2

Содержание

Введение

1. Понятие о рынке ценных бумаг

1.1 История возникновения рынка ценных бумаг

1.2 Понятие и виды рынка ценных бумаг

2. Участники рынка ценных бумаг, их функции

2.1 Эмитенты

2.2 Инвесторы

2.3 Участники, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг

Заключение

Список использованных источников

Введение

Рынок ценных бумаг является перспективной социально - экономической системой, на основе которой функционирует рыночная экономика в целом. Он способствует аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы, структурному перестроению экономики, позитивной динамике социальной структуры общества, повышению достатка каждого человека путём владения и свободного распоряжения ценными бумагами, психологической готовности населения к рыночным отношениям. Рассмотрение чего имеет актуальность на сегодняшний день.

Развитие рыночных отношений привели к разгосударствлению предприятий и превращение их в акционерные общества. Таким образом приватизация дала толчок к развитию фондового рынка.

В любой экономически развитой стране фондовый рынок является неотъемлемой частью повседневной жизни миллионов граждан.

Фондовый рынок -- это уникальное образование, на котором происходит концентрация свободного капитала и перераспределение прав собственности. Нормальный фондовый рынок появляется тогда, когда работающие предприятия и достаточно зарабатывающие граждане начинают понимать, что им необходимо резервировать средства. Компания, производящая какую-либо продукцию и получающая от этого прибыль, находящаяся в развитом рынке, знает, что невозможно все время вкладывать средства только в свою отрасль или только в свой бизнес -- с одной стороны, при любом кризисе в отрасли очень легко многое или почти все потерять, а, с другой стороны, рынок иногда бывает настолько перенасыщен, что любая выпущенная продукция может просто не найти спроса. Таким образом, необходимо диверсифицировать вложение средств.

И тогда все пути сходятся на рынок ценных бумаг. Там есть две четкие оси координат -- доходность и риск. Чем больше одно, тем, соответственно, больше и другое. Каждый выбирает для себя то, что ему больше подходит.

Цель курсовой работы: дать характеристику рынка ценных бумаг, определить участников и их функции.

В процессе написания данной работы выполнены такие задачи: проанализирована не только законодательная база фондового рынка Украины, но и деятельность участников рынка ценных бумаг, а также государственных органов, осуществляющих регулирование и контроль на рынке ценных бумаг, в частности, Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (КЦБФР), Фонда государственного имущества, Министерства финансов, Национального банка Украины, Антимонопольного комитета Украины, а также саморегулируемых организаций участников рынка и др.

1. Понятие о рынке ценных бумаг

1.1 История возникновения рынка ценных бумаг

Возникновение рынка ценных бумаг связывают с возникновением биржи в городе Брюгге в Нидерландах в 12 веке. Такую биржу создал богатый торговец Ван де Бурса. На своем доме в центре города он прибил родовой герб семьи с изображением трех кошельков и надписью: « Помогу всем, кто сообщит, что он желает купить или продать». Вскоре хозяин был уже не в состоянии принимать у себя дома всех желающих, поэтому назначил определенное время для сбора купцов перед домом и ввел определенный финансовый взнос за передачу информации. Такие сборы купцов получили название «биржи».

Современным же формам биржевой торговли начало было положено на бирже в Антверпене, возникшей в 1531 году, и получившей название «бесконечной ярмарки». Самым знаменательным событием тех времен стало появление в 1608 году Амстердамской биржи. Именно здесь появились на свет торговля по образцам, фьючерсные сделки, биржевая спекулятивная игра.

Первоначально под биржей понималось лишь место для торговли - площадь, зал, торговый дом. Затем появились правила торговли, установленные самими участниками сделок. Фондовые биржи стали создаваться как акционерные общества с определенным капиталом, необходимым для качественной организации торгового процесса. Вместе с тем, успешно функционировали и фондовые отделы товарных бирж. Первая в России Санкт-Петербургская биржа, открытая по указу Петра Первого, совмещало функции товарной и фондовой бирж. На ней торговали сырьем, товарами, иностранными векселями, другими ценными бумагами. Однако, еще почти целое столетие Санкт-Петербургская биржа оставалась единственной в России.

Но, начиная с 1805 года Одесса размерами отпускной торговли превзошла все порты Росийской империи. Возникла необходимость срочного строительства современной на то время биржи. Закладка здания (нынешняя Одесская филармония) состоялась 23 августа 1894 года. А в июне 1899 года было назначено торжественное открытие новой Одесской биржи. Одесская товарная биржа и фондовый отдел при ней успешно действовали и в период нэпа.

Необходимо отметить, что до революции мы имели развернутую правовую базу регулирования фондового рынка. Уже в 1836 году в России было утверждено «Положение о компании и акциях». В принятии такого правового документа, который регламентировал деятельность акционерных обществ, мы опередили Пруссию на 6 лет, Францию - на 19 лет, Англию - на 7 лет. Дореволюционное законодательство России традиционно отличалось высоким уровнем государственного вмешательства в рынок ценных бумаг, наличием большого количества ограничений. Даже биржи, которые по своей природе являются самоуправляющимися, находились под жестким правительственным контролем. После февральской буржуазной революции Временное правительство 10 марта 1917 года приняло постановление, которым отменило значительное число ограничений на деятельность акционерных компаний и выпуск ими ценных бумаг. Однако, после событий, состоявшихся в октябре 1917 года, развитие правовой базы, регламентирующий рынок ценных бумаг, прекратилось. Фондовый рынок не мог сосуществовать с системой централизованного государственного управления экономикой.

