Оценка экономической эффективности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Инвестиционные проекты в деятельности предприятий связи

1.1 Сущность инвестиций, их виды

1.2 Источники инвестиций

1.3 Понятие инвестиционного проекта, его роль в принятии управленческого решения

1.4 Показатели и виды эффективности инвестиционного проекта

1.5 Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

1.6 Особенности оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учётом фактора риска и неопределенности

2. Инвестиционный проект по развитию сети на основе технологии GPON в городе Якутске

2.1 Характеристика сетей по технологии РОN

2.2 Основные преимущества технологии GPON

2.3 Маркетинговая стратегия в области развития услуг

3. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

3.1 Исходные данные

3.2 Расчет суммы инвестиций

3.3 Объемы услуг и доходы от основной деятельности

3.4 Расчет эксплуатационных расходов

3.5 Формирование финансового результата реализации инвестиционного проекта

3.6 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта на основе расчета чистого дисконтированного дохода и индекса доходности

3.7 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта на основе расчета чистого дисконтированного потока денежных средств

3.8 Расчет срока окупаемости проекта

3.9 Основные экономические показатели инвестиционного проекта

3.10 Оценка потенциальных рисков

Заключение

Список использованных источников

Введение

Главная цель функционирования отрасли связи в России - наиболее полное и с высоким качеством удовлетворение потребностей населения и народного хозяйства в передаче различных видов информации с использованием научно-технического прогресса.

Повышение конкурентоспособности услуг связи возможно при условии внедрения результатов научно-технического прогресса.

Известно, что экономический рост и инвестиционная активность - тесно связанные процессы, поэтому инвестиционная деятельность должна находиться в центре внимания телекоммуникационных предприятий.

В настоящее время телекоммуникации стали непосредственной производительной силой, являясь неотъемлемой частью многочисленных технологических процессов, создающей условия для роста экономики страны. Сети связи являются основой, транспортной средой информационных систем.

Помимо того, что связь РФ является составной частью производственной инфраструктуры страны, она несет и большую социальную нагрузку, предоставляя услуги связи широким слоям населения, содействуя развитию науки, образования, культуры.

В последнее десятилетие происходит бурное развитие систем инфокоммуникационных услуг во всем мире, в том числе и в России. В условиях рыночной экономики это развитие невозможно без совершенствования интегрированных систем финансового управления, позволяющих уделять значительное внимание финансовым рискам. Актуальность управления финансовыми рисками для российских телекоммуникационных компаний возрастает также в связи с новыми объективными обстоятельствами.

Главной составляющей устойчивого финансового и производственного состояния предприятии связи, функционирующих в условиях жесткой конкуренции, является инвестиционная деятельность.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществления практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

Положительные результаты долгосрочного инвестирования в основном зависят от наличия методологических проработок и навыков практической аналитической работы.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Основные причины, вынуждающие их заниматься этим, можно разделить на три вида:

- необходимость обновления материальной базы;

- наращивание объемов производственной деятельности;

- освоение новых видов деятельности.

Оценка эффективности инвестиционных проектов, а именно, вложений средств в предприятие, является одной из актуальных задач управления финансами. Комплексная оценка инвестиционных проектов предполагает оценку финансовой состоятельности проектов и оценку их экономической эффективности.

Инвестор, привлекаемый к финансированию конкретного проекта, требует предоставить ему максимальную информацию о том, каким образом будет обеспечен возврат средств. При принятии решения о целесообразности инвестирования он должен быть уверен в том, что затраты окупятся и принесут дополнительную прибыль. В настоящее время решение о реализации инвестиционного проекта по расширению сетей электросвязи принимается по итогам оценки его эффективности. Организация - заказчик проектов, как правило, отказывается от неэффективных или недостаточно эффективных проектов. В соответствии с этим качество принятого решения зависит от качества оценки эффективности проекта.

Достоверность результатов, полученных в результате оценки проекта, в разной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе.

Каждое инвестиционное решение основывается на оценке:

- размера инвестиций и источников финансирования;

- ожидаемых денежных потоков;

- экономических и финансовых последствий от реализации инвестиционного проекта [25].

