Разработка рекомендаций по совершенствованию политики управления оборотным капиталом ООО "Альфа"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Основные принципы управления оборотными средствами

1.1 Экономическая сущность и значение оборотного капитала

1.2 Управление запасами и дебиторской задолженностью

1.3 Управление денежными потоками

2. Теоретические основы политики управления оборотными средствами компании

2.1 Факторы, влияющие на структуру и объем оборотных средств и основы управления ими

2.2 Разработка политики управления оборотными активами

2.3 Оценка эффективности использования оборотных средств компании

3. Практическая реализация политики управления оборотным капиталом. Анализ эффективности использования оборотных средств на примере ЗАО «Новосибирскэнергосбыт»

3.1 Общие сведения о компании. Исходные данные на расчет

3.2 Анализ эффективности использования оборотного капитала на примере ЗАО «Новосибирскэнергосбыт»

3.3 Выводы по расчету. Рекомендуемые мероприятия по улучшению использования оборотного капитала

Введение

Эффективное управление оборотными средствами организации является важнейшей предпосылкой обеспечения его платежеспособности и достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности в целом.

Основные задачи управления оборотным капиталом в организациях:

- учет и выполнение операций с наличными денежными средствами, осуществление расчетов с юридическими и физическими лицами в соответствии с требованиями действующего законодательства и установленными правилами;

- контроль за соблюдением кассовой и расчетной дисциплин;

- своевременность и правильность документального оформления операций по движению денежных средств;

- строжайший повседневный контроль сохранности наличных денег, валюты и ценных бумаг в кассе;

- своевременность проведения инвентаризации денежных средств.

В основе квалифицированного управления оборотным капиталом лежит принятие решений по двум фундаментальным вопросам. Они заключаются в определении

- оптимального уровня инвестиций в оборотные активы;

- надлежащего соотношения источников краткосрочного и долгосрочного финансирования для поддержки данного уровня оборотных средств.

В свою очередь, эти решения зависят от компромисса между рентабельностью и риском, которого придерживается руководство компании. Снижение уровня оборотных активов при том, что он же обеспечивает требуемый объем продаж, обычно приводит к увеличению доходности использования суммарных активов фирмы. Чем больше доля краткосрочной задолженности в общей сумме долговых обязательств, тем выше рентабельность фирмы, при условии, что расходы на привлечение средств из источников краткосрочного финансирования не будут превышать затрат по среднесрочному и долгосрочному финансированию.

Поэтому знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления оборотным капиталом позволяет обеспечить переход предприятия к новому качеству экономического развития.

1. Основные принципы управления оборотным капиталом

1.1 Экономическая сущность и значение оборотного капитала

Чтобы грамотно управлять оборотными средствами компании, необходимо знать и понимать, что такое оборотный капитал компании.

Оборотный капитал - это средства, обслуживающие процесс деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капитала фирмы.

Особенностью оборотного капитала является то, что он не расходуется, не потребляется, а авансируется в различные виды текущих затрат хозяйствующего субъекта. Целью авансирования является создание необходимых материальных запасов, заделов незавершенного производства, готовой продукции и условий для ее реализации.

Авансирование означает, что использованные денежные средства возвращаются предприятию после завершения каждого производственного цикла или кругооборота, включающего: Производство продукции - ее реализацию - получение выручки от реализации продукции. Именно из выручки от реализации происходит возмещение авансированного капитала и его возвращение к исходной величине.

Таким образом, оборотный капитал, предназначенный для обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции, может быть охарактеризован как совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения.

Классификация оборотных средств представлена в таблице 1.1.

Таблица 1.1. Классификация оборотных активов

Критерий классификации оборотных средств
1.Обслуживание различных сфер воспроизводства	Элементы оборотных средств	2. Особенности планирования и организации	3.Источники формирования
Оборотные производственные фонды	Производственные запасы	Сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты	Нормируемые оборотные средства (собственные оборотные средства, рассчитанные по экономически обоснованным нормативам)	Собственные (закрепленные) оборотные средства (в размере совокупного норматива)
		Вспомогательные материалы
		Топливо
		Тара
		Запасные части для ремонтов
		Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы
	Затраты на незаконченную продукцию	Незавершенное производство		Заемные, привлеченные и прочие источники
		Расходы будущих периодов
Фонды обращения	Готовая нереализованная продукция	Продукция на складах предприятия
		Отгруженная продукция	Ненормируемые оборотные средства
	Денежные средства и расчеты	Денежные средства в кассе и на счетах в банке
		Расчет (дебиторская задолженность)

По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения, оборотный капитал предприятия подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды предприятия состоят из трех частей:

- Производственные запасы - это предметы труда, необходимые для начала производственного процесса, состоящие из сырья, основных и вспомогательных материалов, топлива, горючего, запасных частей, комплектующих изделий;

- незавершенное производство (предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия) и полуфабрикаты собственного изготовления;

- расходы будущих периодов - это невещественные элементы оборотных производственных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции.

