Разработка рекомендаций по совершенствованию политики управления оборотным капиталом ООО "Альфа"

Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например по временному параметру, величина, текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

Однако, универсального решения, которое позволило бы сформировать оптимальную структуру оборотных активов, не существует. Несмотря на это, можно выделить единый подход к управлению оборотными активами, в основе которого лежат планирование, контроль достигнутых результатов и принятие управленческих решений.

Рациональное управление оборотными средствами предполагает соблюдение следующих принципов:

- обеспечение оптимального соотношения между требуемым объемом оборотных средств и их производственной потребностью;

- экономное и рациональное распоряжение товарно-материальными ценностями; минимизация расходов на создание производственных запасов;

- обеспечение минимального нахождения оборотных средств в производственных запасах при соблюдении непрерывности производственного процесса;

- максимально возможное самофинансирование потребностей в оборотных средствах.

При следовании этим принципам управление оборотными средствами в итоге должно быть направлено на создание оптимальных производственных и коммерческих условий и текущего финансирования предприятий. Это достигается, с одной стороны, путем проведения эффективной технической политики по лучшему использованию материально-вещественных оборотных производственных фондов, а с другой - осуществлением такой финансово-коммерческой деятельности, которая обеспечивала бы максимальный хозяйственный результат при минимуме затраченных оборотных средств.

По своему содержанию техническая политика должна основываться на всемерном применении ресурсосберегающих технологий, обеспечивающих экономию применяемого сырья и материалов, топлива и электроэнергии, комплексную переработку сырья, а также на использовании высокопроизводительной технологии, позволяющей экономить рабочую силу.

Финансово-коммерческая работа должна быть направлена на снижение потребностей в оборотных средствах при обеспечении максимальных объемов производства и соблюдении его непрерывности. Это делается за счет ускорения оборачиваемости оборотных средств, определения оптимальной величины оборотных средств при создании производственных запасов, приобретения сырья и материалов высокого качества, но по более дешевым ценам.

Вышеназванные условия по своему содержанию и назначению различны, поэтому они будут изложены ниже.

Эффективность использования оборотных средств в итоге находит свое выражение в уменьшении величины их потребности, что предполагает сокращение времени, в течение которого оборотные средства отвлечены. Ускорение оборачиваемости оборотных средств снижает дополнительную потребность в них.

Условно процесс системы управления оборотными активами можно поделить на три основных этапа:

- создание системы нормативов;

- Внедрение системы мониторинга;

- делегирование ответственности руководителям подразделений.

Целесообразно нормировать только те статьи оборотных активов, в отношении которых соблюдаются следующие условия:

- хозяйственные операции с той или иной группой оборотных активов носят регулярный характер. В качестве примера можно привести широко распространенную практику производственных предприятий, на которых нормируются запасы сырья и материалов, используемых при производстве крупных партий продукции. При этом для запасов сырья, приобретаемого под отдельные небольшие заказы, нормативы не создаются;

- оборотные активы, для которых планируется разработать норматив, - существенны (доля в общей сумме оборотных активов составляет более 5 - 10%) и однородны по своему составу. К примеру, нормирование такой статьи, как «прочая дебиторская задолженность», неоднородной по своему составу, достаточно трудоемко и может быть оценено как экономически неоправданное. Как правило, она возникает в результате нетипичной деятельности компании и не превышает 5-10% от общей дебиторской задолженности. Очевидно, что даже существенное снижение этой статьи оборотных активов в результате внедрения нормирования не принесет ощутимых результатов;

- компания может управлять данным видом оборотного актива. Нередко часть дебиторской задолженности оказывается неподконтрольной финансовому директору компании. Такая ситуация сейчас наблюдается в работе небольших торговых и производственных компаний, поставляющих свою продукцию в крупные супермаркеты. Очевидно, что для небольших компаний реализация своей продукции через супермаркеты - это перспективы их роста и увеличения объемов продаж. Но при этом менеджеры супермаркетов понимают, что могут диктовать свой порядок работы, и нередко нарушают заключенные договоры в части сроков погашения задолженности, несмотря на штрафные санкции. Опасаясь лишиться каналов сбыта и спада продаж, поставщики вынуждены соглашаться с продиктованными им условиями продаж.