При выполнении выпускной квалификационной работы поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность инвестиций и методы экономической эффективности инвестиционных проектов в деятельности предприятия связи;

- оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта внедрения телекоммуникационных услуг на базе технологии GPON в филиале Сахателеком ПАО «Ростелеком».

Анализ литературы, проведенный в рамках подготовки данной работы показал следующее: подавляющее число источников содержит теоретические сведения об инвестиционном проектировании, при этом мало информации о практической реализации анализа инвестиционной деятельности, а также об инвестициях в области связи.

Актуальность темы проекта обусловлена повышенным спросом на предоставление расширенного спектра услуг телекоммуникаций. Реализация данных возможностей возможна на базе новых технологий, удовлетворяющих потребности потенциальных пользователей.

Задача привлечения инвестиций в инфокоммуникационный комплекс России является весьма актуальной, ее решение во многом определяется особенностями инвестиционных проектов по модернизации материально-технической базы отрасли. На основе этого, можно сделать вывод о бесспорной актуальности данной работы.

Приобретение необходимых теоретических знаний и практических навыков аналитической работы составляет неотъемлемую часть подготовки высококвалифицированных менеджеров для различных отраслей экономики страны, в том числе отрасли связи.

1. Инвестиционные проекты в деятельности предприятий связи

1.1 Сущность инвестиций, их виды

В Федеральном законе от 24.07.07 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дана характеристика инвестиций и инвестиционных проектов. Согласно данному Федеральному закону под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного положительного экономического эффекта [1].

К инвестициям относятся не любые вложения средств, а только те, что приводят к приросту капитала (собственных средств), что обусловлено получением чистой прибыли.

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие фирмы и позволяют решать такие задачи, как:

- расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

- приобретение новых предприятий;

- диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса.

Формы инвестиционной деятельности могут быть также классифицированы по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и другим признакам [4].

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в реальные экономические активы: материальные ресурсы и нематериальные активы (научно-техническую, интеллектуальную продукцию и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, которые в экономической литературе называют также реальными инвестициями в узком смысле слова, или капиталообразующими инвестициями.

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы: это ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

По срокам вложений выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный характер. Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет, долгосрочные инвестиции - на срок свыше трех лет.

По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (непрямые) инвестиции. Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы выделяют частные, государственные, иностранные и совместные (смешанные) инвестиции. Под частными инвестициями понимают вложения средств гражданами и предприятиями негосударственной формы собственности.

Государственные инвестиции - это вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности. К иностранным инвестициям относят вложения средств иностранных граждан, фирм, организаций, государств.

Под совместными (смешанными) инвестициями понимают вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом. Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри нашей страны.

Инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

По отраслевому признаку выделяют инвестиции в различные отрасли экономики: промышленность, сельское хозяйство, строительство, транспорт и связь, торговля и общественное питание и другие.

По рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением соответствующих типов инвесторов.

Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска. Они характеризуются высокой прибыльностью и низкой ликвидностью.
Умеренные инвестиции отличаются средней степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

Консервативные инвестиции представляют собой вложения пониженного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.
Важность задач выяснения роли инвестиций в воспроизводственном процессе обусловливает необходимость введения такого классификационного критерия, как сфера вложений, в соответствии с которым можно выделить производственные и непроизводственные инвестиции.

Определяющее значение для экономической системы имеют производственные инвестиции, обеспечивающие воспроизводство и прирост индивидуального и общественного капитала.

Классификация форм инвестиций приведена в таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Классификация форм инвестиций

Классификационные признаки	Формы инвестиций
По объектам вложений	Реальные инвестиции Финансовые инвестиции
По срокам вложений	Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции
По цели инвестирования	Прямые инвестиции Портфельные инвестиции
По сфере вложений	Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции
По формам собственности на инвестиционные ресурсы	Частные инвестиции Государственные инвестиции Иностранные инвестиции Смешанные инвестиции
По регионам	Инвестиции внутри страны Инвестиции за рубежом
По рискам	Агрессивные инвестиции Умеренные инвестиции Консервативные инвестиции

Характеристика рассматриваемого ВКР инвестиционного проекта приведена на рисунке 1.1.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1.1 - Классификация рассматриваемого инвестиционного проекта

1.2 Источники инвестиций

Наиболее важной проблемой реализации инвестиционных проектов является их финансирование. Финансирование - это расходование денежных средств на приобретение элементов, необходимых для осуществления инвестиционного проекта [14].

