1. Предварительный обзор экономического и финансового положения предприятия

Днем рождения ООО «Агломерат-Пром» является 31 июля 1967 года. В этот день потребителям была отправлена первая продукция первенца нефтехимкомбината - центральной газофракционирующей установки. Организационная структура предприятия представлена в приложении 1.

ООО «Агломерат-Пром» осуществляет масштабную инвестиционную программу, обусловленную стратегией предприятия, которая заключается в:

- укреплении позиций компании, как производителя широкого спектра каучуков, на внутреннем и внешнем рынках;

- становлении предприятия крупным игроком на рынках России и СНГ в области производства и продаж широкого спектра пластиков.

Кроме того, компания осуществляет детальную проработку вариантов дальнейшего развития - на период до 2012-2013 годов, в основу которого положено создание крупнотоннажных производств базовых мономеров и широкой гаммы продукции глубоких переделов.

Система менеджмента качества ООО «Агломерат-Пром» сертифицирована на соответствие требованиям международного стандарта ISO 9001:2000, а система менеджмента здоровья и безопасности на производстве - OHSAS-18001:1999.

Динамика технико-экономических показателей представлена в Таблице 1.

Таблица 1.

Технико-экономические показатели деятельности за 2003-2008 гг.

Величина чистых активов за год увеличилась на 3 799 млн.руб., что означает прибыльную работу эмитента.

Показатель «Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам» вырос за год на 5,65% и составил 76,34%, показатель «Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам» вырос на 6,8% и составил 37,4%, что означает рост доли заемных средств в капитале эмитента.

Покрытие платежей по обслуживанию долгов показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена за счет средств, остающихся в распоряжении эмитента. Этот коэффициент составил 52,9% за 2007 год (20,9% по итогам I квартала 2008 г.)

Доля просроченной задолженности в общей сумме кредиторской практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составляет 3,06%. Невысокий процент является, несомненно, положительным моментом.

Оборачиваемость дебиторской задолженности увеличилась с 7,1 до 7,6 раз в год, что означает более эффективное использование финансовых ресурсов.

Доля дивидендов в прибыли выросла с 26,1% до 27,4%, что характеризует существенные изменения в дивидендной политике эмитента.

Производительность труда на 1 работающего выросла на 245,9 тыс. руб., составив 952,7 тыс. руб., что говорит о росте эффективности труда.

Рост показателя «Отношение величины амортизационных отчислений к выручке» за год на 0,4% объясняется вводом новых объектов основных средств и обновлением существующих.

Динамика технико-экономических показателей представлена на рисунке 1.

Рис. 1. Динамика технико-экономических показателей ООО «Агломерат-Пром»

В представленной таблице 2 приведены изменения выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг, себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг и валовой прибыли за 2003-2007 годы и I квартал 2008 года по сравнению с предыдущим (соответствующим) отчетным периодом, в тыс. рублей:

Таблица 2. Изменения финансовых показателей

Показатель «Валовая прибыль» является результатом от разности показателей «Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг» и «Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг», в качестве факторов, оказавших влияние на показатель «Валовая прибыль», рассматриваются факторы влияния на значения показателей, участвующих в расчете.

Как видно из данных таблицы, все рассматриваемые показатели в анализируемом периоде демонстрируют устойчивую динамику к росту.

Основными факторами, влияющими на рост себестоимости проданных товаров, продукции, работ и услуг являются ежегодное увеличение цен на производимую продукцию, увеличение объемов производства и продаж нефтехимической продукции, производство новых видов продукции (табл. 3).

Таблица 3. Доля себестоимости валовой прибыли от продаж

Необходимо отметить, что доля себестоимости в выручке от продажи товаров, продукции, работ, услуг в рассматриваемых периодах является достаточно стабильной. Увеличение доли себестоимости в выручке от продажи товаров, продукции, работ, услуг стало результатом роста затрат на покупное сырье и материалы, рост тарифов на энергоресурсы.

Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от основной деятельности эмитента:

Основные факторы, оказывающие значимое воздействие на результирующий показатель (размер выручки по основной продукции), используемые в таблице - физический объем поставок и цены реализации (табл. 4).

Таблица 4. Факторы влияния на размер выручки

Выручка от реализации основной продукции за 2007 г. выросла по сравнению с 2006 г. на 9 830 744 тыс.руб. или на 21,38%, в том числе за счет роста цен - на 3 587 708 тыс.руб или на 7,8%, за счет роста объемов реализации - на 6 243 37 тыс.руб или на 13,57%. Рост объемов реализации за I квартал 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. был обусловлен пуском нового производства полипропилена в 2006 г., а также ростом объемов реализации каучука СКИ-3, бромбутилкаучука и каучука СКДН.