До середины 80-х в СССР не был принято никаких нормативных актов, которые имели бы отношение к рынку ценных бумаг, кроме постановлений об отдельных государственных облигационных займов и Положения о простом и переводном векселе, утвержденное СНК СССР в 1937 году в связи с присоединением СССР к Женевской конвенции о Типовом законе о простом и переводном векселе.

Объективные и субъективные предпосылки для начала процесса возрождения рынка ценных бумаг и становления системы его правового регулирования сложились в конце 80-х годов. В то время на первый план выступало задача легализации коммерческих ценных бумаг.

Впервые ценные бумаги получили юридическое признание в Законе СССР от 28 мая 1988 года « О кооперации». Этим Законом (ст.22) кооперативам предоставлялось право выпуска акций для привлечения дополнительных средств, необходимых для расширения производства.

Начиная с 1987 года отдельные предприятия по собственной инициативе стали выпускать свои ценные бумаги для распространения, главным образом, среди членов трудовых коллективов, с целью повышения их заинтересованности в результатах труда. Для того, чтобы упорядочить процесс выпуска предприятиями ценных бумаг, начавшийся стихийно, Совет Министров СССР 15 октября 1988 года принял постановление «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг». В соответствии с данным Положением право выпуска ценных бумаг предоставлялось только тем предприятиям, которые работали в условиях полного хозяйственного расчета и самофинансирования.

Законодательные акты, принятые Верховным Советом СССР в 1989-1990 сохранили тенденцию закрепления правовой базы по выпуску и обороту частных ценных бумаг. Законы СССР, которые появились в данный период (например, Закон СССР «О собственности в СССР»от 6 марта 1990 г. - ст. 15), допускали возможность преобразования государственных предприятий на акционерные общества, хотя не регламентировали, что было значительным недостатком. Тот же недостаток наблюдается и в иных позже принятых нормативно-правовых актах, в частности в постановлении Совета Министров СССр от 19 июня 1990 года « Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственность и Положение о ценных бумагах».

Таким образом, анализ законодательства СССР, принятого в 1988-1990 года, дает возможность утверждать о начале создания правовой базы формирования и функционирования рынка ценных бумаг.

В Украине после принятия Верховной Радой 16 июля 1990 года « Декларации о государственном суверенитете» начался процесс формирования собственной правовой базы для создания и функционирования отечественного рынка ценных бумаг.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Украине может осуществляться как государственными органами, так и самоуправляющимися организациями участников фондового рынка. Принятые в начале 90-х годов Законы, регулирующие отношения на рынке ценных бумаг, практически продублировали соответствующие законодательные акты СССР. Но, их бесспорным достижением было то, что в них впервые были закреплены положения о ценных бумагах как объекты права собственности, о праве субъектов предпринимательской деятельности на выпуск собственных ценных бумаг, о праве банков на осуществление операций с ценными бумагами и др. Особенно важное значение имело принятие Закона Украины от 18 июня 1991 года « О ценных бумагах и фондовой бирже», ставший толчком к ускорению развития отечественного фондового рынка.

Итак, первое поколение нормативно-правовых актов в сфере фондового рынка Украины не всегда соответствовало требованиям, которые ставятся перед развитыми системами государственно-правового регулирования. Сказывается поспешность их принятия, что делает их противоречивыми, неконкретными, упрощенными.

Однако, дальнейшее развитие украинского рынка ценных бумаг, увеличение его активности и объема указали на необходимость оперативного заполнения пробелов в законодательстве.

1.2 Понятие и виды рынка ценных бумаг

Понятие рынка ценных бумаг можно вывести из более широкого понятия, такого, как финансовый рынок. Финансовый рынок - совокупность правовых отношений денежного характера, возникающие между его участниками в процессе купли-продажи финансовых активов под влиянием спроса и предложения на заемный капитал.

Целью создания и функционирования финансового рынка является аккумулирование и эффективное размещение сбережений в экономике, состояние которой, в свою очередь в значительной мере обусловлено эффективностью перехода инвестиционных средств от тех, кто имеет сбережение к тем, кому на данный момент необходим капитал.

Финансовый рынок наряду с огромным количеством разнообразных рынков, взаимодействующих между собой, является составной частью всего рыночного пространства. Понятие финансового рынка охватывает различные рынки, состоящие из большого количества институтов. Каждый рынок имеет дело с определенным типом обязательств, обслуживает определенных участников и действует на определенной территории.

Принимая во внимание формы обращения денежных ресурсов на финансовом рынке, в его составе можно выделить рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.

Рынок банковских ссуд (кредитов) представляет собой совокупность правоотношений, возникающих по поводу предоставления кредитными учреждениями платных займов, которые должны быть возвращены. Платные займы предоставляются без оформления специальных документов, которые бы могли самостоятельно продаваться, погашаться.

Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений гражданско-правового характера, опосредывающий движение капиталов в форме ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческий банк редко выдает ссуды на долгий срок (больше года). Ценные бумаги дают возможность получить деньги на долгий период (на десятилетие облигации) или в бессрочное пользование (акции). Задание рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечить более полное и быстрое переливание сбережений по цене, которая устраивает обе стороны. Для этого нужны биржи и действующие на рынке ценных бумаг посредники.