Наряду с перечисленными вещественными элементами, задействованными в производственных запасах или в незавершенной продукции, оборотные производственные фонды представлены также расходами будущих периодов, необходимыми для создания заделов, установки нового оборудования и т.п.

Таким образом, оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства, полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт, при этом изменяют свою первоначальную форму. Все это - в течение одного производственного цикла или кругооборота.

Другой элемент оборотных средств - фонды обращения. Они непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения.

Экономическая сущность оборотных средств определяется их ролью в обеспечении непрерывности процесса воспроизводства, в ходе которого оборотные фонды и фонды обращения проходят как сферу производства, так и сферу обращения. Находясь в постоянном движении, оборотные средства совершают непрерывный кругооборот, который отражается в постоянном возобновлении процесса производства.

Функциональная роль оборотных средств в процессе производства в корне отличается от роли основного капитала. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства. Характерной особенностью их является скорость оборота.

Движение оборотного капитала может быть представлено в классической форме: Д - Т … Т - П' … Т' - Д'.

Любой бизнес начинается с некоторой суммы денежных средств, которые вкладываются в определенное количество ресурсов для производства (или товары для продажи). В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную.

На первой стадии (Д-Т), денежной или подготовительной, оборотный капитал из формы денежных средств переходит в форму производственных запасов. На этой стадии совершается переход из сферы обращения в сферу производства, и авансированная стоимость из денежной переходит в производственную (Д-ПЗ). Завершением первой стадии прерывается товарное обращение, но процесс кругооборота оборотного капитала продолжается.

Вторая стадия кругооборота (Т-П-Т') совершается в процессе производства. Она состоит в передаче ценностей, производственных запасов, купленных материальных ценностей в соединении средств и предметов труда с рабочей силой и в создании нового продукта, вобравшего в себя перенесенную и вновь созданную стоимость.

Третья стадия кругооборота (Т'-Д') состоит в реализации изготовленной продукции и получении денежных средств. На этой стадии оборотный капитал переходит из стадии производства в стадию обращения снова принимает форму денежных средств. Прерванное товарное обращение возобновляется, и авансированная стоимость из товарной формы переходит в денежную. Авансированные средства восстанавливаются за счет поступившей выручки от реализации продукции. Разница между Д' и Д составляет величину денежных доходов и накоплений или финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия. Денежная форма, которую принимает оборотный капитал на завершающей стадии кругооборота, является одновременно и начальной стадией оборота капитала.

На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы вновь переходит в денежную. Размеры первоначальной суммы денег (Д) и выручки (Д^/) от реализации продукции (работ, услуг) не совпадают по величине. Полученный финансовый результат бизнеса (прибыль или убыток) объясняет причины несовпадения.

Как видно, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций.

Покупки приводят к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла. Этот период складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность этого периода влияют:

период кредитования предприятия поставщиками;

период кредитования предприятием покупателей;

период нахождения сырья и материалов в запасах;

период производства и хранения готовой продукции на складе.

Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство.

Иначе говоря, стадии кругооборота оборотного капитала можно представить схемой (рис. 1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1 Стадии кругооборота оборотного капитала

Часть оборотного капитала постоянно находится в сфере производства (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складе и т.д.), а другая часть - в сфере обращения (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, ценные бумаги, денежные средства и т.д.). Поэтому состав и размер оборотного капитала предприятия обусловлены не только потребностями производства, но и потребностями обращения.

Потребность в оборотном капитале для сферы производства и для сферы обращения неодинакова для разных видов хозяйственной деятельности и даже для отдельных предприятий одной отрасли. Эта потребность определяется вещественным содержанием и скоростью оборота оборотных средств, объемом производства, технологией и организацией производства, порядком реализации продукции и закупок сырья и материалов и другими факторами.

В зависимости от особенностей формирования оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые.

Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование.

Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3 величины собственного капитала. Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного использования.

Потребность предприятия в собственном оборотном капитале является объектом планирования и отражается в финансовом плане предприятия.

Потребность предприятия в заемных оборотных средствах также является объектом планирования и отражается в бизнес-плане (стратегия финансирования). В разных странах используются различные соотношения между собственным и заемным капиталом. В России применяют соотношение 50/50, в США 40/60, а в Японии 30/70.

Источники формирования оборотных средств неразличимы в процессе кругооборота капитала. Однако система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость оборота, замедляя ее.

Система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования.

Избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного оборота средств предприятия.

Источниками формирования оборотных средств могут быть:

собственные - уставной, добавочный, резервный капиталы, фонд накопления, фонд социальной сферы, целевые финансовые поступления, нераспределенная прибыль;

заемные - долгосрочные и краткосрочные кредиты банков и займы, инвестиционный налоговый кредит, инвестиционный взнос работников.

дополнительно привлеченные - кредиторская задолженность (поставщикам и подрядчикам, по оплате труда, по страхованию, бюджету), фонд потребления, резервы предстоящих расходов и платежей, резервы по сомнительным долгам, благотворительные и прочие поступления.