Выручка от реализации основной продукции за I квартал 2008 г. выросла по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. на 4 123 269 тыс.руб. или на 29,9%, в том числе за счет роста цен - на 3 855 513 тыс.руб или на 28%, за счет роста объемов реализации - на 267 755 тыс.руб или на 1,9%.

В I квартале 2008г. по сравнению с I кварталом 2007г. средняя цена реализации тонны бутилкаучука выросла более, чем в 2 раза, этиленгликоля - на 73,8%, окиси этилена - на 44,7%, неонола - на 21,6%.

Проанализируем данные баланса за период 2006-2007 годов в таблице 5.

Таблица 5. Вертикальный анализ баланса ООО «Агломерат-Пром»

Проанализировав данные таблицы 5, мы видим, что внеоборотные активы имеют тенденцию к увеличению, оборотные же активы наоборот имеют тенденцию к уменьшению, как и долгосрочные обязательства. Капитал и резервы увеличились на 3098715 тыс. руб. В целом валюта баланса увеличилась на 4648849 тыс. рублей.

Таблица 6. Анализ актива баланса ООО «Агломерат-Пром»

Имущество ООО «Агломерат-Пром» увеличилось на 61988 тыс. руб. что составляет 7,06%. Иммобилизированные активы уменьшились на 3,13%, мобилизированные активы увеличились на 3,13%.

В таблице 7 приведены показатели выручки, увеличевшейшя на 141,17%, себестоимости проданных товаров, увеличившейся на 131,70%, коммерческих расходов увеличившихся на 55,09% и прибыли от продаж - 164,72%. Источники имущества увеличились на 5,81 в таблице 8.

Таблица 7. Финансовые показатели ООО «Агломерат-Пром»

Таблица 8. Анализ пассива баланса ООО «Агломерат-Пром»

2. Анализ платежеспособности и ликвидности баланса

Анализ платежеспособности (финансовой стойкости) характеризует структуру источников финансирования ресурсов предприятия, степень финансовой стойкости и независимости предприятия от внешних источников финансирования деятельности.

Анализ платежеспособности (финансовой стойкости) предприятия осуществляется путем расчета таких показателей на основе данных предприятия, представленных в приложениях 2-5:

- коэффициента платежеспособности (автономии),

- коэффициента финансирования,

- коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами,

- коэффициента маневренности собственного капитала,

- коэффициент текущей ликвидности.

Коэффициент платежеспособности (автономии) (смотри формулу 1.1) рассчитывается как отношение собственного капитала предприятия к итогу баланса предприятия и показывает удельный вес собственного капитала в общей сумме средств, авансированных в его деятельность.

(1.1)

Нормативное значение коэффициента платежеспособности >0,5, и имеет тенденцию к увеличению.

Динамика показателей представлена на рис.2.

Рис..2. Коэффициент платежеспособности

Коэффициент платежеспособности ниже нормативного значения. В 2007 году коэффициент составил 0,35, а в 2006 - 0,37. Коэффициент имеет тенденцию к понижению.

Коэффициент финансирования (смотри формулу 1.2) рассчитывается как соотношение привлеченных и собственных средств и характеризует зависимость предприятия от привлеченных средств.

(1.2)

Нормативное значение коэффициента финансирования <0,5, и имеет тенденцию к уменьшению.

Динамика показателей представлена на рис. 1.3.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (смотри формулу 3) рассчитывается как отношение величины чистого оборотного капитала к величине оборотных активов предприятия.

Рис. 3. Коэффициент финансирования

(1.3)

Нормативное значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами >0,1, и имеет тенденцию к увеличению.

Динамика показателей представлена на рис. 4.

Рис. 4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

Коэффициент маневренности собственного капитала (смотри формулу 1.4) показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, то есть вложенная в оборотные средства, а какая - капитализированная. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение чистого оборотного капитала к собственному капиталу.

(1.4)

Нормативное значение коэффициента маневренности собственного капитала >0,1, и имеет тенденцию к увеличению.

Динамика показателей представлена на рис. 5.

Коэффициент текущей ликвидности (К_тл) определяется по формуле 1.5:

(1.5)

Нормативное значение не менее 2.

