Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты управления оборотным капиталом предприятия

1.1 Понятие и содержание оборотного капитала организации

1.2 Цель, задачи и этапы политики управления оборотным капиталом организации

1.3 Методы оценки формирования и использования оборотного капитала организации

2. Оценка управления оборотным капиталов ООО «ТНГ-ИГС»

2.1 Характеристика финансово-экономического состояния ООО

«ТНГ-ИГС»

2.2 Анализ динамики и структуры оборотных активов и источников их формирования

2.3 Анализ эффективности использования оборотного капитала

2.4 .Оценка политики управления оборотным капиталом организации ООО «ТНГ-ИГС»

3. Совершенствование управления оборотным капиталом ООО «ТНГ-ИГС»

3.1 Совершенствование политики формирования и финансирования оборотных активов организации

3.2 Рекомендации по повышению эффективности использования оборотного капитала организации и расчет счет экономического эффекта от реализации предложенных мероприятий

Заключение

Список использованных источников

Приложение

Введение

оборотный капитал актив предприятие

В условиях социально-экономической нестабильности и изменчивости рыночной инфраструктуры важное место занимает управление оборотным капиталом, т.к. именно здесь кроются основные причины успехов и неудач всей деятельности организации.

Оборотный капитал составляет значительную часть всего имущества (активов) предприятия. Он является неотъемлемой частью непрерывного потока хозяйственных операций и его задачей является обеспечение непрерывности процесса производства. Механизм определения потребности, состава, структуры, источников формирования, регулирования и использования оборотного капитала оказывает активное влияние на выполнение текущих производственных и финансовых планов, и является важным критерием в определении прибыли организации.

Оборотный капитал, обеспечивая непрерывность процесса производства, во многом определяет его эффективность. При рентабельной работе и рациональном налогообложении прибыли предприятия имеют возможность направлять часть прибыли на пополнение собственного оборотного капитала, участвуя в расширенном воспроизводстве. С другой стороны, скорость оборачиваемости средств, вложенных в оборот, влияет на финансовое положение предприятия, его платежеспособность. Однако в современных экономических условиях предприятия сталкиваются со значительными трудностями при финансировании оборотного капитала. Поэтому вопросы обеспеченности оборотным капиталом и его эффективного использования являются чрезвычайно важными для любого предприятия.

Актуальность бакалаврской работы обусловлена тем, что оптимизация оборотного капитала напрямую влияет на финансовые результаты и эффективность деятельности организации. В связи с этим совершенствование механизма управления оборотным капиталом организации является одним из главных факторов повышения экономической эффективности производства на современном этапе развития экономики.

Проблемы управления оборотным капиталом в различных отраслях экономики всегда были в центре внимания отечественных исследователей. Различным аспектам структуризации, оценки, нормирования, ускорения оборачиваемости, финансирования оборотного капитала были посвящены работы таких авторов, как: И. Т. Балабанов, И. А. Бланк, В. В. Бочаров, Ю. Ф. Бригхем, Л. В. Донцова, В. В. Ковалева, М. Н. Крейнина, Г. Н. Лиференко, З. К. Лиханова, О. Н. Лихачева, Э. А. Макарьян, А. В. Мальцева, В. А. Слепов, Е. С. Стояновой, А. Н. Тупицын, В. В. Хохлов, А. Д. Шеремет и других.

Целью бакалаврской работы является разработка рекомендаций по совершенствованию управления оборотным капиталом организации. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

– изучить сущность и значение оборотного капитала коммерческой организации;

– изучить методы оценки формирования и использования оборотного капитала;

– проанализировать динамику и структуру оборотных активов и источников его финансирования;

– выявить причины неэффективного управления оборотным капиталом и обоснование путей их решения;

– разработать рекомендации по совершенствованию управления оборотным капиталом организации.

Предмет исследования - процесс формирования и использования оборотного капитала (оборотных средств) организации.

Объектом исследования является - ООО «ТНГ-ИГС».

В процессе исследования применялись графические и аналитические методы обработки информации. В процессе анализа финансовой отчетности организации использовались такие методы анализа, как вертикальный, горизонтальный, коэффициентный, метод сравнения.

Теоретической и методической основой исследования послужили фундаментальные труды российских и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, нормативно - правовая документация, справочные материалы.