Различают несколько видов рынка ценных бумаг.

Так, в частности по способу организации торговли выделяют стихийный и организованный фондовый рынок. Наиболее простой формой организации фондовой торговли является стихийный рынок, похожий на обычное место на рынке, где продаются и покупаются товары. Тут продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные фондовые ценности и заключают договоры непосредственно друг с другом. При этом, условия заключения договоров, как правило, остаются неизвестными для иных участников фондового рынка.

Организованные рынки, в свою очередь, существуют в виде простых и двойных аукционных рынков. Торговля на простом аукционном фондовом рынке осуществляется путем аукциона, под которым понимается способ продажи товаров либо ценных бумаг на основе конкурса покупателей, по которым объект торговли предварительно выставляется для осмотра и ознакомления.

Кроме простых аукционов, для торговли фондовыми ценностями могут использоваться и системы двойного аукциона. В рамках такого аукциона соперничество осуществляется не только между покупателями, но и между продавцами - за право реализовать. Двойные аукционы в большей степени соответствуют природе рынка ценных бумаг, на котором объекты договора характеризуются высокой степенью однородности.

Простой и двойной аукционный фондовый рынок могут функционировать в виде онкольных рынков либо непрерывных аукционов.

В рамках онкольной системы торговли на протяжении некоторого времени происходит накопление заявок (поручений) на приобретение либо продажу конкретных фондовых инструментов за указанную цену. Продолжительность периода такого накопления прямо зависит от ликвидности рынка - чем рынок более ликвиден, тем период накопления меньше. Затем осуществляются торги, на которых в зависимости от спроса и предложения, удовлетворяются заявки.

В случаях, когда ценные бумаги постоянно пользуются стабильным спросом и постоянно предлагаются, целесообразной становится организация непрерывных аукционных рынков, в рамках которых поручения на куплю либо продажу фондовых инструментов выполняются немедленно после их поступления. При этом приоритетность использования поручений определяется не только указанными в них пределами цен и объемом, но и очередностью поступлений. В случаях равного ценового фактора в первоочередном порядке используются те поручения, которые были поданы ранее.

Рынок ценных бумаг также делят на первичный, то есть такой, на котором новые выпуски обязательств продаются и покупаются впервые и вторичный, то есть такой, где осуществляется дальнейшая продажа и купля непогашенных обязательств.

Основной особенностью первичного рынка ценных бумаг является то, что инвесторы, приобретая ценные бумаги, свои денежные средства передают непосредственно эмитенту этих бумаг, а не иному инвестору, предварительному их собственнику.

Вторичный рынок ценных бумаг предназначен для обмена ранее выпущенных фондовых инструментов между инвесторами. Так, например, если впервые выпущенные акции продаются и покупаются только на первичном рынке, то все их дальнейшие купли и продажи осуществляются на вторичном рынке.

По месту проведения торгов выделяют биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг.

На биржевом рынке торговля ценными бумагами осуществляется на фондовых биржах, порядок создания и деятельности которых устанавливается действующим законодательством Украины и внутренними документами самих бирж.

Внебиржевой рынок оперирует с фондовыми инструментами, которые не допущены к торгам на фондовой бирже.

Как и любой иной рынок, рынок ценных бумаг формируется исходя из спроса и предложения, а также уравновешивающей их цены. Спрос создается государством и субъектами предпринимательской деятельности, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Государство и бизнес выступают на рынке ценных бумаг чистыми заемщиками, а чистым кредитором выступает население, у которого по различным причинам доходы превышают расходы.

Таким образом, задачей рынка ценных бумаг является создание условий и обеспечений по возможности более полного и быстрого переливания сбережений в инвестиции по цене, которая бы удовлетворяла бы обе стороны.

2. Участники рынка ценных бумаг, их функции

2.1 Эмитенты

В соответствии со ст. 2 Закона Украины « О ценных бумагах и фондовой бирже» эмитентом ценных бумаг признается юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и принимает на себя исполнения обязательств, определенных условиями их выпуска.

Эмитентами ценных бумаг в Украине выступают государство, органы местного самоуправления и юридические лица. Юридическими лицами (эмитентами), которые осуществляют выпуск ценных бумаг в Украине, являются государственные предприятия, которые преобразовываются в акционерные общества, а также действующие и вновьобразованные субъекты предпринимательской деятельности.

Эмитенты ценных бумаг являются потребителями инвестиционного капитала, который они получают путем выпуска ценных бумаг. Потребителями капитала могут быть и отдельные граждане (физические лица), которым он может понадобиться, например, для жилищного строительства или приобретения драгоценных товаров. Обычно физические лица получают капитал путем займа. Учитывая то, что граждане Украины не являются эмитентами, в дальнейшем речь о них идти не будет.

Государство как эмитент выделяется на первое место, так как исторически оно считается наиболее крупным и надежным эмитентом. В странах с развитой экономикой и цивилизованным рынком ценных бумаг государство является одним из наиактивнейших эмитентов ценных бумаг. В Украине до недавнего времени государство не выявляло значительной активности на рынке ценных бумаг как эмитент. Однако развитие рыночных отношений активизировало деятельность государства в этой сфере экономики.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться центральным правительством, органами власти на местах, отдельными, относительно независимыми, госучреждениями, а также организациями, которые пользуются государственной поддержкой. Поэтому отдельные ценные бумаги, выпущенные частными юридическими лицами могут иметь, в определенной мере, характер госбумаг, если государство гарантирует доходность по ним.

