Управление имуществом предприятия и источниками его формирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Дипломная работа

Управление имуществом предприятия и источниками его формирования

Введение

имущество управление финансовый ликвидность

Эффективная деятельность предприятий, стабильные темпы их работы и конкурентоспособность в современных экономических условиях в значительной степени определяются уровнем управления имуществом предприятия и источниками его формирования.

Размер, состав имущества предприятия, рациональное его использование оказывают непосредственное влияние на конечные результаты деятельности хозяйствующего субъекта, на его финансовое состояние. Производственно-финансовая деятельность предприятия охватывает процессы формирования, движения и обеспечения сохранности имущества, контроля за его использованием.

Источником формирования имущества предприятий выступает собственный и заемный капитал. Капитал - это часть финансовых ресурсов, задействованных предприятием в оборот и приносящих доходы от этого оборота. В этом смысле капитал является превращенной формой финансовых ресурсов, так как он не может долгое время оставаться в виде денежных средств.

Финансовые ресурсы предприятия - это все источники денежных средств, аккумулируемые для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различного вида поступлений.

Финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли (от основной и других видов деятельности) и амортизационных отчислений. Наряду с ними источниками формирования имущества предприятия выступают: выручка от реализации выбывшего имущества, устойчивые пассивы, различные целевые поступления, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и др. Наряду с вышеперечисленными источниками важную роль играет еще один источник финансовых ресурсов - паевые и иные взносы членов трудового коллектива. Значительные финансовые ресурсы, особенно по вновь создаваемым и реконструируемым предприятиям, могут быть мобилизованы на финансовом рынке. Формами их мобилизации являются: продажа акций, облигаций и других видов ценных бумаг, выпускаемых данным предприятием, кредитные инвестиции.

Финансовое состояние предприятия характеризуется степенью обеспеченности финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования хозяйствующего субъекта, целесообразным их размещением и эффективным использованием, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Следует отметить, что естественным условием функционирования предприятия в современных условиях выступает ограниченность всех ресурсов, в том числе и финансовых, по отношению к возможности их использования. Отсюда и задача обеспечения финансовых потребностей предприятия рассматривается как первоочередная в управлении финансами.

Актуальность исследований, проводимых в данной работе, обусловлена тем, что в условиях недостаточности у предприятий финансовых ресурсов, являющихся основой их производственно-хозяйственной деятельности, принимающих непосредственное участие в кругообороте основных производственных фондов, в формировании и использовании оборотных средств, стоит задача изучения вопросов рационального формирования имущества предприятий и эффективного использования их финансовых ресурсов.

Цель настоящего исследования - изучение сложившейся системы управления имуществом конкретного предприятия и источниками его формирования и разработка предложений по ее улучшению.

Задачи, решаемые в дипломной работе:

- рассмотреть теоретические вопросы управления имуществом предприятия и источниками его формирования;

- изучить правовые основы деятельности предприятия;

- по данным финансовой отчетности проанализировать динамику размера и структуры имущества предприятия (текущих и долгосрочных активов), показатели состояния имущества предприятия, его оборачиваемости и рентабельности использования;

- по данным финансовой отчетности изучить динамику размера и структуры источников формирования имущества предприятия, дать оценку уровня финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, рентабельности его деятельности;

- на основании результатов проведенных исследований наметить пути улучшения системы управления имуществом предприятия и источниками его формирования.

Объектом исследования является имущество, и капитал ТОО «Агро-Жер», как основа его производственно-хозяйственной деятельности.

Предметом изучения в данной дипломной работе является система управления имуществом предприятия, и источниками его формирования.

Источниками информации для проводимого исследования стали бухгалтерские балансы, отчеты о доходах и расходах, отчеты о движении денежных средств, устав ТОО «Агро-Жер», современная научно-методическая литература и периодика.

Методы исследования, используемые в работе следующие: монографический, сравнение, графический, балансовый, метод факторного анализа и другие.

1. Теоретические основы управления имуществом предприятия и источниками его формирования

1.1 Имущество предприятия, его классификация и оценка. Особенности управления имуществом предприятия

По мнению Ив Бернара и Жан-Клод Колли имущество предприятия - это собственное имущество компании, существующее отдельно от личного имущества ее членов. Оно представляет собой залоговое обеспечение для кредиторов компании [1].