В качестве эмпирической базы исследовались данные финансовой отчетности организации за 3 года.

Структура работы включает в себя введение, три главы, заключение, приложения и список исследуемых источников и литературы.

Во введении обосновывается ее актуальность, определяются объект и предмет, цель и задачи, обозначается гипотеза, методы исследования и структура.

В первой главе рассматриваются понятие, содержание оборотного капитала, политика управления оборотным капиталом, методы оценки формирования и использования оборотного капитала организации.

Во второй главе представлены: характеристика финансово- экономического состояния, анализ динамики, структуры оборотных активов и источников их формирования, а также эффективности использования оборотного капитала и оценка политики управления оборотным капиталом ООО «ТНГ-ИГС».

В третьей главе рассмотрена политика формирования и финансирования оборотных активов.Рекомендации по повышению эффективности использования оборотного капитала организации и расчет счет экономического эффекта от реализации предложенных мероприятий ООО «ТНГ-ИГС».

Заключение содержит выводы по результатам исследования, представленного в данной выпускной квалификационной работе.

Список использованной литературы включает 61 наименований.

1. Теоретические аспекты управления оборотным капиталом предприятия

1.1 Понятие и содержание оборотного капитала организации

Оборотные средства являются одной из составных частей имущества субъектов хозяйствования. Состояние и эффективность их использования - одно из главных условий успешной деятельности организации. Инфляция, неплатежи и другие кризисные явления вынуждают субъектов хозяйствования искать новые источники пополнения оборотных средств, определять целесообразность расходования, что определяет эффективность управления текущими активами, и как следствие, стратегию интенсивного развития.

Трактовка сущности, понятия, содержания, структуры оборотного капитала, различна у разных ученых. Авторы рассматривают данные категории с учетом влияния разных факторов и полярности существующих мнений в экономической науке.

В начале прошлого века понимание сущности и функций оборотных средств было единообразным и упрощенным. Оборотные средства трактовались как учетная категория. Основной функцией признавалось расчетно-платежное обслуживание кругооборота средств, финансирование текущих затрат организаций. В состав оборотных средств включали денежные суммы, необходимые на покупку материалов, сырья, на заработную плату производственному и административному персоналу, на уплату налогов и других расходов организации, оплаченных в текущем периоде.

В конце 40-х годов прошлого столетия, в связи с организацией соревнования за ускорение оборачиваемости оборотных средств, происходит новый виток развития теории вопроса о сущности оборотных средств. Как отмечают современные исследователи, для того времени было характерно три типа определений оборотных средств:

? как большого круга товарно-материальных ценностей;

? как стоимости оборотных фондов и фондов обращения;

? как авансированной стоимости, функционирующей в форме оборотных производственных фондов и фондов обращения1.

Первое определение не получило широкого распространения, так как оно было весьма упрощенным. Второе определение долгое время считалось общепризнанным. Третье определение оборотных средств (как авансированной стоимости), самое точное из всех рассмотренных выше, получило признание в более четкой интерпретации к концу 50-х годов.

В современной теории финансов и финансового менеджмента идет процесс согласования различных определений и понятий между авторами отечественных публикаций, исследующих проблемы управления оборотным капиталом. В современных исследованиях отечественных экономистов наряду с термином «оборотные средства» используются такие термины, как «текущие активы», «оборотный капитал», «оборотные активы».

А.Ю. Казак и О.Б. Веретенникова определяют оборотный капитал как денежное выражение всей совокупности текущих активов, представляющих собой часть имущества организации и используемых для обеспечения процесса производства и реализации продукции и приращения доходов путем вложения в краткосрочные инструменты финансового рынка. Оборотные средства трактуются ими как денежное выражение части текущих активов во время каждого операционного цикла2.

В.В. Бочаров отмечает двойственную экономическую природу оборотных средств. С одной стороны, пишет автор, они представляют собой значительную часть имущества организации, воплощенного в материально- производственных запасах, в расчетах с дебиторами, остатках денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. С другой - это часть капитала (пассивов), авансированного в оборотные активы и обеспечивающего непрерывность процесса производства и реализации продукции (услуг) хозяйственной деятельности3.