Основные источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия приведены на рисунке 1.2 [25].



Рисунок 1.2 - Основные источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Источниками инвестиций могут являться [14]:

- собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб, и т.п.), иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе;

- иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

- различные формы заёмных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институционных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые две из перечисленных выше групп источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по данным каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Третья группа источников образует заёмный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть на определённых заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Классификация источников финансирования производится по следующим признакам: отношению собственности, видам собственности, уровням собственников.

По отношениям собственности источники финансирования подразделяются на собственные, привлекаемые и заемные.

По видам собственности источники финансирования делятся следующим образом:

- государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности);

- инвестиционные, к которым относятся финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, в том числе иностранных инвесторов [4].

По уровням собственников источники финансирования разделяются следующим образом.

1 На уровне государства и субъектов Федерации:

- собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов;

-привлечённые средства государственной кредитно-банковской и страховой систем;

-заёмные средства в виде государственных международных заимствований (внешний долг государства), государственных облигационных, долговых, товарных и прочих займов (внутренний долг государства).

2 На уровне предприятия:

- собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы возмещения убытков, иммобилизованные излишки основных и оборотных средств, нематериальных активов и пр.), привлечённые средства, в том числе взносы и пожертвования, средства, полученные от продажи акций и других активов;

- заёмные средства в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе).

3 На уровне инвестиционного проекта:

- средства бюджетов РФ и субъектов Федерации, внебюджетных фондов;

- средства субъектов хозяйствования - отечественных предприятий и организаций, коллективных институциональных инвесторов;

- иностранные инвестиции в различных формах.

1.3 Понятие инвестиционного проекта, его роль в принятии управленческого решения

В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора. По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательство РФ и утверждённая в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) [1].

Одной из главных особенностей инвестиционных проектов в сфере телекоммуникаций является их высокая капиталоёмкость при значительных сроках окупаемости, причем затраты в расчете на единицу производственной мощности (номер, порт, канал и другие) в условиях постоянного совершенствования технологий имеют динамичную тенденцию к постоянному росту. Большая часть инвестиционных проектов, связанных с развитием и модернизацией материально-технической базы отрасли, носят стратегический характер и предусматривают использование новых технологий передачи информации и предоставления услуг, то есть по своему содержанию являются инновационными.

С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по признакам, приведенным на рисунке 1.3.

Рисунок 1.3 - Виды классификации инвестиционных проектов

Необходимо выделить другие особенности инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций:

- своевременное использование новых технологий, обеспечивающих организацию предоставления новых видов услуг и повышение качества существующих, являются одним из важнейших факторов достижения конкурентного преимущества операторов связи;

- для большинства проектов отмечается наличие значительного лага между моментом вложения средств и отдачей от них. Продолжительность лага определяется периодами проектирования, строительства и освоения мощностей, введенных в эксплуатацию. В среднем по отрасли связи лаг строительства составляет примерно 1,3 года, а лаг освоения - 1,7 года, то есть общий лаг составляет около 3 лет;

- стремительное повышение требований к качеству услуг. Инвестиционные проекты, использующие устаревшие технологии, не позволяют удовлетворить требования пользователей (например, к скорости передачи информации) и являются заведомо неэффективными;

- реализуемые в отрасли инвестиционные проекты не могут тиражироваться и нуждаются в индивидуальной привязке с учетом особенностей действующих сетей связи, емкости рынка, перечня планируемых к предоставлению услуг;

- инфокоммуникационные проекты в силу принадлежности к высокотехнологичной отрасли являются высокорискованными;

- в рамках одного инвестиционного проекта имеется возможность организации предоставления широкого перечня услуг, объем которых при одной и той же технологической базе, и производственной мощности может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка.

Необходимо выделить особенности инвестиционных проектов, безусловно, должны учитываться при проведении оценки их экономической эффективности.

В настоящее время Сахателеком филиал ПАО «Ростелеком» готов предоставлять по одной «последней миле»: высокоскоростной Интернет, SIP-телефонию (с предоставление прямого городского номера), IP-телевидение, то есть ряд сервисов в одном кабеле по технологии «TriplePlay».

