Цикл управления НОС

Цикл управления НОС, на наш взгляд, представляет собой последовательность операций по извлечению выгоды от использования конкретного нематериального объекта корпоративной собственности. Журавлев Р. Интеллектуальная собственность. - М.: АСТ, 1998. В состав цикла управления, как правило, включается ограниченный набор процедур (рис. 24).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 23. Цикл управления объектами интеллектуальной собственности корпорации

Охарактеризуем кратко каждый из этапов цикла:

Инвентаризация включает в себя мероприятия по установлению факта наличия объекта интеллектуальной собственности, его начальных данных, принятия принципиального решения о его использовании. В данном случает появление объекта интеллектуальной собственности может быть обусловлено как деятельностью инновационных подразделений самой корпорации, так и получением ОИСК из внешних источников.

Капитализация представляет собой совокупность мероприятий по оценке, оприходованию и начислению износа на каждый объект интеллектуальной собственности корпорации.

На этапе анализа вариантов использования проводится исследование возможностей передачи прав пользования, продажи лицензий, патентов, публикования результатов исследований, включения в список конфиденциальной информации корпорации и др., а также реализация выбранной возможности.

Контроль использования заключается в выявлении ошибок или недостатков, замечаний или нареканий при непосредственном использовании ОИСК.

При проведении регулирующих мероприятий осуществляется попытка максимизации положительного эффекта от использования ОИСК с учетом полученных на этапе контроля результатов. Также на этом этапе могут быть поставлены задачи на создание новых ОИСК. Реализуя цикл управления ОИСК, корпорация может повысить эффективность своей деятельности, за счет наиболее полного и рационального использования той информации, репутации и тех знаний, правами на использование которых она обладает.

Таким образом, на основе предложенных в данной главе методик у руководства корпорации появляется возможность повысить эффективность управления собственностью.

Однако без практического воплощения теоретические выкладки большой ценности для исследователя не представляют. В этой связи целесообразно проиллюстрировать практические примеры использования методик по материалам АФК "Система", что и сделано далее.

Глава 3. Управление корпоративной собственностью АФК "Система"

Прежде чем приступить к анализу управления корпоративной собственностью на конкретном примере, целесообразно рассмотреть ее сущность и выявить критерии эффективности и методы управления корпоративной собственностью.

3.1 Сущность, критерии эффективности и методы управления корпоративной собственностью

Содержание процесса управления корпоративной собственностью

Формирование реальных схем управления корпоративной собственностью следует осуществлять исходя из принципов эффективного менеджмента, используя базовые положения гражданского и хозяйственного законодательства. Практическая реализация этих задач одновременно может служить своеобразной проверкой создаваемых механизмов управления, которые осуществляются в рамках единого замкнутого процесса управления (рис. 24).

Одна из главных особенностей управления корпоративной собственностью заключается в том, что эта собственность отличается большим масштабом обобществления, затрудняющим реализацию оперативных управляющих воздействий собственника на объекты собственности. Поэтому при управлении корпоративной собственностью наиболее типичным является передача отдельных объектов конкретным юридическим или физическим лицам, что позволяет локализовать управляющие воздействия на них Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. - М.: "БУКВИЦА", 2000.- 160 с, с ил..

В результате такого закрепления происходит изменение правового статуса отдельных объектов собственности, что влияет на выбор способов управляющих воздействий на объекты со стороны собственника. В рамках описанного цикла, структура системы управления КС определяется этапами и их целями (табл. 6).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 24. Процесс управления корпоративной собственностью

Цели, задачи и критерии эффективности управления корпоративной собственностью

Одна из главных задач управления корпоративной собственностью - обеспечить формирование предпосылок научно-технического развития в виде комплекса общеприменимых технологий, которые после их коммерческой адаптации могут создать стратегические конкурентные преимущества всем участникам корпорации.

Таблица 6 Этапы реализации процесса управления корпоративной собственностью

№	Этап (цель)	Результат (документ)
1	Инвентаризация (получение и обобщение данных существовании объекта КС и внесение его в опись)	Опись КС
2	Учет (проверка юридической чистоты объекта, его классификация в соответствии с утвержденными признаками и внесение в реестр КС)	Реестр КС
3	Оценка (проведение мероприятий по установлению рыночной цены для различных вариантов использования: сдача в аренду, передача в доверительное управление, продажа, реструктуризация и т. д.)	Кадастр КС
4	Анализ возможностей использования (выработка и экономическая оценка вариантов использования объекта КС)	Аналитические записки, экспертизы
5	Планирование использования (разработка последовательности мероприятий для реализации наилучшего варианта по этапу 4)	Приказы, договора
6	Организация и подготовка мероприятий (маркетинг, кадровые решения, инфраструктурные преобразования для реализации этапа 8)	Распоряжения, инструкции
7	Мотивация исполнителей (утверждение порядка поощрения корпоративных участников этапа 8)	Приказы
8	Проведение мероприятий (реализация последовательности этапов 4-7)	Договора, контракты
9	Контроль проведения мероприятий (сбор, обобщение и анализ результатов выполнения этапа 8)	Отчеты, бухгалтерские и аудиторские проверки
10	Регулирование процесса управления на любом этапе (в соответствии с результатами этапа 9: корректировка исходных данных расчетов, кадровых решений, плановых заданий, последовательности проведения мероприятий и т. д.)	Приказы

Продукционное управление объектами корпоративной собственности, как правило, направлено на их структурное развитие (в т. ч. через взаимодействие с другими субъектами рынка) для повышения инновационной активности и повышения конкурентного потенциала путем формирования соответствующих конкурентных структур Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / С. Д. Ильенкова, Л. М. Гохберг, С. Ю. Ягудин и др.; Под ред. С. Д. Ильенковой. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 327 с..

Это обстоятельство сегодня является одним из наиболее значимых для повышения инвестиционной привлекательности корпораций. Необходимый толчок в системе интересов конкурентных структур к поиску и формированию инновационных, факторов дает система корпоративных интересов, вводя соответствующие ограничения использования корпоративных ресурсов.