Имущество предприятия состоит из производственных и непроизводственных фондов, а также других ценностей, стоимость которых отражается в самостоятельном балансе предприятия как стоимость долгосрочных и текущих активов.

Активы представляют собой экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли [2].

Активы - это имущественная масса, которая должна приносить предприятию выгоду в будущем. Иначе говоря, это ресурсы, которые дают определенное представление об экономическом субъекте и его потенциале [3].

Активы - имущество, имущественные и личные неимущественные блага и права субъекта, имеющие стоимостную оценку. В активе воплощена будущая экономическая выгода. Он является результатом прошлых сделок или других событий; последние, ожидаемые в будущем, не приводят сами по себе к появлению активов. Активы используются для производства продукции, работ, услуг, а также для управления производством и других целей. Будущие экономические выгоды, воплощенные в активе, могут быть реализованы в производстве и в капитальном строительстве, проданы или обменены на другие активы, использованы для погашения обязательств предприятия, разделены между его собственниками.

Активы предприятия подразделяются по многим классификационным признакам, основными из которых являются:

По форме функционирования активов выделяют следующие их виды:

1. Материальные активы. Они характеризуют активы предприятия, имеющие вещную (материальную) форму. К составу материальных активов предприятия относятся: основные средства; незавершенные капитальные вложения; оборудование, предназначенное к монтажу; производственные запасы сырья и полуфабрикатов; запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции, предназначенной к реализации; прочие виды материальных активов.

2. Нематериальные активы. Они характеризуют активы предприятия, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и приносящие прибыль. К этому виду активов предприятия относятся: приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами; патентные права на использование изобретений; «ноу-хау»; товарный знак, торговая марка и др.

3. Финансовые активы. Они характеризуют различные финансовые обязательства, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам предприятия относятся: денежные активы в национальной валюте; денежные активы в иностранной валюте; кредиторская задолженность во всех ее формах; краткосрочные финансовые вложения; долгосрочные финансовые вложения [4].

В зависимости от характера владения активы делят на собственные и арендуемые. К собственным активам относятся обязательства предприятия, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса. К арендуемым активам относятся активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (лизинга) [4].

Хозяйствующий субъект может иметь права собственности на актив и не иметь их (арендованное имущество, товары, принятые на консигнацию или переработку и др.), однако он обеспечивает сохранность не принадлежащих ему активов и контролирует выгоды, которые могут быть получены от их использования.

Под статьей актива баланса понимается отдельный вид средств (имущества), показываемый в балансе под отдельной позицией и выраженный отдельной суммой. В зависимости от целей учета в балансе экономически однородные средства могут в отдельных случаях детализироваться в рамках отдельной группы по нескольким статьям; статьи баланса - группироваться в разделы по определенным признакам исходя из различных целей.

Активы в балансе расположены в зависимости от степени их ликвидности (т.е. от более ликвидных к менее ликвидным). Степень ликвидности характеризует скорость превращения пассивов баланса в оборотные средства, поэтому предприятия отделяют высоколиквидные средства (денежные средства, ликвидная кредиторская задолженность) от менее ликвидных (готовая продукция, запасы товарно-материальных ценностей и др.) и неликвидных (оборотные средства, нематериальные активы). Другими словами, ликвидность - это показатель, который определяет возможность быстро мобилизовать имеющиеся средства для оплаты обязательств и долгов в срок (см. Рисунок 1).

Активы дают определенное представление об экономических ресурсах и потенциале предприятия по осуществлению их затрат. Состав и структуру актива баланса можно представить в виде схемы (см. Рисунок 1) [5].

Для выполнения аналитических исследований и оценки структуры активов баланса его статьи группируются по сроку эксплуатации (окупаемости) активов. В зависимости от срока эксплуатации активы предприятия делят на две большие группы:

- Внеоборотные активы (иммобилизованные средства), срок эксплуатации которых более 12 месяцев;

- оборотные активы (мобильные средства), срок эксплуатации которых не превышает 12 месяцев.

К внеоборотным активам относятся: стоимость основных средств, нематериальных активов; незавершенное производство, долгосрочные финансовые вложения, доходные вложения в материальные ценности, прочие внеоборотные активы. Основные средства приобретаются для долгосрочного использования предприятием.

Оборотные активы окупаются в течение 12 месяцев.