Именно государственные ценные бумаги могут стать основой для формирования развитого отечественного фондового рынка. Общая хозяйственная и политическая нестабильность обязательно приведет к значительному колебанию курса государственных ценных бумаг. Это сделает их одними из наиболее привлекательных товаров на фондовой бирже.

Государство, как правило, выпускает ценные бумаги с целью привлечения средств для:

финансирования текущего бюджетного дефицита;

погашения ранее размещенных займов;

обеспечение кассового исполнения госбюджета;

выравнивания неравномерности поступлений налоговых платежей;

обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами;

финансирование целевых программ, которые осуществляются местными органами власти;

поддержки социально важных учреждений и организаций.

Выпуск ценных бумаг является наиболее эффективным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой займа денег в Национальном банке и привлечения средств от эмиссии денег. Действительно, использование кредитных ресурсов НБУ значительно уменьшает его возможности регулирования заемного рынка, и поэтому во всех странах с рыночной экономикой установлены значительные ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот не обеспеченных реальными активами платежных средств и обусловливает инфляцию и разлад денежного оборота.

Правительство Украины, например, в 1996 году за счет выпуска внутренних государственных займов планировало профинансировать дефицит госбюджета в размере 150 трлн. крб., то есть на 32,5%. Конечно же, масштабы привлечения государством средств путем эмиссии ценных бумаг в разных государствах далеко не одинаковы. Так, например, в 1989 году в Италии соотношение общего объема выпущенных ценных бумаг и валовым внутренним продуктом составляет 50,6%, в Японии - 40,4%, в то время как в Франции - 17,7%, а в ФРГ - 16,6%. При этом следует указать, что в развитых странах законодательная власть обеспечивает правительству конституционное право занимать необходимые средства у юридических лиц и населения.

На рынке ценных бумаг Украины функции выпуска государственных ценных бумаг осуществляет Министерство финансов, а Национальный банк выступает в роли генерального агента по их реализации.

На сегодняшний день рынок государственных ценных бумаг преобразовался на наиболее активный сектор рынка ценных бумаг. Стали более разнообразными и ценные бумаги, которые эмитируются государством. Так, например, в соответствии с постановлением Кабинета Министров Украины от 29 апреля 1996 года № 469 «О выпуске беспроцентных (дисконтных) облигаций внутреннего государственного займа 1996 года» -1, с 6 марта 1996 года были выпущены дисконтные облигации внутреннего государственного займа со сроком погашения 28, 63, 91, 182, 273 дня и один год.

Вопрос государственных ценных бумагах внешнего займа должным образом законодательством не урегулирован. Первой попыткой нормативного регулирования выпуска облигаций внешнего займа стал Указ Президента от 7 апреля 1994 года « О государственных товарных облигациях материальных ресурсов Украины». Этот Указ урегулировал порядок выпуска государственных товарных облигаций, которые предусматривалось разместить на иностранных финансовых рынках, однако выпуск таких облигаций не состоялся.

На сегодняшний день существуют ценные бумаги (облигации) государственного внешнего займа Украины 1995 года, выпущенные Министерством финансов Украины с целью проведения реструктуризации задолженности Украины российскому АО «Газпром» за поставку природного газа в соответствии с Указом Президента от 5 октября 1995 года №912 «О выпуске облигаций внешнего займа Украины 1995 года». Облигации этого займа выпущены на предъявителя и могут свободно обращаться на территории Украины и за ее пределами. По наступлению сроков их погашения они выкупаются Министерством финансов Украины, которое является финансовым агентом правительства Украины.

Порядок формирования и погашения внешнего долга Украины предусматривается урегулировать отдельными законами Украины, которые на данный момент разрабатываются.

Кроме центральных органов власти эмиссию ценных бумаг могут осуществлять также и местные органы власти. Как правило, необходимость в этом возникает тогда, когда расходы этих органов превышают их доходы.

Так, облигации внутреннего местного займа Киевского городского совета народных депутатов выпущены в оборот в безналичной электронной форме со сроком оборота 3-8 месяцев в августе 1995 г. Первичное размещение проводилось на Украинской фондовой бирже.

Стоимость ценных бумаг, выпущенных местными органами власти, определяется платежеспособностью и рынком. Платежеспособность местных органов власти, то есть способность выплачивать проценты, а также соблюдать сроки выплаты самого долга, зависит от многих факторов.

Так, Б.И. Алехин к таким факторам относит:

долг местных органов в расчете на душу населения; Чем он меньше, тем привлекательней ценные бумаги этого эмитента;

размер поступлений из центрального бюджета;

материальное богатство местности, на которую распространяется юрисдикция этого органа власти (обеспеченность природными ресурсами, уровень индустриализации, объемы с/х производства и др.)

На рынке ценных бумаг также важное место занимают и субъекты предпринимательской деятельности - юридические лица. Такие эмитенты осуществляют эмиссию ценных бумаг для расширения производства или проведения иной коммерческой деятельности путем выпуска долговых обязательств (облигаций) или акций. С этой целью могут выпускаться также и сберегательные сертификаты (банками) и векселя.