Часто при потребности клиента в получении комплекса услуг существуют ограничения из-за недостаточной пропускной способности «последней мили». Данный факт приводит к необходимости тестового подключения услуг с целью проверки технической возможности и ряде случаях к отказу по причине отсутствия технической возможности.

Общемировые тенденции свидетельствуют о постепенной миграции операторов из традиционных кабельных сетей в IP сети.

Развитие технологии GPON (Gigabit Ethernet Passive Optical Network - гигабитной пассивной оптической сети) - технологии оптоволоконной связи, обеспечивающая широкую полосу пропускания позволит на несколько шагов опередить всех операторов на рынке республики Саха Якутия, так как качество предоставляемых услуг с использованием новой технологии позволит исключить медный участок сети полностью, в квартиру к конечному пользователю будет заведено оптоволокно, которое оканчивается оптическим модемом.

Технология GPON предполагает, что доступ к ресурсам сети Интернет возможен на скорости до 1 Гб/с: это в двести раз выше, чем по медным линиям, и в десять раз выше, чем может предложить любой из местных провайдеров. Кроме того, данную технологию возможно (и даже необходимо) использовать для реализации конвергентных продуктов, так как она предоставляет возможность пакетировать трафик услуг телефонии, передачи данных и видео.

Качественные услуги станут привычными для многих жителей республики Саха Якутия: клиенты смогут получать услуги высокоскоростного Интернета и цифрового интерактивного телевидения, высокого качества в связи с высокой пропускной способностью «последней мили»

Сеть GPON обеспечит высококачественную телефонную связь с возможностью подключения современного IP-телефона с расширенным набором функций, возможностями мини - АТС: неограниченное количество номеров по одной линии, а также сохранение номера при переезде.

Гораздо проще клиентам Якутского филиала ПАО «Ростелеком» будет и организовать видеонаблюдение в режиме реального времени. С помощью обыкновенной веб-камеры на экране обычного компьютера можно без дополнительных усилий, находясь дома или в офисе, организовать дистанционное наблюдение за любым объектом.

Наконец, еще одно достоинство технологии GPON - возможность бесперебойной работы охранных систем индивидуальных домов и квартир.

Все эти услуги можно получить «из одной розетки», что очень удобно. Ко всему прочему, оптоволоконный кабель устойчив к электромагнитным воздействиям, не является источником электромагнитных волн, привлекателен по массово-габаритным параметрам и защищен от несанкционированного доступа. Инфраструктура GPON отличается крайней неприхотливостью и безопасностью и может быть смонтирована в любом помещении.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную [6].

Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное.

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплуатационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.

С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности. Осознанное решение об инвестировании в объекты предпринимательской деятельности может быть принято лишь на основе тщательно проработанного инвестиционного проекта.

1.4 Показатели и виды эффективности инвестиционного проекта

Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях нестабильной экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем, что оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма длительный расчетный период.

Классификация основных видов эффективности инвестиционных проектов приведены на рисунке 1.4.

Рисунок 1.4 - Виды эффективности инвестиционных проектов

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (то есть в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, то есть она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Система показателей, определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности. Иными словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. «Внешние» эффекты не всегда представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t_б. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) или обоснования инвестиций (ОИ) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых ценах.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции

При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

1.5 Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей [13]:

- чистый поток денежных средств (ЧПД);

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое название показателя - чистая приведенная (или текущая) стоимость, NPV - Net Present Value);

- индекс доходности (или индекс прибыльности PI - Profitability Index);

- срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат, PP - Playback Period);

- внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, IRR - Intemal Rate of Retum);

- коэффициент эффективности инвестиций (учетная норма прибыли или коэффициентом рентабельности проекта, ARR - Accounting Rate of Return).

Рассмотрим каждый из перечисленных показателей.

1. Чистый поток денежных средств (ЧПД). Если принять, что притоки - достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки - затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.

Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен следующей формулой

(1.1)

где n - указывает на принадлежность потоков денежных средств к

конкретному n-му шагу расчета.