С учетом этого вывода могут быть конкретизированы задачи управления корпоративной собственностью. Содержательно эти задачи должны быть направлены на достижение стратегических и тактических целей развития национальной экономики.

В качестве стратегических целей могут выступать:

рост капитализации корпорации;

повышение социальной защиты сотрудников;

увеличение занятости;

контроль цен на корпоративную продукцию;

оптимизация корпоративного баланса.

Тактика достижения этих целей заключается в использовании следующих механизмов:

регулирование соотношения корпоративного спроса и предложения;

сглаживание производства и занятости;

регулирование уровня присутствия на рынке;

эмиссионное регулирование;

снижение дефицита консолидированного корпоративного бюджета.

Выбор наиболее важных задач корпоративного развития при этом определяется особенностями текущего состояния экономики. Денежные доходы корпорации как владельца в виде части прибыли входят в доходную часть корпоративного бюджета; другая часть дохода, выраженная в форме приращения ценности имущества, соответствует росту ценности корпоративного имущества без инвестиций из корпоративного бюджета.

В общем случае доход корпорации от деятельности дочернего предприятия определяется выражением Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика. 1994. - 288 с.: ил.:

,

где

I - доход корпорации;

P - балансовая прибыль дочернего предприятия, подлежащая налогообложению;

T - налоговые и иные платежи в бюджет;

d - доля корпорации в имуществе дочернего предприятия (0 d 1; для совместных предприятий d 0, для унитарных предприятий d 1).

Прибыль разлагается на выплаты собственникам (в случае акционерного предприятия - дивиденды) D и приращение его имущества ?A, так что:

Браверман А., Саулин А. Интегральная оценка результативности предприятий. // Вопросы экономики, 1998, №6..

При этом составляющая d*?A соответствует приращению стоимости корпоративного имущества.

Плата за использование корпоративных ресурсов (например, при сдаче их в аренду, лизинг и др.) включает:

возмещение общественных затрат (включая неявные) по вовлечению ресурсов в хозяйственный оборот и их воспроизводству;

экономическую ренту, определяемую редкостью ресурса и спросом на него.

В связи с вышесказанным, рассмотрим критерии эффективности управления КС.

Критерии эффективности управления корпоративной собственностью

Для оценки эффективности управления КС мы предлагаем использовать две Концепции Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. - М.: "БУКВИЦА", 2000.- 160 с, с ил:

Концепция управления финансовыми потоками (cash flow), основанная на росте прибыли корпорации от управления собственностью.

Концепция портфеля собственности, основанная на совокупном росте стоимости КС, входящей в данный портфель.

Рассмотрим кратко обе концепции.

Первая концепция основана на построении модели финансовых потоков, в которой прибыль корпорации от управления КС равна:

,

где

Дкс - доход от управления корпоративной собственностью;

Зкс - затраты на управление корпоративной собственностью.

Доход включает следующие составляющие:

доходы от продажи КС;

доходы от управления корпоративной собственностью;

доходы от деятельности;

доходы, полученные от других собственников, как вознаграждения за доверительное управление объектами корпоративной собственности.

Затраты на управление КС делятся на постоянные и переменные:

Постоянные затраты, не зависящие от совокупной стоимости КС:

затраты на содержание аппарата управления (управляющие компании, субхолдинги, подразделения, трейдерские и брокерские фирмы);

затраты на содержание дочерних предприятий, и т. д.

Переменные затраты:

затраты на проведение возможных тендеров, эмиссий, торгов;

текущие операционные затраты для осуществления основной уставной деятельности дочерних предприятий корпорации;

текущие операционные затраты предприятий с долей корпоративной собственности, пропорциональные этой доле и т. д.

Затратный показатель эффективности управления корпоративной собственностью может быть представлен в виде:

,

где

k - коэффициент, учитывающий налогообложение объектов КС (предприятия корпорации платят налоги от своей хозяйственной деятельности).

Ресурсный показатель эффективности управления определяется выражением:

,

где

Скс - совокупная стоимость объектов корпоративной собственности.

Основным условием повышения эффективности управления КС является оптимизация показателей Эз (Эр), то есть максимизация доходов при заданных расходах или минимизация расходов при заданных доходах.

Вторая концепция основана на рассмотрении интегральной совокупности элементов КС как портфеля собственности (совокупности портфелей собственности - ПС) Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. - М.: БУКВИЦА, 2000 г. - 120 с., с ил..

Главным принципом этой концепции является повышение совокупной стоимости ПС, состоящей из суммы рыночных стоимостей ее элементов.

Следовательно, текущая рыночная эффективность ПС:

,

где

СксТП - стоимость КС текущая портфельная;

СксНП - стоимость КС начальная портфельная.

В данном критерии дивиденды по пакетам акций обычно не учитываются, так как они опосредовано влияют на рыночную (текущую) стоимость элементов ПС.

Основным условием повышения эффективности управления КС является максимизация показателя Этп.

На практике очень часто используют интегральный показатель эффективности управления КС:

Эгс = а1 * Эз (Эр) + а2 * Этп,

при этом вместо взвешенной суммы критериев можно использовать их произведение.

Классификация корпоративной собственности

Корпоративная собственность может быть классифицирована по признакам, представленным ниже:

1. По видам корпоративной собственности:

недвижимая собственность (недвижимое имущество, недвижимость) - земельные участки, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей (то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, здания и сооружения), а также подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты и другое имущество;

движимая КС - имущество, не относящееся к недвижимому, включая деньги и ценные бумаги;

информация;

результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность);

другая собственность.

2. По отраслевому признаку:

объекты КС, включенные в состав конкретной отрасли экономики и имеющие специфические отраслевые особенности, например ТЭК, транспорт, связь, АПК и др. (в каждой крупной отрасли имеются подотрасли, в которые включаются объекты ФС со своими особенностями).