Рис. 5. Коэффицинт маневренности

Коэффициент текущей ликвидности характеризует степень общего покрытия всеми оборотными средствами организации суммы всей кредиторской ее задолженности включая краткосрочные займы.

Динамика показателей представлена на рис. 6.

Рис. 6. Коэффициент текущей ликвидности

Общая динамика коэффициентов приведена на рис. 7.

По результатам проведенного анализа платежеспособности ООО «Агломерат-Пром», удельный вес собственного капитала в общей сумме средств, авансированных в его деятельность превышает нормативное значение платежеспособности, коэффициент финансирования выше нормативного значения и имеет тенденцию к увеличению, что показывает зависимость ООО «Агломерат-Пром» от привлеченных средств. Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами ниже нормы. Часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, то есть вложенная в оборотные средства. Степень общего покрытия всеми оборотными средствами организации суммы всей кредиторской ее задолженности включая краткосрочные займы соответствует нормативным значениям.

Ликвидность баланса -- это степень покрытия обязательств предприятия такими активами, срок превращения которых в де- нежные средства соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия подразделяются на следующие группы:

1) наиболее ликвидные активы (А1) -- денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)

Рис. 7. Динамика коэффициентов

2) быстрореализуемые активы (А2) -- дебиторская задолженность сроком погашения в течение 12 месяцев

А2 = стр. 240:

3) медленно реализуемые активы (A3) -- статьи раздела II актива баланса, включая запасы, налог на добавленную стоимость,

дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы

А3 = стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270;

4) трудно реализуемые активы (А4) -- статьи раздела I (внеоборотные активы)

А4 = стр. 190.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

1) наиболее срочные обязательства (Ш) -- кредиторская задолженность

П1 = стр. 620,

2) краткосрочные пассивы (?12) -- краткосрочные кредиты и заемные средства, задолженность участникам но выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы

П2 = стр. 610 + стр. 630 + стр. 660;

3) долгосрочные пассивы (ПЗ) -- долгосрочные кредиты к заемные средства из IV раздела «Долгосрочные пассивы», а также доходы будущих периодов, фонды потребления и резервы предстоящих расходов и платежей

ПЗ = стр. 590 + стр. 640 + стр. 650;

4) постоянные пассивы--статьи III раздела пассива баланса «Капитал и резервы»

П4 = стр. 490.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

Для определения баланса составим табл. 9 и рассчитаем следующие показатели:

Таблица 9. Анализ ликвидности баланса

Как видно из баланса , в отчетном году наблюдались следующая картина:

Данные табл. 1.2 показывают, что в отчетном периоде наблюдается платежный недостаток наиболее ликвидных активов денежных средств (AI) и краткосрочных финансовых вложений на сумму 6464146 тыс. руб.

Рассчитаем коэффициенты абсолютной, промежуточной и общей ликвидности (табл. 10):

Таблица 10. Показатели ликвидности ООО «Агломерат-Пром»

Динамика показателей, характеризующих ликвидность ООО «Агломерат-Пром», за 5 последних завершенных финансовых лет и первый квартал текущего финансового года (табл. 11):

Таблица 11. Динамика показателей, характеризующих ликвидность ООО «Агломерат-Пром»

Собственные оборотные средства рассчитаны в соответствии с учебным материалом: А.И. Ковалев, В.П. Привалов «Анализ финансового состояния предприятия», г. Москва, 2000 год. «Собственные оборотные средства» = «Текущие активы» - «Краткосрочные обязательства».

Показатели ликвидности характеризуют платежеспособность ООО «Агломерат-Пром» по краткосрочным долгам. Размер собственных оборотных средств за год стал меньше на 2 364 млн. руб., то есть сократилась доля собственного капитала, направленная на финансирование оборотных средств. На конец I квартала 2008 г. собственные оборотные средства составили 3 222 млн.руб.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какая доля краткосрочных обязательств может быть погашена при критическом положении эмитента. В I квартале 2008 года его величина составила 0,7.

Коэффициент текущей ликвидности снизился на 0,4 и составил 1,4. Этот показатель характеризует общую обеспеченность краткосрочной задолженности ООО «Агломерат-Пром» оборотными средствами. Норматив этого показателя от 1 до 2, однако, на большинстве российских предприятий он не превышает 1,5.

Индекс постоянного актива также не изменился и остался на уровне 1,2. Превышение его над рекомендуемым значением 0,9 объясняется тем, что ООО «Агломерат-Пром» в течение нескольких лет осуществляет значительные инвестиции в собственное производство.

