Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия. Основные понятия, цели и принципы оценки бизнеса. Характеристика рыночного, доходного и затратного подходов к оценке стоимости. Анализ финансовых результатов и оценка стоимости бизнеса предприятия.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 22.10.2013 |
| Размер файла | 508,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Введение
Как любая система, система оценочной деятельности должна обладать целостностью (все элементы взаимосвязаны между собой), структурностью (каждый элемент является необходимым в системе), целенаправленностью (должна существовать цель функционирования системы в целом), взаимосвязью с внешней средой (система оценки функционирует не сама по себе, а в многообразных связях с другими подсистемами экономики). Под элементами системы оценочной деятельности понимаются [9]:
- юридические и физические лица (индивидуальные предприниматели), осуществляющие предпринимательскую деятельность (оценщики);
- физические лица - специалисты по оценке стоимости;
- потребители услуг по оценке (органы государственного управления, физические и юридические лица всех форм собственности);
- образовательные и научно-исследовательские организации в сфере оценки;
- саморегулируемые организации оценщиков;
- организации, осуществляющие информационное обеспечение деятельности по оценке стоимости.
Четкое понимание системы оценочной деятельности, ее основных элементов, взаимосвязи между ними, их функций и принципов функционирования непосредственным образом связано с повышением роли функционирования системы оценочной деятельности в целом.
Бизнес -- это, прежде всего, предпринимательская идея. По своей структуре принадлежащей к среднему бизнесу можно назвать организацию, находящуюся на стадии разделения и обособления разных видов деятельности в функциональные отделы, в том числе формирования отдела маркетинга, если в этом есть объективная необходимость. Средний бизнес также можно было бы определить и по другим характеристикам: например, по обороту, по численности персонала, по наличию организационной структуры, системе формализованных отношений и т.п. Каждый из предложенных индикаторов имеет свои преимущества и недостатки. Чаще всего можно использовать такие факторы и характеристики, как прибыль или оборот, но довольно проблематично собрать достоверные данные. Численность персонала может сильно варьироваться по отраслям и в зависимости от специфики бизнеса и не учитывать организационно-юридическую форму типа «холдинг» и организационные отношения типа «аутсорсинг».
Особенности оценочной деятельности, влияющие на организацию управленческого учета, зависят от специфики ее технологического процесса и организационной структуры.
Технологические особенности определяют две основные составляющие учета:
- направление сбора информации;
- метод учета затрат и калькулирования себестоимости продукции.
Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости предприятия в нашем современном мире - это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная курсовая работа. При этом указанная тема будет рассмотрена на примере ООО «Синопская 60/62».
Объектом исследования является стоимость современного предприятия (бизнеса). Предметом исследования работы - оценка стоимости предприятия (бизнеса) в современных условиях.
Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели - оценка стоимости конкретного предприятия и разработка рекомендаций по ее повышению.
Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:
1. Рассмотреть теоретические аспекты оценки стоимости предприятия.
2. Выявить основные понятия и цели оценки бизнеса .
3. Оценить стоимость бизнеса на примере ООО «СИНОПСКАЯ 60/62» с позиций различных подходов.
4. Предложить общие рекомендации по разработке системы управления стоимостью компании в целях его продажи.
5. Рассчитать оценку экономической эффективности предложенных мероприятий.
Проблема оценки стоимости современного предприятия имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы.
Глава 1. Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия
1.1 Основные понятия и цели оценки предприятия
оценка стоимость затратный доходный
Исходя из толкований экономической теории, при ведении любого бизнеса необходимо определить единый базисный элемент, который будет существовать во всех областях работы, концентрировать и направлять процесс развития. В условиях, когда нововведения становятся залогом эффективности бизнеса, инновация как межотраслевая категория, носящая перспективный характер, является наиболее предпочтительным базисным элементом. Такая позиция решает проблему выбора комплексного подхода, делает текущую деятельность более сбалансированной и ориентирует процесс на развитие Зак Д.М. Справедливая стоимость - соблазны манипулирования отчетностью. Новые глобальные риски и методы их выявления М.: Маросейка, 2010..
Реалии современной экономической жизни подразумевают наличие инновационного подхода на всех этапах становления и развития бизнеса, что делает проблему еще более сложной. Это связано с тем, что задача обеспечения баланса между процессом развития и текущей работой трансформируется в сложную совокупность с множеством переменных значений, пропорциональных количеству применяемых инноваций. Выходом из ситуации является построение динамической модели управления процессами с актуальным определением зависимостей устойчивости предприятия и необходимости введения инноваций.
На уровень вовлечения в работу новых знаний влияют их сущностные характеристики, которые значительно отличают их от классических факторов производства. Общие черты новых знаний:
- формируются однажды, могут быть использованы многократно и не убывают по мере их эксплуатации;
- являются индивидуальным успехом конкретной единицы кадрового состава;
- одновременно ими могут пользоваться многие потребители, при этом качество от этого страдать не будет;
- имеют безвозвратный характер;
- нематериальны и нуждаются в выражении в форме текста, графики или объекта.
Из вышепоименованных свойств вытекает само понятие «знание» - осмысленная, переработанная и усвоенная информация, прошедшая через сознание потребителя и имеющая конкретный результат, выражающийся в новых технологиях, оборудовании и т.д. Как правило, среди признаков знания выделяют:
- доказанность;
- апробированность;
- обобщенность;
- потенциальную полезность;
- убежденность.
Таким образом, можно сказать, что информация зависит от знания и является его базисом. Это подтверждается тем, что информация используется для принятия управленческих решений, а знания являются основой таких решений.
В отечественной практике движение к экономике знаний благоприятно влилось в национальные особенности, определяющие поведение при построении бизнеса. Исключительно русский характер импульсивности труда не дает возможности создать массовый продукт высокого качества, но создает условия для проявления нестандартного мышления и творческого подхода Зак Дж. Справедливая стоимость - соблазны манипулирования отчетностью. М.: Маросейка, 2011..