Г.Б. Поляк определяет оборотные средства как денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения. У Г.Б. Поляка встречается еще одна трактовка понятия «оборотные средства»: «Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут в течение одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства»4.

В исследованиях И.А. Бланка подход к определению категории «оборотный капитал» ведется с позиции определения связи между капиталом и активами. Автор пишет: «Между категориями капитала и активов существует тесная связь: активы могут рассматриваться как объект инвестирования капитала, а капитал - как экономический ресурс, предназначенный для инвестирования в активы». И далее в своих работах он использует термин «оборотные активы», под которыми понимается совокупность имущественных ценностей организации, обслуживающих текущий хозяйственный процесс и полностью потребляемый в течение одного операционного (производственно-коммерческого) цикла. Оборотный капитал трактуется им как капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия5.

В.В. Ковалев указывает на то, что «термин оборотный капитал (синоним в отечественном учете - оборотные средства) относится к текущим активам организации»6. Автор считает, что оборотные средства - это активы организации, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год7.

Н.А. Сафронов отмечает: «Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт»8.

Согласно трактовке М.В. Романовского, оборотные средства - это капитал организации, авансированный в оборотные активы. Он отмечает, что следует различать понятия «оборотные фонды» и «оборотные средства». Оборотные фонды делятся на оборотные производственные фонды и фонды обращения. Главным экономическим признаком производственных фондов является то, что они свою стоимость полностью переносят на стоимость готовой продукции в каждом производственном цикле, и после реализации готовой продукции их стоимость снова возвращается в оборот средств организации в денежной форме через выручку от реализации продукции, работ и услуг. Основное назначение фондов обращения сводится к обеспечению денежными ресурсами планомерного обращения как на организации, так и во всех отраслях хозяйства9.

А.Д. Шеремет дает такое определение: «Оборотные средства (текущие активы) - это средства, инвестируемые организацией в течение каждого цикла». Далее он выделяет такие характерные особенности оборотных средств, как:

– полное потребление в течение одного производственного цикла и полный перенос их стоимости на вновь созданную продукцию;

– нахождение в постоянном обороте;

– в течение одного оборота (кругооборота) оборотные средства меняют свою форму с денежной на товарную и с товарной на денежную. Они проходят три стадии: закупка, потребление, реализация10.

«Оборотный капитал, таким образом, - констатирует А.Д. Шеремет, представляет собой средства, вложенные в оборотные производственные средства и средства в сфере обращения, которые совершают непрерывный кругооборот в процессе хозяйственной деятельности организации»11.

С точки зрения П.М. Чорба «оборотные средства» и «оборотный капитал» - понятия тождественные. Автор предлагает следующее определение: «Оборотные средства - это стоимость, авансированная в виде собственных, заемных и привлеченных средств для формирования оборотных производственных фондов и фондов обращения с целью обеспечения непрерывности кругооборота в процессе расширенного воспроизводства»12.

В теории бухгалтерского учета оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года.

Таким образом, в содержательном отношении понятия «оборотный капитал», «оборотные средства», «оборотные активы», «текущие активы» однородны. Капитал остается капиталом независимо от того, в какой форме он представлен - денежной, производительной или товарной. Следовательно, под оборотным капиталом будем понимать - те виды его имущества, которые обеспечивают непрерывность текущей деятельности и своевременность финансовых расчетов, длительность использования которых может превышать 12 месяцев только в случае, если это вызвано естественной продолжительностью производственного цикла.

В зависимости от функциональной роли оборотного капитала в процессе производства выделяют оборотные фонды и фонды обращения. К оборотным фондам относят производственные запасы, незавершенное производство и расходы будущих периодов. Фонды обращения образуют готовая продукция, дебиторская задолженность и деньги в кассе и на расчетном счете. Чем больше оборотных средств размещено в сфере производства, тем эффективнее они используются.

Ликвидность является основной характеристикой оборотных средств, характеризует способность трансформироваться в денежные средства. По данному признаку оборотные средства классифицируются следующим образом:

– абсолютно ликвидные средства (денежные средства);

– быстро реализуемые оборотные средства (товары отгруженные, дебиторская задолженность);

– медленно реализуемые оборотные средства (запасы);

– трудно реализуемые (залежалые запасы сырья и готовой продукции);

– неликвидные (безнадежные долги, т.е. дебиторская задолженность, по которой истек срок исковой давности).