Коэффициент автономии собственных средств в I квартале 2008 года равен 0,6, что означает достаточную степень финансовой независимости от кредиторов.

В целом показатели ликвидности и финансовой устойчивости позволяют сделать вывод, что ООО «Агломерат-Пром» является устойчивым в финансовом плане и способен своевременно расплатиться по своим долгам.

3. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость предприятия -- это финансовое состояние предприятия и его ресурсов, при помощи которого обеспечивается развитие фирмы на основании прироста прибыльности и капитала с сохранением платежеспособности кредитоспособности, при условиях допустимого уровня рискованности.

Устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется системой финансовых коэффициентов (табл. 12).

Таблица 12. Показатели финансовой устойчивости ООО «Агломерат-Пром»

После анализа таблицы 12 видим, что:

1. коэффициент автономии ООО «Агломерат-Пром» на начало 2006 года составил 0,715, на конец - 0,694, на конец 2007 года - 0,679, т.е. уменьшился на 0,036. доля собственных средств в общей сумме всех средств предприятия, авансированных им для осуществления уставной деятельности, превышает минимальное пороговое значение коэффициента (0,5), а также наблюдается тенденция к понижению;

2. коэффициент финансовой устойчивости, или соотношение заемных и собственных средств на начало 2006 года составил 0,91, на конец - 1,21, а на конец 2007 года 1,26. повысился на 0,35. Следовательно на 1 рубль вложенных в активы собственных средств предприятия к концу года привлекло 1,21 рублей заемных средств. Коэффициент финансовой устойчивости не выходит за рамки ограничений;

3. коэффициент мобильных и иммобилизированных средств на начало 2006 года составлял 0,77, на конец - 0,51, а на конец 2007 года - 0,42, т.е. уменьшился на 0,35. Числовое значение коэффициента на начало и на конец года ниже, чем коэффициент финансовой устойчивости, - такое положение говорит о финансовой нестабильности предприятия;

4. коэффициент имущества производственного назначения на начало 2006 года составил 0,67, на конец - 0,79, на конец 2007 года - 0,82, т.е. увеличился на 0,15. Значение этого коэффициента немного превышают теоретический диапазон показателя, 0,05;

5. коэффициент кредиторской задолженности на начало 2006 года составил 0,87, на конец - 0,89, на конец 2007 года - 0,65. Уменьшился на 0,22 в общей сумме внешних обязательств предприятия, однако величина показателя велика, но т.к. показатель стремиться к уменьшению - уже хороший фактор;

6. коэффициент маневренности на начало 2006 года составил -0,19, на конец - (-0,21), на конец 2007 года составил (-0,27);

7. коэффициент обеспечения запасов и затрат собственными источниками на начало 2006 года составил (-0,39), на конец (-0,74), на конец 2007 года (-1,11).

4. Оценка деловой активности

Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность основной деятельности ООО «Агломерат-Пром».

Коэффициент рентабельности продаж характеризует, сколько чистой прибыли получено с 1 рубля выручки предприятия. Коэффициент должен расти.

Коэффициент рентабельности продаж = прибыль от реализации / выручка от реализации = стр.050 (ф.2) / стр. 010 (ф.2)

Коэффициент рентабельности основной деятельности характеризует, сколько чистой прибыли получено с 1 рубля затрат на производство. При эффективно организованном производстве данный показатель также должен расти.

Коэффициент рентабельности основной деятельности = прибыль от реализации / затраты на производство продукции = стр.050 (ф.2) / (стр.020 (ф.2)+стр.030 (ф.2)+стр.040 (ф.2))

Сведем результаты исследований в аналитическую таблицу 13 и графически представим на рис. 8

Таблица 13. Анализ рентабельности ООО «Агломерат-Пром»

Как видно из соответствующих расчетов, коэффициент рентабельности основной деятельности немного снизился по сравнению с 2006 годом на 0,004. Коэффициент рентабельности продаж наоборот увеличился на 0,004. Продажи увеличились, что является несомненным положительным эффектом. Следовательно, можно сделать вывод что на ООО «Агломерат-Пром» правильно организован производственный процесс.

На ООО «Агломерат-Пром» за 5 последних завершенных финансовых лет и первый квартал текущего финансового года (табл. 14):

Рис. 8. Динамика рентабельности ООО «Агломерат-Пром»

Таблица 14. Динамика показателей прибыльности и убыточности на ООО «Агломерат-Пром»

Как видно из таблицы 14, чистая прибыль в I квартале 2008 года выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 683 584 тыс.руб. и составила 1 920 млн.рублей.