3. По степени ликвидности:

низколиквидные (неликвидные) объекты КС, например, пакеты акций, у которых рост индекса курсовой стоимости меньше (существенно меньше) либо равен индексу инфляции;

стабильные, среднерисковые объекты КС, например, пакеты акций, у которых рост индекса курсовой стоимости меньше либо равен 1,5 индекса инфляции;

высоколиквидные объекты КС, например, пакеты акций, у которых рост индекса курсовой стоимости больше 1,5 индекса инфляции;

абсолютно ликвидные (акции голубых фишек blue chips) - акции компаний, ликвидность которых на рынке является наивысшей.

4. По степени влияния:

100% влияния у корпорации - дочерние (унитарные) предприятия корпорации;

75% + 1 акция - у корпорации квалифицированное большинство;

50% + 1 акция - у корпорации контрольный пакет;

25% + 1 акция - у корпорации блокирующий пакет.

5. По степени индустриализации:

объекты промышленности;

объекты АПК;

объекты непроизводственной сферы;

6. По степени участия на рынке производимой продукции:

монополии (более 35% продукции);

не монополии и др.

Классификация методов управления корпоративной собственностью

Методы управления, на наш взгляд, должны учитывать специфику субъекта управления и могут быть разделены на:

административные;

экономические;

законодательные и нормативные правовые;

организационные.

При этом, указанные методы управления могут быть разделены на уровни применения субъектами управления:

корпоративный;

уровень бизнес - направлений корпорации;

отдельных предприятий и подразделений.

В целом приведенная классификация видов корпоративной собственности и методов управления ее объектами позволяет перейти к изложению конкретных методик управления определенными типами собственности, основными из которых для целей настоящей монографии, по нашему мнению, являются:

дочерние предприятия корпорации;

пакеты акций, находящиеся в собственности корпорации;

корпоративное недвижимое имущество;

нематериальные активы корпорации и др. Например, средства производства.

Процесс управления всеми этими видами КС, на наш взгляд, будет строиться в рамках общего цикла управления, однако в соответствии со спецификой объектов управления данный цикл может трансформироваться для повышения эффективности функционирования того или иного объекта корпоративной собственности.

Прежде чем рассматривать механизмы управления конкретными видами КС, рассмотрим типовые схемы корпоративной собственности и схемы управления.

Схемы собственности и схемы управления имуществом в корпорации

Для описания схем собственности и схем управления имуществом в корпорации рассмотрим такое понятие как бизнес - направление. Любое направление бизнеса корпорации как совокупность юридических лиц, финансов, организационных связей в принципе может быть названо бизнес -направлением (БН). Как правило, корпорация имеет несколько бизнес -направлений, организационно являющимися структурными подразделениями корпорации.

Схемы собственности

Если права собственности на субъекты бизнес - направления принадлежат возглавляющей его компании, тогда используется холдинговая схема собственности. Такое бизнес - направление называется холдинговым.

Если головная компания бизнес - направления, получает от управляющей компанией корпорации право пользования (управления), а права владения и распоряжения остаются у корпорации, то такое бизнес-направление является трастовым.

Если в рамках направления бизнеса имеются несколько предприятий без четкой схемы соподчинения, то такое бизнес-направление называется дифференцированным.

Схемы управления

Если основной целью управления является капитализация бизнес -направления, то есть повышение рыночной стоимости самого бизнеса, а для достижения этой цели используются методы корпоративного управления (управление через Совет Директоров, стратегическое планирование, ревизионные комиссии, лоббирование, перераспределение финансовых потоков в рамках портфеля с целью их централизации, кадровый), то такое бизнес - направление называется дивизиональным.

Если основной целью управления является получение приемлемого периодического дохода, а для достижения этой цели используются методы прямого участия (трастовые договора, коммандитные товарищества, участие в доходах, контроль расходов, назначение работников на руководящие посты), то такое бизнес-направление называется трастовым.

Если основной целью управления является развитие бизнеса, организационная структура бизнес - направления только формируется, существуют серьезные предпринимательские риски, само бизнес - направление еще финансируется из бюджета развития, а для достижения поставленных целей применяются жесткие методы (антикризисный, венчурный, иннов ационный), то такое бизнес-направление разбивается на отдельные хозяйствующие субъекты и называется венчурным.

Реализация подобных схем позволяет на корпоративном уровне повысить эффективность всего процесса управления собственностью. Однако, как уже отмечалось выше, необходим учет специфики отдельных типов собственности. Это можно проиллюстрировать на примере объектов собственности АФК "Система".

3.2 Анализ структуры корпоративной собственности АФК "Система"

Акционерная финансовая корпорация "Система"

Акционерная финансовая корпорация "Система" образована в июле 1993 г.

Корпорация родилась из нескольких московских компаний, заработавших солидный стартовый капитал на торгово-закупочных и банковских операциях. Согласно принятой стратегии, основные средства направлялись на консолидацию пакетов акций различных предприятий, и за несколько лет корпорация превратилась в крупную многоотраслевую промышленно-финансовую группу. Сегодня АФК "Система" - это мощная структура холдингового типа, объединяющая более ста предприятий и компаний в России и за рубежом на условиях владения или управления пакетами акций.

По итогам 1998 г. активы компании составили 2,04 млрд. долл. США (по итогам 2000 г. - 2,1 млрд.), объем продаж - 825 млн., собственный капитал - 1,4 млрд. долл. США.

Корпорацию возглавляет центральная управляющая компания.

Ее организационно-правовая форма - открытое акционерное общество. Управляющая компания занимается стратегическим планированием и управляет корпорацией через функциональные департаменты, которые:

· определяют стратегию развития и инвестиционную политику;

· проводят мероприятия по привлечению инвестиций;

· управляют финансовыми потоками и оборотными средствами;

· координируют внешнеэкономическую деятельность;

· разрабатывают и реализуют информационно-имиджевую стратегию корпорации;

· обеспечивают юридическое и аналитическое обслуживание.