Система управления оборотными активами на предприятии должна быть комплексной, поэтому нормированию. Подлежит каждый элемент оборотных активов. Но начинать все же следует с наиболее проблемных элементов существующих оборотных активов. Например, при низкой инкассации дебиторской задолженности нормирование надо начинать именно с нее, при чрезмерно большом незавершенном производстве необходимо сначала разработать нормы расхода (спецификации) на производство продукции, определить величину материально-производственных запасов на переделах (так называемые заделы полуфабрикатов, формируемые предыдущим участком на складе следующего участка).

Зачастую, используя систему нормирования, многие предприятия ограничиваются расчетом нормативов и требуют от менеджеров среднего звена их соблюдения. Такой подход не позволяет создать полноценную работающую систему нормирования(включая алгоритмы и механизмы нормирования), и в итоге от ее использования компания отказывается.

Для того чтобы избежать подобных проблем, необходимо последовательно выполнять следующие этапы.

1. Построение модели операционного цикла. Операционный цикл - период, в течение которого средства отвлечены из оборота предприятия. Он начинается с момента выдачи авансов поставщикам и заканчивается на дату получения денежных средств за продукцию, реализованную на условиях отсрочки платежа. Для того чтобы определить продолжительность операционного цикла, требуется установить среднее время выполнения следующих бизнес-процессов:

- транспортировка сырья и материалов от поставщика, приемка, контроль качества, хранение, производство, оформление транспортных документов, транспортировка товара до конечного покупателя - цикл запасов;

- предоплата, отсрочка платежа, инкассация, банковские операции, связанные с переводом денежных средств от покупателя к продавцу, - цикл расчетов.

От времени выполнения данных бизнес-процессов будут зависеть нормативы оборотных средств. К примеру, чтобы обеспечить бесперебойную работу производства, минимально допустимый объем запасов сырья и материалов будет определен как произведение времени, необходимого на размещение заказа у поставщика и доставку, на суточную норму расхода сырья и материалов.

2. Разработка внутрифирменного положения по нормированию. Этот документ представляет собой методические рекомендации по нормированию оборотных активов, которые содержат нормативы, определенные для различных оборотных активов компании, способы их расчета и необходимые для этого источники данных и список ответственных за выполнение нормативов.

3. Тестирование разработанной модели нормирования. Тестирование необходимо для того, чтобы понять, позволяет ли существующая система управленческого учета получить данные, необходимые для нормирования, оценить трудоемкость работ, связанных с этим процессом. В зависимости от специфики работы предприятия, уровня использованных допущений, качества учетной и плановой информации, возможностей учетной системы и количества специалистов, обрабатывающих информацию, на тестирование может потребоваться от одного до двух месяцев.

4. Корректировка разработанной методики. После того, как проведено тестирование, необходимо учесть замечания пользователей системы нормирования и скорректировать положение по нормированию. Изменения могут касаться разработанных нормативов, подходов к расчету, принципов получения данных и т.д.

5. Автоматизация происходит как правило, с помощью специализированного программного обеспечения. Длительность автоматизации зависит от выбранной схемы этого процесса, наличия соответствующих ресурсов и организационной поддержки со стороны высшего руководства предприятия и может занять от двух до восьми месяцев.

Можно выделить несколько наиболее распространенных методов расчета норм и нормативов: прямым счетом, на основании статистических данных, коэффициентный и аналитический. Использование того или иного метода нормирования зависит от таких факторов, как доступность сравнительных данных предыдущих периодов, трудоемкость расчетов, специфика бизнеса.

Нормирование прямым счетом. В соответствии с этим подходом норматив для оборотных активов определяется исходя из продолжительности операционного цикла. К примеру, в компании на приемку товара и контроль его качества уходит полдня. Соответственно, норма технологического запаса составит один день, а норматив будет определен как произведение нормы запаса на суточную потребность. Нормирование прямым счетом используется в случае, если можно определить продолжительность выполнения бизнес-процессов, входящих в операционный цикл компании. Как правило, такой подход неприменим для компаний с позаказным типом производства, при выходе на новые рынки сбыта.