В зависимости от источников формирования можно выделить оборотный капитал, сформированный за счет собственных, заемных и привлеченных средств. Состав и структура источников финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта представлен на рис. 1.1.

Основным источником оборотного капитала является собственный капитал, который характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиям самофинансирования хозяйствующих субъектов, он является основой их самостоятельности и независимости, так как инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в капитале хозяйствующего субъекта и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.

К собственным источникам относится часть чистой прибыли организации, идущая на расширение производства.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1.1 Источники оборотного капитала

В зависимости от степени риска вложения капитала оборотные активы дифференцируются следующим образом:

– оборотные активы с минимальным риском вложений (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения);

– оборотные активы с малым риском вложений (дебиторская задолженность, производственные запасы, готовая продукция);

– оборотные активы со средним риском вложений (незавершенное производство, расходы будущих периодов);

– оборотные активы с высоким риском вложений (сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом).

По обслуживанию сфер кругооборота оборотный капитал делится на капитал, выступающий в денежной, производительной и товарной формах. В процессе кругооборота капитал проходит три стадии:.

- авансирование денежных средств в сырье, материалы и другие предметы труда, необходимые для производства продукции; капитал из денежной формы превращается в товарную форму;

- создается продукт, включающий в себя потребленную и вновь созданную стоимость; капитал из товарной формы превращается в производительную, а затем - в новую товарную форму;

- товар в процессе реализации превращается в деньги, включающие в себя стоимость первоначально авансированного капитала и прибыль.

Оборотный капитал можно подразделить на постоянный и переменный (временный). Постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) - это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующая часть активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Кроме того, часть оборотного капитала непосредственно принимает участие в процессе производства и реализации продукции, а часть отвлекается из этого процесса. Например, краткосрочные финансовые вложения отвлекаются из процесса производства и реализации продукции и используются только на финансовом рынке с целью быстрого приращения денежных активов и покрытия дополнительной потребности производства в них.

В теории управления оборотным капиталом значимым является вопрос о составе и структуре.

Под составом оборотного капитала понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения, т.е. их размещение по отдельным элементам. Состав оборотного капитала в разных отраслях промышленности, как правило, одинаков, т.е. имеются одни и те же статьи оборотного капитала, основными из которых являются:

– производственные запасы (сырье и материалы);

– незавершенное производство и расходы будущих периодов;

– готовая продукция;

– денежные средства в кассе организации и на счетах в банке;

– дебиторская задолженность.

Структура оборотного капитала характеризует удельный вес каждой статьи в общем объеме текущих активов (итоге раздела II). Также под структурой оборотного капитала понимают соотношение между отдельными элементами оборотного капитала, выраженное в процентах.

Структура оборотного капитала тесно связана с такими показателями, как операционный цикл и финансовый цикл14. Структура оборотного капитала отражает, в частности, специфику операционного цикла, а величина и структура собственного капитала средств может отражать длительность и особенности финансового цикла.

Следовательно, для нормального функционирования каждого предприятия, необходим оборотный капитал, представляющий собой денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения. Каждая часть оборотного капитала выполняет свою функцию. Состояние и эффективность использования оборотного капитала - одно из главных условий успешной деятельности организации.

Таким образом, с позиций финансового менеджмента можно выделить несколько подходов к классификации оборотного капитала:

1. Валовой оборотный капитал характеризуют общий объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала, инвестированного в текущие активы и используемого в процессе производства.

2. Чистый оборотный капитал характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия.

3. Собственный оборотный капитал характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия, находящемся в хозяйственном обороте. Собственный оборотный капитал может служить индикатором ликвидности: чем выше его абсолютное величина, тем ниже объем краткосрочных обязательств, участвующих в формировании текущих активов.

Следовательно, оборотный капитал - одна из важнейших категорий рыночной экономики. Это часть капитала компании, которая задействована в ее повседневной коммерческой деятельности. Он состоит из текущих активов (главным образом это товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность и наличные деньги) за вычетом из них текущих обязательств (в основном кредиторской задолженности). При его недостаточности или неэффективном использовании финансовое состояние предприятия резко ухудшается.