В развернутом виде составляющие формулы (1.1) включают

(1.2)

(1.3)

где объем продаж;

А_n - амортизационные отчисления;

Л_n - поступления от продаж активов;

Э_n - сумма эксплуатационных издержек;

К - сумма средств, вложенных в проект.

2 Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход).

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая приведенная стоимость (чистая текущая стоимость, интегральный экономический эффект, чистый дисконтированный доход) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении первоначально вложенных инвестиций с общей суммой дисконтированных будущих доходов от этих вложений

(1.4)

где n - шаг реализации инвестиционного проекта (месяц, квартал, год);

N - длительность реализации инвестиционного проекта (общее количество месяцев, кварталов, лет);

CF_n- поступление денежных средств на n-ом шаге расчёта образующие входной денежный поток;

I_n - выплаты денежных средств на n-ом шаге расчёта образующие выходной денежный поток;

R - норма дисконта (ставка дисконтирования), необходимая для приведения разновременных затрат, результатов и эффекта и равная приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал.

Критерий принятия решений методом NPV одинаков для любых видов инвестиций и предприятий:

- если NPV> 0, то инвестиционный проект следует принять, так как он увеличивает ценность предприятия и благосостояние его владельцев;

- если NPV <0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность предприятия.

- если NPV = 0, то проект вряд ли будет привлекательным, поскольку благосостояние владельцев останется на прежнем уровне, что является недостаточным вознаграждением за участие в проекте.

Метод анализа NPV требует информации:

- о первоначальных затратах на инвестиции;

- о будущих денежных потоках;

- об ожидаемом сроке службы инвестиций;

- о требуемой норме прибыли (ставке дисконтирования).

3 Метод расчета индекса доходности (РI) использует ту же информацию о дисконтированных денежных потоках, что и метод NPV. Однако PI является относительным показателем и определяет соотношение первоначально вложенных инвестиций и текущей стоимости будущих доходов, соответственно

(1.5)

(1.6)

Если PI = 1, то будущие доходы будут равны вложенным средствам, то есть предприятие ничего не выигрывает от анализируемого проекта (эквивалентно NPV = 0).

Если PI > 1, то проект следует принять, а если PI < 1 - отвергнуть.

Поскольку метод PI характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений, он широко используется в качестве критериального.

4 Внутренняя норма прибыли (IRR) - это норма прибыли, полученная в результате осуществления проекта, при равенстве текущей стоимости будущих доходов и первоначальных затрат. Критерий IRR находят из уравнений

 (1.7)

(1.8)

Метод IRR представляет процентный доход от инвестиций, а не оценку вклада проекта в благосостояние предприятия. Критерий принятия решений основывается на превышении IRR проекта над требуемой нормой прибыли.

Экономический смысл критерия IRR для предприятия состоит в возможности принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала.

Критерий IRR сравнивается с показателем цены целевого источника капитала (СС):

- если IRR> СС, то проект следует принять;

- если IRR <СС, то отвергнуть;

- при IRR = СС проект является не прибыльным и не убыточным.

Для расчета IRR может быть использован метод линейной интерполяции, базирующийся на теореме Больцано-Коши. Если непрерывная функция NPV(R) на промежутке [R₁;R₂] является монотонной (возрастающей или убывающей) и принимает на концах этого промежутка разные знаки, то в некоторой внутренней точке этого промежутка функция NPV(R) равна нулю, и эта точка (корень функции) единственная на данном промежутке (рисунок 1.5).



Рисунок 1.5 - Графическое определение внутренней нормы доходности (IRR)

(1.9)

Внутренняя норма доходности может быть определена из следующего выражения

(1.10)

Приближенное значение корня функции вычисляется по формуле

. (1.11)

Для оценки проекта по критерию IRR сравнивают внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта с требуемой инвестором нормой прибыли, которую называют ставкой отсечения или пороговой ставкой.

Ставка отсечения устанавливается инвестором исходя из целей, которые он ставит перед собой. Например, в качестве ставки отсечения может быть принята средняя норма прибыли для проектов той же степени риска, что и анализируемый проект или более высокая ставка.

Если IRR ниже, чем пороговая ставка, то проект отвергается, в противном случае принимается. При сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим является проект с наибольшим значением IRR. К недостаткам критерия IRR следует отнести то, что они применим только к регулярным инвестиционным проектам.