Таким образом, оборотные активы можно определить как активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих операционную деятельность и полностью потребляемых или реализуемых в течение одного операционного цикла (если операционный цикл меньше года, то полностью потребляемых или реализуемых в течение 12 месяцев с отчетной даты). К оборотным активам относятся дебиторская задолженность сроком погашения до 12 месяцев, запасы, незавершенное производство, денежные средства на счетах и краткосрочные финансовые вложения.

1.2 Управление запасами и дебиторской задолженностью

Очень часто сотрудники отдела продаж какой-либо фирмы, стремясь удовлетворить все потребности покупателей и увеличить выручку компании, наращивают запасы, значительно превышающие реальные потребности бизнеса. Такие действия могут привести к резкому снижению его ликвидности и даже банкротству. Не допустить этого - первоочередная задача финансового директора, который должен получить для себя ответы на следующие вопросы:

- сможет ли компания удовлетворить все требования покупателей быстро и в необходимом объеме и не содержатся ли на складе товары, немедленная доставка которых покупателям не нужна;

- какая часть средств вложена в «мертвые» и излишние запасы;

- какой объем запасов позволит снизить издержки хранения и существенно не повлияет на выручку компании;

- повысит ли расширение ассортимента рентабельность компании;

- как минимизировать затраты на хранение и прочие эксплуатационные расходы.

Чтобы определить, от каких товаров компания может легко отказаться, полезно проранжировать ассортимент с учетом вклада от продажи каждого товара в общую выручку. Большинство информационных систем классифицируют или ранжируют товары, имеющиеся на складе, в зависимости от валовой годовой стоимости проданных запасов. Например, товары могут быть расположены в порядке убывания в соответствии с объемом продаж:

- товары категории «А» обеспечивают 80 % продаж;

- категории «В» - 15 % продаж;

- категории «С» - 4 % продаж;

- категории «D» - 1 % продаж;

- товары категории «Х» не продавались в последние месяцы и являются «мертвыми» запасами.

Однако, такое ранжирование позволяет выявить товарные позиции, повышающие оборачиваемость запасов (т.е. возможности повышения прибыли), но не помогает определить, запасы каких товаров нужно иметь.

Классификация товаров по категориям (АВС) должна также зависеть от обязательств компании по поставкам товара покупателям. Например, при работе с сетями не важно, какой товар не поставлен - высокооборотный или не очень. Деньги (из-за штрафа) и репутация компании будут потеряны в любом случае.

Эффективное управление запасами основывается на трех основных принципах:

1) запасы сырья и материалов с высокой себестоимостью должны быть минимальны;

2) страховых запасов должно быть достаточно для выполнения оперативных заказов ключевых клиентов;

3) создание излишних запасов оправданно, если есть уверенность, что они будут востребованы и рост цен на них позволит компенсировать стоимость кредитных ресурсов.

Таким образом, финансовый директор должен настоять на том, чтобы классификация товара проводилась не только по стоимости проданного товара, но и по количеству заказов. Также составляется отчет, в котором в порядке убывания в соответствии со стоимостью текущих запасов следует перечислить товары, по которым мало заказов, за последние 12 месяцев.

Важно не только создавать запасы тех товаров, которые обладают наибольшей оборачиваемостью, но и следить за тем, чтобы они не стали избыточными. Иначе говоря, предприятию необходимо избавляться не только от «мертвых» запасов, но и от любых хранящихся на складе товарно-материальных ценностей, которых с учетом существующих объемов продаж хватает больше, чем на год.

При построении политики в отношении товарных запасов нужно учитывать стратегию компании, которая, например, должна определить оптимальные соотношения между эффективностью оборотного капитала, оптимизацией затрат и необходимым уровнем удовлетворения покупателей. Согласно мировому опыту панацея от избыточных запасов - это точное прогнозирование продаж в разрезе товаров. В России мало отраслей, в которых это возможно, но стремиться к этому нужно.

Управление запасами осложнено отраслевой динамикой цен в течение года. Это относится к стоимости и готовой продукции, и ресурсов, необходимых для подготовки производства и выпуска продукции. Например, работы по капитальному строительству ведутся на предприятиях группы в весеннее-летний период, при этом стоимость материалов, необходимых для выполнения работ, повышается поставщиками в то же время. В данном случае руководителю финансового блока приходится частично авансировать поставки по основным капиталоемким позициям с целью зафиксировать цены поставщиков и избежать дополнительных затрат при росте цен.

Прежде чем принимать решение о целесообразности поддержания запаса товаров, необходимо проанализировать рентабельность инвестиций в них. Зачастую менеджеры по продажам склонны покупать товар, обладающей наибольшей рентабельностью, которая определяется как отношение прибыли от реализации к общему объему продаж.

Однако использование показателя рентабельности товаров недостаточно для принятия решений по управлению запасами. Компания, как правило, создается владельцами для получения прибыли на вложенный капитал, и здесь лучшим показателем будет ROE (Return on Stockholder's Equity) - возврат на вложенный акционерами капитал. Этот же показатель целесообразно использовать и при управлении запасами. Иначе говоря, инвестировать в запасы тех товаро-материальных ценностей, использование которых в обороте увеличивает ROE.