Функциональные департаменты создают следующему звену - дивизионам - необходимые условия для динамичного развития и получения прибыли. Все дивизионы - дочерние образования АФК "Система". На своих рынках они ведут самостоятельную политику, но придерживаются стратегических планов корпорации, что помогает более эффективно управлять отраслевыми предприятиями.

Перекрестный анализ собственности АФК "Система"

Постановка локальной проблемы выбора методов управления корпоративной собственностью требует ее структуризации с целью выделения однотипных групп объектов, для которых целесообразно использовать одинаковые методы управляющих воздействий. В соответствии с классификацией, приведенной выше, проведем перекрестный анализ собственности АФК "Система". Для этого рассмотрим качественно - количественный состав КС АФК "Система".

АФК "Система" обладает:

o 17 объектами недвижимости, которые в себя включают:

· Объект 1 - здание торгового центра;

· Объект 2 - подсобное помещение;

· Объект 3 - выставочный комплекс;

· Объект 4 - здание банка;

· Объект 5 - многопрофильное офисное здание;

· Объект 6 - административное здание;

o 54 дочерними (унитарными) предприятиями, среди которых объекты торговли, строительства, страховые компании, туристические агенства и т. д.

o 33 объектами движимого имущества (в данном случае подразумеваются доли в уставных капиталах и пакеты акций) Среди них выделим основные:

· Доли в компании МГТС,

· Пакет акций МТС,

· Участие в уставном капитале РОСНО и множество других.

o 16 объектами нематериальных активов:

Сюда входят права, лицензии и патенты, принадлежащие корпорации.

Корпоративные объекты собственности структурированы в восьми направлениях бизнеса: нефть и нефтепродукты; масс-медиа; страхование; туризм; торговля, телекоммуникации, строительство и недвижимость, микроэлектроника. Долевое соотношение бизнес-направлений по суммарной стоимости активов представлено на диаграмме (рис. 25).

Рис. 25. Структура корпоративной собственности

Как следует из диаграммы, наибольшими активами располагает сектор телекоммуникаций - 24,5%, далее следует строительство -18,4%, торговля с нефтью и нефтепродуктами занимают - по 14,3%. Самым маленьким сектором является туризм - 4,1% в общих активах корпорации.

Следующим этапом анализа является анализ динамики объектов по видам корпоративной собственности в стоимостном выражении (табл. 7):

На основании данных таблицы и приведенной оценочной стоимости каждого объекта КС получим графическое изображение динамики КС в стоимостном выражении (рис. 27).

Как следует из диаграммы, наиболее крупным блоком собственности АФК "Система" являются дочерние предприятия корпорации, их доля в среднем за 5 отчетных лет (1997-2001) составляет 53,4%, причем в последние два года наблюдается тенденция значительного увеличения их доли. Резкое уменьшение стоимости дочерних предприятий в 1998 связано с кризисом второй половины года, когда некоторые предприятия понесли большие убытки и были ликвидированы. Что касается недвижимого имущества корпорации, то на его стоимости тоже значительно сказался кризис 1998 г., после которого консолидированная стоимость недвижимого имущества корпорации в 1999 г. уменьшилась на % по сравнению с предыдущим годом и составила 620 млн. долл. Однако уже по итогам 2001 г. планируется выйти на докризисный уровень около 660 млн. долл. В целом по совокупной стоимости объектов собственности заметен устойчивый рост, особенно в последние три года.

Таблица 7 Анализ стоимости объектов КС

Виды объектов КС	Годы, в млн. долл.
	1997	1998	1999	2000	2001*
Недвижимое имущество	540	660	620	630	650
Дочерние (унитарные) предприятия	1160	1190	1230	1370	11400
Пакеты акций	445	467	598	415	523
Нематериальные активы	34	35	44	57	63

* данные приводятся по оценкам экспертов

Расчет основных финансовых параметров

Для углубления качественно - финансового анализа по каждому объекту КС введем совокупность его финансовых характеристик. В литературе встречаются различные совокупности финансовых показателей. Как показали проведенные исследования, для целей объективной оценки корпоративной собственности наиболее оптимальными являются следующие показатели:

· чистые активы корпорации;

· рыночная стоимость;

· выручка;

· ликвидность;

· платежеспособность;

· рентабельность;

· количество работающих;

· перечисления в Централизованный инвестиционный фонд.

Рис. 26. Динамика структуры собственности

Рассмотрим данные критерии более подробно.

Чистые активы компании. Чистые активы - это величина, определяемая вычитанием из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы ее обязательств, принимаемых к расчету. К активам, участвующим в расчете относятся:

основные средства и иные внеоборотные активы, отражаемые в разд. I актива баланса;

оборотные активы, отражаемые в разд. II актива баланса, кроме задолженности учредителей по их вкладам в уставной капитал.

К пассивам, участвующим в расчете, относятся:

статьи разд. IV пассива баланса, характеризующие обязательства организации (целевые, финансирование и поступления)

статьи разд. V и VI пассива баланса, отражающие долгосрочные и краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме ст. "Доходы будущих периодов" Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. - М.: БУКВИЦА, 2000 г. - 120 с., с ил..

Рыночная стоимость. Рыночная стоимость объекта собственности - это сумма, которая может быть за него уплачена. Часто рыночная стоимость находится в отрыве от реальных активов компании. Это бывает связано с такими факторами как деловая репутация фирмы (гудвил), ее финансовое состояние, общая экономическая ситуация в стране.

Выручка. Показатель выручки за отчетный период важен для оценки эффективности использования активов и является основным показателем для расчета множества других.

Ликвидность. Под ликвидностью понимается способность предприятия сформировать такой портфель своих активов (здания, сооружения, ценные бумаги, денежные средства, оборудование и т. д.), который мог бы в необходимые сроки быть преобразован в более ликвидные формы для выполнения предприятием своих обязательств. Ликвидность вкупе с платежеспособностью характеризуют надежность предприятия.