На сегодняшний день сырьевая зависимость отечественной экономики приостанавливает развитие рынка знаний. Однако современные тенденции говорят о динамике роста объема экспорта на запад интеллектуальных ресурсов и индивидуальных знаний. Подобная динамика наблюдалась в начале 90-х, когда экспорт интеллектуального капитала находился на пике.
Еще одним препятствием для отечественной экономики знаний является отсутствие комфортной, уважительной и доверительной атмосферы для держателей знаний.
В совокупности для решения этих двух проблем в России требуется построение новых производственных и трудовых отношений. Среди отечественных менеджеров бытует мнение, что управление информацией и знаниями - одно и то же. Это главное заблуждение, которое губит инновацию в российском бизнесе.
Исследования проблем развития на российских предприятиях выявили ряд факторов, препятствующих успешной реализации инноваций.
1) Недостаток денежных средств.
Несмотря на возможность использования заемных денежных средств, управленцы редко используют этот механизм, что в большей степени вызвано низким уровнем развития элемента планирования.
2) Высокая стоимость инноваций.
В действительности деньги в развитие будущего вкладываются уже сейчас. В условиях предкризисной ситуации это, скорее, непозволительная роскошь.
3) Экономический риск.
Вложенные средства могут не окупиться, а могут дать результат в далеком будущем. Из-за этого возникает дисбаланс в развитии бизнеса.
4) Недостаток квалифицированных кадров.
Вновь введенный инновационный проект должен обеспечиваться кадрами с соответствующей профессиональной подготовкой.
5) Неопределенность срока инновационного развития.
Даже при качественном планировании процесса развития могут возникать ситуации, дестабилизирующие намеченный курс.
Таким образом, при реализации процесса развития необходимо учитывать проблему устойчивости текущего функционирования бизнеса. Эта категория рассматривается как одно из проявлений целостности процесса и означает самозащиту всех элементов бизнес-структуры.
В заключение стоит заметить, что в России существуют все условия для ведения инновационного бизнеса Горин Е.В., Костенников М.В., Куракин А.В. Актуальные проблемы административно-правового регулирования. М.: Маросейка, 2010.. Исходя из сегодняшнего положения дел можно констатировать, что все управленцы спешат к моментальной окупаемости своих бизнес-проектов, что негативно сказывается на общем развитии экономики знаний в нашей стране.
Фактически, под оценкой бизнеса понимается выполненной следующих задач:
1. Оценка мажоритарного (иначе - контрольного, блокирующего) пакета акций предприятия. Это наиболее востребованная задача, которая даёт наиболее полное представление о стоимости бизнеса в целом или стоимости наиболее крупного пакета акций.
2. Оценка миноритарного пакета акций. В данном случае осуществляется оценка одной акции в составе миноритарного пакета.
3. Оценка имущественного комплекса. Особое внимание здесь уделяется оценке активов компании - зданиям, сооружениям, сетям, коммуникациям, земельным участкам, транспортным средствам и оборудованию. Также осуществляется анализ финансовых потоков предприятия.
4. Оценка акций предприятия, которые котируются на рынке. Это достаточно частный случай, который зачастую сводится к анализу котировок, состояния рынка и определению ставки дисконта.
Особенностями бизнеса, как товара, являются следующие факторы:
Бизнес является инвестиционным товаром, поскольку вложения в него осуществляются с целью возвращения средств и покрытия рисков в будущем. Расходы на бизнес и получение доходов с него различны по времени. Следует учитывать, что сумма ожидаемой прибыли неизвестна, а при оценке носит достаточно вероятностный характер, и поэтому инвестору также следует учитывать риск неудачи - вложенные инвестиции канут в лету, или же вернутся, но не покроют все риски. Если же бизнес, по своей доходности с учетом времени их получения меньше, чем издержки на его приобретение, то он теряет инвестиционную привлекательность. Таким образом, при оценке бизнеса текущая стоимость будущих доходов, которые вероятно получит инвестор, представляет собой рыночную стоимость.
Бизнес - это система, но на рынке вполне может быть реализована, как весь комплекс, так и отдельными подсистемами или даже элементами. Фактически, товаром можно назвать даже не весь бизнес, как таковой, а отдельные составляющие этого единого целого. Компания «Активные Бизнес Консультации» поэтому также оценивает рыночную стоимость отдельных активов, когда это соответствует цели Кеннет Феррис, Барбара Пешеро Пети. Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении. М.: Вильямс, 2010..
Доходность, инвестиционность и потребность в бизнесе зависят от постоянно изменяющихся процессов, происходящих не только внутри самого бизнеса - но и во внешней среде. Так, нестабильность в государственной экономике может привести бизнес к неустойчивости - с другой же стороны, нестабильность бизнеса может привести к созданию нестабильности на рынке, в отрасли. Таким образом, возникает необходимость в постоянном регулировании бизнеса - при этом, качественным и квалифицированным. Это также учитывается при оценке бизнеса.
Так как бизнес оказывает существенное влияние на рынок и отрасль - он воздействует на государственную экономику. Поэтому важно, что бы государство также предпринимало шаги по регулированию бизнеса - в некоторых случаях формировало цены на бизнес. Особенно это касается тех предприятий, у которых есть доля государства в капитале.
Оценка бизнеса предприятия - это определение стоимости бизнеса, а точнее той доли стоимости, которая приходится на оцениваемый пакет акций. В зависимости от количества акций, пакет может быть миноритарным, мажоритарным, блокирующим или контрольным.
Оценка может быть произведена в отношении любых видов акций - обыкновенных, привилегированных, эмитированных как открытыми, так и закрытыми акционерными обществами Кеннет Феррис, Барбара Пешеро Пети. Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении. М.: Вильямс, 2010..