Показатель рентабельности активов вырос на 0,9% и составил 3,6%, что означает повышение эффективности использования средств эмитента.

Рост показателя рентабельности собственного капитала на 1,7% говорит о повышении эффективности использования собственного капитала. На конец I квартала 2008 года этот показатель составил 6,4%.

Рентабельность продаж характеризует основную деятельность и показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. За год произошло небольшое снижение показателя на 15% по итогам I квартала 2007 г. до 14,7% по итогам I квартала 2008 г.

На прежнем уровне осталась скорость оборота капитала - 0,4. Этот показатель характеризует величину дохода на каждую единицу вложенных активов.

В течение пяти финансовых лет, а также в течение I квартала 2008 года, Динамика показателей, характеризующих прибыльность и убыточность на ООО «Агломерат-Пром» убытков от финансово-хозяйственной деятельности не имело.

5. Методы диагностики вероятности банкротства

Подход к оценке вероятности банкротства, положивший начало кредит-скоринговым моделям, предложил Эдвард Альтман в 1968 году, разработав индекс кредитоспособности.

Этот метод был разработан для оценки вероятности банкротства промышленных компаний. Индекс кредитоспособности Альтмана строится на основе многофакторного регрессионного уравнения.

В качестве основной гипотезы принимается положение о том, что рынок в среднем адекватно реагирует на кредитный риск эмитента и, в целом, справедливо отражает его наличие в котировках ценных бумаг, после проведения фундаментального анализа финансовой устойчивости носителя риска.

Формула вероятности банкротства субъекта является нелинейной функцией от существенных финансовых и экономических показателей, которые наиболее полно характеризуют кредитоспособность региона. Были выбраны следующие показатели:

1. отношение государственного долга к собственным доходам бюджета (FR₁);

2. отношение дефицита бюджета к доходам бюджета ( FR₂);

3. доля собственных доходов в общем объеме доходов ( FR₃);

4. доля средств, направляемых в бюджеты других уровней, в расходах (FR₄);

5. доля прибыльных предприятий в общем количестве зарегистрированных на территории субъекта (FR₅);

6. десятичный логарифм сальдо прибылей и убытков предприятий (FR₆ );

7. десятичный логарифм денежных доходов населения в расчете на одного жителя/мес. (FR₇).

Выбранные показатели в принципе не могут быть независимыми (например, чем больше показатель FR₆, тем больше должно быть и FR₇, и т.д.). Это дает возможность сократить размерность регрессионных показателей путем выделения из семи исходных нескольких Главных линейных компонент, которые являются максимально статистически независимыми и характеризуют максимальную изменчивость всех показателей.

В качестве исходной информации для построения модели использовались данные месячных отчетов об исполнении бюджета ООО «Агломерат-Пром за период с августа 2005 года по сентябрь 2007 года. Критерием отбора субъектов Российской Федерации служило наличие котируемых на рынке облигаций, а также наличие данных, необходимых для определения финансовых и экономических показателей. Финансовые показатели брались в годовом выражении. Мощность полученной выборки для каждого показателя составила 360 точек.

Общий вид выражения для вычисления вероятности банкротства (РD) имеет вид:

РD=F(FR₁,…,FR₂) (3.1)

Базовая вероятность дефолта определяется только значениями входных финансовых и экономических показателей.

Ниже дается пояснение к процессу вычисления и подготовки входных данных, являющихся аргументами данной формулы. На основании поведения соответствующих аргументов и соответствия решения наблюдаемым историческим данным рыночных эквивалентов РБ (премии за риск), предлагается окончательный вид выражения для вычисления вероятности банкротства.

Прежде чем использовать финансовые показатели в расчетах они стандартизируются относительно средних по оцениваемой группе с учетом их статистического распределения. Это необходимо сделать для того, чтобы иметь возможность наложить их на одну весовую шкалу в линейных комбинациях с безразмерными параметрами.

В Таблице 15 приведены средние значения и стандартные отклонения финансовых и экономических показателей, рассчитанные стандартным образом по имеющейся выборке:

Таблица 15 Финансовые и экономические показатели

Подготовка входных данных начинается с приведения всех входных к стандартному диапазону [0,1] с использованием функций стандартизации.

Несколько коэффициентов корреляции из матрицы X' X стандартизованных финансовых и экономических показателей, заданных выборкой X, представлены в Таблице 16. Видно, что между некоторыми наблюдается существенная корреляция.