Платежеспособность. Одним из важнейших критериев финансового состояния предприятия является оценка его платежеспособности, под которой принято понимать способность предприятия рассчитываться по своим внешним обязательствам. Динамика платежеспособности предприятия устанавливается по изменению показателя чистого оборотного капитала, который определяется как разница между всеми оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Таким образом, платежеспособность предприятия - это отношение собственных средств предприятия к валюте баланса. Наиболее надежным партнером считается предприятие со стабильным значением платежеспособности, поскольку оно может отвечать по своим обязательствам, расширять масштабы своей деятельности.

Рентабельность. Устойчивое функционирование предприятия зависит от его способности приносить достаточный объем дохода (прибыли). Эта способность оказывает влияние на платежеспособность предприятия. Рентабельность предприятия это основной показатель эффективности его работы. В целом результативность деятельности любого предприятия может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Относительные показатели практически не подвержены влиянию инфляции, поскольку представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала (собственного, инвестированного, заемного и т. д.). Экономический смысл значений показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие. Для целей исследования корпоративных объектов собственности наиболее оптимальным представляется использовать показатель рентабельности активов, равный отношению чистой прибыли к валовым активам.

Количество работающих. Данный показатель необходим для оптимизации численности персонала, и, как следствие, для увеличения отдачи от работника. Во-вторых, методы управления корпоративными объектами собственности с большими и малыми коллективами различаются, так что для группировки объектов КС данный показатель существенен. В-третьих, следует отметить, что в соответствии со спецификой объектов собственности данный показатель можно трактовать по-разному. В отношении объектов недвижимого имущества за количество работающих принимаются люди, занятые на строительстве и/или обслуживании объекта. Что же касается пакетов акций, то этот показатель отражает количество сотрудников, пропорциональное доле корпорации в капитале предприятия.

Перечисления в Централизованный инвестиционный фонд. Этот показатель позволяет оценить предприятие с точки зрения его важности и места в корпорации.

Данные критерии позволят нам наиболее полно охарактеризовать объекты собственности с целью выявления качественного сходства между ними, что, в свою очередь, даст нам основу для рекомендаций управленческих процедур с целью повышения эффективности объектов собственности корпорации.

На основе приведенных данных построим матрицу, строками которой являются данные по корпоративным объектам собственности, а столбцами - показатели эффективности деятельности корпорации, которые были указаны выше. Для наглядности были случайным образом была сформирована выборка из двадцати четырех корпоративных объектов собственности АФК "Система".

На следующем шаге формируются основные блоки собственности АФК "Система". Для этого на основании данных таблицы целесообразно провести кластерный анализ, то есть сгруппировать объекты собственности по степени сходства нескольких показателей. Такая группировка, как правило, осуществляется на основе иерархических процедур.

Иерархические (деревообразные) процедуры являются наиболее распространенными алгоритмами кластерного анализа по их реализации на ЭВМ. Они бывают двух типов: агломеративные и дивизимные. В агломеративных процедурах начальным является разбиение, состоящее из n одноэлементных классов, а конечным - из одного класса; в дивизимных наоборот Дубров А. М., Мхитарян В. С, Трошин Л. И. Многомерные статистические методы: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 352 с..

Принцип работы иерархических агломеративных процедур состоит в последовательном объединении групп элементов сначала самых близких, а затем все более отдаленных друг от друга. Большинство этих алгоритмов исходит из матрицы расстояний.

Таблица 8 Сводные показатели по объектам КС АФК "Система" (данные указаны в тыс. руб. за год)

Объекты КС	чистые активы корпорации	рыночная стоимость	выручка	ликвидность	платежеспособность	рентабельность	количество работающих	перечисления в Централизованный фонд
1	65500	58000	33000	0.83	0.71	0.20	500	4500
2	58000	53000	28000	0.56	0.72	0.18	850	3000
3	40000	35000	21000	0.97	0.63	0.03	1300	2000
4	13000	11000	7000	0.43	0.54	0.15	200	500
5	52000	50000	17000	0.66	0.45	0.36	1000	1000
6	4500	4000	3000	0.51	0.85	0.05	50	500
7	18000	16000	12000	0.38	0.92	0.41	200	5000
8	8500	7000	2000	1.02	0.66	-0.10	550	-500
9	16000	14000	8000	0.88	0.51	0.41	680	2000
10	49000	43000	27350	0.61	0.83	0.21	730	4000
11	7000	6200	4300	0.25	0.89	0.27	80	1000
12	23000	21500	12200	0.44	0.73	0.13	600	3500
13	77000	70300	40000	0.96	0.69	0.35	1000	4800
14	10500	9400	5000	1.12	0.36	0.02	25	2300
15	27000	23000	9400	0.75	0.58	0.18	1213	4100
16	51000	48000	3500	0.3	0.75	0.30	830	1250
17	1500	1300	500	0.8	0.75	0.20	43	400
18	19000	17500	10500	0.59	0.39	-0.13	178	-200
19	130000	120700	68300	1.2	0.49	0.32	500	5000
20	88000	77000	47900	.99	0.84	0.46	500	3700
21	12000	11000	6000	0.73	0.77	0.29	510	2100
22	27000	27200	13800	1.00	0.68	0.25	920	3900
23	38500	38000	11400	.64	0.46	0.16	130	4500
24	40000	35500	20000	.79	0.93	0.14	500	2800

К недостаткам иерархических процедур следует отнести громоздкость их вычислительной реализации. Алгоритмы требуют на каждом шаге матрицы вычисления расстояний, а следовательно, емкой машинной памяти и большого количества времени. В этой связи реализация таких алгоритмов при числе наблюдений, большем нескольких сотен, нецелесообразна, а в ряде случаев и невозможна. Поэтому нами были произведены данные расчеты с использованием пакета прикладных программ "Статистика" на IBM PC.