На стоимость акций влияет также такой показатель как ликвидность. Ликвидность - это качество ценной бумаги, характеризующее возможность ее быстрой продажи. Чем выше ликвидность, тем больше стоимость ценной бумаги (при прочих равных условиях). Наибольшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ (ОАО), которые котируются на организованном рынке ценных бумаг. Ликвидность акций ОАО, чьи акции не котируются на организованном рынке ценных бумаг несколько ниже. Самой низкой ликвидностью обладают акции закрытых акционерных обществ (ЗАО).
Основой для оценки акций служит определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. К способам извлечения прибыли относятся получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости активов. Таким образом, оценка акций может осуществляться по следующим показателям: рынок капитала, чистые активы, дивиденды.
Когда мы стремимся к оценке работы компании, мы смотрим на манеры измерения экономических и финансовых последствий, принимаемых руководством компании, в операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.
Важной проблемой , которая должна быть решена путем финансового анализа, связана с оценкой эффективности компании в использовании имеющихся ресурсов, а также в какой степени прибыльность компании встретила акционеров в ожидании финансирования . Максимизация стоимости компании неразрывно связана с положительными результатами во всех вышеупомянутых областям.
В связи с анализом доходности компании, специалисты единодушны в том, что она играет важную роль в рамках финансового анализа. На самом деле, анализ рентабельности компании представляет собой фундаментальную диагностику, наряду с оценкой рисков и измерение стоимости компании , как отношение между доходностью и риском принять.
Главный риск для любого бизнеса это то, что он так и не станет прибыльным. Слишком много факторов влияет на успех бизнеса. От идеи, до реализации идеи и насколько своевременно начат бизнес. И это без учёта внешних рисков для бизнеса, вроде колебания курса валют, налоговой политики государства, поведения потребителей и конкурентов.
Радужные мечты и излишне оптимистическое настроение не лучший помощник для бизнесмена. К тому же, секрета 100 % коммерческого успеха никто не нашёл. Гарантий нет. Но риск это не повод отказаться от создания бизнеса. Скорее это причина для использования более взвешенного и рационального подхода к организации и управлению бизнесом.
Сейчас практически каждый вид деятельности связан с конкуренцией. Начинающие бизнесмены нередко делают ошибку, недооценивают конкурентов или переоценивают свой бизнес. Риски, связанные с ответной реакцией на появление новичка, достаточно большие. И не факт, что начинающему бизнесмену удастся занять своё место под солнцем. С другой стороны, там, где нет конкуренции, нет и покупателей.
Финансовые риски неизменный спутник любого бизнеса на всех этапах. На начальном этапе бизнес, как никогда, требует финансовых ресурсов. Не всегда есть возможность привлечь собственные средства и тогда бизнесмен рассчитывает на кредиты или инвестиции. При этом появляются риски как не получить кредит или инвестиции, так и не вернуть их. На других этапах развития бизнеса роль финансов только возрастает. Управление деньгами является одной из ключевых задач для бизнесмена, как и постоянная оценка финансового состояния. Также следует помнить, что финансовое благополучие зависит от продаж.
Неопределённость будущего. Один из самых сложных для управления рисков. Начинающие бизнесмены, особенно в малом и среднем бизнесе предпочитают угадывать и строить работу на краткосрочной основе. Тем самым риск неопределённости будущего только усиливается. Начинающему бизнесмену следует забыть слово «стабильность». Предсказать, как поведёт себя покупатель, цены, конкуренты, государство на практике невозможно. Всё что может противопоставить бизнесмен это гибкость, скорость приспособления к новым условиям и свою стратегию на рынке. Есть риски связанные не с бизнесом, а самим бизнесменом. Свой бизнес это, прежде всего время. Его часто не остаётся для себя, своих близких. Риск потерять семью, отношения, друзей достаточно велик. К тому же нехватка времени, ведёт к хронической усталости, потере здоровья. Начинающему бизнесмену стоит изначально научиться планировать время, работу таким образом, чтобы этого времени на всё хватало.
Риски бизнеса, конечно, настораживают и заставляют задуматься. Но с другой стороны, умение использовать риски, управлять ими, как раз и выделяет успешного бизнесмена. В управлении рисками вам помогут:
- знания, навыки, способности и опыт, чем лучше вы знаете сферу деятельности, умеете в ней работать, тем меньше рисков;
- рационализм и критическая оценка, всегда помните, что у любого решения есть негативная сторона;
- чёткая организация в управлении бизнесом, временем, отношениями с клиентами, партнёрами, поставщиками, финансами;
- самообразование и саморазвитие, используйте современные подходы и чужой опыт.
1.2 Виды стоимости и принципы оценки стоимости предприятия
МСФО 13 предполагает, что в любом случае справедливая стоимость будет определяться с применением следующих четырех принципов:
- цель - установить цену, по которой может быть совершена сделка между независимыми сторонами (участниками рынка), действующими в нормальных условиях (т.е. сделка не является вынужденной);
- техники оценки должны учитывать все факторы, которые учел бы участник рынка, и соответствовать принятым экономическим методикам оценки аналогичных активов и обязательств;
- применяя техники оценки, компания должна использовать предположения, согласующиеся с доступной ей информацией о предложениях, которые использовал бы участник рынка при определении цены;
- лучшей оценкой справедливой стоимости при первоначальном признании актива, информация о котором отсутствует на активном рынке, является цена его приобретения, если недоступны ориентиры справедливой стоимости из других наблюдаемых рыночных сделок и нет возможности применить технику оценки, в которой переменные являются данными с наблюдаемых рынков.
Рыночные котировки активного рынка идентичного актива - наиболее представительный индикатор рыночной стоимости. Во многих случаях не требуется дополнительных поправок для того, чтобы получить надежную оценку справедливой стоимости с помощью этого источника информации Мерсер К. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса / Науч. ред. перев. В. Рутгайзер. М.: Маросейка, 2010..
Однако, как показали события экономического кризиса 2008 г., ситуация на рынках меняется; ранее активные рынки становятся менее активными или утрачивают какую-либо активность вообще. Эти перемены влияют на то, как компании могут формировать оценки справедливой стоимости. Например, если для какого-либо актива не существует активного рынка, то при определении его справедливой стоимости допустимо использование внутренних оценок руководства компании. Такие оценки должны учитывать текущие ожидания участников рынка в отношении будущих денежных потоков от того или иного актива и соответствующей поправки на риск.