Под регулярным инвестиционным проектом понимается проект, последовательности денежных потоков которого характеризуется не более одной сменно знака. Это означает, что знаки денежных потоков образуют последовательность типа «- - - + + +» или «+ + + - - -». Если инвестиционный проект не является регулярным, то применение критерия внутренней нормы доходности затруднено.

5 Метод срока окупаемости инвестиций (PP) позволяет определить срок, в течение которого сумма не дисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом

PP = n, при котором (1.12)

Срок окупаемости инвестиций рассчитывается:

- в случае равномерного распределения поступлений от проекта по годам, делением совокупных затрат на величину годового дохода;

- в случае неравномерно распределения поступлений от проекта по годам, прямым подсчётом числа лет, в течение которых сумма доходов превысит сумму расходов.

Динамический срок окупаемости (DPBP) - период времени n, который понадобится для возврата инвестированного капитала

, (1.13)

Если срок окупаемости превышает инвестиционный период, то проект считается экономически неэффективным. Расчёт дисконтированного срока окупаемости производится из следующего выражения

(1.14)

где n₁ - момент времени, в котором чистая текущая стоимость имеет

отрицательное значение (NPV₁ < 0),

n₂ - момент времени, в котором чистая текущая стоимость имеет

положительное значение (NPV₂ > 0).

6 Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли применяется для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости. Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR)

(1.15)

где PN - среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;

RV - величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полезного использования.

Ранжирование проектов происходит по показателю NPV, а оценка рисков инвестиционного проекта проводится по показателям IRR и PI (чем больше значения показателей, тем лучше).

1.6 Особенности оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учётом фактора риска и неопределенности

Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели [26].

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах [25].

При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков [26]:

- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

- внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально- политических изменений в стране или регионе;

- неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

- производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и другое);

- неопределенность целей, интересов и поведения участников;

- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия.

В этих целях используются:

- разработанные заранее правила поведения участников в определенных «нештатных» ситуациях (например, сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта);

- управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.

В проектах могут предусматриваться также специфические механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта (в том числе в случаях, когда цели проекта будут достигнуты не полностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. В одном случае может быть снижена степень самого риска (за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствования технологий, уменьшения аварийности производства, материального стимулирования, повышения качества продукции), в другом - риск перераспределяется между участниками (индексирование цен, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, система взаимных санкций).

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность «снимается».

С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точности) [26]:

- проверка устойчивости;

- корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

- формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее "опасных" для каких- либо участников условиях. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Предельное значение параметра проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Для подтверждения работоспособности проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект.

Метод расчета усложняется, если при изменении объемов производства или, что тоже, при изменении уровня использования производственной мощности величина издержек изменяется нелинейно, хотя алгоритм остается прежним.

Возможная неопределенность условий реализации проекта может учитываться также путем корректировки параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов, замены их проектных значений на ожидаемые. В этих целях:

- сроки строительства и выполнения других работ увеличиваются на среднюю величину возможных задержек;

- учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства и непредвиденными расходами;

- учитываются запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и материалов, внеплановые отказы оборудования, допускаемые персоналом нарушения технологии, уплачиваемые и получаемые штрафы и иные санкции за нарушения договорных обязательств;

- в случае, если проектом не предусмотрено страхование участника от определенного вида инвестиционного риска, в состав его затрат включаются ожидаемые потери от этого риска.

Аналогично в составе косвенных финансовых результатов учитывается влияние инвестиционных рисков на сторонние предприятия и население, увеличивается норма дисконта и требуемая ВНД.

Наиболее точным (но и наиболее сложным с технической точки зрения) является метод формализованного описания неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:

- описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и других параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;

- преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

- определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой эффективности.

Основными показателями, используемыми для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта Э_ож (экономического - на уровне народного хозяйства, коммерческого - на уровне отдельного участника).

Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Если вероятности различных условий реализации проекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического ожидания

(1.16)

где Э_ож - ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_i - интегральный эффект при i-м условии реализации;

Р_i - вероятность реализации этого условия.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется производить по формуле

(1.17)

где Э_max и Э_min - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;