В России, к сожалению, отсутствуют поставщики, способные обеспечить постоянное наличие заявленного ими ассортимента. Поэтому иногда приходится «затариваться» определенными позициями, чтобы не допустить «выпадания» групп основного ассортимента. Принимая решение о дополнительном увеличении запасов по какой-либо группе, сравнивается предложенная дополнительная скидка с привлекаемыми финансовыми ресурсами и возможностями складских помещений на текущий момент. Если предлагаемая скидка больше стоимости привлекаемых денежных средств и на складе имеются возможности для размещения дополнительных партий товара, то принимается решение о приобретении большего объема с расчетом его реализации за один - два месяца.

Минимальный остаток для различных групп товаров находится в диапазоне от 7 до 30 дней (пока запасы не будут равны нулю). Еженедельно проводятся совещания с отделом закупок с целью выяснения объемов «мертвых» или плохо продающихся товаров. Некоторые товары возвращаются поставщикам, для других вводятся программы снижения цен.

Несмотря на то, что такие действия могут показаться оправданными, нередко они приводят к увеличению запасов и снижению прибылей компании в целом.

Источниками увеличения запасов сырья и материалов остается заработанная прибыль компании, банковские кредиты и кредиторская задолженность. С другой стороны, одним из источников увода (сокрытия) прибыли является дебиторская задолженность.

Управление дебиторской задолженностью - одна из наиболее актуальных проблем многих российских предприятий.

Отсутствие системы контроля дебиторской задолженности может привести к тому, что при увеличении плановых объемов продаж менеджеры отдела сбыта в несколько раз увеличивают дебиторскую задолженность, отдавая продукцию в долг. В результате, в определенные месяцы, когда из-за фактора сезонности объем продаж снижается, уровень дебиторской задолженности превышает выручку компании.

В работе по внедрению системы управления дебиторской задолженностью может быть выделено четыре основных направления работы по управлению дебиторской задолженностью:

- планирование размера дебиторской задолженности по компании в целом;

- управление кредитными лимитами покупателей;

- контроль дебиторской задолженности4- мотивация сотрудников.

При составлении годового бюджета компании планируемый уровень дебиторской задолженности определяется в несколько этапов. Допустимый объем дебиторской задолженности не должен превышать установленный лимит, который определяется исходя из накопленной статистики работы фирмы за предшествующие периоды. Считается, что если поставленный план продаж выполняется, то при наличии дебиторской задолженности, не превышающей лимит, компания не будет испытывать острого дефицита денежных средств. При формировании годового бюджета компании лимит дебиторской задолженности может быть пересмотрен, причем несколько раз.

Руководитель коммерческой службы после анализа условий контрактов, заключенных на планируемый год, предлагает увеличить объем дебиторской задолженности сверх фиксированной величины. Затем, для дебиторской задолженности на сумму сверх установленного лимита определяется стоимость содержания - расходы предприятия на обслуживание банковских кредитов, привлеченных для пополнения оборотных средств. При расчете стоимости содержания применяется наиболее высокая процентная ставка из всего кредитного портфеля компании. Далее определяется дополнительный объем реализации на текущий год. Принимается, что эти расходы должны быть покрыты за счет прибыли от дополнительного объема продаж (сверх установленного планом).

Данную ситуацию можно рассмотреть на конкретном примере. Фиксированный уровень дебиторской задолженности - 50 млн.руб.

Планируемый объем реализации - 1500 млн. руб. (закладывается 50%-ный рост). Уровень дебиторской задолженности по предложению руководителя коммерческой службы компании должен быть увеличен на 50 млн руб. Стоимость содержания дополнительной дебиторской задолженности - 6,5 млн руб. (50 млн руб. х 13%, где 13% годовых - стоимость кредитных ресурсов компании). Объем реализации, необходимый для покрытия стоимости содержания дополнительной дебиторской задолженности, - 130 млн руб. (6,5/5%, где 5% - средняя рентабельность продаж). В результате требования руководителя коммерческой службы могут быть удовлетворены при условии, что плановый объем продаж составит 1630 млн руб. (1500 млн + 130 млн).

Плановый объем продаж, определенный с учетом увеличенного лимита дебиторской задолженности, согласовывается с руководителем коммерческих отделов.

В большинстве случаев работа с новыми клиентами начинается на условиях предоплаты. После того, как накоплена статистика платежей и поставок по контрагенту, ему может быть предоставлен кредитный лимит.

Кредитный лимит (максимально допустимый предел дебиторской задолженности) устанавливается для каждого из коммерческих отделов компании, выделенных по отраслевому принципу, пропорционально доле выручки за предшествующий период в общем объеме продаж по компании и утверждается распоряжением генерального директора. По такой же схеме происходит распределение лимитов среди менеджеров, работающих с покупателями. Каждый из менеджеров в свою очередь должен распределить полученный им кредитный лимит по клиентам. Как правило, для новых покупателей, которые работают с компанией не более полугода, кредитный лимит устанавливается в размере, не превышающий среднемесячный объем продаж. Для контрагентов, работающих с компанией более шести месяцев, кредитный лимит устанавливается менеджером и в обязательном порядке утверждается на кредитном комитете. Такой лимит принимается или отклоняется исходя из данных отчета, подготавливаемого финансовым контролером.