Другими словами, если изначально к оценке справедливой стоимости можно было применять рыночный подход и исходные данные первого или второго уровней, а потом рынки стали неактивными, то допустимо перейти на применение доходного подхода и исходных данных второго и третьего уровней.
Если вместо котировок активного рынка (или, точнее, когда-то активного рынка) используются оценки руководства компании, то при определении справедливой стоимости необходимо опираться на различные исходные данные (третьего уровня вместо первого и второго уровней). Отметим, что ненаблюдаемые исходные данные третьего уровня могут быть более приемлемыми, чем наблюдаемые исходные данные второго уровня, особенно если к последним применяются значительные поправки. В некоторых случаях использование многочисленных исходных данных из различных источников может дать более надежное значение справедливой стоимости.
Как было отмечено ранее, для измерения справедливой стоимости необходима соответствующая методика, которую следует применять последовательно. Изменения методики приводят к изменению оценки. Несмотря на это, принятую методику необходимо пересматривать на предмет внесения изменений в случаях:
- появления новых рынков;
- появления новой информации;
- когда ранее использовавшаяся информация перестает быть доступной;
- усовершенствования методики оценки;
- изменений рыночных условий.
В большинстве случаев методика оценки базируется на одном из трех следующих подходов:
- рыночном;
- доходном;
- затратном.
Рыночный подход представляет собой подход, при котором используются стоимость и иная существенная информация, собранная на основе состоявшихся рыночных сделок с аналогичными или сопоставимыми активами или обязательствами. Например, в рамках методов оценки, соответствующих рыночному подходу, часто применяют рыночные мультипликаторы, полученные на основе информации о ряде аналогов. Мультипликаторы могут находиться в рамках группы других мультипликаторов для каждого аналога. Выбор того, какой именно мультипликатор данной группы является подходящим, требует суждения, основанного на принятии во внимание влияния характерных факторов для оценки (качественных и количественных).
К методам оценки, совместимым с рыночным подходом, относится матрица формирования цен. Данная матрица представляет собой применяемый в основном для оценки долговых ценных бумаг математический метод, который основывается не на котировальных ценах на определенные ценные бумаги, а скорее на отношении данных о ценных бумагах к другим данным, используемым для сравнительной оценки котировальных ценных бумаг Пер Дженстер, Дэвид Хасси. Анализ сильных и слабых сторон компании. Определение стратегических возможностей. М.: Вильямс, 2009..
При рыночном подходе используются цены и другая информация, полученные по результатам рыночных сделок с идентичными или сравнимыми активами или обязательствами. Использование рыночного подхода иногда подразумевает выбор значения из диапазона показателей и других исходных данных для объектов сравнения, которое станет мультипликатором для объекта оценки. Это требует применения профессионального суждения, кроме того, нужно также учесть все факторы, специфичные для данных активов или обязательств. Некоторые из факторов могут быть количественными, но часто они носят качественный характер.
Одним из наиболее значительных преимуществ использования рыночного подхода является то, что он основан, в первую очередь, на фактических данных. Эти данные существуют в виде хорошо документированных, доступных для широкой общественности цен, зафиксированных на активных рынках (например, на фондовом рынке). Другие данные, используемые в рыночном подходе, могут быть не столь легко доступными, как цены фондового рынка, но они не менее объективны и полезны, например цены, по которым продаются определенные компании, направления бизнеса, операционные или географические подразделения.
Конечно, важным недостатком рыночного подхода часто бывает то, что для определенного актива не существует активного рынка или сравнение предмета оценки с объектами известных сделок затруднено.
Иногда на рынке можно получить информацию о сделках, но с активами или обязательствами, не идентичными тем, которые необходимо оценить. Процесс проведения такого сравнения может быть чрезвычайно сложным.
Доходный подход - это подход, в рамках которого применяются методы оценки по приведению будущих поступлений (например, денежных потоков или доходов) к единой текущей сумме (дисконтированной стоимости). Измерение основывается на стоимости, определяемой в зависимости от текущих рыночных ожиданий относительно этих будущих поступлений.
При доходном подходе используются методы оценки стоимости путем трансформации сумм, ожидаемых в будущем (т.е. денежных потоков или доходов), в единственную сумму в настоящем (дисконтирование). Чаще всего при этом используются денежные потоки, прибыль или некоторые компоненты прибыли (например, прибыль до уплаты налогов и процентов и т.д.). Суммы, которые будут получены в будущем, можно рассматривать на очень большом количестве отрезков времени или лишь на нескольких. Это в значительной степени вопрос профессионального суждения. В разных отраслях промышленности и для разных активов стали стандартами свои отрезки времени. Но в большинстве случаев количество отрезков времени, которые учитываются при оценке, является предметом профессионального суждения.
Определение справедливой стоимости с использованием доходного подхода основано на трех первичных факторах:
- величине денежного потока (чем больше денежный поток, тем выше стоимость);
- распределении денежного потока во времени (чем раньше будут получены средства, тем выше стоимость);
- рисках, связанных с денежными потоками (чем ниже риск, тем выше стоимость).
В рамках доходного подхода специалисты по оценке часто используют три разных метода оценки бизнеса или отдельного актива:
- метод дисконтированного денежного потока;
- метод капитализации денежного потока;
- метод избыточного денежного потока.
В основе доходного подхода лежит математическая теория изменения стоимости денег во времени. Стоимость денег изменяется из-за влияния ряда факторов, включая инфляцию и возможность получения дохода в результате инвестирования капитала.
Перечисленные величины могут быть определены с использованием соответствующих шести колонок широко распространенных международных таблиц шести функций денежной единицы Мерсер К. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса / Науч. ред. перев. В. Рутгайзер. М.: Маросейка, 2010..