Нормирование на основании статистических данных. Расчет норматива выполняется на основании показателя среднего периода оборачиваемости предшествующих периодов (месяц, квартал, год). Применение такого подхода возможно только при наличии необходимых статистических данных за предшествующие периоды.

Нормирование коэффициентным методом. Использование этого подхода возможно в тех случаях, когда в компании ранее уже были разработаны нормативы. Суть метода сводится к корректировке нормативов, установленных для предшествующего периода. К примеру, необходимо рассчитать норму транспортного запаса. Транспортный запас 2005 года составлял 10 дней. В 2006 году ожидается изменение схемы транспортировки, что приведет к сокращению сроков транспортировки в среднем на 30 %. Соответственно, норма запаса в 2006 году составит 7 дней (10 дней х 0,7).

Нормирование аналитическим методом. Расчет нормативов выполняется на основе детального анализа запасов товарно-материальных ценностей и дебиторской задолженности с последующей корректировкой, позволяющей оптимизировать размер оборотных активов компании.

Нормирование оборотных средств также может быть основано на бенчмаркинговых исследованиях условий, на которых работают конкурирующие предприятия. Такой подход, как правило, применим при нормировании дебиторской задолженности компании. Однако, далеко не всегда предприятие располагает сравнительными данными о нормативах, используемых предприятиями-аналогами.

При расчете нормативов дебиторской задолженности и запасов ТМЦ необходимо учитывать множество факторов. Так, если стратегия компании заключается в выходе в новые регионы, то, скорее всего, придется использовать завышенные нормативы дебиторской задолженности и товарных запасов. Нужно также учитывать удаленность филиалов от распределительного центра, уровень конкуренции в регионе.

При определении нормативов для оборотных активов компании нельзя полностью полагаться на математически точные методы расчетов.

Фактические значения оборотных активов могут значительно отличаться от нормативных по ряду причин.

1) Отсутствие достоверной оперативной информации. На момент внедрения системы нормативов часть данных о фактическом состоянии оборотных активов часто можно получить только из бухгалтерского учета. Эта информация запаздывает в среднем на 15-30 дней. Отсутствие аналитики по оборотным активам в разрезе подразделений предприятия.

2) Использование при расчете экспертных оценок. Для оценки ряда показателей, учитываемых при расчете нормативов, используются экспертные оценки ( к примеру, размер страхового запаса сырья и материалов).Руководители подразделений, выступающие в роли экспертов, в большинстве случаев стремятся завысить эти значения, действуя по принципу «запас карман не тянет». Зачастую это искажает расчетную величину нормативов оборотных средств. Оценить страховой запас на основании предшествующих периодов практически невозможно, так как необходимая для этого информация никогда не накапливалась.

3) Неритмичность продаж. Например, отгрузка готовой продукции на предприятии в третью декаду месяца составляет более 70 % от месячного объема. Соответственно, показатели дебиторской и кредиторской задолженности в конце месяца выше среднемесячного норматива в два-три раза.

Чтобы решить перечисленные проблемы и максимально сократить разрыв между фактическим размером оборотных активов и установленными нормативами, внедряется единая система мониторинга оборотных активов и перераспределяется ответственность за выполнение установленных норм между руководителями подразделений.

Система мониторинга на предприятии обеспечивает управление оборотными активами:

- фактическими данными о размерах оборотных активов по видам продукции и подразделений;

- информацией о времени задержек поставок и платежей;

- результатами анализа отклонений от установленных нормативов.

При этом, помимо контроля отклонений фактического размера оборотных активов от нормативного на предприятии, как правило, отслеживаются величины затратного, кредитного и чистого циклов. Затратный цикл представляет собой сумму периодов оборачиваемости активов предприятия (авансы выданные, запасы материалов, незавершенного производства, готовой продукции и дебиторской задолженности). Кредитный цикл - сумма периодов оборачиваемости устойчивых пассивов, авансов полученных и кредиторской задолженности перед поставщиками. Разница кредитного и затратного циклов - чистый цикл, характеризующий период, в течение которого предприятие для финансового производственного процесса должно использовать банковские кредиты или собственные средства. Одна из ключевых задач управления оборотными активами - максимальное сокращение чистого цикла за счет увеличения сроков предоставления коммерческих кредитов от поставщиков и сокращения времени оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности.