В состав оборотных активов включают: наличные деньги, ценные бумаги, дебиторскую задолженность, запасы товарно - материальных ценностей и затраты. Эти активы являются оборотными в том понимании, что они находятся в постоянном цикле превращения их в денежные средства и поэтому играют большую роль в получении прибыли. Те оборотные активы, которые легко преобразовывать в наличные средства, являются легкореализуемыми активами. К ним относятся, кроме денежных средств, ценные бумаги и краткосрочная кредиторская задолженность. Запасы - это быстро реализуемые активы. Внеоборотные активы и долгосрочную дебиторскую задолженность относят к труднореализуемым активам.

Средства предприятия могут использоваться во внутреннем обороте и за его пределами, будучи иммобилизованными в доходные вложения в материальные ценности, кредиторскую задолженность, ценные бумаги или инвестированными в оборот других предприятий [6].

При составлении баланса следует соблюдать правила оценки отдельных его статей. Например имущество, приобретенное за плату, оценивается в сумме фактических затрат на приобретение. Безвозмездно полученное имущество отражается в балансе по рыночной стоимости на дату принятия к учету, подтвержденной документально или экспертным путем. Имущество, изготовленное самим предприятием, принимается на баланс в сумме затрат на его изготовление. Начисление амортизации по основным средствам и нематериальным активам производится независимо от результатов финансово - хозяйственной деятельности предприятия. Стоимость основных средств и нематериальных активов показывается в оценке по реальной (остаточной) стоимости, то есть в нетто - оценке. Применение иных методов оценки имущества и обязательств допускается в случаях, не противоречащих действующему законодательству и нормативным актам.

Итоговые суммы текущих, долгосрочных активов раскрываются в бухгалтерском балансе.

Данные статей баланса на конец отчетного года должны быть подтверждены инвентаризацией, проведенной в установленном порядке. По данным баланса осуществляется анализ финансового положения предприятия [7].

Анализируя причины увеличения стоимости капитала предприятия, необходимо учитывать влияние инфляции, высокий уровень которой приводит к значительным отклонениям номинальных данных балансового отчета от реальных. Международный комитет по стандартам бухгалтерского учета издал специальный стандарт «Финансовая отчетность в странах, подверженных гиперинфляции». Он содержит требование производить пересчет отчетных балансовых показателей.

Управление внеоборотными активами осуществляется в различных формах и разними функциональными подразделениями предприятия. Часть функций этого управления возлагается на финансовый менеджмент.

Особенности управления операционными внеоборотными активами (группа долгосрочных активов предприятия, непосредственно используемых в процессе осуществления его производственно-коммерческой деятельности) в значительной мере определяются спецификой цикла их стоимостного кругооборота. Внеоборотные операционные пассивы в процессе полного цикла стоимостного кругооборота проходят три основные стадии.

На первой стадии сформированные предприятием внеоборотные операционные активы (основные средства и нематериальные активы) в процессе своего использования и износа переносят часть своей стоимости на готовую продукцию; этот процесс осуществляется в течение многих операционных циклов и продолжается до полного износа отдельных видов внеоборотных операционных активов.

На второй стадии в процессе реализации продукции износ внеоборотных операционных активов накапливается на предприятии в форме амортизационного фонда.

На третьей стадии средства амортизационного фонда как часть собственных финансовых ресурсов предприятия направляются на восстановление действующих (текущий и капитальный ремонт) или приобретение аналогичных новых видов (инвестиции) внеоборотных операционных активов.

Система управления операционными внеоборотными активами предприятия включает несколько этапов.

1. Анализ операционных внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего их объема и состава, степени их годности, интенсивности обновления и эффективности использования.

2. Оптимизация общего объема и состава операционных внеоборотных активов предприятия. Такая оптимизация осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде.

3. Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия. В этих целях на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов; рассчитывается общий объем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп активов.

4. Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных внеоборотных активов.

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных оборотных активов. Принципиально обновление и прирост операционных оборотных активов могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (финансирование кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного их финансирования [4].

Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы внеоборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Движение оборотных активов предприятия в процессе операционного цикла проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

На первой стадии денежные активы (включая субституты в форме краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья и материалов, то есть входящих запасов материальных внеоборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в кредиторскую задолженность.

На четвертой стадии инкассирования (то есть оплаченная дебиторская задолженность) вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений) [4].