Метод дисконтированного денежного потока - наиболее часто применяемый метод доходного подхода. Его суть состоит в расчете текущей стоимости ожидаемых денежных потоков. Этот метод применим к отдельному активу, группе активов, подразделению, группе подразделений или всей компании. Денежные потоки могут оцениваться для очень короткого или очень длинного периода времени, вплоть до бесконечного, если предполагается, что поток доходов будет бесконечным.
Ставка дисконтирования, которая используется в доходном подходе, представляет собой уровень доходности, ожидаемый инвестором. Этот уровень доходности подразумевает три элемента:
- базовую ставку доходности без учета риска (какой доход инвестор желает получить в обмен на использование его денежных средств);
- предполагаемый уровень инфляции, который означает ожидаемое снижение покупательской способности денежных средств за время их инвестирования;
- риск, связанный с неопределенностью относительно величины или графика получения ожидаемых денежных потоков Мерсер К. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса / Науч. ред. перев. В. Рутгайзер. М.: Маросейка, 2010..
Каждый из этих трех элементов подразумевает использование профессионального суждения и оценок.
Метод капитализации денежного потока - упрощенный вариант метода дисконтированного денежного потока. В модели капитализации денежного потока и ставка дисконтирования, и темп роста денежного потока предполагаются постоянными на бесконечном периоде времени.
В модели дисконтированного денежного потока вместо предположения об определенном темпе роста денежного потока с течением времени могут быть сформированы отдельные прогнозы величины денежного потока на различных отрезках времени. Затем, в случае необходимости, к денежному потоку каждого из отрезков времени может быть применена своя ставка дисконтирования. Например, учитывая фактор неопределенности, можно применять различные ставки дисконтирования для денежных потоков, которые будут получены в ближайшем или отдаленном будущем.
Метод избыточного денежного потока (известный также как «метод избыточных доходов») иногда используется для оценки стоимости нематериальных активов, но не бизнеса в целом. Данный метод реализуется в несколько этапов:
1) определение справедливой стоимости чистых материальных активов компании;
2) определение нормализованного будущего денежного потока в целом его детализацией:
- на денежный поток от чистых материальных активов;
- на денежный поток от нематериальных активов, который составляет разницу между денежным потоком в целом и денежным потоком от чистых материальных активов (таким образом, расчет денежного потока отдельно от нематериальных активов не проводится);
3) определение приемлемой ставки доходности для чистых материальных активов («средневзвешенных затрат на капитал»);
4) определение приемлемой ставки доходности для нематериальных активов;
5) определение справедливой стоимости нематериальных активов на базе ставки капитализации, полученной на четвертом этапе;
6) определение общей справедливой стоимости путем сложения справедливой стоимости чистых материальных и нематериальных активов;
7) определение справедливой стоимости собственного капитала компании путем вычитания всех обязательств, предусматривающих выплату процентов, из суммы, полученной на этапе 6.
Для правильного применения доходного подхода, будущие денежные потоки должны быть нормализованы. Нормализация представляет собой процесс подготовки прогноза будущих денежных потоков, наиболее вероятных в будущем. Другими словами, из рассмотрения следует исключить некоторые факторы, исторически повлиявшие на фактические денежные потоки и которые могут повлиять на них в будущем, чтобы получить истинную картину того, как будут выглядеть будущие денежные потоки. Например, одна из наиболее частых корректировок, необходимая для нормализации денежного потока, - это исключение неповторяющихся элементов, таких как разовые расходы (расходы, возникающие на нерегулярной основе, например затраты, связанные с преодолением последствий пожара на складе готовой продукции).
Обычно при оценке стоимости бизнеса целиком для нормализации денежных потоков учитывается намного больше факторов, чем при оценке отдельного актива. При оценке стоимости бизнеса необходимо делать поправку на различные факторы, связанные с собственностью, капитализацией, задолженностью, налогом на прибыль и т.д., что может не требоваться при оценке отдельного актива.
В рамках данного подхода возможно применение еще одного метода - т.н. метода ожидаемого денежного потока, предполагающего иной подход к измерению риска.
В трех рассмотренных ранее в рамках доходного подхода методах различные риски, связанные с будущими денежными потоками, предположительно учитываются в единой ставке дисконтирования, применимой к этим денежным потокам. В методах ожидаемого денежного потока риск учитывается иным способом. Вместо включения риска в ставку дисконтирования создаются различные варианты будущих денежных потоков, каждому из которых приписывается определенная вероятность. Из ставки дисконтирования исключается элемент риска, в результате остается более понятная ставка дисконтирования, основанная, в первую очередь, на ожидаемой доходности.
В рамках метода ожидаемого денежного потока рассчитывается средневзвешенное значение текущих стоимостей, основанных на значениях вероятности, присвоенных каждому варианту денежного потока.
Затратный подход основывается на установлении величины средств, которые в настоящее время требуются для замещения эксплуатационной способности актива (текущих затрат на замещение стоимости актива). С точки зрения ожиданий участника рынка (продавца) цена, которая будет получена за актив, определяется на основе стоимости, за которую участник рынка (покупатель) может приобрести или воспроизвести соответствующий субститут данного актива, сравнимого с ним по полезности, с учетом корректировок на износ и устаревание. Под износом и устареванием понимаются физическое изнашивание, функциональное (технологическое) устаревание, а также внешнее устаревание вследствие экономических изменений (внешний износ). Износ представляет собой более широкое понятие, чем амортизация, как для целей финансового отчета, так и для налоговых целей.
Затратный подход определения справедливой стоимости основан на оценке стоимости замещения самого актива или его эксплуатационной мощности с последующей корректировкой этого показателя. При этом в первую очередь нужно сделать поправку на моральный износ.
При использовании затратного подхода очевидные риски связаны с оценкой стоимости замещения и расчетом поправок на моральный износ и другие факторы. В некоторых случаях стоимость замещения определить довольно просто, например, когда актив приобретен относительно недавно и эта модель еще продается на рынке. Оценка стоимости восстановления нестандартных активов, созданных для определенного клиента или самой компанией, является гораздо более сложной задачей и может потребовать помощи независимых специалистов.