Несмотря на то, что внедрение системы нормирования и контроля оборотных активов увеличивает нагрузку на руководителей подразделений, ее применение полностью оправдывает себя. Отсутствие контроля и предельных значений по различным видам оборотных средств может привести к лавинообразному росту запасов на складах и дебиторской задолженности.

В результате использования системы управления оборотными активами компании, как правило, снижается затратный цикл и увеличивается прибыль.

2.2 Разработка политики управления оборотными активами

Управление оборотными средствами напрямую связано с текущей деятельностью предприятия. Оборотные средства не участвуют в инвестиционной деятельности компании. Они направлены только на воспроизводственные функции текущего предпринимательского цикла. То есть когда отдельные статьи оборотных средств маневрируют и превращаются, допустим, из денежных средств в запасы сырья и материалов. Из запаса сырья и материалов идет переток или превращение в незавершенное производство, а затем в готовую продукцию. Из готовой продукции идет переход в дебиторскую задолженность (после отгрузки нашим клиентам). Соответственно, после оплаты нашими клиентами и по факту получения оплаты (с прибылью, если это возможно) по условиям ценообразования, возможно, идет определенное приращение размера оборотного капитала или оборотных средств. Именно поэтому управление оборотными средствами напрямую связано с квалификацией менеджеров, которые занимаются этими функциями - существует определенная методология установления нормативов запасов сырья и материалов на складе и объемов дебиторской задолженности (то есть клиентской задолженности).

Что касается роста, стагнации или падения деловой активности, изменять структуру управления оборотными средствами необходимо для того, чтобы получать большую отдачу, большую эффективность (в формате прибыли), которую зарабатывает компания как результат управления оборотными средствами.

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящими к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда возможная. потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными cpeдствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска, нашедшими отражение в теории финансового менеджмента.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск.

1. Недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности, на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли.

2. Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже товаров в кредит покупатели могут оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задолженность. С позиции финансового менеджмента дебиторская задолженность имеет двоякую природу. С одной стороны, «нормальный» рост дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении потенциальных доходов и повышении ликвидности. С другой стороны, предприятие может «вынести» не всякий размер дебиторской задолженности, поскольку неоправданная дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, а превышение ею некоторого предела может привести также к потере ликвидности и даже остановке производства. Такая ситуация весьма характерна для российской экономики с ее хроническими взаимными неплатежами, уровень которых к середине 1994 г. достиг ужасающего размера - 90 трлн. руб. (просроченные долги).

3. Недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д. Неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки производства.

4. Излишний объем текущих активов. Поскольку величина активов прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы. Возможны различные причины образования излишних активов: неходовые и залежалые товары, привычка «иметь про запас» и др. Известны и некоторые специфические причины. Например, транснациональные корпорации нередко сталкиваются с проблемой переброски неэффективно используемых оборотных средств из одной страны в другую, что приводит к появлению «замороженных» активов.

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие.

1. Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно-материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь ;остаточный запас денежных средств, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь ведет к невыполнению обязательств .

2. Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств. Источником покрытия текущих активов является как краткосрочная кредиторская задолженность, так и постоянный капитал. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить, меньший pост ликвидности и большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

З. Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей экономике этот источник cpeдств является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников - риск снижения рентабельности. Безусловно, картина может меняться при некоторых обстоятельствах - инфляция, специфические или льготные условия кредитования и др.

В теории финансового менеджмента разработаны различные варианты воздействия на уровни рисков, Основными из них являются следующие.

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий уровень риска невыполнения обязательств в отличие от ситуации, когда финансирование текущих активов осуществляется преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация полной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению «цены» предприятия, следует признать, целесообразными.

Процесс планирования оборотных активов предполагает утверждение политики по управлению оборотными активами, оценку потребности и анализ эффективности разработанных планов.

Решение о политике управления оборотными активами компании вырабатывается совместно руководителями подразделений (финансовым директором, коммерческим директором, директором по производству и т.д.) и утверждается генеральным директором. От того, какая политика будет реализовываться по каждой из категорий активов (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства), будут зависеть сроки и объемы продукции, предоставляемой в рассрочку, размер минимально допустимого остатка запасов и т.д.