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования внеоборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие: 1) производственный цикл предприятия; 2) финансовый цикл предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников финансирования [8].

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по этапам.

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей внеоборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапозон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного [4].

1.2 Источники формирования имущества предприятия. Управление финансированием оборотных и внеоборотных активов

Источниками формирования имущества предприятия являются собственный и заемный капитал, которые отображаются в пассиве баланса.

Собственный капитал - совокупность средств, принадлежащих хозяевам предприятия на правах собственности, участвующая в процессе производства и приносящая прибыль в любой форме. Основными составляющими собственного капитала являются: уставный капитал; добавочный капитал; заемный капитал; фонд социальной сферы; целевые финансирования и поступления; нераспределенная прибыль.

Уставный капитал - совокупность средств, вложенных в активы, а также имущественные права, имеющие денежную оценку. Уставный капитал в зависимости от организационно-правовой формы может быть в виде:

- складочного капитала - в товариществе;

- паевого фонда - в производственных кооперативах;

- уставного фонда - в унитарных государственных и муниципальных предприятиях;

- уставного каптала - в акционерных обществах, обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью.

Добавочный капитал - отражает прирост стоимости имущества по переоценке, а также эмиссионный доход (доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости за вычетом за вычетом расходов на их продажи); безвозмездно полученные ценности (денежные и материальные) на производственные цели; ассигнования из бюджета на формирование капитальных вложений; поступления на пополнение оборотных средств и т.п.

Резервный капитал - предназначен для покрытия убытков, погашения облигаций общества и выкупа его акций в случае отсутствия иных средств. Резервирование является неотъемлемой частью финансовой работы, обеспечивающей реализацию принципа постоянно действующего предприятия. Резервный фонд создается в размере не менее 15% его авансированного капитала. Резервный фонд формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений не может быть менее 5% от чистой прибыли.

Нераспределенная прибыль и прочие резервы - используется для компенсации возможных убытков, предприятие может создавать такие резервы, как

1) резервы для снижения стоимости материальных ценностей;

2) резервы под обеспечение вложений в ценные бумаги;

3) резервы по сомнительным долгам - кредиторской задолженности предприятия, которая не погашена в сроки, установленные договорами, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Создается за счет финансовых результатов.

Заемный капитал - совокупность авансированных средств, которые могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа. К ним относятся депозиты банков, товарные и коммерческие кредиты.

Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют повышению эффективности производства, увеличению рентабельности собственных средств [9].

Собственный капитал, а также обязательства предприятия по кредитам, займам и кредиторской задолженности отражаются в пассиве баланса. Таким образом, обязательства (пассивы) показывают объем средств, полученных предприятием, и их источники, а активы - как предприятие находило полученные им средства.

Состав и структуру пассива баланса можно представить с помощью рисунка 2 [5].

Общая сумма актива должна быть равна общей сумме обязательств перед владельцами, кредиторами и инвесторами.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала в достаточной финансовой устойчивости предприятия.

1. Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточности финансовых средств, инвестируемых в внеоборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия.

На первом этапе анализа проводится оценка достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, с позиции удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде. Такая оценка проводится на основе коэффициента достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных долгосрочных активов. Для того, чтобы нивелировать влияние изменения объема реализации продукции на рассматриваемые показатели, они выражаются относительными значениями (в днях оборота). Расчет указанных коэффициентов осуществляется по следующим формулам [4]:

КДФоа = ФПОоа: НПОоа; (1)

КДФсоа = ФПОсоа: НПОсоа, (2)

где КДФоа - коэффициент достаточности финансирования оборотных активов в рассматриваемом периоде;

КДФсоа - коэффициент достаточности финансирования собственных оборотных активов;

ФПОоа - фактический период оборота оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

НПОоа - норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период;

ФПОсоа - фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

НПОсоа - норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период.

На втором этапе анализа рассматриваются сумма и уровень чистых основных активов (чистого оборотного капитала) и темпы изменения этих показателей по отдельным периодам. Для оценки уровня чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) используется соответствующий коэффициент, который рассчитывается по следующей формуле:

Кчоа = ЧОА: ОА, (3)

где Кчоа - коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия;

ЧОА - средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом периоде;

ОА - средняя сумма оборотных активов (рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом периоде [4].