Расчет поправки на моральный износ также может оказаться как простой, так и очень сложной задачей Мерсер К. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса / Науч. ред. перев. В. Рутгайзер. М.: Маросейка, 2010..
Самым распространенным способом определения рыночной стоимости имущества является метод сопоставимых рыночных цен. Во-первых, он прост для понимания и удобен в применении. Во-вторых, в перечне методов, используемых при определении доходов в сделках между взаимозависимыми лицами, этот способ назван приоритетным (п. п. 1 и 3 ст. 105.7 НК РФ). Чтобы сопоставить среднерыночную стоимость того или иного имущества, компания вправе воспользоваться Интернетом или другими средствами массовой информации.
Плюс в том, что у компании не будет значительных финансовых и трудовых затрат для определения стоимости имущества. Важным условием для применения компанией указанного способа является обязательное наличие общедоступной информации о ценах на аналогичные товары (п. 7 ст. 105.7 НК РФ). То есть, по сути, метод подразумевает, что нужная информация уже имеется и налогоплательщику остается только ее сравнить.
В связи с этим компании часто пользуются уже имеющимися в открытом доступе данными информационно-ценовых агентств, специализированных сайтов по оценке имущества, а также рекламной информацией о продаже аналогичных товаров.
Минус в том, что суды против определения рыночной цены на основании данных интернет-сайтов, журналов и рекламных буклетов. Арбитры относятся к таким подтверждениям отрицательно. Они подчеркивают, что из журналов невозможно определить, на основании каких данных и, исходя из каких источников, в них указаны цены на товар. Соответственно, нельзя сделать вывод, относятся ли они к официальным источникам (Постановления ФАС Центрального от 17.02.2010 N А54-2656/2009-С13, Уральского от 12.05.2011 N Ф09-1938/11-С3, от 15.07.2010 N А76-18340/2009-47-163/13 (оставлено в силе Определением ВАС РФ от 03.11.2010 N ВАС-15026/10) округов).
Некоторые суды не принимают такие данные в качестве подтверждения рыночности цены, так как сведения, размещенные в рекламных изданиях, указаны без учета спроса на однородные товары в сопоставимых экономических условиях (Постановление ФАС Уральского округа от 26.07.2011 N А07-13869/2010 (оставлено в силе Определением ВАС РФ от 09.02.2012 N ВАС-15452/11)) Международные стандарты финансовой отчетности: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2009..
Однако есть и судебные решения в пользу налогоплательщиков, в которых арбитры признают достоверной информацию о рыночных ценах, указанную в газетах, журналах или на интернет-сайтах. Так, например, в Постановлении ФАС Волго-Вятского округа от 28.01.2011 N А11-1952/2010 (оставлено в силе Определением ВАС РФ от 20.09.2011 N ВАС-4714/11) налогоплательщики использовали информацию о стоимости земельного участка из базы данных ООО «ПРОЭКОМ», газеты «Из рук в руки», газеты «Экспресс Недвижимость & Цены», приложения к журналу «Недвижимость & Цены», Интернета: www.vlad-rialty.ru, www.magazine.dm-realty.ru, www.realty.ru, www.sdelka.ru, www.irr.ru и др. При этом организация составила по полученным данным статистический отчет полученной рыночной информации. Суды приняли его как весомое доказательство рыночного уровня стоимости аналогичных объектов.
Плюс в том, что Минфин признает справки из органов статистики в качестве официальных источников информации. Не так часто на практике встречаются ситуации, когда Минфин России поддерживает налогоплательщика, а суды выступают против, однако тут именно такой вариант.
Так, по мнению финансового ведомства, при определении рыночных цен может использоваться информация о ценах, опубликованная в официальных изданиях, в частности, органов, уполномоченных в области статистики и ценообразования (Письма от 31.12.2009 N 03-02-08/95 и от 01.08.2008 N 03-02-07/1-333).
Однако суды зачастую указывают, что в справках, выданных органами статистики или ценообразования, указаны средние цены без учета сопоставимых условий. А сами статистические органы не наделены полномочиями определять размер рыночных цен (Постановления ФАС Московского от 02.06.2011 N А40-12846/10-112-90, Северо-Кавказского от 30.08.2011 N А53-5598/2010, от 16.04.2010 N А01-1433/2009 и Центрального от 19.03.2008 N А09-5751/07-30 округов).
1.3 Основные подходы к оценке предприятия
До 01.01.2012 главным критерием контроля цены сделок являлось отклонение цены сделки от рыночной цены более чем на 20% от уровня рыночных цен в большую или меньшую сторону (п. п. 2 и 3 ст. 40 НК РФ). В результате по любой сделке с отклонением от рыночных цен, независимо от ее размера, предмета и наличия взаимозависимости сторон сделки, имелись налоговые риски в виде доначисления налогов исходя из среднерыночных цен. Вместе с тем на практике доначисление по ст. 40 НК РФ ввиду неясности порядка ее применения было достаточно редким явлением. Таким образом, ст. 40 НК РФ были недовольны как бизнес, так и налоговые органы.
В результате правила контроля за ценами сделок были кардинально пересмотрены и в целом приведены во вступающем в действие разд. V.1 НК РФ к общемировой практике.
С 01.01.2012 такой критерий контроля, как отклонение от рыночной цены на 20%, перестает применяться, на смену ему пришло понятие «коммерческие или финансовые условия, отличные от тех, которые имели бы место в сопоставимых сделках между лицами, не являющимися взаимозависимыми (рыночные цены)» (п. 1 ст. 105.3 НК РФ).
Таким образом, по исполняемым в 2012 г. и последующие годы сделкам любое отклонение от рыночной цены может повлечь за собой дополнительные налоговые начисления с суммы дохода, который мог быть получен одной из сторон сделки, но не был ею получен вследствие применения цены, отличной от рыночной. Доначисление будет производиться путем пересчета обязательств сторон сделки, исходя из рыночной цены.