Рис. 27. Расстояния между кластерами

На первом шаге каждое наблюдение X (i=1, 2, ..., n) рассматривается как отдельный кластер. В дальнейшем на каждом шаге работы алгоритма происходит объединение двух самых близких кластеров, и с учетом принятого расстояния по формуле пересчитывается матрица расстояний, размерность которой снижается на единицу. Работа алгоритма заканчивается, когда все наблюдения объединены в один класс. Большинство программ, реализующих алгоритм иерархической классификации, предусматривают графическое представление классификации в виде дендрограммы. Классификация проводилась методом "ближнего соседа" с использованием Евклидового расстояния.

По дендрограмме, полученной в результате расчетов, мы можем выделить четыре кластера, содержащие объекты со схожими характеристиками:

Кластер 1 (8 объектов)

В данную группу вошли следующие объекты: 1, 2, 3, 5, 10, 16, 23, 24

Значительная часть объектов данного сектора относятся к телекоммуникациям (3 объекта), все остальные бизнес-направления представлены примерно поровну за исключением туризма и страхования, объекты которого в данном кластере отсутствуют. По видам КС объекты данного кластера распределились следующим образом: пять дочерних предприятий, два объекта недвижимости и один пакет акций.

Средневзвешенная рентабельность по выручке составляет 18,5%, что не является высоким показателем, однако показатель рентабельности по активам составляет уже 21%. Объекты данного кластера характеризуются устойчивостью своего развития, невысокими, но стабильными темпами роста.

Ликвидность, соотнесенная с активами 67%, платежеспособность при этом 64%. Перечисления в централизованный фонд в среднем по кластеру составили 2881 тыс. руб. в год.

Кластер 2 (13 объектов)

Данный кластер наиболее многочислен, в него входят как мелкие, так и относительно крупные объекты. Примечательно, что все выбранные объекты направления масс-медиа и торговли вошли в данную группу. Объекты характеризуются следующими средними показателями:

Предприятия, входящие в данный кластер, активно пользуются заемными средствами, их платежеспособность в среднем составляет 55%, тогда как средняя ликвидность превышает 69%

Средневзвешенная рентабельность по выручке почти не отличается от показателя первого кластера и составляет 18,8%. Однако рентабельность активов объектов данного кластера ниже - 17%. Возможно, это связано с тем, что в объектах второго кластера менее эффективно используются располагаемые ресурсы.

Средние перечисления в централизованный фонд почти в полтора раза ниже аналогичного показателя первого кластера и составили 1892 тыс. руб.

Данный кластер можно разделить на два меньших подкластера:

Подгруппа "А", включающая в себя 3 объекта - 12, 15, 22, два из которых являются объектами строительства. Все три объекта - дочерние предприятия корпорации.

Перечисления по этой подгруппе довольно сильно отличаются от средних показателей по кластеру, составляя 3129 тыс. руб.

Подгруппа "Б" (8 объектов)

4, 6, 7 8, 9, 11, 14, 17, 18, 21

Перечисления данной подгруппы являются рекордно низкими среди всех рассматриваемых объектов корпоративной собственности - 1310 - особенно убыточны из них два объекта - 18 и 8, причем оба они являются объектами недвижимого имущества корпорации.

Несмотря на такие существенные различия, по всем остальным показателям не наблюдается значительных расхождений между подгруппами "А" и "Б".

Кластер 3 (2 объекта)

Объекты 20 и 13, выделяемые в данный кластер, являются предприятиями торговли и телекоммуникаций соответственно.

Средневзвешенная рентабельность объектов данного кластера как по выручке, так и по активам равняется 40% - 41%, ликвидность их -97%, а платежеспособность - 77%.

Для рассматриваемых объектов характерны очень высокие перечисления в абсолютном размере - 4250, однако доля их в выручке не столь велика - 9,6%.

Кластер 4. Данный кластер состоит из одного объекта, резко отличающегося от остальных. Это предприятие 19, относящееся к направлению торговли. Активы данного объекта являются самыми крупными из всей выборки 130 млн. руб. У данного объекта довольно высокая рентабельность - 32%, что объясняется венчурным характером этого бизнеса.

В то же время ликвидность его составила 120%, что не является оптимальным показателем и может служить индикатором будущих проблем.

Данное предприятие показывает максимальные перечисления в централизованный фонд - 5000, однако, принимая во внимание размеры данного объекта, указанная цифра не должна вызывать удивления, скорее, наоборот, доля перечислений, соотнесенная с выручкой является наиболее низкой из всех объектов, что в свою очередь может служить индикатором намечающихся проблем

Сводная информация по кластерам представлена в табл. 9.

Таблица 9 Показатели эффективности по кластерам

Показатели	I кластер	II кластер	III кластер	IV кластер
№ объектов	23, 24, 3, 16, 10, 5, 21	18, 7, 17, 11, 8, 6, 9, 14, 21, 4	20, 13	19
Рентабельность по выручке	18,5%	18,8%	40,9%	32%
Рентабельность по активам	20,5%	17%	40,8%	32%
Ликвидность	67%	69%	97%	120%
Платежеспособность	64%	62%	77%	49%
Перечисления в фонд	2881,25	1892,3	4250	5000
Доля перечислений в выручке	14%	26%	9,6%	7,3%

На основании данных таблицы можно сделать вывод, что наиболее успешным является кластер III, объекты которого классифицируются как "звезды". Далее следует успешный кластер IV. Кластер I не вызывает серьезных нареканий, он достаточно устойчиво развивается, но для повышения эффективности необходимо провести экономический анализ предприятия и выявить причины замедления темпов роста. Что касается кластера II, особенно его второй подгруппы, то после всестороннего анализа ситуации можно принять решение о продаже наименее эффективных из них, а именно объектов 8 и 18. Таким образом, для этих объектов необходимо провести мероприятия предпродажной подготовки для повышения их инвестиционной привлекательности.

Проведенный анализ позволит нам обобщить методики управления данными объектами. Процесс управления всеми этими видами КС, на наш взгляд, будет строиться в рамках общего цикла управления, однако, в соответствии со спецификой объектов управления данный цикл может трансформироваться для повышения эффективности функционирования того или иного объекта корпоративной собственности.