По данным Министерства статистики наибольшие объемы эмиссии попадают на акции, которые на сегодняшний день являются наиболее эффективным средством привлечения дополнительных средств в экономику Украины. Особый рост эмиссии акций начался в 1995 году по причине увеличения темпов приватизации и преобразования бывших госпредприятий на акционерные общества.

Среди украинских эмитентов на начало 1995 года 70% эмиссии в гривнях приходится на коммерческие банки.

Причиной эмиссии значительного количества банковских акций по сравнению с акциями иных эмитентов является то, что государство в лице Верховного Совета Украины обязало существующие коммерческие банки увеличить свои уставные фонды. Так, динамику изменения уставных фондов можно проследить по пункту 4 Постановления Верховного Совета Украины “О введении в действие Закона Украины “О внесении изменений в Закон Украины “О банках и банковской деятельности” от 1 февраля 1996 года.

Тенденция увеличения размеров уставных фондов коммерческих банков, скорее всего, сохранится и в будущем, что, естественно, является определенной гарантией для клиентов. Однако негативным моментом является то, что коммерческие банки выпускают свои акции не для привлечения дополнительного капитала, а для выполнения требований государства относительно минимального размера уставного фонда.

В последнее время значительно увеличилась доля сберегательных сертификатов -- специфических банковских ценных бумаг, удостоверяющих право вкладчика банка на получение после истечения установленного срока депозита и процентов по нему. Этому виду ценных бумаг, по-видимому, и в дальнейшем будет придаваться большое значение, поскольку проект нового Гражданского кодекса Украины посвящает сберегательному (депозитному) сертификату отдельную статью (статья 1126).

Эмитент ценных бумаг обязан не реже одного раза в год информировать общественность о своем хозяйственно-финансовом положении и результатах деятельности путем опубликования годового отчета.

Эмитент в связи с опубликованием недостоверных сведений о нем, которые могут повлиять на стоимость ценных бумаг или размер дохода по ним, обязан на протяжении 2-х рабочих дней принять меры по исправлению этих сведений.

ГКЦБФР устанавливает перечень, сроки подачи, а также форму подачи ей эмитентами документов.

Эмитент несет ответственность за неподачу, несвоевременную подачу или подачу заведомо недостоверной информации в соответствии с Законом Украины « О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине». В соответствии со ст. 11 указанного Закона, за неподачу, несвоевременную подачу или подачу заведомо недостоверной информации, ГКЦБФР может наложить на эмитента ценных бумаг штраф.

2.2 Инвесторы

Особое место среди участников рынка ценных бумаг занимают инвесторы (от лат. Investo - одевать, наделять), то есть субъекты инвестиционной деятельности, принявшие решение о вложении собственных, заемных и привлеченных денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей.

Термин «инвестиции» в отечественной литературе использовался, как правило, в значении « капитальные вложения». С принятием Закона Украины « Об инвестиционной деятельности» понятие «инвестиции» получило свое законодательное закрепление. В соответствии со ст. 1 указанного Закона инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иной деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Такими ценностями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и иные ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество (строения, сооружения, оборудование и иные материальные ценности); имущественные права, исходящие из авторского права и иные интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленные в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но не запатентованных («ноу-хау»); права на пользование землей, водой, ресурсами, сооружениями, оборудованием и др.

Для осуществления инвестиционной деятельности необходимо иметь предмет инвестирования, то есть определенные активы, которые в соответствии с законодательством Украины могут быть инвестированы.

Инвесторы на рынке ценных бумаг с целью снижения рискованности инвестиций и увеличения дохода от них, как правило, вкладывают свои средства одновременно в несколько видов ценных бумаг, то есть формируют собственный портфель ценных бумаг (инвестиционный портфель).

При анализе особенностей формирования инвестиционного портфеля в условиях украинского рынка ценных бумаг необходимо остановиться более детально.

Наиболее сложным вопросом при формировании инвестиционного портфеля является выбор среди большого количества ценных бумаг, находящиеся в обороте на фондовом рынке Украины, наиболее привлекательных для вложения капитала. Решение этого вопроса усложняется во-первых, небольшим временем существования фондового рынка в Украине, во-вторых, недоступностью исчерпывающей информации о деятельности большинства эмитентов. Поэтому при выборе фондовых инструментов для наполнения инвестиционного портфеля участникам отечественного рынка ценных бумаг необходимо использовать такие критерии, как ликвидность, доходность, степень риска.

В качестве инвесторов на отечественном рынке ценных бумаг могут выступать:

государство;

физические лица - граждане Украины, иностранные граждане и лица без гражданства;

юридические лица Украины и иных государств.

Государство осуществляет функции инвестора через свои органы исполнительной власти. При этом необходимо указать, что государство, которое практически всегда действует в условиях острого дефицита бюджета, очень редко осуществляет инвестиционную деятельность.

На сегодняшний день, когда общий спад производства и инфляция практически заморозили государственные инвестиции в экономику Украины, особое внимание уделяется массовому инвестору - физическим лицам. Однако и для них большинство ценных бумаг не является источником доходов. Инфляция обесценивает дивиденды и увеличение курсовой стоимости акций. Поэтому потенциальные инвестиции вкладываются в свободно конвертируемую валюту, недвижимость и иные материальные активы.