При этом налоговый контроль за ценой сделки возможен лишь в исключительных случаях, предусмотренных ст. 105.14 НК РФ. В любых иных случаях налоговый орган (уполномоченный орган) не вправе оспаривать для целей налогообложения цену товаров, работ, услуг, указанную сторонами в сделке.
Установленные ограничения предполагают, что под налоговый контроль будет подпадать крайне ограниченное количество сделок. В первую очередь это внешнеторговые сделки, во вторую - сделки на территории РФ между взаимозависимыми лицами на значительные суммы (или осуществляемые в ситуации, позволяющей сэкономить значительные суммы налогов).
Как следствие, большая часть совершаемых налогоплательщиками сделок под налоговый контроль с 1 января 2011 г. вообще не подпадает. По крайней мере, большинство компаний среднего и малого бизнеса выводятся из-под налогового контроля за ценой сделок совершенно точно.
Однако контроль в отношении сделок и компаний, которые под условия контроля за ценой сделок подпадают, значительно усиливается. Это и создание специализированного органа, отслеживающего подконтрольные сделки, и введение обязанности уведомлять обо всех подконтрольных сделках, и новые правила определения рыночных цен на интервальной основе, и повышенная ответственность за совершение нерыночных сделок и т.д.
И в первую очередь в зону риска попадают крупные промышленные группы и холдинги, а также экспортеры и компании, имеющие активы за рубежом.
В сложившейся ситуации весьма актуальным является вопрос о том, какие действия необходимо предпринять руководству налогоплательщика в связи с принятием нового порядка контроля за ценой сделок в целях максимального снижения возможных неблагоприятных последствий.
Такие действия можно условно разделить на два этапа.
Этап 1. Заключается в определении того, подпадают ли сделки конкретного налогоплательщика под налоговый контроль по новым правилам.
Чтобы это выяснить, налогоплательщику следует проанализировать планируемые к заключению и/или исполнению в 2012 г. сделки на наличие признаков подконтрольности.
Также не мешает провести анализ сделок, проведенных за 2 - 3 предшествующих года по принципу «если бы эти сделки были совершены в 2012 г., подпали бы они под налоговый контроль»? Это нужно, чтобы иметь картину того, могут ли возникнуть у налогоплательщика подконтрольные сделки в будущем и при каких условиях.
Установленные законом условия подконтрольности сделок следующие.
В соответствии со ст. 105.14 разд. V.1 НК РФ контролю подлежат сделки с взаимозависимыми лицами и приравненные к ним сделки.
1. Сделки между взаимозависимыми лицами.
Согласно абз. 2 п. 1 ст. 105.1 НК РФ для признания взаимной зависимости лиц учитывается влияние, которое может оказываться в силу участия одного лица в капитале других лиц. Перечень случаев взаимозависимости для целей налогового контроля за ценой сделки с 01.01.2012 подробно изложен в п. п. 1 - 6 ст. 105.1 НК РФ.
При этом суду предоставлено право признания лиц взаимозависимыми по иным основаниям, если отношения между этими лицами позволяют говорить о наличии влияния на условия или результаты сделок или деятельности зависимого лица (п. 7 ст. 105.1 НК РФ).
При применении данной нормы необходимо учитывать сложившуюся практику признания лиц взаимозависимыми по решению суда на основании п. 2 ст. 20 НК РФ: в соответствии с правовой позицией Конституционного Суда РФ, изложенной в Определении от 04.12.2003 N 441-О «право признать лица взаимозависимыми по иным основаниям, не предусмотренным п. 1 ст. 20 НК РФ, может быть использовано судом лишь при условии, что эти основания указаны в других правовых актах, а отношения между этими лицами объективно могут повлиять на результаты сделок, в т.ч. в случаях совершения хозяйственным обществом сделок с заинтересованными лицами, признаваемыми таковыми законом».
С учетом указанного конституционного толкования ч. 2 ст. 20 НК РФ дополнительно к прямо поименованным в ст. 105.1 НК РФ случаям взаимозависимости юридические и физические лица могут быть признаны взаимозависимыми по основаниям, перечисленным в ст. 45 Федерального закона от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» и в ст. 81 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах», а также в ст. 9 Федерального закона от 26.07.2006 N 135-ФЗ «О защите конкуренции».
Таким образом, применительно, в частности, к ОАО перечень взаимозависимых лиц в целях определения оснований для налогового контроля за ценой сделки будет совпадать со списком аффилированных лиц ОАО, подлежащим публикации в открытых источниках (на сайте). Для ООО перечень взаимозависимых лиц будет определяться схожим образом на основании ст. 45 Федерального закона «Об ООО».
1.1. Критерии налогового контроля сделок между взаимозависимыми лицами.
Как следует из п. 2 ст. 105.14 НК РФ, налоговый контроль возможен в отношении не всех сделок между взаимозависимыми лицами. В отношении сделок между взаимозависимыми лицами на территории РФ предусмотрены следующие критерии налогового контроля:
- сумма доходов по сделкам между взаимозависимыми лицами за календарный год превышает 1 млрд. руб.;
- одна из сторон сделки является налогоплательщиком НДПИ, исчисляемого по адвалорной (процентной) ставке, и сумма доходов по сделкам превышает 60 млн. руб.;
- одна из сторон сделки является налогоплательщиком, применяющим один из следующих специальных налоговых режимов: ЕСХН или ЕНВД для отдельных видов деятельности, и сумма доходов по сделкам превышает 100 млн. руб.;
- одна из сторон сделки освобождена от обязанностей налогоплательщика налога на прибыль организаций или применяет налоговую ставку 0% по п. 5.1 ст. 284 НК РФ, и сумма доходов по сделкам превышает 60 млн. руб.;
- одна из сторон сделки является резидентом ОЭЗ, налоговый режим в которой предусматривает специальные льготы по налогу на прибыль организаций, и сумма доходов по сделкам превышает 60 млн. руб.