3.3 Расчет эффективности управления собственностью в интересах корпорации

Для того чтобы управлять эффективностью корпоративной собственности в целом, необходимо четко определить, что такое эффективность корпорации как объединения различных коммерческих предприятий. Для этого целесообразно проанализировать деятельность дочерних предприятий, выявить, основные показатели её результатов и рассчитать доход корпорации от деятельности каждого предприятия.

Доход корпорации от деятельности дочернего предприятия определяется по формуле (1). Данные для расчета параметра представлены в следующей таблице: (приведены в соответствие с данными табл. 8)

На основании данной таблицы вывод о доходности того или иного дочернего предприятия можно сделать лишь сравнивая величины дохода без учета затрат. В соответствии с этим наиболее прибыльным является объект 19 с долевым участием корпорации, равным 80%; наименьший вклад в общую доходность внес объект 12 с долевым участием, равным 40%; объект 15 прибыли не принес, а наиболее убыточным явился объект 24.

Таблица 10 Исходные данные для анализа эффективности

Объекты КС	P	D	A	T	d	I
Объект1	17800	10400	7400	2730	1	5070
Объект4	3500	1500	2000	1225	0,25	- 350
Объект5	9600	4000	5600	3360	0,5	1440
Объект10	15300	7200	8100	5355	0,9	8415
Объект12	7400	3100	4300	2590	0,4	370
Объект13	19500	11500	8000	6825	0,65	5850
Объект15	3800	1000	2800	1330	0,35	0
Объект19	39100	28000	11100	13685	0,8	17595
Объект21	2000	1000	1000	700	0,75	800
Объект23	7200	3000	4200	2520	1	4680
Объект24	10300	5000	5300	3605	0,2	-1545

В разделе "Критерии эффективности управления корпоративной собственностью" были рассмотрены две концепции оценки эффективности управления КС.

Проведем оценку эффективности управления корпоративной собственностью в соответствии с первой концепцией. Коэффициент k будем считать равным 0,5. В табл. 11 приведены результаты расчетов таких показателей, как прибыль, затратный показатель эффективности управления КС, ресурсный показатель эффективности управления КС по бизнес - направлению и, в частности, по каждому объекту КС.

Для наглядности результата вычислений расположим бизнес - направления в порядке убывания их рентабельности:

· туризм;

· торговля;

· микроэлектроника;

· страхование;

· масс-медиа;

· строительство и телекоммуникации;

· нефть и нефтепродукты.

Таблица 11 Анализ эффективности по бизнес-направлениям АФК "Система"

Бизнес - направления	Объекты	Дкс	Зкс	Скс	П	Эз	Эр
Торговля	Объект 10	27350	9290	43000	18060	0,97	0,21
	Объект 19	68300	24848	120700	43452	0,87	0,18
	Объект 20	47900	17100	77000	30800	0,90	0,20
Итого по торговле	143550	51238	240700	92312	0,9	0,19
Масс - медиа	Объект 14	5000	4624	9400	376	0,04	0,02
	Объект 21	6000	3360	11000	2640	0,39	0,12
	Объект 24	20000	10060	35500	9940	0,49	0,14
Итого по масс - медиа	31000	18044	55900	12956	0,36	0,12
Нефть и нефтепродукты	Объект 6	3000	2600	4000	400	0,08	0,05
	Объект 16	3500	2540	48000	960	0,19	0,01
	Объект 22	13800	5640	27200	8160	0,72	0,15
Итого по нефти и нефтепродуктам	20300	10780	79200	9520	0,44	0,06
Телекоммуни - кации	Объект 1	33000	12120	58000	20880	0,86	0,18
	Объект 5	17000	7000	50000	10000	0,71	0,10
	Объект 8	2000	3400	7000	-1400	-0,21	-0,1
	Объект 13	40000	27346	70300	12654	0,23	0,09
	Объект 18	10500	15050	17500	-4550	-0,15	-0,13
	Объект 23	11400	3800	38000	7600	1	0,10
Итого по телекоммуникациям	113900	68716	240800	45184	0,33	0,09
Страхование	Объект 4	7000	3700	11000	3300	0,45	0,15
Итого по страхованию	7000	3700	11000	3300	0,45	0,15
Туризм	Объект 7	12000	4000	16000	8000	1	0,25
Итого по туризму	12000	4000	16000	8000	1	0,25
Микроэлектро- ника	Объект 2	28000	9980	53000	18020	0,90	0,17
	Объект 11	4300	1572	6200	2728	0,87	0,22
Итого по микроэлектронике	32300	11552	59200	20748	0,9	0,18
Строительство	Объект 3	21100	18900	35000	2100	0,06	0,03
	Объект 9	8000	4920	14000	3080	0,31	0,11
	Объект 12	12200	6610	21500	5590	0,42	0,13
	Объект 15	9400	3880	23000	5520	0,71	0,12
	Объект 17	500	240	1300	260	0,54	0,1
Итого по строительству	51100	34550	94800	16550	0,24	0,09
Итого по всем бизнес -направлениям	41150	202580	797600	208570	0,51	0,13

В соответствии со второй Концепцией, основана на рассмотрении интегральной совокупности элементов КС как портфеля собственности, проведем анализ интегральной совокупности элементов КС как портфеля собственности и найдем текущую рыночную эффективность ПС. Текущим периодом будем считать 2001 г., а начальным соответственно - 2000 г. Данные и результаты вычисления представлены в табл. 12

Таблица 12 Измерение эффективности управления по портфельной стоимости

Совокупность объектов КС по бизнес - направлениям	СксТП	СксНП	Этп
Торговля	240700	227000	1,06
Масс - медиа	55900	55000	1,02
Нефть и нефтепродукты	79200	85000	0,93
Телекоммуникации	240800	210600	1,14
Страхование	11000	10000	1,10
Туризм	16000	17100	0,94
Микроэлектроника	59200	34000	1,74
Строительство	94800	94800	1,00
Всего	797600	733500	1,09

Произведенные расчеты позволяют сделать вывод, что наиболее активно за данный период растет стоимость объектов, входящих в такое бизнес - направление, как микроэлектроника, что свидетельствует о повышении конкурентоспособности данной отрасли на рынке. Наименее динамично растет стоимость объектов, входящих в направление нефть и нефтепродукты, что может свидетельствовать о временной стагнации в данном сегменте бизнеса. В целом по всем направлениям отмечается положительная динамика текущей рыночной эффективности объектов КС.