Этот показатель в значительной мере характеризует тип политики финансирования оборотных активов, осуществляемый предприятием в рассматриваемом периоде.

На третьем этапе анализа объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла.

Объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ОТФоа = Зтмц + ДЗ - КЗ (4)

Где ОТФоа - средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятии в рассматриваемом периоде;

Зтмц - средняя сумма запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ДЗ - средняя сумма дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде;

КЗ - средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде исследуется роль отдельных факторов, определивших изменение этого показателя - изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности.

Уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия оценивается на основе соответствующего коэффициента, который рассчитывается по следующей формуле:

КТФоа = ОТФоа: ОА (5)

где КТФоа - коэффициент текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

ОТФоа - средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

ОА - средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде. [4]

На четвертом этапе анализа рассматриваются динамика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. В процессе анализа заемных источников финансирования оборотных активов эти источники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного) [10].

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров политики финансирования оборотных активов.

2. Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия. Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренными принципами формирования оборотных активов. В процессе формирования принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, то есть в общем их составе выделяются постоянная и переменная их часть. В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три принципиальных подхода к финансированию различных групп оборотных активов предприятия.

Консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного авансированного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования внеоборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности [12].

Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного собственного капитала - весь объем переменной ее части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятии и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет авансированного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного собственного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а, следовательно, обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности [12].

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) - минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) - политики консервативного типа.

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным барометром которого выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) [4].

3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первом этапе расчетов прогнозируется объем дебиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде. Ее основу составляет как дебиторская задолженность по товарным операциям, так и внутренняя кредиторская задолженность предприятия. Расчет прогнозируемого объема кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

КЗп = (КЗт + КЗвн - КЗпр)* (1 + Тр), (6)

где КЗп - прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия;

КЗт - средняя фактическая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям в аналогичном предшествующем периоде;

КЗвн - средняя фактическая сумма внутренней дебиторской задолженности (кредиторской задолженности прочих видов) предприятия в аналогичном предшествующем периоде;

КЗпр - средняя фактическая сумма просроченной дебиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде;

Тр - планируемый темп прироста объема производства продукции, выраженный десятичной дробью [4].

На втором этапе расчетов исходя из ранее определенных плановых объемов запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторсокй задолженности определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия. Расчет осуществляется по следующей формуле:

ОТФп = Зп + ДЗп - КЗп, (7)

где ОТФ - прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

Зп - планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей оборотных активов предприятия;

ДЗп - планируемый объема кредиторской задолженности предприятия;

КЗп - прогнозируемый объем дебиторсокой задолженности предприятия [4].

Если в предстоящем периоде продолжительность финансового цикла предприятия не меняется, то расчет прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

ОТФп = ПФЦ * ОРп, (8)

где ОТФп - прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

ПФЦ - продолжительность финансового цикла предприятия, в днях;

ОРп - планируемый однодневный объем реализации продукции [4].

На третьем этапе расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных средств (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Так как планируемые запасы товарно-материальных ценностей обеспечивают реальный прирост операционной деятельности, основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема кредиторской задолженности и особенно - увеличению объема дебиторской задолженности предприятия.

Оптимизированный с учетом этих мероприятий прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) служит основной выбора конкретных источников финансовых средств, инвестируемых в эти активы.

4. Оптимизация структуры источников финансирования внеоборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяются следующие группы источников:

- собственный капитал предприятия;

- долгосрочный финансовый кредит;

- краткосрочный финансовый кредит;

- товарный (коммерческий) кредит;

- внутренняя кредиторская задолженность предприятия [13].

Объемы финансирования оборотных пассивов за счет товарного кредита поставщиков (дебиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет внутренней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава дебиторской задолженности.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего финансирования (текущих финансовых потребностей). Расчет плановой потребности в краткосрочном финансовом кредите осуществляется по формуле:

КФКп = ЧОАп - ОТФп, (9)

где КФКп - планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите;

ЧОАп - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

ОТФп - прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия [4].

Участие собственного и долгосрочного заемного капитала в финансировании чистых оборотных активов определяется исходя из целей привлечения долгосрочного финансового кредита. Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле:

ДФКоа = ДФК - ДФКва, (10)

где ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ДФК - общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием, на начало планового периода;

ДФКва - сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных пассивов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т.п.) [4].