Юридические лица - инвесторы - в результате кризиса неплатежей оказались в сложной ситуации и идут на инвестиции очень осторожно. Однако банки как юридические лица все же осуществляют инвестирование. Их инвестиционная активность характеризуется традиционными объектами банковских инвестиций на фондовом рынке -- долговыми обязательствами государства (57%).

Иностранные инвесторы, правовой статус которых определен Законом Украины от 19 марта 1996 года « О режиме иностранного инвестирования», не спешат вкладывать значительные инвестиции в Украину. Это также связано с тем, что существуют налоги на инвесторов. Во-первых, замечательный сюрприз ожидает иностранных инвесторов, решивших вывезти капитал. В те времена, когда все было хорошо (когда иностранные инвесторы зарабатывали хорошие деньги), капитал вывозили сравнительно редко -- незачем было. Однако, с началом падения фондового рынка в Украине (апрель 1998 года) инвесторы стали нести убытки, и начали «сворачиваться». Зафиксировав убытки, они пытались забрать назад свои деньги, а по пути у них отнимали 15% от вывозимого капитала. Мало того, что ты выходишь из рынка с потерями, так еще у тебя отбирают часть уцелевших денег. Об этом свидетельствует ст. 13.1 Закона Украины “О налогообложении прибыли предприятий”. Конечно же, иностранные инвесторы отдают предпочтение стабильным экономическим и правовым условиям, чего нельзя сказать об Украине.

Итак, всех инвесторов можно поделить на 2 группы:

индивидуальные - физические, а также юридические лица, для которых инвестиционная деятельность не является единым либо одним из основных видов деятельности;

институционные - приобретают и реализуют фондовые ценности крупными пакетами.

Институционные инвесторы осуществляют деятельности по займу средств индивидуальных инвесторов, а затем вкладывают их в ценные бумаги иных эмитентов. Такие инвесторы имеют значительное влияние на функционирование рынка ценных бумаг и его активность.

Институционными инвесторами на рынке ценных бумаг Украины являются:

инвестиционные фонды и инвестиционные компании, образовавшие взаимные фонды;

страховые компании;

пенсионные фонды.

Инвестиционные фонды на украинском инвестиционном рынке играют очень важную роль. Их характерными особенностями является осуществление портфельных инвестиций, диверсификация рисков и квалифицированное управление инвестициями.

Инвестиционные фонды и инвестиционные компании через их взаимные фонды осуществляют «совместное инвестирование», которым признается деятельность в интересах и за счет основателей и участников инвестиционного фонда путем выпуска инвестиционных сертификатов и проведение коммерческой деятельности с ценными бумагами. То есть они выпускают собственные ценные бумаги - инвестиционные сертификаты и полученные от их выпуска денежные средства инвестируют в ценные бумаги иных эмитентов.

Кроме инвестиционных фондов, совместное инвестирование в Украине могут осуществлять также инвестиционные компании в лице их взаимных фондов. Инвестиционная компания для осуществления деятельности по совместному инвестированию обязана основать взаимный фонд, провести регистрацию выпуска инвестиционных сертификатов, опубликовать инвестиционную декларацию и информацию о выпуске инвестиционных сертификатов. Взаимный фонд является филиалом инвестиционной компании и образовывается по решению ее высшего органа. Этот же орган утверждает Положение об инвестиционной декларации взаимного фонда.

Инвестиционная компания может основывать открытые и закрытые взаимные фонды, которые осуществляют деятельность по совместному инвестированию в порядке, установленном законодательством Украины для инвестиционных фондов.

Основным нормативным документом, определяющий понятие, порядок образования и условия деятельности данных институтов в Украине, является Положение об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях, утв. Указом Президента Украины от 19 февраля 1994 года № 55/94.

Инвестиционные фонды и компании являются примером чистых инвестиционных инвесторов, то есть образовываются с одной целью - для осуществления инвестиционной деятельности.

Для иных институционных инвесторов - страховых компаний и пенсионных фондов, инвестирование не является основным видом деятельности. Операции с ценными бумагами не являются для этих инвесторов единым источником доходов, они - только средство капитализации, который обеспечивает основную деятельность.

2.3 Участники, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг

Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели, а также иные участники, представляющие интересы первых на рынке, и др. участники, осуществляющие профессиональную деятельность. Согласно статье 1 Закона Украины “О государственном регулировании рынка ценных бумаг на Украине”, профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг является предпринимательская деятельность по перераспределению финансовых ресурсов с помощью ценных бумаг и организационному, информационному, техническому, консультационному, а также иному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг, что является, как правило, исключительным или преимущественным видом деятельности.

Статья 4 указанного Закона относит к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг следующие виды:

-- торговля ценными бумагами;

-- депозитарная деятельность;

-- расчетно-клиринговая деятельность;

-- деятельность по управлению ценными бумагами;

-- деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

-- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Особенность профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг заключается в том, что она требует лицензирования со стороны государства. Таким образом, профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется юридическими и физическими лицами исключительно на основании специальных разрешений (лицензий), выдаваемых Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

Профессиональными участниками на фондовом рынке Украины выступают торговцы ценными бумагами (брокеры, дилеры, инвестиционные компании), банки и доверительные общества, регистраторы, депозитарии.

