Эффективность инвестиционных проектов

Полученный результат подлежит корректировке, при этом r1=24%, r2=25%.

Таблица 22. Расчет скорректированной величины IRR проекта В

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

IRR=24%+(1,82/ (1,82-1,14) х(25%-24%) =26,67 %

Выводы:

Согласно проведенных аналитических расчетов выявлены верхние пределы IRR по проектам:

Проект А = 42,58 %; Проект Б=2,98%; Проект В =26,67 %,

при которых, предприятие, может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения кредита предприятие должно брать не более величины верхних пределов IRR.(процентной ставки).

Самое высокое значение (предел) IRR по проекту А: 42,58 %.

3. Анализ альтернативных инвестиционных проектов

Оценка экономической эффективности инвестиций позволяет экономисту сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Одним из побудительных мотивов, заставляющих предприятие выбирать из нескольких перспективных проектов один или несколько, является ограниченность финансовых средств. Из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR, PI.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

1) рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);

2) возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если IRR > CC, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями. Наиболее предпочтительным критерием является NPV.

В данном разделе самостоятельно проведем выбор инвестиционного проекта на основании теории и показателей, рассчитанных в предыдущем разделе. Если инвестиционные проекты имеют одинаковую величину стартовых инвестиций и одинаковую продолжительность, то производится заполнение табл. 23.

Таблица 23. Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов

Из трех рассмотренных проектов, два проекта А и Б являются альтернативными, имеют одинаковую величину стартовых инвестиций (93 млн. руб.), и одинаковую продолжительность (5 лет), но проект Б при ставке дисконтирования (0,10) имеет отрицательное значение NPV, его необходимо отвергнуть.

Поэтому принимаются проекты А и В с разными начальными инвестициями, так как все критерии эффективности удовлетворяют предъявляемым к ним требованиям: PI > 1; PP меньше 5 лет; NPV > 0; IRR > 0,1.

4. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

4.1 Оценка проектов в условиях инфляции

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции, т. к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Примем, что среднегодовой индекс инфляции - 20 %

Рассмотрим экономическую целесообразность реализации проектов с учетом инфляции:

Для проекта А:

без учета инфляции NPV = 61,09млн.руб.

с учетом инфляции: р=(1+0,1)х(1+0,1)-1=0,21

р=10+10=20%=0,2

NPV=70/(1+0,2)¹+54/(1+0,2)²+39/(1+0,2)³+16/(1+0,2)⁴+4/(1+0,2)⁵=

70/1,2+54/1,44+39/1,73+16/2,07+9/2,49=58,33+37,5+22,54+7,73+3,61=

=129,71млн.руб

129,71-93=36,71 NPV>0, проект можно принять

Проект Б:

без учета инфляции NPV = -9,44млн.руб.

с учетом инфляции

NPV=50/(1+0,2)¹+30/(1+0,2)²+15/(1+0,2)³+3/(1+0,2)⁴+0/(1+0,2)⁵=41,67+

20,83+8,67+1,45=72,62млн. руб.

72,62-93=-20,38

NPV<0, значит проект следует отклонить

Проект В:

без учета инфляции NPV = 14,19 млн.руб.

с учетом инфляции

NPV=49/(1+0,2)¹+25/(1+0,2)²+10/(1+0,2)³+2/(1+0,2)⁴+0/(1+0,2)⁵=40,83+

+17,36+5,78+0,97=64,94млн. руб.

64,94-60=4,94 млн.руб.

NPV>0, проект можно принять

Вывод: Проекты А и В, при ставке дисконтирования (0,10) и с учетом инфляции (0,20), NPV > 0, следует принять.

Проект Б при ставке дисконтирования (0,10) имел отрицательное значение NPV был отвергнут, поэтому с учетом инфляции (0,20) этот проект можно было не рассматривать.

4.2. Оценка рисков инвестиционных проектов

Риск инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1) имитационная модель оценки риска;

2) методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);

3) метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

В курсовой работе для оценки рисков инвестиционных проектов будем использовать метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Реализация реального инвестиционного проекта связана с определенной долей риска. Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции и др.

Оценим эффективность проектов с учетом риска. (табл.24)

Таблица 24.Оценка эффективности проектов с учетом риска

Проект А с большим NPV = 28,755 принимается.

Проект В с учетом риска отвергается

Проект Б был отвергнут при ставке дисконтирования (0,10), тем более с учетом риска отрицательное значение NPV возрастет.

5. Оптимальное размещение инвестиций

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.

Проекты, поддающиеся дроблению

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых - только частично (т.е. принимаются к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений).

Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Последовательность действий в этом случае такова:

1. Для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности РI.

2. Проекты ранжируются по степени убывания показателя PI.

3. К реализации принимаются первые k проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции.

4. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Допустим, что предприятие планирует инвестировать в основные средства 150 млн. руб., цена источников финансирования составляет 12 %.