Выгодность клиента определяется путем сравнения наценки конкретного покупателя со средневзвешенной наценкой по всем клиентам. Если наценка дебитора оказывается выше, ему присваивается статус «выгоден», ниже - «невыгоден». Использование значения наценки при определении выгодности покупателя без учета объема продаж связано с тем, что у компании ограниченные складские площади и все запасы реализуются за месяц. Принимая во внимание, что вся продукция будет реализована, выгоднее работать с компаниями, у которых наценка выше.

На основании статистики оплаты по каждому клиенту рассчитывается средневзвешенный период просрочки платежа, который затем сравнивается с допустимым сроком. Клиентам, у которых просрочка составляет менее данного срока, присваивается статус «надежен».

Допустимый период просрочки платежа устанавливается для того, чтобы снизить риск необъективной оценки применительно к конкретному клиенты. Так, если среднее по компании время просрочки платежей окажется достаточно велико, например 20 дней, то клиент, задержавший оплату на 19 дней, может попасть в категорию надежных.

Показатель надежности бизнеса характеризует надежность бизнеса компании дебитора и оценивается в баллах. Основным источником информации при его определении служит бухгалтерская отчетность покупателя, представляемая по запросу. В первую очередь анализируется наличие у дебитора основных средств. Их отсутствие может стать причиной отказа в предоставлении кредитного лимита, поскольку при банкротстве клиента возместить убытки за счет его имущества компания не сможет. Второй наиболее важный показатель - динамика кредиторской задолженности. Ее увеличение за полугодие в два-три раза свидетельствует о том, что компания может испытывать кризис платежеспособности, и кредит предоставлен не будет.

Кроме того, во внимание принимаются продолжительность работы компании-покупателя на рынке, темпы роста выручки и прибыли, а также дополнительная информация от менеджера по продажам, выезжавшего в офис или предприятие клиента. По итогам комплексного анализа кредитный комитет выставляет балльную оценку от 1 до 5. чем выше балл, тем надежнее клиент.

Используя описанные стратегии работы, компания может увеличить объем поступлений и ликвидность бизнеса.

Кредитные лимиты, которые могут быть предоставлены коммерческими подразделениями клиентам, пересматриваются раз в квартал или раз в полугодие в зависимости от ситуации на рынке.

Для пересмотра кредитных лимитов используется показатель «коэффициент эффективности управления дебиторской задолженностью» (К_{эф.упр.ДЗ}), который рассчитывается как:

К_{эф.упр.ДЗ}=(Средняя наценка по компании/Средняя наценка отдела) х

х (средняя просрочка по компании/Средняя просрочка по отделу)

Кредитный лимит может быть увеличен тому подразделению, которое по итогам работы получило наибольший показатель К_{эф.упр.ДЗ}. Подразделению, у которого данный показатель имеет наименьшее значение, кредитный лимит уменьшается на такую же сумму.

1.3 Управление денежными потоками

В условиях рыночной экономики значимость денежных средств и их эквивалентов определяется следующими причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте). Система эффективного управления денежными потоками подразумевает выделение четырех крупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера:

(а) расчет финансового цикла;

(б) анализ движения денежных средств,

(в) прогнозирование денежных потоков,

(г) определение оптимального уровня денежных средств.

Расчет финансового цикла - это оценка, прежде всего, эффективности производственной и коммерческой деятельности. Что касается финансовой деятельности, одним из главных элементов которой является способность предприятия своевременно рассчитываться по своим обязательствам, то для оценки ее эффективности более пригоден показатель продолжительности финансового цикла, численно равный длине временного интервала (в среднем) между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно-финансовой деятельности:

Doc = Invd + ARd (1.2)

где Invd - оборачиваемость средств, «омертвленных» в производственных запасах (в днях); ARd - оборачиваемость средств, «омертвленных» в дебиторской задолженности (в днях); AR_d - оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях); рассчитывается отношением средней кредиторской задолженности к однодневным затратам материальных производственных запасов.

Анализ движения денежных средств определяется, прежде всего, тем обстоятельством, что с позиции контроля и оценки эффективности функционирования предприятия необходимо иметь представление о том, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Наиболее распространен в анализе так называемый прямой метод, предполагающий идентификацию всех операций, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Идентификация соответствующих проводок в системе бухгалтерского учета обеспечивает помимо прочего группировку оттоков и притоков денежных средств по важнейшим видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансовая).

Прогнозирование денежных потоков определяется тем обстоятельством, что многие решения финансового характера, например инвестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообще взаимоотношений с потенциальным и (или) стратегическим инвестором.

Стандартная последовательность процедур методики прогнозирования денежных потоков в определенном периоде выглядит следующим образом: прогнозирование денежных поступлений; прогнозирование оттоков денежных средств; расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток); определение совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании.