Выделяют три основных подхода к управлению оборотными активами компании: консервативный, умеренный и агрессивный. Основные принципы каждого из перечисленных подходов представлены в табл. 2.2.

Таблица 2.2 Подходы к управлению оборотными активами

Подход	Реализация на практике	Соотношение доходности и риска
Запасы
Консервативный	Формирование завышенного объема страховых и резервных запасов на случай перебоев с поставками и прочих форс-мажорных обстоятельств	Большие потери на хранении запасов и отвлечении средств из оборота, как следствие, - снижение доходности. Уровень риска остановки производства - минимальный.
Умеренный	Формирование резервов на случай типовых сбоев	Средняя доходность. Средний риск.
Агрессивный	Минимум запасов, поставки «точно в срок»	Максимальная доходность, но малейшие сбои грозят остановкой (задержкой) производства.
Дебиторская задолженность
Консервативный	Жесткая политика предоставления кредита и инкассации задолженности, минимальная отсрочка платежа, работа только с надежными клиентами.	Минимальные потери от образования безнадежной задолженности и задержки оплаты, но уровень продаж и конкурентоспособность невелики.
Умеренный	Предоставление среднерыночных (стандартных) условий поставки и оплаты	Средняя доходность. Средний риск.
Агрессивный	Большая отсрочка, гибкая политика кредитования	Большой объем продаж по ценам выше среднерыночных, но также высока вероятность появления просроченной дебиторской задолженности
Денежные средства
Консервативный	Хранение большого страхового остатка денежных средств на счетах	Возможность вовремя совершать планируемые платежи даже при временных проблемах с инкассацией может привести к их обесценению
Умеренный	Формирование сравнительно небольших страховых резервов, инвестирование только в самые надежные ценные бумаги	Средняя доходность. Средний риск.
Агрессивный	Хранение минимального остатка денежных средств, вложение свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги	Предприятие рискует не расплатиться по срочным обязательствам или понести потери из-за привлечения незапланированного краткосрочного финансирования.

Если компания работает в условиях отсутствия перебоев с поставками товаров и возвратом дебиторской задолженности, имеет смысл реализовать агрессивную политику, то есть сокращать резервы и использовать высвободившиеся денежные средства. Но, когда не удается добиться оптимальной реализации поставок в режиме реального времени и дебиторы периодически задерживают оплату, приходится реализовывать консервативную политику управления оборотными активами - создаются избыточные запасы и резервы, устанавливаются лимиты на дебиторскую задолженность.

Политика управления активами определяет, насколько предприятие готово пойти на риск возникновения убытков, связанный с нехваткой той или иной категории оборотных активов. Это может быть риск простоев производства из-за нехватки сырья и материалов, риск убытков, вызванных просроченной дебиторской задолженностью.

Для того, чтобы правильно оценить подобные риски, нужно учитывать нарушения договорных отношений как поставщиками, так и покупателями. Компенсировать эти риски можно за счет создания страховых резервов. Политика управления оборотными активами компании в первую очередь позволяет определить, каковы должны быть эти резервы. В зависимости от принятой политики управления оборотными активами математически обоснованное значение страхового запаса может быть увеличено или уменьшено.

Результатом разработки политики управления оборотными активами должно стать определение максимально допустимых сроков предоставления коммерческого кредита, лимитов по коммерческим кредитам, а также базовых условий работы с поставщиками и подрядчиками (условия поставки и оплаты).

После того, как определены базовые условия формирования оборотных активов, нужно оценить потребность в них.

На практике потребность в оборотных активах чаще всего рассчитывается как процент от объема продаж. Значение процента по каждой категории активов (запасам, дебиторской задолженности) устанавливается не основании статистических данных за прошедшие периоды. Этот метод позволяет получать достаточно точные результаты при стабильном развитии рынка и отсутствии изменений в условиях кредитования клиентов и работы с поставщиками.

Нормативы по каждой категории активов, которые должны соблюдать филиалы в своей работе, разрабатываются и утверждаются управляющей компанией на основании анализа статистических данных за прошедшие периоды, оценки конкурентной среды и потенциальных возможностей конкретного филиала.