Торговцами ценными бумагами признаются субъекты предпринимательской деятельности, созданные в форме акционерных обществ, статутный фонд которых сформирован за счет исключительно именных акций, либо иных обществ, для которых операции с ценными бумагами составляют исключительный вид их деятельности.

Под торговлей ценными бумагами понимают осуществление гражданско-правовых соглашений с ценными бумагами, предусматривающими оплату ценных бумаг против их поставки новому владельцу на основании договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов (брокерская деятельность) либо от своего имени и за свой счет с целью перепродажи третьим лицам (дилерская деятельность). Таким образом, в качестве торговцев ценными бумагами, как правило, выступают брокеры и дилеры.

Брокер - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Правилами осуществления торговцами ценных бумаг коммерческой и комиссионной деятельностью с ценными бумагами, утвержденными приказом ГКЦБФР от 23 декабря 1996 года № 331, под брокерской деятельностью понимают осуществление гражданско-правовых соглашений с ценными бумагами, которые предусматривают оплату ценных бумаг против их поставки новому собственнику на основании договоров поручения и комиссии за счет своих клиентов.

Таким образом, обычные отношения между клиентом и брокером строятся на основании гражданско-правовых договоров -- как правило, купли-продажи и комиссии, либо поручения. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счет клиента, т.е. стороной по заключенным сделкам является клиент и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер и он несет ответственность за ее исполнение. Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от сумм сделки. Поэтому задача брокера - иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Существует такое понятие как услуга брокерского инвестиционного счета. Сущность такой услуги состоит в том, что каждому клиенту брокерская фирма открывает индивидуальный, отдельный от счетов других клиентов, счет, состоящий из двух частей (разделов): -- “денежные средства” и “ценные бумаги”. Денежные средства отражаются по принципу обычного депозитного (сберегательного) счета. В разделе, где ведется учет ценных бумаг, показывается как были распределены эти денежные средства, то есть отражается структура и состав активов клиента (акции, облигации, векселя, иные долговые обязательства, валюта, золото, материальные активы и т.д.).

Что касается Украины, то спрос на услуги по индивидуальному управлению появился с началом заметных инфляционных процессов, когда наши граждане почувствовали, что их денежные сбережения начали быстро обесцениваться. Некоторые граждане пошли по другому пути - воспользовались системой различных трастов, о результатах чего говорить не приходится.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В соответствии с Правилами осуществления торговцами ценными бумагами коммерческой и комиссионной деятельностью по ценным бумагам, утвержденными приказом ГКЦБФР от 23 декабря 1996 года № 331 под дилерской деятельностью (коммерческой) понимается осуществление гражданско-правовых соглашений по ценным бумагам, предусматривающие оплату ценных бумаг против их поставки новому собственнику от своего имени и за своей счет с целью перепродажи третьим лицам, кроме случаев, предусмотренных законом. Таким образом, доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

В соответствии со ст. 3 Закона Украины «О банках и банковской деятельности» банки могут выполнять следующие операции с ценными бумагами:

куплю, продажу и хранение платежных документов, ценных бумаг, а также операции с ними;

доверительные операции (привлечение и размещение средств, управление ценными бумагами и др.) по поручению клиентов;

предоставление консультационных услуг.

Характеризуя банки как субъектов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, следует указать, что они занимаются всеми видами деятельности, перечисленные в ст. 4 Закона Украины « О госрегулировании рынка ценных бумаг в Украине », за исключением деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Для осуществления торговли ценными бумагами банкам необходимо получить разрешение на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг.

Следует отметить наличие определенных правовых проблем в лицензировании коммерческих банков для осуществления деятельности по торговле ценными бумагами. Так, согласно п. 6 ст.3 и ст.17 Закона Украины “О банках и банковской деятельности”, коммерческий банк может получить в Национальном банке Украины лицензию на “покупку, продажу и хранение платежных документов, ценных бумаг, а также операций с ними”. В свою очередь, разрешение “на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг”, в соответствии со статьей 27 Закона Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”, выдается Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) для исключительной деятельности торговцам ценными бумагами.. Статья 26 вышеуказанного Закона действительно гласит, что банки могут осуществлять деятельность по выпуску и обращению ценных бумаг, однако Закон не говорит ни единого слова об исключительности такой деятельности, а также не содержит ссылки на орган, имеющий право выдавать разрешение коммерческим банкам (а не торговцам). В результате этого банки фактически получают два разрешения на право заключения договоров купли-продажи ценных бумаг.

Деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг -- это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему реестра владельцев именных ценных бумаг в отношении именных ценных бумаг, их эмитентов и владельцев. Следует подчеркнуть, что именно банки сегодня являются наибольшими регистраторами. Именно этот вид деятельности стал излюбленным для коммерческих банков.

Под депозитарной деятельностью понимают деятельность по предоставлению услуг по хранению ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а также обслуживание соглашений с ценными бумагами. Коммерческие банки, имеющие разрешение на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг, и торговцы ценными бумагами при наличии соответствующего разрешение имеют право быть хранителями (элементами нижнего уровня Национальной депозитарной системы), проводить по поручению владельца операции с депонированными ценными бумагами и осуществлять другую депозитарную деятельность, связанную с обращением ценных бумаг, за исключением клиринга и расчетов по соглашениям с ценными бумагами.