Рассматриваются три альтернативных проекта со следующими потоками платежей (млн. руб.):

Таблица 20

Для составления оптимального плана размещения инвестиций необходимо рассчитать NPVи PI для каждого проекта.

Проект А: NPV=61,09; PI= 1,657

Проект Б: NPV=-9,44; PI=0,898.

Проект В: NPV=14,09; PI=1,235

Проекты, проранжированные по степени убывания показателя, располагаются в следующем порядке: А, В и Б.

Исходя из результатов ранжирования, определим инвестиционную стратегию (табл. 21).

Таблица 21

Расчет оптимальных проектов оптимизирования

Проекты, не поддающиеся дроблению

В случае, когда инвестиционный проект может быть принят только в полном объеме, для нахождения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV, считается оптимальной.

Таблица 22

Расчет оптимальных проектов инвестиций

Сочетание проектов А и В будет являться оптимальным.

Заключение

Подводя итог работе можно сделать ряд выводов:

Были рассмотрены, рассчитаны и изучены варианты инвестирования по источникам финансирования (кредитное финансирование, лизинг, финансовые инвестиции), определена возвращаемая сумма при различных схемах начисления процентов, наиболее выгодной схемой в нашем случае оказалась схема начисления простых процентов, составлен план погашения долга по лизинговому договору, определена цена капитала, мобилизуемого путем размещения акций.

В результате оценки экономической эффективности проектов А, Б и В, с учетом стартовых инвестиций, ожидаемых денежных потоков и будущих денежных поступлений по проектам, с учетом коэффициента дисконтирования 0,10, с учетов влияния инфляции и предполагаемого риска по проектам и сделаны выводы:

1. По чистой текущуй стоимости, NPV

Все проекты А, В принимаются, т.к. у проектов при проценте дисконтирования =10%, при имеющихся денежных потоках: NPV > 0

Наибольшая величина: NPV- проект А.

Проект Б, при NPV < 0, отвергается.

2.По индексу рентабельности, PI:

по проектам А, и В : PI 1 - проекты следует принять.

Самый высокий PI = 1,657 у проекта А.

По проекту Б, PI меньше 1, проект отвергается.

3 По сроку окупаемости, РР

Чем меньше срок окупаемости по проектам, тем эффективнее вложения капитала.

По всем проектам А и В срок окупаемости менее пяти лет, все проекты принимаются.

Наименьший срок окупаемости РР =1,66 года у проекта А.

Проект Б в течение 5 лет не окупится.

4.По внутренней доходности

Согласно проведенных аналитических расчетов выявлены верхние пределы IRR по проектам:

Проект А = 42,58 %; Проект Б=2,98 %; Проект В =26,67 %,

Для получения кредита предприятие должно брать не более величины верхних пределов IRR.(процентной ставки).

5. Влияние инфляции

Проект А и В, с учетом инфляции (20%), NPV > 0 проекты принимаются.

Проект Б, был отвергнут еще при ставке дисконтирования (0,10), тем более с учетом инфляции (20%) отрицательное значение NPV возрастет.

6. Влияние риска

В условиях риска проект А при ставке дисконтирования 10 % и с учетом предполагаемых рисков: по проекту А (24%), принимается, так имеет NPV > 0.

Проекты Б и В, с учетом предполагаемых рисков отвергаются, так как имеют отрицательную величину NPV,

Из трех рассмотренных проектов, при ставке дисконтирования (10%), с учетом инфляции и предполагаемого риска, проект А принимается, так как имеет критерии эффективности удовлетворяющие предъявляемым к ним требованиям.

Проекты Б и В, при ставке дисконтирования 10%, с учетом инфляции, 20%, с учетом риска (20%), отвергаются.

Остается наиболее приемлемый проект А.

Список использованной литературы

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2000. - 280 с.

2. Антикризисное управление: Учебник / Под ред. э.М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 432 с.

3. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / Под ред. Есипова В.Е. - СПб.: Питер, 2003. - 432 с.

4. Воронцовский А. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. - СПб.: С.-Петербургс, 2003. - 528 с.

5. Долгов А. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности // Журнал "Рынок ценных бумаг" №23 (278) - 2004.

6. Ендовицкий Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 398 с.

7. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. Пособие / Под ред. д-ра экон. Наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Юристъ, 2002. - 480 с.

8. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002. - 413 с.

9. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 144 с.

10. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов: Пер. с нем. - СПб.: "Питер", 2000. - 400 с.

11. Крылов Э.И. Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 384 с.

12. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: Инфра-М, 2002. - 247 с.

13. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика, Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. - М.: "Дело", 2004. - 888 с.

14. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2001. - 272 с.

15. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2002. - 932 с.

16. О.М. Тетерина, В.И Меньков.-Методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций», 2004, Издательство СИБАДИ Омск.-37 с.