Определение оптимального уровня денежных средств определяется необходимостью нахождения компромисса между, одной стороны, желанием обезопасить себя от ситуаций хронической нехватки денежных средств и, с другой стороны, желанием вложить свободные денежные средства в какое-то дело с целью получения дополнительного дохода. В мировой практике разработаны методы оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера - Орра, Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход, за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

Эквивалентами денежных средств называют ликвидные рыночные ценные бумаги, которые с минимальным временным лагом могут быть трансформированы в денежные средства. «Живые» деньги нужны любому предприятию; вместе с тем, поскольку перечисленные выше модели оптимизации остатка денежных средств весьма теоретизированы, на практике обычно руководствуются здравым смыслом, выбирая, какую часть мобильных активов держать на расчетном счете, а какую времен по разместить в ценных бумагах. В результате такой политики у предприятия на балансе формируются краткосрочные финансовые вложения.

Любая самая сложная финансовая операция представляет собой комбинацию двух элементарных действий - инвестирования и заимствования, причем эффективность операции оценивается процентной ставкой. Инвестирование означает вложение средств в надежде в будущем получить достаточный денежный поток; заимствование - привлечение средств с намерением выгодно вложить их в известный проект, за счет которого в будущем удастся расплатиться с кредитором. Чаще всего подобные операции растянуты во времени, т. е. распространяются на несколько базисных интервалов.

Формирование портфеля ценных бумаг, равно как и другие операции с отдельными финансовыми активами, основано на применении ряда формализованных критериев, в основе которых лежат понятие временной ценности денег, методы оценки распределенных во времени денежных потоков.

Денежные ресурсы, участвующие в любой финансовой операции, имеют временную ценность, смысл которой выражается следующей сентенцией: денежная единица, имеющаяся в распоряжении инвестора в данный момент времени, более предпочтительна, чем та же самая денежная единица, но ожидаемая к получению в некотором будущем. Причина очевидна - деньги должны постоянно умножаться, т.е. генерировать доход.

Вкладывая деньги в некоторую ценную бумагу, инвестор полагает, что исходная инвестиция окупится последующими поступлениями (проценты, дивиденды). Таким образом, с финансовым активом олицетворяется распределенный во времени денежный поток, состоящий из исходной инвестиции, т.е. затрат на покупку ценной бумаги, и некоторых доходов, генерируемых ею в дальнейшем через равные базисные интервалы. Операция выгодна, если сумма доходов, по крайней мере, с учетом фактора времени превосходит величину инвестиций.

Вместе с тем, омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Наличие у предприятия денежных средств нередко связывается с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Однако такая связь не всегда очевидна. События последних лет, когда резко обострилась проблема взаимных неплатежей, подвергают сомнению абсолютную незыблемость прямой связи между этими показателями. Оказывается, предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые к конечном итоге могут вызвать не только социально-экономическую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, и в конечном итоге привести к банкротству.

Основную задачу, которую выполняют менеджеры, отвечающие за управление денежными потоками, можно сформулировать в следующем виде: необходимо аккумулировать на определенные моменты времени осуществления обязательных платежей требуемый объем денежных средств для своевременного расчета по этим платежам. То есть менеджеры должны быть готовыми к тому, предположим, чтобы на день выдачи заработной платы сформировать определенный объем средств для полной выплаты задолженности по заработной плате и, соответственно, необходимый объем денежных средств, допустим, для расчета по единому социальному налогу. Если мы берем определенные даты в течение месяца, когда мы должны заплатить налоги в бюджеты различных уровней, то также должны быть сформированы и аккумулированы необходимые объемы денежных средств.

Безусловно, основным источником аккумулирования денежных средств должны быть платежи со стороны клиентов, а также получение денежных средств и тех доходных поступлений, которые мы получаем от текущей деятельности, объема которых будет вполне достаточно для расчета по текущим обязательствам.

В том случае если наблюдаются кассовые разрывы, то есть когда не хватает доходных поступлений и не хватает, допустим, времени для аккумулирования необходимого объема денежных средств, возможно использование банковских кредитов как источников пополнения оборотных средств на конкретный платеж. Кредитование в банках под пополнение денежными средствами и расчету по текущим обязательным платежам имеет очень короткий срок, носит краткосрочный характер. Как правило, срок кредитования не более 5-10 дней. В случае если организация требует большего срока кредитования, то это может свидетельствовать о том, что есть определенная разбалансированность между доходными и расходными денежными операциями. И в данном случае нужно рассмотреть и проинвентаризировать текущую дебиторскую задолженность или рассмотреть ситуацию по соблюдению нормативов лимитированных остатков по сырью и материалам и, предположим, готовой продукции на складах.