В том случае, если компания планирует пересмотреть условия работы с контрагентами, потребность в оборотных активах рекомендуется определять как произведение периода оборота на дневную потребность в том или ином виде актива.

Для того чтобы оценить потребность в оборотных активах предложенным способом, нужно выполнить следующие шаги:

- составить бюджет производства и на его основе определить дневную потребность в сырье и материалах;

- на основании принятых лимитов дебиторской задолженности (максимально разрешенный в компании объем отгрузки и период кредитования) оценить, на какую сумму товар ежедневно отгружается с рассрочкой платежа;

- период оборота дебиторской задолженности принять равным периоду отсрочки платежа, установленному в типовом договоре компании. Период отсрочки в договоре определить в соответствии с принятой политикой управления оборотными активами;

- период оборота запасов установить равным периоду от момента оплаты товара поставщиком до момента получения денежных средств за отгруженную продукцию.

Можно также сопоставлять результаты планирования оборотных активов с текущей ситуацией. Это позволит определить недостающие или избыточные категории активов, то есть резервы и узкие места компании.

При оценке потребности в запасах и сопоставлении полученного значения с фактическим, последнее в обязательном порядке корректируется. Необходимо исключить из текущего фактического остатка запасов то сырье, которое было закуплено, но по разным причинам не может быть использовано, а числится на балансе компании.

Что касается планирования остатка денежных средств как категории оборотных активов, то это достаточно редкая практика. Большинство предприятий, планируя свои денежные потоки, стараются составить бюджет таким образом, чтобы чистый денежный поток был равен нулю. Иначе говоря, все денежные средства пускаются в оборот. И в условиях постоянного роста компании гораздо чаще возникают кассовые разрывы, а не остаток денежных средств на счетах.

Для того чтобы создать эффективную систему контроля управления оборотными активами, надо выполнить следующие действия:

- выделить контрольные показатели;

- определить ответственных за их исполнением;

- создать систему мотивации.

Следует отметить, что перечисленные шаги должны быть сделаны для каждой категории оборотных активов (дебиторская задолженность, запасы, денежные средства).

В качестве контрольных показателей на практике, как правило, используют показатели оборачиваемости, а также лимиты (к примеру, минимально необходимый уровень запасов), установленные для каждой категории активов. В зависимости от скорости оборачиваемости оборотных активов контроль за выделенными показателями может осуществляться как еженедельно, так и ежемесячно. Это позволит оперативно реагировать на происходящие изменения. Функцию контроля должно взять на себя финансовое подразделение или отдел контроллинга.

Другой немаловажный аспект - это распределение ответственности за выполнение нормативов, заложенных в политике управления оборотными активами. На практике обычно ответственность обычно распределяется следующим образом.

Производственно-диспетчерский отдел предприятия отвечает за соблюдение нормативов по запасам незавершенного производства. Управление материально-технического снабжения - за запасы сырья на складе и в цехах, за выданные авансы. Надо отметить, что учет сырья и материалов, находящихся в цехах, но не списанных, связан рядом трудностей. Существует временной разрыв между документальным оформлением и фактическим списанием материалов в производство, что приводит к искажению отчетных данных. К примеру, проблема учета возникает при определении границы между материалами в кладовой цеха и материалами, отпущенными в производство в этом же цехе. Эта проблема может быть решена с помощью четкого списания процесса движения материалов и внедрения контроля своевременности оформления необходимых документов.

Полученный на склад материал проходит стадию приемки отделом технического контроля предприятия и обработки документации, которая может составлять от одного до десяти дней. Поэтому управление материально-технического снабжения формирует оперативные ежедневные отчеты по состоянию выданных авансов.

Коммерческая служба несет ответственность за дебиторскую задолженность и остатки продукции на складах. Как правило, ежедневный учет остатков готовой продукции на предприятиях автоматизирован, что позволяет оперативно отслеживать эту группу оборотных активов.

В своей работе коммерческая служба также сталкивается с проблемами оперативности данных о дебиторской задолженности. Для того чтобы иметь достоверные оперативные данные о состоянии дебиторской задолженности, коммерческая служба ежедневно формирует оперативные отчеты, которые передаются как в бухгалтерию, так и в финансовую службу компании.

