93= 45,59млн.руб.

59

График 1. Графический метод расчета внутренней нормы доходности

Проекта А : IRR = 0,34

Проект Б:

NPV при r ₁= 0,10% =-9,44млн.руб.

При r₂ =16%

PV=50/(1+0,16)¹+30/(1+0,16)²+15/(1+0,16)³+3/(1+0,16)⁴+0/(1+0,16)⁵=

=50/1,16+30/1,346+15/1,56+3/1,81=43,1+22,29+9,62+1,66=76,67млн.руб

NPV= 76,67-93=-16,33млн.руб.

59

График 2. Графический метод расчета внутренней нормы доходности

Проекта Б : IRR = 0,017

Проект В:

NPV при r ₁= 10% =14,09млн.руб.

При r₂ =16%

PV=49/(1+0,16)¹+25/(1+0,16)²+10/(1+0,16)³+2/(1+0,16)⁴+0/(1+0,16)⁵=

=49/1,16+25/1,346+10/1,56+2/1,81=42,24+18,57+6,41+1,1=68,32.руб.

NPV=68,32-60=8,32млн.руб.



59

График 3. Графический метод расчета внутренней нормы доходности

Проекта В : IRR = 0,25

Аналитический расчет.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: = 10% и = 16 %.

Приведем расчеты в таблицах.

Для проекта А.

Сравнительные варианты определения внутренней нормы доходности

Таблица 17. Расчет сравнительных вариантов определения внутренней нормы доходности

Год	Поток,млн руб.	10%	NPV,млн руб.	16%	NPV,млн руб.
0	-93	1	-93	1	-93
1 - й	70	0,909	63,63	0,862	60,34
2 - й	54	0,826	44,604	0,743	40,122
3 - й	39	0,751	29,289	0,641	24,999
4 - й	16	0,683	10,928	0,552	8,832
5-й	9	0,621	5,589	0,476	4,284
Итого - -	61,09	-	45,59

По данным расчетов вычислим значение IRR.

IRR=10%+(61,09/ (61,09-45,59)) х(16%-10%)=33,63%

Полученный результат подлежит корректировке, при этом r1=33%, r2=34%.

Таблица 18. Расчет скорректированной величины IRR проекта А

Год	Поток,млн руб.	33%	NPV,млн руб.	34%	NPV,млн руб.
0	-93	1,0	-93	1,0	-93
1 - й	70	0,752	52,64	0,746	52,22
2 - й	54	0,565	30,51	0,557	30,08
3 - й	39	0,425	16,58	0,415	16,19
4 - й	16	0,319	5,10	0,31	4,96
5-й	9	0,24	2,16	0,231	2,08
Итого - -	13,99	-	12,53

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

IRR=33%+(13,99/ (13,99-12,53) х(34%-33%)=42,58%

Для проекта Б.

Таблица 19. Сравнительные варианты для определения внутренней нормы доходности

Год	Поток,млн руб.	10%	NPV,млн руб.	16%	NPV,млн руб.
0	-93	1	-93	1	-93
1 - й	50	0,909	45,45	0,862	43,1
2 - й	30	0,826	24,78	0,743	22,29
3 - й	15	0,751	11,265	0,641	9,615
4 - й	3	0,683	2,049	0,552	1,656
5-й	0	0,621	0	0,476	0
Итого	-9,456		-16,339

IRR=10%-(9,456):((-9,456)-(-16,339)) х (16%-10%)=1,78%

Полученный результат подлежит корректировке, при этом r1=1%, r2=2%.

Таблица 20. Расчет скорректированной величины IRR проекта Б

Год	Поток,млн руб.	1 %	NPV,млн руб.	2%	NPV,млн руб.
0	-93	1,0	-93	1,0	-93
1 - й	50	0,99	49,5	0,98	49
2 - й	30	0,98	29,4	0,961	28,83
3 - й	15	0,971	14,56	0,942	14,13
4 - й	3	0,961	2,88	0,924	2,77
5-й	0	0,951	0	0,906	0
Итого - -	3,34		1,66

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

IRR=1%+(3,34/ (3,34-1,66) х(2%-1%) =2,98 %

Для проекта В.

Таблица 21. Сравнительные варианты для определения внутренней нормы доходности

Год	Поток,млн руб.	10%	NPV,млн руб.	16%	NPV,млн руб.
0	-60	1	-60	1	-60
1 - й	49	0,909	44,541	0,826	42,238
2 - й	25	0,826	20,65	0,743	18,575
3 - й	10	0,751	7,51	0,641	6,41
4 - й	2	0,683	1,366	0,552	1,104
5-й	0	0,621	0	0,476	0
Итого	14,067		8,327

IRR=10%+14,067:(14,067-8,327) х (16%-10%)= 24,7%