Завершающим этапом определения показателей эффективности управления КС является расчет интегрального показателя эффективности управления КС. На данном этапе у нас имеются все величины для его нахождения. Найдем значения интегрального показателя эффективности управления КС как по каждому бизнес - направлению, так и в целом по всей корпоративной собственности. Значение коэффициента a1 будем считать равным 0,7, а коэффициента а2 - 0,3. Данные представлены в табл. 13:

Таблица 13 Консолидированная эффективность по бизнес-направлениям

Совокупность объектов КС по бизнес - направлениям	Эр	Этп	Экс
Торговля	0,19	1,06	0,45
Масс-медиа	0,12	1,02	0,39
Нефть и нефтепродукты	0,06	0,93	0,32
Телекоммуникации	0,09	1,14	0,41
Страхование	0,15	1,10	0,44
Туризм	0,25	0,94	0,46
Микроэлектроника	0,18	1,74	0,65
Строительство	0,09	1,00	0,36
Всего	0,13	1,09	0,42

Заключительные расчеты подтверждают то, что наиболее эффективно функционируют такие бизнес-направления, как микроэлектроника, туризм и торговля. Общий показатель эффективности управления КС свидетельствует о стабильной ситуации в бизнес-портфеле корпорации. Данное обстоятельство предполагает осуществление стабилизационного сценария в управлении с перспективой среднесрочной экспансии.

Таким образом, результаты апробации методологии на практических примерах дают основания утверждать, что предложенные методы управления корпоративной собственностью являются достаточно эффективными и служат основным целям управления корпоративной собственностью.

Заключение

Проблема управления собственностью промышленных корпораций является, на наш взгляд, одной из самых важных в условиях переходной экономики России. В этой связи повышение эффективности управления объектами собственности промышленных корпораций может стать одним из способов повышения инвестиционной привлекательности национальной экономики.

Результаты проведенных в ходе выполнения диссертации исследований позволяют автору заключить следующее:

1. С юридической точки зрения собственность - это отношение между человеком и группой или сообществом субъектов с одной стороны, и любой субстанцией материального мира (объектом), с другой стороны, заключающееся в постоянном или временном, частичном или полном отчуждении, отсоединении, присвоении объекта собственности.

Субъект собственности - активная сторона отношений собственности, имеющая возможность и право обладания объектом собственности.

Объект собственности - пассивная сторона отношений собственности в виде предметов природы, имущества, вещества, информации, духовных и интеллектуальных ценностей.

2. Объекты собственности как товар могут формировать рынок собственности с присущей ему иерархической системой управления ее функциями, связями и другими признаками.

Объекты рынка собственности могут представлять все формы собственности (частную, корпоративную, муниципальную и иную), а субъектами могут быть граждане, юридические лица, Россия, Субъекты Федерации, муниципальные образования, общественные и религиозные организации, фонды.

3. Формирование реальных схем управления собственностью промышленных корпораций следует осуществлять исходя из принципов эффективного менеджмента, используя базовые положения гражданского и хозяйственного законодательства. Практическая реализация этих задач осуществляется в рамках единого замкнутого процесса управления, включающего идентификацию, учет, оценку эффективности использования, планирование мероприятий по повышению эффективности, оценку возможностей корпоративной поддержки планируемых мероприятий и реализацию мероприятий.

4. Стратегическими целями управления собственностью промышленных корпораций являются следующие:

рост капитализации корпорации в целом как субъекта собственности;

повышение социальной защиты сотрудников промышленной корпорации и объектов ее собственности;

увеличение занятости;

жесткий контроль цен на корпоративную продукцию;

оптимизация корпоративного баланса.

Тактика достижения этих целей заключается в использовании следующих механизмов:

регулирование соотношения корпоративного спроса и предложения;

сглаживание производства и занятости;

регулирование уровня присутствия на рынке;

эмиссионное регулирование;

снижение дефицита консолидированного корпоративного бюджета.

Оценка эффективности управления собственностью промышленной корпорации осуществляется на основе таких критериев, как прибыль корпорации, затратный показатель, ресурсный показатель, рыночная эффективность портфеля собственности и др.

5. Выбор метода управления собственностью промышленной корпорации зависит от вида объекта. По степени значимости и функциональному назначению объекты корпоративной собственности можно разделить на 3 группы:

· работающие в сферах естественных монополий как общероссийского, так и регионального значения;

· занимающие доминирующее положение на соответствующем товарном рынке и требующие реструктуризации в целях создания конкурентной среды;

· пакеты акций которых используются для создания интегрированных образований при проведении структурной перестройки в стратегически привлекательных для корпорации отраслях экономики.

6. Сущность управления дочерним предприятием корпорации состоит в реализации цикла управления для достижения максимальной эффективности его функционирования. Наиболее приемлемым для дочернего предприятия корпорации является расширенный цикл управления, содержащий семь этапов: анализ возможностей, планирование, организация, мотивация, диспетчирование, контроль и регулирование.

7. Пакеты акций, находящиеся в собственности корпорации, как и любое корпоративное имущество, являются инструментом получения консолидированного дохода корпорации. Для оценки эффективности использования корпоративных пакетов акций используются следующие показатели: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.

В целях повышения эффективности использования корпоративных акций может быть использован адаптированный цикл управления пакетами акций, включающий:

инвентаризацию и учет пакетов;

оценку эффективности и ликвидности;