Кроме того, необходимо установить, что в целях своевременного представления по запросу органа контроля документов в обоснование совершенной контролируемой сделки служба, ответственная за работу с подконтрольными сделками в целом, по всем заключенным и исполняемым контролируемым сделкам обязана вести и подготавливать в окончательном виде до конца мая следующего календарного года комплект документов, обосновывающих использованную в контролируемой сделке методику ценообразования, которая включает в себя:
· Анализ отрасли. Данный анализ должен давать представление о тех факторах, которые оказывают наибольшее влияние на рентабельность Компании, а также о конкурентной среде.
· Анализ деятельности Группы компаний. Анализ выполняется для того, чтобы получить представление о структуре Группы компаний, в которую входит Компания, с юридической точки зрения и с точки зрения бизнес-процессов.
· Функциональный анализ. Здесь анализируются основные бизнес-процессы Группы с учетом наличия активов и рисков, принимаемых каждым юридическим лицом, входящим в структуру Группы Международные стандарты финансовой отчетности: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2009..
· Экономический анализ. В данный раздел должна быть включена информация об используемых методах ценообразования в подконтрольных сделках, источниках информации и других данных, которые использовались при определении соответствия цены, примененной в контролируемой сделке, рыночным ценам, а также исследование рыночного уровня рентабельности для определения рыночного уровня цен и/или рыночного уровня прибыли, получаемой контрагентами в контролируемой сделке.
Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие изменений конъюнктуры рынка, инфляции и несовершенства методов учета, как правило, не соответствует их рыночной стоимости.
Поэтому в интересах приведения балансовой стоимости к рыночным условиям и повышения обоснованности результатов оценки определяются:
1. Затраты, фактически понесенные собственником предприятия при его создании и вводе в действие - в соответствии с данными бухгалтерского учета на предприятии.
2. Стоимость приобретения соответствующих видов ресурсов на свободном рынке - в соответствии со складывающейся на момент оценки конъюнктурой или по специальным методикам.
Для осуществления корректировки баланса предприятия проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную (в данном случае рыночную) стоимость собственного капитала предприятия.
Затратный подход включает:
- метод накопления чистых активов используется при определении рыночной стоимости действующего предприятия;
- метод скорректированной балансовой стоимости (метод чистых активов);
- метод замещения;
- метод ликвидационной стоимости используется при определении ликвидационной стоимости ликвидируемого предприятия.
Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода реальная рыночная стоимость компании определяется на основании оценки следующих активов:
1. Текущие активы: денежные средства, производственные запасы, ценные бумаги, счета дебиторов, векселя к получению, расходы будущих периодов;
2. Реальные (материальные) активы: земля, здания и сооружения, машины и оборудование и т.д.;
3. Нематериальные активы, такие как гудвилл, клиентура, обученный персонал, торговая марка, патенты и собственные технологии и т.д.
Стоимость каждого из этих активов определяется индивидуально для каждого класса активов на основании специальных методов оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов фирмы.
Для определения реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость пассивов вычитается из общей оценки активов. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Расчет ведется по следующей формуле:
Ск = Ав - То, (14)
где Ск - рыночная стоимость компании;
Ав - текущая рыночная стоимость активов на дату оценки;
То - суммарные обязательства на дату оценки.
Нормализирующие корректировки для целей оценки проводятся по следующим направлениям:
- корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов и обязательств - проводится оценка рыночной стоимости каждого актива и текущая стоимость обязательств;
- исключение разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов.
Подобные документы
Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".
дипломная работа [772,0 K], добавлен 02.07.2012Структура стоимости объекта недвижимости по элементам. Определение стоимости бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Этапы оценки стоимости бизнеса. Процесс согласования стоимостных результатов оценки стоимости бизнеса.
контрольная работа [85,5 K], добавлен 10.02.2016Теоретические и методические аспекты оценки стоимости предприятия. Способы применения метода сделок при оценке стоимости бизнеса. Характеристика оценки стоимости предприятия ООО «Технология». Опасные и вредные факторы на рабочем месте экономиста.
дипломная работа [314,6 K], добавлен 21.12.2008Характеристика понятия бизнеса для целей оценки. Виды стоимости, цели и принципы оценки бизнеса. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Оценка рыночной стоимости предприятия затратным, доходным и сравнительным (рыночным) подходами.
курсовая работа [36,7 K], добавлен 09.02.2015Финансово-экономическая деятельность исследуемого предприятия и проведение ее анализа как базового этапа предшествующего оценке бизнеса. Анализ рыночной стоимости бизнеса с использованием двух основных подходов к его оценке: затратного и доходного.
дипломная работа [158,2 K], добавлен 13.05.2015Цели оценки, основные виды стоимости и методологические основы оценки бизнеса. Оценка финансового состояния бизнеса, показатели рентабельности. Оценка стоимости Омского предприятия строительной промышленности доходным, затратным и сравнительным подходом.
курсовая работа [90,1 K], добавлен 04.03.2012Методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса). Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия в современных условиях. Доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке стоимости предприятия: основные преимущества и недостатки.
курсовая работа [197,5 K], добавлен 18.11.2010Характеристика строительного рынка России. Анализ финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, рентабельности предприятия. Оценка стоимости бизнеса предприятия на основе затратного, сравнительного и доходного подходов.
курсовая работа [2,6 M], добавлен 28.10.2014Особенности бизнеса как объекта оценки. Цели, этапы, подходы и методы оценки стоимости бизнеса, использование её результатов. Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным методом на основе активов, доходным и рыночным методами и агрегированная оценки.
курсовая работа [1,2 M], добавлен 02.04.2014Подходы к оценке стоимости предприятия на примере ОАО "Ростелеком". Цели проведения, основные методы оценки стоимости бизнеса и их характеристика. Обзор отрасли и характеристика ОАО "Ростелеком", интерпретация показателей и результатов оценки стоимости.
курсовая работа [365,0 K], добавлен 17.11.2014