1.2 Цель, задачи и этапы политики управления оборотным капиталом организации

Одним из ключевых моментов в управлении оборотным капиталом хозяйствующего субъекта на сегодняшний день является постановка цели политики управления оборотным капиталом, которая является частью его финансовой политики.

Финансовая политика завершает разработку общей политики и представляет собой совокупность методов и способов управления денежным капиталом и потоками денежных средств15.

На выработку политики управления оборотным капиталом управляющее воздействие оказывает финансовая политика компании. Вместе с тем политика управления оборотным капиталом имеет свои специфические особенности.

Политика управления оборотным капиталом заключается в воздействии на объем и структуру оборотных активов, а также на источники его формирования с целью повышения эффективности использования.

Главной целью управления оборотным капиталом предприятия является максимизация прибыли (рентабельности) при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности организации. Эти две цели в определенной степени противостоят друг другу. Так, для повышения рентабельности необходимо, чтобы денежные средства были вложены в различные виды оборотных активов с заведомо более низкой, чем денежные средства, ликвидностью. А для обеспечения устойчивой платежеспособности у организации постоянно должна находиться на счете некоторая сумма денежных средств, фактически изъятая из оборота для текущих платежей, или же часть средств должна быть размещена в виде высоколиквидных активов. Таким образом, важной задачей в части управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта является обеспечение оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания соответствующих размеров и структуры оборотного капитала, другими словами, политика управления оборотными активами в первую очередь должна оптимизировать объем средств, инвестированных в оборотные активы, минимизировать операционный цикл предприятия, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска.

Объектом политики управления оборотным капиталом является система комплексного управления текущими активами и текущими пассивами, на которую воздействует данная политика.

Предметом политики управления оборотным капиталом являются процессы, отношения и операции, образующие материальные, стоимостные и денежные потоки и определяющие состав, объем и структуру оборотных активов и их источников.

Цели и характер использования отдельных видов оборотного капитала имеют существенные отличительные особенности. Поэтому в организациях с большим объемом используемого оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными его составными частями: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами. В разрезе этих групп оборотного капитала конкретизируется политика управления ими, которая подчинена общей политике управления оборотным капиталом организации. Основные задачи управления и факторы, влияющие на размер отдельных составляющих оборотного капитала (параметры) для каждого направления, представлены в табл. 1.

Таблица 1

Задачи и параметры управления различными группами оборотного капитала

Политика управления оборотным капиталом должна быть комплексной и включать в себя политику управления текущими активами и текущими пассивами. На такую необходимость указывают такие ученые, как Е.С. Стоянова, И.Т. Бланк, Г.Б. Поляк, В.В. Ковалев и др.

Рассмотрим этапы формирования политики управления оборотными активами предприятия на рис. 1.2.

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием - темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого из этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме.

На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их сумме. Этот анализ проводится с использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

– рентабельность оборотных активов;

– рентабельность реализации продукции;

– оборачиваемость оборотных активов.

На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

В зависимости от подхода к формированию политики в теории финансового менеджмента различают три типа политики управления оборотным капиталом: консервативную, умеренную, агрессивную.

Основными признаками консервативной политики формирования оборотных активов являются: поддержание высокого удельного веса оборотных активов и, соответственно, их низкая оборачиваемость. Она обеспечивает достаточный уровень ликвидности, но невысокую рентабельность активов.

Агрессивная политика направлена на сдерживание роста и поддержания низкого уровня оборотных активов. Эта политика несет высокий риск потери ликвидности из-за десинхронизации поступлений и платежей, поэтому она проводится либо в условиях достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии.

Признаком агрессивной политики служит преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. За счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля оборотных активов (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая политика создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно, обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

Умеренная политика направлена на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов. Данный тип политики предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной их части. Такая политика обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднесрочной норме прибыли на капитал.

Консервативный тип политики предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая политика обеспечивает финансирование оборотных активов, обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия, однако увеличивает затраты собственного капитала на их финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Данная матрица представлена на рис. 2.

Таблица 2

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Матрица показывает нам:

– что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

– что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

– что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный17.