Как правило, основной причиной нехватки денежных средств является несвоевременный расчет клиентов за отгруженную продукцию. Одновременно может быть причина следующего характера: срок, который фирма предоставляет в качестве отсрочки платежа своим клиентам, может быть по условиям договоров длиннее, чем его нам представляют кредиторы. То есть, условно говоря, кредиторы поставку сырья и материалов или товаров для перепродажи могут осуществлять с рассрочкой платежа в десять дней, а фирма своим клиентам предоставляет рассрочку платежа за отгруженную продукцию или оказанные услуги в тридцать дней. То есть в течение двадцати дней у компании гарантировано наблюдается разрыв между погашением обязательств клиентов перед фирмой и обязательствами фирмы перед кредиторами. Понятно, что если запланированы прибыльные продажи, то компания за счет предыдущих операций либо за счет банковского кредитования может покрыть этот разрыв. Но в том случае, если не исправить данную ситуацию (и, предположим, той доходности, которую фирма получает от операций по реализации по данной схеме продукции и услуг собственного производства, будет не хватать на покрытие банковских процентов), фирма может подойти к кризисному моменту. В конце концов, это приведет к потере собственных оборотных средств и возникновению предбанкротной ситуации, то есть неспособности рассчитаться по текущим обязательствам. Именно поэтому управление денежными потоками предполагает четкое, с одной стороны, текущее краткосрочное планирование (допустим, на месяц по обязательным платежам). С другой стороны, необходимо проведение долгосрочного анализа и прогноза, как в дальнейшем будет изменяться ситуация, хватит ли в последующие периоды времени денежных средств на выплату заработной платы, на выплату задолженности перед бюджетом по налогам, на расчеты с кредиторами.

Что касается финансовых директоров, то у них существует определенный рейтинговый список кредиторской задолженности или, если так можно выразиться, определенной очередности, кому мы платим в первую очередь, во вторую, в третью, в последующую. В частности, на первом месте с точки зрения погашения текущих краткосрочных обязательств могут быть, предположим, налоги, во вторую очередь - зарплата, в третью очередь - расчеты с поставщиками-подрядчиками. Некоторые компании преследуют четкую установку, что даже если у компании есть какая-то разбалансированность в поступлениях и в расходовании денежных средств, но есть жесткий список, и финансовый директор в соответствии с этой очередностью оплачивает текущие обязательства компании. У некоторых компаний на первом месте может быть зарплата, потом - налоги, потом - кредиторы. Уязвимость такой политики заключается в том, что с точки зрения управления денежными средствами она дает определенную передышку на очень короткий период времени (как правило, до месяца). Это объясняется тем, что если мы, допустим, рассматриваем такие обязательные платежи нашим кредиторам, которые, как правило, находятся в последней очереди по расчетам, (что касается коммунальных платежей, за электроэнергию, за газ), то сейчас есть очень жесткие установки со стороны естественных монополистов даже о необходимом авансировании объемов потребления за текущий период времени. И в случае если мы срываем по каким-то причинам платежи, то сначала нам погашают лимиты потребления, а потом могут просто полностью обесточить, отключить поступление необходимых, допустим, поставок газа или электричества. То есть это может быть крупной проблемой для бизнеса.

Что касается поставщиков сырья и материалов - аналогичная ситуация. Фирма может потерять статус выгодного клиента, если вдруг начнет срывать обязательства по платежам. И следующие предложения по цене у нее могут быть явно менее выгодные, чем предыдущие. С точки зрения механизма оплаты, нам уже будут опасаться давать в рассрочку, нам будут предлагать платить вперед и т.п. То есть фирма в клиентском рейтинге своего поставщика также может опуститься на более низкие позиции. Именно поэтому управление денежными потоками, конечно же, зависит в большинстве своем от текущего управления оборотными средствами предприятия. Во многом это зависит от искусства менеджеров балансировать определенными потоками оборотных активов. Но в любом случае есть очень жесткая зависимость погашения текущих обязательств и необходимости аккумулирования к конкретной дате, допустим, в течение календарного месяца необходимого объема денежных средств.

2. Теоретические основы политики управления оборотными средствами компании и оценка эффективности их использования

2.1 Факторы, влияющие на структуру и объем оборотных активов, принципы управления ими

При разработке принципов управления оборотными активами следует выделить ключевые факторы, которые влияют на структуру активов, рассчитать потребность в каждом виде активов и оценить эффективность запланированного объема оборотных средств. Политика управления оборотными активами позволяет определить страховые резервы компании, а также базовые условия работы с поставщиками и подрядчиками.

Среди основных факторов можно выделить сферу деятельности, стадию развития компании, условия работы с контрагентами, инфляцию, сезонные колебания спроса и конкуренцию.

1. Сфера деятельности компании. Структура оборотных активов компании зависит от отрасли. К примеру, если компания управляет недвижимостью и получает доход от сдачи ее в аренду, то объем оборотных активов по отношению к валюте баланса будет минимальным. Очевидно, что для такого предприятия задача эффективного использования оборотных активов не столь важна и, скорее всего, у него не будет разработанной системы управления оборотными активами. В то же время финансово-экономическое состояние производственных и торговых предприятий во многом зависит от эффективного управления объемом запасов и размером дебиторской задолженности.

О влиянии отраслевой принадлежности на структуру оборотных активов компании можно судить по показателям оборачиваемости, которые характеризуют отношение величины соответствующего актива к среднедневной выручке (см. табл. 2.1).