Под расчетно-клиринговой деятельностью понимают деятельность, осуществляемая от своего имени за вознаграждение на основании соответствующего договора в течение определенного срока по управлению переданными во владение ценными бумагами, принадлежащими на правах собственности другому лицу, в интересах этого лица или определенных этим лицом третьих лиц; или же деятельность по определению взаимных обязательств относительно соглашений с ценными бумагами и расчетов по ним.

Роль банков в данном случае будет заключаться в обеспечении расчетов по соглашениям с ценными бумагами

Расчетным (клиринговым) банком для Национального депозитария, в соответствии с Концепцией функционирования и развития фондового рынка Украины, должен выступать Национальный банк Украины.

Облегчает создание системы денежных расчетов и клиринга по соглашениям с ценными бумагами еще и то обстоятельство, что каждого из операторов рынка (хранителей, торговцев) обслуживают коммерческие банки, обязательно являющиеся участниками системы электронных платежей НБУ.

Государственное регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг связано с определенным дублированием полномочий ГКЦБФР и НБУ. Эти органы с целью усовершенствования системы регулирования деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, определения масштабов, правил, обобщения практики надзора за ними, а также организационного обеспечения сотрудничества по развитию фондового рынка Украины 27 января 1998 года подписали соглашение о разделе полномочий, согласно которому:

-- исключительно нормативными актами НБУ регулируются вопросы деятельности по обслуживанию денежного обращения (осуществляется на основании лицензий Нацбанка);

-- нормативными актами ГКЦБФР регулируются вопросы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, касающиеся торговли ценными бумагами, управления ценными бумагами, ведения реестра владельцев ценных бумаг (осуществляется на основании лицензий Госкомисии);

-- совместными актами НБУ и ГКЦБФР устанавливаются дополнительные требования выпуска ценных бумаг коммерческими банками, особенности получения ими разрешений на депозитарную и расчетно-клиринговую деятельность и учет операций с ценными бумагами.

Коммерческие банки, осуществляющие деятельность депозитариев инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, на протяжении шести месяцев после вступления в силу Закона “О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг на Украине” обязаны были привести свою деятельность в соответствие с требованиями Закона для получения разрешения на осуществление деятельности хранителя ценных бумаг. Невыполнение данного требования приведет к наложению санкций на банки, вследствие чего пострадают как банк, так и инвестиционный фонд или инвестиционная компания, а также участники инвестиционного фонда либо взаимного фонда инвестиционной компании.

На сегодня основным документом, регламентирующим деятельность доверительных обществ является Декрет КМУ от 17 марта 1993 г. № 23-93 “ О доверительных обществах”. [2]

В соответствии с указанным Декретом доверительным обществом признается общество с дополнительной ответственностью, осуществляющее представительную деятельность по договору, заключенного с доверителями имущества по реализации их прав собственников. Имуществом доверителя являются денежные средства, ценные бумаги и документы, свидетельствующие о праве собственности доверителя (ст. 1)

Понятие представительной деятельности в Декрете не определено, однако определение по деятельности с приватизационными бумагами содержится в Законе Украины “ О приватизационных бумагах”. Так, ст. 1 гласит, что представительной деятельностью признается деятельность, осуществляемая представителями от имени, за счет собственников имущества. Таким образом, на фондовом рынке доверительные общества осуществляют представительную деятельность по обслуживанию ценных бумаг (в том числе приватизационных) доверителя в соответствии с договором поручения, заключенного между доверителем и доверительным обществом.

Такой вид деятельности с ценными бумагами, в отличие от комиссионной и коммерческой, предоставляет доверителям значительные преимущества:

ценные бумаги всегда остаются в собственности доверителя и должны быть возвращены ему в случае расторжения договора;

доходы по ценным бумагам доверителя выплачиваются ему в полном объеме, за исключением обусловленного в договоре вознаграждения доверительному обществу;

доверительное общество может аккумулировать крупные пакеты акций, поскольку на него не распространяются ограничения, предусмотренные для инвестиционных фондов и компаний. Это позволяет доверительным обществам принимать активное участие в управлении акционерным обществом, действуя в интересах доверителей.

В соответствии с Декретом “ О доверительных обществах” порядок контроля за ними устанавливается тремя ведомствами - Фондом госимущества Украины, НБУ, Министерством финансов Украины. (ст. 5).

Законодательством Украины предусматривается только лицензирование Фондом Госимущества деятельности доверительных обществ с приватизационными бумагами. Поскольку Фонд Госимущества отвечает только лишь за операции доверительных обществ с приватизационными бумагами, он лицензирует только этот вид деятельности. Однако в результате вложения приватизационных бумаг в распоряжении доверительного общества оказываются акции приватизированных предприятий, а также в дальнейшем, и денежные доходы доверителей. Такую деятельность по управлению ценными бумагами доверителей также необходимо лицензировать. На практике этого не происходит, и доверительные общества продолжают работать на основании лицензии о представительной деятельности с приватизационными бумагами.

Поэтому, целесообразным было бы внедрить общую лицензию в сфере доверительного управления, которая бы играла роль пропуска на соответствующий рынок. Если доверительное общество получило общую лицензию, то оно в дальнейшем должно было бы получить и специальные лицензии на осуществление доверительных операций с отдельными видами имущества.

Депозитарии ценных бумаг

Депозитарий - специализированная посредническая организация, осуществляющая депозитарную деятельность.