Каждый тип политики управления текущими активами по-разному влияет на ликвидность и рентабельность оборотного капитала. Для анализа этого влияния воспользуемся формулой:

Из данной формулы следует, что уменьшение объема активов (движение от консервативной политики к агрессивной) приведет к увеличению рентабельности. Если компания уменьшит оборотные активы, при этом должным образом обеспечивая сложившийся уровень производства и продаж, доходность инвестированного капитала возрастет. Таким образом, агрессивная политика обеспечивает наивысший потенциал рентабельности.

Однако движение от консервативной политики к агрессивной ведет не только к увеличению рентабельности. Уменьшение денежных средств ослабляет способность компании исполнять финансовые обязательства при наступлении сроков платежей. Следовательно, агрессивная политика - самая рискованная политика управления оборотным капиталом. Отсюда вытекают два основных принципа.

1. Рентабельность изменяется обратно пропорционально ликвидности.

2. Рентабельность изменяется одновременно с риском, т.е. между риском и доходностью можно добиваться компромиссных решений18.

На основе принятой политики финансовые менеджеры должны разработать стратегию управления оборотным капиталом. Формирование стратегии включает три этапа.

1. Анализ исходной ситуации.

2. Разработка целей и их координация с политикой.

3. Выбор стратегии и разработка стратегических мероприятий.

На первом этапе формулирования стратегии необходимо провести анализ влияния внешних факторов на управление оборотным капиталом. Большое значение имеет анализ использования оборотного капитала, который позволит выявить сильные и слабые стороны в управлении оборотным капиталом. Ответить на вопрос: «Как хорошо работает используемая сегодня стратегия»?

Далее формулируются цели и задачи управления оборотным капиталом, и определяется их соответствие принципам политики собственника.

Цели могут определяться отдельно по оборотным производственным фондам, фондам обращения, краткосрочным финансовым вложениям, источникам воспроизводства оборотного капитала.

На последнем этапе происходит выбор стратегии и оцениваются факторы, которые могут повлиять на реализацию стратегии (квалификация персонала, производственный потенциал и др.). Сформулируем основные возможные стратегии управления оборотным капиталом.

1. Стратегия, направленная на максимизацию или минимизацию величины собственных оборотных средств или поддержание их на определенном уровне.

2. Стратегия, направленная на максимизацию или минимизацию величины денежных средств, кредиторской задолженности, производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, или поддержание их на определенном уровне.

3. Стратегия максимизации или минимизации суммы оборотных средств или поддержание их на определенном уровне.

4. Стратегия максимизации или минимизации уровня краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов или поддержание его на определенном уровне.

С учетом принятой политики и разработанной стратегии на оперативном уровне планирования определяются такие плановые значения, как: объем, структура текущих активов и текущих пассивов. Устанавливаются плановые значения рентабельности, оборачиваемости оборотного капитала, длительности финансового цикла и т.д.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

На втором этапе на основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

- общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

- сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего

- сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

– сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего

– сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

- сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам.

На первом этапе по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны».

На втором этапе по результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов.

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко - и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение повышения - рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала. Таким образом, политика, стратегия и тактика являются разными уровнями процесса управления оборотным капиталом, суть которого состоит в определении целей управления оборотным капиталом и способов их достижения.

1.3 Методы оценки формирования и использования оборотного капитала организации

Среди теоретических исследований, посвященных разработке и структуризации анализа на уровне хозяйствующего субъекта, следует выделить работы М.И. Баканова, И.Т. Балабанова, В.В. Ковалева, А.Д. Шеремета, Г.В. Савицкой, Е.С. Стояновой и др.

Анализ использования оборотного капитала можно рассматривать как один из разделов финансового анализа, который призван обеспечить принятие управленческих решений по следующим направлениям деятельности хозяйствующего субъекта:

– определение ликвидности и платежеспособности предприятия (каково положение с ликвидностью и платежеспособностью, обеспечивают ли оборотные средства ритмичность производственного процесса, оптимальна ли политика предприятия в отношении своих кредиторов и дебиторов);

– поиск и оптимизация источников финансирования (оптимальна ли структура источников финансирования, может ли компания поддерживать сложившуюся структуру пассивов)19.