Оперативные ежедневные отчеты о состоянии подконтрольных показателей подразделений поступают в финансовую службу компании, где они консолидируются и анализируются на предмет отклонений от установленных нормативов. Анализируются также причины, повлекшие невыполнение нормативов. На предприятиях также выпускаются сводный ежедневный, декадный и полный месячный отчеты, описывающие состояние оборотных активов компании. На их основании директор по экономике и финансам принимает управленческие решения в сфере управления оборотными активами компании.

Затем необходимо создать систему мотивации, ориентированную на достижение поставленных задач. Как правило, это система фиксированных выплат при достижении заданных значений оборачиваемости.

В некоторых компаниях в качестве ключевых показателей принимаются, в частности, «количество дней отсрочки оплаты поставленного сырья» и «количество дней отсрочки оплаты поставленного товара» с учетом существующей сезонности. К этим же показателям привязывается система мотивации сотрудников.

Для того чтобы разработанные нормативы и положения по управлению оборотными активами выполнялись, необходимо разработать соответствующий пакет документации, который утверждается приказом по компании. В него входят регламент по управлению дебиторской задолженностью, регламент по управлению запасами и дополнения к положению о премировании.

Внедренная политика управления оборотными активами не должна пересматриваться слишком часто (не чаще раза в год). В противном случае возможен отток как клиентов, так и поставщиков.

2.3 Оценка эффективности использования оборотных средств компании

Важное место в составе капитала предприятия занимает оборотный капитал - часть капитала, вложенная в текущие активы. Основные задачи анализа эффективности оборотного капитала:

* изучение изменения состава и структуры оборотного капитала;

* группировка оборотного капитала по основным признакам;

* определение основных источников формирования оборотного капитала;

* определение основных показателей эффективности использования

оборотного капитала.

В качестве основных критериев оценки эффективности, как правило, используются показатели «чистые оборотные активы» и «рентабельность активов». Но, размер и структура оборотных активов не позволяют судить об эффективности управления. Необходимо сопоставление оборотных активов компании с источниками их финансирования. Для этого рассчитывается показатель чистого оборотного капитала.

Размер чистого оборотного капитала определяется как разница между оборотными активами компании и краткосрочными пассивами. Основная задача финансового директора - минимизировать объем чистого оборотного капитала. Если чистый оборотный капитал компании больше нуля, значит, для финансирования оборотных активов были использованы собственные средства компании, которые всегда значительно дороже привлеченных. Оптимальным можно считать вариант, когда чистый оборотный капитал равен нулю, то есть оборотные активы полностью финансируются за счет привлеченных краткосрочных средств.

Основным фактором, который говорит о том, что действительно эффективно используются оборотные средства, является показатель оборачиваемости. То есть показатель оборачиваемости говорит, какое количество оборотов за год (квартал, месяц) осуществляется отдельной статьей оборотного капитала, которые есть в распоряжении предприятия. Также возможно рассчитать какова продолжительность (в днях) одного оборота. Что касается запасов, готовой продукции, дебиторской задолженности - чем больше скорость оборачиваемости вышеперечисленных активов, тем более эффективно используются оборотные средства.

Показатель рентабельности оборотных активов широко используется в западной практике. Он позволяет получить комплексную оценку эффективности использования оборотных активов компании. Как правило, рентабельность оборотных активов выделяется как один из ключевых показателей деятельности предприятия, для которого устанавливается целевое значение. Расчет показателя рентабельности оборотных активов выполняется по формуле:

Рентабельность оборотных активов (в %) = Рентабельность продаж (в %) = Оборачиваемость текущих активов = Операционная прибыль / Средняя величина оборотных активов.

Этот показатель позволяет комплексно оценивать эффективность использования оборотных активов компании, а также определять причины возникших расхождений плановых и фактических результатов.

Рассмотрим пример. Предположим, что у предпринимательской организации в формате оборотных средств был один рубль. Этот рубль проходил все формы перетока оборотных средств: из сырья и материалов - незавершенное производство - запасы готовой продукции на складе - дебиторская задолженность - оплата. И от момента возникновения сырья и материалов до момента оплаты в течение года проходило 50 оборотов. Средняя доходность каждого оборота составляла 10 копеек. Не трудно подсчитать, что за 50 оборотов было заработано 5 рублей. То есть отдача на вложенные инвестиции (условно говоря, если только рассматривать рубль как единственные инвестиции) составляла порядка пятисот процентов. В том случае, если бы оборачиваемость была меньше, предположим не 50 оборотов, а только 20, тогда был бы заработок в районе двух рублей и отдача на вложенные инвестиции в размере двухсот процентов.