Таблица 2.1 Оборачиваемость оборотных активов в отраслевом разрезе.

Отрасль	Период оборачиваемости, дни
	Дебиторская задолженность	Запасы	Кредиторская задолженность	Оборотный капитал
Автомобилестроение	172	47	47	172
Космическая и оборонная индустрия	96	76	59	113
Производство одежды	52	95	40	107
Фармацевтика	64	49	26	87
Бытовая химия	58	58	30	86
Металлургия	54	73	42	85
Промышленная химия	65	54	38	81
Производство алкогольных напитков и пива	52	60	32	80
Телекоммуникации	77	42	46	72
Бумажная и лесная промышленность	50	46	33	64
Производство строительных материалов	55	43	36	62
Горнодобывающая промышленность	50	51	39	62
Производство программных продуктов	81	2	22	61
Медиаиндустрия	74	48	62	60
Издательская деятельность	65	32	46	51
Дистрибуция	52	30	33	49
Пищевая промышленность	39	38	33	45
Тяжелое машиностроение	96	28	94	30
Нефтяная промышленность	39	20	31	28
Перевозки	51	8	38	22
Авиаперевозки	36	8	30	14
Телефонные операторы	54	5	49	10
Период оборачиваемости дебиторской задолженности = (дебиторская задолженность -Сомнительная дебиторская задолженность) / (Выручка нетто:365); Период оборачиваемости кредиторской задолженности = Кредиторская задолженность / (Выручка нетто:365); Период оборачиваемости запасов = Объем запасов / (Выручка нетто:365); Период оборачиваемости оборотного капитала = (Дебиторская задолженность - Кредиторская задолженность + Запасы) / (Выручка:365).

2. Стадия развития компании. Каждая компания в процессе своего развития проходит фазы интенсивного роста, стабильного положения на рынке и спада объемов продаж. От того, на каком из этапов развития находится компания, зависит объем и структура ее оборотных активов. Нормативы оборотных активов, используемые в период стабильного положения на рынке, совершенно неприемлемы для стадии активного роста. К примеру, если компания быстро развивается, пытается завоевать новые рынки и покупателей, это непременно приводит к стремительному увеличению оборотных активов. В период роста компания вынуждена активно кредитовать покупателей для завоевания большей доли рынка, а также поддерживать широкий ассортимент запасов для повышения скорости обслуживания клиентов. В западной практике около 80% всех банкротств происходит из-за неэффективного управления оборотными активами в период роста.

3. Условия работы с контрагентами. Размер оборотных активов зависит от географического расположения поставщиков и покупателей, а также от условий поставки. Примером может служить ситуация, когда крупные компании, имеющие возможность диктовать свои условия поставщикам, обязывают их создавать поблизости от себя склады, с которых они в любой момент могут забирать нужные товары. Это позволяет значительно сократить инвестиции в запасы. Компании, которые не имеют возможности диктовать свои условия поставщикам, при управлении запасами должны учитывать сроки поставки, среднее время просрочки, производительность цехов и т.д.

4. Инфляция. Один из основных факторов, который оказывает влияние на принятие тех или иных решений в отношении активов - это инфляция. К примеру, если ожидается резкий рост цен на сырье, то оправдано создание завышенных запасов при условии, что инфляция будет значительно выше затрат на хранение, т.е. рост стоимости дополнительных запасов будет компенсировать обесценивание денежных средств и затраты на содержание излишних запасов.

5. Сезонные колебания. Продукция некоторых компаний в силу различных причин подвержена сезонному росту и спаду продаж. Так, например, продажа мороженого носит ярко выраженный сезонный характер. Пик продаж наблюдается в мае-августе. Для удовлетворения спроса компании по продаже мороженого вынуждены накапливать товарные запасы на складах перед началом сезона за счет увеличения кредиторской задолженности перед поставщиками сырья и расширять складские площади. В период падения спроса (осень-зима) растет дебиторская задолженность клиентов. К особенностям бизнес-процессов можно также отнести специфику работы с розничными сетями, требующими предоставления значительных отсрочек для получения возможности продавать свой товар через тот или иной канал сбыта.

6. Конкуренция. В условиях жесткой конкуренции, для того чтобы удержать клиентов и завоевать большую долю рынка, компании стараются предоставить большую отсрочку платежа своим клиентам, создать такие условия, чтобы на складе всегда был товар, который может потребоваться покупателю, и т.д. Если компания-монополист и имеет возможность диктовать свои условия, то она идет на сокращение сроков кредитования и ограничивает ассортимент товарами, на которые наибольший спрос. В первом случае компания вынуждена создавать большие оборотные активы, а во втором имеет возможность значительно сократить их объем.

Термин «оборотный капитал» относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств. Аналог этого показателя в отечественной практике величина собственных оборотных средств.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных Позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате чего образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства. оборотный актив капитал запас

Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени ликвидности, т. е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. ликвидность дебиторской задолженности уже может ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально-производственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.