Следует отметить, что на сегодняшний день единой методики анализа формирования и использования оборотного капитала не существует, несмотря на большое количество работ, посвященных данному вопросу. Поэтому на основании методик и приемов финансового анализа А.Д. Шеремета, В.В Ковалева, Н.Н. Селезневой, А.Ф. Ионовой, И.А. Бланка, Г. В. Савицкой мы выделили четыре основных этапа анализа оборотного капитала.

1. Анализ динамики и структуры оборотного капитала. На первом этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и незавершенного производства, запасов готовой продукции, текущей дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных средств в общей их сумме. Рассчитываются темпы прироста (снижения) величины оборотных активов.

2. Оценка величины собственного и чистого оборотного капитала. В процессе выполнения второй стадии анализа рассматривается динамика коэффициентов обеспеченности собственными оборотными средствами, обеспеченности запасов собственными оборотными средствами и маневренности. Рассчитываются коэффициенты ликвидности путем поэтапного сопоставления отдельных групп активов с краткосрочными пассивами на основе данных баланса. Определяется абсолютная величина чистого оборотного капитала и собственного оборотного капитала. С целью оценки принципиальных подходов к финансированию оборотных активов рассчитывается в динамике коэффициент чистых оборотных активов. Результаты анализа, полученные на данном этапе, используются для комплексной оценки ликвидности баланса и финансовой устойчивости предприятия.

3. Оценка обеспеченности запасов и оборотных активов собственным оборотным капиталом.

На третьей стадии анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы, а также оборачиваемость кредиторской задолженности. Анализ проводится с помощью таких показателей, как коэффициент оборачиваемости и период (длительность) оборота. Устанавливается общая продолжительность операционного, производственного и финансового циклов предприятия, исследуются основные факторы, определяющие их продолжительность. Производится оценка влияния оборачиваемости оборотных средств на их высвобождение (привлечение).

Для комплексной оценки ликвидности баланса определяют абсолютную величину чистого оборотного капитала. Он представляет собой превышение текущих активов над текущими пассивами и используется для обеспечения безопасности кредиторов и как резерв для финансирования непредвиденных расходов.

Показатель чистого оборотного капитала (ЧОК) определяется как разность между текущими оборотными активами и текущими пассивами.

Текущие оборотные активы (Та) рассчитываются как разность итого раздела II баланса «Оборотные активы» и таких показателей, как:

– налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;

– задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал.

Текущие пассивы (ТП) - это сумма следующих показателей раздела V баланса «Краткосрочные обязательства»:

– займы и кредиты;

– кредиторская задолженность;

– задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

– прочие краткосрочные обязательства. Или 2 способ расчета:

Необходимым условием успешной работы организации является наличие собственных оборотных средств, которые могут быть использованы для приобретения материально-производственных запасов, поддержания незавершенного производства и на другие цели обеспечения производственно-хозяйственной и коммерческой деятельности организации. Собственные оборотные средства предназначены для финансирования текущей деятельности организации и характеризуют сумму средств, вложенных в оборотные активы. При отсутствии таких средств организация обращается к заемным источникам.

Наличие собственных оборотных средств (СОК) может быть определено несколькими вариантами. При первом варианте расчета наличие собственных оборотных средств определяется как разность между суммой источников собственных средств и величиной внеоборотных активов:

СОК = СК - ВА, (5)

где:

СОК - собственный оборотный капитал; СК - собственный капитал;

ВА - внеоборотные активы.

Второй вариант расчета заключается в том, что наличие собственных оборотных средств определяется как разность между оборотными акимвами и заемным капиталом:

СОК = ОА - ЗК, (6)

где:

ОА - оборотные активы; ЗК - заемным капиталом.

При третьем варианте расчета наличие собственных оборотных средств определяется как сумма собственного капитала и доходов будущих периодов за исключением внеоборотных активов:

СОК =СК + ДПВ - ВА, (7)

где:

СК - собственный капитал;

ДПВ - доходы будущих периодов; ВА - внеоборотные активы.

4. Оценка ликвидности баланса. На четвертой стадии анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. Источниками формирования оборотного капитала являются собственные, заемные и дополнительно привлеченные средства. Для определения доли участия собственных средств в формировании оборотного капитала хозяйствующего субъекта рассчитываются следующие показатели.