Понятно, что с точки зрения эффективности управления ограниченным количеством оборотных средств, менеджеры всегда должны быть ориентированы на то, чтобы был ускоряющийся цикл оборота. В этом случае действительно можно получить большую отдачу на рубль оборотных средств. Ниже представлена формула по расчету так называемого операционного цикла:

Эта формула позволяет определить, каким образом в среднем в текущий период времени проходил оборот от момента поступления сырья и материалов на склад до момента оплаты произведенной готовой продукции. И в случае если данный показатель рассчитывается на текущий период времени, его можно сравнить с предыдущим периодом времени. В случае если значение было большим, это говорим о том, что в предыдущие периоды времени фирма работала более эффективно. Оборачиваемость оборотных средств была выше. Это давало возможность больше заработать компании. По каким-то причинам оборачиваемость сократилась в текущем периоде времени.

Формула говорит о том, что необходимо рассчитать следующее: отношение запасов сырья и материалов к совокупным материальным затратам, плюс объем незавершенного производства деленное на себестоимость (или совокупность затрат на производство), плюс готовая продукция, которая есть у нас на складе в виде остатков, деленная также на объем себестоимости, плюс отношение объема дебиторской задолженности к объему продаж, плюс отношение объема кредиторской задолженности к объему себестоимости предприятия, все это умноженное на количество дней в рассматриваемом периоде. То есть если мы рассматриваем год, то умножить на 365 дней. Если мы рассматриваем квартал, то умножить на 91 день. И в случае если мы можем сравнить данные текущего года и данные прошлого года или данные по текущему кварталу и предыдущему кварталу, мы можем точно выявить скорость операционного цикла нашего предприятия. И признать, что в какой-то из периодов времени эксплуатация имеющихся оборотных средств проходила более эффективно.

Дополнительные показатели, используемые при анализе оборачиваемости:

Оборот капитала - непрерывно возобновляющийся процесс движения инвестированных средств, или время, в течение которого промышленный капитал проходит все стадии кругооборота.

Оборотные средства - совокупность денежных средств, авансированных предприятием для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывный процесс производства и реализации продукции.

Оборотный капитал - превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами; он формируется из денежных средств, легко реализуемых ценных бумаг, дебиторской задолженности, материально-производственных запасов, готовой продукции, незавершенного производства и расходов будущих периодов.

Валовой объем реализации - стоимость отгруженной продукции, выполненных работ и оказанных услуг, включая налоги и прочие платежи.

Чистый объем реализации (выручка от реализации, чистый доход) - валовой объем реализации за вычетом косвенных налогов и сборов, включенных в продажную цену товара.

Балансовая (валовая) прибыль - разность между чистым объемом реализации и себестоимостью реализованной продукции, включая управленческие и коммерческие расходы.

Чистая прибыль - разность между балансовой (валовой) прибылью и налогом на прибыль

Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.

Следует различать оборачиваемость всего совокупного капитала предприятия, в том числе основного и оборотного.

Скорость оборачиваемости оборотного капитала характеризуется следующими показателями:

Показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью.

Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой - от его органического строения: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

Продолжительность нахождения капитала в отдельных видах активов можно определить и другим способом: умножив общую продолжительность оборота оборотного капитала на удельный вес отдельных активов в общей среднегодовой сумме текущих активов.

В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов текущих активов нужно умножить на количество дней в анализируемом периоде и разделить на сумму оборота по реализации.

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:

В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала.

Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

- сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

- улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

- ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

- сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

- повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.).

Если в структуре оборотного капитала основную долю занимает заёмный капитал, то возникает необходимость оценки эффективности его использования.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

(2.9)

Где ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП -ставка кредитного процента, предусмотренного контрактом; ЗК -заемный капитал; СК - собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала ROA за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.