Соответственно расчет объема собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал), осуществляется по формуле:

СКоа = ЧОАп - ДФКоа, (11)

где СКоа - сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ЧОАп - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого оборотного капитала);

ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал) [4].

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе - балансе формирования и финансирования оборотных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных пассивах с планируемым объемом финансовых средств, привлекаемых из разных источников для обеспечения их формирования (см. Таблица 1).

Финансирование обновления операционных внеоборотных пассивов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Таблица 1. Форма баланса формирования и финансирования оборотных активов предприятия

Потребность в оборотных активах	Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов	Сумма	Группы источников финансирования оборотных активов	Сумма
1. Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов		1. Собственный капитал
2. Объем незавершенного производства		2. Долгосрочный финансовый кредит
3. Запасы готовой продукции		3. Краткосрочный финансовый кредит
4. Дебиторская задолженность		4. Товарный кредит (кредиторская задолженность по товарным операциям)
5. Денежные активы		5. Внутренняя кредиторская задолженность
6. Прочие виды оборотных активов		6. Прочие источники финансирования
Итого		Итого
в т.ч. - постоянная часть оборотных активов - переменная часть оборотных активов		В т.ч. - чистый рабочий капитал - объем текущего финансирования - общая кредиторская задолженность

Выбор соответствующего варианта финансирования обновления операционных внеоборотных активов по предприятию в целом осуществляется с учетом следующих основных факторов:

- достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечении экономического развития предприятия в предстоящем периоде;

- стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;

- достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия;

- доступности долгосрочного финансового депозита для предприятия [4].

В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта - приобретение этих активов в собственность или их аренда. В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного, финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.

Оперативный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя [14].

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора [14].

Возвратный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию предприятия, предусмтривающую продажу основных средств финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции предприятие получает финансовые средства, которые оно может использовать на другие цели [14].

Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, входящих в состав обновляемых операционных оборотных пассивов предприятия, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций.

Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:

а) увелчение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность;

б) увеличение объема и диверсификация хозяйственной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования его внеоборотных активов;

в) существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основных средств;

г) снижение риска потери финансовой устойчивости, так как оперативный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных средств;

д) снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой (реализуемой) продукции, так как арендуемые виды основных средств находятся на балансе арендодателя. В условиях налогообложения имущества это позволяет уменьшить размер налоговых платежей;

е) снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим законодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия. В условиях высокого уровня налогообложения прибыли это позволяет получить существенный эффект;

ж) освобождение арендатора от продолжительного использования капитала в незавершенном строительстве при самостоятельном формировании основных средств (проектно-конструкторских работ, финансирования научных разработок, строительно-монтажных работ, освоение нового производства и т.п.);

з) снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге);

и) более простая процедура получения и оформления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита [4].

Основными недостатками аренды (лизинга) являются:

а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой конкуренции или снизить уровень рентабельности его хозяйственной деятельности;

б) осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственных ресурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики;

в) невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности использования;

г) более высокая в отдельных случаях стоимость обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита (при использовании финансового или возвратного лизинга);

д) недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости оборотных средств при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком полной их амортизации;

е) риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером арендных отношений при этой форме) [4].

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприяия с позиций финансового менеджмента, является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается с настоящей стоимостью по таким основным вариантам решений:

1. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов.

2. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита.

3. Аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, то есть рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке пассива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПКн = ?(ПК (1 - Нп): (1 + i)^t) + СК: (1 + i)^n, (12)

где ДПКн - сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;

ПК - сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК - сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;

Нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

i - годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;

п - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени [15].

Основу денежного потока аренды (лизинга) пассива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПЛн = Апл + ?(ЛП (1-Нп): (1 + i)^t, (13)

где ДПЛн - сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;

Апл - сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;

ЛП - годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;

Нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

i - среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени [15].

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость обновляемого актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусморенного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПлс = ЛС: (1 + i)^n, (14)

где ДПлс - дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;

ЛС - прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования);

i - среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени [15].

Результаты разработанной политики управления внеоборотными активами получают свое отражение в сводном плановом документе - балансе потребности и финансирования обновления внеоборотных активов.